Analiza financijskih izvjea II

I.

Analiza putem indeksiranih izvjea

Horizontalna analiza - indeksirani, trendni raun dobitka i gubitka i indeksirana / trendna

bilanca - informacije o apsolutnim promjenama pojedinih stavki u izvjeima.
Indeksirana izvjea - tijekom odreenog razdoblja stavke sukcesivnih izvjea podijele sa
stavkama iz izvjea koje je odabrano kao bazno ili standardno izvjee (prikau kao
viekratnik poetnih stanja danih stavki).
II.

Analiza putem strukturnih izvjea

Vertikalna analiza - strukturna izvjea / izvjea uobiajene veliine. Izvjea uobiajene

veliine omoguuju usporedbu relativne strukture rauna kompanije kroz vrijeme.
Raun dobiti i gubitka uobiajene veliine: dijele se stavke rauna s (neto) prihodima od
prodaje. Ostale stavke se prikazuju kao postotak.
Kod bilance uobiajene veliine sve stavke prikazuju se kao postotak ukupne imovine.
III.

Analiza putem pokazatelja

mjerila povrata

Pokazatelji racionalni brojevi koji se dobiju stavljanjem u odnos dviju veliina. Koristi:

Standardiziraju brojke
Olakavaju usporedbu
Rasvjetljavaju snage i slabosti tvrtke

Ogranienja:

Usporedba s industrijom je oteana kod tvrtki koje imaju puno razliitih odjeljaka
Prosjeno poslovanje nije nuno i dobro
Sezonski imbenici mogu iskriviti pokazatelje
Razliite raunovodstvene i poslovne prakse mogu iskriviti analizu
Ponekad je teko rei je li razina pokazateljadobra ili loa
Tehnike kreativnog raunovodstva mogu uiniti da izvjea i pokazatelji izgledaju
bolje
esto razliiti pokazatelji mogu davati razliite signale pa je teko donijeti ocjenu
je li financijska pozicija tvrtke snana ili nije
ukljuiti i analizu kvalitativnih imbenika

1) Pojedinani pokazatelji analiziraju pojedina vitalna podruja skupine pokazatelja.

2) Sustavi pokazatelja primjer Du Pont jednadbe: ROA=neto pf mara x obrt ukupne
imovine
3) Zbirni pokazatelji- Z (Zeta score), BEX
Glavne skupine pokazatelja na koja pitanja daju odgovor

Likvidnosti hoemo li moi izvriti potrebna plaanja kako dospijevaju?

Aktivnosti raspolaemo li dovoljnom imovinom potrebnom za danu razinu
prodaje?
Zaduenosti imamo li pravu kombinaciju duga i dionike glavnice?
Profitabilnosti nadmauju li prodajne cijene jedinine trokove, je li prodaja
dovoljno visoka odraeno u ROA, ROE i PM?
Trine vrijednosti vole li investitori ono to vide reflektirano u pokazateljima
M/B i P/E ?

POKAZATELJI ANALIZE
FINANCIJSKIH IZVJETAJA
Pokaz
atelji
likvidn
osti

Pokaza
telji
zadue
nosti
SIGURNOS

Pokaz
atelji
aktivn
osti

T
poslovanja

Pokazatelj
i
ekonomi
nosti

TEMELJNI
KRITERIJI
DOBROG
POSLOVANJA

Pokazatelj
i
profitabiln
USPJENO
osti

Pokaza
telji
investir
anja

ST
poslovanja

Pokazatelji prema nainu mjerenja uspjenosti

Mjerila toka:

EPS
Dobit iz redovne djelatnosti/ dobit prije oporezivanja

Mjerila povrata:

ROE,
ROA
ROIC
Profitna mara

Pokazatelji investiranja (trini)

NAZIV POKAZATELJA

BROJNIK

NAZIVNIK

Dobit po dionici (EPS)

neto dobit

broj dionica

Dividenda po dionici (DPS)

dio neto
dobiti za
dividende

broj dionica

Pokazatelj isplate dividendi (DPR)

dividenda po
dionici (DPS)

dobit po dionici
(EPS)

Odnos cijene i dobiti po dionici (P/E)

trina cijena
dionice (PPS)

dobit po dionici
(EPS)

Ukupna rentabilnost dionice

dobit po
dionici (EPS)

trina cijena dionice

(PPS)
3

Dividendna rentabilnost dionice

dividenda po
dionici (DPS)

trina cijena dionice

(PPS)

Sustavi pokazatelja: Du Pont jednadba

Osnovna Du Pont jednadba

neto dobitak
prodaja
x
prodaja
ukupna imovina

Osnovna
Du
jednadba- povrat na imovinu umnoak je profitne mare i obrta ukupne imovine

Pont

Proirena Du Pont jednadba pokazuje kako se povrat na vlastiti kapital moe poveati
poveanjem povrata na imovinu i poveanjem financijske poluge.
ROE profitna mara x obrt ukupne imovine x
multiplikator.dioniio .glavnice

ROE ROA x multiplik .dionicke glavnice

Zbirni pokazatelji financijskog rizika

esto koriteni zbirni pokazatelj za procjenu steaja tvrtke, dakle financijskog rizika jeste Z
model koji je razvio Eward Altman
Jednadba Z modela glasi:
Z= 1,2X1+1,4X 2 +3,3X 3 +0,6X4+1,0X5
gdje je:

X1= bruto radni kapital prema ukupnoj imovini

X2=zadrane zarade prema ukupnoj imovini
X3=EBIT/A
X4= pokazatelj D prema trinoj vrijednosti (dug prema knjigovodstvenoj
vrijednosti u odnosu na trinu kapitalizaciju)
X5=UP/A
Zeta ispod 1,8 - tvrtka e sigurno u steaj;
ako je Z vei od 2,99- zdrava poduzea;
za ostale rezultate- neizvjestan ishod, tvrtka mora urno preispitati svoje poslovanje.
BEX model (Business Excellence indeks) Belak& Aljinovi Bara
BEX model oslikava sadanju i buduu poslovnu izvrsnost tvrtke mjerenjem poslovne
izvrsnosti pomou BEX indeksa u dvije dimenzije:
4

a) trenutana posl. izvrsnost (lagging dimenzija);

b) oekivana posl. izvrsnost (leading dimenzija).
Aspekti poslovne izvrsnosti odnose se na dioniare (povrat na uloeno, rast i razvoj),
dobavljae (plaanje na vrijeme, dugorona suradnja), kupce, dravu (uredno podmirivanje
poreza i doprinosa), zaposlenike (adekvatne plae i nagrade, zadovoljstvo na poslu),
menadere (adekvatne kompenzacije, ugled), kreditore (plaanje na vrijeme), drutvenu
zajednicu (doprinos razvoju zajednice).
BEX model se sastoji od etiri pokazatelja s odreenim ponderima utjecaja:
BEX = 0,388 ex1 + 0,579 ex2 + 0,153 ex3 + 0,316 ex4
Gdje je:

ex1 - izvrsnost mjerena odnosom zarade i kapitala mjerenog ukupnom aktivom;

ex2 - temeljen na ekonomskom profitu
ex3 - mjera likvidnosti;
ex4 - temeljen na odnosu teorijski slobodnog novca iz svih aktivnosti ( dobit
uveana za amortizaciju i deprecijaciju) i pokria svih obveza tim novcem.

Ukupna poslovna izvrsnost se procjenjuje pomou rezultata BEX indeksa :

BEX indeks > 1 dobre tvrtke;

BEX indeks izmeu 0 i 1 potrebna su unaprijeenja;
BEX indeks < 0 ugroena egzistencija

Dodana ekonomska vrijednost EVA (economic value aded)

Dodana ekonomska vrijednost (ekonomska dobit) vrijednost koju tvrtka stvara iznad
vrijednosti angairanog kapitala.
Osnovni elementi EVA-e:

Neto dobit iz redovne djelatnosti

Angairani kapital
Ponderirani prosjeni troak kapitala

EVA = NOPAT troak kapitala

gdje je:

NOPAT = neto dobit iz poslovanja nakon oporezivanja

troak kapitala= angairani kapital x WACC

angairani kapital = neto dugotrajna imovina + neto radni poslovni kapital