ANALISIS FINANCIERO

ESTRATEGICO

IDEAS PREVIAS

NO ES POSIBLE GESTIONAR
LO QUE NO SE PUEDE MEDIR
WILLIAM HEWLETT

ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS

APLICACIONES ANLISIS
FINANCIERO

ESTRATEGIAS

FINANCIERAS.
ANALISIS FINANCIERO
ANALISIS DE INDICES
ANALISIS DE APALANCAMIENTO
CALCULO DE RIESGO
CALCULO DE EVA
ANALISIS DUPONT
EVALUACION ADM. OPERATIVA
EVALUACION ADM. DE LA INVERSION
EVALUACION ADM. FINANCIERA
INDICES NO TRADICIONALES

ANALISIS FINANCIERO
COMO ANLIZAR CON INDICES FINANCIEROS ?

RAZONES FINANCIERAS
ANALIZAR LAS
TENDENCIAS
INDICES DE LIQUIDEZ
INDICE ENDEUDAMIENTO
INDICES DE RENTABILIDAD
INDICES DE COBERTURA
INDICES DE VALORACION

COMPARACION
DE LAS RAZONES

ANALISIS FINANCIERO

INDICES FINANCIEROS

SE PUEDE INTERPRETAR LA SITUACIN FINANCIERA DE

LA EMPRESA, EN BASE A RELACIONES EXISTENTES ENTRE
DOS PARTIDAS DE UN MISMO O DE DIFERENTES ESTADOS
FINANCIEROS.

EN
GENERAL,
LOS
INDICADORES
(RAZONES
FINANCIERAS) NO TIENEN SIGNIFICADO POR S SOLOS: DEBEN
COMPARARSE ENTRE EJERCICIOS SUCESIVOS DE LA EMPRESA
(EVOLUCIN HISTRICA) Y CON EL
PROMEDIO DE
EMPRESAS DE SIMILARES CARACTERSTICAS DENTRO DE LA
INDUSTRIA.

ANALISIS FINANCIERO

TENER EN CUENTA !!

LAS COMPARACIONES HAY QUE REALIZARLAS SIEMPRE CON

EMPRESAS DE UNA MISMA INDUSTRIA

CONSIDERAR PROBLEMAS DE ESTACIONALIDAD PARA ANLISIS QUE

CUBREN UN PERIODO INFERIOR A UN AO

LOS RESULTADOS OBTENIDOS DEL ANLISIS DE RAZONES DEBEN

DAR ORIGEN A INTERROGANTES QUE AL ANALISTA LE INTERESARA
RESPONDER A TRAVS DE UN ANLISIS MAS PROFUNDO.

ELEGIR BIEN EL PATRN DE REFERENCIA O DE COMPARACIN

CUIDADOS

EN UNA COMPARACIN CON LA INDUSTRIA

ANALISIS FINANCIERO

CONCENTRESE EN EL ANLISIS
EN POCAS RAZONES FINANCIERAS PERO IMPORTANTES

ANALISIS FINANCIERO
VENTAJAS DEL USO DE INDICADORES FINANCIEROS
FACILITAN EL ENTENDIMIENTO DE LA SITUACIN
MS EFICIENTE QUE ANALIZAR SLO CANTIDADES ABSOLUTAS
RPIDA INTERPRETACIN

LIMITACIONES DEL USO DE INDICADORES FINANCIEROS

SE OBTIENEN A PARTIR DE CIFRAS CONTABLES, POR LO QUE DEPENDEN DE

LA
CALIDAD
DE
LOS
PROCEDIMIENTOS
DE
CONTABILIDAD.
SI NO EXISTE ADECUADA REVISIN Y DEPURACIN PREVIA DE LAS PARTIDAS DEL
BALANCE Y ESTADO DE RESULTADOS, SE PUEDE LLEGAR A
CONCLUSIONES
ERRNEAS,
ALEJADAS
DE
LA
REALIDAD

DIFERENTES PROCEDIMIENTOS CONTABLES ENTRE EMPRESAS, PUEDE

ARROJAR
INDICADORES
DIFERENTES
AFECTANDO
SU
COMPARACIN

SON EMINENTEMENTE HISTRICOS

ANALISIS FINANCIERO
ANLISIS EN BASE A RAZONES
FUENTES DE COMPARACIN

SERIE DE TIEMPO
CORTE TRANSVERSAL (SECTORIAL)

PRECISIN DE INFORMACIN CONTABLE

CAMBIOS EN COBERTURA

CAUTELA

EFECTOS ESTACIONALES
MALOS USOS DE LA ESTADSTICA
MUESTRAS DE COMPARACIN PEQUEAS
CRECIMIENTO CON BASE MS BAJA

APLICACIONES ESPECFICAS

CRDITOS MEDIANO Y LARGO PLAZO

(INCUMPLIMIENTO)
CLASIFICACIN DE ACCIONES

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE LIQUIDEZ
HABILIDAD DE LA EMPRESA PARA CUBRIR SUS DEUDAS DE CORTO
PLAZO EN SU FECHA DE VENCIMIENTO
INDICES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO
CONJUNTO DE MEDICIONES CREADAS PARA REFLEJAR HASTA QU
PUNTO LA EXPANSIN DE LA EMPRESA HA SIDO FINANCIADA CON
DEUDA.
INDICES DE RENTABILIDAD
REFLEJAN LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA
INDICES DE COBERTURA
MEDICIONES CREADAS PARA JUZGAR LA HABILIDAD DE LA
PARA SERVIR EL PAGO DE INTERESES SOBRE SUS OBLIGACIONES.

EMPRESA

INDICES DE VALORACION
PERMITEN LA VALORIZACION DE LA EMPRESA EN DIFERENTES
FORMAS

ANALISIS FINANCIERO

RAZON DE LIQUIDEZ
TEST O PRUEBA ACIDA
RAZON DISPONIBLE
FONDO DE MANIOBRA
INDICES
DE
LIQUIDEZ

O CAPITAL

DE TRABAJO.
RAZON DE TESORERIA
ROTACIONES; EXISTENCIAS
PROVEEDORES CUENTAS POR
COBRAR.
PROMEDIO;
PERIODOS
EXISTENCIAS PROVEEDORES
CUENTAS POR COBRAR.
CICLO DE MADURACION O CICLO
DE CONVERSION DEL EFECTIVO.

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE LIQUIDEZ

RAZN DE LIQUIDEZ

ACTIVO CIRCULANTE / PASIVO CIRCULANTE

RAZN ACIDA

ACTIVO CIRCULANTE INVENTARIO

PASIVO CIRCULANTE

RAZN DISPONIBLE

DISPONIBLE / PASIVO CIRCULANTE

CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVO CIRCULANTE - PASIVO CIRCULANTE

RAZN DE TESORERIA

TESORERIA + VALORES NEGOCIABLES

PASIVO CIRCULANTE

ANALISIS FINANCIERO

NECESIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO

(ACTIVO CIRCULANTE TESORERIA ACTIVA) - (PASIVO CIRCULANTE TESORERIA PASIVA)

TESORERIA ACTIVA

DISPONIBLE
DEPOSITOS A PLAZO
VALORES NEGOCIABLES

TESORERIA PASIVA

OBLIGACIONES FINANCIERAS CORTO PLAZO

DIVIDENDOS POR PAGAR

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ROTACIN

ROTACIN CUENTAS X PAGAR

(PROVEEDORES)

COSTOS DE EXPLOTACIN
CUENTAS POR PAGAR (PROVEEDORES)

ROTACIN CUENTAS X COBRAR

(CLIENTES)

VENTAS ANUALES A CRDITO (ING.X VTAS)

CUENTAS POR COBRAR (CLIENTES)

ROTACIN DE EXISTENCIAS

COSTO DE VENTAS
INVENTARIO PROMEDIO (CTA. EXISTENCIAS)

PERIODO PROMEDIO COBRO

CUENTAS POR COBRAR (CLIENTES) * 365

VENTAS ANUALES A CRDITO (ING.X VTAS)
)

ANALISIS FINANCIERO

ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE LIQUIDEZ:

NO CONSIDERAN CALIDAD DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES.

NO CONSIDERAN LA OPORTUNIDAD EN QUE SE PRODUCEN DENTRO

DEL AO (TIMING), NI LA MAGNITUD DE LOS INGRESOS Y EGRESOS
ASOCIADOS A LOS ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES.

INFLUENCIA DE ESTACIONALIDADES EN PERODOS CORTOS.

NO INCLUYE RECURSOS DISPONIBLES QUE APARECEN EN EL BALANCE.

DIFERENCIAS EN CRITERIOS CONTABLES AFECTAN RAZONES.

NO CONSIDERA PLATAS NEGRAS.

ALGUNAS CUENTAS (ESPECIALMENTE EN EL ACTIVO CIRCULANTE)

DEBEN SER REVISADAS CON ESPECIAL CUIDADO. SE TRATA DE
RAZONES EN ALGUNOS CASOS RELATIVAMENTE FCILES DE MANEJAR

ANALISIS FINANCIERO

PASIVO
CIRCULANTE
ACTIVO
CIRCULANTE
CAPITAL DE TRABAJO

FONDO DE MANIOBRA

ACTIVO
FIJO

DEUDA
LARGO PLAZO

CAPITAL
PROPIO

ANALISIS FINANCIERO

RAZON DE ENDEUDAMIENTO
DEUDA LARGO PLAZO A
CAPITALIZACIN
INDICES
DE
ENDEUDAMIENTO

RAZN DEUDA EQUIDAD

FLUJO EFECTIVO A DEUDA Y

CAPITALIZACIN

ANALISIS FINANCIERO
A MAYOR ENDEUDAMIENTO, EL NEGOCIO SE CONSIDERA DE MAYOR

RIESGO. ANTE SITUACIONES ADVERSAS, UNA EMPRESA CON ALTA DEUDA

TIENE ALTAS POSIBILIDADES DE QUEBRAR POR INCAPACIDAD DE
CUMPLIR CON SUS ACREEDORES. ( PARA NEGOCIOS DE UN
MISMO GIRO
COMERCIAL.)

Pasivo Exigible
Endeudamiento =
Patrimonio
MIDE EL APORTE DE LOS ACREEDORES EN RELACIN AL APORTE
EFECTUADO POR LOS DUEOS.
LIMITACIN: NO CONSIDERA LA COMPOSICIN DEL PATRIMONIO.
ES MS VOLTIL SI EST FORMADO MAYORITARIAMENTE POR UTILIDAD
DEL EJERCICIO QUE POR CAPITAL PAGADO.

ANALISIS FINANCIERO

SI

RENTABILIDAD DEL NEGOCIO > COSTO CRDITO

DUEOS PREFERIRN CRECER CON DEUDA.

LMITE DE LA DEUDA: LO FIJAN ACREEDORES.

SI SE CONCENTRA EN EL CORTO PLAZO

MAYOR RIESGO
MALA CALIDAD DE LA DEUDA

SI SE CONCENTRA EN EL LARGO PLAZO

MENOR RIESGO
BUENA CALIDAD DE LA DEUDA

ANALISIS FINANCIERO

ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE ENDEUDAMIENTO:

DEFINICIN DE DEUDA Y PATRIMONIO NO SIEMPRE ES CLARA.

ENFOQUE EST MS EN STOCK QUE EN FLUJO DE CAJA. NO

CONSIDERAN OPORTUNIDAD NI MAGNITUD DE FLUJO DE
CAJA EN EL TIEMPO.

SE DEBE CUIDAR DE CONSIDERAR ADECUADAMENTE

CIERTOS COMPROMISOS DE LARGO PLAZO COMO LEASING,
INDEMNIZACIONES, ETC.

PUEDEN EXISTIR COMPROMISOS NO INCLUDOS EN LOS

ESTADOS FINANCIEROS QUE DEBEN SER CONSIDERADOS:
OBLIGACIONES CONTINGENTES (JUICIOS PENDIENTES,
AVALES, ETC.).

ANALISIS FINANCIERO

ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE ENDEUDAMIENTO:

ESTAS RAZONES EN GENERAL NO INCORPORAN LOS RIESGOS DE LOS

FLUJOS FUTUROS (INCERTIDUMBRE DE LOS RESULTADOS FUTUROS,
RIESGO CAMBIARIO, RIESGOS DE CAMBIOS EN LAS TASAS DE
INTERS, ETC.).

DEBEN SER COMPLEMENTADAS CON MEDIDAS DE TASA DE CAMBIO

DE MONEDAS, DE PLAZOS, DE TASAS DE INTERS, ETC.

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE ENDEUDAMIENTO
RAZN DE ENDEUDAMIENTO

DEUDA TOTAL
ACTIVOS TOTALES

RAZN DEUDA L/P A CAPITALIZACIN

DEUDA LARGO PLAZO

PATRIMONIO

RAZN DEUDA C/P A CAPITALIZACIN

DEUDA CORTO PLAZO

PATRIMONIO

RAZN DEUDA A CAPITAL NETO O

RAZN DEUDA EQUIDAD

DEUDA TOTAL
PATRIMONIO

RAZN FLUJO DE EFECTIVO A DEUDA

Y CAPITALIZACIN

EBITDA
PASIVO TOTALES

ANALISIS FINANCIERO

MARGEN UTILIDAD BRUTA.

MARGEN UTILIDAD NETA
INDICES
DE
RENTABILIDAD

ROA
ROE
ROS
ROTACION ACTIVOS
TASA CRECIMIENTO SOSTENIDO
ANALISIS METODO DUPONT

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE RENTABILIDAD
1. RENTABILIDAD EN RELACIN CON LAS VENTAS
RAZN MARGEN UTILIDAD BRUTA
MARGEN UTILIDAD NETA
2. RENTABILIDAD EN RELACIN CON LA INVERSIN
TASA RETORNO ACCIONES COMUNES
TASA RETORNO SOBRE ACTIVOS
TASA DE RETORNO UTILIDADES NETAS OPERACIN
3. OTROS
INDICE ROTACIN VENTAS
INDICE RETORNO SOBRE ACTIVOS
RENDIMIENTO DIVIDENDOS
RAZN VALOR LIBRO
RAZN DE Q. TOBIN
ROE

ANALISIS FINANCIERO
ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE RENTABILIDAD:

NO CONSIDERA EL CONCEPTO DE RIESGO!

NO SON COMPARABLES ENTRE EMPRESAS DE DISTINTAS INDUSTRIAS

(PROBLEMA COMN PARA TODAS LAS RAZONES FINANCIERAS, PERO
PARTICULARMENTE
IMPORTANTE
PARA
EL
CASO
DE
LAS
RENTABILIDADES).

INCLUSO LA COMPARACIN DE MRGENES Y ROTACIONES ENTRE

EMPRESAS DE UNA MISMA INDUSTRIA PUEDE SER DIFCIL POR CUANTO
DICHAS RAZONES FINANCIERAS PUEDEN SER MUY DISTINTAS COMO
RESULTADO DE DISTINTAS POLTICAS O ESTRATEGIAS DE LAS EMPRESAS.

SE DEBE TENER CUIDADO POR LOS PROBLEMAS QUE SE DERIVAN DE

HABER UTILIZADO INFORMACIN CONTABLE:
* UTILIDAD QUE NO ES FLUJO DE CAJA EN EL PERODO
* ACTIVOS QUE ESTN VALORADOS A COSTO HISTRICO

ANALISIS FINANCIERO

ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE RENTABILIDAD:

MUCHAS VECES NO ES FCIL LA SEPARACIN ENTRE

ACTIVOS OPERACIONALES Y NO OPERACIONALES.

PRCTICAS CONTABLES AFECTAN ALGUNAS RAZONES.

DISTINTOS SISTEMAS DE COSTEO
DISTINTOS CRITERIOS DE PROVISIONES, ETC.

LOS MRGENES TIENEN POCO SENTIDO EN HOLDINGS.

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE RENTABILIDAD

RAZN MARGEN UTILIDAD BRUTA

VENTAS COSTO VENTAS

VENTAS

RAZN MARGEN UTILIDAD NETA

UTILIDAD DESPUES IMPUESTO

VENTAS

RETORNO SOBRE ACTIVO O ROA

(RETURN OF ASSETS)

UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS

TOTAL DE ACTIVOS

TASA DE RETORNO UTILIDADES NETAS

OPERACIN
RETURN OF EQUITY O ROE

UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

TOTAL DE ACTIVOS
UTILIDAD NETA
PATRIMONIO

ANALISIS FINANCIERO

UTILIDAD NETA
PATRIMONIO (FONDOS PROPIOS)

UTILIDAD NETA
VENTAS

VENTAS
TOTAL ACTIVO

RENTABILIDAD FINANCIERA

TOTAL ACTIVOS
PATRIMONIO

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE RENTABILIDAD

RETURN OF SALES ( ROS )

UTILIDADES NETAS
VENTAS

ASSETS TURNOVER
ROTACIN ACTIVOS

VENTAS
ACTIVOS TOTALES

METODO DUPONT
(INDICE CAPACIDAD GENERAR
UTILIDADES)

UTILIDAD NETA
ACTIVOS TOTALES

ANALISIS FINANCIERO

UTILIDAD NETA
TOTAL ACTIVOS

VENTAS
TOTAL ACTIVO

UTILIDAD NETA
VENTAS

ANALISIS FINANCIERO
DIAGRAMA DUPONT
DESCOMPOSICIN DE LA
CAPACIDAD
GENERADORA DE UTILIDADES

Margen de
Utilidad

Ventas
Utilidad
Operacional

(/)

Costos de Venta

(-)

(+)

Costos y Gastos
Operacionales

(+)

Ventas
CGU

Gastos de Adm.

(x)
Ventas
Rotacin

(/)
Activos
Operacionales

Gastos de Venta

Act.Disponible

(+)

Activos
Circulantes

Ctas.por cobrar

(+)

(-)

Activos Fijos

Existencias.

ANALISIS FINANCIERO
DIAGRAMA DUPONT
DESCOMPOSICIN DE LA RENTABILIDAD PATRIMONIAL
VENTAS
UTILIDAD
NETA
MARGEN DE
UTILIDAD NETA

(/)

COSTOS DE VENTA

(-)
COSTOS Y GASTOS
TOTALES

VENTAS
RENTABILIDAD
NETA
DE ACTIVOS

GASTOS DE
VENTA

(+)
GASTOS DE ADM.

(x)

ACT. DISPONIBLE

VENTAS
ROTACIN DE
ACTIVOS

(+)

(/)
ACTIVOS

ACTIVOS
CIRCULANTES

(+)
ACTIVOS FIJOS

(+)
CTAS. POR COBRAR

(+)
EXISTENCIAS

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE RENTABILIDAD

R.O.I

R.O.I.A

UTILIDADES NETAS
ACTIVO TOTAL

RESULTADO NETO + GASTOS FINANCIEROS

ACTIVO TOTAL

ANALISIS FINANCIERO

UTILIDAD NETA
TOTAL ACTIVOS

VENTAS
TOTAL ACTIVO

UTILIDAD NETA
VENTAS

RENTABILIDAD ECONOMICA

ANALISIS FINANCIERO

COBERTURA CARGOS FIJOS

INDICES
DE
COBERTURA

RAZON COBERTURA TOTAL

COBERTURA FLUJOS DE EFECTIVO
VECES QUE SE HA GENERAN INTERESES

ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE COBERTURA

VECES QUE SE GENERA INTERES

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO + CARGOS POR INTERESES

CARGO POR INTERESES

COBERTURA CARGOS FIJOS

UTILIDAD PARA CUBRIR CARGOS FIJOS

CARGOS FIJOS

RAZN COBERTURA TOTAL

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES

CARGOS POR INTERESES + PAGOS CAPITAL (1/(1-t ))

COBERTURA FLUJOS DE EFECTIVO

EBITDA
PAGOS ANUALES POR INTERESES

ANALISIS FINANCIERO

OTRAS RAZONES

COBERTURA GASTOS FINANCIEROS

RESULTADO OPERACIONAL
GASTOS FINANCIEROS

INDEPENDENCIA FINANCIERA

PATRIMONIO
PASIVO TOTAL + PATRIMONIO

INDEPENDENCIA FINANCIERA
LARGO PLAZO

PATRIMONIO
CAPITALES PERMANENTES

CAPITALES PERMANENTES

PATRIMONIO + PASIVO LARGO PLAZO

ANALISIS FINANCIERO

APALANCAMIENTO OPERATIVO
APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO FINANCIERO
APALANCAMIENTO TOTAL

ANALISIS FINANCIERO

APALANCAMIENTO OPERATIVO
MIDE EL IMPACTO EN EL NIVEL DE VENTAS SOBRE LAS
UTILIDADES ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
APALANCAMIENTO FINANCIERO
MIDE EL IMPACTO DE LOS CAMBIOS EN LAS UTILIDADES
ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS SOBRE LAS UTILIDADES
DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS
APALANCAMIENTO TOTAL
MIDE EL EFECTO DE LOS CAMBIOS EN LOS INGRESOS POR
VENTAS Y SE OBTIENE COMO UN MULTIPLO DEL GRADO
DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Y EL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO.

ANALISIS FINANCIERO

APALANCAMIENTO OPERATIVO

ES LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA UTILIZAR SUS

ACTIVOS OPERACIONALES O COSTO FIJO PARA
AUMENTAR AL MXIMO SU RENDIMIENTO
EL OBJETIVO ES DETERMINAR EL IMPACTO DE LOS
COSTOS FIJOS DE OPERACIN DADO UN AUMENTO O
DISMINUCIN EN EL VOLUMEN DE VENTAS
CUIDADO CON LA TEORIA DE LOS RENDIMIENTOS
DECRECIENTES..

ANALISIS FINANCIERO

PUNTO DE EQUILIBRIO = COSTO FIJO/( PRECIO

COSTO VARIABLE UNITARIO)

ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO