D. Buterin, J. Plena, E.

Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Denis Buterin1
Julijan Plena2
Eda Ribari Aidone3

Pregledni rad
UDK 336.76:65.011.3

MOGUNOSTI I RIZICI INVESTIRANJA

NA FOREX TRITU4
SAETAK
Foreign exchange market, odnosno forex je meunarodno trite najznaajnijih svjetskih valuta i najlikvidnije
je trite na svijetu. Razvojem interneta i komunikacijske tehnologije sve se vie malih ulagaa ukljuuje na to
trite nastojei ostvariti zaradu pekulativnim ulaganjima. Premda se u Hrvatskoj javnosti forex esto spominje
u negativnom kontekstu, zbog velikih mogunosti koje to trite prua moe se oekivati i ukljuivanje hrvatskih
ulagaa. Mogunosti trgovanja koje su karakteristine samo za forex trite pruaju prilike koje poticajno djeluju
na privlaenje brojnih ulagaa, osobito malih. U radu se na temelju podataka analizira nain funkcioniranja
meunarodnog trita valuta i predvia se njegov mogui znaaj za hrvatske ulagae. Cilj rada je ukazati na
mogunosti i rizike prisutne na forex tritu, kao i na specifinosti tog trita u odnosu na druga financijska trita.
Zbog svojih posebnosti, forex trite prua velike mogunosti zaraivanja, ali isto tako, otvorena je i velika mogunost
brzih i trajnih gubitaka. U radu je istaknuta vanost dobre pripreme, prikupljanja informacija i stjecanja znanja
prije ulaska na forex trite i odluke o investiranju, to je osobito vano jer veliina trita i njegov pekulativni
karakter mogu izazvati gubitke koji posljedino mogu smanjiti investicijski potencijal i imati prorecesijsko djelovanje
Kljune rijei: novac, forex, analize, financijski rizici

1. UVOD
Trgovanje valutama na meunarodnom tritu hrvatskoj je javnosti relativno nepoznato. Do
poetka devedesetih godina dvadesetog stoljea pristup meunarodnom valutnom tritu imali
su samo veliki ulagai. Razvojem interneta otvorile su se mogunosti pristupa tom tritu gotovo
svakom zainteresiranom ulagau. Budui da se radi o najveem tritu na svijetu, otvorene su i
brojne mogunosti zaraivanja, ali i financijskih gubitaka. Trgovanje valutama na meunarodnom
tritu hrvatskoj je javnosti relativno nepoznato. Meutim, moe se oekivati kako e zbog protoka
informacija i ulagai iz Hrvatske biti privueni mogunostima koje trgovanje valutama nudi. Za
ulagae je vrlo bitno stei osnovna znanja o pravilima trgovanja i o moguim rizicima prije samog
ulaska na trite. Za razliku od trita vrijednosnih papira gdje se eventualni dobici i gubici s
vremenom ipak mogu mijenjati i nivelirati, specifinosti funkcioniranja meunarodnog valutnog
trita mogu dovesti do nepovratnih gubitaka u vrlo kratkom roku.


3

4

1
2

Mr. sc., predava, Veleuilite u Rijeci, Vukovarska 58, Rijeka, Hrvatska. E-mail: denis.buterin@veleri.hr
Student, bacc. oec. E-mail: plencajulijan@yahoo.com
Mr. sc., predava, Veleuilite u Rijeci, Vukovarska 58, Rijeka, Hrvatska. E-mail: eribaric@veleri.hr
Datum primitka rada: 17. 2. 2014.; datum prihvaanja rada: 5. 5. 2014.

77

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Premda u svojoj osnovi forex nije zamiljeno kao trite namijenjeno pekulaciji, upravo se takvim
poslovima na forex tritu mogu ostvariti znaajni dobici. Ipak, pekulacije na tom tritu u bitnome
se razlikuju od pekulacija na drugim financijskim tritima ili tritima vrijednosnih papira na
kojima dio hrvatskih ulagaa ima steena znanja i iskustva. U tom smislu, cilj ovoga rada je ukazati
na vanost uoavanja tih razlika i stjecanja osnovnih znanja prije ukljuivanja na meunarodno
trite valuta.
U lanku se obrazlau najvanije znaajke meunarodnog trgovanja valutama, povijest forexa,
naini funkcioniranja i pregled brojanih pokazatelja o valutama i valutnim parovima kojima se
najvie trguje. Posebno su objanjene specifinosti, strategije i dio terminologije karakteristine za
forex trite da bi se njihovim razumijevanjem ukazalo na mogunosti, ali i na prisutne potencijalne
rizike.
2. RELEVANTNE ZNAAJKE MEUNARODNOG TRGOVANJA VALUTAMA
Foreign exchange market ili skraeno forex ili FX trite je meunarodno trite na kojem se trguje
najznaajnijim svjetskim valutama. To trite deviza u dananjem obliku postoji od 70-tih godina
dvadesetog stoljea kada se prelo, s fiksnih, na sustav plutajuih, mjenjakih teajeva valuta. U
nastavku su predoene temeljne karakteristike forexa, kao i razvoj ovoga trita.
2.1 Bitne karakteristike forexa
Forex predstavlja najlikvidnije trite na svijetu s dnevnim prometom koji trenutno
premauje 5,3 trilijuna5 amerikih dolara (Bank for International Settlements, 2013: 9).
Do cjenovne praznine koja se dogodi kada u datom trenutku nema sudionika koji ele
zakljuiti posao gotovo da nikad ne dolazi, pa stoga takva pojava moe biti svrstana u
izuzetke. U normalnim okolnostima, na tritu uvijek postoji dovoljno trgovaca koji ele
zakljuiti posao.
Meunarodno trite deviza ostvaruje se putem djelovanja financijskih institucija, a
na nekoliko razina funkcionira pristup ovisan o financijskoj snazi i veliini trgovca.
Uobiajene transakcije na FX tritu odnose se na kupovinu odreenog iznosa jedne
valute plaanjem odreenog iznosa druge valute, ovisno o teaju koji se neprekidno
mijenja. Omoguavanjem konverzije valuta, FX trite olakava meunarodnu
trgovinu i investicije. Zbog neprestanog mijenjanja teaja, FX trite vrlo je pogodno
za pekulativne i arbitrane poslove. Meunarodno trite deviza funkcionira 24 sata
dnevno, od ponedjeljka do petka, a ovisno je o vremenskim zonama te prelazi preko
glavnih financijskih centara: Londona, New Yorka, Tokia, Zuricha, Frankfurta, Hong
Konga, Singapura, Pariza i Sydneya. OTC (eng. over the counter) transakcije predstavljaju
transakcije izvrene izvan ureenog trita. FX OTC trite postoji iskljuivo na ekranima
raunala i na telefonskim linijama i nema fiziki parket za trgovanje.

78

Trilijun = 1.000 milijardi

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Svakih est mjeseci, vodee sredinje banke svijeta dostavljaju statistike podatke o FX
trgovini, a objavljuje ih Banka za meunarodna poravnanja Bank for International
Settlements6 (Finberg, 2013). Podaci na grafikonu 1 redovito pokazuju rast i nove rekordne
razine prometa.
Grafikon 1. Dnevni promet na FX tritu u milijardama USD, stalne cijene iz 2013. g.
6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0
1998.

2001.

2004.

2007.

2010.

2013.

Izvor: Bank for International Settlements (2013: 9)

Spot trite, forward trite i futures trite predstavljaju naine trgovanja pojedinaca i
kompanija. Spot trite je trite gdje se valute kupuju i prodaju po trenutnoj cijeni. Ono
je najpopularnije trite za pekulante i investitore. Kada se govori o forexu, najee se
to odnosi na spot trite. Za razliku od spot trita, na forward i futures tritima se trguje
ugovorima koji reprezentiraju pravo na odreenu valutu, po tono odreenoj cijeni i
datumu izvravanja transakcije. Tako se na forward tritu ugovori kupuju i prodaju preko
OTC, izmeu dvije strane koje same dogovaraju uvjete ugovora. Na futures tritima ugovori
se kupuju i prodaju u standardiziranim iznosima i datumima izvrenja na burzama roba.
Futuresi su standardizirani terminski ugovori s definiranim svim osnovnim znaajkama,
osim cijene. Oba tipa ugovora su obvezujua i izvravaju se obino po dospijeu. Forward
i futures trita se esto koriste za zatitu od rizika. Kao osnovnu valutu, forex trite koristi
ameriki dolar, koji je ujedno i osnovna valuta za trgovanje. Pregled valuta kojima se
najvie trguje prikazan je u tablici 1.7

Godine 2013. podatke su dostavile centralne banke ili institucije monetarne vlasti iz 53 zemlje.
Budui da valutne parove ine dvije valute te da se zbog toga svaka valuta pojavljuje dvaput, ukupni zbroj svih
valutnih parova iznosi 200.

6
7

79

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Tablica 1. Valute kojima se najvie trguje na FX tritu
Valuta
USD
EUR
JPY
GBP
AUD
CHF
CAD

2001.
udio % rang
89,9
1
37,9
2
23,5
3
13,0
4
4,3
7
6,0
5
4,5
6

2004.
udio % rang
88,0
1
37,4
2
20,8
3
16,5
4
6,0
6
6,0
5
4,2
7

2007.
udio % rang
85,6
1
37,0
2
17,2
3
14,9
4
6,6
6
6,8
5
4,3
7

2010.
udio % rang
84,9
1
39,1
2
19,0
3
12,9
4
7,6
5
6,3
6
5,3
7

2013.
udio % rang
87,0
1
33,4
2
23,0
3
11,8
4
8,6
5
5,2
6
4,6
7

Izvor: Bank for International Settlements (2013: 10)

Navedena tablica pokazuje da je ameriki dolar valuta koja je inila izmeu 80 i 90 % svih valutnih
trgovanja, a euro je sainjavao izmeu 30 i 40 % trgovine. Pored amerikog dolara kojim se uvjerljivo
najvie trguje, vrlo su zastupljeni euro i japanski jen. Sedam valuta kojima se najvie trguje ini
gotovo 90 % prometa na FX tritu. Od 2004. godine primjetan je pad trgovanja eurom i britanskom
funtom te porast trgovanja japanskim jenom. Zanimljivo je primijetiti da meu najveih sedam
nema kineskog juana ni ruske rublje, premda se radi o gospodarski vrlo snanim dravama.
Kod itanja valutnih kvota bitno je znati dva pravila: prvo, valuta u paru navedena na prvom
mjestu je osnovna valuta (base currency), a na drugom mjestu je kotirana valuta (quote currency),
i drugo, vrijednost osnovne valute je uvijek 1,00. U tablici 2 prikazani su valutni parovi s najveim
prometom.
Tablica 2. Valutni parovi s najveim prometom, prosjeni dnevni promet u milijardama USD,
tekue cijene
Valutni par
USD/EUR
USD/JPY
USD/GBP
USD/AUD
USD/CAD
USD/CHF
USD/MXN
USD/CNY
USD/NZD
USD/RUB
EUR/JPY
EUR/GBP
EUR/CHF

iznos
1.098
567
360
248
182
166

31

111
109
71

2010.
udio %
27,7
14,3
9,1
6,3
4,6
4,2

0,8

2,8
2,7
1,8

iznos
1.289
978
472
364
200
184
128
113
82
79
147
102
71

2013.
udio %
24,1
18,3
8,8
6,8
3,7
3,4
2,4
2,1
1,5
1,5
2,8
1,9
1,3

Izvor: Bank for International Settlements (2013: 11)

80

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Najvei dio prometa odnosi se na trgovinu amerikog dolara s ostalim valutama pa je ameriki
dolar esto bazna valuta u valutnom paru. Vie od 50 % prometa odvija se trgovinom amerikog
dolara s eurom, japanskim jenom i britanskom funtom. Na trgovinu s kineskim juanom i ruskom
rubljom otpada oko 3 % prometa. Valutni parovi koji u sebi sadre ameriki dolar nazivaju se
glavnim parovima, a ostali se nazivaju ukrtenim valutnim parovima.
FX trite ine komercijalne banke, centralne banke, financijske institucije i fondovi. Procjenjuje
se da je oko 80 % FX transakcija pekulativne naravi, to bi znailo da onaj tko je valutu kupio
ili prodao nema, zapravo, namjeru tu istu valutu preuzeti ili isporuiti nego iskljuivo ostvariti
zaradu na trenutnom kretanju i kolebanju cijena. Time se naroito bave hedge fondovi koji se bave
posuivanjem i trgovanjem milijardama dolara.
Zahvaljujui razvoju trgovinskih platformi, individualni trgovci sve vie sudjeluju na tritu i
predstavljaju rastui segment FX trita, premda trenutno mogu trgovati samo putem banaka ili
putem brokera.
Banke su vane za forex trite i jer olakavaju poslove izmeu dviju strana i pekuliraju s valutama,
to esto ini znaajan udio njihovih prihoda. Centralne banke sudjeluju na tritu deviza u korist
i zbog interesa vlastitih zemalja i vlastite monetarne politike. Banke se smatraju toliko velikim
igraima da se forex trite naziva i meubankarsko trite. U tablici 3 prikazani su najznaajniji
sudionici na FX tritu.
Tablica 3. Najznaajniji trgovci po prometu na FX tritu u 2013. godini
Naziv
DEUTSCHE BANK
CITI
BARCLAYS INVESTMENT BANK
UBS AG
HSBC
JPMORGAN
ROYAL BANK OF SCOTLAND
CREDIT SUISSE
MORGAN STANLEY
BANK OF AMERICA MERRILL LYNCH

Sjedite
Njemaka
SAD
Velika Britanija
vicarska
Velika Britanija
SAD
Velika Britanija
vicarska
SAD
SAD

Udio %
15,18
14,90
10,24
10,11
6,93
6,07
5,62
3,70
3,15
3,08

Izvor: Euromoney (2013)

Devet godina za redom njemaka Deutsche Bank je najvei FX trgovac, s ukupnim udjelom od
15,18 % trita. Prikazanih deset najveih trgovaca ine ukupno 78,98 % FX trita to govori o
vanosti banaka za to trite, ali i vanosti FX poslova u ukupnim aktivnostima velikih amerikih
i europskih banaka. Svih deset najveih sudionika na FX tritu imaju sjedita u Europi ili SAD.
Najznaajnije svjetsko financijsko sredite FX trgovine je London, s gotovo 38 % svjetskog FX
prometa (Garnham, 2012).
81

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Prednosti sudjelovanja na forex tritu u odnosu na druga trita su brojne. Osim ogromne
likvidnosti i lagane dostupnosti i pristupa, tu su jo trgovanje uz polugu i kvaliteta izvrenja. Iako
zbog specifinosti samog predmeta trgovine ne postoji tijelo koje bi uinkovito nadziralo forex
trite, zbog velikog opsega trgovine, manipulacije tritem teko su mogue.
2.2 Razvoj forexa
Moe se rei da trgovanje devizama postoji od same pojave novca. Postoje pisani tragovi o potrebi
razmjene novca razliitih gradova i drava jo iz vremena antike Grke i ljudima koji su se time
bavili (Crump, 1981: 47). U vrijeme srednjeg vijeka razmjena novca postojala je u smanjenom
obliku jer je i svjetska trgovina stagnirala. U 15. stoljeu, na podruju dananje Italije, osobito je
bila poznata bankarska i mjenjaka aktivnost obitelji Medici. Ve u 17. stoljeu u Amsterdamu je
postojalo aktivno i razvijeno trite valutama.
Jedan od najvanijih dogaaja u povijesti Forexa zasigurno je prihvaanje monetarnog sustava
na temelju zlatnog standarda u drugoj polovici 19. stoljea. Temeljna je ideja zlatnog standarda
dravna garancija konverzije valute za odreeni iznos zlata. U to doba sve su gospodarski vane
drave imale definirani odnos valute i unce zlata. Razlika u cijeni unce zlata postala je temeljni
teaj razmjene valuta. To je bio prvi standardizirani nain razmjene valuta u povijesti. Meutim,
tijekom Prvog svjetskog rata, zbog poveanih potreba financiranja rata i inflacije, zlatni standard je
naputen. Drave su poele putati novac u opticaj bez definiranog omjera.
Krajem Drugog svjetskog rata saveznike su drave zakljuile da postoji potreba za monetarnim
sustavom koji e zamijeniti nekadanji zlatni standard. Godine 1944. sastali su se predstavnici
saveznikih drava u amerikom gradiu Bretton Woods. Sastanak u Bretton Woodsu je rezultirao
meunarodnim dogovorom koji e kasnije biti poznat kao Bretton Woods sustav meunarodnog
monetarnog upravljanja. Taj sustav je doveo do priznavanja dolara kao zamjene zlatnog standarda
i postao je glavna rezervna valuta. Takoer, u Bretton Woodsu osnovane su meunarodne
agencije koje e nadgledati ekonomsku aktivnost. Te agencije su danas poznate kao Meunarodni
monetarni fond (MMF), Meunarodna banka za obnovu i razvoj te Opi sporazum o carinama i
trgovini (GATT). Tako je dolar kao glavna valuta jedini imao pokrie u zlatu.
Tijekom vremena, u ranim sedamdesetim godinama, zlatne rezerve SAD-a su bile potroene,
to je dovelo do toga da ministarstvo financija nije imalo dovoljno zlata za pokrie svih dolara u
inozemnim bankama. Zbog nedostatka zlata, ameriki predsjednik Nixon je 1971. godine ukinuo
zlatne rezerve dolara i time ukinuo Bretton Woods sustav, nakon ega je prihvaen fluktuirajui
valutni teaj. No, iako je zlatni standard naputen, fluktuirajui valutni teaj nisu uvele sve drave
(Madura, 2011: 134). Nastala su tri nova sustava upravljanja teajem: dolarizacija, vezani valutni
teaj i upravljani slobodni teaj. Dolarizacija predstavlja prihvaanje dolara u dravi kao svoje
vlastite valute. Iako se smatra da je dolarizacija dobra za gospodarstvo, veliku manu predstavlja
nemogunost izdavanja vlastitog novca i voenje monetarne politike. Vezani valutni teaj, s
druge strane, je kada drava odlui fiksirati teaj svoje valute za neku drugu valutu. Tako se esto
omoguuje stabilnost valute, no isto tako, u sluaju velikog pada valute, pati vezani teaj. Upravljani
slobodni teaj je, za razliku od prva dva, slobodan i mijenja se u odnosu ponude i potranje. U
sluaju velikih fluktuacija, centralne banke interveniraju diui ili smanjujui kamatne stope kako
82

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
bi stabilizirale teaj. Nakon naputanja zlatnih rezervi razvila se potreba trgovanja devizama to je
dovelo do breg razvoja ovog specifinog trita.
FX trite u hrvatskoj javnosti postalo je poznato kada je jedan zaposlenik nekadanje Rijeke banke
trgovanjem i pekuliranjem na meunarodnom deviznom tritu izgubio veliki novac i gotovo
doveo banku do steaja. Nastala je panika koju su najbolje oslikavali redovi uplaenih tedia koji
su satima ekali ispred poslovnica banke. Banka je ubrzo potom prodana stranom investitoru i
prestala postojati pod dotadanjim imenom. Ovaj je dogaaj, osim gaenja imena banke i redova
pred alterima, doveo i do stvaranja negativnoga stava u javnosti prema pekuliranju na deviznom
tritu.
Hrvatska javnost jo se jednom susrela s nazivom forex u negativnom kontekstu putem piramidalnih
i Ponzievih shema koje su ga zlorabile u nezakonitim poslovima koji su doveli do prijevare
lakovjernih ulagaa i do znaajnih gubitaka. Istovremeno, budui da ne postoji organizirano mjesto
trgovanja devizama kao to postoji Zagrebaka burza kao mjesto trgovanja vrijednosnicama, veliki
dio hrvatske javnosti nije imao priliku informirati se o forexu i stei osnovna znanja i motive za
trgovanje. Zbog svega toga, jo se ponegdje mogu uti miljenja kako je forex zapravo zabranjen ili,
u najmanju ruku, moralno dvojben i financijski opasan.
Izmjenama i dopunama Zakona o deviznom poslovanju (Narodne novine, br. 153/09) ukinuta je
zabrana sudjelovanja rezidenata na deviznom tritu izvan Republike Hrvatske ime je omogueno
ukljuivanje u globalne financijske tokove i sudjelovanje na globalnom financijskom tritu. Malim
ulagaima na deviznom tritu na raspolaganju je trgovanje putem interneta, koritenjem raznih
trgovinskih platformi i alata koje brokeri, odnosno banke nude u sklopu svojih ponuda.
3. SPECIFINOSTI FOREX TRITA
Forex trite karakteriziraju odreene specifinosti, stoga su u nastavku predoeni alati i strategije
na forex tritu, kao i prednosti i nedostaci ovoga trita.
3.1 Alati i strategije na FX tritu
Tehnika analiza prouava trina kretanja, primarno koritenjem grafikona i indikatora u svrhu
predvianja buduih cjenovnih trendova (Murphy, 2007: 25). Temeljno naelo tehnike analize
je, pomou podataka o kretanju teaja u prolosti, mogunost predvianja oekivanoga kretanja
teaja u budunosti. Trina kretanja ukljuuju tri glavna izvora informacija dostupnih analitiaru:
cijenu, obujam trgovine i kamate. Za razliku od pojma trinih kretanja, cjenovna kretanja su
puno ui pojam. Tehniki pristup se temelji na dvije glavne pretpostavke. Prva govori da trina
kretanja uzimaju u obzir sve dostupne informacije. Ta zakonitost se smatra temeljem tehnike
analize. Druga pretpostavka tehnike analize prikazuje kako trite na nove informacije reagira
s odreenim vremenskim odmakom. Potrebno je uzimati u obzir sve to potencijalno moe
utjecati na cijenu. Utjecaji mogu biti fundamentalni, politiki, psiholoki, ekonomski i mnogi drugi.
Druga pretpostavka zapravo polazi od injenice da cijene uvijek slijede trendove. To znai da e
se trenutni trend uglavnom vjerojatnije nastaviti nego okrenuti. Cijeli pristup slijeenja trenda
sastoji se u njegovom iskoritavanju sve dok se ne pokau signali obrata. Treba napomenuti da
83

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
veliki sudionici na FX tritu imaju najmodernije kompjuterske programe i sustave koji neprestano
uoavaju nepravilnosti i neloginosti u kretanju razliitih teajeva da bi na njihovom iskoritavanju
mogli promptno zaraditi. Zbog toga nedosljednosti u kretanju teajeva traju vrlo kratko i mjere
se u sekundama pa je malom ulagau na njima gotovo nemogue ostvariti zaradu. U tom smislu,
puno vie mogunosti za zaradu prua praenje i slijeenje trenda.
Tehnika analiza je doivjela razvoj raznih tehnikih studija i tehnikih indikatora u posljednjim
godinama. Najpoznatiji su: Bollinger Bands, Moving Averages (pokretni prosjeci), Parabolic SAR,
MACD, RSI, Stohastika, standardna devijacija. U praksi se koristi preko 60 indikatora. Iako su
indikatori ugraeni u svakoj trgovakoj platformi i smatraju se obaveznim sredstvom trgovanja,
zbog njihove brojnosti i razliitosti potreban je oprez kod interpretacije rezultata.
Vrlo slino kao i kod trgovanja dionicama, gdje se fundamentalnom analizom nastoji procijeniti
vrijednost poduzea, fundamentalnoj analizi na FX tritu je cilj procijeniti dravu i njezinu
valutu. Bitni su gospodarski i makroekonomski podaci, te svi drugi podaci koji imaju utjecaj na
gospodarske performanse promatrane zemlje. Osobito se promatraju stope gospodarskog rasta i
kamatne stope. Kamatne stope bitne su zbog specifinog naina zaraivanja koji se zove currency
carry trade. Investitor posuuje valutu u zemlji gdje su kamatne stope niske, npr. u Japanu, gdje se
kamatne stope kreu blizu nule, i konvertira je u valutu gdje su kamate vee i potom zarauje na
razlici u kamatama. Npr., investitor posuuje od japanske banke 1.000 JPY i konvertira ih u USD s
kojima na amerikom tritu kupuje obveznicu s 5 % kamate. Po naplati kamate, USD konvertira
natrag u JPY i vraa posueni novac. U sluaju da se za vrijeme dranja obveznice teaj valutnog
para znaajno ne promijeni, investitor zarauje na razlici u kamatama to je u ovom sluaju gotovo
5 %. Ako se uzme u obzir mogunost trgovanja na polugu, zarada se moe viestruko umnoiti. A
ako za vrijeme dranja obveznice teaj USD naraste u odnosu na JPY, investitor ostvaruje dodatnu
zaradu. Fundamentalna analiza slui izraunu mogunost promjene valutnog teaja koji, zapravo,
predstavlja glavni rizik u ovome poslu.
PIP (engl. percentage in point) predstavlja najmanju kotaciju valutnog teaja valutnog para, odnosno
najmanji iznos za koji se moe promijeniti teaj bazne valute ili valutnog para. Kod amerikog
dolara, eura, vicarskog franka i britanske funte jedan pip je 0,0001. Jednostavnije reeno, jedan pip
kod amerikog dolara iznosi 1/100 centa. Kod valuta koje kotiraju s dva decimalna mjesta, poput
japanskog jena, jedan pip iznosi 0,01. Najee se trguje u rasponu do 100 pipova u jednom danu.
Npr., ako se trenutni teaj valutnog para EUR/USD=1.2990 (1 EUR = 1,29 USD) povea na 1.3000,
kae se da se omjer cijena poveao za 10 pipova. Kupac koji bi platio 129.900 USD po trenutnom
teaju, nakon aprecijacije od 10 pipova imao bi vrijednost od 130.000 USD i zaradu od 100 USD.
Za razliku od trita dionica, FX trite podijeljeno je na vie razina, ovisno o snazi sudionika. Na
vrhu su najvee komercijalne banke i investicijski fondovi. Raspon cijena (spread) razlikuje se ovisno
o razini pristupa, a cijene na pojedinoj razini nisu poznate ulagaima na niim razinama. Razlog
tome lei u volumenima, jer najvei igrai provode veliki broj transakcija i trguju velikim iznosima
pa mogu zahtijevati manju razliku izmeu ponude i potranje, odnosno manji i bolji spread.
Poluga predstavlja kreditnu podrku brokera svojim klijentima. Na taj nain individualni trgovci
koji esto ne raspolau velikim iznosima novca, dobivaju bolji pristup tritu. Ako je poluga npr.
84

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
1:100 ili 1 % to znai da sudionik nastupa na tritu s iznosom koji je sto puta vei od onoga kojim
vri odreenu operaciju. Broker trai samo polog od 1.000 USD na raunu da bi investitor trgovao
sa 100.000 USD. Ovaj iznos od 1.000 USD se naziva mara i slui kao garancija za gubitke (Marii,
2004: 5). Meutim, premda je poluga velika prednost, u njoj se istovremeno krije i velika opasnost
jer se u sluaju pogrene procjene kretanja teaja gubici umnoavaju jednako kao i dobici.
3.2 Prednosti i nedostaci FX trita
Brzom rastu FX trita pridonosi nekoliko glavnih znaajki: njegova veliina i globalna struktura
zbog koje je otvoreno 24 sata dnevno, likvidnost koja je neusporediva s bilo kojim drugim
tritem na svijetu, dubina trita te velike mogunosti trgovanja na margini. Razvoj interneta i
kompjuterske tehnologije predstavlja tehniku pretpostavku da navedene znaajke uope dou do
izraaja u tolikoj mjeri. Isto tako, razvoj interneta i tehnologije otvorio je brojnim malim ulagaima
mogunost ukljuivanja na trite kojem su dotad samo veliki i znaajni sudionici imali pristup.
Na grafikonu 2 je, temeljem dosadanjih podataka, uz pomo linije trenda prikazano predvianje
budueg prometa na FX tritu.
Grafikon 2. Dnevni promet na FX tritu linija trenda

7,00

6,447

6,00

5,35

5,00

5,679
3,38

4,00

3,97

3,00
2,00

1,72

1,00

1,50

y = 0,7681x + 0,3025

2,04

R2 = 0,9583

0,00
1998.

2001.

2004.

2007.

2010.

2013.

2016.

2019.

Izvor: obrada autora prema Bank for International Settlements (2013)

FX trite funkcionira znatno jednostavnije u usporedbi s klasinim tritima vrijednosnih

papira jer se najee trguje s malim brojem valutnih parova. Stoga je jednostavnije praenje
i analiza pokazatelja koji su bitni za trgovanje. Ipak, zbog tako uske usredotoenosti, reakcije
velikih investitora vrlo su brze pa ne ostaje puno vremena za ostvarivanje profita na vijestima o
promjenama makroekonomskih pokazatelja promatranih zemalja i njihovih valuta.
Budui da je FX trite sve ee u interesu malih ulagaa i budui da se oekuje da e njihov udio
s vremenom jo vie rasti, oni predstavljaju znaajan segment trita koji sve vie postaje zanimljiv
brokerskim kuama irom svijeta. Brokeri ulagaima nude potporu u vidu mogunosti trgovanja
85

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
uz veliku marginu, trgovanje bez provizije ili naknade, gdje sam raspon cijene, odnosno spread
postaje brokerska zarada. Dodatno se nude besplatne edukacije i koritenje trgovinske platforme
bez naknade ili pak voenje upravljanih rauna za investitore koji nemaju sklonosti sami ulaziti u
problematiku trgovanja. Isto tako, u nekadanjim tranzicijskim zemljama koje su se ranije pridruile
EU-u, aktivno se trguje na FX tritu. Grafikon 3 prikazuje promet u 10 nekadanjih tranzicijskih
zemalja (eka, Slovaka, Poljska, Maarska, Latvija, Litva, Estonija, Bugarska, Rumunjska i
Slovenija).
Grafikon 3. Dnevni FX promet u nekadanjim tranzicijskim zemljama, u milijardama dolara
35
30
25
20
15
10
5
0
2004.

2007.

2010.

2013.

Izvor: obrada autora prema Bank for International Settlements (2013)

Oekuje se da e FX promet u tranzicijskim zemljama i dalje rasti, bez obzira na privremeni pad koji
se pojavio zbog gospodarske krize.
Zbog svega navedenoga, usprkos recesiji i krizi te bez obzira na negativan kontekst u kojem se forex
dosad pojavljivao, i u Hrvatskoj se moe oekivati znaajan porast broja malih ulagaa. Meutim,
bez obzira na sve navedene prednosti forexa, treba napomenuti da za uspjeno trgovanje ipak
treba imati odreenu razinu strunosti i informiranosti. Zbog izrazite dubine trita, manipulacije
teajevima teko su mogue pa kod neiskusnih ulagaa moe doi do idealiziranja FX trita.
Nakon negativnih iskustava s imenom forex u Hrvatskoj te nakon znatnih gubitaka ostvarenih
zbog kraha hrvatskog investicijskog balona, ulazak na ovakvo trite moe se initi vrlo privlanim.
U osnovi, FX trite i jest takvo, ali zajedno s velikim mogunostima koje ono nudi, dolaze i veliki
rizici. Jedan od takvih rizika je trgovanje na polugu koja je viestruko vea nego to je to sluaj
kod trgovanja dionicama. Dok veina banaka u Hrvatskoj za trgovanje na polugu sada propisuje
vrlo stroge uvjete, a poluga je u najboljem sluaju u omjeru 1:1, trgovanje na polugu na FX tritu
mogue je u omjeru 1:100 ili ak 1:500. Drugim rijeima, s 1.000 uloenih EUR, ulaga moe trgovati
sa 100.000, odnosno s 500.000 EUR. Promjena teaja u korist ulagaa od 1 % dovest e do dobitka
1.000 EUR ili, u drugom sluaju, kad se koristi poluga 1:500, promjena od samo 0,2 % dovodi do
86

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
dobitka od 1.000 EUR. No, ista takva promjena u suprotnom pravcu, dovest e do gubitka svog
uloenog novca i do neeljenog privremenog ili trajnog naputanja trita. Poetni dobici mogu
djelovati tako da nedovoljno iskusni trgovci zapostave oprez te da, privueni zaradom, uloe puno
vee iznose od onih iji bi gubitak realno mogli podnijeti. Financijske posljedice takvih odluka
mogu biti teke i zato je prije ozbiljnijeg ulaska na trite potrebno stei odreeno znanje i iskustvo.
FX trite u Hrvatskoj jo je uvijek nedovoljno poznato iroj javnosti, ali sudei po trendovima i
iskustvima, takva bi se situacija mogla promijeniti pa bi odreeni broj graana i poduzea uskoro
mogao poeti aktivno trgovati. Vrlo je vano da ulagai ne uu na FX trite nespremni, odnosno
bez dovoljno znanja i informacija o procesima i njihovoj naravi. Slom investicijskog balona u
Hrvatskoj do kojega je dolo koncem 2008. godine, rezultirao je financijskim gubicima kod brojnih
graana i poduzea te putem smanjenja ukupnog investicijskog potencijala pridonio nastanku i
trajanju recesije. Kod forexa se, zasad, ne treba oekivati slom trita, ali rizici postoje i financijski
gubici realno su mogui. Informiranost i stjecanje znanja potencijalnih ulagaa glavna su garancija
izbjegavanja veih financijskih gubitaka.
4. ZAKLJUAK
Foreign exchange market, odnosno forex, meunarodno je trite na kojem se trguje najznaajnijim
svjetskim valutama, a visoke razine dnevnog prometa ine ga najlikvidnijim tritem na svijetu.
Sedam svjetskih valuta kojima se najvie trguje ini glavninu prometa na FX tritu, a najvie se
trguje amerikim dolarom. Uz njega su vrlo zastupljeni euro i japanski jen. Valutni parovi koji u
sebi sadre ameriki dolar nazivaju se glavnim parovima, a ostali se nazivaju ukrtenim valutnim
parovima. FX trite ine komercijalne banke, centralne banke, financijske institucije i fondovi.
Procjenjuje se da su FX transakcije najveim dijelom pekulativne naravi, to znai da se najvie
transakcija obavlja s ciljem ostvarivanja zarade na trenutnom kretanju i kolebanju cijena.
Zahvaljujui razvoju trgovinskih platformi individualni trgovci sve vie sudjeluju na tritu i
predstavljaju rastui segment FX trita. Likvidnost i lagana dostupnost i pristup, te trgovanje uz
polugu i kvaliteta izvrenja, predstavljaju velike prednosti FX trita. Zbog velikog opsega trgovine i
dubine trita, cjenovne manipulacije gotovo su nemogue. FX trite funkcionira jednostavnije u
usporedbi s klasinim tritima vrijednosnih papira jer se najee trguje s malim brojem valutnih
parova. Sve to dovodi do predodbe da je na FX tritu mogue lake i bre zaraditi nego na
ostalim financijskim tritima. Poetni dobici mogu djelovati na zapostavljanje opreza nedovoljno
iskusnih trgovaca i da, privueni zaradom, uloe puno vee iznose od onih iji bi gubitak realno
mogli podnijeti. FX trite u Hrvatskoj jo je uvijek nedovoljno poznato iroj javnosti, ali moe se
oekivati da e ulagai iz Hrvatske biti privueni njegovim mogunostima. pekulativni karakter
trita, uz prisutnost velikih igraa, moe dovesti do gubitaka koji posljedino djeluju na smanjenje
investicijskog potencijala i produljenja trajanja recesije. U tom smislu, informiranost i stjecanje
znanja prije ulaska na trite postaju glavna garancija izbjegavanja veih financijskih gubitaka.

87

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
LITERATURA
Bank For International Settlements, (2013) Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange turnover in April
2013: preliminary global results, http://www.bis.org/publ/rpfx13fx.pdf (30. 12. 2013.)
Cofnas, A. (2008) Forex: kako uspjeno trgovati devizama, Zagreb: MASMEDIA
Crump, T. (1981) The Phenomenon of Money, London: Routledge & Kegan Paul Ltd
Foley, B. J. (1998) Trita kapitala, Zagreb: MATE
Euromoney, (2013) FX survey results revealed, http://www.euromoney.com/Article/3202090/Euromoney-FXsurvey-results-revealed.html (30. 12. 2013.)
Finberg, R. (2013) April 2013 Global Central Bank Foreign Exchange Survey Spot Higher, Swaps Mixed, http://
forexmagnates.com/april-2013-global-central-bank-foreign-exchange-survey-spot-higher-swaps-mixed/. (30. 12.
2013.)
Lazibat, T., Kolakovi, M. (2004) Meunarodno poslovanje u uvjetima globalizacije, Zagreb: Sinergija
Madura, J. (2011) International Financial Management, Boston: Cengage
Malkiel, B. (2008) Uspjena strategija burzovnog trgovanja: strategija za uspjeno investiranje provjerena u praksi, Zagreb:
MASMEDIA
Marii, Z. (2011) Forex karakteristike, trgovanje, tehnika i fundamentalna analiza, Zbornik radova Meimurskog
Veleuilita u akovcu, vol. 2(1), akovec
Murphy, J. (2007) Tehnika analiza financijskih trita, Zagreb: MASMEDIA
Simi, S. (2008) Novo trite kapitala, Zagreb: HANFA
Zakon o deviznom poslovanju, Narodne novine, br. 96/03 do 76/13

88

D. Buterin, J. Plena, E. Ribari Aidone: Mogunosti i rizici investiranja na forex tritu

Zbornik Veleuilita u Rijeci, Vol. 2 (2014), No. 1, pp. 77-90
Denis Buterin1
Julijan Plena 2
Eda Ribari Aidone 3

Review article
UDK 336.76:65.011.3

POSSIBILITIES AND RISKS OF INVESTING

IN THE FOREX MARKET4
ABSTRACT
Foreign exchange market or simply FOREX is an international market of major world currencies and
the most liquid market in the world. Along with the development of internet and communication
technology, more and more small investors have been entering this market, trying to make profits
through speculative investments. Despite having a negative connotation among the Croatian public,
it is expected that FOREX will attract an increasing number of Croatian investors due to the great
opportunities it provides. In this context, its potential importance for Croatian investors is predicted
in this paper. Trading options unique to the FOREX market provide opportunities for numerous
investors, especially the small ones. This paper is based on data analysis which shows functioning of
international currency markets. Its aim is to point out the opportunities and risks that are present
in the FOREX market, as well as the specifics of the market compared to other financial markets.
Due to its unique aspects, the FOREX market provides great opportunities to earn profits, but, on the
other hand, also a high risk of rapid and permanent loss. The paper stresses the importance of good
preparation, information gathering, and knowledge accumulation before entering the FOREX market
and making investment decisions, which is particularly important because the size of the market and
its speculative character can cause losses that could subsequently reduce the investment potential and
have the additional effect of recession.
Key words: money, forex, analysis, financial risks

3

4

1
2

MSc, Lecturer, Polytechnic of Rijeka, Vukovarska 58, Rijeka, Croatia. E-mail: denis.buterin@veleri.hr
Student, Bacc. oec. E-mail: plencajulijan@yahoo.com
MSc, Lecturer, Polytechnic of Rijeka, Vukovarska 58, Rijeka, Croatia. E-mail: eribaric@veleri.hr
Received: 17. 2. 2014.; accepted: 5. 5. 2014.

89