Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Ca definiie 1, rata rentabilitii economice reflect raportul dintre un rezultat economic i mijloacele
consumate pentru obinerea acestuia. Avantajele induse de rata rentabilitii economice n cmpul analitic
se datoreaz faptului c ea este independent de structura financiar, politica fiscal a statului prin care se
impoziteaz profitul, precum i de elementele extraordinare. Aceste rate msoar eficiena mijloacelor
materiale i financiare alocate ntregii activiti productive a ntreprinderii. Se poate face o anumit
distincie ntre ratele de rentabilitate (raport ntre rezultate i capitaluri alocate) i ratele de marj (raport
ntre rezultate i cifra de afaceri). Rata rentabilitii economice trebuie s ndeplineasc urmtoarele
condiii 2:
rata rentabilitii economice trebuie s fie mai mare dect rata inflaiei pentru a asigura
meninerea valorii sale;
n termeni reali, rata rentabilitii economice trebuie s renumereze capitalurile investite la nivelul
ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i
financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capitaluri (acionarii i creditorii ntreprinderii);
de asemenea, rata rentabilitii economice trebuie s permit ntreprinderii rennoirea i creterea
activelor sale ntr-o perioad de timp ct mai scurt.
Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul a ratei rentabilitii economice:
a) Rentabilitatea de exploatare sau rata rentabilitii activului n limbajul anglo-saxon; de aceea
ea se prescurteaz prin ROA (return on assets, unde assets=activ) i se determin astfel 3:
Rezultatul exploatri i
TA
ROA =
b) Rata excedentului brut de exploatare (R EBE) este rezultatul aciunii a doi factori rate componente i se
determin astfel 4:
EBE
TA
REBE =
, unde s-a notat cu: EBE-excedentul brut al exploatrii, TA- total activ.
1 Pierre, F., Valorisation dentreprise et theorie financiere , Edition dOrganisation, Paris, 2004, pag. 25.
2 Onofrei, M., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 290.
3 Collase, B., Analiza financiar a ntreprinderii, traducere Tabr, N., Editura Tipo Moldova, Iai, 2009, pag. 75.
4 Andronic, B.,C., Performana firmei.Abordare transdisciplinar n analiza macroeconomic, Editura Polirom,
Iai, 2000, pag. 56.
EBE
Capitaluri investite
Re
EBE
Capitaluri investite
EBE
Capitaluri investite
E BE
Active fixe brute+ NFR+ D isponibilit i b ne ti
EBE
Active fixe brute NFR Disp
, unde s-a
notat cu: EBE-excedentul brut al exploatrii; NFR- necesarul de fond de rulment; Disp-disponibiliti
bneti . Capitaluri investite se mai numesc i activ economic.
Analiza ratei de rentabilitate economic nu se poate face dect prin studierea evoluiei n timp a
indicatorilor i a componentelor acestora (rezultate, capitaluri), referitoare la aceeai ntreprindere. De
asemenea, rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru ca ntreprinderea si poat recupera integral eforturile depuse pentru desfurarea activitii. n termeni reali, rata
rentabilitii economice trebuie s renumereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament
din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat
furnizorii de capitaluri (acionarii i creditorii ntreprinderii). Dac rata inflaiei nu depete 10 %
(cazul Romniei), atunci rata nominal (r n) este, dupa formula lui Fisher, suma dintre rata real (r r) i rata
inflaiei (ri) 5:rn= rr+ri , de unde rr = rn ri .
d) Rentabilitatea economic ca medie aritmetic ponderat a rentabilitilor capitalurilor
atrase de la investitori. Investitorii de capitaluri n cadrul ntreprinderii se reduc la dou mari categorii:
acionarii i creditorii, astfel, rentabilitatea economic poate fi estimat pornind de la rentabilitile
obinute de acetia. Ca atare, aceasta poate fi calculat ca o medie ponderat a rentabilitii capitalurilor
proprii, respectiv a celor mprumutate. Ponderile reprezint proporia fiecrui tip de capital n totalul
capitalurilor atrase de ntreprindere pentru finanarea activitilor sale.
Rec = Rfin *
Datorii financiare
ACtivul economic
Rd *
Datorii financiare
Activul economic
.
5 Stancu, I., Finante. Teoria pieelor financiare. Finanele ntreprinderilor. Analiz i gestiune financiar; Editura
Economic, Bucureti, 1996, pag. 367.
unde : Rfin = rentabilitatea financiar; Rec = rentabilitatea economic; Rd = rata medie de dobnd
(rentabilitatea capitalurilor investite de creditori n ntreprindere).
Riscul poate fi generat de numeroase cauze, cum ar fi: specificul activitii ntreprinderii, aciunile
neloiale ale concurenilor, existena unui management necorespunztor, ct i datorit unor mprejurri de
for major (calamiti naturale, incendii).
Riscurile pot fi generate intern, de activitatea desfurat i extern, de mediul economic.
Identificarea surselor riscului se poate realiza prin: analiza de sensibilitate, care permite defalcarea
profitului ntreprinderii pe principalii factori de risc ce condiioneaz nivelul acestuia (de exemplu
mrimea pieei pe care concureaz ntreprinderea) i prin metoda scenariilor, care presupune efectuarea de
estimri punctuale ale variaiei rezultatelor ntreprinderii de la posibilitile de evoluie a economiei.
Variabilitatea profitului este n legtur direct cu cererea pentru produsele firmei, adic
cu variabilitatea vnzrilor (a cifrei de afaceri). Pe lng aceasta se mai adaug i incertitudinea privind
nivelul preurilor produselor fabricate i al costurilor materialelor sau serviciilor folosite n procesul de
producie. O sintetizare a surselor variabilitii profitului este prezentat n figura urmtoare:
Variabilitatea
vnzrilor
Levierul
exploatrii
Riscul
afacerii
Levierul
cheltuielilor
financiare
Variabilitatea
profitului
Analiza riscului la nivelul unei ntreprinderi este destul de complex, acesta fiind rezultatul impactului
tuturor tipurilor de riscuri ce acioneaz n activitatea ntreprinderii. Pentru determinarea impactului
riscului asupra activitii ntreprinderii sunt folosite o serie de metode de msurare a acestuia n funcie de
orizontul de timp. Metodele cele mai folosite de aproximare a riscului sunt: arborele convenional sau
stocastic, simularea Hertz sau tehnica Monte Carlo.
Evaluarea riscului unei ntreprinderi ca indicator stocastic presupune de fapt cuantificarea
variabilitii profitului previzionat. Estimarea variaiei acestuia i a valorilor posibil de atins constituie o
modalitate de determinare a riscului, aa cum se ntmpl i n cadrul analizei de sensibilitate.
Modelulul analizei de tipul arborelui de decizie convenional sau stocastic nu ine cont doar de
cash flow-urile obinute la anumite momente de timp, ci i de feed-back-ul existent ntre evoluiile
economiei i deciziile luate de managerul ntreprinderii. Aceasta presupune c pentru fiecare eveniment
probabil este prevzut aciunea adecvat situaiei ce poate fi adoptat de ctre manager i care va
influena mrimea cash flow-urilor obinute de ntreprindere. Analiza are la baz realizarea unui arbore
stocastic, ale crui noduri reprezint evenimentele viitoare probabile, iar ramurile sunt deciziile
managerului posibil de luat n acele situaii.
Simularea Hertz i simularea Monte Carlo iau n calcul diversitatea factorilor de risc i
cuantificarea aciunii lor asupra rezultatelor ntreprinderii. Aceste tipuri de analiz presupun urmtoarele
etape:
1. Estimarea intervalului de valori pentru fiecare factor determinant al riscului;
2. Estimarea, n cadrul intervalului determinat n etapa 1, a probabilitii de apariie pentru fiecare
3.
4.
5.
6.
Cifra de afaceri
Punctul
CAmin
Profit
Cheltuieli totale
Cheltuieli variabile
Cheltuieli fixe
mort
Pierdere
qPR
volumul fizic al produciei mai mic dect qPR, cifra de afaceri nu acoper nivelul costurilor iar
ntreprinderea nregistreaz pierderi.
4.4. Riscul financiar
Fiecare ntreprindere dispune pentru desfurarea normal a activitii de un capital propriu i
unul mprumutat. Apelarea la un capital mprumutat genereaz pentru ntreprindere costuri i riscuri care
i pot afecta rentabilitatea. Riscul cu care se confrunt aceasta poart denumirea de risc financiar i
reflect variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii structurii financiare a
ntreprinderii. Riscurile financiare sunt definite ca un grad de incertitudine privind veniturile viitoare i
pot produce pierderi importante firmelor dac nu sunt gestionate corespunztor 6.
Practica economic exist mai mult modaliti de analiz i evaluare a riscului financiar. Analiza
riscului se realizeaz :
despre riscul de exploatare i indicatorii si. Se impune, ns, luarea n calcul a cheltuielilor financiare
reprezentate de dobnzi. Aceste cheltuieli, pentru un anumit nivel de activitate, deci pentru o anumit
nevoie de capital, sunt considerate cheltuieli fixe. n acest caz se calculeaz un prag de rentabilitate
financiar prin urmtoarea relaie:
6 Gradea, C., Finanele ntreprinderii n contextul generalizrii procesului de globalizare, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2008, pag. 48.
VePRF=
Cv
Ve
Cf +Cd
rmcv
Cv
,
Ve
Cf Cd
rmcv
, unde Cf = cheltuieli fixe totale, Cd= cheltuieli cu dobnzile; rmcv= 1-
rezultatelor sub incidena structurii financiare a ntreprinderii, prezentnd un interes special pentru
creanieri i acionari.
se confirm prin relaia efectului de levier. Acesta este cunoscut i sub denumirea de efect de prghie
financiar. Analiza levierului financiar este similar cu cea a levierului operaional. De aceast dat se
urmrete cuantificarea variaiei rezultatului curent n raport cu evoluia cifrei de afaceri.
Levierul financiar arat gradul n care sunt utilizate de ctre firm surse de finanare cu
costuri fixe (mprumuturi, leasing i aciuni prefereniale). El arat influena pe care o are utilizarea
fondurilor mprumutate asupra rentabilitii capitalurilor proprii ale firmei. Relaia de determinare a
levierului financiar este urmtoarea: ELF= (R econ-Rd)*LF. Ipotezele acestei relaii simplific situaia real
a unei entiti, presupunnd c :
doar cheltuielile financiare influeneaz rezultatul net (nu sunt luate n calcul veniturile financiare i
nici impozitul pe profit).
7 Btrncea, I., Raportri financiare. Evoluii, coninut, analize, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2006, pag. 224.
spre incapacitatea de plat a ntreprinderii. Primul pas greit ncepe de la cheltuielile excesive, care
diminueaz valoarea adugat i genereaz apoi o rentabilitate insuficient. Rentabilitatea influeneaz n
mod direct capacitatea de autofinanare, care devine insuficient n raport cu investiiile. Toate acestea au
implicaii negative asupra lichiditii, care nefiind suficient, conduce ntreprinderea la ndatorare. n
acest caz este afectat i solvabilitatea, considerat esenial pentru supravieuirea ntreprinderii, iar din
acest motiv creditorii nu mai acord mprumuturi. n acest fel incapacitatea de plat i face simtit
prezena, iar rezultatul final este falimentul.
4.5.1. Riscul de solvabilitate
de faliment sunt fondul de rulment i ratele de lichiditate. Conform teoriei patrimoniale 8, o ntreprindere
este solvabil dac sunt respectate urmtoarele egaliti financiare:Activ imobilizat = Capital permanent;
Activ circulant = Datorii de exploatare.
Respectarea
acestor egaliti presupune o regularitate perfect n privina ncasrilor i plilor, ceea ce n practica
economico-financiar nu se ntmpl de regul. Principalii indicatori de apreciere a solvabilitii sunt
fondul de rulment, ratele de solvabilitate i de lichiditate care au fost abordate pe larg n capitolul trei al
lucrrii intitulat Diagnosticul rentabilitii.
4.5.2. Detectarea riscului de faliment prin metoda scorului Anticiparea riscului de faliment al
unei ntreprinderi contituie obiectivul fiecrui analist economic. Interesul ridicat pentru acest tip de
cercetare att pentru proprietari, ct i pentru creditorii ntreprinderilor a dus la apariia a numeroase tipuri
de modele de previziune, mai ales n perioadele de criz economic. Unul dintre aceste modele elaborate
de ctre cercettorii economici pentru predicia riscului de faliment a fost metoda scorurilor. Ideea de
baz a acestui model a fost separarea ntreprinderilor solvabile de cele insolvabile, falimentare. Scorul (Z)
apare ca o funcie liniar cu mai multe variabile (rate), caracterizate de coeficieni de pondere, determinai
prin metoda celor mai mici ptrate n urma observaiilor asupra ntreprinderilor grupate. 9Dintre funciile
scor elaborate de ctre analitii financiari cele mai utilizate sunt: modelul Altman, modelul Conan i
Holder, modelul Bncii Franei i modelul Bncii comerciale romne.
Modelul Altman, elaborat n anul 1968 reprezint una dintre primele funcii scor.
Acesta este reprezentat de ecuaia :
Z=3,3*
8 Troie, L., Zaharia, O., Analiza situaiei patrimoniale a ntreprinderii, Editura ASE, 2000, pag. 67.
9 Bncil, N., Evaluarea financiar a ntreprinderii, Academia de Studii Economice din Moldova, Chiinu, Editura
ASEM, 2005, pag. 118.
Capitalizare bursier
Valoarea contabil a mprumuturilor
Beneficii reinvestite
A c tiv total
+1*
V nz ri
A c tiv total
Vnzri
Activ total
+0,6*
Capitaliza re bursier
Valoarea contabil a mprumutur ilor
+
Beneficii reinvestit e
Activ total
+ 1,2 *
Activ circulant
A c tiv total
1,4
Activ circulant
Activ total
.
dac Z > 3 societatea este profitabil i n consecin, bncile pot avea ncredere n societate.
n opinia profesorului Altman declinul unei ntreprinderi avanseaz cinci faze
10
apariia semnelor de declin care, n multe cazuri, sunt desconsiderate: descreterea profitabilitii, a
cifrei de afaceri corelate cu creterea datoriilor i descreterea lichiditilor;
existena semnalelor clare pentru care nu se adopt msuri n ideea c acestea vor disprea fr
intervenie;
aciune puternic a factorilor de declin cu agravarea accentuat a situaiei financiare;
colapsul i imposibilitatea echipei manageriale de a aciona prin msuri corective;
intervenia, fie prin msuri de redresare , fie prin declararea falimentului.
Modelul Conan i Holder a fost elaborat avnd la baz un eantion de 200 de societi industriale
franceze i are la baz urmtoare funcie scor: Z= 0,16*R 1 + 0,22*R2 - 0,87*R3 - 0,10*R4 + 0,24*R5, unde:
R1 = creane + disponibiliti / total activ; R 2 = capitaluri permanente / total pasiv; R 3 = cheltuieli
financiare /CA; R4 = cheltuieli de personal / VA; R5 = EBE/ datorii totale; Z = scorul.
Interpretarea funciei Z este:
10 Ciolacu O. ., Analiza situaiei economico-financiar a firmei. Adevrul economic, nr. 32-33, Caiete de
management,1996, pag. 4.
economia de pia pe baza datelor din situaiile financiare anuale ale C.N.F.R. Navrom S.A.:
Riscul de exploatare
Tabelul 4.1. Calculul pragului de rentabilitate
Nr.
Indicatori
Perioada analizat
crt.
2008
2009
2010
1.
199.945.306
156.160.170
185.905.402
2.
140.425.625
102.149.218
131.132.705
3.
50.935.587
48.789.253
58.357.082
4.
191.361.212
150.938.471
189.489.787
5.
12.196.999
8.302.347
2.288.566
6.
59.519.681
54.010.952
54.772.697
0,2976
0,3458
0,2946
171.108.637,4
141.062.835,6
198.071.253,6
(CA-CV)
7.
CA - CV
CA
8.
PR =
CF
CV
1
CA
CF
CV
1
CA
Analiza pragului de rentabilitate examineaz relaiile care exist ntre costuri fixe, costuri variabile i
beneficiu. Punctul mort corespunde nivelului de activitate pentru care nici un profit nu este realizat i nici
o pierdere nu este nregistrat de ntreprindere. Interpretarea rezultatelor analizei riscului de exploatare ne
conduce la urmtoarele concluzii: Se observ, c de-a lungul perioadei supuse analizei, cifra de afaceri
critic sau corespunztoare punctului de echilibru scade n exerciiul financiar 2009 cu 30.045.801,8 fa
de 2008 pe fondul diminurii cheltuielilor variabile 27,25% fa de 2008; pentru ca n anul 2010 s se
nregistreze o cretere cu 40,41% n anul 2010 fa de 2009. n anul 2010 ntreprinderea ar trebui s
nregistreze o cifr de afaceri de aproximativ 190 milioane RON pentru a putea acoperi costurile variabile
i fixe, n condiiile unui rezultat nul. Se constat faptul c nivelul pragului minim de rentabilitate (PR 2010
= 198.071.253,6) a depit n anul 2010 nivelul efectiv al vnzrilor (CA 2010 = 185.905.402 RON), aa
cum rezult din tabelul 4.1., ceea ce nseamn c activitatea desfurat a generat profit. De asemenea
anul 2010 nregistreaz o cretere a nivelului de la care firma ncepe s intre n zona de cstig, respectiv o
cretere a pragului de rentabilitate de la 141.062.835,6 la 198.071.253,6; cretere determinat de
majorarea cifrei de afaceri cu 19,04%. Atingerea acestui nivel i confer firmei capacitatea necesar de a
face fa aciunii unor factori perturbatori care acioneaz asupra activitii desfurate far a intra n zona
de pierdere. Aa cum se poate observa din tabelul 4.1., cifra de afaceri efectiv realizat de ntreprindere n
primii doi ani de analiz este apropiat de nivelul teoretic al pragului de rentabilitate, de aici se deduce
faptul c ntreprinderea a realizat n aceast perioad un volum de activitate care i-a asigurat funcionarea
fr a se realiza o marj acoperitoare. n ultimul an analizat ntreprinderea realizeaz o cifr de afaceri
inferioar pragului de rentabilitate fapt ce conduce la un rezultat net negativ. Putem aprecia c meninerea
acestei situaii i n perioada urmtoare va periclita nsi existena firmei. Marja asupra costurilor
variabile scoate n eviden partea care rmne din cifra de afaceri dup ce au fost acoperite cheltuielile
variabile, pentru a acoperi cheltuielile fixe i a genera o anumit mrime a rezultatului de exploatare. Se
observ conform datelor din tabel c nivelul marjei nregistreaz o scdere n anul 2009 cu 9,25%, pentu
ca n urmtorii ani, respectiv 2009 i 2010 nivelul acesteia s rmn la un nivel aproximativ constant.
Pentru diminuarea riscului rezultat dintr-un levier de exploatare ridicat, ntreprinderea
trebuie s-i variabilizeze cheltuielile fixe, recurgnd la reducerea stocurilor i la dezinvestire.
Riscul financiar
n continuare va fi prezentat riscul financiar la care este supus ntreprinderea C.N.F.R. Navrom
S.A. Galai, risc ce va fi evaluat prin cele dou metode prezentate n subcapitolul 4.4. i, anume : metoda
pragului de rentabilitate i metoda levierului financiar.
Pragul de rentabilitate are un rol deosebit n aprecierea performanelor i realizrilor
ntreprinderii, dar i a alegerii soluiilor de viitor. Astfel, punctul mort (PM) care face legtura ntre
industrial i financiar va fi cel care va dirija deciziile, n sensul c o situaie dificil trebuie corelat cu o
finanare a investiiilor din capitalul propriu, altfel pragul de rentabilitate va crete, ceea ce va determina o
situaie i mai grea pentru ntreprindere.
Tabelul 4.2. Metoda pragului de rentabilitate financiar
Nr.
crt.
1.
2.
Indicatori
Perioada analizat
2008
2009
2010
199.945.306
156.160.170
156.160.170
140.425.625
102.149.218
131.132.705
3.
70,23%
65,41%
83,97%
4.
50.935.587
48.789.253
58.357.082
5.
12.196.999
8.302.347
2.288.566
6.
Dobnzi (D)
2.628.194
2.247.645
2.200.032
7.
9.568.805
6.054.702
88.534
179.925.364
141.699.965
377.773.636
(PC)
8.
Pragul de rentabilitate
PR=(CF+D)/1-a
Sursa: Calcul realizat de autor pe baza datelor din situaiile financiare anuale
Din prezentarea metodei pragului de rentabilitate n tabelul 4.2. se constat c apelarea la
credite generatoare de cheltuieli financiare conduce la o cretere a pragului de rentabilitate i, deci, la o
scdere a flexibilitii ntreprinderii. Acest fapt conduce la degradarea poziiei firmei, afirmaie susinut
i de scderea variabilitii profitului curent.
Se realizeaz calculul levierului financiar (tabelul 4.3.) i de asemenea, se evidenieaz impactul
levierului financiar asupra riscului ntreprinderii analizate n cadrul acestei lucrri, i anume C.N.F.R.
Navrom S.A. Galai. Interpretarea mrimilor determinate n tabelul 4.3. ne conduce la urmtoarele
concluzii:
Se observ c pe parcursul perioadei analizate gradul de ndatoarare, respectiv levierul financiar
este subunitar i exercit un efect de levier financiar pozitiv, deoarece rentabilitatea economic este
superioar ratei medii a dobnzii; atta timp ct rentabilitatea economic depete rata medie a dobnzii.
n cele trei exerciii financiare se observ c sub influena unei rentabiliti economice superioare
ratei medii a dobnzii, efectul de levier nregistreaz urmtoarele valori: 0,736 n anul 2008; 0,4494 n
2009 i 0,096 n anul 2010. Efectul de levier nregistreaz o scdere de aproximativ 78,63% n anul 2010
fa de anul 2009 datorat n principal scderii rentabilitii economice dar i creterii gradului de
ndatorare care antreneaz o cretere a ratei dobnzii. Tabelul 4.3. Impactul levierului financiar asupra
riscului
Indicatori
Rezultatul din exploatare (Rexp)
Exerciiul financiar
2008
12.196.999
2009
8.302.347
2010
2.288.566
10.119.851
8.821.664
9.113.482
292.820.153
299.094.680
301.341.201
0,70
364.330.856
-0,17
365.700.005
-2,26
365.415.043
Rentabilitatea financiar
Rfin= (Rexp- Chfin) / CP*100
Activul total (AT)
Rentabilitatea economic
Recon= Rexp/ AT *100
3,34
2,27
0,62
69.003.577
64.112.532
61.393.604
Rd= Chfin/D
0,14
0,13
0,14
0,23
0,21
0,20
0,736
0,4494
0,096
Datorii (D)
Rata medie a dobnzii
Sursa: Calcul realizat de autor pe baza datelor din situaiile financiare anuale
n cazul de fa se observ un efect de levier pozitiv ntruct rata rentabilitii economice
este superioar ratei medii a dobnzii. Acest lucru presupune faptul c renumerarea capitalului propriu se
face la un nivel superior renumerrii datoriilor, aspect care evideniaz o relaie corect ntre costul
capitalului i gradul de risc asociat. Diferena ntre rata rentabilitii economice i rata medie a dobnzii,
pozitiv, permite ca ndatorarea s amplifice rata rentabilitii financiare, adic rentabilitatea financiar
este o funcie cresctoare de gradul de ndatorare. n cazul acesta o ndatorare cresctoare influeneaz
favorabil rata rentabilitii financiare, ns acest lucru nu trebuie urmat de recurgerea la mprumuturi
exagerate, deoarece implicaiile asupra trezoreriei ntreprinderii pot fi semnificative.
Un factor
determinant al relaiei efectului de levier este raportul de mrime dintre capitalul mprumutat i capitalul
propriu de care dispune ntreprinderea.
n acelai timp, ndatorarea este o metod riscant att pentru imprumutat, dar i pentru mprumuttor.
Riscul de faliment
Ultimul tip de risc prezentat n cadrul acestei lucrri este riscul de faliment, ce va fi analizat pe
baza datelor din situaiile financiare anuale ale C.N.F.R. Navrom S.A. prin metodele prezentate anterior n
subcapitolul 4.5.
Tabelul 4.4. Determinarea riscului de faliment prin metoda scorului
Nr.c
rt.
1.
2.
Exerciiul financiar
Denumire model
Funcia scor Modelul
2008
1,72725
2009
1,69389
2010
1,67285
Altman
Z<1,8
0,371509
Z<1,8
0,324980
Z<1,8
0,361981
probabilitate de
probabilitate de
probabilitate de
faliment <10%
faliment <10%
faliment
< 10%
Sursa: Calcul realizat de autor pe baza datelor din situaiile financiare anuale
Conform modelului Altman din tabelul de mai sus s-ar deduce faptul c ntreprinderea este
aproape de faliment i anume c aceasta are anse s devin falimentar n termen de un an. Prin urmare
0,21
+1,25
INCERTITUDINE
0,469
-1,25
SITUAIE RISCANT
0,872
- 1,875
PERICOL
1,00
Figura 4.3. Situaia ntreprinderii din economia romneasc, n raport cu valoarea scorului i
probabilitile riscului de faliment.
C.N.F.R. Navrom S.A. se afl n zona de incertitudine, pe baza datelor obinute la
cele dou funcii scor calculate anterior. Prin urmare cele dou modele trebuie adaptate condiiilor
economiei romneti, ntruct nu reflect situaia real a ntreprinderilor analizate.
n concluzie, la
nivelul oricrei ntreprinderi, n desfurarea activitii economice a acesteia apar o serie de momente
dificil de evitat i depit care pot s duc ntreprinderea n stare de insolvabilitate i, n final, la starea de
faliment. Multitudinea factorilor, care genereaz riscul afacerilor, determin manifestarea acestuia n
diferite forme cum ar fi: riscul de pia, riscul economic, riscul financiar, riscul modificrilor tehnologice,
riscul valutar, riscul de faliment. Scopul analizei riscurilor ntreprinderii este relevarea factorilor care
acioneaz asupra acestor tipuri de riscuri, a dimensiunii influenei acestora asupra variabilitii
rezultatelor sub incidena structurii ntreprinderii, a rezervelor i a msurilor pentru diminuarea i implicit
eliminarea riscului. Planificarea financiar adecvat este element cheie n succesul oricrei afaceri care
prezint riscuri, iar lipsa acesteia este un element cheie n eecul multor ntreprinderi.