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...et prparations DCG
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sur le Campus Comptalia
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de Montpellier
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MONTPELLIER
2007
D.E.C.F 2007
Corrig de l'UV 4
Gestion financire
SESSION 2007
GESTION FINANCIRE
Dure de l'preuve : 4 heures
coefficient : 1
Matriel autoris :
Une calculatrice de poche fonctionnement autonome sans imprimante et sans aucun moyen de
transmission, l'exclusion de tout autre lment matriel, ou documentaire (circulaire n 99-186 du
16/11/99 ; BOEN n 42).
Document remis au candidat :
Le sujet comporte 14 pages numrotes de 1 14, dont 1 annexe rendre note A
Il vous est demand de vrifier que le sujet est complet ds sa mise votre disposition.
AVERTISSEMENT
Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit formuler une ou
plusieurs hypothses, il vous est demand de la (ou les) mentionner explicitement dans votre
copie.
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Gestion financire
SUJET
Il vous est demand d'apporter un soin particulier la prsentation de votre copie.
Toute information calcule devra tre justifie.
Vous venez d'tre recrut(e) par le cabinet d'expertise comptable Kelly Fiduciaire. Votre chef de mission
vous demande de traiter trois dossiers indpendants
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Corrig de l'UV 4
Gestion financire
Votre chef de mission vous confie le dossier de la socit NAVARINO. Cette socit conoit, fabrique et
commercialise des quipements haut contenu technologique pour la production de circuits imprims.
Le march du circuit imprim tant en croissance rgulire depuis 2003, les dirigeants de la socit NAVARINO
envisagent de nouveaux investissements pour accrotre la capacit de production de la socit. Le directeur
financier, Monsieur WILLIAMS, vous demande de le seconder dans les dcisions d'investissement et de
financement, sachant qu'elles ne modifieront ni le niveau actuel du risque d'exploitation de la socit, ni sa
structure de financement.
Premire partie - Cot du capital
Monsieur WILLIAMS a dcid de retenir le cot du capital comme taux d'actualisation. Pour cela, il a runi les
informations prsentes en annexe 5.
Travail faire
1. Calculer le cot (net d'IS) des capitaux emprunts.
2. Vrifier le taux que Monsieur WILLIAMS se propose de retenir comme cot des capitaux
propres.
3. Indiquer ce que reprsente le coefficient dans le modle d'quilibre des actifs financiers
(MEDAF).
4. Calculer le cot du capital pour la socit NAVARINO.
5. A quelles conditions le cot du capital peut-il tre utilis comme taux d'actualisation d'un
investissement ?
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Gestion financire
Votre chef de mission vous confie le dossier de la socit Taxima. La grante de cette socit souhaite utiliser
vos connaissances en finance de march. Elle vous soumet deux problmes relatifs au risque de taux .
La socit Taxima dtient un portefeuille d'obligations taux fixe et a contract auprs de la BNP un emprunt
taux variable.
A l'aide de l'annexe 8
Premire partie - Couverture du portefeuille d'obligations
Travail faire
1. Dfinir le risque encouru par la socit Taxima du fait de la dtention d'un portefeuille
d'obligations taux fixe.
2. Indiquer la position qui sera prise sur le contrat Bund 10 ans.
3. Indiquer quel est l'intrt d'une telle couverture.
4. Indiquer la raison qui conduit la BNP exiger un dpt de garantie.
5. Prsenter les marges quotidiennes de la socit Taxima en prcisant s'il s'agit de gains ou
pertes potentiels entre le 2 juillet et le 6 juillet 2007.
6. Indiquer quel serait le rsultat sur contrats si la socit Taxima liquidait sa position le 6
juillet 2007. Indiquer les deux mthodes de calcul de ce rsultat.
7. Calculer le rsultat de l couverture dans l'hypothse o la socit Taxima dnoue sa
position le 23 septembre 2007 par une opration de sens inverse au cours de 112,42.
8. Indiquer si la couverture a t efficace.
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Gestion financire
Amort et
dprciations
Brut
Immobilisations incorporelles
Amort et
dprciations
Brut
-
TOTAL 0
2006
10 744
10 4336
235 570
135 570
100 000
Avances et acomptes
ACTIF IMMOBILISE
Constructions
47 920
35 962
11 958
47 920
31 169
16 751
45 622
43 541
2 081
45 622
41 588
4 034
170 739
136 328
34 411
165 730
124 496
41 234
Avances et acomptes
Immobilisations financires
-
Autres participations
TOTAL I
Marchandises
Avances et acomptes verss sur commandes
ACTIF CIRCULANT
- 53 734
- 107 334
- 2 459
- 95 241
Subventions d'investissement
Provisions rglementes
53 113
55 572
499 277
332 823
166 454
305 310
498 784
58 693
440 091
169 067
128 648
933 571
847 885
4 435
4 435
383 796
226 575
157 221
364 760
59 450
169 067
938 311
4 740
43337
43 337
105 126
TOTAL I bis
4 435
128 648
8 978
838 907
105 126
79 439
246 228
246 228
387 649
387 649
33 294
33 294
10 083
64 190
17 063
36 925
2 970
8 711
648 337
840 394
311 934
591
735 977
910 818
151 274
176 634
8 723
22 925
38 076
24 388
1 897 291
1 984 461
-
1 967 467
2 076 958
2 970
2 118
1 910 504
290 765
36 925
10 083
67 671
17 063
TOTAL II
TOTAL III
79 439
Dettes financires
Disponibilits
148 841
Crances d'exploitation
Instruments de trsorerie
TOTAL I
DETTES
Autres titres
Autres
Actions propres
Rserves rglementes
Rsultat de l'exercice
Stocks et en-cours
9 306
4 435
Crances diverses
9 306
Prts
Rserve lgale
Report nouveau
-
100 000
Rserves
Immobilisations corporelles
Terrains
2005
100 000
Ecart d'quivalence
100 000
Ecarts de rvaluation
CAPITAUX
PROPRES
2006
dont vers
115 080
Fonds commercial
Capital
Frais d'tablissement
2005
2 076 958
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Annexe 2 Compte de rsultat de l'exercice 2006 - Sud Ouest Embouteillage (en euros)
CHARGES (hors taxes)
2005
2006
Totaux
Totaux
Charges d'exploitation
2006
2005
Totaux
Totaux
Produits d'exploitation
2 481 834
2 178 835
2 347 810
2 099 415
134 024
79 420
325 205
3 116 832
2 815 195
288 574
401 591
3 405 406
3 216 786
67 671
28 849
15 721
Ventes de marchandises
Production vendue
Ventes
322 014
Travaux
Prestations de services
Dont l'exportation
Services extrieurs :
322 014
- personnel extrieur
Production stocke
- loyers en crdit-bail
- autres
45 482
49 851
49 851
Produits
Production immobilise
Autres
5 186
Subventions d'exploitation
631 000
Charges de personnel
717 467
Salaires et traitements
443 614
509 983
Transferts de charges
Charges sociales
187 386
207 484
Autres produits
100 836
94 648
19 583
44 308
64 190
38 669
17 063
Autres charges
4 291
3 595 139
TOTAL
3 367 106
TOTAL
Charges financires
Produits financiers
3 488
798
3 250 821
15
50
15
50
118 082
85 432
De participations
22 249
33 750
TOTAL
22 249
33 750
Charges exceptionnelles
TOTAL
Produits exceptionnels
25 141
18 949
11 289
11 289
11 050
- Autres
36 925
5 000
155 007
101482
16 500
TOTAL
25 141
46 738
TOTAL
3 646 279
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2 459
95 241
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IMMOBILISATIONS
Frais d'tablissement
In
cor Frais de recherche et de dveloppement
po Autres postes d'immobilisations incorporelles
relles
TOTAL
Diminutions
Augmentations
Par virements
de poste
poste
Par cession
des tiers
235 570
4 551
125 041
115 080
235 570
4 551
125 041
115 080
Terrains
Sur sol propre
Constructions
47 920
47 920
Corporelles
45 622
790
165 730
5 009
259 272
5 799
790
45 622
170 739
790
264 281
Autres participations
Autres titres immobiliss
Prts
Autres immobilisations financires
4 435
TOTAL
4 435
TOTAL GENERAL
499 277
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4 435
4 435
10 350
125 831
383 796
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IMMOBILISATIONS
In Frais d'tablissement
cor Frais de recherche et de dveloppement
po Autres postes d'immobilisations incorporelles
relles
Diminutions :
lments sortis
de l'actif
et reprises
Augmentations :
dotations de
l'exercice
Amortissements
cumuls la fin de
l'exercice
0
135 570
0
215
125 041
0
10 744
135 570
215
125 041
10 744
31 169
4 793
41 588
2 743
124 496
11 832
TOTAL
197 253
19 368
790
215 831
TOTAL GENERAL
332 823
19 583
125 831
226 575
TOTAL
Terrains
Sur sol propre
Constructions
35 962
Corporelles
790
43 541
136 328
Diminutions :
reprises de
l'exercice
Dprciations
la fin de
l'exercice
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Stocks et en-cours
Crances
TOTAL
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58 693
59 450
58 693
59 450
8 978
4 740
8 978
4 740
67 671
64 190
67 671
64 190
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Gestion financire
Augmentations :
Dotations de
l'exercice
Diminutions :
Provisions la fin
Reprises de
de l'exercice
l'exercice
36 925
17 063
36 925
17 063
TOTAL
36 925
17 063
36 925
17 063
TOTAL GENERAL
36 925
17 063
36 925
17 063
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Annexe 4
Informations complmentaires
1.
Les remboursements d'emprunts effectus durant l'exercice 2006 s'lvent 198 650 .
2.
3.
4.
La valeur nette des SICAV montaires et fonds communs de placement de moins de trois mois
s'lvent pour l'exercice 2006 79 439 .
5.
le taux moyen annuel de rentabilit attendu sur le march des actions est valu 9,6 % ;
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Ventes prvues
2007
150 000
2008
210 000
2009
240 000
2010
240 000
2011
180 00
Investissement B
Ces matriels sont de conception plus rcente, et le montant de l'investissement est de 570 000 . Leur dure
d'utilisation est galement prvue sur cinq annes, le mode d'amortissement retenu tant le linaire. En
l'absence de valeur rsiduelle, la base d'amortissement correspond la valeur brute. Le besoin en fonds de
roulement supplmentaire entran par cet investissement est valu 30 000 financer ds la mise en
service de l'investissement.
Les flux de trsorerie nets gnrs par l'exploitation ont dj t estims par le directeur financier :
2007
2008
2009
2010
2011
148 000
162 000
188 000
182 000
174 000
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Annexe 8
Couverture du portefeuille d'obligations
Portefeuille d'obligations:
Taux d'intrt moyen (fixe) :
Echance moyenne :
812 000
4%
10 ans
8
100 000
1/07/2007
113,25
30/09/2007
1 600 par contrat
112,98
113,05
112,89
113,28
113,41
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- 106 341
+ 36 646
- 69 695
+ 101 317
31 622
- 22 249
+ Produits financiers
+ 15
- Impts sur les socits, hors impt sur les plus values de cessions
+ Produits exceptionnels lis l'activit
- 3 750
+ 118 082
- 25 141
- Autres (d)
+ 45 587
Flux net de trsorerie gnr par l'activit
146 166
- 10 350
- 10 350
Emission d'emprunts
- 198 650
- 198 650
Variation de trsorerie
- 62 834
385 531
322 697
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Gestion financire
19 583
+ 17 063
36 646
Remarque.
Les dotations aux dprciations d'exploitation de l'actif circulant ne doivent pas tre intgres.
(b)
Reprises sur amortissements, dprciations et provisions, transfert de charges d'exploitation
83 392
- 15 721
- 67 671
Remarque.
Les reprises sur dprciations d'exploitation de l'actif circulant ne doivent pas tre intgres.
(c)
2006
Stocks en valeur nette
+ Avances et acomptes verss sur commande
2005
305 310
440 091
+ 169 067
+ 128 648
+ Part des E.C.A, lie aux avances et acomptes verss sur commande
- Part des E.C.P, lie aux avances et acomptes verss sur commande
+ 933 571
+ 838 907
+ 33 294
+ 10 083
1 441 242
1 417 729
311 934
591
+ 735 977
+ 910 818
+ 151 274
+ 176 634
+ 38 076
+ 24 388
1 237 261
1 112 431
203 981
305 298
- 101 317
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(d) => Dans ce poste on doit d'une part retirer la participation des salaris et retirer les variations d'actif et de passif
lis au hors exploitation.
2006
Autres crances nettes hors exploitation
2005
43 337
105 126
43 337
105 126
8 723
22 925
Total I
Autres dettes hors exploitation
Total II
8 723
22 925
Total = I - II
34 614
82 201
Variation
- 45 587
(e) => Thoriquement on doit sparer le raisonnement pour chaque type d'emprunt ds que c'est possible.
Ceci pour ne pas compenser entre elles les missions d'emprunts et les remboursements !
Or, ici, c'tait possible de sparer le raisonnement compte tenu des informations contenues dans les annexes.
- Emprunts auprs des tablissements de crdit
Principe :
On rsout le problme en deux tapes.
- 1re tape :
Construction du tableau suivant :
2006
2005
2 970
8 711
- 2 970
- 2 118
6 593
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Gestion financire
Consquence.
Par dfinition on peut affirmer qu'il y a eu 6 593 d'emprunts auprs des tablissements de crdit rembourss en
2006 et aucun nouvel emprunt de ce type mis en 2006.
Comme l'nonc nous prcise qu'il y a eu 198 650 d'emprunts rembourss en 2006 (sans prciser de quel type
d'emprunt il s'agit) on peut maintenant affirmer que les remboursements d'emprunts et dettes financires divers de
2006 ont t obligatoirement de => 198 650 6 593 = 192 057.
Nous allons donc raisonner de la mme manire que prcdemment pour les emprunts et dettes financires divers
pour vrifier nos calculs.
- 1re tape :
Construction du tableau suivant :
2006
2005
648 337
840 394
648 337
840 394
TOTAL
- 2me tape :
On rsout lquation suivante :
Total anne N-1
=> cf 1re tape (X2)
+ Augmentation en N
- Diminution en N
= Total anne N
=> cf 1re tape (X1)
On peut donc crire :
=> 840 394 + x 192 057 = 648 337
=> x = 0
Consquence
On peut maintenant affirmer qu'il n'y a pas eu d'emprunt et dettes financires divers nouveaux en 2006 et qu'il y a eu
dans le mme temps 192 057 de rembourss.
Synthse.
Emission d'emprunt = 0 + 0 = 0
Remboursement d'emprunt = 6 593 + 192 057 = 198 650
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Trsorerie
de clture
2006
Trsorerie
d'ouverture
2006
Caisses et comptes vue => Inclus dans les disponibilits du bilan comptable
+ Comptes terme et intrts courus qui s'y rattachent, ouverts moins de 3 mois
avant la clture de l'exercice ET dont l'chance n'est pas > 3 mois !
=> Se rfrer l'nonc !
ATTENTION : Dans les disponibilits du bilan comptable, on trouve les comptes de
caisse et comptes vue + Tous les comptes terme et leurs intrts courus attachs !
=> Se rfrer l'nonc pour connatre la part des comptes terme (et des intrts
courus attachs) ouverts moins de 3 mois avant la clture de l'exercice ET dont
l'chance n'est pas > 3 mois.
=> La part des comptes terme et des intrts courus qui s'y rattachent, ouverts
depuis plus de trois mois, ira avec les investissements (certains auteurs prfrent les
inclurent avec les oprations de financement (en augmentation ou diminution des
emprunts !).
=> Si l'nonc ne prcise rien quant au poste "disponibilits" du bilan comptable, par
hypothse simplificatrice on insrera ce poste en entier dans la trsorerie !
+ V.M.P Nettes du bilan comptable, ne prsentant pas de risque de variation de
valeur en raison de leur nature et pouvant tre facilement converties en disponibilit du
fait de l'existence d'un march ou d'un acqureur potentiel.
=> C'est le cas des S.I.C.A.V et des Fonds Communs de Placement (F.C.P) montaires
ou des obligations acquises moins de 3 mois avant leur chance.
=> Les S.I.C.A.V et les F.C.P font partie des O.P.C.V.M
=> Les autres V.M.P nettes iront avec les oprations d'investissement (certains
auteurs prfrent cependant les inclurent avec les oprations de financement ou avec les
variations des autres crances lies l'activit).
=> Se rfrer l'nonc qui donnera ventuellement des prcisions ou mettre une
hypothse.
246 228
387 649
+ 79 439
- 2 970
- 2 118
322 697
385 531
Consquence :
Trsorerie la clture (X1)
- Trsorerie louverture (X2)
= Variation de la trsorerie
Il vient :
Variation de trsorerie = 322 697 385 531 = - 62 834
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Intrts
Dettes financires
240 000
4 000 000
= 6,00%
La sensibilit (Rx) du rendement d'une laction, la variation du rendement du march (Rm) est plus ou
moins importante selon laction considre. Cette sensibilit est calculable grce un coefficient appel
"Bta".
L'estimation du d'une action est effectu partir d'une srie chronologique des taux de rendement
respectifs du march et de cette action, observs au cours des priodes prcdentes.
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Application l'exercice :
=> Cot du capital = (12 *6/10) + (4 * 4/10)
=> Cot du capital = 7,2 + 1,6 = 8,8%
5) A quelles conditions le cot du capital peut-il tre utilis comme taux d'actualisation
d'un investissement
Le cot du capital n'est pertinent pour tudier un projet particulier qu' la double condition suivante :
- le risque systmatique d'exploitation du projet soit gal au risque systmatique d'exploitation de
l'ensemble des actifs conomiques de l'entreprise;
- le projet de modifie pas le taux d'endettement de l'entreprise et donc son risque financier.
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Fin 2008
Fin 2009
Fin 2010
Fin 2011
90 000
126 000
144 000
144 000
108 000
13 000
13 000
13 000
13 000
13 000
+ 80 000
+ 80 000
+ 80 000
+ 80 000
+ 80 000
93 000
93 000
93 000
93 000
93 000
III) R.C.A.I = I II
- 3 000
33 000
51 000
51 000
15 000
- 1 000
11 000
17 000
17 000
5 000
- 2 000
22 000
34 000
34 000
10 000
+ 80 000
+ 80 000
+ 80 000
+ 80 000
+ 80 000
78 000
102 000
114 000
114 000
90 000
VI) Amortissement
VII) C.A.F conomique = V + VI
(a) => L'annexe 6 prcise que pendant la dure de l'exploitation de ces investissements, les autres activits de
l'entreprise seront excdentaires et seront susceptibles d'absorber tout dficit.
Dans ce cas on doit faire apparaitre un I.S "ngatif" si le R.C.A.I d'une anne est lui mme ngatif.
Par exemple, le R.C.A.I ngatif de l'investissement pour 2007 permettra de diminuer l'I.S de l'ensemble de
l'entreprise.
- 2me tape calcul des flux nets de trsorerie gnrs par l'investissement
Dbut
2007
Fin 2007
Dbut 2008
Fin 2008
Dbut 2009
Fin 2009
Dbut 2010
Fin 2010
Dbut 2011
Fin 2011
Dbut 2012
+ 78 000
+ 102 000
+ 114 000
+ 114 000
+ 90 000
- 25 000
- 10 000
- 5 000
- 400 000
+ 10 000
+ 30 000
- 425 000
+ 68 000
+ 97 000
+ 114 000
+ 124 000
+ 120 000
Flux conomiques
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(1) => D'aprs l'annexe 6, le B.F.R correspond 60 jours de C.A.H.T et doit tre financ ds son apparition.
Compte tenu du fait que le C.A.H.T varie chaque anne, il ne faudra financer (ou rcuprer selon le cas) que la
variation du B.F.R.
Par ailleurs en fin de vie de l'investissement on rcuprera l'ensemble du B.F.R financ pendant l'utilisation de
l'investissement.
2007
2008
2009
2010
2011
40 000
40 000
30 000
+ 10 000 + 5 000
- 10 000
25 000
+ 25 000
35 000
- Signification de la V.A.N
On peut dire que la V.A.N consiste comparer la valeur actuelle des flux de trsorerie conomiques au
cot de l'investissement.
Le taux d'actualisation de la V.A.N tant le cot du capital (tel que dfini dans la premire partie).
Si la V.A.N est > 0 cela signifie que l'investissement est rentable. En effet une V.A.N > 0 implique donc
que l'entreprise rcupre le cot de l'investissement lui-mme mais permet galement de rmunrer les
capitaux investis au taux requis et permet enfin de dgager un surplus. Dans ce cas, l'investissement doit
tre effectu.
Si la V.A.N est < 0 cela signifie donc que l'investissement n'est pas rentable (il rapporte moins que ce
qui est exig comme rentabilit). Evidemment, dans ce cas l'investissement doit tre rejet.
- Signification du T.R.I
Le T.R.I est le taux d'actualisation qui donne une V.A.N gale 0.
L'investissement est rentable si le T.R.I est suprieur au cot du capital.
3) Dterminer la valeur actuelle nette (V.A.N) et du taux de rentabilit interne (T.R.I)
du projet. Commenter les rsultats obtenus.
- Calcul de la V.A.N 9%
- 425 000 + (68 000) (1,09)-1 + (97 000) (1,09)-2 + (114 000) (1,09)-3 + (124 000) (1,09)- 4 + (120 000) (1,09)-5
V.A.N 9% = - 27 106,31
- Calcul du T.R.I
1re solution.
On utilise la calculatrice qui donne directement le montant du T.R.I.
T.R.I = 6,72 %
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2me solution
On utilise l'interpolation linaire qui donnera un montant "approch" du T.R.I.
V.A.N
Taux
- 27 106,31
+ 22 259,50
Consquence.
Le "0" est encadr => V.A.N < 0 avec 9% et V.A.N > 0 avec 5%.
On pose =>
Il vient =>
=>
t - 0,09
0,05 - 0,09
t - 0,09
- 0,04
t - 0,09
- 0,04
0 + 27 106,31
22 259,5 + 27 106,31
27 106,31
49 365,81
0,5491
t = 0,068 = 6,80%
- Commentaire
Avec un taux de 9% (taux de rentabilit exig par l'entreprise), la V.A.N tait ngative.
Ceci est confirm par le T.R.I (taux de rentabilit du projet) qui est exactement de 6,72%.
Autrement dit l'investissement A doit tre rejet puisqu'il ne rempli pas les conditions exiges par
l'entreprise.
4) Indiquer les autres critres financiers de choix d'investissement en prcisant leur
dfinition et leur intrt
Il existe deux autres critres "classiques" pour le choix des investissements :
- l'indice de profitabilit (ou taux de profitabilit ou indice de rentabilit)
- le dlai de rcupration du capital investi.
Principe de l'indice de profitabilit
On cherche ce que rapporte l'investissement, par investi.
=> IP =
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Capital
restant d
Intrt
6%
Amortissement
constant
Annuit
Fin 1
240 000
14 400
48 000
62 400
Fin 2
192 000
11 520
48 000
59 520
Fin 3
144 000
8 640
48 000
56 640
Fin 4
96 000
5 760
48 000
53 760
Fin 5
48 000
2 880
48 000
50 880
Fin 1
Fin 2
Fin 3
Fin 4
Fin 5
240 000
- 48 000
- 48 000
- 48 000
- 48 000
- 48 000
- Intrts de lemprunt
- 14 400
- 11 520
- 8 640
- 5 760
- 2 880
+ 4 800
+ 3 840
+ 2 880
+ 1 920
+ 960
240 000
- 57 600
- 55 680
- 53 760
- 51 840
- 49 920
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Consquence :
Pour trouver le taux, il suffit de rsoudre l'quation suivante :
240 000 57 600 (1 + i)-1 55 680 (1 + i)-2 53 760 (1 + i)-3 51 840 (1 + i)-4 49 920 (1 + i)-1 = 0
En utilisant une calculatrice pour rsoudre cette quation, on trouve un taux actuariel de 4%.
Remarque
En procdant par interpolation linaire, on trouvera un taux plus ou moins approchant de 4% selon l'encadrement
choisi au dpart !
2) Dterminer le cot (ou taux actuariel) du crdit bail en prcisant les flux nets de
trsorerie pris en compte chaque anne.
Principe.
Le taux actuariel du crdit bail = Taux permettant de trouver la valeur actuelle nette des flux de
trsorerie engendres par le crdit bail, gale zro.
Dbut N
+ Valeur dorigine du bien
Fin N
Fin N+1
Fin N+2
Fin N+3
Fin N+4
+ 240 000
- 75 000
- 75 000
- 75 000
- 60 000
- 16 000
- 16 000
- 16 000
- 16 000
- 16 000
+ 25 000
+ 25 000
+ 25 000
+ 10 000
+ 10 000
165 000
- 66 000
- 66 000
- 51 000
- 6 000
- 6 000
- Loyer
Flux nets
(a) => 240 000 * 1/5 * 1/3 = 16 000
Attention :
Cette perte d'conomie d'I.S se fait bien sur la dure de vie du bien (et non seulement sur la dure du contrat de
crdit bail).
Cette perte d'conomie d'I.S est compense (aprs la leve de l'option) par les conomies d'I.S sur les
amortissements effectus sur le montant du rachat.
(b) => 60 000 * 1/2 * 1/3 = 10 000
Consquence :
Pour calculer le cot du crdit bail, il suffit de rsoudre lquation suivante :
165 000 - (66 000) (1 + i)-1 - (66 000) (1 + i)-2 - (51 000) (1 + i)-3 - (6 000) (1 + i)-4 - (6 000) (1 + i)-5 = 0
=> Par interpolation linaire, ou en utilisant une calculatrice, on trouve un taux de 8,55%.
Taux actuariel du crdit bail = 8,55%
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Dbut
2007
Fin 2007
Dbut 2008
Fin 2008
Dbut 2009
Fin 2009
Dbut 2010
Fin 2010
Dbut 2011
Fin 2011
Dbut 2012
148 000
162 000
188 000
182 000
174 000
- 570 000
+ 240 000
- 48 000
- 48 000
- 48 000
- 48 000
- 48 000
- Intrts de lemprunt
- 14 400
- 11 520
- 8 640
- 5 760
- 2 880
+ 4 800
+ 3 840
+ 2 880
+ 1 920
+ 960
- 360 000
+ 90 400
+ 106 320
+ 134 240
+ 130 160
+ 154 080
- 30 000
+ Montant emprunt
- Remboursement du capital
de lemprunt
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PV - CP1
100
* 100 000 * N
=> Si le rsultat est > 0 => Gain potentiel => Inscrit au crdit du compte du vendeur
=> Si le rsultat est < 0 => Perte potentielle=> Inscrite au dbit du compte du vendeur
CP 1 - CP 2
100
* 100 000 * N
=> Si le rsultat est > 0 => Gain potentiel => Inscrit au crdit du compte du vendeur
=> Si le rsultat est < 0 => Perte potentielle=> Inscrite au dbit du compte du vendeur
113,25 - 112,98
100
- 3/07/2007
=> Appel de marge =
112,98 - 113,05
100
- 4/07/2007
=> Appel de marge =
113,05 - 112,89
100
- 5/07/2007
=> Appel de marge =
112,89 - 113,28
100
- 6/07/2007
=> Appel de marge =
113,28 - 113,41
100
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6) Indiquer quel serait le rsultat sur contrats si la socit Taxima liquidait sa position
le 6 juillet 2007. Indiquer les deux mthodes de calcul de ce rsultat.
- 1re faon de calculer le rsultat
Somme des gains et pertes potentielles, sans oublier le dernier appel de marge du jour du dnouement
(qui ne correspond donc pas forcment la date d'chance !).
Rsultat = 2 160 560 + 1 280 3 120 1 040
Rsultat = - 1 280
- 2me faon de calculer le rsultat
Rsultat =
PV - CP du jour du dnouement
100
Rsultat =
113,25 - 113,41
100
* 100 000 * N
* 100 000 * 8
Rsultat = - 1 280
7) Calculer le rsultat de la couverture dans l'hypothse o la socit Taxima dnoue sa
position le 23 septembre 2007 par une opration de sens inverse au cours de 112,42.
Rsultat =
113,25 - 112,42
100
* 100 000 * 8
Rsultat = 6 640
8) Indiquer si la couverture a t efficace
La cote du contrat Bund a baiss, donc une augmentation des taux d'intrt a bien eu lieu.
Si les taux d'intrt on augment, la cote des obligations en portefeuille a baiss aussi.
Le gain sur le contrat Bund vient compenser la perte sur le portefeuille d'obligations.
On peut donc dire que la couverture a t efficace.
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