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te oennent
firea Die, Conn Goomp 8
yer ieee ece
ocece
ce
RECESS NO SISTEMA socrETARIO
em una atividade se faz através das sostedades (1) que so
elasaiticam, contorne 20 destinan ou aio ao condreto, en com
nerciais ou civis. 02 aiferentes tipos de organizagio que
cssas socisdades podem assumir constituen um statena (2) 10
qual Givisanos um sub-sistems feckedo, com tipos en que @ or
ganizagio ¢ 4 extrutura 90 bon definides o, cujas regras do
ponsantlidades dos aScios. Esse sub-sistens conpreende az £2
cledades conerciats, cujor tpos foran sendo esculpites 20
tenga do tenpo pelas priticas conerciais ¢ pela regulanenta~
bos diferentes tipor que podem adotar as sociedades coner~
etals e andnina 0 que melhor se presta & concentragio de
GD) Monteiro, washington de Berrox ~ Curso de dixeite civil
Guns ov wale pessoas coabinan a conjugasie de seus eefor
(2) "Siatena @ 0 conjante de elementos ou partes que fornen
Faces, principtes, methods, ate. in a particular fletd ecececes
cocect er
capitets ©, paralelancnte, © nico om que se obten a mais com
plots Linitegio da responsabilidade dos particspantes en rela
do Ss divides de sociedade, Em rario deseas caracterfaticas-
Linitagdo da responeabilidade @ concentragio de capttats ~ =
requlanentagio das compankias & nats extensa © minucioss do
ue a dos donais tipos soctetirios (2) e, & expectaimente ne
regulamentagio dease tipo que nos surpreendenos coma oxistén
cia Ge un institute que Faculte a retirada dos acionistas on
virtude de mnifestagio de vontade, aio previsto pelo legisla
[A aurpresa com a exizténcta de tal institute nun tipo en que
a fangibilidade de participantes, decorrente da cizculegia
das partes vepresentstivas do capital, on que a possos do sé
io & menos inportante que a contrtbutedo para o capital so
cial (4), segue-se a curiosidades aa busca ds origen do insti
ato © de sus regulagio apenas nosse tipo de sociedade.
Gy Tanana, Kotaro. some observations on the earacterizeics
Secole XX ~ studi in Memoria de Angelo Seaffa, "..-unani
holders from corporation (exzept in cave of the "éiritto
Ai recess0"). pigs 143:
(4) viothée, Xavier Janne — in La Soctetk per Arioat alta Me~
3 del Secolo XX ~ Sted{ in Maria de Angelo Seatta
viduelitl, 2. Les capitan ver rant toujours 6a cocecceccee
«
constituigio das anda
inictalnente observa-se que 0 exercicio do dirotte de races
ao, dizelto individual do sctontate, decorre de decisio as~
senblear & qual 0 acionists deseja se subtrelr. Tonos entio
‘que 8 dectsio assenblear & condigio prévia pars 0 recesso,
ho porém qualquer deliberagio faculta a retirada do acionts
‘es, apenas ax delineragSes majoritérias que © legislador con
sidere importantes ensejan 0 recosso. Mas, 88 del iberagSes a=
tentative de denocratizar a governe da soctedade tal como fo
ra denocratizade o seu capital. tT,
Efotivnente, desde a eriagio daz Giapaninias de conércio’o ng
vegagio, nas quais se divisa a origen das andnims, crindss
por outorga real (5) @ dostinsd
Ga coroa, a sociedade § snstrumento do concentragio de risus
za. Linitagdo da responsabilidade doe participentes que de
rive de "carta" © a avider pela pereepgio do Iueros facili=
tam a colocagéo das partes representativas do capital da con
panhia junto aos investidores. (Tin,
Entestanto, © poder absolute dos TiiIRi#érsdores, noacados
pelo ret, acabe por transformar esses investidores en verda~
detros eredores da conpenhia (6). & sociedade se torna um pe,
() Valverde, teaseno ge Micenda, ob. oft. pigs I vot-t
, Featano sistenaticanente exclusi a ogni forme i occ
cove
ecece
oc
€
quene estado oligirguico, com 0 capital denocratizado mas
are sigtena que domina a Furopa continental = Holanda, Fran
(gar peninsula Tbérica ~ conviveu, na tnglaterra com socieda~
420s oriadas por via contrstusl, em outerga at cores. cooKts
tian ento ax companies", sociedades personiticades © a
“Joint-atock companies” soctedades quo se organizavan & sone
inanga daquelas, mas con responsabilidade L1initada dos acto
nistas (shoreholders) (7).
0 “deed of settlement” - contrato de constituigio da sooseda
46 ~ detine suas regras de adninistragio © funcionanento que,
eal tom base mais denocritica, talves por soron integradas
eres continentais (9). Essa donocratizagio se expresses
(7) Ballantine, Honey ¥, “on Corporations” pig. 31 6 sage.
(8) Gatgano, ob. cit. pig. 118
(8) Galgano, ob. cit, "... concanteava 41 capleale acetate
nelle meni de{ worcanti pid potentt ¢ degit arlscocract
biG rhcch{ «© Snflyenti: probabiimecte desiderasi, ¢ pei
ei Lore colteght olandeai; aa certo so dizposti, {sem
della "Ooat-Indiache Compagsie', ..-ta orgasiezasione in
terng delle "East India Company! riflette lequilibeie ©
ccecece
c
ececcecee
€
‘enarter" a Fast india Company quando faculta ase acionia~
ass ‘to make reasonable Lows by the greatest part of a gene
al agsenbly* (10) 0 que explica parcia
weate as diferengas
verificadas ontre a logislagio inglesa © as legtslag3ez con
tinentais sobre conpanhiag. Mio apenas = "conmon law", mas «|
‘ans conpanhias por via contratual admitia no
ststona inglés 4 lo AVE assenelha-se 4 constitei-
elo das andninas hoje.
atos mantidos entre of palees fieran chegar aa continents
‘eal forma que a0 ser editado © Cédigo de Conéroio en 1897 na
Pranga s anSnina aparece rogulamntod como um contrato (11)
COGetgan0, ops cles vies 118.
(1) Tavares, Assia, = "Ae Soctedades Andainae” ~ Livearta
encase Lnitacie 2a respon
esbilidade dos eSeioe « 9 nogociabiiigade doe tFtuiee.o
Atseite elvit Eroune o contedde Jurtdieo da nove insti
iddiae econdaicas « polftieas conteibuiran con nogies de cececeeccece
Ceo’
€
naotads 4 via contratual cono forma de constituigie das and-
aims 0 contrato yarea a ser a Tei que vaye an releqdes om
tre sécioa. As altoragdes nesce contrato dependan entio go
LiberagSes majoritarias sio validas enquanto tonadas dentro
dos Linites permitidcs no contesto. Como por periode mais ou
menos longo ss andninas nio foram muito sollcitadas, no hou
‘ve dstiouldade om conviver com tats disposigées.
0 desonvolvinents ds atividade econéaica nos séoslos XIE
fim de tornar a atividade econinica conpetitiva, leva a2
nas operngées industriats slo grandes o,mais um vee, se som
corren of enpresirioe da andaina que reaperece cone insttu~
mento capaz de reunir © tornar prodstivos poquenos capitate
‘qe, de outra forma, som Linttagio de responsabilidade, po
manecerian entesourades (12)
GD cetgane, ob eft. “ete tecaica aveve fatto della
Flo steunoeto gloeidido" pig. 121
atande empress nie pode dLapensar-se porque 23 ela ta
ordinariandnte permite a grande enpresa, neze® dos
avoleados capitals cuja convereincia facilice, chega-se
wBmica ou €a cotigagio de empresas, ...". rlge.19 © 20, cocecececocecoececececce
c
cece
eccecce
©
sndivsdualieno © 11-
teorias politicas domtnantes na Spoca
perationo denocrit ico ~ em que, por contraposigio 3s situa
gies antertores, nas quais a denocratizagio do capital era
aconpashada pela concentragio de poder econfimico, dissoctan~
dose titularidade © poder obee a riquera, se busca a deno~
eratizaglo do governo das companies (23)
Cconeebe-so entio a andnins cono un estado de particulares ©
‘cooo um estedo faz-se 2 divisio de poderes atrthuindo-se
arsenbiéia goral, reunide de todos 09 actonistar © poder so-
perano para determiner a vida da sociedade.
Peinotpio da materia
1A assenbldia & 0 "eadsnho* om que se fundon as vontades Indl
‘viduate dos acionistas a fim de ze manifestar a vontade cole
‘iva ou *vontade social", Ease tipo de adninistragio prases~
a titularidade daz ages representatives do capital
As assenbiBias so, sen divide, a forma naie simples © justs,
fo ponto de vista denocratico, para a tonada do decisdes que
interaiam 4 toda a coletividade, além de garantir is nino~
las a participagio no processo decisdrio (14).
(UB) Gatgano, ob. cit. pie. 126.
(14) Bere, Claude, "L'Bxareice du Fouvote dane tes soctteée
‘oamsreialea” 1961, "La deft classique dew soclités congatt cel=
1 diaseratiee Sgaleaieosy
entre chan down, Catee £dGe drive dune ootion tondanenta
te eum contours exis Sapricis, appelée giivatanont ‘aftectio 2o= Sendo a ascenbléia um colegiado, aplica
najerttario, que atesbus § vontade da mloria dos menbros da
asde de consenso nas socsedades que, por suas caractertsti-
‘cas, podem congrosar grande sinero de participantes, soz
tornar inposstvel » consecupio de sua finalidade. —mpée-se
a natoria cono necossidade pritica, para facilitar 0 desen~
velvinento da atividade en ava diniaica ¢, se perpetua, com
opie dos acionistes a fim de peraitir qua a vontade sociel
se deternine nitidanente (15)
Gs) Bere, €. ob. cit, “IL atest pas Snutitte de rappeter qe
teacher
nt pour objectit ane explication satiofatean
Girive cortainenent pas du droit des conteate no peut
justifications que dane lee adceseiete pratt
Gotdechalat, Roberto ~ Probienas jurtéicos de Lo socle~
necestario para pernitic 1a forasciéa de resolueiones
vig. 38
he te dirogecian
ta régle gindrale de Duna ninité Acettar que a materia posea validanente obrigar a todos os
acionistas nfo implica subordinar 0 interesse individual de
cada un ao Interesse do grupo, significa doterminar una for
sna para tonada de decisdes dentro do gruzo (16). Aceitar ©
poder da matoria nas deliberagies assunblesces & docisio po-
Altica que esté relacionada com a Ltberdade do participar ou
de functonanento, Justificarse a adogio do principio majeri-
SSrio naz assonbl6ias do acionistas por una necesidade pei
fea visto que nem sempre se obtén 4 unantaidade Ge consonso
sobre determinadas questées,0 que poderia levar & inftesa Ge
soctodade, “
Acresce ques regra da unaninidaga taguer @ tutela direts
os interessee individuats, enquanto a regra da maioria s
terminacse que a saioria obriga @ todos os acionistas (16).
"Lrentuitus pecuniae’ et, pratiqueneat, l'on reconaTers
aisent qu‘un seul eiere sockal an porteur, cestibie de
(16) Schmidt, doninique “Les droite de 1a Minorted dane te
larene se sounctere @ 1s votontd expeinge pat 1a majo
ent anticip® i toutes les rfsolutions wajoritaires
(1n Carvatho do Mendongay JX. Tratade de diceito coneretal
vol. &. Ae deiiberagées dx assenbidia poral, to oceccecceccee
©
cocecece
eoce
ee
ceceecece
Entzetanto, 90 2 sovtedade & un contrata, 29 deciades majors
txato, Linites aceitos por todos os menbroz aa sociadaze na
ua constituigio. qualquer deliberagio que inplicar modifica
gSee do pacto inicial devers ser aprovada por unanimidade.
sea regea vat, pouce a pouco, sends alterada ex beneffeie
tual on quo se i 3 maloria poder para introdusir as nats ai
serentes nedifscages no pact original fixando a let tint
9s procises que ado poden ser wltrapassados (18)
(8) Donasio, Ciuseppe. 11 ree
#0 det socio = A paseags
cionista dissidente. (Wahl) Deseavolve- as istoricanonte voritica-se que a prescupagio com aciontstas
as sociedades andninas surge quando se acoita 9 predominin-
cela da matoria na formagio da vonteds social conferindo-ine
poder para alterar o pacto social, Procura-se entdo conter
etse poder, ainda que se trate de maoria ovata, dentro de
aoe donais acionistas (19), Susca-se garantir que ae bases
contratuais defintdas 20 pacto © sceitas polos actonistas nia
sejan alteradas en sua essencia.
neratanto, na consecugio do objetive dea soctedades mustee
voues 50 necessiriag noaieicagSes extatuticins ¢ eatrutu-
pare delibecar queleqoer alteragdee entatutirian desde
aha a tsoris doe ai-
ites negatives 3 ates
(19) Gotdecmaide, Re obscit, Sado el téeeino perjulcto ae
da assemblite gerat. ob.cie ceccecoce
ae atividades soctais is mutagSes verificadar nas condigies
sécio-econdmicas do ambiente en que a sociedade opera. Eesas
nodtficagSes poden atingir de forme diversas os acionistas
oe sua posigio indévidual na organizagio socketirsa,
ora, as dovtrinas individualistas © denocriticas preconiza~
van tratancnto igual para todos os actonistas (20) ¢ alo se
snteodurte desequiltbrios ou desigualdades na estrutura so
ctetéria interferinds com a consecueio dos interesses indi~
© legistador estabelece of Limite: 3 stuagio do poder da mio
ez direitos do aleance da poder najeriticio, a regra $a os
rmatoria de forma regular, dentro 4a conpeténcta a ela atri-
beige (2).
(Zo Gotdeenaide, R. cb.eit, Ea etscte, #1 principio de que
las recoluciones de 1a aayoria que suprinen, aod
Mos los miembros de La misma manera... ts sufleente com
sspecial de a prohibie{a del aburo del derecho cone
eieaye un derechs obfative imperative. rig. 2
(2p vrornge,x.3.08. eft = "La détagation conteae
CG dee actionnatves de 1a société-anoayue, suppose né-
censsirenent que cette majoriti apira loyslenent, dane cococecececce
cece
©
a
tine, se of dizeitos fundaontais dos acionistas aio poten
ser nodificades, a posigdo do sicio poterk sofrer nodifica-
ges. Sarge entio 4 diftouldade de so fixar limites da alte
rragiea nas posigSes individusts dor acionistas inpostas pe
Nontéa-se 0 princtpio majoritirio, que & extranamente conve
necessidade de estabelecer
conctliagio de interesses o-
postos decorre da necessidade de manter 0 equilibeie interno
40 wm dos mais completes instrumentos para captagio © concen
tragio de riquezas eriado pelos oxpresirios @ resulanentado
Bese 0 fulcro dos debates de que resulta o recesso, decorr:
Recesso no & institute pore tutela de acionistas (22), ave
se faz por diferentes manoiras no ordonanento Juridico, seja
(22) vinerto, camfle fm Rivista geil piritee comerciali
289 © segs: ecoececc
coccee
coocce
ceece
cecene
coco
atcavis da exigincta do malorias qualificagas (22) para
provagio de deterninadas matérias, saje posetbi1idade de tn
pugnagio das deliboragSes (24), por um sistena de infornasiss
ris rigids ou ainda por nulidads ou ansiagio daz delibere-
eee.
0 direito que o dissidente ten de se rettzar da soctodade on
ccondigies talver mais vantajosas, dononinade direito de re-
cesso, surge como renédio para solugio de conflitos ex que,
exigir-se a unaninidade de consenso para aprovar a delibers~
‘gdo seria inpedir o funetonanento da sociedade maz, de cvia
deliberagio reaultan nodificagdar no extatuto ou na organiza
(Ga) tore:
io ds proposta, 4 maforia. Ar povigdes Go diniaices «
inter-canblivels excero por controle preconseitetsouple
0) tpasaasio a
() 0 recente atande 4 confitos Sdsolépicos ois peraite a soll ticasio
bitieendo anter intsgra a at ivigede, . ©
coceececcce
ccc
Recesso & 0 poder que a lei confore ao acionists dissidents
de uns doltberagio arsemblear de, retirando-se da soctedade
subteatr-se & deciaio najoritiria. conplenenta o principio
najoritirio, permitinds que se inplonenten moditicagses ora
nizactonais « estruturais decejiveis, deliberadss por naio~
ia, sen que s¢ faga necessirio o consteanginento do disst-
donte que deveria ssbordinar-se a tal deeiaio. Paciiite 0 92
wsioriae qualificedse cade vex maiores para ajustar 0 cureo
a soctodade & roalidade do ambiente que a etzeunda, Levan
Go « astuapSes prévime da unaninidade:
0 recesso aparece no sistens societirio como renédio legal
para aituagies om que s aplicagio do principio majoritirse =
pareceria cono violéncia ao acionists colocando-o on face de
ae nolde a determinar sua adesio 5 soctodade (26).
[A origem do receaso hi de ser huscada ne construsio jurispru
Genial que atravia da aplicagéo do princlpios de squidade ma
exame do detorminadas ottuagSee entendeu que, mantor © acto~
is om assenblGia goral. fran situagee em que az modifica
(See introdusidas no pacto ov na estrutura oxganisecional 2
vocavan mutagSo extrema na poai
snaivédual do aoionieta ,
ainda que deliberadas visando 0 benefTeia conn:
(G6) Eisenberg, Melvin Aros ~ “The Structure of the Corpora
tion - A Legal Analysie ~ 1976. The appraisal provi ec’
c
cece
c
cece
‘a vendincia jurispradencial se reflote em alguns sistemas de
(gixeite positive de tal forma que o recesso passe # integrat
fo peSprio ststena societirio, 1igado mais diretanonte ax ond
imas que, por suas caracteristions - fungibilidade de scio~
nistea - (27), admite mia facilnente © institute. 0 fatods
ria ter levado o institute do racesso para outros tipos, om
fo recesso ten, no sistema da let brasileira, sido anplindo
de forma a incluit ninoro cada vor maior de situsges (20)
elves a 1égtes do sistema esteja om que a decisio aajorita~
ia na anSaina, extrapolande © pacto inicial, nos Linites d=
afotar direitos expeciais do actontata, faculte-the swbtrase
se a essa deliberagio que vinoula todos os acionistas (29).
Gay vroenée, Kos. ob eke. Le voloaté du souser tp cove peinisie
(2m feuvaiesA-P. Droit des socitée ... "he tet du droit de
(2) mberg. obseit. "The role laid dom by Chiat Justice Bigelow...
that the nojrity of the stockholders can regulate apd contrat
career", Te ie inplied ear che aajority shalt have suprene autho~
rity to direct the potley of ehe corporation in ataining its char= ceecece
€
cece
ceeecce
core
c
c
ae som tor de recorrer a0 mercado, exercendo'o direito de re
parece entio 0 instituts como forma de conctliagio do inte
reese da maioria, que deaeja a nodificagio do eztatute, com
fo interease particular do actonteta que néo dese}a aceiti-lo
‘e que nfo ten outra forma, exoeto abandonar @ zociedade, pa~
ra s0 Libertar do vincwlo social, san que se constraja 0 dis
aigente & submiseio inedaoda (30).
Recesso & 0 direito que a lei garante eo actonista aiseiden
te = en alguns sistemas aor ausentes absentolotas ~ do d0~
Liboragio assenblear de, em determinados casas, por mani fes~
tagdo de vontade, eetivar-se da sociedsde com recnbolso de
ting scene, £9 thon tha immediate control and divection of the
(G0) Sotondé, 1. Ceandé Prodan della Sooleth par Asiont
lice preocupsetonet da ur lato, quella di asefeurare ala socket
‘ca Maccettasione in tinca i principio dell 'eterogestione © la pos
SEMELEEE che eaea ai rizolea nella soggesone 0 aaceificio. degli
4E sleuni Geincraneads
o'inmagine publicn caace di attivare to fldvets ©
to te posslnitied ~ t crovarol at gua interno a posisione dt i= cocecccocce
ec
cocce
«
c
0 eecesso determina a dtasolugio do vinculo soctetirio on re
aga so acionista como decorréncia de sun manifestagio ae
vontade de que deseja se retirar da soctedade. Sem divide
ainda que @ lei nko reconhecesse ao actonista 0 direito de
12 da sociedade pots © principio de
Lsberdade de associagio se manifesta tasbim na Liberdade do
pormanccer ou nfo vinoulade § soeiedade (31). Mes, pelo exer
cfeio do recesse 0 actonista poders, eventualnente, retirar-
ee da sockedade om melhores conaigéea.
criagla de aaciedade © manifestagio do vootade sio elenentos
sndissocsavess, £ preciso una deciaragio que rezults de ato
0 vontade ou de autonomia contratua para que a sociedade
surje, dectaragio essa que perdura enquanto perdurar a socie
dace (22). f preciso tanbim una declaragio de vontade para
gue 9 incula estabelecide con a minitentatio anterior de
autonoméa contratual se dissolva, so extinga, deizando de
fo se constitutr a aoeiedade determinan-se as regras de or3a
ponsabitidades dos sécios uns om relagio aos outros © en re~
lagdo & soctedade que ressltan do elemento negooial que cons,
teat a dace da soctodade, consequente & declaragdo de vont,
Gh) Petsote, 6.¥. La tutels «2. pig. 21
(2) Gatgano, 7. Ue aasoctantone ...pie.4y Perel, 6 Le so- eccecccee
«
Assia, a andlise da soctedede deve ser feita sob esse dipli-
cee perfil, o negocial ¢ ¢ organizactonal (33) ¢, cuja aitora,
actontstas © que constites # lei fundanental da sociodade,
A mantfestagio das partes so eriaren a octedade determina &
escotha do tipo societirio, tipo esse disciplinado pelo or
nanento juriaico (24). Definigo 0 tipo, a forma pels qual =
secledade se organiza ¢ 20 ostruture so determinados pola
Aisciptina Juridica, o2 Giferentes tipos de soctedades ner~
eantis nada mis aZo do que éiferentes roupagens que podom
vyestir o elemento organtzacional, fie
autonomia da vontade dos adcios hos parte dae regras que in-
Forman a organszagio daz sociedades andnimss (25)
origon & vontade auténona dos sBctos naa, & ux contrat mo
se distingve dos denis por um série de carscteristicas orb
prise (26). #, mas andninag, una das ceracterieticas do con
Go) Feeve-tusei, P. 1 contraced Assocs:
4 cneapl, Diego = OLi statute delle sseiath per Antont ~ 1971 op.ete
5) corapiy ns = ope 1a voloned delte part decide det oor
(06) Feevo-taeei, Pe opt. © Prof. Fibio compara diz
vos In Rr 479/33, pig, 179 6 seus ©
cocece
c
eccece
cocececocececececccoeecc
©
erate de constituigio & a determinagio da estrutura organisa
cesonal (37) que se consubstineia ns divisio de poderes © de
cinigéo de competéncia entre as diferentes fungdes © que po:
nite © desenvolvinento da atividage. A andnims & entio una
otganizagio, cone entidade organizada e, cose forna de ostru
‘tora juriaico social; organizagio cone sistena de norms =
cone eistena juridico real de una sociedad (38) Entretanto,
‘esse pacto organizacional pode ser wodificado, not Linites da
et, por actonistaz representands a matoria do capital som
cial impondo-se a alteragio todos of densi actonistas,dis
sidentes ou ausentes (33)
Gi) Aeceretli, Tuldo in Sageh Al airetto Comerciste “a
(98) igro, studi walle fencfoce organicsateice dette publica amen
(a9) Peevo-tazsd, Poy op elte
foctl tale per cat i valore de ua fatto, por essendo iodividusbi~
in tale coordinarione Lo esta la aun genericetd ed asteatterca”
shareholder is making a coseract on teraz which are alterable by
lon 20 giver the menorandan apd articles contractoal effects caly
‘hey confer rights or sbligations on the mexber is cece
ese principto majoritirio que tom fundanento na les &, en
algunas situagSes,coneideradas graves, derrogado, facultande
se a0 actonista que nio tenha aprovado a deliberagio © que
io deseJa so submeter 4 nodificagio deltberada, rotirar~ 30
fs soctedade, desde que nanifeste sua intengio, exercendo 9
airotte de recesso.
snecosso & declaragio unilateral de vontade do sScio que
eceja permanocer na eociedade on virtude de alteraci
vadas pela matoria 6 que, digeta ov indiretanente, smpliquen
alteragdes en sua posigio na sostedade ou nos direttor decor
rentes das ages de que & titular™ (0)
Sendo 4 declaragio de vontade que modifica una relagio jurl-
ica o recesse & negieio jurfaico eujas caractoristicas pr6~
(40) Perri ~ Manuele pie. 641 natureza juridica ¢ eftofo‘s dx deciaragio de vontede
1A fin do rotirar-se da sociedade con 9 reamboleo de suas s+
des, rompendo 0 vinewlo que 9 Liga 4 sociedade, & preciso
que 0 actonista aissidente manifeste de forns clara sus von
tads © 4 faga chegar ao contecimento da companhia. Mio & su
Fletente aiscordar da Geliberagio majoritéris, opando-ss =
‘ola om assenbléia para retizar-se da soctodade con reonbolso.
1 les determina ques comunicagio 3 soctedade aa intengio de
desfazer 0 Liane soctetirio parta do actonista individuainen
te. portante negéeto jurTdico. (41)
ode haver aissidincia som recesso maz, nio ze concretize
ecesso sam declaragio de vontade do dissidente (tambin do
ausente © do absentetota}
GAD wegdeia juridice & ato de auco-regutanenco de Ioteree
oe efeitos visados (Betti, #. pig. 241 vel. 2)
lecsee,
Uy pig. 236. vols 2 SeolES, pig. 91). os aegd-
18 @ ainda mais importante gor perniciz a
dades do nease: eoce
cececece
cece
coece
¢
Declarada a vontade do acionista & preciso que chogue 20 co”
nhecinente da eociedade ms, s partir desse momento aio &
nocessirso que haja menifestagdo desta acoitando ou recusan=
Atssidonte, produx, independente de manifestagio ds socieda~
fo, 0 efeito pretendido que destazer © vineule associative
a.
Receseo & portanto negScte jurfaice que extingua une relagio
por deciaragio de vontade de uns parte apenas. & negSeio jo
Fidico ontlateral que se manifesta entre vivos © que © aired
to tutela como manitestagio ds autononla negoetal de parties
ares (42)
Gia) segunde on efeitor gue produrem, oF negdeios jurtuicos
poden eer conetitwtivos, ~ iaplicando a erisgio, aoditi
rativer, Or negSeton jeridicos entre vives © 02 ae5é-
Jo & forma adotador. (Berti, f. op. eft
Pig. 209 vol. 25 Sto1ti G. op. cits pigs. M6 © seas.)
(4a) define-se negicio juréico cone 4 aanifestasio de vonta,
de de own ou mats partes (contror de interesse), que vf
extingule on direito subjective, Ba funpio do oiacee de
co 1961. pig. 40).
(Stolfi, 6. Teorka dei Regosto civeidi cececcoce
«
ee
cece
cocec
cece
7
os negicios juridos unilaterais <6 produsen efeitos nos oa
eficécta tanbén difere contorme dovan ov no ser conhecidos
pelo dostinatiria da declaracio.
to caso de rocesso © declaragio de vontade do actonista que
pretends rettrar-se da sociedade ae completa com 2 recepeio
pola sockadade da aanifestagio do dissidente, assumindo-se
que a declaragio & feita con a intengdo de 0 declarante 5 2
brigar independente de aceitagio da manifestagio de vontade
pelo destinatério. Recebendo a sociedade @ nantfestagio 0
vontade do acioniata que deseja retirar-se da sociedade con
0 reonbolso de duns agiea, extingue-se @ zolagio Jurlaica qe
tune 0 declarante & sociadade produsindo-se a resiligio
Cojo conteide @ una etelbuigie patrinoniel, ov sola, no
(aetei, 6. Teoria Geral do NegSele Juridica. Eaitore
Coimbra. pie. 169. vol. 2)
tors e+ os que re destinen a aguieisio ou renincia a ai
a anterior (Scognanigiio, denato, Contratet in Genera~
La. pga, 57 © segs.). ecececceccceccecec
coee
cece
cecece
Le
0 vinculo associative. (44)
io ease especitice do recess, dectaragio de vontade © eficl
cia da dectaracio nie se confunden, dependendo esta da con
fiudneia de virion pre
sopoatoe.
necesso & ronédio Legal que permite ao actonista no ser cons
cangldo a aceitar 9 se submeter a una nodificagio estatuti-
ria aprovada ¢ desejada pela maioria ms que, a sle, parece
fonerosa para seus interesse2 por piorar sus posiglo na socis
oa, ge a retirada depende da aprovagio da deliberagio, apro
& assin, entectanto, ido baste a aprovagia da deiiberagio ©
nem nesuo que soja irrevogivel, tnpositivo que a deliberacio
cone negicto unilateral se torne eficaz.
Se a datiberagio nodificativa nfo for inplenentada a nodifi-
eagle contra a qual o actonista se ingurge nio 8 eftcar «|
Gy etic
tn manitartagio de vontade dapenda de observicis doe ~
lo, A eftcdcLa do aegSelo paderl enteetanto depender de circunetio-
ckela a0 ato de asononia privada gue corresponds 4 wn madslo
extabelecido, 0 nego wabtaterat
ade manifests chegut 20 coabecinento do destinatirfo. Deaanan- hi randio para que 0 pedido de recnbolzo se torne eficaz
as).
peragdo de que #iscorda seja eftcar devors buscar outra for~
[etando a effoicia da deciaragie de vontede do acionssta su
pordinada a efickeia da deliberagio ascenblear, enquanto pen
dente de condigio, a declaragie nio produs efeitos. Implenen
tada a dolibersgio desaparsee a condigio os mantfestagio de
vontade ge aporfoigoa
A oftcicia da deciacagio de vOTESHS Gris para 0 sctoniste 0
Atretto do pleitess © pagamento de suas ages com 2 oxting!
Go vinculo que se estabelecera por oosatio da adeaio a0 pac~
recesso esti exstamente na vinovlagio da declaragio de vont
de & deLineragio assembloar. Frequentenente az deliberagées
gue enssjam 0 eecess0 s¥o condicionadas ao total do valor 40
reenbolso que, eventuslnente, deveri ser festo pola compmnin
Desss forme, se 4 adninistragio entender que o volune de ce~
(a) Wejavse a Mpdtene de recess ao are. 230 ¢a L 6406/
0 negicio te sperfeiges con 4 masifestacio de vontade ©
se completa con a produgie do feito visaéo. ade Financetza da sociedade, a modificepio aprovada por mio
ria ado so efetiva e dosaperecen ae zazies para 0 rocesso.
Afsmmar-se ento que s declaragio unilateral de vontade en
tre vivos produz efeito imediato & tenerfrio pois so 0 acto~
nista deixasse de ser considerado menbro da conpanhia ©, pos,
eriornente,a deliberseio mio fosse implenentada doveria ro~
de tanbéa se exige a nanifestagio de vontade esta nova decls
do vontads de dsasolver © vineslo soctetirio,
tender ¢ deetaragio de vontade do actonist como manifesta
io condictonada a evento futuro permite solucionar, ao me-
nos en parte © problema. ras.
jist
1A sttuagdo sori mais conplesa STRESS panifeatagio dion
tade do acionista @ a revisio aa deliberagio da sociedade o-
corrorom outras assonbléias ou foren tonadas decisdes que
potsan afetar outros direitos do actonista,
1h tose da eficteia imediata da declaragio do vontade elimina
a posetbiiidade de o retirante participar dessas cszenbléiae
te na soctedade, Claro que iste poder resultar om asficul
des para oz denais menbros da sociedade, se 0 retirante 50
tornar opositor sistenitico de todas as manifestagdes asson-
, dificultando © funesonamento da soctedade
Solugio conciliatdsia seria aceitar-se a declaragio sob con Cece
ccece
c
c
eccece
Aigio © doterninar # contirmgio ox ndo da delsberacio ass
bear antes de outeas delsberagdes assenbleares que putes
en concorrer para alterar sinds a posigée de acionistas fos,
en tonadas.
0 dieito de recesse no & concedido ao actonista pelo sim
ples fato de no concordar, em cortos casos, com a natoria
line a poseibiiidade de eubtrair-se 3 roditica-
as, para da
‘glo do pacto que le considera onerosa pars si ou para a 0~
Assia, s¢ a doliberagio nio & implonentada, tornanto-se ine
steaz, nfo hé gue se considerar que daclaragio de vontade
do acionista produz efeitos © que deve sor reenbolsado
nquanto a deliberagio for ineficas 0 recesso née se conple-
‘ts o, aendo ineficaz sua declariglo de vontade, 0 acioniste
io se Liberta do vincule soesetario conservando, portanto
todos of direitos © chrigagdes que sua posigdo confere. Pode
conparecer a sstenbiSias, votat, exercer direito do proferén
cia na subserigio de agdes, enfin, permanoce en pleno goo
A eftcicia da deciaragio de vontade do acionista dapende sem
pre do effcicia da deliberagio asseablear. 0 acionists nfo
ze torna credor da sociadade pela simples mnifestagio de
‘yontate. Enquanto a deliberagio assenblear nio for efica:
wodificagio de pucto néo 20 conpleta © o recesso nio se aper
Fetgos. tndaga-ae, onto, em quo momento a deliberagio se
considera perfeita e 0 pacto noditicado. ececccee
€
e
cocceeccecce
eccococecece
pe modo gorai a discipline das andntoas 8 cubnetida = £i8ca
tizagéo de autoridade adninistrativa ou Judiciaria ~ 0 Regis
ttre de Conércio ou © Tribunal ~ deade 0 momento de sue cria~
0 procedinento de conststuigio da companhie
plota apée 0 arquivanento do ato constitutive no registrocm
ade ~ adainistrativa ov judicial ~ para que a soctedade pos
eriornente aaquira personalidade juridica ten ofeito const
tutivo (46), porque apée o registro a soctedade adasire per~
aonaiidade propria, tornango-se titular de direitos © obriga
ape.
se proceder 2 e828 formalidade a andnina no
iste, apesar do pacto, da subscrigio das ages © do paganen
to da entrada. 0 registro $ requisite Final para ques =96ie
dade surja cono entidade autSnoaa 0 adquira porsoneligade —
see atatona de flacalizagio se'destin a verificar confor
inidade dor atos praticados por fundadores ou controladores
com as exigincias inpostar em les. Ae wesmas fornalidades de
registro esto iguatmente subnetidas as alteragSes introduss,
dss no pacto, visto que cada una deasas modificagdes acaba
por refazer 0 pecto entre o mombror da soctedsde. Portanto
se a anénina nio se constitu sen o rogistro, yodenas con
cluir que as nodificagies no pacto (nova “constituicso") pa-
(ey Wejese Ducoutous-Favaré, Clevde'~ “Lee Sociéeés anony~
jos en Droit Prangais, Alleaand et tealien ~ 1969. a noaificagéos extatutirias posteriores nio constituen nova
porsos jurfaica, portanto sau eyame pola sutoridade competen
‘ke & apenas declarstiria, do “acertanento* ge que a doliber:
fe esta conforme con o= extatutos © a lei (4). Isto cor
G0 e6t con
‘ze também com ap deliberagdes azseableares que atingon a c=~
aesin a detiberagio assenblear vincula, internanente 03 acto,
nistas, indepondentenente da arquivanento © publicagic, vex
corréncia dessa vincvlagio 20 pacto 8 modificado & que
cossio de agdes posteriormente 3 dolibersy
cenconten © pac
Entzctanto, a ofiedeis da deLiberagio perante terceiros de
boa £8 deponde do axquivanento © registro, asain como a ofi~
iavranae ata da delsberagie assoublear que, levads = regis
tro e exaninada pele autoridade, valide 2 modésteagio.
Recesso & negécia jurldico, unilateral, entre vives, subords
nado a condigio. 7
im 0 camplenente de todo © “iter” do procedinente para que
1 doliheragio ascenblear a0 torne ofteaz (4)
GMa, cimcarlo ~ ob. eit. page, 749 @ 753,
(a Harel te Soeiet3. ob, cit. "RMopatto atte asgenbion stra
el condice inpedive il ceapleteneato det procdlasato © ciod o tegiolador requer nio 26 0 registro com a formalizegio da
‘geliberagio on ata para que se porcorra o caninhe de aperfes
qoanento da deliberagio © © recess0
sja adnitido. Conentan-
ldo o art, 243740 €C italiano, Fr8 sustenta que a inscrigio da
fata da Assenbléta nfo & condigio de eftcieis da delsberagio
poner de reconhecer que pode haver lesio « direitos de acts
nistas quer quanto © inpugnagdo quer quanto « recess0 (piss.
149 a 750 ‘
necosso cono negéelo entre vivos do conteiide patrinonisl
os negicios jurldicos de contelido patrinonial slo os gv erian,
nodifican ou extinguen dizeitos putritienta:
© apecfeigoanento da adesio a0 pacto societério pola subseri
gio do agdes depends do pagamento do pelo menos parte do sq
lor dae ages subseritas, isto &, ne minino © paganento ¢o
valor da entrada, conforme eatabelecide pelos fundadores:
A manifestagio de vontade (adeaio a0 pacto) 6 acompanhada de
tua prestagio de contetdo patrizontal reprezentada pelo pasa,
mento, om pectinia ou mediante conferdneia de bens, pars 6
tornar fica. Mio @ sufietonte » declaragé
ja porticipar da sociadade sem que soja conplenentads com 0
paganents de pelo menos parte do valor das aden.
A dectaragdo do actonista solicitando o reenbolso represents
‘9 ronpinento, 2 ndo "renovagio" da adesio, om virtude de mo-
aisicagio do pacto cam a gual no concorda, oc
cecceccec
cece
©
0 do valor das agSes, deixar de ser acionista implica en £2
ober © valor ds porticpagio no patrininio ds soctedade.
1 modisicagio do conteido patrinonial tanto en relagio 8 22
cefedade que dove so destanar do sau putrininio en favor do actonis,
fa retizante, quanto no patriménio deste que dispie das ayéee
| retirada do acionista corresponds a una Liquidagio de sues
apSes com extingio do vinculo que 0 unta 2 sociedade. =, tal
cone na Liquidagio da soctedade,dove reccber sua quote-perte
no acervo, Jato &, no patrininio Ligutde.
© actonista aissidente poders retixar-se da soctedade ceden~
Linites ou restriges & ciroulagéo das nesmas, no never aap
predor ou qualquer outrs razio que posta inpedir a Livre tans
ferdncia dae ages, determina a lei que e actontsts soja e~
ombolsado pela sociodade nas hipSteses om que facits oom
costo. 0 institute ton sido duranente criticado por simplices
salda de recursos da soctodade em paganento daz agdes doa
conpanhia em oeasises en que, gerslmente, necesita do maior
volume de recursos para pronover as alteragSes aprovader, ~
que se onera a soctedado, projudicando seu funcionanento, con
otocarse noste ponto o problema de se determinar o valor =
set pago ao acionista, de se encontrar a justa medida = fin ©
cceccceccceccee
cece
ce
sociedade en prejufsa do actonista ou o inverso (49)
por ocasiie 4a Liquidagio a atributiio da quots-parte 4 cada
actonista se faz na proporgio do sua participagio aa socteds
dae ¢ em relazdo a0 acerve spurado, tuna sociedade que deve
continuar # exercer sua atividede aposar ds saida ae un ov
as um doles na Liguiegio de suse ages?
6 valor do reenbolso &, via de xegea, eterminado en fungio
fo valor patrinonial das ages, apurado con base en balango
aprovato oa om balango expectal levantado yor solicite
acionista para efeite de reenbolzo (50) ou entio, con base
nas cotagSes de bolss durante certo porodo anterior & deca
ragdo de recess.
Gay A queetio de justo prage para reenbolso encontrs parale
te e capecificanence pars esse fia" (lgazelli, Waldicio
t Minoriae on Sociaiade AnGnind'= 1977 ig. 75)
(50) seatta in Rivista de Diritte Commerciale ~ 1905 vel. 11
quete un bilancio viene redaete @ quelte che unicancate
of fatta
ont che ne costitelscoso L'ateiva « il pasvivo per as
patrinosio son solo perd na deve ricevere atteibuizioni eocece
cccee
ccoeccecceoce
c
4
uaisquer dos critérioe & passivel de eriticas ¢, mais que
ada um deles isoladanonto, a aistura de eritérios absoluta~
onto Gistintos pars solucionsr un neem ofette que ocorre
om face de a sociedads ter ou aio agdos cotedas en bolss (sm.
06 dononstratives contabets so pegas que retraten, de forms
feetitica o passado. enquanto @ atividade ae desemvotve ¢ 06
vatores
jo apurados cono un fluxo, os balangos roprosentam
os aaldos dosso fluxo en determinade momento
Alfn disso, a= priticas contibets, visando evitar @ atstri-
bbuigdo do lucros que possam deixar 4 sociodade deseapitatic:
422, acaban por aunentar 0 valor do passive © roduzir © do a
tivo, de forma que © patriminio Liquide contibil resuits en
eral, menor do que o real. Actesce que, além dessas pris
ccoto em situngSee espectais, contabilizar 0 valor do avienen
tocrgoodwili"y o valor que resulte do patentes deses
pela sociedade © de que, aio passiveis do langanento, as des,
esas con pesquisa 0 dosenvolvinenta, tas nfo o reaultado £8
suro que delas advics,
GU bolgarelis, uw. ~ op. cit do a0 referie a5
so avaliados pelo mercado bursitil © so traduzen em prego
rats elovado para a0 ages das soctedades on que existen
dos om pesquiss, maior era = cotagio das agdes en bolsa,
fete de forma maiz adequada no valor de mercado das ages,
‘visto que, mux mercado perfeito - en que nenhim bloce de
80s vendido ov adquirido pote deseatabitizar os pragos - ©,
cotagées bursitels, isto &, avaltagio que o mercado faz da
Sociedade, 36 incorporan exnas infornagses.
que as osctiagses na cotagio bursitil das agdea pode ter cer
(que ela for calculada so aproxinar de qualquer dessae o2cil:
809 natores (elta ou baixa)
Entrotanto, a crftica fundamental que se faz oath quanto a0
forma de apurar 0 valor das agSes
Se 0 balasge ao reflete o valor da enprese explerada pele
Ges dos titulos om bolsa tanbén do peraite aperay un valor
sdequado on face das ovctlagées a que poden estar sujeitasas ceocecceceoce
ecceeece
coc
«
cotagdes en peqvono expago de tempo €, mais ainda, soa du-
Ho inaesejada ,
plicidade de critérios oxtabelece discrimina
pois implica en oliminar, para certos acionista: « possivel
apreciagio que © norcade fax a4 soctedede, & proviso ostabo~
iecor outro critério quo seja comum © passive!’ do sor utili~
sado para todas az hipSteses em quo a lei contémple o acto~
nista coma faouldade de se retirar da sociodade:
0 welor da empresa cuja atividads exercida pola sociedede
& representado por sua oapscidade de produzir Ycros. Adnita
indo Iucros o2 @istributeé eventualmonte, entre seus acto-
mio Liguide, yor ocasise da iquidagio. Portanto, con txra
de seus Iucros futures (52), Basa medida de valor, depende ~
ragdo do valor atutl do flism de lunes 6, on ravi deass dificuldate
eter no sor © critério nals aferindb. tes, apear da tentative pare
encontrar alga form de avliagio do justo valor ae ages que soja
ebjetive 0 suficiente para nio rower dlsptas entre oz acionistas
Por outro lado, 0 acionista que se retira nio deve ter direl
to de participar nos lueros que serio produsidos depois ds
atteragio por nio mis fazer parte 4a sociodade. Entretanto,
eve tar diretto ooo lucros que foran guraibe até a aiteragéo deli
berada e, nesse caso, como faria uz investider, 6 possivel
avaliar a empress com base no fiuxo de Iucros que venha ser
(G2) Solowon, Gera ~ "The Theory of Pinencial Managment 196% ce
ececcce
4a produzide ou @istribuide a cada ano. Ueitizands un dos
modelos finenceiros seri possivel estabelecer un eritérto u=
niforme que independe de cotagio de mercado © que poderd sor
mals justo para o acionista dissidents (50) ¢ pita 2 sociodade
que deve reenbolel-1o sen ter certera do que as ages pode
io sor rocolocadas en circulagio reponto-se o patti
Podenoe nos aocorrer, para este tipo de avallagéo, das tec
ring financeiras desenvolvidas para anilise do valor de a+
gS0e © utilizadas pelos investidores. esas teoriae explican
que exinton varsdveis e relagées relevantes que pode
soladas e aplicadas uttitzando nodeios mateniticos para 0
culagio teérica e que se agrupen na excola fundanentalists ©
pa escola do *rendon-waik* ou alestria que, utiiisando da-
fos histdricos procuram determinar 9 valor ds empress e, con
soquentenente 0 valor da apie.
0s modelos quantitativos mais coniscidés 283 os elaborates
or Myron J, Gordon (54) @ Modigliani-xiiler (55)
(SB) Maltaneine. ob. cit. "The appraisers should consider the clenents
(Gi) the tavestuent, Financing and Yaluation of the Corporation 1952
syed Francia, 1.¢. ia Tavestnontes Anlysie and Hanagenent, pss
(3) mobigttant, F. e Miter, Ht in "Dividend Policy, Growth and he ecece
Ce OK
cece
cceccececce
€
coneiui que o valor da apo & gual a0 valor presente do fy
yo de dividendos pager ¢ essa agS0, se exprine na equegio:
taxa de desconto ¢ g 4 taxa de crescinente da express (unt
fe por Saso reten maior parcela dos 2ucros)
cxitica-se 0 modelo porque se baseta no flux conotante ge
to hi AnfluBnois do valor doe aivigendoe sobre o valor da a
elo, & preciso ajuster 0 modelo. Parte-se entio para 9 node
1o de Hodigiiani-Kitler que toma como base © lucro © que a
ima que o valor da empresa ¢ 9 valor prezente doz lucros
futures © £0 exprine na formutagio:
ee aE
fonda Vz & 0 valor total das ages) fy 9 valor doe lusross Te
tempo considerado, ass verdade & que oz modelos Levan 20
purer o valor das agiea,
Aniiiaes senelhantes = casaz
(56) Philippaton, 6.6. a "Financial Managment Theory and
Techaiques" ~ 1973. olden-Day, Tac. cap. 13 0 14 pies. ecece
ecceccece
ooce
cocecccece
ecccecccece
38
bbancos de dosenvolvinents © de savostinente so avaliar as
‘companhiac(quer on processes de abertura de capital quer pa
4 decidir a participagio scioniria da inztituigZo Finance
Se essa sistenitica 6 adoquada para deterninar o prage ao
enganonto de agdes ou pars avaliar as possibilidades aa 2o-
cfedade © conparar con a cotagio de bolsa, nio seria de on=
onder que dove ser tanbén wttlizada cone pardnctro para avs
iar © reeabolso a ser feito ao acionista?
gee para fine do x
te a possibilidade do obter un beneficto que represente pre
julzo para a conpanhia. las, obvianente nio se pretendersiqie
se roal valor de suas agGes.
Na medida em que o valor patrigonial dar ages se aproxins
do valor de mercado (valor de bolsa) Mi possibiltdade de es
to caja 0 justo valor das ages © a base adequads para o re
fembolso. Se 05 valores foren divergentes dever~st-8 buscar
outso eritério para avaliar ax ages.
A oxperigncia do sistema norte-anericano, de que citanos dots
Sulgados, poders servir de substaio.
“Whore earnings base is significant factor in evaluating she
‘Ant parent, arnings value is determined on basis of «
cooeccecece
past and not prospective earnings...¥ David J. Greene and co,
cwmoxe, in evaluating shares of dissenting stockholders, mul
tiplier applied to earnings base ss determined by comparison
of financial records of a group of other companies, the corp
‘exitions used in comparison should be competitive in nature,
Be Ae unfair to make such comparison with corporations dea
ding in oubatantiatey ai
‘rhe asset value of a corporation se to he determined by find
ing. the going concern value of the assets to the company,
whose shares exe being appraised" - Felder ¥. Anderson, clay
sdnitom recurso a todas as fGrmulas que parni-
tam chegar ao prage Justo, projesio de Iveros, conparagiio
2 inatey
tinanceivos com outras campanhias operando na nes
Feito a conta do capital, & 9 que re relaciona com «
colosagio daa agdes an cizcula
en reaug’
@o capital socsal ey nes
Julzo nio 05 para a sociedade com aunenters risco doz
(S6A)~ Todos ox julgedos ent
(tart Bi cecece
ce
coccecece
«
Retratagio do actonista diestdente
As declaragdes untlatorais de vontade do tipo receptieio tor
trio cy = partir dosso momento estarS o dectarante obrisage
pelo aperfeigoarento do nogioto.
| aplicagio da douteina 32 declaragdes do aciontete aiasiaen
tte Levan 8 conclusio de que, recebida & nanifestagio de von
‘tado pola soctedade (adniniotragdo} aissolve-se © vincute 9
eletirio e, = partir dessa ocesiio, o acionista detxa de ser
renbro da sociedade. Nio partioipari maiz de assenbidias ge~
Entretanto, na disciplina dae anénimas 9 elemento patina
tal ocups posigfo de extrema inportincta.
‘Tornar-so nonbro 4a conpanhia exige Geclaragio de vontade «
paganento do valor das ages, deixar do ad-lo dove zesultar
0 declaragio de vontads acompanhads do valor do reenbeis.
Enquanto nfo reonbotsado dever © acionista nanter ua posi~
Gio na soctedade
benefleio exclusive sendo esas una das raxies polas gusta &
eritieado, Afimna-se que © reenbolso do dissidente vai con
efor
Wr sua declaragio anterior @ pormanecer Ligado & soci
nas, poders,
wedlante nova declaragdo de vontade, fazé-10? 2
© nesécio unilateral ae repute formado quando coexsstiren to
os 05 olonontes neceasérioa pasa 0 tipo mas, 26 s0 apestei~
got quando produs os efeitos visndos. mntretanto, a declara
io d0 vontade nio pode ser reformads gor que, ao sendo se
cossicia 2 manifestapio do estinatirio © negbeto estar’ com
pleto con 0 comhecinenta deste da vontede declaveéa. 4 retra
taglo da dectarado de vontade dover sez sconpanhada do na
nifectagio do destinatirio a fin de quo se econstitue © ne=
sicto jurldics anterior,
Dessa forma, enquanto © aciontats nio for reenbolsade, = ro
tratagio de sua dectaragie anterior se consideraré aceita se
nfo for pago yor suas ages. 0 nio paganente do valor do ro~
‘embolso poder ser considerado aceitagio da nova docta:
80 de vontade do actonista.
Pressupostos para o beercioto do Recesso
Participar da sociedade e,nela pernanecer ou nio, 5
trigio § Livre traneferéncia das partes sosiats, descontente
com a soctedade, basts que 0 sécio busque conprador pars son
prticipagio © said ds sostedade
Augdo da sociédade, na andnine a fungsbiligade dos sctonis-
‘ees en fungio da circulabilidade das ages @ caracteristica
fo tipo, bestando que se adguira ou se altene ages en boise
ow bicio ou, por cessio de actonista, para se associar ou
Aeeiigar as compan gntretanto, quando se invoca 0 dinette de recerso, 0 rompi~
mento do vinculo dacorrente de declaragio de vontado se faz,
‘ainda que haja rostrigGes & teansteréncia ov circulabiLicade
as partes. Bose afastanento que ten caractertsticas préprins
depends de mnifestagio de vontade do actonista, nio deve
er contundide cam © ronpinente do vinewio societirio “ad
tos pressupostos. 4 taouldade de se retizar 4a sociodade
con © reenbolso das ages £5 pode ser exeroida pelo acionis~
ta quando, por deliberagio majors
Foren introdusidas moiifieagSes estatutirias.
Aeresce notar que toda a atuagio da maforia que enseja 0 ro-
eesso se faz dentro dos Linites legais, aio hi que ze consi-
orar situagies de abuso de poder, freude ou injustificada 9
nidios legate (57)
0 recesso pressupse Geliberiigio vilida, tonada de contarnida
de com a lei, a saber, asonbléia regularnente conststulda ~
convocagSo, instalagie © “quorum deliberative ~ e nanifocta-
Gmattaceine obscit. “Te cam Nardty havebeen contenplated ges de vontade individual dos actonistas soa vicios, Mio
soquer nocersiria a existéncia de controle permanente da so-
eledade por matoria pré-constituda para que a dectaéo majo~
ritiris faculte 9 receseo, Matorias eventuats que aproven as
as consideradas pelo legislator cone fundanentase para
fo recesso, por influirem na deciséo de aderir ou nio 3 socte
dade, sio suficientes para 0 oxercieto do direito de retiza-
A doliberagio dave ser vélida, ndo pode ser eivada por vin
fotos ou snguinads de nalidades, quando caberé rocorrer 3 in
pugnagio © anslagio da assenbidia
en toda det iberag!
G0 do totes ox acionistas, dissidentes, cusentes ou absen~
tefatas de deLiberagdes majoritéciae & principio de functona
Linites a6 doliberagdes majoritivias sie constituldos pelos
A conpeténeia da assembléia geral para introdutr modifica
gee no texto & exclusiva © nio concorrente, decorrendo ae
oxprasee atspositive legal. Destinando-se a permitir © fun
clonanento ds aociedade (az nornas slo de orden piblica), ~
qualquer Linttagio a0 poder da masoria seri tamin expresses
Mes, oe 08 direitos inividmis sip indorrosivels pela maiarta
4 posigio do sicio pode sofvernodlfieagiea consequentes da delibe~ raplo majoritria 0, nezsae eituagSaz & que, on geral, 0 le
fica o pacto en elementos que # lel considers fundanenteis ¢,
cexja enmeragio & taxative,faculta-se ao diseidonte subtrair
0 exereleto do diseite de recesso dependo do haver na deli
aeseJar retirar-se da socisdade dove faze-o buscando ou
do so permite, porim, que @ acionists, ado importa qual o
nontante de sus participagéo no capital ¢a sociedede, posse
a qualquer tempo en virtude de woditseagio estatutéria, pron
obviar © probiena © evitar que a sociedade possa ser, 2 qval
quer nosento, demandada por acionistas para que 0s réonbolse,
© lestsladar estabelece © pertodo em que, om face da alters
clonjats pote requarer 3 sociedade © reonbolso do suas agies.
A falta de manifeatagio de vontade do eciontsta dentro 40
temo estabelecide pelo Legielador extingue sua pretensio rs
terior, exceto 2 novas nodificagées foren deliheradas.
rer o reenbolso de suas ages. Legitinados pers faze-lo aio
fos actoniatas de acciedade 3 gpoca da deltberagio, que ee
opdem a aprovagio da noditieagio, os acionistas dissidentes
nos termos da les. ee
cecececocececece
pissidénela do acionista implica manifestagie de vontade con
tedria 3 da matorta na agsenbléia geral. Como os aoionista
cloniste dissidents hi de ser o que, presente 3 assonbléia ,
vvotou contra a aprovagio da matéria, opSs-se A mioris. 0
actonista que com sou voto, ainda que ao decisive, contet~
but para a formagio da vontads majoritiria, no poder’ reti~
rarcse da soctotade com reenbolso de sua agdex. 0 voto con
cords com o da mioria vinewla 0 acionieta definitivancnts &
+ enquanto que © voto contrSrio faoulta a retire
vee
graves alteragSas da orgenizagio of do pacto.
contra s aprovagio da delihersgio poderiam retizar-se da 30
ctedade rocorrendo a0 recess9. 56 actonista con diveite de
eseidéncia poderie se rottrar da sociedade. 02 gue
arecessen ou que nio se nanifestassen nio poderiam exercor
args fol # discussio quanto 3 eituspio om que ficarian os
ausentes © absontelstas en face do rectsso. Entondia-se gue,
senda necessirio o conflito, @ dissidéneia expeessa, nen © aurente nen o absenteista poderiam recorrer ao institute (56)
Afsmmavarse que 0 2iléncio do aciontsts implicave aceitagio ~
ticita da deliberagio porque "quem cala consente™, Entretants,
1 ebstengio pode apenas significar incerteza quanto & mansfes
tagio do vontade em relagio A mtéria e, portanto, quem, pre
sente & assenbléia, som qualquer ‘npedinento, nfo se manites
ta, nfo se pronuncia, nia pode ser considerado favorivel & de,
A apuragdo do ninero de votos, para efeito de aprovagio da de,
tos em branco, 0 voto deve ser manifestagio clara da vontade
Ge acionista, no s0 pode presuniclo. Se oz votos om Branco
nfo ao computados para formagio da matoria, 0 acionista que
fe abstem, vota em branco, alo se nantfestando, aio coneante
f¢ no sprova a deliberagio, Dessa forma, quom esla nio ate
ada ©, como tal, nfo sntegra s mseris, aio concorre para a
formagio da vontade social, Pode, portanto, so 0 desedar, «=
votada a delineragio que nodifica os estatutos se ausentazsa,
io ae Ihe poderia sonar o voto (que no fora manitestadolce
G8) Ascarelii. Peobienss, pig.422; Mirands Valderve, 1. ob. = posigdes de ausonte o absontetsta sio idénticas en face as
detiveragio majoritiria (0 absonteisno nas assanbléiae £ do
batido 38 antorformente a0 Decreto-Les 2.627/40) (58). Doses
forma ton-se ontendido que nio apenas 08 disoidentes maz tan
im 08 ausentes @ absentelstas poden exercer 0 direito de re
ccess0. Aponas © actonista que voto favoravelmente # contri
ote positivanente para e aprovagio da deliberagio nfo pode
ze azrepender @, solicitando © reenbolso de suse ag:
Aclonistas titulares de agSes sem dizeito a voto, que no pa
nifestar en ascenbléias gorais daverio ter aircito
sontes, que nio se intoressam pelos aasuntoz societSrios «,
até mesmo os que se sbster de voter, cons justiticar @ ie
pode manttostar sua vontade,por estar privads do atreito ae
voto por fora de clausula extatutsrin?
Se a boa condugio dos negGcios sociais pravoca reflexos ne
posigdo de todos o actonistas, a altersgio estatuté
fe, igualnonte, refietirese nesses posigées. Wodificagio ao
GH) carvalto de Mendonga, J.%, ob.cit.vol. a8 1169 a0 objeto sooial, fuse, etsie ou incorporagdo da eociedade po~
em transfornse de tal node © pacto que so acionista se afisy
spinal = m qual néo confia (60).
iata que nfo pode manifestar sua vontade na azsonbléia go
al. Base © posigio adotads pela let das sociedades por aioe
brasileira que, expressanente, eatende o oxercleio do dizet~
ee do ai
0 eecesso pressupée, portanto, = possibilidede de que o acio
asembléia geral ov, s titular de agdes sem direito de vo
Assenbldia. Quem nio era acionista nessa ceasiio, yodeed ce
ponha-se, por exeaplo, que o scioniats dissidente tranatiza
suas ages Logo apse a realtzagdo da assenbidia gerai e, com
Go) Wie estanoe em face de alteragdes de direitos préprion
condigio de afleiela da inplenentes
Lberada pelos acionistas cos direlto ae voto. - ‘
eccce
sata 0 destigue da sociedade, Toderia © ceationério, exer
cer 0 direite de recesso poles ages que howe do dizsidente?
[A sesposta 0 prende a indagagio preliminar, quando» saber
ae 0 direito de recesso & direito que se incorpora Se ages
fe, nesae caso ciroula com elas, ou se & dizeito pessoal dos
actonistas, caso an que nio se transfore com a circulagio do:
tltaloe.
Direitos que so incorporan aos titvlos estio definides, com
precisio,nos estatutos © podem ter conteide pstrinonial -pre,
feréncts para roccber Gividentos os qusta-parte no acervo
por Liguidagio da soctedede - ou politicos - direite de vom
to (niltiplo ou nfo). os danass direitos que decorren da Lic
beralidads dag agdes resultan de olaborag!
cerve por cassie 4a Liguidagio, divetto a participa: nos tu
eros, aireito de verificar 0 andanento des negicios soctats,
de conservar 4 posigio 46 menbro da soctedage, 0s direitos
vo titular. Asain,o direite de voto est incorporado 3s a
608 @, daverd ser exercide pelo novo titular a cata trans
das ages, 0 voto § exercido pela peason que tenhe
Hitularidade dae agSer ou déreite de mantfestar ova vontade
© aireito do receasa, tal cone © dizeito de voto & exeretdo
or pessoas que tonham legitinagio para tanto mes, § difersn
G2 do aizeite de voto que se incorpora Be agSes, 0 airesto
fe recesso & especial concessifo da loi que faculta 20 actonis nfo concorda, Tal faculdade § concedida a0 aciontste que se
inta pessoslnente atingide pela alterspio extatutéria © nfo
desoia permanecer vinculado & sociedade sob as moves condi-
ges pactuadas. f,portanto, droite pessoal que no se incor,
pota ie ages, mosno so docorrente de sus titularidade. Des~
sercer por si 0 direito de recesso, no pode entretante trans
fericlo a0 coder suas agées. A titularidade das agdes supde
esto un pacto(61) que alterado, de forma a justificar o
quize suas ages. M30 0 fazendo no prazo legal adere eo nave
pact que se forma com @ alteraga
© cosstonirio, entretanto, adere ao pacto 35 nedificads, dea
rados is ages ou que resulta do sia titularidede, nfo sucede
(GD scognamigtion Q. ~ T coseraeei... “La sosione ai conte
efttereun La lege ad exprestion!, cone “aecice al coneeet
terso trova it concratco gli pronto"... pigs.159 e 160, trotanto, ao cedente quanto 40 direito de recesso (62). cada
nova sdesio a0 pasta, 0 posterior § nodifteagio, encontra-o|
$8 alterado ¢ nie hi cons considerar que se transfers 0 ai-
reito de recesso sonio om fungio desse nove pacto. 0 recesso
& consequineta do vineulo que une acionista ao pacto eriedar
a sociedads, Condigiéo para o exercicio do recess § que 0
acto ao qual ze ederiu seja modiftcado sen que se tena =
provado a moaitica
© dizesto de recesse nfo pode ser exercido por que nio puedes,
se, 4 Spoca da doliberagio,declarar sus posigio favor
0 acsonista aanitido apse a realizagio da assenbléia gecal —
que introdueiu as alteragSes otatutdrias adere ao pacts so
fo poders oxercor um dixeito
Asnda que case scionista celente das ages foss0 diseidente
© direito do recesso, por nio se incorporar 3s agies,nor d6~
(A) Gargano, F. Asscetactone non.. ML! incontre Jelte volo los. A dtosidénoia & maniti
eagle pessoal do actonista gue
no se transfore com a coatio de azdos.
Recesto ¢ egies gravadas con diresto:
(como qualquer outro ben corpireo az ager so suscetiveis ao
serem objeto de ponhot, allenagio fiductéria en garantia ou
lusufruto, Ovorsende qualquer uns das hipSteses enunctadas hi
sitelar das agée
Besa indagagio,que se zelactona a0 exercleio do direito ée
© dizesto de propriedade entolxa of direitos de usar, frais
¢ dispor a cotsa (63) maz 9 proprietiric, enbora conservan-
4o 0 "jus abutendi*, pode Linitar seu airoito de dono, trans,
priedade, Pode onerS-1a oterecendo
conservando sempre o poder de dispor de seus bens que 26 de-
sparecerd se a garantia for executads pelo ndo cunprinento
fs obrigagéo principal
A garantia pode acompanhar o ben se este for altenade ov po-
0 sor transferids pers outro do mesmo titslar. 0 garente
(3) barros wonteiro, Us ~ Curso de Direito civil. pip.92 cocee
pode,en certas hipSteses mpedir que o proprietério dtspooha
aa coisa
mm que se ofereca outra garantis nas, ado pode so
sproprisr a garantia sen quo a obrigagfo principal cenha si
0 descunprsaa,
© direito de recesso § direito eubjetivo do aciontsta (64)de
cujo exereicio results o rompinente do vincuto soctetério en
relagio a0 actonista que o zequer @ que dotxa de ser menbro
28 companhia con @ allonagio das ages.
0s @irettos reais do garantia constitutdos sobre as ages nio
Ancluen 0 poder de aisposigio daz nesmas que 56 poder’ ser
exercido pelo titular. No cabs ac exedor, ‘por entender que
Ni dano ov prejulzo & sua posigdo, exercer 0 dizeito de re-
cceseo on nome do titular das ages.
Nas, ainda que © diresto de recesso possa ser exeroida ven
due 0 voto tenha sido manifestado, Liga-so sempre a abston~
Gio 08 s0 voto discordante da posigio majoritiria. passa for
ma $ Snportante que so saibe quam vot nas hipéteses em que
ogd0s extejan gravadss ou por qualquer forma oncradas. 0
Penhor das ages ropresenta a constituigio de garantin, mac
plemento de obriga
40 garantia, dari 20 credor pignoraticto a propriedade do
bom oferecido en garantia, Ors,
coo credor pignoraticie nic
a6 legitina pars o exercicio do diresta de recesso. rinda
‘$80 0 credor pignoraticto forse legitinado para o exercicio
2 aireito de voto, cone corte no sistena da lei stalians ,
(68) Ruguferommaroi ~ apud Rocha-Arevede, A.G. ~ nissocingio ooc eco’
coocece
coceecce
tba mesma forma, sendo as agdes objeto de alionagio tigueti~
‘exerofeto do recesso cono credor do efotive titular das e75es
Podesd o credor pignoraticio mnifestar-se na asseabléia ge~
ral que delibers alteragSee estatutirias? Duas s30 a8 hips
tenes a coneiderar: apenas as ages noninativas tex direito
tuslos esti ou nfo Legstimdo para participar da delsberacio
agdea, logitinado para sou exerefeio ser o portador que az
apresontar 3 sociedade. fase nipitese enquadzaria © posigio
Go exedor pignoratieto visto que penhor de coisa nivel se
‘constitus con 9 tradigio,
Votanda 0 credor favoravelnonte & aprovagio da deliberaeio
poderia 0 scionista que con ela ado concordasse retirar-sodt
soctedade por via de recesed ou vincular~se-ta 3 deliberagit
© nogéeto entre credor @ actonista & on relagdo a soctede
quanto ao exercicio do aireite de voto, poder nfo ser de co
‘gwen ost, a0 menos aparentenente, legitinade deveré sera
colto pela sociedade. Poderia a asseabiéia ser snlads pelo
titular das agdes (devedor pignoraticio) que nia votes por
rio aprosentar o# tftulos? Invalidar-so a assonbléia poderia causer danos a terceizos
450.2 adninistragio descorhecia o ajuste a zespeito do voto,
‘com ampodir que 0 credor aparentenente legitinado votesse?
A questo dove sor resolvida entre cxedor © devedor, fora do
Ampito do dixetto societirio, ficando o acionista private da
concorde oon o da mioria,
A lot brastlotra rogula 0 exeretoie do voto das ages nomina
tvas (apio a0 portador no ton direito Ge voto no oistene
societirio brasiletze) apenhadas © fiductarianente alienadas,
feselarecendo que cabo sompre 20 actonists, deixande as partos
ae constituigio de usntrute a solu
ae provi
ponder de prévio acords entre usufrutuirio © nu-proprieté-
lo. Ainda que © direito de voto alo seja exercida polo
SituLar das agSes,(65ioam ob a ele cabe 9 poder de disposigae
do patrindnio © exercise da recess0, en nonhuna hipétese,
poder ser solicitads pelo usufrutulsio ou pelo eredor pane
reticto, ainds que a delibers
(GE) watperin, Taanc ~ Sociedader Andainas ~ Depates
jiatin cee
coc
ecece
©
cocececcecs:
dor pignoretioin, adstando a solueio da lei ttatiens (art
2382 do cc), 0 recesso,por inplicar disposicdo dar ages, do~
sempre ser decisio do actonist.
1A lot francesa de 1966 opta por uma solugio intermedigeia en
ere as leis staliana © brasileira, alspondo que o voto cabo
0 usufrutuirio naz assonbléias gerats ordinirias # ao tite
lar das ages nas extraordinSrias; © exeder pignoraticte nfo
tom diveste de voto
ssa disposigae da lei francesa pode constar do instruments
Forma a permitiz que 9 usufrutuiric se nanifeste em dectadex
no tio importantes © que, nor casos de modificasio estacue’
fo atteragdo do pacto, se maniseste o nu-proprietivio
6s,
Na hipStese de que,no instrunento que institute © wsufsute.o
Atrette de voto soja todo oitorsada a0 usufrutuacio, pedersa
Segundo a Lei 6404/76, 2 exigéncta de determinagio das maté-
Flas que podom sor votades pelo usufrutuisic ou pelo nu-pro-
PrletSrio impeairis 9 voto aa nio fixados os Lunites para ses
(68) vervata see) Fe obscit, Mom gud anmeteerst ene 1'vsu
nario possano . ingyrenente deliberate il autenento dell exereteto. Ajustado que o voto do uouerueario § ie
te que nio exercers qualquer direito que possa ter, decorren
te de sua posigds de menbro de conpenhia? Entretanto, ee de
sejar dispor das agSes, alionando-as senpre podess £ax8-10,
pols 08 direitos constituides sobre as aqdes néo transteren
4 titularidade, Pode-se, entio, adnitir que sampre caberé ao
acionista 0 exercfcie do recesso, transforindo-se 0 gravane
para 0 nontante recebido pelo aeiontats como reenbolso (67)
Sociedade enquanto a conpanhia néo deterninar a vends dae
agSea, ex sen non € por sun conta
Portanto, enquanto acionista, pode retirar-ze da soctodade -
rediante exercieio do recesso, 0 recnbolso seri feito spenas
pola iforenga entre © valor das agdes © o.guantun devido &
conpanhia. Wie fox jus ao vilor total das apes 46 que € de—
vvedor a soctedade pela parcela no integrelizads. Se rece
bbesse © importe total do reonbolso, exclulda a deduce (com
ponaagdo) de paccela que devesk sociedade, haverd onriquect-
contririanente 20 objetivo do institute,
(Gi) Pereare Jes Fe obscit. Llusuteutuarfo 24 £1 creditors ss
Facultando a lei quo © actonista dissidente se retire da s0~
cledade'a fim de néo co submoter a una deciaio mjoritiriads
goal discorda, deve haver rocnbolso de todas a ag6:
2 acionista soja titular ou pode haver reenbolso de apenas
participagéo no capital da sociedade? averia, na hipstose
de 0 actonista conservar algunas agSes,recesso parcial
A quostio do rocesso parcial se coleca nio na discordinesa
parcial da deliberagio que modifica os extatuter da compa
hia maven face do reenbolso parcial do scionists dissiden-
‘te que nfo so desliga complotanente da soctedade, 0 probe
na dove ser exaninado cob dois Sagulos, om face de legiste
G0 © on face do oscopo visado pelo institute,
lim face da logislagio tenos o § 0 do Modal Act que adnite o
recesso parcial 20 dispor+ “Any sharcholder of = corporation
shall have the right to dissent from any of the following com
orate actions... A sharoholder may dis
rights shall be determined as if the sharse a2 to which he
ne of @ifforent shareholders". (grifo nosso).
1A et atapSe, exprossanente quanto & possibilidade de gue,eo
informa @ companhia de sua dtsot
‘que deseje ter reenholaadas, Eetabelese 0 egisladar a presungio que as ages com az quais © acionists
rio "dissente' © aquelas con que ‘Aissente' “pertencen" a ti
teulares diferentes. Na verdade, com ossa presungio, a Loi
Aispe que o veenbolse seri pelo total das ages con que 0
acionista 2 ope A deliberagio.
Aanite pois 0 Model Act que o actonista se desfaca de parte
40 suas agSex sen romper totalnente © vinculo soctetirto,mas
considers a2 ages cono portencantes diferentes titulares
Smaginase una aissociagio, eria-se una ftegio que permite
coneiliar © reces60 com 0 recabolso parcial. observe-se, por
outro ado, que az legislagSes doe estados de New York, New
Jersey © Delaware (Gt) afo taxativas a0 diapor que a atsai~
precnder a totalidade das agdes, conflitam as legislagéi
utes #4 situagio dos aizestos brasileiro ¢ {taliano. Em
ambos os sistemas s lei & explicit ao deterninar gue 0 acto
nists ten dizeito de pedir 0 roombolso das ages de que con
provadanente era titular & época da deliberagio de que ais
cords (art. 197 da Let ae 6406/76 @ art. 2437 do co 48.) iges
Paculta-se a0 acionista 9 pedide de reenbolzo, desde que nfo
tenha aprovado a deliberagio, das agdes que possuia por oca-
lio da vealizagio da ascombléia goral, 0 que exclui, desde
(6a) 4 623, (Ads See. LAds11-1.(3) © $262 respeettvaneate. jose, agdes que tenha adquicide postertormonte & realizagio
fa assonbléia. quanto a este ponto ni
ta, ovontuaimente, requereese 9 reenbolso das ages de gue
ora eitular 3 Spoca da deliboragio, conservands as adgutrt=
as postoriomente © que nio podem ser objeto de reenbolso,
ou, dever-se-sa entender quo haveria recesso parcial apenas
Fosse golicitads o reanbolse de parte das agSes que pade~
adquirido agiez posteriornonte & deliberagio de que dissente,
Govoria sor privado do dizeite de recesso?
Mio sondo a5 leis brasileira e » staliana tio minueiosas quan
© Instituto do receeso © con os interesses dos actonistes
fa soctedade. A doutrina stsliana entende que © reeabolso do
actontata dover abranger a totalidade das ages, ov selasde
outra forma, aio adnite o racesso parcial (69).
Bn face dessa posigde doutringria cono s@ resolveria = hipé-
te A doliberagio de que discorda? A les § imperative quando
Governing que 0 acionista 66 pode ser seenbolsado polas aiSes
0 que ora titular por ceasiéo da asenbléia geral, lose, as
agSes adquiridas postertormante nie poden sor reenboluadas
continuan no patrinénio do acioniata, Por outro lado, a tei
(69) Wed. soctecd per azioni, se refere senpre # liquidecio
de quota-parta do acioniste sembidia, adguira outras ag6t
‘gio pode entio, na pritics, ocorser © seri necessizio encom
tear una solugio.
a decisio majoritiria do que discorde ¢, jor isso, 20 facul-
te 4 "wenda* de suas ages 3 acciedads, evitando-se quo te
nha de encontrar conprador 0 mercado ou ae sujeits a vender
suas agdee em condigSes deavantajosas. De ovtxo lado « agui-
sigSo daa ages postersornante & modisicagio estatutérta in
plica adesio ao pict 38 alterado, com as novas bases 38 de
tepuinadas, ou seja, submissio do actonista Se rogras de que
ovo pacto con a aquisigdo subsequente ae ages o, diate do
edido de reenbolso anterior, com resolver a situagio?
Reenbolear o actonista pola totalidade de auas ages sori i
contra © disposttive Legal, nfo sendo portanto, passivel f2~
te-lo, Rostan a5 possibilidades de se efetuar o rembolso dss
agSea de que 9 dlasidente era titular por ocasise da delibe-
ragio (cecesso parcial?) ov da nagagio total de reenbolso.se
outras agSesysubsoquentanente & deltberagio, nio haveria mis
ratio para que 20 subtraiszo con parte delas. 4 accitar-se 0
reenbolso parcial na Aipétese aventada, ou eeja,@ recesse
parcial nie extarianos eranstormande © reenbolso en rezgate
te agdes, institute que nie ee coaduna oom a hipStese de re-
na tirada da soctedade por discordincia de decisio majoritéria?
Nogar-se 0 recanbolso parece, na hipStese, situagio mais con
‘entines con o fin visado polo institute do recesso. togo,
overianos nega: @ hipStese de recesso parcial.
Aamitanos outza hipStese: suponts
ages de classes diferentes ou,
fs espoctticanente, ue
possua ages com voto © agSes sem voto, Adnita-se que vote
contrartanente 3 eriagio de nova classe de asd0s sen voto.
129 ou,meano,que ze abstenha de votar 4 deliberagio na real
zaglo da assombléia extreordingris. se a assenblfis especial
40 actonistas ettulares dss ages da classe afetada ratifiear
12 dectsdo, deade que 0 actonista no s tonha aprovade, pode
4 titular mantondo as donate, ado afetadss pela deliberasio?
A manitestagio de vontade afienativa, concorrenda para a for
gio aa
Joris, vineula o'declarante. 0 voto contiiei ou
4 sbstongio facultan o receazo que, com direite potostative
‘me &, fica na depondénoia apenas da vontade nantfextaga pe~
xo aciontsta,
Na “sttuagdo tneginads, x9 0 aclonists vota contra 9 sprova~
80 da modificagio ou, se se abstem de votar naz duas assem
blbias, poderé solicitar o reubolso de todas as cuss agSes
o societirio, podori ger recnbolsao aptlas pelas agGes sem
voto, afetadas pela alteragio estatutfria? Poderia preten= der ser rsenbolsado de parte de cada uns dae classes de apex
1A aeguie~s0 a orientagio do § 60 do Model Act a resposta hi
fo sor afiznativa, ainda nesno quo nio se trate de agées de
clanses diferentes. No exonplo acins, sdnitir-se gue 9 scio~
‘eta poderi sor resnbolzado pela parceia das agSee que sie
atingidas com a nodificegio estatutdrsa, parece coezente com
tatuciria ¢ tal que nio afete sono parcialnente a posigiow
scionista an face da soctedade, a falta de precise defint~
qo legal, pode-se aceitar que © recesso parcial do actonis~
ta soza eretivads.
pena das ages da classe atingida. Se o reenbolea for feito
pela totalidade das ager da classe atinyids pole nodisica
gio, destar-se o vinvulo scionirio em relagio a van doterni~
nada e especlfica situaglo, manteno-se on outra situagio 44,
forente, Mas, se 0 acionista pretender ser recnbolsado de
parte de auas agSes, distribuinds o reenbolse entre as dife
renter expicies ou classes de ages? Estamos novanent
face do conf lite entres cbjetivn 9 institute © « post
Seri 8 submissio por nfonro inferior de ages menos de
eagradivel ou menos contriria aoe Intereases do actonista? leustava Minervins (70), aiseorrendo sobre © recesso parcial,
apresonta © seguinte exemple de receaso parcial: “Pd darsi
che 41 socio trovi da alienare parte delle aziont a proz20
conventente, © per il residuo eseroiti 41 diritts di recesso:
come pud darsi che 41 socio rivengs parte del capitele proce
dontenente impognate, in anbo le ipoteei, 1a conservastone
vente givstifica
ni appare dectaiva in contrario senso
Lobiesione che si fonda sulla natura ‘personale' del reces~
voto, e tuttavia # certs la possibilith as exercitario zol-
tanto per una parte delle proprie aztoni”
con parte de suau agdes 9 s0 opor a els con at agSes restan~
tes oa, vote parcial se entande apenas como voto declarado
com parte das agGee e abstengio com o restate dela (71).S2
io § de recesso parcial nas do rocesso total con reonbolso
fo acionista pelo saldo total das agdes aio trancfertdae a
outras pessoas apis aprovads a delineragio. tio 26 poderis ~
considerar a eituagio om que o acionista se desfar de todas
Go) Winerviak, 6. ~ im Societ3, Aesociaziont, Grey
pi Orgentesact. pig. 383.
(7) Ferrara drsy Fe obs eft. pg, 986-0 eee rrecesso parcial. 0 vinewla entre acionists © soctedate se
‘A segunda hipétese & realmente de receaso parcial, pote nes
42 caso, 0 actonista conserva parte das ages da sociedade,
Seria situagio semethante © analisada no Modol Act, sem a
legal para esolarecer = situagio,
qual o total de agSes com gue dtscorda da deltheragio e que
desesa ter reenbolsado, 0 voto “parcial discordante § fact!
toncentes @ tétulares diferentes
Entretanto, aio § esta a propasta de Minervini. Entende que
© voto parcial & adnieide, nfo ni porque nio adnitir © reces
50 parcial, Mio se pode efirmar que @ diroito de voto $ as
reito pessoal de natureza igual a0 de receoso. 0 direito de
YoUW & exercido pelas pessoas, titulares das ages, mas @ ai
torgndo 82 ago para factlitar © funcionanento és sockedade
Mio € atreito pessoal como 2 rocesso, concedido ao acioniste
ara une finalidade prépria, Dizeito de voto © aizeito de re
Sesto tém natureza diferente, logo, assenelhar-se 0 voto par
clei eo secesso parcis] nfo & sufictente para fundanentar a conclusio de que © recesso parcial § pormitido. Coneidere-
492 ainda que 0 acionists nio poderia votar nun sentido com
parte de suas agdes © no sentido oposte com 0 vestante. Sus
intervengio na assombléia 0 faz polo total dé suas agi
contigo, completamente (72).
1 exegese do art. 137 conbinada com o art. 45, anbos da tet
6404/76 pormitiria divisar a posstbilideds de recesso par
cis no sistena societirio brasileiro pois 0 legislador ze
-eeteare a *reanbolso Go valor das ages" © tanbéa a “compania
page aos ecionistas dissidentes 0 valor de auas agdes" res-
ectivanente, son nencionar so serio todas ax ages ou parte
ete © reenboles de parte do sous titulos acionirioe. Sendo
Atresto potestative, cajo exercicso depends apanas do aco
GB) Fervera des, Fo obs cit, "EL eacie que povsese
vote, 1s postslons assunta dal socio en ordine sd una
azoni con Ie quali non aia fnteevenuto Jn assanbles(per
sa ha approvato 1a deliberasione, © per Le quaii, in ca
sa di voto conteario, af fine dels decorcensa del ter= “
ista, se deseja pormanccer Ligado A soctedade, sinds que con
Dinero menor de agSes porque nie se permitir que 0 faga?
ifm do nio inpedix que 0 seionists solicits © reenbolso
ofal 0 legislator nio protbe que o dissidente, antes de pe-
air 0 reenbolso de suas agSes, adguira outraz © so submeta
so pacts $8 moaiticado © no dispie que, nesea AipStese no
se far nentn reenbolso. ors, 0 0 diseito de receaso & di-
eito inderzogivel do acionista, negi-lo seria atentar con
tea a letra da les,
nista néo seria de so entender que cabs a ele decidir como =
quando tnvoed-10?
trio & sunteaire o aclonista ds delibersgio majoritiria que
opute danosa a sous interesses, nio ser de
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