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RELATRIO

DE ACOMPANHAMENTO SETORIAL

EDIFICAES

MARO 2011

RELATRIO
DE ACOMPANHAMENTO SETORIAL

EDIFICAES

MARO 2011

Agncia Brasileira de Desenvolvimento Industrial - ABDI


Mauro Borges Lemos
Presidente
Maria Luisa Campos Machado Leal
Diretora
Clayton Campanhola
Diretor
Carla Maria Naves Ferreira
Gerente
Rogrio Dias de Arajo
Coordenador

Superviso
Maria Luisa Campos Machado Leal
Equipe Tcnica
Agncia Brasileira de Desenvolvimento Industrial - ABDI
Carla Naves Ferreira Gerente
Rogrio Dias de Arajo Coordenador de Inteligncia Competitiva
Claudionel de Campos Leite Especialista
Carlos Henrique de Mello Silva Tcnico
Cid Cunha da Silva Tcnico
Willian Ceclio de Souza Assistente de Projetos
Instituto de Economia da Universidade Estadual de Campinas - IE/Unicamp
Mariano Francisco Laplane
Diretor
Ncleo de Economia Industral e Tecnologia - NEIT/IE-Unicamp
Fernando Sarti Coordenador do Projeto ABDI/NEIT-IE-UNICAMP
Clio Hiratuka Coordenador do Projeto ABDI/NEIT-IE-UNICAMP

Relatrio de Acompanhamento Setorial: Edificaes


Beatriz Freire Bertasso
Autora

Reviso
Noel Arantes
Projeto grfico e Diagramao do miolo
Marina Proni

2011 Agncia Brasileira de Desenvolvimento Industrial ABDI


Qualquer parte desta obra pode ser reproduzida, desde que citada a fonte.

SUMRIO

Introduo

1. A Construo

2. As Edificaes

14

3. A participao do capital estrangeiro na produo de edificaes

25

3.1. O movimento de internacionalizao do setor da Construo


3.2. O influxo de capital produtivo estrangeiro no setor de Edificaes brasileiro

25
30

Consideraes Finais

36

Referncias Bibliogrficas

37

INTRODUO

O setor de Edificaes brasileiro experimenta


uma conjuntura favorvel desde 2006, com uma
breve interrupo entre o ltimo trimestre de
2008 e o primeiro de 2009, que vem promovendo
mudanas estruturais relevantes. O forte nvel de
atividade e a nova composio da demanda tm
comandado um processo de consolidao e de
formalizao no setor. A internacionalizao do
segmento tambm enseja mudanas na forma de
valorizao do capital no segmento transformaes que podero se consolidar com o tempo.
Com o objetivo de analisar as mudanas em
curso, este estudo compreende trs sees,
alm da introduo e das consideraes finais. A
primeira apresenta a evoluo da conjuntura do
setor da Construo. A segunda busca destacar
os principais movimentos estruturais no setor de
Edificaes propriamente dito a prevalncia do
segmento de Incorporaes na dinmica do setor, o processo de concentrao e os impactos,
ainda pouco relevantes, na produtividade mdia
do segmento. A ltima seo se atm ao carter
mais geral do capital externo que vem aportando
no setor um capital regido sobretudo pela lgica financeira.

Relatrio de Acompanhamento Setorial

1. A CONSTRUO

A demanda de obras pesadas e de edificaes continua sendo um dos principais vetores


de crescimento da economia brasileira. O efeito
negativo da crise internacional que interrompeu
o ciclo de crescimento da Construo Civil j foi
plenamente absorvido pelo segmento.
O Grfico 1 mostra o desempenho da construo desde o ano de 1995. Observa-se ali que, em
meados de 2006, o nvel de atividade do segmento rompe com o mximo alcanado na segunda
metade da dcada de 1990, instaurando-se um
movimento de crescimento persistente at o penltimo trimestre de 2008, quando o recrudescimento da crise internacional deteriorou as expectativas dos brasileiros, levando ao adiamento das
decises de investimento. O crescimento acumulado em quatro trimestres retomou a trajetria ascendente apenas no penltimo trimestre de 2009

e, no segundo trimestre de 2010, o valor agregado pelo setor j ultrapassava o pico de 2008.
Esse desempenho, sem dvida, passou pelas
polticas pblicas no mbito da infraestrutura e
da habitao, que ganharam destaque no gerenciamento da crise. O Grfico 2 traz dados
da Formao Brita de Capital Fixo do setor pblico sem e com os dispndios das Empresas
Estatais Federais (IPEA, 2010a). Como pode ser
observado, o investimento pblico cresceu fortemente em 2008 e 2009 uma consequncia
da acelerao dos desembolsos do Programa
de Acelerao do Crescimento (PAC), lanado
em 2007 e mesmo dos gastos da Unio com o
programa Minha casa, minha vida, de abril de
2009, ultrapassando o pico de 1998. O avano
do investimento pblico especialmente em situaes crticas, como a que se colocou a partir

Grfico 1 - Valor Adicionado da Construo Civil. Mdia mvel


(4 trimestres) da srie encadeada do ndice trimestral
(Base: mdia 1995 = 100) (IV/1995 a II/2010)

140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
IV 95

IV 96

IV 97

IV 98

IV 99

IV 00

IV 01

IV 02

IV 03

IV 04

IV 05

IV 06

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados das Contas nacionais Trimestrais/IBGE.

IV 07

IV 08

IV 09

Edificaes

de setembro de 2008 foi um dos elementos


que conteve a deteriorao das expectativas dos
agentes, limitando o movimento de descenso e,
num segundo momento, propiciando taxas de
crescimento geral.
As expectativas quanto expanso das atividades, por sua vez, se mantm positivas. De acordo
com a carta de conjuntura do IPEA (2010b):
A progressiva melhora no ambiente
econmico tambm tem impulsionado
a expanso da construo civil. A ao
do governo, atravs do Programa de
Acelerao do Crescimento (PAC), e de
programas habitacionais, como Minha
Casa Minha Vida, tem contribudo para o
crescimento do setor que, alm da melhora nas condies de crdito, conta
tambm com o incentivo da iseno do
Imposto sobre Produtos Industrializados
(IPI) para materiais de construo, com
validade at 31 de dezembro deste ano.
Tendo em vista o alto dficit habitacional
ainda existente no Brasil, as grandes deficincias em termos de infraestrutura, e
a futura realizao de eventos esportivos
de grande vulto, as perspectivas para o
desenvolvimento do setor continuam
bastante otimistas. (p. 10)

O bom desempenho da construo, por outro


lado, tem colocado nos noticirios a preocupao com o fornecimento de insumos e de disponibilidade de mo de obra para a construo.
A trajetria do ndice especial de produo
fsica de insumos tpicos da construo civil, do
IBGE, observvel no Grfico 3, mostra que em
agosto de 2010 o nvel de produo do segmento
ultrapassou o pico de setembro de 2008, assim
como a mdia mvel 12 meses mostra que o profundo vale do imediato ps crise foi suficiente
apenas para fazer com que o nvel mdio de produo retrocedesse para o observado entre o final
de 2007 e incio de 2008 dados que corroboram
a preocupao com a capacidade de oferta dos
fornecedores locais da construo, no caso de
prosseguimento da conjuntura favorvel ao setor.
Quanto aos preos, verdade que o setor vem
sofrendo uma certa presso de custos seja por
parte dos preos dos insumos, seja por parte da
remunerao do trabalho mas no se acredita
que essa alta assuma propores que inviabilizem
a continuidade do bom momento da Construo.
O IBGE faz um levantamento mensal de preos da construo focado em edificaes habitacionais, saneamento e infraestrutura. O crescimento do custo mdio da mo de obra superou
o dos materiais em 2007 e 2010 (de janeiro a se-

Grfico 2 - Investimento Pblico - Formao Bruta de


Capital Fixo como Proporo do PIB (1995 a 2009)

5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

FBCF da Administrao Pblica1


Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados de IPEA (2010).
(1) Administrao Pblica: Unio, Estados e Municpios
(2) Setor Pblico: Administrao Pblica e Estatais Federais

2004

2005

2006

2007

2008

FBCF do Setor Pblico2

2009

10

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Grfico 3 - Produo fsica de insumos tpicos da construo civil


(Nmero ndice: mdia 2002 = 100) (jan/2000 a set/2010)
140
130
120
110
100
90

Insumos tpicos da construo civil

jul/10

jan/10

jul/09

jan/09

jul/08

jan/08

jul/07

jan/07

jul/06

jan/06

jul/05

jan/05

jul/04

jan/04

jul/03

jan/03

jul/02

jan/02

jul/01

jan/01

jul/00

jan/00

80

12 por Mdia Mvel


(Insumos tpicos da construo civil)

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da PIMPF/IBGE.

tembro). Em 2008 e 2009, perodo em que a crise


afetou fortemente o emprego, o custo com material que tornou-se relativamente mais alto.
A presso mdia dos custos de mo de obra,
por exemplo, sequer significou reajustes que
acompanhassem os ganhos reais do Salrio Mnimo brasileiro, o que levaria a inferir que, desconsideradas as diferenas regionais e de categorias
de servio, o mercado de trabalho no tem se
mostrado um forte empecilho ao prosseguimento dos negcios da construo no Brasil.
Como ilustra o Grfico 4, que desconsidera
o forte ganho promovido ao salrio mnimo em
abril de 2006, a relao entre o custo em reais
apurado pelo IBGE para o componente mo de
obra e o salrio mnimo decrescente no perodo. A mdia mvel 12 meses aponta uma queda
de cerca de 7% para aquela relao entre maio
de 2006 e setembro de 2010 quando o custo
apurado pelo IBGE baixou de 68% para 63% do
salrio mnimo.
O crescimento real do custo da mo de obra da
construo entre maio de 2006 e setembro de 2010,
deflacionado pelo IPCA do IBGE, foi de 15,6%, o de
material 9,8% e do salrio mnimo 20,2%.
Desagregando os dados possvel identificar
presses mais especficas, tanto no custo da mo
de obra, como no de materiais. A Tabela 1 traz a

variao de preos de alguns itens de consumo e


de especialidades da mo de obra da construo
que o IBGE disponibiliza. Observa-se ali variaes
bastante discrepantes e, se as variaes mais
acentuadas de preos forem tomadas como sinal de escassez, de fato estaria ocorrendo dificuldades no andamento de algumas obras. Alguns
itens como os agregados (areia, pedra brita), tijolos e alguns materiais de acabamento mostram
uma variao de preos muito acima da mdia.
Vrios grandes fabricantes de insumos tm
anunciado investimentos para a expanso da produo: produtores de cimento, de vidro plano, de
tubulao, de fios e cabos, de louas e metais
vm estabelecendo planos de expanso, levando
em considerao, inclusive, a nova geografia da
demanda (Valor Setorial, 2010). No momento, as
importaes vm contornando alguns pontos de
estrangulamento.
No tocante mo de obra, os profissionais
com atividades de maior qualificao seriam os
que mais estariam tendo poder de barganha e
ganhos de remunerao, como os mestres de
obra, eletricistas e ladrilheiros. Esse quadro condiz com a realidade de um setor que, durante os
seguidos anos de estagnao, deixou de formar
trabalhadores especializados.
A falta de engenheiros civis tem sido uma

Edificaes

11

Grfico 4 - Relao entre o custo mdio (R$) do componente


mo de obra (SINAPI) e o Salrio Mnimo nominal
brasileiro (R$) (abr/2006 a set/2010)
0,71
0,69
0,67
0,65
0,63
0,61

Custo mdio construo


(mo de obra)/salrio mnimo

ago/10

abr/10

dez/09

ago/09

abr/09

dez/08

ago/08

abr/08

dez/07

ago/07

abr/07

dez/06

ago/06

abr/06

0,59

12 por Mdia Mvel (Custo mdio construo


(mo de obra)/salrio mnimo)

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados de SINAPI/IBGE e BCB.

queixa recorrente entre os empresrios, mas,


como afirma um membro do Sindicato dos Engenheiros do Rio de Janeiro (Senge-RJ), existe
um grande nmero de engenheiros formados
que no trabalham mais na rea e que supririam
a demanda se fossem realocados no setor (Construo Mercado, 2010). O tempo e o custo para a
reciclagem desses profissionais parecem afastar
o interesse das empresas da Construo, que j
comeam a considerar possibilidades de importao de profissionais num momento em que
existiriam muitos desocupados nas economias
que tiveram piores impactos da crise (Construo Mercado, 2010).
A este respeito vale uma reflexo quanto lucratividade das empresas varivel central tanto para as decises de produo, como, e especialmente, para as decises de investimento das
prprias construtoras e empreiteiras.
Para os contratos com valor da obra fixo
caso de algumas obras de infraestrutura e das habitaes voltadas para a baixssima renda, no programa Minha Casa, Minha Vida , possvel
que a presso de custos esteja comprimindo a lucratividade. Esta tendncia s poder ser contornada com ganhos de produtividade, encurtamento dos prazos de entrega da obra e reduo dos
desperdcios elementos que, em geral, passam

pela modernizao e pelos ganhos de escala das


obras. Para a situao de obras cujos preos se
fazem no mercado, a lucratividade deve estar
sendo garantida pela valorizao imobiliria.
Deste ponto de vista, se existem dados de
custos das edificaes, no existem levantamentos sistemticos de preos de unidades prontas
ou seja, no h parmetros confiveis para o
acompanhamento da valorizao imobiliria, sendo difcil a apurao da lucratividade mdia das
empresas do setor.
Na Tabela 2 observa-se a participao das rendas do trabalho e do capital da Construo no
valor adicionado do setor, segundo o Sistema de
Contas Nacionais. At o ano de 2007 verificavase que o Excedente Operacional Bruto, varivel
proxy da remunerao do capital, no perdia posio relativa no valor adicionado no setor. A elevao da participao das Remuneraes, que
representam a renda do trabalho, vinha sendo
a contraparte da queda do Rendimento Misto
Bruto, que corresponde remunerao das famlias na atividade da construo, a maior parte
constituindo mo de obra autnoma, com baixa
qualificao e remunerao. Essa mudana de
peso na remunerao de um e outro trabalhador
deve refletir: i. a crescente formalizao do trabalho no segmento; ii. os ganhos de salrios reais

12

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Tabela 1 - Variao (%) dos Preos Medianos (R$) de Materiais e


Serviosda Construo. Mdia do perodo em relao a mesmo
perodo do ano anterior (2007 a set/2010)
2007

2008

2009

janset/2010

Areia grossa lavada para concreto m

14,8

21,9

14,2

20,4

Pedra britada n 2 m

14,9

2,0

29,3

26,6

Material

Cimento Portland composto (CP II E32) saco de 50 kg

-4,3

27,8

6,7

-7,3

Barra de ao (vergalho) CA50 16,00 mm kg

-10,1

22,9

23,5

-4,5

Tijolo cermico furado de 10 x 20 x 20 cm milheiro

23,2

10,2

12,7

16,2

Tubo de PVC para gua, roscvel, de 3/4 6 m

-3,8

-0,6

1,9

19,0

Fio de cobre 1,5 mm2, com capeamento rolo 100 m

5,4

-15,7

-11,3

13,3

Janela de madeira de 1 qualidade de correr, de 1,20 x 1,20 m unidade

1,8

1,9

18,2

15,7

Cermica esmaltada para piso, cor lisa, de 20 x 20 cmm

-1,5

4,3

6,5

0,7

Vaso sanitrio de loua branca, autosifonado unid

1,0

2,6

5,7

11,3

Vidro liso incolor, E=3 mm, colocado m

8,0

3,6

7,3

16,3

Tinta PVA, interiorexterior gl 3,6 l

-3,8

-0,6

1,9

19,0

Mestre de obras

3,4

14,1

7,0

12,3

Pedreiro

5,7

7,5

8,0

7,8

Servente

5,8

7,4

7,7

7,8

Armador

5,7

7,5

8,0

7,8

Carpinteiro de formas

5,7

7,5

8,0

7,8

Bombeiro hidrulico

7,8

10,6

11,6

9,8

Eletricista

2,2

7,2

5,0

11,4

Carpinteiro de esquadrias

9,3

8,3

7,3

6,6

Ladrilheiro

3,4

14,1

7,0

12,3

Pintor

5,7

7,5

8,0

7,8

Mo de obra: referncia salrio/hora

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados do SINAPI/IBGE.

Tabela 2 - Proporo (%) das Remuneraes dos Fatores de Produo


no Valor Agregado da Construo (2000 a 2008)

Valor Agregado

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

Remuneraes

27,8

30,3

30,4

31,4

30,3

31,6

30,3

32,2

36,3

Rendimento Misto Bruto

24,7

24,1

25,8

25,0

21,0

23,3

23,7

20,7

21,3

Excedente operacional Bruto

46,7

44,6

42,4

42,5

47,2

44,3

45,7

46,8

41,6

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados das TRUs SCN/IBGE

para o segmento formal. Para o trabalhador formalmente contratado fica resguardado ao menos
o salrio mnimo e os ganhos reais que esse piso
alcanou nos ltimos anos.
No prprio Sistema de Contas Nacionais
(IBGE) possvel dimensionar a mudana na estrutura ocupacional. Houve no apenas um forte
crescimento de nmero de ocupados no setor,

mas uma crescente formalizao desses vnculos


ao longo dos anos 2000. Se, no incio da dcada
(ano 2000), 20,3% dos ocupados tinham suas vagas legalmente estabelecidas no setor da Construo, em 2008 essa proporo sobe para 26%.
Essa melhora, entretanto, no cobre a distncia
das condies mdias de trabalho do ocupado
na Construo em relao aos demais setores de

Edificaes

13

atividade no Brasil a proporo mdia de vnculos formais na estrutura de ocupao do Brasil de 45,3% e, na Indstria de Transformao,
59,8%, o que mostra que as relaes de trabalho
da Construo ainda tm muito a melhorar.
No ano de 2008 verifica-se o avano das rendas do trabalho frente s do capital. O Excedente Operacional Bruto perde participao no valor
adicionado da Construo e as Remuneraes
ganham. O ano de 2008, entretanto, foi bastante
atpico os negcios estavam mxima velocidade quando o recrudescimento da crise simplesmente paralisou o mercado, de forma que os
resultados para o perodo devem ser considerados com cuidado, no sendo possvel estabelecer tendncias a partir deles.
Os investimentos no setor tambm tm evoludo favoravelmente. Ao tomar como proxy do
investimento no segmento a produo de bens
de capital para a construo, medida pelo IBGE,
verifica-se com base nos dados apontados no Grfico 3 e no Grfico 5, e desconsideradas as exportaes, que se o nvel de produo de insumos
para a construo no terceiro trimestre de 2010
estava 30% acima da mdia de 2002, no caso dos
bens de capital, em setembro de 2010 produziuse 150% mais bens de capital para a construo
que a mdia do ano de 2002.
Os bens de capital arrolados no ndice espe-

cial do IBGE so os tratores (exclusive agrcolas


e florestais), as carregadorastransportadoras,
mquinas compactadoras (inclusive rolos compressores), as escavadeiras, as mquinas e aparelhos automotrizes p/espalhar e calcar pavimentos betuminosos e os motoniveladores ou
seja, compreendem tanto os equipamentos usados nas obras de infraestrutura como nas etapas
brutas das obras de edificao, restringindo-se a
bens de produo tradicionais, cujo crescimento do uso deve estar associado, sem dvida, ao
crescimento do nvel de atividade, e, em alguma
proporo, melhor organizao dos canteiros
de obra. Os investimentos em modernizao ficam a ser comprovados qualitativamente.
interessante observar tambm, no Grfico 5,
que, se para a produo dos insumos da construo, a crise representou um recuo da mdia mvel 12 meses, relativamente aos nveis do incio
do ano de 2008 (Grfico 3), para os bens de capital
o ambiente de insegurana fez aquela mdia retroceder aos nveis do ano de 2004. Isso condiz
com a realidade de que as obras que j estavam
em curso quando a crise se abateu sobre o pas
tiveram seu ritmo diminudo e os novos empreendimentos postergados ou mesmo cancelados.
As principais fontes de dados estruturais da

Grfico 5 - Produo Fsica de Bens de Capital para a Construo


(Nmero ndice: mdia 2002 = 100) (jan/2000 a set/2010)
300
250
200
150
100
50

Bens de capital para construo

12 por Mdia Mvel


(Bens de capital para construo)

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da PIMPF/IBGE.

jun/10

jan/10

ago/09

mar/09

out/08

mai/08

dez/07

jul/07

fev/07

set/06

abr/06

nov/05

jun/05

jan/05

ago/04

mar/04

out/03

mai/03

dez/02

jul/02

fev/02

set/01

abr/01

nov/00

jun/00

jan/00

14

Relatrio de Acompanhamento Setorial

2. AS EDIFICAES

Construo so a PAIC (Pesquisa Anual da Indstria


da Construo, do IBGE) e a RAIS (Relatrio Anual
de Informaes Sociais, do Ministrio do Trabalho
e Emprego) ambas utilizam a Classificao Nacional de Atividades Econmicas (CNAE).
Recentemente houve uma modificao na estrutura da CNAE, para acompanhar as alteraes
introduzidas na reviso 4 da CIIU/ISIC (International Standard Industrial Classification of all economic activities, Rev.4), classificao internacional de
atividades econmicas, que acabou por dificultar
a interpretao dos dados histricos para algumas
das atividades caso do setor de edificaes.
Na verso 1.0 da CNAE, o setor de edificaes
vinha como a classe 4521 do grupo Construo
de Edifcios e Obras de Engenharia Civil. Na verso 2.0, ela sobe ao nvel de diviso (2 dgitos),
sob a denominao Construo de edifcios
(41), tendo como grupos de atividade a Incorporao de empreendimentos imobilirios (41.1)
e a Construo de edifcios (41.2 grupo com
mesmo nome da diviso).
Na primeira verso, a atividade de Incorporao, tal como na classificao internacional (ISIC
Rev. 3.0), era considerada um servio imobilirio,
junto s atividades de compra e venda de imveis. Na CNAE verso 2.0 as Incorporadoras passaram a integrar o setor da construo, junto s
Construtoras, retratando a crescente importncia
da atividade de incorporar empreendimentos
para a conduo dos negcios do segmento de
edificaes e a existncia de diversas Incorporadoras que tambm tm seu brao construtor.
Segundo a Classificao Nacional de Atividades Econmicas, as empresas que tm como
atividade principal a Construo de edifcios
constroem prdios residenciais, comerciais e
industriais de qualquer tipo e a construo de
edifcios destinados a outros usos especficos;
fazem as reformas e manutenes correntes de
edifcios j existentes e a montagem de edifcios
e casas pr-moldadas ou pr-fabricadas de qual-

quer material, quando no realizadas pelo prprio


fabricante. J as Incorporadoras promovem a realizao de empreendimentos imobilirios, residenciais ou no, provendo recursos financeiros,
tcnicos e materiais para a sua execuo e posterior venda, no compreendendo a construo
de edifcios, a compra e venda de imveis por
conta prpria e os servios de arquitetura e de
engenharia (IBGE, 2007).
Pela Lei 4.951/1964, que regulamenta a incorporao no Brasil, ela seria a atividade:
(...) exercida com o intuito de promover
e realizar a construo, para alienao total
ou parcial (antes da concluso das obras),
de edificaes ou conjunto de edificaes
compostos de unidades autnomas, sob o
regime de condomnio.
O incorporador vende fraes ideais do
terreno, vinculadas s unidades autnomas (apartamentos, salas, conjuntos etc.),
em construo ou a serem construdas,
obtendo, assim, os recursos necessrios
para a edificao. Pode tambm alienar as
unidades j construdas.
E, neste sentido, o incorporador
(...) a pessoa fsica ou jurdica, comerciante ou no, que, embora no efetuando a
construo, compromisse ou efetive a venda de fraes ideais de terreno objetivando
a vinculao de tais fraes a unidades autnomas, em edificaes a serem construdas
ou em construo sob regime condominial,
ou que meramente aceita propostas para
efetivao de tais transaes, coordenando
e levando a termo a incorporao e responsabilizando-se , conforme o caso, pela entrega, em certo prazo, a preo e em determinadas condies, das obras concludas.
Estende-se a condio de incorpora-

Edificaes

15

Quadro 1 - Classificao Nacional de Atividades (verses 1.0 e 2.0)


ESTRUTURA DETALHADA DA CNAE 1.0: CDIGOS E DENOMINAES
Seo

Diviso

Grupo

Classe

Denominao
CONSTRUO

45

CONSTRUO
45.1

PREPARAO DO TERRENO

45.2

CONSTRUO DE EDIFCIOS E OBRAS DE ENGENHARIA CIVIL


45.21

Edificaes (residenciais, industriais, comerciais e de servios)

45.22

Obras virias

45.23

Obras de arte especiais

45.25

Obras de montagem

45.29

Obras de outros tipos

45.3

OBRAS DE INFRAESTRUTURA PARA ENERGIA ELTRICA E PARA


TELECOMUNICAES

45.4

OBRAS DE INSTALAES

45.5

OBRAS DE ACABAMENTO

45.6

ALUGUEL DE EQUIPAMENTOS DE CONSTRUO E DEMOLIO COM


OPERRIOS
ESTRUTURA DETALHADA DA CNAE 2.0: CDIGOS E DENOMINAES

Seo

Diviso

Grupo

Classe

Denominao
CONSTRUO

41

CONSTRUO DE EDIFCIOS
41.1

Incorporao de empreendimentos imobilirios

41.2

Construo de edifcios

42

Obras de infraestrutura

43

Servios especializados para a construo

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados do CONCLA/IBGE.

dor aos proprietrios e titulares de direitos


aquisitivos que contratem a construo de
edifcios que se destinem constituio
em condomnio, sempre que iniciarem as
alienaes antes da concluso das obras.1
Na verdade, para a classificao das unidades
produtoras (empresas) o que vale sua atividade
principal ou seja, os estabelecimentos podem
desenvolver mais de uma atividade, mas ser a
atividade que determina a maior parte do valor
adicionado da empresa, por exemplo, que determinar sua classificao. No raro as incorporadoras tm suas prprias construtoras e/ou escritrios de engenharia, como empresas independentes ou subordinadas, tidas como atividades
secundrias.
O Quadro 1 apresenta as duas classificaes de

atividades, detalhadas para os segmentos em foco.


Para auxiliar na compreenso da distino de
atividades, que muitas vezes parecem se aproximar, a Tabela 3 traz as 15 principais categorias
profissionais, segundo a Classificao Brasileira
de Ocupaes (2002), listadas na RAIS 2009 pelas
Incorporadoras e Construtoras em dezembro de
2009, perodo em que a retomada de negcios,
ao menos no segmento residencial, j era firme.
Tanto as incorporadoras como as construtoras
tinham como categorias de ocupao com maior
contingente os trabalhadores da construo civil e obras pblicas e os ajudantes de obras2;
sendo que nas construtoras os primeiros apresentavam um peso 3,4% maior que nas incorporadoras no emprego gerado e os segundos
7,1%. Ou seja, a mo de obra tpica da etapa de
edificao era menos importante para as Incor-

1 (http://www.receita.fazenda.gov.br/pessoafisica/
IRPF/2005/Perguntas/IncorporacaoLoteamento.htm,
retirado em 1/12/2010)

2 Vale lembrar que a RAIS contabiliza apenas o emprego formal.

16

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Tabela 3 - Estrutura de emprego formal e rendimento mdio (R$)


em empresas incorporadoras e construtoras no ano de 2009.
GRUPO 411 - Incorporao de empreendimentos imobilirios
Subgrupo Ocupacional

Emprego
em 31/12

% do
Total

Rendimento
mdio (R$)

Trabalhadores da construo civil e obras pblicas

26.143

29,4

969,93

Ajudantes de obras

23.307

26,2

635,19

Escriturrios em geral, agentes, assistentes e auxiliares administrativos

9.247

10,4

1.658,33

Supervisores da extrao mineral e da construo civil

2.643

3,0

2.205,43

Trabalhadores nos servios de proteo e segurana

2.113

2,4

865,13

Trab nos servios de administrao, conservao e manuteno de


edifcios e logradouros

1.861

2,1

678,05

Engenheiros, arquitetos e afins

1.840

2,1

5.508,92

Profissionais de organizao e administrao de empresas e afins

1.805

2,0

3.567,50

Condutores de veculos e operadores de equipamentos de elevao e


de movimentao de cargas

1.660

1,9

1.235,96

Gerentes de reas de apoio

1.563

1,8

5.261,12

Trabalhadores de acabamento de obras

1.341

1,5

922

Escriturrios de controle de materiais e de apoio produo

1.264

1,4

1.161

Trabalhadores de informaes ao pblico

1.244

1,4

794

Trab de montagem de tubulaes, estruturas metlicas e de


compsitos

1.173

1,3

1.029

920

1,0

3.448

10.842

12,2

88.966

100,0

Ajudantes de obras

289.360

33,3

Trabalhadores da construo civil e obras pblicas

Supervisores de servios administrativos (exceto de atendimento ao


pblico
Demais Empregos
Total
GRUPO 412 - Construo de edifcios
Subgrupo Ocupacional

622,79

284.822

32,8

883,79

Escriturrios em geral, agentes, assistentes e auxiliares administrativos

37.621

4,3

1.103,02

Supervisores da extrao mineral e da construo civil

32.214

3,7

1.792,07

Trab nos servios de administrao, conservao e manuteno de


edifcios e logradouros

22.026

2,5

624,56

Condutores de veculos e operadores de equipamentos de elevao e


de movimentao de cargas

20.188

2,3

1.059,55

Trab de montagem de tubulaes, estruturas metlicas e de compsitos

18.962

2,2

1.107,00

Trabalhadores de acabamento de obras

18.072

2,1

903,87

Trabalhadores nos servios de proteo e segurana

14.711

1,7

817,18

Engenheiros, arquitetos e afins

14.028

1,6

4.042,71

Escriturrios de controle de materiais e de apoio produo

12.855

1,5

1.021

Tcnicos em construo civil, de edificaes e obras de infraestrutura

7.555

0,9

1.787

Trabalhadores elementares da manuteno

6.500

0,7

764

Tcnicos das cincias administrativas

6.409

0,7

2.390

Gerentes de reas de apoio

5.060

0,6

3.190

77.708

9,0

868.091

100,0

Demais Empregos
Total
Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da RAIS/MTE.

Edificaes

17

poradoras que para as Construtoras.


Somando s categorias de ocupao acima
arroladas os Trabalhadores de acabamento de
obras e os Supervisores da extrao mineral
e da construo civil e tomando esse conjunto
como o de trabalhadores que melhor representam a atividade de edificao mais estrita (a consecuo da obra), esses trabalhadores representavam 60,1% do emprego nas Incorporadoras
(38,5% da massa salarial) e 71,9% nas Construtoras (59,1% da massa salarial).
As Atividades de engenharia e arquitetura,
por outro lado, representavam 2,1% do emprego nas Incorporadoras (8,3% da massa salarial) e
1,6% nas Construtoras (6,6% da massa salarial).
Tomando as categorias Escriturrios em geral, agentes, assistentes e auxiliares administrativos, Trabalhadores nos servios de administrao, conservao e manuteno de edifcios
e logradouros, Profissionais de organizao e
administrao de empresas e afins e Trabalhadores de informaes ao pblico como representantes da estrutura burocrtica da empresa, esse conjunto de empregados representava
15,9% dos ocupados nas Incorporadoras (19,6%
da massa salarial) e 7,8% nas Construtoras (7,5%
da massa salarial).
Ou seja, nas Incorporadoras, tal como a sua
funo primeira exige, h um peso maior de pessoal voltado estrutura burocrtica, e mesmo
tcnica, de nvel superior, que nas Construtoras,
que tm como atividade principal erigir prdios.
Quanto aos salrios mdios, nota-se que as
Incorporadoras apresentam um nvel de remunerao superior paga pelas Construtoras. Para o
pessoal ocupado diretamente na construo, o
nvel mdio de remunerao3 9,1% maior nas
incorporadoras; no corpo burocrtico de menor
especializao, 7,6%. Em relao aos engenheiros e arquitetos esse desnvel vai a 36,3% e na
alta gerncia cresce ainda mais.
Compondo a diretoria pelos profissionais classificados como Diretores de produo e operaes, Diretores gerais, Diretores de reas de
apoio e Diretores e gerentes em empresa de
servios de sade, de educao, ou de servios
culturais, sociais ou pessoais, nas Incorporadoras esse conjunto de profissionais representava
0,35% do emprego, 3,59% da massa salarial e

a remunerao mdia paga em dezembro de


2009 foi de R$ 14.146,39. Nas Construtoras esses valores eram de 0,10% do emprego, 0,72%
da massa salarial e a remunerao mdia foi de
R$ 7.437,7 ou seja, o corpo diretor das Incorporadoras apresentou uma remunerao mdia
(oficial) 90% maior que o outro grupo.
Vale ainda, e com o mesmo objetivo de diferenciar o negcio da Incorporao do da Construo,
destacar a relevncia dos advogados4 para um e
outro grupo de empresas: nas Incorporadoras esses profissionais representavam 0,38% do emprego, 1,43% da massa de remuneraes e auferiam
uma renda mdia de R$ 5.237,54; nas Construtoras eram 0,07% do emprego, 0,23% da massa salarial e o salrio mdio era de R$ 3.360,57.
Assim, os advogados das Incorporadoras tiveram
uma remunerao mdia 55% maior que os das
Construtoras.
Esses dados revelam uma estrutura diferenciada de atividade e de remunerao, dando margem
interpretao de que os ganhos gerados na atividade Incorporadora, que permitem uma melhor remunerao, so maiores que na atividade de erigir
prdios. Essa interpretao coaduna com a idia
de que os ganhos imobilirios tm gerado maiores
resultados que a atividade de construir, apontada
acima, com ressalvas para o ano de 2008.
Os dados de nmero de empresas e de emprego tambm apontam para um dinamismo
maior no segmento das Incorporadoras neste ciclo de crescimento.
Na Tabela 4 consta o nmero de empresas,
por nmero de empregados formalmente contratados, nos anos de 2006 e 2009, segundo a RAIS.
Ainda que o perodo seja curto, o recorte temporal se deve disponibilidade de dados na mesma verso CNAE, que acabou por coincidir com
o perodo de maior dinamismo do segmento e,
por pressuposto, de maiores transformaes no
setor; no havendo perdas anlise, portanto.
De dezembro de 2006 a dezembro de 2009
houve um crescimento de 33% no nmero de
empresas e de 52% no nmero de empregados
da diviso Construo de Edifcios, reflexo do
bom nvel de atividade do segmento. Como pode
ser observado nos dados da Tabela 4, ainda que
o nmero de empresas Incorporadoras represente 14% do total de Construtoras e o volume de

3 Dado pela diviso da massa salarial pelo nmero de


empregados.

4 Advogados, procuradores, tabelies e afins.

18

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Tabela 4 - Nmero de Empresas Formalmente Estabelecidas no Setor de


Construo de Edifcios, por Tamanho, com ao menos um Empregado.

Perodo

Tamanho
do Estabelecimento

Grupo 411 - Incorporao de


Empreendimentos Imobilirios
Estabelecimentos

Empregados

At 49

2006

2009

Tamanho
Mdio

Estabelecimentos

Empregados

5.400

29.153

38.129

283.633

99

6.777

68

1.329

91.470

69

de 100 A 249

28

4.101

146

665

99.375

149

de 250 A 499

13

4.578

352

173

57.295

331

de 500 A 999

658

658

55

36.280

660

1000 ou mais

12

17.090

1.424

Total

5.541

45.267

8,2

40.363

585.143

14,5

At 49

7.274

44.685

49.874

384.189

de 50 A 99

199

13.779

69

1.928

132.750

69

de 100 A 249

107

16.223

152

1.085

159.796

147

de 250 A 499

16

5.744

359

261

86.666

332

de 500 A 999

4.071

679

85

56.498

665

1000 ou mais

4.464

2.232

31

48.192

1.555

7.604

88.966

11,7

53.264

868.091

16,3

34,7

53,3

13,8

30,8

35,5

3,6

At 49
de 50 A 99

101,0

103,3

1,1

45,1

45,1

0,0

de 100 A 249

282,1

295,6

3,5

63,2

60,8

-1,4

de 250 A 499

23,1

25,5

1,9

50,9

51,3

0,3

de 500 A 999

500,0

518,7

3,1

54,5

55,7

0,8

1000 ou mais
Total

158,3

182,0

37,2

96,5

43,2

32,0

48,4

12,4

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da RAIS/MTE.

Grfico 6 - Valor adicionado em 2008 pelas empresas


do grupo Construo de Edifcios
(R$ milhes; empresas com 5 ou mais ocupados)

500 e mais
Nmero de Ocupados

Tamanho
Mdio

de 50 A 99

Total

Variao
(%) no
perodo

Grupo 412 - Construo de Edifcios

250 a 499
100 a 249
50 a 99
30 a 49
5 a 29
0

1.000

2.000

3.000

4.000

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da PAIC/IBGE.

5.000

6.000

7.000

8.000

Edificaes

emprego cerca de 10%, o maior crescimento se


concentrou entre essas empresas (nas Incorporadoras) sendo que o volume de emprego no
segmento quase dobrou.
Outra relao que chama ateno a de
crescimento do nmero de empresas por faixa
de nmero de empregados. A forte presena de
empresas de at 49 empregados em ambos os
segmentos no condiz com a idia de um setor
concentrado, mas inegvel que as empresas de
maior porte sejam as que mais esto crescendo.
Em 2006 no existiam Incorporadoras com
1000 empregados ou mais e havia apenas uma
com de 500 a 999 empregados. Em 2009 passaram a existir duas Incorporadoras com 1000 empregados, ou mais, e as de 500 a 999 empregados
chegaram a seis. No mesmo perodo, o nmero
de Construtoras com 1000 empregados ou mais
cresceu 19% (19 empresas a mais) e o de 500 a
999 empregados, 30% (30 empresas a mais).
Esses dados condizem tanto com o processo
de consolidao que vem sendo observado no
mercado, como com as necessidades geradas
pela viabilizao da demanda habitacional, que, ao
caminhar no sentido de suprir a demanda da populao de baixa renda, exige escala na produo.
Segundo o Cadastro Central de Empresas do
IBGE, as 12 maiores Incorporadoras concentravam
5,8% da ocupao em 2006 e passaram a representar 8,1% em 2008. No mesmo perodo as 12
maiores Construtoras elevaram a sua participao
na ocupao total do segmento em 2% passando de 5,0% a 7,2%. Como referncia para o movimento de concentrao do emprego nas grandes
empresas (12 maiores), verifica-se que enquanto
nas Edificaes (Incorporadoras e Construtoras)
ela se elevou 2,25% no perodo, na Indstria de
Transformao, ela aumentou apenas 0,12%.
Os dados mais gerais de desempenho da
construo e seus subsegmentos so organizados pela PAIC, que a partir de 2010 (ano de referncia 2008) passou a divulgar seus resultados
segundo a verso 2.0 da CNAE, descontinuando
as estatsticas, no apenas de segmentos de atividade, mas tambm de produtos.
O Grfico 6 traz o valor agregado pelas empresas constituintes do grupo Construo de Edifcios em 2008 (Construtoras), com 5 ou mais
ocupados, segundo o nmero de trabalhadores.
Verifica-se ali que as empresas de 500 ou mais
ocupados se responsabilizaram por um pouco
mais de um quarto do valor agregado do segmen-

19

to (7,9 em perto de R$ 30 bilhes de reais) e que


as empresas de 5 a 29 ocupados chegaram bem
prximo disso. Ou seja, o grande contingente de
pequenas Construtoras teve, em 2008, importncia semelhante s poucas grandes do setor em
termos de gerao de valor.
Uma vez que h descontinuidade da srie,
o Grfico 7 traz a evoluo da contribuio ao
valor agregado das empresas do grupo Construo de edifcios e obras de engenharia civil,
por nmero de ocupados, que, na verso 1.0 da
CNAE, agregava aos resultados das Construtoras
os de empresas que produziam algumas obras
de engenharia (obras virias, de montagem, etc).
Aqueles dados corroboram a idia de que h uma
crescente participao das grandes empresas no
valor adicionado pelo segmento.
As empresas de 500 ou mais ocupados explicaram 23% da variao no valor agregado pela
Construo de edifcios e obras de engenharia
civil em 2000 e 40% em 2007 contrastando
com a queda de contribuio de praticamente todos os outros grupos de empresas.
De 2007 para 2008, j na CNAE 2.0, o crescimento nominal do valor agregado do grupo Construo de Edifcios, que expressa o resultado das
Construtoras (exclusive as obras de engenharia
civil), foi de 26,6%, com a maior contribuio ao
crescimento vindo das grandes empresas, indicando que o peso delas continua se ampliando.
Com a queda de importncia da renda das
famlias na produo de construes (o Rendimento Misto Bruto, da Tabela 2), a elevao da
proporo de postos de trabalho formalmente constitudos na Construo e o crescimento
de importncia das grandes empresas no valor
agregado do segmento de edificaes, possvel inferir que esteja ocorrendo um movimento
de crescente formalizao e profissionalizao
do setor. Ou seja, parte das obras antes empreendidas por conta-prpria podem estar sendo
erigidas por empresas formalmente estabelecidas movimento no livre, ainda, de regresso.
As Tabelas 5 e 6 trazem os diversos tipos de
obras e/ou servios executados pelas empresas
de Construo (os produtos das edificaes) que
podem ser utilizados como uma proxy da demanda de edificaes. A Tabela 5 traz dados na CNAE
verso 1.0 e a Tabela 6 na verso 2.0.
Segundo o IBGE (2010), na estrutura 1.0 da
CNAE, para a construo como um todo, 54 produtos da construo eram explorados em seis

20

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Grfico 7 - Contribuio das empresas, por nmero de ocupados, ao


crescimento do valor adicionado pela construo de edifcios e obras de
engenharia civil (empresas com 5 ou mais ocupados) (2003 a 2007) (%)
100
90

22,7

28,0

33,6

33,6

40,9

80
70
60

500 e mais
12,5

250 a 499
17,3

30

12,1

9,1
17,4

15,9

16,5

12,5

11,5

13,1

11,1

15,3

50 a 99
30 a 49

8,6

7,3
8,8

24,8

100 a 249

10,5
7,8

20
10

11,9

16,7

50
40

12,6

16,9

17,8

5 a 29

17,8
15,2

0
2003

2004

2005

2006

2007

Fonte: Elaborao NEIT-IE-UNICAMP a partir de dados PAIC/IBGE

grupos de atividades5; e na da CNAE 2.0 passouse a relacionar 84 produtos da construo, agregados em trs divises que compreendem nove
grupos de atividade (p.35).
Na Tabela 5 consta o valor real das obras de 7
produtos das edificaes e na Tabela 6, alm dos
resultados das Incorporadoras, 9 produtos do
grupo Construo de Edifcios (Construtoras).
O valor real dos servios de Incorporao de
Empreendimentos Imobilirios executados por
terceiros, ou seja, de empresas que se dedicam
especialmente atividade de organizao do negcio da construo, no edificando, apresentou
estabilidade, em termos reais, entre 2007 e 2008,
o que deve derivar especialmente dos primeiros
resultados da crise de 2008.
O resultado desfavorvel s Incorporadoras
pode ser reflexo da maior suscetibilidade do seu
negcio crise. Se o ambiente de insegurana
no interrompeu, mas diminuiu, o fluxo das obras
em andamento, o nmero de lanamentos de empreendimentos foi drasticamente reduzido, em

um quadro de empresas descapitalizadas6, que


foram afetadas de forma muito mais sria que as
Construtoras pela crise. A Edificao/Construo
de Edifcios, por sua vez, apresentou um crescimento contnuo e substancial desde 2006.
Entre os produtos, nota-se que as edificaes
residenciais compreendem a maior parte do valor da produo do segmento. Tanto na verso
antiga, como na nova classificao de atividades,
as edificaes residenciais constituem cerca de
45% do valor das obras das Construtoras.
De acordo com as Tabelas 5 e 6, observa-se
que o valor real das obras residenciais em 2007
voltou ao nvel de 2004 e que, em 2008, aquele
valor cresceu 8,4% em relao ao ano anterior;
de forma que a edificao residencial representou
4 dos 12% de crescimento das Construes de
Edifcios em 2008.
O valor das obras de cunho comercial, por sua
vez, tem crescido de forma to acentuada que,
embora envolva um volume de recursos muito menor que o das edificaes residenciais, tem contri-

5 Segundo a classificao PRODILIST, em (http://


www.ibge.gov.br/concla/prodlistconstrucao/PRODLIST_CONSTRUCAO_Rev2.xls).

6 As incorporadoras no perodo de crescimento tinham se lanado a uma corrida por terrenos, na qual
se consumiu grande parte dos recursos obtidos nas
operaes de abertura de capital em Bolsa.

Edificaes

21

Tabela 5 - Valor total das obras e/ou servios do setor de edificaes, das empresas com 30 ou mais
ocupados, por tipo de obra ou servio (R$ milhes de 2008*) (2003 a 2007)
2003

2004

2005

2006

2007

Edificaes

42.430

46.492

45.810

46.214

52.792

Edificaes residenciais

21.631

24.474

21.487

21.377

24.282

Edificaes industriais (galpes, edifcios, etc.)

6.631

7.321

7.336

8.128

7.260

Edificaes comerciais (shoppings, supermercados, lojas, etc.)

4.564

4.194

6.652

4.032

8.459

Outras edificaes noresidenciais (escolas, hospitais, hotis, garagens)

7.265

9.280

9.067

11.263

12.149

Partes de edificaes (telhados, caixas dgua, etc.)

816

445

546

583

91

Instalaes desportivas (piscinas, quadras, pistas, etc.)

303

378

350

496

215

1.219

400

372

334

337
14,2

Montagem de edificaes prfabricadas

Crescimento das Edificaes e a participao dos diversos segmentos


Edificaes

-5,1

9,6

-1,5

0,9

Edificaes residenciais

-4,9

6,7

-6,4

-0,2

6,3

Edificaes industriais

-0,3

1,6

0,0

1,7

-1,9

Edificaes comerciais

2,3

-0,9

5,3

-5,7

9,6

Outras edificaes no-residenciais

-2,9

4,7

-0,5

4,8

1,9

Partes de edificaes

1,1

-0,9

0,2

0,1

-1,1

Instalaes desportivas

-0,4

0,2

-0,1

0,3

-0,6

Montagem de edificaes pr-fabricadas

-0,1

-1,9

-0,1

-0,1

0,0

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da PAIC/IBGE. *Deflator: SINAPI/IBGE

Tabela 6 - Valor total das obras e/ou servios de Incorporao e produtos do setor de construo de
edifcios, das empresas com 30 ou mais ocupados, e a sua contribuio ao crescimento do valor
total das obras e/ou servios do segmento (R$ milhes de 2008*) (2007 e 2008)
2007
Incorporao de empreendimentos imobilirios executados por terceiros

2008

2.276

2.262

37.723

42.268

Edifcios comerciais (shoppings, supermercados, lojas, etc)

5.783

7.342

Edifcios industriais (fbricas, oficinas, galpes industriais, etc)

6.213

6.390

Edifcios noresidenciais no especificados anteriormente (hospitais, escolas,


hotis, garagens, estdios, etc.)

4.089

4.092

Construo de edifcios

Edifcios residenciais

17.770

19.269

Estaes de embarque e desembarque (rodovirias, aeroportos, portos, estaes


de metr e trens, etc.)

245

1.115

Servios de montagem de edifcios noresidenciais prfabricados

162

256

Servios de montagem de edifcios residenciais prfabricados


Servios de reforma ou manuteno de edifcios noresidenciais
Servios de reforma ou manuteno de edifcios residenciais

77

103

3.071

3.356

313

345

Crescimento das Incorporaes e da Construo de Edifcios e a participao dos diversos segmentos


Incorporao de empreendimentos imobilirios executados por terceiros

-0,6

Construo de edifcios

12,0

Edifcios comerciais

4,1

Edifcios industriais

0,5

Edifcios noresidenciais no especificados anteriormente

0,0

Edifcios residenciais

4,0

Estaes de embarque e desembarque

2,3

Servios de montagem de edifcios noresidenciais prfabricados

0,2

Servios de montagem de edifcios residenciais prfabricados

0,1

Servios de reforma ou manuteno de edifcios noresidenciais

0,8

Servios de reforma ou manuteno de edifcios residenciais

0,1

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da PAIC/IBGE. *Deflator: SINAPI/IBGE

22

budo de forma relevante para o desempenho do


grupo. A sua contribuio ao crescimento seja
ao segmento de Edificaes (CNAE 1.0), seja ao de
Construo de Edifcios (CNAE 2.0) tem superado o da prpria construo residencial e o valor
total das obras comerciais tem batido, nos ltimos
anos, o valor das obras para fins industriais, ampliando a sua importncia relativa ano a ano.
Passando aos servios prestados por empresas do segmento, o desdobramento dos produtos da construo civil, adotado junto CNAE
2.0, ir permitir o acompanhamento da evoluo
tanto do valor dos servios de montagem de edificaes residenciais e no-residenciais como do
valor das reformas e manuteno daqueles dois
tipos de edificaes. O acompanhamento do valor desses servios auxiliar na avaliao tanto da
utilizao de prfabricados nas edificaes brasileiras como da profissionalizao do segmento
de reformas e manuteno predial, em geral aceito como fortemente informal.
Como observvel nos dados, o valor real das
obras de todos esses servios cresceu substancialmente entre 2007 e 2008 58% nos Servios de Montagem de Edifcios No-residenciais
Pr-Fabricados; 34% nos de Montagem de
Edifcios Residenciais Pr-Fabricados; 9% nos
servios de Reforma ou Manuteno de Edifcios No-Residenciais e 10% nos de Reforma
ou Manuteno de Edifcios Residenciais. A
contribuio mais relevante ao crescimento do
grupo Construo de edifcios se deu, entretanto, apenas pelos Servios de Reforma e Manuteno de Edifcios No-Residenciais, que, por
envolver um volume de recursos maior, contribui
mais aos resultados do segmento.
Com respeito s fontes de demanda, constatase, ainda, que a venda de servios de construo
para o resto do mundo no configura uma fonte
relevante de receita para as empresas de edificao. Segundo dados da PAIC, enquanto para o
segmento de Obras de infraestrutura, tradicional
exportador, aquele valor representou 2,5% da receita bruta total auferida pelas empresas em 2007,
para a Construo de edifcios o percentual no
chegou a 0,1%. Esse quadro pode se alterar se o
processo de consolidao das empresas locais resultar na formao de alguns (poucos) players que
possam atuar em escala internacional, na mesma
trajetria das empresas da rea de construo pesada, que, no arrefecimento da demanda interna,
acharam no mercado externo uma fonte importan-

Relatrio de Acompanhamento Setorial

te de atividade.
Vale observar, finalmente, que ainda que a
CNAE verso 2.0 tenha desdobrado tanto o nmero de subsetores de atividade da Construo,
como o nmero de produtos a serem objeto de
observao, a soma dos resultados parciais na
verso 2.0 no leva aos resultados da classificao anterior. Os resultados de 2007 para uma e
outra classificao de atividades mostram isso
h uma diferena entre o valor das obras de
Edificaes e da Construo de Edifcios da
ordem de R$ 15 bilhes para o mesmo ano. Na
correspondncia entre a CNAE 2.0 e a 1.0, o IBGE
(2010) indica como principal diferenciao a excluso dos resultados da Construo de Instalaes Esportivas e Recreativas ao ar livre e a
administrao de obras na verso mais nova, o
que no deve corresponder integralmente diferena observada.
Na busca de dados de lucratividade, a Tabela 7 traz dados do valor adicionado, dos gastos
com pessoal e, por diferena entre os primeiros7,
o Excedente Operacional Bruto da diviso Construo de Edifcios e seus grupos, por tamanho
de empresa.
Observa-se ali uma ampliao do valor agregado real da diviso mais que suficiente para compensar a elevao com os gastos de pessoal; ou
seja, houve crescimento da remunerao do capital. Esse crescimento, entretanto, se distribuiu
de forma distinta entre os grupos e os tamanhos
das empresas.
As Incorporadoras, como j ensejaram outros
dados, apresentaram retrao do Excedente Operacional Bruto em 2008; especialmente as pequenas empresas (-58% contra -20% entre as empresas de 30 ou mais ocupados). As Construtoras,
por sua vez, apresentaram uma ampliao da remunerao do capital em ambos os tamanhos de
empresas e, mais uma vez, o conjunto de maiores
empresas teve resultado superior ao das menores (houve crescimento de 6% nas empresas de
5 a 29 ocupados e de 18% no grupo de mais ocupados). O desempenho relativo mostra, ento, e
como tambm apontado em outras estatsticas,
que as maiores empresas apresentaram melhores resultados para o capital entre 2007 e 2008.
Na verdade, se o processo de crescimento
7 O Excedente Operacional Bruto foi calculado pela diferena entre o valor adicionado e o gasto com pessoal,
conforme a tica da renda, em que se avalia o produto
segundo a remunerao do trabalho e do capital.

Edificaes

23

Tabela 7 - O valor adicionado da diviso Construo de Edifcios


e seus grupos (R$ milhes de 2008*) (2007 e 2008)
Valor adicionado

Gastos com Pessoal

Excedente Operacional
Bruto*

2007

2008

2007

2008

2007

2008

28.441

31.716

11.556

14.410

16.884

17.307

2.078

1.834

403

429

1.674

1.404

8.783

7.811

2.711

2.470

6.072

5.341

Todas as empresas
Construo de edifcios total
1 a 4 Pessoas Ocupadas
Construo de edifcios total
5 a 29 Pessoas Ocupadas
Construo de edifcios total
Incorporao e empr. imobilirios

1.963

869

230

149

1.733

720

Construo de edifcios

6.820

6.942

2.481

2.322

4.339

4.621

17.580

22.072

8.442

11.510

9.138

10.562

30 ou mais Pessoas Ocupadas


Construo de edifcios total
Incorporao e empr. imobilirios
Construo de edifcios

860

768

212

247

647

521

16.720

21.304

8.230

11.263

8.490

10.041

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da PAIC/IBGE. *Deflator: SINAPI/IBGE

persistir por um perodo mais longo, previsvel


que o setor se aproxime do que se entende por
sua estrutura global.
A OMC, em sua pgina de servios de engenharia e da construo8, aponta que a Indstria
da Construo tem um perfil relativamente fragmentado, com poucos produtores que dominam
a maioria dos segmentos, seja por atividades ou
por pases, tendendo a uma estrutura que compreende um nmero pequeno de empresas muito grandes e alguns nichos atendidos predominantemente por pequenas e mdias empresas.
De forma quase idntica, na avaliao de um
empresrio brasileiro, o setor estaria se reconfigurando: estaria passando por uma fragmentao, com um grupo de empresas pequenas e
fortes, que vo se especializar em nichos, e o
restante tende consolidao.
Cabem ainda algumas observaes sobre os
avanos na produtividade do segmento de edificaes. Grecco e Bertasso (2010), a partir da
constatao dos ganhos desprezveis de produtividade agregada do setor da Construo no ciclo
de crescimento dos anos 2000 (com dados at
2008), buscaram, numa avaliao das vantagens
comparativas e estratgias de crescimento declaradas pelas empresas listadas em Bolsa em seus
prospectos de Oferta Pblica de Distribuio Pri8 http://www.wto.org/english/tratop_e/serv_e/
construction_e/construction_e.htm

mria de Aes mais recentes, assim como das


alianas estabelecidas por essas empresas com
outras do ramo, identificar quais os elementos
que estariam sendo determinantes no processo
de concorrncia do segmento e se esses passariam, ou no, pelos ganhos de produtividade,
pela eficincia. Os autores concluem:
Com relao produtividade mdia e adoo de diferentes mtodos
construtivos e de gesto pelas empresas lderes, as informaes levam a inferir que, apesar do ambiente de crescimento dos negcios poder ser entendido como um elemento de incentivo
ao investimento, a baixa competio
existente no mercado em expanso arrefeceu as iniciativas naquele sentido.
Depreende-se das vantagens e estratgias competitivas declaradas que
os esforos das grandes empresas estiveram focados especialmente na rea
dos negcios, ou seja, ter terrenos melhor localizados, ter acesso a financiamento barato para a produo de edificaes e sustentar a solidez financeira
como meio de manuteno dessa vantagem, possuir equipes administrativas
experientes para promover os ajustes
necessrios recomposio da demanda, fortalecer a marca, estabelecer par-

24

Relatrio de Acompanhamento Setorial

cerias. Ento fica claro que, no perodo


observado, os ganhos de produtividade
advindos da adoo de novos mtodos
de gesto e de produo no foram a
principal arma de concorrncia, mas
sim a capacidade de gerncia de negcios das empresas.
Levando isso em conta, e mantidas
as perspectivas de nvel de atividade,
presume-se que o esgotamento do potencial de ganhos no desenvolvimento
da rea de negcios levar as empresas a adotar mtodos mais apropriados
como meio de manter os lucros e conservar, ou ampliar, sua participao no
segmento de edificaes.
Ou seja, as presses de custos e a escassez
de mo de obra no tm sido suficientemente fortes para promover a revoluo que se esperava
deste perodo de crescimento a industrializao
da construo. Como prosseguem os autores:
No perodo mais recente, a grande
imprensa tem noticiado vrios projetos
industrializados de edificaes sobretudo no caso de edificaes de residncias de mdiabaixa e baixa renda.
Pode-se citar o caso da Rossi residencial, que estaria investindo em fbrica
de casas (Valor Econmico, 2010).
Tal empreendimento consistiria na
construo de fbricas de prmoldados, que produziriam componentes
como escadas, janelas de ferro, parte
do concreto e at paredes j com instalao hidrulica e eltrica, prontas
para serem montadas no canteiro. As
fbricas so montadas em terrenos da
prpria Rossi, tem vida til de cerca de
trs a quatro anos e so instaladas num
raio de 20 quilmetros das obras, no
mximo. Seu produto geraria cerca de
dez casas por dia, sendo que as paredes podem ser usadas para construo
de casas ou de prdios com at quatro
andares. A principal vantagem do mtodo seria a diminuio do uso da mo de
obra considerada um dos principais
gargalos da construo civil. Pelo mtodo convencional, de alvenaria, seriam
necessrias no mnimo 500 pessoas

para erigir de duas a trs mil unidades e


as fbricas fariam o mesmo empregando apenas 80 trabalhadores.
Anncios de iniciativas como esta
tm sido mais comuns desde o lanamento do programa Minha casa, minha
vida, em 2009, em que o baixo preo
de venda do imvel exige alta produtividade minimizando custo de produo e tempo de execuo. Resta saber
se essas iniciativas tero possibilidade
de revolucionar o modo de produzir do
segmento como um todo, incentivando a modularizao de componentes,
a organizao dos canteiros de obra, a
reduo de desperdcio, etc.

Edificaes

25

3. A PARTICIPAO DO CAPITAL ESTRANGEIRO NA


PRODUO DE EDIFICAES
Esta seo se atm participao do capital
estrangeiro na produo de edificaes, no ciclo
expansivo ora visto no Brasil. O crescimento do
setor da construo no Brasil tem despertado a
ateno do capital internacional. So comuns as
notcias de ingresso de capital estrangeiro tanto
para financiar quanto para produzir edificaes.
Assim, vlida uma digresso sobre o processo de internacionalizao do setor da construo
em geral, para ento buscar avaliar as caractersticas deste movimento no Brasil, no ciclo de
crescimento recente.
Os registros oficiais de fluxo de comrcio de
servios da construo e de investimento estrangeiro direto so bastante agregados, dificultando
a distino de destino dos recursos aos subsegmentos da Construo se para as Edificaes,
se para o setor de Infraestrutura. Como no Brasil
o crescimento desses dois segmentos tem sido
simultneo, conforme discutido na primeira seo, fica ainda mais difcil qualificar o direcionamento dos recursos entrantes, o que se procurar fazer, no limite dos dados disponveis.

3.1. O movimento de internacionalizao


do setor da Construo
A internacionalizao do setor da construo
, sem dvida, muito mais avanada no segmento de infraestrutura, onde grandes empreiteiras,
originadas de processos de crescimento interno
dos pases, passaram a buscar fontes de demanda em outras economias para dar continuidade
ao seu processo de crescimento. A internacionalizao de empresas produtoras de bens de capital parece natural para um setor marcado pela
ciclicidade. A demanda por bens de investimento
muito concentrada no tempo e sujeita a picos,
de forma que a diversificao regional parece vir
a calhar a uma indstria que tende a perodos relativamente longos de baixo volume de negcios
em sua economia de origem.

O setor de edificaes, por sua vez, pode ter


progredido menos em sua expanso internacional, por diversos motivos como as diferenas
climticas, tcnicas e culturais que distinguem
o produto final da edificao entre uma e outra
regio (em especial no segmento residencial), e
por ser alvo de barreiras protecionistas, j que
envolve uma indstria tradicional, fortemente
empregadora e com encadeamentos econmicos no desprezveis.
Existem ainda outros fatores exgenos que
influem nesses avanos. O setor da construo,
por ter seu produto com um longo perodo de
produo e alto valor unitrio, fortemente influenciado pelas condies de financiamento.
Neste sentido, a internacionalizao dos servios de infraestrutura (tanto na forma de comrcio, como de IDE), capitaneada pelas grandes
empreiteiras dos pases industrializados, contou
com a atuao dos organismos internacionais
a seu favor. Quando instituies como o Banco
Mundial adota critrios tcnicos tpicos dos pases desenvolvidos para a aprovao dos seus financiamentos, as empresas originrias daqueles
pases acabam por ter, naturalmente, maior chance de sucesso nas concorrncias internacionais
(UNCTAD, 2000).
De forma semelhante, se o financiamento
das empresas tpicas do setor de edificaes for
mais e mais orientado pelo mercado de capitais
internacionalizado, talvez os agentes privados
que se propem a financiar empresas em economias que no as suas, para terem rendas e/ou ganhos de capital em outras partes do mundo, privilegiem o financiamento s empresas globais,
com estratgias j conhecidas de valorizao de
capital. So os critrios de mercado e no os
de organismos internacionais que acabariam por
dar vantagens a investimentos produtivos estran-

26

geiros no segmento9.
No Brasil as formas mais noticiadas de investimento produtivo estrangeiro so as parcerias
com brasileiros na explorao de empreendimentos especficos e a participao acionria em
empresas locais. Essa estratgia comum no
processo de internacionalizao da Construo.
Segundo Hall (2002), para ultrapassar as barreiras
tcnicas e culturais as empresas da Construo
usam a associao com produtores locais para
viabilizar o seu projeto internacionalizao.
Assim, a idia de que o setor de edificaes
tambm caminha a passos largos em seu processo de internacionalizao, e que isso pode se
aprofundar, decorre de trs movimentos:
o dinamismo que o mercado imobilirio deve manter nos prximos anos,
em uma situao em que a demanda no
conjunto das economias em desenvolvimento deve crescer mais que a dos pases desenvolvidos;
h a disposio do capital globalizado de aproveitar essa oportunidade de
valorizao seja na internacionalizao
do capital lquido, financiando a Construo, seja na internacionalizao produtiva, em que os estrangeiros se comprometeriam com o encaminhamento das
Incorporaes e/ou participariam da produo de edificaes;
em terceiro lugar, mas no menos
importante, do avano do processo de
desregulamentao.
9 interessante destacar que o Banco Mundial tambm est, atravs do brao privado IFC (International
Finance Corporation), entrando no setor imobilirio residencial brasileiro. Ele se tornou scio da Brookfield
Incorporaes para a criao de uma empresa de baixa renda, que atuar no programa Minha Casa, Minha
Vida (Valor Econmico, 18/6/2010). A Brookfield Incorporaes, que tem baixa tradio no segmento, uma
resultante da consolidao da Brascan Residential,
Company e MB Engenharia, e tem como principal acionista a Brookfield Asset Management, gestora global
de ativos presente nos 5 que mantm investimentos
de mais de US$ 100 bilhes nos segmentos de energia
renovvel, infraestrutura e imobilirio.
No mbito do financiamento, a IFC vem apoiando o
desenvolvimento da securitizao no Brasil. Em 2004
tornou-se scia da CIBRASEC Companhia Brasileira
de Securitizao , adquirindo aproximadamente 10%
do seu capital; e, em 2006, concedeu R$ 50 milhes
(o equivalente a aproximadamente US$22 milhes) em
um financiamento de cinco anos para a Rio Bravo Securitizadora S.A. recursos que deveriam ser direcionados para o financiamento imobilirio.

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Do conjunto de movimentos apontados, o que


parece ter menos clareza o avano do processo
de liberalizao do comrcio de servios da construo e de regras que limitam a participao de
estrangeiros na estrutura produtiva local.
Sem dvida, a globalizao, tanto na parcela
que se atm aos avanos da desregulamentao
no mbito dos acordos multilaterais e regionais
- permitindo a crescente participao do capital
estrangeiro financeiro e produtivo nas economias
nacionais, quanto quela que se d atravs da indstria cultural, que homogeniza mais e mais os
padres de consumo no mundo, teve grande
importncia na possibilidade de avano da internacionalizao tambm do setor de edificaes, mas
ainda no h uma percepo exata dos impactos
da crise mundial sobre os avanos nesse sentido.
Com relao demanda, Belkad (2008) discorre, no auge da crise financeira que seguiu
ao estouro da crise imobiliria norteamericana,
sobre as boas perspectivas em relao ao crescimento dos negcios no setor imobilirio nas
diversas economias:
Quando analisamos o setor imobilirio, pensamos imediatamente na bolha especulativa, frisa Adam S. Posen,
economista do Peterson Institute, em
Washington. Mas, sem dvida, h uma
demanda real de compra, que tambm
responsvel pela crise atual, pondera.
De fato, a alta na procura por imveis
um fenmeno evidente: de acordo com
uma pesquisa realizada pelo Euromonitor International, o mercado imobilirio
est sob presso crescente. O principal
motivo o crescimento da classe mdia mundial e a decorrente melhora de
seu poder de compra.
Calcula-se que h um aumento, em
mdia, de 8% ao ano na demanda por
imveis algo que o mercado obviamente no consegue atender. Assim,
a falta de moradias tornou-se um problema real em vrios pases, sejam eles
integrantes do clube das naes ricas
(Itlia, Grcia, Gr-Bretanha) ou no (Arglia, Egito, Argentina). Essa tendncia
ainda reforada pelo crescimento
constante das habitaes ocupadas
apenas por um indivduo adulto, notadamente na Amrica do Norte, na Euro-

Edificaes

27

pa ocidental e no Japo.
Nesse desequilbrio global entre
a oferta e a demanda encontramos a
origem do desenvolvimento abissal da
atividade imobiliria. Como apontou um
estudo da agncia Xerfi, desde o comeo dos anos 2000 os negcios no setor
experimentaram uma alta contnua e
sem precedentes. A uma taxa mdia
de avano da ordem de 4% ao ano e
um pico de 10% em 2001 , essa foi
uma das reas mais dinmicas, contribuindo para manter a disparada da economia mundial apesar do esvaziamento
da bolha das novas tecnologias a partir
de maro de 2000.
Para Belkad (2008), uma outra fonte de demanda de servios de edificaes, que auxiliaria
na manuteno dos ndices de crescimento do
setor ps-crise viria da adaptao do estoque de
edificaes j existente s novas exigncias
ambientais:
Ao longo dos prximos anos, a situao no ser muito diferente: o setor
continuar crescendo, pois vai atrair
vrias centenas de bilhes de dlares
de investimentos a ttulo de combate

ao aquecimento global. A idia at


bastante previsvel: afinal, os edifcios
existentes hoje so responsveis pela
metade das emisses de dixido de
carbono no mundo e consomem 40%
da energia total. E o surgimento de uma
economia verde um caminho cada
vez mais evocado para fazer frente recesso pressupe trabalhos de modernizao e de adequao s normas
ambientais. As primeiras estimativas
desse mercado preveem no mnimo
US$ 1 trilho em gastos somente nos
pases desenvolvidos.
No que tange aos dados, o Grfico 8 (abaixo)
ilustra a importncia direta do setor da construo na gerao de valor nas economias, dos
anos de 1980 a 2008. O crescimento em dlares do segmento nas economias em desenvolvimento foi de 450% no perodo e, nas economias
desenvolvidas, 327%. Ainda assim, a distncia
que se mantm entre os dois mercados grande. Em 2008 o valor adicionado pela construo
nas economias desenvolvidas foi de US$ 2,25 trilhes, enquanto no conjunto de economias em
desenvolvimento o valor gerado foi de US$ 911
bilhes. Assim, no de se estranhar que grande

Grfico 8 - Valor adicionado pela construo em


economias desenvolvidas e em desenvolvimento
(Nmero ndice: mdia 1980 = 100) (1980 a 2008)
140
130
120
110
100
90
80
1980

1982

1984

1986

Economias desenvolvidas

1988

1990

1992

1994

1996

1998

Economias em desenvolvimento

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da UNCTAD.

2000

2002

2004

2006

2008

28

Relatrio de Acompanhamento Setorial

parte dos fluxos de capital estrangeiro em torno


do setor da construo se movimente dentro do
circuito seleto dos pases desenvolvidos.
A hiptese de que parte da demanda local tenha sido atendida pelo fornecimento de servios
internacionais vem das estatsticas sobre o assunto. O Grfico 9 (abaixo) apresenta a evoluo
real do comrcio de servios em geral, e a do comrcio de servios da construo, em especfico
ou seja, de servios relativos s obras desenvolvidas por no residentes, excludos os servios
de engenharia e arquitetura. Observa-se um crescimento substancial da venda internacional de
servios da construo, que em dois momentos
chega a ultrapassar a dos servios em geral.
Esses dois momentos coincidem com perodos em que h um crescimento simultneo
das atividades em pases desenvolvidos e em
desenvolvimento. Em meados de 1990, como
observvel no Grfico 8 (acima), houve a acelerao do crescimento da Construo nos pases
em desenvolvimento, em uma conjuntura de
bom desempenho do setor tambm nos pases
desenvolvidos. Este movimento, junto aos avanos do GATS (General Agreement on Trade in
Services) acordo multilateral para o comrcio
internacional de servios no mbito da OMC (Or-

ganizao Mundial do Comrcio, ou World Trade


Organization, no ingls) deve justificar o forte
crescimento observado. Nos anos 2000 o dinamismo apontado tanto por Belkad (2008) como
pelo prprio Grfico 8, que mostra o crescimento da construo em forte acelerao especialmente na periferia, justificam o pico de vendas
de servios da construo em 2008. A queda de
vendas de servios da construo em 2009 deve
ter correspondncia com os dados de atividade
econmica, ainda no disponveis pelo atraso relativo de apurao das Contas Nacionais frente
consolidao dos dados de fluxo de comrcio.
A Tabela 8 apresenta as exportaes mundiais
de servios da construo em 2006, segundo alguns grupos de pases, e o crescimento ao longo
dos anos 2000. Um crescimento nominal mdio
de 11% ao ano, como o apresentado ao longo do
perodo entre 2000 e 2006 para o montante exportado de servios da construo, consumiria cerca
de 16 anos e meio para atingir o crescimento do
valor agregado apresentado pelas economias em
desenvolvimento entre 1980 e 2008 (450%, em 28
anos) ou seja, o ritmo de crescimento da exportao de servios da construo supera, e muito, o
prprio crescimento do setor em escala mundial.
O ritmo de vendas desses servios, entretan-

Grfico 9 - Exportao de servios em geral e de servios


da Construo (Nmero ndice: mdia 1980 = 100)
(1980 a 2009)
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Servios de Construo

Servios em geral

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da UNCTAD.

Edificaes

29

Tabela 8 - Exportaes Mundiais de servios da Construo (US$ bilhes e %)


Regies

Valor

Participao

2006

2000

2006

2000-06

2004

2005

2006

60

100

100

11

16

16

15

Amrica do Norte

8,7

9,7

13

25

18

40

Amrica do Sul e Central

1,3

0,3

-12

23

11

-5

31

59

53,4

10

14

10

29

49,4

...

...

16

Mundo

Europa
Unio Europia (27)
Comunidade dos Estados Independentes (CIS)
sia

Crescimento Anual (%)

51

46

37

38

16

27,4

26,9

11

45

19

12

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da OMC.

Grfico 10 - Fluxos de IDE dos Pases da OCDE no setor da Construo


(US$ milhes) (1990 a 2009)
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Construo
Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da OCDE.

to, difere muito entre as regies. A Amrica do


Norte, crescendo mais que a mdia das demais
regies, ampliou em 1% sua participao no comrcio internacional de servios da construo
entre 2000 e 2006. O conjunto de pases da Comunidade dos Estados Independentes (CIS) saltou de 1% das vendas mundiais daqueles servios para 6% o que pode estar relacionado s
facilidades do comrcio intraeuropeu. A Amrica
do Sul e Central perderam participao, assim
como a sia, que conta com o Japo, um dos
maiores exportadores mundiais desses servios.
Essa avaliao em grupos esconde dinmicas
particulares que podem explicar melhor o comportamento geral, seja da demanda, seja da prestao de servios.

H uma grande dificuldade de obteno de


dados de fluxos de Investimento Estrangeiro Direto, por setor de atividade, para o conjunto das
economias, tal como se obteve para o comrcio
de servios da construo. No Grfico 10 constam os fluxos de investimento estrangeiro direto levados a cabo pelos pases integrantes da
OCDE10 tomados como pases desenvolvidos
no setor da Construo. Observa-se ali que,
embora haja uma tendncia ao crescimento das
10 So 32 pases. Austrlia, ustria, Blgica, Canad,
Repblica Tcheca, Dinamarca, Finlndia, Frana, Alemanha, Grcia, Hungria, Islndia, Irlanda, Itlia, Japo,
Coria, Luxemburgo, Mxico, Holanda, Nova Zelndia,
Noruega, Polnia, Portugal, Eslovquia, Eslovnia, Espanha, Sucia, Sua, Turquia, Reino Unido, Estados
Unidos, Unio Econmica Belgo-Luxemburguesa.

30

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Grfico 11 - Estoque lquido de investimentos da OCDE, no setor da


Construo, no resto do mundo (US$ milhes) (1990 a 2008)
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
-10.000
-20.000
1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da OCDE.

operaes de investimento externo com origem


daquele grupo de pases desde os anos 1990,
nos anos 2000 o processo se acentua.
Os dados de estoque lquido de investimentos
da OCDE no resto do mundo, resultado da diferena do estoque de IDEs de origem da OCDE no
resto do mundo e o recebido pela regio, por sua
vez parecem descrever melhor a natureza dessas
operaes.
O Grfico 11 mostra que esse estoque lquido
tende a ser muito pequeno, apresentando crescimento no ciclo expansivo dos anos 2000, com
um pico em 2006, logo refluindo no momento da
crise. Ou seja, h um rpido descomprometimento com as estruturas produtivas locais, que leva
a esses capitais uma aparncia mais prxima dos
investimentos em carteira que de tradicionais
operaes de IDEs, constituintes de interesses
duradouros nas economias em que aportassem.
Essa mesma caracterstica dos IDEs da Construo pode ser observada nos afluxos de capital
da OCDE. O grfico 12 traz o nmero de pases
da organizao que apresentam sadas de IDEs,
no setor da Construo, negativos; ou seja, quando h retorno lquido desses capitais do resto do
mundo. Observa-se ali uma trajetria crescente,
mesmo em anos com bom desempenho da construo no mundo, como nos anos 2000, o que pode

ser considerado mais uma indicao de um carter


relativamente lquido desses investimentos.

3.2. O influxo de capital produtivo


estrangeiro no setor de Edificaes
brasileiro
Os fluxos de importao de servios da construo so baixos no Brasil. Por ter um setor produtivo privado bem desenvolvido, organizado no
perodo da industrializao e urbanizao brasileiras, a produo de obras no Brasil, seja de infraestrutura, seja de edificaes, tem sido feita
basicamente por empresas radicadas no Brasil.
Na dcada de 1990 o volume mximo de importao de servios da construo foi de US$
7,5 milhes, em 1998. Na de 2000, com dados
at 2009, aquele montante foi superado apenas
no ano de 2008, quando foram importados US$
9,3 milhes de servios da Construo. Nos anos
de 2006, 2007 e 2009 o valor flutuou em torno de
US$ 4 milhes.
O Grfico 13 ilustra a pequena participao
do Brasil no total das importaes de servios da
construo no mundo contrastada com os resultados dos demais pases do BRIC. A participao do Brasil como consumidor desses servios
nos anos 2000 praticamente nula em contraposio aos cerca de 2% utilizados pela ndia, 4%

Edificaes

31

Grfico 12 - Nmero de pases-membro da OCDE com afluxo negativo de IDEs.


8
7
6
5
4
3
2
1
0

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da OCDE.

da China continental e a crescente participao


da Rssia.
O Brasil, na verdade, tem se especializado na
venda internacional desses servios, conquanto
o saldo da venda internacional de servios da
construo estruturalmente positivo, sendo as
obras de infraestrutura as grandes responsveis
por esse resultado.

J a importao de servios de arquitetura e


engenharia tem aumentado bastante no Brasil
desde meados da dcada de 1990. No h como
qualificar esses fluxos por meio de dados agregados, mas a compra desses servios avanou
especialmente pelas obras de infraestrutura e industriais que seguiram a abertura econmica e a
privatizao nos anos 1990 e, no perodo recente,

Grfico 13 - Participao (%) dos BRIC na importao


mundial de servios da Construo (2000 a 2008)

12
10
8
6
4
2
0
2000
Brasil

2001
China

2002

2003
ndia

2004

2005

2006

Federao Russa

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da UNCTAD.

2007

2008

32

Relatrio de Acompanhamento Setorial

o retorno das grandes obras pblicas de infraestrutra mais geral, e os gastos pblicos e privados
nos projetos que cercam o prsal.
O setor de edificaes, por sua vez, dadas as
recorrentes queixas de falta de engenheiros que
possam acompanhar as obras, pode vir a se valer
mais dos servios internacionais. Em recente matria do jornal Valor Econmico, ressalta-se a crescente contratao de gerenciadores de obras,
uma espcie de auditor da construo civil, pelas
incorporadoras que esto com obras j em um
estgio avanado, e que comeam a incorrer em
atrasos e descumprimento de oramentos, e que
atribuem esses descompassos especialmente
falta de engenheiros disponveis para o acompanhamento das obras no mercado brasileiro (Valor Econmico, 7/12/2010). A situao estaria se
tornando crtica porque parte dessas obras seria
financiada por investidores financeiros, nacionais
e estrangeiros, e vrios deles estariam preocupados em minimizar os riscos tcnicos; da a contratao de consultores. Servios como esses,
na falta de profissionais locais, poderiam estar
sendo cumpridos por empresas estrangeiras.
Vale ressaltar que, tal como nos servios da
construo, o Brasil tambm tem apresentado
saldos positivos em relao venda internacional
de servios de arquitetura e engenharia fornecidos e recebidos do resto do mundo.
Em relao aos Investimentos Estrangeiros, o
Banco Central brasileiro tem divulgado os dados

de influxo por setor de atividade CNAE, o que auxilia na caracterizao de tais recursos.
A tabela 9 traz dados de influxo de Investimento Direto Estrangeiro no segmento da Construo
de Edifcios de 2001 a 2009. A reclassificao dos
dados em 2007, segundo a verso 2.0 da Classificao Nacional de Atividades (CNAE), relativiza
a exatido da leitura dos dados, mas a dimenso
da mudana de valores observada inequvoca,
uma vez que houve forte elevao da entrada de
recursos para a Construo de Edifcios no Brasil a partir de 2005, numa tendncia, inclusive, de
maior valor mdio por operao.
Em 2006 houve um salto na entrada de recursos no segmento de Incorporaes, coincidindo
com o incio da temporada de abertura de capital
das incorporadoras no Brasil. A distncia entre a
entrada de recursos para aquele segmento e o das
Construtoras voltou a refluir em 2007, no por ter
ocorrido uma queda dos montantes direcionados
para a Incorporao, mas porque houve crescimento substancial dos influxos direcionados para a
atividade de Edificao mais estrita (Construtoras).
Em 2008, o recrudescimento da crise internacional acabou por interromper o fluxo de capitais
para o segmento de Edificaes no Brasil, o que
se recupera, em menor volume em 2009, e segundo dados do Banco Central do Brasil, se mantm at outubro de 2010.
Ou seja, esses investimentos so prcclicos
e em sua maioria se dirigiram ao segmento de

Tabela 9 - Influxos de Investimento Direto Estrangeiro no segmento


de Construo de edifcios (2001-2009) (US$ milhes)
Perodo

Nmero de
Operaes

US$ mi/
Operao

US$ milhes

Nmero de
Operaes

Edificaes

US$ mi/
Operao

US$ milhes

Incorporao de imveis
(por conta prpria e de terceiros)

2001

17

25

1,5

20

118

5,9

2002

14

27

1,9

24

128

5,3

2003

14

25

1,8

21

74

3,5

2004

18

37

2,0

25

100

4,0

2005

20

111

5,5

36

198

5,5

2006

24

100

4,2

46

1.112

24,2

Construo de edifcios

Incorporao de empreendimentos imobilirios

2007

26

458

17,6

39

1.051

26,9

2008

0,2

0,2

2009

26

226

8,7

39

541

13,9

20052009

99

894

9,0

167

2.903

17,4

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados do DIFIS, DESIG/BCB.

Edificaes

Incorporao. Ao somar os recursos que entraram no pas entre 2005 e 2009, verifica-se que a
Incorporao recebeu trs vezes mais recursos
que a Construo de Edifcios.
No total da diviso Construo de Edifcios
as operaes de IDE foram da ordem de US$ 700
milhes a US$ 1,5 bilho por ano no so desprezveis para um setor cujo valor total das obras
estaria em torno de R$ 40 bilhes/ano.
O ltimo Censo de Capital Estrangeiro realizado pelo Banco Central do Brasil data de 2005.
Os dados foram disponibilizados por atividade
econmica na verso 1.0 da CNAE e esto bastante agregados. Segundo aquele levantamento
haveria em 2005 um estoque de recursos estrangeiros de US$ 53,7 bilhes na Indstria brasileira,
de US$ 1,4 bilhes na Construo (agregando,
portanto, os Investimentos em Edificaes e Infraestrutura) e de US$ 1,7 bilhes nas Atividades
Imobilirias ou seja, o montante de capital estrangeiro na indstria era 38,3 vezes maior que
na Construo e 31,6 vezes maior que nas Atividades Imobilirias (que ento englobavam as
Incorporaes Imobilirias).
A Tabela 10 traz dados de ingressos e retornos
de capital estrangeiro na forma de Investimento
Estrangeiro Direto11, segundo a CNAE 2.0, para
a Indstria, Obras de Infraestrutura, Construo
de Edifcios e Atividades Imobilirias nos anos
de 2006 a 2009 e no acumulado entre janeiro e
outubro de 2010. Trata-se de uma srie de dados
bastante curta, mas que qualifica o movimento
de capital estrangeiro no boom da construo
dos anos 2000. Ela traz tambm o montante de
lucros e dividendos que as empresas de capital
estrangeiro, nesses segmentos, remeteram ao
resto do mundo.
O primeiro fato a chamar ateno a relao
entre os fluxos e estoques. No perodo de 2006
a outubro de 2010, a entrada lquida de recursos
para a Indstria representaria perto de 90% do
estoque apurado em 2005, e o volume de remessas de lucros e dividendos, turbinados durante a crise, superam aquele estoque. No que se
refere Construo (somando os fluxos para o
segmento de Infraestrutura e de Construo de
Edifcios), o fluxo lquido desses 5 anos teria ultrapassado o estoque apurado em 2005 em cerca
de 20%; o que indica, inclusive, que o estoque de

11 Desconsiderando os emprstimos e financiamentos passveis de converso em investimento direto.

33

capital estrangeiro no setor da Construo, ainda


que em um montante muito menor, cresceu em
relao ao acumulado na Indstria.
Nota-se tambm que h uma relao bastante
diferente entre os ingressos e retornos do capital
estrangeiro, na forma de IDE, nos segmentos da
Construo. Em termos mdios, de 2006 a outubro de 2010, a relao entre o retorno dos capitais e o ingresso muito mais alta na Construo
de Edifcios que na Infraestrutura 32% no primeiro caso e 9% no segundo. Essa mesma relao, para a indstria de 26%. Ou seja, a Construo de Edifcios, que estaria em um momento
de forte acumulao, deveria ter uma baixa relao retorno/ingresso de capitais e no tem.
Com base nessa constatao que se achou
por bem observar os resultados referentes ao
segmento de Atividades Imobilirias. Nessas atividades, tpicas do setor de servios e que fazem
parte do negcio imobilirio, o comportamento
do capital estrangeiro se diferenciou ainda mais
do observado para a infraestrutura e para a indstria. O fluxo lquido de IDE no perodo 20062010
para as Atividades Imobilirias foi cerca de 25%
maior que o estoque de capital verificado em
2005 e a relao retorno/ingresso de 40%.
Desta forma, o comportamento do capital estrangeiro no setor de Construo de Edifcios seria intermedirio ao observado na Indstria e/ou
no setor de infraestrutura e nas atividades imobilirias, assumindo um perfil relativamente mais
prximo ao dos servios no negcio imobilirio.
Outra diferena que se faz notar, conquanto
possa ser considerada menos conclusiva devido o movimento recente de entrada dos Investimentos Estrangeiros no setor da Construo
de Edifcios, refere-se relao entre as rendas
remetidas e o ingresso de IED. Essa relao foi
de 84% para a Indstria, no perodo observado,
38% para as empresas do segmento de infraestrutura, 15% na Construo de Edifcios e 1% nas
Atividades Imobilirias. Embora essa remessa de
rendas tenha subido bastante ao longo do perodo observado para o segmento de Construo
de Edifcios (1% em 2006 a 59% em 2010), relevante continuar observando se o capital entrante
no segmento mais afeito a ganhos de capital ou
constituio de rendas.
O que se pretende com essa anlise tecer algumas inferncias sobre a natureza do capital que
tem se dirigido ao setor de Edificaes brasileiro,
que tem um peso maior nas Incorporaes, como

34

Relatrio de Acompanhamento Setorial

Tabela 10 - Investimento Estrangeiro Direto1 e Renda de Investimento Direto lucros e dividendos remetidos (US$ milhes)
Segmento

Indstria

Obras de
Infraestrutura

Operao

2006

2007

2008

2009

janout 2010

Perodo

Ingresso

8.462

13.481

14.013

13.481

15.488

64.925

Retorno

1.957

2.669

4.245

3.530

4.701

17.102

Lquido

6.505

10.812

9.768

9.951

10.787

47.823

Lucros e dividendos

5.980

10.204

17.179

11.124

9.867

54.354

Ingresso

213

121

1.721

426

149

2.630

Retorno

37

193

249

Lquido

176

112

1.714

423

-44

2.381

116

38

262

412

168

996

Ingresso

613

1.210

1.386

717

631

4.557

Retorno

160

142

371

312

470

1.455

Lquido

453

1.068

1.015

405

161

3.102

48

137

104

371

666

IDE

IDE

Lucros e dividendos
Construo de
Edifcios

IDE

Lucros e dividendos
Atividades
Imobilirias

IDE

Ingresso

890

822

337

593

913

3.555

Retorno

564

195

109

103

451

1.422

Lquido

326

627

228

490

462

2.133

12

34

Lucros e dividendos

Fonte: Elaborao NEIT/IE/UNICAMP, com base em dados da Nota para a imprensa Setor Externo/BCB.
(1) Participao no capital, por setor, excludos os emprstimos intercompanhias. Inclui investimentos em bens e imveis.

se viu, que nas Construes de Edifcio. Se uma


operao de IDE assim classificada pelo ingresso
de capital constituir ao menos 10% do capital votante de uma empresa (ou 20% do capital total), o
tipo de capital que aportou no segmento de Construo de Edifcios pode ter feies mais volteis
que aquele que se destinou a empresas industriais
ou produtoras de obras de Infraestrutura.
Na seo 3.1., em que se busca evidncias
de uma lgica de internacionalizao produtiva
da Construo, afirmou-se que o mercado de
capitais poderia ser um indutor da internacionalizao produtiva do segmento de Construo de
Edifcios, no sentido amplo (tanto para a Construo como para a Incorporao), porque o capital
global tenderia a financiar com maior confiana
produtores conhecidos, os de origem dos prprios pases desenvolvidos. Observou-se tambm
que, na tradio da prpria internacionalizao do
segmento de Construo, a forma mais comum
de expanso internacional daquelas empresas
a associao com produtores locais.
Ao observar as caractersticas dos influxos de
investimento direto estrangeiro no curto espao
de tempo em que vem se desenrolando o boom
imobilirio brasileiro, por sua vez, notaram-se caractersticas mais volteis dos capitais direcionados Construo de Edifcios que os destinados
para setores em que empresas de capital estran-

geiro tm mais tradio no Brasil Indstria e


Infraestrutura.
Apesar de no representar todo o profundo
movimento microeconmico que est ocorrendo
no setor, alguns exemplos importantes do carter
mais geral desse padro de internacionalizao
do capital na rea de edificaes no Brasil seriam
a entrada de Samuel Zell no negcio imobilirio
brasileiro, assim como de Henrique Banelos, e
mesmo a trajetria da Incorporadora PDG que
se gerida por brasileiros, so brasileiros que fizeram sua reputao no mercado financeiro internacionalizado e no no segmento da Construo.
Samuel Zell conhecido internacionalmente
pelo seu sucesso no mercado imobilirio norteamericano, e tem no grupo Equity International
a sua base de expanso internacional neste segmento desde 1999. Tem atuado com maior mpeto no mercado brasileiro desde 2005, onde tem
como principais ativos as participaes nas Incorporadoras Gafisa e Tenda, na administradora de
Shoppings BRMalls, na administradora de ativos
imobilirios Bracor12, na empresa especializada
em logstica AGV, e na Brazilian Finance & Real

12 Desenvolve e a aluga propriedades industriais,


corporativas, escritrios, imveis de varejo, centros de
distribuio, condomnios logsticos e industriais, em
todo o territrio brasileiro.

Edificaes

Estate (BRRE), especializada em financiamento


imobilirio para pessoas fsicas e empresas.
A Equity International, com mais de US$ 1,5
bilho sob administrao, teria 50% dos seus negcios no Brasil e o restante dividido entre China,
Egito, Inglaterra, Austrlia e Nova Zelndia (Valor
Econmico, 26/05/2010).
No comeo de 2010 e, novamente, no ms
de novembro, o grupo vendeu aes da Gafisa
e da BRMalls. No primeiro movimento a venda
de aes pelo grupo fez com que o conjunto de
ativos do setor imobilirio casse, j que o mercado sups que Zell estaria antevendo algum
problema no mercado local. Como o investidor
continuou atuando no Brasil, a venda mais recente teve menor impacto. Seu scio explicou: A
operao de hoje reflete simplesmente a filosofia
do grupo de ter disciplina e embolsar o retorno
dos investimentos. (O Estado, 2010). Zell investiga outros segmentos de negcio no Brasil, como
o de celulose, por exemplo (Valor Econmico,
26/05/2010).
Henrique Banelos espanhol e enriqueceu
em seu pas de origem, tambm no setor imobilirio. Processado na Espanha por acionistas
minoritrios da empresa que criou (Astroc), cujas
aes viraram p aps a venda a bons preos
pelo principal acionista (Banelos), veio ao Brasil
e conseguiu, com poucos recursos, construir
a Agre consolidao da Agra, Abyara e Klabin
Segall todas empresas fragilizadas pela m
gesto do fluxo de caixa ps-abertura de capital13
e pela crise de 2008/2009.
Afora o segmento imobilirio, Banelos j entrou no segmento agroindustrial brasileiro, tem
feito consultas no segmento de combustveis renovveis e tem inteno de consolidar clnicas de
cirurgia plstica e esttica, com vistas a promover
esses servios baratos e de boa qualidade no
Brasil em mbito internacional (Valor Econmico,
24/11/2010).
A Agre, em 2010, foi incorporada pela Incorporadora PDG, de quem Banelos passou a ser
o maior acionista individual (EXAME, 3/5/2010). O
novo projeto de Banelos no Brasil14 a criao
da Incorporadora Veremonte Real Estate, que
atuar nas reas hoteleira, comercial, industrial e
13 As empresas se lanaram compra de terrenos e
acabaram tendo de recorrer a permanentes refinanciamentos para tocarem o giro de suas obras.
14 Ele vive entre China, Inglaterra, Espanha e Brasil.

35

de armazns logsticos.
A PDG, embora tenha origem de ex-scios
brasileiros do Banco Pactual, reflete na sua lgica de negcios a lgica do mercado de capitais
globalizado. Com a aquisio da Agre, passou a
ser a maior incorporadora brasileira.
A empresa, de capital aberto desde 2007, no
segmento de incorporao tem 100% do capital
da Goldfarb, da CHL e da Agre. A Goldfarb seria especializada na incorporao de empreendimentos imobilirios residenciais econmicos e
populares (para famlias com renda mensal entre 520 salrios mnimos), a CHL originria
e permanece com foco nos empreendimentos
imobilirios no estado do Rio de Janeiro, inclusive para mdia alta e alta renda. A Agre veio a
reforar a atuao da empresa pelo o Brasil afora,
trazendo um grande banco de terrenos consigo.
A PDG, empresa originria do grupo, iniciou seus
negcios focada nas operaes de classe mdia
e mdia alta no Estado de So Paulo.
Indo para o negcio imobilirio mais geral, em
2009 foi desenvolvida a PDG Companhia Securitizadora, empresa do grupo focada em operaes
de securitizao de recebveis imobilirios.
Como controladas, o grupo mantm a Lindencorp, focada na explorao do mercado de incorporao de imveis residenciais para as classes
altas e mdia alta no Estado de So Paulo; a Cipasa, que explora o mercado de loteamento de terras para condomnios residenciais destinados a
todos os segmentos de renda no Estado de So
Paulo; a Real Estate Partners Desenvolvimento
Imobilirio S.A. (REP DI), uma empresa de consultoria e desenvolvimento de empreendimentos
comerciais; a Brasil Brokers, uma sociedade dedicada ao servio de corretagem imobiliria. No
seu projeto de internacionalizao, a PDG conta
como controlada a TGLT S.A., que teria como
foco o mercado de incorporao imobiliria residencial de alta e mdia alta Argentino15.
O avano da construo tem sido muito rpi15 Dados disponveis no sitio da empresa:
http://www.pdgrealty.com.br/pdg2010/web/conteudo_pti.asp?idioma=0&tipo=32593&conta=45, retirado
em 13/12/2010.

36

Relatrio de Acompanhamento Setorial

CONSIDERAES FINAIS

do no Brasil e certo que o crescimento do setor


no tem sido orgnico.
O maior dinamismo do segmento de Edificaes est sendo, aparentemente, melhor apropriado pelas Incorporadoras, principal agente do
mercado, no sentido de ser o articulador entre
a esfera financeira e a construo propriamente dita. Quem tem suportado o crescimento da
oferta, por sua vez, tem sido as Construtoras, e
as evidncias de que a sade financeira do seu
conjunto boa do perspectivas, dada a demanda, de que a continuidade do processo de crescimento sustentvel.
A revoluo tcnica e gerencial que se esperava desse boom da construo (FIESP, 2008)
ainda est por vir. Os ganhos at ento obtidos
tm sido auferidos especialmente da lgica dos
negcios da construo do acesso ao financiamento barato, do banco de terrenos, do gerenciamento das subcontrataes, etc. A crescente
presso de custos, por sua vez, anuncia que, se o

crescimento persistir, tal revoluo pode ocorrer.


O carter da demanda e a forte competitividade tm privilegiado as grandes estruturas. As
grandes empresas j esto assumindo iniciativas
inovadoras, mas que no tem a caracterstica de
revolucionar o setor como um todo.
O ingresso de capital estrangeiro, que em algum momento foi entendido como importante
indutor do processo inovador no assumiu essa
tarefa. Sua meta, tal qual do capitalista local,
realizar o mximo lucro e, enquanto os custos
de mo de obra forem compatveis com a meta
de rentabilidade, a mecanizao e modernizao
dos canteiros sero postergadas.
interessante, sob esse ponto de vista, assinalar que o capital externo que vem aportando no
segmento de Edificaes dirige-se especialmente para a Incorporao imobiliria, onde busca-se
obter o lucro do negcio imobilirio.
BELKAD, A (2008). O elo frgil da economia global.

Edificaes

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