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tal de trabajo, es generado por incremento en las ventas las que ocasiona normalmente necesidades adicionales en cuentas por cobrar, inventarios y quizs en
efectivo. Estas necesidades adicionales sern financiadas parcialmente por los aumentos de las fuentes espontneas de financiamiento especialmente cuenta
por pagar (proveedores). Pero el aumento de estos recursos, ligados al desarrollo del volumen de actividad, es generalmente inferior al crecimiento de los
empleos cclicos, por lo que la diferencia debe ser financiada por capitales permanentes. Esta diferencia constituye la necesidad adicional de capital de trabajo
generada por el proyecto.
Una caracterstica del capital de trabajo es que posiblemente se presenten desembolsos durante varios perodos.
b) Horizonte de Evaluacin.
La vida til del proyecto de inversin es el horizonte de tiempo que se adopta para su evaluacin y corresponde al perodo durante el cual el producto y/o
servicio logra la etapa de plena madurez y su permanencia o abandono implica hacer una nueva evaluacin. Constituye un antecedente muy importante por la
calificacin del proyecto, ya que un posible error en su estimacin segn su amplitud puede modificar la conclusin relativa al proyecto.
c) Valores residuales de los Activos.
Los proyectos se evalan en funcin de los flujos de fondos que se esperan recibir como respuesta a un desembolso inicial en un perodo de tiempo que
puede ser distinto a la vida real de los activos del proyecto. Generalmente hay diferencias entre el horizonte de evaluacin y la vida til de los Activos. Debido
a que normalmente el perodo de evaluacin es menor que la vida til, se necesita asignarle al proyecto un valor de liquidacin que supone la recepcin de un
ingreso adicional por concepto de la venta de estos activos, generalmente al trmino del horizonte de evaluacin.
La apreciacin acerca del valor terminal de los activos fijos debe basarse en su valor econmico medido como la posibilidad para continuar generando un
flujo futuro de caja, o en el posible valor de mercado, correspondiente a la realizacin neta de los mismos. De igual forma, debe reflejarse la recuperacin
total o parcial del capital de trabajo como un flujo positivo al trmino del proyecto. Frecuentemente
es razonable suponer que el valor de recuperacin de la inversin en capital de trabajo es igual al monto de la inversin inicial realizada, esto supone que al
final de la vida til del proyecto, el valor del capital de trabajo ser liquidado al costo. El impacto de los impuesto relacionados con los valores residuales de
los activos fijos deben ser incluidos en el anlisis como flujos negativos o positivos segn sea el caso.
d) Ingresos y Egresos del Proyecto.
Los ingresos del proyecto dependen del volumen de ventas y los precios proyectados. La confiabilidad de las proyecciones de ventas depende del xito de
las polticas de marketing sobre el segmento, producto mercado elegido, del tamao del mercado y de los competidores.
La estimacin de los egresos pasa por estimar los costos, los cuales segn el enfoque de costeo puede corresponder a costos de operaciones o variables y
costos de estructura o costo fijo en caso de recurrir al procedimiento del costeo variable o directo.
Un prrafo especial merece las depreciaciones de los activos fijos fsicos y las amortizaciones de los intangibles asociados a un proyecto ya que no
representan flujos de efectivo, pero al ser costo aparecen en el estado de resultado disminuyendo las utilidades tributables y por esta va reducen el impuesto a
la renta correspondiente que si constituyen un desembolso de caja.
Por consiguiente, la base imponible debe su disminucin por el monto de la depreciacin calculada en base al mtodo admitido por las normativas legales.
Punto de Vista de la Evaluacin.
La eleccin del punto de vista del cual ser evaluado un proyecto, constituye un problema que debe ser resuelto antes de abordar la tarea de medir la bondad
del proyecto.
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del proyecto.
Desde las perspectivas de una evaluacin privada en base a precios de mercado podemos tener dos enfoques, a saber:
i) Evaluacin del proyecto puro: Llamado tambin evaluacin econmica o evaluacin de la inversin total, siendo su caracterstica esencial en la construccin
del flujo la exclusin del problema financiero debiendo prestar atencin a aquellos elementos pertinentes a la inversin total y a las operaciones del negocio.
ii) Evaluacin Financiera: Llamado tambin evaluacin desde el punto de vista del capital propio o del inversionista.
En este caso, tiene pertinencia la forma de financiamiento del proyecto, debindose en consecuencia internalizar en el perfil de flujos los fondos obtenidos
gracias a las distintas fuentes de endeudamiento. Esto implica considerar como flujos de entrada el endeudamiento previsto, mientras que las amortizaciones e
intereses relativos a la deuda deben computarse como flujos de salidas del proyecto.
La evaluacin financiera intenta esencialmente cuantificar la rentabilidad del capital propio el cual es completado externamente por fondos previstos por las
entidades de prstamo.
La presentacin de esta gua de ejercicios y casos de decisiones de inversiones ser dividida en dos partes:
I PARTE: Decisiones de Inversin bajo certeza.
II PARTE: Decisiones de Inversin bajo condiciones de riesgo.
I PARTE
DECISIONES DE INVERSION BAJO CONDICIONES DE CERTEZA
Los ejercicios que sern resueltos y/o propuestos suponen trabajar en base a proyecciones asociadas a un solo escenario. En primer lugar se presentan casos
que hacen referencias al inicio de alguna actividad econmica y enseguida formularemos ejemplos de decisiones para empresas en funcionamiento.
(Decisiones de reemplazo).
Caso N1: Licitacin
Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitacin con la que se vendern inicialmente y por 2 aos veinte mil toneladas
anuales del producto X, a $1.000 por tonelada. En el ao 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100 c/u y en los aos posteriores las 25 mil toneladas se
venden a $1.200 c/u.
Para un volumen de produccin hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por:
Terreno $10 millones
Obras Fsicas 25 millones
Maquinarias 15 millones
Gastos de Puesta en marcha 9 millones
Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por valor de $3 millones y con capacidad adicional de 5 mil toneladas anuales.
Los costos de fabricacin unitarios son:
Mano de Obra $ 100
Materiales 150
Costos indirectos 50
Para volmenes de 25 mil toneladas o ms, se consigue un descuento del 10% en la compra de materiales.
Los costos fijos de fabricacin ascienden a $3.000.000, que se incrementan en $500.000 al llegar a una produccin de 25 mil toneladas o ms.
Hay una comisin de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de $500.000 anuales. Los gastos de administracin son de $1 milln que
crecern en $500 mil a partir del ao 3, monto que se mantendr anualmente hasta la vida til del proyecto.
La depreciacin del activo fijo se hace linealmente en 10 aos hasta valor residual 0 y el activo nominal se amortiza en 3 aos.
La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del costo total que implica desembolso el primer ao. Esta inversin se
recupera, con igual valor, el 5 ao.
Al final del ao 5 deber liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A esa fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor
contable.
La empresa est afecta a una tributacin del 10% y ha estimado un costo de capital propio del 15%.
Se puede conseguir un prstamo por el 20% de la inversin total al 10% de inters antes de impuestos a ser devueltos en 4 cuotas iguales a partir del ao 1.
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12,6%
Ko = 12,6% No conviene
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los flujos del financiamiento. Otra manera de llegar a los flujos financieros es partir, de los flujos econmicos agregando el financiamiento en los efectos netos
que estas tengan en los flujos econmicos.
b.1 Primera forma para incorporar el financiamiento
Recursos Propios 80% = 51.640
Deudas 20% = 12.910
---------------------------------------------- ----------Inversin Total 64.550
Cuota para la deuda = 4.072,7
Amortizacin Intereses
Ao 1 2.781,7 1.291
Ao 2 3.019,9 1.012,8
Ao 3 3.365,9 706,8
Ao 4 3.702,5 370,2
Clculo del Flujo de Caja del Proyecto financiero (Miles $)
ITEM 0 1 2 3 4 5
Ventas 20.000 20.000 27.500 30.000 30.000
Costos fabricacin (6.000) (6.000) (7.125) (7.125) (7.125)
Depreciac. Obras fsicas (2.500) (2.500) (2.500) (2.500) (2.500)
Depreciac. Maquinarias (1.500) (1.500) (1.800) (1.800) (1.800)
Amortizacin Intangible (3.000) (3.000) (3.500) (3.500) (3.500)
Costos Fijos Fabricacin (3.000) (3.000) (3.000) - Costos Variables Comercializ. (600) (600) (825) (900) (900)
Costos fijos (500) (500) (500) (500) (500)
Gastos Administracin (1.000) (1.000) (1.500) (1.500) (1.500)
Intereses (1.291) (1.012,8) (706,8) (370,2) Beneficios antes de impto. (BAT) 609 887,2 6.043,2 11.804,8 12.175
t (10%) 60,9 88,72 604,32 1.180,48 1.217,5
Beneficio Neto 548,1 798,48 5.438,88 10.624,32 10.957,5
Depreciaciones 4.000 4.000 4.300 4.300 4.300
Amortizaciones Intangibles 3.000 3.000 3.000 - Inversiones Terreno -10.000
Inversiones obras fsica -25.000
Inversiones Maquinarias -15.000
Inversiones Intangibles -9.000
Inversiones Capital de Trabajo -5.550
Valor residual Terreno 10.000
Valor residual obras fsicas 12.500
Valor residual maquinarias 9.600
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ke = 15%
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VC = 250
VR = 250 + (250 0) x 0,2 = 250 x (1 0,2) = 200
2.2 Ao 6 VL = 800 - 200 x 2 = 400
VC = 400
VR = 400
3. Equipo Instrumental Mdico
3.1 Ao 3 VL = 1500 - 500 x 3 = 0
VC = 300
VR = 300 x 0,8 = 240
Idem Ao 6
4. Terreno
4.1 Ao 6 VL = 1000
VC = 800
VR =1000 - (1000 800) x 0,2 = 960
5. Capital de Trabajo
5.1 Ao 6 VL = 800
VC = 700
VR =700 + (800 700) x 0,2 = 720
a) Evaluacin Econmica
Necesitamos los flujos econmicos que estn sealados en (*) y tasa de descuento adecuado (Ko)
2000 3000
Ko = --------- x 0.12 x 0.8 + -------- x 0.20
5000 5000
(Se supone que la estructura de capital corresponde a la mezcla de financiamiento inicial).
Ko = 15,84%
V.A.N. (15,84%) = 2328,6
T.I.R. = 31.2%
0 Proyecto Conveniente
b) Evaluacin Financiera
Se requiere flujos financieros (**) y Costo de Capital propio = 20%
V.A.N. (20%) = 2560,8
T.I.R. = 42,54
0 Proyecto Conveniente
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Ventas 14.000 14.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Materia Prima 1.400 1.400 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Mano Obra Directa 7.000 7.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Mano Obra Indirecta 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Servicios 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180
Mantenimiento 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Seguros 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90
Gastos Administrat. 130 130 130 130 130 130 130 130 130 130
Depreciacin M y U 160 160 160 160 160 160 160 160 160
Deprec. Mquinarias 800 800 800 800 800 800 800 800 800
Depreciacin Constr. 500 500 500 500 500 500 500 500 500
B.A.I.T. -2.500 1.640 1.640 4.040 4.040 4.040 4.040 4.040 4.040 4.040
T (10%) --- --- (*)78 404 404 404 404 404 404 404
BAI -2.500 1.640 1.562 3.636 3.636 3.636 3.636 3.636 3.636 3.636
Depreciaciones --- 1.460 1.460 1.460 1.460 1.460 1.460 1.460 1.460 1.460
Terrenos -1.000
Construccin -10.000
Maquinaria -2.000 -6.000
Muebles y Utiles -800 -800
Capital de Trabajo -1.400
Valor Residual (**) 8.860
Flujos econmicos -13.000 -10.700 3.100 3.022 5.096 5.096 4.296 5.096 5.096 5.096 13.956
(*) Suponemos que la prdida del primer ao puede acumularse para aos posteriores de cara al pago de impuestos. Esto significa que el ao 2 no se pago
impuestos y el ao 3 se pago impuestos del 10% sobre el monto siguiente.
1.640 (2.500 1.640) = 780
Impuesto = 780 x 0.1 = 78
(**) Valor Residual Activos (Valores Libros)
Valor Libro Terreno = 1.000
Valor Libro Construccin = 5.500
10.000 500 x 9 = 5.500
Valor Libro Maquinaria 800
8.000 800 x 9 = 800
Valor Libro Muebles y Utiles 160
800 160 x 4 = 160
Valor Libro Capital de Trabajo 1.400
------------Valor Residual Activos 8.860
V.A.N. (ko = 13.74%) = -311,3
T.I.R. = 12,91%
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T.I.R. = 12,91%
Ko = 0.30 x 0.12 x 0.9 + 0.7 x 0.15 = 0.1374
Decisin : Segn estos resultados estn frente a un negocio no recomendable, ya que al desarrollarlo disminuira el valor de la empresa.
b) Evaluacin Financiera
Crdito ao 0 = 0.6 x 10.000 + 2.000 = 8.000
Crdito ao 1 = 6.000
Durante los perodos de gracia se cancela inters.
CFo = 13.000 + 8.000 = -5.000
CF1 = -10.700 + 6.000 364 = -5.064
CF2 = 3.100 1.512 = 1.588
CF3 = 3.022 1.512 = 1.510
CF4 = 5.096 1.512 1388 = 2.196
CF5 = 5.096 1.362 1.554 = 2.180
CF6 = 4.296 1.194 1741 = 1.361
CF7 = 5.096 1.006 1.950 = 2.140
CF8 = 5.096 795 2.183 = 2.118
CF9 = 5.096 560 2.446 = 2.090
CF10 = 13.956 295 2.739 =10.922
V.A.N. (15%) = 508,7
T.I.R. = 16,04%
Por un buen uso del financiamiento este negocio resulta atractivo para el inversionista.
Caso N4: Envases Plsticos
Se ha estudiado el mercado de una planta que fabrica envases plsticos. Se estima poder lograr una participacin de un 5% del mercado total en el primer
ao incrementndose a un 6, 7 y 8% de participacin en los perodos siguientes.
El volumen total de ventas en el sector es de 1.000.000 de unidades, que crecen a una tasa acumulativa anual del 5%. El precio actual en el mercado es de
$200 por unidad, pero como poltica de introduccin de nuestro producto durante los dos primeros aos se vender a un precio un 10% inferior para luego
en los dos aos restantes vender al precio normal.
Los estudios indican un costo unitario de $15 por materiales, $8 por mano de obra y $7 por costos indirectos de fabricacin. Los costos fijos son de
$1.000.000 al ao y los gastos de administracin y ventas corresponden a un costo fijo de $200.000 anuales ms una comisin del 2% sobre las ventas.
La inversin requerida al inicio del proyecto es:
Terreno $ 800.000
Obras Civiles $ 1.400.000
Maquinaria $ 600.000
Activos Nominales $ 200.000
Esta actividad necesita en inversin de capital de trabajo equivalente al 25% de las ventas de cada ao.
La depreciacin de las mquinas es lineal a 8 aos y las obras fsicas a 20 aos. Los activos nominales se amortizan linealmente en 4 aos (para efectos
contables el valor residual es cero).
El valor comercial estimado al trmino de la vida til del proyecto (ao 4) es: (M$)
- Obras Civiles : 100
- Terreno : 1000
- Maquinaria : 500
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- Maquinaria : 500
- Capital de trabajo : su valor libro
La tasa de impuesto es del 10% y los inversionistas le exigen a sus aportes una tasa de rendimiento de un 15% y el costo del financiamiento va deudas antes
de impuestos es del 10%.
La inversin inicial en terrenos y obras civiles se financiar con un crdito que se amortizar en dos amortizaciones iguales en los aos 3 y 4, en tanto que en
cada perodo se pagan intereses de un 10% sobre el saldo insoluto. El resto de la inversin se financia con aportes propios.
Se pide evaluar el proyecto desde el punto de vista de los inversionistas.
Solucin
Unidades vendidas
Perodo 1 0.05 x 1.000.000 = 50.000
Perodo 2 0.06 x 1.000.000 x 1,05 = 63.000
Perodo 3 0.07 x 1.000.000 x (1,05)2 = 77.175
Perodo 4 0.08 x 1.000.000 (1,05)3 = 99.610
01234
Ventas 9.000 11.340 15.435 19.922
-Costos Variables 1.500 1.890 2315,25 2988,3
-Costos Fijos 1.000 1.000 1.000 1.000
-Costos Fijos Ventas 200 200 200 200
-Costos Variables Ventas 180 226,8 308,7 398,44
-Depreciacin Obras Cviles 70 70 70 70
-Depreciacin Mquinas 75 75 75 75
-Amortizacin A. Nominales 50 50 50 50
-Intereses 220 220 220 110
Beneficio antes impuesto 592,5 7608,2 11416,05 15030,26
T (10%) 592,5 760,82 1141,60 1503,02
B Neto 53332,5 6847,38 10274,45 13527,24
+Depreciacin y Amortizac. 195 195 195 195
-Inversiones A.F. -3.000
-Inversiones Cap. Trab. -2.250 -585 -1023,37 -1121,75
+VR Terreno 980
+VR O.C. 204
+VR Mq. 470
+VR K.de T. 4980,5
+Prstamos 2.200 4980,5
-Amortizacin Deuda -1.100 -1.100
Flujos Inversionista -3.050 4942,5 6018,63 8247,7 19256,74
Valor Residual Obras Civiles
V.R.O.C. = 1.000 (1.000 800) x 0.1 = 980
VR Mq. = 500 (600 300) x 0.1 = 470
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Solucin:
Se plantean dos posibles alternativas de solucin:
Alternativa 1: Actual tecnologa
Alternativa 2: Tecnologa ms avanzada
Alternativa 1 (M$)
012345
Ingresos 1.000 1.000 800 800 800
Costos Variables 300 300 240 240 240
Costo desmantelamiento -- -- -- -- 100
Depreciacin 400 400 400 400 400
BAIT 300 300 160 160 60
T (10%) 30 30 16 16 6
BAI 270 270 144 144 54
+Deprec. 400 400 400 400 400
Inv.Inicial -2.000
Garanta -200
VR garanta (*)285
VR inversin 180
Prstamo +2.000
Amortizacin -1.323 -1.323
Intereses (1-t) -357 -179
Flujos de Caja -200 670 670 -1.136 -958 919
V.A.N. (18%) = 65,15
(*) 200 (1,08)5 -
x 0.1 = 284,6
Alternativa 2 (M$)
012345
Ingresos 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Costo operativo 300 300 300 300 300
Costo mantencin -- -- -- -- 100
Depreciacin 440 440 540 540 540
BAIT 260 260 160 160 60
T (10%) 26 26 16 16 6
BAI 234 234 144 144 54
+Deprec. 440 440 540 540 540
-Inv.Inicial -2.200
-Garanta -200
-Inversin adicional -300
+VR garanta 285
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notorio crecimiento.
En la actualidad la empresa arrienda cinco camionetas con un costo de $100 por kilmetros recorrido. El costo para la empresa por mantener choferes para
el manejo de las camionetas es de $15 por kilometro. Adems, debe incluirse por concepto de viticos para el chofer $10 por Km.
El consumo en combustible promedio es de 10 Km. por litro, con un precio de $350 el litro. Se estim un gasto en peajes de $1.500 cada 300 kilmetros.
De acuerdo a la experiencia, se calcula un kilometraje base recorrido por lo 5 vehculos de 120.000 Km. anuales.
Por otra parte, existe la posibilidad de reemplazar el actual sistema de traslado en vehculos arrendados, pasando a una alternativa de comprar vehculos.
En base a un estudio tcnico, se recomend comprar camionetas Chevrolet LUV, de acuerdo a las siguientes especificaciones:
3 LUV cabina simple, 2300 c.c. $ 6.000.000 c/u
1 LUV doble cabina 2300 c.c. $ 7.000.000 c/u
1 LUV doble cabina 4x4 2300 c.c. $ 8.000.000 c/u
Es necesario dotar a cada una de las camionetas con una carrocera metlica, cuyo costo es de $1.000.000 c/u.
Los costos fijos anuales se estiman en $1.000.000 lo que incluye mantencin, neumticos, repuestos, patentes, seguros y revisin tcnica.
Los gastos variables se calculan en $50 por kilmetro, los cuales incluyen peajes y lubricantes. Las nuevas camionetas tiene igual rendimiento que los
arrendados.
El horizonte de evaluacin considera un perodo de cinco aos.
La depreciacin de los vehculos es lineal a 10 aos.
Al trmino del proyecto, los vehculos se valoran a su valor libro. La empresa tributa al 15% y la tasa de descuento es 12%.
Solucin
I) Solucin va inversin total. Esto implica analizar cada alternativa en forma independiente.
Anlisis de las partidas
Se har un anlisis de los costos alternativos de continuar con el arriendo y la compra de cinco vehculos.
1. Costo de arriendo de vehculos
$ 100 x 120.000 Km. = $ 12.000.000 por ao
2. Gasto en peajes para ambas alternativas
120.000
$ 1.500 x ----------- = $ 600.000 por ao
300
3. Remuneraciones y viticos
$ ( 15 + 10) x 120.000 = $ 3.000.000 por ao
4. Combustible para ambas alternativas
120.000
$ 350 x ------------ = $ 4.200.000 por ao
10
5. Clculos de la inversin inicial en caso de compra de los vehculos
3 LUV cabina simple + carrocera = $ 21.000.000
1 LUV cabina doble + carrocera = 8.000.000
1 LUV cabina doble 4x4 + carrocera = 9.000.000
--------------Total $ 38.000.000
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El seor Gutirrez, contador de la empresa, se encarg de plantear el problema. El viernes siguiente en la reunin programada dijo: Me parece que la idea de
comprar los Leyland debe tomarse muy en cuenta, sobre todo en lo referente a los camiones de 14 TM y remolque de 10 TM. Con dos camiones
sustituiramos a los 8 de 6 TM, para completar las 48 TM que se requieren. Como no trabajamos en grandes alturas ni en camiones sinuosos y la carretera
permite velocidades constantes, estos motores Diesel podrn dar resultado.
Hay otros modelos ms apropiados para minas pero estos nos sirven tambin para otros propsitos en el caso de que termine el contrato con ANDESUR
antes de 9 aos.
Los camiones del grupo comprado en 1996 tenan motor a gasolina de 6 cilindros. Los Leyland adems de ser de mayor cilindrada tenan motor Diesel.
Los nuevos camiones, incluyendo el remolque haban sido ofrecidos por $830.000 c/u tenan garanta de un ao y se les estimaba una vida probable de 10
aos en las condiciones que operaran, con un valor residual de $50.000 c/u. (Para efectos contable)
Los 8 camiones que seran sustituidos, haban sido adquiridos por $2.520.000. Se les haba depreciado ya por $720.000 y aunque en libros estaban en
$1.800.000, no sera factible venderlos por ms de $600.000. La adquisicin de los camiones haba sido hecha utilizando un prstamo a 5 aos al 12% en
condiciones especiales. De este prstamo an quedaban $450.000 pendientes de pago. (vida til de estos camiones 10 aos).
Los camiones hacan un recorrido de 160 Kms., con mineral y regresaban vacos cada da, 6 veces por semana. Gutirrez dijo: Estos camiones son un poco
ms lentos, pero dados los implementos con que cuentan, harn la carga y descarga ms rpida, haciendo igualmente un viaje completo por da.
En lo que se refiere a costos aadi he visto lo siguiente: El chofer y su ayudante que hoy ganan $120 y $80 diarios respectivamente, tendrn que tener un
aumento de 50%. El ahorro en combustible, por ser el petrleo Diesel ms barato, ser de aproximadamente $25.000 al ao en total. Otros ahorros como
mantenimientos, llantas, repuestos, etc., ascendern a unos $30.000 por ao para ambos camiones.
Los impuestos que la compaa haba estado pagando estaban por el orden del 20% y pensaban que podan usar este porcentaje para clculos posteriores.
Las tarifas recin reajustadas eran de $0.40 por TM.
Esta fue la informacin que Gutirrez puso sobre la mesa y la discusin comenz. (Tasa de rentabilidad mnima exigida 15%).
Solucin
a) Depreciacin camiones nuevos
830.000 x 2 50.000 x 2
Depreciacin Anual = ---------------------------------10
= 156.000 / ao
b) Depreciacin camiones antiguos
720.000
Llevan 3 aos operando = -------------- = 240.000 / ao
3
c) Ahorro anual Remuneraciones
Actual
8 choferes x $120 x 6 das x 52 semanas = $ 299.520 / ao
8 ayudantes x $80 x 6 das x 52 semanas = $ 199.680 / ao
----------------------Total $ 499.200 / ao
Camiones Nuevos
2 choferes x $180 x 6 das x 52 semanas = $ 112.320 / ao
2 ayudantes x $120 x 6 das x 52 semanas= $ 74.880 / ao
---------------------Total $ 187.200 / ao
Ahorro anual remuneraciones $ 312.000
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Inversin Inicial
Compra mquina -1.300.000
Instalacin -100.000
Venta mquina vieja 100.000
Ahorro Impuesto Prdida (*) 20.000
Costo Desmantelar -15.000
Ahorro Impuesto Desmantelar 3.000
Ahorro Impuesto Instalacin 20.000
Inversin Inicial -1.272.000
(*) VC = 100.000
VL = 200.000
Prdida = 100.000
Ahorro impuesto prdida = 0.2 x 100.000 = 20.000
V.A.N. (10%) = 211.378
Decisin : Las tres alternativas tienen un V.A.N. 0, lo cul implica que todos ellos crean valor para la empresa, pero como el objetivo es maximizar el valor
de la empresa la mejor alternativa es seguir con la mquina actual.
2) Solucin va Incremental
Comparamos las dos alternativas propuestas con la situacin actual.
a) Mquina actual + pequea mquina vs actual
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Ingresos 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000
Costos Variables 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000
Costos Mantencin 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
Depreciacin 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
BAIT 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Impuesto 200 200 200 200 200
BAT 800 800 800 800 800
+Depreciacin 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
+Valor Residual 80.000
Flujos de Caja 140.800 140.800 140.800 140.800 220.800
CFo incremental = -740.000 (calculado en la solucin anterior)
V.A.N. (10%) = -156.583
Esto significa que no conviene comprar la mquina pequea frente a la situacin actual.
b) Mquina Grande vs Mquina actual
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Ingresos adicionales 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000
Costos Variables 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
Costos Mantencin +25.000 +25.000 +25.000 +25.000 +25.000
Depreciacin 220.000 220.000 220.000 220.000 220.000
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Anexo 1: Costo de ampliacin de bodegas en Los Parrones, para capacidad 3000 doc/mes.
Terrenos disponible los existentes
Construcciones $ 220.000
Instalaciones varias $ 10.000
Equipos para 1500 doc $ 52.000
Transporte e instalacin del equipo $ 1.800
Vida instalaciones y equipos 10 aos
Anexo 2: Construccin bodega 1500 doc/mes en la capital.
Terreno (deja margen para ampliaciones) $ 180.000
Construcciones $ 248.000
Equipos sera trado el existente
Fletes e instalacin del equipo $ 1.800
Vida til igual al caso 1
Anexo 3: Ampliacin para alcanzar 3000 doc. en la capital.
Terreno el existente
Construcciones $ 160.000
Equipos adicionales $ 52.500
Vida til igual al ant
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