Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
TEMA:
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR PEBAZ
A CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE
Cuprins
Argument
Capitolul I. Implicarea analizei financiare n procesul de fundamentare a deciziilor la nivel microeconomic
I.1. ROLUL ANALIZEI FINANCIARE N PROCESUL DE CONDUCERE LA NIVEL MICROECONOMIC
I.2. NECESITATEA ANALIZEI CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE
I.2.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune
1.2.2. Analiza capacitii de autofinanare
I.2.3. Analiza fluxurilor de numerar (cash-flow) ale ntreprinderii. Delimitri ntre cash-flow i profit
Capitolul II. Studiu de caz
Bibliografie
Anexe
ANEXA 1
ANEXA 2
ANEXA 3
ANEXA 4
Argument
Situaiile finaciare reprezint cea mai important modalitate de a prezenta periodic terilor informaiile colectate i prelucrate de sistemul contabil. Acestea mai sunt
cunoscute i sub denumirile de conturi anuale, documente contabile de sintez sau bilan contabil. Se numesc anuale deoarece aceste informaii de sintez sunt publicate,
de regul, la sfritul exerciiului financiar, care dureaz, de cele mai multe ori, un an. ns, adesea, utilizatorii solicit date privind performanele ntreprinderii i la intervale
mai mici de timp. Astfel, sunt publicate de ctre ntreprinderi unele informaii i la alte intervale: semestrial, trimestrial sau lunar (n cazul ntreprinderilor cotate la bursele
importante ale lumii).
Importana elaborrii situaiilor financiare este egal att pentru cei care le ntocmesc, ct i pentru utilizatorii informaiilor financiare.
Bilanul contabil este considerat documentul ce descrie poziia unei nteprinderi la un moment dat, indicnd i mrimea rezultatului. Apare ns necesar prezena unui alt
instrument de modelare coontabil care s explice modul de constituire a rezultatului i s permit desprinderea unor concluzii legate de performanele activitii
nteprinderii. Acest instrument este cea de-a doua component a situaiilor financiare i anume contul de profit i pierdere.
n prezentarea contului de profit i pierdere sunt conturate dou modele de expunere a cheltuielilor i veniturilor: unul ia n considerare natura economic a acestora, cellalt
pleac de la funciile sau activitile unei nterprinderi (deci de la destinaia veniturilor i cheltuielilor).
Ca form, contul de profit i pierdere se poate prezenta astfel:
-sub form de tabel bilateral sau form de cont (schema orizontal);
-sub form de list (schema vertical).
Contul de profit i pierdere sintetizeaz fluxurile economice, respectiv veniturile i cheltuielile perioadei de gestiune.
Veniturile cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire a ntreprinderii legate sau nu de activitatea sa normal i curent. Partea preponderent a veniturilor o reprezint
cifra de afaceri realizat de ntreprindere n cursul exerciiului.
Cheltuielile constituie ansamblul elementelor de costuri suportate de nteprindere n cursul exerciiului.
Dac bilanul contabil permite o cunoatere a poziiei financiare a ntreprinderii, contul de profit i pierdere ofer informaii asupra activitii nteprinderii, a modului cum
aceasta i gestioneaz afacerile prin dimensiunea veniturilor, cheltuielilor i rezultatelor pe care le genereaz.
Directiva a IV-a european privind documentele contabile de sintez ale societilor de capitaluri instituie scheme obligatorii pentru prezentarea contului de profit i pierdere.
Totui, datorit diferenelor de cultur i tradiie contabil din rile comunitare, obligativitatea prezentrii standardizate a contului de rezultate se manifest prin
posibilitatea de opiune ntre mai multe scheme de cont de profit i pierdere.
Organismul internaional de normalizare contabil (IASC [1]), consider contul de rezultate ca un component al ansamblului de situaii financiare destinate procesului de
informare financiar.
Fundamentarea deciziilor financiare n vederea optimizrii constituirii i utilizrii resurselor necesit ca demersul analizei financire s fie ndreptat nu numai ctre
modalitile de realizare a echilibrului financiar, ci i spre urmrirea treptelor de acumulare bneasc. Astfel se justific analiza strii de performan financiar a
ntreprinderii care se deruleaz pe baza contului de rezultate. Contul de rezultate (profit i pierderi) sintetizeaz rezultatul fluxurilor economico-financiare de intrare, de
prelucrare i de ieire pe perioada considerat. Din acest motiv, analiza performanelor financiare efectuat pe baza contului de profit i pierderi se mai numete i analiza
rezultatelor ntreprinderii.
n "Cadrul de pregtire i prezentare a situaiilor financiare" denumit uzual Cadru conceptual, IASC a definit elementele care msoara performana ntreprinderii:
veniturile
cheltuielile
Capitolul
Implicarea analizei financiare n procesul de fundamentare a deciziilor la nivel microeconomic
I.
Nr. crt.
Obiect al investigaiei
Instrumente utilizate
1.
Echilibrul financiar
Bilanul
2.
Rentabilitatea
1.
delimitarea obiectului analizei care presupune constatarea anumitor fapte, fenomene, rezultate; delimitarea obiectului se face n timp i spaiu, cantitativ i
calitativ, utiliznd anumite metode de evaluare i calcul;
2.
Descompunerea n elemente presupune o analiz structural. Factorii se stabilesc n mod succesiv, trecnd de la cei cu aciune direct la cei cu aciune indirect,
pn la stabilirea cauzelor finale, pe baza principiului descompunerii n trepte.
n legtur cu noiunile utilizate sunt necesare urmtoarele precizri:
elementele reprezint pri componente ale fenomenului analizat (de exemplu, costul produsului pe articole de calculaie);
factorii reprezint acele fore motrice care provoac sau determin un fenomen (productivitatea muncii fa de producia exerciiului);
cauzele reprezint fenomene care, n anumite condiii, provoac i, deci, explic apariia unui alt fenomen (de exemplu, o msur tehnico-organizatoric conduce
la reducerea pierderilor tehnologice);
cauzele finale reprezint ultimele cauze descoperite n procesul de analiz, datorit limitelor acesteia. Se numesc cauze finale datorit faptului c procesul de
analiz reprezint, dup cum s-a mai precizat, inversul evoluiei reale a fenomenului; ns, din punct de vedere al apariiei si dezvoltrii fenomenelor, ele sunt
cauze primare;
stabilirea factorilor de influen presupune determinarea att a corelaiei dintre fiecare factor i fenomenul analizat, ct i a corelaiei dintre diferii factori care
acioneaz. Este necesar stabilirea raporturilor de condiionare. Parcurgerea celor 3 etape conduce la elaborarea modelelor de analiz;
msurarea influenelor diferitelor elemente sau factori. n aceast etap intervine analiza cantitativ pentru cuantificarea influenelor, a msurrii rezervelor
interne, a aprecierii ct mai exacte a rezultatelor;
sintetizarea rezultatelor analizei, stabilindu-se concluziile i aprecierile asupra activitii din sfera cercetat;
elaborarea msurilor clare de aciune care se vor concretize n decizii de corectare (reglare) menite s asigure folosirea optim a resurselor, s contribuie la
sporirea eficienei activitii n viitor. Orice decizie de acest tip reprezint o funcie de dou variabile: evaluarea scopului (dimensiunea i importana obiectivului
de reglat) i probabilitatea realizrii deciziei.
n acelai timp, analiza financiar necesit culegerea i prelucrarea unui ansamblu de informaii care mbrac forma indicatorilor. Acetia devin un instrument de lucru
indispensabil muncii de analiz financiar i, implicit, derulrii actului decizional la nivel microeconomic. De aceea, n proiectarea i derulerea activitii financiare a
ntreprinderii, un accent aparte se pune tocmai pe sistemul de indicatori, precum i pe modalitile concrete de utilizare i control al acestora.
Nivelurile indicatorilor, fie proiectete, fie realizate, devin din punctual de vedere al practicii manageriale parametrii n cadrul crora se deruleaz activitile i
procesele financiare. Managerul financiar trebuie s lucreze cu indicatori reprezentativi cu ajutorul crora poate s controleze evoluia activitii financiare i s contribuie la
dezvoltarea de ansamblu a ntreprinderii. n consens cu aceasta, apare i necesitatea perfecionrii continue a tehnicilor de prelucrare a indicatorilor economico-financiari
utilizai n procesul de fundamentare a deciziilor de corectare (reglare).
Marja comercial vizeaz, n exclusivitate, ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial [2] a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). Ea
reprezint principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale. Marja comercial raportat la veniturile din vnzarea mrfurilor reprezint practice
adaosul comercial practicat de firm. n aceste condiii, se poate identifica politica practicat de firm: preuri mari-rulaj sczut (ncet) sau preuri mici-vitez mare de
rotaie a mrfurilor.
Dac cifra de afaceri este un indicator de volum al activitii, atunci mrimea adaosului comercial generat de cifra de afaceri este indicatorul indispensabil n aprecierea
gestiunii unei ntreprinderi comerciale. Practica a demonstrat c dou ntreprinderi cu activitate comercial pot realize, cu aceeai cifr de afaceri, marje comerciale diferite.
Mrimea marjei comerciale este un element care trebuie apreciat n funcie de tipul politicii de vnzare promovat de ntreprindere. De exemplu, marjele comerciale ridicate
corespund, n general, ntreprinderilor specializate n comer de lux sau comer tradiional care asigur service dup vnzare. Dimpotriv, ntreprinderile care dispun de
suprafee comerciale mari i practic metode de vnzare prin autoservire vor nregistra marje comerciale mai reduse.
Producia exerciiului este specific activitii industriale i include valoarea bunurilor i serviciilor "fabricate" de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate
pentru nevoile proprii. Drept urmare, producia exerciiului va include trei elemente: producia vndut, producia stocat i producia imobilizat.
Producia exerciiului se difereniaz de cifra de afaceri. Astfel, la ntreprinderile cu activitate mixt, cifra de afaceri evideniaz vnzrile de mrfuri i producia vndut,
n timp ce la ntreprinderile industriale cifra de afaceri reflect doar producia vndut.
Cifra de afaceri poate s genereze o imagine deformat asupra ntreprinderii, deoarece ignor anumite aspecte eseniale privind activitatea acesteia. Se pot remarca
decalajele ntre momentul fabricrii i cel al facturrii, care antreneaz variaia stocurilor, precum i producia imobilizat care uneori poate nregistra valori semnificative.
Din acest motiv, producia exerciiului este un indicator mai util pentru manageri, deoerece ofer o imagine mai fidel a activitii reale a ntreprinderii pe durata
perioadei de gestiune. Are, ns, o anumit doz de ambiguitate, deoarece este constituit din elemente eterogene, unele fiind evaluate la pre de vnzare (cum este cazul
produciei vndute), iar altele la cost de producie (producia stocat i producia imobilizat). n plus, nivelul rezultatelor se poate modifica n funcie de metoda reinut
pentru evaluarea stocurilor. Datorit acestui fapt, valoarea produciei exerciiului nu poate s reflecte o realitate financiar.
Prin urmare, valoarea adugat este primul sold intermediar de gestiune. Ea axprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie,
ndeosebi a forei de munc i capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Valoarea adugat se
calculeaz pornind de la producia exerciiului majorat cu marja comercial i diminuat cu consumurile de bunuri i servicii furnizate de teri pentru aceast producie:
Valoarea adugat
Producia
exerciiului
+
comercial
Marja
Consumuri
de la teri
= Marja comercial +
Valoarea adugat prezint o semnificaie deosebit n perspectiva distribuirii veniturilor. Ea reprezint sursa de acumulri bneti pe care ntreprinderea o poate utiliza
pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea sa economic: salariai, creditori, acionari, ntreprindere. Fluxurile prin care sunt remunerai aceti
parteneri ai ntreprinderii (stakeholders) care se deduc treptat din valoarea adugat sunt urmtoarele:
cheltuielile de personal, ce asigur remunerarea salariailor implicai n desfurarea procesului de producie;
impozitele i taxele cuvenite statului n conformitate cu reglementrile politicii fiscal-bugetare;
amortizarea, o cheltuial calculat de ntreprindere n scopul asigurrii resurselor financiare destinate rennoirii capacitilor actuale de producie;
cheltuieli financiare, reprezentnd dobnzile ce revin creditorilor pentru creditele pe care acetia le acord n scopul finanrii afacerii;
profitul net (nerepartizat sau distribuit ca dividende), prin care se remunereaz proprietarii ntreprinderii pentru capitalurile pe care acetia le-au avansat n afacere.
Prin raportarea mrimii acestor fluxuri la valoarea adugat, din care au fost repartizate, se obin procente pentru fiecare destinaie. Evoluia n timp a acestor
procente sau compararea lor cu cele specifice altor firme din acelai sector de activitate reflect, pentru ntreprinderea analizat, caracteristicile politicii sale privind
remunerarea celor implicai n desfurarea propriei activiti. Acest tip de analiz va scoate n eviden ct i n ce mod este repartizat valoarea creat de ntreprindere
ctre stakeholderi. Fluctuiile nregistrate la nivelul procentelor de repartiie au ca factori determinai. Fluctuiile nregistrate la nivelul procentelor de repartiie au ca factori
determinani evoluia sortimentelor de produse realizate, tehnologiilor, volumului de producie, productivitii i a preurilor. Aceste evoluii vor induce schimbri
la nivelul ponderilor alocate din valoarea adugat.
n mod normal, nivelul alocrilor ar trebui corelat cu gradul de eficien, respectiv cu politica de finanare adoptat de ntreprindere. Astfel, un grad ridicat de finanare a
ntreprinderii prin credite va implica n mod direct creterea ponderii din valoarea adugat creeat, distribuit creditorilor. De asemenea, o pondere ridicat a dividendelor
acordate acionarilor va fi consecina unei politici de cointeresare a acestora, pentru a nu-i vinde aciunile. n ceea ce privete procentele din valoarea adugat alocate
salariailor, acestea ar trebui corelate cu productivitatea muncii acestora.
Managerul financiar poate desprinde concluzii importante privind repartiia valorii adugate, fcnd urmtoarele calcule:
Primul raport indic ponderea din valoarea adugat distribuit salariailor, al doilea arat nivelul productivitii/salariat, iar al treilea nivelul productivitii unei
uniti de capital (imobilizri) folosite n exploatare. n condiiile n care rezultatul raportului prezentat n relaia (1) este mare, rezultatul raportului din relaia (2) este redus,
se poate afirma c managementul ntreprinderii se confrunt cu o problem privind remunerarea factorilor de producie. Astfel, are loc un transfer de valoare de la factorul
de producie capital ctre factorul de producie munc, alternd capacitatea ntreprinderii de a rennoi i dezvolta dotrile sale materiale.
Cel de-al patrulea raport msoar gradul de integrare a ntreprinderii. Astfel, cu7 ct rezultatul raportului este mai mare, cu att mai mult ntreprinderea este integrat.
Aceasta nsamn c i asigur prin efort propriu un numr de faze de fabricaie, mergnd de la aprovizionare pn la elaborarea de produse finite, fr a recurge la
serviciile altor ntreprinderi. Pe de alt parte, o cretere a gradului de integrare va determina i o sporire a necesarului de fond de rulment de exploatare, pentru care
managementul financiar va trebui s caute surse de finanare.
Al doilea sold intermediar de gestiune l reprezint excendentul brut al exploatrii (EBE) sau, dup caz, insuficiena brut de exploatare (IBE). EBE se stabilete ca
diferen ntre valoarea adugat (plus subveniile de exploatare) pe de o parte i impozitele, taxele i cheltuielile de personal, pe de alt parte:
EBE
+
Excendentul brut al exploatrii exprim acumularea brut din activitatea de exploatare, adic din operaii strict legate de producia industrial, de activitatea comercial sau
prestri de servicii. EBE reprezint resursa principal a ntreprinderii, deoarece exercit o influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i capacitii
poteniale de autofinanare a investiiilor (din amortizri, provizioane, profit).
Rolul excedentului brut al exploatrii n analiza financiar poate fi urmrit sub trei aspecte:
1.
2.
EBE este independent de politica financiar a ntreprinderii i, pentru a argumenta afirmaia noastr, vom lua n considerare politica de investiii, politica de
finanare i politica dividendelor.
EBE nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitile de calcul al amortizrii, deci este independent de politica investiional, nu este influenat de vaniturile
i cheltuielile financiare dependente de structura financiar a ntreprinderii, nu creeaz relaii de dependen fa de politica de finanare. EBE nu ine cont de deciziile
conducerii ntreprinderii privind repartizarea profitului net, care fac obiectul politicii dividendelor i nici de politica fiscal, ntruct nu ia n calcul impozitul pe profit i rezultatul
extraordinar.
3.
EBE
EBE reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere, care poate fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie a
ntreprinderii, acoperirea cheltuielilor financiare, plata impozitului pe profit i a dividendelor.
Al treilea sold intermediar de gestiune este rezultatul exploatrii (profit sau pierdere) i privete activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Prin
deducerea cheltuielilor cu amortizrile (cele considerate normale) i provizionele pentru exploatare, acesta devine un rezultat net al exploatrii i se simbolizeaz EBIT.
Rezultatul exploatrii
exploatare
= EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) - (Cheltuieli cu amortizrile i provizionele pentru
Rezultatul curent sau profitul nainte de impozit (EBT) este al patrulea sold intermediar de gestiune; el este determinat att de rezultatul exploatrii normale i
curente, ct i de cel al activitii financiare, deci reprezint rezultatul tuturor operaiunilor curente ale ntreprinderii.
Rezultatul curent
Al cincilea sold intermediar de gestiune este rezultatul net al exerciiului i exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru
capitalurile proprii subscrise.
Rezultatul net
n concluzie, analiza performanelor ntreprinderii cu ajutorul soldurilor intermediare de gestiune ofer indicii cu privire la modul n care este creat i transferat valoarea n
cadrul firmei. Astfel, se pot identifica problemele cu care se confrunt managementul strategic al ntreprinderii.
Pentru a determina capacitatea de autofinanare (CAF), se pot utilize dou metode: metoda deductibil i metoda adiional.
Metoda deductibil, numit i metoda substractiv (a scderii) ia n calcul toate ncasrile i plile poteniale implicate de veniturile i cheltuielile realizate de
ntreprindere, astfel:
CAF
Dac determinarea CAF se efectueaz pornind de la informaiile incluse n noul tip de raportare a contului de profit i pierdere reglementat prin OMFP nr. 94/2001, pstrnd
ideea de baz a modului su de calcul, formula devine:
CAF
= EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare - Impozitul pe profit
Pentru ca mrimea acestui indicator s fie un reper n previzionarea capacitii de autofinanare viitoare a ntreprinderii, ar trebui excluse din calculul su veniturile
ncasabile, respective cheltuielile pltibile cu caracter excepional. Astfel se explic faptul c nu au fost luate n considerare veniturile i cheltuielile extraordinare sau
veniturile din vnzarea activelor i alte operaii de capital, veniturile din subvenii pentru investiii, cheltuielile privind activele cedate i alte operaii de capital.
La acelai rezultat se va ajunge i n cazul aplicrii metodei adiionale. n acest caz, perspective este alta: pornind de la profitul net realizat, sunt eliminate toate
elementele de venituri calculate i sunt adugate cheltuielile calculate pentru exerciiul financiar respectiv (n general amortizri i provizioane constituite).
CAF
Pornind de la informaiile reflectate de noua raportare a contului de profit i pierdere, relaia de calcul devine:
= Rezultatul net al exerciiului financiar - Veniturile din vnzarea activelor i alte operaii de capital - Venituri din subvenii pentru investiii +Ajustarea
valorii imobilizrilor corporale i necorporale + Ajustarea valorii activelor circulante + Ajustarea privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli + Cheltuieli
CAF
Capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare (Cp) arat numrul de ani necesari pentru a asigura rambursarea cheltuielilor financiare pe baza
capacitii de autofinanare degajat de firm. Indicatorul se determin raportnd cheltuielile financiare la capacitatea de autofinanare:
Cp
Este recomandabil ca valoarea indicatorului s se apropie de zero, adic perioada de timp n care s se ramburseze cheltuielile s fie ct mai mic.
Rata de finanare a investiiilor anuale (Rfi) arat proporia n care firma poate acoperi finanarea investiiilor anuale pe seama capacitii de autofinanare,
calculul efectundu-se astfel:
Rfi
O valoare care depete 100% a acestui indicator arat c firma poate s susin efortul investiional n totalitate numai din surse proprii.
Rata de acoperire a excedentului brut (Reb) arat msura n care fluxul potenial de lichiditi din activitatea de exploatare particip la formarea fluxului total de
disponibiliti al firmei. Indicatorul se determin prin raportarea capacitii de autofinanare (CAF) la excedentul brut de exploatare (EBE):
Reb
O valoare sub 100% a acestui indicator arat c suma cheltuielilor de natur financiar i extraordinar este mai mare dect veniturile de natur financiar i extraordinar.
De obicei, acest lucru apare atunci cnd cheltuielile financiare cu dobnzile i dividendele de pltit sunt mai mari dect veniturile financiare (dobnzi i dividende de ncasat).
Rata de acoperire a rezultatului exerciiului (Rre) reprezint raportul dintre capacitatea de autofinanare i rezultatul exerciiului:
Rre
Autofinanarea
Rata autofinanrii investiiilor anuale (Rai) se determin ca raport ntre autofinanare i valoarea investiiilor anuale, astfel;
Rai
Aceast rat msoar capacitatea firmei de a-i acoperi investiiile anuale din surse proprii. Se consider favorabil o rat care se apropie ct mai mult de 100%. O rat de
peste 100% indic faptul c firma i poate acoperi integral planul de investiii din surse proprii, fr a apela la mprumuturi.
Rata autofinanrii imobilizrilor corporale i necorporale (Raim) arat capacitatea firmei de a-i acoperi din surse proprii investiiile n imobilizri corporale i
necorporale. Acest rat se determin astfel:
Raim
La fel ca n cazul ratei anterioare, o valoare de peste 100% a acestui indicator asiger acoperirea integral a planului de investiii din surse proprii.
Rata de autofinanare a nevoilor globale de finanare (Rang) arat ce proporie din nevoile de finanare ale firmei pot fi acoperite din surse proprii. Rata se calculeaz
ca raport ntre autofinanare i nevoia de finanare:
Rang
I.2.3. Analiza fluxurilor de numerar (cash-flow) ale ntreprinderii. Delimitri ntre cash-flow i profit
Pentru a defini fluxurile de numerar ce decurg din desfrarea activitii ntreprinderilor din ar cu economie de pia, i nclusiv din Romnia, se folosete noiunea anglosaxon de cash-flow. De-a lungul timpului, conceptul de cash-flow a cunoscut interpretri i modaliti diferite de calcul.
nc de la nceput, trebuie s facem o delimitare ntre cash i cash-flow.
Cash-ul se refer la ansamblul de disponibiliti bneti, este asimilat cu trezoreria net i cunoate dou forme:
cash efectiv care se refer la disponibilitile bneti n conturi bancare, curente i n cas;
cash echivalent care reprezint disponibiliti cvasilichide cum ar fi valorile mobiliare de plasament, respective titlurile financiare (aciuni, obligaiuni etc.) i titluri
monetare (certificate de depozit bancar, certificate de trezorerie etc.) cumprate pentru valorificarea temporar a excedentului detrezorerie.
La rndul su, cash-flow-ul (CF) este variaia (fluxul) trezoreriei nete (TN) de la nceputul pn la sfritul exerciiului financiar.
Abordarea termenului de cash-flow acoper i alte noiuni legate de surplusul monetar degajat de activitatea de exploatare a unei ntreprinderi ntr-o periad dat i anume:
cash-flow curent, calculate prin deducerea cheltuielilor curente de exploatare din veniturile curente de exploatare;
cash-flow brut, care este rezultatul brut nainte de deducerea impozitului pe profit;
cash-flow net, care este egal cu cash-flow-ul brut diminuat cu impozitul pe profit.
Aceste trei forme de cash-flow sunt prezentate n Figura nr. 1 din Anexa 2.
Cash flow-ul sintetizeaz variaia rezultatelor operaiunilor (de gestiune i de capital) ale ntreprinderii, care sunt prezentate n Figura nr. 2 din Anexa 3.
Corespunztor celor dou tipuri de operaiuni ale ntreprinderii, rezult dou forme de cash-flow:
cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de capital (CFkap), structurat la rndul su n cash-flow-ul operaiunilor de investiii (CFinv) i cash-flow-ul operaiunilor de
finanare (CFfin).
CF
CFexpl
CFgest
= PN + Dob + Amo
unde: PN = profitul net (rezultatul exerciiului); Dob = cheltuielile financiare anuale ale ntreprinderii cu dobnzile de plat; Amo = cheltuielile anuale cu amortizarea activelor
imobilizate din proprietatea ntreprinderii.
n coninutul cash-flow-ului disponibil se mai cuprind cash-flow-ul de investiii i cash-flow-ul de finanare (alturi de cash-flow-ul de gestiune):
CFD
corporale, respective proprieti asupra terenurilor i construciilor, maini i echipamente, inclusive prin autodotare;
financiare, respective participaii directe, cumprarea de aciuni i obligaiuni emise de alte ntreprinderi, acordarea de avansuri financiare ctre filiale.
Activitatea de investiii cuprinde totodat ncasri din vnzarea (concesiunea) de active fixe: vnzri de proprieti, maini, echipamente, de aciuni i obligaiuni deinute,
precum i rscumprri ale obligaiunilor deinute sau ale avansurilor bneti acordate filialelor.
Cash-flow-ul din activitile de finanare (CFfin) cuprinde att fluxuri de venituri generatoare de ncasri, ct i fluxuri de cheltuieli generatoare de pli.
ncasrile provin din:
majorri de datorii financiare (prin contractarea de noi mprumuturi sau prin emisiunea de obligaiuni ale ntreprinderii).
O sintez a fluxurilor de trezorerie prezentat pe cele trei componente de baz, cash-flow de exploatare, cash-flow de investiii, cash-flow de finanare, este prezentat
n Figura nr. 3 din Anexa 4.
Mrimea cash-flow-ului disponibil este foarte important pentru acionari i manageri, din moment ce sunt beneficiarii acestuia. Dac valoarea cash-flow-ului
disponibil este negativ, ntreprinderea trebuie s atrag noi resurse de la acionarii sau creditorii si, pentru a-i finana investiia. Aceasta este o situaie normal n
momentele de dezvoltare a ntreprinderii, cnd fluxurile rezultate din activitatea sa sunt insuficiente pentru a asigura autofinanarea i remunerarea investitorilor si. ns, n
cazul unei ntreprinderi ajunse la maturitate, obinerea de cash-flow-uri disponibile negative poate indica probleme de gestiune sau de eficien a activitii sale.
n condiiile n care evaluarea ntreprinderii sau a proiectului de investiii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, se dovedete foarte util defalcarea
cash-flow-ului disponibil pe cele dou destinaii principale de alocare (pentru acionari i creditori), dup cum urmeaz:
CFDac
Unde: Div = dividendele repartizate acionarilor; CPR = variaia capitalului propriu ca rezultat al majorrii sau reducerii capitalului social.
CFDcr
= Dob - DATfin
Unde: Dob = dobnzi pltite creditorilor; DATfin = variaia mrimii datoriilor financiare contractate de ntreprindere de la teri (n aceast categorie nu intr datoriile de
exploatare).
Ca urmare, cash-flow-ul disponibil al ntreprinderii este format din cash-flow-ul disponibil acionarilor i cash-flow-ul disponibil creditorilor:
CFD
= CFDac + CFDcr
Pornind de la valoarea acestor cash-flow-uri, poate fi estimat valoarea ntregii ntreprinderi sau numai a capitalurilor proprii, respectiv numai a datoriilor sale.
n prezent, exist dou curente teoretice de explicare a cash-flow-ului: francez i anglo-saxon. n accepiunea francez, cash-flow-ul se explic prin diferena ntre
variaia fondului de rulment i variaia necesarului de fond de rulment:
TN = FR - NFR
Unde: TN = variaia trezoreriei nete; FR = variaia fondului de rulment; NFR = variaia necesarului de fond de rulment.
Astfel, se obine variaia trezoreriei nete care reprezint, totodat, relaia echilibrului financiar al ntreprinderii.
n accepiunea anglo-saxon, cash-flow-ul este suma cash-flow-urilor rezultate din operaiuni de gestiune, de investiii i de finanare (dup cum s-a artat anterior):
CF
Prezentarea coninutului cash-flow-ului conduce i la diferenierea acestuia de profitul net. O delimitare ntre cash-flow i profit net are la baz argumentele urmtoare:
profitul net exprim un potenial de obinere a unor ncasri prezente i viitoare, n timp ce cash-flow-ul este o certitudine; el reprezint rezultatul echilibrului
dintre ncasri i pli, de la nceputul pn la sfritul anului. De exemplu, vnzarea produselor i serviciilor obinute din exploatare se nregistreaz la venituri n
momentul livrrii, dar ncasarea va avea loc mai trziu i este incert. Astfel, o ntreprindere poate avea "teoretic" profit (pe hrtie), dar acesta se va materializa n cash-flow
numai n msura n care clientul este bun platnic i respect angajamentele.
De asemenea, alturi de venituri i cheltuieli monetare (cu o scaden sigur a ncasrilor i plilor), se nregistreaz n contul de profit i pierderi venituri i cheltuieli
nemonetare (venituri anticipate, amortizri i provizione calculate), care nu angajeaz cu certitudine fluxuri de lichiditi (cash-flow).
pe termen scurt, profitul net este rezultatul operaiunilor de gestiune (de exploatare, financiare, extraordinare); spre deosebire, cash-flow-ul este generat att de
operaiuni de gestiune, ct i de operaiuni de capital (investiii, dezinvestiii, finanri, rambursri). Operaiunile de capital nu se n contul de profit i pierdere,
dar ele influeneaz substanial mrimea cash-flow-ului, a crui dimensiune o depete pe cea a profitului. Aadar, numai n condiii de cretere "0" a
ntreprinderii i de renvestire a amortizrii anuale, profitul net este egal cu cash-flow-ul.
Capitolul
Studiu de caz
II.
SC Viitorul SRL a fost nmatriculat la Registrul comerului pe 24.04.2005 avnd numrul de ordine J43/265/2005 i CUI RO1992608. Obiectul principal de activitate al
firmei este transportul rutier de mrfuri. Pe lng activitatea de baz, firma realizeaz i activitatea de nchirieri. Referitor la gestiunea i activitatea firmei menionez
urmtoarele:
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
01
965867
4188365
Producia vndut
(ct.701+702+703+704+705+706+708)
02
953267
2654315
03
12600
1534050
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
04
05
06
07
08
09
380674
482065
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
10
1346541
4670430
11
185282
449332
12
4436
31866
13
108
14
12549
1473771
15
134724
311675
16
100756
236370
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
17
33968
75305
18
256574
1021147
19
256574
1021147
20
21
8962
10919
22
8962
10919
23
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
24
617807
1073245
25
281868
710458
26
3748
11328
27
332191
351459
28
29
12033
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
Cheltuieli (ct.6812)
30
12033
Veniturile (ct.7812)
31
32
1220442
4383988
33
126099
286442
-Pierdere (rd.32-10)
34
35
36
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
37
38
39
10
69
40
41
9668
41059
42
9678
41128
43
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
- cheltuieli (ct.686)
44
- venituri (ct.786)
45
46
51176
47
48
63
299944
49
51239
299944
50
51
41561
258816
-pierdere (rd.49-42)
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
52
84538
27626
53
54
55
56
-pierdere (rd.55-
57
54)
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
58
1356219
4711558
59
1271681
4683932
60
84538
27626
61
62
12855
21565
63
-pierdere
(rd.59-58)
Realizri n perioada
de raportare
Denumirea indicatorului
2) Valoarea adugat
Producia
exerciiului
comercial
Marja
de la teri
Consumuri
Nr. rd.
31.12.200
5
31.12.20
06
64
71683
6061
65
= Marja comercial +
3) EBE
+
EBE 2005 = (486.060 + 0) + (3.748 + 100.756 + 33.968) = 624.532
EBE 2006 = (1.554.804 + 0) + (11.328 + 236.370 + 75.305) = 1.877.807
Rezultatul exploatrii
exploatare
= EBE + (Venituri
+ Alte
- (Cheltuieli
5) Rezultatul curent(EBT)
6) Rezultatul net
EBT
- Impozitul pe profit
7) CAF
= EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare - Impozitul pe profit
Bibliografie
1.
Avram, V. -Managementul procesului de creare a valorii n contextul guvernrii ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2003
2.
3.
4.
Dragot, V. .a. -Managementul financiar, vol. I i II, Editura Economic, Bucureti, 2003
5.
6.
7.
8.
9.
10. Verboncu, I. -Diagnosticarea firmei. Teorie i practic, Editura Tehnic, Bucureti, 2004
Anexe
Anexa 1
CHELTUIELI
VENITURI
2 (=) EBE
CHELTUIELI
VENITURI
Anexa 2
Impozit pe
profit
Dividende
distribuite
Amortizri
calculate
Provizione
calculate
Beneficii
nedistribuite
Cash-flow
brut
Cash-flow net
Autofinan-are brut
Autofinan-are net
Anexa 3
Figura nr. 2. Coninutul operaiunilor de
gestiune i de capital
Anexa 4
Figura nr. 3. Fluxurile de lichiditi
(cash-flow) ale ntreprinderii
[1] International
Accounting
Standards
Committee (Organismul internaional de normalizare contabil)