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UNIDAD II

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DE


INVERSIN
Curso: Evaluacin de Proyectos Aula 311
Abril de 2012

Definicin de Flujo de Caja

Qu es el Flujo de Caja de un Proyecto?


Es un estado de cuenta que resume las entradas y
salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del
proyecto, permitiendo determinar la rentabilidad de la
inversin.
La vida del proyecto, se divide normalmente en aos.
Para su elaboracin se trabaja bajo el supuesto de que
todas las operaciones se realizan o se cierran al final del
perodo en que se proyecta su ocurrencia. As, si
dividimos la vida del proyecto en aos, las entradas y
salidas de efectivo se consideran como ocurridos el 31
de diciembre.
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Diferencia entre el flujo de caja y el estado de


ganancias y prdidas
La principal diferencia, es que el estado de ganancias y
prdidas se rige por el principio del devengado, es decir,
los ingresos, costos o gastos se reconocen en la medida
que se gana o incurren en ellos, independientemente de
si se han pagado o no.
As por ejemplo, una venta realizada en enero, pero que
sera cobrada en julio, se registrara en el estado de
ganancias y prdidas en enero, mientras que en el flujo
de caja se registrara en julio, en el mes que realmente
se realiza el pago.

Diferencia entre el flujo de caja y el estado de


ganancias y prdidas
Otra diferencia, se tiene en la utilidad neta del estado de
ganancias y prdidas, la que incluye el efecto de la
depreciacin o de la amortizacin de los activos. En el
flujo de caja el efecto de la depreciacin aparecer de
manera indirecta, a travs del impuesto a la renta, dado
que no representa salida efectiva de dinero.
El estado de ganancias y prdidas no incluye el IGV, en
cambio el flujo de caja si lo considera.
La principal conexin que existe entre ambos estados de
cuenta es el pago del impuesto a la renta. En el estado
de ganancias y prdidas este es calculado sobre la base
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Diferencia entre el flujo de caja y el estado de


ganancias y prdidas

de la utilidad neta. En el flujo de caja este impuesto ser


considerado para la elaboracin del flujo de caja
financiero, donde se incluyen los gastos financieros del
proyecto.
Para realizar evaluacin econmica, se emplea el flujo de
caja y no la utilidad neta de un perodo contable. Esto
debido a que es relevante conocer la disponibilidad
efectiva de dinero que el inversionista podra retirar sin
alterar el funcionamiento del negocio.

Tipos de Flujo de Caja


Existen 3 tipos de flujos de caja, que se utilizan para
realizar diferentes anlisis econmicos y financieros.
-El Flujo de Caja Econmico; el que busca determinar la
rentabilidad del proyecto, sin incluir el financiamiento.
Se realiza la evaluacin econmica del proyecto.
-El Flujo de Financiamiento Neto; el cual incorpora los
efectos producidos por el financiamiento de la inversin.
-El Flujo de Caja Financiero o Total; resultado de la
agregacin de los 2 flujos anteriores. A travs de este se
realiza la evaluacin financiera del proyecto, midindose
la rentabilidad global del mismo.
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Estructura de los Flujos de Caja

Flujo de Caja Econmico

Permite hallar la rentabilidad econmica del proyecto en


s mismo, debindose filtrar el efecto del financiamiento
de la inversin sobre la rentabilidad del proyecto. Bajo
este anlisis, se debe considerar como si el proyecto
estuviese financiado por el capital social del
inversionista.

Se halla compuesto por el flujo de inversin y liquidacin


y el flujo de caja econmico operativo.

Flujo de Caja Econmico: Flujo de inversin y


liquidacin
Recoge los costos de inversin necesarios para el
funcionamiento de la empresa y sus valores de
liquidacin. A su vez, estos costos se dividen en:
-Adquisicin de activos
-Gastos preoperativos
-Cambio en capital de trabajo
Generalmente estos 3 costos se efectan en el perodo
cero, lo cual no elimina la posibilidad de realizar alguna
inversin luego de iniciada la operacin del proyecto. Se
pueden realizar inversiones adicionales para reemplazar
o mejorar algn activo o ampliar la capacidad del
proyecto.
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Flujo de inversin y liquidacin: Adquisicin de activos


Representan los desembolsos ocurridos debido a la
compra de activos del negocio, tangibles e intangibles,
que constituyen la base de su funcionamiento. Ejemplo:
maquinaria, edificios, terrenos, muebles, propiedad
intelectual, etc.
Comnmente, la compra de activos tangibles se refiere a
la inversin en activos fijos, los cuales son adquiridos
una sola vez al inicio del negocio o en la reposicin de
algn activo. Adems enfrentan la depreciacin propia
de su uso.
Los activos intangibles contienen un valor determinado,
sin embargo no son visibles. Por ejemplo: patentes,
marcas registradas, el derecho de franquicia, etc.
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Flujo de inversin y liquidacin: Gastos preoperativos

Corresponden a los gastos incurridos antes de iniciar la


actividad operativa del proyecto. Estos gastos se
consideran costos de inversin. Incluyen los salarios
pagados por adelantado, la adecuacin de una oficina o
maquinaria, o algn otro pago por adelantado como los
alquileres.

Algunos gastos preoperativos pueden someterse a la


depreciacin.

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Flujo de inversin y liquidacin: Cambios en el capital de


trabajo
Constituido por un conjunto de recursos utilizados en
las actividades productivas de la empresa, y que se
revierten durante el ciclo productivo. Ejemplo: Una
empresa que elabora quesos, requiere capital de trabajo
para garantizar la adquisicin de materias primas y
cubrir los costos de operacin durante los 60 das que
dura la produccin, ms los 30 das que tarda, en
promedio, la comercializacin y la recuperacin de
fondo a emplearse en el proceso.
El capital de trabajo enfrenta los desfases entre los
procesos de produccin y ventas, financiando la
operacin del negocio.
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Cambios en el capital de trabajo: Componentes del capital


de trabajo
Desde el punto de vista contable, el capital de trabajo se
define de la manera siguiente:
Capital de trabajo = Activo Corriente Pasivo Corriente
El capital de trabajo puede estar compuesto por: dinero y
valores negociables, cuentas por cobrar, cuentas por
pagar e inventarios.
El dinero lquido ser necesario para la operacin del
negocio, se registra en la cuenta caja-bancos. Otro
ejemplo de dinero lquido son los valores negociables.
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Cambios en el capital de trabajo: Componentes del capital


de trabajo
Las cuentas por cobrar es el financiamiento otorgado a
los clientes, pero a corto plazo. El desfase originado por
esta cuenta puede originar problemas en la regularidad
de la operacin.
Las cuentas por pagar disminuyen la necesidad de
invertir en capital de trabajo, siendo un financiamiento
de CP otorgado por los proveedores.
Los inventarios son aquellas reservas de mercadera
usados como contingencia ante un aumento sbito de la
demanda.

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Cambios en el capital de trabajo: Inclusin en el flujo de


caja
En el flujo de caja se incluyen nicamente los cambios en
el capital de trabajo (+ o -). No se considera la
reposicin del capital de trabajo como una cuenta de
efectivo. La explicacin es que, el capital de trabajo es
un stock de dinero que se mantiene dentro del negocio,
mientras que los cambios en el capital de trabajo
constituyen un flujo de dinero, que es lo que se analiza
en el flujo de caja.
El cambio en el capital de trabajo, aparecer en 2
momentos en el flujo de caja: al inicio de las operaciones
y cada vez que se produzca un aumento o disminucin
del mismo.
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Ejemplo de Flujo Econmico del Proyectos de Cultivo de


Tomates
Alquiler de tierra x 4 aos: S/. 10,000
Cultivo cada 4 meses
Gastos: S/. 500 mensuales
Venta de cada cosecha: S/. 3,200
Vida til del proyecto: 4 aos

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Cambios en el capital de trabajo: Mtodos para proyectar


el cambio en el capital de trabajo
Porcentaje de cambio de ventas: Las ventas generan efectivo y
cuentas por cobrar, mientras que las compras generan
inventarios y cuentas por pagar. Un aumento en las ventas
implica necesariamente un mayor monto invertido en capital
de trabajo.
Cosechas: cada 4 meses; requiere inventarios; ventas: S/.
15,000; gasto: 50% de ventas; otros gastos: 10% ventas;
Cambio en el cap. de trab. 20% del cambio en las ventas.

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Cambios en el capital de trabajo: Mtodos para proyectar


el cambio en el capital de trabajo
Mtodo del perodo de desfase: Considera la diferencia de
tiempo entre el desembolso que cubre la operacin del
proyecto y el ingreso de efectivo por ventas. En el perodo de
desfase no se contar con la liquidez necesaria para operar.

Se puede construir con la informacin de estados financieros


anteriores, sea de la misma empresa o de otra empresa del
sector.

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Mtodo del perodo de desfase

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Mtodo del perodo de desfase

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Mtodo del perodo de desfase

Ejemplo:

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Ejemplo de Mtodo del perodo de desfase

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Ejemplo de Mtodo del perodo de desfase

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Ejemplo de Mtodo del perodo de desfase

Luego se tienen los datos:

Aplicamos:

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Mtodo del perodo de desfase


Mtodo contable: Se basa en la definicin contable del
capital de trabajo.

Respecto al flujo de inversin y liquidacin hemos


definido:
-Adquisicin de activos
-Gastos preoperativos
-Cambio en el capital de trabajo
Adems se considera la vida til y el valor residual del
proyecto
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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico


operativo
Est compuesto por las cuentas que regularmente se
manejan en el negocio, estas son los ingresos y egresos
peridicos.
Ingresos : La cuenta principal es la entra de efectivo por
ventas. Para proyectar dichas ventas es necesario realizar
un presupuesto de ventas. En este se realizan
estimaciones de la cantidad de unidades a vender y del
precio que se espera recibir.
Mtodos para pronosticar las ventas:
-Mtodos subjetivos
-Mtodos causales
-Mtodo de los modelos de serie de tiempo
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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico


operativo
Otros Ingresos: Pueden existir otros ingresos
vinculados directamente con el giro del negocio.

no

Costos del proyecto: En el FCEO se consideran los costos


operativos. Estos pueden:

-Costos de produccin: Materias primas y materiales,


Mano de obra directa, Gastos de fabricacin (Mano de
obra indirecta, materiales indirectos, gastos indirectos,
costos de mantenimiento)
-Costos de administracin : Sueldos de gerentes,
contadores, recursos humanos, secretarias, etc.
-Gastos en ventas: Gastos en comercializacin y sueldo
de vendedores.
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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico


operativo

-Pago de impuestos: Existe una serie de impuestos


directos e indirectos. Entre los ms importantes
tenemos:
. Pago del Impuesto General a las Ventas
. Impuesto a la Renta
. Impuesto Selectivo al Consumo
. Aranceles
. Otros impuestos: Patrimonio vehicular, predial,
alcabala.

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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico


operativo
. Pago del Impuesto General a las Ventas
El impuesto slo se recauda sobre el valor agregado del
bien, por ese motivo en algunos pases recibe el nombre
de IVA. As, una empresa paga IGV al consumir insumos,
este monto ser deducible del IGV generado por las
ventas. En neto slo se paga el impuesto sobre el valor
que la empresa agrega a los insumos que adquiere
para la produccin. A dicha deduccin se le conoce como
crdito fiscal por IGV.
Ejemplo:
- Produccin = 1,000 caramelos
- Precio de venta unitario = S/. 2
- Insumos: 80 kg. de azcar x valor de S/. 1,180 (con
IGV), S/. 180 corresponden al IGV, el vendedor de azcar
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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico


operativo
abonar esto al fisco.
-Venta de caramelos se obtendr S/. 2,360 incluido IGV.
-Se generaron S/. 360 de impuestos, sin embargo se le
descuentan los S/. 180 pagados en los insumos. Y se
obtiene un IGV neto a pagar de S/. 180.

Mdulo de IGV

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Flujo de Caja Econmico: Flujo de caja econmico


operativo
. Impuesto a la Renta
Tiene 5 categoras, siendo la 3ra categora la ms
pertinente, dado que considera las rentas provenientes
de las actividades comerciales, industrias, servicios y
negocios. Este impuesto ser diferenciado:
Utilidad Neta menor o igual a 27 UIT = 15%
Utilidad Neta entre a 27 y 54 UIT
= 21%
Utilidad Neta por encima de 54 UIT = 30%

El impuesto a la renta del flujo de caja econmico


operativo no es necesariamente igual al del Estado de
Ganancias y Prdidas.
Escudo tributario = tasa impositiva x intereses
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Flujo de Financiamiento Neto


Se registran las cuentas vinculadas con el financiamiento
del proyecto por parte de terceros, fuera de la inversin
en capital propio.
El flujo de financiamiento neto incluye cuatro rubros
principales:
-El desembolso del principal
-La amortizacin de la deuda
-Los intereses o gastos financieros asociados
-El escudo fiscal o escudo tributario
Observacin: El impuesto a la renta que deber pagar el
negocio es aquel consignado en el estado de ganancias y
prdidas, correspondiente al del flujo de caja financiero.
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Flujo de Caja Financiero


Es el resultado de agregar el flujo de financiamiento neto
y el flujo de caja econmico operativo. En suma, este es
el flujo de caja que debe evaluarse para decidir si la
inversin del proyecto es rentable o no.
Por ejemplo, si tenemos los proyectos A y B, es posible
que analizando su Flujo de Caja Econmico el proyecto A
sea ms rentable que B. Sin embargo, si ocurre que
ambos requieren de financiamiento, y al proyecto B se le
ofrece un plan crediticio mucho ms favorable que al
proyecto A, es posible que el proyecto B sea el ms
rentable en trminos globales, es decir desde el punto
de vista financiero.
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Flujo de Caja Financiero


Ejemplo de Flujo de Caja Financiero:

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