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  • A Dinâmica Da Dívida Pública e o Caso Brasileiro

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    A Dinâmica da Dívida Pública e o Caso Brasileiro

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    CAPITULO 9 A Dinamica da Divida Pablica e o Caso Brasileiro ec pec ao (i wimssanneyteprcom meester guna lar ee daca Jn emprestrioque dee realizar um ero expreendimento sem te cap fy pocerfsuciarun enprestioaumnbancn fempesdepoida conta: sempre, ofa le ter ua dvida nko sraobie age pes roca Enetanto,ofuncosoqua aemprenri eater ditgindaoPe- io rsanibar hintonco do deveor, a potualdnde no parent das estates da didn origina a evoluch dos blanco da empresa ete. Mo ho daveor sep tnaetnpresaeonomede diretorfinngszo dena = Ion erm na eptagh de bom pagndor pela qual tela x empresa © a pemon aka uetnegevorredtem none dels Poranto Rone firnpo com oul bia a empresa longo que cls em que conten. rican ado shone de esser oemprceimo as, de out, se Fruita. No caso da diva pais, prem, gin do comportamento do deve lor ferent, e foo, uns poston fsa ou justiea gus se apne 8 sprar ovine” durante imceroperiodo, paar assnas dvds era Pniada peo pogaimento cesta, portant, ea uma mera do set xo ‘na fate J80 governante que segue Um comporsmento dees HP ‘corr orsco dec fulgndo como um adminis inoperante ede dsl terre ered problemas para que ur suesor do pate oposiconisa Ihsosrotosda ue aunerldade, porto terquc acura onencargodl divide qu ter sido pags ‘Porton calcul pico do goreranteohoezonte de tempo teva te eo da sua pemmneoci me cago, Ela qo se ale houvess rearnog ‘nae govern geranam dice also exe nes ad fs ‘Guail atom remseben eno, gu opatame nutamne deiste cen tamer paleo? Hates que so elevates. A princa ¢o mers. Se je una vida, ¢pretae que exit um crodor. Um devetor que ‘tcamente deve de Rona teus compromise, mi eo or estat aoslldade dosmetcado, ue lhe negara 0 ane nova fo oSSenas “Asequnda estcto¢o sco de laos o defi frelevao eno ver com tnarcislo srs ca coldcaho de novos tl 30 restr a0 ‘emo sltemaiva de fare aleve cs emaia monet Ets, pon {ogorarunoxpanete dos mice la pgarents nets perio mn ‘la guaridade dene rervigor do senna ferdrs, asco a tere he etoina mise poe ‘inlment, fret reste © daca pelo conju de isis of {que setnaoresinplementaao da pola ial Cabs eapesar que vcd Som econominedesenvotvidsy, nor nel de bemestar soca eta thadatar certs done de esposatldadeda parte dos us dig c tmecoimes da contapewo que etton em aha sem determine more {Great patio se mostrar perigeramente evo En contac poe ‘ron desocietades com umn menor estigho de desewalvimunt, leva seach asters igo’ vemeame crocorsrontoanvenal dlerangas acre des mnlefiios de poles sal ounas, ter soa bl Sora slug Tac” do endlvdamentopablic, comme form de sender tralian demands, sem teria pars scone Gv dant impotoe-pelomence inediatnsne No piscina tip de sociedad, ape Ems Borton, om 1920, rn Fnancints los, Chatlee Pon comprowe- pagar uma ix de jos da 0% po depbeios deena 5 cas Pinzo, Quando chogava o momenta de slgar oe mnpromses ce spent de capital ede ure, corenauiareursce na forma dev Beis expats caneandbos sulaer rp yous ery an ce ila tina sssumido usta proporcyo multe mae do que sua capac Sp ss scpuzanento,Quandowe perebeugucrieniotsasinenorso fo de pages cure mecaniseo detcuda operated sisiina que ec) ia mons smplesmente desmerosou “Poxanulogiadizssequs um governs em “devedse de po Ponzi Pisce serincasuaeesda ccs logue scion eerie Fivida pablin/Pibe que ws thm domanda poroferecrem tamed eres Po uemimente strates que erzetanto goram amelcilovidoso ders unicitos da ividie datasade foe Node emraiguin nomen fu) © power ee afta entneia mimpestoe/ca reduc ost modo a poder contro crseimento da divi b alersatitnon 0 process con aalgoma forma se movavi ca aide pabien, | vrocestoxlesse ipo assmelhar-so09 ogo infanllem que ura cet Ponumeran de crangnedangzemtonoo deur samara a) end ale quoa sien cosa una cane fia serene, 6"! fica em empresa oro a goin cancenaerecciar O to om aro elevacos ae no ema a vespeta da deretaeto Ua falencia de govern. Ao ocoer oul gun tee emprestale ao {poveeno os rece por exo utlizaden para pagar sua divide niga (Sts como cedar de um devedor qusbradoe nts santo recebrd 6s) [ts prometicos como tambim panes «capital aplicnd AA DIVIDA PUBLICA: UMA REFERENCIA INTERNACIONAL [Nos anas 1980, era som Jers oma manhes como "Divida extemal brasie ange USS100 Dilber” ou "Divida extern aumento USSIO Ei pane, expleago resi na ganda a seguir Nee, no quadante resultant da combina dos pratrose dicted senhoriagem eu ‘queda da diviiapablene, ho quadiante urn aaztentoda mesma: Noseh antes A eD, ouial da vaiagio da diida pablicn¢amnbiguoce depend tgniwemquecdéfcit pico eacenkoxiagem san basxoe” ou lt amen a varie rate ‘Adiconalmente como o que estamos evanclo em considers io Avda pabes ems maw relate dida/PI, o crescent do PB [parametrorelevante para a anslce,cabondo lmbrar qu ce fete el ‘385 a0 ano, no puto 1981/1084, paseando pars usa vases sa me alia postva ie nos cinco anes caguintos (1985/1089) ede’, mem Donttivos,nos cinco anos de1980=incusive +1994, ‘Oquadio mencionadoe Grafica 91 nos pormitenn entender agora o que contac om a divide poblica brasil. O grafico mostra 3 evel dat NIBP no cancut oporeconal mas adoquado que 9 nonvinal quan Fag @ciavade edo que podorismnedenoiite de "arisen teal temeontaporisioao conc deaonharloper staples st sma cu i Jor € mostraco no Apéndice deste vo "coresponde 90 fux0 noma ‘mise de bose morte durante 0 ano- come ut epoca de ta Flag, a base manetara no inco de ano, comparads com o PIB do ao > _ressoa prego miloe do ano pouio elevate. Consequentesere, ts honager, medida dese modo como prcentagem do Mende as apre mar darelagsolssemonctses no final do ano/ EL, 0 que improper pela fala deo numerader ser expresso a preys de inal dons «a denurader s recor méclos do ano, "nchand assim, relagho. A fxs dle me ‘equacanerteo "verdad fnanclamento mel, ut atenaa 0 croer ‘nent darelatodiida/ Pl, catravesdocaealodasenkeringem 9), oer fesponde no recltado da soma dow fluor de emisato monet decal Ince do ae, ulplicads pelo quociente entre 9 indice de preys misios oan o tice de press do més, o que exprasa nranhoriagom a preg ‘médisedoano.€ ssoque to fetonoCrifice 9, urando Kot como ules Alo de pesos, Obervee que, a6 1989 0 defi palian eaatematicnment ‘operigrdsenhoriagemy staat que se tvete ern 1990, quando td lUnjerdries ce cruzaae a senhorigern torno-se superior ie NFSD. Era 9S 0 \dundro muta novamant, quando neduse seiias yolamase erucat de ido a suenenco do dicta queda da senoriagers ‘Aseria da diva pia no Brasiings 39 anos 1881-2010 poner de aypsta em ele pride (ver Tabla 9213 e 981/908 5/1989 sp30/1996 1935/1908, 1999/2002 + 20s /2010, © prinuio pode ceraseioice pa sev da eas da, fovum conto defor dh uch engrasho Sonsnse ua costo to domeradoy npn evar areagn dvda/PIE sefunde pee {marae por um sears oda peneia meta secs 1988 Qevtmpor uma queda da gu div Fen pore aac a tee {inetd denoninoder Nos primates ants da deca 1950 creo tho de NPC, ne conceit perma ein, eda pent dee 1S {reso pou = dda plea a subanalinets fetes ee quel ‘crt nasepunda nae dn aan acer dee oie ‘eles: En 198 laura feed devas eupruespntes, asa Sida ann sda por agua son por cona do jutsu Pate, « po Covers ila adits slow dtl sm oporo do PI. eom ecto deMO) (ao de sonar ngs Muto divide publican pont) 1ebl coef a0 ye rhea eps pou tcp ian pane depos as se 20400 TR para mais de 5% do A cpursdevdose defi foes gpocas, {unin ao impact dade slrzagio cambio 98S, queclevousgeai thamenie valor dsietema aida comtpereenapen oP, en Inna ete eps ser vito nse 9.2 ' evalu case na venom mead do anos 1980 d= ‘igo combine ae clementoy em que past sto deus deen ict 1909 nuneevese examen, prinolger eee timerecimenio de ert imporancin dol, que eve ns anocoon) ce tlada deem cine anos de 989 ielve= 9 Em spur {hata de wennoage nent (asare 19!) a fl wn cone spt ede legume nine prema dre nt fev jaio, Come ogra now ner teats ep ¢ 9 tus do cade iyattenernenricaa pete intdatsaleacheniecnonete nares orn EE ry spn meniscal a 3 earner spe sda omar aan ants Danae eaten igre na Macq te Soi ome inar senna Brides ion erage ett “so PIB em 1994, . me Ml noe nse aut nd dn Peale aes eee ate aon Scone ge a ie (© finaneiamento aires oseneziager ral — sia nose 91, erboraexpreselio, fl inferior a0 sfc pablcerepisteado na: {guna metade dos anos 1980, Jena prmwirs mtade dos anes 1990 at 2001 cindlusive-, a comtinare de in daanciamento pyoncusie me ‘comum deft pablieo médonulo, no contsta aperacona, exes qed sustancil da elagtodida pubica/PI8 exes pesado Pamir de 1985, ecorrou omatamente 6 conta, Nos irmos do unto {ne xporto,aseonomlaaava no quactanie Curate 1981) 198 (ah ‘ida cesceniel na posigso D entre 1985 ¢ 1989, no quadranie B ‘1901/1984 (vida decimant) enovamente no ponts Che send lade dos anos 199, a ae. Saya retre epee erent perenne al doce "i pel 9859 aint Se 364 Deve fn ne che quem Grantees tet caperemnene ome al ‘Seis cou Se tem tio unto eres pean y SBRASIL= DIVIOA tioUiDA DOL Pai primera metade da dada ~, 9 dividapiblica velton acrescot a SUTOR PUBLICG. a e: Bide meados dos anos 9 fr 199, oauste que pastou oso implementa na ocosilo represen Divi rr i im divlsor de 4guas am relagioatroftiela anterior das arises Governa cinta) 1 Fhireanto, a diviia pica continvou sumentinds, agora no rss Taaranlb agaist feo el is dicts elevades como a6 198 esl devide a efeito ioe sents Pn Bannan ia Grins associa a impacto das sucesivandesvalrieagoes bre ei Hi piiliceatetada pelo camo = dtda ister indexada so alan del Ester podiica FE pact de 2003, orm a fentmeno oposto (Tabata 93). A intensidade Pprciacto cambial ocortida fez cor gue n diva externa stotace 80 sho minguasse rapidaznente, geranium fete patna! favorivel ¥ scontas pubcas, quocminuss tamarhse divide: Observe segues, Hits ce varigto dos ates atrinmoniais fol eeleves advice public Eps doP TB nosegundocovero Hic ediminutacia evi5% doIb noo. Fhe tas, cles utente Saal "Gree do Banko Conrad thie: Dwidmesidusierowgonigise ‘ano de Arnpato ss Trabilbador Demiveaies Govennon estates Diidas estado enegcadan Outrndiviad i Bipraseanets Dioula Governocental | ‘Governoneladunce manila press cette d Daas nt a Deka foal : Ajuste paint ‘ionieast uit © Brasil blz nas estasteae ica oconceito ale dv ida do selor pablico, ate conceit eo resllat da commparasterie Na anise da evolucte da diva pablea novanos®9, ht gue atentar pata vor financton cs ston pebic, cum ssallyos Enmicelien do a Rétrpiento de outras dias rbricas quefelnno valor desty semester ee mts Bor exempts fre an sto privacy MMMM non coun restr scat Teese do oneness fauiMlemacionals ee Asveieiticas oficals computara con AMAA MMMM a, nicalmente nao seglammia-conheccee ee een iis ou" patsivesoculow’ e, na fargiolomnalistice, con "eaqucctos" =, Iu fac ¢o feito de educio do divi pica seuoiado as poate Se oto.© prinwizo aot aumsont a divide pabin recta fc e~embora na puitia nao altere o que poderia ee denominado de"ah. ‘pablln timber a base moneina je tem slo es aa ane aprorimedemented do Ih A dives wsulada ncomelenoes Hite ue gerama chastadn“alida fred “edn sajerer ay is aniclados don lndea privatiacto querececaieao e-em ton qucaumntanrs ealldanenea feionesiments de dtdasanterouente nao competaaan O18 SAUD coresheaaed emcee aa i crater corer eterna nti da verdadeia” esta vest sido apurada coretamente, desde o inlo ‘quanto sepunco dim nest vidas ‘Un fate se aterace ser Gestaendo, ht aetoia da divida publica noe anos 13H, fount da mpersneta elatva ca dida do etados em ‘spi, sts, que representa apenas 16% da dvi quia total do eo Dllice in 10) passou ner dei dase total em Leste chesous 38% do {Gaten 1997-0 fatcsteeasoiad aoe clea ity demo ia Ae foderngio no periodo.e exper promo des povernadores em favor Atha renegoraeso do composente abilrio dex divi, em 1958 es do au da de patties rasan sous do no 190 Sse comin endo nero como persetagens co PN ade diver pl ‘ated dose cam canons ets tn mar rebla dad ‘ta plea ani nagpoca no era tans su ettante im osc pra de ‘hattaste que em iui cj quea maior part dos Us ra ead [nnpravoeealgars meee. smo, am ou dolsanos do venta. Pe ‘Sus lad, 9 desgivel songaments da vga tea a ocerer, volar frente t medida quc oe cedres do sr pasice Genser conan ce qe Ina pro ff cn rsa primo ue le porte, propo ie Aly pelo menos str que teak diign/ PB contnasse aumenand. ‘hoo devenn er one falta algo gus femora a sega ‘A depos do juros noma gual a? Weds 62) tm qut ¢ una axa nmin! métin pondead ncdnt soba dvd ‘is htstiwindo dem ea) ecnce pao noninel dese fangodatnadecrextmento ibe tate etait) an por pete constants para gungur fonds tempe enue queer ‘Godivdspuots/ aod prt de rtp Soda pr eerie. (EHD / (04.40) hs 3) cogue es presenta a reason rupert pido / PI shor fen) Ps repedivament ar uate por Npsese conta ‘Aca permte entender datamont por quendar aaron te deatornt locas vermin pone pstegaocas medidas sean Sobter ce ase npn a persica de dels su pr sea see een Amauiento de dvida pen guotendes raiment eaves dace de furs o elton pertedos subuaucrey toroandoe sestemestosenes, fo pogrestvannie mace - ApIviArontica & AFEFADA peLO Denier | NOMINAL OUTELO OPERACIONAL? “Umpontoimponanis quedeve earcsia para aletaré que. fator vanes awvoluGHO da ienen 8 Selagay divide publea/PIB so in Iempo én isan slain es rnd epesaconal cn om idependestemente deo mesuno ver alae dieulow. velo governo ou nao. Convo vine ss Capi 29 det ora, nag leita pendrin ere ge péFicrr € oivipa PUBLICA? nevus dana plien ao long do tompoom ode erie a Ne ee Ete pantsyodece asa comprmnaiae ca vere etna eqs malt pcs Oui ss ig ce A at icra como nate cton sr oem Sede iatt empl cates tenteltndce etc do Oe ee asta ce reledo xq o PBA Sots abit doped over deD noperocote Dados he SPS cs) (ojpsiete etre nne cemqueléa depen dojrosnominas 6 ae dosapmavi engin. 4 ‘Taokis de senhoriagerhe (1) expres deZasagem de umn pedo? o © Aaa tang all ttg gue (6 arelasio NFSP/OIB, ro conceltoinatnal Sen conceit uli lsfore gpesaciona asuagio ana cove wreriendica come eg rowan acu Soest gut, ve Cale ener gn ane beraliiactiye see desc iio de Ro (87) a7. (Geom foal deve muta gue eed ial fiir pyre este mene tara SSS tea fo do anbongee Saturna acsngigns me wre ft — ee Fs oes un rete ps oe ee fect Nese eee hes reaad fol es ory eae Seperate eee : pec hn as Sie a ea Aananeila/eih ona ‘ PR ee ey Ree es ertheless eiatte aac eee Set dt tn arse ea iereca ha oe St thal pci concer! MMM eC ee rth ran Sua MMMMM ccjns Soss ce ces ene re alr pw em qe [2a lasso NTSI/PiB,noconcc epensiial Ogee Soe ana ssi comment comrannd aah ‘hin metas cin torn ta ee inalealesio ve ela deere oresicnaldo doPMumtena naowuiiioceree Hin. Notst cote delnign deine oo Meee ‘enact pouco flog sos eanresdermease nee a etn ono erates estes rupendscue ace ei Bayle lo auinenie dnt: nea oars : A.CONDICAO DE EQUILIBRIO DA RELAGAO DIVIDA PUBLICA/ PIE Insidero-sea dfinigso dae NFSP, no conctits nominal dadas por NFP, = I-50 04) Er qu as vardveis oSP soa deepossdojutoa vo supenévt prima de- Eines sendo J dado por (0.2). Ae NES aso fianciauns pel varagSe-ex fest comosimboi0 da vid guida eta ominal &-excuindobase fronetisis~c pola cmisate le moeds epresetada pela vclorlagem NIGP, =aD +5; os quennos interessa agora sober em que codices rela divi pb: [aM éconstante a0 longo donne moe que am (03) hoe aia tana variagto nial do PIB), funds portmetos ge ‘etconados ei (93, deve or gua 3 tsa de vriagponottnal da vide fi ie, da modo ance a conminch de, Consequentemente cm 5), aD=y-De wo Subeiino (22) om @.) «(6 em 5 gusto (94) #95) eavidind | ebP, conduse apie sigue alge fae a conaito de equinox Podemos agora enti, ter methores condighes de argument pasa quel onara fete referent ao “corse financere do dae garages ea Em geal costuma-secompararo wal da despens de roses ae cope, tendo a rade etre aquch esis evade Soci 6 co "ef, no emtdo de que se nto Rouen dvi ode pean wea ‘nes pons que importante consicerse runs em uma excusto oramnisa na qual vias rabvca inf eons qualquer ua destasdeapeneespcticy wsonipt eo {sk fone a gear um coctcinte qe pede ner prota ot steno nel ‘um, Da mesma forma que ofato de odefch sere, por cuarle Soot {wand adspesn de jars osm magnitude, ous er canoes Frm car quoo deficit "financsro por malin, sea despes ec a ‘aeuia conta de tansfernciasaestadose munciploslocdeee tere ss oder caer também que o det previdencite: oa Seneca Scyundo, a divida existe De pouco adanta altar duc oot xs una ssl, into hnveria deficit, e a hipotat nfo faz sides aoe eet ‘soe um pode distursoque imeem gerals ater sasccinied anna {abel com um cresinonto ecantimico de ejuroe de 7,0 eto pl pode ste meso sear solu de fer um dete primin de Lt oP, Stomudar ovalorda regio divide sia pam que a dat divi pica / Baja tel equa osuperivit rim $b db ator pic, expreso como propancio do PU (hed Uma certs ‘Sh selon PI (em qualgucr perio de temp jae dK-ns drys 7) (Oque nosizessfmla a india que artmeticrmente,osuperivl roan popesgie doPTB requrisopoacetallzar aio cvida/ ‘ung crea pope logo vi PTB ds ta de urs ou a ‘eters do crescinert rel du economia para uma era taxa ea ‘Sfascnkeniagem, Nivels ce persis primaconsupetoresGrfecores) 05 {inkl por (7) goram sm queda (ausert) ct relagto dvi 1 Teqaecende porn momento artnccn, como inerpretar 0s i seq lBSULTADO PRIMARIO, | _ BCIT PORLICOR TAXA DejuRos “espe SD he scontinea formula? Quanto air ea vida otra twa dures maisos fever ‘eum em us ge after para car co cosa de aro sem pees a Br e Inais a releso dividn/ PI, eas go quis som peretamentecompyeensial oh i oe Tarsanver quanto mioré yeast dn economia aia ask a divhiaconsanteconn propose do; ps mar pode se crescinetl din value portant menoranecetace de pera super is primai ; ‘Nese caso. slg dvida/ PM sunentam 0 ameter «0 denommN Ra Ui tion ceo Fialnente quan mais pero pe ear Sfrovedaenisto demoed enor oma-sea nse de aurea los ofan cor pan H que a tana de evtaro crest da ot ‘feat cso cig, mio ge mor org pomscn devi psa dade de preter wma crt epnedo monear, #us cast de ro ul ‘Obviameie, prey mvs real 0 expago para eto imitado pela ucse veriec um poses infaionaie em decocencia do aumento di {midaded mondsem creo. q ‘Ge mseladen So super pom necstrlo par bizar aol ivda/ PIB por pa deretescombiragbes Js escent on do feed tle woonhel do ues (dra) tna do ida dose {ho reese no cm aoe nonlin =e do PB; una lost de aE ounce) un enforngen dO 3 lenses ne Tal 94" "A Tabels 94 mtr gus supersvtprimaio constr coma etal dade do counted duninujcomo cescimento enol ecresce or gill {chad ros somite jeplono, Pra umerexanwrto real do PUD de ‘acS% um tau nominal Garorde 4%, «extableaco de clexige ut pest puinito dosetor pbc de 20% doPD Ianeasoextemo opel Cliniglo de met adequada deste primdcio que deve ser Madepends donfvelesperadodstanadeluins Neseceaicas si isa a a da dees de 10 fl pticulerets ei ‘ets aliag vas dejuos Fs das inept Buono eleva ems veicadors cose A pmetnielaconafondmeno te eto deseuliin cal equa wenn considera qucaear fulesequlbnioexiemo;a necesidace deter una tomgineragto Solas sufllentementeatativa pary os veatidore neml ons doves ngenmeen scunce na pate teaver de do moo aicompansae of navi nrenfe do balan P psgnmentos. Ambacas oxplicscdes su terse fendatncnte Bip» nao devem ser entandidas comosendo tncoaipativeisentte st | Porm tadaemboranco sedeva ers unns vancalecto neatlca- “le eeiectsonaose pari xeiea Pot exempta pried dos 181954, quando dtr pli )tpeavitns em tenon ope is blainanha de deseo fawn fatorimporante aac od meal nani, pata define ramus # se expla Piette de ules pablo Alemclasn ese deseo, porsun ce, Bin ilo parsnstens que dainrn 9 rool deren pa watenaldo fh dos determinants de tnt clstoe Por uta loo a seers 6 Bal desaloriaygraduslnene asa de chsabio real ote Fea de desyalorizayte=nominals superiors lag gue hon ane lo ngentamneno do uetet om coarcarentoa par de 153 Danco Cea aterm isa deuce esi ad gue ap Hs denislorizagio€ unr de nguecenves da fez Ge cleo da rece atraveada mbuagem co eto deaplicasesallemsics, fisdiiem dates Nas cesses em que oBanco Cental otguo g Sara Oi face deneon na eessilear anid No Intervalo que parsceria mais realista do probabilidade, para i tuagsodestndy se som a economia crcrendem cre set a 9 ano ua tea nominal e its de Da BS ame ee quetido sittnae ene 0.3 e0idoPih Noturslments cere eeee al eto lias de seg, par ma Gi crt) oe Sada cells da mae de endo ern cae Sn, to ee Ca tak (menor ae Sndado, manos desea ‘nena alae civic publica PI ao longo do tener JULACOEs Do RESULTADO FiscaL com DIFERENTES do de lado ditngo entre o resultado primérioe a despess dejo, Horan agora qual o nivel de defich sampative| cm uct nivel pdividamerto, Chamando def telagSo NFSP/PID edad defini do Fiprcomemo,concutse, subsituindo (26) em (28) « dividings plo PI, Ps condiao queria pata que ela vida poblis/ Phas conta Bsc gue, om qualauer periodo de tempo t igual a y/cnpyes co) ssa oquagtonos dizquearitmetcamente para quendivid pbc ato Popentc coma proporsse clo PB, «elapse dict publica, PIB compatve Giese coniigto €uma func dread egtodivida/ PB, docrscimene Bis economia eda senhoriages Niveis cde dis nominal superiores [yon aos deine por (98) germ un suet (que) da esto a v8 | Bin texmosccontinces,quantomalor dive, aio pode sero défi, 9 iso pression a wlasaa dia T1B, Considese-se, por exem plo, uth que note dvi ecup demand nominal pormoeda nto se moiscs, ioe significa que w enhortagemn ¢ nal Nese economia, qualquer dict, ‘menor que wa clevaa nda;so divide/PIB,qusincalsente ela. Ago Esumos maging uma econcmin na qual a dolda€ de 100% do PIB Nesse Boo dati pode ser até expressive esenmo acim a reagio vida/ PIB jose manter stave, neo valor nominal do DIB aamentar ne oem ro Pirsie Portanto, por (8,0 deficit de uillorio uma fanghn dirt do po. [pe tamanho da avi, Vamos analsar agora oefeito cle crescimano sobre o deficit consisione ma entabidade da relagdo dvida/PIB. moginemos uma economia eos sncerta vida public, See iva, resimenie wa serhoragem orem Holos qualquer dfci, por manor que se aumentarelaste did) PH. acohonia reser aur tment 6 fist poe nto se raatvament oriante#sumentar avid pablea em terms absaluon, sm que 0 presdone a reagao dvida/PIB, jt gue rueradar ea donorninador data ‘Quanto a serheiager, il entende que unio mais o govern con= Seguro fnanciar staves da emlsio mnetsria, menor # a etscimento ca i oda o termes desea NFSP fore ne uments fnancadas cor mieeda 0 “welt” de otdn publisa “pasa (am re monet) € nat, © renin do dill nomial onset om bade a elo via 1 por, ars cerns ong eevee rel oD [rebels pico oncoteeer Ttsa 92 andes pe ‘Te Tawa 9a dowllrin anal de Se sokorogem de Oa do St Tatcls 99 este que ae ict armenia cto texinenta ena anche dv da/ PP, que comoborsegusfotoraexplnt iroqungto Par uncle bo ceonomico deapenneo cus ‘So unl liga do str pais de 30% do PB, a NESE no conch trina no poor se uperres a 23% pra qa dda nao sue Dun propor da PE Ne extrem portable comerenmento al Seon bela de S0% do Fi, crete de df pon sr Jesh da FN onan cesineno ceonomice deh 098, pos qu activi iat df sronincente i e4DR GoD, oat nominal deveseslanr to Valode3A8 spy doth Naua5, pra coaacloa da mate de “Etiam a can, um deck nominal moe (ene) ques and tracy oe etal partntros sumenta red) a fla aivida Pa oye a } Pa am 2 in Coneiderando que operat no limite das possbilidade, eso algun don arinelros provision secompattedeacordocems eopcad oo 7d rocomendsvel que govern procure fz se platjamenta com parton conserves ta com ua experntiva de resem relavamente pesimists ee ‘ptativa de furs relalivamente alts, devo dus intervals antes mercies os caro ala provvel so poe tfc por snmp, Tele, soma Ot, asoumie win tra nominal de fron de 12% om verde Dc iumcrecimentodo PD, em termes Tenis, der em vee des Ses trode Jura fsse a pric, menor o/ou oeeaclmento dn ecenetnin alors reer bli ir benatiior de uma reduc da eli dea PB Asis, eascainclo comotempe, como percenngem dos elie sae Prdmetoe melhores docs adetados como hpotee ‘A SUBINDEXAGAO DA BIVIDA PUBLICA ut areata de oman adapters ds died coma: p pdaascn ue aon no ara Perfo ocaa detente ora min ee ea uno ot Bats oS as 0 pope somal tm pape foie 11000 cettr ules on chanson conesenens fs les doses de masseuse Con IGP Gum ce teen oe 0a! do mds point, condo" om tno do di 15, canaeaae que oP ‘amado ee un thr dtr pra eae alg ress do av’ nomna eres posigdde tin domes tastings oar ta etio om Soci di fo bn, mwa pret otital quand a oj aurea pa Eamon ance 1880 Noto ra abel gu tsa ol id sd ral 1.n0 ane madenin, resulted vtec dono mets eo que ico met— ea encom un eas egeis.No eriod 1087 4R, egal, ape ea Pan Gun onl de 84, steno oeealmte eign bP, Tene rn = ct | so sigtlon a copia mete ds sor 1980 4 1936, nari, neo adtapules remaster dite Deemed, edt pc ‘ts una ans a doa, waa denne ale ‘nul evelore dais, dvd subtdbaz beeen, 880. oe st acinar efto da veg dea aca tina obs deri ado e ft. ona no e190 9 al 8, rag an de i ‘acon seu ua peta ale qo ep aera dolmpertnca

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