+,6725,$ '( /$ *8,7$55$ < /26

*8,7$55,67$6 (63$f2/
(6

3RU ,JQDFLR 5DPRV $OWDPLUD

7tWXOR

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

$XWRUHV

,JQDFLR 5DPRV $OWDPLUD

, 6 % 1
'HSyVLWR OHJDO A-758-2005
(GLWD (GLWRULDO &OXE 8QLYHUVLWDULR 7HOI
& &RWWROHQJR
6DQ 9LFHQWH $OLFDQWH
ZZZ HFX IP
3ULQWHG LQ 6SDLQ
,PSULPH ,PSUHQWD *DPPD 7HOI
& &RWWROHQJR
6DQ 9LFHQWH $OLFDQWH
ZZZ JDPPD IP
JDPPD#JDPPD IP

5HVHUYDGRV
WRGRV ORV GHUHFKRV
1L OD WRWDOLGDG QL SDUWH GH
HVWH OLEUR SXHGH UHSURGXFLUVH R
WUDQVPLWLUVH SRU QLQJ~Q SURFHGLPLHQWR HOHFWUyQLFR R PHFiQLFR LQFOX\HQGR IRWRFRSLD JUDEDFLyQ PDJQpWLFD R
FXDOTXLHU DOPDFHQDPLHQWR GH LQIRUPDFLyQ R VLVWHPD GH UHSURGXFFLyQ
VLQ SHUPLVR SUHYLR \ SRU HVFULWR GH ORV
WLWXODUHV GHO &RS\ULJKW

$ -RDTXtQ 5RGULJR \ 3DFR GH /XFtD SRU VX P~VLFD

\ D PL KHUPDQR -DYLHU SRU VX JHQHURVLGDG \ DSR\R

1',&(
*8,7$55$ (63$f2/$
3DUWHV GH OD JXLWDUUD FRQ VXV QRPEUHV RULJLQDOHV
/26 25*(1(6 '( /$ *8,7$55$
'H 2ULHQWH 0HGLR D OD (XURSD PHGLHYDO
/RV LQVWUXPHQWRV iUDEHV \ FULVWLDQRV
/D JXLWDUUD FRPR IXVLyQ GH FXOWXUDV
-XJODUHV \ WURYDGRUHV
/26 ,167580(1726 $17(&(625(6 '( /$
*8,7$55$
(O /D~G
/D JXLWDUUD PRULVFD
/D JXLWDUUD ODWLQD
/$ 9,+8(/$ '( 0$12
/D YLKXHOD HQ OD &RUWH
/DV REUDV SDUD YLKXHOD
/D GHVDSDULFLyQ GH OD YLKXHOD
/X\V GH 0LOiQ 9DOHQFLD
(/ 1$&,0,(172 '( /$ *8,7$55$ (63$f2/$
3ULPHUDV FRPSRVLFLRQHV SDUD JXLWDUUD
/D JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV
/D PRGD GHO UDVJXHDGR
-RDQ &DUOHV L $PDW 0RQLVWURO GH 0RQVHUUDW %DUFHORQD
/$ *8,7$55$ %$552&$
7UDWDGRV \ REUDV GH JXLWDUUD EDUURFD
/D JXLWDUUD EDUURFD HQ )UDQFLD H ,WDOLD
/D JXLWDUUD FRPR LQVWUXPHQWR SRSXODU
*DVSDU 6DQ] &DODQGD =DUDJR]D D
0DGULG

(/ 6,*/2 ;9,,,
81 6,*/2 '( 75$16,&,1
&DPELRV HQ OD VRQRPtD GH OD JXLWDUUD
/RV JXLWDUUHURV HVSDxROHV
(O QDFLPLHQWR GH OD JXLWDUUD FOiVLFD
/D JXLWDUUD HQ (VSDxD D QDOHV GHO VLJOR ;9,,,
)HUQDQGR )HUDQGLHUH D
D
/$ *8,7$55$ &/6,&2 52017,&$
/RV 0DHVWURV LWDOLDQRV
/RV PDHVWURV HVSDxROHV
)HUQDQGR 6RU
'LRQLVLR $JXDGR
7ULQLGDG +XHUWD
-RVp 0DUtD GH &LHEUD
/DV FDSLWDOHV GH OD JXLWDUUD
27526 *8,7$55,67$6 (63$f2/(6 '(/
6,*/2 ;,;
'LVFtSXORV GH $JXDGR
-XOLiQ $UFDV
'LVFtSXORV GH $UFDV
/D HVFXHOD FDWDODQD GH JXLWDUUD
$QWRQLR -LPpQH] 0DQMyQ
*XLWDUULVWDV HVSDxROHV HQ 6XGDPpULFD
$1721,2 '( 7255(6 -85$'2 < (/ ',6(f2
'( /$
*8,7$55$
02'(51$
(O
GLVHxR
GH
OD
JXLWDUUD
FOiVLFD
(O GLVHxR GH OD JXLWDUUD DPHQFD
(/ 520$17,&,602
755(*$
JXLWDUUD
)UDQFLVFR 7iUUHJD
/D REUD GH 7iUUHJD
/D HVFXHOD GH 7iUUHJD
0LJXHO /OREHW
'DQLHO )RUWHD
(PLOLR 3XMRO
'RPLQJR 3UDW

<

/$ (6&8(/$ '(
(O QDFLRQDOLVPR PXVLFDO \ OD

+LODULyQ /HORXS
$OXPQRV GH 7iUUHJD HQ 9DOHQFLD
/D JXLWDUUD HQ (XURSD \ (VWDGRV 8QLGRV D SULQFLSLRV GHO VLJOR ;;
$JXVWtQ %DUULRV
$1'5e6 6(*29,$ < /$ *8,7$55$ &/6,&$
6,*/2
;;
(O UHSHUWRULR SDUD JXLWDUUD GH FRQFLHUWR
/DV JXLWDUUDV GH FRQFLHUWR GH 6HJRYLD
/RV GLVFtSXORV GH 6HJRYLD
5HJLQR 6iLQ] GH OD 0D]D
1DUFLVR <HSHV
/RV 5RPHURV
2WURV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV GHO 6LJOR ;;

'(/

(/ )/$0(1&2
/DV UDtFHV GHO DPHQFR
1DFLPLHQWR GHO FDQWH DPHQFR
/RV FDIpV FDQWDQWH
'HFDGHQFLD \ DXJH GHO DPHQFR
/$ *8,7$55$ )/$0(1&$
/RV SULPHURV 0DHVWURV GH OD JXLWDUUD DPHQFD
5DPyQ 0RQWR\D \ VX JHQHUDFLyQ
1LxR 5LFDUGR \ 6DELFDV
3DFR GH /XFtD \ OD UHYROXFLyQ GHO DPHQFR
6HUUDQLWR 6DQO~FDU \ ORV QXHYRV JXLWDUULVWDV DPHQFRV
/RV FRQVWUXFWRUHV GH JXLWDUUD DPHQFD
(3/2*2
$3e1',&(6
*5$1'(6 *8,7$55,67$6 /$7,12$0(5,&$126
'(/
6,*/2 ;;
*XLWDUULVWDV FOiVLFRV
*XLWDUULVWDV SRSXODUHV
/D JXLWDUUD HQ %UDVLO

/$ )$0,/,$ '( /$ *8,7$55$ (63$f2/$

*8,7$55$6 32578*8(6$6
*8,7$55$6 /$7,12$0(5,&$1$6
*8,7$55$6 1257($0(5,&$1$6
%,%/,2*5$)$

*8,7$55$
(63$f2/$
3DUWHV GH OD JXLWDUUD FRQ VXV QRPEUHV RULJLQDOHV

/26 25*(1(6 '( /$ *8,7$55$

(O RULJHQ \ IRUPDFLyQ GH OD JXLWDUUD HVSDxROD HV XQ WHPD PLVWHULRVR \
FRPSOHMR TXH KDQ LQWHQWDGR GHVHQWUDxDU D OR ODUJR GHO ~OWLPR VLJOR QXPHURVRV PXVLFyORJRV
\ H[SHUWRV 6LQ HPEDUJR OD HVFDVH] GH SUXHEDV GRFXPHQWDOHV \ GH GDWRV KLVWyULFRV
FRQFUHWRV KD LPSHGLGR KDVWD HO PRPHQWR GHWHUPLQDU FRQ DEVROXWD FHUWH]D \ FRQVHQVR
JHQHUDO FXiQGR R GyQGH VH SURGXFH HO QDFLPLHQWR GH OD JXLWDUUD GH TXp LQVWUXPHQWR
SURYLHQH R D TXp SXHEOR R FXOWXUD KD\ TXH DWULEXLU VX FUHDFLyQ 1R REVWDQWH VL
VH SURIXQGL]D HQ HO FRQRFLPLHQWR GHO FRQWH[WR
KLVWyULFR DUWtVWLFR HXURSHR \
HVSDxRO \ OD HYROXFLyQ GH ORV LQVWUXPHQWRV PXVLFDOHV GXUDQWH OD pSRFD HQ OD TXH VH
UHJLVWUD OD DSDULFLyQ GH ODV SULPHUDV IRUPDV GH OD JXLWDUUD HV SRVLEOH HVWDEOHFHU DOJXQDV
FRQFOXVLRQHV EDVWDQWH DSUR[LPDGDV VREUH VX QDFLPLHQWR \ VXV SULPHURV SDVRV HQ HO
iPELWR PXVLFDO \ DUWtVWLFR
'H 2ULHQWH 0HGLR D OD (XURSD PHGLHYDO
&RPR SXQWR GH SDUWLGD HQ OD KLVWRULD GH OD JXLWDUUD HV QHFHVDULR UHPRQWDUVH D ODV
DQWLJXDV FLYLOL]DFLRQHV GH 2ULHQWH 0HGLR TXH RUHFLHURQ HQ OD ]RQD GHVGH VLJORV
DQWHULRUHV DO QDFLPLHQWR GH &ULVWR (Q OD PD\RUtD GH HVWRV SXHEORV
EDELORQLRV VXPHULRV FDOGHRV DVLULRV KLWLWDV KHEUHRV HJLSFLRV
HO XVR GH
LQVWUXPHQWRV PXVLFDOHV GH FXHUGD HUD EDVWDQWH KDELWXDO \ DXQTXH VH WUDWDED GH PRGHORV
SULPLWLYRV FRQVWUXLGRV FRQ SDORV FXHUGDV GH WULSD \ FDSDUD]RQHV GH DQLPDOHV PXFKRV GH
HOORV SXHGHQ VHU FRQVLGHUDGRV FRPR DQWHSDVDGRV GH ORV TXH VHUiQ FRPXQHV HQ (XURSD
GXUDQWH OD (GDG 0HGLD
XQD YH] TXH URPDQRV JULHJRV \ iUDEHV ORV DVLPLODUDQ
WUDQVIRUPDUDQ H LQWURGXMHUDQ HQ HO FRQWLQHQWH
< HQWUH ORV LQVWUXPHQWRV TXH VXUJLHURQ HQ (XURSD HQ HO SHULRGR PHGLHYDO VH HQFXHQWUDQ
\D SRU HQWRQFHV YDULRV PRGHORV TXH UHFLEtDQ OD GHQRPLQDFLyQ GH JXLWDUUD FRPR
OD JXLWDUUD PRULVFD
\ OD JXLWDUUD ODWLQD HQ ORV UHLQRV KLVSiQLFRV R
GHQRPLQDFLRQHV SDUHFLGDV FRPR JXLWHUQH
JXLWHUH
TXLQWHUQH
JLWWHUQ
JKLWWHUQ HQ RWURV SDtVHV HXURSHRV
VL ELHQ
WRGRV HOORV SUHVHQWDEDQ XQDV
FDUDFWHUtVWLFDV WRGDYtD
DOJR
GLIHUHQWHV UHVSHFWR
DO LQVWUXPHQWR
TXH QRVRWURV
FRQRFHPRV
HQ OD DFWXDOLGDG
(Q HVWH VHQWLGR
OD PD\RUtD GH ODV
LQYHVWLJDFLRQHV VREUH OD FXHVWLyQ LQGLFDQ TXH HO SULPHU PRGHOR GHQLGR

/RV RUtJHQHV GH OD JXLWDUUD

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

\ JHQHUDOL]DGR GH OD JXLWDUUD FOiVLFD

R HVSDxROD DSDUHFHUi HQ ORV UHLQRV
KLVSiQLFRV GH OD 3HQtQVXOD ,EpULFD HQWUH ORV VLJORV ;,9 \ ;9 \ VXV
IRUPDV VHUiQ DGRSWDGDV VHJXLGDPHQWH SRU HO UHVWR GH SDtVHV HXURSHRV $KRUD ELHQ OD
FRLQFLGHQFLD QR HV WDQ FODUD HQWUH ORV LQYHVWLJDGRUHV D OD KRUD GH VHxDODU FXiO IXH VX
DQWHFHGHQWH PiV GLUHFWR FRPR LQVWUXPHQWR \ VREUH WRGR D TXp SXHEORV R FXOWXUDV KD\
TXH DWULEXLU VX FUHDFLyQ
/RV LQVWUXPHQWRV iUDEHV \ FULVWLDQRV
$QDOL]DQGR ORV GLIHUHQWHV HVWXGLRV KLVWyULFRV PXVLFDOHV \ RUJDQROyJLFRV TXH VH
KDQ SXEOLFDGR VREUH ORV LQVWUXPHQWRV XWLOL]DGRV HQ ODV DQWLJXDV FLYLOL]DFLRQHV GH
2ULHQWH 0HGLR \ VX HYROXFLyQ HQ ORV TXH VXUJLHURQ HQ (XURSD GXUDQWH OD (GDG 0HGLD
SRGUtDPRV HVWDEOHFHU GRV SRVLELOLGDGHV WHyULFDV VREUH OD SURFHGHQFLD GH OD JXLWDUUD
HVSDxROD TXH GXUDQWH PXFKR WLHPSR KDQ VLGR ODV PiV H[WHQGLGDV HQWUH ORV LQYHVWLJDGRUHV
OD SULPHUD KLSyWHVLV VHUtD OD TXH VRVWLHQH TXH HO LQVWUXPHQWR SURYLHQH GH ODV
IRUPDV PXVLFDOHV JUHFRODWLQDV
\ FULVWLDQDV TXH OOHJDURQ D OD 3HQtQVXOD ,EpULFD SRU HO VXU GH (XURSD \ OD
VHJXQGD VHUtD OD TXH GHHQGH TXH OD JXLWDUUD SURFHGH GH ODV FXOWXUDV iUDEHV \ PXVXOPDQDV
TXH HQWUDURQ HQ OD 3HQtQVXOD SRU HO QRUWH GH IULFD

0~VLFR iUDEH \ FULVWLDQR FRQ JXLWDUUDV PRULVFDV

,OXVWUDFLyQ &iQWLJDV GH 6DQWD 0DUtD

(Q FRQFUHWR OD SULPHUD OtQHD WHyULFD VHxDOD HO RULJHQ PiV SULPLWLYR GH OD

JXLWDUUD HVSDxROD HQ OD NLWKDUD LQVWUXPHQWR KDELWXDO HQ ORV SXHEORV GH
2ULHQWH 0HGLR TXH IXH LPSRUWDGR HQ (XURSD SRU ORV JULHJRV \ DVLPLODGR SRU ORV
URPDQRV FRQ HO QRPEUH ODWLQR GH FtWDUD \ TXH HQ VXV RULJHQHV SUHVHQWDED XQDV
FDUDFWHUtVWLFDV PiV SDUHFLGDV D OD OLUD TXH D OD JXLWDUUD 3HUR DO FDER GH XQ WLHPSR
VXUJLy XQ QXHYR PRGHOR GH FtWDUD FRQ PiVWLO SRVLEOHPHQWH D LPLWDFLyQ GHO OD~G JULHJR
FRQRFLGR FRPR SDQGXUD
HO FXDO
MXQWR D RWURV LQVWUXPHQWRV SDUHFLGRV ODV YLRODV
SUHFHGHQWHV GH OD IDPLOLD GH ORV YLROLQHV VH H[WHQGHUiQ SRU WRGR HO FRQWLQHQWH FRQ OD
H[SDQVLyQ GHO ,PSHULR 5RPDQR OOHJDQGR D OD DQWLJXD +LVSDQLD (Q OD 3HQtQVXOD
,EpULFD
ODV FtWDUDV \ YLRODV
ODWLQDV GHULYDUiQ D SDUWLU GH HQWRQFHV HQ YDULRV
LQVWUXPHQWRV PX\ VLPLODUHV \ GH XVR EDVWDQWH FRP~Q HQ ORV UHLQRV KLVSiQLFRV GH OD
(GDG 0HGLD FRPR OD FtWROD OD FHGUD
OD YLKXHOD R OD ItGXOD TXH HQ VX
PD\RUtD VH WRFDEDQ FRQ DUFR \ TXH GDUtDQ SDVR D QXHYRV LQVWUXPHQWRV FRPR OD
JXLWDUUD ODWLQD R OD YLKXHOD GH PDQR TXH VH SXQWHDEDQ R UDVJXHDEDQ HQ XQ
SULQFLSLR FRQ HO DQWLJXR SOHFWUR S~D \ PiV WDUGH FRQ ORV GHGRV \ D ORV TXH VH
FRQVLGHUD SUHFHGHQWHV GLUHFWRV GH OD JXLWDUUD HVSDxROD
3RU HO FRQWUDULR OD VHJXQGD OtQHD WHyULFD HQFXHQWUD HO RULJHQ SULPLWLYR GH OD
JXLWDUUD HQ LQVWUXPHQWRV iUDEHV FRPR HO WRQEXU \ HO OD~G (O WRQEXU HUD XQ
LQVWUXPHQWR KDELWXDO HQ ODV FXOWXUDV DVLULR FDOGHD \ SHUVD GRQGH HUD FRQRFLGR FRPR
WDQEXU R SDQGXUD
\ SUHVHQWDED XQD FDMD GH UHVRQDQFLD HQ IRUPD GH SHUD \
PiVWLO DODUJDGR PLHQWUDV HO OD~G DO XG HQ iUDEH VXUJLy D SDUWLU GH RWUR LQVWUXPHQWR
RULHQWDO GHQRPLQDGR EDUEDW \ DXQTXH VX FDMD WDPELpQ WHQtD IRUPD GH SHUD FRPR HO
WRQEXU HO PiVWLO HUD PiV FRUWR \ XQLGR DO FXHUSR \ FRQ HO FODYLMHUR R FDEH]D
GHO PiVWLO WRUFLGR KDFLD XQ ODGR $PERV LQVWUXPHQWRV IXHURQ LQWURGXFLGRV SRU ORV iUDEHV HQ
(VSDxD FXDQGR LQYDGLHURQ OD 3HQtQVXOD ,EpULFD HQ HO VLJOR 9,,, \ GHO WRQEXU
VXUJLUtD HQ ORV UHLQRV KLVSDQR PXVXOPDQHV OD JXLWDUUD PRULVFD TXH HQWUH ORV FULVWLDQRV
WDPELpQ HUD FRQRFLGD FRPR EDOGRVD
D OD TXH VH FRQVLGHUD SUHFHGHQWH PiV GLUHFWR GH
OD JXLWDUUD HVSDxROD \ D OD TXH ORV iUDEHV
\D GHQRPLQDEDQ FRQ HO WpUPLQR JULHJR
NLWKDUD TLWDUD R NiLWDUD HQ iUDEH
QRPEUH TXH DGRSWDUtDQ ORV FULVWLDQRV HVSDxROHV SDUD VXV JXLWDUUDV
/D JXLWDUUD FRPR IXVLyQ GH FXOWXUDV
(Q FXDOTXLHU FDVR D SHVDU GH ORV DUJXPHQWRV KLVWyULFRV \ RUJDQROyJLFRV TXH
KDQ DSRUWDGR ORV GLIHUHQWHV LQYHVWLJDGRUHV SDUD GHIHQGHU OD YDOLGH] GH ODV GRV WHRUtDV TXH
DFDEDPRV GH H[SRQHU OR FLHUWR HV TXH UHVXOWD SUiFWLFDPHQWH LPSRVLEOH YHULFDU GH
IRUPD FLHQWtFD FXiO GH HOODV VH DFHUFD PiV D OD UHDOLGDG \ VL OD JXLWDUUD QDFLy FRPR
HYROXFLyQ GH DOJXQR GH ORV LQVWUXPHQWRV PHQFLRQDGRV
3HUR VL WHQHPRV HQ FXHQWD TXH D OR ODUJR GH OD PD\RU SDUWH GHO SHULRGR PHGLHYDO

HQ HO TXH VH IRUPy OD JXLWDUUD UHLQRV FULVWLDQRV \ PXVXOPDQHV VH GLVSXWDURQ HO WHUULWRULR

GH OD 3HQtQVXOD ,EpULFD \ TXH GXUDQWH HVD ODUJD \ REOLJDGD FRQYLYHQFLD VH SURGXMR
XQD FRQVWDQWH PH]FRODQ]D GH SREODFLyQ \ FXOWXUDV SDUHFH OyJLFR SHQVDU TXH OD
JXLWDUUD PiV TXH XQ LQVWUXPHQWR PXVLFDO GH UDtFHV ~QLFDPHQWH HXURSHDV R iUDEHV
GHEH VHU FRQVLGHUDGR FRPR XQ LQVWUXPHQWR TXH QDFLy
GH OD XQLyQ GH DPEDV
FRUULHQWHV HQ (VSDxD FRPR FRQVHFXHQFLD
GHO IUHFXHQWH FRQWDFWR LQWHUFDPELR \
PXWXD LQXHQFLD GH ODV FXOWXUDV PXVLFDOHV KLVSDQR FULVWLDQD H KLVSDQR PXVXOPDQD $VLJQDU
SRU WDQWR OD SDWHUQLGDG GHO LQVWUXPHQWR D XQR X RWUR SXHEOR R FXOWXUD QR VHUtD MXVWR QL H[DFWR
SRUTXH VL ELHQ HV FLHUWR TXH HO GHVDUUROOR ItVLFR GH OD JXLWDUUD HVSDxROD SDUHFH DSXQWDU
KDFLD OD JXLWDUUD ODWLQD \ OD YLKXHOD XVDGRV SULQFLSDOPHQWH HQ ORV UHLQRV
FULVWLDQRV FRPR VXV SUHFHGHQWHV PiV GLUHFWRV QR HV PHQRV FLHUWR TXH HVWRV
LQVWUXPHQWRV VH FRQVWUX\HURQ \ HYROXFLRQDURQ EDMR XQD FRQVLGHUDEOH LQXHQFLD GH
ODV IRUPDV
\ FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV LQVWUXPHQWRV iUDEHV 'H KHFKR OD YLKXHOD TXH WHQtD XQ RULJHQ
FODUDPHQWH ODWLQR ODV YLRODV LWDOLDQDV DJUDQGy VX WDPDxR \ HPSH]y D VHU SXQWHDGR
FRQ SOHFWUR SRU LPLWDFLyQ GH ORV LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD iUDEHV PLHQWUDV TXH OD JXLWDUUD
ODWLQD DGRSWy VX QRPEUH GH ODV TLWDUDV iUDEHV (Q RWURV SDtVHV HXURSHRV FRPR )UDQFLD
,QJODWHUUD R $OHPDQLD
WDPELpQ VH XWLOL]DURQ GHVGH HO VLJOR ;,,, WpUPLQRV
VLPLODUHV D JXLWDUUD TXLQWHUQH JXLWHUQH JXLWHUH JLWWHUQ
WDQWR SDUD ODV SULPHUDV
JXLWDUUDV ODWLQDV FRPR SDUD RWURV LQVWUXPHQWRV PiV SDUHFLGRV D SHTXHxRV OD~GHV TXH
GHULYDUiQ HQ HO FLWWHUQ LQJOpV R OD FtWDUD UHQDFHQWLVWD VL ELHQ D SDUWLU GH OD JUDQ
GLIXVLyQ GH OD JXLWDUUD HVSDxROD HQ HO VLJOR ;9,, \D VyOR VH XWLOL]DUi HO WpUPLQR
JXLWDUUD SDUD HO PRGHOR RULJLQDULR GH (VSDxD
-XJODUHV \ WURYDGRUHV
'XUDQWH HO SHULRGR GH PHVWL]DMH FXOWXUDO TXH VH YLYLy HQ (VSDxD HQ OD (GDG
0HGLD \ HQ FX\DV SRVWULPHUtDV VH YD D SURGXFLU FRPR YHUHPRV HO QDFLPLHQWR GH OD
JXLWDUUD HV QHFHVDULR KDFHU UHIHUHQFLD D OD VLJQLFDFLyQ DUWtVWLFD GH XQRV SHUVRQDMHV TXH
VHUtDQ IXQGDPHQWDOHV SDUD HO SURJUHVR GH OD P~VLFD LQVWUXPHQWDO
\ SRU WDQWR SDUD HO VXUJLPLHQWR \ HYROXFLyQ GH OD JXLWDUUD HQ OD P~VLFD
HVSDxROD 1RV UHIHULPRV D ORV SRSXODUHV P~VLFRV PHGLHYDOHV FRQRFLGRV FRPR MXJODUHV \
WURYDGRUHV
/RV MXJODUHV
\ MXJODUHVDV SXHV KDEtD PXFKDV PXMHUHV HQ HO RFLR
FRPHQ]DURQ VX DFWLYLGDG HQ ORV UHLQRV GH /HyQ \ &DVWLOOD KDFLD HO VLJOR ;
GRQGH UHFRUUtDQ SXHEORV \ FDPLQRV HQWUHWHQLHQGR D OD SREODFLyQ FRQ MXHJRV
\ PDODEDULVPRV \ UHFLWDQGR DO VRQ GH GLYHUVRV LQVWUXPHQWRV ODV JHVWDV GH ORV JUDQGHV
FDEDOOHURV \ ODV EDWDOODV \ SDVLRQHV HQWUH PRURV \ FULVWLDQRV 3DUD DQLPDU VXV Q~PHURV
\ QDUUDFLRQHV VROtDQ DFRPSDxDUVH GH WRGR WLSR GH LQVWUXPHQWRV

VLHQGR PX\ KDELWXDOHV HQ VXV LQLFLRV ORV GH FXHUGD IURWDGD FRQ DUFR FtWROD
ItGXOD UDEp R ORV TXH HUDQ WRFDGRV FRQ S~D R FRQ ORV GHGRV FHGUD JLJD
URWD VDOWHULR $O SRFR WLHPSR OD SRSXODULGDG GH HVWRV PDODEDULVWDV P~VLFRV SRHWDV \
FyPLFRV FUHFLy GH PDQHUD WDQ YHUWLJLQRVD HQ OD 3HQtQVXOD ,EpULFD TXH VX SUHVHQFLD
QR WDUGy HQ H[WHQGHUVH D RWURV UHLQRV FULVWLDQRV H LQFOXVR D ORV PXVXOPDQHV XQLpQGRVH DO
JUHPLR DUWLVWDV GH RULJHQ iUDEH \ MXGtR \ WRGRV HOORV HPSH]DUiQ D VHU UHTXHULGRV
SRU UH\HV \ QREOHV SDUD DQLPDU ORV IHVWHMRV GH VXV &RUWHV \ FDVWLOORV 1R KD\
TXH ROYLGDU DGHPiV TXH HQ ORV SDODFLRV GH ORV UH\HV \ FDOLIDV KLVSDQR PXVXOPDQHV
WDPELpQ HUD PX\ KDELWXDO HQ OD pSRFD OD SUHVHQFLD
GH P~VLFRV TXH LQWHUSUHWDEDQ
FDQFLRQHV GH DPRU DFRPSDxDGRV SRU HO OD~G HO WRQEXU R HO UHEDE
\ TXH DO
LJXDO TXH ORV MXJODUHV WHQGUiQ OD SRVLELOLGDG GH HMHUFHU VX RFLR D XQR \ RWUR
ODGR GH OD IURQWHUD < SDUD FRPSOHWDU OD HQRUPH DFWLYLGDG PXVLFDO GH ORV UHLQRV
KLVSiQLFRV PHGLHYDOHV D SDUWLU GHO VLJOR ;,, VH LQWURGXMR HQ OD 3HQtQVXOD ,EpULFD
GHVGH OD 2FFLWDQLD IUDQFHVD \ D WUDYpV GH ORV FRQGDGRV FDWDODQHV
OD WUDGLFLyQ
WURYDGRUHVFD TXH SXVR GH PRGD HQ ORV UHLQRV FULVWLDQRV ODV FRPSRVLFLRQHV GH DPRU
FRUWHVDQR PX\
LQXHQFLDGDV SUHFLVDPHQWH SRU ODV VHUHQDWDV \ FDQFLRQHV iUDEHV
DXQTXH WDPELpQ VHUiQ FRPXQHV HQ (VSDxD ODV REUDV GH WHPiWLFD UHOLJLRVD FRPR HQ HO
FDVR GH ODV IDPRVDV &DQWLJDV GH OD OtULFD JDODLFR SRUWXJXHVD
(Q GHQLWLYD
GXUDQWH YDULRV VLJORV
MXJODUHV WURYDGRUHV \ P~VLFRV FULVWLDQRV MXGtRV \
PXVXOPDQHV JR]DURQ GH XQ H[WUDRUGLQDULR p[LWR HQWUH OD SREODFLyQ KLVSDQD IXHUD
FXDO IXHUD VX UHOLJLyQ R SURFHGHQFLD \ HVWR SHUPLWLy HO LQWHUFDPELR GH FRQRFLPLHQWRV
\ HO PHVWL]DMH PXVLFDO DO PDUJHQ GH ORV FRQLFWRV WHUULWRULDOHV
\ ORV UHFHORV TXH HQIUHQWDEDQ D XQRV \ RWURV HQ OD pSRFD < FRPR FRQVHFXHQFLD GH
VX LQFHVDQWH DFWLYLGDG \ ORV FRQWLQXRV YLDMHV TXH UHDOL]DEDQ SRU WRGD OD
3HQtQVXOD HVWRV DUWLVWDV FRQWULEXLUiQ GH PDQHUD IXQGDPHQWDO D OD GLIXVLyQ GH ODV
IRUPDV PXVLFDOHV \ SRpWLFDV GH ORV GLIHUHQWHV UHLQRV TXH FRQYLYtDQ HQ OD (VSDxD
PHGLHYDO \ D SURSDJDU WDQWR ODV OHQJXDV URPDQFHV GHULYDGDV GHO ODWtQ TXH HPSH]DEDQ
D WRPDU FXHUSR HQWUH HO SXHEOR OODQR
HVSHFLDOPHQWH HO FDWDOiQ HO FDVWHOODQR \ HO
JDODLFR SRUWXJXpV FRPR ODV OHQJXDV MXGtD \ iUDEH
1R REVWDQWH
WUDV VXV LQLFLRV ERKHPLRV UHFRUULHQGR YLOODV \ UHLQRV
OD
DFWLYLGDG GH MXJODUHV \ WURYDGRUHV HPSH]DUi D DVHQWDUVH GH IRUPD SHUPDQHQWH HQ ORV
VDORQHV \ FDSLOODV GH FDVWLOORV \ SDODFLRV GRQGH HMHUFHUiQ VREUH WRGR D SDUWLU GHO
VLJOR ;,,,
FRPR P~VLFRV SURIHVLRQDOHV DO VHUYLFLR GH QREOHV \ UH\HV
VLHQGR FRQRFLGRV D SDUWLU GH HQWRQFHV FRQ HO QRPEUH GH PLQLVWULOHV
< HVWD QXHYD VLWXDFLyQ OHV REOLJDUi D FHQWUDUVH HQ OD LQWHUSUHWDFLyQ PXVLFDO
(O LQYHVWLJDGRU -XOLiQ 5LEHUD \ 7DUUDJR DUPD HQ VX OLEUR /D P~VLFD iUDEH \ VX LQXHQFLD HQ OD
HVSDxROD TXH OD SDODEUD WURYDGRU GHULYD GH OD SDODEUD iUDEH WiUDE TXH VLJQLFD FDQWR \ TXH VH SURQXQFLD
WURE FRQ OR TXH XQ WUREDGRU VHUtD HO TXH FDQWD

\ SRU WDQWR D SHUIHFFLRQDU \ UHQDU VXV GRWHV DUWtVWLFDV OR TXH KL]R TXH
FRPHQ]DUDQ D XWLOL]DU SULQFLSDOPHQWH LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD FRQ PiVWLO SXQWHDGRV
FRQ SOHFWUR DQWLJXD S~D FRPR OD YLKXHOD GH SpxROD HO OD~G OD JXLWDUUD PRULVFD
R OD JXLWDUUD ODWLQD PiV DGHFXDGRV SDUD OD P~VLFD FRUWHVDQD FRPR \D KDEtDQ
GHPRVWUDGR ORV DUWLVWDV iUDEHV HQ VLJORV DQWHULRUHV < HQ HVH PDUFR WDQ DULVWRFUiWLFR OD
WpFQLFD LQVWUXPHQWDO DOFDQ]DUi VX PD\RU GHVDUUROOR DUWtVWLFR \D TXH HQ VX QXHYD
IXQFLyQ GH P~VLFRV FRUWHVDQRV ORV DQWLJXRV MXJODUHV \ WURYDGRUHV FXPSOLUiQ GRV
FRPHWLGRV IXQGDPHQWDOHV SRU XQ ODGR LQWHUSUHWDU P~VLFD FXOWD UHQDGD H tQWLPD HQ
FRQFLHUWRV GH FiPDUD R FDSLOOD DFRPSDxDQGR D ORV FDQWDQWHV \ SRU RWUR DPHQL]DU
ODV YHODGDV \ HVWDV FRQ XQD P~VLFD PiV DOHJUH \ GHVHQIDGDGD

/26 ,167580(1726 $17(&(625(6 '( /$ *8,7$55$

&RPR KHPRV YLVWR HQ ORV SULPHURV VLJORVGH OD (GDG 0HGLD ORV P~VLFRV KLVSDQRV
XWLOL]DURQ XQD DPSOLD \ YDULDGD JDPD GH LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD SDUD DFRPSDxDU
VXV FDQFLRQHV \ SRHPDV
SHUR FRQ OD SURIHVLRQDOL]DFLyQ GH ORV MXJODUHV \
WURYDGRUHV \ VX LQWHJUDFLyQ HQ OD P~VLFD FRUWHVDQD OD PD\RUtD VHUiQ DUULQFRQDGRV SRU
HO SURWDJRQLVPR TXH DGTXLULUiQ FXDWUR LQVWUXPHQWRV GH VLPLODUHV FDUDFWHUtVWLFDV PiVWLO
\ FDMD GH UHVRQDQFLD yUGHQHV GREOHV GH FXHUGDV SXQWHDGRV FRQ SOHFWUR
TXH
RIUHFtDQ XQDV PD\RUHV SRVLELOLGDGHV SDUD OD LQWHUSUHWDFLyQ PXVLFDO 1RV UHIHULPRV HQ
FRQFUHWR DO OD~G OD YLKXHOD GH PDQR OD JXLWDUUD PRULVFD \ OD JXLWDUUD ODWLQD FX\DV
IRUPDV PiV SULPLWLYDV SRGHPRV DSUHFLDU HQ HVWD LOXVWUDFLyQ GHO VLJOR ;,,, GH ODV
&DQWLJDV GH 6DQWD
0DUtD GHO 5H\ $OIRQVR ; HO 6DELR XQD GH ODV REUDV FXPEUH GH OD P~VLFD KLV SDQD
PHGLHYDO

*XLWDUUD PRULVFD JXLWDUUD ODWLQD YLKXHOD \ OD~G

(Q OD pSRFD \ KDVWD HO VLJOR ;9,,, ORV LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD FRQ PiVWLO OOHYDEDQ GRV FXHUGDV
MXQWDV SRU FDGD OtQHD D ORV TXH VH GHQRPLQDED yUGHQHV H[FHSWR HO RUGHQ LQIHULRU TXH VROtD VHU VLPSOH (Q JHQHUDO
VH DQDEDQ DO XQtVRQR DXQTXH HQ DOJXQRV FDVRV VH DQDED DOJ~Q RUGHQ HQ RFWDYDV \ ODV FXHUGDV VH UDVJXHDEDQ
R SXQWHDEDQ FRQ ORV OODPDGRV SOHFWURV DQWLJXDV S~DV TXH VH IDEULFDEDQ FRQ OD UDt] GH ODV SOXPDV GH DYH

/RV LQVWUXPHQWRV DQWHFHVRUHV GH OD JXLWDUUD

'HVGH HO VLJOR ;,,,

DSUR[LPDGDPHQWH JXLWDUUDV OD~GHV \ YLKXHODV
VH FRQYHUWLUiQ HQ ORV LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD SUHGRPLQDQWHV HQ ORV HVFHQDULRV FRUWHVDQRV
\ VHUiQ XWLOL]DGRV LQGLVWLQWDPHQWH SRU ORV P~VLFRV GH OD pSRFD KDVWD TXH OD SURJUHVLYD
LQGHSHQGHQFLD GH OD P~VLFD LQVWUXPHQWDO UHVSHFWR GHO FDQWR HQ ORV DPELHQWHV FXOWRV PRWLYDUi
HO DEDQGRQR GH OD S~D HQ IDYRU GHO XVR GH ORV GHGRV PiV ~WLO SDUD OD HMHFXFLyQ GH REUDV
SROLIyQLFDV \ HVWH KHFKR IDYRUHFHUi HO TXH D SDUWLU GHO VLJOR ;9 ORV P~VLFRV FRUWHVDQRV
VH GHFDQWHQ SRU ODV VXSHULRUHV SRVLELOLGDGHV WpFQLFDV GHO OD~G \ OD YLKXHOD HQ GHWULPHQWR
GH ODV JXLWDUUDV TXH VHUiQ UHOHJDGDV DO XVR SRSXODU
(O /D~G
&RPR \D FRQRFHPRV HO OD~G IXH LQWURGXFLGR HQ (VSDxD SRU ORV iUDEHV \ VH
FRQYLUWLy HQ HO LQVWUXPHQWR SRU H[FHOHQFLD GH OD FXOWXUD KLVSDQR PXVXOPDQD (O PiV
JUDQGH YLUWXRVR GHO OD~G iUDEH IXH HO IDPRVR P~VLFR SHUVD LQVWDODGR HQ OD FRUWH GHO
&DOLID FRUGREpV $EGHUUDPiQ ,,,
$E~ DO +DVDQ $Ot LEQ 1DIt PiV
FRQRFLGR FRPR =LU\DE
=LU\DE DxDGLy XQD TXLQWD
FXHUGD DO LQVWUXPHQWR H LQWURGXMR HO XVR GHO SOHFWUR GH SOXPD GH DYH SDUD WDxHU ODV
FXHUGDV PHQRV DJUHVLYR TXH HO SOHFWUR GH PDGHUD KDELWXDO KDVWD HQWRQFHV
$GHPiV HV FRQVLGHUDGR HO SDGUH GH OD P~VLFD DQGDOXVt KLVSDQR PXVXOPDQD SRU
UHFRSLODU
DUUHJODU \ FRPSRQHU
PLOHV GH PHORGtDV \ FDQFLRQHV GXUDQWH VX
HVWDQFLD HQ (VSDxD OHJDGR TXH WHQGUi XQD LPSRUWDQWH LQXHQFLD HQ HO QDFLPLHQWR
GHO DPHQFR \ HQ OD P~VLFD QRUWHDIULFDQD (O OD~G KLVSDQR iUDEH HUD XQ LQVWUXPHQWR
GH FXHUSR DERPEDGR \ PDQJR FRUWR FRQ OD FDEH]D GHO PiVWLO WRUFLGD KDFLD XQ
ODGR \ FRQWDED FRQ FLQFR FXHUGDV GH PHWDO TXH VH SXQWHDEDQ FRQ SOHFWUR SHUR
FRQ HO WUDQVFXUVR GH OD (GDG 0HGLD VX GLVHxR VH DGDSWy D ODV IRUPDV HXURSHDV \ VH OH
LPSODQWDURQ ORV WtSLFRV yUGHQHV GREOHV GH WULSD TXH LUiQ FUHFLHQGR HQ Q~PHUR HQ
VLJORV SRVWHULRUHV *UDFLDV DO PHVWL]DMH PXVLFDO \ DO LQWHUFDPELR GH LQVWUXPHQWRV TXH
WXYR OXJDU HQWUH ODV FXOWXUDV KLVSDQDV PHGLHYDOHV HO VRQLGR VXDYH \ H[TXLVLWR GHO OD~G VH
H[SDQGLy WDPELpQ HQ ORV UHLQRV FULVWLDQRV HVSDxROHV \ IUDQFHVHV \ VREUH WRGR GXUDQWH
HO VLJOR ;9 VX p[LWR HQ OD P~VLFD FRUWHVDQD FRQWULEXLUi D MDU ORV SULPHURV
FLPLHQWRV GH OD WpFQLFD GHO SXQWHDGR (Q (VSDxD VLQ HPEDUJR HO SURWDJRQLVPR GHO
OD~G VHUi GHVSOD]DGR HQ OD P~VLFD FRUWHVDQD SRU OD YLKXHOD GXUDQWH HO EULOODQWH SHULRGR
DUWtVWLFR GHO 5HQDFLPLHQWR SRU UD]RQHV D~Q QR DFODUDGDV GHO WRGR DXQTXH VH KD GLFKR
TXH SXGLHUD KDEHU DIHFWDGR ORV SUHMXLFLRV GH OD pSRFD FRQWUD WRGR OR TXH WXYLHUD
VDERU PXVXOPiQ
3RU HO FRQWUDULR OD OOHJDGD GHO OD~G iUDEH D (XURSD OH SHUPLWLUi
FRQWLQXDU SURJUHVDQGR DUWtVWLFDPHQWH \ FRQYHUWLUVH GHVGH HO 5HQDFLPLHQWR
HQ HO
LQVWUXPHQWR GH FXHUGD SUHIHULGR SRU OD DULVWRFUDFLD GHO FRQWLQHQWH SDUD OD P~VLFD
GH FiPDUD VXUJLHQGR FRPSRVLWRUHV GH HQRUPH

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

SUHVWLJLR FRPR )UDQFHVFR GD 0LODQR $GULHQ /H 5R\ $OEHUW GH 5LSSD R -RKQ

'RZODQG \ GRV VLJORV GHVSXpV ORV DOHPDQHV 6 / :HLVV \ - 6 %DFK 1R HQ
YDQR OD FDOLGDG GH ODV REUDV SDUD OD~G GH HVWRV FRPSRVLWRUHV PRWLYDUi TXH D SDUWLU GHO
VLJOR ;; VH DUUHJOHQ PXFKDV GH HOODV SDUD VHU LQWHUSUHWDGDV FRQ JXLWDUUD SDVDQGR D
IRUPDU SDUWH LPSRUWDQWH GHO UHSHUWRULR GH HVWH LQVWUXPHQWR 3RU ~OWLPR GHFLU TXH HO OD~G
WXYR D SDUWLU GHO 5HQDFLPLHQWR XQD IXQGDPHQWDO LQXHQFLD HQ HO VXUJLPLHQWR GH RWURV
LQVWUXPHQWRV TXH VHUiQ PX\ FRPXQHV D SDUWLU GH HQWRQFHV FRPR OD EDQGXUULD HQ (VSDxD
\ OD WHRUED OD PDQGRUD HO DUFKLOD~G HO FKLWDUURQH R OD PDQGROLQD HQ ,WDOLD DXQTXH
DOJXQRV DXWRUHV HQFXHQWUDQ HO RULJHQ GH HVWRV LQVWUXPHQWRV HQ HO OD~G JULHJR FRQRFLGR FRPR
SDQGXUD
/D JXLWDUUD PRULVFD
(O TXH QR WXYR WDQWD VXHUWH HQ OD HVFHQD PXVLFDO HXURSHD HQ HO FDPELR GHO SHULRGR
PHGLHYDO DO UHQDFHQWLVWD IXH HO VHJXQGR GH ORV LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD GH SURFHGHQFLD iUDEH
OD JXLWDUUD PRULVFD TXH FRPR KHPRV YLVWR HUD XQ PRGHOR KLVSDQR PXVXOPiQ GHO
DQWLJXR WDQEXU $XQTXH VLHPSUH WXYR XQ SDSHO VHFXQGDULR UHVSHFWR DO OD~G WDPELpQ
IXH PX\ XWLOL]DGR GXUDQWH JUDQ SDUWH GH OD (GDG 0HGLD HQ ODV FRUWHV \ SDODFLRV
iUDEHV
\ SRVWHULRUPHQWH HQ ORV UHLQRV KLVSDQR FULVWLDQRV 3HUR VX OLPLWDGR GHVDUUROOR
WpFQLFR FRQWDED FRQ VyOR WUHV FXHUGDV TXH VH UDVJXHDEDQ SDUD DFRPSDxDU FDQFLRQHV
\ VX RULJHQ PXVXOPiQ OH FRQGHQDURQ D XQD UiSLGD GHVDSDULFLyQ HQ HO VLJOR ;9
VLQ HO FRQVXHOR VLTXLHUD GH WULXQIDU HQ (XURSD FRPR HO OD~G

0LQLVWULOHV FRQ JXLWDUUD ODWLQD \ FtWDUD

&DQWLJDV GH 6DQWD 0DUtD

/RV LQVWUXPHQWRV DQWHFHVRUHV GH OD JXLWDUUD

/D JXLWDUUD ODWLQD
3RU VX SDUWH OD JXLWDUUD ODWLQD PDQWHQGUi VX SUHVHQFLD DUWtVWLFD HQ ORV UHLQRV
FULVWLDQRV KDVWD HO QDO GH OD (GDG 0HGLD D SHVDU GH TXH OD LQXHQFLD PXVXOPDQD IXH
FRQVLGHUDEOH HQ VX IRUPDFLyQ \ GH TXH HQ VXV LQLFLRV SUHVHQWDED XQD DSDULHQFLD WDQ
FHUFDQD D OD JXLWDUUD PRULVFD FRPR D OD YLKXHOD FRPR VH SXHGH FRPSUREDU HQ OD
LOXVWUDFLyQ GH ODV &DQWLJDV GH 6DQWD 0DUtD 3HUR XQD YH] TXH OD PD\RUtD GH ORV
LQVWUXPHQWRV PXVXOPDQHV IXHURQ GHVDSDUHFLHQGR HQ ORV UHLQRV FULVWLDQRV OD JXLWDUUD
QR QHFHVLWy HO DSHOOLGR ODWLQD SDUD GLIHUHQFLDUVH GH OD PRULVFD \ VH OH FRQRFLy D
SDUWLU GH HQWRQFHV FRPR JXLWDUUD D VHFDV DxDGLpQGROH VL DFDVR GH FXDWUR yUGHQHV
HQ UHIHUHQFLD DO Q~PHUR GH SDUHV GH FXHUGDV FRQ HO TXH FRQWDED WUHV GREOHV \ XQR
VLPSOH TXH HUD OD FXHUGD PiV DJXGD FRQRFLGD FRPR SULPD
&RQ HO SDVR GHO
WLHPSR DGHPiV OD JXLWDUUD IXH UHGRQGHDQGR VX FDMD \ UHQDQGR VX FRQVWUXFFLyQ KDVWD
DGTXLULU KDFLD HO VLJOR ;9 HO DVSHFWR GH OD JXLWDUUD PRGHUQD FRQ IRQGR SODQR
DXQTXH WRGDYtD FRQ XQ WDPDxR SHTXHxR VyOR
R
WUDVWHV TXH VH GHOLPLWDEDQ FRQ
FXHUGDV DWDGDV DO PiVWLO HO DJXMHUR R ERFD GH OD FDMD GH UHVRQDQFLD FXELHUWD FRQ XQD
URVHWD GH PDUTXHWHUtD \ ODV HVFRWDGXUDV R FLQWXUD SRFR SURQXQFLDGDV
< FRPR OD P~VLFD HVSDxROD HMHUFtD HQ OD pSRFD XQD FRQVLGHUDEOH LQXHQFLD HQ
(XURSD HVWH PRGHOR GH JXLWDUUD VH GLIXQGLy HQ JUDQ SDUWH GHO FRQWLQHQWH GHVSOD]DQGR
D RWURV LQVWUXPHQWRV SDUHFLGRV TXH KDEtDQ VXUJLGR HQ OD (GDG
0HGLD \ GDQGR SDVR D QXHYRV PRGHORV FRPR OD JXLWDUH 5L]]LR IUDQFHVD
GHFRUDGD FRQ OXMRVD RUQDPHQWDFLyQ R OD FKLWDUUD EDWWHQWH LWDOLDQD TXH WHQtD HO IRQGR
GH OD FDMD OLJHUDPHQWH DERPEDGR 7DQWR HQ )UDQFLD FRPR HQ ,WDOLD OD JXLWDUUD GH
FXDWUR yUGHQHV VHUi DPSOLDPHQWH XWLOL]DGD HQ HO VLJOR ;9, SRU OD DULVWRFUDFLD SDUD
DFRPSDxDU ORV EDLOHV SDODFLHJRV
PLHQWUDV HQ (VSDxD HPSH]DUi VLHQGR XQ
LQVWUXPHQWR GH OD SOHEH GHVSOD]DGD GH OD &RUWH KDVWD
QDOHV GHO VLJOR ;9, SRU OD YLKXHOD GH PDQR 3HUR HQ GHQLWLYD VH SXHGH
GHFLU TXH OD IRUPD EiVLFD GH OD JXLWDUUD HVSDxROD WDO \ FRPR OD FRQRFHPRV HQ
QXHVWURV GtDV
VXUJLy HQWUH ORV VLJORV ;,9 \ ;9 HQ (VSDxD FRPR
HYROXFLyQ GH OD JXLWDUUD ODWLQD D SHVDU GH TXH QR VHUi FRQRFLGD GH IRUPD
JHQHUDOL]DGD FRQ HO QRPEUH GH JXLWDUUD HVSDxROD KDVWD HO VLJOR ;9,,
HQ TXH VH
SURGXFLUi VX H[SORVLyQ DUWtVWLFD GHQLWLYD HQ WRGD (XURSD
3HUR DQWHV GH TXH
HVWR VXFHGLHUD HV LPSRUWDQWH KDEODU GHO FXDUWR GH ORV LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD PiV XWLOL]DGRV
HQ ORV ~OWLPRV VLJORV GH OD (GDG 0HGLD /$ 9,+8(/$ '( 0$12
FX\DV DSRUWDFLRQHV PXVLFDOHV GXUDQWH HO 5HQDFLPLHQWR VHUiQ IXQGDPHQWDOHV SDUD HO SURJUHVR
DUWtVWLFR GH OD JXLWDUUD

/$ 9,+8(/$
'( 0$12
(Q VXV SULPHURV DxRV
OD YLKXHOD HUD XQ LQVWUXPHQWR SHTXHxR GH IRUPD
SDUHFLGD DO YLROtQ TXH VH IURWDED FRQ DUFR SDUD DFRPSDxDU FDQFLRQHV SHUR SRU
FDXVD GH ORV DYDQFHV HQ OD WpFQLFD LQVWUXPHQWDO VX WDPDxR DXPHQWy SRVWHULRUPHQWH DO
SDVDU D VHU WRFDGD SRU ORV P~VLFRV PHGLHYDOHV HVSDxROHV SULPHUR FRQ SOHFWUR
YLKXHOD GH SpxROD \ GHVSXpV FRQ ORV GHGRV YLKXHOD GH PDQR 'H HVWD
IRUPD HQ HO VLJOR ;9 OD YLKXHOD KDEtD DGTXLULGR XQD IRUPD PX\ SDUHFLGD D
OD JXLWDUUD GH OD pSRFD FRQ OD GLIHUHQFLD GH TXH FRQWDED FRQ VHLV yUGHQHV GH FXHUGDV
HQ YH] GH FXDWUR OR TXH OH RWRUJDED XQDV SRVLELOLGDGHV PXVLFDOHV PD\RUHV (VWD
FLUFXQVWDQFLD SHUPLWLUtD D OD YLKXHOD FRQYHUWLUVH HQ HO LQVWUXPHQWR SUHIHULGR SRU ORV
LQWpUSUHWHV SURIHVLRQDOHV
SDUD
OD P~VLFD SROLIyQLFD GH FiPDUD \ FDSLOOD
GHVSOD]DQGR
DO OD~G
JXUD PXVLFDO KDVWD HQWRQFHV HQ ORV UHLQRV HVSDxROHV $
FRQVHFXHQFLD GH WRGR HOOR OD YLKXHOD VHUi FRQVLGHUDGD GXUDQWH HO 5HQDFLPLHQWR FRPR XQD
JXLWDUUD FXOWD PLHQWUDV OD JXLWDUUD GH FXDWUR yUGHQHV TXHGDED UHOHJDGD DO XVR SRSXODU GH
ORV DFLRQDGRV DO LQVWUXPHQWR (Q FXDOTXLHU FDVR OD VLPLOLWXG GH JXLWDUUDV \ YLKXHODV
HQ OD pSRFD SURYRFy TXH HQ (VSDxD \ HQ ODV WLHUUDV UHFLpQ GHVFXELHUWDV GH $PpULFD
GRQGH
IXHURQ
OOHYDGDV SRU ORV FRORQL]DGRUHV
VH FRQIXQGLHUDQ HQ PXFKDV
RFDVLRQHV DPERV LQVWUXPHQWRV \ TXH HQ 3RUWXJDO VH OODPDUD GHVGH HQWRQFHV YLROD D WRGRV
ORV WLSRV GH JXLWDUUD

)RWR YLKXHOD 0XVHR -DFTXHPDUG $QGUp GH 3DUtV

/D YLKXHOD GH PDQR

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

/D YLKXHOD HQ OD &RUWH
'XUDQWH JUDQ SDUWH GHO VLJOR ;9,
PLHQWUDV HQ HO UHVWR GH (XURSD HO OD~G VH
LPSRQtD HQ ORV VDORQHV DULVWyFUDWDV FRPR LQVWUXPHQWR VROLVWD HQ (VSDxD
3RUWXJDO HO VXU GH ,WDOLD HQ PDQRV SRU HQWRQFHV GH OD &RURQD HVSDxROD H LQFOXVR
HQ ORV SDODFLRV GH ORV SULPHURV YLUUH\HV HVSDxROHV HQ $PpULFD HO SURWDJRQLVPR GH
OD YLKXHOD VHUi DEVROXWR HQ OD P~VLFD FRUWHVDQD $ QDOHV GHO VLJOR ;9 HO
PHVWL]DMH FXOWXUDO GH ORV UHLQRV KLVSDQRV PHGLHYDOHV TXHGy GHQLWLYDPHQWH FHUUDGR FRQ
OD GHUURWD GHO ~OWLPR
UHLQR PXVXOPiQ \ OD H[SXOVLyQ GH OD SREODFLyQ MXGtD
SRU ORV 5H\HV &DWyOLFRV SHUR DIRUWXQDGDPHQWH OD WpFQLFD
LQVWUXPHQWDO HQULTXHFLGD
GXUDQWH VLJORV SRU MXJODUHV WURYDGRUHV \ PLQLVWULOHV DOFDQ]DUi VX DSRJHR DUWtVWLFR HQ
HO UHFLpQ QDFLGR (VWDGR HVSDxRO FRQ OD P~VLFD SDUD YLKXHOD \ VXV EULOODQWHV
FRPSRVLFLRQHV /D SRSXODULGDG GH OD YLKXHOD HQWUH UH\HV
QREOHV \ ORV
SULPHURV
EXUJXHVHV DGLQHUDGRV VHUi WDQ JUDQGH HQ HO SHULRGR UHQDFHQWLVWD TXH
VX XVR \ DSUHQGL]DMH VHUi FRQVLGHUDGR FRPR XQ VLJQR GH GLVWLQJXLGD HGXFDFLyQ \
ORV LQWpUSUHWHV PiV FRQRFLGRV VHUiQ UHFLELGRV HQ &RUWHV \ SDODFLRV FRQ KRQRUHV
UHVHUYDGRV D ODV JUDQGHV SHUVRQDOLGDGHV (V SRU HOOR TXH OD PD\RUtD GH ODV REUDV GH
YLKXHOD SXEOLFDGDV HQ (VSDxD IXHURQ GHGLFDGDV D ORV UH\HV GH (VSDxD \ 3RUWXJDO
R TXH ORV SULQFLSDOHV YLKXHOLVWDV GH OD pSRFD
FRPR /X\V GH 0LOiQ
/X\V GH
1DUYiH] R 0LJXHO GH )XHQOODQD HMHUFLHURQ FRPR SURIHVRUHV SULYDGRV GH UH\HV
\ QREOHV (Q OD pSRFD OD YLKXHOD GH VHLV yUGHQHV HUD HO PRGHOR PiV KDELWXDO SHUR
WDPELpQ H[LVWLHURQ YLKXHODV FRQ
\
yUGHQHV \ HQ WRGDV HOODV HO RUGHQ PiV
DJXGR VROtD OOHYDU XQD VROD FXHUGD FRPR VXFHGtD HQ OD JXLWDUUD \ TXH HUD FRQRFLGD HQ
(VSDxD FRPR SULPD R FRQ HO WpUPLQR IUDQFpV FKDQWHUHOOH /DV FXHUGDV GH OD
YLKXHOD VROtDQ VHU GH WULSD DXQTXH ODV JUDYHV FRQRFLGDV FRPR ERUGRQHV
VH
HQWRUFKDEDQ FRQ KLOR GH VHGD \ H[LVWtDQ GLIHUHQWHV DQDFLRQHV SDUD OD HMHFXFLyQ
PXVLFDO VHJ~Q HO WDPDxR GH OD YLKXHOD \ HO JXVWR GHO DUWLVWD
/RV YLKXHOLVWDV VROtDQ XWLOL]DU KDVWD
WUDVWHV \ OD ERFD R DJXMHUR GH OD FDMD GH
UHVRQDQFLD GHO LQVWUXPHQWR VH FXEUtD FRPR HQ HO FDVR GH OD JXLWDUUD FRQ XQ URVHWyQ
WDOODGR GH SHUJDPLQR R PDGHUD 7DPELpQ OD FDEH]D GHO PiVWLO VH VROtD GHFRUDU FRQ
LQFUXVWDFLRQHV GH PDUO \ DOJXQDV YLKXHODV WHQtDQ DGHPiV RWURV SHTXHxRV DJXMHURV HQ OD
FDMD SDUD OD SUR\HFFLyQ GHO VRQLGR
/DV REUDV SDUD YLKXHOD
$XQTXH HO Q~PHUR GH YLKXHOLVWDV HQ ODV &RUWHV GH (VSDxD 3RUWXJDO \
1iSROHV IXH FRQVLGHUDEOH \ ORV QRPEUHV GH ORV SULQFLSDOHV DUWLVWDV DSDUHFHQ HQ OD
'HFODUDFLyQ GH ,QVWUXPHQWRV GH -XDQ %HUPXGR
HQ OD DFWXDOLGDG VyOR VH
FRQRFH OD H[LVWHQFLD GH VLHWH REUDV FRQ FRPSRVLFLRQHV HQ H[FOXVLYD SDUD YLKXHOD
SXEOLFDGDV WRGDV HOODV HQ (VSDxD GXUDQWH HO VLJOR ;9,
/D

SULPHUD IXH OD REUD GHO P~VLFR YDOHQFLDQR /X\V GH 0LOiQ

/LEUR GH 0~VLFD
LQWLWXODGR (O 0DHVWUR
HGLWDGD HQ
HQ 9DOHQFLD \ GHGLFDGD DO
UH\ SRUWXJXpV -XDQ ,,,
)XH XQD SXEOLFDFLyQ GH JUDQ LPSRUWDQFLD SRU GHPRVWUDU
HQ VXV FRPSRVLFLRQHV ODV JUDQGHV SRVLELOLGDGHV PXVLFDOHV \ SROLIyQLFDV GH OD YLKXHOD
'HVSXpV VH SXEOLFDURQ RWUDV VHLV REUDV SDUD HO LQVWUXPHQWR TXH HQ VX PD\RUtD SUHVHQWDEDQ
XQD FDOLGDG DUWtVWLFD PX\ HOHYDGD SRU HQFLPD HQ DOJXQRV FDVRV GH ODV FRPSRVLFLRQHV
SDUD OD~G TXH WULXQIDEDQ HQWRQFHV HQ (XURSD
)XHURQ ODV VLJXLHQWHV HQ RUGHQ FURQROyJLFR 6HLV OLEURV GHO GHOSKLQ GH P~VLFD SDUD WDxHU
YLKXHOD 9DOODGROLG
GHO DQGDOX] /X\V GH 1DUYiH] P~VLFR
\ SURIHVRU HQ OD &RUWH GHO UH\ HVSDxRO &DUORV 9 \ GH VX KLMR )HOLSH ,,
7UHV OLEURV GH P~VLFD HQ FLIUD SDUD YLKXHOD 6HYLOOD
GH $ORQVR
0XGDUUD P~VLFR GH OD &DWHGUDO GH 6HYLOOD /LEUR GH P~VLFD GH
YLKXHOD LQWLWXODGR
6LOYD GH 6LUHQDV
9DOODGROLG
GH (QULTXH GH 9DOGHUUiEDQR
/LEUR GH P~VLFD SDUD YLKXHOD
6DODPDQFD
GH 'LHJR 3LVDGRU
2USKHQ\FD
/\UD
6HYLOOD
GHO P~VLFR PDGULOHxR 0LJXHO GH )XHQOODQD
SURIHVRU SULYDGR GH ,VDEHO GH 9DORLV SULPHUD HVSRVD GH )HOLSH ,,
\
(O 3DUQDVR
9DOODGROLG
GH (VWHEDQ 'D]D $SDUWH GH HVWDV VLHWH REUDV FRPSXHVWDV HQ
H[FOXVLYD SDUD YLKXHOD WDPELpQ VH FRQVHUYDQ WUHV SXEOLFDFLRQHV GHO VLJOR
;9, HQ ODV TXH OD YLKXHOD DSDUHFH DFRPSDxDQGR D RWURV LQVWUXPHQWRV FRPR OD
WHFOD R HO DUSD
6RQ ODV REUDV SXEOLFDGDV SRU ORV P~VLFRV /XLV 9HQHJDV GH
+HQHVWURVD
/LEUR GH FLIUD QXHYD SDUD WHFOD DUSD \ YLKXHOD $OFDOi
GH
+HQDUHV
)UD\ 7RPiV GH 6DQWDPDUtD /LEUR OODPDGR DUWH GH WDxHU
IDQWDVtD
DVt SDUD WHFOD FRPR SDUD YLKXHOD
9DOODGROLG
\
$QWRQLR
&DEH]yQ 2EUDV GH P~VLFD SDUD WHFOD DUSD \ YLKXHOD 0DGULG
(Q 3RUWXJDO GRQGH OD YLKXHOD GLVIUXWy LJXDOPHQWH GH XQD JUDQ FRQVLGHUDFLyQ HQ
FtUFXORV DULVWRFUiWLFRV QR KD VREUHYLYLGR QLQJXQD SXEOLFDFLyQ SDUD YLKXHOD DXQTXH Vt
VH FRQRFHQ ORV QRPEUHV GH DOJXQRV DUWLVWDV GHVWDFDGRV GHO VLJOR
;9,
HQWUH ORV TXH VREUHVDOH HO FDQWDQWH \ YLKXHOLVWD $OHMDQGUR GH $JXLDU
TXH WRFDED XQ LQVWUXPHQWR GH
yUGHQHV \ IXH P~VLFR GH ORV UH\HV 6HEDVWLiQ \
(QULTXH GH 3RUWXJDO \ PiV WDUGH WDPELpQ GH )HOLSH ,, GH (VSDxD
(Q ODV FRPSRVLFLRQHV SDUD YLKXHOD SUHGRPLQDED
OD P~VLFD
SDUD HO
DFRPSDxDPLHQWR GH FDQFLRQHV SRSXODUHV WUDGLFLRQDOHV FRPR HO URPDQFH ORV
VRQHWRV R HO YLOODQFLFR R FDQWRV UHOLJLRVRV FRPR VDOPRV \ PRWHWHV
SHUR
WDPELpQ ODV SLH]DV SDUD GDQ]DV FRUWHVDQDV FRPR ODV JDOODUGDV R ODV SDYDQDV
\ ODV REUDV SDUD LQWHUSUHWDFLyQ VROLVWD FRPR ODV IDQWDVtDV ORV WLHQWRV R
ODV GLIHUHQFLDV YDULDFLRQHV
VREUH RWURV WHPDV
TXH SHUPLWtDQ XQ PD\RU

YLUWXRVLVPR FRQ HO LQVWUXPHQWR (Q HVWH VHQWLGR OD FRPSOHMLGDG WpFQLFD GH OD YLKXHOD

UHQDFHQWLVWD KL]R
QHFHVDULR HQ OD pSRFD TXH VH DGRSWDUD HO XVR GHO VLVWHPD GH
QRWDFLyQ PXVLFDO FRQRFLGR FRPR WDEODWXUD SRU FLIUD TXH

HPSH]DURQ D XWLOL]DU ORV ODXGLVWDV LWDOLDQRV

0HGLDQWH HVWH VLVWHPD
ORV
YLKXHOLVWDV WUD]DEDQ HQ ODV SDUWLWXUDV ORV VHLV yUGHQHV GH OD YLKXHOD \ VREUH HOODV ODV
QRWDV VHxDODGDV SRU HO Q~PHUR GH WUDVWH TXH FRUUHVSRQGtD SXOVDU DxDGLHQGR HQ OD
SDUWH VXSHULRU DOJXQDV LQGLFDFLRQHV GH WLHPSR SRU PHGLR GH VLJQRV PXVLFDOHV FRUFKHDV
VHPLFRUFKHDV

3RUWDGD GH (O 0DHVWUR GH /X\V GH 0LOiQ

/D JUDQ PD\RUtD GH ODV SLH]DV SDUD YLKXHOD TXH VH KDQ FRQVHUYDGR KDQ VLGR
WUDQVFULWDV SDUD JXLWDUUD GXUDQWH HO VLJOR ;;
HQ HO TXH
VH SURGXMR OD
UHFXSHUDFLyQ GHO UHSHUWRULR GH HVWH LQVWUXPHQWR JUDFLDV D OD ODERU HQWUH RWURV GH IDPRVRV
JXLWDUULVWDV FRPR (PLOLR 3XMRO 5HJLQR 6iLQ] GH OD 0D]D $QGUpV
6HJRYLD R 1DUFLVR <HSHV DXQTXH HO SULPHU HVWXGLR TXH VH UHDOL]y VREUH OD
YLKXHOD \
VXV LQWpUSUHWHV IXH OD REUD GH *XLOOHUPR 0RUSK\
0DGULG
6XL]D
/HV OXWKLVWHV HVSDJQROV GX ;9,, VLqFOH SXEOLFDGD HQ /HLS]LJ
HQ
TXH IXH XQD IXHQWH LPSRUWDQWH SDUD ORV DUWLVWDV DQWHULRUHV
(O PpWRGR GH WDEODWXUD SRU FLIUD VH VLJXLy XWLOL]DQGR HQWUH ORV DFLRQDGRV D OD JXLWDUUD GH OD pSRFD
\ DFWXDOPHQWH HV XQ VLVWHPD PX\ H[WHQGLGR HQWUH ORV DFLRQDGRV \ JXLWDUULVWDV VLQ FRQRFLPLHQWRV GH VROIHR

/D GHVDSDULFLyQ GH OD YLKXHOD
'HVJUDFLDGDPHQWH
D SHVDU GH VX HQRUPH p[LWR FRPR LQVWUXPHQWR FRUWHVDQR
GXUDQWH HO 5HQDFLPLHQWR
HO DSRJHR GH OD YLKXHOD HQ OD P~VLFD HVSDxROD VHUi WDQ
LQWHQVR FRPR IXJD] 'HVGH QDOHV GHO VLJOR ;9, FXDQGR OD FXOWXUD UHQDFHQWLVWD
GDED SDVR DO %DUURFR HO VXUJLPLHQWR GH OD QXHYD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV \ VX
UHSHQWLQR \ GHVERUGDQWH p[LWR FRPR DFRPSDxDQWH LGHDO GH ODV GDQ]DV FRUWHVDQDV TXH
VH HPSH]DEDQ D SRQHU GH PRGD HQWUH OD DULVWRFUDFLD GHVSOD]y IXOJXUDQWHPHQWH D
OD YLKXHOD GH ODV &RUWHV \ SDODFLRV
$Vt HQ DSHQDV GRV GpFDGDV OD VHOHFWD YLKXHOD VHUi GHMDGD GH ODGR SRU UH\HV \ QREOHV
\ VXVWLWXLGD HQ VXV VDORQHV SRU OD SRSXODU JXLWDUUD TXH SDUDGyMLFDPHQWH KDEtD VLGR
FRQVLGHUDGD KDVWD HQWRQFHV FRPR XQ LQVWUXPHQWR GH OD SOHEH 'H HVWH PRGR OD YLKXHOD
GHVDSDUHFHUi GH OD HVFHQD DUWtVWLFD HQ HO VLJOR ;9,, \ SRFR D SRFR ORV
YLROHURV GHMDUiQ GH FRQVWUXLUODV KDVWD TXH GHVDSDUHFLHURQ SRU FRPSOHWR HQ HO VLJOR ;
9,,
DXQTXH GXUDQWH PXFKR WLHPSR VHUi FRP~Q TXH OD SREODFLyQ VLJD
UHULpQGRVH D ODV JXLWDUUDV XWLOL]DQGR HO WpUPLQR YLKXHOD SRU OD VLPLOLWXG GH DPERV
LQVWUXPHQWRV (Q HO FDVR GH 3RUWXJDO \ VXV FRORQLDV HQ %UDVLO ODV DQWLJXDV YLKXHODV
VHJXLUiQ H[LVWLHQGR EDMR HO QRPEUH GH YLRODV FRPR \D PHQFLRQDPRV DQWHULRUPHQWH
DXQTXH HQ VX PD\RUtD LUiQ DGRSWDQGR ODV IRUPDV GH OD QXHYD JXLWDUUD HVSDxROD
(Q FXDOTXLHU FDVR
VH SRGUtD GHFLU TXH OD IXOPLQDQWH GHVDSDULFLyQ GH OD YLKXHOD
UHQDFHQWLVWD GH ORV iPELWRV DUWtVWLFRV QR IXH HQ YDQR
VLQR TXH VDFULFy VX
H[LVWHQFLD HQ IDYRU GH OD JXLWDUUD SXHV D SHVDU GH TXH pVWD FRPHQ]y WULXQIDQGR
JUDFLDV DO XVR GH XQD WpFQLFD OLPLWDGD FRPR HUD HO UDVJXHDGR GH DFRUGHV HO QXHYR
LQVWUXPHQWR GH PRGD QR WDUGDUtD HQ DSURYHFKDU OD VDELGXUtD PXVLFDO GH VX SDULHQWH
SDUD HQULTXHFHU VX WpFQLFD \ HOHYDU OD FDWHJRUtD GH VXV FRPSRVLFLRQHV
/X\V GH 0LOiQ 9DOHQFLD
/X\V GH 0LOiQ IXH XQ FRPSRVLWRU YLKXHOLVWD \ HVFULWRU TXH SDVy OD PD\RU SDUWH GH
VX YLGD HQ OD FLXGDG GH 9DOHQFLD GRQGH HMHUFLy FRPR P~VLFR KDELWXDO GH OD &RUWH GH
OD 9LUUHLQD GH 9DOHQFLD *HUPDQD GH )RL[ DXQTXH WDPELpQ WUDEDMy SDUD HO
5H\ -XDQ ,,, GH 3RUWXJDO DO TXH GHGLFy VX IDPRVD REUD (O
(Q QXHVWUD pSRFD VyOR VH FRQVHUYDQ FXDWUR HMHPSODUHV RULJLQDOHV GH YLKXHOD UHQDFHQWLVWD GRV HQ 3DUtV \
XQR HQ /RQGUHV \ HQ 4XLWR 3HUR OD UHFXSHUDFLyQ GHO UHSHUWRULR GH YLKXHOD SRU P~VLFRV \ JXLWDUULVWDV GHO
VLJOR ;; KD SURYRFDGR TXH VH FRQVWUX\DQ PXFKDV UpSOLFDV SDUD OD LQWHUSUHWDFLyQ GH VX P~VLFD /D SULPHUD
IXH FRQVWUXLGD HQ
SRU HO JXLWDUUHUR FDWDOiQ 0LJXHO 6LPSOLFLR LPLWDQGR OD YLKXHOD HQFRQWUDGD SRU HO
JXLWDUULVWD (PLOLR 3XMRO HQ HO 0XVHR -DTXHPDUG $QGUp GH 3DUtV TXH VHUtD HO SULPHUR HQ LQWHUSUHWDU REUDV SDUD
YLKXHOD FRQ XQD UpSOLFD PRGHUQD
(Q OD DFWXDOLGDG HQ 3RUWXJDO \ %UDVLO VH OODPD YLRODR D OD JXLWDUUD FOiVLFD HVSDxROD PLHQWUDV ODV
WUDGLFLRQDOHV YLRODV D SHVDU GH VX VLPLOLWXG FRQ OD JXLWDUUD VLJXHQ FRQVHUYDQGR HVH QRPEUH SRU GHULYDFLyQ GHO
DQWLJXR WpUPLQR YLKXHOD

0DHVWUR 9DOHQFLD HUD XQD FLXGDG FRQ JUDQ DFWLYLGDG KXPDQtVWLFD GXUDQWH HO
5HQDFLPLHQWR \ HQ HOOD 0LOiQ SXEOLFDUi HQ
OD SULPHUD REUD
FRQRFLGD SDUD P~VLFD GH YLKXHOD GH PDQR /LEUR GH 0~VLFD SDUD 9LKXHOD GH
0DQR LQWLWXODGR HO 0DHVWUR (VWD REUD FRQVWD GH GRV SDUWHV XQD SULPHUD GHGLFDGD D OD
H[SOLFDFLyQ WHyULFD GHO LQVWUXPHQWR SDUD ORV SULQFLSLDQWHV \ XQD VHJXQGD HQ OD TXH
VH LQFOX\HQ SDUWLWXUDV GH
FRPSRVLFLRQHV RULJLQDOHV GH 0LOiQ SDUD YLKXHOD
VROLVWD
IDQWDVtDV
WLHQWRV \
SDYDQDV \ XQD FROHFFLyQ GH
FRPSRVLFLRQHV
YRFDOHV HQ GLVWLQWDV OHQJXDV FRQ DFRPSDxDPLHQWR LQVWUXPHQWDO
YLOODQFLFRV HQ FDVWHOODQR \
HQ SRUWXJXpV
URPDQFHV HQ FDVWHOODQR \
VRQHWRV HQ LWDOLDQR (Q DOJXQRV FDVRV
HVWDV FDQFLRQHV VH RIUHFHQ HQ GRV
YHUVLRQHV XQD GH HOODV PiV VHQFLOOD SDUD TXH HO LQWpUSUHWH SXHGD UHDOL]DU ODV
RUQDPHQWDFLRQHV H[SOLFDGDV HQ HO WUDWDGR (Q ODV WDEODWXUDV GH VXV FRPSRVLFLRQHV 0LOiQ
LQWURGXFH OD QRYHGDG GH LQGLFDU HO WHPSR TXH VH GHEH VHJXLU PiV UiSLGR R PiV OHQWR
D OD KRUD GH OD HMHFXFLyQ
$GHPiV GH FRPSRQHU P~VLFD 0LOiQ WDPELpQ HVFULELy SRHVtD \ SURVD HQ
FDVWHOODQR \ SXEOLFy GRV OLEURV VREUH OD YLGD \ ODV DFLRQHV GH OD &RUWH GH
9DOHQFLD /LEUR GH PRWHV GH GDPDV \ FDEDOOHURV LQWLWXODGR (O MXHJR GH
0DQGDU \ (O &RUWHVDQR

(/ 1$&,0,(172 '( /$ *8,7$55$

(63$f2/$
3ULPHUDV FRPSRVLFLRQHV SDUD JXLWDUUD
$ GLIHUHQFLD GH (VSDxD GRQGH OD JXLWDUUD GH FXDWUR yUGHQHV IXH UHOHJDGD HQ
SULQFLSLR DO XVR SRSXODU \ RVFXUHFLGD SRU OD VXSHULRU WpFQLFD GH OD YLKXHOD HQ RWURV
SDtVHV FRPR )UDQFLD ,WDOLD R ,QJODWHUUD HO LQVWUXPHQWR HVSDxRO IXH DGRSWDGR \
XWLOL]DGR SRU P~VLFRV FRUWHVDQRV GHVGH SULQFLSLRV GHO VLJOR ;9,
DXQTXH VLHPSUH
FRQ XQ SDSHO VHFXQGDULR DQWH HO SURWDJRQLVPR GHO OD~G < VHUiQ SUHFLVDPHQWH ORV
ODXGLVWDV IUDQFHVHV TXH WDPELpQ WRFDEDQ OD JXLWDUUD ORV TXH SXEOLFDUiQ ODV SULPHUDV
REUDV HQ H[FOXVLYD SDUD JXLWDUUD GH FXDWUR yUGHQHV 'H HVWH PRGR HQWUH
\
VH SXVLHURQ D OD YHQWD HQ 3DUtV QXHYH OLEURV FRQ WDEODWXUDV SDUD
JXLWDUUD FRPSXHVWRV SRU ORV ODXGLVWDV
$GULHQ /HUR\
*XLOODXPH GH 0RUOD\V
*UHJRU
%UD\VVLQJ
\
6LPRQ *RUOLHU
HQ ORV TXH VH LQFOXtDQ SULQFLSDOPHQWH IDQWDVtDV
GDQ]DV
JDOODUGDV SDYDQDV DOHPDQGDV
\ DFRPSDxDPLHQWR GH VDOPRV \ FDQFLRQHV XQ
UHSHUWRULR FRPR YHPRV VLPLODU DO GH OD YLKXHOD
6LQ HPEDUJR DXQTXH IXH HQ )UDQFLD GRQGH VH SXEOLFDURQ SRU SULPHUD YH] OLEURV
FRQ SDUWLWXUDV HQ H[FOXVLYD SDUD JXLWDUUD ODV SULPHUDV FRPSRVLFLRQHV SDUD JXLWDUUD GH
FXDWUR yUGHQHV TXH DSDUHFLHURQ HQ XQD SXEOLFDFLyQ PXVLFDO VRQ ODV VHLV SLH]DV
TXH VH LQFOXtDQ HQ OD REUD GHO YLKXHOLVWD HVSDxRO $ORQVR
0XGDUUD 7UHV OLEURV GH P~VLFD SDUD YLKXHOD HGLWDGD HQ
HQ FRQFUHWR
IDQWDVtDV
SDYDQD \
URPDQHVFD 7DPELpQ SRU HQWRQFHV HO ODXGLVWD LWDOLDQR
0HOFKLRU GH %DUELHULV LQWURGXMR HQ VXV REUDV DOJXQD FRPSRVLFLyQ
SDUD
JXLWDUUD GH FXDWUR yUGHQHV
\ SRVWHULRUPHQWH VH FRQRFHQ ODV
SLH]DV TXH
LQFOX\y HO LWDOLDQR 3DROR 9LUFKL HQ VX REUD 7DERODWXUD GH
3DUD WRGDV
HVWDV SXEOLFDFLRQHV VH XWLOL]DED OD WDEODWXUD KDELWXDO GHO OD~G \ OD YLKXHOD DXQTXH
FRQ OD GLIHUHQFLD GH TXH PLHQWUDV HQ (VSDxD H ,WDOLD VH XWLOL]DEDQ ODV FLIUDV SDUD
VHxDODU ORV WUDVWHV TXH FRUUHVSRQGtDQ D FDGD QRWD HQ )UDQFLD
,QJODWHUUD \ ORV 3DtVHV %DMRV VH UHFXUUtD D OHWUDV
/D JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV

3HUR DO PDUJHQ GH HVWDV SULPHUDV FRPSRVLFLRQHV SDUD JXLWDUUD FRQ FLHUWD

WUDVFHQGHQFLD SRU HO XVR GHO SXQWHDGR HO KHFKR IXQGDPHQWDO SDUD TXH OD

(O QDFLPLHQWR GH OD JXLWDUUD HVSDxROD

JXLWDUUD SURJUHVDUD DUWtVWLFDPHQWH \ VH FRQYLUWLHUD HQ XQ LQVWUXPHQWR FRQ SUHVHQFLD

HQ ORV FtUFXORV PXVLFDOHV PiV VHOHFWRV VHUi OD LQFRUSRUDFLyQ HQ OD JXLWDUUD HQ HO
VLJOR ;9, GH XQ TXLQWR RUGHQ GREOH GH FXHUGDV \ VREUH WRGR HO HQRUPH
p[LWR TXH FRQRFHUi HO LQVWUXPHQWR GHVGH QDOHV GH VLJOR HQ
&RUWHV \ SDODFLRV FRPR DFRPSDxDQWH GH ODV QXHYDV GDQ]DV GH PRGD HQWUH OD
DULVWRFUDFLD 'XUDQWH PXFKR WLHPSR VH DWULEX\y OD LPSODQWDFLyQ GHO TXLQWR RUGHQ HQ
OD JXLWDUUD DO HVFULWRU HVSDxRO \ JUDQ DFLRQDGR DO LQVWUXPHQWR
9LFHQWH (VSLQHO 5RQGD 0iODJD
0DGULG
GHELGR D TXH VXV
DPLJRV
\ FROHJDV /RSH GH 9HJD \ 0LJXHO GH &HUYDQWHV DVt OR VHxDODURQ HQ DOJXQD GH VXV
QRYHODV SHUR HVWD WHRUtD IXH GHVHFKDGD SRVWHULRUPHQWH \D TXH HO P~VLFR
-XDQ %HUPXGR FLWD JXLWDUUDV GH FXDWUR \ FLQFR yUGHQHV HQ VX REUD GH
'HFODUDFLyQ GH LQVWUXPHQWRV
FXDQGR (VSLQHO HUD VyOR XQ QLxR
/R FLHUWR
HV TXH UHVXOWD GLItFLO GHWHUPLQDU FXiQGR VH SURGXMR OD DSDULFLyQ GH OD JXLWDUUD GH
yUGHQHV WHQLHQGR HQ FXHQWD TXH ODV JXLWDUUDV GH FXDWUR \ FLQFR yUGHQHV FRQYLYLHURQ
GXUDQWH JUDQ SDUWH GHO VLJOR ;9, HQ (VSDxD GRQGH DGHPiV H[LVWtDQ YLKXHODV
GH
yUGHQHV HO YLKXHOLVWD 0LJXHO GH )XHQOODQD LQFOX\H HQ VX REUD 2USKHQ\FD
/\UD FRPSRVLFLRQHV SDUD HVWH PRGHOR < SRU RWUR ODGR HQ ,WDOLD MXQWR D OD
JXLWDUUD GH FXDWUR yUGHQHV VXUJLy GXUDQWH HO 5HQDFLPLHQWR OD FKLWDUUD EDWWHQWH R
JXLWDUUD WRVFDQD
XQ PRGHOR GH JXLWDUUD GH SHTXHxR WDPDxR \
IRQGR
DERPEDGR TXH WHQtD
yUGHQHV GH FXHUGDV GH PHWDO R WULSD
\ IXH EDVWDQWH SRSXODU HQWUH OD DULVWRFUDFLD LWDOLDQD FRPR DFRPSDxDQWH GHO FDQWR (Q
FXDOTXLHU FDVR
OD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV VH HPSH]y D GLIXQGLU GH IRUPD
JHQHUDOL]DGD HQ (VSDxD HQ OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;9, \ GHVGH (VSDxD VX
XVR VH H[WHQGHUi DO UHVWR GHO FRQWLQHQWH \ DXQTXH (VSLQHO KD\D TXHGDGR GHVFDUWDGR
FRPR UHVSRQVDEOH GH OD LPSODQWDFLyQ GHO TXLQWR RUGHQ HV PX\ SUREDEOH TXH
FRQWULEX\HUD D SRSXODUL]DU OD QXHYD JXLWDUUD HQ HO SDtV SXHV OOHJy D VHU XQ LQWpUSUHWH GH
FRQVLGHUDEOH IDPD
/D PRGD GHO UDVJXHDGR
'HVGH TXH VXUJLHURQ ODV SULPHUDV IRUPDV PRGHUQDV GH OD JXLWDUUD HQ HO VLJOR
;9
HO LQVWUXPHQWR HUD XWLOL]DGR HQ (VSDxD VREUH WRGR SRU HO SXHEOR OODQR SDUD
DFRPSDxDU FDQFLRQHV \ EDLOHV FRQ DFRUGHV UDVJXHDGRV PLHQWUDV OD YLKXHOD HMHUFtD GH
LQVWUXPHQWR DULVWRFUiWLFR HQ &RUWHV \ SDODFLRV 3HUR D SDUWLU GH PHGLDGRV GHO VLJOR ;
9,
FXDQGR OD QXHYD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV FRPHQ]y D LPSRQHUVH HQ HO SDtV HO
SRSXODU XVR VH H[WHQGLy HQWUH OD DULVWRFUDFLD HVSDxROD \ FRPR YLPRV DQWHULRUPHQWH
DFDEDUtD SRU GHVSOD]DU GH ORV VDORQHV FRUWHVDQRV D OD UHQDGD H tQWLPD P~VLFD GH YLKXHOD
$O SRFR WLHPSR OD PRGD HVSDxROD GHO UDVJXHDGR DWUDMR WDPELpQ OD DWHQFLyQ GH OD
DULVWRFUDFLD HXURSHD
\ GHVGH SULQFLSLRV GHO VLJOR ;9,,
OD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV
FRQRFHUi XQ

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

p[LWR H[WUDRUGLQDULR HQ SDtVHV FRPR )UDQFLD ,WDOLD R ,QJODWHUUD GRQGH VH

FRQYHUWLUi HQ OD HVWUHOOD SULQFLSDO GH HVWDV \ UHXQLRQHV VRFLDOHV < DXQTXH OD JXLWDUUD \D
HUD XWLOL]DGD HQ DOJXQRV GH HVWRV SDtVHV VHUi D SDUWLU GH HQWRQFHV FXDQGR HO LQVWUXPHQWR
FRPLHQFH D VHU FRQRFLGR HQ (XURSD FRQ HO QRPEUH GH JXLWDUUD HVSDxROD SRU OD JUDQ
GLIXVLyQ GHO QXHYR PRGHOR GH FLQFR yUGHQHV \ GHO HVWLOR UDVJXHDGR LPSRUWDGR GH (VSDxD
TXH HUD GHQRPLQDGR HQ ,WDOLD FRPR
D OD VSDJQXROD 'H HVWD IRUPD GHVGH QDOHV GHO VLJOR ;9, OD JXLWDUUD GH
FLQFR yUGHQHV VH LPSRQGUi FRPR PRGHOR HVWiQGDU HQ (VSDxD \ GHVSXpV HQ WRGD
(XURSD \ ODV JXLWDUUDV GH FXDWUR yUGHQHV GHVDSDUHFHUiQ SRU FRPSOHWR GHO SDQRUDPD
PXVLFDO
/D QXHYD JXLWDUUD HVSDxROD GH FLQFR yUGHQHV HUD DOJR PiV JUDQGH TXH OD GH
FXDWUR yUGHQHV DXQTXH SUHVHQWDED WRGDYtD XQD FLQWXUD SRFR SURQXQFLDGD VHJXtD XWLOL]DQGR
FXHUGDV SDUD GHOLPLWDU ORV WUDVWHV FODYLMHUR PDFL]R \ URVHWyQ HQ OD ERFD \ HVWDED
DQDGD HQ (VSDxD FRPR OD JXLWDUUD DFWXDO /$ 5( 62/
6,
0,
D IDOWD GH OD LQFRUSRUDFLyQ GH OD FXHUGD JUDYH VXSHULRU
DQDGD HQ
0,
TXH VH DxDGLUtD D QDOHV GHO VLJOR ;9,,,
3HUR FRPR HV GLItFLO
VHxDODU HO PRPHQWR HQ TXH OD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV VH FRQYLUWLy RFLDOPHQWH HQ OD
UHFLpQ QDFLGD JXLWDUUD HVSDxROD VH VXHOH GDU FRPR UHIHUHQFLD KLVWyULFD SRU VX
WUDVFHQGHQFLD PXVLFDO OD SXEOLFDFLyQ HQ
GHO SULPHU WUDWDGR VREUH HO
LQVWUXPHQWR *XLWDUUD HVSDxROD GH FLQFR yUGHQHV
HVFULWR SRU HO PpGLFR \
P~VLFR FDWDOiQ -RDQ &DUOHV L $PDW
XQ WH[WR SUiFWLFR
\ VHQFLOOR HQ HO TXH VH H[SOLFDEDQ ODV SRVLFLRQHV GH ORV DFRUGHV EiVLFRV SDUD HO
UDVJXHR
\ TXH REWXYR XQ p[LWR WDQ H[WUDRUGLQDULR HQ WRGD (XURSD TXH HO DXWRU VH YLR REOLJDGR
D SXEOLFDU YDULDV HGLFLRQHV HQ DxRV SRVWHULRUHV
-RDQ &DUOHV L $PDW 0RQLVWURO GH 0RQVHUUDW %DUFHORQD
-RDQ &DUOHV L $PDW QDFLy HQ OD ORFDOLGDG FDWDODQD GH 0RQLVWURO GH
0RQVHUUDW %DUFHORQD PX\ FHUFD GHO IDPRVR 0RQDVWHULR GH OD 9LUJHQ GH
0RQVHUUDW HQ FX\D (VFRODQtD VH IRUPDUtD \ HVWXGLDUtD P~VLFD \ GRQGH
GHVWDFy HQ HO FDQWR DFRPSDxDGR GH JXLWDUUD 0iV WDUGH $PDW VH JUDGXy
HQ
0HGLFLQD SRU OD 8QLYHUVLGDG GH 9DOHQFLD \ SRFR GHVSXpV HQ
SXEOLFy VX
EUHYH \ IDPRVR WUDWDGR *XLWDUUD HVSDxROD GH FLQFR yUGHQHV TXH WXYR YDULDV HGLFLRQHV
SRVWHULRUHV FRQ GLIHUHQWHV WtWXORV OD ~OWLPD HQ
/D PiV DQWLJXD TXH VH
FRQVHUYD HQ OD DFWXDOLGDG GDWD GH
\ OOHYD HO WtWXOR GH *XLWDUUD HVSDxROD
\ 9DQGROD HQ GRV PDQHUDV GH JXLWDUUD FDVWHOODQD \ FDWKDODQD GH FLQFR yUGHQHV
(O WUDWDGR GH $PDW HV HO SULPHUR
VREUH JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV H
LQVWUX\H SULQFLSDOPHQWH HQ HO HVWLOR UDVJXHDGR SDUD DFRPSDxDU GDQ]DV GH OD pSRFD
FRPR JDOODUGDV YLOODQRV SDYDQLOODV SDVHRV H LWDOLDQDV 3DUD IDFLOLWDU HO

(O QDFLPLHQWR GH OD JXLWDUUD HVSDxROD

DSUHQGL]DMH GH ORV SULQFLSDOHV DFRUGHV $PDW QXPHUD ORV

DFRUGHV PD\RUHV
\
ORV
PHQRUHV
VLVWHPD TXH VHJXUDPHQWH LQVSLUDUtD DO LWDOLDQR
*LURODPR
0RQWHVDUGR
FRQVLGHUDGR HO SULPHUR HQ XWLOL]DU OHWUDV SDUD LGHQWLFDU ORV DFRUGHV
HQ ODV FRPSRVLFLRQHV SDUD JXLWDUUD VLVWHPD TXH VH FRQRFHUtD FRPR
$OIDEHWR \ TXH VH H[WHQGHUtD HQ ,WDOLD \ (VSDxD GXUDQWH HO SHULRGR %DUURFR
$GHPiV $PDW DFRPSDxD OD H[SOLFDFLyQ WHyULFD FRQ GLGiFWLFDV LOXVWUDFLRQHV GH OD
FRORFDFLyQ GH ORV GHGRV HQ FDGD DFRUGH
(O WH[WR RULJLQDO
TXH
FRQVWD GH
FDStWXORV HVWi HVFULWR HQ FDVWHOODQR SHUR HQ HGLFLRQHV SRVWHULRUHV HQ ODV FLXGDGHV GH
*LURQD \ 9DOHQFLD VH DxDGLy XQ DSpQGLFH GH
FDStWXORV HQ FDWDOiQ YDOHQFLDQR
7UDFWDW EUHX L H[SOLFDFLy GHOV SXQWV GH OD JXLWDUUD GLULJLGR D ORV DFLRQDGRV TXH QR
HQWHQGLHUDQ OD H[SOLFDFLyQ HQ FDVWHOODQR 3RU RWUD SDUWH HO
~OWLPR FDStWXOR GHO WH[WR RULJLQDO HVWi GHGLFDGR D OD JXLWDUUD GH FXDWUR yUGHQHV
\ WDPELpQ VH LQFOX\y HQ ODV QXHYDV HGLFLRQHV XQ FDStWXOR VREUH OD
YDQGROD
FRUGyIRQR GH OD IDPLOLD GH ORV OD~GHV \ HO WLSOH SHTXHxD JXLWDUUD XVDGD HQ
DOJXQDV UHJLRQHV HVSDxRODV 7RGR HOOR GHPXHVWUD TXH OD LQWHQFLyQ GH $PDW HUD OD GH
RIUHFHU XQ WUDWDGR VHQFLOOR
GH DSUHQGL]DMH
GH OD JXLWDUUD SDUD ORV P~OWLSOHV
DFLRQDGRV HVSDxROHV DO LQVWUXPHQWR \ VXV GLIHUHQWHV YDULHGDGHV
$PDW PHQFLRQD OD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV FRQ HO SULPHU RUGHQ VLPSOH OD FXHUGD
OODPDGD SULPD
\ ORV FXDWUR UHVWDQWHV GREOHV DQDGRV HO \
DO XQtVRQR
\ HO \ HO HQ RFWDYDV $GHPiV RIUHFH DQDFLRQHV HQ GRFH QRWDV GLIHUHQWHV
SDUD DGHFXDUVH DO GLVWLQWR WRQR GH YR] GH FDGD FDQWDQWH
-RDQ &DUOHV L $PDW HMHUFLy FRPR PpGLFR HQ HO PXQLFLSLR GH 0RQLVWURO HQWUH
\
VLUYLHQGR DO PLVPR WLHPSR HQ HO PRQDVWHULR GH 0RQVHUUDW DXQTXH HQ VXV
~OWLPRV DxRV VH GHGLFy D OD YLGD S~EOLFD \ IXH HOHJLGR DOFDOGH HQ
VHPDQDV DQWHV GH IDOOHFHU 3HUR DGHPiV GH PpGLFR \ JXLWDUULVWD
$PDW HUD XQ KRPEUH GH DPSOLD FXOWXUD \ YDULDGRV LQWHUHVHV TXH QR VyOR HVFULELy VX
IDPRVR WUDWDGR SDUD JXLWDUUD VLQR WDPELpQ REUDV VREUH PHGLFLQD
DULWPpWLFD P~VLFD
DVWURORJtD \ SRHVtD \ UHFRSLOy XQ OLEUR GH DIRULVPRV FDWDODQHV
SURYHUELRV PRUDOHV
TXH VHUtD XVDGR HQ ODV HVFXHODV GH OD SURYLQFLD GH
%DUFHORQD KDVWD HO VLJOR ;,;

/$ *8,7$55$ %
$552&$
&RQ HO FRPLHQ]R GHO SHULRGR %DUURFR D SULQFLSLRV GHO VLJOR ;9,, \
IDYRUHFLGD SRU VX DUUROODGRU DXJH FRPR DFRPSDxDQWH GH FDQFLRQHV \ GDQ]DV FRUWHVDQDV OD
QXHYD JXLWDUUD HVSDxROD VH FRQYHUWLUi HQ XQ LQVWUXPHQWR KDELWXDO HQ ORV FtUFXORV PXVLFDOHV GH
WRGD (XURSD \ VHUi D SDUWLU GH HQWRQFHV FXDQGR VX WpFQLFD FRPLHQFH D SURJUHVDU
UHDOPHQWH DSURYHFKDQGR ORV DYDQFHV GHVDUUROODGRV SRU HO OD~G \ OD YLKXHOD GXUDQWH HO
5HQDFLPLHQWR $ SHVDU GH TXH OD PRGD GHO UDVJXHDGR TXH LPSXOVy HO p[LWR GH OD
JXLWDUUD HUD XQ XVR WpFQLFDPHQWH OLPLWDGR TXH SURYRFy HO UHFKD]R GH XQ VHFWRU GH OD HOLWH
PXVLFDO VX SRSXODULGDG HQ OD pSRFD FRQWULEX\y D GHVSHUWDU HO LQWHUpV SRU HO HVWXGLR \
DSUHQGL]DMH GHO LQVWUXPHQWR \ D TXH SRFR D SRFR VH IXHUDQ H[SORUDQGR QXHYDV SRVLELOLGDGHV
DUWtVWLFDV

*XLWDUUD EDUURFD

7UDWDGRV \ REUDV GH JXLWDUUD EDUURFD

'H HVWD IRUPD WUDV HO SLRQHUR WUDWDGR GH $PDW VH SXEOLFDUiQ XQ JUDQ
Q~PHUR GH REUDV SDUD JXLWDUUD HQ (VSDxD ,WDOLD \ )UDQFLD HQ ORV TXH DGHPiV
GHO UDVJXHDGR VH LUi GHQLHQGR OD WpFQLFD GH RWURV HVWLORV FRPR HO SXQWHDGR R HO
HVWLOR PL[WR HQ HO TXH VH FRPELQDED UDVJXHDGR \ SXQWHDGR /RV JXLWDUULVWDV EDUURFRV
LWDOLDQRV \ HVSDxROHV VHJXLUiQ XWLOL]DQGR OD WDEODWXUD SRU FLIUD GHO

/D JXLWDUUD EDUURFD

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

5HQDFLPLHQWR
SDUD ODV FRPSRVLFLRQHV LQFOXLGDV HQ VXV SXEOLFDFLRQHV
\ VH
HPSH]y D JHQHUDOL]DU HO VLVWHPD FRQRFLGR FRPR $OIDEHWR SDUD LQGLFDU ORV
DFRUGHV QHFHVDULRV SDUD HO HVWLOR UDVJXHDGR
DXQTXH WDPELpQ VH LQFOXLUiQ HQ ODV
SDUWLWXUDV GLYHUVRV VLJQRV PXVLFDOHV SDUD ODV FRPSRVLFLRQHV FRQ SXQWHDGR
OLJDGRV DSR\DWXUDV YLEUDWR
1R REVWDQWH VH PDQWHQGUiQ ODV GLIHUHQFLDV HQWUH ODV
WDEODWXUDV GH XQRV SDtVHV \ RWURV SXHV HQ )UDQFLD ,QJODWHUUD \ $OHPDQLD VH XWLOL]DEDQ
OHWUDV HQ YH] GH FLIUDV SDUD LQGLFDU ODV FXHUGDV TXH KDEtD TXH SXOVDU R ORV WUDVWHV TXH
FRUUHVSRQGtDQ \ ODV OHWUDV GH ORV DFRUGHV HUDQ GLVWLQWDV \ HQ
)UDQFLD H ,QJODWHUUD DGHPiV ODV FXHUGDV VH GLEXMDEDQ HQ RUGHQ LQYHUVR DO FDVR HVSDxRO H
LWDOLDQR FRORFDQGR OD PiV DJXGD DUULED \ OD PiV JUDYH DEDMR
/D SULPHUD REUD GHVWDFDEOH GHO SHULRGR
EDUURFR
HV OD 1XRYD LQYHQWLRQH
GLQWDYRODWXUD SHU VRQDUH OL EDOOHWL VRSUD OD FKLWDUUD VSDJQROD SXEOLFDGR HQ
SRU
HO LWDOLDQR *LURODPR 0RQWHVDUGR SULPHU JXLWDUULVWD TXH
XWLOL]y OD WDEODWXUD FRQ $OIDEHWR SDUD ORV DFRUGHV DXQTXH VHJXUDPHQWH LQVSLUDGR HQ
ODV LQGLFDFLRQHV GHO WUDWDGR GH $PDW $OJXQRV DxRV GHVSXpV HO HVSDxRO /XLV GH
%ULFHxR P~VLFR GH OD &RUWH GH )HOLSH ,9 FRQWULEX\y D OD GLIXVLyQ GH OD
QXHYD JXLWDUUD HVSDxROD HQ )UDQFLD DO SXEOLFDU HQ 3DUtV HQ
VX 0pWRGR PXL
IDFLOtVLPR SDUD DSUHQGHU D WDxHU OD JXLWDUUD D OR HVSDxRO
FRPR WDPELpQ KDUtD PiV
WDUGH HQ ,WDOLD VX VXFHVRU HQ OD &RUWH HVSDxROD 1LFROiV 'RL]L GH 9HODVFR TXH
SXEOLFy HQ 1iSROHV VX 1XHYR PRGR GH FLIUD SDUD WDxHU OD JXLWDUUD FRQ YDULHGDG
\ SHUIHFFLyQ
FXDQGR SDVy DO VHUYLFLR GHO YLUUH\ GH 1iSROHV (Q HVWH
WUDWDGR 'RL]L GH 9HODVFR HV RWUR GH ORV SHUVRQDMHV TXH DWULEX\H D 9LFHQWH (VSLQHO DO
TXH FRQRFLy HQ 0DGULG HO DxDGLGR GH OD TXLQWD FXHUGD D OD JXLWDUUD
7DPELpQ GH JUDQ WUDVFHQGHQFLD SDUD HO SURJUHVR DUWtVWLFR GHO LQVWUXPHQWR IXH OD REUD GHO
LWDOLDQR 3DROR )RVFDULQL SXHV IXH HO SULPHUR HQ LQWURGXFLU HO SXQWHDGR MXQWR DO UDVJXHDGR
HQ VX REUD &LQTXH OLYUL GHOOD FKLWDUUD VSDJQROD (Q FXDOTXLHU FDVR D OR ODUJR GHO VLJOR ;
9,, ODV FRPSRVLFLRQHV \ WUDWDGRV SDUD JXLWDUUD IXHURQ LQQXPHUDEOHV VREUH WRGR HQ
,WDOLD \ HQ PHQRU PHGLGD HQ )UDQFLD \ (VSDxD
(Q XQ SULQFLSLR ODV FRPSRVLFLRQHV SDUD OD JXLWDUUD HVSDxROD GHO %DUURFR HVWDEDQ
D~Q FRQGLFLRQDGDV SRU VX YLQFXODFLyQ D ODV GDQ]DV FRUWHVDQDV \ DO XVR UtWPLFR
GHO LQVWUXPHQWR SHUR SRFR D SRFR ORV FRQRFLPLHQWRV KHUHGDGRV GH OD YLKXHOD \ GHO
OD~G HVSHFLDOPHQWH HQ HO XVR GHO SXQWHDGR
IDYRUHFHUiQ OD DSDULFLyQ GH REUDV FRQ
PD\RU FRPSOHMLGDG DUWtVWLFD < HQ HVWH VHQWLGR OD REUD FRQ PD\RU UHSHUFXVLyQ PXVLFDO
GHO SHULRGR EDUURFR VHUtD OD ,QVWUXFFLyQ GH P~VLFD VREUH JXLWDUUD HVSDxROD
SXEOLFDGD HQ
SRU HO JXLWDUULVWD HVSDxRO IRUPDGR HQ ,WDOLD *$63$5 6$1=
XQD REUD TXH FRQWHQtD XQD JUDQ YDULHGDG GH GDQ]DV SRSXODUHV FRQ LQGLFDFLRQHV PX\
GLGiFWLFDV SDUD VX LQWHUSUHWDFLyQ \ TXH VLJQLFy HO SULPHU HPSXMyQ VHULR SDUD OD
FRQVLGHUDFLyQ GH OD JXLWDUUD HQ ORV DPELHQWHV FXOWRV SXHV LQFOXtD YDULDV REUDV SDUD SXQWHDGR

GH JUDQ FDOLGDG \ H[LJHQWH HMHFXFLyQ TXH QR HQ YDQR KDQ VLGR WUDQVFULWDV H

LQWHUSUHWDGDV SRU ORV PiV IDPRVRV JXLWDUULVWDV FOiVLFRV PRGHUQRV
7UDV OD EULOODQWH SURGXFFLyQ GH 6DQ] SDVDURQ XQ SDU GH GpFDGDV HQ ODV TXH HQ
(VSDxD VyOR VH SXEOLFy XQ WUDWDGR UHVHxDEOH DXQTXH GH PHQRU FDOLGDG D FDUJR GH
/XFDV 5XL] GH 5LED\D] /X] \ QRUWH PXVLFDO SDUD FDPLQDU SRU ODV FLIUDV GH
OD JXLWDUUD HVSDxROD \ HO DUSD
JXLWDUULVWD TXH DFRPSDxDUtD HQ VX
YLDMH D /LPD DO GXTXH GH /HPRV YLUUH\ GHO 3HU~ 3HUR D QDOHV GH VLJOR HO
JXLWDUULVWD PDOORUTXtQ )UDQFLVFR *XHUDX FDSHOOiQ \ P~VLFR GH FiPDUD GH
&DUORV ,, SXEOLFDUtD XQD REUD PX\ DODEDGD 3RHPD KDUPyQLFR
FRPSXHVWR GH
YDULDV FLIUDV SRU HO WHPSOH GH OD JXLWDUUD HVSDxROD 0DGULG
HQ OD
TXH DGHPiV GH RIUHFHU FRPSRVLFLRQHV GH JUDQ EHOOH]D FRQ HVWLOR H[FOXVLYDPHQWH
SXQWHDGR VREUH WRGR SDVDFDOOHV \ GLIHUHQFLDV VREUH GDQ]DV LQFOXtD LQWHUHVDQWHV FRQVHMRV
VREUH OD WpFQLFD GH OD JXLWDUUD \ OD QRWDFLyQ PXVLFDO /DV FDUDFWHUtVWLFDV GH HVWD REUD
GHPXHVWUDQ TXH HO SXQWHDGR VH KDEtD
LPSXHVWR
QDOPHQWH HQWUH ORV JUDQGHV
JXLWDUULVWDV D QDOHV GHO VLJOR ;9,, \ TXH HO SURJUHVR PXVLFDO GH OD JXLWDUUD KDEtD
DOFDQ]DGR \D XQ FRQVLGHUDEOH GHVDUUROOR (Q HVWH VHQWLGR OD ~OWLPD JUDQ REUD HVSDxROD GHO
SHULRGR %DUURFR IXH 5HVXPHQ GH DFRPSDxDU OD SDUWH FRQ OD JXLWDUUD $PEHUHV
TXH VH SXEOLFDUi \D HQ HO VLJOR ;9,,,
\ HQ OD FLXGDG DPHQFD GH $PEHUHV
6X DXWRU IXH HO JXLWDUULVWD 6DQWLDJR GH 0XUFLD GLVFtSXOR \ DGPLUDGRU GH OD REUD
GH *XHUDX \ SURIHVRU GH JXLWDUUD GH OD UHLQD
0DUtD /XLVD GH 6DER\D HQ (VSDxD DXQTXH PiV WDUGH SDVy WDPELpQ SRU )UDQFLD
\ %pOJLFD
GRQGH SXEOLFy VX SULPHU WUDWDGR 0XUFLD
UHFRSLOy SRVWHULRUPHQWH
SDVDFDOOHV SDUD JXLWDUUD TXH QR OOHJy D SXEOLFDU \ HQ VXV ~OWLPRV DxRV HV
SRVLEOH TXH YLYLHUD HQ 0pMLFR SXHV HQ
VH HQFRQWUy HQ HVWH SDtV XQ QXHYR
PDQXVFULWR FRQ FRPSRVLFLRQHV VX\DV FRQRFLGR FRPR &yGLFH 6DOGtYDU SRU VHU
GHVFXELHUWR SRU HO PXVLFyORJR PHMLFDQR *DEULHO 6DOGtYDU HQ HO TXH VH KDOODQ LQXHQFLDV
FODUDV GH OD P~VLFD FULROOD /D SUHVHQFLD GH JXLWDUULVWDV HVSDxROHV HQ ODV HQWRQFHV
FRORQLDV DPHULFDQDV IXH KDELWXDO HQ OD pSRFD \ DGHPiV GH ODV YLVLWDV GH 0XUFLD \
5XL] GH 5LED\D] VH FRQRFH OD DFWLYLGDG QRWRULD HQ &XED GHO FDQWDQWH \ JXLWDUULVWD
/XFDV 3pUH] GH $ODL[ TXH VHUtD P~VLFR GH OD &DWHGUDO GH
6DQWLDJR GH &XED
/D JXLWDUUD EDUURFD HQ )UDQFLD H ,WDOLD
'XUDQWH HO SHULRGR EDUURFR TXH VH H[WHQGHUi KDVWD PHGLDGRV GHO VLJOR ;9,,,
H[LVWLHURQ HQ (VSDxD JUDQGHV DUWLVWDV \ HVWXGLRVRV GH OD JXLWDUUD SHUR VHUi HQ VREUH
WRGR HQ ,WDOLD TXH VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ HO FHQWUR PXVLFDO HXURSHR GHVGH HO 5HQDFLPLHQWR
GRQGH WHQGUi OXJDU OD PD\RU DFWLYLGDG JXLWDUUtVWLFD GH OD pSRFD
\ GRQGH VH IRUPDUiQ DOJXQRV GH ORV PiV LPSRUWDQWHV LQWpUSUHWHV HVSDxROHV FRPR
*DVSDU 6DQ]

(Q ,WDOLD SDtV HQ HO TXH OD JXLWDUUD HVSDxROD FRQYLYtD FRQ OD FKLWDUUD

EDWWHQWH HO Q~PHUR GH JXLWDUULVWDV IXH H[WUDRUGLQDULR GXUDQWH HO VLJOR ;9,,
\ HQWUH HOORV DO PDUJHQ GH OD PHQFLRQDGD LPSRUWDQFLD PXVLFDO GH OD
REUD GH
*LURODPR 0RQWHVDUGR \ 3DROR )RVFDULQL
GHVWDFDURQ H[FHOHQWHV LQWpUSUHWHV
FRPR *LRYDQQL &RORQQD /HOLR &ROLVWD \ ODV JXUDV GH OD SUHVWLJLRVD HVFXHOD
GH
%RORQLD
FRPR
*LRYDQQL
*UDQDWWD
/XGRYLFR
5RQFDOOL
'RPHQLFR
3HOOHJULQL \ $QJHOR 0LFKHOH %DUWRORWWL WRGRV HOORV DXWRUHV GH LPSRUWDQWHV
WUDWDGRV \ REUDV SDUD JXLWDUUD 3HUR HQWUH ORV JXLWDUULVWDV LWDOLDQRV GHO %DUURFR HO PiV
UHFRQRFLGR
IXH
VLQ
GXGD
)5$1&(6&2
&25%(77$
FRQVLGHUDGR SRU HO SURSLR *DVSDU 6DQ] HQ VX ,QVWUXFFLyQ GH 0~VLFD SDUD
JXLWDUUD
FRPR HO PHMRU
GH WRGRV ORV JXLWDUULVWDV &RUEHWWD IXH PDHVWUR HQ
%RORQLD GHO JXLWDUULVWD PiV LPSRUWDQWH GH OD HVFXHOD ERORxHVD *LRYDQQL
*UDQDWWD \ FXDQGR PiV WDUGH GHMy OD FRUWH GHO 'XTXH GH 0DQWXD \ VH WUDVODGy D OD
&RUWH GH )UDQFLD
WDPELpQ LQVWUX\y DO JXLWDUULVWD IUDQFpV 5REHUW GH 9LVpH \ IXH
SURIHVRU SULYDGR GHO UH\ /XLV ;,9 \ GH VX KLMR $GHPiV SDVy XQ WLHPSR HQ
,QJODWHUUD GRQGH HQVHxDUtD HO LQVWUXPHQWR DO UH\ &DUORV ,, $ DPERV PRQDUFDV OHV
GHGLFDUtD XQR GH ORV GRV YRO~PHQHV GH VX REUD IXQGDPHQWDO *XLWDUH 5R\DOH
SXEOLFDGRV HQ
\
(Q )UDQFLD SRU VX SDUWH OD JXLWDUUD EDUURFD DOFDQ]DUi VX Pi[LPR DSRJHR
GXUDQWH HO UHLQDGR GHO FLWDGR /XLV ;,9
DXWpQWLFR DSDVLRQDGR GHO LQVWUXPHQWR SXHV
QR HQ YDQR OOHJy D FUHDU HO FDUJR GH 0DHVWUR GH JXLWDUUD GHO 5H\ SDUD VDWLVIDFHU VX
JUDQ DFLyQ \ IRUPDU D VX YH] D VX KLMR HO IXWXUR /XLV ;9 (VWH SXHVWR OR
RFXSDURQ HQ HVWRV DxRV HO IDPRVR JXLWDUULVWD LWDOLDQR )UDQFHVFR
&RUEHWWD -RXUGDQ GH /DVDOOH \ GHVSXpV HO JXLWDUULVWD IUDQFpV PiV LPSRUWDQWH GHO
SHULRGR EDUURFR 5REHUW GH 9LVpH "
3DUtV
WDPELpQ
FDQWDQWH
\ WHRUELVWD GH OD &RUWH TXH FRPSXVR GRV REUDV SDUD JXLWDUUD GH JUDQ FDOLGDG
/LYUH GH JXLWDUH GHGLpH DX 5RL
\ /LYUH GH SLqFHV SRXU OD JXLWDUH
/D IUHFXHQWH SUHVHQFLD GH OD JXLWDUUD HQWUH OD DULVWRFUDFLD IUDQFHVD VHUi SODVPDGD SRU HO
SLQWRU $QWRLQH :DWWHDX HQ PXFKDV GH VXV REUDV \ DOJXQRV GH ORV P~VLFRV
PiV LPSRUWDQWHV GHO SDtV
FRPR -HDQ %DSWLVWH /XOO\ WDPELpQ VHUiQ GHFODUDGRV
DFLRQDGRV DO LQVWUXPHQWR (Q OD ~OWLPD pSRFD GHO %DUURFR DGHPiV GHO PHQFLRQDGR 9LVpH
DOFDQ]y WDPELpQ FRQVLGHUDEOH IDPD HQ )UDQFLD )UDQoRLV
&DPSLRQ P~VLFR GH OD SHUD \ GH OD $FDGHPLD 5HDO GH 3DUtV \ DXWRU GH XQ
EULOODQWH WUDWDGR GH JXLWDUUD 1RXYHOOHV GpFRXYHUWHV VXU OD JXLWDUH SXEOLFDGR HQ
3DUtV HQ
TXH LQFOXtD REUDV GH JUDQ FRPSOHMLGDG WpFQLFD 'HVGH )UDQFLD
OD SDVLyQ SRU OD JXLWDUUD VH H[WHQGLy D ORV 3DtVHV %DMRV \ HQ %pOJLFD HQFRQWUDPRV DO TXH
SXHGH VHU FRQVLGHUDGR FRPR ~OWLPR JUDQ JXLWDUULVWD GHO SHULRGR EDUURFR
)UDQoRLV /HFRFT
DXWRU GH XQD UHFRSLODFLyQ GH SLH]DV SDUD JXLWDUUD
WLWXODGD

5HFXHLO GH SLqFHV GH JXLWDUH

XQ

(Q HVWD FROHFFLyQ VH LQFOX\HQ SLH]DV GH

JXLWDUULVWD HVSDxRO SRFR FRQRFLGR 0LJXHO 3pUH] GH =DYDOD TXH VHJ~Q /HFRFT IXH
SURIHVRU GH VX SDGUH \ XQ LQWpUSUHWH GHO QLYHO GH &RUEHWWD \ &ROLVWD
3RU RWUR ODGR
OD HQRUPH SRSXODULGDG GH OD JXLWDUUD HQ ODV &RUWHV \ VDORQHV
DULVWyFUDWDV GH PXFKRV SDtVHV
HXURSHRV
GXUDQWH HO %DUURFR
PRWLYy TXH ORV
LQVWUXPHQWRV GH OD pSRFD IXHUDQ GHFRUDGRV GH PDQHUD FRQVLGHUDEOHPHQWH UHFDUJDGD
D LPLWDFLyQ GH OD YLKXHOD UHQDFHQWLVWD R ODV JXLWDUUDV 5L]]LR \ EDWWHQWH \
DXQTXH VH VHJXtDQ IDEULFDQGR PRGHORV PiV PRGHVWRV SDUD ORV DFLRQDGRV GHO
SXHEOR
OODQR HQ ODV JXLWDUUDV FRUWHVDQDV
HUD
FRUULHQWH OD GHFRUDFLyQ FRQ
OLJUDQDV GH RUR \ DGRUQRV GH QiFDU \ PDUO SRU WRGR HO LQVWUXPHQWR \
TXH OD ERFD VH FXEULHUD FRQ XQ URVHWyQ PLQXFLRVDPHQWH ODEUDGR
3RU WRGR HOOR PXFKRV YLROHURV R OXWKLHUV ORV FRQVWUXFWRUHV GH LQVWUXPHQWRV GH FXHUGD
HQFDUJDGRV SRU HQWRQFHV GH OD IDEULFDFLyQ GH ODV JXLWDUUDV FRQVLJXLHURQ XQD QRWDEOH IDPD HQ
(XURSD \ HQWUH HOORV DGHPiV GHO FpOHEUH YLROHUR LWDOLDQR
$QWRQLR 6WUDGLYDULXV TXH WDPELpQ FRQVWUX\y JXLWDUUDV GHVSXQWDURQ DUWHVDQRV FRPR HO
IUDQFpV $OH[DQGHU 9RERDP ORV LWDOLDQRV 0DWWHR 6HOODV \ *DHWDQR
%RQR R ORV DOHPDQHV -RDFKLP 7LHONH \ -DFREXV 6WDGOHU VL ELHQ HQ $OHPDQLD
OD LQXHQFLD LWDOLDQD KL]R TXH OD PD\RUtD GH ODV JXLWDUUDV VH FRQVWUX\HUDQ FRQ HO IRQGR FXUYR
DO HVWLOR GH OD JXLWDUUD EDWWHQWH
/D JXLWDUUD FRPR LQVWUXPHQWR SRSXODU
/D FUHFLHQWH GLIXVLyQ GH OD JXLWDUUD HQ ORV DPELHQWHV DULVWRFUiWLFRV HXURSHRV GXUDQWH HO
VLJOR ;9,, QR IXH VLQ HPEDUJR VXFLHQWH SDUD TXH HO LQVWUXPHQWR IXHUD
DFHSWDGR HQ OD P~VLFD GH FiPDUD \ FRQFLHUWR \ PXFKR PHQRV HQ OD UHOLJLRVD
SRU FRQVLGHUDUOD ORV P~VLFRV DFDGpPLFRV GH OD pSRFD FRPR XQ PHUR DFRPSDxDQWH GH
GDQ]DV FRUWHVDQDV VLQ FDWHJRUtD SDUD OD P~VLFD GH FiPDUD R FDSLOOD (Q (VSDxD OD
LQXHQFLD FDGD YH] PD\RU GH OD P~VLFD LWDOLDQD SURYRFy TXH OD PD\RU SDUWH GH OD
HOLWH DUWtVWLFD GHO SDtV VH GHFDQWDUD SRU LQVWUXPHQWRV FRPR HO FODYH SUHFHGHQWH GHO
SLDQR
OD YLROD R ORV YLROLQHV PLHQWUDV VH GHVSUHFLDED HO XVR GH OD JXLWDUUD
GHQRPLQiQGROD LQVWUXPHQWR GH EDUEHURV SXHV HQ OD pSRFD HUD KDELWXDO TXH ORV EDUEHURV
WXYLHUDQ JXLWDUUDV HQ VXV ORFDOHV SDUD TXH ORV FOLHQWHV VH HQWUHWXYLHUDQ PLHQWUDV DJXDUGDEDQ VX
WXUQR R SDUD TXH ORV SURSLRV EDUEHURV ODV WRFDUDQ PLHQWUDV HVSHUDEDQ OD OOHJDGD
GH FOLHQWHV
3RU WRGR HOOR HQ HO iPELWR PXVLFDO SURIHVLRQDO OD JXLWDUUD TXHGDUi UHOHJDGD GXUDQWH
PXFKR WLHPSR D VX LQWUDVFHQGHQWH SDSHO HQ HVWDV \ YHODGDV FRUWHVDQDV
\ EXUJXHVDV R HQ REUDV WHDWUDOHV QDFLRQDOHV FRPR HO VDLQHWH ORV HQWUHPHVHV OD WRQDGLOOD
\ DOJXQDV REUDV UHOLJLRVDV DELHUWDV DO SXHEOR FRPR HUDQ ORV DXWRV VDFUDPHQWDOHV 3HUR
HQWUH HO SXHEOR OODQR SRU HO FRQWUDULR
OD JXLWDUUD VHUi FDGD YH] PiV KDELWXDO
SXHV HUD XQ LQVWUXPHQWR GXOFH \ DUPyQLFR GH DVHTXLEOH DSUHQGL]DMH \ HMHFXFLyQ \
XQ DFRPSDxDQWH LGHDO SDUD WRGR WLSR GH FDQFLRQHV

SRSXODUHV 'H HVWD IRUPD VX SUiFWLFD VH H[WHQGHUi HQWUH WRGRV ORV DFLRQDGRV D OD
P~VLFD VLQ IRUPDFLyQ DFDGpPLFD \ HO VRQLGR GH VXV FXHUGDV VH HVFXFKDUi GHVGH
HQWRQFHV HQ FDGD ULQFyQ GH FLXGDGHV SXHEORV \ FDPLQRV GHO SDtV \D IXHUD HQ WDEHUQDV
FXDUWHOHV EDUFRV PRQDVWHULRV R FDVDV SDUWLFXODUHV
*DVSDU 6DQ] &DODQGD =DUDJR]D D
0DGULG
*DVSDU 6DQ] QDFLy HQ &DODQGD GH (EUR XQ SHTXHxR SXHEOR GH =DUDJR]D
3RFR VH FRQRFH GH VXV SULPHURV DxRV VREUH ORV TXH H[LVWHQ PXFKDV FRQIXVLRQHV SHUR
VHJ~Q LQGLFD HO SURSLR 6DQ] HQ VX ,QVWUXFFLyQ GH 0~VLFD HVWXGLy FRQ ORV PHMRUHV
PDHVWURV GH FDSLOOD GH (VSDxD 1R HVWi SUREDGR
GRFXPHQWDOPHQWH TXH IXHUD
%DFKLOOHU HQ 7HRORJtD QL SURIHVRU GH 0~VLFD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH
6DODPDQFD
DXQTXH DVt DSDUHFH HQ OD SUHVHQWDFLyQ GH VX REUD SHUR Vt TXH YLDMy
D ,WDOLD GRQGH FRQWLQXy VXV HVWXGLRV GH yUJDQR HQ OD &DSLOOD 5HDO GH
1iSROHV \ PiV WDUGH HQ 5RPD GRQGH WDPELpQ SHUIHFFLRQy VXV FRQRFLPLHQWRV GH
JXLWDUUD FRQ HO IDPRVR /HOLR &ROLVWD DO TXH OODPD (O 2UIHR GH HVWRV
WLHPSRV (Q ,WDOLD 6DQ] FRQRFLy OD REUD GHO HVSDxRO 'RL]L GH 9HODVFR \
GH ORV JUDQGHV JXLWDUULVWDV LWDOLDQRV FRPR )RVFDULQL *UDQDWD 3HOOHJULQL \ VREUH WRGR
&RUEHWWD DO TXH FDOLFD
HQ VX REUD FRPR HO PHMRU GH WRGRV
'H VXV
FRPSDWULRWDV 6DQ] YDORUDED PXFKR HO WUDWDGR SDUD JXLWDUUD GH 'RL]L GH 9HODVFR
\ FRQVLGHUDED OD REUD GH $PDW FRPR PX\ EXHQD SHUR FRUWD (Q VX SHULRGR
LWDOLDQR 6DQ] DGRSWy DGHPiV OD DQDFLyQ \ WDEODWXUD XWLOL]DGD HQ HVWH SDtV DVt FRPR
HO VLVWHPD GH QRWDFLyQ GH DFRUGHV FRQ $OIDEHWR \ FRQ OD JUDQ LQXHQFLD WUDQVDOSLQD HQ
VX REUD UHJUHVy D (VSDxD WUDEDMDQGR DO SDUHFHU
DXQTXH QR HVWi GHPRVWUDGR FRPR
LQVWUXFWRU GH JXLWDUUD GHO ,QIDQWH 'RQ -XDQ KLMR GHO UH\
)HOLSH ,9 DO TXH GHGLFDUtD VX IDPRVD ,QVWUXFFLyQ GH 0~VLFD VREUH OD *XLWDUUD
(VSDxROD LPSUHVD SRU SULPHUD YH] HQ =DUDJR]D HQ
(Q HVWD
SULPHUD HGLFLyQ VH LQFOXtD XQ WUDWDGR WHyULFR FRPSOHWR
FRQ WRGR WLSR GH FRQVHMRV
WpFQLFRV \ PXVLFDOHV DFRPSDxDGR GH QXPHURVDV FRPSRVLFLRQHV GH 6DQ] VREUH GDQ]DV
GH OD pSRFD (Q OD SDUWH WHyULFD 6DQ] H[SOLFD HO HQFRUGDGR OD DQDFLyQ OD FRORFDFLyQ
GH WUDVWHV HO VLVWHPD GH $OIDEHWR OD FRPSRVLFLyQ PHGLDQWH XQD WDEOD PXVLFDO
OD
GLJLWDFLyQ OD FRORFDFLyQ GH PDQRV
HO FRPSiV \ WpFQLFDV \ DGRUQRV FRPR
DUSHJLRV WULQRV DSR\DPHQWRV \ FDPSDQHODV PLHQWUDV HQ OD VHJXQGD SDUWH H[SRQH
UHJODV GH FRQWUDSXQWR SDUD HO XWLOL]DU OD JXLWDUUD FRPR DFRPSDxDPLHQWR FRQ DOJXQRV
HMHPSORV \ H[SOLFDFLyQ GHO EDMR FRQWLQXR TXH WDPELpQ PHQFLRQD VRQ YiOLGRV SDUD HO
DUSD \ HO yUJDQR 7UDV HO WUDWDGR WHyULFR
6DQ] LQFOX\H VXV FRPSRVLFLRQHV
SDUD UDVJXHDGR R SXQWHDGR VREUH GDQ]DV
FRUWHVDQDV WtSLFDV GH OD pSRFD JDOODUGDV
YLOODQRV MiFDUDV SDVDFDOOHV
IROtDV
PDUL]iSDORV HVSDxROHWDV FDQDULRV KDFKDV DOHPDQGD ]DUDEDQGD WDUDQWHOD
*UDQGXTXH EDLOH GH 0DQWXD \ DOJ~Q SUHOXGLR \ IDQWDVtD SDUD SXQWHDGR $QWH HO

p[LWR GH VX REUD HQ HGLFLRQHV SRVWHULRUHV OD ~OWLPD HQ

VH LQFOX\HURQ GRV
SDUWHV PiV D OD ,QVWUXFFLyQ (Q HO VHJXQGR OLEUR VH DxDGLHURQ PiV FRPSRVLFLRQHV GH
6DQ] VREUH GDQ]DV FRQ DOJXQD QRYHGDG FRPR OD FKDFRQD
OD SDYDQD OD PDULRQD
OD SDUDGHWD HO PDWDFKtQ
XQD MLJD LQJOHVD \ XQ EDLOHWH IUDQFpV \ DUUHJORV SDUD
JXLWDUUD GH FDQFLRQHV FRQ FODULQHV \ WURPSHWDV GH GLVWLQWRV SDtVHV FRPR OD &DEDOOHUtD GH
1iSROHV OD &RTXLQD IUDQFHVD OD 0LxRQD GH &DWDOXxD OD
0LQLQD GH 3RUWXJDO ODV 'RV WURPSHWDV GH OD 5HLQD GH 6XHFLD HO /DQWXUXU~ \ HO
&ODUtQ GH ORV 0RVTXHWHURV GHO 5H\ GH )UDQFLD (O WHUFHU OLEUR LQFOX\H HQ VX WRWDOLGDG
FRPSRVLFLRQHV SDUD SDVDFDOOHV GDQ]D HVSDxROD GH OD pSRFD 7RGDV ODV SLH]DV GH HVWRV
GRV OLEURV DJUHJDGRV FRQ SRVWHULRULGDG HVWDEDQ FRPSXHVWDV SDUD SXQWHDGR HVWLOR SUHGRPLQDQWH
DO QDO GHO VLJOR ;9,,
(Q WRWDO OD ,QVWUXFFLyQ GH 0~VLFD SDUD JXLWDUUD
HVSDxROD GH 6DQ] LQFOX\H
SLH]DV SDUD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV HQ VX
PD\RUtD REUDV GH JUDQ EHOOH]D \ YLWDOLGDG 0XFKDV GH HOODV KDQ VLGR WUDQVFULWDV SRU
JXLWDUULVWDV HVSDxROHV GHO VLJOR ;; FRPR (PLOLR
3XMRO 5HJLQR 6iLQ] GH OD 0D]D \ 1DUFLVR <HSHV \ HO DUJHQWLQR (UQHVWR %LWWHWL
JUDEDUtD HQ
OD FROHFFLyQ FRPSOHWD GH FRPSRVLFLRQHV $GHPiV ODV SLH]DV GH
6DQ] VHUtDQ IXHQWH GH LQVSLUDFLyQ SDUD REUDV GH ORV IDPRVRV DXWRUHV 0DQXHO GH )DOOD \
-RDTXtQ 5RGULJR

,OXVWUDFLyQ GH DFRUGHV LQFOXLGD HQ OD ,QVWUXFFLyQ GH 0~VLFD VREUH OD

JXLWDUUD HVSDxROD GH * 6DQ]

(/ 6,*/2 ;9,,, 81 6,*/2 '( 75$16,&,1

7UDV ODV ~OWLPDV REUDV SXEOLFDGDV D SULQFLSLRV GHO VLJOR ;9,,, SRU
0XUFLD
&DPSLRQ R /HFRFT OD JXLWDUUD EDUURFD LQLFLDUi VX GHFDGHQFLD
DUWtVWLFD HVWDQFDGD HQ VX IXQFLyQ FRUWHVDQD \ VXSHUDGD SRU ODV QXHYDV IRUPDV PXVLFDOHV
TXH HPSH]DEDQ D WRPDU IRUPD
\ TXH
SUHVWDEDQ PD\RU DWHQFLyQ D RWURV
LQVWUXPHQWRV FRPR HO SLDQRIRUWH
HO YLROtQ R HO FHOOR 6LQ HPEDUJR DXQTXH
GXUDQWH OD PD\RU SDUWH GH HVWH VLJOR QR VH SURGXFLUiQ DYDQFHV QL QRYHGDGHV
DUWtVWLFDV UHVHxDEOHV SDUD OD JXLWDUUD HQ OD PD\RU SDUWH GH (XURSD
VH SXHGH
FRQVLGHUDU HVWD pSRFD FRPR XQ SHULRGR GH WUDQVLFLyQ HQ HO TXH HO LQVWUXPHQWR WHQGUi
TXH DGDSWDUVH D XQ QXHYR FRQWH[WR DUWtVWLFR GHMDQGR DWUiV VX OLPLWDGD IXQFLyQ FRPR
DFRPSDxDQWH GH GDQ]DV \ FDQFLRQHV \ GHVDUUROODQGR VXV FXDOLGDGHV WpFQLFDV SDUD SRGHU
LQWHJUDUVH FRPR LQVWUXPHQWR GH FRQFLHUWR HQ OD UHFLpQ QDFLGD P~VLFD FOiVLFD OR TXH
SDVDED HQ SULPHU OXJDU SRU PHMRUDU OD OLPSLH]D \ FDOLGDG GH VX VRQLGR &RQ HVWH
REMHWLYR GHVGH PHGLDGRV GHO VLJOR ;9,,, VH LQWURGXFLUiQ HQ OD JXLWDUUD XQD
VHULH GH FDPELRV ItVLFRV TXH WUDQVIRUPDUiQ QRWDEOHPHQWH VX SUHVHQFLD \ VXV
FDUDFWHUtVWLFDV DFHUFDQGR HO LQVWUXPHQWR DO PRGHOR GH FRQFLHUWR GH QXHVWURV WLHPSRV
&DPELRV HQ OD VRQRPtD GH OD JXLWDUUD
/D FUHFLHQWH DFLyQ D OD JXLWDUUD HQWUH OD SREODFLyQ HXURSHD GHVGH HO VLJOR
;9,, KDEtD IDYRUHFLGR HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQD LQGXVWULD DUWHVDQD GH FRQVWUXFFLyQ
GH JXLWDUUDV DO PDUJHQ GH ORV YLROHURV OXWKLHUV HQFDUJDGRV KDVWD HQWRQFHV GH HVWD
ODERU UD]yQ SRU OD TXH PXFKDV JXLWDUUDV GH OD ]RQD FHQWURHXURSHD WHQtDQ OD FDEH]D
GHO PiVWLO HQ IRUPD GH RQGD FRPR OD IDPLOLD GH ORV YLROLQHV \ IUXWR GH OD
FRQVWDQWH H[SHULPHQWDFLyQ GHO QXHYR JUHPLR GH ORV JXLWDUUHURV GXUDQWH HO VLJOR ;
9,,,
HO LQVWUXPHQWR LUi PHMRUDQGR VX FDSDFLGDG PXVLFDO \ DGTXLULHQGR FRPR
GHFtDPRV PXFKDV GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV EiVLFDV GH OD JXLWDUUD GH QXHVWURV GtDV TXH VH
GHVDUUROODUiQ \ SHUIHFFLRQDUiQ HQ VLJORV SRVWHULRUHV
/RV FDPELRV PiV WUDVFHQGHQWHV DIHFWDURQ VREUH WRGR D ODV FXHUGDV HQ SULPHU
OXJDU VH DxDGLy
XQ VH[WR RUGHQ DO LQVWUXPHQWR HO RUGHQ JUDYH VXSHULRU
\ SRFR GHVSXpV VH VXVWLWX\HURQ ORV yUGHQHV GREOHV SRU yUGHQHV

(O VLJOR ;9,,, XQ VLJOR GH WUDQVLFLyQ

+LVWRULD GH OD JXLWDUUD \ ORV JXLWDUULVWDV HVSDxROHV

VLPSOHV FRQ XQD VROD FXHUGD &RQ HVWRV FDPELRV OD QXHYD JXLWDUUD VDWLVIDFtD ODV
DPELFLRVDV DVSLUDFLRQHV PXVLFDOHV GH OD pSRFD \ FRPHQ]y D JHQHUDOL]DUVH HQWUH ORV
LQWpUSUHWHV SURIHVLRQDOHV SXHV ODV FXHUGDV VLPSOHV RIUHFtDQ XQ VRQLGR OLPSLR HQ HO
SXQWHDGR \ SHUPLWtDQ XQD PiV IiFLO DQDFLyQ
PLHQWUDV TXH OD VH[WD FXHUGD
JUDYH PHMRUDED ODV SRVLELOLGDGHV WRQDOHV \ DUPyQLFDV \ SHUPLWtD HO UHFXUVR GH ORV
EDMRV $GHPiV VH FRPHQ]DUiQ D XWLOL]DU D SDUWLU GH HQWRQFHV GH IRUPD HVWDEOH ORV
ERUGRQHV SDUD ODV FXHUGDV JUDYHV TXH HUDQ FXHUGDV IDEULFDGDV FRQ KLOR GH VHGD
HQWRUFKDGR GH PHWDO HQ VXVWLWXFLyQ GH ODV DQWLJXDV FXHUGDV GH WULSD < SRU RWUR ODGR SDUD
DQDU ODV FXHUGDV GH OD JXLWDUUD VH LQFRUSRUDUi HQ OD FDEH]D GHO PiVWLO GH ORV
LQVWUXPHQWRV GH FRQFLHUWR HO QXHYR FODYLMHUR PHFiQLFR GH PHWDO FRQ FODYLMDV GH KXHVR
R PDUO HQ YH] GH OD WUDGLFLRQDO FDEH]D SODQD FRQ WRUQLOORV GH PDGHUD
2WUD LPSRUWDQWH QRYHGDG HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH ODV JXLWDUUDV LQWURGXFLGR HQ HO VLJOR ;
9,,, IXH OD LPSODQWDFLyQ GHO GLDSDVyQ FRQ WUDVWHV MRV GH PHWDO TXH VH
H[WHQGHUiQ DGHPiV KDVWD OD ERFD GH OD FDMD GH UHVRQDQFLD FRPR ODV JXLWDUUDV DFWXDOHV
UHFRUGDPRV TXH KDVWD HQWRQFHV ORV WUDVWHV VH GHOLPLWDEDQ FRQ FXHUGDV GH WULSD DWDGDV DO PiVWLO
\ OOHJDEDQ VyOR KDVWD OD XQLyQ GH pVWH FRQ HO FXHUSR GH OD JXLWDUUD (Q OD E~VTXHGD GH
XQD PHMRU VRQRULGDG WDPELpQ VH YDULDUi OD IRUPD GH OD JXLWDUUD DXPHQWDQGR VX WDPDxR
\ HVWUHFKDQGR OD FLQWXUD GHO FXHUSR TXH WRPDUi OD FOiVLFD JXUD HQ RFKR FRQ OD
PLWDG LQIHULRU PiV DQFKD $GHPiV VH HOLPLQDUiQ ORV HOHPHQWRV GHFRUDWLYRV WtSLFRV
GHO SHULRGR %DUURFR FRPR HO URVHWyQ \ RWURV DGRUQRV RVWHQWRVRV IDEULFiQGRVH D SDUWLU GH
HQWRQFHV JXLWDUUDV FRQ HO DJXMHUR R ERFD GHVFXELHUWR \ XQD DSDULHQFLD PiV
HVWLOL]DGD \ VREULD
3RU ~OWLPR FRQ REMHWR GH REWHQHU XQ PD\RU YROXPHQ
VRQRUR VH HPSH]DUi D
LQFRUSRUDU HQ ODV JXLWDUUDV YDUDV GH UHIXHU]R TXH VH DGRVDEDQ HQ OD SDUWH LQWHULRU GH OD FDMD
GHO LQVWUXPHQWR \ TXH SHUPLWtDQ XQD PHMRU SUR\HFFLyQ GHO VRQLGR
/RV JXLWDUUHURV HVSDxROHV
3RU VXSXHVWR WRGDV HVWDV LQQRYDFLRQHV HVWUXFWXUDOHV HQ OD JXLWDUUD QR VH H[WHQGLHURQ
DO PLVPR WLHPSR HQ WRGD (XURSD QL VLTXLHUD HQWUH ORV SURSLRV JXLWDUUHURV GH XQ
PLVPR SDtV VLQR TXH IXHURQ GLIXQGLpQGRVH D PHGLGD TXH WUDQVFXUUtD HO VLJOR ;
9,,,
H LQFOXVR HQ DOJXQRV FDVRV KDVWD ELHQ HQWUDGR HO VLJOR ;,;
(Q
(VSDxD SRU HMHPSOR DXQTXH ORV JXLWDUULVWDV SURIHVLRQDOHV DGRSWDURQ D QDOHV GHO
VLJOR ;9,,, OD JXLWDUUD GH VHLV FXHUGDV VLPSOHV
PiV IDYRUDEOH SDUD HO
GHVDUUROOR GHO SXQWHDGR ORV JXLWDUUHURV GHO SDtV VLJXLHURQ FRQVWUX\HQGR JXLWDUUDV FRQ
VHLV FXHUGDV GREOHV \ FRQ OD DQWLJXD FDEH]D GHO PiVWLO SODQD FRQ FODYLMHUR GH
PDGHUD
SXHV HUDQ PiV
DGHFXDGDV SDUD HO UDVJXHR \ PiV
DVHTXLEOHV
HFRQyPLFDPHQWH SDUD ORV QXPHURVRV DFLRQDGRV DO LQVWUXPHQWR TXH OD XWLOL]DEDQ
SULQFLSDOPHQWH SDUD DFRPSDxDU FDQFLRQHV

SRSXODUHV FRPR ORV URPDQFHV ORV IDQGDQJRV ORV EROHURV \ ODV VHJXLGLOODV
/D
JXLWDUUD GH VHLV yUGHQHV HPSH]y D H[WHQGHUVH HQ (VSDxD KDFLD PHGLDGRV GHO VLJOR
;9,,, VLHQGR OD SULPHUD REUD WHyULFD GHGLFDGD D HVWH QXHYR PRGHOR TXH VH FRQRFH OD
([SOLFDFLyQ GH OD JXLWDUUD GH -XDQ $QWRQLR GH 9DUJDV \ *X]PiQ SXEOLFDGD HQ
HQ &iGL] \ QR OD 2EUD SDUD JXLWDUUD GH VHLV yUGHQHV
GH $QWRQLR
%DOOHVWHURV TXH VH VXHOH FLWDU FRPR SLRQHUD (O WUDWDGR GH 9DUJDV H[SOLFD OD
DQDFLyQ GH OD JXLWDUUD GH VHLV yUGHQHV VX HMHFXFLyQ UDVJXHDGD \ SXQWHDGD \ SDUD
DFRPSDxDU FRQ HO EDMR H LQFOX\H WUHFH LQWHUHVDQWHV VRQDWDV SUHVHQWDGDV WDQWR HQ OD DQWLJXD
WDEODWXUD FRPR HQ OD QXHYD QRWDFLyQ PXVLFDO FRQ VROIHR 7UDV OD GLIXVLyQ HQ (VSDxD GH OD
JXLWDUUD GH VHLV yUGHQHV VH HPSH]DURQ D XWLOL]DU HQ ,WDOLD )UDQFLD \ $OHPDQLD JXLWDUUDV GH
VHLV FXHUGDV VLPSOHV H LQFOXVR GH VLHWH SHUR FRPR DWHVWLJXD HO LWDOLDQR )HGHULFR 0RUHWWL
HQ OD LQWURGXFFLyQ GH VX WUDWDGR GH JXLWDUUD GH
3ULQFLSLRV SDUD WRFDU
OD JXLWDUUD GH VHLV yUGHQHV ODV JXLWDUUDV TXH PiV VH XWLOL]DEDQ D QDOHV GH VLJOR HQ )
UDQFLD H ,WDOLD HUDQ ODV GH FLQFR FXHUGDV VLPSOHV
FRQ OR FXDO UHVXOWD GLItFLO
HVWDEOHFHU HQ TXp SDtV VH XWLOL]y SRU SULPHUD YH] OD JXLWDUUD GH VHLV FXHUGDV
(Q FXDOTXLHU FDVR DXQTXH DOJXQDV GH ODV LQQRYDFLRQHV HQ OD FRQVWUXFFLyQ WDUGDURQ
HQ JHQHUDOL]DUVH HQ (VSDxD ORV DUWHVDQRV HVSDxROHV GH QDOHV GHO VLJOR
;9,,, VHUiQ ORV SULPHURV HQ GDU D OD JXLWDUUD VX IRUPD PRGHUQD GHMDQGR DWUiV ODV
FDUDFWHUtVWLFDV GH
OD JXLWDUUD EDUURFD
'H HVWH PRGR FRQVWUXFWRUHV FRPR ORV
KHUPDQRV -XDQ \ -RVp 3DJpV &iGL]
)UDQFLVFR 6DQJXLQR 6HYLOOD
)UDQFLVFR \ VX KLMR -XDQ 0DWDERVFK %DUFHORQD 'LRQLVLR *XHUUD &iGL]
-RVp %HQHGLW &iGL] R -RVp 0DUWtQH] 0iODJD JR]DUiQ GH XQ FRQVLGHUDEOH
SUHVWLJLR HQ WRGR HO FRQWLQHQWH \ VX WUDEDMR VHUi VHJXLGR GH FHUFD H LPLWDGR SRU VXV
FROHJDV HXURSHRV 6REUH WRGR VH VHxDOD D ORV FRQVWUXFWRUHV DQGDOXFHV
\ HVSHFLDOPHQWH D ORV JDGLWDQRV
FRPR ORV SULPHURV
TXH
JHQHUDOL]DURQ ODV
SULQFLSDOHV
FDUDFWHUtVWLFDV GH
OD JXLWDUUD PRGHUQD
H LQWURGXMHURQ ODV PiV
LPSRUWDQWHV PHMRUDV HQ HO LQVWUXPHQWR $Vt VH FLWD D )UDQFLVFR 6DQJXLQR FRPR
HO SLRQHUR HQ IDEULFDU JXLWDUUDV GH VHLV yUGHQHV \ D ORV KHUPDQRV 3DJpV FRPR
LQWURGXFWRUHV GH ODV YDUDV GH UHIXHU]R HQ IRUPD GH DEDQLFR GHEDMR GH OD WDSD DUPyQLFD
DXQTXH GHVSXpV ORV JXLWDUUHURV GH 0DGULG -XDQ 0XxRD -RVp
0RUHQR WDPELpQ DSRUWDURQ DGHODQWRV DO LQVWUXPHQWR FRPR IXHURQ HO GLDSDVyQ HOHYDGR \
OD PHMRUD GHO SXHQWH
7UDGLFLRQDOPHQWH H[LVWtDQ HQ (VSDxD WUHV HVFXHODV GH FRQVWUXFFLyQ GH JXLWDUUD OD FDVWHOODQD OD
FDWDODQD \ OD DQGDOX]D SHUR FRQ HO SDVR GHO WLHPSR ORV FULWHULRV GH FRQVWUXFFLyQ VH LUiQ XQLFDQGR HQ WRGR HO SDtV
KDVWD DOFDQ]DU ORV FiQRQHV FOiVLFRV GH OD JXLWDUUD GH FRQFLHUWR HQ OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;,;
(Q
ODV UHJLRQHV PiV VHSWHQWULRQDOHV *DOLFLD $VWXULDV &DQWDEULD 3DtV 9DVFR
QRUWH GH &DVWLOOD \ /HyQ
DXQTXH OD JXLWDUUD WDPELpQ
HUD SRSXODU
HO FOLPD DWOiQWLFR \ ODV UDtFHV FHOWDV FRQFHGLHURQ XQ PD\RU
SURWDJRQLVPR D RWURV LQVWUXPHQWRV FRPR OD DXWD HO WDPERULO R OD JDLWD

(O QDFLPLHQWR GH OD JXLWDUUD FOiVLFD

$ QDOHV GHO VLJOR ;9,,,
HQ GHQLWLYD
OD JXLWDUUD GLVSXVR GH
XQDV FRQGLFLRQHV WpFQLFDV PiV SURSLFLDV SDUD OD HMHFXFLyQ LQVWUXPHQWDO \ GH XQDV
IDFXOWDGHV DUWtVWLFDV PXFKR PD\RUHV TXH QDOPHQWH FDSWDURQ OD DWHQFLyQ GH ORV FtUFXORV
PXVLFDOHV DFDGpPLFRV $XQTXH OD JXLWDUUD VHJXLUi FXPSOLHQGR VX IXQFLyQ GH
HQWUHWHQLPLHQWR DFRPSDxDQGR QXHYDV GDQ]DV \ FDQFLRQHV GH PRGD ORV P~VLFRV
HPSH]DUiQ D FRQFHELU SDUD HO LQVWUXPHQWR XQ SDSHO PiV DPELFLRVR
GHIHQGLHQGR
VX YDORU FRPR LQVWUXPHQWR FOiVLFR GH FRQFLHUWR HTXLSDUiQGROR D RWURV FRPR HO
SLDQR R HO YLROtQ 'H HVWD IRUPD DGHPiV GH DEDQGRQDU OD WDEODWXUD EDUURFD HQ
IDYRU GHO XVR GH OD QRWDFLyQ PXVLFDO PRGHUQD FRQ SHQWDJUDPD HO FRQRFLGR
FRPR VROIHR IUDQFpV VH HPSH]DUiQ D FRPSRQHU REUDV VROLVWDV GH HVWLOR FOiVLFR
FRQ SUHGRPLQLR GHO SXQWHDGR LQWHJUDQGR DGHPiV OD JXLWDUUD HQ OD P~VLFD YRFDO \ GH
FRQFLHUWR MXQWR D RWURV LQVWUXPHQWRV FRPR HO YLROtQ HO SLDQR
OD YLROD HO FHOOR R OD
DXWD HQ G~RV WHUFHWRV FXDUWHWRV \ TXLQWHWRV \ WRGR WLSR GH IRUPDV PXVLFDOHV (VWD
QXHYD FRQFHSFLyQ GH OD JXLWDUUD IXH HVSHFLDOPHQWH DPSOLD HQ $OHPDQLD
GRQGH
ODV QXHYDV FRUULHQWHV DUWtVWLFDV IDYRUHFLHURQ HO TXH ORV P~VLFRV GHMDUDQ GH ODGR VX
LQVWUXPHQWR GH FXHUGD SUHIHULGR KDVWD HQWRQFHV HO OD~G TXH GXUDQWH HO %DUURFR KDEtD
DOFDQ]DGR ORV WUHFH yUGHQHV GH FXHUGD
\ HPSH]DUDQ D UHFXUULU D OD JXLWDUUD
PXFKR PiV DFFHVLEOH WpFQLFDPHQWH SDUD DOJXQDV GH VXV FRPSRVLFLRQHV 'H HVWD
pSRFD GHVWDFDQ ODV REUDV GH )ULHGULFK %DXPEDFK
-RKDQ $UQROG
-RKDQ $PRQ
-RKDQ 6FKOLFN R
&KULVWLDQ
*RWWOLHE
6FKOHLGHU
$GHPiV OD FRQVLGHUDEOH GLIXVLyQ GH OD JXLWDUUD HQ $OHPDQLD
FRQWULEX\y D TXH HO LQVWUXPHQWR VLJXLHUD H[SDQGLpQGRVH HQ SDtVHV GHO HVWH HXURSHR
FRPR 3RORQLD \ 5XVLD \ HQ ORV SDtVHV HVFDQGLQDYRV (Q )UDQFLD VH SURGXMR
WDPELpQ GHVGH ORV DxRV
XQ UHQDFLPLHQWR GH OD JXLWDUUD \ VH SXVLHURQ GH PRGD HQ HO
SDtV ORV DUUHJORV GH DULDV LWDOLDQDV \ HO XVR GH ORV DUSHJLRV SDUD HO DFRPSDxDPLHQWR
YRFDO (O JXLWDUULVWD JDOR PiV IDPRVR
GH OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;
9,,, IXH &KDUOHV 'RLV\ FRPSRVLWRU GH QXPHURVDV REUDV \ GH XQ GLIXQGLGR
WUDWDGR SDUD JXLWDUUDV GH
\
FXHUGDV 3ULQFLSHV JpQHUDX[ GH OD JXLWDUH R
O\UH
DXQTXH WDPELpQ GHVWDFDURQ RWURV DUWLVWDV FRPR HO LWDOLDQR DQFDGR
HQ 3DUtV *LXVVHSSH 0HUFKL SUHVWLJLRVR WHyULFR TXH IXH XQR GH ORV SULPHURV
JXLWDUULVWDV HQ XWLOL]DU OD QRWDFLyQ PXVLFDO PRGHUQD HQ VX REUD GH
/D JXLGH
GHV pFROLHUV GH JXLWDUUH *XLOODXPH 3LHUUH *DWD\HV JUDQ FRPSRVLWRU GH G~RV \
WUtRV FRQ JXLWDUUD 0DUFHO /HPRLQH
WDPELpQ DXWRU GH YDULRV WUDWDGRV TXH SXEOLFy
HQ OD HGLWRULDO PXVLFDO GH VX SURSLHGDG
7ULOOH /DEDUUH QRWDEOH LQWpUSUHWH \ FRPSRVLWRU SDULVLQR \ 3LHUUH 3RUUR
TXH HGLWDUtD HQWUH
\
OD SULPHUD SXEOLFDFLyQ SHULyGLFD TXH
LQFOXtD SDUWLWXUDV GH SLH]DV SDUD JXLWDUUD -RXUQDO GH JXLWDUH (Q ,QJODWHUUD PLHQWUDV

WDQWR DXQTXH OD JXLWDUUD VLJXLy JR]DQGR GHO IDYRU GH OD DULVWRFUDFLD GHO SDtV JUDFLDV D
OD SUHVHQFLD GH QXPHURVRV P~VLFRV LWDOLDQRV \ DOHPDQHV HO p[LWR GH OD QXHYD JXLWDUUD
LQJOHVD HO FLWWHUQ XQD HVSHFLH GH PDQGROLQD UHVWy DOJR GH SURWDJRQLVPR DO LQVWUXPHQWR
HVSDxRO KDVWD HO VLJOR ;,;
/D JXLWDUUD HQ (VSDxD D QDOHV GHO VLJOR ;9,,,
(QWUH ORV FRPSRVLWRUHV HVSDxROHV SDUD JXLWDUUD GH QDOHV GHO VLJOR ;9,,, HO
TXH PD\RU WUDVFHQGHQFLD WHQGUi SDUD OD HYROXFLyQ GHO LQVWUXPHQWR HQ HO SDtV VHUi HO
YLROLQLVWD )HUQDQGR )HUDQGLHUH D
D
TXH DXQTXH QXQFD
HMHUFLy FRPR JXLWDUULVWD SURIHVLRQDO FRPSXVR PiV GH
REUDV SDUD
JXLWDUUD PXFKDV GH ODV FXDOHV VH LQFOX\HURQ HQ VX SXEOLFDFLyQ PiV FRQRFLGD
HO WUDWDGR WHyULFR $UWH GH WRFDU OD JXLWDUUD SRU P~VLFD HGLWDGR HQ
)
HUDQGLHUH IXH XQ JUDQ GHIHQVRU GH OD JXLWDUUD FRPR LQVWUXPHQWR FOiVLFR H LPSXOVRU
GH ODV FRPSRVLFLRQHV MXQWR D FRQMXQWRV GH FXHUGD FRQ DUFR \ RWURV LQVWUXPHQWRV HQ
ODV TXH UHFRPHQGDED OD XWLOL]DFLyQ GHO VROIHR IUDQFpV &XULRVDPHQWH HO PLVPR DxR GH
HQ TXH VDOLy D OD OX] OD REUD GH
)HUDQGLHUH VH SXEOLFDURQ HQ (VSDxD RWURV GRV WUDWDGRV SDUD JXLWDUUD GH JUDQ UHOHYDQFLD
3ULQFLSLRV SDUD WRFDU OD JXLWDUUD GH VHLV yUGHQHV GHO LWDOLDQR
)HGHULFR 0RUHWWL
1iSROHV
0DGULG
\ (VFXHOD SDUD
WRFDU FRQ SHUIHFFLyQ OD JXLWDUUD GH FLQFR D VHLV yUGHQHV
HVFULWR
RULJLQDOPHQWH SRU
$QWRQLR $EUHX JXLWDUULVWD QDFLGR HQ 3RUWXJDO VHJ~Q HO PXVLFyORJR %DOWDVDU
6DOGRQL
SHUR TXH HGLWy \ FRPSOHWy HO IUDLOH \ RUJDQLVWD GHO 0RQDVWHULR GH
6DODPDQFD 9tFWRU 3ULHWR (O WUDWDGR GH 0RUHWWL JXLWDUULVWD \ DOIpUH] GH ODV
*XDUGLDV 9DORQDV TXH SDVy JUDQ SDUWH GH VX YLGD HQ (VSDxD
HV TXL]iV HO PiV
FRPSOHWR WpFQLFDPHQWH \ HMHUFLy XQD FRQVLGHUDEOH LQXHQFLD HQ OD IRUPDFLyQ GH ORV
JXLWDUULVWDV SURIHVLRQDOHV HVSDxROHV GH SULQFLSLRV GHO VLJOR ;,;
FRPR ORV
IDPRVtVLPRV 6RU \ $JXDGR GH ORV TXH KDEODUHPRV HQVHJXLGD $XQTXH
0RUHWWL WRFDED JXLWDUUD GH
FXHUGDV VLPSOHV HVFULELy VX WUDWDGR SULPHUR HQ
,WDOLD SDUD JXLWDUUD GH FLQFR yUGHQHV \ GHVSXpV HQ (VSDxD SDUD JXLWDUUD GH VHLV
yUGHQHV TXH HUDQ ORV PRGHORV TXH VH XWLOL]DEDQ SULQFLSDOPHQWH HQ HVWRV SDtVHV 2WUR
IDPRVR P~VLFR LWDOLDQR DVHQWDGR HQ (VSDxD
/XLJL %RFFKHULQL
WDPELpQ WHQGUi XQD FRQVLGHUDEOH UHOHYDQFLD HQ HO PXQGR GH
OD
'LFFLRQDULR %LRJUiFR %LEOLRJUiFR GH (IHPpULGHV GH 0~VLFRV (VSDxROHV 7RPR ,, SDJ
$OJXQRV KDQ FUHLGR TXH HVWH P~VLFR HUD HVSDxRO DXWRU TXH SXEOLFy HQ 0DGULG HQ GRQGH UHVLGtD YDULDV
FRPSRVLFLRQHV VX\DV GH JXLWDUUD HQWUH
DO
SHUR QRVRWURV KHPRV YLVWR GRFXPHQWRV HQ ORV TXH
FRQVWD TXH HO 6U $EUHX IXH SRUWXJXpV
(O SLRQHUR GH ORV P~VLFRV LWDOLDQRV LQVWDODGRV HQ OD &RUWH HVSDxROD IXH HO FODYHFLVWD 'RPHQLFR
6FDUODWWL
FRQRFLGR DSDVLRQDGR GH OD JXLWDUUD FX\D P~VLFD OH VLUYLy GH LQVSLUDFLyQ
SDUD VXV VRQDWDV SDUD FODYHFtQ \ FX\DV REUDV KDQ VLGR WUDQVFULWDV H LQWHUSUHWDGDV SRU JXLWDUULVWDV GHO VLJOR

;
;