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Sumrio
MATEMTICA FINANCEIRA..................................................................................................................1
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA...............................................................................................................3
1.1 EMENTA......................................................................................................................................................3
1.2 CARGA HORRIA TOTAL.................................................................................................................................3
1.3 OBJETIVOS...................................................................................................................................................3
1.4 CONTEDO PROGRAMTICO............................................................................................................................3
1.5 METODOLOGIA.............................................................................................................................................4
1.6 CRITRIOS DE AVALIAO..............................................................................................................................4
1.7 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA.........................................................................................................................4
CURRICULUM RESUMIDO DO PROFESSOR..................................................................................................................4
2. PRINCIPAIS CONCEITOS......................................................................................................................6
EXERCCIOS.......................................................................................................................................................8
3. JUROS SIMPLES.....................................................................................................................................9
3.1 FRMULAS GENRICAS..................................................................................................................................9
3.2 TAXAS PROPORCIONAIS................................................................................................................................10
3.3 FRMULAS DERIVADAS................................................................................................................................11
3.4 DESCONTO DE TTULOS E DUPLICATAS...........................................................................................................11
3.5 USANDO A CALCULADORA FINANCEIRA...........................................................................................................13
EXERCCIOS:....................................................................................................................................................15
4. JUROS COMPOSTOS............................................................................................................................17
4.1 FRMULAS GENRICAS................................................................................................................................17
4.2 TAXAS EQUIVALENTES.................................................................................................................................18
4.3 FRMULAS DERIVADAS................................................................................................................................19
4.4 USANDO A CALCULADORA FINANCEIRA...........................................................................................................20
4.5 JUROS SIMPLES VS. JUROS COMPOSTOS..........................................................................................................21
EXERCCIOS:....................................................................................................................................................22
5. FLUXO DE CAIXA.................................................................................................................................24
Matemtica Financeira
2
5.1 VALOR ATUAL DE UM FLUXO DE CAIXA.........................................................................................................24
5.2 A TAXA INTERNA DE RETORNO.....................................................................................................................25
5.3 SRIES UNIFORMES....................................................................................................................................27
....................................................................................................................................................................28
....................................................................................................................................................................28
5.4 EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXA.............................................................................................................29
5.5 USANDO A CALCULADORA FINANCEIRA...........................................................................................................30
.....................................................................................................................................................................32
EXERCCIOS.....................................................................................................................................................33
6. SISTEMAS DE AMORTIZAO........................................................................................................35
6.1 O SISTEMA PRICE.......................................................................................................................................35
....................................................................................................................................................................36
....................................................................................................................................................................37
6.2 SAC SISTEMA DE AMORTIZAES CONSTANTES...........................................................................................37
....................................................................................................................................................................39
6.3 CASOS PARTICULARES.................................................................................................................................39
....................................................................................................................................................................40
....................................................................................................................................................................41
....................................................................................................................................................................42
EXERCCIOS.....................................................................................................................................................42
7. SOLUO DOS EXERCCIOS.............................................................................................................43
CAPTULO 2.....................................................................................................................................................43
CAPTULO 3.....................................................................................................................................................43
CAPTULO 4.....................................................................................................................................................46
....................................................................................................................................................................46
....................................................................................................................................................................47
....................................................................................................................................................................49
....................................................................................................................................................................50
CAPTULO 5.....................................................................................................................................................50
....................................................................................................................................................................50
Matemtica Financeira
1. Programa da disciplina
1.1 Ementa
Juros Simples. Conceito de juros simples. Desconto de Ttulos e Duplicatas. Valor de face e
valor de mercado. Juros compostos. Conceito de juros compostos. Valor do dinheiro no
tempo. Valor presente e valor futuro. Valor presente lquido e taxa interna de retorno. Taxa
de desconto. Valor e custo. Problemas da TIR. Equivalncia de taxas de juros. Perodos de
capitalizao. Taxas anuais, mensais e dirias. Equivalncia de fluxas de caixa.
Perpetuidades e anuidades. Sistemas de amortizao. Tabela price e SAC.
1.3 Objetivos
Expor os fundamentos da matemtica financeira. Estudar as principais caractersticas dos
sistemas de juros simples e dos juros compostos e suas principais aplicaes prticas. Focar
as aplicaes do sistema de juros compostos nos fluxos de caixa e dos fluxos de caixa nos
sistemas de amortizao. Introduzir o aluno na utilizao da calculadora financeira HP-12C.
Dar ao aluno base para cursos mais avanados.
4
Juros Simples vs. Juros Compostos
Fluxo de Caixa
Valor Atual de um Fluxo de Caixa
A Taxa Interna de Retorno
Sries Uniformes
Equivalncia de Fluxos de Caixa
Sistemas de Amortizao
O Sistema Price
SAC Sistema de Amortizaes Constantes
1.5 Metodologia
Aps um captulo introdutrio onde so expostos os principais conceitos que sero
desenvolvidos ao longo do curso, o programa se divide em quatro tpicos que se interligam
em ordem crescente de complexidade, cada um servindo de base ao que ser exposto no
captulo seguinte.
Sempre que possvel, exposto como os problemas concernentes ao assunto abordado
resolvido analiticamente e como a calculadora pode ser utilizada para resolver o mesmo
problema. Quando a soluo analtica muito complexa e envolve problemas complicados
de potenciao, logaritmos ou interpolaes, o aluno poupado e o programa expe apenas a
soluo por meio da calculadora.
Ao longo da exposio, so resolvidos exemplos para fixar os conceitos expostos. Ao final
de cada captulo so enunciados alguns exerccios cujas solues encontram-se no final da
apostila.
2. Principais Conceitos
Suponhamos que duas empresas, a empresa A e a empresa B, tenham a receber R$
100 cada. A empresa A deve receber seus R$ 100 em 30 dias e a empresa B, em 360
dias. Ser que os R$ 100 da empresa A valem o mesmo que os R$ 100 da empresa B?
Claro que no! Os R$ 100 da empresa A valem mais do que os R$ 100 da empresa B.
Isto porque o valor do dinheiro varia no tempo. o chamado valor temporal do dinheiro.
A matemtica financeira a cincia que estuda o valor do dinheiro no tempo.
R$ 100
R$ 100
30 dias
360 dias
Matemtica Financeira
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Taxa de Juros
Chamamos de taxa de juros relao entre os juros recebidos ou pagos em um
determinado perodo de tempo e o principal q eu deu origem a estes juros. Assim, se um
investidor aplicou R$ 100 em uma aplicao de renda fixa e recebeu juros de R$ 10 ao
final de um ano, a taxa de juros deste investimento foi 10% ao ano. V-se assim que a taxa
de juros est sempre relacionada a um perodo, seja ele o dia, o ms, o ano, etc. A taxa de
juros pode ser expressa em notao percentual (10% ao ano, por exemplo) ou em notao
decimal (0,10 ao ano, por exemplo). Estas duas expresses so, evidentemente,
equivalentes j que 10100 = 0,10.
Os juros podem ser capitalizados no regime de juros simples, no regime de juros contnuos
ou no regime de juros compostos. No Brasil, apenas os regimes de juros simples e de juros
compostos so usados.
Juros Simples
No regime de juros simples, os juros incidem exclusivamente sobre o principal.
Juros Compostos
No regime de juros compostos, ao final de cada perodo de capitalizao, os juros se
incorporam ao principal e passam a render juros tambm.
Perodo de Capitalizao
Chamamos de perodo de capitalizao ao tempo que, uma vez decorrido, faz com que os
juros sejam devidos ou incorporados ao principal e passem, por sua vez, a render juros
tambm. A taxa de juros sempre relacionada a um determinado perodo de capitalizao.
Assim, quando uma taxa anual (10% a.a., por exemplo), o perodo de capitalizao o
ano; quando a taxa mensal (1% a.m., por exemplo), o perodo de capitalizao o ms, e
assim por diante. Quando o perodo a que se refere a taxa de juros diferente do perodo
de capitalizao, isto deve ser mencionado, tal como na expresso taxa de 10% ao ano,
capitalizados mensalmente, e assim por diante.
Taxa Efetiva
Chamamos de taxa efetiva quela cujo perodo de capitalizao igual unidade de tempo
na qual est expresso o perodo da operao. So exemplos de taxas efetivas 12% ao ano
capitalizados anualmente, 3% ao ms capitalizados mensalmente, e assim por diante.
Taxa Nominal
Chamamos de taxa nominal quela expressa em uma unidade de tempo diferente da
unidade de tempo dos perodos de capitalizao. As taxas nominais so geralmente
fornecidas em termos anuais. So exemplos de taxas efetivas 12% ao ano capitalizados
mensalmente, 2% ao ms capitalizados diariamente, e assim por diante.
Taxas Proporcionais
Duas ou mais taxas de juros so ditas proporcionais quando ao serem aplicadas a um
mesmo principal durante um mesmo prazo de tempo no regime de juros simples,
produzem um mesmo montante. V-se, portanto, que o conceito de taxas proporcionais
est estreitamente ligado ao regime de juros simples. So exemplos de taxas proporcionais:
1% ao ms e 12% ao ano.
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Taxas Equivalentes
Duas ou mais taxas de juros so ditas equivalentes quando ao serem aplicadas a um
mesmo principal durante um mesmo prazo de tempo no regime de juros compostos,
produzem um mesmo montante. V-se, portanto, que o conceito de taxas equivalentes est
estreitamente ligado ao regime de juros compostos. So exemplos de taxas equivalentes:
1% ao ms e 12% ao ano.
Exerccios
1. Qual a diferena entre principal e montante ?
2. Qual a diferena entre juros e taxa de juros ?
3. Qual a diferena entre taxa efetiva e taxa nominal ?
4.
5.
Matemtica Financeira
3. Juros Simples
Matemtica Financeira
10
2. Quanto receberia um investidor que houvesse aplicado R$ 200 durante 2 anos, a 20%
ao ano no regime de juros simples?
Resposta:
M=?
P = R$ 200
i = 20% ou 0,20 ao ano
n = 2 anos
M = P x [1 + (i x n)] = 200 x [1 + (0,2 x 2)] = R$ 280
24 x 2
= 0,04 ou 4% por bimestre
100 x 12
esta a taxa de juros que vai entrar na frmula do montante. Assim temos que:
M=?
P = R$ 100.000
i = 0,04 por bimestre
n = 1 bimestre
Donde:
M = P x [1 + (n x i)] = 100.000 x [1 + (1 x 0,04)] = R$ 104.000
Matemtica Financeira
11
Na prtica, as taxas nominais de juros so, quase sempre, referidas ao ms ou ao ano, e o
perodo n, em dias. Nestes casos, para calcular os juros no regime de juros simples,
usamos as frmulas abaixo que j convertem as taxas efetivas em taxas proporcionais:
J=
P xi xn
(no caso de taxas mensais expressas na notao percentual) ou
3.000
J=
P xi xn
(no caso de taxas anuais expressas na notao percentual)
36.000
P=
J
ixn
ou
P=
M
1 + ( i x n)
Taxa de Juros
A taxa de juros pode ser expressa por duas frmulas
i=
J xn
M -P
ou i =
P
Pxn
Perodo
O perodo de aplicao pode ser expresso por duas frmulas
n=
J
ou
P xi
n=
M -P
P xi
Juros de mora.
O desconto uma modalidade de emprstimo de curto prazo para capital de giro, concedido
atravs de adiantamento, mediante a cobrana de uma taxa de desconto, feito sobre ttulos ou
notas promissrias de crdito com recebimento futuro. Os juros so cobrados
antecipadamente, na data de liberao dos recursos, com base na taxa de juros (tambm
chamada de taxa de desconto) e no prazo a decorrer de cada ttulo.
Matemtica Financeira
12
No caso da Duplicata, o emitente do ttulo, ao negocia-lo obrigado a endoss-lo
transferindo para a instituio financeira seus direitos creditcios. Apesar desta transferncia
de direitos creditcios, a empresa emitente continua responsvel pela liquidez do ttulo
negociado de tal forma que no pagando o sacado, a instituio financeira poder debitar seu
valor na conta corrente do emitente.
O valor que consta no ttulo, e pelo qual ele ser liquidado na data de seu vencimento,
chamado de valor de face do ttulo. J o valor pelo qual o ttulo foi negociado denominado
valor de mercado. V-se, portanto, que o valor de mercado igual ao valor de face menos os
juros calculados com base na taxa de desconto.
Exemplos:
1.
No dia 7/3/00 uma empresa descontou uma duplicata de R$ 5.000,00 de valor de face,
com vencimento para o dia 03/04/00, a uma taxa de desconto de 3% ao ms. Calcular o
valor lquido recebido pela empresa, sem levar em considerao o desconto referente
ao IOF1.
Resposta:
Juros =
Donde:
Lquido Recebido = R$ 5.000 R$ 135 = R$ 4.865
2. No dia 09/10/00, uma empresa descontou com o Banco Beta uma Nota Promissria de
R$ 50.000, com vencimento em 16/10/00, a uma taxa de desconto de 2% a.m. Qual foi o
juro pago pela empresa e qual o lquido recebido, sem levar em considerao o IOF?
Resposta:
P = 50.000
i = 3% ou 0.03 ao ms
T = 7 dias
Juros =
Toda operao de crdito feita com uma instituio financeira, com exceo das operaes em moeda
estrangeira, est sujeita ao desconto na fonte, referente ao IOF, uma alquota de 0,0041% ao dia, incidente
sobre o principal da operao.
Matemtica Financeira
13
Resposta:
P = 25.000
i = 2% ou 0,02 ao ms
t = 1 dia
Taxa de Permanncia =
P x i x t 25.000 x 2 x 1
=
= R$ 16.67
3.000
3.000
Veja bem que a taxa de desconto diferente da taxa efetiva. Suponhamos que um ttulo com valor de
face de R$ 100 e vencimento para 30 dias fosse negociado a uma taxa de desconto de 4% a.m. O
valor recebido seria, portanto, R$ 96. A taxa efetiva ms desta operao seria [(100 96) 1] x 100 =
4,17% a.m., portanto ligeiramente superior taxa de desconto Isto porque, nas operaes de
desconto, os juros so cobrados antecipadamente (ou na cabea como se diz no jargo de mercado)
e no no final do perodo de capitalizao (veja exerccio n. 6).
n
FV
Matemtica Financeira
14
Esta explicao importante para entender porque, na HP12C, quando o PV positivo o FV
negativo, e vice-versa.
Quando o visor da calculadora HP12C exibe um c, isto significa que ela est no modo de
juros compostos; quando o c no exibido, a calculadora est no modo de juros simples.
Para alternar entre o modo de juros simples e juros compostos, pressione sucessivamente as
teclas STO e EEX. No entanto, importante notar, que, no modo de juros simples, a
calculadora pressupe sempre perodos singulares, ou seja, menores ou iguais a 1. Assim,
para calcularmos a taxa mensal, por exemplo, primeiro calculamos a taxa anual e depois
dividimos por 12; para calcularmos a taxa diria, primeiro calculamos a taxa mensal e
depois dividimos por 30, e assim por diante.
Para resolver, com o auxlio da calculadora financeira, problemas envolvendo juros (simples
ou compostos), entra-se com trs dados e pressiona-se a tecla do dado procurado; a resposta
ser exibida no visor.
Mostra
1.012000Enter
15.102000
Comentrio
1.012000
g
EEX
288
Matemtica Financeira
15
Visor
1,00
n
CHS
PV
FV
Perodo singular
-100,00
Principal
120,00
Montante
20,00
Comentrio
1,67
Exerccios:
1.
2.
16
ms em caso de atraso de pagamentos. Quanto o cliente pagaria de encargos
moratrios caso pagasse as mercadorias adquiridas em 21/02/00?
5. Quanto receberia em seis meses um aplicador que houvesse investido R$ 100.000 a
12% ao ano no regime de juros simples?
6.
Qual a taxa efetiva ms, sem levar em considerao a incidncia do IOF, de uma taxa
de desconto de 4% ao ms?
7.
8.
Matemtica Financeira
17
4. Juros Compostos
4.1 Frmulas Genricas
Como j vimos no primeiro captulo, no regime de juros compostos, ao final de cada perodo
de capitalizao, os juros se incorporam ao principal e passam a render juros tambm.
Suponhamos que um principal P seja aplicado a uma taxa i, no regime de juros
compostos, ao longo de trs perodos de capitalizao. Ao final do 1o perodo, o montante
recebido seria M = P x (1 + i), j que n, ou seja, o nmero de perodos, seria 1.
No primeiro perodo a taxa de juros incidiu apenas sobre o principal P. J no segundo
perodo, como os juros do primeiro perodo se incorporaram ao principal e passaram a render
juros, o novo principal passou a ser P x (1 + i) e, conseqentemente, o novo montante, [P x
(1 + i)] + [P x (1+ i)] x i. Colocando a expresso P x (1 + i) em evidncia, teremos P x (1 + i)
x (1 + i), ou seja, P x (1 + i) 2. Repetindo o mesmo raciocnio teremos que o montante no
terceiro perodo seria P x (1 + i) 3, e assim sucessivamente. Assim teramos que:
1o Perodo
M = P x (1 + i)
2o Perodo
3o Perodo
M = [P x (1 + i) 2 ] + [P x (1 + i) 2] x i = P x (1 + i) 3
.....................................................................................................................................................
n Perodo
M = P x (1+i) n
Caso a taxa de juros estivesse expressa na notao percentual, a frmula acima adquiriria a
seguinte forma:
M = P x 1+
100
Exemplo
Quanto resgataria um investidor que tivesse aplicado R$ 100 por 12 meses a uma taxa de
1% a.m. a juros compostos?
Resposta.
M=?
P = R$ 100
i = 0,01 a.m.
n = 12 meses
Matemtica Financeira
18
M = P x (1 + I)n = 100 x (1+0,01)12 = R$ 112,68
Como corolrio da frmula do montante, temos que a frmula para se achar o principal, uma
vez conhecidos o montante, a taxa de juros e o perodo :
P=
( 1 + i) n
Exemplo
Qual o principal seria necessrio investir em uma aplicao que rendesse 2% a.m.a juros
compostos, para que ao final de 6 meses se pudesse resgatar R$ 250?
Resposta
P=?
M = R$ 250
i = 0,02 a.m.
n = 6 meses
P=
(1 + i )
250
(1 + 0,02 ) 6
R$ 222
19
Decompondo a expresso (1 + 0,24) 2 / 12, observamos que esta expresso a forma sinttica
da expresso [(1 + 0,24) 1 / 12 ] 2, ou seja, primeiro a expresso foi elevada a 1/12, e, em
seguida, elevada a 2. Na prtica, isto quer dizer que, primeiro encontramos a taxa
equivalente ms da taxa nominal de 24% ao ano; em seguida encontramos a taxa
equivalente bimestral.
Como j dissemos, na prtica, as taxas nominais de juros so, quase sempre, referidas ao ms
ou ao ano, e o perodo n, em dias. Nestes casos, para calcular as taxas equivalentes,
usamos as frmulas abaixo que j convertem as taxas efetivas em taxas equivalentes, e onde
o perodo n expresso em dias:
[(1 + n) n / 30 1] (no caso de taxas mensais expressas na notao decimal) ou
[(1 + n) n / 360 1] (no caso de taxas anuais expressas na notao decimal) ou
[(1 + n) n / 30 1] x 100 (no caso de taxas mensais expressas na notao percentual) ou
[(1 + n) n / 360 1] x 100 (no caso de taxas anuais expressas na notao percentual)
Exemplo
1. Qual a taxa equivalente para 15 dias taxa efetiva de 24% ao ano?
Resposta
[(1 + 0,24)15 / 360 1 ] = 0,009 ou
[(1 + 0,24)15 / 360 1 ] x 100 = 0,9 %
2. Qual a taxa equivalente para 7 dias taxa efetiva de 4% ao ms?
Resposta
[(1 + 0,04) 7 / 30 1 ] = 0,0092 ou
[(1 + 0,04) 7 / 30 1 ] x 100 = 0,92 %
M
(1 + i) n
Taxa de Juros
A taxa de juros pode ser expressa pela frmula
i=
M
-1
P
Matemtica Financeira
20
Perodo
O perodo de aplicao pode ser expresso pela frmula
n=
log M - log P
log (1 + i)
Como se pode ver, algumas frmulas derivadas so de difcil aplicao por envolverem
complexas operaes de potenciao. Antigamente, estas frmulas eram resolvidas com o
auxlio de tabelas financeiras. Hoje, com o advento das calculadoras financeiras, estas tabelas
ficaram completamente obsoletas e anacrnicas.
Visor
1
n
CHS
FV
i
PV
Comentrio
Perodo
-100
Principal
120
Montante
1,531
21
Montante
No regime de juros simples, o montante evolui conforme uma progresso aritmtica cuja
razo seja i. Sua evoluo , portanto, linear.
Tempo
Montante
Tempo
A primeira vista fica a impresso que, se a taxa de juros e o prazo forem os mesmos, o
montante produzido pelo regime de juros compostos sempre maior do que o montante
produzido pelo regime de juros simples. No entanto, nem sempre isto o que acontece.
Exemplo
Dois investidores aplicaram R$ 100.000 cada, para resgatar em 6 meses. Ambos aplicaram
a uma taxa de juros de 10% ao ano. O primeiro investidor aplicou no regime de juros
simples; o segundo, no regime de juros compostos. Em sua opinio, qual das duas
aplicaes rendeu mais no perodo?
Resposta
1 investidor
M = P x [1 +( i x n)] = 100.000 x [1 + (0,10 x 0,5)] = R$ 105.000
Matemtica Financeira
22
2 investidor
M = P x (1 + i)n = 100.000 x (1 + 0,10)0,5 R$ 104.880
O abaixo ilustra o que aconteceu.
Juros Compostos
Montante
Juros Simples
R$ 105.000
R$ 104.880
Tempo
6 meses
1 ano
Se o prazo de resgate das duas aplicaes fosse um ano, ambas teriam rendido o
mesmo, ou seja, teriam rendido juros de R$ 10.000. Se o prazo de resgate fosse
superior a um ano, o investidor que houvesse aplicado a juros compostos teria
lucrado mais. Como o prazo de resgate foi inferior ao perodo de capitalizao (um
ano), o investidor que aplicou a juros simples ganhou mais.
Concluso
Todas as vezes que o prazo de resgate for inferior ao perodo de capitalizao, o regime de
juros simples produz um montante superior ao montante produzido pelo regime de juros
compostos.
Exerccios:
1.
2.
23
5.
Matemtica Financeira
24
5. Fluxo de Caixa
Em matemtica financeira, chamamos de fluxo de caixa a uma seqncia de entradas e
sadas de dinheiro em diferentes momentos do tempo. Para melhor visualizao dos
problemas envolvendo fluxo de caixa, este representado por um grfico conforme a figura
abaixo. Neste grfico, o eixo horizontal representa a escala do tempo, as setas para cima, as
entradas, e as setas para baixo, os desembolsos.
tempo
Em um fluxo de caixa, as entradas e sadas podem ser iguais ou no. Da mesma forma, os
intervalos de tempo entre as entradas e as sadas podem ser regulares ou no. importante
notar que, nas frmulas envolvendo fluxos de caixa, as entradas possuem, sempre, sinal
positivo e as sadas, sinal negativo.
O estudo do fluxo de caixa especialmente importante porque, baseados nestes fluxos que
so feitos os planos de amortizao de pagamentos. Tambm usamos os fluxos de caixa para
avaliar uma empresa, um projeto ou mesmo decidir entre vrias opes de investimento, qual
a mais interessante do ponto de vista financeiro.
25
Qual o valor atual do fluxo de caixa representado no grfico abaixo, considerando uma
taxa de desconto de 2% ao ms, capitalizados pelo regime de juros compostos?
5.000
2.000
3.000
2 meses
3 meses
5 meses
Soluo:
P1 =
M1
- 2.000
=
= - 1.922,34
n
(1 + i)
(1 + 0,02) 2
P2 =
M2
5.000
=
= 4.528,65
n
(1 + i)
(1 + 0,02)5
P3 =
M3
- 3.000
=
= - 2.461,04
n
(1 + i)
(1 + 0,02)10
Donde
VP = P1 + P2 + P3 = - 1.922,34 + 4.528,65 2.461,04 = 145,27
- 2.310
ms
Matemtica Financeira
26
Vamos calcular qual o valor presente deste fluxo de caixa para taxas de desconto de 3% a.m.
e 7% a.m.
Prestao
3%
7%
10.000
10.000
10.000
(2.310)
(2.242,72)
(2.158,88)
(2.310)
(2.177,40)
(2.017,64)
(2.310)
(2.113,98)
(1.885,65)
(2.310)
(2.052,41)
(1.762,29)
(2.310)
(1.992,63)
(1.647,00)
Total
(1.550)
(579,14)
528,54
Observa-se que, neste caso, o valor presente do fluxo de caixa passou de um valor negativo
(menos 579,14) para um valor positivo (mais 528,54) quando a taxa de desconto passou de
3% a.m. para 7% a.m. Isto quer dizer que, neste caso, a medida em que a taxa de desconto
vai aumentando, o valor negativo do fluxo de caixa vai se reduzindo, vira zero e, a partir
deste ponto, passa a ser positivo e passa a crescer com a taxa de desconto. O grfico abaixo
ilustra a evoluo do valor presente do fluxo de caixa acima em funo da variao da taxa
de desconto.
1.500
1.000
500
0
(500)
1%
3%
5%
7%
9%
(1.000)
(1.500)
(2.000)
Taxa de De s conto
Matemtica Financeira
27
Figura 6 - Valor Presente vs. Taxa de Desconto
Verifica-se no grfico acima, que neste caso, existe uma taxa de desconto, em torno de 5%
a.m., que zera o valor presente do fluxo de caixa. A esta taxa de desconto que zera o
valor presente do fluxo de caixa, chamamos de Taxa Interna de Retorno ou TIR.
tempo
As sries uniformes so a forma mais simples de fluxo de caixa. Para resolver problemas
envolvendo sries uniformes, utilizamos as mesmas teclas n, i, PV e FV, usadas no
clculo de juros compostos, e mais a tecla PMT para dar entrada ou calcular o valor das
sadas (ou entradas) peridicas.
Exemplo 1:
Qual o valor atual de uma srie uniforme composta de 4 sadas anuais no valor de R$ 80,
cuja taxa de desconto fosse 8%?
PV= ?
4
tempo
R$ 80,00
Soluo
n=4
i = 8% a.a.
PMT = 80,00
Matemtica Financeira
28
PV = ?
Digitando
Visor
4,00
8,00
CHS
PMT
PV
Exemplo 2:
Qual a taxa interna de retorno de uma srie uniforme composta de 4 sadas anuais no valor de R$ 80,
e cujo valor presente fosse R$ 300?
R$ 300
4
tempo
R$ 80,00
Soluo
n=4
i=?
PMT = 80,00
PV = 300,00
Digitando
Comentrio
4,00
CHS
Visor
PMT
PV
i
2,63
2,63 % a.a.
Matemtica Financeira
29
Fluxo 1
Fluxo 2
80,00
80,00
80,00
1.080,00
1.240,00
301,92
301,92
301,92
301,92
1.207,6
Soluo:
NPV1 =
NPV2 =
Como os valores presentes dos dois fluxos, quando descontados a uma taxa de 8% a.a., so
iguais a R$ 1.000, estes fluxos so ditos equivalentes, a uma taxa de 8% a.a. importante,
no caso de fluxos equivalentes, especificar a taxa de desconto que os faz equivalentes. Isto
porque dois ou mais fluxos s so equivalentes a uma determinada taxa de desconto! No
exemplo acima, quando descontado a uma taxa de 0% a.a., o primeiro fluxo produz um valor
presente de R$ R$ 1.240,00, enquanto que o segundo, R$ 1.207,68.
Uma propriedade importante dos fluxos equivalentes que os montantes destes fluxos, em
qualquer data, obtidos mesma taxa que os faz equivalentes, so iguais.
Exemplo:
Matemtica Financeira
30
Obter o montante dos dois fluxos do exemplo acima, no final do 4 ano, a uma taxa de 8%
a.a.
Soluo:
FV1 = (80 x 1,08 3) + (80 x 1,08 2) + (80 x 1,08) + 1.080 = 1.360,49
FV2 = (301,92 x 1,08 3) + (301,92 x 1,08 2) + (301,92 x 1,08) + 301,92 = 1.360,49
IRR
CF0
CFj
Nj
Exemplo 1:
Qual o valor presente descontado, a uma taxa de 8% a.a., do fluxo de caixa abaixo? Qual
sua taxa interna de retorno?
Ano
0
1
2
3
4
5
6
Total
Fluxo
(17.000,00)
(3.000,00)
6.000,00
7.000,00
8.000,00
(5.000,00)
15.000,00
10.000,00
Matemtica Financeira
31
Soluo:
Digitando
Comentrio
Visor
CHS
CF0
- 17.000,00
Fluxo inicial
CHS
CFj
- 3.000,00
Fluxos subseqentes
CFj
6.000,00
CFj
7.000,00
CFj
CHS
g
8.000,00
CFj
- 5.000,00
15.000,00
CFj
8,00 % a.a.
i
f
NPV
IRR
2.852,95
11,90
Valor Presente
11,90 % a.a.
Exemplo 2:
Qual o valor presente descontado, a uma taxa de 8% a.a., do fluxo de caixa abaixo? Qual
sua taxa interna de retorno?
Ano
0
1
2
3
4
5
6
Fluxo
(17.000,00)
(3.000,00)
6.000,00
6.000,00
6.000,00
6.000,00
15.000,00
Matemtica Financeira
32
Total
10.000
Soluo:
Digitando
Comentrio
CHS
CHS
Visor
CF0
CFj
- 17.000,00
Fluxo inicial
- 3.000,00
CFj
6.000,00
Nj
4,00
CFj
15.000,00
N de fluxos iguais e
consecutivos
8,00 % a.a.
i
f
NPV
IRR
8.075,47
17,53
Valor Presente
17,53 % a.a.
Matemtica Financeira
33
Exerccios
1. Qual a taxa interna de retorno do fluxo de caixa representado no grfico abaixo ?
5.000
2.000
3.000
2 meses
3 meses
5 meses
2. Qual o valor presente do fluxo de caixa abaixo descontado a uma taxa de 5% a.m.
n
0
1
2
3
4
5
Total
Prestao
10.000
(2.310)
(2.310)
(2.310)
(2.310)
(2.310)
(1.550)
3. Qual a taxa interna de retorno de uma srie uniforme composta de 6 prestaes iguais
mensais e sucessivas de R$ 105, e R$ 500 de valor presente?
4.
Prestao
4.000
Matemtica Financeira
34
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
4.000
4.000
4.000
5.000
5.000
5.000
5.000
6.000
6.000
6.000
6.000
5.
6.
7.
8.
Caso a empresa pudesse optar, o que sairia mais barato para ela em termos de taxa de
juro, o esquema de pagamento proposto acima ou 12 pagamentos mensais, iguais e
sucessivos de R$ 9.748,71, sem a comisso flat?
Matemtica Financeira
35
6. Sistemas de Amortizao
Amortizao
1.922,57
1.960,53
1.999,24
2.038,71
2.078,96
Juros
197,43
159,47
120,76
81,29
41,04
Prestao
2.120,00
2.120,00
2.120,00
2.120,00
2.120,00
Saldo
10.000,00
8.077,43
6.116,90
4.117,66
2.078,96
0,00
Observa-se que, na medida em que a dvida vai sendo amortizada (e que, portanto, o saldo
devedor vai sendo reduzido), os juros vo decrescendo e a parcela da prestao referente
amortizao vai crescendo de forma que o valor total da prestao no se altere.
Matemtica Financeira
36
2.150
2.100
2.050
2.000
1.950
1.900
1.850
1.800
1
3
Amortizao
Juros
Exemplo 1:
Quanto pagaria de prestao uma pessoa que comprasse um lap-top no valor de R$ 3.300, em
quinze prestaes mensais, iguais e sucessivas, a uma taxa de juros de 65 % ao ano?
Soluo:
n = 15 meses
i = 65 % a.a.
PV = 3.300
PMT = ?
Digitando
Comentrio
Enter
PV
n
PMT
Visor
1/ x
Yx
Principal
15,00
N de prestaes
- 302,26
Prestao
Exemplo 2:
Quanto estaria pagando de juros uma pessoa que comprasse um lap-top no valor de R$
3.300, em quinze prestaes mensais, iguais e sucessivas de R$ 295 mais um sinal de R$
295?
Soluo:
Matemtica Financeira
37
3.300
295
15 x 295
n = 15 meses
i=?
PV = 3.300 295 = 3.005
PMT = 295
Digitando
Comentrio
Visor
N de prestaes
n
PV
CHS
PMT
3.005,00
Principal
- 295,00
Prestao
5,28% a.m.
Matemtica Financeira
38
Ms
0
1
2
3
4
5
Amortizao
Juros
Prestao
2.000,00
2.000,00
2.000,00
2.000,00
2.000,00
197,42
157,94
118,45
78,97
39,48
2.197,42
2.157,94
2.118,45
2.078,97
2.039,48
Saldo
10.000,00
8.000,00
6.000,00
4.000,00
2.000,00
0,00
Observa-se que, na medida em que a dvida vai sendo amortizada (e que, portanto, o saldo
devedor vai sendo reduzido) os juros vo decrescendo e, como o valor da amortizao
constante, o valor da prestao diminui.
2.250
2.200
2.150
2.100
2.050
2.000
1.950
1.900
1
3
Amo rtiza o
Juros
Amortizao
Juros
Prestao
5.000
5.000
5.000
300
200
100
5.300
5.200
5.100
Saldo
15.000
10.000
5.000
Matemtica Financeira
39
Exemplo 2:
Qual a taxa de juro anual de um financiamento de R$ 15.000, amortizado pelo sistema SAC,
em trs parcelas mensais e sucessivas no valor de R$ 5.331,57, R$ 5.221,04 e R$ 5.110,52
respectivamente?
Soluo:
Digitando
Comentrio
g
Visor
CF0
Fluxo inicial
CHS
CFj
- 5.331,57
1a prestao
CHS
CFj
- 5.221,04
2a prestao
CHS
CFj
- 5.110,52
3a prestao
2,21
Taxa mensal
PV
15.000,00
Yx
+
x
Carncia
Matemtica Financeira
40
Figura 10 - Amortizao com Carncia
Nestes casos, para calcularmos os elementos deste fluxo de caixa (valor das prestaes,
taxa de retorno, etc), trazemos o fluxo inicial at a data final do perodo de carncia pela taxa
de desconto, e a partir da, tratamos o problema como um fluxo a intervalos regulares.
Exemplo:
Qual deveria ser o valor das prestaes de um financiamento de R$ 12.000, amortizado pelo sistema
francs, que preveja uma carncia de 6 meses aps a qual vencer-se-o 6 prestaes iguais mensais
e sucessivas, calculadas a uma taxa de 2% a.m.?
Soluo:
A soluo consiste em transportar o fluxo inicial de R$ 12.000 at o perodo 6, a uma taxa de 2% a.m.
Isto pode ser feito pela frmula:
M = P x (1 + I) n = 12..000 x 1,02 6 = 13.513,95
A partir deste ponto, tratamos o problema como um fluxo de caixa a intervalos regulares, conforme o
abaixo:
Digitando
Comentrio
13.513,95
PMT
Visor
N de prestaes
Taxa de juro
PV
13.513,95
Principal
- 2.412,59
Valor da prestao
Matemtica Financeira
41
4.000
4.000
PMT = ?
N de prestaes
Taxa de juro
CHS
PV
Visor
PMT
4.000,00
75.665,70
Prestaes
Valor Presente
Matemtica Financeira
42
2 Clculo do valor das parcelas intermedirias
As parcelas intermedirias devero amortizar o saldo de R$ 100.000 R$ 75.665,70 = R$ 24.344,30.
A taxa de juros equivalente no semestre a 2% a.m. :
I semestre = [(1 + i mensal) 6 1] x 100 = (1,02 6 1) x 100 = 12,62%
Ento, temos que:
Digitando
Comentrio
24.344,30
PMT
Visor
N de prestaes
Taxa de juro
CHS
PV
- 24.344,30
Principal
8.119,24
Valor da prestao
Na verdade, a parcela a ser paga semestralmente ser a soma da prestao normal mais a
parcela intermediria, ou seja, R$ 12.119,24.
Exerccios
1.
2. No exemplo acima, qual seria o valor de cada prestao caso o emprstimo fosse pelo
sistema de amortizao constante?
3.
4. Uma loja de eletrodomsticos est fazendo uma promoo de Natal pela qual quem
comprar uma geladeira at o dia 31/12 s comea a pagar em maio. Um cliente quer
comprar uma geladeira que custa R$ 1.000,00 para pagar em oito prestaes iguais,
mensais e sucessivas, vencendo-se a primeira em maio. Qual deveria ser o valor das
prestaes caso a loja cobre uma taxa de juros de 2,5% a.m.?
Matemtica Financeira
43
Captulo 2
1) O principal a quantia aplicada ou captada e sobre a qual incidiro juros. O montante
igual ao principal mais os juros.
2)
3)
4)
Captulo 3
1) M = ?
P = R$ 10.000
i = 0,02 ao ms, ou 2% ao ms
n = 12 meses
Matemtica Financeira
44
M = P x [1 + (i x n)] = 10.000 x [1 + (0.02 x 12)] = R$ 12.400
2) M = R$ 10.000
P=?
i = 0,04 ou 4% ao trimestre
n = 24 meses
Calculo da taxa proporcional
ip =
0,04 x 24
= 0,32 ou 32% em 24 meses
3
Clculo do principal
P=
M
10.000
=
= R$ 7.575,76
[1 + (i x n)] [1 + (0,32 x 1)]
Uma soluo mais simples e mais elegante consiste em utiliza a frmula do principal
fazendo i igual taxa efetiva e n igual ao nmero de trimestres contidos no perodo
de 24 meses (24 3 = 8, donde n=8). Assim teramos que:
P=
M
10.000
=
= R$ 7.575,76
[1 + (i x n)] [1 + (0,04 x 8)]
3) M = 2P
P=P
i = 0,02 ou 2% a.m.
n=?
n=
M - P 2P - P
1
=
=
= 50 meses
P x i P x 0,02 0,02
Uma soluo mais simples e mais elegante consiste em utilizar a frmula da taxa
proporcional. Neste caso, a taxa proporcional a 2% a.m. que dobra o principal 100%.
Dividindo as duas taxas proporcionais, encontramos o perodo. Assim temos que 100%
2% = 50 meses.
Matemtica Financeira
45
4) P = 2.500
i = 0,03 ou 3% a.m..
n = 18 dias
J=?
J= Pxixn=
P x i x 18 2.500 x 0,03 x 18
=
= R$ 45
30
30
5) M = ?
P = R$ 100.000
i = 0,12 ou 12% a.a.
n = 6 meses
M = P x [1 + (i x n)] = 100.000 x [1 + (0,12 x 0,5)] = R$ 106.000
6) Quem descontasse um ttulo com vencimento em 30 dias a uma taxa de desconto de 4%
a.m. receberia 96% do valor de face deste ttulo. Assim, temos que:
M = 1,00
P = 0,96
i = 0,04 ou 4% a.m.
n = 1 ms
i=
M - P 1,00 - 0,96
=
= 0,0417 ou 4,17% a.m.
Pxn
0,96 x 1
Uma soluo mais simples e mais elegante, no caso de o perodo de capitalizao ser
igual ao prazo da operao, consiste em utilizar a frmula:
i=
M
1,00
- 1=
- 1 = 0,0417 ou 4,17% a.m.
P
0,96
Matemtica Financeira
46
7)
i=
M
1,00
- 1=
- 1 = 0,0430 ou 4,30% a.m. 3
P - (30 x 0,0041%)
0,96 - 0,00123
Captulo 4
1)
Digitando
CHS
Comentrio
- 2.000
CF0
CFj
Nj
2,00
CFj
3.000,00
Nj
CFj
Nj
CHS
2)
Visor
IRR
Fluxo inicial
N de fluxos iguais e
consecutivos
1,00
4,00
CFj
- 5.000
- 0,04438
Primeiro, vamos calcular o valor presente das prestaes para, depois, subtra-lo do fluxo
inicial.
Assim, temos que:
A taxa efetiva maior do que a taxa de desconto porque, no caso de desconto, os juros so
cobrados na cabea.
3
Matemtica Financeira
47
Digitando
Visor
Comentrio
5,00
5,00
CHS
- 2.310,00
PMT
10.001,10
PV
Visor
6,00
105
CHS
500
PV
105,00
PMT
500,00
7,03
Resposta: 7,03%
4)
Digitando
Comentrio
CHS
Visor
4.000
CFj
Nj
CFj
Fluxo inicial
CF0
4.000,00
N de fluxos iguais e
consecutivos
Matemtica Financeira
- 50.000
4,00
48
5.000,00
4
Nj
4,00
6.000
CFj
Nj
4,00
IRR
2,686
6.000
2,686 % ao ms
Juros
Principal
Prestao
1.930,50
843,58
50.000,00
50.000,00
51.930,50
50.843,58
Saldo
100.000,00
50.000,00
49
Data
20/01/00
21/02/00
20/03/00
Juros
Principal
Prestao
1.930,50
1.687,16
1.930,50
100.000,0 101.687,16
Saldo
100.000,00
100.000,00
7)
100.000
3.000
12 x 9.455,96
Digitando
Comentrio
CHS
9.455,96
12
Visor
CFj
Nj
IRR
Fluxo inicial
CF0
9.455,96
Prestao
12,00
N de fluxos iguais e
consecutivos
2,50
2,50 5 a.m.
V-se portanto que a taxa efetiva de juros no 2% ao ms, como afirma o banco, mas sim
2,5% ao ms.
8)
Digitando
Comentrio
CHS
Visor
CF0
100.000,00
Fluxo inicial
Matemtica Financeira
50
9.748,71
12
CFj
Nj
IRR
9.748,71
Prestao
12,00
N de fluxos iguais e
consecutivos
2,50
2,50 a.m.
Observa-se portanto que, do ponto de vista de taxa de juros, os dois planos de amortizao se
equivalem.
Captulo 5
1) Vamos calcular, inicialmente, a taxa de juros desta operao. Por se tratar de uma srie
uniforme, podemos utilizar as seguintes teclas da calculadora
Digitando
Comentrio
Visor
Fluxo inicial
100.000,00
PV
26.581,40
CHS
4,00
2,50
PMT
26.581,40
Prestao
N de fluxos iguais e
consecutivos
2,50 a.m.
51
Amortizao = 26.581,40 1.280,88 = 25.300,52
4a prestao)
Juros = (100.000 24.081,40 24.683,44 25.300,52) x [(1 + 0,025) 1] = 648,37
Amortizao = 26.581,40 648,37 = 25.933,03
A planilha e o grfico abaixo ilustram o plano de amortizao;
No
Juros
1
2
3
4
Total
2.500,00
1.897,97
1.280,88
684,37
6.363,22
Amortizao
Prestao
Saldo
100.000,00
75.918,60
51.235,16
25.933,03
24.081,40 26.581,40
24.683,44 26.581,40
25.300,52 26.581,40
25.933,03 26.581,40
100.000,00 106.363,22
Nota: Pequenas diferenas observadas na tabela acima so devidas a arredondamentos na terceira casa decimal direita da vrgula.
27.000
26.500
26.000
25.500
25.000
24.500
24.000
23.500
23.000
22.500
1
2)
1a prestao)
Juros = 100.000 x [(1 + 0,025) 1] = 2.500,00
Amortizao = 25.000,00 + 2.500,00 = 27.500,00
2a prestao)
Juros = (100.000 25.000) x [(1 + 0,025) 1] =1.875,00
Amortizao = 25.000 + 1.875,00 = 26.875,00
3a prestao)
Juros = (100.000 50.000) x [(1 + 0,025) 1] =1.250,00
Matemtica Financeira
52
Amortizao = 25.000 + 1.250,00 = 26.250,00
4a prestao)
Juros = (100.000 75.000) x [(1 + 0,025) 1] = 625,00
Amortizao = 25.000 + 625,00 = 25.625,00
A planilha e o grfico abaixo ilustram o plano de amortizao:
No
Juros
1
2
3
4
Total
2.500,00
1.875,00
1.250,00
625,00
6.250,00
Amortizao
Prestao
Saldo
100.000,00
75.000,00
50.000,00
25.000,00
25.000,00 27.500,00
25.000,00 26.875,00
25.000,00 26.250,00
25.000,00 25.625,00
100.000,00 106.250,00
28.000
27.500
27.000
26.500
26.000
25.500
25.000
24.500
24.000
23.500
1
3)
Clculo do valor presente das 60 prestaes de R$ 2.000,00:
Digitando
Visor
60,00
1,5
2.000
CHS
PV
PMT
Comentrio
N de perodos
o
Taxa de juros
- 2.000,00
78.760,54
Prestao
Valor Presente
53
Clculo da taxa equivalente
Ie = [(1 + 0,015) 6 1] x 100 = 9,34% ao semestre
Assim temos que:
Digitando
Visor
10,00
N de perodos
9,34
21.239,46
Comentrio
o
Taxa de juros
21.239,46
PV
Saldo devedor
- 3.359,23
PMT
Prestao
PV
1.000
PMT
Visor
8,00
1.103,81
PMT
PV
N de perodos
Taxa de juros
2,50
Comentrio
o
1.103,81
153,81
Saldo devedor
Prestao
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