1

La Facult nentend donner aucune approbation ou improbation

.aux opinions mises dans les thses
Ces opinions doivent tre considres comme propres leurs
.auteurs

Universit Paris Dauphine

DRM - CREPA UMR 7088
No attribu par la bibliothque

Anne : 2008-2009

THSE
Pour lobtention du titre
Docteur en Sciences de Gestion
(Arrt du 7 aout 2007)
Prsente et soutenue publiquement par

Amr Abou-Zeid
La gestion des fonds de fonds islamique de capital
investissement pour le dveloppement des pays arabes
JURY
Directeur de la thse :

Bernard de Montmorillon
Professeur lUniversit Paris Dauphine

Rapporteurs :

Natalie Mourgues
Professeur lUniversit Paris XII

Georges Aoun
Professeur lUniversit Saint Joseph, Beyrouth
Suffragants

Brigitte Berlioz-Houin,
Professeur lUniversit Paris Dauphine

Grard Hirigoyen,
Professeur lUniversit Bordeaux IV

Le 31 Mars 2009

A lme de mon pre,

Les prires de ma mre
Lesprit de mon pouse, et
Les sacrifices de mes enfants

Remerciements

Beaucoup d amis et de collgues mont aid rdiger cette thse, dont ceux qui ont
affect le choix et la mise en uvre de mon travail et surtout ;
M. Pierre Vermenouze, Administrateur Dlgu prcdent de la BNP Paribas en Egypte
entre 1998-2001, pour son apport sur le choix du domaine de recherche, stratgies de
gestion.
Dr. Abdel Hamid El-Ghazaly, Professeur de lconomie islamique, Universit du Caire,
Facult de Sciences Politiques et Economiques, pour son apport sur la structure
gnrale de la thse.
Dr. Mahmoud Abou-Zeid, Professeur de la Chirurgie de Vasculaire, Universit du Caire,
Facult de Mdecine, pour son soutien moral et ses conseils acadmiques.
Mr. Ahmed Samir, Directeur, Rasmalla Investment Holdiong Limited, pour ses
explications sur le modle conventionnel du Private Equity.

La gestion des fonds de fonds islamiques

pour le dveloppement dans les pays
arabes.

Sommaire
Sommaire............................................................................................................................6
Introduction........................................................................................................................8
Premire Partie................................................................................................................18
Le dveloppement, la connaissance et linvestissement direct dans la religion
islamique et la rgion arabe............................................................................................18
23........................................................................................................... Chapitre Premier
23................Les principes et les outils de dveloppement dans la perspective islamique
Section 1- Les principes de dveloppement dans la perspective islamique..............25
Section 2 : La moudaraba, ou la gestion dactifs dans la finance islamique.............44
81.......................................................................................................Chapitre Deuxime
Linvestissement direct tranger, la connaissance et le dveloppement dans les pays
81.............................................................................................................................arabes
Section 1- Lenvironnement de linvestissement direct............................................83
Section 2- Linvestissement direct tranger pour le dveloppement par la
connaissance dans les pays arabes..........................................................................112
Conclusion : La notion de lIDE dans linstitution propose..................................133
Deuxime Partie.............................................................................................................137
Les stratgies du fonds islamique des fonds dinvestissement direct .......................137
141....................................................................................................... Chapitre premier :
141...............................La moudaraba, dans une multi gestion du capital investissement
Section 1- Les stratgies de la multi-gestion du groupe de capital investissement.143
Robert M. Kimmitt, Public Footprints in Private Markets, Sovereign Wealth Funds
and the World Economy, Council on Foreign Relations, Foreign Affairs, January
165.......................................................................................................... February, 2008,
Section 2- Le fonds de fonds islamique du Capital Risque....................................181
209.......................................................................................................Chapitre deuxime
209.........................................................La moudaraba au service du grand public arabe
Section 1 : Le fonds de fonds islamique de linfrastructure....................................211
Farouk El-Baz , Desert Development Corridor: Into The Sahara, The Geological
Society of America Foundation (GSAF), Special Report (courtesy of Al-Ahram
weekly online), URL http://www.gsafweb.org/TrusteeNews/desertdevelopmen.html
..........................................................................................................................................242
Section 2 : La Banque Islamique Internationale.....................................................250
Conclusion gnrale.......................................................................................................276
Point Final.......................................................................................................................282
Structure gnrale du FdF islamique de capital investissement arabe.....................283
Bibliographie gnrale...................................................................................................284

7
Table des matires..........................................................................................................308
Liste des figures..............................................................................................................312
Liste des Tableaux..........................................................................................................313
Annexes...........................................................................................................................315
Rsum franais.............................................................................................................324
English Summary...........................................................................................................325

Introduction
Ce travail de recherche est prsent dans le cadre du troisime cycle universitaire
lUniversit Paris Dauphine.
Il reprsente la continuation dune srie de recherches acadmiques dans le
domaine de la gestion collective dactifs en droit comptable, fiscal, et compar en
1995, 1996 et 1997 dans le cadre de lobtention du magistre de droit des affaires
internationales dlivre conjointement par lUniversit du Caire, lUniversit Paris
Dauphine et lUniversit de Sorbonne. Paralllement jassumais les fonctions de
commissaire aux comptes et expert fiscal, et ce au sein du cabinet dAudit et de
Conseils Deloitte Touche jusqu 19971.
Aujourdhui, le cadre gnral de cette recherche traite des stratgies de la gestion
collective dactifs spcialiss dans le capital investissement dans lobjectif de la
rentabilit des actionnaires et du capital humain arabe et ce, fonde sur les
principes de dveloppement dans la perspective islamique.
Il traite donc la problmatique du dveloppement humain arabe en proposant que
la gestion dactifs islamique (la moudaraba), sous la forme dune action structure
est susceptible de rpondre aux besoins fondamentaux des citoyens arabes en
favorisant lapprciation des capitaux et la rduction de la pauvret.
La nouvelle action mane de leurs ressources culturelles, naturelles et humaines.
Commercialement, elle vise tablir un produit financier capable de mobiliser les
excdents de capitaux arabes vers des investissements directs pour le
1

Depuis 1997 jusqu ce jour en 2008, je travaille au sein de la filiale gyptienne du groupe financier franais,
BNP Paribas, et ce en successivement occupant plusieurs fonctions.
Depuis 2005, jusquen Aout 2008, responsable du centre de commerce international de BNP Paribas Egypte, en
charge danimer et de dvelopper la vente des produits, des services et des financements dans le domaine du
commerce international des biens et des services. Ceci ntant pas le domaine de ce travail de recherche cela
ma permis de garder la distance ncessaire entre mes fonctions et les ides et structures fondatrices du travail
propos.

9
dveloppement de la rgion, et ce sans avoir recours aux aides internationales ou
aux appuis financiers gouvernementaux.
Ce travail commence par une brve introduction qui traite de limportance du sujet
trait, son actualit, sa problmatique puis enfin lannonce du plan.
La rgion arabe tant stratgiquement localise au centre du globe ainsi que la
nouvelle industrie financire islamique qui crot un taux annuel de 15% et qui
gre aujourdhui des actifs estims plus dUSD 700 milliards donnent au sujet
une importance toute particulire.
De plus, la rgion du Moyen Orient et de lAfrique du Nord 2 est historiquement et
religieusement le berceau de nombreuses civilisations anciennes3 et de toutes les
religions monothistes : la religion juive, la religion chrtienne et la religion
musulmane.
La dernire participation culturelle active de cette rgion dans la civilisation
humaine fut durant les premiers sicles suivant la rvlation du Coran, au sein de
la civilisation islamique.
Dans cette rgion, 21 pays unifis par des liens gographiques, linguistiques et
culturels ont constitu une organisation politique dans le but de bnficier de
leurs culture commune et ce sous le drapeau de la Ligue des Etats Arabes4.

Pour la Banque Mondiale, la rgion Moyen Orient et Afrique du Nord incluent aussi Malta et Iran, qui ne sont
pas dans notre domaine et n'inclut pas le Soudan, la Mauritanie, la Somalie et les Comores, World Bank,
MENA Region Brief, 2005, http://siteresources.worldbank.org/INTMENAINARABIC/Resources/MNAREGION-ARB-2005AM.pdf
3
Notamment en Egypte, en Palestine, en Jordanie, en Arabie Saoudite, en Syrie, en Irak, au Ymen et au Liban
4
Les pays membres de la Ligue des Etats Arabes sont : Algrie, Arabie Saoudite, Bahren, Comores, Djibouti,
Egypte, Emirats Arabes Unis, Irak, Jordanie, Kowet, Liban, Libye, Mauritanie, Maroc, Oman, Palestine, Qatar,
Somalie, Soudan, Syrie, Tunisie, et Ymen Source : League of Arab States, About the League, Member States,
www.arableagueonline.org/

10
Figure 1 : Le plan de la rgion arabe5

Source : Arab Bay Network,

Les pays arabes, stendant sur deux continents6, occupent une surface de 14.2
millions km2 formant un bloc terrestre liant les trois continents de
lancien monde : lEurope, lAfrique et lAsie.
Ce bloc habit par plus de trois cent millions de personnes possde de toutes les
ressources naturelles, minrales, ptrolires ainsi que de longues cotes sur des
diffrentes mers et ocans. Il est aussi connu que la rgion compte parmi les
plus arides du monde7.
La localisation gographique unique de la rgion sur le globe, ainsi que ses
richesses naturelles, donne cette rgion son importance stratgique8. Pourtant,

Arab Bay Network, Home, Arab World Map, http://www.arabbay.com/arabmap.htm,

Afrique du Nord, depuis lOcan Atlantique lOuest, jusquau pays du Golfe Arabe louest de lAsie,
7
Jamal Saghir, Manuel Schiffler and Mathewos Woldu, Urban Water and Sanitation in the Middle East and
North Africa Region : The Way Forward, The World Bank, Middle East and North Africa region, Infrastructure
Development Group, December 1999, http://www.worldbank.org/mdf/mdf3/papers/finance/Saghir.pdf
Voir aussi le rapport de la Banque Mondial sur le dveloppement de la rgion MENA intitul Obtenir le
meilleur parti des ressources rares, Une meilleure gouvernance pour une meilleure gestion de leau au MoyenOrient et en Afrique du Nord, 2007, URL http://www-wds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/
WDSP/IB/2008/06/06/000333037_20080606050433/Rendered/PDF/411130FRENCH0B1N103110200701PU
BLIC1.pdf
8
Elle fut sujet des colonisations des diffrents pouvoirs provenant surtout de lEurope comme lAngleterre et
la France, jusqu la distribution des pays de la rgion sur ces pouvoirs, dessinant les lignes politiques formant
les frontires modernes entre ces pays et qui sont montrs dans le schma prcdent. Aujourdhui elle reste
toujours cible par les nouveaux pouvoirs culturels, conomiques et mme militaire.
6

11
elle est la trane derrire de nombreuses rgions dans le monde en ce qui
concerne le niveau de dveloppement durable.
Ceci est une source dinquitude pour les gouvernements et les citoyens arabes,
mais menace aussi la scurit des rgions voisines, surtout lEurope, le voisin le
plus proche, et ce sur plusieurs plans sociaux et conomiques.
La question du dveloppement humain arabe a t rcemment mis jour par les
rapports du Dveloppement Humain Arabe, rdigs par des universitaires arabes
reconnus, publis entre 2003 et 2006, qui constatent que la libert, les droits de
femmes et la connaissance soient les trois obstacles au dveloppement de la
rgion. La nouvelle conomie fonde sur la connaissance propose que celle-ci soit
lintroduction au dveloppement humain en gnral. Pour les pays arabes, elle est
devenue un facteur primordial pour leur dveloppement.
Le choix dune approche islamique pour ce travail fait cho lactualit des
marchs financiers mondiaux.
La nouvelle industrie de la finance islamique gre des capitaux estims USD 750
milliards, croit une vitesse de 15% par an, et dpend de linnovation financire
pour survivre dans un march domin par la finance conventionnelle.
Pourtant la littrature contemporaine soulve des questions qui mettent en cause
les pratiques des institutions financires islamiques et accusent ces dernires de
sloigner de lobjectif de dveloppement.
Ce travail propose un groupe financier islamique comme modle pour montrer
comment les IFI peuvent allier rentabilit et dveloppement, comme le propose la
Charia.
Il sagit plus prcisment de proposer la gestion des Fonds de Fonds islamiques de
capital investissement (Private Equity), qui pourraient thoriquement contribuer au
dveloppement fond sur la connaissance dans les pays arabes.

12
A notre connaissance, il nexiste pas sur le march, ni arabe ni islamique, de fonds
de fonds islamique de capital investissement, connus, pour pouvoir tudier leurs
visions, leurs environnements, leurs structures, leurs portefeuilles, leurs rsultats et
leurs effets socio-conomiques, do la difficult de ce travail.
Pourtant, ceci a permis de penser la construction de la structure propose dans les
suivantes pages.
Elle commence par proposer une conception base sur la mthodologie islamique
pour le dveloppement par linvestissement direct comme moteur du systme
tudi. Ce concept lie troitement la nouvelle organisation ces parties prenantes
dans la rgion arabe, ce qui facilite la communication interne et externe et rduit
les cots de fonctionnement des institutions financires.
La littrature contemporaine sur le dveloppement dans la perspective islamique
permet de comprendre la place du dveloppement dans la croyance des
musulmans, son caractre durable, les limites de la proprit publique et prive et
le droit des pauvres une redistribution des richesses que le dveloppement a
contribu produire. Pourtant, cette littrature na pas suffisamment soulign la
place de la connaissance comme principe de dveloppement bien quelle soit
parmi les dficits fondamentaux pour le dveloppement du monde arabe.
Le contrat de la moudaraba, ou la gestion dactifs, est dfini dans la littrature
conomique islamique contemporaine, comme un modle permettant le
financement du travail (savoir faire et main duvre) dans les diffrents secteurs
conomiques. Elle est aussi lorigine de la rmergence des institutions
financires islamiques (IFI) contemporaines.
Pourtant celles-ci sont fortement critiques, en raison de leurs pratiques
commerciales visant le financement court terme et rendement fixe. Les fonds
dinvestissement islamiques ou les OPCVM islamiques eux-mmes sont critiqus
pour la qualit des actions changes.

13
Le poids limit des 2 3% des investissements directs dans leurs portefeuilles les
loigne des principaux objectifs du systme conomique dans la perspective
islamique ; le dveloppement humain. Un loignement qui peut tre attribu en
grande partie lenvironnement politique et conomique spciaux des pays de la
rgion.
Aujourdhui les IFI ne disposent pas de la classe dactifs disponibles sur le march
de Private Equity, parce que les fonds de capital investissement responsables de la
mobilisation islamique des capitaux vers les investissements directs ne sont pas
suffisamment prsents sur le march arabe.
Le march global des investissements directs (Private Equity, Capital
investissement) conventionnel est en forte croissance. Le march arabe, en
tmoigne aussi une croissance rapide mais reste dune taille modeste, compar au
march global de ce mtier9.
Sur le plan de la finance islamique, la naissance des fonds islamiques
dinvestissements directs est rcente. Une formule qui doit thoriquement
rpondre aux proccupations thiques concernant la gestion des fonds de capital
dinvestissement au niveau global, comme la transparence, les limites de
lopportunisme et la responsabilit sociale des fonds et de leurs grants.
Les sources de capitaux sont abondantes. Les richesses financires des privs
cres par laugmentation des prix du ptrole dans les dernires annes, les actifs
financiers grs par les IFI, les fonds souverains de quelques pays arabes comme
les Emirats et le Kuwait offrent un potentiel de liquidit pour les nouveaux gants
des fonds islamiques de Private Equity mergeants dans la rgion.
Les capitaux sont donc disponibles, et ne permettent pas de justifier le poids limit
des investissements directs dans la rgion.
9

Le premier rapport complet sur le sujet, publi par KPMG en association avec le Gulf Venture Capital
Association et intitul Equity and Venture Capital in MENA region 2006, URL,
http://www.abraaj.com/mediacenter/Files/AbraajFILE_14-1-2007_01-02-34_annual%20report%20lowres.pdf

14
Pour comprendre les causes du retard des pays arabes dans ce domaine, une
analyse SWOT de lenvironnement rgional de linvestissement direct est
propose.
Cette analyse propose denvisager le dveloppement sur le plan de la connaissance
et suggre que celle-ci constitue un obstacle fondamental la croissance dun
march des fonds islamiques de capital investissement en particulier.
La littrature portant sur le dveloppement par la connaissance a pos des
conditions essentielles censes garantir les progrs de la connaissance humaine, et
par suite son dveloppement humain, comme la libert politique, la technologie de
linformatique et de la communication (TIC), le niveau de linnovation (recherche
et dveloppement (R&D)), les services de bases comme leau, le transport,
lnergie, lducation, lhospitalisation, et laccs au financement pour les PME,
etc.
La connaissance samliore ainsi grce la recherche et dveloppement. Cette
dernire est acquise soit par linnovation, soit auprs des multinationales quand
elles exportent leurs produits ou quand elles les fabriquent ltranger.
Linfrastructure de la connaissance nest pas suffisamment dveloppe dans les
pays arabes pour absorber les retombes positives des multinationales sur leur sol.
Celles-ci exercent leurs activits ltranger soit sous la forme des investissements
directs ltranger (IDE), soit sous la forme des alliances stratgiques. Les deux
catgories ont recours, en principe, aux innovations technologiques mais la
premire se distingue par son apport de capital.
Le concept de linvestissement direct pour le fonds de fonds dvelopp dans ce
travail repose sur le mariage entre les capitaux et la connaissance.
Pour pallier le problme de la connaissance, lobjectif du fonds de fonds est de
fournir le capital pour financer la connaissance dans la rgion arabe de faon

15
redynamiser la recherche et amliorer les conditions matrielles dans les pays
daccueil de ces investissements.
Comment la gestion dun fonds islamique des fonds de capital investissement
pourrait-elle exister et remplir son double objectif ; rentabilit et dveloppement
socialement responsable ?
La deuxime partie du travail explore les stratgies de gestion du vhicule propos.
Elle fait la distinction entre sa gestion et les capitaux grs.
Au dbut, elle montre limpact de sa vision islamique sur la gestion des fonds.
Les principes de la gestion islamique des fonds doivent tre appliqus la gestion
comme aux capitaux afin dtre sr que le vhicule soit bien conforme aux principes
de la finance islamique.
Les investisseurs dans cette classe dactifs est une clientle avertie. En gnral, elle
est compose des individuels fortuns (High Net Worth Individuals), des fonds de
pensions privs et publics et les institutions financires prives, qui sont analyses
pour dterminer sa cible gographique et sectoriel et adapt ensuite la structure
financire aux objectifs religieux et conomiques de la clientle cible.
La vision islamique du dveloppement par linvestissement direct dans les pays
arabes est confronte au retard dans lconomie fonde sur la connaissance, du ltat
des infrastructures ncessaire pour le dveloppement et la circulation de la
connaissance.
Le nouveau vhicule cerne ainsi trois lments de linfrastructure de la connaissance
travers trois mtiers financiers qui offrent des diffrentes gammes des produits ;
notamment le capital risque pour linnovation, le financement de projets (Project
Finance) pour le financement de linfrastructure des services de base, et les services
financiers pour lindustrie, le commerce international et lagriculture dans les pays qui
accueillent les investissements du vhicule.

16
La multi gestion qui simpose cette nouvelle classe dactifs peut tre travers les
fonds de fonds ou les grants des grants.
Il sagirai ainsi de constituer une nouvelle entreprise (Green Field) dans le domaine
de gestion des fonds de fonds, qui est son tour une socit de grant des grants, qui
gre un fonds de fonds.
Les stratgies de localisation du fonds islamique des fonds, de sa gestion et de celles
de leurs investissements directs sont matire proposition.
Ceci permet de complter lidentification du groupe, sa vision islamique, son identit
arabe, sa mission de dveloppement par la connaissance, ses mtiers et ses pays
daccueils.
Puis chaque ligne de mtier est tudie sparment en proposant des stratgies
diffrentes selon ses caractristiques, son environnement et les rglementations
propres chaque profession.
Au dbut le capital risque, (venture capital), propos pour le financement de
linnovation est dfini pour montrer la nature des risques qui sy rapportent et leurs
rendements. Les expriences mondiales dans ce domaine ont t labores pour
montrer la relation entre le dveloppement de ce mtier et le dveloppement
conomique dans ces pays.
Il sagit ensuite de proposer sa propre stratgie pour financer linnovation dans les
pays cibls et ce au niveau de la structure gnrale, les stratgies de gestion dun
fonds islamique des fonds de capital risque, sa propre mission dans la mission globale
du groupe et enfin ses choix de diversification sectorielle et rgionale.
En deuxime lieu, le financement de linfrastructure par la gestion dun fonds
islamique des fonds de linfrastructure sera propos dans le contexte des marchs
arabes.

17
La diversification gographique et les dons dmographiques de la rgion permettent
une diversification sous jacente selon la nature des projets financs ; transport,
urbanisme, eau, nergie, etc.
La structuration du grant des grants et le fonds de fonds islamiques de
linfrastructure de sa gestion est propose. Ensuite, le travail montre lexistence de
plusieurs projets qui peuvent utiliser des capitaux investissements qui slvent des
centaines de millions de dollars.
En troisime et dernier lieu, la deuxime partie du travail envisage les stratgies du
mtier des produits de financement et de services financiers pour les entreprises dans
lindustrie, le commerce international ou lagriculture.
Elle fait le point sur la ncessit davoir un fonds qui investit directement dans une
banque islamique qui rendra disponibles les produits de financement long et court
terme aux entreprises pour financer leurs besoins dinvestissements, de fonds de
roulement, du commerce et ce, dans les trois secteurs susmentionns.
Linnovation du groupe franais BNP Paribas dans le domaine du commerce
international est dcrite comme un exemple dun rseau pour la distribution des
produits et services du financement du commerce international (Trade Finance).
Les produits de financement islamiques concernant lagriculture sont enfin proposs
pour participer lamlioration de la situation de la balance agricole de la rgion.
On en conclut donc que la gestion des fonds islamiques des fonds de fonds
dinvestissements directs (Private Equity, capital investissement) offre une classe
dactifs capable de rpondre aux besoins des investisseurs et de la socit arabe.
Le plan gnral groupe ainsi en deux parties ;
1. Le dveloppement dans la religion islamique et dans la rgion arabe,
2. Le Groupe de Fonds de Fonds Islamique Arabe de Capital Investissement et sa
multi gestion

18

Premire Partie
Le dveloppement, la connaissance et linvestissement
direct dans la religion islamique et la rgion arabe
La civilisation arabo-musulmane a connu une phase o elle rayonnait dans le
monde entier grce ses connaissances, ses richesses, ses thiques et sa prosprit.
Le systme socioconomique qui accompagnait cette dmarche tait bas sur des
principes thiques qui tiraient leur origine de lislam.
Le vingtime sicle a tmoign d`une reprise de la science conomique sous une
perspective islamique.
Se distinguant des systmes conomiques contemporains ; capitaliste et socialiste,
lmergence dun nouveau systme financier fond sur des principes thiques de la
religion islamique, formant la base du droit des affaires islamique, a permis de
rpondre aux besoins financiers des musulmans10, dans des diffrents pays.
Dans la recherche dune culture commune reconnue et accepte par le plus grand
nombre possible de parties prenante du vhicule pens, on sintresse
particulirement la culture islamique commune qui a unifi la population arabe,
et leur a fourni une infrastructure juridique qui a fortement influenc leurs
comportements sociaux pendant des sicles.
Elle montre comment le dveloppement dans lconomie islamique est une
obligation divine qui doit tre remplie par lHomme sous une libert responsable,
et menant une justice sociale qui respecte les priorits de la vie humaine.
Il est ainsi contrl dans le systme financier islamique par des interdictions qui
restreignent de faon non ngligeable le champ d`action dans le capitalisme,
10

A.L.M Adul Gafoor, Meeting the financial needs of Muslims: A comprehensive scheme, The International
Journal of Islamic Financial Services Vol. 5, No.3, 2004 URL

http://www.iiibf.org/journals/journal19/vol5no3art1.pdf

19
proscrivant les contrats incluant des intrts, les grandes incertitudes ou dautres
activits illgitimes.
Ltude explique la relation entre les interdictions islamiques et la perspective du
dveloppement socioconomique de la socit qui approuve des pratiques
contractuelles

utilises

aujourdhui

dans

lconomie

conventionnelle

contemporaine, comme la vente des biens et des services, le bail et les diffrentes
sortes de participations.
Linterdiction des intrts na pas empch la renaissance du systme financier
islamique moderne, qui s`est impos dans un monde qui ne connaissait
jusqu`alors, que la banque conventionnelle.
Ceci est principalement du aux formules de partenariats approuvs et favoriss par
le systme financier islamique.
Parmi les formules bases sur la valeur du travail et du savoir, on utilise la
moudaraba pour la circulation des capitaux travers des investissements directs
dans les diffrentes activits conomiques par la combinaison entre le capital et le
travail, qui sont orients vers le dveloppement socioconomique.
Malheureusement, les nouvelles institutions financires islamiques nont pas pu
satisfaire lobjectif du dveloppement, parce quelles se sont loignes des modes
de participation active et se sont laisses prendre par les notions de risques limits,
ce qui a affect la composition de leurs portefeuilles, et ne leur a pas permis de
remplir leur obligation sociale.
Ceci reprsente une opportunit qui va tre pense dans le but de proposer une
pense stratgique active double objectif ; sociale et conomique et ce dans les
pays arabes.
Do limportance d`une analyse de terrain propose pour lapplication de la
thorie islamique pour le dveloppement par le capital investissement islamique,
qui est la moudaraba.

20
Le terrain daction est analys en rfrence la littrature rcente, pour mettre en
vidence les forces, les faiblesses, les opportunits et les menaces qui
conditionneront laction propose.
Pour ce faire, ltude dfinit la rgion tudie sur les plans gographique,
dmographique et culturel, et en montre la richesse naturelle et humaine
permettant de penser ce projet.
Lenvironnement politique est ensuite abord, pour montrer le cadre
constitutionnel de gouvernance dans la rgion et les nouvelles forces sociales, dont
la plus importante est le courant de lIslam politique, dit modr, en analysant les
raisons de sa renaissance et s`interrogeant sur son poids rel, et sa signification
pour laction propose.
La culture et lhistoire communes des pays arabes, et par ailleurs, leurs
interactions politiques sinscrivent dans un environnement socioconomique
particulier, dont les ressemblances et les divergences ont donn naissance des
opportunits et des obstacles, qui ont conditionn les essais du dveloppement
rgional.
Lanalyse de lenvironnement socioconomique divise habituellement les pays
arabes selon leurs ressources naturelles, qui affectent la taille et la performance
conomique et sociale des pays de la rgion arabe.
Cette classification permet de commenter la croissance conomique de la rgion et
sa relation avec la taille et la qualit des investissements dans ces pays.
Ltat du capital humain dans la rgion, ncessite une action tendant amliorer
lefficacit de la production pour pouvoir accueillir des nouveaux investissements
et tre parmi les rgions attractives pour les investisseurs.
Il est connu que lIDE est le type dinvestissement le plus recommand par les
organisations internationales et les gouvernements des pays en dveloppement, y

21
compris les pays arabes, ce qui a cr une concurrence entre les pays dans cette
direction.
Ceci est d au fait que lIDE tend raliser les objectifs sociaux et conomiques
des gouvernements, en raison de leurs retombes positives sur les pays daccueil.
Pourtant, ceci est conditionn par le fait que ces pays soient capables dintgrer la
nouvelle technologie accompagnant les IDE. Sinon, ces derniers deviennent
pesants sur les pays daccueil par leur effet long terme, sur la balance des
paiements (paiement des dividendes et dsinvestissements), ainsi que sur la
concurrence avec les investissements nationaux (monopole dun secteur).
La capacit dintgration des conomies arabes a t traite par S. Krogstrup and
L. Mattar11. Ils suggrent que les pays arabes ne devraient pas accorder des
avantages financiers coteux (comme les exonrations fiscales par exemple) pour
attirer les IDE, tant que leur capacit dabsorption ne leur permet pas de bnficier
des IDE.
Les quatre dterminants de labsorption des IDE dans les pays arabes 12, sont
lcart technologique, la qualit du capital humain, le dveloppement financier et
la qualit du milieu institutionnel. Ils ont t sujets des rflexions diverses dans
de nombreuses universits et centres de recherches ainsi que dans les organisations
interrgionales et mondiales, qui ont expliqu pourquoi lIDE nest pas mobilis et
quelles taient les mesures politiques qui pourraient amliorer l`environnement
pour bnficier de ses retombes positives.
Ce travail propose une nouvelle vision, menant une action de mobilisation des
IDE qui a pour but de faire sortir les pays de la rgion de leur stagnation sur le
niveau du dveloppement socioconomique.
La premire partie de ltude est ainsi divise en deux chapitres.
Signe Krogstrup and Linda Matar, Foreign Direct Investment, Absorptive Capacity and Growth in the Arab
Wold, Graduate School of International Studies, Geneva, Economics, HEI Working Paper No:02/2005,URL
http://hei.unige.ch/sections/ec/pdfs/Working_papers/HEIWP02-2005.pdf
12
Signe Krogstrup and Linda Mattar, op.cit,
11

22
Dans le premier, seront exposs les fondements thiques de la mthodologie
islamique du dveloppement socioconomique ainsi que les instruments de
financement de cette mthode, en montrant la contribution effective des
institutions financires islamiques contemporaines dans le dveloppement humain
de la rgion arabe, rgion qui sera gographiquement et dmographiquement
dfinie, pour analyser lenvironnement politique, conomique et institutionnel.
Lanalyse faite dans le premier chapitre portant sur lconomie islamique et
lenvironnement arabe, montre que la culture de la rgion favorise les liens entre
les capitaux et le travail et que la rgion est en besoin dinvestissements directs
privs pour quelle puisse se dvelopper.
Le deuxime chapitre traite de lIDE dune faon plus dtaille en distinguant ses
composants : le capital et la connaissance, pour en dduire des propositions
possibles qui tiennent compte de lenvironnement spcifique de la rgion. Pour ce
faire, on discutera de la relation entre lIDE, la connaissance, le commerce et les
services dans une vision internationale et rgionale.
Cette premire partie reprsente ainsi la base de la construction du modle propos
dans la deuxime partie.

23

Chapitre Premier
Les principes et les outils de dveloppement
dans la perspective islamique
Les principes de la charia, intgrs dans la science conomique ont donn
naissance la nouvelle branche de lconomie islamique qui traite des activits
conomiques de lhomme dans son environnement.
Pour nous, mme sans que ladjectif islamique soit li lactivit conomique,
celle-ci reste islamique tant quelle respecte les limites de la Charia.
Ce chapitre nest pas une recherche dans lconomie islamique, mais cherche
plutt formuler une vision pour une gestion multi stratgique inspire des
dispositions de la loi islamique dans le domaine de la gestion des investissements
directs.
Il envisage limportance du retard de la responsabilit sociale de dveloppement
durable dans les pays musulmans en gnral, et arabe en particulier.
Ce retard qui date plusieurs sicles est accompagn par un comportement passif
chez les musulmans, qui peut tre du une mauvaise interprtation des sources de
la Charia, et a tabli une culture de linertie qui a des effets sur la civilisation
arabo-musulmane jusqu' maintenant.
Le dveloppement dans la Charia est durable et lHomme en est responsable. Cette
ide est envisage pour fonder le long terme et la responsabilit sociale (RS) dans
la vision du nouveau vhicule.
La littrature sur la mthodologie islamique de dveloppement a trait des aspects
qui caractrisent le modle et le distingue des modles capitalistes et socialistes et
qui auront un impact sur lidentit du nouveau vhicule comme la relation de

24
proprit publique / prive, le droit des pauvres. Cette section souligne aussi le
manque douvrages traitant de la relation entre la connaissance et le
dveloppement dans la thorie islamique. Cette section envisage enfin les
interdictions dictes par la Charia et qui favorise les investissements directs au
sens gnral du terme, comme linterdiction des intrts, lincertitude excessive.
Le reste des interdictions est relatif des comportements nuisibles la sant
(alcool, tabac,) ou lenvironnement en gnral.
Seules ces dernires interdictions sectorielles sont les critres donns pour
qualifier un investissement commercial comme socialement responsable dans le
droit conventionnel.

25

Section 1- Les principes de dveloppement dans la

perspective islamique
Najatullah Siddiki, montre que la pense conomique dans la littrature islamique
date de lpoque dIbn Khaldoun (1332-1406), Ibn Taymeya (1262-1328), Abou
Youssef (731-798) et dautres13.
Ibn Khaldoun, dans son Introduction , a trait lconomie comme une branche
de sa nouvelle science intresse par ltude du comportement de ltre humain et
ne lui a pas ajout ladjectif islamique 14.
Le caractre islamique a t rcemment ajout la science conomique quand la
littrature rcente lui a joint lapplication des rgles gnrales dans le Coran et la
Sunna, qui en effet ne sont pas nombreuses15.
Au dbut des annes 1940, des conomistes musulmans ont revisit la science
conomique sous une perspective islamique. Depuis cette date, la littrature sur
lconomie islamique sest dveloppe.
Cette nouvelle approche du dveloppement a retrouv ses sources dans la doctrine
fonde par les rudits travers les jurisprudences et les efforts personnels de
linterprtation des textes sacrs (Coran et Sunna) incluant des dispositions
socioconomiques.
La littrature sur le dveloppement socioconomique dans la perspective islamique
a connu une vritable croissance depuis les annes 1970 et ce, sous diffrents
angles. Ds lors, elle a trait des besoins essentiaux de ltre humain dans cette
13

Mohamed Najautllah Siddiki, Muslim Economic Thinking: A survey of Contemporary Literature,;

International Center for Research in Islamic Economics, King Abdel Aziz University, 1987, in Arabic,
14
Monzer Kahf, Islamic Economics: Notes on Definition and methodology, page 7, consultable sur le site de
Monzer kahf, http://monzer.kahf.com/ ,URL http://monzer.kahf.com/papers/english/paper_of_methdology.pdf
15
Monzer Kahf, les principes de la charia dans le systme conomique islamique, page 1 et 2 (en arabe),
consultable sur le site de Monzer kahf, http://monzer.kahf.com/ URL
http://monzer.kahf.com/papers/arabic/usus_nizam.pdf

26
mthodologie, limpact de la zakat et des investissements sociaux sur la pauvret,
les relations entre les banques islamiques et le dveloppement, etc.
Ici, le dveloppement dans la perspective islamique est envisag pour montrer sa
relation avec lobjectif de la gestion du capital investissement en introduisant aux
parties prenantes une formule quelles reconnaissent dans leur langue et leur
religion.
En outre, cest une obligation divine de rsultat qui doit tre ractive chez les
peuples arabes pour dvelopper un comportement actif plutt que passif, c'est-dire ne pas attendre que le dveloppement soit mis en place par leurs
gouvernements.
Il est aussi question de montrer comment la thorie traite les besoins essentiels de
ltre humain pour en dduire la vision concrte pour la nouvelle entreprise,
incluant ses champs dactions potentiels.
Il explique ensuite pourquoi la connaissance est choisie comme tant un besoin
fondamental pour le dveloppement rel de cette rgion.
Enfin, limportance accorde dans cette mthodologie la pauvret est aborde
pour montrer sa relation avec la philosophie dinvestissement de la gestion des
fonds islamiques dinvestissements directs, sujet de ce travail.

27
Figure 2 : Le dveloppement dans lconomie islamique dans ce travail

28

1- La nature du dveloppement dans la perspective islamique

La langue, la religion et lhistoire forment ensemble la culture propre la rgion
arabe.

A : Le dveloppement est durable dans la langue et la religion

La traduction arabe du mot dveloppement est la Tanmeya . Ce mot na pas t
utilis dans le Coran, source primaire de la Charia.
Cest le mot emara qui est utilis pour adresser le dveloppement du globe.
Le mot emara , de la terre, inclut le dveloppement de la socit complte et
pas seulement les aspects conomiques16.
Il couvre ainsi les aspects sociaux, conomiques et environnementaux et inclut,
dans son sens linguistique17, la notion de durabilit, puisque les fruits de cette
action sont bnfiques aux acteurs prsents et aux futurs citoyens des zones
dveloppes.
La notion de dveloppement durable est relativement rcente18. Elle est dfinit
dans le Rapport Brundtland, Notre vie tous comme tant La capacit de
rpondre aux besoins des gnrations actuelles sans pour autant compromettre la
capacit des gnrations futures rpondre leurs propres besoins 19.

16

Shawki Dina, LIslam et le dveloppement conomique, Dar EL Fikr EL Arabi, 1979, page 85.
Limprimerie Catholique, AL Monjem, page 529, Dar El-Shorouk, Beirut, 1996
18
Parmi les premiers travaux mens sur le compromis entre la croissance conomique et la protection de la terre
est la publication du rapport du Club de Rome en 1972, Halte la croissance,
19
Dfinit pour la premire fois par la Commission mondiale sur lenvironnement et le dveloppement dans le
Rapport Brundtland, Notre vie tous publi en 1987, consultable sur linternet ladresse suivante : http://
www.cannes.com/images/stories/docs/qualitevie/environnenment/dev_durable/rapport_brundtland.pdf
17

29
La notion de dveloppement durable, rcente dans la pense mondiale, est stipule
dans la source primaire de la Charia, et reprsente ainsi un fondement de la
croyance des musulmans.
Pour les fondateurs de la nouvelle science, les principes de lconomie islamique
sont applicables dune faon universelle20, dans les pays musulmans et non
musulmans, par les Etats ainsi que par le secteur priv, du fait quils tendent
organiser le comportement socio-conomique de lHomme, quelque soit sa
religion, sa nationalit et ses croyances.
Ce nest pas nouveau pour la civilisation musulmane comme le mentionne G.
Donnadieu21 qui dcrit la prosprit durant lge dor de cette civilisation et sa
capacit dchanges interculturels entre les diffrentes civilisations, cultures et
conomies, et ce, sur un niveau mondial ; les califes (786-833) n'hsitent pas faire
appel des architectes, urbanistes, artistes, financiers, diplomates,juifs et chrtiens. La vie
conomique devient trs active et un important trafic commercial s'instaure entre l'Orient et
l'Occident .

Nous en dduisons que ce ntait pas seulement les gouvernements qui agissaient,
mais surtout les diffrents acteurs de lconomie, qui participaient au
dveloppement rel dans la rgion, ce qui nest pas le cas ces derniers sicles.
Franois Faccini explique que la mauvaise interprtation de la parole du prophte
a conduit les musulmans agir en tant quagents passifs plutt quactifs dans le
dveloppement, ce qui a men un long sommeil de la civilisation islamique aprs
une poque glorieuse. Durant cet ge dor, la responsabilit de lHomme au sujet
de son acte qui va tre jug par Dieu conduisait lesprit des musulmans la
connaissance du monde durant des sicles22.
20

Boualem Bendjilali, Le dveloppement conomique du point de vue islamique, Actes de Sminaires No. 44 :
Les sciences de la Charia pour les conomistes, Institut Islamique de recherches et de formation, la Banque
islamique de dveloppement, 1998, Page 516, www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=111.pdf
21
Grard Donnadieu, Les dterminants religieux au dveloppement conomique, non dat, page 24,
http://www.afscet.asso.fr/resSystemica/res-Oct03/DeterminantsReligieux.pdf
22

Franois Facchini, Religion, droit et dveloppement : Islam et Chrtienne, Communication aux XXme
Journes de lAssociation Tiers-Monde, ATM, Droit et dveloppement, Nancy Mai, 2004, URL

30
Il est donc important que la nouvelle gestion collective aborde la question du
dveloppement sous langle de la responsabilit et de louverture sur les autres
cultures et civilisations pour enrichir ses actions.
Aujourdhui, la finance islamique est prsente dans plus de 58 pays dans le monde
pour satisfaire les besoins financiers des musulmans vivant dans ces pays.
Ainsi, les principes de la finance islamique sont susceptibles dtre facilement
communiqus une grande audience, travers une action collective rgionale
tendant amorcer un dveloppement humain arabe sans en exclure les non
musulmans. La langue arabe commune, jouera aussi un rle important sur cette
action.
Le paragraphe suivant traite de la source de la responsabilit du dveloppement
dans la religion islamique et sa relation avec le sujet de ce travail.

B : Le dveloppement est une obligation divine et lHomme en est

responsable
Depuis sa cration, ltre humain est nomm vice - rgent de Dieu dans la terre23.
Cette qualit est accompagne par des responsabilits dont le dveloppement
(emara), est cit dans plusieurs versets du Coran.
Le Coran explique que Dieu est tmoin de notre comportement en qualit de la
vice rgence dans la terre24, Il nous a cr de la terre et nous a confi la
responsabilit de la dvelopper25.
Laxiome de lUnit dans la religion islamique a un double sens.
En premier lieu cest une unit de divinit, o lhomme reoit de Dieu les rgles
gnrales grant sa vie puisque cest Lui Qui la cr et Qui a cr tout lunivers.
http://laep.univ-paris1.fr/facchini/papers/ISLAMCHRETIENTE05.pdf
23
Coran (Sourate 2 : Verset 30)
24
Coran (Sourate 7 : Verset 169)
25
Coran (Sourate 11 : Verset 61)

31
En deuxime sens, cest une unit thiste, o toute action de ltre humain revient
enfin vers Allah, qui la jugera26. Dici, El-Ghazali explique que ltre humain et
son dveloppement sont les bases de la mthodologie du dveloppement
socioconomique dans lconomie islamique27.
Un rsultat important de lUnit est la solidarit.
Ibn Khaldoun dans son Introduction Al Moukadema a soulign limportance
du sens de la solidarit comme tant un tat dme qui identifie lindividu dans un
groupe et subordonne ses propres intrts aux intrts du groupe28. Ce principe
unifie les individus musulmans un mme groupe29, une super nation, (Oummah)
quelque soit la nationalit politique des autres membres du groupe30.
En conclusion, lHomme est responsable devant Dieu du dveloppement durable
de sa communaut. Cette responsabilit est une obligation de rsultat parce que
lHomme doit non seulement exercer leffort, mais en plus raliser le
dveloppement durable de sa communaut pour rpondre sa qualit de vice
rgent.
Loffre publique doit ainsi faire appel la conscience des investisseurs. Leurs
apports ne sont pas une charit, mais des investissements conomiquement
rentables et socialement responsables, pour rpondre leur obligation de
dveloppement durable.
En principe, la commercialisation de lide au milieu des 300 millions habitants
est ainsi plus facile.
26

Abelhamid EL Ghazaly, Ltre humain, lintroduction la mthodologie islamique du dveloppement

conomique, Centre de lconomie islamique, La Banque Islamique International de linvestissement et
dveloppement, deuxime dition, 1996, page 45, 46 et 47 (en arabe)
27
Abelhamid EL Ghazaly, lip. Cit,
28
R.J. Kilcullen, Islamic political thought, Ibn Khaldoun, Maquaire University, Introduction to political theory,
1996 http://www.humanities.mq.edu.au/Ockham/y67s17.html
29
Ala al-Din Kharufa, La philosophie de la Charia islamique et la porte de sa contribution la science
juridique contemporaine, Srie de confrences dminents rudits (19), La Banque Islamique de
Dveloppement, Institut Islamique de Recherche et de Formation, 2000, page 120+, URL
http://www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=118.pdf
30
Coran (Surate 23 : Verset, 52) et (Surate 21 : verset 92) informent que les musulmans sont une seule nation

32

C : Les besoins fondamentaux et la connaissance dans la thorie

islamique
Les besoins fondamentaux que lEtat doit fournir aux individus se regroupent
autour de la protection de cinq lments : la religion, lme, la race, les avoirs et le
cerveau31. En fournissant ceux-ci, les individus peuvent participer activement au
dveloppement.
Ces besoins sont regroups par les juristes contemporains selon un systme de
priorit32 qui les classifie selon un ordre dimportance dcroissant : les besoins
fondamentaux, les besoins importants, et les besoins complmentaires.
Selon ce systme, les besoins fondamentaux sont ceux, sans lesquels ltre humain
ne peut pas vivre, comme les services de la sant, lducation, les services publics
deau et de transport, lalimentation, etc. Quant aux besoins importants, ce sont les
biens et les services qui permettent aux personnes de vivre dignement.
Ce systme doit permettre aux agents conomiques et ltat de planifier les
utilisations des ressources naturelles et de diriger les capacits de la socit des
domaines les plus importants vers les domaines les moins importants.
Bien que la connaissance puisse tre aussi une introduction la thorie de
dveloppement dans le modle islamique, elle a t mentionne seulement
brivement dans la majorit de la littrature qui a trait le dveloppement sous une
perspective islamique33.
31

Abdin Salamah, daprs El-Shatby, Les besoins fondamentaux et leurs fournitures dans lEtat Islamique,
Universit du Roi Abdelaziz , La revue des recherches de lconomie islamique, page 39, papier prsent la
deuxime confrence internationale de lconomie islamique, 1984 (en arabe), URL
http://islamiccenter.kaau.edu.sa/arabic/
32
A Abdoullah Abdelaziz Abed, La notion des besoins en Islam et son impact sur la croissance conomique,
Universit du Roi Abdelaziz, La revue des recherches de lconomie islamique, papier prsent la deuxime
confrence internationale de lconomie islamique, 1984 http://islamiccenter.kaau.edu.sa/arabic/Ahdath/MM2/
AAbid.pdf ,
33
Awsaf Ahmed, Le dveloppement conomique dans une perspective islamique ; retour au dbut, Revue de
lUniversit du Roi Abdelaziz, Lconomie islamique, 2004, page 65-66 (en arabe),
http://islamiccenter.kau.edu.sa/arabic/Magallah/Pdf/17_1/171-Ausaf_02.pdf

33
Sachant que le premier mot rvl est une instruction de lire34, ltre humain est
ainsi sens acqurir la connaissance pour quil puisse remplir ses obligations et
jouir des bienfaits crs par Dieu. Elle est ainsi place au sommet des
proccupations de lHomme.
Dans le reste de notre travail, nous allons suivre la place de la connaissance dans
la thorie de dveloppement, pour voir quon ne peut plus continuer ngliger
cette notion car lapplication du modle islamique requiert un dveloppement
fond sur la connaissance.
Dans le chapitre suivant, nous soulignerons le lien entre la connaissance, le
dveloppement conomique et linvestissement direct, pour fonder les choix
stratgiques de la gestion propose dans la deuxime partie de ce travail.
Nous distinguerons les concepts de dveloppement par la connaissance dans le
processus de dveloppement dans la Charia et expliquerons pourquoi elle est
devenue un besoin fondamental pour le dveloppement arabe.
Dans le reste de ce paragraphe, nous allons traiter de lorganisation de la proprit
publique / prive et sa relation avec le dveloppement dans la mthodologie
islamique ainsi que le traitement de la pauvret dans la perspective islamique et sa
relation avec la gestion propose.

D : La proprit publique / prive et le dveloppement en Islam

Les rgles du droit islamique des affaires ont organis le droit de proprit dune
faon permettant aux diffrents acteurs de la vie conomique, prive et publique,
de participer dans le dveloppement de leurs socits.
34

Coran Sourate 96 : Verset 1.

34
Le droit islamique a ainsi distingu entre ce qui est une proprit collective,
appartenant tous les membres de la communaut, ou la proprit publique
(comme les rivires, les routes, les ponts et les autres proprits tatiques qui
appartiennent lEtat et dont les fruits de lexploitation peuvent tre transfrs aux
privs sous forme de contrat de concession et pas de vente) et entre ce qui peut
tre possd par les individus.
Pour inciter ces derniers travailler et les motiver pour dvelopper la plante et
bnficier des fruits de leur travail et de leurs biens, lIslam a reconnu le droit de la
proprit prive, satisfaisant ainsi les individus

35

et les motivant exploiter leurs

biens par le travail qui, par suite, rduira le chmage et la pauvret.

Lislam a donc reconnu une proprit prive productive comme tant une fonction
sociale dont lobjectif est le dveloppement socioconomique des pays.
Pourtant, la reconnaissance de la proprit prive est limite par laxiome de la
responsabilit devant Dieu et devant la communaut dans laquelle le propritaire
exerce ses droits. La responsabilit de dveloppement, tant une obligation divine,
est la premire restriction dans la proprit prive en Islam.
Lexemple le plus clair pour cette restriction est quil est interdit de possder un
terrain strile ou inculte pour une priode excdant trois annes sans la cultiver ou
lexploiter par la construction36. Dans ce cas, lEtat a le droit de confisquer le
terrain et de le donner celui qui le dvelopperait.
Par contre cette exploitation ne peut pas tre utilise dans des domaines ou par des
moyens interdits par le Lgislateur comme le montrera ltude plus tard.
Ainsi tout actif doit tre productif dans les limites de la Charia, et les pauvres
participent, selon la religion islamique, aux rendements des riches.

35

Said Bassyouni, La libert conomique en Islam et son impact sur le dveloppement, dition Dar El Wafaa,
1988, page 203 (en arabe)
36
Said Bassyouni, op.cit, page 117

35

E - La mthodologie islamique et le taux de pauvret dans la rgion

arabe
La justice sociale est un pilier de la mthodologie de dveloppement
socioconomique37.
La Zakat, ou Le Droit des Pauvres, institutionnalise la justice sociale en Islam.
Elle est exigible sur les avoirs et les rendements des musulmans capables. Ces
derniers sont obligs de la payer mme si lEtat dans lequel ils vivent ne limpose
pas comme un impt tatique.
Limposition de la Zakat sur les actifs productifs et leurs rendements incite aussi
les propritaires exploiter leurs avoirs commerciaux pour quils ne soient pas
amortis par cet impt. Dans ce contexte, le Prophte a demand aux musulmans de
ne pas laisser leurs avoirs sans exploitation pour quils ne soient pas amortis par la
Zakat.
Bien quelle ne soit pas le remde miracle au sous-dveloppement38, elle participe
avec dautres moyens islamiques comme les charits, les investissements non
lucratifs (le Wakf) dans la rduction de la pauvret dans les pays arabes39.
Les bnficiaires qui reoivent la Zakat la consommeront ou lutiliseront pour
acheter leurs besoins essentiels de vie comme des dpenses en sant, vtements,
ducation, etc.
Loriginalit de la Zakat, explique O. El Kettani40, est quelle est moralement un
moyen de purification des actifs productifs, socialement un outil de redistribution
37

Le mot justice (et ses drivs) est le troisime mot rpt dans le Coran aprs le mot Allah et
connaissance M. Kahf, A. Ahmed et S. Homud, Islamic Banking and development: an alternative banking
concept, Islamic Research and Training Institute, Islamic Development Bank, Jeddah, 1998, page 5,
http://monzer.kahf.com/papers/english/Isbnk_and_dev_alternative_banking_concept.pdf
38
Omar El Kettani, Limpact de la Zakat sur le dveloppement, papier prsent au sminaire La Zakat et le
Wakf : Aspects historiques, juirdiques, institutionnels et conomiques , de la Banque Islamique de
Dveloppement et llInsititut Islamique de Recherches et de Formation, Benin, 1997, page 183+ URL
www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=109.pdf
39
Monzer Kahf a dvelopp une srie de littrature sur le rle du Wakf dans le processus du dveloppement,
consultable sur son site : http://monzer.kahf.com/
40
Omar El Kettani, op. cit, page 190,

36
du PNB au bnfice des pauvres et ncessiteux, et enfin conomiquement une
rinjection du surplus social dans le circuit conomique.
On sait que 22% des arabes (62 millions de personnes) ont un revenu quotidien
infrieur 1 USD et 52% des arabes ont des revenus quotidiens variant entre 2 et 5
USD. Le pourcentage des pauvres varie entre les citoyens des pays de la rgion
allant de 57% en Mauritanie, 27% au Ymen, 23% en Egypte, 19% au Maroc,
12% en Jordanie, 6% en Tunisie et moins de 1% en Arabie Saoudite, Kowet,
Emirats, Qatar, Bahren et Oman41.
Pourtant, la rgion a fait un progrs dans la rduction de la pauvret entre les
annes 1970-2000, surtout grce des transferts dexpatris arabes42. La pauvret
dans le monde arabe est principalement combattue par la population elle-mme par
deux activits caritatives imposes par la religion et non par les systmes
juridiques, Sadaka et Zakat . La premire est une donation dont le montant
n'est pas fix, et la deuxime reprsente l'impt dans le droit islamique. Dans tous
les pays de la rgion, la majorit des familles et des mnages redistribuent leurs
revenus aux pauvres de leur entourage (membres de familles, voisins, etc..).
L'autre moyen de faire des dons consiste passer par des organisations
gouvernementales ou directement par des uvres de charits (hpitaux,
orphelinats, etc.). Grce ces deux systmes, le niveau rel de pauvret
enregistr dans la rgion arabe et islamique est trs infrieur celui des pays
jouissant d'un PIB par habitant43 semblable.
On a ainsi prsum que le niveau dgalit est lun des plus dvelopps parmi
toutes les rgions du monde ; c'est--dire que la population pauvre des pays arabes

41

Arab Monetary Fund, Arab Joint Economic Report 2001, chapter 2, op. cit, page 32
John Page and Linda van Gelder, Globalization, growth and poverty reduction in the Middle East and North
Africa, 1970-1999, page 19, http://www.worldbank.org/wbi/mdf/mdf4/papers/page-vangelder.pdf
43
Xavier Sala-i-Martin & Elsa Artadi, Economic Growth and Investment in the Arab World, Arab World
Competitiveness Report 2002-2003, page 24,
http://www.weforum.org/pdf/Global_Competitiveness_Reports/Reports/AWCR_2002_2003/Econ_Growth.pdf
42

37
reoit une partie des revenus des riches de la rgion, qui est plus leve que celle
reue par les pauvres dans dautres rgions44.
Bien que la pauvret soit partiellement rduite par la charit et les droits des
pauvres pays par les contribuables dans les pays arabes, la meilleure faon de
rduire la pauvret reste la cration demplois.
En ce qui concerne laction propose par ce travail, elle ne cible pas les fonds
collects par la Zakat auprs des contribuables de la rgion. Au contraire, elle doit
fournir une classe dactifs capables de gnrer des rendements qui seront assujettis
la Zakat.
La souscription publique des citoyens arabes dans cette action peut tre favorable.
En mobilisant les capitaux des pargnants, elle augmente le nombre dassiettes, ce
qui augmente les montants et les bnfices donns aux gens mritants.
La Zakat pourra ainsi aider la nouvelle entreprise assumer sa responsabilit
sociale. Pourtant, la RS de la nouvelle entreprise nest pas limite au paiement de
la Zakat ou sa collecte ses actionnaires, mais la dpasse sur dautres plans,
surtout la cration demplois, comme le montre le premier chapitre de la deuxime
partie de ce travail
Le dveloppement dans lconomie islamique, sujet du premier paragraphe, est
limit par des interdictions qui ont des relations avec le dveloppement durable
comme le montre le paragraphe suivant.

2- Les interdictions islamiques et le dveloppement

44

United Nations Development Program, Regional Office for the Arab countries, Arab Human Development
Report -- 2002, Creating Opportunities for Future Generations, (en arabe) http://www.grc.ae/?
PHPSESSID=4661c245db3658e9b23d191a367a0792&frm_module=contents&frm_action=detail_book&frm_t
ype_id=&override=UNDP+Arab+Human+Development+Report&sec=Contents&frm_title=&book_id=7273&p
_id=&alter=undp428&frm_pageno=&op_lang=ar&frm_search_store=&publications_grc=&Any_Lan=&publ_i
d,

38
Historiquement, lHomme a dvelopp des modes dchanges conomiques qui
ont t approuvs et favoriss par la religion islamique et dautres qui ont t
prohibs par la charia. Bien quelles ne soient pas nombreuses, les prohibitions de
la Charia sont trs importantes et affectent le dveloppement des conomies.
Cest pour cela que le Coran, la Sunna et la jurisprudence sont fermes en tout ce
qui concerne ces points. Dans le cas du non respect de ces rgles, loprateur
transgresse le systme conomique financier islamique et bascule ds lors dans le
systme conventionnel.
Le systme conomique islamique incite donc aux changes respectant certaines
restrictions qui sont principalement la Riba (les intrts), lincertitude excessive, et
les activits conomiques dclares illgitimes par le Coran.

A : Les intrts (la Riba), lentreprenariat et le dveloppement

Linterdiction des intrts est explicite dans quatre rvlations coraniques,
permettant la vente et interdisant les intrts45 et les qualifie du mme ordre que
lappropriation des biens dautrui sans en avoir le droit46. Le Coran a aussi incit
les musulmans renoncer aux intrts47 pour viter linjustice, sinon ceux qui la
pratiquent seront privs de la bndiction de Dieu et ils seront en guerre avec Lui
et son Prophte48.
En interdisant les intrts, le systme islamique favorise les formules de
participation qui favorisent la justice entre les agents conomiques. Il reconnat
leffort de lhomme, de son travail, comme tant le moteur du dveloppement.
Cest pour cela que la croissance de la richesse en Islam est accompagne
ncessairement par le travail.
45

Le Coran, Sourate 1, versets 275,

Le Coran, Sourate 2, versets 130, et Sourate 4 version 161
47
Le Coran, Sourate 1, versets 278
48
Le Coran, Sourate 1, versets 280,
46

39
Ce facteur peut tre la seule source de croissance des richesses, sans avoir besoin
de financement en capital. Cest le cas par exemple des professionnels libraux,
des artisans, des salaris, etc. qui sont pays seulement en rtribution de leurs
efforts.
La croissance du capital ou des bnfices peut tre ralise aussi en combinant le
travail avec le capital formant la deuxime source lgitime de la croissance du
capital, lactivit conomique normale exerce dans le commerce, lindustrie et les
services.
En somme, la croissance des ressources, largent ou le capital doivent tre
ncessairement accompagns par le travail (la connaissance). Une personne ne
peut pas confier de largent une autre condition de les reprendre lchance
dune priode, et un taux d`intrt pralablement fix.
Ceci ne veut pas dire que lIslam nie que le capital soit un facteur de production
rmunr, mais il reconnat le droit du propritaire du capital un gain dont le
montant est incertain, comme rsultat dune opration commerciale sans
dterminer pralablement la somme49. Ceci est un rsultat de laxiome de justice
dans lIslam.
Siddiki explique que lintrt est interdit parce quil est injuste50 parce que le
cas o le propritaire des fonds reoit son intrt et son principal, mme si
lemprunteur perd de largent dans ses affaires, et dans le cas o celui-ci ralise
des bnfices importants, il privera le crditeur de sa part dans le surplus en
limitant le rendement au taux dintrt pralablement fix.

49

Mohamed Ariff, Islamic Banking, Asian-Pacific Economic Literature, Vol. 2 No. 2 (September 1988), http://
www.nubank.com/islamic/Islamic_banking.pdf
50
Mohamed Nejatullah Siddiki, The Wisdom of prohibition of interests, presented at Lariba annual meet at Los
Angeles, CA, on March 2002, URL http://www.siddiqi.com/mns/Interest_Prohibition.html

40
Une explication conomique de la prohibition de la Riba est dans le fait que celleci encourage les agents conomiques l`entreprenariat, et amliore leur efficacit
et leur engagement dans le dveloppement conomique de la socit51.
Lobligation de comprendre les raisons derrire toute disposition relative la vie
des tres humains est ordonne par le Coran dans diffrents versets.
De plus le dernier point, comme lexplique Arrifi, est que les musulmans rejettent
les transactions incluant des intrts, parce que les obligations divines sont
applicables par le sens de la croyance pure, sans mme avoir besoin de preuves52,
parce que cest une question de foi.
Par cette interdiction, le systme financier islamique encourage les musulmans
fournir des capitaux en partageant les risques entre les diffrents acteurs travers
les modes de financement des investissements existants et approuvs par la charia.
Cette interdiction qui reprsente la base fondamentale du systme financier
islamique, est compense par les modes islamiques de financement, bass sur la
mobilisation des capitaux dans lobjectif du dveloppement socioconomique,
abords plus tard.
En conclusion, nous retenons que linterdiction de la Riba (intrts) mne au choix
du partenariat, comme lalternative islamique pour le financement des agents
conomiques.
Ainsi, lencouragement de lentrepreneuriat et du travail est un composant de la
politique de dveloppement dans la philosophie islamique du dveloppement et
dans la gestion des FIID dans les pays arabes.

B : Les incertains : Le Gharar

51

Mahmoud El Gamal, An economic explication of the prohibition of Riba in classical Islamic jurisprudence,
May 2, 2001, page 18, http://www.ruf.rice.edu/~elgamal/files/riba.pdf
52
Mohamed Ariff, Islamic Banking, op, cit, page 3

41
La jurisprudence classique a expliqu que le contrat contient du Gharar quand le
rsultat du contrat est incertain et certains auteurs ont indiqu des exemples de
transactions explicatifs du Gharar53. El Gamal traduit ce type de contrats comme
tant une vente dont lobjet est le risque , Trading in Risk 54, et Sarker le voit
comme tant un doute envers les conditions du contrat, le rendant illgitime55.
Lexemple le plus clair pour ces transactions est le jeu du hasard. Une autre
application est celle des primes dassurance-vie o lassur peut payer une petite
somme et recevoir une trs grande somme ou, au contraire, payer une grande
somme et ne rien percevoir la fin du contrat.
Pour viter le Gharar, les parties contractantes doivent (i) sassurer que lobjet du
contrat soit prt tre livr, (ii) spcifier les caractristiques et le montant ; (iii)
fixer la quantit, la qualit et la date de livraison future56.
Linterdiction des contrats contenant des incertains excessifs est donc une
application du principe de justice sociale et conomique par la protection des
parties contre tout prjudice possible.
Lentreprenariat favoris par linterdiction du Riba, les incertains limins par la
prohibition du Gharar, devraient stimuler le dveloppement, mais en vitant des
activits que la Charia a explicitement proscrites.

C : Les activits illgitimes

53

Mohamed Obaidollah, Islamic Financial Services, Islamic Economic Research Center, King Abdel Aziz
University, Jeddah, Saudi Arabia 2005, page 29,
http://islamiccenter.kau.edu.sa/english/publications/Obaidullah/ifs/ifs.html
54

Mahmoud El-Gamal,. An Economic Explanation of the Prohibition of Gharar in Classical Islamic

Jurisprudence http://www.ruf.rice.edu/~elgamal/files/gharar.pdf, in Iqbal, M. (ed.) Islamic Banking and
Finance: Current Developments in Theory and Practice. Leicester: Islamic Foundation, 2001,
55

Abdul Awwal Sarker, Islamic business contracts, agency problem and the theory of the Islamic Firm,
International Journal of Islamic Financial Services, Vol. 1, No. 2,
http://www.iiibf.org/journals/journal2/art2.pdf
56
Abdul Awwal Sarker, lip. Cit

42
Dans la religion islamique, il est interdit de boire des boissons alcoolises et de
manger de la viande de porc. En consquent, toute activit dans ces secteurs est
interdite en plus des autres secteurs comme les industries de tabac, la
pornographie, et toute industrie ayant un impact ngatif sur lenvironnement57.
Le droit islamique des affaires a aussi lutt contre les pratiques nuisibles
lenvironnement conomique et au dveloppement, comme la corruption58,
considr comme crime pnal, la fraude59, le monopole60 et toute autre pratique
nuisible la socit.
Il faut enfin souligner que toute activit conomique est lgitime si elle ne viole
pas les rgles susmentionnes. Cest pour cela que ces interdictions nont pas
reprsent des obstacles pour le dveloppement dans lhistoire de lconomie
islamique, qui a connu son heure de gloire.
Elles nont pas non plus empch la renaissance rcente du systme financier
islamique, fond sur la moudaraba comme principale activit de ses institutions.

Conclusion
Le choix de la Charia comme tant le cadre gnral dune action collective est
appropri tant que cette action fournit la satisfaction conomique et religieuse aux
participants, parce que leurs bnfices exceptionnels leur permettront une

57

M. Beshir, Islamic Ethics in Business and Trade, Islamic Finance news, Sector Report, May 2005, page 11
and 12, www.islamicfinancenews.com
58
Sahih Ebn Hayan, Livre de la Justice, Chapitre de la corruption, Parole du Prophete, 5077, 5076, 5078,
consultable sur Islamweb.net URL http://www.islamweb.net/ver2/archive/showHadiths2.php?
BkNo=11&KNo=28&BNo=224
59
Sonan Al Drami, Livre des Ventes, Parole du Prophte n. 2446, Celui qui nous fraude nest pas parmi
nous , consultable sur Islamweb.net URL http://www.islamweb.net/ver2/archive/showHadiths2.php?
BkNo=10&KNo=19&BNo=991
60
Sonan Al Drami, Livre des Ventes, Parole du Prophte n. 2448, 2449, consultable sur Islamweb.net URL
http://www.islamweb.net/ver2/archive/showHadiths2.php?BkNo=10&KNo=19&BNo=993

43
participation dans la rduction de la pauvret travers les fonds de la Zakat, qui
sont censs natre avec les IFI contemporaines.
Ceci implique que les domaines dintervention de laction en formulation doivent
non seulement chercher les bnfices conomiques, mais en parallle, viser des
secteurs dont le rendement est peru par le plus grand nombre et par la suite, des
acteurs du projet.
Cette logique de maximisation des retombes positives du vhicule a un impact
invitable sur ses multi stratgies de diversification.
Par exemple, le dveloppement des services infrastructurels, de lindustrie, de
lagriculture et des Petites et Moyennes Entreprises (PME) peuvent tous tre parmi
les domaines dactivits, mais il faudrait choisir une introduction qui respect les
ncessits et les besoins sociaux et conomiques des Etats et des peuples.
Les pays de placement sont les pays les plus comptitifs selon des critres comme
le PIB, la population, la diversification des conomies, etc. comme labor plus
tard dans ce travail.
On peut retenir de ce point que laction propose doit participer au dveloppement
socioconomique des pays arabes sous les deux voies.
Dune part, elle doit inciter le secteur priv, individus et socits, acqurir des
actifs productifs dans le domaine agricole, industriel et de services dune faon
permettant la contribution directe dans lamlioration de leur propre bien tre.
Dautre part, lentreprise doit sengager assister les Etats dans la prestation des
services, historiquement rendus par les gouvernements, dune faon amliorer la
qualit de ces services et la rendre disponible une plus grande portion de leur
population.
Ainsi, lobjectif dallier la rentabilit lintrt gnral est inclu dans la structure
de la moudaraba, sponsorise par la charia, comme tant un modle de gestion
active et multi stratgique dactifs comme discut dans la section suivante.

44

Section 2 : La moudaraba, ou la gestion dactifs dans la

finance islamique
Dans cette deuxime section, il sagit de montrer la formule de la gestion dactifs
dans le modle islamique de dveloppement et sa place dans la renaissance de la
finance islamique, cense tre loutil servant servir lobjectif du dveloppement
durable.
Elle traite ensuite des ambigits derrire la pratique commerciale des banques
islamiques et des OPCVM islamiques.
Ces ambiguts mnent souligner loffre des fonds dinvestissements de capital
investissement dans le monde et larrive des fonds islamiques de capital
investissements qui peuvent, thoriquement, servir les proccupations de
lindustrie de la finance islamique, sans toutefois lavoir dj fait
Ils ouvrent aussi une nouvelle re de la finance islamique par la gestion alternative
des fonds islamiques des fonds de capital investissement.

1- La notion de la moudaraba et la renaissance des IFI

La moudaraba a donn naissance aux banques islamiques, aux fonds
dinvestissements (Organismes de Placement Commun dans les Valeurs
Mobilires OPCVM) islamiques et fait partie de loffre institutionnelle de
lassurance islamique ; le Takaful.

45

a.

La notion de la moudaraba et la gestion dactifs

La moudaraba est une pratique qui existait la Mecque et en Iraq avant lIslam61.
A cet ge, les bailleurs de fonds confiaient leurs avoirs des commerants62,
connus pour leur habilet, pour que ces derniers les grent dans leurs convois
semestriels en hiver et en t63. Le commerce national et international tait le mode
dinvestissement qui rgnait lpoque, par la suite, la moudaraba est pratique
principalement dans le commerce64.
La moudaraba consiste en un contrat, o lune des parties confie ses avoirs un
professionnel, pour les investir condition que le professionnel participe aux
bnfices raliss, un taux pralablement fix65, sans participer aux pertes66.
La gestion dactifs contemporaine se rsume dans un contrat entre des
investisseurs et une socit de gestion qui sengage grer les actifs dans les
limites du contrat de gestion, et ce, contre des frais de gestion. En gnral, le
gestionnaire bnficie dune portion des bnfices raliss sans participer dans les
pertes qui sen dgagent67.
La moudaraba est ainsi une gestion dactifs parce que le gestionnaire ne participe
pas dans le capital gr, et par suite, en cas de perte, il perd seulement la valeur
61

Le Prophte a travaill dans la moudaraba avec sa premire pouse, Khadidja, qui lui a confi son commerce,
Hassan Abdallah El Amin, La moudaraba licite et ses applications modernes, La Banque Islamique de
Dveloppement, Centre Islamiques de Recherches et de formation, 3eme dition, 2000, page 23, en arabe,
URL, http://www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=148.pdf
62
Ali Hassan Abdel Kader, Le Fikh de la moudaraba et son rle dans la phase de lapplication et de la
modernisation, Imprimerie El Wafaa, El Mansoura, Egypte 1994, page 9
63
Hassan El Amin, La moudaraba licite et ses applications modernes, op. cit, page 55 citant lopinion de Al
Darir.
64
Ali Hassan Abdel Kader, lip. Cit.
65
El Walid ebn Roshd, Bedayat Al Mogtahed wa nehayat Al Moktasad volume 2 page 265, selon Abdel Hamid
El Ghazali, Le financement par la moudaraba.
66
Hassan Abdallah El Amin, op.cit, page 19,
67

Si le gestionnaire participe avec les investisseurs dans le capital gr, il participera dans les profits ainsi
que dans les pertes la limite de son apport en capital. Dans ce cas, cest un contrat de socit plutt
quune gestion de capital dans le sens commun.

46
des frais de gestion quil supporte, tant que cette perte ne lui incombe pas.
Elle a t aussi dfinie comme tant le moyen islamique licite pour fournir des
avoirs financiers lactivit conomique, et les transformer en lments de
production, travers le travail commun entre le propritaire de fonds et le
professionnel68 .
Ainsi, selon cette dfinition, la gestion dactifs contribue plus que les autres modes
de financement dans le dveloppement socioconomique dans une perspective
islamique et ce, en faisant circuler la richesse financire dans toutes les activits
conomiques.
La moudaraba est devenue dans le droit contemporain non seulement une source
de financement, mais aussi la structure de base de la mobilisation des fonds qui a
permis la renaissance du systme financier islamique.
La doctrine a distingu entre deux types de moudaraba69 en fonction de la libert
du gestionnaire mentionn dans le contrat de gestion :
A. La moudaraba gnrale : Sous ce type, les propritaires des fonds les confient

des

professionnels

pour

les

investir,

sans

dterminer

les

champs

dinvestissement, mais en laissant le choix aux professionnels selon les

opportunits du march. Dans ce cas, le propritaire permet aussi au travailleur de
confier son argent un tiers, sil juge que cette alternative est profitable, et que
daprs sa connaissance, ce tiers a les capacits de faire augmenter les fonds, grce
son talent dans son domaine. Dans ce dernier cas, une deuxime voie est ouverte
pour le dveloppement des avoirs financiers.
B. La moudaraba spcifique : Dans ce cas, les investisseurs stipulent que le
gestionnaire ne peut pas investir dans tel ou tel secteur, ou dans tel pays, ou mme
restreindre la gestion un lieu et un secteur dtermin.
68

Abdel Hamid El Ghazali, Le financement par la moudaraba, copie cette dfinition Monzer Kahf,
lconomie islamique, le Caire 1979, qui la copie Gharib Nasser dans une thse de magistre non publie, le
financement par participation
69
Hassan Abdallah El Amin, op. cit. page 45

47
Les fonds confis par le bailleur au gestionnaire dans une moudaraba gnrale,
peuvent tre rassembls avec dautres avoirs financiers appartenant dautres
bailleurs70 pour former les capitaux de la moudaraba.
Ces derniers peuvent tre ensuite confis dautres entrepreneurs dans des
moudaraba spcifiques71.
Si la moudaraba principale est limite par des restrictions spciales, la deuxime
moudaraba doit suivre les mmes rgles gnrales, puisque elle nest pas
indpendante de la volont des investisseurs principaux72.
Le schma suivant montre comment elle pourrait servir dans la circulation des
capitaux dans les diffrents secteurs permissibles par la Charia.

70
71
72

Hassan Abdallah El Amin. Op. cit, page 47,

48
Figure 3 : La mobilisation des capitaux par la moudaraba

Les bailleurs des

fonds

Moudaraba
limite ou
illimite

Fonds de la moudaraba
Gnrale / Limite
Moudaraba
limite

Gestionnaire / Travailleur

Moudaraba limite
au commerce

Commerant
local
Importateur
Exportateur

Moudaraba limite
lindustrie

Moudaraba limite
aux services

Textiles
Automobile
Agroalimentaire

Energie
Transport
Financier
Agricole

49
La structure de la moudaraba, en donnant accs au financement pour les diffrents
acteurs

conomiques,

pourrait

thoriquement

rpondre

lobjectif

du

dveloppement.
En pratique, le contrat de la moudaraba est devenu le point dancrage de
lintermdiation financire islamique, et par consquent des banques islamiques73.
On distingue entre trois modles dIFI : les banques commerciales et des affaires,
les fonds dinvestissement et les socits dassurances.
En 2007, le nombre dinstitutions a dpass 500 IFI oprantes dans plus de 48
pays dans le monde avec des actifs dpassant USD 500 milliards74.
Ce point traitera de la question du placement de la moudaraba dans les trois types
dIFI pour mieux comprendre les critiques adresses celles-ci, sujet du point B
suivant.

b. La moudaraba et les institutions financires islamiques

La moudaraba a donn naissance la finance islamique contemporaine dans les
trois grands types dinstitutions financires islamiques (IFI).
B-1- La moudaraba dans les banques commerciales islamiques (BCI)

Les banques islamiques sont thorises par la double moudaraba.

Une premire moudaraba, o la BCI se place entre les investisseurs et les
entrepreneurs dans un contrat de gestion, contre des frais de gestion et une
73

Dalia El Hawary, Wafik Grais, Zamir Iqbal, Regulating Financial Institutions, the nature of Regulated,
World Bank Policy Research Paper WPS 3227, March 2004,
http://econ.worldbank.org/external/default/main?
pagePK=64165259&theSitePK=469372&piPK=64165421&menuPK=64166093&entityID=000009486
_20040603173425 ,
74
The Banker, Supplement November 2007, Top 500 Islamic Financial Institution,

50
participation aux profits sans les pertes.
Dans la deuxime, la BCI est linvestisseur, qui place ses fonds chez
lentrepreneur (travailleur, gestionnaire), qui gre les fonds de la banque dans les
domaines prcis.
Dans ce cas, la banque supporte le risque financier en cas de pertes ralises par
lentrepreneur. En revanche, ce dernier participe dans les profits et ne supporte le
risque de perte qu la limite de son travail.
Cette duplication de la moudaraba montre la capacit de la multiplication de cette
structure, ce qui lui permet une circulation active des capitaux.
Les produits offerts par les BCI se divisent aussi selon la situation de la banque ;
gestionnaire ou investisseur.
Si la banque est gestionnaire, les produis offerts sont des passifs dans le bilan, y
compris les fonds propres et les ressources des clients.
Quand la banque est gestionnaire, les produits se placent comme actifs du bilan et
reprsentent le portefeuille dinvestissement des banques.
Les produits bancaires seront discuts un peu plus en dtail dans le paragraphe
suivant, concerns par les ambigits soulevs par les politiques des IFI
contemporaines.
Deux modles thoriques sont suggrs pour la structure dune banque islamique.
Le premier modle est bas sur la Moudaraba et il est gnralement appel le
deux tires moudaraba et le deuxime est appel le modle des deux voies 75.
Le Deux Tires Moudaraba explique quil nat de deux voiles pour chaque
transaction de Moudaraba. La Moudaraba gnrale et la Moudaraba spcifique, ce
qui tablit leffet de ce mode sur la mobilisation des fonds.

75

Dalia El Hawary, Wafik Grais, Zamir Iqbal, op. cit. age 10-13,

51
Le premier tire tant la Moudaraba gnrale, o la banque joue le rle du
Mou~Dareb (gestionnaire des fonds) et les investisseurs doivent fournir les fonds.
Les investisseurs participent donc aux profits et pertes raliss par la banque qui
perd seulement ses commissions, do labsence normale dune provision pour les
fonds collects sous ce schma.
Les fonds eux-mmes sont enregistrs au passif du bilan de la banque et sont
interprts comme tant des ressources terme limit sans droits de votes, pour les
distinguer des fonds propres, classifis aussi dans le passif du bilan.
Dans le deuxime tire de ce modle, la double moudaraba , la banque est le
fournisseur des fonds aux entrepreneurs qui cherchent un financement.
La question est souleve pour les fonds placs dans les banques sous la condition
dtre retirs nimporte quel moment leur valeur nominale (Amana). Ces fonds
sont des passifs et doivent tre distingus des comptes dinvestissements,
mentionns ci-dessous. Dans ce modle, ils sont enregistrs lactif et diffrent
des comptes dinvestissements par le fait quils sont provisionns. Ainsi, tous les
actifs sont enregistrs ensemble, et par la suite la gestion du bilan est plus active et
plus rsistante aux chocs conomiques76.
Cependant, dans le second modle thorique de la structure des banques
islamiques, connu par les deux voies , la sgrgation entre les deux types de
ressources est distincte dans le bilan. Le choix est clair pour les apporteurs de
fonds et les investisseurs. La banque dans ce modle, approvisionne 100% les
dpts demande sans rendements et ne prvoit aucune provision pour les
comptes dinvestissements qui sont dlibrment apports, avec la volont de
participer aux profits et aux pertes des banques. La comptabilit islamique traite
les diffrents genres des fonds apports dans trois groupes :
1- Consignation Amana~ : Ce sont des fonds dposs par les
apporteurs des fonds, les consignataires, aux banques qui sont les
76

Dalia El Hawary, Wafik Grais et Zamir Iqbal, lip. cit

52
consignes. Les consignataires peuvent retirer leurs fonds leur
premire demande, leurs valeurs nominales, et sans contestation de la
part des banques. Les banques facturent leurs clients les frais relatifs
ces services.
2- Investissement Moudaraba et Moucharaka : Dans ce genre de
dpts, les apporteurs des fonds participent aux profits et pertes des
investissements de la banque et ils sont plus proches de la qualit des
actionnaires de la banque.
3- Fonds Propres : Des fonds propres fournis par les actionnaires pour
constituer le capital social de la banque sont grs avec les autres fonds
apports par les investisseurs. Dans le droit financier, ils constituent la
garantie gnrale des cranciers dune personne morale en gnral77.
Table 1 : Structure Gnrale du bilan de la Banque Islamique
Actifs

Passifs

Transactions par actifs -- Financement de

commerce scuris

Amana
Dpts sous demande immdiate

Mou~Daraba et Mou~Sharaka Syndication

Mou~Darabah -- Compte d'investissement

gnral

Ju'ala, Qard Hassan et services gnrateurs de

commissions

Mou~Darabah et Mou~Sharaka -Comptes d'investissements spciaux

Fonds Propres

77

Mansour Mohamed Naguid, Le bilan du point de vue juridique, comptable et fiscal, tude compare, Premire
dition, 1961, Imprimerie Mokhamier, page 457. (en arabe)

53
B-2 : La moudaraba dans les assurances islamiques

Lindustrie de lassurance islamique a commenc se dvelopper en 1985

seulement, aprs la reconnaissance du Haut Conseil des Savants Musulmans de
La Mecque78 des structures permettant la vente des produits dassurance dune
faon compatible aux rgles de la Charia.
Lassurance islamique est appele le Takaful qui signifie une garantie et une
assistance mutuelle entre un groupe de participants o ceux-ci sentraident au
moment de la ralisation dun risque convenu.
Les principes du takaful sont appliqus par un contrat entre un oprateur (assureur)
et le contributeur (assur).
Loprateur gre les montants pays par les contributeurs soit sous la forme
dagence (Wakala), soit sous la forme de gestion dactifs (moudaraba).
La diffrence entre les deux formes se manifeste dans la comptabilisation des
droits de loprateur sous les deux formes.
Sous la forme de la moudaraba , loprateur partage les profits avec les
contributeurs (participants) et les fonds collects ne supportent pas de frais de
gestion. Lexigibilit des droits de loprateur a lieu aprs le calcul des profits des
fonds investis79.
Dans la Wakala (agence), loprateur a le droit dajouter aux fonds collects des
frais de gestion qui sont considrs comme des charges dexploitation et qui sont
ainsi dduits des profits des investissements avant la distribution aux participants
(contributeurs)80.
78

M. A. Bhatty, Takaful Industry, Global Profile and Trends, 2001, The institute of Islamic Banking and
Insurance http://www.islamic-banking.com/aom/takaful/ma_bhatti.php
79
Takaful Malaysia, How is profit shared in Takaful, August 7 2005, http://www.securities.com/doc_pdf?
pc=IG&sv=IFIS&doc_id=84421506
80
D. F. Yusof, Global and Regional Development & opportunities for Takaful Developments in Asia and the
Middle East, Kuala Lumpur, 25th of September 2004, page 10 http://www.securities.com/doc_pdf?
pc=IG&sv=IFIS&doc_id=84039364

54
Bien quil existe un grand dbat entre les juristes concernant le mode le plus
compatible la Charia, le takaful reconnat une croissance importante. En effet, la
premire a t tablie au Soudan en 1979.81 En 2005, 60 socits fonctionnaient
dj dans 30 pays82.
B-3 : La moudaraba et les fonds dinvestissements islamiques

Ce troisime type dIFI a t dvelopp seulement dans les annes 199083.

De sa dfinition, la moudaraba est une gestion dactifs par la participation dans les
profits sans les pertes.
Dici les FII sont similaires aux FI conventionnels dans beaucoup daspects. Le
schma suivant illustre les relations de base84 qui naissent par la gestion dactifs.

Figure 4 : Les relations contractuelles fondatrices de la gestion dactifs

Actionnaires
Capitaux
81

Contrat de gestion

Gestionnaires

Mohd Masum Billah, Takaful (Islamic Insurance): Its concept, development & Operational Mechanism
http://islamic-finance.net/
82
MIST news, October 8, 2005, http://www.securities.com/doc.html?pc=IG&sv=IFIS&doc_id=88847678
83
Habib Ahmed, Operational structure for Islamic Equity Finance, lessons from venture capital, Islamic
Development Bank, Islamic Research and Training Institute, Research n. 19, 2005, page 2, URL
http://www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=212.pdf
84
Dautres parties sont concernes aussi par la gestion dactifs, comme les dpositaires, les autorits des
marchs de capitaux et dautres prestataires de services comptable, lgal, etc.

Fond
s
dinv
estiss
emen
t
(Ouv
erts
ou
ferm
s)

55

Instruments financiers

Placement dans des marchs

locaux ou trangers.

A la diffrence des banques islamiques, lobjectif des FII est de prendre part la
gestion des valeurs mobilires compatibles avec le droit islamique.
Ladjectif islamique tire son origine des restrictions qui grent les placements, la
gestion et la distribution des profits gnrs par les fonds qui revtent cet aspect.
Leurs placements doivent tre dans des socits qui respectent les rgles de la
Charia, du point de vue du secteur dactivit (par exemple le tabac est interdit), des
pratiques nuisibles lenvironnement, ou dans des secteurs interdits comme les
actions des banques ou des socits dassurance conventionnelles par exemple.
Ces fonds ne peuvent pas investir dans des instruments financiers rendements
fixes comme les obligations des socits ou tatiques, les certificats de dpt, les
actions privilgies, etc.85
Limportance de la structure des fonds dinvestissement est leur aspect collectif,
soit dans la collection des fonds, soit dans leurs investissements.

85

Pour un rsume des limites de gestion des FII, voir Said Elfakhani and M. Kabir Hassan, Performance of
Islamic Mutual Funds, Economic Research Forum, 12th Annual Conference, December 2005
http://sukuk.com/downloads/KHassan_PerfIsamicFunds_Dec05.pdf

56
Le caractre islamique, quand il sajoute la gestion des fonds, doit indiquer que
la gestion de celui-ci respecte aussi les normes de la Charia, dans toutes ses actions
et ses placements.
Ceci est en thorie lobjectif de la renaissance de la finance islamique
contemporaine. Le paragraphe suivant montre pourquoi la pratique de cette
nouvelle industrie nest pas trs encourageante dans ce sens.

2- Les ambiguts dans les politiques dinvestissement des

institutions financires islamiques
Les pratiques des banques commerciales et des OPCVM islamiques a soulev des
points sujets discussion par des universitaires spcialiss dans lconomie
islamique. Le premier point envisage les proccupations relatives aux classes
dactifs (investissements) des banques commerciales et celles relatifs aux
investissements des OPCVM islamiques sont envisages dans un autre point.
Le besoin davoir des actifs de long terme et purement actifs augmente le risque
des transactions.

A : Les banques commerciales islamiques grent les produits court

terme et revenus fixes
Les 9 plus grandes BCI arabes possdent des actifs se montant USD 105
milliards comme le montre le tableau suivant86 :
Rang
BCI

86

Nom de la Banque

The banker Supplement, Top 500 IFI,

Actifs
totaux

en

57

Al Rajhi Bank
Kuwait Finance House
Dubai Islamic
Bloom
Abu Dhabi
Al Jazira
Qatar Islamic Bank
Feisal Islamic
Emirates Islamic

USD
milliards
28
21
18
14
10
4
4
3
3

Total

105

arabes
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Alors que la moudaraba a favoris la renaissance active des BCI depuis les annes
1970, une critique fondamentale sadresse lutilisation des ressources financires
collectes par ces banques et mettent leur lgitimit en question.
Le tableau suivant divise les produits vendus par les BCI du point de vue des
revenus gnrs par chacune87 .

Table 2 : Les produits financiers islamiques par type de revenus

Produits

Nature

Groupe 1 : Vente et Bail (Rendement Fixes pralablement fix)

Vente de la Mourabaha

Achats et reventes

Vente de Salam

Vente avec livraison terme

87

V. Sundararajan and Luca Errico, Islamic financial Institutions and Products in the Global Financial System:
Key issues in Risk Management and Challenges Ahead, IMF, IMF Working Paper WP/02/192, 2002, Annex I,
page 20-22, URL http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2002/wp02192.pdf

58
Vente de lIstesnaa

Vente des produits fabriqus

Ijara , Crdit bail

Location, Crdit Bail

Groupe 2 : Participations (dans les profits et pertes)

Moudaraba

Gestion dactifs et de passifs

Mousharaka

Participation en capital

Mouzaraha

Participation agricole

Mousaqat

Participation agricole collective

Les noms arabes de ces produis sont familiers dans le domaine de la banque
islamique et sont utiliss pour communiquer aux clients et aux parties prenantes
les catgories de produits des BCI dans toutes les 47 juridictions dans lesquelles la
finance islamique est exerce88.
Sur ce point, ltude envisagera lactivit (produits) des BCI du point de vue de
leurs investissements (cot actif du bilan) pour montrer comment elles ont dvi
de leur principal objectif dans le systme conomique islamique : le
dveloppement par la participation.
La majorit des investissements des (BCI) sont placs dans des produits du
commerce et de leasing court terme, avec un risque limit et un rendement fixe
convenable.
Il y a quatre contrats importants proposs par la Charia et largement pratiqus
concernant les transactions de ventes :
1. Achats et reventes plus marge : Mourabaha
2. Vente avec livraison terme : Salam
3. Vente des produits fabriqus : Istesnaa
4. La location ou le Bail: Ijarah
88

Ceci nous fait penser la relation fondamentale entre la langue arabe et la finance islamique du point de vue
commercial.

59
Ce type de produits a t sujet de fortes critiques par un grand nombre d`auteurs89.
Pour comprendre lampleur des ambiguts derrire ces instruments financiers,
nous montrons leur poids dans les bilans des plus importantes BCI arabes.
Les actifs totaux des 9 plus grandes BCI arabes ont abouti presque 105 milliards
en 200690.
En analysant un chantillon des 7 plus grandes BCI arabes, dont les bilans
dtaills sont disponibles sur Internet, nous avons pu estimer que plus de 75% des
actifs de celles-ci sont placs dans des instruments de contrats de vente et de bail
comme le montre le tableau suivant :

Table 3: Le portefeuille des produits de commerce et de bail par rapport aux actifs totaux des plus
grandes banques91 commerciales islamiques (BCI) arabes
Rang

89

Rang

Nom de la BCI arabe

Anne Concentration dans le

Abdullah M Noman, Imperatives of financial innovation for Islamic banks, International Journal of Islamic
Financial Services http://islamic-finance.net/journal.html, Vol 4, n. 3, October, December 2003, page 10 http://
www.iiibf.org/journals/journal15/vol4no3art1.pdf,
90
The Banker November 2007, Special Supplement, lip..cit
91
The Banker November 2007, Special Supplement, lip. cit

60
Mondial

Arabe

commerce et le bail

Al Rajhi Bank92

2006

87%

Kuwait Finance House93

2005

72%

Duba Islamic Bank94

2006

59%

13

Abou Dhabi95

2006

86%

27

Al Jazira Bank96

2006

83%

29

Qatar Islamic Bank

NA

NA

37

13

Qatar International Islamic Bank97

2004

70%

38

14

Emirat Islamic Bank98

2006

74%

Ceci veut dire que presque USD 80 milliards (75% des USD 105 milliards actifs
totaux des 9 banques) sont mobiliss seulement par les 9 plus grandes CBI arabes
dans des produits court terme et rendement fixes.
Les ambiguts de cette concentration est le rsultat de deux caractristiques
communes entre ces types de produits.
Le premier est le fait que ces derniers sont tous des instruments financiers court
terme en rendement fixe. Ce court terme est dfini par des maturits en ressources
des BCI. Ces ressources sont collectes aussi court terme,99 ce qui permet un
quilibre dans la gestion des bilans des BCI.
92

Le rapport annuel 2006 de Al Rajhi Bank, consultable sur lInternet ladresse suivante :
http://www.alrajhibank.com.sa/NR/rdonlyres/1BD62D2F-1E3E-42FD-80E0E7B34A4249F7/577/AnnualR2006EngFINAL.pdf
93
Le rapport annuel 2005 de Kuwait Finance House, consultable sur lInternet ladresse suivante :
http://www.kfh.com/english/AboutUs/Annual-Report/AR2005/KFH-AR2005.pdf
94
Le rapport annuel 2006 de Duba Islamic bank, URL : http://www.alislami.ae/en/downloads/Annual
%20Report%202004.pdf
95
Le rapport annuel 2006 dAbu Dhabi Islamic Bank URL :

http://www.adib.ae/c/document_library/get_file?folderId=33542&name=DLFE-616.pdf
96

Le rapport annuel 2006 dAl Jazira Bnak http://www.baj.com.sa/annual_report/2006/index.htm

Le rapport annuel 2004 de Qatar International Islamic Bank, URL :
http://www.qiib.com.qa/reports/index.html
98
Le rapport annuel 2006 dEmirates Islamic Bank, URL :
http://www.emiratesislamicbank.ae/nr/eib/Attachments/AnnualReport2006.pdf
97

99

Mirakhor, A. (1987), Short-term Asset Concentration and Islamic Banking, in Theoretical Studies in
Islamic Banking and Finance, Mohsin S. Khan and Abbas Mirakhor (eds.) Texas USA, Institute for
Research and Islamic Studies, pp.185-199.

61
Le dveloppement tant un processus durable, de long terme dans la Charia,
comme on la indiqu plus haut, la pratique des BCI sloigne de lobjectif
principal de lconomie islamique.
Du point de vue du compte de rsultats des BCI, il est vrai que les placements
dans des instruments court terme gnrent aussi un courant rcurrent de revenus
court terme. Pourtant la concentration historique dans les produits de vente et de
bail a rendu leur rendement classique, cest--dire un rendement fixe
pralablement dtermin.
La deuxime caractristique est la base sur lesquelles les rendements sont
dtermins.
La marge des BCI est calcule en fonction des taux dintrt comme le LIBOR ou
similaire utiliss par les BCI en benchmark100 pour fixer le rendement des produits
de ventes et de bail. La notion de dette est attache ce type de produits par les
experts daujourdhui et un grand nombre douvrages rcents sur le sujet des
BCI101.
La ncessit dintroduire dautres sources de revenus des activits non
traditionnels est aussi devenue dordre stratgique. Une tude montre que ces
revenus augmentent les revenus gnrs par des activits traditionnelles, do
limportance de la diversification des activits des BCI102.
Les plus grandes banques multinationales, Citibank, HSBC, BNP Paribas,
Barclays, Crdit Suisse, Standard Chartered, Deutsh Bank et dautres ont tabli
des guichets pour fournir leurs clients les services de la finance islamique.
100

Mahmoud El Gamal, Interest and the paradox of contemporary Islamic law and finance, Page 18, undated,
URL http://www.ruf.rice.edu/~elgamal/files/interest.pdf
101
R. Wilson, Reconciling Different Interpretations of Islamic Law and Standardizing Islamic Financial
Products, undated,
102
Shahida bt. Shahimi, Abd. Ghahar B. Ismail, Sanep B. Ahmed, A Panel Data of fee income activities in
Islamic Banks, WP in Islamic Economics and Finance No. 0506, Islamic Economics and Finance Research
Group, School of Economics, University Kebangsaan Malaysia, 2006, J.KAU: Islamic Econ., Vol. 19, No. 2,
pp: 23-35 (2006 A.D./1427 A.H.), http://islamiccenter.kau.edu.sa/english/Journal/Issues/Pdf/19_2/192Shahim_06.pdf

62
Selon le nouveau supplment de The Banker, pour des raisons de concurrence et
de dclarations, seul HSBC Amanah a communiqu le volume de ses actifs
conforme la Charia, qui se montait USD 9.7 milliards en juin 2007 avec une
croissance de 17.2% en comparaison avec juin 2006103.
Leur impact sur cette nouvelle industrie tait surtout dans le domaine de
linnovation des produits comme on le montrera dans la deuxime partie de cette
tude.
Presque 20% des avoirs financiers des banques islamiques sont investis travers
des participations104.
Les notes des bilans de ces 7 plus grandes BCI arabes visites montre aussi que les
investissements directs dans des filiales financires, industrielles, agricoles,
minrales, de services ne dpassent pas 2% en moyenne.
Le reste des investissements des plus grandes BCI visites est concentr dans des
investissements en capitaux de court terme (available for sale) comme les
portefeuilles en bourses de valeurs par exemple.

Conclusion
Les modes de participation long terme proposs par la mthodologie islamique
de dveloppement comme alternative aux banques commerciales conventionnelles
sont presque absents des activits des banques commerciales islamiques.
Nous parlons donc dun segment de march qui est n pour offrir des alternatives
autres que les financements en dette et se trouve aujourdhui dans une situation o
75% de ses pratiques commerciales ressemblent ceux du systme conventionnel.
103

The Banker, November 2007, Special Supplement.

Haymon A. Dar and John R. Presley, Lack of Profit Loss sharing in Islamic Banking: Management and
control imbalances, International Journal of Islamic Financial Services, Vol. 2, No. 2, page 1, Economic
Research Paper No. 00/24, Loughborouh University, 2000
http://www.lboro.ac.uk/departments/ec/Research/Discussion%20Papers%202000/Research%20Papers
%202000/erp00-24.pdf
104

63
Bien que les modes de financement de commerce et de bail soient consistants avec
lintermdiation financire, la majorit des experts sont daccord105 sur le fait que
lchec de participation dans des produits de long terme viole les principes de la
Charia, sans mme questionner la lgalit de leurs instruments financiers106.
Lapproche de court terme loigne les banques islamiques de leur rle dans le
dveloppement conomique107 et les marges gnres par des instruments
ressemblant ceux vendus par les banques conventionnelles nous empchent de
proposer une formule de gestion ressemblante celles des BCI, pour, entre autre,
ne pas heurter la crdibilit et limage de la nouvelle organisation cause des
ambiguts de lindustrie de la finance islamique.
La problmatique de conformit avec lobjectif de dveloppement des IFI
concerne galement un deuxime type dIFI envisag dans ce travail, les fonds
dinvestissement islamiques, mais pour dautres raisons.

B : La nature des actions et la maturit des investissements

menacent les fonds dinvestissement islamiques
En 2006, le volume des actifs grs dans le monde entier par les fonds
dinvestissements (ouverts et ferms) a atteint USD 53.4 milliards de dollars, dont
48% sont grs aux Etats-Unis (USD 25.7 milliards), 36% en Europe (USD 19.3
milliards) et 12% dans la rgion Asie Pacific (USD 6.5 milliards )108.
105

Loren. K. Absher, Ambiguity and the Sharia in Islamic Banking, undated, URL
http://www.amcips.org/PDF_books/BookIV20.pdf
106
K Lewis, and L. Algaoud,. Islamic Banking, heltenham; Northampton: Edward Elgar, 2001
107
Habib Ahmed, op. cit, page 8.
108
The Boston Consulting Group, Global Asset Management 2007, The Growth Dilemma, Boston, USA,
November 2007, page 7,
http://www.bcg.com/impact_expertise/publications/files/Growth_Dilemma_Asset_Management_Dec_2007.pdf

64
Les 4% qui restent sont investis dans des centaines de bourses de valeurs et de
commodits dans le reste des pays mergents, dont les pays arabes.
Au Moyen-Orient en 2004, le volume des actifs grs par les fonds tait de 80
milliards de dollars109, soit 0.15% des actifs grs dans le monde en 2006. Les
opportunits de croissance sont en principe l, contrebalancs par des obstacles
sont de la mme hauteur.

La constitution de fonds (la constitution du capital principal du fonds par une

banque, une socit dassurance ou des HNWI par exemple)

Une grande varit de classe dactifs est propose par les socits de gestion
leurs clientles dinstitutions et dpargnants. Dans les pays arabes, presque tous
de gestion
islamique
entre le110
fonds
les types Contrat
de fonds
traditionnels
existent
. reprsent par ses fondateurs et la
socit de gestion

Nous nous intresserons dans ce travail aux Fonds dInvestissements Islamiques

(FII), dont les marchs sont aussi en croissance mondiale.
Collecte des capitaux des investisseurs intresss par linvestissement dans des
instruments
financierslaoustructure
des biens en
avec la Charia
Comme expliqu
auparavant,
deconformit
la moudaraba
a fourni une base

conceptuelle pour la gestion dactifs dans le sens contemporain. Le schma suivant

montre comment la moudaraba permet une diversification qui rpond une fin
saine du cycle conomique islamique (Argent + Travail).
Fonds dinvestissements directs
(long terme)
Figure 5 : La gestion des fonds dinvestissements islamiques
Fonds

Fonds vocation gnrale

(court terme ou long terme)

Achat des actions mises par des

socits cotes en bourses des
valeurs mobilires, ou des biens
permissibles

Participation directe dans le capital

de socits, gnralement non cotes
en bourse, une hauteur plus de 10%
du capital de la socit mettrice.

109

Bahrain Monetary Authority, Mutual Funds Industry in Bahrain, World Islamic Fund Conference, May
2005, http://www.securities.com/research
110
Les fondsIndustriels
ouverts, y compris les fonds dactions,
les fonds obligataires,Services
les fonds des marchs montaires
Agricole
ainsi que les fonds dinvestissement directs, les fonds de capital risque, sont presque tous reconnus par les
systmes lgislatifs des diffrents pays arabes

Dividendes et plus values

65

En 2004 le volume total des FII a atteint 6 milliards de dollars (USD) et on estime
que son volume atteindra les 14 milliards la fin de lanne 2011111. En 2005,
2006 et 2008, le nombre de fonds a augment ainsi que la taille des actifs grs par
ceux-ci.
Les annes qui ont suivi ont montr une croissance phnomnale de ce type
dactifs qui a
En 2007, il existait dj 480 fonds dinvestissement islamiques112 et les capitaux
levs par ceux-ci ont atteint 30 milliards de dollars (USD)113.
Dans ce paragraphe, il sagit de montrer pourquoi, tant donn la nature de leurs
investissements, leur diversification gographique et sectorielle, nous prtendons
que les FII daujourdhui, comme les BCI, se sont loigns de leur rle dans le
dveloppement durable et donc de lobjectif de la Charia.
Le respect absolu des rgles de la Charia cre des difficults pour la gestion des
FII surtout en ce qui concerne les bilans des socits cotes en bourses.
Bien que la majorit de ces dernires font recours aux banques conventionnelles
pour se financer ou pour investir leurs excdents financiers, la jurisprudence
proscrit lachat d`actions dans des socits qui recourent aux intrts (la riba)114.
Pour en sortir, les IFI suivent lopinion des experts qui lapprouvent pour
augmenter leur march de placements115.
111

Regional Asset Management, Trends and Opportunities, Dubai Bank presentation at the World Islamic Fund
Conference, May 2005, http://www.securities.com/research
112
Douglas Clark Johnson, Islamic Asset Management: Beyond the Thobe, CALYX, Financial, Wall Street
NY, October 2007, http://www.failaka.com/downloads/Johnson_BeyondtheThobe103107.pdf
113
Ernst & Young, Islamic Funds and Investment Report 2008, Outlining opportunities in the Asset
Management landscape, 2008,
http://www.ey.com/Global/assets.nsf/UK/Islamic_funds_and_investment_report_2008/$file/EY_Islamic_funds
_investment_report_2008.pdf
114
Mahmoud El Gamal, A Basic Guide to Contemporary Islamic Banking and Finance, Rice University, June
2000, page 19, http://www.ruf.rice.edu/~elgamal/files/primer.pdf
115
Osman Babkir Ahmed, Islamic Equity Funds, the mode of resource mobilization and placement, Islamic
Development Bank, Islamic Research and Training Institute, Background paper, 2001,
http://www.djindexes.com/mdsidx/downloads/IslamicEquityFundsByOsmanBabikirAhmed.pdf

66
Bien que cette opinion soit adopte par la majorit des FII, le dbat est toujours en
ouvert sur la proportion permissible des actifs non liquides dans le bilan des
socits mettrices des actions achetes ou vendues par les FII et sur la faon par
laquelle les rendements doivent tre purifis116 de lintrt qui la touch.
Si la performance des FII nest pas plus ou pas moins leve que celle des FI
conventionnels117, la question est de savoir pourquoi linvestisseur se tournera vers
un fonds islamique, si les placements de ceux-ci sont remis en question cause de
la problmatique des intrts confus avec le rendement permissible et la faon de
la purification qui doit tre applique pour rendre ses rendements totalement
permissible. Cette particularit pse sur la crdibilit de ces institutions, car les
clients sont concerns par la conformit aux rgles de la Charia en premier lieu118.
Ceci risque dloigner les investisseurs de cette formule sur le long terme.
Le court terme reprsente aussi une autre source de faiblesse dans la pratique des
FII arabes, comme le montre le tableau suivant : 119

116

Pour en savoir plus, Mufti Taqi Usmani, Priciples of Shariah Governing Islamic Investment Funds,
http://www.albalagh.net/Islamic_economics/finance.shtml
117
S. Elfakhani and M. K. Hassan, Performance of Islamic Mutual Funds, Economic Research Forum,
December 2005,
118
Sudin Haron and Wan Nursofiza Wan Azmi, Do Islamic Banks need an effective marketing strategy?, Sector
report, Islamic Finance news, June 13, 2005, page 12, full report Marketing Strategy of Islamic Banks; A lesson
from Malysia, can be downloaded from http://www.klbs.com.my/Pdf/Marketing%20Strategy.pdf
119
Regional Asset Management, Trends and Opportunities, Dubai Islamic Bank, World Islamic Fund
Conference, May 2005, lip. Cit,

67

Table 4 : Les classes dactifs des FII

Classe dactifs

Commerce

Actions
March montaire
Foncier
Assurance islamique
Investissement Direct
Bail (Ijara)
Total

Actifs grs en %
USD Millions
3,886 62
1,740 28
211
3
189
3
182
3
86
1
N/A
6,294 100

62% des investissements des FII en 2004 taient placs dans des instruments de
vente (mourabaha), caractrises par le court terme et les rendements fixes.
Lautre grande partie est place dans des investissements en portefeuille, donc
court terme, mais des rendements relativement levs, comme rsultat de la
croissance des cours des actions.
Seulement 1% des placements taient dirigs vers des investissements directs,
long terme, selon ce listing.
Nous nous retrouvons une nouvelle fois devant la situation des BCI, dont la
majorit des placements sont dans des produits de vente et de bail, ce qui les
loignent des principes de la Charia.
Cette ambigit, selon nous, est ne du fait que la majorit des FII sont vocation
gnrale.
Ceci veut dire que les FII en gnral, comme les BCI, sont constitus selon la
structure de la moudaraba, qui vise remplacer les modes de financements
conventionnels. En sloignant des investissements longs termes (directs), les FII

68
arabes sloignent des principes de la Charia, qui constitue la raison dtre de la
finance islamique en gnral.
La diversification rgionale est aussi faible dans les FII contemporaines. Ceci
signifie que les capitaux sont mobiliss partir des pays arabes pour tre investis
dans des marchs trangers, notamment aux Etats-Unis, en Europe et en Asie, et la
rgion est prive jusqu aujourdhui des excs de capitaux arabes.
La stratgie de marketing des fonds islamiques est centre sur les riches, puisque
la souscription minimale est de 10,000 USD120 dans quelques fonds, et arrive
jusqu 250,000 dans dautres.
Bien que les actifs grs dans les pays arabes soient en croissance continue, la
participation des petits investisseurs dans ces fonds nest pas encore dveloppe
dans les pays arabes, moins riches que les pays du GCC.
Les risques de labsence de perspective long terme et de la participation dans les
risques daffaires, reflts par la nature de la majorit des produits vendus et la
nature fixe de leurs revenus doivent tre logiquement compenss par des
investissements long terme et de participation active dans les rsultats du travail
des socits de la rgion.
Cependant, les Fonds Islamiques dInvestissements Directs (FIID) Private Equity
Funds peuvent rpondre, en thorie, aux proccupations souleves par ceux qui
sintressent lavenir de la finance islamique et du monde entier.

3- Les fonds islamiques dinvestissements directs

La moudaraba, travers les fonds islamiques dinvestissements directs (FIID) qui
viennent de naitre dans la rgion, propose une structure juridique approprie pour
120

Osman Babkir Ahmed, Islamic Equity Funds, the mode of resource mobilization and placement, Islamic
development Bank, Islamic Research and Training Institute, 2001,
http://www.djindexes.com/mdsidx/downloads/IslamicEquityFundsByOsmanBabikirAhmed.pdf

69
une mobilisation islamique plus grande, pour ce qui est prconis dans ce travail,
cest--dire le dveloppement durable dans les pays arabes. Nous discuterons dans
la deuxime partie dune structure possible pour une mobilisation rgionale
intensive des capitaux arabes vers les IDE dans les pays arabes.
Le paragraphe suivant dcrit ltat actuel de la gestion des fonds dinvestissements
directs conventionnels et islamiques dans le contexte global et rgional avant de
discuter de la particularit de lenvironnement arabe dans la section suivante
travers par lIDE, la connaissance et le dveloppement durable dans les pays
arabes.
Dans ces derniers se dveloppent les fonds islamiques dinvestissements directs
qui seront analyss dans un dernier point, pour mettre laccent sur leur activit
rcente et leurs directions.
Les

fonds

islamiques

dinvestissement

direct

(FIID)

sont

les

fonds

dinvestissements directs conventionnels (FID) (Private Equity Funds, fonds de

capital investissement), mais qui respectent les normes de la Charia, envisags
dans le premier paragraphe de cette section.
Dans ce paragraphe, il y aura une brve prsentation du march global des FID
conventionnels et de leur activit dans les marchs arabes.
Ensuite, les FID islamiques seront tudis en faisant la distinction entre ces
derniers et les FID conventionnels et en montrant pourquoi cette forme rpond aux
objectifs fournissant les principes de lconomie islamique dans la Charia, dont le
dveloppement durable.
Nous envisagerons galement les perspectives de croissance et les montants en
jeux pour avoir une premire approche de cette industrie naissante.

A : Le march global des fonds dinvestissements directs

70
Le march global des actifs grs travers des fonds dinvestissements directs
(Private Equity Funds, Fonds de capital investissement) est estim environ 2
milliards de dollars (USD) en 2006121, dont 52% sont investis aux Etats-Unis, 38%
en Europe et le reste (10%) entre lAsie et le Moyen Orient.
Deux grandes catgories de FID se trouvent sur le march. Les fonds capital
risque et les autres fonds dinvestissements directs, appels (non capital risque)
par le Board of Governors of the Federal Reserve System des Etats-Unis122.
Figure 6 : Le march de capital investissement par source de fonds et type dinvestissement

Le terme actif gr par les FID englobe dans ce travail le total des deux types
dinvestissements (capital risque et capital non risque), sauf rfrences spciales
au mtier du capital risque, labor en dtail dans la deuxime partie.

121

Les actifs grs par les FID reprsentent 6% du march amricains des fonds dinvestissements Aux EtatsUnis, 4% en Europe et 2% au Japon
122
G. W. Fenn, N. Liang, and S. Prowse, The Economics of the Private Equity Market, Board of Governors of
the Federal Reserve System, Dec 1995, URL http://www.federalreserve.gov/pubs/staffstudies/199099/ss168.pdf,

71
Le risque dans ce mtier serait une chute du march global du Private Equity,
expliqu par B. Cheffins, J. Armour, qui la comparent la chute des conglomrats
en 1960 et des LBO dans les annes 1990123.
Le fait que les transactions des FID conventionnels soient gnralement de nature
obscure et parfois opportuniste124 a soulev des questions thiques sur les pratiques
de ces machines financires qui mobilisent des investissements directs se montant
USD 2 milliards en 2006125, surtout quand elles se dirigent vers lacquisition des
actions publiquement changes travers les bourses de valeurs suivant le
phnomne de Public to Private126.
Sachant que les marchs amricain et europen contrlent 90% du march global,
dont 70% sont grs par 50 fonds seulement, deux remarques peuvent tre faites :
La premire est que le risque thique de la concentration des actifs dans les mains
de grands joueurs globaux dots de lme du capitaliste opportuniste, naide
certainement pas promouvoir la culture des FID dans des pays hostiles aux
principes du partenariat dans les affaires prives comme cest le cas dans les pays
arabes par exemple.
La deuxime est que lon peut prtendre que les grands FID sont plus efficaces
dans la mobilisation des capitaux vers des grandes transactions dinvestissements
long terme.
La nouvelle sous industrie dans le march des FID sappelle les fonds de fonds
(FF) dinvestissement direct et bnficie dune croissance leve.

123

B. Cheffins, J. Armour, The eclipse of Private Equity, Centre for Business Research, University Of
Cambridge Working Paper No. 339, 2007, http://www.cbr.cam.ac.uk/pdf/wp339.pdf
124
Caslon Analytics, note private equity funds, Version June 2007, URL,
http://www.caslon.com.au/equitynote.htm
125
The Boston Consulting Group, Global Asset Management 2007, the Growth Dilemma, page 23
http://www.bcg.com/impact_expertise/publications/files/Growth_Dilemma_Asset_Management_Dec_2007.pdf
126
B. Cheffins, J. Armour, lip.cit,

72
Lai127 estime que les fonds de fonds (FF) forment 14% des nouveaux capitaux
soulevs dans le march global.
Plusieurs types de FF existent dans le monde dont les plus clbres sont les fonds
de Hedge Funds, et les fonds dinvestissement direct ou de capital investissement.
Bien que ce deuxime type de fonds nexiste pas encore dans les pays arabes, nous
expliquerons comment il serait susceptible, selon les principes de gestion
islamique de rpondre au dfi de dveloppement adresss dans ce travail.
Le dernier point noter en ce qui concerne le march global des FID, concerne
lhypothse selon laquelle les familles prfrent les FID internationaux pour
bnficier des avantages de la diversification128. Les facteurs culturels et les
attentes personnelles sont importantes surtout parce que laversion au risque ainsi
que lexpertise et la fiabilit des gestionnaires varient dun pays lautre129.
En rsum, nous avons dcrit un march qui est en grande volution depuis les
annes 1980 dans le monde entier et qui fournit le financement en capital long
terme aux socits qui nont pas accs au financement traditionnel.
Lindustrie, centralise aux Etats-Unis et en Europe est concentre dans les mains
de 50 joueurs globaux Elle est caractrise par lobscurit et lopportunisme et il
existe un risque de faillite au niveau global avec laugmentation de lacquisition
des socits publiques cotes en bourse.
Pour les pays arabes, pour russir une mobilisation publique des capitaux vers des
IDE pour le dveloppement, les grants des FID doivent adopter une approche
transparente pour pouvoir gagner la confiance et avoir le support du peuple arabe.
Le point suivant analyse le march des FID dans les pays arabes.

127

Richard Lai, Why funds of funds, Munich Personal RePEc Archive, 2006, MPRA Paper No. 4762, posted
07. November 2007 / 04:11 URL http://mpra.ub.uni-muenchen.de/4762/1/MPRA_paper_4762.pdf
128
Caslon Analytics lip. Cit,
129
Caslon Analytics lip. Cit,

73

b.

Les Fonds dinvestissements directs dans la rgion

Lactivit de la gestion des FID est relativement rcente dans les pays arabes.
Selon le premier rapport rgional sur lindustrie des FID dans la rgion du MoyenOrient et Afrique du Nord, publi par KPMG avec le Gulf Venture Capital
Association, bas sur les informations apportes par Zawya, les capitaux rapports
entre 1997 et 2006 se montent 18 milliards de dollars (USD) 130, dont 9.8
milliards de dollars (USD) en 2006 et 5.7 milliards de dollars (USD) en 2005131,
soit 86% des montants dans la dernire dcennie. Le total des actifs grs par les
FID arabes entre 1998 et 2006 ne sont pas comparables au niveau mondial, soit 2
milliards de dollars (USD)132.
Nous sommes donc toujours dans une phase primaire de cette industrie qui nest
pas encore arrive un stade permettant de mesurer la performance des rsultats
conomiques.
La croissance des FID dans les pays arabes incite faire plusieurs remarques
relatives la diversification rgionale et sectorielle, ainsi que leurs apports aux
socits finances.
La forme juridique du gestionnaire et la fiscalit des rendements sont des
questions majeures qui psent sur la russite de lindustrie en besoin de frontires
favorables la circulation des capitaux et des services, des environnements
juridiques adquats et des lois mises en place.
Bahren, suivie par Duba ont ralis ceci depuis deux dcennies et ont maintenant
chacun une infrastructure lgislative capable de mobiliser les FID pour investir
dans dautres juridictions.

130

KPMG & Gulf Venture Capital Association, Equity and Venture Capital in MENA region, 2006, page 17
KPMG & Gulf Venture Capital Association, op. cit
132
The Boston Consulting Group, Lip. cit
131

74
La diversification dans ce march sapplique aux fonds ainsi qu leurs
gestionnaires et aux investissements.
A Bahren, les fonds dinvestissements prennent la forme des socits anonymes
capital fixe, ou fonds ferms (Closed ended) qui mettent des titres auxquels
souscriront les investisseurs. Ces derniers nont aucun contrle sur les actifs du
fonds qui ne jouit pas dune indpendance juridique des participants (priv de la
personnalit morale). La socit de gestion ainsi que son administrateur doivent
aussi tre enregistr au Royaume.
A Duba, le droit des FID est aussi dvelopp et montre une flexibilit importante
qui a permis lactivit des FID de prosprer dans ce pays.
En 2006, 10 socits de gestion de FID parmi les 29 socits arabes de gestion de
FID sont bases Duba. Le reste sest modestement distribu entre quelques pays
arabes comme lEgypte (4), le Liban (3), le Kowet (3), lArabie Saoudite (3), le
Bahren (2), la Jordanie (2), (1) la Tunisie et le Maroc133.
Suite cette concentration dans les socits de gestion, 70% des investissements
de FID arabes sont effectus par des FID arabes.
Larrive dans la rgion de cerveaux duqus en Occident pour la gestion
professionnelle des FID a t souligne par Private Equity International dans son
rapport sur les capitaux du Moyen-Orient134.
Ce changement intellectuel dans la vision des professionnels de gestion des pays
arabes comme march dopportunits est indispensable pour le dveloppement du
mtier et faire face la concurrence des acteurs dimension mondiale qui
revisitent la rgion sur le plan des opportunits dinvestissement plutt que des
capitaux135.
133

En excluant les fonds de capital risques et les fonds fonciers, A. Naqvi, The significance of Private Equity in
the Middle East, Abraaj Capital, March 2006.
134
Private Equity International, Middle East Middle Eastern equity, July / August 2003, page 39-40, Ground
Floor Newspaper House, London, URL http://www.mvision.com/PDFs/13.pdf
135
Emerging Markets Private Equity Association, EMPEA quarterly review, Volume III, Q1 2007, URL http://
www.abraaj.com/mediacenter/Files/AbraajFILE_25-3-2007_05-21-21_EMPEA_Quarterly_Review_1Q_07.pdf

75
La croissance du nombre de socits de gestion des FID dans la rgion confirme
que le march est prometteur, malgr les dfis que les investisseurs directs
rencontrent normalement.
Le petit nombre de grants professionnels est joint une concentration sectorielle
des actifs grs.
La moiti des actifs grs par les FID dans la rgion se concentre dans le secteur
foncier, suivi du secteur financier, du voyage et du tourisme, du transport et les
biens de consommation.
Le march tait encore trop petit pour permettre aux investisseurs le luxe dune
concentration sur un domaine spcifique explique Naqvi, le responsable de Abraj,
la plus grande socit des FID arabes, qui gre USD 2 bio en 2006.
Sur le plan des investissements des FID, ils ont t traditionnellement orients vers
les pays occidentaux, surtout les Etats-Unis (47%) et la Grande Bretagne (9%).136
Par exemple, parmi les USD 9.8 levs en 2006, un seul FID, Ithmar, a investi aux
Etats-Unis USD 2 milliards pour le compte du fonds du gouvernement de Duba
qui investit traditionnellement aux Etats-Unis137.
Nanmoins, la diversification rgionale commence voluer. Les Emirats Arabes
Unis ont attir de 1998 2006 des investissements des FID arabes slevant 701
millions de dollars (USD). Un montant quivalent a t investi en Egypte, (681
millions de dollars (USD)) dans la mme priode, bien quelle jouisse dune
conomie diversifie. Les 80 millions de dollars investis au Maroc par le nouveau
VC Bank par son MENA SME VC Fund refltent-ils les capacits conomiques
du royaume ?
Lenqute mene par KPMG sur les clients des FID montre que 50% des socits
qui ont rpondu au questionnaire considrent que les socits de gestion des FID
136
137

KPMG & Gulf Venture Capital Association, lip. Cit

KPMG & Gulf Venture Capital Association, lip. Cit

76
apportent plus que le capital leurs socits138. Elles sont de bon conseil dans les
domaines de la stratgie, de recrutement de lquipe de gestion, pour les conseils
financiers et dans la connaissance du march et de lindustrie.
La majorit des socits qui ont reu un financement des FID durant cette priode
ont pu augmenter leurs ventes et leurs profits.
Les socits de gestion des FID dans les pays arabes remplissent ainsi le rle des
partenaires aussi bien que celui de financiers. Ceci montre limportance de ces
nouveaux joueurs professionnels pour le dveloppement des socits arabes, qui
ont besoin de financement mais qui nont accs ni aux banques traditionnelles, ni
aux bourses de valeurs.
Cette particularit prouve que les FID arabes ont du potentiel dans la rgion.
La participation dans le travail et lapport du capital aux professionnels sont au
cur du processus propos par la Charia pour que ltre humain puisse participer
au dveloppement durable de la terre.
Le point suivant discute de lapproche islamique des FID donnant naissance aux
Fonds Islamiques dInvestissements Directs (FIID).

C - Les Fonds islamiques dinvestissements directs

Il sagit dans ce paragraphe dtudier la relation entre la structure des Fonds

Islamiques dInvestissements Directs (FIID) et les principes de la Charia pour le
dveloppement durable comme double objectif de toute entreprise islamique, ainsi
que les IFI.
La nouvelle gnration des fonds islamiques dinvestissements directs -- FIID
(Islamic Private Equity Funds), vient dapparatre. En effet, si lindustrie des FID
arabe est encore mergente, celle des FID islamique lest encore plus.
138

KPMG & Gulf Venture Capital Association, lip. Cit

77
Pourtant, la popularit de ces fonds est en pleine croissance. On estime que les
fonds annoncs par cette industrie slvent 4 milliards de dollars et sont estims
aboutir USD 11 milliards en 2011 seulement dans les pays du Golfe139.
Nous avons pu retrouver deux FIID dans la rgion seulement, dont celui tabli par
Abraaj Capital, Deush Bank et Ithmar tendant collecter USD 2 milliards pour
linvestissement dans linfrastructure au Moyen-Orient. Le fonds, quand il sera
tabli, participer de nouveaux investissements et se montrera le plus large dans la
rgion140.
La raret et linconsistance des informations disponibles sur cette industrie
naissante rendent le travail danalyse encore plus difficile. De mme, pour
lobjectif de ce travail, il est important de noter quelques points qui aident dans la
construction de la gestion collective propose dans la deuxime partie.
En principe, la structure traditionnelle des FID dans le monde est compatible avec
la Charia. La structure traditionnelle des FID sappliquent sans changement, cest
une socit de gestion qui gre un fonds pour le compte dun groupe
dinvestisseurs. Les actifs des fonds sont investis dans des socits gnralement
non cotes en bourse. Lobjectif classique du placement est la ralisation de
bnfices au moment des sorties par la vente des actions.
Ainsi, la structure des FID islamiques rpond quelques proccupations souleves
autour des BCI et des FI vocation gnrale, notamment le court terme et le
rendement fixe des placements de ceux-ci sont souvent dans le commerce et le bail
ou dans des actions de portefeuille.

Catharina-Sophie Bescht, CORECAP, Is Islamic Private Equity Outgrowing Conventional Private

Equity, Eurekahedge,
http://www.eurekahedge.com/news/07_oct_IFN_Islamic_Private_Equity_Outgrowing_conventional_Privat
e_equity.asp
139

Iran Daily, Islamic Private Equity Fund planned, May 24, 2006, page 11, URL http://iran-

140

daily.com/1385/2570/html/ieconomy.htm. En 2008, En 2008, Abraaj annonce la cloture du deuxieme

tranche de ce fonds.

78
Bien que lambigit autour des placements de court terme effectus par la
majorit des FII vocation gnrale soit contourne par la dfinition des FID qui
visent investir avec des sorties entre 5 et 10 ans en moyenne, les proccupations
relatives aux actions elles-mmes restent parmi les dfis auxquels les FIID doivent
se confronter.
Il ne faut pas en principe investir dans des socits qui ont recours aux banques
conventionnelles pour traiter avec les dettes et les dpts intrts.
Lapplication stricte de la Charia veut que le Fonds ne puisse participer que dans
le cas o il est certain que la dette bancaire sera efface dans les meilleurs dlais141.
Si lon veut viter ce type de participation, il serait indispensable daugmenter la
part des investissements dans des socits en constitution, et en dmarrage, et dans
le portefeuille du fonds. Cest donc le capital risque qui simpose dans cette
logique.
Les grants de FID vitent la question dendettement par intrts travers des
solutions possibles dans la finance islamique comme le bail et lachat / revente qui
deviennent de plus en plus des produits familiers142.
Quant au secteur dactivit des socits investies, il ne doit pas tre dans le
domaine de la banque et de lassurance ou tout autre domaine financier tabli sur
les principes conventionnels qui oprent dans les intrts et les contrats de
lincertitude excessive.
De plus, le secteur dactivit des socits cibles ne doit pas relever des
interdictions islamiques discutes dans le premier paragraphe, comme par exemple
les boissons alcoolises, le tabac, etc.

141

Osman Babikir Ahmed expose les diffrents opinions des juristes sur cette question dans sa recherche ,
Islamic Equity Funds, the mode of resource mobilization and placement, op. cit, page 11-15,
142
Marwan Al-Turki and Chezard Ameer, Shariah Compliant Private Equity Funds: What GPs need to know,
Debevoise & Plimpton, Private Equity Report, Fall 2006, Volume 7, Number 1, Page 17, URL
http://www.debevoise.com/files/Publication/84bc208f-033a-482a-9ae39fc0e104be73/Presentation/PublicationAttachment/80ca9913-f8f6-46f6-835a-a0c39a77888d/Fall2006.pdf

79
La protection de lenvironnement est galement un critre devant tre pris en
considration par les gestionnaires au moment du choix de leurs investissements et
par suite, toute socit qui commet des actes nuisibles lenvironnement doit tre
exclue ds la phase de slection des investissements.
Ainsi les normes de la Charia affectent le mtier du capital investissement.
En tant amis de lenvironnement, en excluant les secteurs nuisibles la sant,
comme les boissons alcoolises, en payant des droits des pauvres, les FIID doivent
logiquement tre compars aux fonds thiques, reconnus dans le monde entier.
Enfin, aprs avoir montr les dfis que rencontre lindustrie financire islamique
reprsente par les banques islamiques (commerciales et dinvestissement), les
fonds dinvestissements islamiques vocation gnrale, on peut proposer que les
FIID prennent la forme la plus compatible aux principes de la charia, cause des
points suivants :
1- Les investissements sont long terme
2- Les rendements nincluent pas des rendements fixes
3- Le principe du partenariat entre le capital et le travail est en pleine
application
4- Les investissements sont dirigs vers lconomie relle
Il faut donc que les FIID rpondent aux besoins essentiels des citoyens des pays
arabes pour quon puisse prtendre que ceux-ci participent au dveloppement.
Cette conclusion nous permet de passer au deuxime chapitre sur lanalyse de
lenvironnement de linvestissement direct dans les pays arabes, pour dterminer
les domaines dactions de la gestion collective propose dans ce travail.

80

Conclusion

Dans les pays arabes, lducation des pargnants et des institutions est importante
pour attirer une audience non seulement active mais aussi avertie et capable de
participer lmission et lachat des nouveaux titres pour activer le march
primaire.
La participation publique dans des marchs arabes choisis impose la transparence
par laugmentation de la quantit et de la qualit des informations publies.
Ceci peut tre aussi une bonne occasion pour la communication des rendements
sociaux de la gestion dactifs proposs ce qui aide dans lattraction de nouvelles
ressources lentreprise143.
Cette analyse souligne que les IFI arabes contemporaines, sont concentres dans le
domaine bancaire, dassurance et de gestion de fonds communs de placement
vocation gnrale. Elles investissent peu dans les modes de participation dans les
profits et les pertes des entreprises. De plus, elles sont trs peu diversifies dans
les pays de la rgion.

143

Asyraf Wajdi Dusuki and Haymon Dar, Does Corporate Social Responsibility pay off? An empirical
examination of stakeholder perspectives, Loughborough University,
http://mubs.mdx.ac.uk/conferences/bpcsr05/03_measuring_csr/CSR%20Paper%20_Asyraf%20Dusuki_.pdf

81

Chapitre Deuxime
Linvestissement direct tranger, la
connaissance et le dveloppement dans les
pays arabes
Dans le chapitre prcdent, il a t question de la thorie du dveloppement
socioconomique bas sur les principes thiques de la religion islamique et ses
instruments pour raliser son objectif de justice sociale et du bien tre de
lHomme.
Ces principes prconisent le travail, le commerce et linvestissement, comme
sources licites de la croissance des richesses, ils favorisent la mobilisation du
savoir et des richesses par les diffrents agents conomiques.
Le systme financier islamique contemporain, qui a tabli son modle
dintermdiation sous la forme de double moudaraba, nest pas engag dans les
contrats de participation au mme titre que celui des contrats de vente et de bail,
qui sont plus scuriss.
Ceci a suscit des rserves quant la capacit des banques islamiques actuelles
remplir leurs obligations de dveloppement.
Les fonds dinvestissements islamiques nont pas contribu davantage dans le
dveloppement de leurs pays, mais pour dautres raisons. Ils portaient plus sur les
investissements de portefeuille, placs massivement dans des marchs trangers.
Pour diffrentes raisons, les deux types dinstitutions ont abouti un mme
rsultat. Linvestissement direct ne reprsente quune partie marginale de leurs
investissements.

82
Linvestissement direct est donc pour les IFI, une action manque pour quils
remplissent leurs obligations de dveloppement. Sinon, le modle couramment
appliqu na pas de relle contribution dans le dveloppement ; ce qui peut affecter
le taux de croissance du jeune systme.
Limportance de linvestissement direct dans la ralisation du dveloppement dans
la mthodologie de lconomie islamique suggre une voie pour la pleine
exploitation des opportunits dinvestissements directs dans notre rgion.
Pour

apprhender

celles-ci,

on

analysera

la

situation

gopolitique

et

socioconomique de la rgion.
Le but de lanalyse des conditions gopolitiques et socioconomiques est de
dfinir gographiquement et dmographiquement la rgion cible, voir son
environnement politique et conomique pour en dduire la direction gnrale du
vhicule islamique, dont la possible structure sera propose dans la deuxime
partie.
Lanalyse de lenvironnement soulve la question de la connaissance dans la
rgion arabe.
Il lui accorde les raisons principales derrire le retard dveloppemental des pays
arabes malgr leurs richesses en ressources naturelles.
Ainsi, il montre le niveau de dveloppement des pays arabes dans les indices de la
nouvelle conomie fond sur la connaissance et discute ltat de linfrastructure de
la connaissance dans cette nouvelle conomie, comme linnovation, lITC et les
services fondamentaux (eau, transport, ducation, nergie).

83

Section 1- Lenvironnement de linvestissement direct

Lanalyse de lenvironnement de lentreprise est indispensable pour la
dtermination de sa mission et de ses objectifs et la planification de ses actions.
Dans cette section, nous verrons les opportunits offertes par la condition
gographique et dmographique de la zone arabe.
La langue tant devenue une partie de la culture, mme le nom de la rgion, et la
langue du Coran la source primaire de la religion islamique, celle-ci a t un
facteur de similarit du contexte politique dans la majorit des pays de la rgion.
Le dveloppement conomique de la rgion est ensuite analys partir des
ouvrages consulte et concerne lconomie fonde sur la connaissance et son
infrastructure, ce qui dessine la mission globale du niveau vhicule.

1- Lenvironnement gopolitique est prometteur et difficile

La dfinition goculturelle de la rgion permettra d`identifier les forces, les
faiblesses, les opportunits et les menaces qui guideront la mise au point de la
stratgie de lentreprise propose.

a. La gographie arabe : quest-ce quelle donne ?

La condition gopolitique des pays de la rgion prsente des aspects communs au
niveau gographique, culturel, dmographique. Cette analyse permet d`valuer les
ressources, pour construire laction partir des capacits humaines, naturelles et
institutionnelles des pays arabes en gnral.

84
Il est hors de question que les pays arabes jouissent dune fortune gographique
leur permettant le dveloppement durable, et ce en excluant les autres facteurs qui
ont un impact sur le processus du dveloppement.
Presque tous les pays arabes sont des pays ctiers ayant accs des surfaces
maritimes trs importantes dans la navigation et le commerce international :
lOcan Atlantique louest, la Mditerran au Nord, la Mer Rouge au centre, la
Mer Arabe au Sud et le Golfe Arabe lEst. Ceci leur permet davoir un contrle
sur des passages maritimes stratgiques, notamment le Canal de Suez, et les
dtroits de Gibraltar, Baba El Mandab et Hormez. Le placement centr de la
rgion tudie entre le Nord et le Sud, et entre lEst et lOuest, lui a donn aussi
des richesses naturelles diversifies grce au climat moyen et diversifi144. Il a
aussi t prouv que les rgions lies aux ctes par des voies navigables sont plus
favorables au dveloppement que les arrire-pays145.
La gographie de la rgion reprsente ainsi le premier point de laction propose
sur lenvironnement. Cette union naturelle fournit les forces les plus importantes
que la rgion possde pour lancer une action collective rgionale.
Ainsi, les premires opportunits pour une action rgionale possible se manifestent
dans des projets de transports maritimes et terrestres. Logiquement, le transport
maritime et terrestre rgional devrait tre suffisamment dvelopp si les pays
voisins ont bnfici du don gographique.
Pourtant, le nombre de ports maritimes arabes est limit et leur efficacit est aussi
critique par des diffrentes tudes intresses par le sujet (Khouri 1999146, BMI

144

Pour plus de dtails sur laspect gographique de la rgion, voir M. Abdel-Haki, Y. Youssef, H. Grais and E.
El-Sebai, The Arab World, A Physical, Demographical and Economic Study, Dar Al Farjani, Tripoli, Lybia,
First Edition, 1975, page 22+ (en arabe)
145
John Luke Gallup, Jeffery D. Sachs and Andrew Mellinger, Geography and Economic Development,
Harvard University, Center for International Development, Working paper N. 1, March 1999, page 5 and 6
URL http://www.cid.harvard.edu/cidwp/pdf/001.pdf
146
Riad al Khouri, Maritime and Air Transport: the Potential Gains from Liberalization, Third Mediterranean
development Forum, Cairo March 1999, URL www.erf.org.eg/CMS/getFile.php?id=30

85
Q2 2007147, UNCTAD 2003148, etc.). Ceci confirme les opportunits de
dveloppement dans ce secteur.
La raret endmique de leau149 dans la rgion est aussi connue comme tant lun
des obstacles les plus importants du dveloppement dans la rgion. La Banque
Mondiale commente : -- la Rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord (MNA) est
la rgion la plus sche et la moins riche en eau de la plante et cette situation
pse de plus en plus sur le dveloppement conomique et social de la plupart
des pays qui la composent. La Rgion MNA accueille 5 % de la population
mondiale vivant avec moins de 1 % du patrimoine deau douce de la Terre 150

Ainsi, la menace sociopolitique annonce par la raret de leau montre que la

gestion prive des commodits relatives la transmission, la distribution et
lutilisation de leau dans la rgion devrait constituer une priorit pour
lachvement du dveloppement durable.
En parallle, il est enfin indispensable de mentionner limportance de la rgion
dans le secteur ptrolier international. La rgion arabe fournit 57.6% de la rserve
mondiale de ptrole et en produit 31%. Sur le plan du gaz naturel, elle possde
29.5% de la rserve internationale et produit 12.5% de la production globale. En
2006, les revenus ptroliers ont aboutit USD 419 milliards.151
Cette richesse ptrolire a engendr des fortunes financires se montant des
centaines de milliards de dollars USD, ce qui a donn lieu des critiques sur leur
redistribution dans les pays arabes non dots de cette fortune.
147

Business Monitor International, Egypt Freight Transport Report Q2, 2007, London, June 2007
CNUCED, Rforme et place du secteur priv dans les ports africains, Rapport du secrtariat de la CNUCED,
UNCTAD/SDTE/TLB/5, 31 mars 2003, URL http://www.unctad.org/fr/docs/sdtetlb5_fr.pdf
149
Daniel C. Esty, Marc A. Levy and Andrew Winston, Environmental Sustainability in the Arab World, Arab
World Competitiveness Report, 2003, World Economic Forum, page 236+ URL
http://www.yemenembassy.org/economic/Reports/WEF/Page_236_248_Environment.pdf
150
La Banque Mondiale, Tour dhorizon Cadre de dveloppement du Secteur de lEau,
http://lnweb18.worldbank.org/mna/mena.nsf/French+Documents/018CB37E2E6BEC6185256B5A005FB78E?
OpenDocument
151
World Bank, Middle East and North Africa Region, 2007 Economic Developments and Prospects, Job
Creation in an Era of High Growth,
http://siteresources.worldbank.org/INTMENA/Resources/EDP_2007_REPORT_Aug7.pdf
148

86
Sur le plan culturel, lhistoire commune de la rgion fournit aussi des lments qui
permettent une action collective arabe base sur la volont des individus arabes.
LArabe est la langue maternelle de la majorit des citoyens. Ceci enrichit et
facilite les changes culturels et sociaux entre les pays de la rgion et doit aussi
faciliter la coordination conomique entre les diffrents pays. Elle est aussi la
langue officielle des pays tudis et de toutes les conventions multilatrales et
bilatrales interarabes constituant le droit arabe des affaires.
Lunit linguistique152 est ainsi un deuxime point fort qui doit tre pris en
considration dans la construction dune gestion collective pour un dveloppement
bas sur la culture rgionale.
Cette brve prsentation goculturelle de la rgion montre quil existe des
ressources naturelles ainsi que de forts liens culturels capables de former une base
commune pour un dveloppement socioconomique sur un niveau rgional arabe.
Gographie favorable au dveloppement
Des cotes et des surfaces ininterrompues; projets de
transports maritimes et terrestres
Raret de leau dans la rgion; gestion de leau
Richesses ptrolires produisant des fortunes
financires; financement du dveloppement et projets
industriels valeurs ajoute
Unit linguistique et culturelle favorable aux changes
socioconomiques.

152

Pratiquement, il existe aussi deux autres langues, le franais et langlais. Hrites de la colonisation, le
franais est surtout utilis dans les pays du Maghreb (Mauritanie, Maroc, Algrie, Tunisie) et langlais dans
le reste de la rgion.

87

Ces liens ont particip la composition dun environnement politique commun

entre ces pays.

b. Les dterminants politiques et institutionnels

Les pays arabes ont commenc jouir de leur indpendance dans les annes
1950153. Les peuples arabes ont commenc grer leurs propres pays pour la
premire fois depuis des sicles154.
Bien que la majorit des systmes arabes a lanc des plans de rformes politiques,
conomiques et sociaux tendant introduire des formes pluralistes dorganisations
politiques dans leurs pays155, la rgion souffre toujours dun manque de libert
politique qui a entran des pertes dans les ressources financires et humaines.
Comment amorcer et promouvoir une volont de rforme dans la rgion arabe et
comment avoir accs/support aux mesures de rformes156 sont ainsi devenu des
questions indispensables traiter pour achever le dveloppement de la rgion.
Labsence de libert politique est aussi l`origine de la naissance dune mauvaise
gouvernance qui, son tour, a install la corruption comme pratique courante,
comme le note la banque mondiale157.

153

Sauf la Palestine, le Golan de la Syrie, et (Shbaa) du Liban qui sont occups par Isral selon les diffrents
dcrets du Conseil de Scurit de lOrganisation des Nations Unis.
Les 22 pays arabes jouissent de diffrents rgimes constitutionnels entre des Royaumes (4), Sultanat (1),
Principauts (3), 13 Rpubliques et un pays occup. Bien que les systmes de gouvernance soient diffrents, les
rgimes politiques arabes ont des caractristiques communes
155
Noha El-Mikawy, Economic and Political Liberties in the Arab Region: Implications for Development
policy, European Commissions, External Relations, EUROMED, 9th meeting 2005, page 1,
http://ec.europa.eu/external_relations/euromed/etn/9mtg_0405/a5_elmikawy_libs.pdf
156
Noha El-Mikawy, op. cit page 15
157
La Banque Mondiale, Vers Une meilleure gouvernance au Moyen Orient et en Afrique du Nord, amliorer
linclusivit et la responsabilisation, Rapport sur le dveloppement dans la rgion du Moyen Orient et Afrique
du Nord, 2003, http://lnweb18.worldbank.org/MNA/mena.nsf/Attachments/govreport-fre/$File/GOVoverviewfre.pdf
154

88
Le secteur conomique le plus touch par la corruption est linfrastructure,
encourag, essentiellement par la ngligence158, par les aides offertes par les
Organisations de dveloppement159 qui sont soumises

une pression

institutionnelle pour prter des fonds. Larrive des fonds dinvestissement privs
spcialiss dans linfrastructure sera menac par ce niveau de corruption qui a un
impact ngatif sur les dinvestissements privs dans une conomie160.
La reprsentation parlementaire161 des courants islamiques dans les importants
pays de la rgion (surtout en Egypte, au Maroc, en Jordanie, Bahren, au Kuwait
et en Palestine) est un fait indiscutable. Mme si elle reprsente simplement une
manifestation contre la corruption162 elle confirme la recherche des peuples arabes
dun mode de renouvellement de leur civilisation bas sur un modle de
dveloppement qui leur permettrait de se librer de la dpendance politique et
conomique dautres rgions du monde, notamment lOccident.
Le mouvement de lIslam politique comme alternative aux rgimes en vigueur
pse aussi sur la pense de laction puisque le caractre islamique pourrait crer
une rsistance de la part des gouvernements arabes qui ne favorisent pas le
systme financier islamique.
Dans ce contexte, Kahf avance que lalliance entre les experts de la nation arabe et
les capitalistes islamiques cre une atmosphre dun rapprochement politique
entre les mouvements islamiques et les gouvernements dans les pays arabes163.
158

Susan Hawley, Financement de la corruption ? Le rle des banques multilatrales de dveloppement et les
agences de crdit lexportation, La corruption dans le secteur de la construction, Rapport mondiale sur la
corruption 2004, Transaparancy International, page 67, 68, www.transparency.org/index.php/content/download/
4250/26155/file/RMC2005_06_financement_international.pdf
159
Comme les Banques Multilatrales de Dveloppement et les Agences de Crdit lExportation
160
Johan Graf Lambsdorff, How corruption affects economic development, rapport mondiale sur la corruption
2004, Transaparancy International, URL
http://www.transparency.org/publications/gcr/download_gcr/download_gcr_2004
161
On ne peut pas mesurer le vrai poids politique du courant islamique dans les pays arabes du fait du niveau
lev du pourcentage dabsentisme dans les lections qui ont eu lieu dans la rgion.
162
J. Vernon Henderson and Ari Kuncoro, Sick of Local Government Corruption? Vote Islamic, National
Bureau of Economic Research, Working Paper 12110, Massachusetts, March 2006, URL: http://www.nber.org/
papers/w12110.pdf
163
Monzer Kahf, Strategic Trends in the Islamic Banking and Finance Movement, Harvard Forum on Islamic
and Banking, Harvard University, Cambridge, Boston, 2002, page 21, URL

89
Les IFI dans les pays arabes de lAfrique sont presque absentes, et leur
dveloppement nest pas inclus dans le plan des gouvernements actuels, ce qui
nest pas le cas lEst de la rgion, o les gouverneurs dans les pays du Golfe ont
favoris le dveloppement de lindustrie financire islamique en promulguant des
lois rgissant les institutions et leurs activits.
Donc l o il y a les fonds, le systme islamique est favoris et, paralllement,
lorsque des besoins dinvestissements existent, les modes islamiques ne sont pas
encore suffisamment reconnus par les systmes politiques ni par leurs lois.
Enfin, bien que les rformes appliques par les pays arabes soient importantes,
elles nont pas pu placer celles-ci parmi les pays les plus attrayants, du point de
vue de leurs systmes juridiques et institutionnels.
La nouvelle base de donnes de la Banque Mondiale tablit des indices des
affaires164. Ces indicateurs165 mesurent la charge de la rglementation du secteur
des affaires dans 155 pays du monde166. Linefficacit de lenvironnement
institutionnel des pays arabes reprsente ainsi un obstacle pour les investissements
privs nationaux et internationaux du fait de la lenteur administrative et des cots
des affaires.
Linstabilit gopolitique167, le manque de libert, la mauvaise gouvernance et la
corruption reprsentent les traits gnraux de lenvironnement politique de la
rgion.
En rsultat, malgr la richesse gographique et culturelle de la zone arabe,
lenvironnement politique contient des menaces importantes au dveloppement
que rencontrera linstitution propose.

http://monzer.kahf.com/papers/english/strategic_trends_in_islamic_banking_and_finance.pdf
164
World Bank and International Finance Corporation, Doing Business Series, http://www.doingbusiness.org/
165
World Bank and International Finance Corporation, Ease of Doing Business, an appendix of Doing Business,
page 91+ http://www.doingbusiness.org/Documents/C.%20Appendix_ease%20of%20doing%20business.pdf
166
World Bank and IFC, Doing business, list of indexes, http://www.doingbusiness.org/Main/About.aspx
167
Surtout en Iraq, Palestine, Syrie, Soudan, Somalie, Liban

90
Dans lobjectif de la construction de laction propose, il faut chercher des
solutions conomiques islamiques contemporaines qui peuvent tre acceptes par
les diffrents pays arabes, gouvernements et peuples pour pouvoir assurer une
continuit dans un environnement politique complexe et incertain.
Ceci ncessite une action indpendante des parties politiques reprsentant
lopposition islamique.
Environnement politique et institutionnel
dfavorable
Manque de libert
Mauvaise gouvernance
Niveau lev de corruption
Gouvernements hostiles aux perspectives
islamiques cause de lopposition politique
Opportunits de dveloppement:
Des projets industriels de dveloppement durable,
amicaux aux gouvernements et rpondant aux attentes
arabes pour maximiser la participation dans la gestion

Lenvironnement socioconomique na pas vu sa situation samliorer, bien quil

se soit dvelopp plus vite dans la premire moiti de la dernire dcennie.

2 Lenvironnement socioconomique et la connaissance

Le dveloppement socioconomique dun pays est le rsultat des pratiques
politiques.

91
Le paragraphe prcdent a montr ce quoffre la diversification gographique de la
rgion, cest--dire des opportunits (infrastructure, agriculture, commerce
international) et des menaces naturelles (comme la raret de leau par exemple) et
humaines (jeune gnration en croissance en chmage).
Il a montr aussi lenvironnement politique difficile, instable, entrav par la
corruption, qui est le rsultat dune mauvaise gouvernance.
Ceci a eu un impact sur le dveloppement socioconomique des pays arabes.
Le paragraphe suivant montre lhomognit des conomies arabes, selon la
composition sectorielle de leur PIB et le PIB par habitant dans chacun de ses
groupes.
Ensuite il traite les pays arabes sous langle de lconomie fonde sur la
connaissance comme introduction sa mission du dveloppement par la
connaissance.

a. Les conomies arabes classifies par leurs richesses

Le Produit Intrieur Brut arabe a atteint 1,234 Milliards de dollars (USD) en
2006168 distribu aux les pays arabes comme le montre la figure suivante.
Figure 7 Le PIB des pays arabes en 2006

168

Centre de recherche conomique et stratgique, Rapport sur les directions conomiques stratgiques, Egypte,
El Ahram (en arabe) Janvier 2008, page 101,

92

Les richesses humaines et naturelles des pays arabes nont pas men les pays
arabes la ralisation dun dveloppement rel malgr la croissance conomique
de la rgion durant le sicle dernier.
Ceci sexplique par lexistence de plusieurs problmes communs comme le retard
des rformes politiques, la prdominance des secteurs publics, les marchs
financiers sous-dvelopps, les restrictions sur le commerce international et des
rgimes de changes inappropris169, ce qui est signe dinsuccs des rformes
conomiques170.
Pour lobjectif de ce travail, on distingue quatre groupes de pays arabes, selon la
composition de leur PIB, c'est--dire la taille relative des secteurs conomiques
dans le PIB de chacun de ces pays. (El Badawi (2002))171.
Figure 8 : Classification des pays arabes selon la composition de leur PIB

Groupe A
Les exportateurs de ptrole

Bahren, Kowet, Oman, Qatar,

Arabie Saoudite, Emirats Arabes
Unis et la Lybie

Groupe C

Groupe B
Les conomies mixtes

Algrie et Irak

Groupe D

George
Abed, Unfulfilled
promise, International Monetary
Fund, Finance and
LesT.conomies
diversifies
Les exportateurs
deDevelopment,
matires March 2003,
Volume
40,
Number
1,
page
10+
https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2003/03/abed.htm
L'Egypte, la Jordanie, le Liban, le
premires Djibouti, la Mauritanie, le
170
M. Nabil and M Vegamzones-Varoudakis, Reforms and growth in MENA countries: New empirical
Maroc,
la Syrie
et la Tunisie.
le Ymen.
evidence,
the World
Bank MENA
Working papers series, N. 36,Soudan
May 2004,etpage
1, http://wwwwds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/WDSP/IB/2004/09/08/000009486_20040908152926/
Rendered/PDF/298860PAPER0MNA0reforms0and0growth0WP36.pdf
171
Ibrahim A. Elbadawi, Reviving Growth in the Arab World, Arab Planning Institute, Working papers series,
February 2002, page 3, http://www.arab-api.org/jodep/products/delivery/wps0206.pdf
169

93

Source : Ibrahim A. Elbadawi, API, 2002

La figure suivante montre la participation de chaque groupe dans le PIB arabe et

dans la population de la rgion (318 millions habitants en 2006172).
Figure 9 : La part des groupes dans la population et le PIB arabe en 2006

Source : Calcul de lauteur

La distribution inquitable des revenus dans la rgion, se manifeste par le fait que
13% de la population dtient 61% du PIB arabe, et que les 67% de population qui
restent, soit 217 million personnes, partagent 39% du produit rgional, ou 23%
participent 5% du PIB, ces derniers tant les habitants des pays faisant partie des
pays les moins dvelopps dans le monde.
Ceci est la consquence de plusieurs facteurs qui affectent ainsi la gestion
propose.
Dans un premier lieu, les pays les moins dvelopps, ou les plus pauvres, souffrent
dune instabilit politique rsultant des guerres civiles. Cet environnement exclut
ces pays de notre proposition, au niveau de linvestissement direct mais peuvent
172

Centre de recherche conomique et stratgique El Ahram, Rapport sur les directions conomiques
stratgiques, Egypte, El Ahram, Janvier 2008, (en arabe),

94
fournir des matires premires des industries dans les pays arabes les plus
stables.
Dans un deuxime lieu, les pays conomie mixtes, c'est--dire grands
exportateurs de ptroles et dautres secteurs, surtout agricole, riches et
prometteurs. Ces deux types de pays souffrent aussi dinstabilit politique.
De plus, les avoirs financiers des citoyens des pays exportateurs de ptrole
(Groupe A) sont estims environ 1.4 trillions de dollars (USD)173 et sont investis
dans les bourses de valeurs trangres, notamment aux Etats-Unis et en Europe.
Par suite, ils ne sont pas suffisamment mobiliss en coordination avec les richesses
humaines et naturelles des autres pays de la rgion.
Ce phnomne est critiqu par les intellectuels arabes, les citoyens et surtout les
plus pauvres qui sont dpossds de leur droit (la Zakat) prlev dans les fortunes
des musulmans les plus riches.
Lobjectif de ce travail est de relayer cette critique, mais en essayant de montrer
que les FIID apportent une solution possible ce dsquilibre.
Pour le faire, les avoirs financiers du groupe A et C ne seront investis dans les
conomies du groupe B et D que lorsque le rendement conomique dpassera ce
qui est obtenu maintenant par le placement dans les bourses de valeurs rgionales
et internationales.
Dautre part, ces actifs ne seront les bienvenus dans les conomies daccueil que
lorsque leurs rendements sur le dveloppement seront clairs et atteindront aussi les
pauvres, par la voie de la Zakat.
Ces deux objectifs se rencontrent ainsi puisque la participation des pauvres dans
les rendements des actifs productifs incite au fait que ceux-ci doivent tre
rentables pour accroitre les avoirs des investisseurs et augmenter par suite les
retombes sociales de notre action.
173

Merill Lynch and Capgemini, World Wealth Report 2007, page 3, http://www.merrilllynch.nl/media/79882.pdf

95
Tout ceci est bien connu. Il est aussi bien connu que la rgion se classe derrire la
majorit des rgions dans le monde en ce qui concerne le niveau de la
connaissance.
Dans ce travail, il est propos dtablir une relation entre la thorie de
dveloppement dans le modle islamique et le dveloppement par la connaissance
par le moyen des investissements directs trangers.
Le paragraphe suivant dcrit la situation des conomies arabes vis--vis

de

quelques aspects de la nouvelle conomie fonde sur la connaissance.

b. Le dveloppement par la connaissance dans les pays

arabes
Le premier rapport sur le Dveloppement Humain Arabe, mis en 2002, suggre
que les trois dfis du dveloppement humain de la rgion sont 1-) l`tat de la
connaissance, 2-) labsence de la libert politique et 3-) le manque de
lmancipation de la femme174.
La connaissance prend la premire place dans les ncessits du dveloppement et a
t sujet du deuxime rapport sur le Dveloppement Humain Arabe mis en 2003,
intitul Construire une socit de connaissance 175. Il

pose que dans la

civilisation arabe, la poursuite de la connaissance est promu par la religion, la

culture, lhistoire et que cest ltre humain qui achve le succs.
Dans cette mme logique, il est aussi propos dans ce travail que le nouveau
modle du dveloppement par la connaissance soit une introduction possible pour
achever le bien tre des Arabes dans leurs pays et reprendre leur position leader
174

United Nation Development Program, Arab Fund for Social and economic development, Arab Human
Development Report 2002, Creating Opportunities for Future Generations, downloadable at URL
http://www.ituarabic.org/hresources/Ar-Human-Dev.pdf
175
United Nation Development Program, Arab Fund for Social and economic development, Arab Human
Development Report 2003, Building a knowledge Society,
http://hdr.undp.org/en/reports/regionalreports/arabstates/Arab_States_2003_en.pdf

96
dans le monde, et ce, en se basant sur leur culture commune, leur placement
gographique et leurs capacits dchanges internationaux.
Sur ce point, il faut expliquer ltat actuel de la connaissance dans la rgion cible
et se fonder sur la littrature qui a trait le sujet en tudiant les conomies arabes
dans la nouvelle conomie, ltat actuel de linnovation et du secteur des TIC qui
reprsentent des lments de linfrastructure de cette conomie.

B-1 : Les pays arabes dans lconomie fonde sur la connaissance

Aprs avoir t un espace dinnovation et de connaissance, la civilisation araboislamique a sombr dans la dcadence tous les niveaux.
Cette civilisation qui a chou dans sa rvolution industrielle a besoin de participer
la nouvelle Rvolution de la connaissance et de s`intgrer dans la nouvelle
conomie fonde sur la connaissance (EFC)176.
Bien que lEFC soit fonde sur linfrastructure de la Technologie de
lInformatique et de la Communication (TIC) et ses services relatifs, elle ncessite
aussi une population duque et innovatrice, et un climat permettant la diffusion
de la connaissance dans un cadre conomique et institutionnel favorable lesprit
dentreprise et la modernisation. Ce sont les mesures que doivent entreprendre
les gouvernements arabes pour mener leurs peuples dans lEFC177.
La qualit de lducation, le manque de linvestissement dans les TIC, la raret de
linnovation et de la modernisation et le cadre institutionnel et conomique
reprsente les plus grands dfis178. Ainsi, les pays arabes, en gnral, sont
176

Voir les sites de la banque mondiale, confrences de Marseille sur la connaissance pour le dveloppement
dans les pays du Moyen Orient et lAfrique du Nord, 2002 et 2004, URL http://www.worldbank.org/k4dmarseille
177

Jean-Louis Reiffers et Jean-Eric Aubert, Le dveloppement des conomies fondes sur la connaissance
dans la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord :facteurs cls, La Banque mondiale, confrence sur la
connaissance pour le dveloppement, Marseille, 2002, http://www.femise.org/PDF/KBE-0209-FR.pdf
178
Jean-Louis Reiffers et Jean-Eric Aubert op.cit

97
positionns loin derrire les autres rgions en dveloppement et en transition
(lAsie de lEst, lEurope de lEst et lAmrique Latine) et sont moins avancs que
lAfrique Subsaharienne et lAsie du sud179.
On estime que dans quelques pays arabes, 80% des titulaires de magistre et de
doctorat ont choisi lmigration, notamment, vers les Etats-Unis et lEurope. Au
moins 50% des professeurs universitaires arabes ont t perdus, soit cause du bas
niveau des salaires dans les pays arabes, soit cause de lenvironnement
dfavorable la recherche et au dveloppement180.
Les ttes migrantes peuvent constituer un capital de connaissance arabe qui
assiste remplir lcart de la connaissance entre leur rgion arabe et les pays
dvelopps o ils ont immigr.
Bien que la responsabilit des gouvernements soit indniable en ce qui concerne la
libralisation conomique et la rforme institutionnelle, la participation du secteur
priv dans lconomie fonde sur la connaissance reste fondamentale pour le
dveloppement de la rgion par la gnralisation de lEFC tous les secteurs des
pays, mme ceux faible intensit technologique.
Laction suggre par cette thse prend en compte cette ralit dans la formulation
de ses stratgies.
Les pays de lOCDE ont investi dans la connaissance (R& D, logiciels et
ducation) un montant quivalent linvestissement dans lquipement, soit 8%
du PIB. Le financement par le capital-risque, croissant un taux suprieur 50%
par an dans quelques pays de lOCDE, a jou un rle important dans la fourniture
de capitaux ncessaires ces investissements. Il y a eu aussi une explosion dans
les dpenses dans les domaines de lITC en gnral.

179

Jean-Louis Reiffers et Jean-Eric Aubert, op.cit, page 19

Abdelkader Djfflat, National Systems of innovation in MENA region, World Bank Institute, Knowledge for
Economy for the MOAN region, July, 2002, page
44http://lnweb18.worldbank.org/mna/MOAN.nsf/Attachments/Innovation/$File/RAPFIN.pdf
180

98
Ceci montre comment lIDE peut jouer un rle dans laccroissement de la
connaissance qui est devenu le centre du processus de dveloppement.

B-2 : Linnovation et le dveloppement dans les pays arabes

Le manque dinnovation technologique, c'est--dire lintroduction sur le march de

nouveaux produits, processus ou services181, ncessaires la modernisation des
secteurs traditionnels et la cration de nouvelles industries est partiellement du
linsuffisance de lIDE dans les pays arabes182 mais aussi au manque de la libert
et de lenvironnement sociopolitique rgional.
Deux concepts dinnovation ont t distingus par la littrature ; linnovation
radicale qui consiste franchir les nouvelles frontires de la science et
linnovation incrmentale qui veut dire le changement technique graduel,
progressif et cumulatif183.
Pour les pays en dveloppement, y inclus les pays arabes, la CNUCED
recommande que ceux-ci commencent par acqurir des capacits de production
ncessaires pour utiliser les nouvelles technologies en investissant dans la collecte
des informations, la cration des nouvelles comptences et le dveloppement des
structures managriales adquates. Cette phase dabsorption serait suivie par
d`autres stades incluant ladaptation et lamlioration de la technologie et la
cration dune nouvelle technologie comme le propose la CNUCED dans son
rapport sur linvestissement dans le monde 2005184.
La composante innovation dans le classement des pays dans lEFC, inclut le
nombre de chercheurs dans la R&D, la part des produits manufacturs dans le PIB,
le nombre de publications scientifiques et techniques par millions de personnes.
181

UNCTAD, World Investment Report 2005, chapter 3, URL http://www.unctad.org/en/docs/wir2005_en.pdf

Reiffers et Aubert, op. cit. page 18
183
Abdelkader Djfflat, , op.cit
184
UNCTAD, World Investment Report 2005, op. cit
182

99
Dans une analyse plus dtaille, la composante innovation inclut en plus, le crdit
octroy au secteur public en % du crdit domestique, le crdit domestique du
secteur bancaire en % du PIB, la capitalisation boursire en % du PIB, le ratio du
turn-over de la bourse, les scientifiques et ingnieurs engags dans la R&D pour
10,000 habitants, les tudiants en sciences et en coles d`ingnieurs en % des
tudiants universitaires, changes extrieurs/ht, et les investissements directs
trangers/ht.
Les causes du niveau modeste de linnovation dans le monde arabe sont
principalement les difficults de financement, la pntration insuffisante des
marchs trangers avec une faible diversification des exportations, lentre
insuffisante dinvestissements directs trangers et la dficience marque en
chercheurs/ingnieurs travaillant dans la R & D et des tudiants en sciences et en
coles dingnieurs185.
Louverture des frontires a certainement un impact positif pour le transfert de la
technologie qui accompagne limplantation des multinationales. Ceci pourrait
donner naissance la premire phase du dveloppement technologique.
En parallle, les socits nationales innovatrices doivent voluer dans un
environnement leur permettant linnovation et par suite, pourront jouer leur rle
dans les conomies de la rgion.
Dans ce dernier cas, et nonobstant les obstacles de linnovation sus mentionns,
lapport financier est parmi les facteurs les plus importants pour guider ces
conomies dans la voie du dveloppement et la croissance conomique, par la
cration de nouveaux emplois.
LIDE pourrait bien jouer un rle dans la dmarche des pays arabes en vue de la
construction dune base de production innovatrice qui appuie leur dmarche vers
la croissance et le dveloppement.
185

Reiffers et Aubert, op. cit. page 18

100
B-3 : Le secteur arabe de la technologie de linformatique et de la
communication :
Il a t prouv que lorsque le niveau de la technologie de linformation et la
communication (TIC) est lev, les flux entrants de lIDE186 augmentent. Ainsi,
dans les pays dvelopps, lexistence dune base de TIC gnre des flux dIDE, et
les pays en dveloppement doivent construire cette base pour attirer plus dIDE.
Paralllement, les flux des IDE entranent une augmentation dans les
investissements et les capacits des TIC dans les pays daccueil. Est-ce le cas dans
les pays arabes ?
Bien que ce secteur soit parmi les secteurs qui tmoignent une grande volution
dans les pays arabes, la rgion reste parmi les dernires en termes de pntration
de lInternet (nombre dutilisateurs compars la population187) comme le montre
la figure suivante.
Le nombre dutilisateurs dInternet par rgion en 2007188

Source: Internet World Stats, Usage and Population Statistics, Internet Users in Middle East

186

Roghieh Gholami, Sang-Yong Tom Lee and Almas Heshmati, The casual relationship between Information
and Communication Technology (ICT) and Foreign Direct Investment, The United Nation University, World
Institute for Development Economics Research, Research Paper No. 2005/26, June 2005, URL
http://www.wider.unu.edu/publications/working-papers/research-papers/2005/en_GB/rp200526/_files/78091756137481601/default/rp2005-26.pdf
187

Ce nest quun indicateur parmi dautres qui montre le niveau des pays arabes dans cette industrie.
Internet World Stats, Usage and Population Statistics, Internet Users in Middle East, URL
http://www.internetworldstats.com/stats5.htm and Internet users in Africa,
http://www.internetworldstats.com/stats1.htm
188

101
Les pays de la rgion sont conscients de limportance de dvelopper cette industrie
et cette action est entreprise surtout par des centres rgionaux notamment, Duba et
un niveau moindre, le Caire, Amman et Casablanca qui adoptent des politiques
stimulant linformatisation de leurs services publics189.
Pour amliorer la condition actuelle des sciences et de la technologie dans les pays
arabes, il est propos dinvestir intensivement financirement dans ce domaine,
ainsi que dans les ressources humaines et surtout apprendre des leons des pays
les plus avancs dans la S&T. Mais parce quaucun des pays arabes ne possde
seul tous les moyens humains et financiers, nous suggrons daugmenter la
coopration entre ceux-ci pour amliorer leur situation190.
Ce paragraphe souligne les sources de limportance de linfrastructure ainsi que la
spcialit du mtier financier relatif.

B-4 : Limportance de linfrastructure pour le dveloppement arabe

Linfrastructure est lensemble de terrassements et ouvrages qui concourent

ltablissement de la plateforme dune voie de chemin de fer, dune route 191.
Cest un ensemble dquipements conomiques ou techniques qui sont rassembls
pour rendre des services aux citoyens des pays. Ces services peuvent tre groups
sous quatre groupes principaux, sous chacun deux une srie dinfrastructure est
associe :
Transport : Les routes, les chausses, les tunnels, le chemin de fer, les
ports (ariens et maritimes), etc.
189

Gabriel Accascina, Information and Communication technologies for development in the Arab States.
Overview, considerations and parallels with Asia, UNDP, http://www.it4dev.org/papers/ICT%20in%20the
%20Arab%20Statesv2.pdf
190

Samia Satti O. M. Nour, Science and Technology Development Indicators in the Arab Region: A
Comparative Study of Gulf and Mediterranean Arab Countries, United Nations University, Institute for
New Technologies, August 2005, URL http://www.intech.unu.edu/publications/discussion-papers/20053.pdf
191
Nouveau Petit Robert, Infrastructure ; Dictionnaires Le Robert, Paris, 1995, page 1173.

102
Energie : Production, transmission et distribution dlectricit, de gaz,
Chauffage de ville, etc.
Environnement : Eau et gout (stations, rservoirs, transmission,
irrigation), propret,
Tlcommunications : changes tlphoniques, lignes de tlphone,
cellulaires, etc.
Linfrastructure contribue de manire positive au dveloppement et la croissance
conomique du fait quelle augmente les marchs du travail, de marchandises et
mme des ides comme lillustre le schma suivant 192:

192

Remy Prudhomme, Universite de Paris, Infrastructure and Development, Paper prepared for the Annual
Bank Conference on Development Economics (ABCDE), Washington, May 3-5, 2004, URL http://wwwwds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/WDSP/IB/2004/05/13/000265513_20040513160037/
Original/28975.doc

103

Figure 10: Comment linfrastructure contribue-t-il dans le dveloppement ?

Infrastructure

Benefices aux
enterprises
Bnfice du
Mnage

Rduire les
cots

Elargir les
marchs
Amliorer le
Bien-tre
Approvisionnement deau

Transport

Propret

Tlcommunications

Energie

Eau

Croissance
Energie
Tlcommunications.

Transport
Source : Remy Prudhomme, Infrastructure and Development, 2004

Comme le montre ce schma, les deux acteurs de la vie conomique dun pays les
mnages (personnes physiques) et les entreprises (avec ou sans personnes morale)
bnficient de linfrastructure.
Lamlioration des services lis leau, lenvironnement, llectricit et aux
transports touche directement le bien-tre des mnages, ce qui influence la qualit
et la quantit de la production dune population dans le PIB dun pays.
Laugmentation de la taille du march et la rduction des cots sont deux autres
rsultats conomiques raliss par linfrastructure et influant positivement sur la
croissance des pays influenant le PIB.

104
Ces trois rsultats conomiques de linfrastructure sont essentiels pour le
dveloppement socio conomique des pays arabes.
Labsence de linfrastructure ou la pauvret de linfrastructure en place sont parmi
les raisons qui sopposent aux efforts des pays arabes pour lattraction de lIDE
international ou rgional.
Ces groupes dactivits ont des caractristiques financires et conomiques
communes qui les distinguent des autres activits de la vie conomique des pays193.
a- Investissements lourds : Pour tablir une station de production
dlectricit, il faut investir des centaines de millions de dollars pour
clairer une ville de taille moyenne (Alexandrie par exemple). Cette mme
remarque vaut galement pour la gestion des services. Le fonctionnement
des routes liant le Caire et Alexandrie par exemple, inclut la maintenance,
les points de services, llargissement de la route pour absorber le nombre
croissant de la circulation, etc.
b- Investissements de longues dures : Linfrastructure est construite
aujourdhui pour servir une ville durant des dcennies (parfois des sicles).
Cet aspect de longue dure des projets influe sur le financement et le
montage financier de ces projets.
c- Investissement immobilier servant une grande surface : Linfrastructure,
une fois tablie, ne peut pas tre dplace un autre lieu. Un aroport ne
peut pas se dplacer selon la volont des politiciens ou des gouverneurs
dune ville.
d- Investissement

contrl

par

les

gouvernements :

Parce

que

linfrastructure rend un service la population dun Etat, les forces du

march ne peuvent pas tre les seuls dterminants de ces services.

193

Remy Prudhomme, lip. Cit

105
Lintervention tatique est attendue ou pourrait tre sollicite dans
beaucoup de cas pour assurer la viabilit de ce genre de projets.
e- Linfrastructure sert les individus et les entreprises : Les utilisateurs de
linfrastructure ne sont pas seulement les individus ou uniquement les
entreprises. Les services rendus par linfrastructure profitent aux deux
catgories. Limportance de chaque catgorie de consommateurs varie
selon le genre et la location de linfrastructure en question.
Ces caractristiques communes de linfrastructure montrent leurs particularits et
leurs importances pour les pays. Ils montrent aussi que seuls les investisseurs
ayant accs des sources de financement importantes seront les candidats pour ce
genre de projet.
La taille moyenne dun projet est estime autour de USD 300 millions. Ce chiffre
est diffrent dun projet lautre en fonction de la nature du service produit et de
la quantit produite, transmise, distribue, etc. Cette estimation est base sur les
chiffres publis par la Banque Mondiale (690 milliards de dollars investis dans
2,300 projets sur une priode dix ans)194.
Les annes 1990s ont t marques par la rmergence de la participation des
investissements privs dans les projets dinfrastructure dans les pays en voie de
dveloppement. Les conomies leaders taient celles de lAmrique Latine et de
lAsie de lEst avec 48% et 28% respectivement du total des projets
dinfrastructure avec la participation des investissements privs dans les annes
1990 et 2000195.
Notre rgion, se place derrire ces deux zones dans lintroduction des investisseurs
privs dans linfrastructure enregistrant 3% du total des pays en dveloppement en
attirant seulement USD 20.3 milliards entre les annes 1990 et 2000196.
194

Ada Karina Izagutrre, A review of projects with Private Participation 1990-2000, Public Policy for the
Private Sector, Private Infrastructure, The World Bank Group, Private Sector and Infrastructure Network, June
2002, Note number 246, http://rru.worldbank.org/Documents/PublicPolicyJournal/246Izagu-071902.pdf
195
Ada Karina Izagutrre, lip. cit
196
Ada Karina Izagutrre, op. Cit. page 2

106
Durant la dernire dcennie, 130 pays en voie de dveloppement ont excut 2300
projets dinfrastructure avec des investissements privs atteignant 690 milliards de
dollars. 54 pays parmi ceux-ci ont introduit les investissements privs dans trois
secteurs diffrents de linfrastructure197.
La participation du secteur priv dans linfrastructure sest faite selon plusieurs
schmas : Contrat de gestion, divestiture et des greenfield projets (Build
Operate Own BOO, Build Operate Transfer BOT, etc..)
La rpartition sectorielle est aussi importante souligner. La tlcommunication et
llectricit sont les deux secteurs les plus importants, attirant environ 300
milliards et 200 milliards de dollars respectivement entre les annes 1990 et 2000.
Le transport a t le troisime secteur en attirant presque 124 milliards de dollars
soit 18% du total. Leau est venue en quatrime rang, en raison du fait que
seulement 37 pays ont libr ce secteur en permettant la participation des
investisseurs privs dans la gestion des utilits relatives.
La participation du secteur priv dans ltablissement et la gestion de
linfrastructure est indispensable pour lamlioration des services rendus par ceuxci, et ils pourraient ainsi contribuer dans lamlioration de la vie conomique des
pays. Le partenariat public priv (PPP) est ainsi au cur de ce phnomne de la
privatisation des utilits, mais cela est aussi applicable dans les investissements
purement privs, industriels par exemple.
Bien que linfrastructure soit indispensable pour la circulation de la connaissance,
des personnes et de la marchandise, linscurit alimentaire est une menace
importante pour les pays de la rgion, ce qui invite la traiter dans un dernier
point de ce paragraphe.

197

Ada Karina Izagutrre, op. cit. page 3

107

B-5 : Le secteur agroalimentaire arabe198

Le secteur de l'alimentation dans les pays arabes est frapp par la concentration
leve des produits imports, surtout des crales et des exportations agricoles,
principalement, celles des fruits et des lgumes.
Limportation des crales, particulirement celle du bl, augmente rapidement en
valeur, et reprsente un poids sur les devises trangres ncessaires pour payer les
importations, exposant les pays un dsquilibre conomique et politique
important, tant que la capacit d'importer reste une composante essentielle des
garanties de l`alimentation de la population dans la rgion.
30% des crales utilises dans la rgion proviennent des importations. Le bl
constitue 40% des importations totales de crales. Les importations nettes de
crales secondaires pour fournir des aliments pour l'industrie d'extension de btail
augmentent considrablement (six fois plus depuis 1970). L'expansion rapide s'est
produite dans la production de volaille et de btails, souvent sur une base
commerciale grande chelle, en rponse une demande croissante dans le
secteur de la viande.

Table 5 : Les groupes des importations agroalimentaires arabes

Commodits

198

Valeur en USD Million

% des importations arabes

1 Bl et Farine

6,756

34.7%

2 Sucre

1,961

12.6%

Les donnes sur le secteur de lalimentation et agricole sont initialement bases sur le rapport mis par
lOrganisation des Nations Unies Pour lAlimentation et lAgriculture et la Banque Islamique pour le
Dveloppement suite la runion du Haut Niveau Technique qui a eu lieu Djedda en Octobre 2003.
Regional Strategy for Agriculture development and Food Security in the countries of the Council for Arab
Economic Union, High Level Technical Workshop Regional programs for food security in the Near East:
Toward Sustainable Food Security and Poverty Alleviation, Jeddah, 8-9 October 2003. Food and Agriculture
Organization of the United Nations and Islamic Development Bank
http://www.fao.org/docrep/meeting/007/ad380e/ad380e00.htm

108
3 Laitier

1,972

12.5%

4 Huiles vgtaux

1,489

9.6%

5 Viandes rouges

1,372

8.9%

La projection de la FAO pour 2010 diagnostique une dpendance plus tendue sur
les importations, en raison du manque de croissance de la production agricole,
capable dassumer la croissance de la demande, rsultant de la hausse des prix et
l`augmentation de la population.
Table 6 : La scurit alimentaire dans les pays arabes
Commodit
Crale et bl
Bl et farine
Orge
Mais
Sucre
Huiles et graisses
Produits Laitiers

Dficit
en USD 000
6,181
2,889
859
1,339
1,336
952
2,001

en % du besoin
total de la rgion
48%
49%
63%
59%
65%
59%
29%

Bien que la part de lagriculture dans le PIB arabe total soit de 11%, lagriculture
reprsente un composant important du PIB individuel des pays conomies
diversifies. Dans ces pays aussi, la main duvre agricole reprsente une grande
partie de la force de travail de chacun de ses pays199 (FAOSTAT 2000).

Figure 11 : Le poids du secteur agricole dans les pays arabes conomies diversifies

199

Food and agriculture organization of the United Nations, FAOSTATS home page, http://faostat.fao.org/

109
70%

% PIB Agricole / PIB Total

60%

61%

% de la main duvre agricole / la force de travail

53%

50%
40%

36%

37%

33%

30%
20%

28%
24%

25%

24%

22%

17%

14%

12%

9%

10%

e
ri t
a

ni

yr
ie
M

au

ou
da
n
S

un
is
ie
T

lg

r
ie

pt
e
gy
E

ar
oc

0%

Le secteur agricole emploie aussi une part considrable de la force de travail dans
ces pays, 61% au Soudan et 24% en Algrie par exemple.
L'agriculture dans la rgion est limite par les conditions svres des ressources
d'eau, cest pour cela que la majeure partie du potentiel d'agriculture est
concentre dans peu de pays, tels que le Soudan, l'Irak, le Maroc et l'Algrie et
lEgypte.
Sur le plan de la diversification gographique, presque 70% des exportations et
30% des importations agricoles des pays arabes seffectuent avec lUnion
Europenne. On s'attend ce que la production des fruits et des lgumes ainsi que
le volume des changes avec l'UE augmentent dans l'avenir, alors que la pnurie
croissante de l'eau peut conduire beaucoup de pays un dcalage par rapport la
production des fruits et des lgumes.
La proximit gographique joue un rle important dans l'tablissement du
commerce interrgional. Les exportations agricoles syriennes reprsentent le plus
grand pourcentage des exportations agricoles interarabes totales, s'levant 29%,
suivies par le Maroc et lEgypte.
La production agricole est concentre dans un nombre limit de pays et dans un
nombre limit de produits.

110
La production agricole est importante pour la rduction de la dpendance dans le
domaine des crales, du laitier et de lhuile, mais elle est confronte la raret de
leau.
La valeur ajoute la production agricole primaire est presque absente puisque la
majorit des exportations (fruits, lgumes et poissons) sont effectus sans des
processus industriels transformateurs comme les jus et les compotes dans le cas
des fruits par exemple.
La question est de savoir comment mobiliser lIDE pour bnficier du transfert
technologique dans le domaine de lagriculture en gnral et surtout dans sa
branche organique200, en respectant les rgles du droit islamique.

Conclusion

Bien que la mthodologie islamique de dveloppement propose la gestion active

de linvestissement direct comme la classe dactifs la plus capable dtablir le
dveloppement socioconomique, la pratique des IFI contemporaine est loin de la
notion de la gestion active cause de plusieurs raisons, (Chapitre premier) dont la
plus importante est lenvironnement de linvestissement direct en gnral dans la
rgion.
Cette section a trait lenvironnement de linvestissement direct dans la rgion et
en a dduit des forces gographiques et humaines, des faiblesses politiques, et un
retard dveloppemental caus par ltat de la connaissance dans les pays arabes.
Dans sa confrence sur la connaissance pour le dveloppement dans la rgion
MENA, il a t recommand que : les pays arabes ont intrt attirer les IDE
200

Abdou Aziz Sow, The Role of the private Sector in the new partnership for Africas Development, NEPAD,
OECD, Development assistance program, Official Development Assistance (ODA) and Private Finance, Forum
on Attracting Finance and Investment to developing Countries, OECD publication 2002, page 20, URL
http://www.oecd.org/dataoecd/40/3/2094181.pdf

111
dans la rgion pour la diffusion de linnovation et de la modernisation, la
formation de la force du travail et la rduction progressive de la participation du
secteur public dans la cration demplois201.

201

Reiffers et Aubert, lip. Cit,

112

Section 2- Linvestissement direct tranger pour le

dveloppement par la connaissance dans les pays
arabes
Il est important de comprendre si la rgion souffre de linsuffisance ou bien de
linefficacit de linvestissement.
Sala-i-Martin et V. Artadi ont tudi la relation entre linvestissement et la
croissance dans les pays arabes entre les annes 1974 et 2000. Ils expliquent que
durant cette priode, linvestissement dans les pays arabes reprsentait une
moyenne de 24.6% du PIB contre un taux de 22.9% dans les pays de lOCDE. Ils
soulignent que nanmoins, laugmentation du taux de linvestissement nest pas le
facteur principal de la croissance conomique202 mais que cest la qualit de cet
investissement qui compte203.
Ils en dduisent que la faible croissance dans la rgion est due principalement
deux raisons. La premire est le taux de linvestissement public non productif et la
deuxime est lenvironnement hostile aux investissements privs204. Il a t
empiriquement prouv quil existe une relation entre les flux de linvestissement et
le niveau de corruption dans les pays daccueil et quelle affecte de ce fait la
productivit du pays.205
Ceci explique pourquoi les pays arabes ont du revoir leurs politiques
dinvestissements actuels en introduisant des lois favorisant la participation de
linvestissement priv dans beaucoup de secteurs qui leur taient interdits
202

Gernot Doppelhofer, Ronald I. Miller and Xavier Sala-i-Martin (2000), "Determinants of LongTerm Growth: A Bayesian Averaging of Classical Estimates (Bace) Approach", OECD Economics
Department Working Papers, No. 266, OECD Publishing doi:10.1787/834681262223
http://www.econ.ucy.ac.cy/seminars/gernot.pdf
203
Gernot Doppelhofer, Ronald I. Miller and Xavier Sala-i-Martin, lip. cit
204
Xavier Sala-i-Martin & Elsa Artadi, lip. Cit
205
Johan Graf Lambsdorff, op. Cit,

113
auparavant comme la tlcommunication, llectricit, le transport, lducation
universitaire, etc.
Mais ce nest pas seulement le manque dinvestissements qui a affect la
croissance conomique dans les pays arabes, cest surtout linefficacit des
investissements actuels.
Cette inefficacit est cause non seulement par une mauvaise allocation des
capitaux et le manque des investissements directs privs, mais surtout par la faible
productivit du travail dans les pays arabes206 vu la qualit du capital humain de la
rgion.
Pourtant, cest seulement linvestissement tranger bien planifi qui pourrait aider
la croissance durable de lconomie207. De nombreuses tudes sur les impacts de
lIDE dans les pays en dveloppement laffirment, dont lune des plus clbres est
celle de Hadad 208 qui montre quil ny avait pas de retombes positives des IDE au
Maroc.
Cette section analyse le phnomne mondial de linvestissement direct tranger en
distinguant le capital de la connaissance, dune faon permettant de comprendre
pourquoi les pays arabes narrivent pas attirer les IDE et ne peuvent pas
bnficier de leurs retombes positives.
Le premier paragraphe mne lide selon laquelle le niveau de la connaissance
fait natre un cercle vicieux qui a un impact sur la capacit dabsorption des pays
arabes, ce qui a ngativement affect les flux de lIDE dans la rgion.

206

J-L Refiffers et J-E Aubbert, op.cit

Institut international de dveloppement durable, Investment Home, key message, URL
http://www.iisd.org/investment/
208
Mona Haddad and Ann Harrison, Are there Dynamic Externalities from Direct Foreign Investment?
Evidence for Morocco, The World Bank Industry and Energy Department Working paper, Industry series paper
n. 48, December 1991, Journal of Development Economics, 42, 1993, issue 1, pages 51-74, URL
http://are.berkeley.edu/~harrison/science.pdf
207

114

1- La notion de linvestissement direct tranger

En arabe, le verbe investir est Estthmar . Son origine vient du mot

Thamar , qui signifie le fruit. Le verbe Estathmar traduit lide de rendre la
chose fructueuse209. Il sagit donc dun acte crateur de valeur ajoute. En franais,
investir cest employer, placer des capitaux dans une entreprise210. Le mot
investissement est utilis plus largement pour dsigner l` action dacqurir des
biens de production (btiment, machine, etc.) pour lexploitation dune
entreprise 211.
Les textes traitant des impacts et des dterminants de lIDE dans les pays en
dveloppement ont class les impacts de lIDE sur le dveloppement selon leurs
effets sur la croissance conomique, le transfert des technologies, le capital
humain, le commerce international et dautres effets indirects de lIDE comme son
impact sur la concurrence et les investissements locaux par exemple.
Dans ce paragraphe, nous analyserons en profondeur lIDE qui est loutil de
dveloppement propos pour promouvoir la connaissance et le dveloppement
humain dans les pays cibls.
Il est ainsi important de le dfinir dans le droit international des affaires pour
envisager ses diffrentes formes juridiques et souligner sa relation avec la
connaissance. Ces trois sous paragraphes servent enfin le lier la gestion de
linvestissement direct socialement responsable pour le dveloppement par la
connaissance, sujet de ce travail.

A- La dfinition juridique de linvestissement direct tranger

209

LImprimerie Catholique SAL, Al Mongued Fi EL Eelam, 30 Juin 1996, page 74

Le Nouveau Petit Robert, Dictionnaires le Robert, 1995, page 1207
211
Le Nouveau Petit Robert, lip. Cit.
210

115
Par dfinition, linvestissement est donc un flux de capitaux qui reprsente la
valeur des biens acquis et un travail qui accompagne lexploitation de ces biens.
Cest une notion qui saligne sur celle de la moudaraba en droit islamique, o le
capital doit accompagner le travail pour gnrer des bnfices.
Quand il y a un lment dexternalit, cet investissement est dit tranger et
linvestisseur est appel multinationale ou transnationale et a t assujetti une
doctrine et actions dunification de dfinition pour harmoniser les systmes de
reporting international.
Les organismes intergouvernementaux les plus importants adoptent la mme
dfinition de lIDE. La dfinition retenue par lOrganisation de Coopration et de
Dveloppement Economique lOCDE, dans son document Dfinition de
rfrence des Investissements Directs Internationaux 212 est conforme la
dfinition de lIDE du manuel de balance de paiements du Fonds Montaire
International (FMI)213 et celle de la Confrence des Nations Unies sur le
Commerce et le Dveloppement (CNUCED)214.
Selon ces dfinitions, l'IDE implique au moins deux parties, pour sa ralisation,
linvestisseur direct et la socit d'investissement direct qui sont l'investisseur
direct tranger, la multinationale : cest la socit mre ou le groupe holding des
socits dinvestissement qui possde une entreprise dinvestissement direct-cest dire une filiale, une socit affilie ou une succursale--, oprant dans un
pays autre que le ou les pays de rsidence de linvestisseur ou des investisseurs
direct(s) trangers(s) 215.

212

OECD, Benchmark definition of foreign direct investment, third edition, 1996, reprinted in 1999, URL
http://www.oecd.org/dataoecd/10/16/2090148.pdf
213
International Monetary Fund (IMF), Manual of the Balance of Payment fifth edition, 1993 Paragraph 368,
http://www.imf.org/external/np/sta/bop/bopman.pdf
214
CNUCED Web Site, Statistiques, Sources et notes, Investissement Direct Etranger,
http://www.unctad.org/Templates/WebFlyer.asp?intItemID=2190&lang=2
215
OECD, Benchmark definition of foreign direct investment, third edition, lip. Cit

116
L'entreprise d'investissement direct, est une entreprise par laquelle un seul
investisseur tranger possde 10%ou plus des actions ordinaires ou des droits de
vote dans une entreprise jouissant ou non de la personnalit morale 216.
Les diffrentes formes de socits dinvestissement direct sont cites par la
CNUCED ainsi que le Fonds Montaire International comme tant des filiales, des
filires ou des succursales217.
La dtention par linvestisseur de 10% au minimum du droit de vote ou de
l`quivalent dans une socit trangre est le seuil qualificatif pour dfinir une
existence dIDE. Bien que a soit le seuil maintenu par lOCDE dans sa dernire
rvision des statistiques de lIDE218, par le FMI219, par les Etats-Unis220, par la
France221, certains autres pays appliquent d'autres seuils (entre 10% et 100%222).
En conclusion, lIDE est une forme de participation en capital dune entit
trangre en contrlant au moins 10% de droits de vote).
Le transfert de capital est ainsi accompagn ncessairement par le contrle des
socits dinvestissement, ce qui entrane un transfert de savoir-faire
technologique et managrial.
La connaissance est aussi mobilise par les multinationales sans quelle soit
accompagne par des participations dans les capitaux. Cest un phnomne
216

OCDE, Dfinition de Rfrence de lOCDE pour les Investissements Direct Internationaux, Projet de
Rapport au Conseil, lip.cit
217
UNCTAD, World Investment Report, Definitions and Sources, many issues, see as example, WIR 2001,
Promoting Linkages, page 275,
218
OECD, Directorate for Financial, Fiscal and Enterprise Affairs, Investment Committee, Direct Investment
Technical Expert Group, Workshop on International Investment Statistics, DAFFE/IME/STAT(2004)21, page
8,
http://www.olis.oecd.org/olis/2004doc.nsf/43bb6130e5e86e5fc12569fa005d004c/57f24af1d516d689c1256f1c0
059f820/$FILE/JT00170086.PDF
219
International Monetary Fund and OECD, Report on the survey of implementation of Methodological
Standards for Direct Investment, March 2000, paragraph 48,
http://www.imf.org/external/bopage/pdf/mar2000.pdf
220
M V. Eng., F.A. Lees, L.J. Mauer, Global Finance, Addison-Welsey Educational Publisher, Inc, Second
Edition, 1998, p. 404
221
Jean-Louis Mucchielli, Multinationales et mondialisation, Editions Seuil, 1998, page 47
222
Bernard HUGONIER, Investissement Direct coopration internationale et firmes multinationales,
Economica, 1984, page 26

117
connu par plusieurs termes comme la coopration internationale, ou les
alliances stratgiques internationales et qui constitue une partie trs importante
des activits des multinationales dans le monde, surtout dans le secteur des
services223.

B- Les autres formes des multinationales

Contrairement lIDE, il existe plusieurs dfinitions pour ce type de relations
conomiques.
Parmi ces dfinitions, celle de l`AFNOR la dfinie comme tant : un tat
desprit rendant possible la cration entre partenaires ayant des relations
privilgies, fondes sur une recherche en commun dobjectifs moyen terme,
menes dans des conditions permettant dassurer la rciprocit des
avantages . Lorange et Roos (1982) lont dfinie comme tant des accords
de long terme conclus entre des firmes indpendantes. Ce sont des
arrangements coopratifs mis en place pour atteindre des objectifs
stratgiques 224.
Cest donc une relation base principalement sur un transfert de droit de
proprit intellectuelle entre des propritaires de certains privilges (actifs
intangibles, incorporels) dans lobjectif de raliser un intrt commun en
maintenant un quilibre conomique entre les parties.

223

UNCTAD, WIR 2004, the shift toward services, page 104, http://www.unctad.org/en/docs/wir2004_en.pdf
The Islamic Center for Development of Trade, study on the Private Investment in the OIC countries between
strategic alliances and trade promotion, submitted to the Workshop on The Private Sector Investment in the
OIC Member Countries and the Role of Islamic Development Bank, Istanbul, 14-16 September 2002, URL
http://www.icdt-oic.org/pdf/Study_Private_sector_invest_in_OIC_MS.pdf
224

118
Bien que les statistiques internationales sur les flux dIDE ne comptabilisent
pas les accords dalliances stratgiques, il reste un domaine trs important dans
les activits internationales des multinationales225.
La coopration directe internationale pourrait avoir plusieurs formes dont les
plus intressantes pour notre sujet sont brivement dfinies ci-dessous.
Les contrats de franchise : La franchise est un systme utilis par les
entreprises pour distribuer ou mettre en vente leurs produits et services sur les
marchs intrieurs et internationaux 226. Ce type de contrat est largement utilis
dans le secteur des restaurations, et de services. Les firmes juridiques et cabinets
multinationaux daudit de services oprent dans des pays trangers sans avoir une
part dans les capitaux de leurs filires trangres227.
Les accords de licences228 : Les contrats de licence et de brevets dinvention sont
principalement rpandus dans le domaine pharmaceutique et de fabrication
spcialise. Ceci enrichit normalement la production domestique sans tre
ncessairement accompagn par des investissements en capitaux.
Les contrats de gestion : Souvent appliqus dans le domaine de l'htellerie229 et
des projets dinfrastructure230, ils accordent la socit de gestion le droit de grer
l'entreprise locale selon ses propres normes de gestion, sous des restrictions
pralablement consenties dans ce type de contrats.
Les contrats cls en main : Dans le domaine de la construction internationale, les
contrats cls en main incluent non seulement la construction du projet, mais aussi
le transfert du savoir-faire de sa gestion. Ce savoir-faire pourrait inclure la
225

UNCTAD, WIR 1996, Investment, trade and International policy arrangements, page 35 URL
http://www.unctad.org/en/docs/wir1996_en.pdf
226
Strategies.gc.ca, Information daffaires par secteur, franchisage, http://strategis.ic.gc.ca/epic/internet/indsibfran.nsf/fr/Home
227
Par exemple, les (BIG 4) KPMG, Deloitte et Touche, Earnest & Yong, Price Water House Coopers, agissent
en Egypte sous des diffrentes formes juridiques, mais seuls les personnes physiques gyptiennes ont le droit
dtre des commissaires aux comptes. Ceci a tablit des formes de coopration avec des comptables locaux sans
des participations dans les capitaux des socits civiles tablis par les partenaires gyptiens.
228
Bernard HUGONIER, op. cit. page 18
229
UNCTAD, WIR 2004, the shift toward services,
230
UNCTAD, WIR 2004, the shift toward services,

119
formation des employs du matre duvre sur les techniques et la maintenance
pour une priode dtermine, l'approvisionnement des rechanges qui pourraient
tre demandes durant la production, etc.
Le propritaire des actifs est rmunr par des redevances qui sont calcules soit
par une somme annuelle ou un pourcentage forfaitaire des ventes, soit par une
participation dans les bnfices.
Ces formes de coopration sont trs importantes dans lconomie internationale du
fait quelles reprsentent une partie non calcule dans la formation des contrats
internationaux qui prennent leur tour une part de plus en plus importante dans la
composition des flux de capitaux internationaux231.
Si lon part du principe que les interdictions dans le droit islamique sont
explicitement reconnues (les intrts, lincertitude excessive, les secteurs
prohibs par la Charia (comme lalcool par exemple), on peut envisager que les
contrats de coopration internationale sont admissibles dans notre recherche du
dveloppement dans les pays arabes.
Ils sont ainsi un moyen de mobiliser la connaissance vers les pays de la rgion,
bien quelle ne soit pas accompagne par des transferts de capitaux, comme
nous le verrons plus tard.

C- La place de la connaissance dans les multinationales

La connaissance est transmise aux pays daccueil travers les multinationales
quelle que soit la forme de celles-ci : investissement international (IDE) ou les
autres formes de cooprations internationales, comme les licences et les contrats
de gestion, et ce dpendant sur lconomie daccueil et le secteur dactivit.

231

UNCTAD, WIR 2004

120
Les multinationales sont ainsi des moyens effectifs et puissants pour dissminer la
technologie travers des experts, des capacits et ressources financires et
humaines pour exploiter efficacement la technologie232.
Selon la thorie de la croissance endogne, la diffusion de la connaissance est un
facteur de croissance des entreprises233.
Selon Dunning, la production internationale est le fruit dun processus dans lequel
les avantages de la proprit travaillent ensemble avec linternationalisation et la
localisation pour quune firme puisse internationaliser son activit234.
Les avantages de la proprit sont les atouts appartenant la firme et sur lesquels
elle a des droits exclusifs comme les brevets, le savoir-faire des ressources
humaines et dautres formes de technologie de production, des contrles sur les
marchs etc, et ils reprsentent les capacits distinctives qui peuvent seuls tre les
bases davantages concurrentiels durables235.
Seule une multinationale qui possde des avantages de proprit intellectuelle
(technologie, management, marketing) peut conqurir le march international
(autre que les exportations) en tablissant des succursales ou des filiales de
production, des joint-ventures ou encore des contrats de coopration internationale
(licences, franchises, contrats de gestion, etc.)236.
Pour montrer la valeur de cette retombe dans les pays dvelopps, Blomstrm237
explique que largument le plus fort donn par les gouvernements de ceux-ci pour

232

Fabienne Fortanier, and Maria Maher, Foreign Direct Investment and Sustainable Development, OECD,
Financial Market Development, N0. 79, June 2001, page 115, URL
http://www.oecd.org/dataoecd/33/48/1906135.pdf
233
Terutomo Ozawa and Sergio Castello, Multinational Corporations and endogenous growth: An eclecticparadigmatic analysis, East Western Center Working Papers, Economic Series No. 27, East Western center,
Honolulu, Hawaii, 2001, http://www.eastwestcenter.org/fileadmin/stored/pdfs/ECONwp027.pdf
234
Magnus Blomstrm, The economics of international investments incentives, International Investment
Perspective, OECD 2002, http://www.oecd.org/dataoecd/55/1/2487874.pdf
235
John Kay, Marketing Strategy: resource based strategy, Financial Times 27 September 1999,
http://www.johnkay.com/strategy/135
236
Magnus Blomstrm, lip. cit
237
Magnus Blomstrm, op.cit,

121
justifier les incitations conomiques238 quils impulsent pour attirer les
multinationales pour investir dans leurs conomies239 tait la retombe du transfert
technologique des multinationales sur les pays daccueil.
Bien que cet argument soit thoriquement valable, ceci nest pas une ralit
absolue.
Au niveau pratique, le degr du dveloppement du secteur concern sectoriel et/ou
mme de lconomie en gnral pourrait limiter ou mme faire disparatre les
effets positifs du transfert de la technologie dans ces pays240. Si linfrastructure
technologique des pays daccueil est trop faible, les socits locales auront peu de
chance d`absorber les nouvelles technologies241.
Par contre, si la base technologique et scientifique des pays daccueil est forte, les
multinationales seront attires par ce fait et les IDE scouleront sur ces pays pour
bnficier de ltat davancement technologique. Cest le cas dans les pays de
lEurope Centrale et de lEst242.
De plus, les vidences suggrent que pour que lIDE ait un impact positif
important sur la productivit des investissements locaux, l`cart technologique
entre les entreprises domestiques et les investisseurs trangers doit tre limit.
Sinon, les socits locales ne pourront pas absorber la nouvelle technologie. La
technologie doit bnficier de faon structurelle au secteur conomique du pays
d`accueil de lIDE et pas seulement la socit qui le reoit243.

238

UNCTAD, World Investment report 1996, pour une liste dtaille de ces incitations, op. cit
UNCTAD, World Investment Report, 2001, Promoting Linkage,
http://www.unctad.org/en/docs/wir2001_en.pdf
240
Magnus Blomstrm, op. cit page 175
241
UNCTAD, Series on issues in international investment agreements, Foreign Direct Investment and
development, UNCTAD/ITE/IIT/10, UN Publication, 1999, page 33
http://www.unctad.org/en/docs/psiteiitd10v1.en.pdf
242
Julia Manea and Robert Pearce, Industrial restructuring in economies and TNCs investment motivations,
Transnational Corporations, Vol. 13, No. 2, UNCTAD/ITE/IIT/2004/5,
01/08/04 ,http://www.unctad.org/en/docs/iteiit20045_en.pdf
243
OECD, Policy Brief, Foreign Direct Investment for Development, Maximizing benefits, minimizing costs,
October 2002, page 2
239

122
Cest pour cela quil est conseill que pour que ces motivations soient fructueuses,
elles doivent tre accompagnes par une politique qui permette la formation du
capital humain et lappui aux investissements locaux244.
En ce qui concerne le mcanisme du transfert de la technologie par les
multinationales, on peut dire quil y a quatre moyens: limitation, la concurrence,
l`intermdiation et la formation245.
Le transfert pourrait tre vertical, entre la maison mre et sa filiale, ou horizontal
entre la filiale et ses concurrentes dans le mme secteur. Il peut aussi se rpandre
sur dautres secteurs travers les fournisseurs locaux. Les mcanismes par
lesquels la connaissance est transfre vers des firmes en dehors du mme groupe
dpendent de la destination de cette technologie. Elle pourrait tre rpandue soit au
sein de la mme industrie, soit un niveau rgional. Au sein de la mme industrie,
le transfert pourrait tre officiel dans le cas o les multinationales forment leurs
fournisseurs pour quelles puissent se procurer des matires premires localement
au lieu de les importer. Il pourrait aussi avoir lieu informellement travers la
participation dans les expositions commerciales, les discussions, laccs aux
produits, les moyens de commercialisation, etc. Rgionalement, le transfert a lieu
travers les forces de travail qui joignent des autres concurrents dans la mme
industrie246.
Cest pour cela que les multinationales sont puissantes dans le transfert de la
technologie, mais condition de lexistence dune infrastructure informatique et
de communication capable de soutenir les investissements et en bnficier aussi.
Nous avons montr que ltat actuel des pays arabes dans la nouvelle conomie est
retard compar celui des autres rgions, do limportance denvisager une
244
245

Magnus Blomstrm, lip. Cit,

Robert Lensink and Oliver Morrissey, Foreign Direct Investment: Flows, volatility and growth, University of
Nottingham, Development Economics Study Group Conference, 2001, page 3, URL
http://www.nottingham.ac.uk/economics/credit/research/papers/cp.01.06.pdf
246
Jonathan E. Haskel, Sonia C. Perira and Matthew J. Slaughter, Does Foreign Direct Investment boost the
productivity of domestic firms ?, Queen Mary University of London, Working paper No. 452, February 2002,
Page 5, URL http://www.econ.qmul.ac.uk/papers/doc/wp452.pdf

123
action qui sert amliorer linfrastructure de la connaissance mais aussi traiter
avec dautres piliers de lconomie de la connaissance comme linnovation, les
services de bases, laccs au financement pour les PME, etc.
Dans le point suivant, nous discuterons dune formule permettant de joindre les
capitaux arabes avec la connaissance pour rendre possible une gestion fructueuse
des IDE dans la rgion.
Le paragraphe suivant montre limpact de lenvironnement arabe sur les flux
des IDE dans la rgion.

2- LIDE dans les pays arabes

Puisquil sagit essentiellement de mobiliser des capitaux arabes et de la
connaissance trangre pour bnficier des entres des IDE, il est indispensable
danalyser le sens des flux (entres et sorties) de lIDE dans la rgion ainsi que les
flux interrgionaux pour clairer ses choix stratgiques de localisation dans les
diffrents marchs arabes.

A- Les entres de lIDE dans les pays arabes :

Ltat actuel de la connaissance dans les pays arabes dcrit dans le paragraphe
prcdent, constitue probablement lobstacle le plus important devant le
dveloppement rgional.
Le retard technologique, le manque dinnovation, et la qualit de lducation et de
la formation de la main duvre arabe empche ces pays de bnficier des
retombes positives de lIDE.
Ceci a eu un impact ngatif sur les volumes de lIDE que la rgion a reu dans les
trois dernires dcennies, ce qui a chang dans la dernire dcennie, surtout depuis

124
2003, comme le montre les statistiques de la CNUCED.
Entre 1990 et 2000, les pays arabes nont pu attirer que 0.8% de la moyenne des
entres mondiales des IDE et 3.1% des entres dans les pays en dveloppement.
Depuis 2003, la part des pays arabes des entres mondiales des IDE est de plus en
plus importante (passant de 2,4 en 2003 4.3% en 2006), attirant ainsi 15% des
flux dIDE investis dans les pays en dveloppement en 2006, aprs avoir accueilli
seulement 3.% de ces flux en 2003.
Le tableau suivant montre la monte en puissance des IDE dans les pays arabes247 :
Table 7 : La part de la rgion arabe dans les entes dIDE mondiale entre 1990-2006

Chiffres en milliards dUSD

19902000

2003

2004

2005

2006

Monde entier (USD milliards)

495

564

742

945

1,305

Pays en dveloppement (USD milliards)

131

179

283

314

379

14

23

42

57

% du monde entier

0.8%

2.4%

3.1%

4.4%

4.3%

% des pays en dveloppement

3.1%

7.6%

8.1%

13.2%

15%

Pays arabes (USD milliards)

Source : UCTAD, FDI database

Les flux entrants de la rgion se sont concentrs dans un nombre limit de pays.
Ce sont notamment lArabie Saoudite et lEgypte qui ont eu la part du lion dans
ces flux, suivies par le Maroc, la Tunisie, lAlgrie et le Bahren comme le montre
le tableau suivant (annexe 1).
Depuis 2003, les flux totaux sont en croissance continue pour une priode de
quatre annes, aprs avoir t caractriss par une grande volatilit rsultant de la
dpendance conomique des pays de la rgion pour leur production de ptrole248.
Cette croissance fait bien sr partie de la monte phnomnale des cours du
ptrole, mais aussi de la croissance des flux entrants en Egypte, qui a t le plus
247
248

UNCTAD, FDI Database

UNCTAD, FDI database and World Investment report 2003,

125
grand pays daccueil en Afrique en 2006.
Bien que les volumes des IDE entrants en Arabie Saoudite et aux Emirats Arabe
aient particip une grande partie de la croissance rgionale des entres dIDE, la
participation intensive de lEgypte et du Maroc a un impact surtout sur la
diversification sectorielle des flux accueillis par la zone arabe, notamment dans le
secteur des services comme on le discutera plus tard.
Ceci est aussi le rsultat aussi de louverture conomique de ces pays sur
lconomie mondiale, aprs de longues priodes de rsistance ou dhsitation.
Cette ouverture augmente ainsi le nombre dopportunits pour les capitaux
chercheurs dinvestissements rentables.
Les indices de la CNUCED sur la performance et le potentiel dattraction des IDE
dans les pays du monde249 classe les pays arabes dans sa matrice comme le montre
le tableau suivant :

Table 8 : Groupement des pays arabes dans la matrice des indices de potentiel et de performance des
entres ces IDE dans le monde entre 2003 4et 2005

IDE potentiel
lev

IDE effectif lev

249

Pays les plus dynamiques

IDE effectif faible

Pays o l'IDE effectif
infrieur au potentiel

est

Bahren, Qatar, Emirats Arabes,

Algrie, Kowet, Libye, Oman,
Jordanie
Arabie Saoudite, Tunisie,

UNCTAD, UNCTAD, Inward FDI indices, Matrix of inward performance and potential, 2003-2005
http://www.unctad.org/sections/dite_dir/docs/matrix_2003-2005_en.pdf

faible

IDE
potentiel

126
Pays o l'IDE effectif est
Pays les moins dynamiques
suprieur au potentiel
Egypte, Liban, Soudan, Maroc,

Syrie, et Ymen.

Source UNCTAD World Investment Report 2006

Entre 2003 et 2005 les meilleurs performances sont toutes ralises par des pays
exportateurs de ptrole, et ce parce quils jouissent dune croissance conomique
continue ( cause des prix du ptrole), dun taux de PIB par habitant lev, dune
infrastructure relativement moderne et bien entretenue, dun secteur financier
moderne.
Pourtant, certains pays exportateurs de ptrole souffrent aussi dune industrie
ptrochimique toujours sous dveloppe, des conomies relativement fermes aux
capitaux trangers, de manque de transparence. Ce qui a provoqu une attraction
dIDE inferieurs leur potentiel, c'est--dire quils nont pas pu bnficier des
avantages de leurs avances relatives lautre groupe de pays arabes, ayant un
faible potentiel dattraction dIDE, selon la CNUCED.
LEgypte et le Maroc (114 millions habitants) sont dans ce groupe malgr
limportance relative de leurs conomies par rapport la rgion (14% du PIB) et
malgr la diversification sectorielle de leurs conomies.
Il est important de noter que lindice de potentiel des pays dans les entres des IDE
ne contient pas seulement des variables macro conomiques comme la croissance
conomique sur une priode de 10 ans, le PIB par habitant, la part des exportations
dans les exportations mondiales. Il est form aussi des variables des indicateurs de
connaissance comme linfrastructure de la technologie de linformatique et de la
communication, la dpense sur le R&D, la part des produits fabriqus dans les
exportations du pays, laccessibilit aux services infrastructurels fondamentaux,
etc.

127
Nous retenons ici que pour un dveloppement durable, il faut agir non seulement
pour accrotre sa part dans les IDE mondiaux qui est lun des composants de
lindice du potentiel des entres, mais surtout renforcer linfrastructure de la
connaissance pour le bien tre des citoyens arabes et leurs gnrations futures.
Les stratgies de localisation de la gestion propose sont ainsi affectes par le
potentiel et la performance des pays arabes dans cette indice, du fait quil faut non
seulement raliser des plus values et des rendements conomiques sur les
investissements mais aussi participer dans un dveloppement durable par la
promotion des investissements dans des secteurs capables daugmenter la capacit
dabsorption des pays arabes.
En arrivant la diversification sectorielle, nous notons que linformation sur la
composition sectorielle des flux dIDE dans la rgion nest pas disponible,
lanalyse de ces flux par lEtat confirme que pour des pays comme lArabie
Saoudite, lAlgrie, Oman et le Ymen, la majorit des entres sont diriges vers
le secteur des hydrocarbures.
Pourtant, des pays comme lEgypte, le Maroc, la Tunisie, le Bahren, les Emirats
Arabes Unis ont reu des flux dIDE dans des secteurs varis comme les secteurs
financier, touristique, des tlcommunications, industriel et foncier250.

B- Les sorties dIDE des pays arabes

Lindice de la performance des sorties des IDE, calcul de la mme faon que
celle de lindice de la performance des entres des IDE, reprsente la part des
sorties des IDE dun pays comme pourcentage du PIB mondial, de lemploi et des
exportations.
250

Florence Eid and Fiona Paua, Foreign Direct Investment in the Arab World, the changing investment
landscape, Arab World Competitiveness Report, World Economic Forum, 2001, page 111,
http://www.yemenembassy.org/economic/Reports/WEF/Page_108_119_FDI.pdf

128
Quand lindice de la performance des sorties des IDE dun pays est lev, deux
interprtations peuvent tre donnes :
La premire indique les avantages de la proprit des socits
multinationales de ces conomies qui exploitent ou bien augmentent leurs
forces organisationnelles et financires ltranger. Bien que cette
interprtation soit base sur les socits, un environnement positif de
linvestissement dans le pays dorigine nest pas ngligeable, puisquil est
troitement li la bonne performance des socits.
Le tableau ci-dessous classe les pays arabes selon leur performance dans les
sorties de lIDE par rapport au monde entier251.

Table 9 : Les pays arabes dans lindice de performance des sorties de lIDE

Indice de Performance des sorties de l'IDE

Economie

2003-2006

2001-2003

1998-2000

Bahren

10

28

Kowet

11

128

128

Emirats Arabes

25

40

31

Qatar
Oman
Liban
Maroc
Arabie Saoudite

48
53
55
59
64

50
118
48
75
107

64
121
59
81
87

Egypte
Algrie

77
80

100
81

90
94

251

UNCTAD, World Investment Report 2004, Annex A, Annex table A.I.8. Outward FDI Performance
Index rankings, 2000-2003, page 291+, http://www.unctad.org/en/docs/wir2004annexes_en.pdf, 20042005 http://www.unctad.org/sections/dite_dir/docs/outward_index_2004-2006_en.pdf

129
Tunisie
Jordanie
Libye

90
109
114

109
72

103
24

52

47

Au niveau global, les pays les plus performants dans les sorties des IDE sont
classs en deux groupes.
Le premier comprend des pays adoptant des rgimes fiscalit privilgie ,
comme les franches financires (Island, Luxembourg, Suisse, Bahren, par
exemple).
Les sorties des IDE dans ce cas sont surtout des capitaux trangers qui rsident
dans ces pays pour bnficier des exemptions des revenus des valeurs mobilires
trangres, comme en le verra plus tard en discutant les choix stratgiques de
localisation.
Le Bahren et les Emirats Arabes sont parmi les pays les plus avancs dans la liste
arabe et mondiale des exportateurs dIDE.
La zone financire franche de Bahren, et linnovation dans les services financiers
ont permis ce pays dtre parmi les plus performants dans le monde en termes
dexportation des IDE en passant du 28me rang en 1998-2000 celui du 8me rang
dans le classement de 2004-2006 de la CNUCED252, se positionnent ainsi deux
pays en arrire compar sa performance entre 2001-2003.
Cette capacit dexportation des IDE du Bahren pourrait faire du royaume un ple
rgional, pour y collecter les avoirs financiers arabes puis les rexporter vers les
diffrents pays de la rgion sous forme dIDE comme nous le verrons dans le
chapitre suivant.
Les Emirats Arabes progressent aussi dans le classement (25me mondial) parce
quils adoptent des mesures douverture de plus en plus marques et reprsentent
252

UNCTAD, FDI indices, Outward FDI performance index results 2002-2004,

http://www.unctad.org/Templates/WebFlyer.asp?intItemID=3241&lang=1

130
par la constitution de lIFC, une concurrence au march financier bahreni, qui
tait toujours en avance sans concurrent rgional, surtout dans le domaine de la
finance islamique.
Hormis les zones franches internationales, les autres pays qui occupent le sommet
de la liste, sont des pays dvelopps qui ont des multinationales possdant des
avantages comptitifs surtout dans le sens technologique (du savoir-faire, marque
et image, management, etc.).
Soulever la question de la connaissance dans ses choix stratgiques pour la
gestion collective pense dans ce travail signifie donc dvelopper une base de
socits arabes ayant leurs propres avantages comptitifs de technologie, de
gestion, ou de distribution.
Ceci doit tre accompagn en parallle de limportation du savoir faire par les pays
arabes pour moderniser leurs infrastructures et dvelopper une base de PME
professionnelles et capables dinvestir ltranger.
La deuxime interprtation pourrait indiquer que le pays dorigine des
fonds est moins attractif, comme lieu dexercice de certaines activits,
surtout celles de la fabrication, en comparaison avec des localisations
trangres.
Les multinationales choisissent de dployer leurs avantages de proprits dans des
marchs plus denses.
LEgypte et le Maroc reprsentent en ce sens des destinations favorables pour les
multinationales intresses par la fabrication et la distribution des produits ou par
la prestation des services une large base de consommateurs.

C- Les investissements directs interarabes

131
Les statistiques dIDE disponibles sous-estiment les IDE interarabes, dans la
mesure o ils sont parfois considrs comme des investissements nationaux dans
les statistiques de certains pays.253
Il faut noter dans ce contexte que les investissements interarabes ont augment,
depuis l`entre en vigueur de la convention du libre change entre les pays de la
rgion, o ces flux sont pass de 1.6 milliards en 1997, 2.3 milliards en 1998
aboutissant 2.5 milliards USD en 2001254.
Les plus grands investisseurs arabes dans la rgion sont lArabie Saoudite suivie
de la Syrie et des Emirats arabes. Les plus grands destinataires de ces flux sont
lArabie Saoudite, le Soudan, lAlgrie, le Liban, les Emirats, lEgypte255.
Paradoxalement, le stock des investissements dorigine arabe en Egypte, a atteint
environ 16 milliards USD, dont 5.2 milliards en Arabie Saoudite et au Kowet, 4
milliards en Libye, 2 milliards aux Emirats. Le schma suivant montre que 60%
des stocks dIDE en Egypte sont dorigine arabe et le reste est dorigine
occidentale256.
Figure 12 : Stock des entres dIDE en Egypte par pays en 2002
Stock IDE en Egypte en 2002
Pa na ma
7%

Suisse
5%

Pa ys Ba s
8%

Ara bie
Sa oudite
25%

Eta ts Unis
11%
Angle te rre
9%

253

Kuw a it
20%
Libye
10%

Emira ts
5%

Florence Eid and Fiona Paua, op. cit page 113

Mohamed Abdel Al, Investment in the Arab region, and facing the recent challenges, Information and
Decision Support Center, IDSC, Center of Development Studies, Council of Ministers, and the Arab League of
Arab State, 2003, page 10 (en arabe)
255
Mohamed Abdel Al, lip. cit
256
Mayan Sobhi Salem, Nada Shebl Abdel Baki, Hani Ibrahim Capital flows to Egypt and the policies of
supporting the Foreign Direct Investment, October 2003. http://www/idsc.gov.eg
254

132
Ceci indique que les investisseurs arabes ont plus de confiance en Egypte, que les
investisseurs

trangers

et

que

les

efforts

de

croissance

des

sources

dinvestissements privs doivent plutt tre dirigs vers la rgion.

Au Maroc, par contre, la majorit des investissements sont dorigine europenne.
La France est le principal pays dorigine des IDE, raison de 85,2 %, suivie du
Portugal, 4.3%, de lEspagne 2,9 %, et des Etats-Unis 2,15 %257.
Malgr la diffrence entre le Maroc et lEgypte, les efforts de la croissance des
sources dinvestissements directs privs doivent tre orients vers les pays arabes,
au moins pour bnficier des avantages comptitifs offerts par la culture commune
et la gographie de la zone envisage, ce qui rvle aussi de la volont des
systmes politiques grant la rgion.
Au niveau sectoriel, en 2001, les IDE arabes dans la rgion sont concentrs dans
la fabrication (51%), les services (43%), et lagriculture (6%). Cette rpartition
volue avec le temps et progressivement les services gagnent de la place aux
dpends de la production et de lagriculture258. Les flux dIDE dans le monde
suivent une tendance identique.
En 2005, les plus grands investisseurs arabes ltranger taient toujours
originaires des pays du Golfe Arabe, surtout du Bahren, du Kowet, d`Arabie
Saoudite et des Emirats Arabes Unis.
Une grande partie de ces investissements ont t dirigs en direction des EtatsUnis, des Pays Bas, du Canada et de la Grande Bretagne. Les pays en
dveloppement taient aussi une destination des IDE arabes ltranger, surtout la
Russie et la Chine.
Deux pays arabes seulement ont reu des investissements arabes par les plus
grands investisseurs directs trangers arabes des pays du Golfe, cits par la
257

MINEFI, DREE/TRESOR, Missions Economiques, Fiche de synthse, Le Maroc; Investissement direct

tranger et prsence franaise, http://www.financesmediterranee.com/pdf/pays/MarocIDE_%2013_05_03.pdf
258
Mohamed Abdel Al, lip. Cit

133
CNUCED, savoir lEgypte, raison de 5 millions USD dans le domaine de la
finance, et le Soudan qui a reu 1.3 milliards dans le domaine de la
communication.
Nanmoins il faut noter quen 2006, lEgypte a confi la troisime licence de
tlcommunication une socit miratie Etisalat, contre 3 milliards de dollars
(USD) pour la licence, et le mme montant pour tre investi dans linfrastructure
ncessaire ce projet qui pourrait atteindre le mme montant. En 2006 toujours, la
socit Emiratie Eammar a acquis la concession pour construire un rseau
touristique au Nord de lEgypte, d`un montant de 1 milliard USD.
Il est important de noter cet gard quil existe un accord sur l`encouragement et
la protection des investissements et du transfert des capitaux entre pays arabes,
approuv en vertu de la dcision numro 1125/71 du 07/02/2000 par le Conseil de
l`Unit Economique Arabe259.
Ainsi, laccord avait pour vocation de mettre en place un environnement favorable
la libre circulation des facteurs de production, notamment des capitaux arabes,
par l`encouragement des changes, le dveloppement du secteur priv et la
promotion des investissements par des mesures de protection et de garantie des
investissements260.
Le but de cette prsentation exhaustive de la performance comparative des pays de
la rgion dans le phnomne de lIDE, est de mettre laccent sur le fait que
lenvironnement politique, socio-conomique et institutionnel empche les pays
arabes dattirer des IDE suffisants, et de produire des multinationales.
Conclusion : La notion de lIDE dans linstitution propose
259

Consultable sur le web site de la Ligue des Etats Arabes,

http://www.arableagueonline.org/las/arabic/categoryList.jsp?level_id=110
260

Limpact de cet accord pourrait tre un sujet intressant une future recherche pour mesurer son
influence sur la circulation des capitaux privs entre les pays signataires et limpact de son absence sur les
pays qui nont pas adhr ce trait.

134
Le modle de processus dinternationalisation (Melin 1992) explique que la
socit sinternationalise suivant des tapes logiques partant de lexportation sur le
march tranger jusqu limplantation dune filiale trangre de production261.
Ce modle, bien quil explique le processus des socits qui entreprennent leur
processus dinternationalisation, est critiqu du fait quil nglige les raisons
derrire laugmentation du degr dinternationalisation des multinationales
existantes et limpact de lenvironnement sur les dcisions relatives au processus
de linternationalisation262.
Dunning lui a propos une approche clectique pour expliquer pourquoi les
socits sinternationalisent et a mentionn des facteurs de localisation,
dinternalisation et les avantages concurrentiels de la socit263.
Dans un premier lieu, il sagit dtablir une nouvelle institution rgionale, et donc
multinationale, pour investir directement dans dautres pays, socits.
Dans un deuxime lieu, cette institution est cense participer au dveloppement
pour permettre lamlioration de linfrastructure et de lconomie en gnral en
promouvant la connaissance par lattraction du savoir faire international et
rgional ainsi que dvelopper la connaissance locale et ce, travers des changes
culturels et conomiques entre les pays arabes et trangers.
Concernant le premier objectif, on sait que les avoirs financiers des citoyens
des pays du Golfe lextrieur de la rgion arabe sont estims plus de mille
milliards USD et sont investis dans les bourses de valeurs internationales,
amricaines, europennes et asiatiques, sous forme d`investissements en
portefeuille.
261
262

Melin, L. (1992). Internationalization as a Strategy Process, Strategic Management Journal, Vol. 13, 99-118
Ismatilla Mardanov, Running Head, Globalization Strategy Process Model, International Management,
Southeast Missouri State University, MS 408, page 7, URL
www.midwestacademy.org/Proceedings/2005/papers/mardanov.doc
263

Teerayut Wattanasupachoke, Internationalisation: Motives and consequences, ABAC Journal Vol.

22, No.3 (September - December, 2002), pp. 16 30,
www.journal.au.edu/abac_journal/2002/sep02/abacjournal_article02_sep02.doc

135
Ce type dinvestissement na pas besoin du savoir faire spcial de linvestisseur
qui se contente de la ralisation des gains fixes et du capital garanti ou mme
des plus values dans le march de capitaux.
Les principaux pays daccueil proposs dans la section prcdente (conomies
diversifis) forment un grand march (plus que 150 millions habitants) qui ont
besoin de capitaux arabes pour investir dans leur pays et mobiliser leurs
propres pargnes vers un dveloppement durable. Ils reprsentent, en gnral,
sauf la Syrie, des marchs relativement acceptables par les multinationales.
Il stend aussi aux pays exportateurs de matires premires (comme le Soudan
et la Mauritanie) qui ne contribuent qu raison de 3% du PIB rgional bien
quils reprsentent 21% de la population arabe.
Le schma suivant pourrait illustrer une mobilisation des deux composants de
lIDE (capitaux et connaissance), qui, thoriquement, doit donner naissance
une socit multinationale arabe :
Figure 13 : Les composants de linvestissement direct tranger arabe

Investisseurs directs arabes

Capital

Connaissanc
e

Investissements directs arabes

136
Lexistence des avoirs financiers dans des pays et du besoin de capitaux dans
dautres nest pas suffisante pour tablir des entreprises multinationales arabes.
La connaissance (arabe) qui doit accompagner le capital (arabe) pour tablir
une multinationale est un lment rare jusqu maintenant. Le nombre des
multinationales arabes dans ce sens est limit dans quelques pays surtout en
Egypte et en Arabie Saoudite.
Autrement dit, si lon a les ressources financires, quen est-il des ressources
scientifiques ?
Une gestion collective dIDE rgional doit donc chercher mobiliser des capitaux
arabes privs et du savoir-faire (travail) international (inclut arabe) et ce dans
plusieurs secteurs dactivits, ce qui est conforme la dfinition de la moudaraba
du droit islamique, qui cherche financer les entrepreneurs en besoin de fonds
mais qui ont de la connaissance.

Investisseurs directs arabes

Capital arabe sans

connaissance

Connaissance
internationale avec
participations (IDE)
ou sans capitaux

Investissements directs arabes

137
Ainsi les capitaux arabes supporteront le risque financier et les dtenteurs du
capital connaissance seront confronts un risque financier plus faible, ce qui
pourrait les encourager investir leurs actifs incorporels dans les pays arabes.
Enfin, la question qui se pose est comment on pourrait mobiliser les avoirs
financiers arabes, non dots en principe du savoir faire, pour promouvoir la
connaissance comme moyen de dveloppement dans les pays arabes, en
impliquant le plus grand nombre possible dacteurs.
La rponse cette question est propose par la multi gestion des actifs ou les fonds
de fonds, sujet de la deuxime partie.

Deuxime Partie
Les stratgies du fonds islamique des fonds
dinvestissement direct
Depuis plus de quatorze sicles, la caravane de marchands traversant la rgion
arabo asiatique du Nord au Sud t connue par le trajet de lhiver et de lt, a
adopt un systme bas sur la gestion des avoirs financiers des habitants de
lentourage de la Mecque, par des commerants professionnels sous la forme de la
moudaraba, o le gestionnaire participait dans les bnfices de la gestion sans
participer aux pertes, et il tait pay pour ces frais de gestion.
Ils mobilisaient ainsi les avoirs financiers, vers le commerce international, pour
achever leurs objectifs de rendements socioconomique.
Le sujet de ce travail est propos suivant limage de cette caravane, mais au 21me
sicle cette fois-ci, sense tre capable de mobiliser des capitaux arabes pour des
investissements directs dans la rgion (capitaux et connaissance), par de
professionnels de gestion des fonds de fonds islamiques de capital investissement
dans les pays arabes.

138
La formule de la gestion des fonds de fonds de capital investissement sous les
normes de la Charia est lalternative propose dans ce travail pour atteindre des
rendements exceptionnels conomiques et sociaux.
Cette classe dactifs fournit aux investisseurs avertis une classe dactifs de long
terme, plus rentable que les autres classes dactifs traditionnels (voir chapitre 1 de
la premire partie).
La clientle est normalement constitue dindividus fortuns, des institutions
financires, notamment les fonds de pensions, des assurances, etc. qui connaissent
les risques levs de ce mtier
La qualit islamique dans la constitution et la gestion du vhicule veut dire bien
sur quil respecte les principes de la Charia, labors dans la premire partie.
Linterdiction

des

intrts,

de

lincertitude

excessive,

des

atteintes

lenvironnement et la sant, ainsi que le paiement du droit des pauvres

reprsentent la dclaration, explicite ou implicite de la majorit des institutions
financires islamiques.
Il est propos que le vhicule soit conu pour faire face au retard de connaissance
dans les pays arabes.
Il est ainsi cens investir dans linfrastructure de la connaissance comme
linnovation, linfrastructure de base, lagriculture, le commerce international, etc.
Pour pouvoir atteindre les objectifs du vhicule, on adoptera une approche
permettant la gestion du capital risque, de financement de projets et de services
financiers.
On peut dessiner deux grandes lignes de stratgie :les stratgies globales du
vhicule et les stratgies de chacune des trois lignes de mtiers proposs pour faire
face la mission de promotion du dveloppement par la connaissance.

139
Au niveau global du groupe, on distingue entre deux lignes interdpendantes ; la
gestion (la connaissance du grant) et le capital (les investisseurs).
Limpact du caractre islamique du fonds sur la gestion, les stratgies de gestion
imposes par la diversification sectorielle et gographique dans la gestion des
Fonds de Fonds ainsi que la taille des fonds dans cette industrie requierent une
connaissance spciale des grants.
Au niveau des capitaux constituant le vhicule principal et de leur rendement, la
diversification sectorielle et gographique ainsi que les diffrents niveaux de flux
de capitaux impliquent une approche slective sensible lenvironnement
financier et la fiscalit des rendements des valeurs mobiliers pour les individuels
et les institutions.
Il sagit donc dun nouvel investissement (Green Field) sur tous ces aspects : la
gestion est nouvelle dans la zone arabe et les investissements sont nouveaux.
Ces facteurs runis augmentent les risques politiques et techniques ainsi que le
rendement et place, thoriquement, la proposition sous les rgles du capital risque.
Plus prcisment, la moudaraba propose dans ce travail est un fonds de fonds
islamique de capital risque dans le domaine des services financiers.
Les investissements du fonds seront dirigs pour financer linfrastructure de la
connaissance dans les pays arabes, c'est--dire linnovation, les services de
transport, eaux, etc. et la distribution des produits de financements et de services
financiers islamiques dans les pays arabes.
Pour distinguer entre le capital risque comme mtier et les activits du vhicule
pens, la deuxime section dfinit le mtier du capital risque pour montrer ses
spcifis et sa taille, sa relation avec le dveloppement, son march arabe pour
pouvoir proposer des entres possibles et des sorties possibles.
Le capital risque propos dans le premier chapitre sadresse une clientle
spcifique et des projets spcifiques, soit le vhicule qui sera constitu par un

140
groupe limit de fondateurs qualifis et avertis, soit le mtier de capital risque
adressant une qualit spciale de PME ayant des potentiels de croissance
extraordinaires.
Dans le deuxime chapitre, le vhicule de capital risque est pens sous la forme de
la gestion collective dans des domaines sadressant directement au public arabe et
donc qui augmente le nombre des parties prenantes.
Nous traiterons dans deux sections de lenvironnement et des stratgies des deux
autres mtiers ; le financement de projets (premire section) et de la distribution
des produits et des services financiers islamiques la communaut des affaires
arabes dans les diffrents pays (deuxime section) en montrant limpact de la
rglementation et des techniques de chacun sur ces politiques de diversification.

141

Chapitre premier :
La moudaraba, dans une multi gestion du capital
investissement
Ce chapitre essaye de montrer comment la moudaraba, sous la forme de la gestion
des fonds de fonds islamiques de capital risque, est cense fournir une classe
dactif, qui peut servir dans le dveloppement par la connaissance dans les pays
arabes qui laccueillent, et ce, un niveau thorique.
Au niveau du groupe, on peut commencer par envisager lidentit du vhicule
principal (sa vision et sa mission), limpact de celle-ci sur la constitution et la
gestion du fonds donnant naissance une hirarchie verticale et horizontale du
groupe.
Le respect de lidentit islamique concerne aussi les investissements dans les
nouvelles structures et les diffrents secteurs, ce qui caractrise la qualit du
capital risque sur la majorit des investissements effectus par les diffrents
nouveaux mtiers financiers du nouveau vhicule, comme le montre la premire
section.
Ensuite et grce limportance des produits du mtier de capital risque pour le
financement de linnovation ncessaire au dveloppement par la connaissance et
ce dans beaucoup de secteurs conomiques, on envisagera ce dernier dans une
deuxime section de ce premier chapitre.
Cette section traite de lexprience internationale de ce mtier et sa relation avec le
dveloppement dans les pays qui les ont favorises, ainsi que lexprience des
pays arabes choisis selon les critres de la localisation des investissements, dcids
au niveau du groupe, discuts dans la premire section.

142
La diversification des secteurs ayant besoin de capital risque pour financer
linnovation ncessaire au dveloppement propose un deuxime niveau de gestion
de fonds plus spcialiss pour tre sur de russir la formule, qui dpend sur
lapport technique ainsi que financier pour les socits investies.
La gestion de fonds de fonds de capital risque constitue ainsi la premire ligne de
mtier offerte par le vhicule global de capital investissement, propos dans ce
travail.

143

Section 1- Les stratgies de la multi-gestion du groupe

de capital investissement

Les politiques gnrales dinvestissement de lentreprise interagissent avec son

environnement, ce qui lui donne son image, sa visibilit et sa raison dtre
(Stragetor)264.
La premire partie du travail a trait du dveloppement dans la philosophie
islamique, les IFI et leur rle manqu dans le dveloppement ainsi que
lenvironnement de linvestissement et de la connaissance dans les pays.
Il sagissait en effet dlaborer la vision et la mission du vhicule propos.
Dans cette premire section de la deuxime partie, on tudiera limpact du choix
islamique sur la structure de la gestion ainsi que limpact de la diversification
rgionale et par mtiers sur la structure du fonds de fonds et de sa gestion.
On propose un grant des grants (GdG) qui gre un fonds de fonds (FdF) de
capital investissement, notamment de capital risque dans les services financiers.
Le but de la structure nest pas seulement sa capacit de structurer des nouveaux
fonds, mais surtout de structurer des nouveaux fonds de fonds ainsi que des
investissements directs.
Dans un premier paragraphe, on analysera lidentit du vhicule formule par sa
vision et sa mission influences par les principes de la Charia. Ensuite limpact de
lidentit sur les niveaux de la gestion est propos dans un deuxime point qui
permet de penser une stratgie de localisation du vhicule principal et de fonds
sous-jacents.
264

Strategor, Politique gnrale de lentreprise, stratgie, structure, dcision, identit, DUNOD, 3eme dition,
1998

144
Normalement, pour constituer un fonds dinvestissement classique, les sponsors
du fonds ltablissent et font ensuite recours des socits de gestion pour le leur
grer selon les objectifs gnraux des fondateurs.
Figure 14: Le

flux constitutif des relations de la moudaraba propose

Savoir o et comment aller -- la vision en pratique

Financer linfrastructure de la connaissance dans les pays arabes

Constitution du noyau du
fonds de fonds par les
entrepreneurs fondateurs

Constitution dela socit de

gestion dactifs par les
entrepreneurs

Constitution du fonds de fonds

La diversification de la gestion

La diversification des mtiers

La diversification des
investissements

1- Lidentit arabo islamique du groupe

La culture dentreprise peut tre dfinie comme lensemble des lments qui
expliquent les bases du fonctionnement dune entit. Elle est un sous-produit de la

145
culture nationale et par consquent un ensemble de valeurs, de mythes, de rites,
de tabous et de signes partags par la majorit des salaris265 .
Elle peut tre aussi un capital de rputation qui informe les employs et les
fournisseurs extrieurs de la faon dont la firme ragirait contre des forces
imprdictibles266. Elle est ainsi une variable essentielle qui impacte la formulation
de la stratgie de portefeuille, sujet du paragraphe suivant.
Dans ce paragraphe, nous exposons les fondamentaux de la vision et de la mission
propose pour le vhicule et leurs impacts sur ses stratgies de gestion.
Ces fondamentaux reprsentent lapplication des principes de la Charia sur la
gestion de la classe dactif propos ainsi que son approche de la connaissance pour
le dveloppement de sa taille et son approche pour la rduction de la pauvret.

A : La vision islamique du vhicule et son impact sur ses stratgies ?

La mise en relation entre les principes de la Charia et les principes de la gestion a
donn naissance une nouvelle science appele la gestion islamique267.

265

Christope Durandm Jean-Francois Fili et Audery Hnault, Culture dentreprise, web site
http://culture.entreprise.free.fr/#_Toc476995192
266
Kreps, David. M., Corporate Culture and Economic Theory, in: James E. Alt & Kenneth E. Shepsle, Eds.,
Perspectives on Positive Political Economy, Cambridge University Press, Cambridge, 1990
267
Bernard Pras, Management et islam, vers une convergence de valeurs, Revue franaise de gestion 2007/2, n.
171, page 91 95, CARIN, URL http://www.cairn.info/article.php?
ID_REVUE=RFG&ID_NUMPUBLIE=RFG_171&ID_ARTICLE=RFG_171_0091

146
La littrature sur le sujet date du dbut du sicle dernier et concerne les principes
de la pense de gestion en islam268, ladministration publique269. Elle a trait de la
gestion stratgique270, la gouvernance271, la gestion des ressources humaines272, etc.
Dans ce paragraphe, nous exposons la vision et la mission de la gestion propose
dans ce travail, en liant ceux-ci aux principes du dveloppement dans la
mthodologie islamique labore dans le premier chapitre de ce travail et les
besoins de dveloppement par la connaissance retenus dans le deuxime chapitre.
A cause de la nature des investissements directs, les fonds dinvestissement directs
devraient tre islamiques tant quils investissent dans des secteurs hors ceux qui
sont interdits, comme les banques et les assurances conventionnelles, les
industries nuisibles lenvironnement et la sant.
Ils sont ainsi des investissements socialement responsables.
Tout capital investissement tant ainsi pratiqu pourrait-il avoir la qualit
islamique ?
La notion des investissements socialement responsables est ancienne mais se
dveloppe plus rapidement et a t sujette des suivies et des comptitions entre
les grandes banques internationales.

268

Mohamed Abdelmoneim Khamis, Les principes de la pense de gestion en Islam, et

Mohamed Ahmed El-Khoudeiry, la pense de gestion en Islam, Confrence n. 31, la gestion en
Islam, le Caire, EL-Azhar, Septembre 1990, Institut Islamique de la recherche et de la formation,
la Banque islamique de dveloppement, dition 2001, voir aussi Humayon A. Dar, Principles of
Islamic Management, Loughborough University and Dar Al Istithmar London
269
Mohamed Othman, quelques principes gouvernants ladministration publique en islam, mme source,
270
Abdelhamid Abdelfattah El Maghraby, Gestion Stratgique des banques islamiques, Institut de recherche et
de formation, la banque islamique de dveloppement, Recherche n. 66, 2004 (en arabe),
http://www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=214.pdf
271
M. Umer Chapra and Habib. Ahmed, Corporate Governance in Islamic Financial Institutions, Islamic
Development Bank, islamic research And Training Institute, , Occasional Paper, n. 6, 2002, (in Arabic)
http://www.irtipms.org/OpenSave.asp?pub=93.pdf ,
272
Voir par exemple, Mohamed Fathi El-Sayed Kassem, Les thories de motivation entre la pense de la
gestion et la pense islamique, tude compare, 2001, Ismail Ali Bassyouni, Le choix des salaris en Islam et la
pense de gestion contemporaines, 2001, Confrence n. 31, la gestion en Islam, le Caire, EL-Azhar, Septembre
1990, Institut Islamique de la recherche et de la formation, la Banque islamique de dveloppement, dition 2001

147
Selon nous, il ne suffit pas que ces fonds investissent dans des capitaux (et pas de
dette), dans une perspective de long terme (principe de dveloppement en Islam) et
dans une approche socialement responsable pour quils revtent de la qualit
islamique. Ils doivent en plus payer, bonne volont, les droits des pauvres, la
Zakat, et participent ainsi dans le systme de la finance islamique, travers
linstitution islamique de la Zakat, adresse la rduction de la pauvret et ce, sa
propre libert.
La responsabilit sociale du vhicule dans ce sens nat indpendamment dune
obligation lgale ou rglementaire, mais religieuse.
Pourtant, la qualit des actions dans lesquels ils participent reste en question. La
lgitimit de participer dans des socits qui sont endettes et paient des intrts et
/ ou celles qui reoivent des intrts sur leurs placements est la principale
proccupation dans ce mtier.
Nous rappelons que la pratique, fonde sur des opinions de quelques rudits
contemporains, a approuv lachat des actions des socits qui fonctionnent avec
des intrts, condition que les actifs / passifs grs de cette faon, ne dpassent
pas un seuil des capitaux propres (33% en gnral)273.
Contrairement la pratique des IFI en gnral et des fonds dinvestissements
islamiques vocation, le groupe propos dans ce travail adhre lopinion du
groupe dexperts favorisants linterdiction de participation dans les socits
susmentionnes, sauf pour repayer la dette existante.
Ceci entraine des difficults puisque dans le quotidien, le financement en capital
pour les entreprises reste minimal en comparaison avec les financements
conventionnels surtout dans la rgion arabe, ce qui exclut la majorit des socits
arabes existante du domaine de lintervention du vhicule.

273

Voir la mthodologie de Dow Jones Islamic Index, URL http://www.djindexes.com/mdsidx/index.cfm?

event=showIslamicMethod

148
La participation dans la constitution des nouveaux investissements, (Green
Field,), est ainsi lalternative la plus adquate dans ce sens. Cette analyse guide au
risque le plus lev du mtier, les Green Field.

Figure : Le capital investissement et cycle de vie de lentreprise274

Source : Association franaise des investisseurs en capital

Le risque lev de cette classe est rcompens par le rendement lev de cette
stratgie comme le montre le rendement historique de cette industrie aux EtatsUnis275.

274

Site de lassociation franaise des investisseurs en capital,

http://www.afic.asso.fr/Website/site/fra_rubriques_lecapitalinvestissement.htm
275
Piper Jaffray, Private Capital, Alternative Assets, Private Equity Fund of Funds, August 2003,

149

Traditionnellement, la clientle de cette classe dactifs est forme dinvestisseurs

avertis, notamment les institutions financires prives ou publiques et des
individus fortuns qui sont suffisamment sophistiqus et financirement capables.
Dans le cas de la figure, ils doivent aussi favoriser la formule islamique.
Ce type de partenaires (Limited Partner) nest pas en gnral intress par des
petits tickets qui ncessitent des suivis spciaux et engendrent des risques plus
levs pour les investisseurs.
Pour cela, ils prfrent confier leurs capitaux des professionnels dans ce mtier
qui rpondent leurs besoins conomique, culturel et religieux.
Les besoins fondamentaux dans la thorie islamique incluent la connaissance et les
besoins de dveloppement dans la zone arabe et expriment un manque de
connaissance, comme la soulign la littrature spcialise.
En conclusion, la vision islamique du nouveau vhicule est de remplir les besoins
de la connaissance pour un dveloppement durable, par des capitaux propres dans
les pays arabes.

150
Ces capitaux se dirigeront en principe vers linvestissement dans des nouveaux
investissements (Green Field), ce qui lui donne la dfinition du capital risque mais
dans les mtiers financiers islamiques.

B - La profondeur rgionale dans la culture de lentreprise

Sil sagit dun dveloppement dans les pays arabes, la langue arabe doit faire
partie de la culture de lentreprise propose pour cette fin.
Limportance de la langue dans lentreprise a t souligne plusieurs reprises
dans la littrature traitant de la culture dentreprise, surtout multinationale.
Thoriquement276, il a t dmontr que lexistence dorigine commune comme
lhistoire ou la langue ou les deux runies pourrait mener des avantages dans la
diffrentiation des produits (Swobada (1990))277, le transfert de la connaissance
(Guilln et Tschoegl (1999))278 et mme la rduction du cot du capital si les fonds
locaux peuvent tre mobiliss plus facilement cause de lexistence dune
proximit culturelle.
Empiriquement, il a t dmontr que les liens linguistiques et gopolitiques
jouent un rle significatif dans la dcision des banques pour investir ltranger279,
ce qui a t confirm par Galindo, Micco et Serra (2003)280 qui ont trouv que les

276

Alicia Herrero and Daniel Simn, Determinants and Impact of Financial Sector FDI to
Emerging Economies, A home countrys perspective, Banco De Espana, Madrid, 2003, page 12,
URL http://www.bis.org/publ/cgfs22bde2.pdf
277

Swoboda, A., (1990), Swiss banking after 1992, in J. Dermine, ed., European banking in the
1990s, (Basil Balckwell)
278

Guilln, M. and Tschoegl, A., (1999), At Last the Internationalization of Retail Banking?
The Case of the Spanish Banks in Latin America, Wharton Financial Institutions Center Working Paper
99-41, URL http://fic.wharton.upenn.edu/fic/papers/99/9941.pdf
279
Alicia Herrero and Daniel Simn, op. cit,
280

Galindo, A., Micco, A. and Serra, C., (2003), Better the Devil that You Know: Evidence on
Entry Costs Faced by Foreign Banks, Inter-American Development Bank, Working Paper #477, URL
http://www.iadb.org/res/publications/pubfiles/pubWP-477.pdf

151
liens coloniaux et linguistiques aident expliquer pourquoi les banques choisissent
dinvestir dans certains pays et non dans dautres.
Les diffrences culturelles diminuent la valeur de la firme imposant des barrires
pour lexploitation de ses avantages dinternalisation parce que ses avantages sont
bass sur des informations dont le transfert entre les units des multinationales est
plus difficile dans lexistence de diffrences culturelles281.
A linverse, la proximit culturelle a un impact positif sur la valeur de la firme en
amliorant lexploitation des avantages comptitifs de lentreprise.
Bien que nous nayons pas trouv de recherches spcifiques mesurant limpact de
la langue arabe sur les multinationales arabes282, les analyses de la littrature
thorique et empirique qui traite de la position de la langue dans les stratgies des
multinationales justifient le choix de la langue arabe comme la langue officielle de
lentreprise dans lobjectif damliorer lexploitation des avantages comptitifs de
lentreprise dans le march arabe quelle cible.
Pourtant lentreprise ne peut pas senfermer dans sa sphre arabe,car sinon la
connaissance recherche par laction ne serait jamais transmise au monde entier.
Ce fait implique la reconnaissance de la langue anglaise comme deuxime langue
pour satisfaire les transactions ayant un lment dexternalit, non arabe, prsente
ou future. Le Prsident de la plus ancienne multinationale franaise, Saint-Gobain,
a expliqu que les directeurs franais sont plus nombreux dans la direction de son
entreprise parce que la langue officielle du travail dans le groupe est le franais, et
quil reconnat langlais comme une autre langue de travail, en soulignant
quaucune langue ne sera ajoute283.

281

M. Antia, J. Barry Lin and C. Pantzalis, Cultural Distance and Valuation of Multinational Corporations,
University of South Florida, College of Business Administration, January 13, 2005.
http://www.fma.org/Chicago/Papers/Culturaldistanceandvaluation_01_13_2005.pdf
282
Ce qui peut tre du la raret des multinationales arabes
283
Patrick Frideson, Multinationals: the culture dimension, Business and economic history, volume 25, no. 2,
Business conference center, 1996, URL http://www.thebhc.org/publications/BEHprint/v025n2/p0155p0158.pdf

152
Dans le mme objectif de lchange de connaissance, la langue franaise pourrait
tre recommande aussi mais comme une langue non officielle surtout dans tout ce
qui concerne la communication dans les pays du Maghreb arabe o la langue
franaise, pour des raisons coloniales, est devenue une deuxime langue, utilise
dans la communication interne et externe des entreprises marocaines, algriennes,
tunisiennes et mauritaniennes.
Ayant trois langues284, deux officielles et une autre non officielle, la nouvelle
entreprise devrait amliorer sa communication externe et interne, surtout que cette
langue nest pas seulement pour les citoyens leur langue maternelle, mais elle est
en plus et surtout la langue de la deuxime constante culturelle commune : la
religion qui est propose pour faire partie de lidentit de la firme analyse.
Ainsi, la qualit islamique de la vision formule la mission du vhicule.

C - La mission : Promouvoir la connaissance et rduire la pauvret

Les atouts (richesse financire, disponibilit des projets et dficit de connaissance)
de la nouvelle institution dterminent la vision de dveloppement par la
mobilisation des capitaux arabes vers linvestissement direct dans lobjectif
daugmenter le niveau de la connaissance dans la rgion.
La rentabilit conomique nest pas discutable.
Les investisseurs avertis ne sadresseront pas cette classe dactifs, si elle ne leur
fournit pas un rendement exceptionnel.
Ce travail limite la rflexion lenvironnement rgional et les stratgies qui
peuvent sen dgager.
Outre les difficults de recherche de notre sujet, labsence de cette industrie dans
la rgion cible rend toute estimation dun rendement des capitaux du vhicule
284

La Banque Islamique de Dveloppement est la seule organisation financire islamique de dveloppement qui
adopte les trois langues, vue son tendue sur des pays, surtout africaine, o la langue officielle est la langue
franaise.

153
dans la rgion difficile avant davoir recours aux bureaux de conseils
internationaux et consolider la vision dans un plan daction, incluant les stratgies
de mobilisation de la connaissance dans chaque mtier.
Le gestionnaire doit ainsi professionnellement convaincre les investisseurs avertis
que son produit devrait rapporter plus que le march anglais par exemple, (le
march arabe est plus risqu que le march anglais), et ce, suite une tude
dtaille, reprsente dans le mmo dinformation, le prospectus du fonds.
Limportance du choix du gestionnaire et de son exprience dans la matire est
ainsi indispensable pour la russite de ce genre de vhicules.
Le dveloppement par la science, dans la mission de lentreprise, suivant sa
vision islamique, surmonte les obstacles de labsorption des retombes
technologiques des IDE, ce qui retarde galement lavancement technologique des
pays arabes, dj privs de linnovation.
Combler le foss de la connaissance reprsente donc le dfi relever pour
amliorer ltat de leur connaissance.
Pour mener bien ce projet, les pays arabes doivent non seulement soccuper du
secteur de la tlcommunication et de linformatique, mais ils doivent surtout
avoir une population bien duque et crative. LEFC requiert aussi une
population bien duque et crative, un climat de linnovation propice
lexpression et la diffusion de la nouveaut et plus gnralement un cadre
conomique et institutionnel favorable lesprit dentreprise et la
modernisation285.
Ainsi, le dveloppement de linnovation se situe au sommet des priorits du
nouveau groupe. Le capital risque, dj plbiscit dans dautres rgions, est le
mode classique de financement de linnovation.

285

Reiffers et Aubert, op.cit,

154
Lexpression et la diffusion de la nouveaut ncessitent leur tour une
infrastructure de services publics comme le transport, leau et la propret et
lnergie, par exemple. Ce type de projets est traditionnellement financ selon les
normes internationales du mtier du financement des projets.
La diffusion de la technologie ncessite aussi un secteur priv arabe qui a accs
un financement en capital, qui est plus privilgi que le financement par crdit, et
accde galement aux conseils et services financiers capables de rpondre aux
besoins locaux, rgionaux et internationaux des entreprises et individus arabes.
Traditionnellement, cest le rle des banques universelles (commerciales,
dinvestissements, qui ont des capacits de distribution locales, rgionales ou
internationales) selon le cas.
En rsum, pour adresser la problmatique de la connaissance dans les pays arabe,
la nouvelle IFI arabe doit fournir le financement en capital risque, le financement
de projets et un rseau de distribution des produits et des services financiers.
Figure 15 : Les mtiers financiers du vhicule islamique arabe

Sur le plan de la rduction de la pauvret, la Zakat est payable, en principe, en

nature dans les territoires o les bnfices sont raliss.

155
Comme beaucoup dautres IFI contemporaines, elle constituera des fonds de
Zakat, qui seront ddis la communaut au sein de laquelle elle agira.
La nouvelle action devra tre dune grande envergure quelle soit sentie sur le plan
de la rduction de la pauvret en faisant des fonds de Zakat un avantage comptitif
durable pour lentreprise propose.
Cet actif doit tre innovateur de faon permettre la nouvelle institution de le
capitaliser pour quil soit un avantage augmentant ses ressources financires.
Nous proposons que le nouveau groupe paye une partie de sa zakat en nature,
c'est--dire par exemple sous forme de produits des nouveaux projets (eaux,
lectricit, nergie) qui seront donns gratuitement des catgories mritants selon
la Charia.
Elle peut ainsi constituer un exemple suivre (un leader) par les autres institutions
locales et rgionales dans le domaine de la rduction de la pauvret, pour quelle
soit imite par dautres institutions, mme conventionnelles, afin de promouvoir
lapplication de la RS dans les pays arabes, musulmans, et mme dans le monde
entier. La communication entreprise ce niveau doit aussi tre pousse et prsente
dans la dmarche prcdente.
La rduction de la pauvret par la Zakat, bien quimportante dans cette rflexion,
ne constitue pas lobjectif de laction mais un rsultat dun de son objectif, c'est-dire la mobilisation profitable des investissements pour le dveloppement rgional.
Ainsi, le nouveau groupe cumule des principes cohrents pour sa mission. Ils sont
investis selon les normes de la charia dans des actifs risqus et qui ncessitent une
clientle cible et avertie pour investir dans cette classe dactifs.
Les capitaux seront ensuite mobiliss dans des projets concernant les lments de
la nouvelle conomie comme linnovation, lITC, et les autres services publics
comme le transport et leau par exemple.

156

D - La taille du vhicule
Ltude poursuit lidentification sociale de sa proposition par la dtermination
dune taille raisonnable pour une institution financire prive ayant un objectif de
dveloppement dans un march de plus de 300 millions habitants.
Le ralisme des objectifs veut dire que, bien ces derniers se veulent ambitieux, ils
ne peuvent pas tre fixs indpendamment des ressources actuelles ou
potentielles286.
Dans ce travail, les objectifs ambitieux du dveloppement humain arabe doivent
tre rationaliss par les ressources financires et humaines disponibles dans la
rgion.
Les individus arabes dtiennent plus dun milliards de dollars. Les IFI dtiennent
des actifs se montant 500 milliards de dollars. Les fonds souverains arabes
dtiennent eux seuls, plus 1,5 trillions de dollars. Ces sommes sont toutes
dtenues par des investisseurs avertis, et dont lapptit pour le risque diffre de
lun lautre.
5% des 3 trillions de dollars, soit 150 milliards de dollars, peuvent constituer la
cible des cibls par les grants qualifis, condition dinvestir agressivement dans
les pays arabes.
Ce chiffre est dj 5 fois plus lev que la somme de 17 milliards dollars, qui
reprsente les aides aux dveloppements par linvestissement accordes entre les
annes 1975 et 1999 (25 ans) par les fonds arabes et l es organismes rgionaux de
dveloppement, que la BID inclut, selon les chiffres rapports par E. Numayer287.
Il sagit ainsi de mobiliser 100 milliards de dollars, sur une priode de 4 7 ans
pour des sorties estims entre 5 10 ans.
286

Bernard de Montmorillon et Jean-Pierre Pitol-Belin, Organisation et gestion de lentreprise, Litec, 1995

Eric Neumayer, Arab-related bilateral and multilateral sources of development finance, Issues, Trends and
the Way Forward, United Nations University, World Institute for Development Economic Research, Discussion
paper, No. 2002/96, October 2002, http://www.wider.unu.edu/publications/dps/dps2002/dp2002-96.pdf
287

157
La taille du vhicule et la diversification de ces mtiers imposent une
diversification gographique et sectorielle tale dans le temps qui permette
linvestissement de tous les capitaux collects, afin darriver une rentabilit
conomique et sociale maximale et bien quilibre.
La taille, la diversification gographique et sectorielle et la collectivit de
lentreprise propose soulve le problme de la qualit de lquipe de gestion.
Les grants des grandes socits de gestion des fonds de fonds ont tous des
comptences professionnelles diversifies, de la connaissance approfondie,
supporte par une formation acadmique, et une vision stratgique pour
lachvement des objectifs prdtermins.
Limportance de la slection du grant dans ce type de gestion dactifs, est encore
plus importante que les autres classes dactifs surtout dans notre proposition qui
suggre des parties prenantes appartenant diffrents groupes de pression.
Les parties prenantes de cette action ont t dcrites et critiques dans le deuxime
chapitre traitant de lenvironnement de linvestissement et de la problmatique de
la connaissance dans la rgion arabe. Elles sont illustres dans la figure suivante ;
Figure 16 : Les parties prenantes du groupe

158
Les investisseurs, ou les Limited Partner (LP), sont les clients du capital
investissement en gnral et le capital risque en particulier.
Dans le cas de la figure, ils reprsentent aussi les groupes dentrepreneurs
potentiels pour la constitution du groupe pens dans ce travail.

2 : - Les investisseurs
Limportance de lobjectif de rentabilit conomique pour les diffrentes
catgories dactionnaires proposs est illustre dans la figure suivante.
Figure 17 : Lobjectif de rentabilit / dveloppement pour les diffrents fondateurs

Objectif profitabilit
Individus fortuns
Institutions financires
islamiques

Organisations
financires de
dveloppement
Fonds
?souverains

Objectif de dveloppement
Ce paragraphe dcrit les trois groupes dinvestisseurs pour dcrire le march
potentiel du capital investissement, du ct des capitaux disponibles.

A- Les individus arabes fortuns

159
En 1995, les investissements arabes ltranger sont estims 670 milliards
dollars, dont 12 milliards dollars investis dans la rgion, soit 1,8% des
investissements totaux. Autrement dit, contre chaque dollar investi par les
individus arabes dans leur rgion, 56 dollars sont investis ltranger288.
En 2004, les investissements saoudiens aux Etats-Unis seuls, sont estims 1.1
trillion289 de dollars et en 2005, le total des investissements financiers des arabes
placs ltranger quivalait 1.5 trillion de dollars.
En 2004, le taux de croissance des richesses prives au Moyen Orient tait de
28.9%, le taux le plus lev du monde, et le taux de croissance du nombre des
290

HNWI (High Net Worth Individuals) sest lev 9.5%291. Les placements
financiers des HNWI arabes ont t estims 700 milliards292 dollars.
Aux Emirats Arabes Unis, le nombre des HNWI est estim 53 000 dollars avec
un taux de croissance de 12.3%293. Les Ultra HNWI, ceux qui dtiennent chacun
une fortune de plus de trente millions de USD chacun, ne reprsentent que 0.9%
des HNWI dans le monde, dont 1% seulement sont des ressortissants du Moyen
Orient294.
La croissance de la proportion dindividus fortuns est plus rapide que celle de la
croissance de leurs avoirs, ce qui montre une redistribution de la richesse 295,
pourtant le nombre de clients reste dj trs limit.

288

Hosni A. Kharioush, Bassem Elhamoury, Les investissements arabes ltranger, les dterminants et les
solutions, Arab Economic Journal, N. 19, Spring 2000, Arab Society for Economic Research, page 7 (en arabe)
289
Mahmoud El Gamal, Islamic Finance in the Middle East, prepared for US Senate Committee on Banking,
Housing and Urban Affairs Hearing Money Laundering and terror financing issues in the Middle East,
http://banking.senate.gov/_files/gamal.pdf
290
Cap Gemini & Merrill Lynch, World Wealth Report 2005,
http://download.microsoft.com/download/0/a/c/0ac6ccc1-993b-488c-bb61524efca5d669/Capgemini_wealthmgmnt.pdf
291
Cap Gemini & Merrill Lynch, World Wealth Report 2005, op. cit, page -292
Ibrahim Ibrash, The issues of Globalization in the Arab World, The International Political Journal, Special
issue, http://www.siyassa.org.eg/esiyassa/ahram/2005/7/1/REPO5.htm
293
Cap Gemini & Merrill Lynch, World Wealth Report 2005, op. cit page 7
294
Cap Gemini & Merrill Lynch, World Wealth Report 2005, op. cit page 4
295
Cap Gemini & Merrill Lynch, World Wealth Report 2007

160
La majorit des leurs actifs sont traditionnellement placs dans des actifs liquides
comme notamment les dpts bancaires, les investissements en portefeuilles et les
titres gouvernementaux dont 80% sont placs dans les marchs de capitaux des
pays dvelopps, comme les Etats-Unis, lUnion Europenne et le Japon296.
Depuis 2001, ces capitaux cherchent des opportunits dinvestissements en dehors
des Etats-Unis et de lEurope. Selon la Banque Mondiale, les conomies arabes
exportatrices de ptrole, avant les attaques de septembre 2001, injectaient environ
25 milliards dollars dans des investissements aux Etats-Unis. Entre 2001 et 2003,
ce chiffre sest rduit 1.2 milliards dollars seulement 297!
Les investisseurs arabes, surtout Saoudiens, ont retir des investissements valus
200 milliards dollars qui ont t rinvestis en Europe et en Angleterre et plus de
110 milliards dollars ont t rapatris dans les pays du Golfe298.
Les modes de financements islamiques figurent parmi les alternatives les plus
intressantes299 pour cette catgorie de clients, appels High Net Worth
Individuals (HNWI) et qui sont en gnral propritaires dactifs financiers de
plus d1 million300 dollars chacun.
Leurs investissements sont rpartis par classe dactifs comme le montre la figure
suivante qui montre que les investissements en capitaux propres reprsentent
presque le tiers des placements internationaux des HNWI301.

296

Hosni A. Kharioush, Bassem Elhamoury, op. cit. page 8

JIM Krane, Hawai'i's Newspaper online, Sunday, August 28, 2005, Honolulu Advertiser, Hawaii,
http://the.honoluluadvertiser.com/article/2005/Aug/28/bz/FP508280311.html
298
The Banker Middle East, Special Report: Are Middle East Banks missing the Boat? Issue 64, October 2005,
http://www.bankerme.com/bme/2003/nov/special_report.asp
299
Leslie Yee, Arab Wealth seeks avenues for investment, The Business Times, October 21, 2005,
http://business-times.asia1.com.sg/sub/news/story/0,4574,173575,00.html
300
La pratique des banques internationales.
301
Cap Gemini & Merrill Lynch, High Net Worth asset allocation strategy, World Wealth Report 2005, op. cit,
page 10 http://www.us.capgemini.com/worldwealthreport/2_HNWIs_Asset_Allocation_Strat.pdf
297

161

Figure 18: Rpartition par classe dactif des HNWI par type dinvestissement 2002-2004

Source: Cap Gemini & Merrill Lynch, World Wealth Report 2005

Pour cette catgorie de clients arabes, bien que les investissements soient
compatibles avec la Charia et rentables, la contribution de ceux-ci lamlioration
du bien tre des populations de la rgion peut reprsenter un autre atout de vente
qui correspond tout fait aux proccupations religieuses du client.
On peut ainsi, thoriquement, les attirer en leur fournissant des produits financiers
islamiques, rentables et socialement responsables.

B - Les institutions financires islamiques

La responsabilit sociale et le dveloppement durable sont devenus deux champs
de dveloppement dans les pays de lOCDE et ses institutions financires.

162
Ceci dit, lapport social de ces tablissements contribue fortement lamlioration
de limage de ceux-ci, et devient par la suite un avantage comptitif qui augmente
les ressources indirectes de commercialisation de la marque et donc de son chiffre
daffaires302.
En droit islamique, lobjectif de dveloppement est associ lobjectif de
rentabilit.
Les IFI, analyses dans la premire partie de ce travail, dtiennent environ 750
millions de dollars.
Le problme de la liquidit des marchs financiers islamiques doit fournir un
environnement avantageux des nouveaux produits, plus rentables.
Les banques islamiques et les socits de Takaful (assurance islamique) sont
partages selon leur origine et leur part de march entre population arabe et
population asiatique. Grce limportance de lassurance islamique et la
ressemblance des objectifs des oprateurs de cette industrie ainsi que les objectifs
du Fond propos, nous suggrons que les prestataires de Takaful puissent tre
parmi les fondateurs du Groupe prsent par la thse.
Lautre type dinstitutions financires qui pourraient tre intresses par des
nouvelles opportunits pour le financement en capitaux est les institutions
financires multilatrales de dveloppement.
Pour les mobiliser, il faut que les activits du groupe proposes aient des relations
directes avec le dveloppement de la rgion couverte par ces institutions et que les
secteurs dintervention soient accessibles selon les dispositions qui grent chacune
des institutions vises.

302

Abagail McWilliams, Donald S. Siegel and Patrick M. Wright, Corporate Social Responsibility:
Strategic Implications, Department of Economics, Rensselaer Polytechnic Institute, Working
Papers in Economics, Number 0506, May 2005,
http://www.economics.rpi.edu/workingpapers/rpi0506.pdf

163
Au sommet de cette liste, la Banque Islamique de Dveloppement, est non
seulement le support financier, mais galement un acteur qui participe au
financement des tudes de faisabilit ncessaires pour la mise en uvre de ce type
de proposition, vu le volume et les cots des tudes requises pour une telle action
collective, diversifie et rgionale arabe.

C : Les fonds souverains arabes

Ce sont les fonds constitus par les Etats riches en ressources financires, notamment
exportateurs de matires premires, et surtout le ptrole comme le montre la figure cidessous.
Morgan Stanley estime que les actifs dtenus par les fonds souverains sont la
hauteur de 2.5 trillion de dollars en 2007 et prdite que ceux-ci dpasseront les 27.7
trillion de dollars en 2015. La figure suivante montre la grandeur relative de ces
gants303.

303

Lee Hudson Teslik, Sovereign Wealth Funds, Council on Foreign Relations, January 18, 2008, URL
http://www.cfr.org/publication/15251/sovereign_wealth_funds.html

164

Sourc
e : Morgan Stanly, September 2007

Dans les pays arabes, il existe six fonds souverains. Le fonds des Emirats Arabes,
lArabie Saoudite, le Kowet, la Libye, lAlgrie et le Qatar, qui grent
respectivement 875, 300, 250, 50, 43 et 40 milliards de, soit un total approximatif
d1.5 trillion dollars.
Les sources de ces avoirs financiers sont principalement les devises trangres qui
saccumulent avec la hausse du prix du ptrole. On estime mme que les pays du Golf
ajoutent annuellement 120 milliards dollars leurs rserves304.
Les investissements des fonds souverains en gnral305 et des fonds souverains arabes
en particulier306 ont suscit un dbat dans le milieu des hommes politiques et des

304

Douglas Rediker and Heidi Crebo-Rediker, Foreign Investment and Sovereign Wealth funds, New America
Foundation, Global Strategic Finance Initiative, Working paper # 1, September 25, 2007, URL
http://www.newamerica.net/files/GSFIWorkingPaper1.pdf ,
305
Cossart Jaques, Fonds Souverains ou capitalistes financiers ordinaires ?, Attac France, Economie , article
publi le 9/02/2008, URL http://www.france.attac.org/spip.php?article8220
306

Hlne Rey, Des fonds (trop) souverains, les Echos, 25/10/07. P. 17, Ides

165
conomistes dans le monde entier. Ceci est du lopacit de ces fonds dans la
communication publique de leurs investissements.
Pour notre travail, ils reprsentent une source importante de leves de capitaux, (plus
dun trillion de dollars), surtout en raison de leurs politiques dinvestissements qui
sont plus agressives que les banques centrales de leurs pays ou les ministres de la
finance307.
En conclusion, les avoirs financiers des trois groupes dinvestisseurs forment une
fortune de plus de 3 milliards de dollars. Parmi ceux-ci, certains vont constituer le
noyau du groupe islamique arabe pour le capital investissement, selon la vision et la
mission dcrite au dbut de cette section.

Figure 19 : Les groupes dentrepreneurs potentiels

307

Robert M. Kimmitt, Public Footprints in Private Markets, Sovereign Wealth Funds and the World
Economy, Council on Foreign Relations, Foreign Affairs, January February, 2008,
http://www.foreignaffairs.org/20080101faessay87109/robert-m-kimmitt/public-footprints-in-privatemarkets.html

166

Ayant dfini la vision, la mission, la taille et les investisseurs potentiels dans le

vhicule propos, nous pouvons prsent penser les stratgies dinvestissement du
nouveau fonds de fonds de capital investissement.

3- Les stratgies dinvestissement

Dans ce paragraphe, nous dveloppons les stratgies dinvestissement du groupe
financier, qui entranent la constitution dun grant de grants pour grer le fonds
de fonds.
Sa mission de dveloppement par la connaissance a un impact sur la gestion et son
tendue sur la rgion guide la diversification rgionale.

a. Les mtiers financiers et la multitude de la gestion

Puisquil sagit de promouvoir la connaissance par la participation dans le soutien

aux innovations, lamlioration et la modernisation de linfrastructure des services
de base, ainsi que la fourniture dun accs au financement pour les PME, les
professionnels, les artisans et les dtails ; trois lignes de mtiers308 sont proposes.
Le premier : Le Capital risque qui est cens supporter et financer
lentreprenariat innovateur, la recherche et le dveloppement. Il sadresse aux
entrepreneurs propritaires des entreprises innovatrices et/ou en dveloppement
exceptionnel et qui cherchent des financements spcialiss accompagns par de
308

La notion de mtier renvoie la fois un ensemble de comptences, au fait que ces comptences soient
runies pour nourrir des transactions et que ces transactions satisfont un besoin particulier, Bernard de
Montmorillon et Jean-Pierre Pitol-Belin, op. cit, page 14

167
lassistance technique et managriale, aussi spcialise, pour faire russir la PME
finance comme on le traitera dans la section suivante de ce chapitre.
Le deuxime est le Financement des Projets (Project Finance) pour dvelopper
linfrastructure rgionale en participation avec les gouvernements. Ce mtier traite
surtout avec les gouvernements qui cherchent le dveloppement et la croissance
conomique par lattraction de lIDE dans le domaine des services de base,
linfrastructure et lurbanisme, pour augmenter et amliorer les services rendus
aux citoyens. Elle a besoin aussi de capital connaissance pour russir ces projets,
afin de les rendre attractifs pour les pargnes travers la participation publique
des citoyens dans ces projets. Il touche aussi aux populations ayant recours aux
services publics dans les pays qui accueilleront le vhicule.
Le troisime est la distribution des services financiers, traditionnellement offerts
par les banques, et qui seront destins aux entreprises et aux individus dans
diffrents secteurs conomiques, comme lagriculture, la production et le
commerce des biens et des services. Il sadresse ainsi au march de dtail arabe,
socits et individus. Traditionnellement, ces services sont rendus par les banques
et les socits dassurance.
La nature diffrente des trois activits proposes et la rglementation propre
chaque type dans les diffrents pays impliquent le recours des spcialistes dans
les secteurs choisis pour lexercice de chacun de ces mtiers.
A ce niveau de la construction du vhicule (dcision sur les mtiers financiers)
deux niveaux de gestion se profilent.
Figure 20 : Les deux niveaux de gestion de fonds de capital investissement

168

Premier niveau de gestion

Sachant que les fonds de fonds de capital investissement (premier niveau de

gestion) nexistent pas ce jour dans la rgion cible, il est propos que les
entrepreneurs arabes constituent un groupe de gestion qui cherchera un partenaire
international avec lequel ils fonderont leur entreprise. Ce groupe dentrepreneurs
inclurait des fortuns (individus, institutions, fonds souverains) opportunistes,
dans une logique thique.
Au niveau de la socit de gestion mre, qui va mettre en place la structure
envisag par les entrepreneurs, elle devra tre constitue par des experts arabes
slectionns, pour guider le processus de la formulation relle de la structure,
depuis les tudes de faisabilit jusqu la phase des sorties, chacun dans son
domaine. Cette socit mre fera appel au savoir faire des professionnels de la
gestion des fonds de capital investissement, surtout du capital risque de services
financiers islamiques. Cette connaissance se trouve aujourdhui chez un nombre
limit de groupe de capital investissement arabe comme Abraj Capital.
Le partenariat entre le vhicule des entrepreneurs et la connaissance des
professionnels aura la forme de participation (socit en gnral), dont la part de

169
chacun sera sujette des ngociations mais logiquement fixe entre deux
variables : lapport en capital et lapport en connaissance du mtier de capital
investissement.
Pour assurer la transparence et loigner les risques de conflits dintrts, ces
professionnels seront aussi des partenaires dans un (General Partner GP) forme
entre eux et le groupe de gestion (entrepreneurs + savants).
Cette GP participera son tour dans le fonds de fonds ct des investisseurs
financiers (Limited Partners LP) sollicits, une proportion de 10% GP 90% LP
en gnral. La figure suivante montre la structuration illustre.
Figure 21 : La constitution du groupe islamique arabe pour le capital investissement

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs
La socit de gestion du groupe
Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe arabe de la gestion des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels (supervisor bord)

Grand GP islamique arabe

b.

Le fonds de capital investissement

La couverture gographique
X% le GP principal et XX% LP

Selon le paradigme clectique prsent par Dunning (1977), lexistence de trois

facteurs permettent une socit de sinternationaliser : la possession des
avantages comptitifs durables, linternalisation et les avantages spcifiques de la
localisation309. Dunning dfinit les facteurs spcifiques de la location comme tant
ceux qui sont variables, selon les mmes termes pour toutes les firmes quelque
Christos Pitelis, A learning based perspective of multinational enterprises, Cambridge Judge Business
School, University of Cambridge, Working papers series, 19/2006
http://www.jbs.cam.ac.uk/research/working_papers/2006/wp0619.pdf
309

170
soient leurs tailles et leurs nationalits, mais qui sont spcifiques des
localisations particulires et doivent tre utilises dans ces locations310.
Dicken lui, regroupe les facteurs de localisation en trois groupes : les variations
dans la taille et la nature du march, la dimension culturelle et politique et la
variation dans les cots de la production311.
Dans cette tude, les critres de localisation des capitaux mobiliss seront voqus
en suivant les niveaux de flux de capitaux, et de connaissance engendrs par la
mobilisation de capitaux en faisant la distinction entre la localisation du fonds
principal et celle de ses activits financires spcialises.
Dans le domaine des services financiers et de financement, les banques
internationales rencontrent des difficults significatives qui les dsavantagent, si
on les compare la concurrence locale comme lexplique Hymer (1969).
Les cots additionnels pour les multinationales financires peuvent tre la
consquences des diffrences culturelles, des barrires lgales ou des problmes de
contrle additionnels312.
Dans le cas de la figure, lentreprise propose a dpass les diffrences culturelles
comme expliqu dans la premire partie, et les deux niveaux de gestion, celui du
vhicule principal et celui de ses fonds sous jacents, impliquent une distinction
entre les stratgies de localisation des investissements et celles du vhicule
principal.
B-1 : Les critres de la localisation des investissements du vhicule

310

Teerayut Wattanasupachoke, op. cit,

Teerayut Wattanasupachoke, lip. cit
312
Alicia Herrero and Daniel Simn, Determinants and Impact of Financial Sector FDI to Emerging Economies,
A home countrys perspective, Banco De Espana, Madrid, 2003, page 12, URL
http://www.bis.org/publ/cgfs22bde2.pdf
311

171
En principe, comme la majorit des services, les services financiers doivent tre
fourrnis sur place. Dans ce paragraphe seront labors quelques critres du choix
de la diversification rgionale des activits financires du vhicule.

B-1-1 : La taille et la diversification des conomies daccueils

Dans la stratgie horizontale des multinationales, la motivation principale est

laccs de grands marchs de consommateurs, ce qui augmente leurs chiffres
daffaires et en mme temps rduit le cot de production par unit et donc la
profitabilit globale de lentreprise augmente313.
Dans cette approche, limportance de la taille des marchs du groupe financier
rgional propos est favorise par la distribution des produits islamiques de
participation et de services financiers pour servir le plus grand nombre possible de
bnficiaires.
Les pays conomie diversifie (Egypte, Maroc, etc.) sont davantage ligibles en
termes de riches ressources naturelles, de capital humain et de cots rduits et
dconomies dchelle vu la taille de chaque pays et les besoins remplir par les
IDE.
Le vhicule sera ainsi intress par ces marchs avec une population plus
importante et une diversification sectorielle plus efficace, en termes de clientle et
denvironnement.

313

Charles-Albert Michalet, Strategies of Multinationals and Competition for Foreign Direct

Investment, The Opening of Central and Eastern Europe, Foreign Investment Advisory Service,
Occasional Paper 10, International Finance Corporation and the World Bank, December 1997,
URL http://wwwwds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/WDSP/IB/1997/12/01/000009265_39803
13101912/Rendered/PDF/multi0page.pdf

172
Au centre de la rgion arabe, lEgypte occupe un positionnement gographique,
politique, conomique et moral qui est considr comme stratgique parmi les
pays arabes.
Ainsi, limportance de son march (70 millions dhabitants), la qualit et le cot
de la main duvre, les rformes politiques, et le taux de croissance annuel justifie
le choix de ce pays pour tre la cible des investissements directs pour financer la
connaissance par linnovation, la modernisation et la croissance de linfrastructure
et du secteur priv en gnral.
Le Maroc, situ louest de la rgion et face lOcan Atlantique, jouit des
relations historiques et conomiques privilgies avec lUnion Europenne. Il
satisfait aussi les conditions de richesses de ressources naturelles et des cots
rduits de main duvre dans un march de 30 millions dhabitants et bnficie lui
aussi dun environnement dinvestissement favorable aux investissements directs
trangers ainsi que des marchs de capitaux rglements permettant les entres et
les sorties des IDE dans son territoire.
Les autres pays pourraient aussi accueillir des investissements du groupe propos
mais cela dpendrait de la nature et de la stratgie de chaque mtier financier, et
serait conditionn par lapprobation du premier niveau de contrle314, comme
propos dans les sections prcdentes.

B-1-2 : Le niveau de connaissance dans les pays daccueils

Une approche possible pourrait tre le choix parmi les pays prslectionns de
ceux qui ont des avantages concurrentiels leur permettant de bnficier des
investissements directs proposs.

314

Une moudaraba limite la location choisie par le groupe.

173
Lapproche en termes de savoir faire doit amliorer la capacit d'absorption des
retombes positives de lIDE en gnral dans les pays arabes tudis dans la
premire partie ; notamment lcart technologique, lducation de la force de
travail, le dveloppement du secteur financier et la qualit institutionnelle.
Selon une dmarche de localisation base sur le niveau de connaissance des pays
arabes, lindicateur de la connaissance dans les pays arabes, prsent dans le
forum du dveloppement par la connaissance de la Banque mondiale en 2002,
Marseille pourrait donner un lment de favorisation.
Selon la Banque mondiale et lInstitut de la Mditerrane, on peut lister les pays
par ordre davancement dans les domaines de la connaissance : Jordanie, Kowet,
Tunisie, Egypte, Maroc, Arabie Saoudite, Algrie.
Aucun de ses pays ne pourrait tre laiss de cot, sil met en place des structures
favorables laccueil dinvestissements. Pourtant, la taille du march des trois
premiers pays ne les slectionne pas dans lapproche horizontale du groupe.
Les pays suivants sont lEgypte et le Maroc qui se situent au milieu du classement
des pays arabes car ils remplissent lobjectif de la taille des marchs et de leurs
diversifications sectorielles.
LArabie Saoudite, lAlgrie, la Syrie, sont exclus pour concentrer laction dans
des pays qui peuvent bnficier des investissements directs pour moderniser leurs
pays. Tous les autres pays arabes sont ligibles aux investissements du groupe
proposs selon la nature des activits spcialises du fond.
A lEst, Bahren ou Duba serviront pour la collecte des capitaux, ltablissement
et la gestion (constitution des filiales) du Fond Islamique Arabe, ceci doit bien sr
faire lobjet dune tude juridique et fiscale portant sur le droit des marchs de
capitaux.

174
Au centre et louest de la rgion, lEgypte et le Maroc se prsentent comme les
pays ayant le plus davantages de location, ce qui les rend aptes tre les pays
guide dans cette dmarche rgionale.
Cette approche gographique a permis de dfinir lEgypte, le Maroc et les Emirats
Arabes comme pays qualifis recevoir les investissements du vhicule, surtout
par leur taille, leur capacit de diversification et leur niveau de connaissance
relativement avanc dans ces pays. Cette logique pourrait se reflter sur la charte
du fonds de fonds imagin, comme le propose la figure suivante :
Figure 22 : Rpartition gographique possible des activits du FdF islamique de capital
investissement

Il faut maintenant choisir une localisation du vhicule lui mme.

B-2 : La localisation du vhicule principal et de sa gestion :

175
La nature financire spcialise des financements, des services financiers, et des
conseils de gestion rendus par le fond islamique implique la disponibilit dun
environnement juridique, institutionnel et financier libre et dvelopp.
Lavantage de la localisation dans ce point consiste en la capacit du systme
financier local, non seulement recevoir les investissements financiers comme
dans ce cas, mais aussi en sa capacit les faire sortir sous forme
dinvestissements directs.
Le systme financier du pays choisi doit ainsi garantir que les flux ne soient pas
assujettis des impts sur les revenus mobiliers pour ne pas reprsenter une
charge additionnelle dsavantageuse lIDE.
Dans le cas tudi dans ce travail, le fonds principal constituera les filiales
financires spcialises qui investiront dans diffrentes socits tablies dans les
diffrents pays de la rgion.
Les dividendes des filiales seront comptabiliss comme des revenus dans le
compte de rsultat. Si ces revenus sont assujettis limpt sur les socits dans le
pays du sige social, les intrts des investisseurs seront gravement touchs,
puisque les filiales (et peut tre leurs dividendes) seraient assujetties limpt
relatif au pays de lexercice de lactivit.
Dans un souci de clarification, il faut noter quen Egypte, les dividendes des
actions trangres sont assujettis limpt de socit un taux qui slve 32%,
bien que les dividendes reus des actions gyptiennes ne soient pas assujettis
limpt pour viter la double imposition. Dans ce cas, si le fonds principal est
tabli en Egypte, les rendements quil recevrait seraient assujettis limpt sur les
socits, puisquils manent des titres trangers.
Ce nest pas le cas dans les zones financires franches qui se trouvent dans la
rgion arabe, soit aux Emirats Arabes, Duba, soit au Bahren, Manama, soit
Tanger au Maroc, soit en Tunisie.

176

Figure 23 : Les flux des capitaux et de leurs rendement (dividendes et plus values)

Premier flux: Diffrents pays des investisseurs

Troisime distribution des

rendements de lIDE par
le groupe financier

Pays daccueil des capitaux

Le Groupe arabe des fonds de fonds

islamiques de capital investissement
Consolidation des rendements
des investissements directs
financiers

Premire consolidation
des rendements de lIDE
par mtier financier
Fonds de
linfrastructure

Fonds du
Capital risque

Fonds
des

Diffrents Pays daccueils des investissements directs (entres)

Profits et pertes raliss par la distribution des produits financiers par pays et par
mtier

177
Si les trois zones offrent des traitements fiscaux similaires, il faut choisir daprs
la performance du secteur financier dans cette direction.
Lavancement technologique et le libralisme des systmes financiers et juridiques
des pays sont aussi un point important affectant le positionnement stratgique de la
nouvelle action.
Dans le secteur financier islamique, le Royaume de Bahren reprsente un centre
financier mondial capable doccuper un rang mondial avanc parmi les plus
performants en matire de sorties des IDE. (Huitime dans lindex de performance
des sorties dIDE selon la CNUCED315).
Le nouveau centre financier de Duba offre aussi une lgislation mise jour des
fonds dinvestissements qui peuvent servir de base pour la gouvernance
transparente des fonds collects et investis selon la Charia.
Les multinationales financires sont aussi reprsentes dans les pays o
lenvironnement financier est prometteur, (Duba et Bahren) mme si la
population est limite316.
Une tude approfondie sur le cadre juridique et institutionnel des trois zones doit
tre mene avant de dcider o sera install le sige social du groupe financier
propos.
Le choix d'un endroit appropri pour localiser les capitaux collects et les mtiers
financiers est essentiel pour proposer cette mobilisation, mais la localisation des
filiales de ventes dans chaque pays est aussi importante.
La figure suivante combine les critres de localisation qui guide dans le choix de
la diversification gographique du vhicule et de ses investissements.

315
316

World Investment Report 2004, The Shift Toward Services, Chapter 1, page 48,
Pour la liste des banques trangres dans ces pays, voir les web site des Banques Centrales des deux pays.

178

179

Conclusion de la premire section

Cette section a dcrit le FdF propos pour le diffrencier des acteurs
internationaux dans le domaine de la gestion alternative de capital investissement.
Sa vision islamique et son tendue arabe lont aid constituer une nouvelle
gestion et un nouveau fonds, ce qui la constitu comme capital risque dans les
services financiers.
Ils ont aussi affect les choix des investissements en les orientant vers les
nouveaux investissements pour viter les socits endettes et faire face au
manque d infrastructures, ce qui confirme la qualit de capital risque sur le
vhicule labor dans notre travail de recherche.
La vision islamique a aussi influ sur le vhicule de la qualit dinvestissement
socialement responsable, parce quil est slectif dans ses choix sectoriels, en
excluant les secteurs nuisibles lenvironnement et la sant.
Bien quil puisse tre constitu des FdF de capital risque socialement responsable,
sans tre revtu de laspect islamique, le vhicule propos comporte, grce au
paiement du droit islamique du pauvre, la Zakat, sous la seule obligation
religieuse.
Pour rendre le droit des pauvres comme un capital dimage, il a t propos que
les investissements de celui-ci paient leurs zakats en nature, en suivant les
principes de la dtermination des assiettes dtailles dans les travaux des experts.
La connaissance comme pilier de dveloppement humain dans la philosophie
islamique mne la diversification des mtiers financiers indpendants,
notamment le capital risque, le financement des projets et la distribution des
services financiers.
Les investisseurs en capital risque sont des clients fortuns et avertis.

180
Pour notre vhicule arabe et islamique, nous avons limit lapproche lanalyse
des individus arabes fortuns, les institutions financires islamiques et les fonds
souverains.
La totalit des actifs financiers dtenus par les trois catgories dpassent les trois
trillions de dollars et leur proportion est en forte croissance.
Si lon russit attirer seulement 5% de ces capitaux317, une somme de 150
milliards de dollars serait rassemble, et elle serait destine attirer cette catgorie
dactifs, rentable et compatible avec les principes de la charia (capitaux propres,
long terme, socialement responsable et payeur du droit des pauvres en nature).
La complexit de la structure est le rsultat de deux types de diversification, la
diversification de la gestion et la diversification gographique.
Les trois domaines financiers (capital risque, infrastructure et services financiers)
requirent la constitution dun grant de grants et la constitution de fonds sous
jacents pour fournir des capitaux ncessaires au dveloppement du capital
connaissance.
La taille des capitaux et des investissements requis ainsi que lapproche rgionale
du vhicule imposent une stratgie de localisation base sur la taille des
conomies, leurs diversifications et leurs niveaux de connaissance pour intgrer les
retombes de ces investissements.
Ces critres ont favoris le Bahren pour la constitution du groupe (le FdF et sa
gestion) et le Maroc, LEgypte et les Emirats pour les investissements dans la
premire phase.
Aprs avoir trait des stratgies du FdF de capital investissement dans cette
premire section, les stratgies du mtier de capital risque en gnral seront
brivement suggres dans la deuxime section.
317

Les investissements en capital risque reprsentent entre 6% et 7% des investissements financiers des
investisseurs institutionnels aux Etats-Unis.

181
.

Section 2- Le fonds de fonds islamique du Capital

Risque
La littrature rcente montre que linnovation a t le moteur de dveloppement
conomique dans beaucoup de pays.
Le capital risque, domaine consacr au financement de linnovation , sera le sujet
de cette deuxime section.
Il constitue un apport en capital dans des projets et/ou des entreprises fort
potentiel mais aussi caractrises par un risque trs lev. Il est aussi accompagn
dune assistance technique et managriale, bases sur lexprience du financier et
de lentrepreneur.
Pour raliser une opration de capital risque il faut runir trois parties318 :
1- Les investisseurs qui apportent les capitaux
2- Les professionnels dans le domaine du capital risque,
3- les entreprises finances ou les bnficiaires du financement.
Figure 24 : Les oprateurs dans le financement par le capital risque

Investisseurs
Institutionnels
ou privs

Professionnels de
capital risque

Entrepreneurs

(Capitaux + assistance
technique)

Selon cette formule, les investisseurs institutionnels ou privs confient des

capitaux des socits de gestion de fonds de capital risque qui participent leur
tour aux capitaux des entreprises en dmarrage ou en dveloppement ou dans des
projets non - tablis et dont le devenir est incertain parce que cette participation est

318

Jol Bessis, Capital Risque et Financement des entreprises, Economica, 1988, page 18

182
faite un moment o les risques actuels des projets financs ne leur donnent pas
accs aux financements traditionnels offerts par les banques commerciales.
Les risques de ces projets sont compenss par des perspectives de rentabilit trs
leves qui pourraient tre ralises au moment de la sortie. Les bnfices sont
ainsi raliss dans une priode tale sur un certain nombre dannes, ce qui
augmente le risque de ces oprations. Il y a gnralement une priode entre 5 ans
et 10 ans jusqu ce que le rendement soit acquis.
Sur le plan juridique, les socits prives de capital risque peuvent avoir plusieurs
formes juridiques selon les pays dexercices319.
Elles peuvent tre des socits indpendantes qui, jouissant dune bonne
rputation et de russites antrieures, collectent des fonds auprs d investisseurs
pour soutenir des entrepreneurs en participant avec ces derniers dans leurs
socits.
On peut aussi rencontrer le cas dun investisseur priv qui a confiance dans une
ide apporte par un entrepreneur pour russir un projet et qui est prt aider ce
dernier en participant avec lui dans ce projet.
Autre catgorie, les filiales des groupes industriels ou financiers financent des
projets de recherche et de dveloppement, soit lintrieur du groupe lui-mme,
soit en coopration avec les universits et les centres de recherches scientifiques320.
Dans une perspective islamique, le capital risque reprsente une application de la
formule de la moudaraba et de la mousharaka ensemble.
Le financier, reprsentant les propritaires des fonds, (gestion dactifs) rentre en
participation active (capital + assistance technique) avec lentrepreneur dtenant le
savoir faire (mousharaka) dans le capital de la socit finance.

319

En France, ils sont en gnral des Fonds Commun de Placement de Risques (FCPR) ou de linnovation
(FCPI), en droit anglo-saxon, ils prennent souvent la forme de Limited Partnership
320
Surtout dans les pays de lOCDE ou la relation entre lentreprise et les milieux acadmiques est plus troite.

183
Quelle que soit la formule utilise pour associer ce type de capital cette catgorie
de projets, limportance conomique de ces derniers pour les pays dvelopps ou
ceux qui sont en voie de dveloppement a t marque par lapport positif de cette
ligne de mtier aux conomies qui lont encourag, comme lon en discutera dans
le point suivant.
Dans cette section, nous envisagerons lexprience des pays dans ce domaine, et
plus particulirement celle des pays arabes ( 1- ) pour laborer une stratgie de
portefeuille du groupe de capital risque dans la rgion ( 2- ) qui dpendra de
lenvironnement de ce mtier dans la rgion et de la stratgie globale du groupe.

1- Limportance du mtier de capital risque

Le choix du capital risque comme tant une priorit pour le dveloppement des
pays arabes est bas sur une logique de priorits qui considre linnovation comme
une ncessit pour le dveloppement de la connaissance requise pour le
dveloppement.
Ainsi, les expriences dautres pays qui ont dvelopp ce type de financement
seront envisages pour montrer les retombes socioconomiques sur ceux-ci.
Puis, dans le paragraphe suivant, le march arabe du capital risque sera voqu
pour pouvoir proposer une stratgie pour la diffrentiation du vhicule dans ce
domaine.

A- Lexprience mondiale du capital risque

Le financement par le capital risque est une activit qui narrte pas de stendre
dans plusieurs pays du monde.
La Banque Mondiale a accord une importance particulire au capital risque, en
tant que mode indispensable pour le financement et le dveloppement des PME

184
technologiques dans la rgion321 en donnant comme exemple la Chine, la Core et
Singapour.
Limportance du capital risque dans le processus de la croissance conomique est
dmontre par la contribution de la Silicone Valley dans lconomie des EtatsUnis. 30% de la valeur de march des socits cotes en bourse entre 1978 et 1987
ont reu un financement en capital risque. En 1994, il a t rapport que 30
socits finances par le capital risque et qui ont t collectivement cotes en
bourse ont enregistr un chiffre daffaires de 74 milliards dollars, employant plus
de 420 000 personnes et ayant une valeur boursire de 88 milliards322 dollars.
Au Royaume Uni, chaque anne, les fonds de capital risque fournissent des
milliards de livres sterling pour former, dvelopper et restructurer plus de 1,600
entreprises anglaises ambitieuses fort potentiel de croissance323. En 1998, les
investissements annuels dans le capital risque ont augment pour atteindre cinq
milliards de livres sterling, dont 3.8 milliards proviennent du Royaume Uni et le
reste des investissements trangers324. Le rendement des fonds dans ce secteur
entre 1987 et 1998 est de 14.2%, et est donc plus performant que les autres, en
comparaison avec lconomie anglaise325. Ceci qualifie les investissements dans le
capital risque pour tre parmi les actifs prfrs des investisseurs institutionnels326.

321

Globalisation and the firm competitiveness in the Middle East & North Africa region, Mediterranean
Development Forum 3, 2002, Samiha Fawzy Editor, The World Bank, Washington DC, http://wwwwds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/WDSP/IB/2002/08/27/000094946_02080304010611/
Rendered/PDF/multi0page.pdf
322
Francis C C Koh, Winston T H Koh, Venture Capital and Economic growth: An industry overview and
Singapores experience, Singapore Management University Economics and Statistics working paper series,
November 2002, http://www.research.smu.edu.sg/faculty/edge/entrep_fin/papers/SERVCandGrowth_WP_dec_2002.pdf,
323
British Venture Capital Association and Price Waterhouse Coopers, A guide to Private Equity, 2004,
http://www.bvca.co.uk/publications/guide/guide.pdf
324
Olivier Burgel, UK Venture Capital and Private Equity as an asset class for institutional investors,
Foundation for entrepreneurial Management, London business School, London 2000,
http://www.bvca.co.uk/publications/assetclass/assetclassfull.pdf
325
Les chiffres mentionns dans ce paragraphe incluent les investissements en capital risque et le management
buyout, Olivier Burgel, lip. cit
326
Olivier Burgel, lip. cit

185
Limpact conomique et social du capital risque a galement t le sujet d une
enqute mene par lassociation europenne du capital risque qui distingue entre le
capital risque et les autres formes du financement en capitaux et qui cite que les
capitaux investis dans le premier ont augment de 2.6 milliards dEuro en 1995
jusqu 12.2 milliards en 2001327.
Cette enqute a soulign limpact du capital risque dans la cration demplois en
montrant que plus de 16 000 emplois ont t crs par 351 entreprises aprs avoir
reu le financement en capital risque, 95% des entreprises qui ont particip
lenqute ont dit quelles nauraient pas exist ou mme se seraient dveloppes
plus lentement sans avoir reu le capital risque, et 60% dentre elles ont indiqu
quelles nauraient pas pu exister ce jour sans avoir reu ce financement.
En Europe Centrale et en Europe de lEst328 galement lactivit du Private
Equity se dveloppe rapidement. Les estimations suggrent que les montants
investis dans cette rgion depuis 1990 jusqu 2003 ont abouti presque sept
milliards dEuro investis dans 900 projets. Les gestionnaires des fonds ont donn
naissance 77 socits en 2003, et les investissements en fonds propres ont
augment de 0.054% du PIB total des pays en 2002, 0.183% en 2003, ce qui
montre la croissance de ce type de financement, effectus principalement par des
investisseurs de lEurope Occidentale et des Etats-Unis.329.
En Isral330, lindustrie de capital risque, principalement dirige vers le
financement des entreprises dans le secteur de la haute technologie, tmoigne dun
dveloppement qui a permis ce pays dtre parmi les premiers en termes de
327

European Venture Capital Association, Survey of the economic and social impact of venture capital in
Europe, Research paper, June 2002, URL
http://www.desenvolvimentosustentavel.pt/document/survey_economic_social_impact_venture_capital_europe.
pdf
328
Inclut Bulgarie, Croatie, la Rpublique de tchque, Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, Pologne, Romagne,
Slovaquie et Slovnie,
329
European Venture Capital Association, Eastern and Central Europe, Success Stories, special paper, October
2004, http://www.ei.com.pl/english/files/EVCA_CEE_STORIES_2004final.pdf
330
Ccile Carpentier et Jean-Marc Suret, Cration et financement des entreprises technologiques : les leons du
modle isralien, Centre universitaire de recherche en analyse des organisations CIRANO, Montral, 2004,
URL http://www.cirano.qc.ca/pdf/publication/2004RP-20.pdf

186
capital rapport au PIB, dpassant mme le taux gnral enregistr par les pays de
lOCDE. Ceci est le rsultat dune action forte mene pour stimuler la demande de
capital risque grce des fonds mixtes qui ont permis lattraction de capitaux
locaux et trangers importants.
Le succs de lexprience isralienne dans ce domaine a incit dautre pays
reproduire ses facteurs de succs qui sont, en partie, responsables du taux lev de
cration dentreprises qui en 2002, tait estim 3000 avec un rythme annuel de
600-700 entreprises de plus, plaant Isral juste derrire les Etats-Unis.
Cet aperu rapide de quelques expriences internationales dans le domaine du
capital risque montre son importance au niveau de linnovation, de lavancement
technologique et de la cration demplois

B- Le march rgional du capital risque

Le capital risque dans les pays arabes nest pas encore suffisamment dvelopp.
Les gouvernements arabes dpensent autour de 0.2% de leurs PIB sur la recherche
et le dveloppement.
Pourtant, quelques pays arabes sont susceptibles de dvelopper ce mtier.
La slection de lEgypte, du Maroc, du Bahren et des Emirats Arabes pour la
diversification gographique du groupe, invite tudier lutilisation du capital
risque dans ces pays telle quelle est faite aujourdhui.

187
B-1 : Le capital Risque en Egypte

Le domaine du capital risque est reconnu par la loi sur le march des capitaux :
Loi 95/92 et son rglement excutoire. Le domaine du capital risque a t dfini
comme tant une activit de financement des socits risques levs et souffrant
de difficults de financement. Le financement en capital risque peut tre
accompagn par diffrents supports y compris la fourniture des services
techniques et de gestion. Il inclut aussi la participation dans des projets et des
entreprises dont le but est de les transformer en des socits mettrices de titres.
Cette dfinition se rapporte la longue dure des investissements dans la
dfinition du capital risque.
Le systme lgal gyptien a reconnu le capital risque actif et lui a accord les
protections et les privilges de la loi de linvestissement numro 8 de 2004.
Lapplication directe de la dfinition du mtier de capital risque nest pratique
que par un nombre limit dacteurs. Seulement 14 socits ont la licence de capital
risque.
Ces socits ne sont pas toutes des socits de capital risques spcialises, mais
elles sont autorises recourir au capital risque de mme qu dautres activits de
capital investissement, mais sans ncessairement faire appel au capital risque.
Les autres activits qui sont gnralement autorises en Egypte avec le capital
risque actif sont :
1. La constitution et la souscription dans les capitaux de socits
2. La promotion des missions de titres et la couverture de souscription
3. La gestion des fonds
4. La gestion de portefeuilles

188
Parmi 14 socits autorises exercer lactivit tudie, seulement trois socits se
sont spcialises dans le domaine de capital risque actif comme dfini par la loi,
sans chercher ajouter dautres mtiers dans leurs autorisations.
Ce mlange de spcialits avec le manque de professionnels dans le march de
professionnels de capital investissement explique

les raisons de la faible

proportion des socits de gestion de capital risque dans le pays.

Il faut aussi noter que la deuxime activit (la constitution et la souscription dans
les capitaux de socits) est une activit dinvestissement direct connu par Private
Equity mais qui est souvent moins actif dans lassistance aux socits et se limite
des suivis conscutifs sur des dures tales ou non.
Il faut noter quil y a parmi ces socits, des investisseurs en capital
investissements gyptiens et arabes, ce qui dmontre lintrt des professionnels
du mtier et de leurs clients arabes pour investir en Egypte.
El Kowet Holding Co est lune de ces socits holding arabes trs actives en
Egypte.
Cest une socit de Private Equity avec une activit de capital risque limite
dans le domaine de la technologie. Elle est cote la bourse des valeurs
gyptiennes.
La socit a ralis des rsultats impressionnants entre 1998 et 2003. Elle a pu
distribuer en 2003 des dividendes slevant 15% du capital pay. Son profit net
est pass de 5 millions dollars 23 millions dollars dans la mme priode et son
bilan a cltur en fin 2003 avec des actifs totaux de 144 millions dollars 282
millions331 dollars.
Cette socit qui nest pas dote de la forme de gestion dactif, gre son propre
portefeuille dinvestissements, ce qui nest pas le cas dans ce que nous
proposerons.
331

El Kowet Holding, Site Web de la socit. http://www.ekholding.com/

189
Il existe aussi en Egypte dautres fonds et activits dinvestissement direct et de
capital risque mais qui ne bnficient pas dune autorisation directe de lautorit
de march de capitaux, mais lappliquent sous dautres formes comme les activits
de participations directes ou la gestion des fonds dinvestissements directs comme
la Banque Europenne de lInvestissement (BEI).
Bien que le lgislateur gyptien ait accord ces privilges et protections aux
socits de capital risque, cette activit ne rencontre pas le succs attendu332
malgr les recommandations de la CNUCED depuis 1999333.
Nous expliquons ce retard par les raisons suivantes :
Labsence de professionnels de capital risque comme dcrit dans cette
recherche. Ceci peut tre rgl par limportation du savoir faire travers les
accords de coopration avec des firmes anglo-saxonnes qui sont reconnues
par leur approche active plutt que passive.
Labsence dun environnement libral qui permet la naissance dune
gnration dentrepreneurs gyptiens capable de penser, dvelopper des
petites et moyennes entreprises.
Le niveau dducation scolaire et universitaire produit de la main duvre
titulaire de diplmes universitaires mais qui ne sont pas bien forms, ( nous
le remarquons lors des entretiens dembauche).
B-2 : Le Capital risque au Maroc
Au Maroc, lactivit est plus dveloppe quen Egypte. Elle a connu deux phases
dvolution. La premire entre les annes 1993 et 1999 avec une croissance timide
due lenvironnement conomique protg. Depuis les annes 1999 jusqu 2003,
332

La dernire socit de capital risque a t enregistre en 2000,

http://www.cma.gov.eg/ar/companies_participants_list.asp?type=3
333

Investment Policy review Egypt, UNCTAD, United Nations Publications, 1999 page 100,
http://www.unctad.org/Templates/Webflyer.asp?docid=155&lang=1&intItemID=2814

190
les socits de capital risque marocaines ont bnfici de la libration conomique
et on connu une croissance importante apportant leurs investissements dans cette
mme priode un montant quivalent 70 Mio334 dollars.
En termes de fonds ddis aux financements des investissements, le Maroc connat
de nombreux schmas. Le FOMAN est un fond de financement de dveloppement,
qui naccepte que des socits ges dau moins de trois ans. Ce fond, comme
dautres au Maroc permet aux investisseurs davoir des prts et limite les
participations en capital 20% du fond, ce qui ne correspond pas au systme
financier islamique. Dautres fonds financent par prise de participation dans les
socits. Quinze fonds sont enregistrs sous cette catgorie au Maroc. Ces fonds
sont destins au capital dveloppement des PME-PMI en fonds propres ou quasi
fonds propres. Ces PME / PMI sont gnralement non cotes en bourse, en
cration ou en dveloppement. Beaucoup de fonds marocains excluent quelques
secteurs de leurs champs de financement comme par exemple le

ngoce et

limmobilier335.
Dautres fonds limitent leurs champs dintervention sur des secteurs dfinis
comme les entreprises uvrant dans l'industrie, les services lis l'industrie et la
grande distribution336 ou la technologie337.
Le fond du capital risque de la Banque Europenne de lInvestissement BEI exclut
de ses domaines dinvestissements les activits de tabac, de promotion
immobilire, de culture sous serre et les activits polluantes338.
Les participants dans ces fonds sont souvent des banques commerciales, des
socits dassurance et des investisseurs des pays du Golfe, ce qui montre que les
investisseurs arabes ont envie dinvestir lautre bout du monde arabe.
334

La nouvelle tribune ( 12/01/04 ) : "Le Capital investissement ne peut dmarrer en allant vers les segments les
plus risqus", entretient avec M. Mehdi TAHIRI, Secrtaire Gnral de l'association Marocaines des
Investisseurs en Capital, l'AMIC,
335
SPP-Moussahama, Crdit Capital du Maroc, Maroc Invest, Bak El AMal, Crdit IZDIHAR, op.cit page 5, 8,
12, 13 et 14
336
Accs Capital Atlantique, op.cit, page 6
337
338

CFG GROUP CASA FINANCES GROUP, UPLINE IT MANAGEMENT, op.cit, page 11

Op.cit, page 16

191

B-3 : Le capital risque islamique dans le golfe

Dans ce paragraphe, nous nous focaliserons sur lactivit du fonds INJAZT, qui
est parmi les premiers fonds de capital risque islamique dans la rgion du Gulf
arab.
Le fond INJAZT diffrencie le capital risque islamique et le capital risque non
islamique en montrant que ce sont les mmes pratiques mais qui diffrent au
niveau du style et des instruments financiers utiliss, considrs comme plus
justes ,(Pas de rendements fixes, pas de prix fixes de sorties, et pas de dures fixes
de sorties) qui incitent et aident le remboursement des dettes conventionnelles.
Ceci est aussi vrai du point de vue de lapproche sectorielle et environnementale
puisque la conception islamique du capital risque ne finance ni des activits qui
ruinent la sant et lenvironnement, ni des activits qui entachent la rputation de
lIslam ou de la rgion339.
Dautres sont alls jusqu qualifier le partenariat dans le financement islamique
comme tant la meilleure faon pour le financement des PMEs dans la rgion340.
Daprs Islamic Financede 341, le fond INJAZAT, un fond de capital risque
islamique de 50 millions dollars a investi 5 millions dollars dans Ejada, la nouvelle
socit de technologie Integrated IT business solutions and services company .
En 2005, Bahren Monetary Agency a autoris la Venture Capital Bank VCB en
Mai 2005. Le prsident du comit dincorporation de la VCB. , Dr. Ghassan Al
Sulaiman, a soulign que la libralisation laquelle assiste la rgion,
accompagnes par la croissance des prix de ptrole booste la croissance

339

NJAZAT Tecnology Fund, World Islamic Fund Conference 2005,

340
341

Badr-El-Din A. Ibrahim, Economic Expert, Ministry of Finance, Muscat,

IslamicFinance. Executive News April 2005, Issue No. 12,

192
conomique de la rgion, ce qui offre en ce moment une opportunit
dinvestissement unique dans le domaine du capital risque dans la rgion342,
Les socits de capital risque devraient respecter les nouvelles normes de Bale II,
o les socits de capital risque seront obliges soit daugmenter leurs capitaux
sociaux, soit de sortir de quelques participations quelles dtiennent dans des
socits commerciales343.

2 Les Stratgies du groupe du capital risque

Les stratgies dinvestissements du vhicule principal guident les stratgies dans
ce deuxime niveau de gestion, le domaine du capital risque en gnral.
Par consquent, nous allons suivre la mme dmarche que celle du groupe. Il
sagira de montrer leffet de la vision islamique et rgionale et la mission du
dveloppement par la connaissance dans les pays arabes slectionns par le
groupe, sur la gestion sur les capitaux et sur les investissements directs qui en
naissent.
Le secteur du capital risque actif implique une connaissance approfondie des
secteurs des socits investies. Cest pour cela que les choix des secteurs figurent
avec la diversification gographique.
Dans un premier temps, nous envisagerons limpact des choix sectoriels sur la
multi gestion qui offre un nouveau niveau de fonds de fonds de capital risque.
Pour que cette gestion puisse remplir son obligation de dveloppement de la
connaissance, elle doit choisir une forme juridique adquate ses objectifs, se
localiser dans des pays favorisant son activit et sintgrer dans des secteurs
prometteurs.
342

Mena Report, 2005 www.menareport.com.

Basel II, Forcing Hard Decisions, Islamic Finance Review, April 2005, Issue 9, page 6, Published by the
BMA, www.bma.org.
343

193

A- La constitution du fonds

La forme juridique de la gestion dactifs pour des participations directes est aussi
valide pour le domaine du capital risque.
La gestion dactifs, ou la moudaraba, qui permet une distinction effective entre les
propritaires de capitaux et les gestionnaires, professionnels du capital risque,
permet un suivi rglement de lactivit de ceux-ci et leur donne une libert dans
leurs actions dans le contexte du contrat de gestion rgissant la relation avec les
investisseurs principaux.
Dans ce cas de figure, linvestisseur est la socit de gestion du fonds principal qui
agit selon la moudaraba spcifique signe avec le fonds. Selon ce contrat, la
socit de gestion doit partiellement investir dans le domaine de capital risque.
Ce domaine, tant trs spcialis, la socit mre de gestion nest en principe pas
capable de grer ce type dinvestissement.
Elle doit confier le fonds de capital risque une autre socit spcialise dans le
domaine mais qui a des capacits diversifies dans les secteurs choisis plus tard.
Deux alternatives possibles : 1- ) confier la gestion une socit comptente dans
le domaine, 2- ) constituer une filiale de gestion spcialise dans le domaine du
capital risque.
Cette dernire proposera un plan daction qui doit satisfaire lobjectif de son client
principal, en rentabilit conomique et en dveloppement rgional.

Figure 25 : La constitution du Fonds Islamique Arabe du Capital risque et sa gestion

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs

194

La socit de gestion du groupe

Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe arabe de la gestion des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels

Grand GP islamique arabe

FdF islamique arabe

10% Grand GP et 90% LP

Grant internationale de capital

risque, diversifie

Groupe de gestion de fonds capital risque

GP Capital Risque islamique

Le fonds de capital risque

X% le GP de Capital Risque et XX% LP

Ainsi est constitu le groupe de gestion de fonds de capital risque. En ce qui

concerne sa localisation, bien que Bahren et les Emirats Arabes Unis reprsentent

195
des localisations idales, Bahren reprsente un choix plus judicieux grce sa
comptitivit dans la finance islamique.
Il peut tre aussi favorable pour minimiser les risques lgaux au niveau de la
gestion et de la constitution du fonds.
Quand le grant et le fonds sous jacents sont dans le mme pays que leurs maisons
mres, les risques lgaux, y compris les risques fiscaux, sont minimaux, puisque la
structure principale dpend du mme systme lgal.
Nous ferons donc lhypothse que le groupe arabe islamique de Capital Risque est
constitu Bahren, ayant la mme nationalit que celle du vhicule principal.
Aprs avoir choisi la forme juridique et la localisation du groupe de capital risque,
nous dciderons quels seront les pays et les domaines dintervention de la nouvelle
activit.

B - La diversification sectorielle et rgionale

Pour que la nouvelle activit puisse tre rentable et rencontrer son objectif de
dveloppement, le fonds doit exercer son activit dans plusieurs pays de la rgion
qui ont une base de connaissance suffisante pour lexercice de cette activit.
Ces pays seront choisis selon les composants principaux de lindice de
dveloppement humain (IDH) dans un pays, comme par exemple le nombre
dingnieurs dans le pays, le nombre de chercheurs, le niveau dducation, la
qualit des universits, les centres de recherche, etc.
Pour des raisons de suivi et pour donner toutes les cls du succs cette activit 344,
la socit de gestion B doit constituer des filiales dans les pays choisis comme le
dmontre le schma suivant :
344

La location des professionnels de capital risque cot de leurs clients a t trouve indispensable pour la
russite des entreprises finances par ce mode,

196
Selon les stratgies de diversification du FdF principal, le groupe de capital risque
oprera dans trois conomies diffrentes : le Maroc, lEgypte et les Emirats.
Chacun a ses propres caractristiques, son propre environnement qui a t
mentionn dans la premire partie de ce travail.
La diversification des conomies choisies mne une diversification sectorielle345
qui peut tre filtre selon les besoins et les capacits de chaque pays suivant des
tudes techniques sur le march et les opportunits quils offrent.
Table 10 : Les secteurs proposs pour lintervention en capital risque dans trois pays arabes

Secteur
Biotechnologie
Services de soins de sant
Industriel/Energie
Electroniques/Instrumentation
Technologie de linformation
Ordinateurs
Mdias et divertissement
Semi-conducteurs
Logiciel
Tlcommunications
Gestion de rseau et quipement
Produits et services d'affaires
Produits et services de consommation
Services financiers
Distribution et dtails

Egypte
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X

Maroc
X
X
X

X
X
X
X
X

Emirats

X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X

Le tableau prcdent propose que plusieurs activits puissent tre exerces dans
les trois pays choisis.
En suivant lapproche de dveloppement par la connaissance et la condition
actuelle des trois pays, un regroupement possible pourrait tre propos pour
illustrer la multi gestion qui nat de lactivit de capital risque.

345

Les dfinitions des secteurs sont celles utilises du rapport de Money-Tree, National Venture Capital
Association et Pricewaterhouse Coopers, consultable sur lInternet ladresse suivante : URL
http://www.pwcmoneytree.com/MTPublic/ns/index.jsp, Voir traduction des dfinitions dans lannexe (3)

197
Nous allons proposer que la biotechnologie, les services de sant, de
linfrastructure (comme les services maritimes par exemple), les services de la
distribution et de dtails et les services de lducation soient prioritaires pour le
dveloppement dans les pays choisis.
Ceci veut dire que pour chaque domaine, des spcialistes du mme secteur doivent
intervenir dans la gestion. Si ltude dtaille propose que lon dmarre avec la
biotechnologie, la sant et la distribution par exemple, la structure suivante devrait
naitre pour rpondre la spcialit du secteur du capital risque sur deux niveaux
de gestion comme le montre la figure 21.
Figure 26 : La multi gestion des fonds de capital risque
Premier niveau de gestion de
capital risque

La structure propose permettra la Holding de faire appel des travailleurs

expatris qui formeront leur tour des quipes locales, ce qui permettra la
continuit et le dveloppement des filiales dans les pays choisis, ainsi que la
promotion de ce mtier dans les marchs financiers mergeants.
Chaque niveau sous jacent de la gestion sera constitu dune socit filiale de la
socit de gestion de capital risque avec des spcialistes de capital risque selon le

198
secteur envisag comme le propose la figure suivante pour le secteur de la
biotechnologie par exemple.

199
Figure 27 : La formation du deuxime groupe de gestion de capital risque

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs

La socit de gestion du groupe

Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe arabe de la gestion des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels

Grand GP islamique arabe

FdF islamique arabe
10% Grand GP et 90% LP

Grant internationale de capital

risque, diversifie

Groupe de gestion de fonds capital risque

GP Capital Risque islamique

Le Fonds de Fonds de capital risque

X% le GP de Capital Risque et XX% LP

Grant internationale de capital

risque biotechnologique

Socit de gestion de fonds de biotechnologie

GP de capital risque biotechnologie

Le fonds de capital risque biotechnologie

X% le GP de Capital Risque et XX% LP

200

Cette structure lie ainsi la constitution des fonds chaque secteur sous jacent dans
le domaine du capital risque.
Figure 28 : La constitution des GP et des fonds de capital risque spcialiss

Le dernier niveau des flux de capitaux est constitu des fonds de capital risque
spcialis (bio, sant, etc.) sous forme dinvestissement direct dans des socits
rsidente dans les pays proposs par le groupe comme le montre la figure
suivante :

201

Figure 29 : Les investissements directs du FdF de capital risque

Cest de la responsabilit des socits de gestion sous-jacentes de sassurer que les

stratgies de dveloppement du vhicule principal sont appliques,

jusquau

niveau des investissements directs dans les trois pays et que les politiques
gnrales sont mises en place.
Il en va galement de la responsabilit de chacune des filiales de gestion
dexploiter les marchs locaux dans lesquels ils investissent leurs fonds, do
chacune aura ses propres stratgies proposes par sa direction gnrale, et
approuves par la socit de gestion mre pour sassurer quils sont conformes aux
stratgies du groupe, tout en respectant son propre environnement.

202
La figure suivante combine la structure de diversification de la gestion, du Fonds
de Fonds de capital risque, des fonds sous jacents et des investissements directs de
ces derniers dans des entreprises dans les diffrents pays.
Figure 30 : La constitution et la gestion du groupe de FdF de capital risque islamique arabe

203

FdF islamique de capital

investissement

Socit de gestion du FdF

islamique de capital
investissement

Socit de gestion
de capital risque

Socit de
Biotechnologie
s

Fonds de fonds de
Capital Risque

Socit de
lducation

Socit
de
services

Fonds

Fonds

Biotechnologies

Services sants

Entreprise en Emirats
Entreprise en Egypte
Entreprise au Maroc

Entreprise au Maroc
Entreprise en Egypte

Fonds
Services de
distribution

Entreprise en Emirats
Entreprise en Egypte

204
Conclusion de la section du capital risque

Le capital risque qui concerne le financement de linnovation fait partie de la mission

de notre FdF concern par le dveloppement de la connaissance pour amliorer la
condition humaine des arabes.
Les expriences dans le monde, aux Etats-Unis, en Europe, en Asie et en Isral,
montrent comment ces pays, qui ont russi dans le dveloppement de cette industrie,
en ont bnfici surtout dans le dveloppement de linnovation, des PME et des
emplois.
Lexprience isralienne, la mise en place des incubateurs troitement relis aux
universits et de programmes de formation de gestionnaires dentreprises, reste la plus
russie vue le nombre dentreprises finances et les montants collects pour cette
industrie.
Dans notre rgion, malgr les tentatives des gouvernements pour la mise en place de
lgislation et des motivations fiscales pour cette industrie, son dveloppement est trop
lent en comparaison avec les autres pays qui ont ralis limportance de ce type de
financement et ont appliqu cette formule.
Le vhicule (FdF) propos dans la premire section, tant conscient de ltat actuel du
secteur envisag dans le premier paragraphe, expose en dtail dans le deuxime une
structure de multi gestion dun FdF de capital risque
Il sagit de constituer une structure de GdG, filiale du GdG principal, en partenariat
avec une quipe gnraliste de capital risque et dont le responsable fera partie de la
direction gnrale du GdG principal.
Cest ainsi la mission du grant du groupe de capital risque de prparer le business
plan du groupe et sa propre vision pour remplir les objectifs de rentabilit
socioconomique du vhicule principal.

205
Ce nouveau groupe de gestion constituera son tour des filiales spcialistes dans des
sous-secteurs comme par exemple la bio technologie, les services de la sant, etc.
Chacune des filiales constitues grera un fonds de capital risque destin financer
les innovations dans son secteur de spcialit, selon un business plan qui sera tabli
par chacune des socits de gestion ce niveau.
Il faut un point de dpart pour ce mtier.
Lexprience isralienne dans la promotion du capital risque (fortement concentre
dans la technologie) est retenue dans le sens o elle comprend la mise en place
dincubateurs fortement lis aux universits et programmes de formation de
gestionnaires dentreprises technologiques.
Nous suggrons que le FdF de capital risque joue le rle de lEtat isralien, et ce
en tablissant des incubateurs dans les secteurs quil choisirait selon son business
plan en coopration avec les centres de recherches nationaux dans ces pays. Le
Centre National pour la Recherche Scientifique et Technique346, lInstitut National
pour la Recherche Agronomique347 au Maroc, et le Centre National de la
Recherche en Egypte348 sont des points de dparts essentiels pour lactivit de la
recherche et du dveloppement dans ces deux pays.

Conclusion du premier chapitre

La deuxime partie est ainsi consacre la recherche dune solution possible en
prenant en considration les contraintes de la finance islamique et de lenvironnement
rgional dtaills dans la premire partie.

346

Centre National pour la Recherche Scientifique et Technique, le Maroc, URL : http://www.cnr.ac.ma/

Institut National de la Recherche Agronomique, Maroc, URL: http://www.inra.org.ma/
348
National Research Center, Egypt, URL : http://www.nrc.sci.eg/
347

206
Le premier chapitre tudie le groupe financier de capital investissement (capital
risque), montrant sa vision et sa mission et leurs impacts sur la structuration du
nouveau produit.
La vision islamique et rgionale du groupe a impos une alliance entre lobjectif
classique de rentabilit et la fin de dveloppement par la connaissance, donnant
naissance un investissement socialement responsable, payant la Zakat en nature
pour contribuer la rduction de la pauvret.
Le financement de linfrastructure de la connaissance des pays arabes a propos son
tour le financement de linnovation, de linfrastructure des services publics et secteur
priv dans ces pays.
La diversification des mtiers financiers de chaque ligne de financement propos,
favorise la constitution dun fonds de fonds (FdF) de capital investissement gr par
un grant de grant (GdG) pour remplir les objectifs des investisseurs.
Cette catgorie dactifs, appartenant aux actifs dits alternatifs, concerne des individus
fortuns, des institutions financires comme les fonds de pension et les socits
dassurance, etc. Il a t ainsi discut des investisseurs potentiels dans notre vhicule
et qui peuvent ensemble constituer le noyau du groupe.
Les individus fortuns du Golfe, les institutions financires islamiques et les fonds
souverains arabes dtiennent ensemble plus de 2 trillions dollars (soit plus que deux
milles milliards) et sont qualifis ainsi tre cibls pour le dmarrage du vhicule.
Pourtant, ils nont pas la connaissance ncessaire pour la mise au point dun dossier
identifiant les projets, les opportunits et la vision rgionale.
La constitution du FdF a t ainsi propose en recourant des gestionnaires
professionnels de capital investissement comme solution incontournable pour
surmonter la problmatique de la connaissance de la gestion au niveau des groupes
des investisseurs susmentionns.

207
La diversification rgionale a t ensuite propose selon les critres de
linternationalisation, en favorisant les pays relativement avancs dans les indices de
la connaissance de la banque mondiale, pour pouvoir bnficier des retombes
positives de lIDE, et ce, en comparaison avec le reste des 21 pays arabes.
Cette approche a favoris le Bahren (zone financire franche avance dans la finance
islamique) pour la constitution du groupe financier et trois autres pays pour la
diversification horizontale (lEgypte, le Maroc et les Emirats Arabes Unis) vu la
taille, la diversification et lavancement relatif de ceux-ci dans linfrastructure de la
connaissance.
Le fait que le groupe ait choisi la formule islamique, entrane la non- participation
des socits traitant dans les intrts avec les banques conventionnelles, sauf dans le
cas o sa participation annulerait cette relation de crance.
Vu la domination des banques conventionnelles sur les marchs des pays arabes, cette
vision implique que la majorit des investissements du nouveau vhicule soient
raliss dans des nouveaux secteurs. (Green Field). En plus, la valeur ajoute de
lactivit de linfrastructure est en effet le financement de nouveaux projets dans les
pays arabes, ce qui permet dviter lendettement plus facilement, depuis la
conception de lide du projet (Green Field).
Ce qui prcde, nouveau FdF, nouveau GdG, investissements directs dans des
nouveaux fonds de capital investissements et enfin investissements directs dans des
nouveaux projets, nouvelles entreprises revtent la qualit de capital risque sur le
nouveau FdF islamique propos dans ce travail.
Ainsi, nous avons abord lactivit de capital risque propose pour le financement de
linnovation dans ce mme premier chapitre de la deuxime partie.
Cette deuxime section propose en effet la constitution dun FdF de capital risque,
gr par un GdG de capital risque gnraliste qui sera en charge de prparer le

208
business plan du groupe et sa propre vision pour achever les objectifs de rentabilit
socioconomique du vhicule principal.
Il constituera son tour des filiales spcialises dans des sous-secteurs comme par
exemple la biotechnologie, les services de la sant, etc. qui seront proposs dans son
plan daction. A leur tour, chacune des filiales grera un fonds de capital risque ddi
financer les innovations dans son secteur de spcialit, selon un business plan qui
sera tabli par chacune des socits de gestion dans ce niveau.
Il a t suggr dans la conclusion que le FdF de capital risque tablit des centres
de recherche dans les secteurs quil choisit et ce, en coopration avec les centres
de recherches nationaux au Maroc et en Egypte, comme une entre possible.
Le secteur du capital risque, soit dans le domaine des services financiers comme le
vhicule principal (section 1), soit dans dautres secteurs de lconomie comme le
FdF du capital risque (section 2), a un impact, en principe, sur une communaut
dtermine comme les investisseurs avertis et les PME innovantes.
Pour rpondre aux besoins dun plus grand nombre de citoyens arabes, les activits du
financement de projets et de la distribution des services financiers sont proposes
dans les deux sections du chapitre suivant.

209

Chapitre deuxime
La moudaraba au service du grand public arabe
Suite lide de la constitution dun groupe financier principal voluant dans le
secteur du capital risque, la moudaraba a t choisie par les fondateurs en raison de
sa forme juridique et de son mode de gestion.
Au niveau du groupe, les fondateurs slectionns forment un ensemble
comprenant un nombre limit dinvestisseurs financiers (individus, institutions
islamiques, banques de dveloppement) qui sont ligibles pour une participation
initiale ladite moudaraba.
La forme juridique de la moudaraba dans les fonds de fonds permet une sparation
distincte entre les fondateurs du fonds, les investisseurs et la gestion dactifs. Cette
dernire est mene par une quipe compose dun nombre limit dindividus
responsable de cette dmarche.
Le capital risque dans les services financiers proposs pour tablir le vhicule
(section 1), a ouvert thoriquement la porte 3 types de mtiers, dont le capital
risque en gnral, sujet de la section prcdente.
Celui-ci est exerc dans un nombre limit de pays et le nombre de bnficiaires est
aussi limit une catgorie spciale de PME innovantes, motives et bien gres,
qui compose le portefeuille de la ligne du mtier.
Aussi le capital risque seul nest-il pas suffisant car linvestissement natteint pas
la taille requise. Les retombes sur le public sont limites car il est dabord
ncessaire dlever le niveau dducation et de dveloppement pour toucher le plus
grand nombre dindividus.

210
Le financement de linfrastructure des services de base (transport, lectricit, eau,
environnement, etc.) se place ainsi parmi les premires ncessits sociales, parce
que la quantit et la qualit de services rendus sont un facteur de dveloppement et
davancement de la connaissance. Il faut ainsi constituer et moderniser
linfrastructure des services de base dans les pays arabes.
Cette gamme de services touche en gnral une clientle plus importante en
nombre dutilisateurs des services produits, ce qui largit la base de clientle du
groupe et le rapproche de lintrt gnral grce au pouvoir de mobilisation de la
moudaraba.
Le financement de linfrastructure est un mtier qui a ses propres caractristiques
en fonction de la taille des projets financs et du nombre de clients concerns par
le service.
Il faut aussi imagier les sorties puisque ce type de fonds nexiste pas dans les pays
arabes.
Ceci implique la participation de ressources humaines spcialises pour conseiller
et proposer des financements leurs clients qui disposent en gnral dquipes
spcialises dans leur domaine daction.
La troisime ligne propose doit galement faire face cette contrainte pour faire
circuler les capitaux dans le plus grand nombre de secteurs conomiques possible
des pays cibls, en permettant laccs au financement pour les grandes, moyennes
et petites entreprises, ainsi que pour les individus.
Laccs au financement suppose ltablissement dune institution financire, de
rseaux importants dans les pays daccueils pour tre proche du consommateur des
financements et des services financiers. Traditionnellement cest le rle des
banques disposant de rseaux qui sont en charge de la distribution des produits.

211
Ce chapitre traite du mtier de financement de projets et de la banque de proximit
propose comme deux activits ncessaires pour contribuer au dveloppement
humain arabe.
Il met ainsi laccent sur les raisons de limportance de chaque mtier, la forme
juridique propose pour chacun et son impact sur la gestion, la stratgie de
diversification gographique et sectorielle ainsi que la concurrence relative
chaque domaine.

Section 1 : Le fonds de fonds islamique de linfrastructure

Pour aboutir aux objectifs de taille et au dveloppement rgional propos dans ce
travail, et en respectant la mme logique pour organiser les priorits de
dveloppement, le financement de projets (le Project Finance) de linfrastructure
se prsente comme une deuxime ligne de mtier financier spcialis, qui serait
rendu par le vhicule structur sous une gestion de FdF Islamique Arabe de
lInvestissement Direct.
Pourquoi cette catgorie dactifs ?
Les caractristiques et la nature spciale de linfrastructure dans les conomies
ainsi que la spcificit du financement relatif au montage de projets, montre une
cohrence entre la taille des capitaux cibls (investisseurs) et celles des marchs
relatifs (utilisateurs des services publiques).
Les stratgies du groupe sappliquent principalement sur ce type de mtier. Cette
section tentera didentifier les caractristiques gnrales de ce type de mtiers et
de ses principaux risques pour introduire les stratgies ncessaires pour la mise en
place de la mission du vhicule.
A ce deuxime niveau de gestion spcialise, on fera aussi la distinction entre les
stratgies au niveau de la structure du groupe de linfrastructure et celles aux

212
niveaux de leurs investissements pour montrer limpact de la diversification sur la
structure gnrale de ce mtier. Les modes de financement islamiques dvelopps
pour rpondre aux besoins financiers des investisseurs dans ces projets seront
enfin passs en revue pour proposer des produits pour lever des capitaux, et les
rembourser.

1- De lide au financement de projets de services publics

Le besoin de remplir un objectif conomique ou socioconomique prcde
toujours la mise en uvre dun processus de rflexion qui doit mener, dans le
domaine de linfrastructure, la dcision dtudier la possibilit dinvestir dans un
projet qui permet de fournir aisment le service demand (lectricit, eau,
environnement, transport, etc.).
Cette phase de conception est trs importante pour que le sponsor puisse tre
certain de vendre le projet au secteur financier et obtenir les fonds requis pour que
le mtier Project finance mne un projet servant les objectifs pour lesquels il
est construit. Le processus du projet commence gnralement par la conception et
se termine par la ralisation.
Pour expliquer cette phase, I. Bnichou et D. Corchia349 ont class les projets en
trois catgories (industriels, minraux, et services publics). Ils expliquent que dans
le cas de gestion de services publics (comme le transport par exemple), cest plutt
le facteur socioconomique qui pousserait un Etat, ou ses reprsentants, agir
pour satisfaire un besoin des citoyens relatif la quantit et la qualit du service
rendu. Ceci implique la consultation de ceux-ci dans le processus de la formulation
du projet comme le montre la figure suivante.
Figure 31: Les processus des dcisions relatives aux projets de gestion de services publics
349

Les deux autres types de projets sont relatifs au dveloppement industriel (en gnral des raffineries, des
producteurs dengrais) et des projets lis lexploitation des richesses naturelles (ptrole gaz, minral, etc.)
Ivan Benichou, David Corchia, Le financement de projets Project Finance, page 19, dition ESKA, 1996.

213

Gestion de service public

Consultations gouvernementales sur le projet

Articulation et lancement de lappel doffre

Slection du dveloppeur

Les Etats nont gnralement pas lexprience pour monter ce genre de

financement, do la ncessit de faire appel des consultations dtailles, en
gnral internationales, pour prparer ensemble le cahier des charges faisant
lobjet dun appel doffre pour que les dveloppeurs dutilits publiques se
prsentent afin dtre slectionns par lEtat.
Dans la deuxime tape du processus, les acteurs principaux ont recours aux
conseils externes en vue de leurs besoins sur les points quils ne peuvent pas traiter
avec leurs quipes internes, comme en matires juridique et fiscale par exemple.
Une fois la dcision prise, les acteurs du projet font appel au financement requis et
les relations contractuelles complexes commenceront tre ngocies et mises en
place avec les diffrents acteurs.
La multitude des parties prenantes des services publics (gouvernements,
fournisseurs, consommateurs, groupe sociaux, etc.) a augment la matrice de
risques dans ce mtier.
Maintenir un quilibre des intrts et des risques conomiques entre les parties
participant dans le financement de projets est ainsi une deuxime caractristique
de ce mtier.

214
Dans le financement de projets, il ne faut pas seulement mitiger les risques relatifs
la production des services, mais il faut, en parallle maintenir un quilibre
dallocation des risques sur les diffrents participants dans la structure
contractuelle.
Chronologiquement rangs, les risques peuvent tre regroups en deux principales
phases : construction et exploitation350. Ces risques seront ici regroups autant que
possible par leur nature pour montrer linterdpendance entre ces groupes de
risques.
Table 11 : Les catgories de risques accompagnant le financement de projets

Groupe de risques

Nature

Risques de constructions et de Dlai, surcot et incapacit fournir la technologie,

dveloppement
Risques Politiques

Environnement juridique et institutionnel, environnement

financier,

convertibilit,

actualisation,

pollution

de

lenvironnement
Risques dactualisation

Technologiques, indexation pour le taux dinflation et les taux

dintrts, changement de prix d des circonstances
imprdictibles.

Parmi ces risques, il y a ceux qui peuvent tre allous certains participants,
dautres qui peuvent tre mitigs et dautres qui sont couverts par les assureurs.
Entre le facteur temps, la nature des risques et les participants, une matrice de
risques est tablie par la structure contractuelle entre les parties, do le rle
important de la connaissance du domaine de linfrastructure vise (eau, transport,
etc.) et les risques qui laccompagnent.
350

Jeff Ruster, Mitigating Commercial Risk in Project Finance, Public Policy for the Private Sector, The World
Bank, Note No. 69, February 1996, page 1,
http://rru.worldbank.org/Documents/PublicPolicyJournal/069ruster.pdf

215
Dans les projets dlectricit et deau o la libert de fixer les prix des services
rendus est un point trs sensible et a souvent des impacts sociaux, le risque de
convertibilit est trs important.
Pour ce genre de risques, surtout dans les pays mergents, nous conseillons que les
donateurs jouent un rle de couverture du risque de change351.
La conception de projets financer, les montants inclus et les risques quilibrer
ont un impact sur les stratgies du mtier de financement de projets en gnral.
Pour ce travail, les stratgies du fonds de capital investissement dans
linfrastructure seront envisages, comme deuxime activit du FdF islamique
arabe.

2- La constitution et la multi gestion du fonds de

linfrastructure
Les pays qui peuvent tre les premiers accueillir les investissements dans
linfrastructure sont ceux qui jouissent dun march dvelopp et dun
environnement juridique et institutionnel relativement stable et favorable ce type
de partenariat public priv.
Ces deux conditions se trouvent dans au moins deux pays : lEgypte et le Maroc
qui constituent un march de plus de 100 millions habitants et qui favorisent en
effet la coopration entre le secteur priv et lEtat.
LEgypte a reconnu la participation du secteur priv dans les infrastructures par la
promulgation de plusieurs lois dont les plus importantes sont la loi 100 de lanne
1996 permettant la participation des trangers et des nationaux dans la
construction, lopration et la maintenance des stations gnratrices dlectricit352.
351

Tomoko Matsukawa, Robert Sheppard and Joseph Wright, Foreign Exchange Risk Mitigation for Power and
water Projects in Developing Countries, The World Bank group, The Energy and Mining Sector Board, The
World Bank Group, USA, page 31,
http://www.partnershipsforwater.net/en/instruments/TC_Tools/075F_Exchange%20risk.pdf
352
Anthon Eberhard and Katharine Gratuick, The Egyptian IPP Experience, Center of Environmental Sciences
and Policy, Program on Energy and Sustainable Development publication, Working paper n. 50, CESP

216
Viennent ensuite la loi 3 de lanne 1997 relative aux concessions de construction,
de gestion et de lexploitation des aroports

353

, la loi n. 1 de lanne 1996354

relative aux ports maritimes spcialiss, ainsi que la loi 10 de lanne 2003 relative
lorganisation du secteur des tlcommunications355.
Au Maroc, le gouvernement a aussi favoris les investissements privs dans les
infrastructures et le pays a reconnu des participations prives surtout dans le
transport maritime356 et la tlcommunication357.
La question de la diversification rgionale trouve sa rponse dans les besoins que
la gestion doit remplir en termes de services infrastructurels, dont la modernisation
serait indispensable pour amliorer lenvironnement en gnral.
Ces services de bases peuvent tre regroups autour de :
Transport :

Port Maritime, Aroport, Routes rgionales.

Energie :

Production, Transmission et Distribution dlectricit

et de gaz
Eau :

irrigation, transmission

Information et technologie : Rseaux de cellulaires ou de lignes fixes.

Entre 2005 et 2010, les besoins dinvestissements dans linfrastructure, autre que
le transport maritime et arien, sont estims un montant de 28 milliards dollars

publication, November 2005, page 5 http://iis-db.stanford.edu/pubs/20977/Egypt_IPP_Experience_.pdf

353
Journal Officiel n. 6 (bis), le 8 Fvrier 1997, Lassemble du Peuple,
http://www.assembly.gov.eg/EPA/ar/documents/LEGISLATIVES/LAWS/LA-1997-003.pdf
354
Journal Officiel n. 5, 1 fvrier 1996, page 103, Lassemble du Peuple, http://www.assembly.gov.eg/EPA/ar/
documents/LEGISLATIVES/LAWS/LA-1996-001.pdf
355
Journal Officiel n. 5 (bis), fvrier 2003, Lassemble du Peuple,
http://www.assembly.gov.eg/EPA/ar/documents/LEGISLATIVES/ASM_8/PDF03/L-2003-010.pdf
356
Mohamed Kadimi, Etude stratgique du secteur du transport maritime : le Maroc la croise des lignes
maritimes internationales, Allafrica.com. Casablanca, 21 dcembre 2005,
http://fr.allafrica.com/stories/200512210700.html
357
Ministre des affaires trangres et de coopration marocain, Message de Sa Majest le Roi Mohammed VI
au deuxime forum des organismes chargs de la rglementation des tlcommunications en Afrique et dans les
pays arabes, 17/09/2001, http://www.maec.gov.ma/fr/f-com.asp?num=2702&typ=dr

217
par an, comprenant les nouvelles installations (15 milliards dollars) et la rparation
et la maintenance (13 milliards dollars).358
Table 12 : Les besoins dinvestissements dans linfrastructure, autre que le transport maritime et
arien entre 2005-2010
Chiffres
en USD milliards

Electricit

Lignes de
tlphones

Routes

Rail de
chemin
de fer

Cellulaires

Eau

Sanitaire

Total

359

7,307

1,278

3,308

51

1,850

399

691

14,884

% du PIB360

1.16%

0.20%

0.53%

0.01%

0.29%

0.06%

0.11%

2.37%

4,625

1,569

3,616

450

1,344

629

1,030

13,264

0.74%

0.25%

0.58%

0.07%

0.21%

0.10%

0.16%

2.11%

Nouveau

Maintenance
% du PIB

Cette rpartition montre limportance et lexistence des marchs de linfrastructure

dans la rgion.
ABRAAJ Capital estime les besoins en financement de projets dans la rgion
Moyen Orient Afrique de Nord et Sud Asie (y inclut lInde et le Pakistan) USD
630 milliards dans la prochaine dcennie361.
En 2002, la Banque mondiale avait estim que les pays arabes ont des besoins
dinvestissement dans linfrastructure valus 370 milliards dollars jusqu
lanne 2006362.
Si lon suit ce raisonnement, on estime que la participation tatique et des
donateurs de fonds se limitera 85% laissant un espace dintervention aux
investisseurs privs slevant 15%, soit 60 milliards de dollars363.

358

Marianne Fay and Tito YEPES, Investing in Infrastructure What is needed between 2000 and 2010, World
Bank Work Policy Research Paper, 3102, July 2003, page 13,
http://wdsbeta.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/IW3P/IB/2003/08/30/000094946_03082104
020548/Rendered/PDF/multi0page.pdf
359
M. Fay and T. YEPES, Op. cit. Annex 2, Expected Annual Investment needs 2000-2010, op.cit, page 21.
360
M. Fay and T. YEPES, Op. cit, Annex 3, Expected Annual Investment Needs 2000-2010 as percentage of
GDP, page 22
361
Abraaj Capital, the Infrastructure Investment Requirements of the MEANSA Region, Abraaj Capital
Publications, November 2006, URL http://www.abraaj.com/mediacenter/Files/MENASA%20Region
%20Infrastructure%20Investment%20Requirement%20Research%20Report.pdf
362
Arab Monetary Fund, Joint Arab Economic Report, 2002, Chapter 10, page 175,
363
Arab Monetary Fund, Joint Arab Economic Report 2002, Chapter 10 Privatization, page 174,
http://www.amf.org.ae/vArabic/storage/other/ECONOMIC%20DEPT/JOINT%20REPORT%202002/CHPTR10.pdf

218
Dans le paragraphe suivant, ltude parcourra quelques secteurs quelle estime
important pour le dveloppement dans quelques pays arabes pour montrer les
opportunits non traditionnelles offertes par ce march.
Ce paragraphe traitera les stratgies du vhicule principal dans cette ligne de
mtier
Le fonds propos est une IFI qui vise participer dans des investissements directs
pour de longues dures mais sans recours aux intrts.
Elle participera donc avec dautres associs chaque fois quil y a un projet
financer. Pour chaque opportunit de financement, elle fera face une concurrence
de diffrentes multinationales financires qui sont intresses aussi par ce type de
projets et qui en ont, de surcrot, le savoir faire.
Il est prfrable de demander conseil auprs dune banque possdant de
lexprience dans le secteur de financement de projets et ayant les ressources
suffisantes pour faire lappui financier aux dveloppeurs. Les banques
commerciales ont dvelopp une part de march importante dans ce domaine, mais
il reste la question de conflit dintrt rsoudre dans cette alternative.
La diversification sectorielle sera ici un guide pour la diversification rgionale de
ce secteur, comme on le montrera dans le deuxime point.
Enfin, seront labores les applications islamiques dans le domaine de
financement de linfrastructure dans un (B).

A- La multi gestion du groupe de linfrastructure

Dans la stratgie socitale du groupe financier propos, le choix islamique permet

lapplication des modes de financements dj reconnus sur le march ainsi que le
dveloppement dautres qui sont compatibles avec la Charia.

219
Comme les montants en question sont trs importants, ltude ne pourrait estimer
prcisment la taille du secteur mais plutt proposer une structure pour la
formation et la gestion des investissements dans linfrastructure.

A-1 : La constitution du groupe de linfrastructure

Lentreprise propose utilisera ses capacits financires et techniques pour aider

les gouvernements privatiser la gestion des infrastructures, en leur fournissant les
capitaux aussi bien que la connaissance ncessaire pour lamlioration et la
modernisation des services de base.
Le choix de la forme juridique et de la localisation du mtier de financement de
projet doit prendre en considration les mouvements de capitaux qui se dgageront
selon les diffrents niveaux de gestion accompagnant cette activit ainsi que la
nature des infrastructures cibles.
La sparation entre la proprit et la gestion doit tre clairement distingue par la
nouvelle structure, ce qui doit prouver aux investisseurs que leurs avoirs seront
investis par des professionnels sujets des rglementations strictes et superviss
par les lgislateurs du pays du sige social. Ce concept est clairement distingu
dans la gestion des fonds de capital investissement, dont les nouveaux arrivants
qui sont les fonds dinfrastructure.
Dans ce cas de figure, le fonds de linfrastructure sera constitu par le FdF
Islamique Arabe, travers le Grand GP Islamique Arabe, pour quil participe dans
le financement des utilits rgionales.
La gestion de linfrastructure sera sous-traite auprs de groupes internationaux
professionnels de la gestion de linfrastructure, travers la constitution dune
filiale de gestion de linfrastructure. Le schma suivant montre le flux de capitaux
entre le vhicule principal et le fond de linfrastructure (gestion et capitaux).

220
Figure 32 : La constitution du groupe de linfrastructure

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs
La socit de gestion du groupe
Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe de Gestion Islamique Arabe des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels

Grand GP Islamique Arabe

FdF islamique arabe
10% Grand GP et 90% LP

Grant international des fonds de

linfrastructure

Groupe de Gestion de fonds infrastructure

GP Infrastructure

Le fonds
de linfrastructure
Cette structure, comme celle
du capital
risque ncessite un transfert des capitaux
X% le GP de Capital Risque et XX% LP

du FdF Islamique Arabe au fonds de linfrastructure sous jacent, dun ct et entre

la gestion principale (Groupe de Gestion Islamique Arabe) et la gestion sous
jacente du fonds de linfrastructure de lautre.
Deux types de capitaux sont mobiliss ici.
Les capitaux financiers des investisseurs et des grants et le capital incorporel
reprsent dans la connaissance du grant.

221
Les rendements gnrs de ces deux types de capitaux imposent la localisation du
fonds dans un environnement financier comptitif et bnficiant de lexonration
fiscale, pour ne pas tre assujettis aux impts sur les revenus des valeurs
mobilires et du savoir faire (les frais de gestions + la part des bnfices).
Il serait aussi prfrable de localiser le fonds filial de linfrastructure dans le mme
territoire fiscal pour ne pas dupliquer lassujettissement, do le choix de Bahren
qui pourrait tre conforme la nature financire islamique du fonds de
linfrastructure et de sa gestion.
Etant donn la spcificit de ce mtier, la question de la localisation dpendra
aussi de la nature des secteurs choisis et la forme juridique des investissements
locaux, ce qui a aussi un impact sur la formule de gestion propose pour ce mtier.

A- 2 : La multi gestion du groupe de linfrastructure

Lobjectif du gestionnaire ce niveau ne sera pas de grer oprationnellement

linfrastructure finance par le fonds, mais plutt de slectionner, de placer et de
suivre les investissements pour achever les objectifs gnraux du groupe :
rentabilit et dveloppement.
Ces opportunits peuvent tre regroupes sous diffrents groupe de services
publics.
Figure 33 : La spcialisation et les niveaux de gestions du groupe de linfrastructure

222
Premier niveau
de gestion

Ces groupes de services publics ncessitent chacun une connaissance spcialise

pour responsabiliser les grants et donner confiance aux investisseurs.
Ceci favorise la constitution de sous-fonds dans chacun des secteurs, ayant chacun
ses capitaux et sa gestion.
Ltude avait propos un premier niveau de constituer une socit de gestion
pour sintresser au fonds principal. Cette socit de gestion (A), devra acheter la
savoir faire dans la gestion de linfrastructure pour grer son fonds de
linfrastructure et tablir ensemble une filiale de la gestion de linfrastructure.
Cette nouvelle, gre par une quipe familire avec le domaine de linfrastructure,
donc des ingnieurs, aussi bien que des juristes, commerciaux, financiers, et
fiscaux, etc. et ce, sur un niveau rgional et mondial.
Le rle de cette socit est de mettre en place un plan daction qui rponde aux
besoins des investisseurs dans le domaine de linfrastructure dans le guide des
opportunits labor ci-dessous, et ce dans les pays arabes.

Figure 34 : La constitution du FdF de linfrastructure et de sa gestion

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs

223
La socit de gestion du groupe
Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe arabe de la gestion des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels

Grand GP islamique arabe

FdF islamique arabe
10% Grand GP et 90% LP

Grant internationale de
linfrastructure, diversifi

Groupe de gestion Islamique Arabe de Fonds de Fonds de

linfrastructure

GP de linfrastructure

Le Fonds de Fonds de linfrastructure

X% le GP de Capital Risque et XX% LP

Grant international de transport

Socit de gestion de fonds de linfrastructure du transport

GP de linfrastructure transport

Le fonds de linfrastructure transport

X% leetGP
Capital Risque
et XX%
LP
Cette structure de gestion
dedeconstitution
de fonds
se multiplie
avec chaque

secteur sous jacent dans le mtier de linfrastructure. Vu limportance des

investissements en question et de ltendue des services publics, les sous secteurs

224
prometteurs pourraient constituer un niveau sous jacent de fonds et de leur gestion,
pour distinguer entre les projets de transport maritime, terrestre et arien par
exemple.
Ayant les cadres spcialistes et les capitaux promis, les socits de gestion
proposes pourraient jouer le rle du dveloppeur dune faon ne pas se limiter
lappui financier par la participation dans les capitaux, mais lassistance des
gouvernements pour la commercialisation de leurs projets dinfrastructure vers des
grants professionnels travers les formules dalliance stratgique comme le
crdit bail, les contrat de gestion, pour attirer la connaissance des multinationales
requise pour le dveloppement des diffrents pays. La figure suivante illustre la
structure gnrale du FdF de linfrastructure et de ces flux de capitaux.
Figure 35 : Le groupe de linfrastructure et ses investissements

Les flux de capitaux et de la gestion (connaissance) structurant le FdF de

linfrastructure propos par ce travail se runissent dans la figure suivante :

225

Figure 36 : La constitution et la gestion du Fonds Islamique Arabe de lInfrastructure (FIAIS)

226

Socit de gestion
FdF islamique de
capital

FdF islamique de capital

investissement

Socit de gestion
de linfrastructure

Socit
de
transport

FdF islamique
Infrastructure

Socit de
lurbanism
e

Fonds
Transport

Maritime
Terrestre

Socit
de
lnergie

Fonds
Urbanisme

Fonds
Energie

Zones Franches

Renouvelable,

Irrigation, agricole

Aviation
Diffrents investissements directs dans des pays
arabes selon la localisation des projets financs

B- Le financement islamique de linfrastructure

227
Les produits islamiques qui sont utiliss gnralement pour financer les projets
dinfrastructure peuvent tre regroups comme suit :
Mousharaka: Participation dans le capital. Ce mode nest possible que
pour les projets qui gnrent des cash-flow importants et quotidiens
pour permettre le paiement des dividendes aux porteurs des titres.
Mourabaha : Lachat et les reventes avec des marges de bnfices
pralablement fixes. Dans ce mode, le fonds achte les quipements
ncessaires pour la construction des projets, et les revendent la socit du
projet avec paiement diffr.
Ijarah : Le crdit bail est aussi un produit utilis pour financer les projets.
Le financier achte les actifs et les loue la socit du projet pour une
priode dtermine avec une option dachat la fin de la priode
contractuelle.
Cette activit est reconnue dans les trois pays cibls en premier rang par la Banque
Islamique Rgionale.
Elle consiste en un achat par la banque dun actif (mobilier ou immobilier) qui le
loue ensuite au client, avec ou sans option dachat la fin du contrat.
Le remboursement de la valeur de lactif pourra tre pay sous forme de location
ou des profits rsultant de lexploitation de lactif.
Cette forme de refinancement est trs rpandue dans les transactions financires
islamiques et reprsente environ 15% du march total364.
Elle est utilise pour le financement immobilier des particuliers ainsi que le
financement de projets industriels et de services. Elle est aussi la base de vhicules
de financement structurs comme les Soukouk.
La mousharaka diminue :
364

Bahrain Monetary Agency, Islamic Banking and Finance in Bahrain, 2002, page 28. ifis

228
Le systme conomique islamique a reconnu la structure de la participation
diminue, o la valeur de laction est amortie.
Le lgislateur gyptien a prvu lmission de ce type daction dans le premier
paragraphe de larticle 35 de la loi des socits 159 de lanne 1981365 et les
articles 114 118 de son rglement excutoire366. La loi na permis lmission
des actions de jouissance que par les socits dont les statuts tablissent que
leurs actions sont amorties durant la vie de la socit. Ceci est li en droit
gyptien lobjet social de la socit mettrice qui doit exercer une activit lie
une concession, pour une priode dtermine dexploitation dune richesse
naturelle (comme les mines par exemple) ou dune des utilits publiques (port
maritime, aroport, station deau, etc.). Lobjet social peut aussi tre toute sorte
dexploitation des actifs qui sont amortis par lutilisation ou qui disparaissent
aprs une priode dtermine367. Le rglement excutoire a stipul que les
montants pays pour amortir les actions sont tirs des bnfices ou des rserves
distribuables. Il a en plus prcis que lamortissement des actions ne diminue
par le capital social de la socit mettrice368. Deux moyens damortissement
sont permis par le lgislateur gyptien369.

La premire est lamortissement intgral pour quelques

actions choisies annuellement par Tirage au sort jusqu la fin de la vie de
la socit mettrice.

La deuxime est le remboursement partiel de la valeur

nominale de laction annuelle jusqu ce que lamortissement soit intgral
aprs une priode pralablement dtermine dans les statuts de la socit
mettrice.

365

Journal officiel No. 40 au premier octobre 1981, op.cit page 4.

Dcret Ministriel no. 26 de lanne 1982 par le rglement excutoire de la loi des socits n0 159 de
lanne 1981, Journal officiel no. 145 bis en 23/6/1982
367
Article 35 de la loi n. 159 de lanne 1981, Journal officiel No. 40 au premier octobre 1981,
368
Article 114 du rglement excutoire de la loi 159 de 1981,
369
Article 115 du rglement excutoire de la loi 159 de 1981,
366

229
La deuxime alternative semble plus juste et ne contient pas dlments
dincertitude qui mettent en question la conformit du premier moyen
damortissement avec les dispositions du droit islamique des affaires.
Les gouvernements du Pakistan et dIran ont innov dans les annes 1990 avec les
produits financiers pour les projets dinfrastructure.
Au Pakistan, ils taient appels des Certificats de Participation Terme et en
Iran ils taient appels des Obligations de Participation 370. Daprs Nejatullah,
les caractristiques principales des obligations de participation sont les
suivantes371 :
Les rendements des titres sont partags entre les investisseurs et lmetteur
qui est responsable de la ralisation du projet ;
Lmetteur peut tre du secteur public ou priv ;
Il faut avoir une banque daffaires qui souscrit dans les titres qui ne sont pas
achets durant lOffre publique.

Les soukouks :
Le Bahrein Monetary Agency a dfini les Sukuk comme tant Reprsentatifs
dune relation de proprit proportionnelle bnfique, pour une priode
dtermine, les risques et les rendements tant associs aux flux de trsorerie
(Cash-flows) gnrs par les actifs appartenant aux propritaires des Sukuks. La
diffrence entre les Sukuk et les obligations bancaires est le fait que les Sukuk sont
bass sur des actifs. 372

370

Mohamed Nejatullah Siddiqi, Financing Infrastructure Building: Role of Islamic financial institutions, 1999,
page 2. http://www.securities.com/docs.html?pc=IG&sv=IFIS&pub_id=UK-NMP-IBF
371
Mohamed Nejatullah Siddiqi, op. cit. page 4
372
Bahrain Monetary Agency, Islamic Banking and Finance in the Kingdom of Bahrain, BMA 2002, op. cit.
page 32

230
La dette obligataire traditionnelle est remplace par une titrisation qui reprsente
une proprit proportionnelle du porteur dans un actif corporel et changeable.
Le total des Sukuk en vigueur aujourdhui est denviron 3,3 milliards de dollars.
Le montant des Sukuk qui attend lapprobation des autorits est denviron 2
milliards de dollars. Ces nouveaux instruments sont des sources de gestion de
liquidit importante373.
Les Sukuk sont aussi utiliss par de nombreux Etats pour se financer grce des
bons de trsor et des dettes obligataires. Les socits et les institutions financires
islamiques lutilisent pour financer leurs projets sans avoir recours aux intrts
interdits par lislam.
Les genres de Soukouk connus sur les marchs sont des Sukuk qui reprsentent
des contrats de Mou~Rabaha (achat et revente), de Ijarah (crdit Bail), de
mousharaka (equity) ou de moudaraba.
A prsent, les grands projets sont financs par lmission des Soukouk qui sont
des produits financiers qui permettent la transformation du financement principal
en des titres changeables dans les bourses de valeurs par la titrisation.
Ces titres pourraient tre souscrits par les grands investisseurs et les institutions
financires.
La souscription publique dans les sukuks, bien quelle nexiste pas, pourrait servir
faire participer le grand public dans linfrastructure local de leurs pays. Aprs
avoir construit la nouvelle infrastructure, celle-ci peut donner lieu une mission
de soukouk qui seront souscrits par le public.
Cette dernire approche est favorise par la thse pour augmenter le niveau de
participants dans le financement du projet, qui seront par la suite des participants
dans le dveloppement, fruit de linfrastructure finance, ainsi que dans la
rduction de la pauvret par les rendements dgags des investissements.
373

Zahida Aslam, Islamic Banking Developing a Comprehensive System Presented at the 4th Annual Islamic
Finance Summit, London, 2005, http://www.hardmanandco.com/Research/Islamic_Finance_2006.pdf ,

231
Cette participation formera ainsi un groupe de pression sur les gestionnaires des
fonds dinvestissements pour quils exercent les contrles et apportent les appuis
ncessaires aux projets engags dans cette mobilisation.
En conclusion, les modes de financement utiliss par les Institutions Financires
Islamiques pour financer les projets dinfrastructures sont variables cause de la
nature innovatrice du systme financier islamique en gnral.
Ces modes permettront la circulation des investissements dans les conomies des
pays par la mobilisation des fonds de lEst du monde arabe vers lOuest de celuici, permettant une meilleure vie pour les citoyens arabes.
La souscription publique dans les infrastructures finances par le groupe propos
dans ce travail fait penser la distribution des produits financiers qui a lieu
traditionnellement travers les guichets des banques rseaux, sujet de la dernire
section de la thse.
Aprs avoir pens au financement de linnovation et au financement de
linfrastructure, la thse propose la constitution dune banque islamique de
proximit qui fournit le financement et les conseils financiers au secteur priv
arabe.

3- Les opportunits offertes par la diversification

Dans ce paragraphe, ltude analysera les secteurs les plus importants pour
atteindre le dveloppement humain arabe grce lacquisition dun savoir faire.
Ltude propose le secteur du transport et lurbanisme comme tant deux secteurs
conomiques un potentiel de dveloppement important et qui peuvent absorber
les flux arabes, et intgrer la comptence des ingnieurs arabes rsidents ou non
dans les pays cibls.

232
A propos de lurbanisme, ltude abordera des secteurs comme llectricit et leau
qui reprsentent aussi une importance stratgique pour les projets de
dveloppement.

A- Le transport
Pour assister le commerce international de la rgion, il faut videmment lancer des
investissements appropris dans l'infrastructure de transport par l'tablissement des
liens rguliers par voies de terre, par voies ariennes et par voies maritimes.
La privatisation du secteur du transport et le financement des nouveaux
investissements dans ce secteur un niveau rgional sont essentiels pour amliorer
le flux de commerce de biens et de services (touristiques notamment) interarabes.
Les infrastructures des services de transport sont gnralement divises en trois
sous secteurs :
Terrestre -- les routes et les chemins de fer
Eau -- Maritimes et rivire
Arien -- Aroports
Au niveau rgional, les trois secteurs ont besoin de dveloppements et de rformes
pour encourager les investissements privs participer dans le dveloppement
quantitatif et qualificatif du transport pour bnficier des rendements de ce
dveloppement.
Bien quil y ait quelques activits dans les ports, la rgion a t parmi les moins
efficaces ou les moins intresses par ltablissement dun partenariat avec le
secteur priv dans le secteur du transport374.
374

Antonio Estache and Tomas Serebrisky. Where do we stand on the transport infrastructure deregulation
and public-private partnership, World Bank Policy research working paper 3356, July 2004, page 11.
http://wdsbeta.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/IW3P/IB/2004/07/29/000090341_20040729
150752/Rendered/PDF/wps3356.pdf

233
Le rgionalisme conomique de la zone arabe serait encore plus marqu si lon
travaillait sur le dveloppement des moyens de transports liant le Maroc avec les
pays du Golfe par des routes internationales et des lignes de transport maritime
servant le commerce international de la rgion.
Comme les autres secteurs de services, lenvironnement de linvestissement est ce
qui a le plus dimportance, surtout lenvironnement conomique, juridique et
institutionnel. La drglementation de linfrastructure du transport a t reconnue
dans le monde entier et par la suite, les flux de capitaux privs ont suivi cette
volution375.
Les chemins de fer ont t libraliss dans beaucoup de pays de monde. Ceci dit,
lexception des Etats-Unis, les rseaux de rails de chemins de fer les plus
importants dans le monde (La Russie, la Chine, lInde, lAllemagne) sont toujours
publics376. Les ports, quant eux, ont subi des grandes rformes dans plusieurs
pays du monde depuis les annes 1990 et les investisseurs privs sont maintenant
les acteurs cl dans beaucoup de pays.
Les projets dinfrastructure de transport au Moyen Orient qui ont abouti la
clture financire entre 1990 et 2001 sont trs limits et montrent que la rgion est
la trane derrire toutes les autres rgions du monde comme le montre le tableau
suivant 377:

Table 13 : Les projets dinfrastructure de transport au Moyen Orient entre 1990 et 2000
Infrastructure

Afrique

Asie de
lEst

Europe
de lEst

Amriq.
Latine

Moyen
Orient

Asie du
Sud

Total

Aroport
Nombre de transactions

10

17

14

32

82

Valeurs en USD millions

Port Maritime

375

2,625

1,500

7,125

750

125

12,500

375

Antonio Estache and Tomas Serebrisky , Op. cit page 1

Antonio Estache and Tomas Serebrisky , Op. cit page 4
377
Antonio Estache and Tomas Serebrisky , Op, cit page 8
376

234
Nombre de transactions
Valeurs en USD millions
Chemins de fer
Nombre de transactions
Valeurs en USD millions
Route
Nombre de transactions
Valeurs en USD millions
Total
Nombre de transactions
Valeurs en USD millions

10
180

52
8,820

16
720

78
5,580

8
900

13
1,800

177
18,000

9
288

11
10,080

7
288

48
17,856

1
288

0
0

76
28,800

9
2,280

149
34,200

6
2,770

137
36,000

0
0

26
750

327
76,000

38

229

43

295

16

41

662

3,123

55,725

5,278

66,561

1,938

2,675

135,300

La participation des investisseurs privs dans le secteur du transport prend lune

des formes les plus rpandues dans le domaine de financement de projets.
La vente des actions de lutilit publique des investisseurs privs travers
la privatisation, soit dans des placements publics dans les bourses des
valeurs, soit par des placements privs des investisseurs stratgiques qui
greront lutilit.
BOT, BOOT, BOL, sont les formes utilises plutt pour les nouveaux
projets, comme les nouvelles routes page, les ports maritimes, les
terminaux des aroports, etc.
Il sagit de formes contractuelles o les investisseurs privs sengagent pour le
risque commercial, les autres risques comme le risque de change et les risques
politiques sont partags avec les autorits publiques sous diffrentes formes de
garanties lgales ou des subventions explicites.
Les contrats de gestion avec quelques investissements obligatoires sont les formes
de participation des investisseurs privs mais court et moyen terme (2 5 ans) o
les gouvernements sengagent pour tous les risques du projet sauf le risque de
gestion.

235
La dernire forme rpandue est la forme des concessions, licences et franchises qui
sont utilises par les gouvernements pour passer les risques commerciaux aux
gestionnaires de lutilit sans leur cder la proprit de celle-ci.
LEgypte378 a attribu des concessions relatives six aroports secondaires
engendrant des investissements estims des centaines de millions de USD379.
Dans les pages suivantes, ltude donnera un exemple dans le secteur du transport
maritime gyptien et marocain vu limportance de celui-ci sur le dveloppement
de chacun de ces deux pays ainsi que le dveloppement de la rgion.
A-1 : Les opportunits dans le secteur maritime

La CNUCED a not que moyen terme, la quasi totalit des ports africains se
dirigera vers une gestion autonome avec une sparation de la fonction de
rgulation de celle des oprations, compte tenu de la limite des trafics de la
plupart des ports africains et du risque de transfert d'un monopole public un
monopole priv, on estime que l'option dite "port propritaire foncier" (landlord
port) est pertinente 380

En Egypte :

378

Business Monitor International, Egypt Freight Transport, Report Q1 2005, web site :
http://www.businessmonitor.com, Pour une tude analytique du secteur de transport gyptien,
379
Daniel Muller-Jentsch, Transport Sector Reform and deeper economic integration in the Euro-Mediterranean
Region, the Economic Reform Forum ERF Working Paper0308, page 14, 2003
http://www.mafhoum.com/press7/203E12.pdf
380
CNUCED, Rforme et place du secteur priv dans les ports africain, Rapport du Secrtariat de la
CNUCED, UNCTAD/SDTE/TLB/5 31 Mars 2003 http://www.unctad.org/Templates/Search.asp?
intItemID=1397&lang=1&frmSearchStr=UNCTAD%2FSDTE%2FTLB
%2F5&frmCategory=all&section=whole

236
La carte suivante montre381 que lEgypte possde quatre ports principaux
(Alexandrie, Damiette, Port Sad et Suez) et 8 ports affilis, dont 3 sur la
Mditerrane et 5 sur la Mer Rouge.
Figure 37 : Les ports les plus importants de lEgypte

Quant au transport maritime, selon le registre du LLOYDS, les navires gyptiens

de la flotte nationale qui assurent le commerce international de lEgypte soit en
haute mer, soit prs des ctes, sont au nombre de 212 navires, dont 176 battent
pavillon gyptien et 36 ne le dploient pas, mme si leurs propritaires sont
gyptiens. Au 30 mai 2005, le registre de lAutorit Egyptienne de la Scurit de
la Navigation Maritime montre que lEgypte dtient 6978 units maritimes avec
un tonnage total de 15 500 tonnes. La flotte de pche reprsente la moiti de ce
nombre382.
La capacit des ports et de la flotte nationale est maintenant minimale en
comparaison avec le potentiel du positionnement stratgique du pays sur les deux
mers et avec le Canal de Suez. Dans ce sens, le pays a lanc un plan ambitieux
pour le dveloppement des ports maritimes en Egypte. Pour montrer limportance
381

Maritime Transport Sector, General statistics, Ministry of Transport http://www.mts.gov.eg/english/ports/

port_index.htm
382
Maritime Transport Sector, http://www.mts.gov.eg/english/statistics/vessel_units_e.htm

237
de cette rforme, il suffit de mentionner que les estimations des cots directs et
indirects causs par linefficacit des ports ont abouti un cot de 2 milliards
dollars par an383.
Le Secteur du Transport Maritime qui dpend du Ministre de transport a
dfini son plan stratgique de dveloppement384 et a commenc la ralisation de
ce plan.
LAmiral Shirine Hassan, Prsident de lAutorit du Transport Maritime, a rsum
les priorits du secteur sur cinq axes385 :
1-

Le dveloppement du nouveau port maritime Port Sad

Est : Cest un projet stratgique de lEgypte qui est situ lest de Port Sad et
du Canal de Suez sur un terrain de 35 km2, pour servir le transport maritime
entre lEst et lOuest du monde. Le premier projet, qui concerne ce port est la
construction dun quai de containers par une socit Danoise. Cette mme
socit a demand lextension de sa concession pour augmenter la longueur du
quai actuel 2,4 km au lieu de 1,2 km. Une autre socit a pris une concession
pour la construction dune station de ptrole pour les navires. Une troisime
socit a demand de recevoir une concession pour la construction dun quai
de containers et une quatrime a demand lautorisation pour tablir un projet
ptrochimique.

2-

Exportation du gaz liqufi : Bien que lEgypte soit

devenue un pays exportateur de gaz, elle ne possde aucun navire spcialis
pour le transport du gaz liqufi. Dans ce contexte, il y a un march potentiel
pour la construction de navires de ce genre dont linvestissement de chacun
pourrait atteindre 150 millions dollars.

383

Daniel Muller-Jentsch, op.cit. page 15

Maritime Transport Sector, General Strategic target for Maritime Transport Sector, Ministry of Transport,
http://www.mts.gov.eg/english/invest/invest_index.htm#General
385
Entretien avec Admiral Sherine Hassan, Chef du Dpartement de Transport Maritime, Ministre de
Transport, Egypte, 2005
384

238
3-

Services Off-shore : La majorit du gaz dcouvert en

Egypte se situe dans les eaux profondes de la Mditerrane. Il existe aussi
dautres rserves de ptrole dans le Golfe de Suez. Chaque plateforme a besoin
dau moins deux navires dapprovisionnement qui sont en charge de fournir
aux employs des socits de ptrole de la nourriture, de leau et dautres
besoins. Le cot de chacun varie entre 5 millions dollars et 80 millions dollars.
La loi maritime gyptienne impose que ces navires soient gyptiens, ce qui
nest pas le cas. Il existe en Egypte presque 250 navires de ce genre, dont 170
sont des navires trangers. Il y a donc un march qui existe parce que chaque
fois quun nouveau bateau de ce genre demande limmatriculation, un navire
tranger perdra son march. Quoiquil arrive, le march pour les navires
gyptiens continuera exister avec chaque nouvelle plateforme construite pour
une nouvelle dcouverte.

4-

El Sokhna Port : cest un nouveau port gyptien qui vient

dtre construit et o laugmentation de capacit est ouverte, puisque cest
seulement une socit qui a pris une concession et le reste du port demeure
exploiter.

5-

Dveloppement infrastructurel dautres ports : Les

autres ports de lEgypte aussi tmoignent des projets de construction des quais
spcialiss pour le transport du ptrole et des containers.

Sur le site Internet du Secteur de Transport Maritime il est possible de trouver une
liste des projets dans les ports et le transport maritime gyptiens386.
Au Maroc
Un autre positionnement stratgique arabe sur les ctes de la Mditerrane et
lOcan Atlantique stendant sur 3500Km, 26 ports, dont 11 de commerce
international qui voient transiter 98% des changes du Maroc avec lextrieur. Le
386

Ministry of Transport, Egypt, Maritime Transport Sector, Official Web site,

http://www.mts.gov.eg/english/default_e.asp

239
Maroc compte galement 9 ports ddis la pche sans oublier les ports de
commerce qui renferment pour la plupart des ports de pche. L'activit de
plaisance concerne 6 ports promis un bel avenir compte tenu des potentialits
touristiques du Maroc et des orientations des pouvoirs publics visant la
diversification du produit touristique387.
La carte suivante montre les principaux ports du Royaume du Maroc rpartis sur la
Mditerrane et lAtlantique388.
Figure 38 : Les ports les plus importants du Maroc

Cette richesse est-elle pleinement utilise ?

Ce nest pas lopinion de quelques spcialistes qui considrent que Le secteur

maritime au Maroc est le moins favoris, lourdement handicap par l'clatement de ses
affaires entre divers dpartements ministriels. Cet parpillement le pnalise : il ne
bnficie d'aucune aide de l'tat, tout au contraire, il est sujet une fiscalit lourde
inadapte, aux tracasseries administratives et des syndicats incontrls , dit
Abdelkader TIMOULE389.

387

Office dexploitation des ports ODEP http://194.204.247.67/DOSI/ports/

Ministre de lEquipement et du Transport, http://www.mtpnet.gov.ma/accueil.asp?
titre=Documentation&titre1=Publications&lien=vpm/demarrer.htm&ordre=go11
389
Abdelkader Timoule, Pour une mise niveau de linfrastructure maritime : DE NOUVEAUX PORTS,
POUR QUOI FAIRE? Maroc-Hebdo press,
http://www.maroc-hebdo.press.ma/MHinternet/Archives_438/html_438/nouveaux.html
388

240
Si cest une vision pessimiste, ceci ne nie pas le fait que le secteur portuaire
marocain reste attractif pour les investisseurs trangers qui ont des opportunits
depuis les investissements dans linfrastructure jusquaux investissements dans les
oprations et la gestion de ces ports390. Pour montrer cette capacit dattraction des
IDE, il faut souligner la naissance du nouveau port Tanger - Atlantique, qui sera
ddi au commerce international.
Constituer un port, crer 3 opportunits de travail, une pour chaque opportunit
dans le port.

A-2 : Le transport terrestre dans la rgion :

En Egypte, le rseau de chemin de fer gyptien est le plus ancien dans la rgion, il
est rcemment devenu un des plus dangereux, ce qui a incit le gouvernement
lui injecter des investissements urgents pour la scurit des passagers.
Le rseau routier est aussi mal dvelopp. LEgypte a lgislativement libralis ce
secteur en autorisant le secteur priv investir dans les routes pages.
En 2007, aucune route na t encore privatise.

LArabie Saoudite a rcemment invit les investisseurs participer un nouveau

projet de chemin de fer dans un projet estim autour de 1 milliard dollars. Le

390

Decision / Analysis Partners,

http://www.decisionanalysis.net/resources/Morocco_Port_Study/morocco_port_study.html

241
projet consiste construire un chemin dune longueur de 1,065 km qui fera un lien
entre Djedda lOuest du Royaume et le Golfe Arabe lEst391.

Au niveau rgional, ltude na pas pu disposer de ressources concernant le projet

dune route ctire rgionale, entre lOuest et lEst de la rgion, mais on estime
quelle existe aussi.
Dans tous les cas, il y a beaucoup de projets financer dans le secteur du
transport, surtout maritime et routier dans les pays arabes.
Lurbanisme dans la vision propose est aussi important pour le dveloppement
durable.

B- : Lurbanisme :
Un exemple peut tre donn sur lEgypte et mentionne trois projets stratgiques,
connus par les spcialistes ingnieurs arabes, amricains, asiatiques

B-1 : Le corridor de dveloppement en Egypte392

391

Mena Report Saudi Arabia invites private sector to invest in railway projects, (www.menareport.com),
November 28, 2005 http://www.menareport.com/en/business/191894

242
Le professeur gyptien, Farouk El Baz, a propos au gouvernement gyptien le
dveloppement du plateau occidental depuis plus de 20 ans. Il est de nouveau
prsentpour la considration du secteur priv gyptien, arabe et international pour
faire face aux problmatiques de dveloppement en Egypte.
Dans son projet, le clbre scientifique indique que les images gologiques des
satellites montrent qu louest de la valle du Nil, se trouve un plateau qui peut
former un nouvel axe de dveloppement parallle lAncienne Valle, dune
distance de 80 km environ, et dune longueur de 1000 km environ.
Au Nord de ce nouvel axe, lOuest dAlexandrie, un nouveau port maritime
devrait donner naissance une ville productive et touristique, qui serait relie
lOuest par une route aux normes internationales et un nouveau chemin de fer.
Figure 39 : Le corridor de dveloppement

La surface agricole de lEgypte pourrait se dvelopper entre le plateau et

lancienne valle, par des nouvelles communauts urbaines qui simplanteraient o

392

Farouk El-Baz , Desert Development Corridor: Into The Sahara, The Geological Society of America
Foundation (GSAF), Special Report (courtesy of Al-Ahram weekly online), URL
http://www.gsafweb.org/TrusteeNews/desertdevelopmen.html

243
les services de bases comme leau, llectricit, le transport, la tlcommunication
sont prsents.
En 1983-85, le cot du projet slevait 6 milliards dollars, selon lestimation des
excutifs de Becktel393. Quel pourraient tre les cots de ce projet en 2008-2010, et
quel serait le temps ncessaire pour le raliser ?
Aprs la diffusion du programme susmentionn, la presse gyptienne a suivi
pendant quelques semaines ce projet en annonant quun comit ministriel de
haut niveau serait form pour suivre lapplicabilit de ce projet.
En 2008, nous navons cependant toujours pas de nouvelles.

B-2 : Autres Rgions stratgiques en Egypte

Une surface de 45 000 kilomtres carrs, situe au Nord du Golfe de Suez, a t

sujette des tudes et a depuis t finance par le gouvernement japonais de 1985
1993.
En 1999, les experts estimaient les investissements possibles dans cette rgion
autour de 150 milliards dollars, incluant les infrastructures de diffrentes zones
industrielles et des projets de rclamation agricole ainsi que des projets
touristiques.
En 2007, cette zone stratgique, dj zone franche, a connu un dveloppement
trs limit en comparaison avec ses avantages de localisations.
Ce dveloppement est illustr par lincorporation des projets industriels importants
dans la rgion (acier, fertilisations, biens de construction, industries chimiques,
etc.) et le nouveau port international de AL SOUKHNA.
393

Aljazeera.net, selon Farouk El-Baz dans un programme documentaire sans frontires, le 4/9/2005, (en
arabe) consultable sur le sire de la chaine sur linternet ladresse suivante URL
http://www.aljazeera.net/channel/archive/archive?ArchiveId=301757

244
Cest galement le cas du projet de Port Sad Est qui est n dans la mme priode
historique, mais qui voit des dveloppements trs lents et trs rcents. Cest
seulement en 2005 que le nouveau quai des containers a t tabli par le gant
danois, Maersk.

C- : Llectricit
Linfrastructure fournissant llectricit dans un Etat commence par la production,
puis la transmission et enfin la distribution. Parmi ces phases, nous pensons que
seule la production pourrait intresser les investisseurs privs. Cest galement
lintrt des gouvernements, qui favorisent la privatisation de la production, mais
ils sont moins ouverts quand il sagit de la transmission qui est considre
dimportance plus stratgique pour les pays.
En 2002, la participation des investissements privs dans les projets dlectricit
arrive au deuxime rang aprs la participation prive dans le secteur de la
tlcommunication394.
Comme dans les autres secteurs de linfrastructure, la rgion est la trane derrire
les autres rgions mondiales en termes de nombre et de volume de projets financs
par les investissements privs.
Durant les annes 1990 et 2000, la rgion a pu attirer seulement 20.3 milliards
dollars, soit 3% des investissements privs dans linfrastructure attire par les pays
en dveloppement, juste devant la rgion sub-Sahara395.
Le tableau suivant montre les investissements en lectricit avec la participation
des investisseurs privs dans les pays en dveloppement396.
394

World Bank Group, Private Sector and Infrastructure network, Private Infrastructure, A review of Projects
with Private Participation, 1990-2000, Public Policy for the Private Sector, Note number 246, June 2002,
395
World Bank Group, Private Sector and Infrastructure network, lip. Cit
396
Wada Karina Izaguirre, Private Power Projects, Annual Investment Flows Grew by 44 Percent in 2003,
The World Bank Group, Private Sector Development Vice Presidency, Public Policy for the Private Sector,
Note number 281, December 2004,

245

Table 14 : Comparaison

des investissements privs dans llectricit dans diffrents

rgions
Rgion

90

92

Asie de l'Est
Europe et Asie
Centrale
Amrique latine
MENA
Asie du Sud
Afrique SubSaharienne
Total

0.1

5.2

0.1
0.9

0.1
1.2

93

95

96

97

98

99

6.4

8.2

12.4

14.5

5.9

1.7

1.2
2.8

3.8

3.8
6.6

1.3

3.4

2.4
24.9
5.3
1.7

0.7
15.8

3.6
10.2
0.2
4.8

0
9.2

11.5

0
22

0.8
32

1.3
50.1

00

01

02

03

Total

3.2

3.2

0.9

5.5

75.8

4.8
14.1
0.2
3.2

1.2
6.5
2.3
0.9

1.8
6.8

1.5

0.8
9.5
1
2.6

1.5
6.2
0.4
0.1

23.4
111.3
9.7
22.9

0.8
24.7

0.6
16.2

0.8
26.3

0.9
15

0
9.5

0.1
13.8

5.5
248.6

Dans la rgion arabe397, le pays le plus actif est lEgypte, qui a dj construit trois
projets dlectricit, lun avec lamricaine InterGen Alexandrie et les deux
autres Port Said et Suez avec Electricit de France (EDF). Lobjectif national est
de construire 15 stations avant 2010.
Pour sa part, la Jordanie a restructur le secteur de llectricit en dcomposant
lAutorit Nationale dElectricit en trois socits holding. La premire est
responsable de la production, lautre de la transmission et la troisime de la
distribution avec des plans de privatisation de 60% de la premire et 100% de la
dernire en gardant toutes les actions de la transmission dtenue par lEtat398.
Dautres pays arabes comme Oman et lArabie Saoudite ont pris des mesures
importantes permettant aux investisseurs privs de pntrer dans le secteur de
llectricit.

D- Leau399

397

Arab Monetary Fund, Arab Joint Economic Report 2002, Chapter 10, Privatization, lip. cit,
Arab Monetary Fund, Arab Joint Economic Report 2002, Chapter 10 Privatization, op. cit. page 176
399
Ioannis N. Kessides, Reforming Infrastructure : Privatization, regulation and competition, World Bank
and Oxford University, 2004, Chapter 5, Reforming the water sector, page 219+
http://wdsbeta.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/IW3P/IB/2004/06/16/000012009_20040616
143838/additional/310436360_20050007115940.pdf
398

246
Le Moyen Orient et lAfrique du Nord ne possdent que 1.4% seulement des
ressources globales deau dans le monde400. Nous savons que la rgion souffre de
plusieurs problmes concernant les services lis leau dont les plus importants
sont lincapacit des rseaux actuels rpondre la demande croissante en plus de
lpuisement des sources dextraction faciles, ce qui ncessite la construction des
nouveaux rseaux pour la transmission de leau travers des longues distances.
Dautre part, les pays arabes souffrent aussi de la raret des eaux traites.
Bien que les problmes susmentionns concernent ltat actuel du secteur de leau,
le secteur reste domin par les entreprises publiques, sauf quelques cas
exceptionnels, cause de la position stratgique et sensible de ce secteur.
Lirrigation et la transmission de leau entre les sources disponibles et les surfaces
cultives aideront laugmentation de la tache verte dans la rgion, ainsi que
lamlioration de la qualit et de la productivit des terrains en question.
La raret de leau dans la rgion est connue. Il suffit de mentionner que la quotepart de lunit de surface du terrain de leau superficielle courante dans la rgion
est de 0.66 litres /seconde/km2 contre 9.5 litres/seconde/km2 401.
Les sources deau disponible dans les pays arabes sont denviron 259 milliards m 3
dont 75% (193 milliards m 3) sont dj exploites. La moyenne par habitant arabe de

ces sources est de 890 m3 par an, do limportance des projets deau potable.
Mais la question porte plutt sur la rentabilit de ce secteur o les prix sont
svrement contrls par les gouvernements puisquils touchent de faon
stratgique la vie quotidienne des peuples.
Cest pour cela que ltude ne conseille pas de simpliquer dans les projets deau
potable dans les villes anciennes des pays de la rgion, mais plutt dans les petits
400

Jamal Saghir, Manuel Schiffler and Mathewos Woldu, Urban Water and Sanitation in the Middle East and
North Africa Region : The Way Forward, The World Bank, Middle East and North Africa region, Infrastructure
Development Group, December 1999, page 4, URL
http://www.worldbank.org/mdf/mdf3/papers/finance/Saghir.pdf
401
Arab Monetary fund, Joint Arab Economic Report 2003, Chapter 3,

247
projets deau associs aux nouvelles villes urbaines surtout touristiques, pour
pouvoir faire payer un prix plus lev de leau.
Les ressources deau disponibles et exploites sont rares et elles sont par nature,
difficiles exploiter. Seules 46% des pluies dans la rgion peuvent tre utilises.
Sachant que lagriculture consomme 87% du total de leau exploite, les projets
dirrigation sont devenus une des priorits des Etats surtout dans un
environnement de gestion inefficace o le taux defficacit de lirrigation agricole
dans les pays arabes est caractris par une certaine faiblesse et ne dpasse pas
50%402.
En tout cas, la sensibilit et lopacit dans ce secteur limitent lintervention des
IDE dans la rgion.
Du point de vue de lenvironnement dans ce secteur, la majorit des pays arabes
nont pas libralis laccs des capitaux privs au secteur de leau, ce qui explique
pourquoi ce secteur se place derrire la tlcommunication, le transport et
llectricit.
Sauf dans le domaine de lirrigation et de la transmission pour les projets
agricoles, il est recommand de limiter linvestissement dans des projets deau
dans la rgion jusqu la libralisation de ce secteur,
En conclusion, le nombre de projets privs dans le secteur arabe reste toujours
limit avec un potentiel norme de croissance vu les besoins croissants de la
rgion et ltat actuel de linfrastructure.
Les investissements requis pour ces projets dpasseront les capacits de lEtat,
do limportance de ce march pour les investisseurs trangers.
LEgypte a mis fin la participation trangre dans les stations de production
dlectricit aprs la concession dEDF, pour limiter lendettement en devises
trangres et ses effets sur la balance des paiements.
402

Arab Monetary Fund, lip. cit

248
Lapport en capital pourrait donc rpondre la proccupation gouvernementale
dans ce domaine.
Lampleur des opportunits sus mentionnes indique que les appels doffres
publis par les gouvernements dans le domaine de linfrastructure dpassent les 50
milliards dollars.
Le Maroc a besoin chaque anne de 2 milliards de dollars pour linvestissement
dans linfrastructure, 1998-2008,403 soit 20 milliards sur 10 ans. En Tunisie, il y a
eu un accord pour le financement dun port maritime avec le GFH (Gulf Finance
House) se montant 3 milliards dollars.

Conclusion de la section du FdF de linfrastructure

Cette section sest intresse au financement de linfrastructure dans les pays

choisis par le groupe principal.
Elle a trait au dbut de la conception des projets financer pour montrer le niveau
de connaissance requis pour chaque type de projets. Cette spcification de
connaissance par secteur de service public, impose une fois de plus le concept de
la gestion des fonds de fonds comme ctait le cas dans les deux sections
prcdentes. Cette nouvelle structure nest en effet que la multiplication de celle
des FdF de capital risque, sujet de la deuxime section du premier chapitre de la
deuxime partie.
Aprs avoir expliqu ceci, la section a envisag les opportunits de financement de
projets qui rpondent aux besoins de dveloppement dans les pays cibls par le
groupe. Les secteurs envisags taient le secteur du transport, surtout maritime,
leau et llectricit.
403

La vie conomique, Bouameur Taghouane, Minister of Equipment, Arabic.news.com, Morocco Economics,

11/7/1998, http://www.arabicnews.com/ansub/Daily/Day/981117/1998111749.html

249
Seuls les projets mentionns dans ce travail de rflexion gnrale, montrent quil
existe des opportunits de financement de projets se montant des dizaines de
milliards dUSD.
Enfin, elle a montr que les produits de financement islamiques qui visent les
structures du financement de projets et qui sont admises par la Charia peuvent tre
utiliss par la socit de gestion pour la leve des capitaux et les sorties possibles.

250

Section 2 : La Banque Islamique Internationale

Le financement de capital risque est ddi aux PME qui ont des besoins spciaux,
mais celui-ci ne couvre pas les activits des PME ordinaires, celles qui se
dveloppent traditionnellement selon les normes de leurs marchs sans inclure des
activits innovantes.
De mme, si le nombre de bnficiaires des services publics est important, le
mtier du financement de projets est aussi, en principe, ddi une catgorie
troite dinvestisseurs qui savent financer et grer ces projets
Le march arabe inclut aussi dautres types de grandes, moyennes et petites
entreprises locales et multinationales qui pourraient prfrer le financement
islamique pour leurs activits dinvestissements et du commerce international
plutt que davoir recours aux financements traditionnels offerts par les banques
conventionnelles.
Cest pour cela quil est ncessaire davoir une institution financire rgionale qui
puisse intervenir dans les socits du secteur priv, surtout dans le commerce,
local, international et interrgional.
Dans le droit conventionnel, en gnral, ce sont les banques commerciales qui
financent le commerce international sur le court et le long terme mais sous forme
de dette classique ou structure.
Les banques islamiques envisages rendent aussi les services ncessaires au
commerce et leur financement, mais sous la forme de rendement fixe. Leur
participation directe dans des entreprises demeure un mtier non dvelopp dans la
pratique de la banque commerciale islamique.
Il sagit dans ce travail de singulariser une nouvelle banque islamique rgionale,
qui fait partie du grand vhicule islamique arabe.

251
Dans cette section, on propose une banque islamique arabe qui dfinit ses propres
priorits dintervention suivant la vision et la mission du vhicule principal.
On voquera son apport possible aux entreprises arabes dans le domaine du
commerce international et de lagriculture comme priorits de dveloppement vu
la conjoncture globale, affecte par laugmentation des prix des commodits et de
lalimentation en gnral.
Cette institution devrait tablir le principe de la proximit, dans une dimension
commerciale universelle pour proposer les prestations lensemble des entreprises
arabes, dans tous les secteurs dactivits et au plus grand nombre possible de
clients, et ce, conformment aux dispositions de la loi islamique.
Cette section discute ainsi des stratgies de portefeuille de la banque propose et
quelques catgories de mtiers qui sont en relation directe avec le dveloppement
de la rgion cible par la thse.

1 Les stratgies de portefeuille de la banque

La stratgie de portefeuille reprsente le deuxime niveau de rflexion aprs avoir
dcid de la stratgie socitale de lentreprise.
Il sagit de justifier le choix de la forme juridique de la banque islamique plutt
que celle des fonds dinvestissements propose pour les deux premires activits et
limpact comptable de ce choix sur la structure du bilan et sur la fiscalit de ses
clients.
Lenvironnement politique des pays de la rgion a aussi un impact sur la
localisation de cette activit. Limpact de cet environnement sur la stratgie de
localisation de la nouvelle banque sera discute dans ce paragraphe pour montrer
les menaces possibles contre limplantation du sige social et des filiales de la

252
banque islamique de proximit propose pour le financement du secteur priv
arabe et de ses entreprises.

A- La forme juridique
Le secteur financier est parmi les secteurs les plus rglements dun pays pour
protger les intrts des diffrents acteurs des marchs financiers. Cest pour cela
que cette institution doit avoir une forme juridique acceptable par les autorits des
pays daccueil pour pouvoir exercer son activit de collecte des ressources.
Le financement islamique, comme dcrit dans la premire partie de ce travail, est
une industrie qui a montr une croissance importante dans tous les pays qui lont
appliqu.
Sa clientle nest pas limite aux musulmans seulement : autour de 70% de la
clientle en Malaisie sont des non musulmans404.
Ce succs prouve que les clients potentiels de la banque et le march existent.
Lattente de la clientle arabe des banques islamiques nest pas encore satisfaite.
Les banques islamiques nont pas pu remplir leurs objectifs de dveloppement
socioconomiques.
Dans cette section, ce travail propose quelques stratgies dvelopper pour que la
nouvelle banque arabe islamique de proximit soit visible et puisse guider
lenvironnement rgional, vers un dveloppement de marque.
Il manque les produits de participation et les services innovants de commerce
international.

404

David Vicarcy, SME lending : Exploring new ground, Islamic banking perspective, Deloitte Malaysia, May
2004, page 6,
https://www.theasianbanker.com/A556C5/DwdPresentation.nsf/D326E21FED96A91A48256E90000A419E/
$File/DavidVicary.pdf

253
A-1 : Pourquoi une banque

La collecte des ressources est aussi une fonction trs importante qui permet la
mobilisation des avoirs financiers des pargnes, des entreprises et des
gouvernements locaux, vers les investissements et le commerce, nationaux ou
mme rgionaux, ce qui permettrait la nouvelle institution de participer au
dveloppement rel du secteur priv, en rponse sa responsabilit vis--vis de la
socit arabe. Cette fonction aussi ne peut tre remplie que par une banque
commerciale agissant sous la supervision de la Banque centrale du pays daccueil.
Bien que les services et le financement du commerce (trade finance) soient moins
importants pour le dveloppement recherch par laction propose, ils peuvent
constituer un avantage comparatif important de la nouvelle institution. On en
voquera lexprience du groupe international franais, la BNP Paribas dans ce
domaine, en montrant son innovation dans le domaine des services du commerce
international, et ce, en discutant la clientle entreprise de la nouvelle banque.
Pour cela aussi, il est indispensable davoir une licence de banque commerciale
pour pouvoir participer au commerce international par lmission et la
confirmation des instruments bancaires (Crdits Documentaires, Garanties
Internationales, Remises Documentaires, etc.) dans les pays arabes, et la majorit
des pays du monde.
Quant la fonction de participation dans les capitaux des socits, elle est rendue
par les banques daffaires plutt que par les banques commerciales. Les premires
peuvent avoir une forme juridique indpendante, ou bien former une ligne de
mtier sous la banque principale.
Pour une question dimage, il est conseill que la banque daffaire puisse tre
place sous la mme protection juridique que la banque commerciale en formant
une ligne de mtier parallle celle des spcialistes de commerce international, et

254
ce, condition que la lgislation locale ne soit pas fiscalement hostile par exemple
cette alternative.
La proximit vis--vis des clients est la stratgie de distribution des banques
commerciales. Les banques de dtail sont mesures en termes de nombre
dagences, demploys et dactifs trangers dans les pays daccueils.
Le pouvoir de distribution rgional est ainsi indispensable pour que la nouvelle
banque puisse se positionner contre les acteurs existants dans le systme
conventionnel et le systme islamique.
Tous ses facteurs justifient la proposition dune banque arabe islamique de
proximit.
Elle peut tre nomme banque universelle puisquelle exerce les diffrents mtiers
des banques contemporaines :
La banque Commerciale, y compris le rseau de distribution des produits de
la banque, comme le crdit bail, la bancassurance entreprise, les services et
les financements du commerce local, rgional et international,
La banque daffaires, participation passive ou active dans les socits,
(Private Equity, Limited Partner) et conseils financiers
La combinaison des deux activits a donn naissance au terme de banque
universelle , dans le droit conventionnel (qui regroupe aussi lactivit
dendettement par intrts)
En appliquant cette vision de la banque naissante, elle permettra une offre One
Stop Shop aux investisseurs rpondant leurs besoins de financement et de
services financiers.
Les banques sont souvent gouvernes par les banques centrales de pays de leurs
rsidences.

255

A-2 : Le placement de la banque dans la structure

Le FdF islamique arabe, le vhicule, tabli sous forme de la gestion dactif a tabli
deux autres sous-structures sous-jacentes de FdF et de GdG pour aboutir aux
objectifs de la gestion de linvestissement dans linnovation et linfrastructure.
En ce qui concerne lactivit de la banque, le FdF constitue un fonds de capital
investissement dans les services financiers islamiques, pour ouvrir la porte des
futures activits de dtail aux entreprises comme lindustrie islamique.
Notre analyse porte seulement sur la banque, qui est suggre comme point
dentre du vhicule dans le secteur de la distribution des produits et des services
financiers.
En parallle, la cration dune structure de gestion pour les investissements directs
est importante non seulement pour sa capacit de lever des fonds, mais surtout
parce que le gestionnaire du fonds de services financiers doit venir du domaine de
la banque commerciale, du Private Equity, et dans une phase ultrieure,
lassurance islamique.
Le graphe suivant montre la constitution du fonds des services financiers dans le
groupe, qui ressemble celle des deux autres activits de capital risque et de
Project Finance.

256
Figure 40 : La constitution du fonds de la distribution des services financiers

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs
La socit de gestion du groupe
Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe arabe de la gestion des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels

Grand GP islamique arabe

FdF islamique arabe

10% Grand GP et 90% LP

Grant des fonds de services

financiers

Groupe de gestion de fonds des services financiers

GP services financiers

Le fonds des services financiers

X% le GP de Capital Risque et XX% LP

Ainsi, ce deuxime flux donne naissance un fonds de capital investissement dans

les services financiers. Ce fonds investira directement dans une banque islamique
universelle, qui se diffrenciera par linnovation dans les produits et les services

257
financiers quelle offre ces clients, sujets du deuxime paragraphe. La figure
suivante montre le placement de la banque dans la structure gnrale du vhicule.
Figure 41 : Le placement de la banque dans la structure du FdF principal

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs

La socit de gestion du groupe

Entrepreneurs (90% du capital)
Savants (75% de la connaissance)

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le groupe arabe de la gestion des fonds de fonds islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels

Grand GP islamique arabe

FdF islamique arabe
10% Grand GP et 90% LP

Grant de fonds de distribution de

services financiers

Socit de gestion de fonds islamique arabe des services

financiers

GP services financiers

Le fonds des services financiers

X% le GP de Capital Risque et XX% LP

Capitaux: Participation direct majoritaire dans

le capital dune banque (nouvelle
investissement ou acquisition dans une phase de
dveloppement)
Gestion: Conseil dadministration

Assurance?

258

B- Les cueils de la localisation rgionale de la banque

Dans une logique de distribution de dtail dans les services financiers, les
stratgies de la localisation seront guides par trois facteurs importants ; le savoir
faire de la banque islamique diversifie, et ce, au niveau de la maison mre, la
taille de march en fonction des habitants et de sa croissance, et ltendue
gographique de la distribution.
La distribution ncessite une masse populaire importante qui ncessite des services
financiers et des produits de financement, comme cest le cas en Egypte et au
Maroc par exemple, ce qui, thoriquement, devait faire de ces deux pays les
conomies daccueil les plus importantes pour notre travail.

B-1 : La localisation du sige social :

Le savoir faire dans une industrie est dvelopp lorsque lenvironnement

institutionnel est favorable linnovation, comme aux Emirats et Bahren. Ceci
invite penser la localisation du sige social dans lun de ces deux pays.
A Bahren, les banques islamiques sont plus nombreuses quaux Emirats, (4
banques commerciales, 14 banques daffaires et 2 banques off-shore) mais elles
sont plutt ddies aux services financiers et boursiers en raison de la taille et de la
nature de lconomie locale.
Aux Emirats, le nombre des banques islamiques commerciales taient de trois405,
grant des actifs slevant 9 milliards dollars.

405

URL ---- Susan Creane, Rishi Goyal, A. Mushfiq and Randa Sab, Financial Sector Development in the
Middle East and North Africa, International Monetary Fund, IMF working paper, WP/04/201, October 2004,
Appendix II, page 26, www.imf.org

259
Ltude propose de bnficier du savoir-faire accumul des Emirats Arabes pour la
rsidence de la Banque Universelle Islamique Arabe.
La raison pour laquelle les Emirats, surtout Duba, ont t choisis, rside dans le
fait que ce pays a plus dexprience en termes de commerce international que le
Royaume de Bahren qui reste un centre financier plus quun centre daffaires.
La croissance des secteurs non - ptroliers aux Emirats se chiffre 6,5% en 2004
avec une contribution de 63% dans le PIB du pays406.
De plus, la nouvelle banque, ncessitant des quipes innovantes, a aussi besoin
dexprience dans les diffrentes industries et commerces pour avoir de la valeur
ajoute pour ses clients.
Base sur cette conception, ltude suggre que le fonds propos, bas Bahren,
constitue une Banque Islamique Universelle, dont le sige social serait Duba.
Dans ces deux pays, la population est trs riche mais limite en nombre, ce qui ne
lui permet pas de soutenir la fonction de distribution massive des produits de la
banque.

B-2 : Les cueils de la localisation des filiales

Les pays les plus riches en ressources humaines dans la rgion sont lEgypte, le
Maroc, le Soudan, lAlgrie et lArabie Saoudite.
En Egypte, il existe seulement une banque totalement islamique qui est la Fayal
Islamic Bank of Egypt407. Une autre banque, la Banque Islamique Internationale
pour

lInvestissement

et

le

Dveloppement,

la

premire

dans

lordre

chronologique, existait jusqu 2006, mais elle a fusionn avec deux autres
banques conventionnelles. La raison derrire cette fusion tait la perte conscutive
406
407

Dubai Islamic Bank, Board of Directors Report on the Financial Year 2004, Annual Report 2004,
Feisal Islamic bank of Egypt, web site http://www.faisalbank.com.eg/FIB/faisal_en/homepage.jsp

260
de cette banque, qui la oblig diminuer le capital pay et est enfin devenu partie
dun groupe de banques toutes en difficults.
Il y a de plus un nombre limit de banques conventionnelles qui offrent les
produits islamiques avec des autorisations spciales de la Banque Centrale
dEgypte comme la Banque Misr qui a 32 agences offrant les produits de la
banque islamique408, dix-huit agences de la banque nationale de dveloppement409.
Une troisime banque qui appartient linvestisseur saoudien le Cheikh Saleh
Kamel offre aussi les produits financiers islamiques, sans avoir dagences
islamiques410.
Pourtant, ce dernier commence tre plus ouvert aux produits de la finance
islamique, comme le montre lapprobation de la Banque de Maghreb (la Banque
centrale marocaine), pour la distribution de ces produits au Maroc.
La concurrence est donc intense dans les pays du Golfe, presque absente en
Egypte, et peine naissante au Maroc411.
A ce niveau, il ne faut pas se contenter des Emirats Arabes, lEgypte et le Maroc,
mais il faut surtout penser dans un horizon englobant dautres pays arabes,
(comme lAlgrie, la Tunisie, la Mauritanie, le Liban, la Syrie, les autres pays du
GCC), et dautres centres internationaux pour tre plus souple dans les capacits
de distribution offerte aux clients de la banque.
Cette diversification gographique reprsente ltendue de lambition du vhicule
dtre un leader mondial dans lindustrie des FdF de capital investissement.

408

Banque Misr, web site http://www.banquemisr.com.eg/index1.asp?id=256

National Bank for Development, web site, http://www.nbdegypt.com/Islamic.htm
410
Saudi Egyptian Finance Bank
411
Pour plus dinformation sur lindustrie de la finance islamique en Afrique, voir Moodys Global Banking,
rapport spcial, publi en Mars 2008 a dtaill ltat contemporaine de cette industrie intitul, Moodys
Investors Service, Moodys Global Banking, Special Comment, Islamic Finance New Horizon in Africa, Mach
2008
409

261
Figure 42 : Structure Gnrale de la Banque Arabe Islamique

Le Fonds Islamique des Fonds de capital

investissement

Le fonds islamique de capital

investissement dans les services financiers
La Banque islamique du financement
(et des services financiers (Emirates

Pays arabes
Maghreb, Centre,
Est

Rseau de
distribution

Pays de
lOCDE

Rseau de
distribution

Pays Asiatiques

Rseau de
distribution

Il y a suffisamment de banques internationales dans le march arabe, des banques

arabes commencent aussi raliser gnralement des acquisitions lextrieur des
pays du Golfe, incluant les banques islamiques commerciales.
Le dfi, pour se diffrencier, est de proposer dans ce travail de recherche un
langle de linnovation, en donnant lexemple de loffre internationale des produits

262
de commerce international du groupe franais de BNP Paribas, et en soulignant
loffre du financement du secteur agroalimentaire.
Ces deux gammes de produits, doivent faire face des dfis de dveloppement
socioconomiques contemporains, mais ne peuvent pas seules constituer une
banque de proximit, qui a besoin aussi dune offre comptitive et innovante dans
le domaine de dtail, mais qui sort de notre domaine danalyse.

2- Loffre innovante des produits pour des besoins contemporains

La banque propose serait une banque universelle, cest dire la fois une banque
pour les entreprises, les institutions, les individus et la banque prive, qui a donc
un rle dans le financement de lentreprise, ou le Corporate Banking.
En principe, les entreprises arabes sont en gnral des PME. Il existe peu de
multinationales arabes, mais il y a un nombre limit de grande socits locales,
cotes ou non en bourse, qui sont dj la cible de toutes les grandes banques sur le
march.
Concernant les PME, la plus grande contrainte est labsence de donnes fiables.
Pour plusieurs raisons, lies la fiscalit ou la confiance, les PME arabes nont
pas de bilans transparents et leurs activits plongent, en grande partie, dans
lconomie de lombre de leurs pays.
Par consquent, les difficults daccs au financement reprsentent un dfi
commun toutes les PME.
Loffre islamique originale de financement des entreprises est le capital
investissement, actif ou passif, dans des socits cotes ou non en bourse. Cest
pour cela quune approche de partenariat et de confiance entre la banque et les
PME ncessite une ouverture et une communication compltes de toute les

263
informations formant le passeport de la socit investi dans ce processus, qui
commence par le due diligence jusquaux sorties.
Plusieurs produits peuvent tre offerts par la nouvelle banque.
Dans ce travail limit, nous voquerons les services et le financement lis au
commerce international, offerts par toutes les banques commerciales, ainsi que le
financement du secteur agroalimentaire vu son importance concernant
lamlioration des changes conomiques internationaux, surtout avec la hausse
des prix des commodits et de lalimentation en gnral, et ses effets sur environ
300 millions habitants dune rgion aride.
Nous commencerons par sinspirer de loffre du commerce international du groupe
franais BNP Paribas qui reprsente une offre de services traditionnels et de
participation de connaissance et dont la rgion en a besoin.

A- Loffre de commerce international de BNP Paribas

Lobjectif principal de la banque propose est la distribution de produits et de

services, incluant ceux concerns par le commerce international, comme les
crdits documentaires, les remises documentaires et les garanties internationales
utiliss par les exportateurs et les importateurs arabes.
Limportance de cette offre pour le sujet du vhicule, cest sa capacit de
distribution internationale qui a t mise en uvre, pour la premire fois, par les
banques internationales.
Suite lacquisition de la banque Paribas par la BNP et la formation du nouveau
groupe BNP Paribas (2000), ce dernier a prsent ces clients loffre de Trade
Center, qui constitue un rseau de distribution des services et des financements du
commerce international.

264
Lapproche rgionale, dans la conception de la nouvelle banque islamique arabe
propose, doit apporter de la valeur ajoute au secteur priv pour se positionner
dans le march des services et du financement du commerce international, dj
offerts par toutes les banques commerciales, conventionnelles et islamiques,
nationales et internationales.

A-1 : Les Trade Center de la BNP Paribas -- plateforme internationale de

distribution 412

Lexprience innovatrice du groupe financier franais, BNP Paribas, date de juin

2000, depuis ltablissement dun rseau de 22 centres de commerce
internationaux, dans des pays choisis.
En 2008, le rseau stendait 90 centres dans 55 pays choisis parmi les 87 pays
qui accueillent dj le groupe international, dont 12 en France, et 5 nouveaux
Trade Center viennent douvrir en Italie, deuxime march domestique du groupe
franais aprs lacquisition de la BNL.
Ce rseaux est en pleine croissance suivant la stratgie de dveloppement
international (organique et par acquisition) du groupe franais, surtout durant les
dernires annes, ce qui a permis laugmentation de son rang dans lindice de
linternationalisation de la CNUCED.
La structure de Trade Centers est diffrente de la concurrence dans ce domaine et
peut tre efficace dans le dveloppement du commerce international de la rgion.
Le rseau de Trade Center peut tre peru comme tant une plateforme
organisationnelle qui inclut une hirarchie globale, rgionale et nationale dans les
pays qui jouissent dun Trade Center dans le groupe BNP Paribas.

412

Toutes les informations divulgues dans ce point ont une issue commerciale et sont changes avec les
clients pour vendre la capacit de distribution internationale du rseau de Trade Center dans les diffrents pays.

265
Chaque Trade Center dun pays est administrativement li la filiale ou succursale
de la BNP Paribas dans ce pays, comme par exemple le Trade Center du Caire fait
partie de la Banque de BNP Paribas Egypte, ainsi au Maroc o Casablanca Trade
Center fait partie de la BMCI, (la BNP Paribas du Maroc).
Les Trade Center sont gographiquement lis, selon la proximit des pays, et ce
sur un plan gographique qui regroupe par exemple une rgion pour lEurope, une
autre pour lAsie, une troisime pour les Amriques, etc. LEgypte fait partie de la
rgion Golfe et Egypte.
Figure 43 : Carte de rseau des centres de commerce international de la BNP Paribas dans le monde

Selon ce concept, enregistr comme marque internationale, TRADE CENTER, il

sagit dune quipe de spcialistes bancaires ayant pour mission de promouvoir la
vente de produits et de financement de commerce international aux clients de la
banque dans les pays figurant dans le plan ci-dessous.
Au dessus du niveau rgional, ddi pour le suivi commercial et de la synergie
entre les Trade Center de la rgion et les autres rgions, il y a un niveau global qui
est le Global Trade Services (GTS).

266
A ce niveau global (GTS), diffrentes fonctions sont assumes comme la gestion
des lignes de crdit avec les banques dans le monde par lquipe de Trade Bank
Management, le support technique et de formation des Trade Center assumes par
lquipe de lAssistance Technique, le financement structur de commerce,
assum par lquipe de Supply Chain Management. Ce dernier sera trait comme
partie de loffre globale des produits de ce rseau, prsente gnralement en
anglais.
Figure 44 : Loffre de commerce international de la BNP Paribas

Loffre classique des banques dans le domaine du commerce international consiste

en des services documentaires (lettres de crdits, remises documentaire, effets,
etc.) et les garanties internationales, accompagnant les ventes linternational des
biens et des services.
Dans le cas de BNP Paribas, cette offre est accompagne par des services de
valeurs ajoutes et un service de financement de fonds de roulement, qui peuvent

267
tre intressants pour ce travail vu le poids de la connaissance dans les premiers et
la nature islamique dune formule de Supply Chain Management que lon
partagera dans les points suivants pour mettre laccent sur quelques uns parmi ces
familles de produis.

A-2 : La formation des commerciaux chez les clients (Trade Learning)

Cette formation vise principalement amliorer la fonction dachat et de vente

internationale chez les clients et les prospects du Trade Center. Ceci aura un
impact positif sur la fonction financire de lentreprise, grande ou PME, et ce, au
moins par la rduction du temps ncessaire au traitement interne des paiements
relatifs aux crdits documentaires.
Pour enseigner ce cours, le charg daffaire du commerce international doit tre
certifi par lquipe de Marketing and Advisory de GTS, aprs avoir pass une
formation ddie ce travail.
Pour chaque point dans cette formation qui dure une demie journe, linstructeur
est guid par le manuel prpar par GTS et propose mme le style de formation
relatif ce point (prsentation, dbat, exemples, questions, etc.).

A-3 : Le Trade Dveloppement :

Cest un service destin accompagner les socits dans leurs projets de

dveloppement linternational, soit par lexportation, soit par linvestissement
direct tranger, soit par les accords dalliances stratgiques de coopration
internationale. De lautre cot, les importateurs doivent toujours dvelopper leur
fonction dapprovisionnement selon les marchs sollicits pour ses importations.

268
On fait appel aux services du Trade Dveloppement dans les transactions
internationales, selon trois types de conseils ; soit les tudes de marchs, soit la
recherche de partenaires, soit limplantation ltranger.
Le service, centralis au niveau global de lorganisation du Trade, consiste
faciliter ses clients laccs ces services qui sont rendus par une liste de
conseillers extrieurs daffaires, prslectionns par le groupe BNP Paribas.
Figure 45 : Les relations contractuelles du produit trade development

Trade
Developpme
nt Team

Trade Center
Local
3

Client du rseau

Conseiller
international

Dans ce schma, le service requis par le client nest pas rendu par le banquier mais
par le conseiller extrieur qui touche ses honoraires directement de son client,
initialement client de la banque. La relation contractuelle est enfin entre le
conseiller et le client du rseau, signataires du contrat de service international.
Ainsi, le rseau de Trade Center participe au dveloppement des affaires
internationales de ses clients, en gardant une certaine distance vis-vis du contrat
de service international conclu entre le prestataire et le client.
Nous proposons que la nouvelle banque arabe essaye de mettre en place ce type de
services.
Deux approches possibles :

269
Slectionner

des

conseillers

extrieurs,

ou

tablir

son

propre

rseau,

fonctionnellement indpendant de la BAIP, et o la participation de la banque

pourrait tre limite.
Cest pour cela quil est propos par ltude dtablir une catgorie de mtier
spcialise dans les services et les financements des commodits agricoles et
lindustrie agro-alimentaire.

B- Le financement de lagriculture et de lagro-alimentaire

Dans cette tude limite, nous discuterons des approches possibles du secteur
agricole arabe, ses caractristiques gnrales et la question du financement de
lagriculture dans le modle islamique.
Le financement du commerce international (imports et exports) agricole et agroalimentaire dans la dfinition de la stratgie de portefeuille doit permettre la
liaison de lexportation la production agricole, pour ajouter des plus values
conomiques sur les produits primaires. Il faut aussi diminuer la dpendance
agricole des pays arabes envers les autres rgions du monde.
La segmentation du march arabe en termes de grands groupes de produits permet
de prospecter des clients et des projets qui peuvent joindre le dveloppement
international dans le secteur agricole. Il faut importer le savoir faire dans les
segments cibls aux multinationales agricoles.
La financiarisation du march mondial de lagriculture a impos un facteur de
performance

sur

les

multinationales413.

La

CNUCED

explique

cette

financiarisation par la nouvelle approche de risque du point de vue des banquiers.

413

N. Ayadi, JL. Rastoin, S. Tozanli, Les oprations de restructuration des firmes

agroalimentaires multinationales entre 1987 et 2003, Unit Mixte de Recherche, March
Organisations Institutions Stratgies dActeurs, Working Ppaer N. 8/2006, Edition AGRAAlimentation, URL
http://www1.montpellier.inra.fr/moisa/bartoli/download/moisa2006_pdf/WP_8-2006.pdf

270
Le risque de performance du client dpasse les autres risques dans lanalyse des
banques. Il sagit de la capacit de lentreprise agir et tre comptitive sur le
march international dans le commerce de son secteur pour amliorer sa capacit
de remboursement, ce qui, son tour, diminuera le risque du dossier.
Dans ce travail, le financement islamique du secteur agricole sera propos pour
stre en adquation avec les attentes de la nouvelle BAI.
Mme ceux qui sinterrogent sur la valeur ajoute du systme financier islamique
reconnaissent que le financement rural selon les normes islamiques pourrait jouer
un rle important dans la stimulation du dveloppement conomique dans les pays
Musulmans414.
Ainsi, lapproche de partenariat surmontera les relations entre les diffrentes
parties de la transaction conomique.
Il sagit en premier lieu de cibler la connaissance dans le secteur.
Les socits multinationales agricoles prfrent les formes de partenariat
international pour leur croissance dans les pays en dveloppement415.
Les investisseurs actuels sont des paysans qui ne possdent pas de grandes
surfaces ni une bonne qualit de production.
Les marchs actuels sont saturs par les produits classiques (fruits et vgtaux).
Une entre possible est de cultiver des grandes surfaces ayant des accs des
moyens de transports linternational comme les ports ariens et maritimes. Des
alliances entre les PME europennes et les PME arabes dans le domaine agroalimentaire pourraient ainsi tre finances pour encourager le transfert de la
technologie en protgeant les proprits des terrains.

414

Kjetil Bjorvatn, Islamic Economics and Economic Development, Forum for development studies, N0-21998, based on a public lecture of a required Ph.D. degree at the Noreegian School of Economics and Business
Administration, November 1996,
http://www.globalwebpost.com/farooqm/study_res/i_econ_fin/bjorvatn_islamic_econ.pdf
415
N. Ayadi, JL. Rastoin, S. Tozanli, op.cit page 20

271
La banque peut sassocier avec le propritaire du terrain et conclure un contrat
avec les propritaires du savoir faire pour exploiter les terrains, condition que les
bnfices soient partags par les trois.
La perte financire restera au fond la charge du banquier qui joue le rle de
moudareb . Cette perte est enfin reporte aux bailleurs de fonds principaux.
Deux structures sont reconnues comme base pour le financement de
lagriculture416.
La premire prend le nom de Mou~Zaraa qui vient du verbe arabe zaraa qui
veut dire cultiver.
Ce type de contrat est une forme de participation dans laquelle le propritaire du
terrain, qui na pas les moyens de le cultiver, le confie un autre pour que ce
deuxime le cultive en se procurant les quipements ncessaires pour ce travail et
financer lachat des matriaux ncessaires pour cette opration417.
Dans ce cas, la collecte est partage entre les deux partenaires du contrat de
Mouzaraa selon les taux pralablement dfinis. En cas de perte, le premier perd le
rendement du terrain et lautre perd le rendement du capital ainsi que la
rmunration de leffort fourni.
La banque joue le rle dintermdiaire financier en fournissant les capitaux
ncessaires la deuxime partie pour quil puisse fournir le travail ncessaire pour
cultiver le terrain, dont le propritaire est la premire partie du contrat. Le schma
suivant illustre la relation entre les trois parties :
Figure 46 : Le contrat de la mouzaraa

416

Fouad Abdallah Al Omar, Introduction lhistoire de lconomie islamique et son volution, La Banque
Islamique de Dveloppement, Institut Islamique de la Recherche de la Formation, Recherche N. 62, page 145+
http://www.irtipms.org/PubDetA.asp?pub=211
417
La Banque Islamique Internationale de linvestissement et du dveloppement ; les modes dinvestissements
islamiques, Centre de recherches islamiques,

272

Fruits de la
mouzaraa

Propritaire
du Terrain

La Banque
Financier

Travailleur
(Socit qui
a le savoir
(faire

Le risque politique (expropriation par exemple) et le risque financier (le non

remboursement cause des raisons de climat par exemple) tant supports par le
propritaire et sa banque, cette formule peut ainsi encourager les socits
multinationales, arabes ou trangres de la rgion orienter leur savoir faire vers
les pays de la rgion, tant que le risque support est un risque technique de march
quelles visent, vu leur exprience dans le domaine.
Cette formule peut aussi encourager les petits propritaires de terrain former des
unions et faire entre eux des proprits collectives indivisibles, pour attirer les
banques et les grands agriculteurs exploiter le terrain dune faon plus
professionnelle, ce qui doit, en thorie, augmenter le revenu.
Le deuxime type de contrat reconnu est la Mousakat, qui vient du verbe arabe
saka qui veut dire faire boire.
Dans cette structure, le terrain est dj cultiv et rentable et le propritaire
laccorde un travailleur pour en prendre soin comme dans la mouzaraa
susmentionne.

273
La mme logique se rpte dans lobjectif de partager les fruits de cette opration
aprs la saison, qui reprsente la dure du contrat, et les mmes privilges du
premier contrat sont aussi applicables dans ce cas.
Dans la pratique, les banques commerciales dans les pays arabes ont vit jusqu
maintenant de financer lactivit agricole cause du manque de connaissance des
banquiers dans ce domaine.
Cest pour cela quen embauchant des ingnieurs qui ont des connaissances
agricoles, la nouvelle banque peut avoir un avantage comparatif sur ses
concurrents dans la rgion et cibler une gamme de clients qui sont en gnral
exclus par la concurrence cause de la nature spcifique du secteur agricole et des
rglementations qui le grent et qui diffrent dun pays lautre.
Si le travailleur dans ces contrats est une socit agroalimentaire, qui fabrique un
produit alimentaire comme les jus par exemple, les fruits collects dans ces
contrats peuvent former les matires premires de celles-ci et la banque peut
sengager dans le financement de la production, en fournissant dautres structures
et produits de financement se basant sur la participation.

274
Conclusion de la section de la banque islamique universelle

Cette dernire section a illustr la stratgie de distribution du vhicule principal,

pour mettre le financement, les services et les produits financiers la disposition
des entreprises arabes, surtout les PME.
Les formes juridiques agres pour la distribution des produits financiers sont
gnralement des banques ou des socits dassurance qui ncessitent une
participation directe dans leurs capitaux, et ce, dans la majorit des systmes
juridiques.
Une banque islamique universelle a t propose cet effet, comme premier pas
dans la participation cette activit.
Ceci a eu un impact sur la structure qui naura pas la forme de FdF comme ctait
le cas des FdF de capital risques et le FdF de linfrastructure, mais plutt un fonds
de capital investissement qui investit directement dans une banque islamique.
Il conviendrait que le sige social de cette nouvelle banque soit aux Emirats
Arabes, vu la diversification de ce march et le savoir faire accumul vu la
concurrence et lexistence de lexpertise dans le dveloppement des produits
financiers islamiques dans ce pays.
Pour se diffrencier des banques islamiques actives sur le march, nous avons
propos une structure innovante pour la distribution des produits du commerce
international et nous avons illustr cette ide avec le cas du rseau des centres de
commerce international du groupe franais BNP Paribas.
Pour que cette structure puisse tre imite par la nouvelle banque, il est
indispensable dtendre sa couverture gographique pour toucher la majorit des
pays arabes et avoir une reprsentation dans les pays partenaires du commerce
international comme la France, lItalie, la Turquie, la Chine,

275
Bien que le financement du commerce international soit important pour le
redressement du secteur priv arabe, le financement de lagriculture a t aussi
propos dans sa forme islamique pour rpondre au dfi de la scurit alimentaire
qui menace la rgion arabe, comme montr dans la premire partie de ce travail.
En conclusion, le deuxime chapitre de la deuxime partie a propos deux activits
qui tendent les retombes du vhicule propos pour toucher une grande partie de
la masse publique arabe.
Le premier est un FdF dinfrastructure qui touche au quotidien de tous les citoyens
en relation avec les projets financs, et la deuxime est une banque universelle qui
devrait adopter une stratgie de distribution universelle, avec des produits qui la
diffrencient des autres banques islamiques sur le march arabe et international.
Ainsi la deuxime partie de ce travail a propos un nouveau vhicule financier
islamique qui devrait mobiliser les capitaux arabes vers des investissements directs
financiers concernant le financement de la connaissance dans les pays arabes dans
trois domaines ; linnovation, les services publics et la distribution des services
financiers.

276

Conclusion gnrale
La premire partie de ce travail a trait des principes et des outils de dveloppement
dans

la

mthodologie

islamique.

Dans

cette

thorie

le

dveloppement

socioconomique est une obligation divine, active, base sur la justice sociale. Il est
aussi durable et prend en considration les besoins fondamentaux de lHomme,
incluant la connaissance qui na pas t suffisamment souligne par la littrature
contemporaine sur le sujet. La distinction entre le rle de lEtat et des privs dans le
processus de dveloppement a t clairement distingue par les sources du droit
islamique pour motiver les acteurs conomiques remplir leurs obligations et payer le
droit des pauvres qui est considr comme le troisime (parmi cinq) piliers de la
religion islamique. La thorie a quand mme limit lactivit de ces acteurs par des
interdictions conomiques, qui sont les intrts, lincertitude excessives et toute
activit nuisible lenvironnement et la sant de lHomme. Ces principes et ces
interdictions forment ensemble les bases sur lesquelles la nouvelle finance islamique
sest constitue dans les annes 1970 et forment aussi la vision du vhicule propos
dans la deuxime partie de ce travail.
Les participations de long terme et quilibres dans les risques des affaires sont ainsi
le mode principal de financement des entreprises dans cette philosophie qui a donn
naissance la finance islamique contemporaine. Nous avons aussi montr pourquoi la
finance islamique, dveloppe par la structure de la moudaraba, est critique par la
majorit des intresss cause de la nature du court terme qui domine lactivit des
institutions financires islamiques et leur apptit limit pour le risque dmontr par la
nature et par les revenus gnrs des actifs de ces institutions.
Enfin, larrive rcente des fonds islamique de capital investissement dans les annes
2000, a t souligne pour montrer quils peuvent apporter des solutions ltat actuel

277
de la finance islamique ainsi quaux proccupations thiques souleves par les experts
concernant cette industrie.
Pourtant, lenvironnement de linvestissement direct dans la rgion nest pas
favorable au dveloppement de ce type de fonds. Un deuxime chapitre a abord cette
problmatique.
Lanalyse de lenvironnement de linvestissement direct dans les pays arabes a
montr que la gographie et la culture offrent des opportunits pour le
dveloppement, surtout dans le secteur de linfrastructure, comme le transport et la
gestion de leau.
Lenvironnement politique a tabli une situation de mauvaise gouvernance, un
manque de libert et une hostilit des systmes de lAfrique du Nord contre tout ce
qui revt la qualit islamique, et ce, cause de lopposition des mouvements de
lIslam politique.
Quant lenvironnement conomique, on a montr lhtrognit des conomies
arabes par la distinction entre quatre groupes de pays selon la diversification du PIB
arabe. Cette analyse a montr que les pays du groupe A sont en excdent de capitaux
et que les ressources humaines et naturelles sont abondantes dans les groupes B et D,
mais que ces derniers souffrent dune grave instabilit politique. Les deux groupes
nont pas suffisamment de capitaux pour financer leurs projets de dveloppements.
Bien que les capitaux et les opportunits soient disponibles dans la rgion, celle-ci est
marque par labsence des investissements efficaces et capables dachever le
dveloppement requis et ce cause du niveau du savoir faire comme le montre la
littrature sur lconomie lie au capital connaissance concernant par les pays arabes.
Ceci nous a conduit analyser ltat de la science dans ces pays, et linfrastructure
ncessaire pour le dveloppement. Nous avons montr ltat de cette infrastructure,
surtout en ce qui concerne linnovation, la technologie de linformatique et de la
tlcommunication, linfrastructure de services de base. Nous avons aussi trait

278
brivement de la condition de la scurit alimentaire dans la rgion, pour montrer
limportance stratgique de ce secteur dans toute action de dveloppement rgional.
Il a ensuite t ncessaire dtablir la relation entre linvestissement direct tranger et
la connaissance dans les pays arabes, en montrant les diffrentes formes juridiques et
contractuelles que revtent les multinationales et le rle de la connaissance dans le
phnomne international des IDE.
Enfin, et puisquil sagit de mobiliser les capitaux vers les pays arabes, il a fallu
montrer la direction des flux dIDE dans la rgion pour comprendre le sens, les
origines et les directions de ceux-ci, et ce, afin de pouvoir articuler sa propre vision
vers le dveloppement dans la rgion.
La connaissance reste la variable perdue dans la rgion, et par suite, toute
mobilisation de capitaux doit engendrer une mobilisation de connaissance dans son
domaine, et ce, pour russir lobjectif de la rentabilit et du dveloppement des
investissements directs potentiels.
Capitaux sans
connaissance

Capitaux et
connaissance

Connaissance
sans capitaux

Cette structure peut tre sous la forme de la moudaraba, (o les capitaux supporteront
seuls les risques financiers), ou bien la mousharka, ou les porteurs de la connaissance
participent avec les propritaires des capitaux dans une socit. Cette dernire
formule est plutt utilise dans le capital investissement pour minimiser le conflit
dintrt entre les bailleurs des fonds et les grants de ceux-ci.
La deuxime partie de ce travail de recherche propose ainsi une structure rgionale,
combinant la moudaraba et la mousharaka, pour constituer un groupe de Grant de
Grants (GdG) dun Fonds de Fonds (FdF) de capital risque islamique capable,
thoriquement, de rpondre aux besoins de dveloppement de la rgion selon la
formule sus illustre.

279
Dans un premier chapitre, les stratgies globales du groupe, sa vision, sa mission, sa
constitution et ses stratgies de diversification ont t dtailles.
La vision islamique et rgionale (arabe) a eu un impact sur ses choix stratgiques sur
plusieurs plans.
Pour participer au dveloppement durable, selon la philosophie islamique, le vhicule
fournit des financements de long terme par la participation dans les capitaux de
socits qui appartiennent des secteurs admissibles dans le droit islamique. Il vite
aussi la participation dans des capitaux de socits endettes, ce qui mne
principalement ses activits aux nouveaux investissements dans les diffrents secteurs
conomiques, puisque la majorit des socits traitent dj avec les institutions
financires conventionnelles bases sur la logique des intrts.
Il bnficie aussi de la langue arabe, commune la rgion, pour faciliter la
communication de ses objectifs et de sa mission son environnement interne et
externe.
Sa mission est aussi inspire de la thorie des besoins fondamentaux de la Charia qui
place la connaissance parmi les cinq besoins essentiels de lHomme, et des besoins de
dveloppement rels de la rgion arabe, comme soulign dans le deuxime chapitre
de la premire partie.
Ceci implique sa participation dans le financement de linfrastructure de la
connaissance, reprsente dans ce travail par linnovation, linfrastructure des
services publics et laccs des entreprises arabes aux financements et services
financiers islamiques. Cette participation devrait avoir des retombes de long terme
sur les pays daccueils qui bnficieront des investissements directs de notre gestion.
Enfin la vision islamique a inclus la rduction de la pauvret dans la mission de
lentreprise travers le paiement de la Zakat. Dans notre cas, il a t propos que la
contribution des investissements dans la Zakat soit, dans la mesure du possible, en

280
nature, pour maximiser linteraction du vhicule avec sa socit. Ceci pourrait aussi
constituer un actif incorporel qui diffrencie ce vhicule des autres IFI arabes.
Lintensit de leffort doit correspondre lampleur de la rgion tudie pour couvrir
le plus grand nombre de parties bnficiant des activits du vhicule.
La catgorie dactifs propose est gnralement adresse une clientle fortune et
avertie, mais aussi dans ce cas de figure, dsireuse de remplir lobligation religieuse
de dveloppement, surtout dans les pays arabes.
Pour mieux cibler cette clientle, ce travail les a regroupes en trois catgories ; les
individus arabes fortuns, les IFI arabes et les fonds souverains arabes. Le total des
actifs financiers dtenus par ces groupes dinvestisseurs sont estims environ trois
trillions de dollars. Si lon prend en compte seulement 5% de ce total, lobjectif
thorique serait la mobilisation de 150 milliards dollars au service du nouveau
vhicule.
Les secteurs dintervention spcialise ncessitent une connaissance spcialise dans
trois catgories dactivits financires ; le capital risque islamique, le financement de
projets islamique et la distribution des services financiers islamiques. Cette
spcialisation dans les mtiers implique

des stratgies de gestion spcifiques

chaque mtier, ce qui ncessite de recourir des spcialistes professionnels chacun

dans son domaine. Cette multitude de gestion et de type de projets a donn naissance
la proposition de ltablissement dun groupe de GdG de FdF.
Lampleur rgionale du nouveau groupe a incit adopter des stratgies de
localisation lies de lenvironnement de linvestissement direct tudi dans la
premire partie du travail, surtout en ce qui concerne la taille et le niveau relatif de la
connaissance dans les pays de la rgion. Lenvironnement financier et lavancement
relatif dans le domaine de la finance islamique ont galement jou un rle majeur
dans la proposition pour le choix de la localisation du groupe (le FdF et de sa
gestion).

281
Cette tude a propos que le Bahren accueille le vhicule principal ainsi que ses
fonds sous jacents et a privilgi lEgypte, le Maroc et les Emirats Arabes pour leurs
investissements directs.
Il a ensuite t discut de chacune des activits du FdF indpendamment pour illustrer
des structures possibles pour lexercice de leurs activits financires dans les pays
pralablement choisis sur le niveau du groupe.
Le degr de diversification et de spcialisation de chacune de ces activits a conduit
la construction de deux FdF et deux GdG pour le mtier de capital risque et du
financement de projets, et un fonds de capital investissement (investissement direct)
pour la distribution des services financiers. Le diagramme suivant simplifie les
relations donnant naissance au vhicule propos.
Le GdG du vhicule principal aura recours aux spcialistes de gestion de lactivit
relative. A un premier niveau, il fera appel des gnralistes de capital risque, des
gnralistes de financement de projets et des spcialistes de distribution de produits
financiers.
Ces gnralistes seront en charge didentifier les sous secteurs susceptibles de
rpondre aux objectifs de rentabilit et de dveloppement du groupe, et ce, selon des
plans daction rapports au GdG.
A un deuxime niveau, les gnralistes auront recours des spcialistes dans les
secteurs dtermins qui auront en charge dlaborer les plans dactions de leurs fonds
dans ces pays.
Chaque niveau de gestion donne naissance des nouvelles connaissances et aussi des
nouveaux capitaux qui seront levs par les responsables de gestion de chaque niveau.
Ceci est le rsultat de la multiplication de la formule gestion + participation qui est
adapte de faon pragmatique dans le domaine des fonds de capital investissement en
gnral.

282
Enfin, le troisime fonds, responsable du secteur de la distribution de services
financiers, participera directement dans le capital dune banque islamique (par la
constitution dune nouvelle banque ou lacquisition dune banque existante) et de
socits dassurance et ce, cause de la nature de ces types dactivits et de leurs
rglementation dans les diffrents pays.

Point Final
Sans une tude de faisabilit, ce travail restera une imagination purement thorique,
ajoute dautres travaux de recherches concernant la rgion arabe. La vision des
scientifiques comme Dr. Farouk El-Baz et Dr. Ahmed Zoeil est indispensable dans
cette phase.
Cette tude dtaille doit couvrir les aspects gophysique, gopolitiques ainsi que
juridiques, techniques, commerciaux, et financiers portant sur les secteurs et les pays
potentiels.
Seuls les rsultats de ce dossier peuvent ou non justifier la mise en uvre de ce
travail.

283

Structure gnrale du FdF islamique de capital investissement arabe

Figure 47 : Structure gnrale du groupe de FdF de capital investissement islamique arabe

Le groupe arabe pour les investissements alternatifs islamiques

Les entrepreneurs
La socit de gestion du groupe
Entrepreneurs + Savants

Grant (s) professionnel (s) de capital

investissement
Actifs alternatifs

Le Grant de grant (GdG) des fonds de fonds (FdF) islamiques

(Entrepreneurs + Savants) + Professionnels (supervisor board)

Grand GP islamique arabe

FdF capital investissement

X% le GP principal et XX% LP

GdG de FdF
capital risque

GdG de FdF de
linfrastructure

FdF CR

bio

G
Edu

F bio

F
Edu

EG

MA

G de F de
services
financiers

FdF Ifs

G
Trs

F
Transport

EG

Fonds des SF

G
Edu

F Urb

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308

Table des matires

Sommaire............................................................................................................................6
Introduction........................................................................................................................8
Premire Partie................................................................................................................18
Le dveloppement, la connaissance et linvestissement direct dans la religion
islamique et la rgion arabe............................................................................................18
23........................................................................................................... Chapitre Premier
23................Les principes et les outils de dveloppement dans la perspective islamique
Section 1- Les principes de dveloppement dans la perspective islamique..............25
1- La nature du dveloppement dans la perspective islamique..............................28
A : Le dveloppement est durable dans la langue et la religion..................................28
B : Le dveloppement est une obligation divine et lHomme en est responsable ......30
C : Les besoins fondamentaux et la connaissance dans la thorie islamique .............32
D : La proprit publique / prive et le dveloppement en Islam...............................33
E - La mthodologie islamique et le taux de pauvret dans la rgion arabe ...............35
2- Les interdictions islamiques et le dveloppement ................................................37
A : Les intrts (la Riba), lentreprenariat et le dveloppement..................................38
B : Les incertains : Le Gharar ....................................................................................40
C : Les activits illgitimes........................................................................................41

Section 2 : La moudaraba, ou la gestion dactifs dans la finance islamique.............44

1- La notion de la moudaraba et la renaissance des IFI..........................................44
a. La notion de la moudaraba et la gestion dactifs.....................................................45
b.La moudaraba et les institutions financires islamiques..........................................49
B-1- La moudaraba dans les banques commerciales islamiques (BCI)..................49
B-2 : La moudaraba dans les assurances islamiques..............................................53
B-3 : La moudaraba et les fonds dinvestissements islamiques..............................54
2- Les ambiguts dans les politiques dinvestissement des institutions financires
islamiques......................................................................................................................56
A : Les banques commerciales islamiques grent les produits court terme et revenus
fixes............................................................................................................................56
B : La nature des actions et la maturit des investissements menacent les fonds
dinvestissement islamiques.......................................................................................63
3- Les fonds islamiques dinvestissements directs ..................................................68
A : Le march global des fonds dinvestissements directs..........................................69
b. Les Fonds dinvestissements directs dans la rgion................................................73
C - Les Fonds islamiques dinvestissements directs...................................................76

81.......................................................................................................Chapitre Deuxime
Linvestissement direct tranger, la connaissance et le dveloppement dans les pays
81.............................................................................................................................arabes
Section 1- Lenvironnement de linvestissement direct............................................83
1- Lenvironnement gopolitique est prometteur et difficile...................................83
a.La gographie arabe : quest-ce quelle donne ?......................................................83
b.Les dterminants politiques et institutionnels .........................................................87
2 Lenvironnement socioconomique et la connaissance......................................90
a.Les conomies arabes classifies par leurs richesses...............................................91

309
b.Le dveloppement par la connaissance dans les pays arabes ..................................95
B-1 : Les pays arabes dans lconomie fonde sur la connaissance............................96
B-2 : Linnovation et le dveloppement dans les pays arabes.....................................98
B-3 : Le secteur arabe de la technologie de linformatique et de la communication :
.................................................................................................................................100
B-4 : Limportance de linfrastructure pour le dveloppement arabe.......................101
B-5 : Le secteur agroalimentaire arabe.....................................................................107

Section 2- Linvestissement direct tranger pour le dveloppement par la

connaissance dans les pays arabes..........................................................................112
1- La notion de linvestissement direct tranger ...................................................114
A- La dfinition juridique de linvestissement direct tranger .................................114
B- Les autres formes des multinationales ................................................................117
C- La place de la connaissance dans les multinationales..........................................119
2- LIDE dans les pays arabes..................................................................................123
A- Les entres de lIDE dans les pays arabes :.........................................................123
B- Les sorties dIDE des pays arabes.......................................................................127
C- Les investissements directs interarabes...............................................................130

Conclusion : La notion de lIDE dans linstitution propose..................................133

Deuxime Partie.............................................................................................................137
Les stratgies du fonds islamique des fonds dinvestissement direct .......................137
141....................................................................................................... Chapitre premier :
141...............................La moudaraba, dans une multi gestion du capital investissement
Section 1- Les stratgies de la multi-gestion du groupe de capital investissement.143
1- Lidentit arabo islamique du groupe ...............................................................144
A : La vision islamique du vhicule et son impact sur ses stratgies ?.....................145
B - La profondeur rgionale dans la culture de lentreprise .....................................150
C - La mission : Promouvoir la connaissance et rduire la pauvret ........................152
D - La taille du vhicule...........................................................................................156
2 : - Les investisseurs...............................................................................................158
A- Les individus arabes fortuns..............................................................................158
B - Les institutions financires islamiques ..............................................................161
C : Les fonds souverains arabes...............................................................................163

Robert M. Kimmitt, Public Footprints in Private Markets, Sovereign Wealth Funds

and the World Economy, Council on Foreign Relations, Foreign Affairs, January
165.......................................................................................................... February, 2008,
3- Les stratgies dinvestissement ..........................................................................166
a.Les mtiers financiers et la multitude de la gestion...............................................166
b.La couverture gographique..................................................................................169
B-1 : Les critres de la localisation des investissements du vhicule ..................170
171.......................B-1-1 : La taille et la diversification des conomies daccueils
172..........................B-1-2 : Le niveau de connaissance dans les pays daccueils
B-2 : La localisation du vhicule principal et de sa gestion :....................................174
Conclusion de la premire section.............................................................................179

Section 2- Le fonds de fonds islamique du Capital Risque....................................181

1- Limportance du mtier de capital risque .........................................................183
A- Lexprience mondiale du capital risque.............................................................183
B- Le march rgional du capital risque...................................................................186
B-1 : Le capital Risque en Egypte.......................................................................187

310
B-2 : Le Capital risque au Maroc.........................................................................189
B-3 : Le capital risque islamique dans le golfe ...................................................191
2 Les Stratgies du groupe du capital risque......................................................192
A- La constitution du fonds......................................................................................193
B - La diversification sectorielle et rgionale...........................................................195
Conclusion de la section du capital risque.................................................................204
Conclusion du premier chapitre................................................................................205

209.......................................................................................................Chapitre deuxime
209.........................................................La moudaraba au service du grand public arabe
Section 1 : Le fonds de fonds islamique de linfrastructure....................................211
1- De lide au financement de projets de services publics ...................................212
2- La constitution et la multi gestion du fonds de linfrastructure ......................215
A- La multi gestion du groupe de linfrastructure ...................................................218
A-1 : La constitution du groupe de linfrastructure..............................................219
A- 2 : La multi gestion du groupe de linfrastructure...........................................221
B- Le financement islamique de linfrastructure.....................................................226
3- Les opportunits offertes par la diversification.................................................231
A- Le transport ........................................................................................................232
A-1 : Les opportunits dans le secteur maritime .................................................235
A-2 : Le transport terrestre dans la rgion : .........................................................240
B- : Lurbanisme : ...................................................................................................241
B-1 : Le corridor de dveloppement en Egypte....................................................241

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Society of America Foundation (GSAF), Special Report (courtesy of Al-Ahram
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..........................................................................................................................................242
B-2 : Autres Rgions stratgiques en Egypte.......................................................243
C- : Llectricit ......................................................................................................244
D- Leau ..................................................................................................................245
Conclusion de la section du FdF de linfrastructure................................................248

Section 2 : La Banque Islamique Internationale.....................................................250

1 Les stratgies de portefeuille de la banque.......................................................251
A- La forme juridique...............................................................................................252
A-1 : Pourquoi une banque..................................................................................253
A-2 : Le placement de la banque dans la structure ..............................................255
B- Les cueils de la localisation rgionale de la banque...........................................258
B-1 : La localisation du sige social :..................................................................258
B-2 : Les cueils de la localisation des filiales.....................................................259
2- Loffre innovante des produits pour des besoins contemporains.....................262
A- Loffre de commerce international de BNP Paribas............................................263
A-1 : Les Trade Center de la BNP Paribas -- plateforme internationale de
distribution ..........................................................................................................264
A-2 : La formation des commerciaux chez les clients (Trade Learning)..............267
A-3 : Le Trade Dveloppement :.........................................................................267
B- Le financement de lagriculture et de lagro-alimentaire.....................................269
Conclusion de la section de la banque islamique universelle...................................274

Conclusion gnrale.......................................................................................................276
Point Final.......................................................................................................................282

311
Structure gnrale du FdF islamique de capital investissement arabe.....................283
Bibliographie gnrale...................................................................................................284
Table des matires..........................................................................................................308
Liste des figures..............................................................................................................312
Liste des Tableaux..........................................................................................................313
Annexes...........................................................................................................................315
Annexe (1) : Les entres des IDE dans les pays arabes............................................315
Annexe (2) : Les secteurs du capital risque ..............................................................316
Annexes (3) : Les lettres de crdit dans la banque islamique..................................319

Rsum franais.............................................................................................................324
English Summary...........................................................................................................325

312

Liste des figures

Figure 1 : Le plan de la rgion arabe.............................................................................10
Figure 2 : Le dveloppement dans lconomie islamique dans ce travail...................27
Figure 3 : La mobilisation des capitaux par la moudaraba.........................................48
Figure 4 : Les relations contractuelles fondatrices de la gestion dactifs...................54
Figure 5 : La gestion des fonds dinvestissements islamiques.....................................64
Figure 6 : Le march de capital investissement par source de fonds et type
dinvestissement...............................................................................................................70
Figure 7 Le PIB des pays arabes en 2006....................................................................91
Figure 8 : Classification des pays arabes selon la composition de leur PIB...............92
Figure 9 : La part des groupes dans la population et le PIB arabe en 2006...............93
Figure 10: Comment linfrastructure contribue-t-il dans le dveloppement ?........103
Figure 11 : Le poids du secteur agricole dans les pays arabes conomies
diversifies......................................................................................................................108
Figure 12 : Stock des entres dIDE en Egypte par pays en 2002.............................131
Figure 13 : Les composants de linvestissement direct tranger arabe....................135
Figure 14: Le flux constitutif des relations de la moudaraba propose....................144
Figure 15 : Les mtiers financiers du vhicule islamique arabe................................154
Figure 16 : Les parties prenantes du groupe...............................................................157
Figure 17 : Lobjectif de rentabilit / dveloppement pour les diffrents fondateurs
..........................................................................................................................................158
Figure 18: Rpartition par classe dactif des HNWI par type dinvestissement 20022004..................................................................................................................................161
Figure 19 : Les groupes dentrepreneurs potentiels...................................................165
Figure 20 : Les deux niveaux de gestion de fonds de capital investissement............167
Figure 21 : La constitution du groupe islamique arabe pour le capital investissement
..........................................................................................................................................169
Figure 22 : Rpartition gographique possible des activits du FdF islamique de
capital investissement....................................................................................................174
Figure 23 : Les flux des capitaux et de leurs rendement (dividendes et plus values)
..........................................................................................................................................176
Figure 24 : Les oprateurs dans le financement par le capital risque......................181
Figure 25 : La constitution du Fonds Islamique Arabe du Capital risque et sa
gestion..............................................................................................................................193

313
Figure 26 : La multi gestion des fonds de capital risque............................................197
Figure 27 : La formation du deuxime groupe de gestion de capital risque............199
Figure 28 : La constitution des GP et des fonds de capital risque spcialiss..........200
Figure 29 : Les investissements directs du FdF de capital risque.............................201
Figure 30 : La constitution et la gestion du groupe de FdF de capital risque
islamique arabe..............................................................................................................202
Figure 31: Les processus des dcisions relatives aux projets de gestion de services
publics.............................................................................................................................212
Figure 32 : La constitution du groupe de linfrastructure.........................................220
Figure 33 : La spcialisation et les niveaux de gestions du groupe de linfrastructure
..........................................................................................................................................221
Figure 34 : La constitution du FdF de linfrastructure et de sa gestion...................222
Figure 35 : Le groupe de linfrastructure et ses investissements...............................224
Figure 36 : La constitution et la gestion du Fonds Islamique Arabe de
lInfrastructure (FIAIS)................................................................................................225
Figure 37 : Les ports les plus importants de lEgypte................................................236
Figure 38 : Les ports les plus importants du Maroc...................................................239
Figure 39 : Le corridor de dveloppement..................................................................242
Figure 40 : La constitution du fonds de la distribution des services financiers.......256
Figure 41 : Le placement de la banque dans la structure du FdF principal............257
Figure 42 : Structure Gnrale de la Banque Arabe Islamique................................261
Figure 43 : Carte de rseau des centres de commerce international de la BNP
Paribas dans le monde...................................................................................................265
Figure 44 : Loffre de commerce international de la BNP Paribas...........................266
Figure 45 : Les relations contractuelles du produit trade development .............268
Figure 46 : Le contrat de la mouzaraa.........................................................................271
Figure 47 : Structure gnrale du groupe de FdF de capital investissement islamique
arabe................................................................................................................................283

Liste des Tableaux

Table 1 : Structure Gnrale du bilan de la Banque Islamique..................................52
Table 2 : Les produits financiers islamiques par type de revenus..............................57

314
Table 3: Le portefeuille des produits de commerce et de bail par rapport aux actifs
totaux des plus grandes banques commerciales islamiques (BCI) arabes..................59
Table 4 : Les classes dactifs des FII..............................................................................67
Table 5 : Les groupes des importations agroalimentaires arabes.............................107
Table 6 : La scurit alimentaire dans les pays arabes..............................................108
Table 7 : La part de la rgion arabe dans les entes dIDE mondiale entre 1990-2006
..........................................................................................................................................124
Table 8 : Groupement des pays arabes dans la matrice des indices de potentiel et de
performance des entres ces IDE dans le monde entre 2003 4et 2005......................125
Table 9 : Les pays arabes dans lindice de performance des sorties de lIDE.........128
Table 10 : Les secteurs proposs pour lintervention en capital risque dans trois
pays arabes.....................................................................................................................196
Table 11 : Les catgories de risques accompagnant le financement de projets.......214
Table 12 : Les besoins dinvestissements dans linfrastructure, autre que le
transport maritime et arien entre 2005-2010.............................................................217
Table 13 : Les projets dinfrastructure de transport au Moyen Orient entre 1990 et
2000..................................................................................................................................233
Table 14 : Comparaison des investissements privs dans llectricit dans diffrents
rgions.............................................................................................................................245

315

Annexes
Annexe (1) : Les entres des IDE dans les pays arabes
En USD millions

Arabie Saoudite
Emirats Arabes Unis
Egypte
Liban
Maroc
Jordanie
Bahren
Qatar
Tunisie
Algrie
Libye
Mauritanie
Kowet
Syrie
Oman
Ymen
Total Pays arabes
Pays en dveloppement
Monde entier
Part des pays dvelopps
Part du Monde

Moyenne
19902000
245
1
8
84
4
44
9
58
0
15
5
45
8
16
9
45
2
28
2
(
6)
1
0
5
8
12
7
8
4
7
7
4,
002
130,72
2
495,39
9

2003

2004

2005

2006

778

1,942

12,097

18,293

4,256

10,004

10,900

8,386

237

2,157

5,376

10,043

2,977

1,993

2,751

2,794

2,429

1,070

2,946

2,898

436

651

1,532

3,121

517

865

1,049

2,915

625

1,199

1,152

1,786

584

639

782

3,312

634

882

1,081

1,795

143

357

1,038

102

392

864

1,734
(3
)

(67)

24

250

110

180

275

500

600

494

229

900

(302)

13,553

144
22,82
3

41,634

952
(385
)
56,7
99

178,699

283,030

314,316

379,070

564,078

742,143

945,795

3%

8%

8%

1%

2%

3%

Total
20032006

Moyenne
20032006

32,332

8,083
8,38
7
4,4
53
2,6
29
2,3
36
1,4
35
1,3
37
1,1
91
1,1
34
1,0
98

33,546
17,
813
10,
515
9,
343
5,
740
5,
346
4,
762
4,
535
4,
392
3,
272
1,
355

818
339

317

79
114

1,305,852

455
1,
623
(
537)
134,
809
1,155,
115
3,557,
868

13%

15%

12%

4%

4%

4%

406
(1
34)
33,7
02
288,
779
889,
467

316

Annexe (2) : Les secteurs du capital risque 418

Biotechnologie : Dveloppeurs de technologie favorisant le dveloppement de
drogue, le traitement de maladie, et une plus profonde comprhension des
organismes

vivants.

Elle

inclut

aussi

des

produits

et

des

services

biotechnologiques humain, animal, et industriel ainsi que les services de

biotechnologie.
Services de soins de sant : Incluent les quipements hospitaliers et de patients
aussi bien que des assureurs contre les maladies, les hpitaux, cliniques,
organismes de contrls de soin, organismes de l'assistance l'enfance et les
urgences.
Industriel/Energie : Producteurs et fournisseurs d'nergie, des produits
chimiques, et des matriaux, socits dautomatisation industrielle et socits
d'exploration de ptrole et de gaz. Ainsi, elle inclut les produits et les services
relatifs lenvironnement, le secteur agricole, transport, fabrication, construction
et ceux concernant les utilits.
Electroniques/Instrumentation : Incluent les composantes lectroniques qui sont
des composants de plus grands produits et instruments spcialiss, y compris les
instruments scientifiques, lasers, alimentations d'nergie, produits, panneaux
d'affichage d'essais lectroniques, les dispositifs lectroniques du consommateur
tels que des photocopieurs, calculatrices, et systmes d'alarme.
Technologie de linformation : Fournisseurs de services dordinateur et
dInternet, adresse aux entreprises et aux consommateurs comprenant rparation
d'ordinateur, consultation sur les logiciels, formation d'ordinateur, location de
machinerie, plan de dsastre, conception de Web, entre de donnes et traitement,
418

Les dfinitions des secteurs sont celles utilises du rapport de Money-Tree, National Venture Capital
Association et Pricewaterhouse Coopers, consultable sur lInternet ladresse suivante : URL
http://www.pwcmoneytree.com/MTPublic/ns/index.jsp

317
scurit d'Internet, services d'e-commerce, accueil de Web et technicien de
systmes.
Ordinateurs : Incluent fabricants et distributeurs des ordinateurs, units centrales,
serveurs, imprimeurs, dispositifs de stockage, moniteurs, et cartes de mmoire, les
quipements et services des images numriques. Les systmes et les solutions cls
en mains intgres sont galement inclus dans cette catgorie.
Mdias et divertissement : Crateurs des produits ou des fournisseurs des
services conus pour informer ou amuser des consommateurs y compris des films,
musique, TV /stros/jeux, sports quipements et vnements, produits ou services
de loisirs. Les fournisseurs en ligne du contenu du consommateur sont galement
inclus dans cette catgorie.
Semi-conducteurs : Conception, dveloppement ou fabrication de minerai du
semi-conducteur microprocesseurs relis aux quipements comprenant des diodes
et des transistors. Incluent en outre les compagnies qui examinent les circuits
intgrs de paquet.
Logiciel : Producteurs des demandes empaquetes et/ou spares de logiciel
d'affaires ou d'utilisation du consommateur y compris le logiciel cr pour des
systmes, des graphiques, des communications et gestion de rseau, scurit,
inventaire, utilisation la maison, ducative, ou de loisirs. En outre, est inclus le
logiciel dvelopp pour des industries spcifiques telles que des oprations
bancaires, de fabrication, de transport, ou de soins de sant.
Tlcommunications : Compagnies concentres sur la transmission de la voix et
des donnes comprenant la longue distance fournisseurs, porteurs locaux
d'change, et services sans fil de communications et composants. En outre, sont
inclus des services satellites et de micro-onde de communications et quipement.
Gestion de rseau et quipement : Fournisseurs de produits et de services de
communication de donnes et d'optique des fibres.

318
Produits et services d'affaires : Offres dun produit ou dun service visant
dautres affaires telles que la publicit, le consulting, les services dingnierie, les
distributeurs, les importateurs, et les grossistes.
Produits et services de consommation : Produits ou services visant les
consommateurs tels que des restaurants, centres commerciaux, habillement,
articles de toilette, et articles de mnage, centre de services des vhicules
moteur.
Distribution et dtails : Socits rendant des biens et des services de
consommation disponibles pour l'achat du consommateur comprenant magasins
doccasions, pharmacies, habillement et dtaillants d'accessoires, boutiques
informatiques et bibliothques. En outre, sont inclues dans ce groupe les socits
du commerce lectronique qui vendent leurs produits ou services par
l'intermdiaire de l'Internet.
Services financiers : Fournisseurs des services financiers d'autres entreprises ou
des individus comprenant des oprations bancaires, immobiliers, services de
courtage et planification financire.
Le choix de secteurs dintervention devra respecter les dveloppements rcents
quont tmoigns chacune de ces conomies, les sources naturelles ainsi que les
ressources humaines disponibles dans ce pays.

319

Annexes (3) : Les lettres de crdit dans la banque islamique419

Les lettres de crdits sont les moyens de paiement les plus importants et les plus
utiliss dans le commerce international. De cette importance les banques
islamiques utilisent ces instruments sans laccompagner des intrts qui sont
prohibs et offrent trois genres de lettres de crdits, par mandat, par Mou~rabaha
et par moudaraba.

1 : La lettre de crdit par mandat

Cest la plus rpandu dans le monde arabe et on parle dun crdit collatralement
couvert 100%, parce que les banques ne prennent pas de risque de financement
sur les PME.
Dans ce cas, le commerant dpose la banque un montant quivalent la valeur
de la lettre de crdit pour importer une marchandise. Dans ce cas, la banque
totalement couverte du risque financier, est mandate par son client pour ouvrir
une lettre de crdit sous ses instructions afin quil importe son nom une
marchandise spcifique.
Dans la pratique, les lettres de crdit sont irrvocables et garantissent le paiement
du bnficiaire, si les documents sont conformes.420
Ceci ajoute la banque la qualit de garant de limportateur dans le paiement de la
valeur de la lettre du crdit la date dchance prvue pralablement. Mais
garantir autrui nest pas un service payant dans le droit islamique.

419

Islamic Business Researches Center, Kantakji Group, URL

http://www.kantakji.com/fiqh/Files/Finance/4209.doc
420
International Chamber of Commerce, Uniform Custom and Practices for Documentary Credit 2007 version,
UCP 600, ICC services, Publication Department, Paris, France,

320
Dans ce cas, la banque est mandataire et garante mais elle nest pay que pour sa
qualit de mandataire ce qui justifie limposition des charges et des frais pour
louverture et la gestion des lettres de crdit (changements, rvisions des
documents, paiement, charges administratives, etc.).
Les lettres de crdit par mandat diffrent des autres genres du fait que le client ne
demande pas de financement.
Dans les cas suivants, le financement est essentiel pour lachat de la marchandise,
ce qui soulve la question de la proprit de la marchandise.

2 : La lettre de crdit par Mou~rabaha (achat et revente)

La Mourabaha est la formule islamique la plus vendue par les banques islamiques
mme dans le domaine du commerce international bien sur, ou le risque est la
marchandise collatrale, et le crdit est pour une dure limite, trois six mois,
Dans ce genre de lettre de crdit, le client cherche financer lachat de la
marchandise et la banque le finance par Mou~Rabaha.
La proprit de la marchandise passe du vendeur la banque, puis de la banque
lacheteur final.
La demande du client est accompagne par les diffrentes offres de vente que le
client a reu et dune promesse dachat de la marchandise par Mou~rabaha aprs
que celle ci soit achete par la banque.
Aprs lapprobation de la demande et le consentement sur les termes et les
conditions de la Mou~Rabaha, la banque achte la marchandise au vendeur et lui
ouvre une lettre de crdit selon les termes du contrat dachat.

321
Ds la rception des documents de la marchandise par la banque, elle signe le
contrat de Mou~rabaha avec lacheteur final, comme stipul dans la promesse
dachat accompagne de la demande initiale du client.
La banque endosse ensuite les documents de proprit lacheteur qui reoit la
marchandise et paie le prix selon les termes et les dlais du contrat de
Mou~Rabaha.
La diffrence entre le prix dachat initial paye par la banque (montant de la lettre
de crdit) et le prix de vente au client selon la Mou~rabaha est le profit et/ou perte
de lopration si le client ne paye pas.
Dans les lettres de crdit par Mou~rabaha, la banque est pay pour les frais
douverture de la lettre de crdit, non sous forme de mandataire mais sous forme
de fournisseur de services financiers spcialiss sajoutant aux profits et/ou perte
de lachat et revente de la marchandise.

3 : La lettre de crdit par moudaraba

Dans ce cas, lachat de la marchandise par le client est totalement financ par la
Banque. Le client vend ensuite la marchandise et les profits de lopration sont
partags entre la banque et le client qui ne supporte aucune perte.
Le client dans ce cas, gre les fonds pour le compte de la banque dans une
opration spcifie sur des marchandises consenties auparavant.
Ce mode de financement est idal pour mobiliser et augmenter les flux
commerciaux rgionaux surtout dans le domaine agricole et agro-alimentaire.
De cette faon, la banque vendra ce service aux commerants, qui connaissent
leurs mtiers, qui nont pas la capacit financire dacheter la marchandise, mais
qui en revanche, ont la capacit de la vendre sur le march.

322
La marchandise est la proprit du client qui demande la banque douvrir sa
demande une lettre de crdit pour acheter une marchandise. La banque ouvre la
lettre de crdit au client qui achte la marchandise, la reoit et la revend ses
clients.
Ici nat un autre genre de lettre de crdit bas sur le concept de la participation
dans le financement entre la banque et son client.

4 : La lettre de Crdit par mousharaka (participation)

Selon la capacit financire du client, il peut participer ou non lachat de la

marchandise requise. Dans le cas o le client peut financer partiellement ses
achats, la banque participe avec lui au financement de son dficit sous forme de
Mou~Sharaka. Ces lettres de crdits sont souvent utilises pour financer lachat
des biens et des quipements ncessaires pour leurs activits.
Il pourrait tre aussi convenu sur les formes de participation. Par exemple, la
banque pourrait faire un contrat de location de lquipement son client. Le loyer
reprsente dans ce cas les profits de la participation et il est distribu entre la
banque et son client au prorata de la participation de chacun.
Lautre moyen de participation est bas sur le fait que la banque revende la
marchandise son client ou un tiers par une Mou~Rabaha vue ou paiement
diffr. Selon le second contrat, les profits et les pertes sont partags entre la
banque et son client au taux de participation fix dans le contrat de Mou~Sharaka.
Dans ce cas, il ne faut pas avoir une promesse dachat par le client pralable et cet
achat ne doit pas tre stipul dans le contrat Mou~sharaka pour que la banque ne
soit pas le garant de lacheteur, puisque lassoci ne peut pas garantir son associ
dans le droit islamique.
Ces deux formes sont aussi utilises pour les financements des exportations.

323

5 : Financement des exports

Les banques utilisent les deux derniers modes de lettre de crdit pour financer les
exportateurs.
Dans ce cas, lexportateur a un besoin de financement total ou partiel pour pouvoir
exporter une marchandise ou un service.
La banque pourrait donc le financer totalement sous la forme de moudaraba et,
dans ce cas, le client ne supporte pas le risque de perte, puisquil est le
gestionnaire de fonds, le Mou~dareb. Le financement pourrait tre partiel par une
relation de participation Mou~daraba. Les profits et les pertes sont alors distribus
au prorata des montants de chaque partenaire.

324

Rsum franais
Le dveloppement en Islam est durable et ncessite le mariage entre la
connaissance et le capital par la formule de la moudaraba qui a donn naissance
aux IFI contemporaines. Les fonds islamique de capitaux investissements sont la
solution thorique lchec des IFI dans le processus de dveloppement.
Lenvironnement de linvestissement direct dans les pays arabes montre une
htrognit ; des excdants de capitaux dans quelques pays, des richesses
humaines et naturelle dans dautres et un niveau de connaissance modeste dans la
majorit.
Un groupe de FdF et GdG islamiques de capital investissement qui mobilisent les
capitaux vers linfrastructure de la connaissance notamment linnovation (le
capital risque), les services publics (financement de projets) et laccs du secteur
priv aux services financiers islamiques (banque islamique universelle) peut
rapporter des revenus exceptionnels aux capitaux, contribuer au dveloppement
durable et rduire la pauvret dans les pays daccueils.

325

English Summary
The development in Islam is sustainable and stipulates the meeting between
capitals and knowledge through the moudaraba formula that gave birth to the
current IFI. The Islamic Private Equity Funds are the theoretical solution for the
failure of the IFI in the development processes. The direct investment environment
of the Arab countries shows heterogeneity; excess of capital in some countries,
abundance of human and natural resources in others and a modest level of
knowledge in most of them.
A group of Islamic FoF and MoM that mobilizes the capitals to the knowledge
infrastructure, namely the innovation (venture capital), the public services (project
finance) and the access of the private sector to the Islamic financial services
(Islamic Universal Bank) is proposed. This should bring exceptional revenues on
capital, contribute in the sustainable development and reduces poverty in the host
countries.