Banca de inversin Lectura nmero 4

Generalidades sobre estructuracin financiera

y consecucin de recursos

Mauricio Sabogal Salamanca

INTRODUCCIN
En nuestra unidad anterior pudimos examinar con mayor profundidad las
funcionalidades ms importantes de la banca de inversin, as como revisar en
trminos generales su desarrollo histrico mundial y perspectivas hacia el futuro.
En este ciclo vamos a examinar ms detalladamente los productos que se refieren
a la estructuracin financiera que son desarrollados por este tipo de empresas,
buscando generar una comprensin general del funcionamiento de este tipo de
operaciones1.
1. CARACTERSTICAS BSICAS DE OPERACIONES DE ESTRUCTURACIN DE
DEUDA Y CONCECUCIN DE RECURSOS
Una banca de inversin moviliza recursos, teniendo ciertos principios especiales
que de alguna manera, definen su campo de accin y modelo de negocio:

Sentido de eficiencia, ya que moviliza recursos a donde son ms rentables,

es decir, su labor de intermediacin hace eficiente el trnsito de recursos
de agentes superavitarios a deficitarios.

Sentido de diversidad, ya que la movilizacin de recursos puede darse por

mltiples vas, como operaciones tradicionales de deuda, otras ms
complejas de crditos sindicados, titularizaciones, emisin de bonos, entre
otras.

Sentido de la especializacin, al dedicarse nicamente a esta clase de

actividades, lo puede hacer mejor que otro tipo de entidades que cuenten
con unidades de banca de inversin. En un sentido estricto, y siguiendo a
las lecturas anteriores, la banca de inversin se dirige hacia un modelo en
el que pueda ofrecer un amplio portafolio de servicios de modo integral a
sus clientes.

Recordamosalosestudiantesconsultarjuntoconestaslecturas,elrespectivoglosario,conelfindehacer
claridadenlostrminosutilizadosenestematerialysobrelosculespuedanexistirdudas.Lasfuentesde
informacin para la elaboracin de este material se encuentran en la bibliografa, en la parte final de las
lecturas.

Hemos visto que sus actividades se centran en la consecucin de recursos, las

fusiones y adquisiciones y las asesoras. En esta lectura nos concentraremos
bsicamente en aquellas operaciones que se dirigen a conseguir recursos por
medio de operaciones de deuda, dejando una lectura aparte para examinar las
operaciones de Project Finance.
Grfico 1 Resumen de Actividades Realizadas por el Negocio de Banca de Inversin

Fuente: Corficolombiana, 2007.

Una banca de inversin vende conocimiento. Asimismo, su producto debe ser

sobre medida: el resultado del conocimiento aplicado al problema que se
enfrenta. Por ltimo, su respaldo es su nombre, no un patrimonio, avales, etc.
Grfico 2: Necesidades Financieras de las Compaas y sus Soluciones

Fuente: Corficolombiana, 2007.

Las necesidades financieras de las compaas pueden agruparse en cuatro

grandes componentes:

Consecucin de Recursos: la banca de inversin asesora las mejores

decisiones en cuanto a la mejor estructura deuda capital de la compaa.
Estas soluciones se pueden organizar estructurando emisiones de bonos,
haciendo procesos de titularizacin, estructurando emisiones de acciones
o haciendo capitalizaciones de compaas que ya coticen en bolsa y
quieran incluir mas capital dentro de su estructura.

Conocimiento del negocio: la banca de inversin puede disear productos

que permitan establecer sinergias, hacer inversiones y aprovechar
economas de escala, por medio por ejemplo de bsqueda de socios
estratgicos que inyecten capital a la compaa.

Optimizacin financiera: puede manejarse buscando soluciones de deuda

ms baratas para las compaas que las que manejan actualmente, tales
como compra de deuda, prepagos o bonos.

Nuevos proyectos: se pueden manejar por medio de la estructuracin de

los flujos de caja de los mismos y la bsqueda de la mejor opcin de
financiacin para los mismos. La estructuracin de operaciones
relacionadas con la financiacin de proyectos nuevos o de empresas
nuevas que se organizan a travs de los proyectos, es uno de los campos
de aplicacin ms grandes para el negocio de la banca de inversin.

Operaciones de Deuda:
Recordemos qu es un bono y luego vamos a ver, paso por paso, cmo se
organiza una operacin de emisin de ttulos de deuda.
Un bono es un instrumento de deuda, emitido por un emisor que puede ser
privado (empresa) o pblico (gobierno). Mediante este papel, que es un tipo de
contrato y tiene toda una instrumentacin legal de fondo, el emisor se
compromete a pagar al tenedor, el valor nominal del ttulo, que est consignado
en el mismo, as como se compromete a pagar un cupn, es decir, un pago
peridico de intereses por la deuda que est adquiriendo con el tenedor.
Los cupones pueden ser fijos (el cupn es una cantidad precisa por cada 100 de
valor nominal) o variables (cuando estn indexados a alguna tasa como la DTF o
la UVR, o a algn ndice, como el IPC). Estos cupones se pueden pagar con
ciertas periodicidades, siendo las ms utilizadas las semestrales y anuales.

Los bonos tienen una fecha de emisin, y una fecha de vencimiento. Pueden
existir bonos con vencimientos relativamente cortos o con vencimientos muy altos,
de ms de cien aos, como un bono emitido por Walt Disney.
Los bonos se negocian en el mercado de deuda, en donde la oferta y demanda
mueve sus precios. Hay una relacin inversamente proporcional entre la tasa de
inters de referencia para los bonos y el precio. Es decir, cuando la tasa de inters
sube, el precio del bono baja. Las tasas de inters capturan las expectativas del
mercado sobre el precio futuro de los bonos. Es decir, capturan eventos
probables futuros y sus efectos en la deuda pblica o privada, tales como
aumentos en las tasas de inters del Banco de la Repblica, fenmenos de riesgo
pas y crisis financieras internacionales, entre otros.
Cuando una empresa desea emitir bonos, ya sea en Colombia o en el extranjero,
se apoya de una banca de inversin, que debe realizar toda una serie de pasos,
que se explican a continuacin:
Grfico 3 Primeros Pasos para Emisin de Deuda

Fuente: Corficolombiana, 2007.

En trminos de las tareas de estructuracin de operaciones de crdito, la banca

de inversin debe tomar decisiones estratgicas para la compaa sobre cul es
el mejor plazo de la operacin (corto, mediano y largo plazo), la denominacin
(moneda nacional y moneda extranjera), la tasa de inters (spread sobre alguna
tasa de referencia, tasa fija) y la forma de colocacin (en el pas, en el
extranjero). La banca de inversin debe tener en cuenta cul ser la necesidad
de financiacin de la compaa, cul ser su flujo de caja futuro, si se trata de
una inversin de corto o largo plazo la que se realizar para la compaa, la

posible tasa de emisin dependiendo del apetito relativo de los bonos en el

mercado nacional o mercados extranjeros.

Grfico 4 Pasos Siguientes en un Proceso de Emisin

Fuente: Corficolombiana, 2007.

La banca de inversin debe tomarse su tiempo proyectando los flujos de caja de

la compaa o del proyecto a financiar, con el fin de sustentar la emisin que se
proyecta. Debe asimismo demostrar a travs de todas las herramientas de
finanzas corporativas porqu se trata de una emisin slida. La banca, dentro de
sus modelos, debe tener en cuenta todos los aspectos relacionados con la
gestin de riesgos de la emisin, es decir, cmo se podrn mitigar riesgos
eventuales ante condiciones adversas del mercado que puedan poner en una
situacin de estrechez financiera al emisor para pagar sus flujos de caja.
Al mismo tiempo, la banca debe presentar la emisin a inversionistas potenciales
interesados, enviarles toda la informacin requerida y que no se encuentre en el
prospecto de emisin, as como hacer seguimiento a potenciales compradores. El
mercadeo de este tipo de productos es sofisticado, requiere por parte de la
banca de inversin un amplio conocimiento del mercado, de los inversionistas
potenciales, hacer giras de ofrecimiento a nivel nacional e internacional, tener
una amplia gama de contactos, y contar con prestigio en el sector financiero y el
real para generar esquemas de credibilidad en posibles inversionistas que
eventualmente se traduzcan en ventas.

Grfico 5 ltimos Pasos en un Proceso de Emisin

Fuente: Corficolombiana, 2007.

El anlisis de mercado que debe hacer una banca de inversin la debe llevar a
proyectar el mejor momento para la emisin de los ttulos: un momento en que las
condiciones de mercado no presenten volatilidades altas, que no est permeado
por noticias que generen impactos fuertes en las cotizaciones de los ttulos, y que,
al mismo tiempo, le permitan a los inversionistas generar confianza alrededor de la
liquidez de los ttulos vendidos y la expectativa de recuperacin de la inversin.
Para esto es necesario que la banca de inversin tenga un brazo fuerte de
investigaciones econmicas, as como que haga un contacto permanente con
agentes del mercado que le permitan hacerse a una idea ms acertada de la
tendencia del sector en el corto plazo.
Dentro del proceso de colocacin, la banca de inversin debe encargarse de la
ejecucin de la operacin, definiendo todo un conjunto de mecanismo y un
cuerpo de procedimientos que sean necesarios para que la operacin se lleve a
cabo. Lo anterior puede incluir ofrecimiento por grupos, en fechas diferenciales, la
fecha inicial y final de la emisin, y otras caractersticas posteriores que sean
importantes y valga la pena definir, tales como el tipo de underwriting
(colocacin de la emisin total o colocacin al mejor esfuerzo).
Un proceso de emisin de bonos parte de la propuesta ante los entes encargados
de dar el visto bueno para la emisin. Despus de esa autorizacin inicial se inicia
un proceso de prelanzamiento, en el cual se elabora un borrador del prospecto
de emisin. Este ser revisado despus, para llegar luego a la aprobacin del

prospecto. Luego se proceder al lanzamiento de la oferta, que incluir todo el

proceso de mercadear la emisin, luego el proceso de firma del acuerdo de
suscripcin y, por ltimo, el cierre de la emisin cuando finalice el proceso de
ofrecimiento y venta a inversionistas potenciales. Los tiempos de este proceso de
emisin difieren de acuerdo con el tipo de emisor, siendo altos cuando se trata de
un emisor no frecuente en el mercado colombiano, y tendiendo a ser ms bajos
en emisiones que se quieran realizar en mercados europeos, o Eurobonos (Ver
Grfico)
Grfico 6 Diagrama General de un Proceso de Emisin de Bonos y Duraciones Dependiendo del
Mercado

Fuente: World Bank

Titularizacin:
La titularizacin de activos se define como la utilizacin del flujo de ingresos que
conlleva la titularidad de un derecho real sobre un bien corporal o incorporal,
mediante su transferencia a un vehculo especial (Special Purpose Vehicle, SPV)
como respaldo de un flujo de pagos destinado a servir la deuda asociada a una
serie de ttulos emitidos por el vehculo.
El concepto que se encuentra tras esta definicin acadmica es la
transformacin de un activo poco lquido (es decir, poco transable), en uno
lquido y transable, a travs de su incorporacin en una serie de ttulos
homogneos. De este modo, se logra aprovechar el flujo de caja generado por el
activo inmvil con el fin de que el derecho a percibir una parte de este beneficio

se incorpore a los ttulos mencionados, y estos puedan circular libremente en el

mercado.
Dentro de estos procesos hay una parte originadora, que es aquella persona o
grupo de personas que transfiere los bienes o activos que son la base del proceso
de titularizacin. Se llama agente de manejo a la persona que es vocera del
vehculo especial que emite los valores y recauda los recursos provenientes de
esa emisin y se relaciona jurdicamente con los inversionistas individuales por
tener esa vocera. En Colombia las entidades autorizadas son las firmas fiduciarias,
las instituciones financieras autorizadas para celebrar contratos de fiducia y las
comisionistas de bolsa.
Existe tambin una parte administradora, que es la responsable del cuidado y la
custodia de los bienes transmitidos, as como de transferir al agente los flujos
generados por los activos, esta puede ser la misma originadora. Por ltimo, est la
entidad colocadora, que es la que acta como suscriptora especial o
underwriter, y puede ser la misma administradora.
Como bienes objeto de titularizacin se encuentran bienes tales como los ttulos
de deuda pblica, ttulos inscritos en el Registro Nacional de Valores, cartera de
crdito, documentos de crdito, activos inmobiliarios y rentas y flujos de caja
determinables.
Una vez se hace la transferencia jurdica de los bienes al vehculo especial, que
para efectos ilustrativos puede ser un patrimonio autnomo, se procede a emitir
los respectivos ttulos, que pueden ser corporativos o de participacin, de
contenido crediticio o mixtos, es decir, que incorporen ttulo de participacin, as
como otras caractersticas que a bien se definan. En este ejemplo del patrimonio
autnomo, la firma fiduciaria emitir los respectivos ttulos, recaudar los dineros
provenientes de la emisin y quedar jurdicamente vinculada con los
inversionistas.
El fin de la separacin de la propiedad en un patrimonio es impedir que la
entidad originadora, ante una eventual crisis de solvencia, sea perseguida
patrimonialmente al punto de llegar a los bienes titularizados.
Estas titularizaciones han venido realizndose en el pas, pero sobre todo por parte
de empresas colombianas en mercados internacionales.

Ejemplo Titularizacin:
Grfico 7 Ejemplo de Titularizacin Ecopetrol

Fuente: Diagrama de autor

Ecopetrol, a finales de los aos noventa, requiri financiacin para la exploracin

y explotacin de pozos en Cusiana, por US$ 800 millones. Para lograrlo, acudi a
la banca de inversin, que organiz una titularizacin internacional de los
derechos de produccin del petrleo crudo, lo que implicaba que parte de los
derechos de produccin fueron cedidos como flujos futuros a los compradores de
dichos ttulos. Esto le permiti obtener financiacin por cerca de US$ 500 millones
entre 1997 y 1999. Este proceso, en el que participaron varias bancas de inversin,
fue pionero porque signific la primera emisin con calificacin superior al riesgo
soberano.
Una anotacin sobre la calificacin de la deuda de los pases y empresas:
Las emisiones de deuda de los pases (deuda pblica) y las de las empresas
(deuda privada) son calificadas por compaas especializadas que cuentan con
personal calificado que hace procesos de verificacin y auditora sobre la
informacin financiera y perspectivas de la economa para empresas y gobiernos.
Cada una tiene una escala pero entre ellas son parecidas. Estas calificaciones
sirven a los inversionistas de todo el mundo de mapa de navegacin y les da
indicaciones del riesgo relativo de cada una de las inversiones disponibles en los
mercados internacionales. Calificaciones de A son las mejores, calificaciones de

C son las peores o con mayor riesgo de incumplimiento. A continuacin se

muestran las calificaciones que otorgan las principales firmas calificadoras del
mundo y su interpretacin:
Tabla 1 Calificaciones para las Emisiones de Deuda de Empresas y Deuda Soberana.
Calificadoras de Riesgo
Moodys

S&P

Fitch

Comentario

Interpretacin

Aaa

AAA

AAA

Excelente

Grado de inversin

Aa1, Aa2, Aa3

AA+, AA, AA-

AA+, AA, AA-

Alta Calificacin

Grado de inversin

A1, A2, A3

A+, A, A-

A+, A, A-

Media Alta

Grado de inversin

Baa1, Baa2,
Baa3

BBB+, BBB, BBB-

BBB+, BBB, BBB-

Media Baja

Grado de inversin

Ba1, Ba2, Ba3

BB+, BB, BB-

BB+, BB, BB-

Baja, especulativa

Especulativo

B1, B2, B3

B+, B, B-

Altamente especulativa

Alto riesgo o incumplimiento

Caa

CCC+, CCC

CCC+, CCC

Riesgo substancial

Alto riesgo o incumplimiento

Ca

CC

CC

Muy especulativa

Alto riesgo o incumplimiento

Extremo especulativa

Alto riesgo o incumplimiento

Bonos de ingreso

Alto riesgo o incumplimiento

Default

Final del formulario

C1
D

DDD, DD, D

Fuente: http://www.econoinvest.com/

La banca de inversin tiene responsabilidades en el logro de emisiones de bonos

respaldadas en un anlisis muy especfico y juicioso que permita obtener las
calificaciones ms altas.
El mercado de bonos es pequeo frente a otros mercados desarrollados e incluso
frente a pases similares como Brasil, Mxico y Chile. En este mercado no se
compite por las otras fuentes de financiacin de deuda como es el crdito
bancario, as mismo, la variedad de instrumentos es baja, est concentrada en los
emisores de ms alta calidad (AAA). As mismo, la liquidez del mercado de deuda
est concentrada en deuda pblica y en una o dos emisiones privadas. Esto
puede apreciarse en los dos siguientes grficos.
Operaciones de Reestructuracin de Pasivos:
As como las empresas solicitan recursos para apalancar sus operaciones, muchas
veces, el giro del negocio les plantea serias dificultades para cumplir con sus
obligaciones. La empresa busca entonces la ayuda de una banca de inversin,

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con el fin de que sea esta, a travs de una figura creada para tal fin, le
reestructure su deuda con el fin de que la empresa cuente de nuevo con liquidez
que le permita obtener capital de trabajo con que trabajar en el corto plazo,
mientras puede pagar de un modo ms cmodo las obligaciones
reestructuradas.
Existen mltiples opciones que se le presentan a cualquier entidad para que
adquiera recursos frescos. Sin embargo, en este apartado se realizar una
aproximacin a la figura de patrimonios autnomos utilizada para rescatar
entidades del sector financiero que enfrentan problemas graves de flujos de caja
y enfrentan una quiebra inminente.
Las entidades financieras, bancos y cooperativas financieras, enfrentan de vez en
cuando situaciones de iliquidez, producto de un aumento en la cartera vencida y
en la cartera irrecuperable, que hace que los ingresos por la actividad de crdito
disminuyan. En la medida en que la empresa no pueda responder a los
ahorradores que se llevan sus recursos y si tiene problemas de cartera vencida,
puede enfrentar situaciones de iliquidez que la pongan al borde de la quiebra.
Bajo esta figura, se estructura una operacin de crdito a travs de un patrimonio
autnomo. Los bienes que se enajenan, en este caso, son los pagars de
calificacin A de la entidad financiera, que van a producir un flujo de caja que
permitir pagar el crdito. Este crdito le permite a la entidad salir de su situacin
de iliquidez temporal y, al mismo tiempo, reestructurar sus polticas de
otorgamiento crediticio, castigar la cartera que no fue posible recuperar, y
colocar nuevos crditos con otras condiciones que le permitan generar ms
ingresos.
2. LOS CRDITOS SINDICADOS
El mercado de crditos sindicados permite una mayor y ms eficiente forma de
compartir el riesgo. Un crdito sindicado es un crdito garantizado por un grupo
de bancos a un prestatario, que permite compartir el riesgo a travs de varias
instituciones financieras sin enfrentar la carga del mercadeo y la revelacin de
informacin que deben enfrentar los emisores de bonos. Son una fuente muy
importante de financiamiento internacional,
Se han dado dos grandes fases en la evolucin de los crditos sindicados:

Las primeras sindicaciones de crditos se desarrollaron en los aos setentas

como negocios soberanos para pases emergentes, en especial Amrica
Latina y frica. Para comienzos de 1982 varios de esos pases incumplieron
sus obligaciones, estancando dicho mercado hasta comienzos de los aos
noventa.

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Una segunda fase, que comprende los aos noventa, coincide con el
crecimiento en todo el mundo de las entidades que se encargan de hacer
crditos sindicados, as como el comienzo de un nuevo apetito de las
instituciones privadas por los crditos sindicados. En esta poca, en el
mundo, bancas de inversin se encargaron de capturar ese crecimiento,
as como bancas multilaterales como la Corporacin Andina de Fomento y
el Banco Interamericano de Desarrollo.

En un crdito sindicado, dos o ms bancos arreglan hacer conjuntamente un

prstamo a un prestamista. Cada miembro del sindicato tiene una obligacin de
deuda separada con el deudor, al mismo tiempo, hay un nico contrato de
prstamo. Los crditos pueden ser divididos en dos grupos, el primer grupo
consiste en miembros snior del sindicato, y es liderado por uno de los
prestamistas principales, que son quienes lideran el proceso de crdito sindicado,
junto con un segundo grupo, constituidos por bancos junior ms pequeos y que
reciben una participacin menor dentro de la operacin.
En el grfico se pueden apreciar los distintos grados de snior o importancia
relativa de los bancos que participan en una emisin. En este tipo de
operaciones, un banco snior tiene incentivos a sindicar el crdito para no asumir
el solo todo el riesgo, tanto por decisin propia como por mandato de los
gobiernos, as como ganar comisiones como banco sindicador. Para los bancos
ms pequeos tambin es rentable porque, aunque no ganan comisiones, tienen
la perspectiva de una ganancia futura derivada del establecimiento de una
relacin de largo plazo con los clientes.

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Grfico 8: Ejemplo de Crdito Sindicado

Fuente: Gadanecz, 2004.

Por lo general, en esta clase de operaciones, las tasas son variables ms un

spread. Los bancos sniores que se encargan de liderar el equipo gerencial,
ganan una comisin de arreglo. Otros participantes recibirn una comisin de
participacin por estar en el acuerdo, en proporcin al grado de compromiso del
banco en recursos, entre otras comisiones que pueden recibir los bancos. Existen
tambin clusulas de prepago para quien toma la operacin y que debe pagar
a los bancos del sindicato.
Una tendencia reciente de la banca de inversin es la negociacin de crditos
sindicados en los mercados secundarios, en donde son ofrecidos a creadores de
mercado, inversionistas activos e inversionistas ocasionales.

13

Otra tendencia de los crditos sindicados es la aparicin de arreglos trans

fronterizos. Los prestatarios en Europa zona Euro, Japn y Estados Unidos, tienden
a obtener recursos de crditos sindicados de sus mismos pases, mientras que en
Reino Unido, tiende a haber ms penetracin de capital extranjero como
financiante. Este mismo fenmeno se ve como determinante en pases
emergentes.
3. EJEMPLO DE REESTRUCTURACIN
Muchas entidades financieras cuentan a veces con dificultades financieras
cuando su cartera vencida crece demasiado, y eso estrangula su flujo de caja, al
punto que las empresas no pueden seguir colocando crditos. Esto las pone en el
dilema sobre si podrn sobrevivir en el tiempo.
Otras veces, la entidad financiera observa que la empresa cuenta con
dificultades estructurales y un perfil de riesgo alto, por lo cual una operacin
normal de crdito no sera muy viable y dejara de algn modo descubierta a la
entidad financiera que aceptara prestar.
Grfico 9 Ejemplo de Operacin de reestructuracin de Deuda para una Entidad Financiera en
Dificultades de Flujo de Caja.

14

Fuente: Diagrama del Autor

Una operacin tpica que puede constituir una banca de inversin puede ser la
de acompaar en la estructuracin de un patrimonio autnomo para
reestructurar una operacin de crdito que tenga la entidad financiera con el
banco. En este caso, el banco identifica que la entidad financiera a la que le
hizo el prstamo no puede cumplir con las obligaciones inicialmente adquiridas.
Entonces, le plantea una alternativa, consistente en un contrato de fiducia
mercantil en el que se reestructura la operacin de crdito para brindarle nuevas
condiciones y ms cmodas a la entidad financiera, y apoyarla de este modo
para que salga de su situacin de iliquidez.
En este caso, se constituye un patrimonio autnomo a travs de una fiduciaria, en
el que se van a colocar, enajenados, una canasta de pagars de crdito de la
entidad financiera, es decir, se van a poner parte de las obligaciones de crdito
mejor calificadas en un patrimonio autnomo. Este patrimonio le har un crdito
a la entidad bancaria, que reemplazar la obligacin inicial de la entidad
financiera con el banco. Este crdito ser pagado con el recaudo de la cartera
que haga el patrimonio con los pagars enajenados. En este caso, la entidad
financiera alivia su situacin de flujo de caja y puede planear y ejecutar su
negocio de all en delante de un mejor modo.
A continuacin se muestra una tabla resumen con todos los productos que ofrece
la banca de inversin, que tienen que ver con operaciones de deuda.
Tabla 2 Resumen de los Productos de Mercado de Deuda Ofrecidos por la Banca de Inversin

Tipo de
Producto

Caractersticas Resumen

Papeles
Comerciales

Emisin

de

Es un mecanismo de financiacin utilizado para conseguir

recursos a corto plazo (mnimo 15 das y mximo 364 das) a
travs de los inversionistas que acuden al Mercado de
Capitales sin intermediacin financiera.
Los Papeles Comerciales se convierten en una opcin
atractiva frente a otras alternativas de financiacin de corto
plazo. Los Papeles Comerciales se pueden asimilar a un CDT,
pero emitido por una compaa del sector real o del sector
pblico.
Mecanismo de financiacin corporativo y empresarial que
busca conseguir recursos a mediano (ms de un ao) y largo

15

Tipo de
Producto
Bonos

Titularizaciones

Titularizacin
Inmobiliaria

Titularizacin
de Flujo de
Fondos Futuros

Titularizacin
de Cartera

Sindicaciones

Caractersticas Resumen
plazo, a travs de los inversionistas que acuden al mercado
de capitales, sin intermediacin financiera. Como
estructurador, la Banca de Inversin est en capacidad de
disear cul tipo de ttulo, para el caso de bonos con
diferentes series, montos, plazos, tasas de referencia,
monedas entre otros.
Mecanismo de financiacin que consiste en transformar
activos o bienes, actuales o futuros, en valores negociables
en el mercado de valores. Hay varios tipos de titularizaciones.
Con esta figura, se pretende liberar recursos financieros que
se
encuentran
invertidos
en
activos
inmobiliarios
tradicionalmente ilquidos por medio de un patrimonio
autnomo, con el nimo de ser utilizados en la operacin del
negocio. Es un instrumento idneo para compaas que
posean una sobre inversin en propiedad raz.
Mecanismo utilizado para la consecucin de recursos
financieros respaldados en flujos de fondos futuros con el
nimo de utilizarlos en la operacin del negocio, sin
necesidad de aumentar el nivel de endeudamiento. El
procedimiento consiste en constituir un patrimonio autnomo
que emita ttulos de contenido crediticio o de participacin
respaldados en los flujos esperados.
Consiste en el traslado del activo cuentas por cobrar a un
patrimonio autnomo con el objetivo de liberar recursos que
se encuentran ilquidos en el activo. Mediante el flujo de caja
esperado se disean los ttulos para que sean de contenido
crediticio o de participacin.
La banca de inversin convoca a otros banqueros
nacionales e internacionales para la sindicacin de
proyectos de gran envergadura.
Las Sindicaciones consisten en la participacin conjunta de
varias firmas en la consecucin de recursos para un proyecto
de altos montos de financiacin.
En la Sindicacin de crditos se requiere de una entidad que

16

Tipo de
Producto

Caractersticas Resumen
acte como agente lder, actividad que realiza la Banca de
Inversin. Entre sus funciones est tramitar la aprobacin del
prstamo y realizar la supervisin y administracin de ste

Financiacin
de Proyectos Project
Finance

Para hacer viables los proyectos de las empresas, la banca

de inversin ofrece el diseo y ejecucin de una amplia
variedad de estructuras financieras, realizando una
evaluacin para determinar cul es la ms conveniente y
ptima, as como la consecucin de recursos de financiacin
que puede ser a travs de esta banca o de cualquier otra
alternativa del mercado financiero.
El negocio es desarrollar la mejor estructura financiera y
brindar al cliente la tranquilidad de que todos los procesos y
requisitos necesarios para la realizacin del proyecto de
manera confiable y segura.

Fuente: Banca de Inversin Bancolombia

Resumen:
En esta lectura se pudieron apreciar todos los componentes principales de las
operaciones de consecucin de recursos para corporaciones. Como gran
conclusin se puede apreciar el grado de sofisticacin e innovacin que este tipo
de mercados ha venido adquiriendo en los ltimos aos, lo que implica mayores
posibilidades para las empresas que participan en este mercado en busca de
recursos o de reestructurar sus operaciones. As mismo, es una realidad la cada
vez mayor globalidad de las operaciones, en especial en mercados que como el
colombiano, se caracterizan por su tamao relativamente pequeo.
BIBLIOGRAFA

BREALEY A., Richard y MYERS C., Stewart. Principios de Finanzas

Corporativas. Mxico: McGraw Hill . 1998. 805p.

CORFICOLOMBIANA, Mercado de Capitales, Para qu una Banca de

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Restrepo Montoya.

LINARES, Alejandro y ROBLEDO, Jaime, Titularizacin en los Mercados de

Capitales Internacionales. En: CRDENAS, Jorge Hernn y GUTIERREZ, Mara
Lorena (compiladores), Gerencia Financiera, Experiencias y Oportunidades

17

de la Banca de Inversin, Universidad de los Andes, Tercer Mundo Editores,

2000.

Estatuto Orgnico del Sistema Financiero. Colombia. Ministerio de

Hacienda y Crdito Pblico. Bogot: Legis. 1993. P.V.

SERRANO, Javier, Mercados Financieros, Universidad de los Andes, Ariel,

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Gadanecz, Blaise, 2004, The Syndicated Loan Market: Structure,

Development, and Implications. BIS Quarterly Review, December 2004.

18