Fitch Afirma IDRs BBB- da Klabin;Perspectiva Negativa

Fitch Ratings - Rio de Janeiro, 19 de maio de 2016: A Fitch Ratings afirmou, hoje, os IDRs (Issuer
Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplncia do Emissor) em Moedas Local e
Estrangeira 'BBB-' (BBB menos) da Klabin S.A. (Klabin). A Perspectiva do IDR em Moeda Local foi
revisada para Negativa, de Estvel. A relao completa das aes de rating encontra-se ao final deste
comunicado.
A reviso da Perspectiva do IDR em Moeda Local para Negativa reflete a elevada alavancagem da
companhia aps a concluso da fbrica de celulose Puma, que iniciou operaes em maro. Pelas
projees do cenrio-base da Fitch, a alavancagem lquida da Klabin se reduzir para cerca de 3,0 vezes
at o final de 2017. Caso a companhia decida seguir com os investimentos na nova mquina de papelcarto, que demandar USD900 milhes, o processo de desalavancagem atrasar em relao s
expectativas do cenrio-base da Fitch, e os ratings da Klabin perdero o grau de investimento.
PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DOS RATINGS
Liderana no Segmento Brasileiro de Embalagens
A Klabin lder nos segmentos de caixas de papelo ondulado e em cartes revestidos no Brasil, com
participaes de mercado de 16% e 50%, respectivamente. A companhia a nica produtora de
embalagens de papel-carto para lquidos (LPB-Liquid Packaging Board) do mercado brasileiro e a
maior produtora de kraftliner e de sacos multiwall e industriais do pas. Suas vendas de embalagens LPB
so concentradas em um cliente, que responde por 20% do total de vendas da companhia. A Klabin
supre a maior parte de suas necessidades de fibra de rvores de fibra longa e fibra curta cultivadas com
os 235 mil hectares de plantaes que desenvolve nos 489 mil hectares de sua propriedade, o que lhe
assegura uma estrutura de custos de produo competitiva no futuro. Em 31 de dezembro de 2015, o
valor contbil das terras da companhia era de cerca de BRL2,0 bilhes, e o valor dos ativos biolgicos
de suas plantaes florestais, de BRL3,6 bilhes. O porte da empresa, seu acesso fibra de baixo custo e
a integrao elevada, em relao a muitos de seus competidores, proporcionam-lhe vantagens
competitivas sustentveis.
Alavancagem Dever Se Reduzir Gradualmente
A alavacangem da Klabin alta e est acima das expectativas da Fitch de que a alavancagem lquida
ficaria prxima a 5,0 vezes durante a fase de construo da fbrica. A Fitch acredita que a alavancagem
lquida da Klabin se reduzir para cerca de 3,0 vezes at o final de 2017, beneficiando-se do fluxo de
caixa da nova planta de celulose, que deve gerar cerca de USD300 de EBITDA por tonelada,
adicionando cerca de BRL1,7 bilho gerao anual de EBITDA, considerando uma taxa de cmbio de
BRL3,9 por dlar e um custo caixa de produo mdio de USD200 por tonelada. O cenrio-base
incorpora um perodo de investimentos mais baixos antes de iniciar uma nova fase de investimentos,
prevista para 2019 e 2020. Investimentos de BRL7,6 bilhes em 2014 e 2015, combinados ao impacto
da desvalorizao do real na dvida em dlar da companhia, contriburam para uma forte elevao da
alavancagem lquida, para 6,5 vezes, no perodo de 12 meses encerrado em maro de 2016.
Fluxo de Caixa Livre Positivo em 2017
Pelas projees da Fitch, a Klabin gerar aproximadamente BRL3,0 bilhes de EBITDA em 2016 e
BRL3,7 bilhes em 2017, considerando um preo lquido de celulose BEKP de USD550 por tonelada. O
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fluxo de caixa livre (FCF) deve permanecer negativo em 2016, pois os investimentos devem totalizar
BRL2,6 bilhes durante o ano, incluindo os investimentos residuais de BRL1,9 bilho alocado no
projeto Puma. A nova fbrica dever melhorar o fluxo de caixa operacional e resultar em um FCF de
BRL2 bilhes entre 2017 e 2018. No perodo de 12 meses encerrado em 31 de maro de 2016, a
companhia gerou EBITDA de BRL2,0 bilhes e recursos das operaes (FFO) de BRL1,4 bilho. O
FCF foi negativo em BRL2,9 bilhes, dados investimentos de BRL4,5 bilhes e pagamento de
dividendos de BRL498 milhes.
Desempenho Operacional Deve Permanecer Forte
A gerao de EBITDA da Klabin se beneficiou da depreciao do real em relao ao dlar, o que
compensou, em parte, a retrao da demanda por produtos de embalagem. A estratgia de redirecionar
as vendas para o mercado externo foi positiva e demonstrou a flexibilidade da Klabin e sua
diversificao de produtos. As exportaes aumentaram para 32% das vendas em 2015, de 25% em
2014. A concentrao na indstria de alimentos tambm adiciona estabilidade s vendas da Klabin, uma
vez que esse segmento relativamente resiliente retrao da economia brasileira. A margem de
EBITDA, de 33,7%, elevada para a indstria e reflete a forte posio de mercado e a integrada
estrutura de custos da companhia. Em 2015, a Klabin vendeu 1,8 milho de toneladas de papel, patamar
estvel comparado a 2014, e 3,2 milhes de toneladas de madeira. Os cartes revestidos continuam
sendo a principal fonte de receita da companhia, representando 37% do total em 2015.
PRINCIPAIS PREMISSAS
As principais premissas utilizadas pela Fitch no cenrio-base incluem:
-- Crescimento do volume de vendas, excluindo vendas de celulose, de 5% em 2016 e estvel em 2017;
-- Volume de vendas de celulose de 850 mil toneladas em 2016 e 1,4 milho de toneladas em 2017;
-- Custo caixa mdio de produo de celulose de USD200 por tonelada;
-- Alavancagem lquida entre 3,0 vezes e 3,5 vezes at o final de 2017;
-- Investimentos anuais entre BRL800 milhes e BRL1 bilho em 2017 e 2018;
-- FCF positivo em 2017;
--Taxa de cmbio de BRL/USD 3,9 em 2016 e 2017.
SENSIBILIDADES DOS RATINGS
Os principais fatores que, individual ou coletivamente, podem levar a uma ao de rating negativa
incluem:
-- Expectativa de que a alavancagem lquida permanecer acima de 3,5 vezes em 2017;
-- Ambiente macroeconmico mais instvel, que enfraquea a demanda por produtos da companhia,
assim como os preos;
-- Aquisio financiada por dvida.
Uma ao de rating positiva no esperada a mdio prazo.
LIQUIDEZ
A slida liquidez e o baixo risco de refinanciamento da Klabin permanencem como importantes
fundamentos de crdito. Em 31 de maro de 2016, a empresa possua BRL5,9 bilhes de caixa e
aplicaes financeiras e BRL18,7 bilhes de dvida total, dos quais BRL2,4 bilhes tm vencimento no
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curto prazo. A liquidez fortalecida por uma linha standby no utilizada de BRL600 milhes. O
cronograma de amortizao da dvida administrvel e bem distribudo: a Klabin possui amortizaes
de dvida de BRL1,5 bilho em 2016; BRL2,4 bilhes, em 2017; e BRL2,5 bilhes, em 2018. A Fitch
espera que a empresa continue preservando forte liquidez, posicionando-se conservadoramente para
enfrentar a volatilidade de preo e demanda inerente indstria de embalagem.

LISTA COMPLETA DE AES DE RATING

Klabin
-- IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira afirmado em 'BBB-' (BBB menos), Perspectiva Negativa;
-- IDR de Longo Prazo em Moeda Local afirmado em 'BBB-' (BBB menos), Perspectiva Revisada para
Negativa, de Estvel.
Klabin Finance S.A.
-- Rating das notas seniores de USD500 milhes, com vencimento em 2024 e garantia da Klabin,
afirmado em 'BBB-' (BBB menos).
Contato:
Analista principal
Fernanda Rezende
Diretora
+55-21-4503-2619
Fitch Ratings Brasil Ltda.
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Rio de Janeiro - RJ - CEP: 20010-010
Analista secundria
Debora Jalles
Diretora
+1-312-606-2338
Presidente do Comit de Rating
Joe Bormann, CFA
Diretor executivo
+1-312-368-3349
Resumo dos Ajustes das Demonstraes Financeiras:
-- No foram realizados ajustes.
Relaes com a Mdia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21-4503-2623, e-mail:
jaqueline.carvalho@fitchratings.com.
A presente publicao um relatrio de classificao de risco de crdito, para fins de atendimento ao
artigo 16 da Instruo CVM n 521/12.
A Fitch utilizou, para sua anlise, informaes financeiras at a data-base de 31 de maro de 2016.
As informaes utilizadas na anlise desta emisso so provenientes da Klabin.
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Histrico do Rating da Klabin

Data na qual a classificao em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 18 de junho de 2012.
Data na qual a classificao em escala nacional foi atualizada pela ltima vez: 22 de maio de 2015.
Os ratings atribudos pela Fitch so revisados, pelo menos, anualmente.
A classificao de risco foi comunicada entidade avaliada ou partes a ela relacionadas.
Informaes adicionais esto disponveis em www.fitchratings.com ou www.fitchratings.com.br.
Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada
pela avaliao dos ratings.
Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:
-- Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vnculo entre Matrizes e
Subsidirias' (17 de agosto de 2015).
TODOS OS RATINGS DE CRDITO DA FITCH ESTO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAES
E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS
LIMITAES
E
OS
TERMOS
DE
RESPONSABILIDADE:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADICIONALMENTE, AS
DEFINIES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTO DISPONVEIS NO SITE
WWW.FITCHRATINGS.COM, ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PBLICOS, CRITRIOS E
METODOLOGIAS. O CDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLTICA DE
CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLTICA DE SEGURANA DE
INFORMAO (FIREWALL), COMPLIANCE E OUTRAS POLTICAS E PROCEDIMENTOS
RELEVANTES TAMBM ESTO DISPONVEIS NESTE SITE, NA SEO "CDIGO DE
CONDUTA".
A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparao deste
documento. Nossas informaes foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatido
e seu grau de integralidade no esto garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. no
se responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuzos que possam advir de informaes equivocadas.
Nenhuma das informaes deste relatrio pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no
todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razo, ou por qualquer pessoa, sem a autorizao
por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatrios e ratings constituem opinies e no
recomendaes de compra ou venda. Reproduo Proibida.
Ao atribuir e manter ratings, a Fitch se baseia em informaes fatuais recebidas de emissores e
underwriters e de outras fontes que a agncia considere confiveis. A Fitch realiza uma investigao
adequada apoiada em informaes fatuais disponveis, de acordo com suas metodologias de rating, e
obtm uma verificao tambm adequada destas informaes de outras fontes independentes, medida
que estas estejam disponveis com certa segurana e em determinadas jurisdies. A forma como a Fitch
conduz a anlise dos fatos e o escopo da verificao obtido de terceiros variar, dependendo da natureza
dos ttulos e valores mobilirios analisados e do seu emissor; das exigncias e prticas na jurisdio em
que o ttulo analisado oferecido e vendido e/ou o emissor esteja localizado; da disponibilidade e
natureza das informaes pblicas relevantes; do acesso administrao do emissor e seus consultores;
da disponibilidade de verificaes de terceiros j existentes, como relatrios de auditoria, cartas de
procedimentos acordadas, avaliaes, relatrios atuariais, relatrios de engenharia, pareceres legais e
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auditores independentes, com respeito s demonstraes financeiras, e de consultores jurdicos, com
relao aos aspectos legais e tributrios. Alm disso, os ratings so, por natureza, prospectivos e
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afirmao de um rating.

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