Você está na página 1de 18

MARILENA MIRONIUC

ANALIZ ECONOMICO-FINANCIAR
Sintez de curs
CIG - Anul III ZI

2015

CAPITOLUL 2.
ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A NTREPRINDERII: SITUAIA NET I
RATELE DE STRUCTUR ALE BILANULUI
n urma parcurgerii acestei uniti de curs vei fi n msur s:
nelegei semnificaia conceptului de poziie financiar a ntreprinderii;
definii situaia net i s explicai utilitatea informaional a acestui indicator pentru
acionarii i creditorii ntreprinderii;
explicai cauzele care determina modificarea avtivului net contabil, reflectate n Situa ia
modificrilor capitalului propriu;
reinei semnificaia teoretic a indicatorilor care reflect structura activului i pasivului
bilanier, precum i a rolului lor pentru analiza poziiei financire a ntreprinderii;
dobndii abiliti de interpretare a ratelor de structur ale bilanului;
reinei semnificaia teoretic a indicatorilor n mrime absolut care reflect echilibrul
financiar al ntreprinderii;
dobndii abiliti de interpretare a indicatorilor fond de rulment, necesar de fond de
rulment i trezorerie net, identificnd cauzele, cuantificnd factorii care influen eaz
evoluia acestora i propunnd msuri de cretere a nivelului indicatorilor;
cunoatei semnificaia teoretic a ratelor de acoperire financiar, ratelor de lichiditate,
ratelor de rotaie, ratelor de solvabilitate utilizate n analiza economico-financiar
pentru studiul echilibrului financiar al ntreprinderii;
nelegei sistemul de rate n legtur logic cu indicatorii n mrime absolut din care
deriv indicatorii exprimai sub form de rate;
dobndii abiliti de interpretare corelat a indicatorilor exprimai prin rate cu
indicatorii de echilibru n mrime absolut.
IAS 1 Prezentarea situaiilor financiare menioneaz c informaiile privind poziia
financiar a ntreprinderii se refer la:
- resursele economice pe care aceasta le controleaz, n baza crora se anticipeaz
capacitatea ei de a genera fluxuri monetare viitoare;
- structura de finanare, care permite anticiparea nevoilor viitoare de credite i posibilitatea
obinerii lor;
- modul de repartizare a profitului i a fluxurilor viitoare de trezorerie, lichiditatea i
solvabilitatea ntreprinderii, precum i capacitatea acesteia de a se adapta schimbrilor mediului n
care i desfoar activitatea.
Avnd n vedere aspectele anterior precizate, se poate afirma c analiza poziiei
financiare a ntreprinderii implic un studiu amplu, static i dinamic, asupra activelor, datoriilor,
capitalului propriu i, n mod special, asupra corelaiilor ce se stabilesc ntre aceste elemente, de
gestionarea crora depinde existena durabil a ntreprinderii.
Informaiile necesare analizei poziiei financiare a ntreprinderii sunt oferite de
Bilan/Situaia poziiei financiare i Notele explicative la situaiile financiare anuale.
Reglementrile contabile din ara noastr (OMFP nr. 1013/2013 privind sistemului de raportare
contabil a operatorilor economici - M.O. nr. 455 din 24.07.2013; OMFP nr. 1802/ 2014 pentru
aprobarea Reglementarilor contabile privind situaiile financiare anuale individuale i situaiile
financiare anuale consolidate - M.O., Partea I, Nr. 963/30.XII.2014) prevd pentru bilan forma
de prezentare vertical (n list), care se bazeaz pe ecuaia fundamental Active Datorii =
Capitaluri proprii. Structurile de activ sunt grupate dup natur i lichiditate (n ordinea
cresctoare a lichiditii lor) n active imobilizate i active circulante. Clasificarea datoriilor n
bilan se face dup natur i exigibilitate (n ordinea descresctoare a exigibilitii lor) n datorii
care devin exigibile ntr-o perioad mai mic de un an i datorii cu scaden mai mare de un an.

2.1. Analiza situaiei nete i a situaiei modificrilor capitalului propriu


Potrivit teoriei financiare moderne, maximizarea valorii ntreprinderii i creterea averii
acionarilor constituie, n prezent, noul credo al managerilor marilor ntreprinderi i modalitatea
cea mai eficace de msurare a succesului lor n materie de gestiune financiar.
n viziune contabil tradiional, o prim apreciere cu privire la valoarea ntreprinderii i,
respectiv la averea acionarilor o ofer situaia net ( SN ) sau activul net contabil. Ea se
determin ca diferen ntre activul total ( At ) i datoriile totale ( Dt ), aceasta fiind de fapt
ecuaia fundamental pe care se bazeaz bilanul contabil:
SN ANC At Dt

Situaia net reprezint activul neangajat n datorii, respectiv capitalul propriu al ntreprinderii.
Indicatorul intereseaz deopotriv acionarii i creditorii.
Acionarii sunt cei care i asum cel mai mare risc prin investirea capitalului lor n ntreprindere,
n sperana obinerii unei rentabiliti viitoare care s le remunereze pentru aceasta. Situaia net
pozitiv este, aadar, expresia unui management eficace, care a avut ca rezultat creterea averii
acionarilor, n principal, prin reinvestirea unei pri din profitul net.
De mrimea situaiei nete, respectiv a activului realizabil la un moment dat, depinde posibilitatea
creditorilor de a recupera, n caz de faliment, capitalul mprumutat. Cnd valoarea activului total
este inferioar valorii datoriilor totale, partea neacoperit a datoriilor rmne n sarcina
creditorilor, ca urmare a riscului de insolvabilitate pe care i l-au asumat n relaia cu
ntreprinderea creditat. Situaia net negativ reflect o stare de dificultate a ntreprinderii, chiar
falimentul, fiind consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare care au erodat capitalul
propriu al ntreprinderii.
Situaia modificrilor capitalului propriu al entitii ntre dou date ale bilanului reflect
toate variaiile activului net contabil sau ale averii ntreprinderii n cursul perioadei, inclusiv
tranzaciile cu proprietarii (aporturi de capital, dividende). n literatura de specialitate se
precizeaz c modificrile capitalurilor proprii decurg din:
- relaiile ntreprinderii cu proprietarii, concretizate n: investiiile de capital ale acestora,
prin aporturile n bani i n natur la capitalul ntreprinderii; remunerarea acionarilor prin
dividende; restituiri de capital, n cazul retragerii acionarilor din afacere etc;
- performanele activitii ntreprinderii, reflectate n Contul de profit i pierdere,
deoarece: veniturile reprezint creteri ale beneficiilor economice nregistrate pe parcursul
perioadei contabile, sub form de intrri sau creteri ale activelor ori descreteri ale datoriilor,
care se concretizeaz n creteri ale capitalului propriu; cheltuielile constituie diminuri ale
beneficiilor economice nregistrate pe parcursul perioadei contabile, sub form de ieiri sau scderi
ale valorii activelor sau creteri ale datoriilor, care se concretizeaz n reduceri ale capitalului
propriu, altele dect cele cauzate de tranzaciile cu acionarii;
- activitile accesorii cu influen direct asupra capitalului propriu, ca de exemplu:
ctigul obinut din reevaluarea activelor, diferenele de curs valutar ca urmare a conversiei
situaiilor financiare ale entitilor autonome aflate n strintate etc. (care nu se reflect n
veniturile i cheltuielile Contului de profit i pierdere, ci se recunosc direct n capitalul propriu);
- politicile contabile utilizate care grupeaz ansamblul principiilor, conveniilor, regulilor
i practicilor aplicate de o entitate la ntocmirea situaiilor financiare.

2.2. Analiza structurii bilanului


Analiza structurii bilanului este cunoscut ca analiza vertical a activului i pasivului
bilanului contabil. Ea const n:

determinarea proporiilor diferitelor structuri de activ n totalul activului, evideniindu-se


astfel care este compoziia relativ a patrimoniului ntreprinderi
determinarea ponderii elementelor de pasiv (datorii i capital) n totalul capitalului
ntreprinderii, explicndu-se contribuia acestora la finanarea ntreprinderii.

Analiza pe vertical a bilanului se poate repeta pentru mai multe exerciii succesive,
mbinndu-se astfel cu analiza cronologic (orizontal sau longitudinal) a bilanului, pentru a
oferi informaii privind evoluia structurii bilanului, sub impactul schimbrilor interne i a
interaciunilor ntreprinderii cu mediul de afaceri.
Analiza se realizeaz cu ajutorul ratelor de structur sau de compoziie, care faciliteaz
aprecieri privind elasticitatea sau rigiditatea ntreprinderii de a-i adapta politica de finanare i
investiii modificrilor impuse de mediul extern.
Printre ratele de structur ale activului bilanului, cu valene informaionale recunoscute
de literatura de specialitate, menionm:
rata activelor imobilizate;
rata imobilizrilor necorporale;
rata imobilizrilor corporale;
rata imobilizrilor financiare;
rata activelor circulante;
rata stocurilor;
rata creanelor;
rata disponibilitilor.

Cele mai semnificative rapoarte de structur ale pasivului, care indic compoziia
resurselor de finanare n funcie de termenele de exigibilitate, sunt reprezentate de:

rata resurselor curente;

rata ndatorrii globale;

rata autonomiei financiare globale;

rata stabilitii financiare.

Tabelul nr. 1. Interpretarea sintetic a principalelor rate de structur ale bilanului


Indicator
Rata
imobilizrilor
corporale
Rata activelor
circulante
Rata
disponibilitilo
r

Valori de
referin

60%
40%

5% - 25%

Interpretare
- Aceasta valoare a ratei imobilizrilor corporale este specific
ntreprinderilor industriale i reflect receptivitatea lor la schimbrile
tehnologice, la promovarea politicilor de investiii de nlocuire, cretere,
modernizare.
- Valoarea indicat a ratei activelor circulante este proprie ntreprinderilor
industriale flexibile (elastice) la cerinele pieei.
- Cnd raportul are valori mai mici de 5% indic lipsa de lichiditate a
ntreprinderii i necesitatea procurrii creditelor bancare pe termen scurt, o
valoare mai mare de 25% este expresia unui excedent de disponibiliti pentru

5
Indicator

Valori de
referin

Rata resurselor
curente

33% - 50%

Rata ndatorrii
globale

66%

Rata autonomiei
financiare

30%

Rata stabilitii
financiare

50% - 66%

Interpretare
care nu s-au gasit plasamente rentabile i puin riscante.
- ncadrarea raportului n acest interval de valoare reflect faptul c nu este
compromis stabilitatea financiar a ntreprinderii i nici gradul su de
ndatorare; situaa este favorabil cnd raportul crete prin sporirea
obligaiilor de plat ctre furnizori i a avansurilor ncasate n contul
comenzilor.
- Raportul sub aceast limit evideniaz o ntreprindere care nu se confrunt
cu riscul de insolvabilitate; cnd crete mai rapid pasivul total dect datoriile
totale, crete gradul de autonomie financiar a ntreprinderii.
- ntreprinderea care are un astfel de grad de autonomie (independen)
financiar are acces mai uor la credite, are for de negociere n raport cu
bncile, este considerat puin riscant pentru bnci.
- Indicatorul ncadrat n acest interval de valoare reflect caracterul
permanent al finanrii, care confer un grad de siguran ntreprinderii, n
special cnd raportul crete pe seama capitalului propriu i mai puin pe sema
datoriilor mai mari de un an.

2.3. Analiza echilibrului pe baza bilanului contabil


Pentru majoritatea ntreprinderilor, resursele financiare reprezint o constrngere n
realizarea obiectivelor strategice. Avnd n vedere acest fapt, un obiectiv esenial al analizei
bilanului l constituie evaluarea msurii n care structura financiar aleas de ntreprindere,
respectiv resursele financiare, acoper necesarul de finanat reflectat n activul bilanului. Acesta se
realizeaz printr-o analiz pe orizontal a bilanului, cunoscut sub denumirea de analiza
echilibrului financiar.
2.3.1. Analiza echilibrului financiar prin indicatori n mrime absolut
Analiza echilibrului financiar presupune compararea succesiv a structurilor activului
bilanului cu cele din pasivul bilanului, comparaie din care se nasc civa indicatori clasici
pentru studiul echilibrului, cum ar fi:
fondul de rulment,
necesarul de fond de rulment,
trezoreria net.
Fondul de rulment reprezint:

excedentul rezultat atunci cnd resursele permanente depesc necesarul permanent de


finanat al ntreprinderii;

surplusul de resurse permanente care poate fi rulat pentru reluarea ciclului de


exploatare, respectiv pentru rennoirea stocurilor i creanelor;

marja de siguran care permite ntreprinderii s-i conserve o anumit independen


financiar fa de creditori, n cazul n care intervin dificultile financiare la nivelul
activitii curente;
Necesar

Bilan Contabil

Resurse

Necesar permanent
(AIn)
Resurse
permanente (CP)

6
Fond de rulment
net

FRN CP Ain
Resurse
Temporare
(Dc-Ptz)

Necesar temporar
(Ac-Atz)

Total activ

Total pasiv

Bilan Contabil
Necesar

Resurse

Necesar permanent
(AIn)

Fond de rulment
net

Necesar temporar
(Ac-Atz)

FRN Ac Dc

Resurse
permanente
(CP)
Resurse
Temporare
(Dc-Ptz)

Total activ
Total pasiv
Fig. nr.1. Fondul de rulment net

Categorii de FR :
1. Fondul de rulment net: FRN CP Ain
Capital Permanent =
= Capital propriu total +
+ Datorii: sume care trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an total, respectiv:

datorii: sume care trebuie platite intr-o perioada mai are de un an;
provizioane mai mari de un an;
subventii pentru investitii;
venituri inregistrate in avans: sume de reluat intr-o perioada ai mare de un an;
venituri inregistrate in avans aferente activelor primite prin transfer de la clienti.
Active imobilizate nete =
= Imobilizari necorporale total +
+ Imoilizari corporale total +
+ Active biologice +
+ Imobilizari financiare total

FRN>0; FRN 0 CP Ain - reflect o sporire a marjei de sigurant a ntreprinderii,


datorit faptului c o parte crescnd a activelor circulante vor fi finantate cu ajutorul
capitalurilor permanente rmase dup acoperirea necesarului permanent (activele
imobilizate nete).
Cauze:
sporirea capitalului permanent, ca urmare a majorrii capitalului propriu (aporturi noi
n numerar i n natur, respectiv emisiunea i vnzarea de noi aciuni; ncorporarea
rezervelor; fuziunea i absorbia) sau cu riscul pierderii autonomiei financiare a

ntreprinderii, adic prin recurgerea masiv la datorii: sume care trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an.
diminuarea activelor imobilizate nete prin procesul deprecierii, precum i prin
dezinvestiii, cesiuni de active imobilizate, vnzarea aciunilor deinute la alte entiti etc.
FRN<0; FRN 0 CP Ain - evideniaz insuficiena resurselor permanente pentru
finanarea necesarului permanent, ceea ce nseamn c o parte a imoblizrilor este
finanat din datorii curente, fr ca aceasta s reflecte, ntotdeauna, un dezechilibru
financiar.
Cauze:
creterea activului imobilizat net ca efect al investiiilor, situaie n care pe termen lung se
sper la un fond de rulment pozitiv datorit creterii rentabilitii economice ca urmare a
exploatrii investiiei;
diminuarea capitalului permanent, fie prin rambursarea mprumuturilor obligatare, a
celor primite de la bnci sau de la alte instituii financiare specializate, cu efect pozitiv
asupra autonomiei financiare a ntreprinderii, fie n urma diminurii capitalului propriu, cu
efect negativ asupra posibilitii de contractare a noi credite.
Din FRN deriv:
Rata finanrii stabile a imobilizrilor: Rfs = CP/Ain; cnd:
a) FRN>0 Rfs>1 b) FRN<0 Rfs<1 c) FRN=0 Rfs=1
2. O alternativ a fondului de rulment net este fondul de rulment capital de lucru
(working capital statement), considerat criteriu de lichiditate: FRN FRcl Act Dct

Lichiditatea va fi suficient dac activele curente realizabile i disponibile (Act) vor


depi exigibilitatea angajamentelor ntreprinderii pe termen scurt (Dct);
Este astfel pus n eviden echilibrul sau dezechilibrul financiar pe termen scurt al
ntreprinderii;
Aceast definiie a fondului de rulment net este artificial, deoarece ntr-o ntreprindere n
activitate este imposibil realizarea (vnzarea) n totalitate a activelor circulante pentru a
rambursa datoriile mai mici de un an;
Reflect lichiditatea potenial maxim.
Active circulante total =
Stocuri total +
+ Creante total +
+ Investitii pe termen scurt total +
+ Casa si conturi la banci +
+Cheltuieli in avans
Darorii curente total =
Datorii: sume care trebuie platite intr-o perioada de un an +
+ Venituri inregistrate in avans: sume de reluat intr-o perioada de pana la un an (rd. 68) +
+ Provizioane pana la un an

Din FR capital de lucru (working capital statement) deriv:


Rata lichiditatii generale (Current Ratio): Rlg = Act/Dct; cnd:
a) FRcl>0 Rlg>1 b) FRcl<0 Rlg<1 c) FRcl=0 Rlg=1

Rata lichiditatii reduse (Acid Test Ratio): Rlr = Act-S/Dct; cnd 0,8 Rlr 1 situaie
normal de lichiditate

3. Fondul de rulment propriu:


FRPr C pr Ain
FRPr FRN D1ant CP Ain D1ant C pr Ain sau
reflect
autonomia de care dispune ntreprinderea n finanarea investiiilor. n general, fondul de rulment
propriu este negativ, deoarece puine ntreprinderi i pot finana necesarul lor permanent numai
din capitalurile proprii.
Dac fondul de rulment este suficient, ntreprinderea va putea face fa scadenelor
viitoare, pe msur ce acestea vor surveni, va putea s-i achite datoriile : sumele care trebuie
pltite ntr-o perioad de pn la un an, gsind de fiecare dat lichiditile necesare derulrii
activitii curente.
Din FRpr deriv:
Rata autofinantarii imobilizarilor: Raf = Cpr/Ain; 0,67 Rlr 1; cnd:
a) FRpr>0 Raf>1 b) FRpr<0 Raf<1 c) FRpr=0 Raf=1
4. Fondul de rulment strain:

FRS FRN FRPr CP Ain C pr Ain CP C pr D1ant -

reflect
contribuia
datoriilor: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an la finanarea
necesarului permanent.
Din FRs deriva:
Rata finanrii strine a imobilizrilor: Rfst = D>1ant/Ain

Necesarul de fond de rulment ( NFR ) este indicatorul cel mai relevant pentru studiul
echilibrului financiar, pentru c ine seama de structura activelor i pasivelor curente i de
raportul lichiditate/exigibilitate dintre ele.

n definirea necesarului de fond de rulment se are n vedere faptul c :


o parte a activelor circulante este finanat din capitaluri nefinanciare provenite de la teri
(furnizori, clieni creditori, salariai, asigurrile sociale, bugetul statului, acionari/asociai).
numai partea din activele circulante rmas nefinanat din sursele menionate este
acoperit din excedentul de capital permanent (fondul de rulment net) sau din datorii
financiare pe termen scurt, fapt pentru care aceast parte a fost numit necesar de fond de
rulment net.

NFR Ac ATz Dc PTz

Active de trezorerie =

= Investitii pe termen scurt +


+ Casa si conturi la banci
Pasive de trezorerie =
= Sume datorate institutiilor de credit +
+ Datorii din operatiuni de leasing financiar +
+ Datorii rezultate din operatiuni cu instrumente
derivate

NFR<0 reflecta un surplus de resurse temporare, n raport cu necesarul de finanat a


activelor circulante.

Cauze:
accelerarea vitezei de rotatie a activelor circulante;
obtinerea de datorii cu o exigibilitate mai ndeprtat, ceea ce echivaleaz cu
diminuarea termenelor n care se fac ncasrile i relaxarea termenelor n care se achit
obligaiile ctre teri (dac activele circulante au o vitez de rotatie superioar vitezei de
rotatie a datoriilor curente, ntreprinderea realizeaz mai repede lichiditti, fiind posibil
asigurarea unui echilibru financiar chiar i n conditiile unui fond de rulment negativ);
discontinuitati n realizarea aprovizionrii i n desfurarea activitii de producie din
cadrul ntreprinderii (cnd viteza de rotatie a activelor este aproximativ egal cu viteza de
rotatie a pasivelor).

NFR 0 , necesarul de fond de rulment neutru indic faptul c lichiditatea ntreprinderii este
garantat pe termen scurt, ns aspecte neprevzute, care pot modifica structura activelor i
pasivelor curente, vor deteriora cu uurin acest echilibru fragil (stocuri de produse finite,
care nu pot fi vndute n conjuncturi defavorabile pentru ntreprindere, creane, imposibil de
recuperat n timp util etc.).
NFR 0 , necesarul de fond de rulment pozitiv reflect un surplus de nevoi temporare, n

raport cu resursele temporare care pot fi mobilizate.

Cauze:
diinuarea vitezei de rotaie a activelor circulante
obinerea de datorii cu o exigibilitate mai scurt, ceea ce echivaleaz cu
prelungirea termenelor n care se fac ncasrile i comprimarea termenelor n care
se achit obligaiile ctre teri.
investiii care au determinat creterea necesarului de finanare a ciclului de
exploatare.

Dac activele circulante au o vitez de rotaie superioar vitezei de rotaie a datoriilor curente,
ntreprinderea realizeaz mai repede lichiditi, fiind posibil asigurarea unui echilibru financiar
chiar i n condiiile unui fond de rulment negativ.

Din NFR deriva indicatori care caracterizeaz lichiditatea ntreprinderii, cunoscui sub
numele de rate de rotaie sau rate de gestiune:

Rata (viteza) global de rotaie a stocurilor: Vrs=CA/S (nr. rotatii)

10

Exprima de cte ori stocurile se transform n cursul exerciiului din form material
n form bneasc prin intermediul cifrei de afaceri (a vanzarilor).

O vitez de rotaie accelerat a stocurilor indic:


o politic comercial dinamic, dublat de o gestiune eficient a stocurilor, cu consecine
favorabile asupra lichiditii ntreprinderii;
un nivel al stocurilor insuficient, care reprezint cauza riscului de ruptur de stoc i a
imposibilitii asigurrii livrrilor la termenele stabilite.
O rotaie lent a stocurilor indic:
o cretere a stocurilor ntr-un ritm mai rapid dect ritmul de cretere a cifrei de afaceri;
existenta componentelor greu vandabile;
o aprovizionare semnificativ cu elemente de stoc, fie din raiuni speculative, fie ca urmare
a facilitilor de pre i decontare primite de la furnizori.
Durata de rotaie a stocului: Drs = (S/CA)*360 (zile)

Creterea raportului indic prelungirea intervalului de stocare n magazie, cu consecine


nefavorabile asupra cresterii necesarului temporar de finanat al ciclului de exploatare si
asupra diminuarii lichiditatii;

Cauze:

modificri intervenite n procesul de fabricaie, prin prelungirea timpului de producie;


dificulti n valorificarea produciei datorit deficienelor calitative, a lipsei de avantaj
competitiv n raport cu concurenii, a pierderii unor cote de pia etc;
volum ridicat al stocurilor de materii prime si materiale, care se rennoiesc la intervale mari
de timp, fapt ce limiteaz capacitatea de plat a ntreprinderii deoarece aceasta presupune
cheltuieli de depozitare ce cresc proporional cu marimea stocurilor i cu timpul de
stocare;
prin raportul S/CA se determin ci lei investii n stocuri sunt necesari pentru a realiza
un leu cifr de afaceri.
Rata (viteza) de rotatie a creantelor clienti: Vrc=CA/Cc (nr. rotatii)
Exprima de cte ori creantele comerciale se pot rennoi prin efectul vnzrilor, ntrun exerciiu financiar;
aceasta echivaleaz cu acordarea de noi termene de plat clientilor (creditarea lor), pentru
conservarea relaiilor comerciale cu clienii si sporirea cifrei de afaceri, cu asumarea
costurilor acestei finanri, care i pot afecta lichiditatea intreprinderii care aloca capitalul
lor clienilor, i a riscului de insolvabilitate a clientilor.
un trend cresctor al raportului este confortabil pentru lichiditatea ntreprinderii,
scazand necesarul de finantare a ciclului de exploatare (NFR).
Termenul mediu de recuperare a creantelor clienti: Trc =(Cc/CA)*360 (zile)
un trend cresctor al raportului sporete necesarul temporar de finanat al
ntreprinderii i poate fi sinonim cu existena unor clieni n dificultate financiar, care
ar putea deveni insolvabili pe termen lung.
prin raportul Cc/CA se poate determina ci lei investii n credite comerciale genereaz
un leu cifr de afaceri.

11

Rata (viteza) de rotatie a datoriilor ctre furnizori:


Vrfz = Afz/Dfz
Exprima de cte ori datoriile ctre furnizori pot fi pltite prin efectul vnzrilor,
deoarece se consider c cifra de afaceri trebuie s asigure rennoirea activelor i plata
datoriilor.
Termenul mediu de plat a datoriilor ctre furnizori: Tpfz = (Dfz/Afz)*360
Exprim perioada de timp n care datoriile ctre furnizori devin exigibile.

valoarea mare a acestui raport indic termene de plat mai lungi acordate ntreprinderii
de ctre furnizori, cu influent favorabil asupra lichiditii.
termenul ndelungat de plat a datoriilor poate fi expresia ncrederii pe care furnizorii
o au ntr-un client important i solvabil, care face achiziii semnificative.
amnarea repetat a rambursrii datoriilor ctre furnizori, fr ca aceasta s se realizeze
cu acordul lor prealabil, indic dificultile de plat ale ntreprinderii.
prin raportul Dfz/CA se determin ci lei datorii furnizori trebuie contractai pentru a
se obine un leu cifr de afaceri.
Relatia Tpfz > Trc evidentiaza o situatie favorabila pentru intreprindere deoarece:
creanele comerciale se recupereaz mai rapid dect se pltesc datoriile comerciale ctre
furnizori, ceea ce are impact favorabil asupra lichiditii ntreprinderii, reducnd
necesarul de finanare a ciclului de exploatare (NFR).
Trezoreria net este definit:
ca excedent de disponibiliti derivat din activitatea desfurat de ntreprindere ntr-un
exerciiu financiar;
ca expresie a echilibrului financiar de ansamblu al ntreprinderii, determinat ca
diferen ntre fondul de rulment net i necesarul de fond de rulment:
prisma activelor i pasivelor de trezorerie, ca excedent de disponibiliti rezultat din
evoluia curent a operaiunilor de ncasri i pli ce se deruleaz n ntreprindere ntr-un
exerciiu financiar:
TN FR N NFR

TN Atz Ptz

Din trezoreria net deriv:


Rata finanrii globale: Rfg = FRN/NFR
Evideniaz msura n care surplusul de resurse permanente, rmas dup finanarea
necesarului permanent, particip la acoperirea necesarului de finanare a ciclului de
exploatare.
Rfg>1 TN>0 - FRN pozitiv permite finanarea integral a necesarului de fond de
rulment i formarea trezoreriei nete pozitive
Rfg<1 TN<0 - valoarea subunitar a raportului explic acoperirea parial a
necesarului de fond de rulment din fondul de rulment net, consecina fiind trezoreria net
negativ.
Adevrata problem determinat de trezoreria negativ este dependena fa de bnci
pentru contractarea de noi credite pe termen scurt i pierderea parial a autonomiei ntreprinderii.

Cnd TN<0 - trebuie determin proporia pe care trezoreria net negativ o reprezint
n necesarul de fond de rulment. Dac acest pondere nu reprezint mai mult de 30%, bncile
accept finanarea deficitului de trezorerie.

12

Practica demonstreaz c, n majoritatea cazurilor, declanarea procedurii de


redresare judiciar i falimentul ntreprinderilor au la origine dificultile de trezorerie.

Lipsa trezoreriei este o surs permanent de riscuri pentru ntreprindere. Nelimitarea riscului
lipsei de trezorerie se reflect negativ asupra rentabilitii ntreprinderii, situaie care dac
persist pe termen lung este considerat un simptom al riscului de faliment.
Rata lichidittii imediate (raport de disponibilitate sau raport al capacittii de plat
imediate): Rli = Atz/Dc
Rli 0,20-0,30 - reprezint garantia de lichiditate pentru ntreprindere.
Resursele lichide n exces pot fi utilizate pentru: acordarea de credite comerciale clienilor,
n scopul creterii vnzrilor; aprovizionarea cu cantiti mai mari de materii prime, pentru
a profita de eventualele reduceri de pre acordate de furnizori; efectuarea altor plasamente.
durata net n zile a ciclului monetar ( Dcom ) sau durata medie de conversie a
numerarului este un indicator care exprim, n zile, durata medie a intervalului cuprins
ntre momentul n care se pltesc datoriile ctre furnizori i momentul n care se ncaseaz
creditele de la clieni: Dcom Drs Trc T p f
Un ciclu comercial mai mic de 30 de zile = o situaie optim de trezorerie;
Prelungirea ciclului comercial peste 80 de zile implic creterea necesarului de finanat al
ciclului de exploatare.
Tabelul nr. 2. Interpretarea sintetic a indicatorilor de echilibru
Indicator

Valori de referin

Fondul de
rulment net
Fondului de
rulment net
(working
capital
statement)
Fondul de
rulment
propriu
Fondul de
rulment
strin
Necesarul
de fond de
rulment
Trezoreria
net

FRN 0 ; R f

CP
1
Ain

FRN 0 ; Rl g

FRPr 0 ; Raf

Ac
1
Dc

C pr
Ain

FRN FRPr ; CP C pr
NFR 0

TN 0 ; R fg

Situaia net

FRN
1
NFR

SN 0 ;
A
Rs g t 1,66
Dt

Indicator

Valori de referin

Rata lichiditii
generale
(Current Ratio)

Rl g 1

Interpretare
- Excedentul de resurse permanente, rmas dup finanarea
necesarului permanent, finaneaz o parte din necesarul temporar
(activele circulante) al ntreprinderii; acest fapt corespunde unei
rate a finanrii stabile a imobilizrilor supraunitare.
- Lichiditatea va fi suficient dac activele circulante realizabile i
disponibile vor depi exigibilitatea angajamentelor ntreprinderii
pe termen scurt; este astfel pus n eviden echilibrul financiar
potenial pe termen scurt al ntreprinderii, fapt reflectat de
valoarea supraunitar a ratei lichiditii generale.
- ntreprinderea nu-i poate finana investiiile n active imobilizate
din resurse proprii; acesta corespunde unei rate de autofinanare a
imobilizrilor subunitare.
- Capitalul propriu insuficient pentru finanarea investiiilor n
active imobilizate a determinat ntreprinderea s recurga la
ndatorare pe termen mai mare de un an.
- Buna gestionare a activitii curente a ntreprinderii face ca
necesarul de resurse temporare s fie mai mic dect resursele
temporare pe care le poate atrage ntreprinderea.
- ntreprinderea dispune, pe lng un excedent de resurse
financiare permanente, i de un excedent de resurse temporare, ca
efect al gestiunii performante a ciclului de exploatare, ceea ce
determin ncheierea exerciiului financiar cu un surplus de
disponibiliti bneti; situaia este reflectat i n valoarea
supraunitar ratei finanrii globale a ntreprinderii.
- Managementul eficace al ntreprinderii a avut ca rezultat
creterea averii acionarilor; ntreprinderea nu este expus riscului
de faliment i nu este considerat riscant pentru creditori.

Interpretare
- Dac toate activele circulante ar putea fi transformate n
lichiditi, ar fi mai mult dect necesare pentru finanarea
obligaiilor curente; situaia reflect echilibrul financiar
potenial pe termen scurt, ceea ce corespunde unui fond de
rulment net (working capital statement) pozitiv.

13
Rata lichiditii
reduse
(Acid Test Ratio)

0,8 Rl r 1

Rata lichiditii
imediate

0,2 Rli 0,3

Ratele de rotaie

Trc < T p f
Vrc > Vr fz

- Valorile raportului cuprinse ntre 0,8 i 1 indic o situaie


normal de lichiditate a ntreprinderii, datoriile pe termen
scurt pot fi acoperite numai din activele realizabile i
disponibile, mai uor de mobilizat (crenele comerciale,
activele de trezorerie).
- Valorile raportului ncadrate n acest interval de valoare
reflect existena n ntreprindere a unei capaciti imediate
de plat, destinat finanrii activitii curente sau realizrii
unor plasamente rentabile i cu risc minim.
- Creanele comerciale se recupereaz mai rapid dect se
pltesc datoriile comerciale ctre furnizori, ceea ce are
impact favorabil asupra lichiditii ntreprinderii, reducnd
necesarul de finanare a ciclului de exploatare.

2.3.2. Analiza solvabiliti ntreprinderii


Solvabilitatea sau soliditatea patrimonial desemneaz capacitatea ntreprinderii de a
face fa scadenelor, adic rambursrii datoriilor i plii regulate a dobnzilor.
Solvabilitatea este dependent, pe de o parte, de msura n care activul total al ntreprinderii
este suficient pentru plata datorilor totale i, pe de alt parte, de gradul de ndatorare i/sau
de independen fa de teri.
Analiza suficienei activului total pentru acoperirea datoriilor totale se realizeaz cu
ajutorul indicatorului:

rata solvabilitii generale ( Rs g ) exprimat ca raport ntre activul total i datoriile totale:
Rs g

At
Dt

Acest indicator este echivalentul, n mrimi relative, a indicatorului situaia net:


At-Dt=Cpr=ANC=SN
valoare a raportului mai mic dect 1,66 explic faptul c ntreprinderea se caracterizeaz
prin insolvabilitate i este riscant pentru furnizorii de capital, care pot refuza acordarea
de noi mprumuturi. Aceasta echivaleaz cu o situaie net negativ.
mrimea ratei sovabilitii generale depinde posibilitatea rennoririi contractelor de
creditare cu finanatorii.

Aprecieri asupra solvabilitii ntreprinderii se realizeaz n urma analizei:


ratelor care reflect gradul de ndatorare;
ratelor de independen financiar a ntreprinderii.

1.rata ndatorrii globale ( RIG ):


RIG1

Dt
Dt
0,66 sau RIG2 C 2 (rata levierului financiar)

Pt
pr

fac parte din categoria indicatorilor de risc;


denumite coeficieni ai ndatorrii globale;
exprim gradul de dependen a ntreprinderii fa de resursele financiare provenite de la
teri.
2. rata ndatorrii la termen ( RIT ):

14

D1an
D1an
sau RIT2 C
CP
pr
Riscul de insolvabilitate este, n principal, determinat de datoriile pe termen lung, care
cumuleaz ratele scadente i cheltuielile cu dobnda aferent.

RIT1

ntreprinderea dispune de capacitate de ndatorare la termen cnd primul raport este mai
mic sau egal cu 0,50, iar al doilea raport este cel mult egal cu 1.

Gradul de ndatorare este diferit de posibilitatea de rambursare a datoriilor de ctre


ntreprindere.
Exist ntreprinderi foarte ndatorate, dar care ramburseaz creditele i pltesc dobnzile la
termenele prevzute, dup cum
Exist i ntreprinderi cu un nivel mai redus de ndatorare, dar care nregistreaz credite
restante.

Dt
CAF
exprim, n numr de ani, capacitatea ntreprinderii de a rambursa datoriile totale;

3. rata capacitii globale de ramburare ( RRG ): RRG

ntreprinderea trebuie s dispun de o capacitate de autofinanare capabil s satisfac cel


puin obligaiile de plat reprezentate de credite, dobnzi i comisioane aferente;
se recomand o perioad de maximum patru ani pentru rambursarea datoriilor pe seama
capacitii de autofinanare;
Cu ct valoarea indicatorului este mai mic, cu att ntreprinderea este capabil s suporte
o ndatorare suplimentar;
CAF = Rnet+Ch. Cu amortizarea
4. rata capacitii de rambursare la termen ( RRT ): RRT

D1an
CAF

literatura de specialitate indic pentru acest raport o valoare maxim egal cu trei ani.
valoarea indicatorului peste aceast limit indic capacitatea de autofinanare disponibil
insuficient pentru rambursarea datoriilor la scaden,
ntreprinderea trebuie s gseasc alte resurse pentru a face fa scadenelor (dezinvestiii,
noi mprumuturi pe termen scurt etc.).
5. rata prelevrii datoriilor financiare ( RPD ): RPD1

Ch f
EBE

sau RPD2

Ch f
CA

exprim capacitii ntreprinderii de a suporta costul ndatorrii;


o valoare a primului raport mai mare de 0,6 sau depirea excedentului brut de exploatare
de ctre cheltuielile financiare este un semnal c ntreprinderea nu poate suporta costul
ndatorrii risc de insolvabilitate;

15

pentru al doilea raport, literatura de specialitate recomand o valoare de cel mult 0,03
(cheltuielile financiare s nu reprezinte mai mult de 3% din cifra de afaceri), pentru ca
ntreprinderea s nu se expun riscului de insolvabilitate.
1. raportul autonomiei (independenei) financiare globale:
RAF1

C pr
Pt

sau RAF2

C pr
Dt

pentru primul raport se recomand valoarea de minimum 0,33 care caracterizeaz o


autonomie financiar normal a ntreprinderii.
cnd descrete gradul de independen financiar a ntreprinderii, crete riscul bncilor
finanatoare.
indicatorul poate lua valori negative cnd capitalul propriu este negativ, situaie proprie
ntreprinderilor falimentare.
pentru al doilea indicator valoarea nu trebuie s coboare sub 0,7-0,8 pentru a reflect o
autonomie financiar ridicat a ntreprinderii.
exprim ci lei garanie revine/sunt necesari pentru 1 leu datorii totale;
cu ct indicatorul are valori mai mici dect limitele mai sus amintite, cu att ntreprinderea
se expune riscului de insolvabilitate datorit dependenei prea mari fa de creditori.
creterea autonomiei financiare a ntreprinderii este de dorit s se realizeze pe seama
creterii, ntr-un ritm mai rapid, a profitului net al exerciiului dect a celorlalte
componente ale capitalului propriu.
creterea capitalului propriu ntr-un ritm mai lent dect ritmul de cretere a datoriilor
totale, este o situaie normal numai dac se realizeaz pe seama creterii datoriilor ce
trebuie rambursate ntr-o perioad de pn la un an, ca efect al prelungirii termenelor de
plat acordate de furnizori.
2. raportul autonomiei (independenei) financiare la termen: RAT 1

C pr
CP

sau RAT 2

C pr
D1an

primul indicator reflect msura n care capitalul propriu particip la formarea capitalului
permanent;
msura n care datoriile care trebuie rambursate ntr-o perioad mai mare de un an pot fi
acoperite pe seama capitalului propriu;
exprim ci lei garanie revine/sunt necesari pentru 1 leu datorii mai mari de un an;
valoarea minim admis pentru primul indicator este 0,5. Sub acest valoare
ntreprinderea se confrunt cu risc de insolvabilitate;
valoarea minim admis pentru cea de-a doua variant de calcul a indicatorului este 1,
respectiv datoriile mai mari de un an trebuie s fie acoperite integral de capitalurile proprii,
datorit activitii rentabile desfurate de ntreprindere.

16
Indicator

Valori de referin

Rata solvabilitii
generale

Rs g 1,66

RIG1 0,66
Rata (coeficientul)
ndatorrii globale

RIG1 1

RIG2 2
Rata (coeficientul)
ndatorrii la
termen
Rata capacitii
globale de
ramburare
Rata prelevrii
datoriilor
financiare

Raportul
autonomiei
(independenei)
financiare globale

RIT1 0,50
RIT2 1
RRG 4

R PD1 0,6
RPD2 0,03
RAF1 0,33

RAF2 0,70

Interpretare
- ntreprinderea se caracterizeaz prin insolvabilitate i este
riscant pentru furnizorii de capital, care pot refuza
acordarea de noi mprumuturi; aceasta echivaleaz cu o
situaie net negativ.
- ntreprinderea nu este ameninat de riscul de insolvabilitate
i dispune nc de capacitate de ndatorare.
- Valoarea unitar pentru acest raport se nregistreaz numai
cnd capitalul propriu devine negativ, situaie specific
ntreprinderilor aflate n stare de faliment, la care pierderile
reportate din exerciiile anterioare au erodat capitalul
ntreprinderii.
- Cnd raportul are valoarea egal cu doi, capacitatea de
ndatorare a ntreprinderii este considerat saturat.
ndatorarea peste acest limit conduce la apariia riscului
de insolvabilitate, att pentru mprumutat ct i pentru
finanator.
- ntreprinderea dispune de capacitate de ndatorare pe o
perioad mai mare de un an i nu este susceptibil riscului de
insolvabilitate.
- ntreprinderea dispune de capacitate de autofinanare care i
va permite rambursarea datoriilor totale n maximum patru
ani.
- ntreprinderea nu poate suporta costul ndatorrii din
excedentul brut de exploatare, iar dac aceast situaie
persist pe termen lung ntreprinderea devine insolvabil.
- Atunci cnd cheltuielile financiare nu reprezint mai mult de
3% din cifra de afaceri, ntreprinderea nu se expune riscului
de insolvabilitate.
- Primul raport indic o autonomie financiar normal a
ntreprinderii;
- Al doilea raport indic o autonomie financiar ridicat,
situaie de dorit s se realizeze pe seama creterii, ntr-un ritm
mai rapid, a profitului net al exerciiului dect pe seama
celorlalte componente ale capitalului propriu al
ntreprinderii.

Tabelul nr. 45. Calculul indicatorilor economico-financiari din Nota 9


Nr.
crt.
1.
a)
b)
2.

a)

Indicatorul
Indicatorii de lichiditate:
Rata lichiditii generale Rlg Ac / Dc
Indicatorul test acid Rlr Ac S / Dc
Indicatorii de risc:
Indicatorul gradului de ndatorare (Rata ndatorrii la
termen) RIT D1an / C pr

b)

Indicatorul privind acoperirea dobnzilor

3.
a)

Indicatorii de activitate (de gestiune):


Viteza de rotaie a stocului Vrs CA / S (rot.)

b)

Durata de rotaie a stocului Drs ( S / CA) 360 (zile)

c)
d)
e)
f)
4.
a)

R AD Rec / Chd

Termenul de recuperare a creanelor

Trc (Cc / CA) 360

Termenul de plat a datoriilor ctre Furnizori

T pf ( D fz / A fz ) 360

Viteza de rotaie a activelor imobilizate VrAi CA / Ai


(rot.)
Viteza de rotaie a activelor totale VrAt CA / At (rot.)
Indicatorii de profitabilitate:
Rata rentabilitii capitalului angajat

RCang Rec / C ang

Exerciiul financiar:
precedent
ncheiat
1,33
2,40

Abateri
(%)
80,44

0,71
-

1,74
-

145,07
-

0,02

0,20

900,00

23,46

14,31

-39,00

3,77

6,42

70,29

95,52

56,09

-41,28

117,25

175,01

49,26

87,26

72,96

-16,39

1,60

1,77

10,62

0,80

0,82

2,50

24,43

13,05

-46,58

17
Nr.
crt.
b)

Indicatorul
Marja brut din vnzri RMb Rb / CA (%)

Exerciiul financiar:
precedent
ncheiat
41,20
38,44

Abateri
(%)
-6,70

Rspundei pe scurt la urmtoarele ntrebri:


1. Ce implic analiza echilibrului financiar prin sistemul de rate?
2. Enumerai indicatorii ncadrai n sistemul ratelor de rotaie i prezentai, la liber alegere,
semnificaia uneia dintre acestea.
3. Ce diferen exist ntre rata lichiditii generale, rata lichiditii reduse i rata lichiditii
imediate?
4. Care sunt ratele care se coreleaz cu indicatorul trezorerie net?
5. Care sunt indicatorii exprimai prin rate care se coreleaz cu indicatorul fond de rulment?
6. Cum definii necesarul de fond de rulment?
7. Discutai semnificaiile relaiilor matematice posibile ntre fondul de rulment i necesarul
de fond de rulment.
8. Care este semnificaia teoretic a indicatorului trezorerie net negativ?