En sequéncia ao mercado primério estudado no capitulo anterior, esta parte dedica-se 2 desenvolver 5 principais conceitos, indicadores e operagies do mercado secundério de agbes. Finalizada a primeira etapa de colocaggo de ages, as negociagSes com titulos e valores mobilié- ; ios passam a se realizarem no denominado merca- do secundério. As duas principaisinstinuigdes criadas para facilitar a realizagio de negécios no mercado secundério sdo as bolsas de valores e 0 mercado de baledo organizado. A fungio bésica dessas instirui- ges é a de oferecer aos investidores um ambiente seguro e eficiente para a compra e venda de valores de companhias abertas, ‘Conforme foi demonstrado no Capitulo 3, ao tra- tar do Sistema Financeiro Nacional, somente insti- ‘tuigdes devidamente autorizadas a funcionar pela Comissao de Valores Mobilidrios (CVM) e Banco Cen- tral é que podem participar ativamente das Bolsas de Valores e Mercado de Baledo organizado. Es- tas instituigdes atuam em nome dos investidores, seus clientes, comprando e vendendo titulos e valores mobilidrios, 12.1 Mercado secundario - bolsa de valores © mercado secundédrio registra unicamente a transferéncia de propriedade dos titulos e valores mobiliérios, no determinando variagles diretas so- bre os fluxos de recursos das sociedades emitentes. ‘Uma empresa somente obtém novos recursos por meio de subscrigao de capital no mercado primério, ~ no se beneficiando diretamente das negociagdes do mercado secundério. O funcionamento do mercado secundério ocorre principalmente nas Bolsas de Valo- res, as quais viabilizam aos investidores a oportuni dade de realizarem novos negécios com titulos ante- = riormente emitidos. As Bolsas de Valores siio entidades, cujo objeti- vo basico é o de manter um local em condigées ade- quadas para a realizacdo, entre seus membros, de operacées de compra e venda de titulos e valores E preocupacio das Bolsas de Valores, ainda, a pre- servacio dos valores éticos nas negociagées realiza- das em seu Ambito, e a divulgacdo répida e eficiente dos resultados de todas as transacées realizadas.Outros objetivos sao: * promover uma segura e eficiente liquida- Go das varias negociagbes realizadas em seu ambiente; * desenvolver um sistema de registro e liquida- do das operacbes realizadas; * desenvolver um sistema de negociagio que roporcione as melhores condicées de segu- Tanga € liquidez aos titulos e valores mobilié- ios negociados; © fiscalizar o cumprimento, entre seus membros € as sociedades emissoras dos titulos, das di- versas normas e disposigbes legais que disci- plinam as operagbes em bolsa. — As bolsas de valores so entidades integrantes do Sistema Financeiro Nacional, conforme detalhedo no “Capitulo 3, sendo fiscalizado pela Comissio de Valo- res Mobilidrios (VM). O local onde so realizadas as diversas transagbes de compra e venda de agbes registradas em Bolsas de Valores & denominado de prego. Todos os parti- cipantes do prego devem ter amplo acesso as infor- mages ¢ fatos relevantes que possam influir sobre os precos de negociacées das agbes. Procura-se evi- tar, com essa maior igualdade A obtengfo de informa- ‘gbes, 0 acesso privilegiado de alguns investidores a = dados que permitam uma melhor avaliagio dos pre- ‘g0s de mercado. Nos pregGes das bolsas, somente tém acesso os representantes credenciados pelas Sociedades Corre- ._ toras (conhecidos por operadores de Bolsa), que ne- gociam ages segundo ordens de compra e venda ex- - pedidas pelos investidores. As negociagdes em Bolsas de Valores realizam-se no Brasil de forma continua, cotando-se as ages em todo o seu periodo de funcio- ‘namento (das 9h30 as 13h00). O prego da ago na bolsa é formiado pelo fluxo de oferta e procura de cada papel. Os investidores, dando ordens de ‘compra e venda as Corretoras das quais so clientes, in- fluenciam 0 processo de formagSo do prego de mercado, fazendo com que se aproxime do “valor justo” da acgo. ‘Maior demanda por uma aco influencia sua valorizagSo ‘no mercado; maior oferta de venda motiva sua desvalo- tizagso. Todo esse comportamento depende, em grande parte, da situaggo atual e esperada da empresa, de indicado- res econ6micos e setoriais, mudancas tecnolégicas, entre “outros. Mercado Secundirlo de Ashes 223 12.1.1 BM&F Bovespa Holding ‘A Bolsa de Valores de Séo Paulo promoveu uma importante reorganizacéo societéria em 2007, trans- formando-se de uma associacao civil sem fins lucra- tivos, para uma sociedade por ages denominada de Bovespa Holding.” Em 2008 torna-se uma compa- nia aberta pela integragio das operagbes da Boves- pa e da Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F). A BM&Bovespa atua nos mercados de agbes, fururos, opgies, cfimbio, crédito de carbono, renda fixa e fu- turo de indices. Este processo de alterago societaria em bolsas de valores é conhecido por “Desmutralizacéo”. Todas as instituigdes que detinham titulos patrimoniais da Bo- ‘vespa ou aces da Companhia Brasileira de Liquida- ‘sao e Cust6dia foram transformados em acionistas da nova sociedade Bovespa Holding. A historia das Bolsas de Valores no Brasil inicia- se em 1845 com a criagdo da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, Posteriormente foram surgindo ou- tras Bolsas de Valores no pais, entre elas a Bolsa Livre (2890), que passou a se denominar de Bolsa de Fun- dos Piblicos de Sao Paulo (1895) e teve finalmente alterada sua denominacao em 1960 para Bolsa de Va- lores de Sao Paulo (Bovespa). No ano de 2000 houve no Brasil um acordo de integracdo de todas as Bolsas de Valores em atuacéo, ficando todas as negociagbes com tiralos de renda va- ridvel sob a responsabilidade tinica da Bolsa de Valo- res de So Paulo. Os principais feitos histéricos da Bolsa de Valores de Sao Paulo sao resumidos a seguir: ANO 1890 - Origem da Bovespa com a criacéo da Bolsa Livre; ANO 1960 - Formada a instituicao mutualizada Bolsa de Valores de Sio Paulo (Bo- vvespa) sem fins lucrativos. Esta es- trutura perdurou até 0 ano de 2007 coma transformacao em uma socie- dade andnima (desmutualizagio); ANO'1970 - As cotagdes e demais informagées passaram a ser divulgadas entre in- vestidores e interessados de forma > Informagées detalhadas sobre a Bovespa Holding es- ‘Go disponiveis em: . Este ‘tem traz um resumo do material oferecido no portal Inves- tidores da Bovespa.eletrénica e imediata, Foram intro- uzidas, de forma pioneira no Bra- sil, as operages com opgies. ANO 1980 - Foram criados os Fundos Miituos de agées e previdéncia. A custé- dia foi transformada em escritural, agilizando bastante a liquidagdo dos negécios; ANO 1990 - Introdugéo do sistema eletronico de negociagao de renda variavel. Foi criada também a Companhia Brasileira de Liquidagdo e Custé- dia (CBLC) com o objetivo de ofe- recer uma estrutura de cimara de compensacio; ANO 2000 - Foi langado o Bovespafix, sistema eletrénico de negociagao de titulos de renda fixa corporativos; ‘ANO 2002 - As negociagdes em bolsa passaram aser realizadas de forma totalmen- te eletrénica; ‘ANO 2007 - Conforme destacado acima, hou- ve a desmutualizacao da Bovespa, sendo criada a Bovespa Holding SA ‘ANO 2008 ~ Integracio ds Bolsa de Mercado- rias & Futuros (BM&F) ¢ Bolsa de Valores de Sao Paulo, criando a BMAF Bovespa S.A. ~ Bolsa de Va- lores, Mercadorias e Futuros. A Bovespa Holding atua em toda a cadeia de ne- 6cios envolvendo titulos e valores mobilidrios, com- preendendo principalmente a: — Negociagdes séo realizadas totalmente através de sistemas eletrénicos; — Negécios com agées, titulos e contratos refe- renciados em ativos financeiros, indices, taxas, mercadorias e moedas; Negécios nas modalidades a vista e de liquida- fo futures ~ Processamento de dados, cotagdes e divulga- ‘es de mercado; ~ Registro de emissores de titulos e valores mo- iris para negocacio; - Comercializagio de informagbes geradas peas mercados de renda fixa e varidvel; ~ Cleulo, gestio e divulgacdo dos indices bolsa etc. 12.1.2 Tipos de ordens de negociacées Conforme comentado, os investidores uma ordem de compra ou venda de determ aco a uma Sociedade Corretora de Valores. A retora, em atendimento ao cliente, compromete-s a executar a ordem recebida no prego da bolsa. ‘As negociacées (compra ou venda) com ages executadas seguindo, em geral, os procedimentos: seguintes: = 0 investidor procura uma Sociedade Corrétora’ ¢ define a operaco que deseja realizar (com pra ou venda de aces) e também as condigées: do negécio; a ordem de negociaco € executada pela Cor retora de acordo com o tipo definido investidor; * finalmente, é processada a liquidacao ca (entrega dos papéis) e a liquidacdo finan- = ceira (pagamento/recebimento) da operacéo realizada. a O investidor pode aplicar em agbes também através de. Fundos de Agbes, administrados por instituig6es finan- cceiras, ou através de Clubes de Investimentos, formado Poor pessoas fisicas que tém por objetivo comum forma- em uma carteira de aches. HA varios tipos de ordens de compra ou venda; = citando-se a ordem a mercado, ordem limitada, ordem. casada, ordem administrada e ordem discriciondria. A ordem a mercado € dada quando néio hé qual: quer limitagao quanto ao prego de negociago, procu- rando o operador de bolsa executar a ordem recebida pelo melhor preco possivel identificado no momento de realizacio do negécio. Essa ordem permite uma execuco répida da compra/venda da aco. Acexecugéo da ordem de compra e venda de valo- res mobilidrios pode também ficar a critério da Socie- dade Corretora, sendo somente a quantidade e defi- nico das caracteristicas dos papéis para negociacio determinadas pelo investidor. Esse tipo de negociagao € conhecido no mercado por ordem administrada. iissAordem discriciondria é gerada por administrado- res de carteiras de titulos e valores mobilidrios (ou representantes de mais de um investidor) que estabe- ‘lecem as condicdes prévias para a execugao da ordem ‘de negociagao (compra ou venda de papéis), indican- do, entre outras: * a identificacio do investidor (ou investi- dores); * aquantidade de titulos que compete a cada in- vestidor (ou investidores) e o prego. A ordem limitada estabelece um limite ao preco de negociacio, fixando geralmente um prego mini- ‘mo para a venda e um preco maximo para a compra. °>Comparativamente & ordem de mercado, esse tipo de negociacao é mais demorado, realizando-se somente ‘quando a cotacdo atingir o valor fixado. Promove, no entanto, uma maior garantia no caso de a negociagfio io ser realizada a um preco pouco atraente. A ordem casada envolve a realizacao obrigatéria de'uma operacio de compra e outra de venda. A exe- iGo da ordem casada somente é possivel se as duas ‘transacdes puderem ser realizadas. © Aliguidagio das negociacées realizadas na bolsa de valores € processada pela Companhia Brasileira de Liquidacdo e Custédia (CBLC). A empresa tam- ém efetua a custédia das agdes e se responsabiliza pelo recebimento e transferéncia dos direitos sobre as ages pagos pelas empresas (dividends, juros so- “br€ 0 capital, bonificagio etc.). A liquidagdo fisica ocorre mediante a entrega dos papéis (acdes) & Bolsa de Valores pela Sociedade Cor- “ retora. Essas agdes somente so repassadas aos ad- “Quirentes apés a respectiva liquidaco financeira. Entende-se por liguidagéo financeira o pagamento pela Sociedade Corretora de todos os valores envolvi- dos na operacio e seu recebimento pelo vendedor Os ~ pagamentos séo efetuados & Central de Custodia e Li- ‘quidagdo Financeira de Titulo (CETIP), que opera todo o pais por meio de um acordo com a CBLC para - Tecebimento de todos os pagamentos relativos as operagées de compra e venda de valores mobilidrios. ‘As negociagdes com ages em bolsas de valores s&o processadas exclusivamente pelo sistema eletré- nico de negociagio: * Sistema Hletrénico de Negociac&o: permite que as sociedades corretoras executem as or- dens de seus clientes por meio de terminais de computadores, sem necessidade de presenca Mercado Secundirio de Ages 225 fisica de seus representantes nos pregdes das bolsas. Apés 0 fechamento do mercado, o pregao pode continuar realizando eletronicamente as operacdes de compra e venda de valores mobilidrios, por ope- radores € corretores credenciados, 0 que é conheci- do por prego after market. A Bolsa de Valores dis- ciplina os parametros de atuagdo desse segmento de mercado. ‘As negociagdes com ages fora do horério normal realizam-se somente no mercado a vista e através do sistema eletrénico, estando somente autorizadas a0 regio acdes que tenham base de preco formada no hordrio regular de negociacio (prego diurno). Um conceito de negociacao derivado deste siste- ma é 0 home broker, o qual permite o envio de ofertas. de compra e venda de agdes pela Internet &s Socieda- des Corretoras as quais se mantém interligadas com as bolsas de valores. O sistema de home broker permi- te, ainda, 0 acesso &s cotagbes das ages e as demais informagées de interesse dos investidores. Home Broker & um processo de negociacio de agoes atra~ vés da Internet. O sistema & oferecido pele BME&FBovespa @ visa permitit 0 acesso dos investidores ao prego ele- ‘trdnico da boise. As negociacSes através da Internet seguem as ‘mesmas Tegras presentes nas operacbes tradicionais em Bolsas de Valores, conforme estabelecidas pela Comisso de Valores Mobilidrios (CVM). 12.1.3 Clearings As Clearings sio instituicbes (cAmaras) que forne- servicos de compensacao e liquidacdo de ope- rages realizadas em bolsas de valores e em outros mercados organizados. A atuacdo de uma clearing tem por objetivo garantir o correto cumprimento de todos os negdcios realizados no mercado em que atua. Séo formadas clearings em bolsas de mercado- tias, bolsas de futuros e outros derivatives, transa- gbes eletrénicas, transferéncias de fundos, operacies de cambio, compensages de cheques etc. ABM&FBovespa mantém quatro clearings: a) Companhia Brasileira de Liquidacio e Custé- dia (CBLC); b) Clearing de derivativos;226 Mercado Financeiro + Assaf Neto ©) Clearing de chmbio; @) Clearing de ativos. 12.1.4 Companhia Brasileira de Liquidagao e Custédia ~ CBLC A CBLC é uma empresa sociedade andnima com fins lucrativos, cuja totalidade de suas ages pertence & BMBF Bovespa. A empresa tem por objetivo basi- co, conforme descrito em seu estatuto: “compensar, liquidar (liquidacko fisica e financeira) e controlar 0 risco das obrigagSes decorrentes de operagSes & vista, € de liquidacéo futura, envolvendo todas as espécies de titulos e valores mobilidrios, realizados na Bolsa de Valores de Sao Paulo, e em outras Bolsas”. ‘As operacées realizadas em bolsas de valores de- ‘vem ter como lastros a custédia dos papéis em so- ciedades de liquidacSo e custédia. Da mesma forma, toda instituicdo legalmente autorizada a realizar ser- viigos de custédia, é responsdvel pelas operagies rea- lizadas por seus clientes em bolsa de valores, envol- vendo a legitimidade dos titulos e valores mobilidrios transacionados, assim como pelo ato legal de trans- feréncia de valores. Os servicos prestados pela CBLC sio, essencial- mente, os seguintes: Depositdria, Liquidacdo e Con- tole de Riscos. ‘Como Depositéria, a CBLC mantém os ativos con- trolados em forma escritural, identificando cada um deles 0 beneficiério final. Os servicos de custédia da ‘empresa so centralizados, facilitando as transferén- cias de titularidade. ‘AConta de Custédia é uma conta individual, onde ‘io depositados os ativos do investidor. Na Liquidapio das operagées, a CBLC atua com se- guranca total, efetuando os pagamentos aos vendedo- res no momento da entrega definitiva dos titulos ad- uiridos (principio da entrega contra o pagamento). Os servigos de Controle de Riscos esto voltados 2 garantir a correta liquidagdo das operagGes, pre- cavendo os participantes de riscos diversos. E como se fosse uma atividade de gestio de risco, procuran- do identificar, avaliar e cobrir os riscos presentes nas operages. Os principais riscos objetos desses servi- 05 so de crédito, liquidez, operacional, legal e de mercado. A CBLC costuma exigir dos investidores, ainda, garantias equivalentes ao risco de suas opera- bes. Sao essas garantias apresentadas que definem os limites de cada um nas operagSes de mercado. 12.1.5 Outras clearings A dlearing de derivativos atua no gerenciameri24 to de riscos e liquidaglo das operagies de derivati’ss também de ourras operacées nesse mercado semy que demandadas pelas partes, como em swaps. A dlearing de cambio efetua o registro, compen: sacao, liquidacdo e gerenciamento de riscos das op rages do mercado interbancério de délar a vista no: Brasil. A clearing de ativos € responsével pelo registro, = compensacio, liquidacio e gerenciamento de risco=s das operagbes com ritulos piibiicos emitidos pelo go: verno federal. 12.2 Operagées a vista, a termo e opcées ‘Sao Paulo oferece negécios nestes trés mercados. No mercado a vista, a entrega dos titulos ven: didos (liquidacdo fisica) ocorre no segundo dia ca da operacio. a entrega fisica efetiva dos papéis, sendo efemuada’ pela Cia. Brasileira de Liquidagdo e Custédia (CBLC). No mereado a terme, as operagées sto form zadas por meio de um contrato preestabelecido fir mado entre comprador e vendedor, o qual estipula uma quantidade determinada de ages, prazo de I quidago do negécio em determinada data futura, ‘um preco acordado entre as partes. Os prazos perm tidos para liquidac&o dessas operagSes sao mais dil: tados, podendo atingir a 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias. Mesmo que uma operago a termo tenha um! prazo limitado a esses periodos, ela pode ser liqui da em qualquer momento antes do vencimento. titulo-objeto de um contrato a termo.A Bolsa de Valores costuma exigir, tanto do com- prador como do vendedor desse mercado, um limite ‘méximo para a transagao e depésito de certo mon- tante na CBLC, sendo entendido como uma margem “de garantia. Os investidores poderlo ser exigidos a oferece- rem garantias adicionais aquelas exigidas pela CBLC, sempre que julgado necessério pelos responséveis péla operacio a termo (CBLC e sociedade corretora intermediria). Hi essencialmente duas formas de garantia: co- bertura e margem, conforme sio detalhadas 2 _ seguir a cobertura: depésito dos titulos objetos da operagio a termo na CBLC pelo vendedor. Ao oferecer garantia, o vendedor de papéis a termo fica desobrigado de oferecer garantias = adicionais; b. margem: como explicado, representa um va- lor monetério depositado na CBLC pelos inves- tidores (compradores e vendedores de acbes). © montante da margem é definido pela CBLC ‘com base na liquidez e volatilidade dos papéis negociados no mercado, sendo periodicamen- te revisto de acordo com eventuais alteragies na situagao de mercado. Conforme comentado, sempre que ocorrer desva- lorizago nas cotagdes dos tinulos objeto dos contra- termo, é exigido um reforco da garantia adicio- nal dada para a operaco, que pode ser efetuado por meio de depésitos em dinheiro ou em outros ativos ‘aceitos pela CBLC. As margens depositadas em di- mheiro na CLBC sao aplicadas em titulos de alta li- quidez no mercado, sendo os rendimentos creditados aos investidores. ‘As principais vantagens geralmente apontadas para uma operacdo de compra de ages a termo po- dem ser resumidas: a. ganhos futuros: um investidor atraido a adguirir a termo sempre que prever uma aie em seu prego de mercado. Sendo 0 preco de compra fixado no contrato, pode beneficiar- se de sua valorizago, apurando um ganho de capital; . diversificagdo do risco: em operagdes a ter- mo, 0 investidor pode diversificar suas aplica- gbes adquirindo diversas acdes de diferentes segmentos empresariais. Com isso, nao assu- ‘Mercado Secundério de Agbes 227 me maiores riscos trazidos pela concentrago de sua carteira em papéis de uma tinica em- presa. Na diversificaco, eventuais perdas em ‘uma ago podem ser compensadas por ganhos em outras; c. alavancagem: as operagdes no mercado a ter- ‘mo possibilitam a um investidor a compra de uma quantidade de ages acima de sua capaci- dade financeira a vista naquele momento, ofe- recendo possibilidades de apurar um maior re- toro em caso de valorizacao dos papéis; 4. financiamento: uma alternativa de fazer cai- xa para um investidor ¢ vender suas ages no mercado a vista © adquirir, simultaneamente, o mesmo papel a termo. Com isso, o investidor nio se desfaz de suas ages e é capaz de gerar recursos de caixa répido. AAs operagies de venda a termo sio geralmente justificadas por duas razies: a. ganhos de financiamento: ao adquirir ages, no mercado a vista e revendé-las a termo, o in- vestidor pode obter uma remuneracéo (juro), medida pela diferenca entre a cotacdo a ter- mo ea cotacio a vista, no prazo definido pela operacao; . maximizar receitas: desejando vender uma agéo, e nfo tendo necessidade imediate de recursos, 0 investidor pode optar pela opera- ao a termo que Ihe proporciona uma receita maior. O preco de um papel no mercado a ter- mo é formado por sua cotagdo no mercado a vista, acrescida de juros decorrentes do perio- do da operacio. ‘As operagées no mercado de opgées envolvem negociagies de direitos de compra e venda de aces, ‘a.um prazo de liquidacéo e prego preestabelecidos. O investidor de opgdes adquire, mediante o pagamento de um prémio, o direito de comprar ou vender deter- minado lote de aces a outro investidor do mercado, em condig6es de prazo e preco previamente estabele- cidos. © comprador da opsfo, ainda, pode negociar 0 prémio pago no mercado, se no desejar exercer seu direito de compra ou venda até a data de vencimen- to da opcao. O preco que uma opeio pode ser exercida é deno- minado de Prego de Exercicio. Os precos de exerci- cio das opgées sio fixados pela Bolsa de Valores de acordo com critérios proprios.228 Mercado Financeiro + Assaf Neto Caso 0 investidor de uma opgao de compra ou venda nio exerga o seu direito, ele perde 0 prémio Pago: Uma opgdo de compra oferece ao titular 0 direito de adquirir as acbes-objeto previstas no contrato, a0 prego conveniado (preco de exercicio), e obedecidas as condigbes estabelecidas pela Bolsa de Valores. Este direito (opc&0) pode, a qualquer momento, ser nego- ciado pelo comprador no mercado. © vendedor de uma opeéo de compra é denomi- nado de langadar. Ele assume o compromisso de vender (entregat) as agies-objeto em caso do com- prador decidir exercer seu direito. Uma opgas de venda confere ao seu tiular 0 di- reito de vender as acées-objeto, ao prego ajustado e obedecidas as condicdes da Bolsa de Valores. Da mes- ma forma, o titular pode a qualquer momento nego- ciar seu direito de venda. O langador (vendedor da opcao de venda) tem o compromisso perante a Bolsa de comprar as agGes-objeto caso o direito seja exerci- do pelo comprador. Diversas Sociedades Corretoras e as proprias Bol- sas de Valores, conforme comentado, oferecem ser- vigos de custddia (guarda) de agdes e outros titulos. A custédia oferece diversas vantagens aos investido- res, como maior seguranca; acompanhamento por parte do custodiante dos direitos inerentes aos pa- péis, tais como dividendos, subscrig&o etc.; contro- le de movimentacoes (compra e venda) realizadas, entre outras. 12.2.1 Negociagées a descoberto Negociagao a descoberto ¢ a venda de titulos nio possuidos pelo investidor. Por exemplo, um investi- dor pode dar uma ordem de venda a uma corretora de 100.000 aces da Cia. Vale do Rio Doce sem as possuir. Para realizar esta operacao de venda a descober- to, a corretora negocia o empréstimo dessas ages junto « outro investidor e as vende no mercado a vis- ta. A comretora costuma exigir uma margem alta para garantir 2 operacéo. Decorrido o prazo do emprésti- ‘mo, 0 investidor deve instruir a corretora para adqui- rir no mercado as 100.000 ages negociadas. O resultado dessa operacio a descoberto € apu- ado pela diferenca de prego da ago a vista (no mo- mento do negécio) € o seu preco ao final do prazo de empréstimo (geralmente um més). Ao se verificar uma desvalorizagio da ago, o investidor realiza lucro; apura um prejuizo se ocorrer uma val do preco da ago no periodo. Assim, se a agdo estava cotada para venda 5,00/cada no mercado a vista, por exemplo, o in tidor, a0 tomar emprestado os papéis de outro e dir vendé-los, recebe um total de $ 500.000. Ao fi do perfodo do empréstimo, quando a operacao concinida, se a ago estiver cotada a $ 4,50/ realiza um lucro bruto (antes de despesas de corré tagem € outras) de $ 50.000; caso o prego da -valorize para $ 5,50, apura um prejuizo de $ 50.0 na operaco. 12.2.2 Custédia de agées e sociedades custodiantes A custédia representa os servicos prestados guarda e exercicios de direitos dos titulos de pro- priedade de investidores, executados por uma ins- tituicfio custodiante. Os direitos de dividendos e bonificagbes sio ge- ralmente exercidos de maneira automatica, e 0s va=" lores creditados nas contas dos clientes. Outros di- Teitos, como o de subscrig&o de ages somente sao: realizados através de solicitagéo expressa do cliente da custodiante. Uma custédia pode ser fungivel ou infungtvel. os -se que uma cust6dia € fungtvel quando os valores retirados podem nao ser exatamente os mesmos de- = positados, embora mantenham a mesma espécie € =~ quantidade. Por exemplo, ao se depositar em custédia =: ‘um certificado representative de 100.000 acées de = uma sociedade, quando de sua retirada o depositan- te receberé as mesmas 100.000 a¢Ses da companhia, porém 0 certificado poder nao ser da mesma espé- cie, Na custédia fungivel nao hé identificagao das = caracteristicas do titulo depositado. a Na custédia infungivel, ao contrério, os valores guardados permanecem os mesmos, sendo identifi- cados diretamente com o depositante. Na retirada, recebe-se exatamente 0 mesmo ativo depositado. Para funcionar como instituicao custodiante, a empresa precisa estar credenciada na Comissao ™ de Valores Mobilidrios (CVM). Podem se habilitar~ como prestadora de servicos de custédia os ban- ‘cos comerciais ¢ miiltiplos, bancos de investimen- tos, sociedades comretoras, sociedades distibuidoras, as centrais de liquidacdo e custédia, apresentando das reconhecida capacidade técnice e adequadas condigBes econémico-financeiras. Estratégias Adicionais com Operagdes a Termo e Opsbes |VENDER A TERMO E COMPRA DE OPCOES DE COMPRA (Objetiv: proteger 0 vendedor 2 terme que no possi as aches negociadss. Resutedos: Vende 2 Compra de Ops0_ Teme de Como [ATA peso no meradoawis Fede anh BAD de prego no Mecadoavet” —Ganhe ede Nessa esata, investidor que vende a temo no pos- su ainda 2s agbes negocades. Desse forma, comprando desde compre papel negocio ote, se et a carera, Se ele vende @ temo por S 10, € Sinead a 2571; presempl de cer oe 310 no tendo a8 agBes, ted de compré-las no mercado 3 vi por $11 Comprando opcées de compra ele paga 0 piémio para g2rantir comprar mais barato no mercado. Se ele compre or um prego de exerciio de $ 8 e page $ 1 de prémio, ‘de compre § 8, vende por $ 10, e ganha $ 2. Pagou 0 prio de $1 e ainda est ganhando. ‘Seo mercado a vista dispaa,oinvestidor perder dinhe- 1, pois teria de recomprar mas cro pare zeraro term. ‘Mas, pare evar esse per, el tem as opgbes de compra ara pagar mais barato. COMPRAR A TERMO E LANGAR OPCAO DE COMPRA Objetivos: Especiar sobre as diferentes taxas de juros presents nos dois mercados. Resultados: Vende @ Comore de Opto Tero de Compre ALTA de prego no mercado 2 vista Ganha Perde BAIXA de prego no Mercado a vista Perde Ganha 0 iestidor que compre @ terma, ele compre “ado”. ‘eo mercado sobe ele encerra o termo par diferenca € ‘embolse o dinheio. Comprando 2 $ 10 no termo, por cexemplo ele fica devendo esses $ 10 atéo vencimemo, Sesubira $ 12, ele vende por $ 12 e page os $ 10. Agora, se 0 mercado cai aS 8, ele terd de pagar $ 10 de qual Auer forma, perdendo $ 2. Entéo ele vende opcbes de Compra e emblse o prémio pare tentar tra adiferenca, erode Secunditic de ges 229 (© problema do investidar € se 3 Corretore exigit ume margem pela alavancager na operagSo a term. fina: Idade de venda oe opgoes de € tentar babar 0 ‘usto de compra, Se ele compra 2 $ 10 e recebe $ 1 de premio, o investimento passa a ser de $ 9. Nessa estra- tga, se 2 opsio io for exercida, 0 investdor reduz © custo de compra a temo pelo prémio recebido. Fonte: Adaptada de “Como Instr no Mercado a Tero" — Bab FBovespa 12.8 indices de Bolsa de Valores O indice de Bolsa de Valores ¢ um valor que mede ‘desempenho mésio dos pregos de uma suposta car- teira de ages, refietindo o comportamento do mer- cado em determinado intervalo de tempo. O valor absoluto do indice da carteira expressa 0 valor de ‘mercado da carteira de agbes negociadas na Bolsa de Valores, sendo as variagbes verificadas de um periodo para outro entendidas como sua lucratividade. Para © analista, a informacao relevante do indice é sua lu- cratividade, e nfo seu valor monetério absoluto. ‘Accarteira deve conter ages que expressem, da forma mais préxima possivel, 0 comportamento re- sistrado pelo mercado, mostrando-se sensivel &s os- ‘dlagdes nos pregos de negociago. Como as cotagies as ages seguem geralmente a mesma tendéncia apresentada pelo mercado, o indice de bolsa de va- lores permite que se estude o comportamento de de- terminado tile. De uma maneira geral, a composicéo da carteira deve priorizar as ages que tenham grande represen- tatividade nos negocios realizados na Bolsa de Valo- res, atingindo um percentual expressivo do volume transacionado no mercado a vista. A cada ago é atri- ‘uido um peso, representativo de sua importincia no volume de negécios da carteira. ‘Edemonstrado que as acdes seguem, normalmen- te, 0 comportamento geral do mercado, permitindo que se compreenda 2 oscilacdo de uma acdo @ partir do desempenho estabelecido pelo mercado como um todo: im verdade, uma parte considerdvel das flu- tuagées das aghes pode ser explicada pela evolucéo do mercado, o que vem a refletir-se no indice da Bal- sa de Valores. 0 indice do mercado acionério é bastante ttl, ain- da, por refletir o comportamento dos investimentos em ages ¢, em consequéncia, as tendéncias gerais da economia. Por meio de suas variagbes periédicas, € posstvel distinguir certos ciclos que caracterizam 0230 Mercado Financeiro + Assaf Neto funcionamento da economia, formando as expecta- tivas dos investidores com relacio a seu comporta- mento esperado.? 12.3.1 Indice Bovespa - Ibovespa indice da Bolsa de Valores de Sao Paulo é 0 mais importante indicador do desempenho das cotacdes das aces negociadas no mercado brasileiro. O Ibo- vespa foi criado em 1968 (2-1-68) a partir de uma carteira tedrica de acdes, expressa em pontos. O va- lor inicial foi de 100 pontos, refletindo sua pontua- Gao atual a variacio ocorrida na carteira desde 1968. © cdlculo do indice Bovespa nao cousidera ne- nhum investimento adicional, admitindo somente a teinversao dos dividendos recebidos e do montante auferido na venda dos direitos de subscricao e da ma- nutencio, em carteira, das agdes distribuidas a titulo de bonificagio. O objetivo basico do Ibovespa € o de refletir 0 de- sempenho médio dos negécios a vista ocorridos nos pregoes da Bolsa de Valores de Sao Paulo. A carteira tedrica do indice procura retratar, da melhor forma possivel, o perfil dos negécios realizados na Boves- pa. E considerado um indicador do retorno total das agSes que o compéem, apurando nao somente as va- riagdes dos precos, mas também a distribuicao dos proventos. Com o objetivo de atualizar a amostra, tommando-. -a mais representativa do mercado bursatil, periodi-: camente a Bolsa de Valores procede a atualizacao de: sua hipotética carteira de ages, incluindo os pay mais representativos do tiltimo periodo e excluindo aqueles com menor participacao. Atualmente, a bolsa procede, a cada quadrim tre, a uma reavaliacio do mercado de acées, ident ficando o desempenho de seus principais papéis ultimos 12 meses. Procura, em esséncia, identifi alteragdes nas participagdes das ac6es, constituin uma nova carteira tedrica a partir das particip relativas verificadas no periodo. O Ibovespa é gpurado em tempo real, considerar: do os negécios com acées realizados no mercado.a vista de forma instantanea e com divulgacao on line. O valor em pontos publicado pelo Ibovespa é terminado pelo produto da quantidade de cada ai que compée a sua carteira técnica, € 0 seu respectivo preco de mercado. Por exemplo, admita em nivel ilustragdo da metodologia de cdlculo, que um indi: de bolsa seja composto de somente quatro agées: B, Ce D, cujas participacdes na carteira estao defini- das em, respectivamente, 60.000, 20.000, 40.000 e 10.000 acées. O quadro abaixo descreve o valor das agdes ao fi- nal de dois pregées consecutivos, assim como a val rizag&o ocorrida. cnet 18 PREGAO ‘2 PREGAO io - "fa Carteira-” Préco de Aca Prego x Quantid. Prego da Agéo Prego x Quantid. A 60.000 acées $1,20 72.000 $1,30 78.000 B 20.000 acbes $2,70 54,000 $254 50.800 C 40.000.agbes $4,10 164.000 $4,10 164.000 D 10.000 ages $1,90 19,000 $2,10 21.000 indice: 309,000 pontos 313.800 pontos De um pregio para outro, o indice apurou uma variacao positiva de 1,55% [(313,8/309,0) - 1], revelando uma valorizacio média das agdes que o compéem. 0 indice da Bolsa de Valores de Sao Paulo consi- dera em sua carteira tedrica somente as agdes com 0 2 Metodologia detalhada de cdlculo dos indices de bolsa encontra-se disponivel em: . maior grau de negociabilidade, sendo esse indicador: definido pela seguinte expressao: Negociabilidade = (n/N) x O71) onde: n = mtimero de negécios no mercado a vista -%, observado com a ac&o em considera¢ao. no periodo; ig N = numero total de negécios realizado ng mercado a vista da Bovespa;y= montante (§) dos negécios realiza- dos com a agao no mercado a vista da Bovespa; V = montante ($) de todos os negécios reali- ados no mercado a vista da Bovespa. Para ser inclufda na carteira teérica do indice Bo- vespa, € necessério também que a agio tenhe uma boa participagio em termos de volume (superior a 0,1% do total). As agoes selecionadas devem repre- ~ sentar 80% do volume negociado no mercado a vis- ta nos tltimos 12 meses e apresentar, ainda, um m{- nimo de 80% de presenga nos pregdes da bolsa no = mesmo perfodo. Todos esses indicadores de negocia- bilidade, participaglo e negécios devem ser apurados com relagao aos doze meses anteriores & constituicso da carteira. ‘Uma ago ¢ excluida da carteira Bovespa somente =~ se deixar de atender a, pelo menos, dois dos critérios de selecao descrites. Sociedades sob regime de con- cordata preventiva, ou processo falimentar, também ‘do podem integrar « carteira Bovespa. 12.3.2 Outros indices de agées no Brasil Outros importantes indices de agbes do mercado éo Brasil sio: + indice Bovespa ~ Ibovespa; =» fndice Brasil de Ages - IBrX; + Indice Setorial de Telecomunicagées - ITEL; + fndice de Energia Elétrica - + indice do Setor Industrial - INDX; + indice Valor Bovespa - IVBX - 2; * {indice de Ages com Governanga Corporativa Diferenciada ~ IGC; + indice de Agdes com Tag Along Diferenciado ~TTAG; * Indice Mid-Large Cap - MLCX; * {ndice Small Cap - SMLL; + fndice de Consumo — ICON; * indice Imobilidrio - IMOB; * indice Brasil 50 ~ IBrX 50; * {indice Brasil Amplo - IbcA; + {indice de Carbono Eficiente - 1602; * fndice Financeiro - INFC; o Mercado Secundisto de Agbes 231 + {ndice de Materiais Basicos — IMAT; + fndice de Governanga Corporativa Trade -IGCT; + fndice de Dividendos ~ IDIV; + indice de Sustentabilidade Empresarial ~ ISE. O Indice Brasil - IBrX é um indice referente a uma cartelra te6rica composta pelas 100 ages de maior negociagio (niimero de negécios ¢ volume financei- 10), na Bolsa de Valores de Sdo Paulo. Possui meto- dologia de célculo bastante parecida com o Tbovespa. Na familia do indice Brasil existe também 0 IBrX- 50, com caracteristicas semelhantes ao IBrX. O IBrX- 50 mede o retomno total de uma carteira teérice de agdes formada pelos 50 principais papéis negocia- dos na Bovespa, em termos de liquidez. O TBrX-50 fot construfdo com o objetivo de ser uma referencia para investidores e gestores de carteiras de acdes. © indice Setorial de Telecomuinicagées (ITEL) € um indice de um setor especifico da economia brasileira, © setor de telecomunicagies. O ITEL tem por objeti- vo oferecer uma visio segmentada do mercado acio- nério brasileiro. 0 ITEL incorpora tanto as aces de companhias de telefonia fixa como de telefonia celu- lar em negociagao na Bovespa. O indice de Energia Elétrica (IEE) é um indice seto- rial de empresas de energia elétrica mais representa- tivas relacionadas na Bolsa de Valores de Séo Paulo. ‘Tem por finalidade refletir 0 comportamento agre- gado da lucratividade das companhias que operam neste segmento de mercado (geradoras, distribuido- ras e holdings), visando incentivar novas alternativas de negécios. fndice do setor Industrial (INDX) foi desenvolvi- do a partir de um convénio entre a Bovespa e a Fiesp. indice tem por objetivo medir o desempenho das agbes mais representativas do setor industrial brasi- leiro. As ages que comptem a carteira teérica do in- dice so selecionadas entre as de maior liquide na Bovespa. 0 Indice Valor-Bovespa (IVBX-20) é um indice de agbes elaborado pela Bovespa e pelo jornal Valor Eco- némico. O IVBX-2 tem por objetivo medir 0 retorno de uma carteira teérica composta por 50 papéis clas- sificados a partir da 11" posicio de uma classificago que leva em considerago o valor de mercado e a li- quidez (indice de negociabilidade). Desta forma, nao integram a carteira base de cél- culo do IVBX-2 as dez aches com indices de negocia-282. Mercado Pinanceiro + Assaf Neto bilidade mais altos, ¢ também as dez agdes com os maiores valores de mercado. Indice de Agées com Governanca Corporativa Di- Serenciada (IGC) tem por objetivo apurar 0 desempe- ho de uma carteira teérica composta somente por ages de companhias que revelam bons niveis de go- ‘vernanea corporativa. Estas agées so negociadas no Mercado Novo ou classificadas nos niveis 1 e 2 da Bovespa. © indice de Agées com Tag Along Diferenciado (TAG) mede o desempenho de uma carteira teérica formada por ages de empresas que as melhores con- igdes aos acionistas minoritdrios, em caso de aliena- gio do controie. ‘So selecionadas para a carteira aches de compa- nnhias que concedem tag along acima do exigido pela legislagio vigente. Por exemplo, se a legislagdo de- ‘terminar que as companhias abertas devam ofereces, aos acionistas ordinérios minoritérios, tag along de 80% em relagfio ao preco de negociacio do contro- Je, sii selecionadas para comporem o TTAG aces de empresas que oferecem um percentual de tag along superior aos 80%. 0 Indice Mid-Large Cap (MLOX) ¢ um indice cria- do pela BM&FBovespa, e tem por objetivo medir o de- sempenho de ages de empresas listadas para nego- clagdo que apresentam maior capitalizacio (valor de mercado multiplicado pela quantidade de aces). indice Small Cap (SMLL), por seu lado, mede 0 de- sempenho de uma carteira constiruida por empresas de menor capitalizacio. Assim, em conjunto, as empresas que represen- tarem 85% do valor de mercado total da Bolsa sio selecionadas para comporem o indice MLCX. As de- ‘mais empresas fora deste universo, sao direcionadas a comporem o indice SMLL. A partir do primeiro pregio de 2009, 2 BM&Bovespa iniciou o céleulo de dois novos indices setoriais: Indice BM&FBovespa de Consumo (ICON) e fndice BM&FBOVESPA Imobilidrio (ISE). Os objeti- vos assinalados pela Bolsa para o langamento destes novos indicadores de ages so os de melhor aten- der as demandas dos participantes do mercado, ofe- recer uma viséo segmentada do mercado acionario, disponibilizar novas referéncias aos investidores, possiilitar também o langamento de derivatives financeiros. ‘Accarteira te6rica do ICON é formada pelas mais importantes ages de empresas que atuam no setor de consumo ciclico e néo ciclico. No consumo ciclco slo incluidos os subsetores de Tecidos, Vestuirio ¢ “Sia Calgadios, Utilidades Domésticas, Automéveis, Midia; =e Hotéis e Restaurantes, Lazer, Comércio etc. Os subse: tores de consumo nao ciclico séo Agropecuaria, Bebi- das, Fumo, Satide, Alimentos Processados, Produtos: de Limpeza etc. 3 © IMOB ¢ constituido pelos papéis também mais, % representativos do setar imobilidrio, incluindo as at vidades de construgio civil, intermediacao imot ria e exploragio de iméveis. © Indice Brasil Amplo - IbrA revela uma posi-. géo mais completa do mercado de agGes, poden- i do incluir em sen edicuto todas as agbes listadas na, BM&FBovespa que atendam a certos critérios esta. belecidos, como a presenca em preges da bolsa em’ 7 orcentagem minima 2 95%. © fndice de Carbono Eficiente - 1CO2 foi de- senvolvido através de uma iniciativa conjunta da. BM&FBovespa e 0 Banco Nacional de Desenvolvi- mento Econémico ¢ Social (BNDES). Este indice de mercado ¢ formado por empresas constantes TBrX50 que revelam priticas de boa transparéncia em relacio & emissdo de gases efeito estufa, além de manter um free float total (total de suas ages emt circulagio). e de intermediacéo financeira, seguros e previdéncia demais servicos financeiros, e que atendam a certos. critérios de participacao em pregdes e negociabilida= de minima. Indice de Materiais Bdsicos - IMAT é formado. pelas ages de empresas mais representativas do sé- tor de Materiais Basicos. O indice de Utilidade Publica, - UTIL, da mesma forma que 0 INFC eo IMAT, é wit indice de mercado de agées segmentado, compost. somente por companhias representativas do setor de utilidade puiblica, energia elétrica, saneamento bisi~ integram 0 IGC-e que atendam a alguns critérios mi nimos de liquidez definidos pela BM&FBovespa. O indice de Dividendos - IDIV demonstra 0 com 7% portamento das ages de companhias que melhor re-1g muneramos investidores através de dividendos ¢ ju ros sobre o capital proprio. ‘12.3.3 Indice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) i © ISE foi lancado pela Bolsa de Valores de Séo = Paulo ao final de 2005 ¢ segue uma tendéncia mun- dial de oferecer um indicador de desempenho de empresas rentaveis, sustentdveis e que apresentem ainda responsabilidade social e boas préticas de go- ‘vernanga corporativa. Avalia-se que estas empresas, conhecidas como “socialmente responsdveis”, por _- estarem mais preparadas para enfrentarem diferen- tes tipos de riscos, como econémico, social e ambien- tal, podem sustentar a criacio de valor ao acionista longo prazo. 2 O ISE ~ indice de Sustentabilidade Empresarial - constitui-se em um indice de agdes adotado como re- feréncia para investimentos tidos como socialmente responséveis. A construgio do indice é coordena- da pela Bovespa como presidente de um Conselho Deliberativo composto por diversas instituicdes. As agdes que compéem a carteira do ISE devem re- _-presentar empresas comprometidas com a respon- sabilidade social e sustentabilidade empresarial. A performance das acées listadas na Bovespa em = relacao a seus aspectos de sustentabilidade ¢ avalia- — da pelo Centro de Estudos de Sustentabilidade da 1 Fundaco Getulio Vargas (CES-FGV). Através de fer- ‘s-_ Tamental estatistico é desenvolvida uma andlise, de E forma integrada, do desempenho econémico-finan- ceiro, ambiental ¢ social e critérios de governanca ‘Corporativa das acdes mais negociadas na Bovespa. [0 grupo de empresas com melhor desempenho glo- bal final iré compor a carteira do ISE - Acarteira do indice de Sustentabilidade de Mer- cado é composta aproximadamente por 40 aces de © empresas selecionadas segundo os critérios descri- “tos, sendo ponderadas suas participacies na car- teira pelos seus respectivos valores de mercado. E interessante registrar que o Conselho Deli- _berativo do ISE ndo discriminou nenhum setor de * produgo no eélculo do indice, mantendo inclusi- ve fumo e bebidas, sugerindo com isso uma opor- tunidade para todas as empresas demonstrarem sua sustentabilidade. © ISE é apurado em tempo real pela Bovespa disponibilizado ao longo de seus pregoes. A carteira de acdes é objeto de constante aprimoramento, ten- = do por preocupacio principal manter sempre atuali- =, tadas as demandas contemporaneas da sociedade. 0 indice é revisto todo ano, quando as empresas 2 Mercado Secundirio de Agéex 283 ‘so novamente avaliadas. A base do ISE foi fixada em 1.000 pontos para 30 de novembro de 2005 12.3.4 Principais Indices de Bolsas de Valores no Mundo Outros importantes indices de Bolsas de Valores no mundo séo apresentados a seguir? © indice Dow Jones Industrial é um dos mais tradicionais e importantes indicadores do mercado acionério da economia norte-americana, apresen- tando grande influéncia sobre © comportamento das agbes de outros paises. E reconhecido como o primei- ro indice de ages do mundo, sendo desenvolvido em 11884 por Charles Dow. Juntamente com Edward Jo- nes, Dow constitui a empresa Dow Jones & Co., com © objetivo de divulgar ao mercado as cotagies das agées ¢ informagées econdmicas. © primeiro indice de ages publicado foi obtido de uma relacéo de 11 papéis, incluindo nove socieda- des do setor de estradas de ferro e somente duas in- diistrias. O primeiro indice foi uma média aritmética simples das cotacbes das 11 agbes. Apesar de sua grande popularidade no mercado, ‘© indice Dow Jones néo aprimorou muito sua me- todologia de céleulo. Nos dias atuais é constituido por uma carteira representativa das ac6es de maior importancia na Bolsa de Valores de New York (in- Guistrias, empresas de servicos etc.), e seu cdlculo é efetuado pela média aritmética das cotagies dessas, ages. As alreracSes na composicio da carteira Dow Jones nao seguem normalmente critérios técnicos preestabelecidos, ficando a critério de variéveis mais subjetivas de seus responsdveis. O grande surto de industrializagéo determinou a base do mais popular indice de agdes de todo o mun- do, o Dow Jones Industrial Average (DJIA). © indice atualmente continua sendo calculado como uma média das cotagbes, porém com os pregos totais das ages que compdem:a carteira teérica sen- do divididos por um fator denominado divisor, e niio pelo pardmetro original de quantidade de agées. Essa metodologia foi adotada para resolver certos proble- mas técnicos de célculo que ocorriam na utilizado + Para um maior aprofundamento no assunto, recomen- da-se: LEITE, Helio de Paula; SANVICENTE, Antonio Zorat- to. fndice Bovespa: um padrio para os investimentos brasi- leiros. So Paulo: Atlas/ Bovespa/ BMBF, 1995.234 Mercado Financeiro + Asaf Neo da médie aritmética simples, verificados quando as acdes altamente valorizadas eram divididas em duas cou mais (operacéo denominada de split), ou reagru- padas (inplit), operacio adotada quando a cotacdo de mercado encontra-se muito baixa. Ao ocorrer des- dobramento ou reagrupamento de ages, o valor do divisor é ajustado, de maneira que mantenha o prego da aco inalterado, © jomal Wall Street Journal publica o divisor do {indice Dow Jones todos os dias, ‘Apesar de sua tradico e influéncia nos merca- os acionirios de todo o mundo, o indice Dow Jo- nes apresenta certos problemas metodolégicos de claboracéo. 0 indice Standard & Poor's 500 (S&P 500) tra- balba com uma amostragem bem mais ampla que 0 Dow Jones, reproduzindo melhor as condigies de mercado, ‘Ao contrério do indice Dow Jones, 0 S&P é uma ponderacgo do valor de mercado de empresa, obtido ‘pela muliplicago do mimero de agées emitidas por seu valor de negociacoe o valor total de mercado da carteira de ages. Com isso, foi retirado da metodolo- gia de cAélculo do indice o uso de proporgbes fixes na composigéo de sua carter. A relagdo entre o valot de mercado das agdes e o valor total da carteira ted- rica de 500 agGes 6 que define o peso de cada acio no denominado S&P 500. © New York Stock Exchange (NYSE) considera ‘uma carteira composta por todas as agbes inscritas na Bolsa de Valores de New York, admitida como a mais importante do mundo. Representa, por envolver to- das as ages, o proprio indice de mercado. ‘Além desse indice composto da bolsa, a NYSE apura também quatro outros indices setorais, abran- gendo indtisti, servicos de utilidade publica, trans- ortes e financas. A metodologia de céleulo desses {indices considera também todas as agbes negociadas de cada setor, ponderadas pelos respectivos valores de mercado das companias emitentes. (© NASDAQ, iniciais de National Association for Security Dealers Automated Quotations System (Sis- tema Automatizado de Cotagées da Associacio Na- ional Corretora de Valores dos EU), equivale a um sistema computadorizado de informagdes de acées. So incluidas no sistema diversas agbes negociadas 1a Bolsa de Valores de New York (NYSE) e também aquelas no registradas (ou listadas) em bolsa, € transacionadas no mercado de balcio. Fentes setares da economia, principalmente aquéls de tecnologia com predominio de Internet, 0 se fagam projegGes mais confidveis de seu crescimen to no hi um consenso entre os analistas sobre seu nerando 0 investimento, a volatilidade das acSes que compdem o NASDAQ tende a reduzir-se. Mais recentemente, 0 NASDAQ fundiu-se com @ Amer can Stock Exchange (AMEX), constituindo © grupo NASDAQ: AMEX. indice Nikkei é o mais conhecido indice acion’ Bolsa de Valores de Téquio. £ constituide por mais * de 200 agées, selecionadas principalmente segundo O indice Nikdei tem uma estrutura metodolégi- ca de apuracéo bastante semelhante a0 Dow Jones, informative, O indice mais antigo adotado na Bolsa de Valores de Londres é o Financial Times Index. E caleulado, pela média geométrica dos precos de uma carteira . teérica composta pelas mais representativas agies de = mercado.© 12.3.5 Mercado Global de AgSes (Global Equity Market - GEM) © GEM é uma estrutura sugerida de negécios om ages formadas pelas princpais bolea de val es do mundo, participando as de New York (NYSE), € Téquio, Torono, Pars, Bruxelas, Amsterda, Boves. nire outras. Este novo mercado em formacio deve movimentar, segundo estimatvas ica fits, algo em toro de 2/3 dos negécios mundiais com ashes, trantacionando os papéis das mais imporan- tes empresas. ‘0 novo mercado, cues bass foram lancadas em jumbo de 2000, properciona As empresas uma nova sltemativa de buscarem poupanga, em escala mun- = Gil, para desenvolver seus negécios e se tornarem mais competi. ‘Uma fdeis predominante no mereado global é aque sero negociadas apenas agbes de empresas que presente certas caracteristicas padres, como & uniformidade noe balangor publicados, ampla diva * gacdo das informagber relevantes de sua situacio econdmico-nanceira ao mercado (disclosure) © uma politica de dividendos transparente. Essas caracteristicas serio regulamentadas pelo GEM, garantindo a0 investidor globalizado stuar mum mercado formado por ag6es com idénticos pa- arder e mesmas condigées de negociscio. Pelo al- cance mundial desse mercado, profundas mudancas dem ocorrer na situagko atual, admitindo-se in- ‘tusive que a formelizagio de negécios globais com 12.4 Mercado de balcio 0 mercado de baleéo é um segmento importante ‘do mercado de capitais brasileiro. Nesse mercado sao ‘egociados ages € outros ativos financeiros aten- | dendo a especifcagbes determinadas pelos invest ores e geralmente nao atendidas nas negociacbes ‘em Bolsas de Valores. As operacies de balcio so en- g= tendidas como “sob medida", ou tailor made. Dizse que 0 mercado de baledo ¢ organizado quando mantém uma estrutura que permite a rea- lizagdo normal de um negécio, dentro de um am- biente live, atualizado e que oferesa liquider aos Papéis, sendo administrado por entidade autorizada pela CV. Marae Sound de Ages 285, ‘Um mercado de balefo é entendido como néo or- sganisado quando os negécios de compra e venda de ticulos e valores mobilidros sS0 executados direta- ‘mente entre as partes, sem s intervenitncia de qual- ‘quer érgio controlador ov regulador do mercado. Em geral, o mercado de balcio no possui um local fsico pare a realizagio dos negécios, os quais sho executados por via elewénica entre as instiva- hes que o complem: sociedades corretoras, socied des distibuidora e bancos de investimento, Nas Bol- sas de Valores sio permitidas como intermediérias das negocingBes somente as Sociedades Corretoras. [No mercado de baleSo organizado so negociados principalmente agSes # deblntures de companhias aberas. Podem ainda ser transacionados outros pa- pis, como: opedes do compra e venda de valores robildris, direitos de subscrigio de capital, quo- ‘as de fundos de investimento fechados, certifcados de receive imobilidros, entre outros. Para @ ne- gociagio desses titulos e valores mobiliéios ¢ in- dispensivel que ot mesmos escejam custodiados em centrais de liqudacto e custédia credenciadas pela (GVM, Essar centrais sio também responséveis pela compensacéo, liquidagao financeira ¢ fisica dos ne- sxécios realizads. No mercado de baleéo é prevista a presenga de “formadores de mercado", cuja funeio essencial 6 ade promover 2 liquidez de um determinado papel 2 pedido de invessdores. Par este objetivo os forma- dores mantém e executam, durante todo 0 periodo de negociagdo, ordens de compra e venda para o ti- tulo que estejam credenciados. O resultado apura- do pela diferenca entre o prego de compra eo prego de venda do titulo consttuise na receita do forma- dor na operagéo. A presenca esses formadores de mercado ¢ im- porrante para melhor viabilizar os negécios com 2, ago escolhida, facitando os negécios para 0 invesidor ‘Uma importante contribuigdo do mercado de bal- cio é a oportunidade de acesso das companhias de ‘menor porte a0 mercado de capitais. Apesar de ine- xistir formalmente qualquer exigtneia minima de porte e volume de papéis em circulagao, as bolsas de valores sio geralmente constituidas por com- panhias de grande porte, inibindo a presenga de certos segmentos empresariais importantes. Com isso, o mercado de balcéo oferece uma oportunida- de a um grupo de sociedades menos conhecido dos investidores de negociarem seus valores mobiliérios236 Mercado Financeiro + Assaf Neto no mercado, oportunidade essa que provavelmente nao teriam em bolsas de valores. A Sociedade Operadora do Mercado de Ativos SA. (SOMA) foi criada no Brasil em 1996* por inspiracio das NASDAQ, € se constitui em uma instituigéo au- torreguladora responsavel pela administragio do mercado de balcdo organizado. O desempenho do mercado ¢ transmitido através de um indice de pre- 0s de todos os ativos negociados, denominado de SOMA. ‘Em 2002 a Bovespa adquiriu a SOMA, concentran- do toda a negociagio de renda variével no Brasil. © SOMA funciona como um sistema informatiza- do de negociacSes, no qual as instiruicées financeiras associadas e marketg makers (fornecedores de mer- cado) efetuam suas ofertas de compra venda rea- lizando seus negécios de forma eletrénica. Nao hé operaco em pregio viva-vor. no SOMA. Formador de mercado (market maker) & um agente que se compromete a promover uma liquidez minima do mercado e contribuir para 2 formacdo justa dos presos dos ativos negociados, tomando-os referéncia para 0 negécios. Os formadores de mercado se comprometem 2 manter, durante todo 0 tempo de funcionamento do prego, ofertas de compra e venda para os ativas em que estiverem credenciados. O formador pode estar creden- iado para representar uma ou mais agbes ou debéntu- res. rincipais ativos negociados no SOMA: tirulos e va- ores mobilidrios de emissio de companhias abertas, quotas de fundos de investimento fechado, carteira te6rica referenciada em ages negociadas no SOMA, direitos de subscrigo, entre outros papéis. BOVESPA MAIS Este segmento de mercado insere-se no mercado de balcdo organizado da BM&FBovespa. As empresas ‘que buscam ingressar no BOVESPA MAIS sio geral- mente de pequeno e médio porte, e que planejam bus- car recursos no futuro no mercado de capitais através da ampliacao de sua base de acionistas. © BOVESPA MAIS deve ser entendido como uma alternativa de ingresso as linhas de financiamento do mercado de capitais de forma gradativa, de forma mais ajustada & realidade de cada empresa. O objetivo Principal desse segmento é o de tomar o mercado de + ASOMA foi criada por iniciativa das Bolsas de Valores do Rio de Janeiro e Parand, e teve posteriormente outras ade- s6es. Atualmente, vem funcionando junto & Bovespa. agbes mais acessfvel a um nimero maior de em, visando principalmente as de menor porte, 12.5 Brazilian Depositary Receipt - BDR Companhias abertas sediadas no exterior ter seus valores mobiliros listados na Bovesp vvés de negociacio de certificados representativos d titmigGes do pafs em que os valores mobilidrios servem de lastro sfo negoriadcs. Os tirclos que l treiam os BDRs podem ser provenientes do m secundério ou de novas ofertas puiblicas. (Os negécios com BDR ocorrem de maneira sem Thante aos com demais valores mobilidrios brasileiros: negociados no mercado, podendo constar de oper ‘es em bolsas de valores ou em mercado de baldl {guns casos, ser responsével por outras funcées, com divulgar informages sobre a sociedade emissora valores que lastreiam os BDRs, coordenar a distribui io de dividendos e outros direitos no mercado ete: Os BDRs podem ser emitidos em duas categorias: atrocinados, representados pelos Niveis I, Ie I, €- no patrocinados (Nivel inico). De acordo com 0 “Guia Bovespa para Programas de BDRs",* 0 programa patrocinado prevé somente ‘uma tinica instituigo depositéria contratada pela emissora dos valores mobiliérios que servem de las-~ > tro para emisséo dos certificados de depésitos. Essa sociedade é denominada de patrocinadora e area com todos os custos do programa. No programa clas- sificado como néo patrocinado, a instituigio depo- “= sitdria do BDR néo mantém nenhum acordo com a. & sociedade emissora de valores mobilidrios lastro dos “= certificados de depésito. 5 Disponivel em: .principalmente para aquisicbes nstituigbes financeiras e fundos de investimentos. © BDR Nivel Il pode também ser negociado em “ bolsa de valores e mercado de balcio organizado, po- rém tem a necessidade do registro de companhia na © BDR Nivel I apresenta as mesmas caracteris- ticas do Nivel II, porém somente é permitido o regis- mobilidrios for simultanea no Brasil e no exterior. 0 12.5.1 American Depositary Receipt — ADR Os American Depositary Receipts (ADRs) so cer- tificados representativos de uma determinada quan- tidade de acées de empresas estrangeiras, que nio so dos Estados Unidos, negociadas no mercado nor- te-americano. © ADR permite que investidores dos EUA comprem agées de empresas estrangeiras sem © 06 riscos de c&mbio e exigéncias relativas a investi- Mentos externos. Os precos dos ADRs séo cotados em ‘6lar, assim como todos os pagamentos de dividen- dos eferuados pelas agées. ‘Da mesma forma que o BDR, o American Deposi- = tary Receipt € emitido por um banco depositario dos BUA € lastreado por valores mobilidrios de uma so- _ ciedade emissora estrangeira. O ADR pode ser emitido em ts Niveis: I, I e I. O ADR Nivel I € negociado somente em mercado de = baleio dos EUA, nao sendo possivel a oferta publica. ©.ADR Nivel IT tem seus negécios realizados na bolsa ‘Nasdaq. O ADR Nivel III pode ser negociado em qual- quer bolsa dos EUA, inclusive Nasdaq. A sua emissao deve ter como lastro novas ages da companhia, com emisséo publica nos EUA. 12.6 Novo mercado (© Novo Mercado € um segmento especial da Bo- vespa em que sio listadas para negociacao agbes de empresas que se comprometem, de forma voluntéria, com a adogio de boas préticas de governanga corpo- Mercado Secundario de Aqoes 287 rativa, maior transparéncia e qualidade na divulga- ‘do de informagies aos acionistas (disclosure) e con- cordncia em submissio de divergéncias e conflitos & ‘CAmara de Arbitragem de Mercado da Bovespa. ‘A premissa bésica do Novo Mercado € que as ages das companhias listadas tém seu desempenho afetado favoravelmente pelos direitos adicionais con- cedidos aos acionistas e também pela qualidade das informagies prestadas ao mercado. As préticas de governanga corporativa adotadas pelas empresas listadas no Novo Mercado deve ser, ‘em principio, mais rigidas que as previstas na legisla- so societdria brasileira. O objetivo é o de ampliar os, direitos dos acionistas e atribuir maior importéncia na melhoria da relacio com os investidores, elevando © potencial de valorizacéo dos ativos emitidos pela companhia no mercado. O mercado avalia que os in- vestidores estardo dispostos a pagar mais pelas ages, de empresas que demonstrem respeito aos direitos dos acionistas minoritérios e adotem boas praticas de governanca corporativa. Essas préticas de governan- ‘ga sto fundamentadas, em esséncia, em maior trans- paréncia e integridade dos procedimentos de gestio ¢ nas prestagies de contas de acordo com padrées internacionais aceitos. As principais exigéncias adicionais & legislagio para as empresas ao Novo Mercado so: emissio somente de agdes ordindrias (ON) com direito a voto. No Novo Mercado no é permitida a emisséo de acSes preferenciais pela companhia participante; realizacdo de ofertas piiblicas de colocacdo de ages por meio de mecanismos que favorecam. a dispersao do capital; * manutengio em circulago no mercado de, pelo menos, 25% das acdes emitidas pela sociedad extensio a todos os acionistas minoritérios das mesmas condigbes obtidas pelos controladores no caso de negociacéo do controle da socieda- de (Cireito de tag along); * maior ransparéncia na divulgacao das-izfor- mag6es e disponibilizagio do balanco anual de acordo com as normas do US Gaap ou Iase Gaap (normas internacionais de Contabilidade);* © US Gaap - United States Generally Accepted Accounting Principles. Normas de Contabilidade adotadas nos EUA. Jase Gaap ~ International Accounting Standards Com- mittee. Normas de Contabilidade promulgadas pelo lasc.238 Mercado Financeire + Assaf Neto + fixagdo de mandato unificado de um ano para todo 0 Conselho de Administracio, sendo per- mitida 2 reeleigéo. O Conselho é constituido ppor, no minimo, cinco membros, eleitos pela assembleia geral de acionistas; * obrigatoriedade de realizagao de uma oferta de compra de todas as agdes em circulacéo, avaliadas por seu valor econdmico, em caso de fechamento do capital ou cancelamento do re- gistro de negociagao no Novo Mercado; = submissfo & Cémara de Arbitragem de Boves- Pe para solucao de disputa e controvérsia rela ‘Gonadas 20 regulamento do Novo Mercado. A entrada de uma emprese nesse segmento de ‘mercado ocorre mediante a celebragio de um contra- to com a Bovespa, por prazo indeterminado, em que € confirmada sua aceitaglo e especificadas todas as regras e as exigéncias de atuagio no Novo Mercado. 12.6.1 Niveis de governanga corporativa As préticas de governanca corporativa so tam- bém identificadas como de Nivel 1 ou Nivel 2, de- pendendo do grau de compromissos assumidos pela sociedade. Esse niveis criados pela Bovespa tém exi sgéncias menos rigorosas do que as do Novo Merca- do, mas sto usados para destacar as empresas ‘mhadas em oferecer um tratamento difereaciado aos acionistas. O Nivel 3 de Governanca Corporativa é 0 préprio Novo Mercado no qual somente so permiti- das negociagdes de ages ordindrias (ON). ‘As empresas listadas no Nivel 1 comprometem-se, ‘entre outras, com as seguintes préticas de governan- a corporativa: « manutengo de agdes em circulac&o no merca- do em quantidade equivalente a, pelo menos, 25% de todo o capital social da sociedade; * realizagio de ofertas piblicas de colocagio de ages usando mecanismos que facilitem a dis- perso do capital; * melhor qualidade e transparéncia das infor- ‘magées prestadas, divulgacio de balangos tri- ‘mestras e do demonstrativo do fiuxo de caixa; * divulgar todos os acordos de acionistas exis- tentes e programas de opgSes de compras, Para serem clasificadas como de Nivel 2, as em- presas, além de aceitarem cumprir todos os compro- conjunto mais amplo de préticas de governanca cor. Porative. Os principais eompromissos do Nivel:2 so: * mandato unificado de um ano para 0s mem- ‘bros do Conselho de Administraco; * divulgagdo de balango anual de acordo com as normas do US Gaap ou Iase Ge : * extensio para todos os acionistas detentores, de agies ordinérias (ON) das mesmas con Ges obtidas pelos controladores quando venda do controle da companhia (tag along); © de 70% desse valor para os detentores dé: agoes preferenciais; * em caso de cancelamento do registro no Ni a obrigagdo de efetuar uma oferta de compra de todas as agoes em circulacio, por seu valor econémico; + adesdo A Cimara de Arbitragem de Merce: do da Bovespa para solucéo dos problemas societétios; - = direito ge voto as agdes preferenciais em de- terminadas matérias relevantes, como: trans: formagio, incorporagio, cisio e fusio; est. belecimento de contratos entre empresas do ‘mesmo grupo; entre outras. 12.6.2 Indice de Agdes com Governanga Corporativa Diferenciada (IGC) O IGC foi criado pela Bovespa com o objetivo d avaliar o desempenho de uma carteira de acbes empresas empenhadas em oferecer boas préticas Esse indice & interessante & medida que a te acompanhar a reacdo dos investidores em rela sempre os valores dos negécios mais recentes re zados no mercado a vista com as acées que comps: sua carteira,‘excessiva participado na formagio do indice (o limi- ‘te maximo de participacio na carteira teérica aceito =~ é de 20%). Nesse caso, a Bovespa processe ajuste na f carteira visando adequar o peso das agGes ao limite fizado de 20%. De mesma forma, slo exciuidas as agées que apresentam uma liquide muito reduzida, abaixo do nivel estabelecido pela Bovespa, © valor da carteira de céiculo do 1GC é determi- nado pelo valor de mercado das ages ponderado por 1m fator de governanca corporativa. O fator para a5 aghes negociadas no Novo Mercado € de 20%, para ~ os papéis classficados como de Nivel 2 é de 1.5, € para os de Nivel 1 € 1,0. 12.6.3 Camara de Arbitragem do Mercado (CAM) A Camara de Arbitragem do Mercado foi criada pela Bovespa em 27-01-01, com o ebjetivo de solu- ‘ionar controvérsias relacionadas ao mercado de ca- pitas entre os participantes dos segmentos especiais de listagem: Novo Mercado ¢ 0 Nivel 2 de governan- "¢a corporativa. A abrangéncia de aruacio da CAM es- tende-se a todos os demais segmentos da Bovespa, ‘A Clmara de Arbitragem deve proporcionar aos investidores maior agilidade na solugo de seus con- fltos, de forma sigilosa e a um custo menor que os ‘procedimentos geralmente adotados no poder judi- iério, Outra vantagem de arbitragem é a qualifica- “Gio técnica diferenciada de seu quadro de érbitros "para questées do mercado de capitais. =A utilizaggo da arbitragem como altemativa de folugio de controvérsias disputas tende a crescer bastante, evitando os desgastes com a reconheci- Ota morosidade da Justica Publica. Os processos de arbitragem sio mais égeis, fixando-se geralmente um prazo méximo para apresentacio da sentenca =|. AChmara de Arbitragem do Mercado é composta E por, no minimo, 30 arbitros escolhidos pelo Conse- ho de Administragdo da Bovespa. Os arbitros aruam como juizes, que analisam os conflitos de acordo com lei e seus aspectos téenicos. Devem apresentar re- = Puaclo ilibade e profundo conhecimento sobre 0 ‘mercado de capitais, E | Aadesio & CAM é processada por meio da assina- ura de um Termo de Anuéncia, com 0 compromisso © dos pantcipantes de respeitar seu regulamento. AS “partes que decidirem utilizar a arbitragem no pode- Merce Secundsio de Agios 239 to mais recorrer ao Poder Judicirio para tratar da ‘mesma matéri, tampouco apelar ao Judiciério no in- ‘uito de alterar qualquer sentenca arbitral proferida. CObrigam-se a apresentar para solucdo na CAM todos ‘0s conflitos decorrentes de disposigées contidas em: ‘Lei das Sociedades por Agies; + Estarutos sociais da companhia; + Normas de funcionamento no mercado de ca pitais em geral; ‘+ Regulamentos de listagem do Novo Mercado; + Contratos firmados pelas sociedades listadas no Novo Mercado e no Nivel 2 de governanga corporativa. ‘ACAM oferece trés tipos de procedimentos ar- bitrais, relacionado em funcéo da complexidade da controvérsia a ser decidida ou a critério das partes . arbitragem suméria; ¢ arbitragem ad hoc (informal). ‘A arbitragem ordinaria é recomendada pan. questes mais complexas e prevé um tribunal arbitral. compost por tés érbitros. Cada parte indice dois &r- bitros, um titular e outro suplente, preferencialmen- te membros da CAM, para formar o Tribunal Arbitral que julgaré a controvérsia. O terceiro érbitro tinuar, ‘erespectivo suplente, que serd o presidente do Tribu- nal Arbitral so escolhidos, de comum acordo, pelas ‘partes. Nao se verificando um consenso entre as par- tes, cabe ao presidente da CAM a escolha do teroeiro ditro e seu respectivo suplente. Os dois primeiros arbitros escolhidos podem nao ser integrantes da CAmara de Arbitragem do Merca- do. No entanto, o terceiro arbitro deveré ser necessa- riamente membro da CAM. A arbitragem suméria é utilizada para um pro- ccesso erbitral mais simplificado (questées menos complexas), sendo conduzido por apenas um arbi- tro, escolhido preferencialmente entre os membros da CAM, A arbitragem ad hoc & um processo arbitral in- formal, no qual as partes propdem 2 CAM normas e rocedimentos préprios para aprovasao.240 Mercado Finuneeio + Assaf Nexo 12.6.4 Segmentos Especiais de Listagem do ‘Mercado de Agies A BMB®Bovespa possui segmentos especiais de listagem no mercado acionério, criados conro objeti- ‘vo de valorizar as companhias e atrair novas empre- sas e investidores para os negdcios com agées. Em contrapartida, a bolsa oferece ao mercado uma lis- tagem de empresas com regras rigidas de governan- ‘ga corporativa, indo além das exigéncias contidas na legislagio societéria, promovendo a redugio do risco dos acionistas. sses segmentos sao identificados no ‘Novo Mercado e nos Niveis Diferenciados de Gover ‘nanga Corporativa - Nivel 1 e Nivel 2. ‘A seguir apresentamos um quatro comparativo, das principais diferencas entre os segmentos. r a BOVESPA. : ‘Novo Mercado, Nivel 2 Nivel 1. ‘MAIS ‘Agdes emitidas Negociagées | ON e PN ONe PN Somente somente do com direitus podem ser ON adicionais hegocadas | ol Free fioat (Agbes em | Minimo de Minimo de Minimo de 25% até o Nao hé regra Girculacéo) 25% 25% 25% Fano de 4 listagem Concesséo de 100% para ON | 100% para ON | 80% para 100% pare ON | 80% para Along ~ ePN ON, conforme ON, conforme legislacdo legislagao ‘Composicao do No minimo No minimo Minimo de 3 Minimo de 3 Minimo de 3. =: ‘Conselho de 5 membros, ‘5 membros, membros membros membros Is Administracao dos quais 20% | dos quais 20% devem ser devem ser jindependentes | independentes ‘Adesio a Camara | Obrigatério | Obrigatério | Facultativo | Obrigatério | Facultativo de Arbitragem de Mercado Fonte: Adaptado de: wou bmfbovespa.com.br 12.7 Investimentos em private equity e venture capital Os investimentos de private equity, ao mesmo tem- po que buscam oportunidades atraentes de alocagio de capital, constituem-se em importantes altemati- ‘vas de financiamento do crescimento das empresas, principelmente aquelas localizadas em economias emergentes. Estes investimentos em empresas pri- vadas fechadas (private) so realizados por invest- ores (fundos de investimentos) no capital (equity) de companhias em diferentes setores de atividade econtmice, dispostos a auferirem atraentes taxas de retorno, Uma deciséo de private equity de sucesso costu- ma remunerar 0 capital investido de forma atraente ¢ permite ainda, diante do aporte de novos recursos pelos invesidores, melhores condigées finaneiras para a empresa lastrear 0 seu crescimento. 4 s investimentos de private equity apresentam 2s seguintes caracteristicas gerais: + 2 empresa escolhida nao tem seu capital muito diluido, sendo normalmente lada por um pequeno grupo de inves (acionistas); geral, a empresa selecionada aprese certas limitacdes de acesso ao mercado ac nétio, seja por liquidez, porte etc., o que impé; de sua capitalizaco e crescimento sustentadd 0s investidores de private equity co elaborar um estudo de viabilidade econdmi paraa empresa selecionada, definindo um! po limitado de permantncia do investimento= 0s investidores assumem riscos nas decistes to- madas, almejando como prémio uma atraente valorizacao do capital investido; * 05 investidores de private equity posicionam- -S€ como coproprietirios da sociedade, com- partithando 0 controle acionério com os ‘empreendedores; * 0s investidores de private equity almejam tam- bém, na maioria das vezes, terem alguma par- ticipacio na administraggo das empresas in- - vestidas, atuando ativamente nos Conselhos : de Administracéo. ‘A participagio desses investimentos no capital so- ial das empresas pode envolver desde porcentagens minoritérias até o seu efetivo controle acionério. Os investimentos so direcionados preferencialmente &s empresas que apresentem algumas referéncias co- ‘muns, tais como: + aprioridade dos investimentos de private equi- ty é para empresas que apresentem excelente potencial de crescimento e de rentabilidade; * 0 objetivo de todo investimento private equity €0 de agregar valor econémico & empresa, de maneira que possa melhor remunerar o capi- tal aplicado; =. * estar entre as melhores de mercado ou de- monstrar capacidade de situar-se entre as me- Ihores em um prazo no muito longo; estar inserida em setor de atividade econbmi- ca.em pleno crescimento ou com fortes indica- tivos de crescimento; apresentar boa transparéncia contdbil e préti- cas de governanca corporativa reconhecidas. O processo de um investimento de private equi- =. ty envolve trés grandes atividades, segundo Mayer, - Brown & Platt” ‘a. Formulagéo de um plano operacional e estra- tégico detalhado da empresa (Business Plan), incluindo as operacées e negécios da empresa, mercado e principais estratégias, informacdes atualizadas e projecbes financeiras; 0s investidores deverdo fazer uma detalhada auditoria geral na empresa, com 0 objetivo de OO Mercado Secundario de Asbes 242 avaliarem seus ativos, obrigagdes (inclusive passivos contingentes) e conhecerem a efetiva situacao financeira da empresa; Demonstrado interesse em continuar com as negociagSes ¢ realizar o investimento, é esta- belecida entre as partes uma Carta de Inten- ges (Term Sheet), cujo objetivo é registrar um acordo sobre as principais condicGes do inves- timento, forma de participacgo acionéria e fi- xar valor econdmico da empresa. ‘As conhecidas empresas de Venture Capital so ‘entidades criadas para efetuarem investimentos em capital de risco. Costumam direcionar seus recursos financeiros em projetos de longo prazo, principal- mente no setor de tecnologia, no desenvolvimento de produtos inovadores e no start-up de empresas. ‘Essas empresas atuam como fundos de investi- mentos e 0 seu funding provém mais intensamente de investidores privados, fundos de pensio, institui- (es financeiras e grandes corporagies. Os investimentos em Venture Capital, ow Capital de Risco, diferenciam-se dos Private Equity principal- ‘mente por direcionarem seus recursos para empresas nascentes, que se encontram nas primeiras fases de seu crescimento, e que mostram boas perspectivas de ganhos. Estes investidores assumem maiores riscos e al- mejam, em consequéncia, taxas de retorno mais ex- pressivas. Esperam uma valorizaco atraente do investimento em prazo aproximado de tés anos, quando geralmente decidem pela retirada do capital aplicado. Os investidores de Venture Capital ndo se limitam a0 aporte financeiro de recursos, oferecendo também assessoria administrativa especializada, apoio na ela- boragio de um business plan e suporte na captacéo de recursos e relagdes com 0 mercado financeiro. Private Equity ou Venture Capital representa um ative dade de intermediagao entre um ou mais investidores € organizacées que demandam recursos pare investi- mentos de longo prazo. A partcipacéo dos investidores nos negécios € feita normalmente através de aches, de- béntures conversiveis em acbes e bonus de subscriéo. objetivo principal dos investidores é o sucesso eco- némico de empreendimento, de maneira a permitr a liquidacSo de sua participacSo, auferindo um ganho de ‘pital, apés um detesminado prazo de investimento,242 Mercado Financeiro + Assaf Neto A expresséo Venture Capital é geralmente empregada quando 0 investimento é realizado em empresas mais Novas, que se encontram em estégios menos-desenvo!- vidos. O termo Private Equity, por seu lado, é utilizado com maior frequéncia em investimentos realizados em empresas mais amadurecidas. Muitas vezes, ainda, o conceito de Private Equity incorpora os diferentes esta- gios de desenvolvimento dos investimentos. 12.8 Créditos de carbono Os denominados “Créditos de Carbono” sao certi- ficados cotados em délar e negociados no mercado, em Boisas de Valores e de Mercadorias, e transmi- tem, em esséncia, 0 direito das industrias em poluir o meio ambiente. A criac&o dos Direitos de Carbono origina-se do Protocolo de Kyoto (1997), o qual obriga aos pai- ses desenvolvidos signatarios a cortar parte de suas emissdes de gases. O Protocolo de Kyoto foi formado em 1997 no Japao com a adesdo de 59 paises. A preocupacao principal do protocolo é a de promover incentivos e ac6es que permitam reduzir as emissGes de gases de efeito estufa {acimulo de certos tipos de gases na atmosfera) nas nac6es industrializadas. A reducaéo de uma unidade de efeito estufa pode ser negociada no mercado internacional com paises (ou empresas) que tenham dificuldades em cumprir suas metas de redug3o de emissao de gases. O denominado mercado de carbono é 0 ambiente onde S80 negociadas as unidades de reducéo de emissdes de gases. A BMF&Bovespa viabiliza a negociacao de crédi- to de carbono. O processo funciona da seguinte forma. As agén- cias reguladoras de protecéo ambiental identificam as empresas mais poluidoras no pais e, diante dos- niveis verificados, fixam metas visando a reducao de- emissao-de gases. Essas empresas Tecebem certifica: dos de acordo com os limites estabelecidos de emis- ses. Cada certificado equivale a uma determinada quantidade de poluentes (uma tonelada). Estes di- reitos podem ser negociados no mercado e conferem aos seus titulares o direito de emitirem uma determi- nada quantidade de poluentes. Se a industria adquirente ultrapassar os limite de poluigdo permitida nos certificados, deve compr outros de empresas que conseguiram uma reduc em seus nfveis permitidos, gerando assim créditos negoridveis. Assim, toda vez que uma empresa na cumprir seus limites, deve pagar pelos certificados de empresas de maior sucesso. Esse mecanismo de negociacdo de Direitos di Carbono permite que as industrias sigam seu préprio planejamento de ajuste as leis do meio ambiente. Atualmente existem diversas empresas que atuam. no mercado de Direitos de Carbono, intermediando negociagdes entre empresas menos poluentes co! aquelas de maior emissio de gases. Em geral, as em- presas mais poluentes esto localizadas em paises de senvolvidos, e costumam adquirir esses certificade de empresas localizadas em paises em desenvolvi- mento, normalmente menos poluidores. As negociagdes de Direjtos de Carbono no merca- do financeiro é uma ideia bastante original, criand alternativa para que um problema tao grave, como: a presenca crescente de gas carbénico na atmosfera; seja tratado pelos mecanismos do mercado financei-.. ro. O modelo é atraente para indtistrias mais bem su- cedidas, que conseguiram reduzir suas emissées de gases poluentes, atuando como um incentivo para despoluigao atmosférica.