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APOSTILA DE FINANAS

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Finanças Corporativas

Análise de Demonstrações Financeiras

Profª.: Luzileide Euzebio Marinho

Demonstrações Financeiras
As demonstrações financeiras fornecem uma série de dados sobre a empresa, de acordo com regras contábeis. A análise destas demonstrações visa transformar esses dados em informações e será tanto mais eficiente quanto melhores informações produzir.
Fatos ou eventos econômicofinanceiros Demonstrações financeiras (dados) Processo
contábil

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Técnicas de análise de demonstrativos

Informações financeiras para a tomada de decisões

Usuários das demonstrações financeiras
Fornecedores Bancos comerciais Bancos de investimento Proprietários (acionistas) Administradores da empresa Governo A lei das sociedades anônimas estabelece que ao fim de cada exercício social, a diretoria deverá elaborar uma publicação com as demonstrações financeiras da empresa. Estão obrigadas a elaborar e publicar as demonstrações financeiras, todas as sociedades por ações de capital aberto (que possuem suas ações negociadas em bolsa) e as companhias de capital fechado, cujo patrimônio líquido, na data do balanço seja superior a R$ 1.000.000,00. Obs : - As demais sociedades, não anônimas, não são obrigadas à publicação das demonstrações financeiras. - A CVM (Comissão de valores mobiliários) é o órgão que supervisiona e fiscaliza as empresas (sociedades anônimas) publiquem seus relatórios anuais de maneira adequada e precisa.

Demonstrações Financeiras
Estrutura básica de uma publicação
‡ Relatório da diretoria Através desse relatório, a diretoria presta informação aos acionistas sobre diversos aspectos do desempenho e de perspectivas da sociedade relativas a estratégias de vendas, compras, produtos, expansão, efeitos conjunturais, legislação, política financeira, de recursos humanos, resultados alcançados, planos, previsões etc. ‡ Demonstrações Financeiras São divididas em quatro tipos : 1. Balanço patrimonial 2. Demonstração do resultado do exercício 3. Demonstração das mutações do PL ou Demonstração de lucros/ prejuízos acumulados 4. Demonstração das origens e aplicações de recursos ‡ Notas explicativas São dados e informações que complementam as demonstrações financeiras como, por exemplo, taxa de juros, vencimentos e garantias de obrigações de longo prazo. Fornecem ainda, critérios contábeis, como os de avaliação de estoques e depreciação e ainda acrescentam informações, como garantias prestadas a terceiros e espécies de ações do capital social. ‡ Parecer dos auditores

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É obrigatório apenas para as companhias abertas, ou seja, aquelas que têm papéis negociáveis (ações ou debêntures) colocados junto ao público. Os auditores independentes são contadores que, sem manter vínculo empregatício, são contratados para emitir opiniões sobre a correção e veracidade das demonstrações financeiras. Verificam os controles internos da empresa, conferem lançamentos e conciliações contábeis e checam os saldos com os bancos, clientes e fornecedores, tudo por amostragem. Em função disso, a opinião dos auditores tem satisfatória probabilidade de estar correta e pequena probabilidade de falhar.

assim como as obrigações em determinada data.Imobilizado . quer gerados por esta em suas operações e retidos internamente.Capital social . A diferença entre ativo e passivo é chamada patrimônio líquido e representa o capital investido pelos proprietários da empresa. quer através de recursos trazidos de fora da empresa.Diferido PASSIVO ‡ Passivo circulante ‡ Exigível a longo prazo ‡ Resultado de exercícios futuros ‡ Patrimônio Líquido .Lucros ou prejuízos acumulados .Reservas de lucros .Reservas de capital .Investimentos .Demonstrações Financeiras Balanço Patrimonial 3 É a demonstração que apresenta todos os bens e direitos da empresa. ATIVO ‡ Ativo Circulante ‡ Ativo realizável a longo prazo ‡ Ativo permanente .

DRE Receita bruta das vendas e serviços (-) Devoluções (-) Impostos (=) Receita líquida das vendas (-) Custo das mercadorias vendidas (=) Lucro bruto (-) Despesas com vendas (-) Despesas financeiras (deduzidas das receitas financeiras) (-) Despesas gerais e administrativas (-) Outras despesas operacionais (+) Outras receitas operacionais (=) Lucro ou prejuízo operacional (+) Receitas não operacionais (-) Despesas não operacionais (=) Resultado do exercício antes do imposto de renda (-) Imposto de renda e contribuição social (-) Participações de debêntures (-) Participações dos empregados (-) Participações de administradores e partes beneficiárias (=) Lucro ou prejuízo líquido do exercício (=) Lucro ou prejuízo por ação A demonstração do resultado retrata apenas o fluxo econômico e não o fluxo monetário (fluxo de dinheiro) !!! . aumenta o patrimônio líquido. As despesas representam redução do patrimônio líquido. através de ingresso de novos elementos. como duplicatas a receber ou dinheiro proveniente das transações. através de um entre dois caminhos possíveis : redução do ativo ou aumento do passivo exigível. Aumentando o ativo. As receitas representam normalmente aumento do ativo.Demonstrações Financeiras Demonstração do Resultado do Exercício 4 É uma demonstração dos aumentos e reduções causados no patrimônio líquido pelas operações da empresa.

seja ela proveniente da correção monetária. dentro do próprio patrimônio líquido. Demonstração das Mutações do PL Saldos em 31-12-X0 ‡ Aumentos de capital com lucros e reservas por subscrições realizadas ‡ Lucro líquido do exercício ‡ Destinação do lucro líquido Reserva legal Reserva estatutária Dividendos Saldos em 31-12-X1 Serve como elemento complementar da análise !!! . de reavaliação de elementos do ativo ou de lucro.Demonstrações Financeiras Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido 5 Esta demonstração apresenta as variações de todas as contas do patrimônio líquido ocorridas entre dois balanços. do aumento de capital. independentemente da origem da variação.

chamando recursos dos sócios. A empresa pode ter feito investimentos e/ou desinvestimentos em ativo imobilizado e participações societárias. inúmeras alterações podem ocorrer. Entre dois balanços. que mostrará apenas globalmente o efeito deles !!! . feito um saneamento do passivo financeiro de longo prazo. não estão evidenciados claramente no balanço patrimonial. DOAR Origens dos Recursos ‡ Lucro líquido do exercício ‡ Aumento de capital ‡ Recursos de terceiros provenientes de : Aumento do exigível a longo prazo Redução no realizável a longo prazo Alienação da ativo permanente ‡ Contribuição para reservas de capital Aplicações de Recursos ‡ Dividendos ‡ Aquisição de imobilizado ‡ Aquisição de investimentos e diferido ‡ Aumento no realizável a longo prazo ‡ Redução no exigível a longo prazo Aumento ou Redução do CCL Classificação das Origens e Aplicações Básicas de Caixa Origens ‡ Diminuição em qualquer ativo ‡ Aumento em qualquer passivo ‡ Lucro líquido após o IR ‡ Depreciação e outros ítens não desembolsáveis. Apresenta de forma ordenada e sumarizada as principais informações relativas às operações de financiamento e investimento de uma empresa durante um determinado período. ‡ Venda de ações Aplicações ‡ Aumento em qualquer ativo ‡ Diminuição em qualquer passivo ‡ Prejuízo líquido ‡ Dividendos pagos ‡ Recompra ou resgate de ações Uma DOAR parte de dois balanços patrimoniais. mostrando ³novas origens e aplicações´ ocorridas durante o exercício.Demonstrações Financeiras Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos 6 É uma demonstração que evidencia a variação a variação do capital circulante líquido. Estes eventos que podem e devem afetar consideravelmente a situação financeira de uma empresa. etc. evidenciando as alterações na sua posição financeira.

‡ Variações em todos os passivos circulantes. excluindo caixa e títulos negociáveis. compreende todos os dados da DOAR mais a variação dos saldos das contas do ativo e passivo circulantes. excluindo lucros retidos. . excluindo títulos a pagar. (=) FCO antes dos investimentos ‡ Variações em ativos imobilizados brutos ‡ Variações em participações societárias (=) FCO após os investimentos ‡ Variações em títulos a pagar ‡ Variações no exigível a longo prazo (=) FCA ‡ Variações no patrimônio líquido. DFC (Método Indireto) ‡ Lucro líquido do exercício ‡ Depreciação e outras despesas não desembolsáveis ‡ Variações em todos os ativos circulantes.Demonstrações Financeiras Demonstração dos Fluxos de Caixa É uma demonstração que fornece um resumo dos fluxos de caixa da empresa relativos às atividades operacionais. de investimento e de financiamento e reconcilia-os com as variações em seu caixa. ‡ Dividendos pagos (=) Fluxo de caixa final 7 DOAR x DFC A DFC é mais completa que a DOAR pois. Método Indireto : Nesta demonstração parte-se do lucro líquido e realiza-se todos os ajustes que conduzem ao fluxo de caixa. durante o período em questão.

mão-de-obra. DFC (Método Direto) Recebimento por vendas/ clientes (-) Pagamento de impostos (sobre as vendas) (-) Pagamento de custos (fornecedores. facilitando a visualização e a compreensão do fluxo financeiro. etc) (-) Pagamento de despesas (comerciais e administrativas) (+) Receita financeira (aplicações de curtíssimo prazo) (-) Pagamento de IR/ CSL (=) FCO antes dos investimentos (-) Investimentos fixos (=) FCO após os investimentos (-) Pagamento de juros (-) Pagamento de principal (+) Contratação de novos financiamentos (=) FCA (+) Integralização de capital (-) Pagamento de dividendos (=) FC antes dos eventos não operacionais (+) Recebimentos não operacionais (-) Pagamentos não operacionais (=) Fluxo de caixa final .Demonstrações Financeiras Demonstração dos Fluxos de Caixa 8 Método direto : Nesta demonstração os principais recebimentos e pagamentos devem ser destacados.

Demonstrações Financeiras Exemplo (Balanço Patrimonial) B NÇ M / / / / / / 9 C RCULAN NANC RO Ds c ç s c s S s m OPERAC ONAL C s s s S s m C c REALIZÁVEL A LON O PRAZO PERMANEN E s m s m z D S m TOTAL DO ATIVO PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL c s s ç s S s m FINANCEIRO m s m s c s D c s sc s S s m P ss C c EXIGÍVEL A LONGO PRAZO m s m s c m s S m CAPITAIS DE TERCEIROS PATRIMÔNIO LÍQUIDO C R s s L c s c m s S m TOTAL DO PASSIVO 665 969 6 6 56 75 796 96 6 6 6 7 9 9 5 5 6 7 5 5 6 9 7 69 7 9 5 9 6 75 6 575 9 575 7 69 5 765 69 7 6 7 56 75 5 75 96 7 79 9 5 75 6 9 7 7 9 76 5 65 5 7 5 6 75 6 9 59 66 65 9 6 56 79 957 6 6 655 657 77 7 6 7 6 7 7 6 9 65 9 69 9 76 9 5 6 79 7 5 9 77 6 77 79 7 6 7 7 7 7 576 65 9 7 9 5 57 5 5 676 699 7 957 77 9 5 99 9 55 5 6 997 667 7 5 65 5 .

298) 305 304 305.074 1 194 157 1 6.987) 316 997 1 667 827 aldo em 31 12 x0 Lucro líquido do e ercício de 19x1 Au en o de capital Dividendos aldo em 31 12 x1 Lucro líquido do exercício de 19x2 Au ento de capital Dividendos aldo em 31 12 x2 Lucro líquido do exercício de 19x3 Au ento de capital Dividendos aldo em 31 12 x3 .116 (281.3 4 683 994 10.673 (61.987) (61.000) 49.956 165.581 742 692 7.478 (24.232) (86.741 223.478 657 083 537.22 17.562 (442.438 167 116 19x3 5 851 586 4 218 671 1 632 915 4 8.116 167.232) 213 028 1 407 185 165.308 410 546 1.604 223 741 19x2 4 425 866 3 273 30 1 152 336 427.304 165 956 10 Exemplo (Demonstração das Demonstraç es das utaç es do atr m n o Líqu do utaç es do atr m n o Líqu do) ap tal soc al e reservas 577 605 79.956 1 6.440 (86.R Lucro l u do 19x1 4 793 123 3 621 30 1 171 593 4 3 8.18 ) (24.777 1 162 667 5.741 (30.816) 307 438 307.634) 2 .673 1 350 830 Reserva le al + Total lucros acumulados 244 222 821 827 223.02 27.93 (863.Demonstraç es F nance ras Exemplo (Demonstração de Resultado) Demonstraç es de Resultados Rece ta l u da Cus o dos p odu os end dos Lucro ruto espesas ope ac ona s u as ece as ope ac ona s Lucro operac onal antes result nanc Rece as financeiras Despesas financeiras Lucro operac onal Resu ado não operaciona Lucro an es do I.18 ) 413 778 1 070 861 167.860 284.058 411.

6 7 49. 6 .272 9 6. 41 1.67 8 7.068 113. 5 .898 86.176.323 . 4 34. otal das origens A ICA ÕE A ument de ap ta na 19x1 19x 19x .277 56.214.528 1.987 5 .443 1.5 . 8 6. ng p az u s çã de n est ment s u s çã de m b zad s m s at d fe d otal das aplicações ariação do CC 24.57 4 . 73.7 2 .47 24.956 67.5 .684 92 . 77 2 .571 6 .483 243.Demonstrações Financeiras Exemplo (Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos) 11 DOAR ORI E DA O ERA ÕE L Dep e açã Resu tad de e u a ên a pat DO A IO I DE ERCEIRO s emp est.896 1. 2 67.48 4.44 65.054 D dend s Reduções de emp. 20.204 . e f nan .2 . 27.5 49.232 5 .756 12.769 347.

líquido = Indica : Relação entre os recursos de LP fornecidos por credores e os recursos fornecidos pelos proprietários da empresa. em termos de obtenção e aplicação de recursos.patrimônio líquido Exigível a longo prazo Patrimônio líquido Índice exigível a LP . Índice é a relação entre contas ou grupos de contas das demonstrações financeiras.Patrim. . Índice exigível a longo prazo .Avaliação do Desempenho Empresarial Análise através de índices 12 A avaliação da empresa através de índices exige obrigatoriamente a comparação com padrões e a fixação da importância relativa de cada índice. que visa evidenciar determinado aspecto da situação econômica ou financeira de uma empresa !!! Estrutura Situação Financeira Liquidez Situação Econômica Prazos médios Rentabilidade Estrutura de Capitais (Endividamento) Os índices desse grupo evidenciam as grandes linhas de decisões financeiras. Índice de endividamento geral Índice de endividamento geral = Exigível total Ativo total Indica : Quanto dos ativos totais da empresa está sendo financiado pelos credores.

Índice de cobertura de juros = . Índice de cobertura de juros Lucro antes dos juros e do IR (EBIT) Despesa com juros Indica : A capacidade da empresa para efetuar pagamentos de juros contratuais. sugere-se um valor mínimo de 3 e. Patrimônio líquido = Indica : Quanto a empresa aplicou no ativo permanente em relação ao patrimônio líquido. Índice de composição do endividamento Passivo circulante Capitais de terceiros Índice comp. Obs : Como regra.Avaliação do Desempenho Empresarial Análise através de índices Índice de participação de capitais de terceiros Índice de participação de cap. de terceiros = Capitais de terceiros Patrimônio líquido 13 Indica :Quanto a empresa tomou de capitais de terceiros em relação ao capital próprio empregado. Índice de imobilização do patrimônio líquido Ativo permanente Patrimônio líquido Índice imob. próximo a 5. endividamento = Indica : Qual o percentual de obrigações a curto prazo em relação ás obrigações totais. de preferência.

Obs : É semelhante ao índice de liquidez corrente. . mas não estará. obrigatoriamente pagando suas dívidas em dia em função de outras variáveis como prazo e renovação de dívidas !!! Índice de liquidez geral Índice de liquidez geral = Ativo circulante + realizável a LP Passivo circulante + exigível a LP Indica :Quanto a empresa possui no ativo circulante e realizável a LP para cada $ 1. 14 Obs : Muitas pessoas confundem índices de liquidez com índices de capacidade de pagamento.estoques Passivo circulante Indica : Quanto a empresa possui de ativo líquido para cada $1. com a única diferença que exclui os estoques do ativo circulante da empresa.00 de dívida total. Índice de liquidez seca Índice de liquidez seca = Ativo circulante .Avaliação do Desempenho Empresarial Análise através de índices Liquidez Os índices desse grupo mostram a base da situação financeira da empresa. Quanto a empresa possui no ativo circulante para cada $1.00 de passivo circulante.00 de passivo circulante. Uma empresa com bons índices de liquidez tem condições de ter boa capacidade de pagar suas dívidas. por ser geralmente o ativo circulante de menor liquidez. Os índices de liquidez não são índices extraídos do fluxo de caixa que comparam as entradas e saídas de dinheiro. Índice de liquidez corrente Índice de liquidez corrente = Ativo circulante Passivo circulante Indica : Mede a capacidade da empresa em satisfazer suas obrigações de curto prazo.

Avaliação do Desempenho Empresarial Análise através de índices Rentabilidade 15 Os índices deste grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos. depois da dedução de todas as despesas. quanto renderam os investimentos e. . Índice de Giro do Ativo Giro do ativo = Vendas líquidas Ativo Indica : Quanto a empresa vendeu para cada $1. portanto. inclusive o imposto de renda. antes dos juros e do imposto de renda. após a empresa ter pago seus produtos Índice de Margem operacional Margem operacional = Lucro operacional Vendas Indica : Mede a porcentagem de cada unidade monetária de venda. Índice de Margem líquida Margem líquida = Lucro líquido Vendas Indica : Mede a porcentagem de cada unidade monetária de venda que restou. Índice de Margem bruta Margem bruta = Lucro bruto Vendas Indica : Mede a porcentagem de cada unidade monetária de venda que restou.00 de investimento total. qual o grau de êxito econômico da empresa. isto é.

É também chamado de ROE. também chamado de retorno sobre o investimento (ROI).Avaliação do Desempenho Empresarial Análise através de índices Rentabilidade Índice de rentabilidade do ativo Rentabilidade do ativo = lucro líquido Ativo 16 Indica : Mede a eficiência da administração na geração de lucros com seus ativos totais. Índice de retorno sobre o patrimônio líquido ROE = lucro líquido patrimônio líquido Indica : Mede o retorno obtido sobre o investimento (ações preferenciais e ordinárias) dos proprietários da empresa. do inglês return on equity. . Índice de giro do ativo permanente Giro do ativo permanente = vendas ativo permanente líquido Indica : Mede a eficiência com a qual a empresa usa seus ativos permanentes para gerar vendas. Índice de giro do ativo total Giro do ativo total = vendas ativos totais Indica : Mede a eficiência com a qual a empresa usa todos os seus ativos para gerar vendas.

ou liquidez. dos estoques da empresa. .Avaliação do Desempenho Empresarial Análise através de índices Índices de prazos médios Prazo médio de recebimento de vendas PMRV = = 360 x Duplicatas a receber vendas diárias vendas Indica : Mede o prazo necessário para cobrar as duplicatas a receber. Prazo médio de pagamento de compras PMPC = Duplicatas a pagar compras diárias = 360 x Duplicatas a pagar Duplicatas a receber 17 compras Indica : Mede o prazo necessário para pagamento das duplicatas a pagar. Prazo médio de renovação de estoques PMRE = Estoques CMV diárias = 360 x Estoques CMV Indica : Medida de atividade.

vendas   ¥ ¦   ROE #DI   Div. total ¡ Soma Desp. operac. g. adm. A vantagem considerável do sistema DuPont é que ele permite evidenciar a relação de causa-efeito entre diversas variáveis que influenciam o desempenho de empresa.R ¡ Soma Desp. ¦ Mult. líquida #DI   ¢ ¡ £ Ativo total Soma At. Desp. ¢ ¡ £ Patrimônio líquido A   ¢ ¡ ¡ £ endas Soma I. Soma Estoques Lucro líquido endas Desp.Avaliação do Desempenho Empresarial Sistema de análise DuPont 18 Este sistema funde a demonstração de resultado e o balanço patrimonial em duas medidas : A taxa de retorno sobre o ativo total (ROI) e a taxa de retorno sobre o patrimônio líquido. Real. ¡ ¡ Sub. a L. financ. a receber axa de reotrno (ROI) #DI ¤   ¢ ¡ £ Mult. circulante ¡ Disponibilidade   Giro do ativo #DI   Soma Div.P . Soma Desp.L ¡ Soma Exigível total ¡ Soma Exigível a L. endas At. #DI ¢ ¡ £ Patrimônio líquido Passivo circulante   ¡ ¦ § Passivo e P.P Soma Dup. perman. Div.

por exemplo. Estas técnicas estão baseadas no uso de medidas de posição como a mediana.Avaliação do Desempenho Empresarial Índices Padrão (A estatística ajudando a analisar demonstrações) Problema : Suponha-se existirem. Se. quartis e decis. Assim. em determinado ramo de atividades. Como comparar determinado índice com os 300 índices de mesmo tipo dessas 300 empresas ? 19 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 1º decil 2º decil 3º decil 4º decil ediana 6º decil 7º decil 8º decil 9º decil Existem algumas técnicas estatísticas que permitem extrair algumas medidas de determinado ³universo´ de elementos. cada uma com 10% dos elementos do universo. obtém-se uma idéia muito próxima de como se distribuem os elementos em determinado universo. e passa-se a trabalhar com apenas no decis !!! . distribui-se o universo em fatias. 300 empresas. através dos decis. Os 300 índices podem ser dispensados. forem tomados os decis.

75 4.2% 23.66% 8.Avaliação do Desempenho Empresarial Modelo de Avaliação Passos para uma avaliação : 1º Passo (Lista dos índices) CT/PL PC/CT AP/PL AP/PL + ELP L LC LS V/AT LL/V LL/AT LL/PL Par ação de capitais de terceiros Composição do endividamento Imobilização do patrimônio líquido Imobilização dos recursos não-correntes Liquidez geral Liquidez corrente Liquidez seca iro do ativo Margem líquida Rentabilidade do ativo Rentabilidade do patrimônio líquido 154% 81% 71% 55% 1.9 1.46 0.18 1.64% 2º Passo (Tabela de Índices-Padrão) 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil Mediana 6º Decil 7º Decil 8º Decil 9º Decil Estrutura C CC A A Liquidez C Rentabilidade A A .

64% Po ição l iv P uc ac a da ed ana P uc ac a d 4º dec Ac a d 6º dec P uc ac a d 6º dec P uc aba x da ed ana P uc ac a d 4º dec P uc ac a d 4º dec Ac a d 8º dec Ac a d 6º dec P uc aba x d 7º dec P uc ac a d 7º dec 21 il m i próximo 5º 4º 6º 6º 5º 4º 4º 8º 6º 7º 7º 4º Passo (Avaliação dos Índices) Piso 1º il º il º il º il º il º il º il º il º il Teto Conceito e ota ©  Óti    ! %  ! &  ! '  ! (  ! "  ! )  ! #  ! $  ! B   S ti f t ri   á l  Fr  fi i t © Péssi  CT/ C/CT AP/PL AP/PL + LP ¨ Piso 1º ecil  2º ecil  3º ecil  4º ecil  5º ecil  6º ecil  7º ecil  8º ecil  9º ecil  Teto Conceito e ota 0 Péssimo 1 efi iente 2 Fraco 3 Razoá el 4 S tisf t rio 5 6 Bom 7 8 Óti o 9 10 ¨ LG LC LS V/AT LL/V LL/AT LL/PL .46 .2% 3.9 1.Avaliação do Desempenho Empresarial Modelo de Avaliação Passos para uma avaliação : 3º Passo (Posição relativa de cada índice) Índi CT L PC/CT AP/PL AP/PL + LP LG LC L /AT LL/V LL/AT LL/PL V lor 154% 81% 71% 55% 1.66% 8.18 1.75 4.

1 * [(AP)/(PL + ELP)] Nota da Liquidez NL = 0.4*NE + 0.4*NR Obs : .3 * LG + 0.2*NL + 0.6 * (LL/PL) Nota Global da Empresa NGE = 0.Avaliação do Desempenho Empresarial Modelo de Avaliação Passos para uma avaliação : 5º Passo (Avaliações gerais) 22 Nota da Estrutura NE = 0.6 * (CT/PL) + 0.1 * (LL/AT) + 0.2 * (AP/PL) + 0. de quem é o usuário !!! .2 * (V/A) + 0.A importância de cada índice (representada pelos pesos) depende.2 * LS Nota da Rentabilidade NR = 0.5 * LC + 0.1 * (PC/CT) + 0.O uso profissional de fórmulas de avaliação é extremamente dinâmico e deve se basear em permanente atualização de pesquisas !!! .1 * (LL/V) + 0.

Existem outros modelos de previsão de falências como o modelo de ALTMAN.06*x4 .55*x3 .0.P x3 : (Ativo circulante . Kanitz FI = 0. ELIZABETSKY.etc.33*x5 onde : x1 : Lucro líquido/ Patrimônio líquido x2 : (Ativo circulante + Realizável a longo prazo) / Passivo circulante + exigível L. Existem algumas análises baseadas em modelos com capacidade preditiva. endividamento.estoques) / Passivo circulante x4 : Ativo circulante / Passivo circulante Termômetro de Insolvência de Kanitz 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 Solvente Penumbra Insolvente Obs : .1. .. estruturados a partir de uma cesta de informações e ponderadas de acordo com critérios estatísticos. rentabilidade.5*x1 + 1.65*x2 + 3.Avaliação do Desempenho Empresarial Previsão de Falências 23 Além das análises tradicionais por grupos de indicadores que avaliam as situações de liquidez. MATIAS e PEREIRA.

por exemplo. . Exemplo : . que uma empresa está com alto endividamento. permitir tirar conclusões sobre a evolução da empresa. Análise Horizontal : Possui como objetivo mostrar a evolução de cada conta das demonstrações financeiras através de períodos e. permitir inferir se há ítens fora das proporções normais. os índices indicam que a empresa teve reduzida sua margem de lucro. por exemplo. problemas e características da empresa e explicar os motivos de a empresa estar em determinada situação. Ou. que isso se deveu ao crescimento desproporcional das despesas administrativas. através da comparação com padrões do ramo ou com percentuais da própria empresa em anos anteriores. mas possibilita localizar pontos específicos de falhas. A análise Vertical/ Horizontal desce a um nível de detalhes que não permite essa visão ampla da empresa.A análise horizontal pode mostrar que a empresa investe prioritariamente em bens do ativo permanente.Avaliação do Desempenho Empresarial Análise Vertical Horizontal A análise de demonstrações financeiras deve partir do geral para o particular !!! 24 Análise (Índices) Análise (Vertical Horizontal) A análise através de índices financeiros é genérica. A análise Vertical/ Horizontal aponta qual o principal credor e como se alterou a participação de cada credor nos últimos dois exercícios. Análise Vertical : Possui como objetivo mostrar a importância de cada conta em relação à demonstração financeira a que pertence e. pela comparação entre si. relaciona grandes ítens das demonstrações financeiras e permite dar uma avaliação à empresa. enquanto o principal incremento de recursos se verifica no passivo circulante. então. daí se conclui que a empresa tomou financiamentos de curto prazo para investir no ativo permanente. Os índices podem informar. a Análise Vertical/ Horizontal apontará.

000 1.161.743 15% 4% 1.512 1.640 751.760 48% 146% 5.508 70% 41% 1 2 1 2 657.407.726.170.529.0% 100% 40.667.406.517.698 7% 105% 433.157 30% 182% 1.178 1.514 54% 120% .061 1.083 413.0% 100% 78.250 3% 100% 156.039.861 .865 65% 156% .698 28% 100% 1.984.791 12% 97% 89.947 72% 100% .185 35% 131% 1.224 1% 2% 3% 76% 63% 65% 5.206 1.788 30% 72% .798 13% 100% 477.401.480 - 1% 5% 6% 100% 100% 100% 6.846.335 100% 24% 100% 06% 77% 156% 07% 1 1 .985.827 30% 100% 100% .044 3% 8% % 90.653.796.159 36% 100% 639.037 2% 4% .933.623 10% 100% 984.714.045.240 26% 475% .5% 62.879 43% .957.077 35% 105% 1.429 2% 126% 158.665 128.534 20% 114% 1 1 1 2 2 2 66.575 57% 116% .000 2.633 11% 100% 93.575 17% 18% 1 27% 146% 23% 175% 50% 158% 52% 150% 72.726.957 49% 100% 1.309 80.072 10% 0% 533.915 107.178 100% 100% .Avaliação do Desempenho Empresarial Análise Vertical Horizontal (Exemplo) BA ANÇOE E A VO C R U AN E NANCE RO Dis oní el Apli ações finan eiras so a O ERAC ONA Clientes stoques ubso a otal Ati o Cir ulante REA ZÁVE A ONGO RAZO ERMANEN E Investi entos I obilizado Diferido o a O A DO A VO A VO C R U AN E O ERAC ONA Forne edores Outras obri ações ubso a NANCE RO présti os ban ários Dupli atas des ontadas ubso a otal do assivo Cir ulante E GÍVE A ONGO RAZO présti os Finan ia entos o a CA A DE ER E RO A R MÔN O ÍQU DO Capital e Reservas Lu ros a u ulados o a O A DO A VO 31/12/x1 Valor V AH 0 5 31/12/x2 Valor AV AH 31/12/x3 Valor AV AH 4.969 163.050 100% 8.960.350.634 1.648 42% 0% 90.885 10% 136% 676.340.653.846 1.743 8% 157% 928.716 20% 52% 1.317 61% 100% .028.448 25% 100% 1.165 2% 100% 83.000 0.050 100% 146% 5.194.0% 72% 48% 53% 38% 100% 1.070.997 6% 39% 100% 1.028 5% 51% 16.435 66% 100% .231 36% 645% 1.763 23% 94% 1.314 12% 134% 834.122.984.122.778 1.719.991 9% 0% 314.075 4% .576.335 100% 1 1 1 16% 46% 0% 55% 07% 2 2 2 1 708.065 16% 90% 688.360 12% 100% 1.5% 87.277 35% 146% 14.317.830 24% 15% 100% 13.508 38% .171 28% 100% 28% 107% 26% 138% 1.360 12% 100% 792.655.494.699 12% 356.269.536 26% 100% 75.896 1% 765.475 4% 693.

Essa harmonia é quebrada quase sempre por uma daquelas cinco situações mostradas acima e somente não será corrigida caso a empresa não conseguir obter empréstimos adicionais necessários. tem inevitáveis consequências sobre o caixa. Ex : (1) Um brusco aumento de duplicatas a receber. rompendo o equilíbrio entre entradas e saídas.67% 19x2 19x3 AH Valor AV AH Valor AV 100% 4 425 866 100% 92% 5 851 586 100% 100% (3 273 530) 74% 90% (4 218 671) 72% 100% 1 152 336 26% 98% 1 632 915 28% 100% (427 225) % 86% (4 8 025) 8% 100% 17 581 0% 20 % 27 777 0% 100% 742 692 17% 108% 1 162 667 20% 100% 7 562 0% 70% 5 935 0% 100% (442 816) 10% 156% (863 2 8) 15% 100% 307 438 7% 75% 305 304 5% 100% 0% 0% 0% 100% 307. (2) Um aumento exagerado do ativo permanente. A Análise Vertical/ Horizontal pode detectar esse risco !!! omo regra geral.84% AH 122% 116% 140% 100% 331% 170% 55% 304% 75% 0% 75% 75% Previsão e Falências através a Análise Vertical/ Horizontal A regularidade de comportamento dos diversos ítens das demonstrações financeiras é sinal de estabilidade e segurança. A excessiva flutuação representa elevação do risco empresarial.esempenho das vendas aquém do esperado. . . em relação a outros ítens do balanço. Portanto a harmonia comentada pressupõe certa regularidade no comportamento dos diversos ítens de balanço e de resultados. que é o movimento de entradas e saídas de caixa. Lucro l qui o 19x1 Valor V 4 793 123 100% (3 621 530) 76% 1 171 593 24% (4 5 993) 10% 0% 83 4 683 994 14% 10 860 0% (284 308) 6% 410 546 8% 1 058 0% 411.Prejuízo.604 8% 223 741 4.Excesso de investimento no ativo permanente.438 7% 75% 305.Falta de controle das despesas. . a falta de dinheiro a curto prazo deve-se a 5 motivos principais : .304 5% 100% 167 116 3. . deixa de entrar dinheiro no caixa. Este fluxo deve ser caracterizado pelo equilíbrio entre as entradas e saídas. .78% 75% 165 956 2. provoca sangria do caixa. pois enquanto aumenta o valor das duplicatas.Má administração do ativo circulante e passivo circulante.Avaliação o esempenho Empresarial 26 Análise Vertical/ Horizontal (Exemplo) emonstraç es e Resulta os Receita l qui a usto dos produtos vendidos Lucro ruto espesas operacionais Outras receitas operacionais Lucro operacional antes result inanc eceitas financeiras espesas financeiras Lucro operacional esultado não operacional Lucro antes do I. Toda empresa possui um fluxo de caixa.

inan ia ent de l ng pra di p nívei 1 .Compan ia pto enda anuai p ívei (unif r e durante an ) 72. Patrim nio Líquido Capital Total . e1 . . Total . . .2 . . AT Ativo Circulante Di p nível Dupli . anuai Capital pr pri di p nível ( i ) 15.Análise de Demonstrações Como surgem o Ativo e o Passivo Dados . . 7. 15. entre $6 . . . Marge bruta ra édi de re ebi ent da venda ( MR ) 9 dia ra édi de ren va ã de e t ue ( MR ) 6 dia ra édi de paga ent de pra ( M C) 9 dia I bili ad ne e ri para atingir venda 13. 1 . PA Passivo Circulante rne ed re 1 . a re eber E t ue 2. . Ativo permanente I bili ad 13.2 . PA Passivo Circulante rne ed re 1 . E ig a Longo Prazo inan ia ent 1 . E pré t. . 27 . Patrim nio Líquido Capital Total . . .4 E ig a Longo Prazo inan ia ent 1 . . . 1 . AT Ativo Circulante Di p nível Dupli . I bili ad Total . . a re eber E t ue 2. . Ativo permanente 13.Tópicos Especiais . ban ri 4. 15. Nível de ai a ne e ri 2. 4 . 7.

o tempo decorrido entre a compra e o recebimento da venda da mercadoria. na empresa comercial.Gestão de Caixa Índices de Prazos Médios Prazo médio de recebimento de vendas PMRV = Duplicatas a receber vendas diárias Prazo médio de pagamento de compras PMPC = Duplicatas a pagar compras diárias Prazo médio de renovação de estoques PMRE = Estoques CMV diárias = 360 x Estoques CMV = 360 x Duplicatas a pagar compras = 360 x Duplicatas a receber vendas 28 O Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) representa. . O Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV) expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento. Paralelamente ao ciclo operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores. o tempo médio de estocagem de mercadorias. representa o Ciclo Operacional. o qual é automático. O ciclo operacional mostra o prazo de investimento. também chamado Ciclo Financeiro. a partir do momento da compra. Até o momento do pagamento aos fornecedores. na empresa industrial. ou seja. Se o Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC) for superior ao Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE). O tempo decorrido entre o momento em que a empresa coloca o dinheiro (pagamento ao fornecedor) e o momento em que recebe as vendas (recebimento do cliente) é o período em que a empresa precisa arrumar financiamento. então os fornecedores financiarão também uma parte das vendas da empresa. PMRE + PMRV. A soma dos prazos. a empresa não precisa preocupar-se com o financiamento. É o Ciclo de Caixa. o tempo de produção e estocagem.

960 28.660 8. Vendas mensais Vendas acumul.840 56 4. De .050 3.040 5. Mai. os índices de pr os médios poderão est r complet mente distorcidos. Jun.960 3.000 2. Dentro d empres .060 18. ul. Abr. Fev. Ago. Jul.920 1. D/R PMRV 2.030 7. Fe . 25. e empres tem end s e compr s proxim d mente uniformes dur nte o no. De .510 2.330 2.010 32.990 42 3.250 16.910 5. o . Mar.800 34.380 12. Set. .530 4. 30.460 6. Mai. Abr. os pr os médios reais podem ser c lcul dos tr simples que f em p rte do ch m do método de exaustão. an.930 21.040 2.890 5.080 2.890 2. un.050 16.140 4.990 3.630 8. se s end s e compr s flutuarem.430 3.020 19. 35.890 1.420 6.430 5.630 3. Vendas Acumuladas x Recebimentos Acumulados 22. et.070 3.050 2. ut. os índices de pr os médios c lcul dos p rtir dos d dos do bal nço e d demonstr ção de result do refletirão s tisf tori mente realid de. Out.300 30.Cálculo dos prazos Médios dentro da Empresa A precisão dos índices de pr os médios está diret mente ligad à uniformid de d s end s e compr s.240 24.250 3.010 15.490 5. Receb.Gestão de Caixa 29 Índices de Prazos Médios .980 61 40.490 2.720 3. ) J n.710 3.980 9.040 3. 2 .990 4. Dez.320 2. 5.410 10. Mar. 15.320 1. Agor .080 26.420 5.050 10.050 2. acumul. Nov. Ago.180 22. ti erem picos e les ou concentr ção em determinad s époc s do no.460 2. és de cálculos Controle dos Prazos Médios através de Gráficos Mês Dez.160 4.100 13.900 2.100 39. (5. mensais Receb.620 7.

061 1.514 2.159) 812.317.Gestão de Caixa Análise do Capital de Giro 30 A Necessidade de Capital de Giro. NCG = ACO .529.947 19x3 1.846.743) (928.039. que decorre dessas atividades.ACO < PCO : A empresa tem mais financiamentos operacionais do que investimentos operacionais. estocagem e venda. que designaremos NCG. .184 1. 19x1 Ativo Circulante Operacional Clientes Estoques Soma Passivo Circulante Operacional Fornecedores Outras obrigações Soma NCG Fontes de Financiamento da NCG : 19x2 1.ACO = PCO : Neste caso a NCG é igual a zero e portanto a empresa não tem necessidade de financiamento para o giro. enquanto o Passivo Circulante Operacional (PCO) é o financiamento.698) (433. análise de caixa mas também de estratégias de financiamento. Sobram recursos das atividades operacionais. Situações : .575 1.PCO O Ativo Circulante Operacional (ACO) é o investimento que decorre automaticamente das atividades de compra.122. Há uma NCG para a qual a empresa deve encontrar fontes adequadas de financiamento. . produção.041 .512 1. é não só um conceito fundamental para a análise da empresa do ponto de vista financeiro.065) (688.161.846 (708.763) (1.791) (289.536) (275.Empréstimos e financiamentos bancários de longo prazo . crescimento e lucratividade.435 2.122.796.687 (639.623) (984.Capital circulante próprio .724.206 1.045.640 751. os quais poderão ser usados para aplicação no mercado financeiro ou para expansão da planta fixa. também automático. ou seja.534) 1.ACO > PCO : É a situação normal na maioria das empresas.233.Empréstimos bancários de curto prazo e duplicatas descontadas .

x Vd . de pequeno montante. PMREeq. = %(C/V) x (360 x F/C) CCeq. Esses acertos são requeridos porque. encargos. Ciclo de Caixa Equivalente Para resolver os problemas citados acima. Para uma análise simplificada das relações entre os prazos médios. PMRV e PMPC. o PMRV baseia-se no preço de venda. como será mostrado. = %(CMV/V) x (360 x E/CMV) PMPCeq. valores de ativo e passivo circulantes que surgem das operações e cujo saldo em geral. será um ajuste (acréscimo ou decréscimo) da NCG. reflete o montante de que a empresa necessita tomar para financiar o seu ativo circulante em decorrência das atividades de comprar.PMPC. a fim de poder somá-los e subtraí-los sem incorrer em imprecisões. Obs : . PMRE.PMPCeq.Até o presente momento o ciclo de caixa foi calculado através da fórmula : CC = PMRE PMRV . a uma base comum. ou seja. Entretanto. = PMREeq. pois o montante de NCG deverá deverá ³bater´ rigorosamente com aquele decorrente do balanço. CC : Ciclo de caixa Vd : São as vendas diárias (Vendas anuais / 360) A : Ajuste é o resultado de outros ativos circulantes operacionais menos outros passivos circulantes operacionais (como salários. foi criado o Ciclo de Caixa Equivalente que é encontrado através da conversão dos três prazos. PMRV .Gestão de Caixa Análise do Capital de Giro (Relação entre NCG e Ciclo de Caixa) Existe relação direta entre o ciclo de caixa e a necessidade de capital de giro (NCG). produzir e vender. enquanto o PMRE e o PMPC se baseiam nos preços de custos de produtos e materiais. e tributos a pagar). para uma análise mais precisa do capital de giro é necessário efetuar acertos nos valores de PMRE e PMPC. essa fórmula é satisfatória. 31 NCG = CC x Vd A NCG : Necessidade de capital de giro. A NCG = CCeq.

Quais as causas das mudanças da situação financeira da empresa.Verificar se a política de distribuição de dividendos é compatível com a geração de recursos. mostra quase tudo que é preciso saber em termos de análise da gestão de caixa !!! . .Qual a aplicação feita com os novos financiamentos.Como está sendo financiada a expansão da empresa. FLUXO DE CAIXA = MOVIMENTO DE CAIXA Tipos de informações que podem ser retiradas da DFC : . Em resumo a DFC mostra se a empresa está gerando recursos para financiar suas atividades comerciais.Gestão de Caixa Demonstração do Fluxo de Caixa 32 Através da Demonstração do Fluxo de Caixa. . se pode pagar dívidas bancárias e se sobram recursos para investimentos ou amortização de financiamento de longo prazo. ou seja.Verificar se os recursos gerados pelas operações foram suficientes. ou seja a independência financeira da empresa é colocada em cheque.O que foi feito com o lucro gerado pelas operações. . . . é possível saber se a empresa foi auto-suficiente no financiamento de seu giro e qual sua capacidade de expansão com recursos próprios gerados pelas operações.

P.Gestão de Caixa Demonstração do Fluxo de Caixa O que revelam os principais ítens da DFC : 33 Item Revela Representa recursos com os quais a empresa poderá : (1) financiar as operações de compra.P. (3) realizar investimentos. incluido variação da NCG. (4) amortizar as dívidas de longo prazo. produção e venda. (3) amortizar dívidas de L. Geração bruta de caixa O caixa gerado pelas atividades comerciais Geração operacional de caixa Geração corrente de caixa Saldo positivo da geração de corrente de caixa menos variação dos ítens permanentes de caixa mais variação dos ítens não-correntes Geração líquida de caixa O caixa gerado pelas operações. (1) realizar investimentos. O caixa gerado a curto prazo O caixa gerado após a realização de investimentos (1) amortizar dívidas de longo prazo O caixa final gerado no exercício (1) reforçar sua posição de tesouraria . (2) realizar investimentos. (2) amortizar dívidas de L. (2) pagar dívidas bancárias de curto prazo. (1) pagar dívidas bancárias de curto prazo.

P GERAÇÃO CORRENTE DE CAIXA Variação dos ítens permanentes de caixa Aumento de capital Dividendos Acréscimo de imobilizado Variação dos ítens não-correntes Aumento de financiamento de longo prazo GERAÇÃO LÍQUIDA DE CAIXA (+) Saldo inicial de caixa (=) Saldo final de caixa (500) 600 100 100 300 (230) 215 (30) 285 385 (30) 355 150 (200) (345) 160 100 (395) 160 120 100 220 .Gestão de Caixa Demonstração do Fluxo de Caixa (Exemplo) 34 Demonstração do Fluxo de Caixa RESULTADO DO EXERCÍCIO Ajustes de despesas e receitas não caixa Depreciação do exercício GERAÇÃO BRUTA DE CAIXA Variação da NCG Variação dos fornecedores Variação de outros passivos circulantes Variação de clientes Variação de estoques GERAÇÃO OPERACIONAL DE CAIXA Variação de empréstimos bancários de C.

Depreciação e Amortização´. Abaixo estão os três fatores que devem ser considerados para a conciliação entre o EBITDA e a Geração Operacional de Caixa. Depreciation and Amortization´.Despesas Financeiras. Este fato deve ser visto com cuidado. Vale ressaltar que não estamos contra-indicando o uso do EBITDA. Taxas de depreciação de bens assim como alíquotas de imposto de renda apresentam diferenças em diversos países. conforme o modelo que apresentamos até o momento : . É uma aproximação da Geração de Caixa Operacional. mas sim a sua utilização de forma que se leve em conta as devidas limitações do índice !!! . A principal qualidade do EBITDA está no fato de ser um indicador que permite comparações internacionais.Variação do Capital de Giro. EBITDA x Geração de Caixa Operacional (Diferenças) Devido à maior facilidade de cálculo juntamente com os motivos citados acima o EBITDA é muito utilizado em substituição da Geração de Caixa Operacional. .Imposto de Renda. . Quer dizer ³Lucro antes dos uros. o que não faz sentido.Gestão de Caixa EBITDA x Geração Operacional de Caixa 35 EBITDA é a abreviação da expressão ³Earnings Before Interests. Impostos. pois a verdadeira Geração de Caixa Operacional mostra valores diferentes (e geralmente bem diferentes) !!! Outro ponto de atenção na substituição da Geração Operacional de Caixa pelo EBITDA está no fato de que é bastante comum relacionar a Geração Operacional de Caixa com o pagamento de juros e o pagamento do serviço da dívida (juros + principal) a fim de medir a capacidade que uma empresa possui para pagar suas dívidas. Como no cálculo do EBITDA estes ítens são ³separados´. a empresa poderá tirar conclusões equivocadas e ter surpresas desagradáveis caso utilize o EBITDA sem os devidos cuidados !!! A principal diferença/ crítica entre o EBITDA e a Geração de Caixa Operacional é não considerar a variação do capital de giro. E caso exista grandes diferenças entre o valor do EBITDA e a Geração Operacional. pois a variação do capital de giro afeta diretamente o caixa. O EBITDA é um indicador que sinaliza a capacidade de geração de caixa da empresa. Taxes. temos portanto um indicador que permite avaliações/ comparações do desempenho de empresas de diferentes países sem grandes distorções.

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