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MODELOS DE CICLOS ECONOMICOS 

MODELOS DE CICLOS ECONOMICOS


REALES EN ECONOMIAS PEQUEÑAS 
Y ABIERTAS

Andrés Fernández
Macroeconomía Avanzada – Universidad de Los 
Andes
1
Críticas a modelos de fluctuaciones tipo RBC:

1. Críticas generales 
A. Choques tecnológicos
B. Distorsiones
B. Distorsiones
C. Homogeneidad de agentes/sectores
D Economía cerrada
D. Economía cerrada Bloque III
Bloque III
E. Evidencia econométrica

2
Críticas a modelos de fluctuaciones tipo RBC:

‐ Economía cerrada
¿Qué pasa cuando se abre la economía?

¿Qué rol juega el ahorro externo en los ciclos 
¿Qué rol juega el ahorro externo en los ciclos
económicos?

¿Cómo se afectan las decisiones de consumo e inversión 
ó ó
y ahorro?
¿Cómo se afectan los precios relativos (i.e. interés)?

¿Se puede resolver el modelo de la misma forma? ¿Sigue 
¿Se puede resolver el modelo de la misma forma? ¿Sigue
siendo el capital y la tecnología las únicas 2 V.E? 
3
Papers seminales :

‐ Mendoza (1991) Real business cycles in a small


open economy AER
open economy. AER

‐ Correia, Neves
, and Rebelo (1995) Business cycles
( ) y in 
a small open economy. EER

‐ Schmitt‐Grohé
h i hé and Uribe (2003) Closing
d ib ( ) l i smallll open 
economies. JIE

‐ Backus, Kehoe and Kydland (1992) International 


real business cycles. JPE
real business cycles. JPE
4
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas

2 Tres aplicaciones empíricas


2.  Tres aplicaciones empíricas

3 Conclusiones
3.  Conclusiones
5
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas
‐ Una mirada rápida (nuevamente) a los datos
‐ Supuestos del modelo
Supuestos del modelo
‐ Problema intertemporal y C.P.O
‐ Problema técnico # 1: Indeterminación
‐ Problema técnico # 2: No estacionaridad

2
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi

3.  Conclusiones 6
Ciclos en economías pequeñas y en desarrollo

Fuente: Aguiar and Gopinath (2010) 7


Ciclos en economías pequeñas y en desarrollo

Fuente: Aguiar and Gopinath (2010) 8


Ciclos en economías pequeñas y en desarrollo

Fuente: Garcia‐Cicco, et.al. (2010)
9
Ciclos en economías pequeñas y en desarrollo

Fuente: Aguiar and Gopinath (2007) 10


Ciclos en economías pequeñas y en desarrollo
‐ Dos regularidades empíricas a explicar 
1. El ciclo es mucho más volátil en la economías en 
desarrollo 

2. La balanza comercial es contracíclica, mucho más en 
economías en desarrollo 

2.1 La inversión y, sobre todo, el consumo es mucho más 
volátil en estas economías durante el ciclo. 

11
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas
‐ Una mirada rápida (nuevamente) a los datos
‐ Supuestos del modelo
Supuestos del modelo
‐ Problema intertemporal y C.P.O
‐ Problema técnico # 1: Indeterminación
‐ Problema técnico # 2: No estacionaridad

2
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi

3.  Conclusiones 12
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
1. No hay gasto público, pero ahora sí la 
economía es abierta
economía es abierta

Yt  Ct It TBt

2. Hogares acumulan capital 

K t1  K t 1 −   I t
13
El Modelo RBC en EAP: Supuestos

3. Función de Producción de las firmas

Nt 
Yt  At FKt ,N

Yt  At Kt  1−
Nt 

14
El Modelo RBC en EAP: Supuestos

3. Función de Producción de las firmas

Yt  At FKt ,Nt 

4 Tecnología estocástica estacionaria :


4. Tecnología estocástica estacionaria :
 t iid
At  At−1e , t  0,
0 2

15
El Modelo RBC en EAP: Supuestos

3. Función de Producción de las firmas

Yt  At FKt ,Nt 

4 Tecnología estocástica estacionaria :


4. Tecnología estocástica estacionaria :

5. Oferta laboral endógena

16
El Modelo RBC en EAP: Supuestos

6. Consumidor representativo 
‐ Horizonte infinito
‐ Preferencias: 
f Ct ,L
uC Lt 
Lt Nt ≤ 1
‐ Factor de descuento 

U  E0 ∑t uCt ,Lt 
t0

U  E0 ∑ lnCt  Nt ,  
t Aln1−h0
h0 17
t0
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
7. Los hogares tienen acceso a los mercados de 
capitales internacionales (incompletos)
it l i t i l (i l t )

Existe un único activo financiero (no riesgoso & 
no contingente)

El país puede vender este activo (deuda,      ) o 
Dt
comprarlo (activo,      ) a tasa 
Bt rt
Por ser EAP: rt  r∗
Por ser EAP: 
18
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
7. Los hogares tienen acceso a los mercados de 
capitales internacionales (incompletos)
it l i t i l (i l t )

Nueva R.P. (deudor)

Dt  Ct It 1r∗ Dt−1 −wt Nt −ut Kt

Condición de no‐Ponzi
DT
li
lim ∗ T
≤0
T→ 1r  19
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
7. Los hogares tienen acceso a los mercados de 
capitales internacionales (incompletos)
it l i t i l (i l t )

Nueva R.P (acreedor)

Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It

Condición de no‐Ponzi
BT
li
lim ∗ T
≥0
T→ 1r  20
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
7. Los hogares tienen acceso a los mercados de 
capitales internacionales (incompletos)
it l i t i l (i l t )

Nueva R.P (acreedor)

Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It

Nueva variable de control/estado
21
El Modelo RBC en EAP: Supuestos
8. Existe un solo bien en el mundo y no hay 
dinero
di

No hay tipo de cambio real o nominal

22
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas
‐ Una mirada rápida (nuevamente) a los datos
‐ Supuestos del modelo
Supuestos del modelo
‐ Problema intertemporal y C.P.O
‐ Problema técnico # 1: Indeterminación
‐ Problema técnico # 2: No estacionaridad

2
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi

3.  Conclusiones 23
RBC en EAP: Problema de Optimización
Hogares
Firmas

24
RBC en EAP: Problema de Optimización
Hogares

max E0 ∑tlnCt   Nt 
Ct,N
Nt,K Bt 
Kt1,B t0 t0

sa
s.a. Bt  1  r∗Bt−1
t 1  wtNt  utKt − Ct − It, ∀t

Kt1  Kt1 −   It, ∀t


BT
lim ≥0
1 ∗T
1r
T→
25
RBC en EAP: Problema de Optimización
Hogares: C.P.Os

1
Ct
 Et C ut1
1
 1 − 
t1

  −wt/Ct

1
Ct
 
1  r  tC
E 1
t1

BT
lim 0
1r∗T
T→ 26
RBC en EAP: Problema de Optimización
Hogares
Firmas

27
RBC en EAP: Problema de Optimización
Firmas

max t  Yt − wtNt − utKt


Nt,Kt

1− 
s.a. Yt  AtKt Nt
C.P.O.s
1− −1
wt  AtKt Nt
1 1

−
 
ut  1 − A
AtKt Nt
28
RBC en EAP: Sistema dinámico óptimo
t 1  K t 1 −   I t
K t1

Yt  At Kt  Nt 
1−

1 ∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −IIt


Bt  1r
1
Ct
 Et C1 ut1  1 − 
t1

  −wt/Ct

1
Ct
  E

1  r t C 1
t1
BT
lim 0
1r∗T
T→
T
1− −1
wt  AtKt Nt
ut  1 − AtK−
t N
t
 iid
At  At−1et , t  0,2 29
RBC en EAP:
Relación con la B.C.

Bt  1r∗ Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −It


Yt  Ct It TBt

Bt  1  r∗Bt−1  TBt

30
RBC en EAP: Resolviendo el modelo
Mismo algoritmo:
1. Calcular el EE 
2 L li
2. Log‐linearizar
i el modelo alrededor del EE 
l d l l d d d l EE
3 Aplicar MCI
3. Aplicar MCI

31
RBC en EAP: Resolviendo el modelo
Mismo algoritmo:
1. Calcular el EE  (Taller 5)
2 L li
2. Log‐linearizar
i el modelo alrededor del EE 
l d l l d d d l EE
3 Aplicar MCI
3. Aplicar MCI

32
RBC en EAP: Resolviendo el modelo
2. Log‐linearizar el modelo alrededor del EE 
wt ≃ Ct
Et Ct1 ≃ Ct
Et Ct1 ≃ Ct uEt ut1

I I t ≃ KKt1 −K1−Kt
 
Yt ≃ At Kt 1−Nt
 
ut ≃ Yt −K
Kt

wt ≃ Yt −Nt
 ∗
  
BBt ≃ 1r
BB 1 BBt−1 Y
BB Y Yt −II
I I t −CC
CCt
 
At1 ≃ At t 33
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas
‐ Una mirada rápida (nuevamente) a los datos
‐ Supuestos del modelo
Supuestos del modelo
‐ Problema intertemporal y C.P.O
‐ Problema técnico # 1: Indeterminación
‐ Problema técnico # 2: No estacionaridad

2
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi

3.  Conclusiones 34
Problema 1: Indeterminación
El modelo log‐linearizado pude reducirse a: 
  
1Bt 2Kt1 ≃ 3Kt 4Bt−1 −5At

I d
Indeterminación
i ió

35
Problema 1: Indeterminación
Una Solución: Añadir costos de ajuste del capital 


Kt1 −Kt  2
2

Kt1  Kt 1− It −  Kt1 −Kt 2


2

36
Problema 1: Indeterminación
Hogares: Nuevas C.P.Os

1
Ct
1Kt1 −Kt   Et C1t1 ut1 1−Kt2 −Kt1 

  −w
wt/Ct

1
Ct
E
 1  r t C1
t1
t

BT
lim 0
1r∗T
T→ 37
Problema 1: Indeterminación
‐ El modelo log‐linearizado pude reducirse 
ahora a 2 ecuaciones:
ahora a 2 ecuaciones: 

1Et Kt3 −
2Et Kt2 −
3Kt1 −
4Kt ≃ 5At
  
6Bt ≃ 7At 8Kt1 −9Kt −10Et Kt2 11Bt−1

Determinación:

Kt1  KKKt KAAt
  
Bt  BKKt BAAt BBBt−1 38
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas
‐ Una mirada rápida (nuevamente) a los datos
‐ Supuestos del modelo
Supuestos del modelo
‐ Problema intertemporal y C.P.O
‐ Problema técnico # 1: Indeterminación
‐ Problema técnico # 2: No estacionaridad

2
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi

3.  Conclusiones 39
Problema 2: No estacionaridad

‐ El MCI resuelve el sistema: 

Kt1  KKKt KAAt
  
Bt  BKKt 
BAAt 
BBBt−1

No estacionaridad: 
 KK  1,  BB  1

40
Problema 2: No estacionaridad
‐ Una Solución (de muchas, ver SGU, 2003): Tasa 
d i t é
de interés endógena


rt  r −aBt

41
Problema 2: No estacionaridad

Hogares: Nuevas C.P.Os
1
Ct
1Kt1 −Kt   Et C1t1 ut1 1−Kt2 −Kt1 

  −wt/Ct


1
Ct
 
1r a t Et Ct1
−aB 1

r ∗1−1/
1 1/
B a 42
Problema 2: No estacionaridad
‐ Una simulación: El caso del país acreedor B  0

43
Fuente: McCandless (2008)
Problema 2: No estacionaridad
‐ Una simulación: El caso del país deudor B  0

44
Fuente: McCandless (2008)
Problema 2: No estacionaridad
‐ Una simulación: Economía abierta Vs cerrada 

45
Fuente: McCandless (2008)
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas

2 T
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi
‐ La hipótesis de Aguiar
p g yy Gopinath
p ((2007): Choques 
) q
permanentes de tecnología
‐ La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005): Choques a la tasa de 
interés
‐ Una aplicación para Colombia

3.  Conclusiones 46
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Aguiar and Gopinath (2007) Emerging market
b i
business cycles: The
l Th cyclel is
i the
h trend. JPE
d JPE
(NBER WP, 2004)

47
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)

Fuente: Aguiar and Gopinath (2007) 48


La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
‐ Robustez en los resultados a otros filtros:

Fuente: Aguiar and Gopinath (2004) 49


La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son 
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica
Evidencia empírica

Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo

Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
50
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son 
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica
Evidencia empírica

Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo

Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
51
52
53
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Evidencia empírica

54
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son 
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica
Evidencia empírica

Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo

Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
55
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Fundamento teórico
‐ Hipótesis del ingreso permanente
Hipótesis del ingreso permanente
Choques Transitorios Choques Permanentes

56
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son 
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica
Evidencia empírica

Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo

Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
57
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Modelo
‐ Hogares (exactamente igual)
H ( t t i l)
‐ Firmas

58
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Modelo
‐ Hogares (exactamente igual)
H ( t t i l)

max E0 ∑tlnCt   Nt 
Ct,Nt,Kt1,Bt 
t0 t0

s.a. Bt  1  r∗ − aBt Bt−1  wtNt  utKt − Ct − It, ∀t

Kt1  Kt1 −   It − 2 Kt1 − Kt 2, ∀t


BT
li
lim ≥0
1r∗T
T→ 59
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Modelo
‐ Firmas
max t  Yt − wtNt − utKt
Nt,Kt

s.a. Yt  ztKt XtNt 
1−

z zt z iid
zt  zt−1e , t  0,2z 

Xt  gtXt−1
1−g g t
g g iid
gt   gt−1e , t  0,2g 
60
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Modelo
‐ F. I. R. 
F I R

61
62
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son 
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica
Evidencia empírica

Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo

Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
63
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Validez empírica del modelo

64
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Validez empírica del modelo

65
66
67
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Validez empírica del modelo

68
La hipótesis de Aguiar y Gopinath (2007)
Hipótesis: Los choques permanentes a la PTF son 
más fuertes en la economías en desarrollo
más fuertes en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica
Evidencia empírica

Fundamento teórico
Fundamento teórico
Modelo

Validez empírica del modelo
Reflexiones finales
69
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas

2 T
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi
‐ La hipótesis de Aguiar
p g yy Gopinath
p ((2007): Choques 
) q
permanentes de tecnología
‐ La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005): Choques a la tasa de 
interés
‐ Una aplicación para Colombia

3.  Conclusiones 70
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Hipótesis: La tasa de interés externa es 
fundamental a la hora de replicar los ciclos 
p
económicos en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica

Modelo

Validez empírica del modelo

Reflexiones finales
71
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Hipótesis: La tasa de interés externa es 
fundamental a la hora de replicar los ciclos 
p
económicos en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica

Modelo

Validez empírica del modelo

Reflexiones finales
72
73
74
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)

75
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Hipótesis: La tasa de interés externa es 
fundamental a la hora de replicar los ciclos 
p
económicos en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica

Modelo

Validez empírica del modelo

Reflexiones finales
76
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo
‐ Hogares (cambian c.r.a.
H ( bi modelo inicial)
d l i i i l)
‐ Firmas (cambian c.r.a. modelo inicial)

77
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: Firmas

max t  Yt −wt Nt −ut Kt −Rt−1 −1wt Nt


Nt ,K
Kt


sa
s.a. Yt  At K1−
t X N
t t 
z A A iid
At  At−1e t , t  0,2A

Xt  Xt−1

78
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: Firmas

79
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: Hogares

max E0 ∑t UCt ,,Nt 
Ct ,Nt ,Kt1,Bt 
t0 t0

Bt ,
s a Bt  Rt−1Bt−1 wt Nt ut Kt − Ct −IIt −B
s.a.  ∀t

Kt11  Kt 1
1−
 It − Kt11 −K
Kt 2, ∀t
2

BT
lim ∗ T
≥0
T→ 1r 
80
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: Tasa de interés


Rt  Rt St

81
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: Tasa de interés

82
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: Tasa de interés


Rt  Rt St
∗ ∗ R iid
Rt  RRt−1 t , t  0
R
R
0,2

  S iid
St  −Et At1 t , t  0,2S
S

83
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Modelo: FIR

84
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Hipótesis: La tasa de interés externa es 
fundamental a la hora de replicar los ciclos 
p
económicos en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica

Modelo

Validez empírica del modelo

Reflexiones finales
85
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Validez empírica del modelo

86
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Validez empírica del modelo

87
La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005)
Hipótesis: La tasa de interés externa es 
fundamental a la hora de replicar los ciclos 
p
económicos en la economías en desarrollo. 

Evidencia empírica

Modelo

Validez empírica del modelo

Reflexiones finales
88
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas

2 T
2.  Tres aplicaciones empíricas
li i íi
‐ La hipótesis de Aguiar
p g yy Gopinath
p ((2007): Choques 
) q
permanentes de tecnología
‐ La hipótesis de Neumeyer y Perri (2005): Choques a la tasa de 
interés
‐ Una aplicación para Colombia (no entra)

3.  Conclusiones 89
Índice:
1. El modelo RBC en Economías 
l d l í
Pequeñas y Abiertas
Pequeñas y Abiertas

2 Tres aplicaciones empíricas


2.  Tres aplicaciones empíricas

3 Conclusiones
3.  Conclusiones
90
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances y problemas 
2. Posibles extensiones 

91
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances
‐ Extensión simple del modelo de economía cerrada
‐ Obstáculos técnicos: Indeterminación y no 
Ob á l é i I d i ió
estacionaridad

Costos de ajuste del capital & tasa de interés endógena

92
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances
‐ Extensión simple del modelo de economía cerrada
‐ Obstáculos técnicos: Indeterminación y no 
Ob á l é i I d i ió
estacionaridad

‐ Obstáculos empíricos en economías en desarrollo

Hipótesis 1: Choques permanentes 

Hipótesis 2: Choques a la tasa de interés 
93
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Problemas
‐ ¿Cuál de las dos es más plausible?

García‐Cicco, Pancrazi y Uribe (2010) Real business
cycles in  emerging economies? AER, forthcoming.

Chang and Fernández (2010) On the sources of 


aggregate fluctuations in emerging economies.
NBER, Working Papers.

94
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Problemas
‐ ¿Cuál de las dos es más plausible?

‐ ¿Qué está detrás de los choques permanentes a la 
PTF? ¿Qué está detrás de la forma en que la 
productividad afecta la tasa de interés?

‐ ¿Y otros choques? ¿Y Colombia?
¿Y otros choques? ¿Y Colombia?

Fernández (2010) 
Fernández (2010) “Tropical”
Tropical  real business
real business cycles.
cycles
ESPE, Forthcoming.
95
Conclusiones:
1. El modelo RBC en EPA: Avances y problemas 
2. Posibles extensiones 

96
Conclusiones:
2. Posibles extensiones 
‐ ¿Qué implicaciones tiene esto para la política 
monetaria en economías en desarrollo?

‐ ¿Qué papel juegan las instituciones bancarias?

‐ ¿Qué políticas emplear ante llegadas (y salidas) 
masivas de capitales?

‐ ¿Cómo modelar las (grandes) imperfecciones en los 
¿Cómo modelar las (grandes) imperfecciones en los
mercados laborales en economías en desarrollo? 97