Revista

Bastter.com
WWW.BASTTER.COM JANEIRO 2010 - NÚMERO 01

CSN e USIMINAS
Análise Comparativa destas duas Empresas

IPO - Trava de Baixa - BOSI - Entenda a Marcação a Mercado

Pérolas do Fórum Vende

“Depois da hora do almoço,

“Como será que um simples mortal como eu, as cotações dão aquela agitada
poderia fazer para lançar uma IPO?” mas geralmente prá baixo
Alissonmau, inconformado com o sucesso alheio. num primeiro momento.”
Safira, é amiga, isso chama-se
ciesta bursática!

“Eu dou graças á Deus que alguém sempre vende PETR4

porque pelo menos as que eu compro sempre é de alguém!”
Marty, descobrindo “os segredos do mercado”.

Aí, funciona a interpolação ou o olhometro.

Jose1, tentando explicar o método que ele próprio desenvolveu para precificar as PUTS.

“Não adianta muito investir em metrô

“Enquanto o pessoal mais
gabaritado nada sugere,
que ao longo do tempo fica muito cheio.”
New, Sensacional!
vou sugerir algo que não conheço.”
Jose1, dando conselhos
sobre informática.
“A penalidade para a masturbação
na Indonésia é a decapitação.”
“O mundo exclusivamente americano acabou.” Bovespinha, quando a volatilidade
Marty, em que mundo esse cara vive? está baixa tudo acontece no fórum.

03
Conhecendo o Mercado
IPO Initial Public Offering
O
termo se popularizou no final da década
de 90, quando houve o boom da Inter-
net. Nos últimos tempos a expressão tem
estampado páginas de jornal, revistas e periódicos
atraindo ada vez mais investidores, principalmente
nos IPOs da Bovespa, BMF, Visa (Cielo) e
Santander.
IPO (Initial Public Offering) ou OPI (Oferta
Publica Inicial) é a oferta pública que se refere às
ações, portanto é a primeira oferta de ações de uma
empresa, isto é, quando ela abre seu capital e passa
a vender ações na Bolsa de Valores, no caso do
Brasil, na Bovespa.
Para isso a empresa solicitante deve cumprir os
requisitos estabelecidos pela CVM e contratar um
banco de investimento, que será o intermediário
prestando uma ampla variedade de serviços,
alguns deles, prospecto, bookbuilding, precifica-
ção, auxílio na venda, captação de grandes investi-
dores.
O intuito da empresa com a abertura de capital,
é receber dinheiro se financiado dessa forma,
podendo, então, expandir seus negócios através de
novos investimentos em expansão, aquisições,
pesquisas e outros. Elas transferem aos investidores
parte do seu controle acionário (através de ações
ordinárias, ON).
Ao comprar ações, o investidor espera receber
dividendo ou juro sobre capital próprio, ou seja,
parte dos lucros da empresa. Ele espera também
que o preço das ações se valorize, fazendo sua
aplicação auferir lucros. Porém, como qualquer
Armando Hussein
investimento, ao comprar ações, o investidor não reserva, o investidor não pode mais desistir do
tem garantia de desempenho. Isso significa que, da negócio. Por isso, é muito importante ter certeza
mesma forma que o papel pode valorizar-se, ele da participação na oferta pública antes de solicitar
também pode depreciar-se. sua compra. No dia da IPO, é verificada a
Para comprar ações das empresas o investidor demanda pelas ações e, caso seja superior à oferta,
precisa estar cadastrado numa corretora, autor- poderão ser feitas limitações ao pedido de compra.
izada pela BOVESPA, que irá intermediar as nego- No entanto, o investidor precisa fazer uma
ciações. Durante o período de reserva o investidor avaliação cuidadosa da empresa e do setor atuante
poderá entrar em contato com a corretora e solici- antes de decidir participar, já que não há nada que
70
Total IPO’s
Volume Total Negociado (Milhões R$)
60
50
2007
54.524*
40
30
2006
20 15.373*
2004 2005
10 3.672* 5.200*
0
tar a compra. O preço dos papéis, no entanto, será garante a valorização das ações. Por isso a CVM
fixado somente na véspera da IPO, após o encerra- (Comissão de Valores Mobiliários) determina que
mento do período de reserva. as corretoras aconselhem ou desaconselhem o
Quando ocorre o encerramento do período de investimento.
04
Conhecendo o Mercado
Cabe citar um trecho do livro Investidor Inteli-
gente, de Benjamin Graham, consagrado no
mundo todo, inclusive por Warren Buffet como
sendo a bíblia dos investimentos e de leitura
obrigatória para qualquer investidor:
Os investidores devem ser muito cautelosos com
relação aos novos lançamentos ... Há duas razões
para essa advertência. A primeira é que os novos
lançamentos são objetos de esforços de venda
excepcionais, os quais clamam, por um grau espe-
cial de resistência às vendas. A segunda é que a
maioria dos novos lançamentos é vendida em
condições de mercado favoráveis, o que significa
favorável para o vendedor e, consequentemente,
menos favorável para o comprador.
O que percebemos é que os IPOs são feitos, em
sua esmagadora maioria, em períodos de euforia,
em que o mercado tende a supervalorizar as ações.
Vimos recordes de novos lançamentos em 2007 e
2008 e após a crise, a grande maioria perdeu mais
de 50% tendo algumas, perdido mais de 75% do
seu valor de lançamento.
Afinal, se pensarmos bem, quem quer vender
sua companhia por um preço mais baixo do que
ela realmente vale? Por outro lado, alguns citarão o
caso Microsoft, porém quantas “Microsofts” surgi-
ram nos últimos anos e quantas Ecodiesel nesses
novos lançamentos?
Dúvidas?
Mande suas dúvidas que o Armando Hussein
responde na próxima edição, envie um e-mail para
armando@bastter.com. Participe!
Armando Hussein
Novidades no Bastter.com
N
esta coluna falaremos sobre as novidades
do Site, como novos conteúdos e ferra-
mentas. Na primeira edição da Revista
Bastter.com vamos navegar, apresentando e
descrevendo as seções do Site novo.
A organização do Site é bem simples e dividida
nas seções (abas): Minha Área, Fórum, Bastter
Blue, Cursos, Loja Virtual e Comunidade. Hoje
vamos falar sobre a Minha Área e Fórum.
Minha Área
Destinada às informações do cadastro do
usuário, possui também o recurso Favoritos, com
ele você acessa os tópicos dos fóruns e marketlog
que você marcou como favorito para ler posterior-
mente.
Fórum
Através desta seção você tem acesso a Fórum de
Mercado, aberto a todos os usuários e visitantes do
Site, e ao Fórum Bastter Blue, fórum com
conteúdo e consultoria exclusivos para Membros
Bastter Blue.
Um recurso legal desta seção é o Resumo, que te
da acesso rápido a todos os tópicos de forma rápida
e resumida do Fórum de Mercado, assim é possível
navegar rapidamente pelo conteúdo do fórum e ler
apenas o que lhe interessar.
Bastter Blue
Nesta área você encontra boa parte do conteúdo
e ferramentas do site, na aba Estudos você tem
estudos diários e periódicos sobre os movimentos
do mercado e suas oportunidades, que são:
Contratos Futuros: Acompanhamento diário da
variação do número de Contratos em Aberto
(Open Interest) do Índice Futuro Ibovespa e do
Dólar Futuro, ambos referem-se ao vencimento
em andamento.
Fluxos de Capital: Estudo diário feito pelo
Rmmnetwolf sobre entrada e saída de capital na
bolsa.
Fundamentos: Os principais indicadores funda-
mentalista de empresas que fazem parte do Ibove-
spa e o estudo por Vision sobre os indicadores e
oportunidades do mercado.
Petrobras e Vale: Estudos feitos pelo Bastter
diariamente, utilizando-se de alguns indicadores
técnicos como médias móveis, pivots (topos e
fundos) e análise de sentimento.
Quadro de Opções: Atualizado durante o
pregão, você tem acesso as informações (VE e
cotação), gregas (gamma, delta e theta) e marcado-
res (VDX, BOSI e NV) das opções das series de
Petrobras e Vale.
Renda Fixa: Estudo feito por Depiné e Dennis
Kac que irá analisar o gráfico da curva de juros
futuros, obtida utilizando informações dos contra-
tos futuros de juros negociados na BM&F.
Falaremos mais sobre as outras abas nas próxi-
mas edições da revista Bastter.com. Qualquer
sugestão ou dúvida, entre em contato pelo e-mail
gustavo@bastter.com
Backpacker
05
Comparando Empresas
USIMINAS e CSN
A
o longo do ano estarei analisando de
forma comparativa algumas empresas
que possuem ações na bolsa. Não tenho
como objetivo indicar compras e vendas de ações,
mas sim o aprendizado (tanto meu como do leitor).
Em alguns momentos analisarei empresas pura-
mente com o objetivo de discutir assuntos impor-
tantes no fórum de mercado.
Iremos construir o conhecimento juntos, mas
cada um decidirá por conta própria a forma como
irá usar essas informações. De modo que esse
espaço fará parte de um conjunto que inclui a
revista mensal, o fórum de mercado, o pergunte a
equipe e indicações de leitura. As informações
estudadas serão relembradas e estudadas semes-
tralmente à luz das variações que ocorrerem no
mercado.
A primeira comparação que iremos realizar é
entre a Companhia Siderúrgica Nacional e a
Usiminas, que são duas grandes empresas do setor
siderúrgico.
Vision
NO MERCADO ACIONÁRIO
Normalmente quando se comenta a respeito do
comportamento da ação se olha o gráfico das
ações. Mas vou realizar uma comparação um
pouco diferente da usual, irei comparar o investi-
mento de R$500,00 ao mês com reaplicação de
proventos nos últimos 10 anos em cada uma das
duas ações.
Usiminas apresentou o pior resultado entre as
duas comparadas, mas mesmo assim é algo que
surpreende. Ao longo dos 10 anos, nosso investidor
hipotético alcançou a marca de 12.190 ações
acumuladas, que considerando o valor atual da
ação mais líquida (USIM5 = R$49,38) equivale a
um patrimônio de R$ 601.942,20. Este resultado
equivaleria a um investimento com rentabilidade
de 3,08% ao mês. No momento de maior euforia
do mercado acionário no dia 19/05/2008 a ação
chegou a valer, em valores da época, R$ 95,80 e a
carteira estudada possuía 11.133 ações, de forma
que o patrimônio chegou a valer R$ 1.066.541,40.
Depois veio a crise e o mercado foi tomado pelo
pânico. No pior momento em 21/11/2008 a
USIM5 chegou a custar R$18,65 e o patrimônio
da carteira (com 11.499 ações na época) chegou ao
fundo em R$214.456,35. Esse valor equivale a
uma rentabilidade mensal de 2,23%. Antes de
analisarmos melhor estes números e seus significa-
dos para o investidor, vamos ver o que aconteceu
com um investimento similar na Cia. Siderúrgica
Nacional.
CSN foi um investimento ainda melhor no
comparativo. O investimento de R$ 500,00 ao
mês com reaplicação de proventos chegou ao final
de 2009 com 24.236 ações ao valor de R$ 55,96
cada e um patrimônio acumulado de R$
1.356.246,56 ou 3,99% a.m.. No melhor
momento a carteira chegou ao valor de
R$1.908179,30 com a ação em R$86,30 e número
de ações em carteira de 22.111 (19/05/2008). No
pior momento o patrimônio foi ao fundo em
R$447.583,76.
06
Comparando Empresas
Mas o que isso representa ao investidor? Vamos
analisar melhor os números.
Notamos uma clara vantagem do investimento
em CSN com o resultado final sendo mais do que
o dobro do que o acumulado em Usiminas. Mas
ambos os investimentos obtiveram resultados
extremamente lucrativos mesmo se levar em conta
o pior momento da crise.
Esse período estudado, apesar de ser pequeno,
apresenta dados muito interessantes, já que 2008
Lucro Dividendos
Vision
vivenciamos desde a euforia das massas até o
pânico mórbido.
Ao observar um investimento como em CSN
que sai do topo em quase 2 milhões, para o fundo
em aproximadamente 500 mil, nos perguntamos:
Conseguiria o pequeno investidor se manter em
sua estratégia ou sairia na metade do caminho?
A resposta mais provável é que sairia no
momento de pânico lá no fundo, na tentativa de
salvar o capital que ainda apresentava boa
Ação
rentabilidade.
Desse modo perderia a grande oportunidade
que foi apresentada de comprar ações a valores
muito baixos e investir em empresas que continu-
avam apresentando excelentes resultados apesar da
crise.
DIVIDENDOS
Ainda que o período estudado seja curto e o
efeito dos dividendos pequeno, podemos realizar
essa análise.
CSN distribuiu R$ 238.530,29 para a carteira
estudada. Se estes proventos não tivessem sido
reaplicados a carteira teria 2.293 ações a menos.
Enquanto em USIM5 o resultado teria sido de
1.062 ações a menos. Não é muita a diferença pelo
pouco tempo da carteira. Com períodos de tempo
maiores a diferença começa a ficar absurda.
Agora estudaremos a relação existente entre os
resultados financeiros dessas empresas e a evolução
no mercado acionário.
AS EMPRESAS
CSN apresentou nos últimos 10 anos apenas 1
ano (2002) de prejuízo líquido. A média de lucro
anual foi de R$ 1.861.774.875,00, sendo que o
melhor ano foi o de 2008 com lucro líquido apre-
sentado de R$ 5.774.149.000,00 principalmente
em decorrência da venda de 40% da participação
na NAMISA no último trimestre do ano.
Para 2009, mesmo sem considerar o último
trimestre, houve um lucro de R$ 1.853.229.750,00
que já beira a média dos últimos 10 anos. Outra
análise interessante é referente à distribuição de
dividendos.
07
Comparando Empresas
Em todos os 10 anos CSN distribuiu dividen-
dos com uma média anual de R$8,9 por ação. Para
efeito de comparação vamos olhar para os dados de
Usiminas.
USIM5 distribuiu em proventos ao ano uma
média de R$ 2,5 por ação nos últimos 10 anos,
sendo que o melhor período foram os últimos 5
anos com R$ 4,04 distribuídos por ação ao ano. O
lucro líquido médio foi de R$ 1.799.706.925,00.
Apenas 1 ano apresentou prejuízo (2002) e
Lucro Dividendos
Vision
2009 até o momento apresenta resultados bem
abaixo da média com lucro de R$ 710.630.250,00
até o momento.
Na comparação temos empresas com lucros
médios muito próximos, com exceção de 2009 que
CSN conseguiu manter seus resultados e Usiminas
teve uma boa queda de rendimento.
Na questão de proventos CSN é mais generosa
com seus acionistas, mas se levar em conta apenas
os últimos 5 anos elas estão bem próximas com
Ação
CSNA3 pagando R$5,34 por ação e USIM5
R$4,04.
O crescimento expressivo da ação pode ser
explicado em parte pelos preços muito defasados
em 2000 e pela melhoria no risco país e diminu-
ição das taxas de juros. Para se ter uma idéia, em
2000 a relação preço-lucro de ambas as empresas
era de aproximadamente 2,5.
Para o pessoal que gosta de saber a evolução
desse marcador P/L, hoje temos relação de 7,30 em
CSNA3 e 16,18 em USIM5. Mas temos de consid-
erar que esse resultado leva em conta os últimos 4
trimestres, que incluí o resultado não recorrente da
venda de parte da NAMISA pela CSN e a queda
expressiva nos lucros da Usiminas em relação ao
histórico.
Poderia discutir ainda outros indicadores, mas
vou aos poucos. Nesta primeira edição estudando
o poder do investimento mensal com reaplicação
de proventos e estudando a relação entre lucros e
dividendos com preço da ação.
08
Renda Fixa Depiné

Entenda a Marcação a Mercado

O
que é marcação a mercado? Por que Preço de negociação: R$ 1000 / (1 + 0,12) = R$ Mantendo todas as condições acima idênticas,
papéis de renda fixa podem variar tanto? 893. Ou seja, o preço de mercado do papel é o porém aumentando o prazo para 5 anos, a desvalo-
Como algumas NTN-B renderam mais valor que traduz a taxa de juros pactuada na nego- rização ocorrida seria de 23%. Obviamente um
de 20% em 2009? ciação. movimento inverso, onde após a compra a taxa cai,
Todas essas perguntas serão respondidas O papel é negociado hoje por R$ 893 de forma resulta em retornos acima do esperado.
quando tivermos um claro entendimento do que o comprador tenha uma rentabilidade de 12% Conforme exemplificado no Gráfico 1, chama-
conceito de Marcação a Mercado, ou simplesmente no próximo ano. mos de “Marcação na Curva” a precificação
MtM na sigla do termo inglês Mark to Market. Agora vamos falar um pouco de MtM. Suponha realizada sem volatilidade, utilizando a taxa
Para entender a MtM precisamos rapidamente que um dia após a negociação realizada acima, pactuada na negociação até o vencimento, e
nivelar o entendimento do que é um título de aconteça algum evento econômico negativo que chamamos de “Marcação a Mercado”, ou MtM, a
renda fixa e como ele é precificado. faça a taxa de juros disparar para 18% ao ano. precificação realizada observando-se as flutuações
Um título de renda fixa é uma obrigação de Nesse caso, para efeitos de marcação a mercado, das taxas no mercado secundário.
uma empresa ou governo, que promete pagar uma ou seja, para determi-
determinada remuneração fixa quando toma nar o valor do título
recursos emprestados. Então, todo papel de renda no dia seguinte, Marcação na Curva X Marcação a Mercado
fixa tem um fluxo futuro determinado, mesmo que devemos recalcular o
às vezes os juros sejam desconhecidos (pós-fixado). preço do papel:
Tomemos como exemplo, para fins didáticos, as
Letras do Tesouro Nacional – LTN, que são títulos Preço com Juros
de renda fixa pré-fixados de emissão do Tesouro 18%: R$ 1000 / (1 +
Nacional, e que no vencimento prometem sempre 0,18) = R$ 847. Veri-
o pagamento de R$ 1000. ficamos então que
Dessa forma, basta saber o prazo e a taxa que o uma elevação de 6%
papel está sendo negociado para determinar o na taxa de juros, que
preço desse papel. Veja o exemplo abaixo: passou de 12% ao
ano para 18% ao ano
Valor no Vencimento: R$1000 resultou em uma
Prazo Vencimento: 1 ano desvalorização do
Taxa Negociada: 12% ao ano papel em 5%. Esse
efeito é mais signifi-
Tendo as informações acima, pode-se calcular o cativo quanto maior
preço: for o prazo do papel.
09
Renda Fixa Depiné
É importante observar que o valor teórico e o
valor de mercado sempre convergem na data de
vencimento. Hoje, todos os fundos abertos são
obrigados a utilizar a marcação a mercado, bem
como o Tesouro Nacional nos extratos emitidos.
Isso explica a recomendação que sempre passamos
aos compradores de renda fixa de procurar títulos
compatíveis com a necessidade de liquidez.
Somente comprem títulos longos na quantidade
que você seja capaz de carregar até o vencimento,
caso contrário poderá tomar algum susto, positivo
ou negativo, quando for vender um título no meio
do caminho.
Fica agora muito mais fácil explicar as pergun-
tas iniciais, especialmente a excepcional rentabili-
dade de alguns títulos longos em 2009. Lembre-se
que no final de 2008, que foi o auge do pânico da
crise, as taxas de juros de todos os títulos subiram,
fazendo com que muitos deles perdessem valor.
Quem comprou naquela época aproveitou em
2009 a queda dos juros, e a conseqüente valoriza-
ção dos papéis “acima da curva”.
Portanto papéis comprados a IPCA + 9%
renderam 24% em 2009 e se ajustaram às taxas de
mercado. Daqui pra frente eles irão render IPCA +
6,3% como todos os demais, de forma que no
período inteiro eles rendam os 9% contratados na
negociação.
Estratégia com Opções Predador
Trava de Baixa
A
trava de baixa normalmente é montada expectativa de baixa no mercado.
ATM/OTM ou OTM/OTM visando Exceto no caso de Reversão Coberta onde é
estar vendido em VE ou seja, ganhar na utilizada como hedge para as ações. Exemplos do
baixa, mercado de lado e até na pequena alta. final de 2007 e início de 2008. Data e fechamento
Dessa forma o tempo está a favor e basta que não de PETR4.
aconteça uma forte alta para a operação seja vence-
dora.
DATA COTAÇÃO
Para a avaliação da trava de baixa devemos levar
28/12 88,40
em considerações os seguintes fatores: a. Posição
em relação ao papel: ITM , ATM ou OTM, b. 02/01 87,00
Dias que faltam para o vencimento e c. Volatili- 03/01 85,60
dade do mercado. 04/01 81,40
Das operações básicas de taxa (Trava de alta, 07/01 79,01
Trava de baixa , Mesa e Borboleta) a trava de baixa 08/01 83,35
é a única que anda rápido, Ou seja, está sujeito a 09/01 85,51
perdas e ganhos rápidos no curto prazo sem movi-
mentações muito fortes do papel. Isso se deve a
dois fatores primeiro ser montada geralmente fora Na máxima do dia 02/01 ainda podíamos fazer
do dinheiro e segundo devido ao seu sentido a trava de baixa 88 -1000 / 90 +1000 recebendo
direcional. 0,89. Já no dia 08/01 teve oportunidade para zerar
Porém a grande vantagem da trava de baixa é essa trava 0,39.
que quanto mais perde menos tem a perder. Pois Essa é uma das características das travas de
tem gamma decrescente na alta e seu spread não baixa é a única operação de taxa que permite
pode passar de 2,00 (50/52) portanto, na alta na ganhos de curto prazo . Pois é feita com opções de
medida em que se aproxima de 2,00 não tem mais alto gamma. Existem 2 motivos para realizar esses
para onde piorar. lucros de curto prazo. Não devolver lucro para o
A outra vantagem é que podemos definir o mercado para iniciar o processo de capitalização
tamanho e o local de nossos ganhos e perdas sendo reinvestindo o lucro (ou parte).
assim passível de um planejamento e gerencia- Após uma queda o spread da trava diminui
mento financeiro. então ficamos com pouco a ganhar e muito a
A trava de baixa é uma operação essencialmente perder. Quando essa trava atinge 0,30, temos 0,30
direcional delta negativa. Adequada para uma a ganhar e 1,70 a perder.
10
Estratégia com Opções
Seria diferente de uma borboleta (com alvos em
82 ou 84) que nesse movimento de alta volatili-
dade poderia ter tido o mesmo ganho financeiro
mas ainda tem muito a ganhar se o mercado voltar
para o alvo.
Mas de todas as operações de taxa a trava de
baixa é a que mais proporciona ganhos e perdas de
curto prazo. As 4 naturezas da trava de baixa:
1. Operação de Taxa. Desde que seja vendida
em VE normalmente ATM/OTM ou
OTM/OTM. Na venda calculamos a taxa
retorno/margem. No exemplo acima 0,89 - 0,39 =
0,50 0,50/2,00 = 25%. Para esses casos utilizamos
a margem máxima.
Note que quando o papel volta para 85,51 o
spread da trava ainda está no lucro devido a queda
e decaimento de VE. Porém mesmo como opera-
Predador
ção de taxa a trava de baixa é uma operação
direcional e para ganhar o decaimento da VE
existem operações melhores como borboleta, mesa
e vaca. Montamos trava de baixa vendida em VE
para aumentar suas probabilidades visto que assim
ganha na queda , mercado de lado e até na
pequena alta.
2. Operação de Curto Prazo. Visando ganhos
numa expectativa de queda de curto prazo caso o
mercado corresponder. É comum que a trava de
baixa montada como operação de taxa vire opera-
ção de curto prazo e seja zerada caso haja uma
queda de curto prazo.
3. Hedge para Ações ou Reversão Coberta.
4. Posição. Nesse caso a trava de baixa seria a
base de uma posição para todo o vencimento. Se
subir, compramos mais opções com a grana que
recebeu para fazer a trava de baixa de preferência
um lote da opção onde estava vendido. Caso
mercado ficar de lado não precisa fazer nada.
Numa queda dessas como a houve poderíamos
transformar a trava de baixa 88 -3000 / 90 +3000
no Boi 88 -1500 / 90 +3000 ou na Vthcaca 86
+1000 / 88 -3000 / 90 +3000.
Embora essas duas posições diminuam o risco
máximo da trava o risco permanece se mercado
não corresponder pode virar prejuízo. Mas é uma
alavancagem e se o mercado corresponder os lucros
serão maiores que a da trava original. Quem opera
assim pretende fazer outros ajustes caso mercado
não corresponda.
Continua na Edição de Fevereiro da Revista
Bastter.com.

Próximos Cursos e Palestras na Bastter.com

Neste mês de janeiro o pessoal de São Paulo conta com dois cursos da Bastter.com:

No dia 30/01, Dennis Kac ministra o curso Como Acumular Ativos em Renda Variável e Renda Fixa onde ele mostra como entender os fundamentos básicos dos
mercados de renda fixa e renda variável visando montar um portfólio de investimentos diversificado de acordo com o seu perfil.

No dia 31/01 é a vez do Predador ministrar o curso Operando Venda Coberta, Taxa e Travas de Opções onde ele ensina Conceito de Taxa, Venda Coberta ITM,
Trava de alta ITM, Mesa, Trava de Baixa ATM/OTM e Venda Coberta para Remuneração.

O curso será em São Paulo no bairro de Moema no Merak Hotel. Não perca e faca logo sua inscrição através de nossa Loja Virtual ou pelo email
admin@bastter.com.

11
Bastter Blue Bastter
Bastter Options Strengh Index
O
BOSI (Bastter Options Strengh Index)
ou Índice de Força das Opções do Bast-
ter foi criado por mim há alguns anos na
busca de uma ferramenta que auxiliasse o stop (ou
interrupção) das operações vendidas evitando
prejuízos maiores bem como Stops precipitados
(Stop de VE) excessivos.
As opções não são ativos puramente direcionais,
já que são cinco os fatores que influenciam seus
movimentos: Preço da ação, preço de exercício da
opção, volatilidade da ação, tempo que falta para o
vencimento da opção e taxa de juros praticada pelo
mercado.
Sendo assim os dois stops que eram usualmente
utilizados quando o mercado vai contra as vendas,
preço da ação e financeiro da opção, não me agra-
davam.
Quando você usa um preço da ação para Sop,
aquele preço não traz quando e como. Vamos dizer
que você esteja vendido em uma opção de preço de
exercício (strike) de 40 e a ação esteja 36 e você
estabelece como Stop quando a ação chegar a
39,00.
O problema é que 39,00 a quatro semanas do
vencimento, a duas semanas do vencimento a dois
dias do vencimento são coisas totalmente difer-
entes.
A quatro semanas do vencimento a ação a 39
pode colocar grande pressão na venda e fazer com
que a opção suba muito e vamos dizer que você
tenha vendido a opção a 1 real a probabilidade da
ação ir a 41 (40 +1,00) é grande. A duas semanas
do vencimento a pressão é menor e a dois dias do
vencimento a opção estará valendo centavos,
apesar da alta da ação. Interessa saber também
como a ação chegou nestes 39.
Ela veio de 36 a 39 em dois dias o que acarreta
uma enorme pressão nas vendas de opções (mais
volatilidade) ou veio de 36 a 39 em um mês lenta-
mente, subindo um pouco cada dia o que faz com
que as opções fora do dinheiro (OTM) percam
valor a despeito da alta da ação.
Vê-se logo que o preço da ação é um marcador
extremamente ineficiente para vendas, pois não
trás o quando (tempo) e o como (volatilidade) e
pode distorcer tanto para um Stop precoce quanto
para um Stop tardio.
O outro marcador que era utilizado, o finan-
ceiro da operação, peca normalmente para o lado
dos Stops precoces. O financeiro da operação tem
um lado bom que é a realidade. Nada é mais real
que o financeiro da operação.
Por outro lado quem pretende vencer operando
opções, deve controlar risco adequadamente para
que possa operar um método, se preocupar em
operar direito e não com o dinheiro que ta inves-
tido na operação.
O Stop pelo financeiro leva muitas vezes ao que
eu chamo de Stopar VE, que é o Stop de uma
venda que está no alvo de lucro. Por exemplo,
Stopar uma venda que tem como alvo preços da
ação abaixo de 48 com a ação a 46. Claro que
algumas vezes você vai stopar VE e é melhor
stopar VE do que não stopar nunca e ficar rezando
vendo seu prejuízo aumentar.
Observando a Planilha de Opções eu via que o
número de negócios e o gama caminhavam próxi-
mos e poderiam ser um bom marcador de força
das opções.
O que eu quero para Stop de vendas é um indica-
dor que o mercado, a força do mercado está vindo
para a opção que eu estou vendido. Pois bem, o
número de negócios mostra onde o mercado está e
o gama onde o risco está.
Quanto maior o gama da opção vendida, maior
o risco de que ela aumenta expressivamente de
preço se a ação subir de preço. Resolvi então na
época combinar estes dois para usar como um
marcador de Stop.
BOSI
Gama X Percentual do Numero de Negócios
O percentual do número de negócios pega-se o
número total de negócio de uma série de opções,
por exemplo, Série B e verifica qual o percentual
deste número daquela opção em especial.
Esta multiplicação me dava um número e colo-
cando na planilha eu podia sempre observar o
maior BOSI, o segundo maior, o terceiro maior, e
como ele ia se comportando.
Assim eu poderia usar o maior BOSI como um
indicador de força da opção que me faria stopar a
venda nela mas baseado em dados reais da opção e
não em dados indiretos ou ineficientes.
Na época eu ainda utilizava o VE das opções
12
Bastter Blue Bastter
como marcador de venda ou de Stop de venda.
Mais tarde adicionei o VE ao BOSI fazendo com
que ele chegasse a fórmula atual:
BOSI
Gama X Percentual do Num. de Negócios X VE
Outra vantagem do BOSI é que um marcador
como este é mais fácil de ser seguido do que preço
da ação ou financeiro da operação que muitas
vezes demonstram diretamente se houve prejuízo
ou lucro na operação. Muitas vezes o operador não
stopa quando usa estes marcadores pois tem
grande dificuldade em realizar prejuízo, resolve
torcer, esperar mais um pouco, etc. Usando o
BOSI em primeiro lugar o Stop pelo BOSI não
significa necessariamente um prejuízo mas sim um
Stop de controle de risco, pois a força do mercado
está entrando na sua venda o que aumenta o seu
risco na venda.
Mas se o Stop for próximo ao vencimento pode
ser no lucro. Além do mais por ser um marcador
indireto, resultado da multiplicação de três fatores,
o operador consegue abstrair do lucro ou prejuízo
na operação e tende a ser mais eficiente em seguir
o planejamento do Stop.
Continua na Edição de Fevereiro da Revista
Bastter.com.
Histórias do Mercado
O Fusca do Mano
E
stávamos no ano de 1969, eu tinha me
casado e meu primeiro filho estava a
caminho. Trabalhava no Edifício Itália,
recém inaugurado, onde era a sede do Banco de
Investimento Crefisul, fundado em Porto Alegre, e
também há pouco em S.Paulo.
Foi nesse anoque a Bolsa de Valores, experimen-
tou em termos relativos, o seu maior crescimento.
A maioria das pessoas acompanhava o mercado
e comprava ações, como investimento, pois o
mercado financeiro estava engatinhando, e não
havia tantos produtos para atender às necessidade
dos poupadores. A classe média "existia".
Sem exagero, foi a época em que me lembro, em
que mais pessoas investiam na Bolsa. O barbeiro
onde cortava o cabelo, existe até hoje, a cada corte,
comentava suas aventuras bursáteis e trocava infor-
mações, não somente comigo, mas com outros
clientes.
Havia um local na Rua 7 de Abril, onde a maio-
ria que trabalhava na região acompanhava as cota-
ções. Era o Escritório Levy, que tinha um painel
com o nome das principais empresas e cujas cota-
ções eram atualizadas a cada meia hora, pelo
continuo, usando aquelas letras e números plásti-
cos de encaixar. O motorista de táxi que nos aten-
dia, também gostava de ações. Vendeu o taxi
velho, pôs na Bolsa e financiou um novinho.
Meu irmão, que já naquela época ia e vinha de
Portugal com muita freqüência, em julho desse
ano, vendeu um carro da marca Karmann Ghia do
ano, e deixou o dinheiro aplicado em Banco do
Burrão
Brasil. Suas instruções para o mano mais novo,
eram de que, em hipótese alguma, fossem vendi-
das, sob qualquer pretexto.Deveria eu, aguardar a
sua volta, e ai sim com o lucro auferido compraria
um Mercedes.
Ordens são ordens. Um belo dia, não sei quais
as razões, pois era muito jovem, o mercado
começou a dar sinais de queda. Ficou uma
imagem gravada na retina, que vou levar para
sempre.
O pregão terminava as 13, 00. Não havia pregão
á tarde, que era dedicada as tarefas administrativas
e de contato com clientes.
Precisamente ás 12 horas, ouvi um barulhinho
no vidro do aquário do pregão, e vi a figura do sr.
João Jabour, batendo com seu grosso anel de ouro,
chamando seu operador, e fazendo gestos
característicos de VENDA.
Esse Senhor era detentor de 3% do capital do
Banco do Brasil, e nesse dia a cotação atingiu 57,
00 ou cinqüenta e sete cruzeiros.
Foi a maior cotação alcançada em dólares de
toda a historia do papel. Acredito que quem man-
tivesse o papel até hoje, mesmo com dividendos e
bonificações, não teria sequer 1/3 desse valor.
Nesse dia, sem que tivéssemos percebido,
começava o maior crash da nossa Bolsa. Maior,
pois carregou poupanças de centenas de investi-
dores, que não acreditavam no tamanho da baixa
que se sucedeu e não venderam suas ações, logo no
inicio.
A situação foi tão dramática, que na época foi
13
Histórias do Mercado
implantado o Limite de Baixa. Circuit Breaker
atual. Quando as cotações atingissem 10% de
baixa, os negócios eram interrompidos, no papel e
depois em todo o mercado quando o numero
chegava ao índice Bovespa.
Fora da Bolsa Bastter
Qual seu Objetivo?
E
Todos nós nos exercitamos e reeducamos
nossa alimentação para termos saúde.
Este é certamente o melhor objetivo que
podemos ter. Mas, por incrível que pareça, é muito
pouco.
Um objetivo muito pequeno e que na maioria
das vezes não é suficiente para nos levar longe e
para conquistar a saúde que desejamos.
O que mais contribui para que nossos projetos
de saúde sejam atingidos, é um objetivo definido
que seja uma conquista.
Realizar um sonho, conquistar algo difícil, se
aventurar, fazer algo que realmente nos leve longe,
aumente nossa auto-estima e nos torne especiais.
Para alguns pode ser algo simples completar uma
maratona ou um triathlon.
O primeiro objetivo de muitos que treinam
conosco é dar a volta na Lagoa correndo. Outros
almejam subir montanhas, conseguir percorrer
caminhos de andarilhos e aventureiros, esquiar...
Burrão
Para se ter uma idéia, durante 4 ou 5 dias, o
mercado já abria em limite de baixa e só saiam
negócios naquele preço. O pregão durava 30
minutos e só. Os auxiliares de pregão faziam fila
desde a madrugada, para colocar as ordens de
Qual o seu objetivo? Cada um tem um sonho
oculto, algo que gostaria de atingir, conseguir, mas
tem medo, vergonha de tentar. Você pode
conseguir sim, e o que é melhor: Este objetivo, este
sonho, vai te levar muito mais longe e será muito
mais fácil cumprir as tarefas que te trazem saúde.
Cada um tem o seu. Liberte-se. Escreva em uma
folha, coloque um prazo e pregue no seu mural:
Até o fim do ano X eu vou conseguir fazer (...)
Quantas pessoas conseguem. Porque você não
pode? Pode sim.
Chamam de malucos os que sobem o Everest, os
que fazem Ironman, os que dão a volta ao mundo
em um veleiro, os que atravessam o Canal da
Mancha a nado.
Malucos são os que vivem sem um objetivo, um
sonho. Ou o que é pior, abandonam seus sonhos
na rotina de nossas vidas.
Seu objetivo não precisa ser nada tão grandioso.
Como eu disse, dar a volta na Lagoa correndo já é
venda, pois prevalecia a ordem cronológica de
chegada.
Isso foi um pânico de verdade. Foi realmente o
único pânico generalizado que vi, atingindo tantas
pessoas de diferentes profissões.
uma grande conquista para alguns.
Pequeno ou grande, comum ou extraordinário.
Não importa. Qual é o seu objetivo?
Pense nisso, defina seu objetivo e pregue no seu
mural. A partir do início desta semana vamos lutar
por nossos objetivos ao invés de apenas cuidarmos
de nossa saúde. Tenha certeza que irá muito mais
longe assim.
Os que têm um objetivo definido sempre vão
mais longe e obtém muito mais conquistas em
termos de saúde.
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