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Analise Financeira e Econômica

Analise Financeira e Econômica

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Analise Financeira e Econômica - Contabilidade Gerencial
Ótimo trabalho!
Analise Financeira e Econômica - Contabilidade Gerencial
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  • Introdução
  • Objetivos
  • Justificativa
  • 1. Introdução
  • 2. Demonstrações Financeiras
  • 3.1. Índices de Estrutura de Capital
  • 3.2. Índices de Liquidez
  • 3.3. Índices de Rentabilidade
  • 4. Análise Setorial / Índices Padrão
  • 5. Previsão de Falência
  • 6. Análise Vertical e Horizontal
  • 7. Índice de Prazos Médios
  • 7.1. Prazo Médio de Recebimento de Vendas
  • 7.2. Prazo Médio de Pagamento de Compras
  • 7.3. Prazo Médio de Renovação de Estoque
  • 8. Economic Value Added - EVA
  • 1. Histórico
  • 2. Marcas
  • 3. Empresas
  • 4. Premissas da Empresa
  • 1. Demonstrações Financeiras
  • 2. Análise dos Índices
  • 3. Análise Setorial
  • 5. Prazos Médios
  • 7. Análise do EVA e MVA
  • 8. Analise das ações
  • Bibliografia
  • Análise Setorial

Instituto de Engenharia de Produção e Gestão

IEPG

Contabilidade Gerencial EPR 30

Análise Financeira e Econômica

Autores: José Henrique Freitas Gomes Silvio Francisco da Silva Professor: Edson Pamplona Itajubá, Junho 2006

12176 12190

1

Índice
Introdução Objetivo Justificativa Capitulo 1 – Revisão Bibliográfica
1. Introdução 2. Demonstrações Financeiras 3. Análise dos Índices 3.1. Índices de Estrutura de Capital 3.2. Índices de Liquidez 3.3. Índices de Rentabilidade 4. Análise Setorial / Índices Padrão 5. Previsão de Falência 6. Análise Vertical e Horizontal 7. Índices de Prazos Médios 7.1. Prazo Médio de Recebimento de vendas 7.2. Prazo Médio de Pagamento de Contas 7.3. Prazo Médio de Renovação de Estoques 8. Economic Value Added – EVA 9. Market Value Added – MVA 05 05 07 07 08 09 10 11 12 13 14 14 14 15 16

03 04 04

Capitulo 2 – A empresa: Marisol S.A.
1. Histórico 2. Marcas 3. Empresas 4. Premissas da Empresa 17 18 20 23 24 26

Capitulo 3 – Análise Financeira e Econômica
1. Demonstrações Financeiras 2. Análise dos Índices

2 3. Análise Setorial 4. Análise de Previsão de Falência 5. Prazos Médios 6. Análise Vertical e Horizontal 7. Análise do EVA e MVA 8. Análise das Ações 29 31 32 34 36 37

Capitulo 4 – Parecer Final Bibliografia Apêndices
1. Demonstrações Financeiras 2. Demonstrações Financeiras Padronizadas 3. Índices 4. Análise Setorial

39 40
41 46 49 50

3

Introdução
Este trabalho faz parte do curso de Contabilidade Gerencial, oferecido pela Universidade Federal de Itajubá, sob comando do Professor Edson Pamplona. Este trabalho visa analisar a situação financeira de uma empresa através de índices reais obtidos a partir das demonstrações financeiras da empresa. O estudo de caso real torna o curso mais dinâmico e fiel à realidade da economia atual, facilitando o aprendizado e a assimilação de conceitos fundamentais para uma análise da economia. Analisando as demonstrações financeiras de uma empresa pode-se determinar qual a sua real situação econômica e financeira, através do conhecimento de pontos fundamentais de sua estrutura, como a capacidade de pagamento de dividas, rentabilidade do capital investido, possibilidade de falência entre outros. A análise financeira é fundamental para a empresa conhecer sua situação e tomar medidas de forma a sanar dificuldades, promovendo o seu crescimento. Também é fundamental para que acionistas, investidores, governo, clientes e fornecedores conheçam financeiramente a empresa.

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Objetivos
Este trabalho tem o objetivo de analisar a situação financeira e econômica da empresa Marisol S.A. nos últimos 3 anos. O macro objetivo do trabalho desdobra-se nos específicos: Analisar a composição de capital da empresa
               

Determinar sua capacidade de pagamento de contas a curto e longo prazo Análise da rentabilidade do capital investido Posicionamento da empresa perante as demais companhias do setor Análise da possibilidade de falência num futuro próximo Análise econômica segundo as metodologias EVA e MVA Análise do histórico das ações da empresa perante o índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa) Conclusão geral sobre a empresa baseando-se em fatores econômicos e financeiros

Justificativa
A empresa Marisol S.A. foi escolhida primeiramente por se tratar de uma empresa do ramo têxtil, sendo este requisito fundamental para permitir a comparação com outras empresas setor que foram analisadas pelos colegas. Em segundo lugar a Marisol é uma das mais importantes empresa do setor de vestuário do Brasil, sendo uma empresa totalmente nacional que surgiu como uma pequena fabrica de chapéus em Jaguará do Sul, Santa Catarina e hoje opera com fabricas no sul e no nordeste. Acrescenta-se o fato de ser uma empresa que se baseia no crescimento sustentável e no bem estar de seus funcionários e colaboradores.

pois permite a verificação visual do que esta ocorrendo. se merece ou não credito. Os fornecedores necessitam dos dados para verificar se o cliente . A análise financeira deve ter uma linguagem clara e descomplicada. Introdução As demonstrações financeiras divulgadas pelas companhias fornecem uma série de dados que permitem verificar a situação financeira e econômica da empresa.404/76) a divulgar suas demonstrações financeiras para toda a sociedade. Esses dados são úteis. O auxilio de gráficos facilita muito esta análise. Demonstrações Financeiras A coleta e registro de dados. Não é objetivo deste trabalho discutir como são obtidas as demonstrações financeiras. se irá falir ou continuar operando. Os investidores também utilizam os dados para determinar se é interessante investir na empresa. assim como elaboração das demonstrações financeira é atribuição da contabilidade. se tem condições de pagar suas dividas. Mas para realizar uma análise de forma imparcial e correta é necessário transformar esses dados em informações. mas sim analisar os dados apresentados e concluir se a empresa é bem ou mal administrada. 2. por exemplo. As empresas de capital aberto são obrigadas por lei (Lei das Sociedade Anônimas 6. para os bancos que necessitam verificar a situação da empresa antes de conceder-lhe um empréstimo.5 Capitulo 1 Revisão Bibliográfica 1. de forma a facilitar o entendimento. se é lucrativa.

Os recursos significam o capital mais o seu rendimento . no máximo. Se houver prejuízo. Passivo Circulante Compreende obrigações exigíveis que serão liquidadas no próximo exercício social: nos próximos 365 dias após o levantamento do balanço. até o próximo exercício social. As demonstrações mais utilizadas são: Balanço Patrimonial e Demonstração de Resultados no Exercício.6 terá condições de pagar pelos produtos/serviços comprados. Os clientes também analisam os dados para determinar se o seu fornecedor tem condições de continuar operando no mercado ou se é preferível optar por outro mais sólido economicamente.lucros e reservas.em movimento. Ativo Circulante Compreende contas que estão constantemente em giro . o total dos investimentos proprietários será reduzido. . aplicados na empresa. Permanente Patrimônio Líquido São bens e direitos que não se São recursos dos proprietários destinam a venda e têm vida útil longa.dívidas a longo prazo. Exigível a Longo Prazo Realizável a Longo Prazo São obrigações exigíveis que serão Bens e direitos que se transformarão liquidadas com prazo superior a um ano em dinheiro após o exercício seguinte. O balanço patrimonial é dividido em dois grandes blocos: ativo (representa todos os bens e direitos da empresa) e passivo (representa todas as obrigações exigíveis). . sua conversão em dinheiro ocorrerá. Para garantir a autenticidade dos dados apresentados auditorias são realizadas nas contas da empresa por escritórios especializados e idôneos.

em termos de obtenção e aplicação de recursos. melhor será a condição financeira da empresa. Existe uma quantidade muito grande de índices.1. Índices de Estrutura de Capital Mostram as grandes linhas de decisões financeiras. CT – Capitais de Terceiros. basta um numero reduzido para determinar a situação da empresa. São eles: Participação de Capitais de Terceiros: indica o quanto a empresa tomou ¡ ¡ de capital de terceiros por capital próprio investido. caracterizados por. mas para a análise da empresa nem todos necessitam ser calculados. . que visam evidenciar determinado aspecto econômico ou financeiro. (PC/CT) x 100 Onde: PC – Passivo Circulante. Análise Através dos Índices Índices são relações entre contas ou grupos de contas das demonstrações financeiras.7 3. (CT/PL) x 100 Onde: CT – Capitais de terceiros PL – Patrimônio Líquido Composição do Endividamento: indica qual o percentual de obrigações em curto prazo em relação às obrigações totais. Os principais índices são: 3. quanto menores forem.

2. procurando medir quão sólida é esta. (AP/PL) x 100 Onde: AP – Ativo Permanente PL – Patrimônio Líquido Imobilização dos Recursos Não-Correntes: indica qual o percentual de recursos não correntes a empresa aplicou no ativo permanente. PC – Passivo Circulante. . RLP – Realizável a Longo Prazo.8 Imobilização do Patrimônio Líquido: indica o quanto a empresa aplicou ¢ ¢ ¢ no ativo permanente por cada $100 de capital próprio. Uma empresa com bons índices de liquidez tem condições de pagar suas dívidas Liquidez Geral: indica a condição da empresa pagar as suas dívidas em longo prazo. ELP – Exigível a Longo Prazo. Quanto maior melhor. Índices de Liquidez Mostram a base da situação financeira da empresa. [(AC+RLP)/(PC+ELP)] Onde: AC – Ativo Circulante. [AP/(PL+ELP)] x 100 Onde: AP – Ativo Permanente PL – Patrimônio Líquido ELP – Exigível a Longo Prazo 3.

Quanto maior melhor. Giro do Ativo: indica quanto a empresa vendeu para cada $1. Quanto maior melhor. [(AC – Estoques)/PC] Onde: AC – Ativo Circulante PC – Passivo Circulante 3. Quanto maior melhor. LC = AC/PC Onde: AC – Ativo Circulante PC – Passivo Circulante Liquidez Seca: indica o quanto a empresa é dependente de seus estoques para pagar suas dívidas de curto prazo. qual o seu grau de êxito econômico. desta forma. Índices de Rentabilidade Os índices de rentabilidade mostram o quanto renderam os investimento realizados pela empresa e.3.00 de investimento total. V/AT Onde: V – Vendas Líquidas AT – Ativo .9 Liquidez Corrente: indica a condição da empresa pagar suas dívidas de £ £ £ curto prazo.

V – Vendas Líquidas. Rentabilidade do Ativo: indica quanto a empresa obtém de lucro para cada $100 de investimento total. Quanto maior melhor. Quanto maior melhor. . (LL/PL) x 100 Onde: LL – Lucro Líquido. PL – Patrimônio Líquido Médio 4. (LL/AT) x 100 Onde: LL – Lucro Líquido AT – Ativo Rentabilidade do Patrimônio Líquido: indica quanto a empresa obteve de lucro para cada $100 de capital próprio investido. Quanto maior melhor.10 Margem Líquida: indica quanto a empresa obtém de lucro para cada $100 ¤ ¤ ¤ vendidos. mas para uma analise mais aprofundadas e necessário comparar estes índices com outras empresas do mesmo ramo de atividade. (LL/V) x 100 Onde:LL – Lucro Líquido. Análise Setorial / Índices Padrão A avaliação intrínseca dos índices nos dá uma noção de como está a situação da empresa.

Previsão de Falência Utilizando a analise discriminante pode-se determinar a potencialidade da empresa entrar em processo de falência ou continuar atuando no mercado por um longo período.4*EC+0.2*L+0.11 Recomenda-se para esta avaliação a utilização de decis. 5. Para Matarazzo a fórmula que descreve a situação global da empresa é dada pelas equações: Estrutura de Capital ¥ ¥ ¥ ¥ EC = 0.1*PC/CT+0. Para avaliar a empresa de maneira global existem varias fórmulas na literatura que relacionam os diversos índices através de equações.3*(AC+RLP)/CT+0. .1*LL/V+0. dando maior importância para os índices que julga mais significativos na avaliação da empresa.6*(CT/PL)+0.2*AP/PL+0. Para realizar esta analise toma-se o maior número possível de empresas de um setor qualquer e faz-se a listagem dos índices a serem comparados.1*LL / AT+0.1*AP/(PL+ELP) Liquidez L = 0.4*R Cada autor utiliza equações distintas. A partir da posição ocupada pela empresa atribui-se uma nota para cada índice avaliado.2*(AC-EST)/PC Rentabilidade R = 0. para cada índice. colocando-os em ordem crescente.2*V/AT+0.6*LL/PL Nota Global NG = 0.5*AC/PC+0. De acordo com a nota alcançada pela empresa atribui-se um conceito que varia de insuficiente até ótimo.

X3 = (Ativo circulante – Estoques) / Passivo Circulante. Para isso se calcula o percentual de cada conta em ralação a um valor base. Análise Vertical e Horizontal A análise vertical e horizontal presta-se fundamentalmente ao estudo de tendências. a empresa estará insolvente se Fi for inferior a -3. Um dos modelos mais aceitos pela comunidade acadêmica é o apresentado por Kanitz. na análise vertical do balanço calcula-se o percentual de cada conta em ralação ao total do ativo. Altman. Por exemplo. Elizatsky. X5 = Exigível Total / Patrimônio Líquido.33 X5 Onde: Fi = Fator de Insolvência X1 = Lucro Líquido/Patrimônio Líquido. o valor de vendas é igual a 100. Segundo esse modelo. Matias e Perreira.05X1 + 1. X4 = Ativo Circulante / Passivo Circulante.1.0. Cada autor estabelece uma metodologia própria para previsão de falência baseando-se em seus estudos e pesquisas.12 Diversos trabalhos foram realizados com o objetivo de determinar equações matemáticas capazes de dizer se a empresa corre risco de falência no futuro próximo.55 X3 . a sua classificação estará indefinida entre -3 e 0 e acima de 0 estará na faixa de solvência. Fórmula de Kanitz Fi = 0.06X4 . Obviamente. Na analise vertical das demonstrações de resultado calcula-se o percentual de cada conta em relação às vendas. . Dentre os autores na área podemos citar Kanitz. A análise vertical baseia-se em valores percentuais das demonstrações financeiras.65 X2 + 3. 6. X2 = (Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo )/ Exigível Total.

7. A partir dos ciclos operacionais e de caixa são construídos modelos de análise do capital de giro e do fluxo de caixa. geralmente vitais para a determinação do fracasso ou sucesso de uma empresa. quantos dias. São se deve tirar conclusões exclusivamente da análise horizontal. tanto comerciais quanto financeiras. por exemplo. . podem ser calculados. pode continuar sendo irrelevante dentro da demonstração financeira. elementos fundamentais para a determinação de estratégias empresariais. pois determinado item. Outros índices que podem ser calculados são os de Prazo Médio de Renovação de Estoque e Prazo Médio de Pagamento de Compras. mesmo apresentando variação de 2. Também não é recomendável misturar a análise dos índices de prazos médios com a dos índices econômicos e financeiros.13 A análise horizontal baseia-se na evolução de cada conta em uma serie de demonstrações financeiras em relação à demonstração anterior e/ou a uma demonstração financeira básica (geralmente a mais antiga da série). a empresa terá de esperar para receber suas duplicadas. por exemplo. através dos dados das demonstrações financeiras. em média. Este é o chamado índice de Prazo Médio de Recebimento de Vendas. Os índices de prazos médios não devem ser analisados individualmente. É recomendável que estes dois tipos de analise sejam usados conjuntamente. A conjugação dos três índices de prazos médios leva à análise dos ciclos operacional e de caixa.000%. mas sempre em conjunto. Basicamente existem três índices de prazo médios que podem ser encontrados a partir das demonstrações financeiras. Índice de Prazos Médios Uma das descobertas mais interessantes da Análise de Balanços é a de que.

É importante para a empresa controlar o recebimento de vendas. Prazo Médio de Pagamento de Compras Mostra em quanto tempo as compras.(F/C) [dias] Onde: F – Saldo de Fornecedores de pagamento de compras C – Compras 7. Prazo Médio de Recebimento de Vendas Determina o volume de investimentos de duplicatas a receber.2. PMRV=360. PMPC=360.3.14 7. Prazo Médio de Renovação de Estoque Mostra de quanto em quanto tempo a empresa faz compras para o estoque. as dívidas vão ser pagas. PMRE=(E/CMV). isto é.1. Se compararmos o prazo .(DR/V) Onde: DR .360 Onde: E – Estoques CMV – Custo das Mercadorias Vendidas [dias] Através da determinação dos prazos médios pode-se determinar qual o ciclo operacional da empresa que é a soma do prazo médio de renovação de estoques mais o prazo médio de recebimento de contas. Com o cálculo deste prazo pode-se analisar como funciona a rotatividade do estoque.Duplicatas a receber V – Vendas [dias] 7.

o prazo médio que a empresa tem que se manter através do seu capital de giro. é um conceito desenvolvido pela consultoria Stern Stewart & Co. inclusive os de oportunidade. ou seja. ele é o resultado operacional depois de impostos da empresa. no início da década de 80 que se baseia na idéia de lucro econômico (lucro residual). Este conceito afirma que lucro só existe após a remuneração do capital empregado pelo seu custo de oportunidade.15 médio de recebimento de contas com o ciclo operacional a diferença resultante é o ciclo de caixa da empresa. De uma maneira simples. ou Economic Value Added (Valor Econômico Agregado). 8. pois desta forma menor será seu capital de giro.O EVA é uma medida de desempenho que considera todos os custos de operação. Economic Value Added . Ciclo Operacional COMPRAS VENDAS RECEBIMENTOS PMRE PMRV PAGAMENTOS PMPC Ciclo de Caixa Para a empresa é interessante reduzir ao máximo seu ciclo de caixa. Para tanto a empresa busca sempre prazos mais longos para pagamento de suas contas e prazos o mais curtos possível para receber suas duplicatas.EVA O EVA. menos o encargo pelo .

É obtido através da relação: MVA = (ações em circulação)*(preço da ação) – Patrimônio Líquido total . 9. caso negativo a empresa esta destruindo o capital. mede o quanto foi gerado em excesso ao retorno mínimo requerido pelos fornecedores de capital da empresa (terceiros e acionistas).16 uso do capital fornecido por terceiros e por acionistas. Market Value Added É a diferença entre o valor de mercado do patrimônio líquido da empresa e a quantia de capital próprio que foi fornecida pelos acionistas. O EVA é determinado através da relação: EVA = Lucro operacional líquido depois dos impostos – (Custo médio ponderado de capital) * (Patrimônio Líquido + Exigível a Longo Prazo) EVA = NOPAT – WACC * Capital Investido Se o valor obtido for positivo a empresa está agregando valor ao capital investido.

Na primeira metade da década de 90 lança no mercado suas marcas infantis mais vitoriosas: a Lilica Ripilica e Tigor T. A Marisol foi fundada em 1964. A empresa na tentativa de ampliar seus mercados funda a Fabrica da Marisol Nordeste no Ceará. Surgiu como uma empresa familiar para a fabricação de chapéus de praia de fibra e sintéticos. O nome Marisol foi formado pela junção das palavras “mar” e “sol”. capacidade instalada de produção de mais de 30 milhões de peças de roupas e 3. 1. . Quatro anos mais tarde adquire a empresa Tricotagem e Malharia Jaguará e passa a atuar no mercado de vestuário.17 Capitulo 2 A Empresa: Marisol S. através da dedicação de mais de seis mil colaboradores. Em 1996 surge a Marisol S. é considerada uma das maiores e mais importantes indústrias do vestuário no Brasil. hoje. Com o novo milênio a Marisol continua sua escalada de crescimento. Tigre.A.A. Nas décadas de 70 e 80 a empresa expandiu-se com a incorporação de varias fabricas têxteis na região sul do país e com a construção e ampliação de seu parque fabril. em Santa Catarina. Histórico A Marisol S.A. em 1998.2 milhões de pares de calçados infantis por ano. A empresa possui. Argentina com sede em Buenos Aires. na cidade de Jaraguá do Sul. Em 2001 entra no mercado de calçados ao incorporar as empresas Frasul e Babysul.

2. confortáveis e de qualidade através das marcas: Marisol.A. Marcas A Marisol S.18 Em 2005 a empresa passa a atuar amplia sua atuação no exterior com o criação da Marisol México e Marisol Europe. A empresa possui alta tecnologia e dedica todos seus esforços para oferecer produtos diferenciados. Tigor T. Pakalolo e Mineral. Worghon. é considerada uma das maiores e mais importantes indústrias do vestuário no Brasil. Tigre. . Lillica Ripilica.

O conceito diz tudo: “É divertido vestir”. a marca completam a linha de produtos calçados e meias. 2. É a marca que oferece o melhor visual e conforto para meninos e meninas de 0 a 12 anos. A marca é personificada na Lilica Ripilica. Pakalolo Famosa marca que fez muito sucesso nas décadas de 70 e 80 foi adquiria em 2005 pela Marisol que passou a gerenciar a marca e cuidar da confecção das . para atender o publico masculino com idade entre 0 e 10 anos. de forma coordenada. Mineral Posicionada como “Essential Wear”. MINERAL é a marca da roupa que se posiciona atendendo o publico jovens.3. foi criada uma completa linha de calçados e meias. além de outros acessórios. Marisol A MARISOL oferece uma linha completa atendendo desde dos recémnascidos até infanto-juvenil.4. meias e acessórios com atualidade e modernidade nas roupas. Tigor T. 2. Tigre são resumidos no slogan “A marca do ferinha”. Tigre Seguindo o caminho de sucesso da marca para meninas Lilica Ripilica foi lançada a marca TIGOR T. Lilica Ripilica LILICA RIPILICA é moda para meninas de 0 a 10 anos. TIGRE. além de outros acessórios que complementam o vestuário e são coordenáveis. O visual moderno e o posicionamento do Tigor T. uma coala.1. Coordena praticidade e segurança nos calçados. Seguindo o sucesso das roupas. sem esquecer os bebês e os primeiros passos.19 2.3.Representada por um tigrinho.2. 2. 2. vestindo as crianças “da cabeça aos pés”.

1.A.046 m² de área construída. mágicas e misteriosas.813 m². sendo 88. peças de roupas por ano. mistura de leão alado com cabeça de águia.000 colaboradores. Operadas por mais de 3. 3.5. A logomarca. Com enfoque voltado para o publico jovem a Marisol pretende revitalizar a marca que perdeu muito mercado nos últimos anos.20 roupas. com idade entre 10 e 16 anos. Corupá. Seus parques fabris ocupam uma área total de 278. com matriz em Jaraguá do Sul e unidades de confecção em Benedito Novo. Worghon Lançada com o intuito de agradar ao publico adolescente. remete a coisas místicas. Empresas O grupo Marisol é formado por um grande numero de centros de confecção além de empresas criadas especialmente para gerir as marcas. Schroeder e Jaraguá do Sul. Marisol Matriz A Marisol S. destinadas aos mercados nacional e Fabrica Matriz . está em constante evolução. 3. 2. Massaranduba. todas em Santa Catarina. que utiliza o Grifo como elemento principal. que faz parte do imaginário das tribos de RPG e de histórias mitológicas como. possuem capacidade instalada para produzir 19 milhões de internacional.

com capacidade de produção de 3.A.2. A Marisol S. a Marisol Calçados possui área de 137.250 colaboradores. onde trabalham 1. Marisol Calçados Localizada em Novo Hamburgo.300 m². Rio Grande do Sul.980 m² construídos. Marisol Calçados Novo Hamburgo .2 milhões de pares de calçados infantis por ano. sendo 19.21 Matriz Unidade de Confecção Corupá Confecção Benedito Novo Confecção Massaranduba Confecção Schroeder 3. complementa seu portfólio de produtos com esta unidade.

sendo 23.100 colaboradores. Já são mais de 52 lojas em operação. proporcionando grande visibilidade para as marcas Lilica Ripilica e Tigor T. São 181.928 m² de área construída. predominantemente em shoppings centers. Marisol Franchisng A Marisol Franchising opera um eficiente canal de distribuição. Marisol Nordeste A Marisol Nordeste está localizada em Pacatuba. utilizam o nome fantasia Lilica & Tigor. As lojas franqueadas temáticas.4. Marisol Nordeste 3. no Ceará. Nesta unidade trabalham 1. Tigre.22 3.3. região metropolitana de Fortaleza. com uma capacidade de produção de 6 milhões de peças de roupas por ano. Sede Marisol Franchising .206 m² de área total. A meta é atingir 180 lojas franqueadas em cinco anos. em todo o Brasil.

mas encantá-lo.1. Missão “Encantar clientes e consumidores no segmento de vestuário” 4. Ele é a própria razão. precisamos não só satisfazê-lo. precisamos obstinada e equilibradamente gerar lucro. Acreditamos que o sucesso do negócio é diretamente proporcional ao grau de envolvimento e comprometimento das pessoas. Por isso.2. Acreditamos que são as pessoas os grandes agentes das mudanças e que elas sempre podem superar os seus limites. Acreditamos que para distribuir é preciso gerar a riqueza.3. Por isso. Crenças Acreditamos que para realizar uma grande mudança é preciso crer e sonhar. Premissas da Empresa 4. Acreditamos que o cliente não tem razão.23 4. . Visão “Vestir o corpo e a alma das pessoas” 4. para então transformá-la numa nova realidade.

A maior parte do ativo da empresa é bancado pelo capital próprio. Para facilitar a análise e comparação entre as diversas empresas do setor.A.. com destaque para o patrimônio liquido que teve um aumento de 25% neste período. sendo que a maior parte de seus ativos se concentram no ativo circulante. foram a base de dados para a análise da estrutura financeira e econômica da empresa. Também á apresentado os dados referentes a analise horizontal e analise vertical da empresa. obtidas na Comissão de Valores Monetários (CMV). O aumento do patrimônio líquido se deve principalmente aos lucros acumulados neste período. . ou seja. A análise dos dados (ver gráficos 1 e 2) indica que o passivo total da empresa cresceu 18% nos últimos 3 anos. Demonstrações Financeiras As demonstrações financeiras da empresa Marisol S. que cresceram 29%. para o capital de giro da empresa. portanto que o capital próprio financia todo o ativo permanente da empresa e ainda contribui para o ativo circulante. Verifica-se. No apêndice 1 são apresentados as demonstrações de resultados e o balanço patrimonial do consolidado da empresa para os últimos 3 anos. Os valores padronizados podem ser observados no apêndice 2.24 Capitulo 3 Analise Financeira e Econômica 1. tanto o balanço patrimonial quanto a demonstração de resultados foram padronizados de acordo com os critérios apresentados por MATARAZZO (1998).

000 300.000 300.000 200.000 0 2005 2004 2003 Circulante Realizável a Longo Prazo Permanente Gráfico 1 Parcelas do Passivo Total 350.000 150.000 0 Circulante Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido 2005 2004 2003 Gráfico 2 .000 100.000 (em milhares de reais) 250.000 (em milhares de reais) 250.000 50.000 200.000 150.000 50.000 100.25 Parcelas do Ativo Total 350.

Esse acréscimo no investimento é resultado da estratégia da empresa em aumentar sua participação no mercado nacional e internacional através do fortalecimento de suas marcas. conseqüentemente as despesas com custos de produtos vendidos também aumentaram (07%). mostrando que não houve aplicação de recursos não correntes para formação do ativo permanente.26 A receita líquida de vendas cresceu no período (20%). a ainda tem diminuído a dependência do capital de terceiros nos últimos anos. o que leva a conclusão que a empresa reduziu os custos de produção no período. mas este aumento ocorreu de forma menos acentuada. O gráfico 3 mostra a estrutura de capital da empresa. . Nele podemos verificar que a Marisol não tem um alto índice de endividamento. Os índices da Marisol são apresentados no Apêndice 3. Mas o volume total de vendas no exterior ainda é muito pequeno quando comparado as vendas no mercado interno. esses dados serviram de base para a confecção dos gráficos apresentados a seguir. O que acarretou em um crescimento de 39% do resultado bruto da empresa. A empresa tem baixos valores para o índice de imobilização de recursos não correntes. O mesmo gráfico mostra também a composição de endividamento da empresa: a maior parte da dividas realizadas são de longo prazo. Os custos com propaganda tiveram um incremento significativo nos últimos 3 anos com um aumento de 73%. As vendas no exterior tiveram um incremento de 84% nas vendas contra um crescimento de 24% nas vendas no mercado interno. 2. Análise dos Índices A análise dos índices permite verificar com maior clareza a situação da empresa.

5 2 1.27 Estruturas de Capital 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005 2004 Ano 2003 Composição do endividamento Participação de Capitais de Terceiros Gráfico 3 Liquidez 3.5 0 2005 2004 Ano Liquidez Geral Liquidez Corrente Liquidez Seca 2003 Gráfico 4 .5 1 0.5 3 2.

Todos os valores referentes a rentabilidade tiveram um desempenho superior no ano anterior (2005). mas cresceram quando leva-se em consideração um universo de 3 anos. Os índices mostram que a companhia tem capacidade de cumprir seus contratos tanto a longo quanto em curto prazo. A margem liquida mostra que para cada 100 reais em produtos vendidos a empresa obteve 8 reais de retorno. possivelmente estes sejam os valores que a alta direção definiu como aceitáveis para manter em dia as finanças e não há necessidade de melhorar estes índices. O giro da empresa é em torno de 1. Rentabilidade 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Giro do Ativo Margem líquida Rentabilidade do Ativo 2005 2004 Ano 2003 Gráfico 5 A rentabilidade do capital investido pode ser avaliada através do gráfico 5. mesmo quando são quando não são considerados os estoques de produtos. Os valores da liquidez não tiveram grandes variações nos últimos anos. mas a empresa não conseguiu manter esse patamar e os índices de rentabilidade tiveram um recuo quando comparados ao ano anterior. semelhante as demais companhias do setor e não apresentou variação expressiva no período em questão.28 O gráfico 4 mostra a situação financeira da empresa através dos índices de liquidez. .

Com base nestas notas pode-se . dependendo de sua colocação relativa as outras empresas. As empresas analisadas foram: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ Alpargatas ¦ ¦ ¦ ¦ Vicunha Marisol Carlos Renaux Grendene Hering Guararapes Coteminas Grazziotin Santista Avaliação dos Índices Conceito 2005 2004 Satisfatório Satisfatório Bom Bom Bom Ótimo Ótimo Bom Ótimo Ótimo Ótimo 2003 Satisfatório Bom Bom Bom Satisfatório Bom Bom Satisfatório Bom Satisfatório Satisfatório Estrutura de Capital Participação de Capitais de Terceiros Composição do endividamento Imobilização do Patrimônio Líquido Imobilização de recursos não correntes Satisfatório Bom Bom Bom Bom Ótimo Bom Ótimo Satisfatório Ótimo Satisfatório Quadro 1 Liquidez Liquidez Geral Liquidez Corrente Liquidez Seca Rentabilidade Giro do Ativo Margem líquida Rentabilidade do Ativo Rentabilidade do Patrimônio Líquido Foram atribuídas para a Marisol notas que variavam de 1 a 10. Neste trabalho foi feita uma análise comparativa entre 10 empresas brasileiras do setor têxtil. Análise Setorial Para melhor avaliar a situação real da empresa deve-se comparar seus resultados com outras empresas do setor. O apêndice 4 mostra a posição da empresa com relação a cada índice analisados.29 3.

2 2005 5.5 2004 5. de Capital CT/PL PC/CT AP/PL AP/(PL+ELP) Liquidez (AC+RLP)/CT AC/PC (AC-EST)/PC Rentabilidade V / AT LL / V LL / AT LL / PL 2005 66% 44% 58% 42% 2005 1.2 2005 8.8 2003 NG Conceito Global Quadro 2 7.2 considerada satisfatória segundo a classificação de Matarazzo.4 A estrutura de capital da empresa obteve no último ano nota 6. onde os índices são avaliados de acordo com sua categoria.4 2004 7.25 2005 106% 8% 9% 15% 2004 73% 50% 55% 40% 2004 1. Verifica-se que a maior parte dos conceitos atribuídos foram bons ou ótimos.76 2.14 2004 107% 12% 12% 21% 2003 75% 48% 61% 44% 2003 1.2 2.62 2. conforme apresentado no quadro 1.6 2005 9.4 2004 6.4 2003 NR 7. No período analisado a empresa melhorou este indicador.2 7.6 2003 NL 8.6 Bom 6.30 atribuir um conceito para cada índice da empresa quando comparado com as demais companhias do setor.64 3. sem a presença de nenhum conceito fraco ou insuficiente.53 2.12 2003 105% 8% 8% 14% 2005 2004 2003 NE 6. Para conhecer a empresa de maneira global será utilizado o modelo de avaliação proposto por MATARAZZO (1998).79 2. . § § NE = Nota da Estrutura § § NR = Nota da Rentabilidade NGE = Nota Geral NL = Nota da Liquidez Avaliação Geral Est.

4 Liquidez Rentabilidade Nota geral 2005 2004 2003 Gráfico 6 .2 5. aumentando de 6.2 em 2005.4 6.4 9 8 7 6 5 4 8. com uma nota de 9.8 6. embora esse valor tenha recuado em relação ao ano anterior. No ano de 2004 a empresa alcançou a melhor nota do período analisado devido aos ótimos resultados obtidos nos índices de rentabilidade. A rentabilidade de empresa obteve conceito satisfatório em 2005.31 Os índices de liquidez são os melhores indicadores alcançados pela empresa.6 8.6 7. Nesta categoria destaca-se o ótimo resultado obtido no ano de 2004. Avaliação geral 10 9.5 5. No exercício posterior (2005) a empresa não conseguiu manter-se e a nota recuo 1.2 6. A nota geral da empresa apresenta tendência de crescimento.2 7.4 em 2003 para 7. de Capital 7.4 pontos (bom tendendo a ótimo).8 pontos. que obteve classificação bom no último ano.4 Est.6 7.

5. portanto a Marisol não apresenta risco eminente de falência. mostrando que a empresa está em processo de crescimento.89 Empresa SOLVENTE De acordo com o modelo a empresa estará insolúvel se o valor obtido for menor que -3.55X3-1.65X2+3.32 4. O índice calculado apresenta tendência de elevação. Para analisar a situação da empresa estuda neste relatório utilizaremos o modelo proposto por Kanitz.33X5 FI = Fator de Insolvência X1 = Lucro líquido/Patrimônio líquido X2 = Ativo circulante + realizável a longo prazo / exigível total X3 = Ativo circulante .estoques / passivo circulante X4 = Ativo circulante / passivo circulante X5 = Exigível total / patrimônio líquido Quadro 3 2005 2004 2003 FI 7. .05X1+1. Análise da Previsão de Falência Existem vários modelos e fórmulas propostas para determinar se uma empresa corre risco de entrar ou falência ou se continuará operando por um longo período.10 6. Previsão de Falência Previsão de falência Fórmula de Kanitz: FI = 0.09 7.06X4-0. Prazos Médios Os índices de prazos médios referentes aos três últimos exercícios são apresentados no quadro 4 abaixo.

33 Índices de Prazos Médios 2005 2004 2003 Prazo médio de renovação de estoques: (E/CVM) * 360 (dias) Prazo médio de recebimento de vendas: (DR/V) * 360 (dias) Prazo médio de pagamento de compras: (F/C) * 360 (dias) Ciclo Operacional (dias) Ciclo de Caixa (dias) Quadro 4 PMRE PMRV PMPC 105 94 29 199 170 85 93 32 178 146 74 91 30 165 135 Constata-se que os prazos médios de pagamento de contras são muito pequenos quando comparados ao ciclo operacional total da empresa. A empresa oferece em média 3 meses para que seus cliente paguem pelas mercadorias vendidas. Isso gera a necessidade de grande capital de giro para manter a empresa em funcionamento. mas consegue um prazo de apenas um mês para pagar a matéria prima e outros produtos comprados. gerando a necessidade de capital de giro para manter a empresa funcionando por 170 dias. Analisando o último ano verifica-se que para um ciclo operacional de 199 dias a empresa dispõe de apenas 29 dias para pagar as compras realizadas. Ciclo Operacional = 199 dias PMRE = 105 dias PMRV = 94 dias PMPC= 29 dias Ciclo de Caixa = 170 dias Gráfico 7 – Prazos médios em 2005 .

O aumento do . passando de um total de 267 milhões de reais para 317 milhões em 2005. Análise Vertical e Horizontal Pode-se observar no apêndice 1 todos os valores referentes a análise vertical e horizontal. Esse aumento pode ser decorrente do aumento do estoque total existente. Esse crescimento foi impulsionado principalmente pelo aumento do patrimônio liquido da empresa que cresceu 28% no período. seja de produto acabado ou estoque em processo. Índices de Prazos Médios 250 200 150 Dias 100 50 0 2005 2004 Ano 2003 105 85 74 199 178 165 Ciclo Operacional (dias) Renovação de Estoques Gráfico 8 6.34 A empresa tem aumentado o seu ciclo operacional. Apresentado um crescimento de 23% em seu imobilizado devido ao processo de ampliação e renovação de seu parque industrial. Isso mostra uma deficiência do setor produtivo que necessita de grandes estoques para atender o aumento da demanda de produção. O ativo total da empresa cresceu 18% nos últimos 3 anos. sobretudo em decorrência do aumento do prazo médio de renovação de estoques.

A receita não operacional não apresenta grande influência nas contas totais da empresa. decorrentes da contínua perda de poder aquisitivo dos consumidores e das condições climáticas desfavoráveis. representando apenas 4% da receita de vendas.2%) quando comparado a receita total da empresa.35 patrimônio líquido ocorreu devido ao incremento do capital social investido na empresa e a reserva de lucros acumulados no período. O aumento nas vendas foi decorrente da estratégia da empresa em lançar seis novas coleções por anos para cada marca e redução no preço dos produtos ao consumidor. ante as dificuldades do mercado. Foram investidos 30. que necessita de grande capital de giro para manter suas contas em dias. Deste total 15. A receita operacional bruta consolidada alcançou 425 milhões de reais. A maior parte do passivo é patrocinada pelo capital próprio (60%). Isso é reflexo do grande ciclo de caixa da empresa. O lucro líquido de 8.8% em 2004) foi afetado pelo aumento das despesas operacionais e pela necessidade de redução dos preços de venda praticados no decorrer do segundo semestre.6 milhões de reais no ultimo ano. A receita com exportações ainda representa um valor muito pequeno (6. principalmente na forma das duplicatas a receber com clientes e créditos. segundo o relatório da administração a necessidade de adequação da estrutura organizacional para suportar as expansões dos novos negócios no país e exterior. o que é um bom indicador visto que mostra a independência financeira da empresa frente a seus fornecedores e instituições financeira. As despesas operacionais tiveram um pequeno aumento no período. já discutido anteriormente. sendo que 61% deste total patrocinado pó capital próprio.4% em 2005 (11. A maior parte do ativo da empresa encontra-se na forma de ativo circulante (56%). Esse acréscimo se deve.4% milhões de reais foram destinados a expansão e modernização dos parques fabris com a aquisição . um crescimento de 26% em relação a 2003. destacando-se o seguimento infantil com participação de 80%.

A empresa no ano de 2004 obteve resultado positivo. financeiros) NOPAT (Lucro operacional depois dos impostos) WACC (Custo de Capital) Capital Investido (PL + ELP) 2005 28.2% 261.1 milhões com propagandas e o restante com investimentos diversos.118 18. 7.865 2004 41.1% 212.000 2003 MVA = EVA / WACC Quadro 5 -79. o que mostra que a empresa tem melhorado e apresenta tendência de crescimento. mesmo tendo gerado lucros neste período.096 2005 3. O valor do EVA em 2005 diminui quando comparamos ao exercício de 2003. refletindo o ótimo desempenho obtido neste ano. e outros 2.713 10.558 10.789 EVA = NOPAT .2% 239.942 2003 8. .990 27.530 10.WACC * Capital Investido Cálculo do MVA -8. Análise do EVA e MVA EVA e MVA Cálculo do EVA EBIT (Lucro operacional antes dos res.649 -158.379 5. Segundo esta metodologia de analise a empresa não esta agregando valor ao capital investido.9 milhões para a expansão de área físicas. 8.36 de maquinas e equipamentos.543 31.229 2004 -16.134 O cálculo do EVA da empresa apresenta valores negativos para os anos 2005 e 2003.

00 R$ 1.37 8.00 R$ 2. Com a melhoria da economia e as perspectivas de crescimento as ações da Marisol valorizaram-se. Segundo o relatório da administração essa retração foi decorrente do ínfimo crescimento da economia e a queda do poder aquisitivo do consumidor.50 R$ 1. mas com um resultado ainda inferior ao índice Ibovespa.50 R$ 0. Itália).50 R$ 3. decorrentes da retração do mercado e das incertezas quanto ao rumo da economia. Associado a isso a empresa expandiu sua atuação no exterior com a criação da Marisol México (sediada em Guadalarara) e Marisol Europe (sediada em Gallarate.00 R$ 0. No início de 2005 percebe-se uma brusca elevação das ações da empresa. ja n/ 0 m 3 ar /0 m 3 ai /0 3 ju l/0 3 se t/0 no 3 v/ 03 ja n/ 0 m 4 ar /0 m 4 ai /0 4 ju l/0 4 se t/0 no 4 v/ 04 ja n/ 0 m 5 ar /0 m 5 ai /0 5 ju l/0 5 se t/0 no 5 v/ 05 ja n/ 0 m 6 ar /0 m 6 ai /0 6 Gráfico 9 .50 R$ 2.00 Ibovespa Marisol Verifica-se que no período de janeiro de 2003 até maio de 2004 as ações da empresa praticamente não tiveram variações significativas. resultado da divulgação do relatório da administração que mostrou o excepcional desempenho da empresa no ano de 2004. agravada pela falta de credito em condições adequadas e pelas taxas de juros básicas elevadas. Analise das ações Investimentos no Ibovespa e na Marisol enre 2003 e 2006 R$ 4.00 R$ 3.

21% 6.8% 1 0. Como o risco em se aplicar na Marisol é mais elevado os investidores esperam um prêmio. para mais ou para menos. Utilizando o Modelo de Precificação de Ativos chega-se a uma rentabilidade média esperada de 11.6% No período analisado as ações da Marisol apresentaram um rendimento médio de 3. Mas o risco em se investir na Marisol é maior. sofrida pelas ações.0209 Marisol 3.2795 11. Essa variação reflete em um desvio padrão mais alto para a empresa quando comparado com o índice da Bolsa.2%.2% 0. superior ao índice ibovespa que apresentou variação media de 3.38 Ações Análise das ações Variação Média Desvio Padrão Beta R (não confiável) Custo de Capital Retorno esperado pelos acionistas WACC 2006 2 Ibovespa 3.21% ao mês.76% 13. devido as grandes variações. representado na forma de maior retorno sobre o capital investido. para aplicar na empresa.2% 9. Esse valor representa o quanto os acionistas esperam ganhar por investir na empresa. .76%.

A Marisol passou a produzir as peças de roupa e a gerir a marca. No último ano a Marisol também firmou acordo com a grife Rosa Chá. não agregando valor ao capital investido. mas a tendência de crescimento da empresa pode reverter esse quadro. mostrando ser uma empresa sólida e confiável. Investir na Marisol S. Quando se analisa a empresa utilizando a metodologia do EVA nota-se que para este indicador a empresa não obteve bons resultados. com tendência de crescimento de suas atividades e melhoria de seus índices. A empresa também busca adquirir marcas já consagradas como é o caso da Pakalolo. Com o objetivo de reestruturar a empresa. A empresa esta investindo na marca buscando revitalizá-la.39 Capitulo 4 Parecer Final A empresa Marisol S. apresenta índices positivos. pode ser uma boa aplicação se as condições econômicas e políticas não perturbarem a economias. linha de roupas voltada para o público jovem e adolescente. grande parte da produção foi deslocada para a fabrica do Ceará. para atingir seu objetivo vem investido pesado em campanhas de marketing de forma a aumentar as vendas pelo fortalecimento de suas marcas. A empresa tem a meta de aumentar sua receita para 1 bilhão de reais até 2010. . que atualmente recebe os maiores investimentos.A.A. aproveitando sua ampla rede de distribuição a empresa também cuida da distribuição das peças.

br http. D.cvm. Análise Financeira de Balanço – Abordagem Básica e Gerencial.br http.marisolsa.gov.:// www.br .:// www.. Editora Atlas. http.com.yahoofinancas. C. 1998.40 Bibliografia Matarazzo.:// www.com. São Paulo. 5º Edição.

02 1.01 1.643 8.03.01.834 8.02.03.203 1.635 90 641 16.03 1.886 40.01 1.374 3.215 954 13.04.03 1.02.254 399 0 22.03 Ativo Total Ativo Circulante Disponibilidades Caixas e Bancos Aplicações Financeiras (nota 05) Créditos Clientes (nota 06) Estoques Produtos Acabados (nota 07) Produtos em Elaboração (nota 07) Matérias Primas (nota 07) Outros Estoques (nota 07) Em Trânsito (nota 07) Outros Adiantamento a Empregados Adiantamento a Fornecedores Impostos a Recuperar (nota 08) Despesas do Exercício Seguinte Outras Antecipações (nota 06a) Outros Créditos a Receber (nota 06a) Ativo Realizável a Longo Prazo Créditos Diversos Outros Créditos (nota 06a) Impostos a Recuperar (nota 08) Créditos com Pessoas Ligadas Com Coligadas Com Controladas Partes Relacionadas .548 23.653 1.01.852 21.625 70.01 1.02.02.01.05 1.02.701 758 284 0 23.172 6.554 4.167 5.299 868 0 0 0 0 0 17.387 36.03 1.02.02.694 30.01.01.05 1.04 1.Mútuo Com Outras Pessoas Ligadas Outros Depósitos Judiciais Despesas Diferidas Impostos Diferidos (nota 19) 317.144 6.02 1.06 1.993 23.03.696 29.345 332 2.095 479 1.210 87.023 19.02.01 1.901 2.203 0 21.943 100% 100% 57% 100% 9% 100% 1% 100% 8% 100% 26% 100% 26% 100% 13% 100% 7% 100% 3% 100% 2% 100% 0% 100% 0% 100% 8% 100% 0% 100% 0% 100% 7% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 9% 100% 2% 100% 2% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 6% 100% 3% 100% 0% 100% 3% 100% .206 6.01.01.886 83.311 5.755 70.02 1.01.04.02 1.796 10.356 100% 118% 56% 117% 7% 6% 99% 89% 1% 196% 28% 124% 28% 124% 17% 150% 9% 156% 4% 130% 3% 138% 0% 305% 0% 4% 61% 0% 134% 1% 305% 2% 25% 0% 177% 0% 117% 1% 9% 128% 4% 189% 3% 158% 1% 377% 0% 0% 0% 0% 0% 6% 106% 2% 0% 2% 90% 86% 88% 303.04.787 11.02.518 6.087 6.203 0 1.01 1.863 1.04 1.01.01 1.02.295 29.03.623 591 3.01.340 19.01.677 1.769 946 6.01 1.192 19.03.04.378 562 5.995 811 6.04 1.02.02 1.02.541 AV AH 31/12/03 151.03.690 7.391 7.269 0 0 0 0 0 18.01 1.01.02.681 87.41 Apêndice Demonstrações Financeiras Balanço Patrimonial ATIVO Código Descrição da Conta 31/12/05 177.01.02.02 1.03.02 1.639 5.880 83.134 AV AH 1 (em milhares de reais) 2003/2004/2005 31/12/04 177.01.215 21.01.635 1.01 1.02.550 4.598 100% 113% 58% 117% 12% 153% 2% 211% 11% 147% 28% 119% 28% 119% 13% 117% 7% 113% 4% 118% 3% 122% 0% 0% 5% 72% 0% 109% 1% 127% 2% 35% 0% 182% 0% 198% 2% 10% 126% 2% 107% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 7% 126% 3% 2% 99% 80% 0% 139% 74% 1% 308% 23% 267.755 35.01.02.02 1.02.039 7.020 1.01.578 3.01.03 1.01 1.04.283 9.056 11.967 AV AH 1 1.01.03 1.01.01.03.01 1.02 1.681 52.375 440 1.674 31.01.840 2.04.02.

06 1.587 16.01.01 1.034 9.03.A.582 0% 1% 35% 119% 0% 177% 0% 0% 215% 0% 0% 0% 144% 32% 123% 5% 105% 18% 111% 37% 115% 3% 123% 0% 123% 4% 107% 5% 154% 3% 160% -43% 111% 2% 78% 75% 82% 1.03.03.05 1.02 1.03.03.495 745 11.085 110. Outros Investimentos Imobilizado Terrenos (nota 11) Construções (nota 11) Máquinas e Equipamentos (nota 11) Móveis e Utensílios (nota 11) Veículos (nota 11) Instalações e Ferramentas (nota 11) Equip.126 10.03.09 1.03.357 0 92.02.737 1% 100% 0% 100% 35% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 31% 100% 6% 100% 20% 100% 38% 100% 3% 100% 0% 100% 4% 100% 4% 100% 2% 100% -46% 100% 4% 100% .039 446 0 145 145 0 301 87.01.695 0% 2% 32% 105% 0% 106% 0% 0% 0% 0% 0% 133% 29% 106% 5% 92% 18% 101% 35% 105% 3% 106% 0% 104% 4% 97% 4% 136% 3% 148% -43% 104% 3% 89% 75% 75% 84% 1.03 1.03. do Vestuário Ltda.258 15.01 1. Enlaces de Modas Internacional S.07 1.898 14.01.01.03 Aplicações Incentivos Fiscais Aplicações Financeiras Ativo Permanente Investimentos Participações em Coligadas Participações em Controladas Marisol Ind.03.04 1.02.04 1.03.03 1.01 1.667 -129.02.073 13.920 101.03.415 9.934 777 11.01 1.02.249 106.119 3.08 1.458 -137.02.03.02.02 1.02.03.899 7.03.996 58.02.234 7.03./Programas de Computador Outros (nota 11) (-) Depreciações Acumuladas Diferido 1.02 1.02.164 7.03.750 97.564 116.42 1.03 1.02.174 8.05 1.743 9.695 16.545 -123.02.239 919 12.136 5.03.021 744 0 418 145 273 326 101.03.01.154 52.407 9.02 1.03.02.822 6.02.801 53.744 420 0 194 194 0 226 82.

07 2.01.02.931 6.08.04.04 2.01.02 2.01 2.05 2.05 2.033 14. Taxas e Contribuições ICMS PIS/COFINS INSS/FGTS PAES .186 2.656 14.256 11.01.05 2.08 2.206 12.764 37 2 4.154 11.033 0 15.390 18.227 970 70.124 39.737 102 0 8.08.06 2.762 240 75 5.01.997 43.871 0 428 175.443 94 455 1.02.496 2.01 2.586 41.155 376 64.077 8.01.646 4.01.931 0 0 AV AH 31/12/03 55.02.01.01.997 0 0 9.01.762 498 50 3.02.963 0 634 190.04.04 2.Parcelamento Especial Outros Impostos Dividendos a Pagar Provisões Imposto de Renda Contribuição Social s/Lucro Férias Para Contingências (nota 22) Outras Contas Dívidas com Pessoas Ligadas Outros Comissão a Pagar Salários a Pagar Paticipações no Resultado Juros s/Capital Próprio (nota 13) Credores Diversos Outras Contas a Pagar Passivo Exigível a Longo Prazo Empréstimos e Financiamentos Financiamentos (nota 12) Fornecedores no Exterior Debêntures Provisões Para Contingências (nota 22) IR/CSSL (nota 14b) Dívidas com Pessoas Ligadas Outros PAES .867 1.307 0 14.02.723 7.04 2.03 2.04.05 2.02 2.924 290 255 2.05 2.601 2.01.763 5.02 2.01 2.314 39.08.02.04 2.237 77 0 6.540 1.810 1.928 2.763 0 2% 102% 0% 0% 57% 58% 115% 751 152.03 2.01.02.601 69 0 7.06.05 (em milhares de reais) 2003/2004/2005 Descrição da Conta Passivo Total Passivo Circulante Empréstimos e Financiamentos Empréstimos e Financiamentos Debêntures Fornecedores Impostos.452 .943 100% 100% 21% 100% 4% 100% 4% 100% 0% 100% 5% 100% 2% 100% 0% 100% 0% 100% 1% 100% 1% 100% 0% 100% 0% 100% 4% 100% 0% 100% 0% 100% 1% 100% 3% 100% 0% 100% 0% 100% 5% 100% 1% 100% 1% 100% 1% 100% 2% 100% 0% 100% 0% 100% 22% 100% 15% 100% 15% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 7% 100% 5% 100% 2% 100% 0% 100% 0% 100% 57% 100% 1% 130% 0% 335% 95% 91% 103% 84% 125% 17.523 4.01 2.008 5.01.02 2.Parcelamento Especial Depósitos Judiciais/ Outros (nota 22) Resultados de Exercícios Futuros Participações Minoritárias Patrimônio Líquido 31/12/05 317.06.060 786 0 15.03 2.380 40.756 227 0 14.039 3.01.913 0 17.356 55.02.01 2.231 6.480 1.745 4.799 581 0 0 0 0 0 AV AH 100% 17% 3% 3% 0% 5% 2% 0% 0% 1% 1% 0% 0% 3% 0% 0% 2% 1% 0% 0% 5% 0% 1% 1% 2% 1% 0% 22% 14% 14% 0% 0% 3% 2% 1% 0% 5% 4% 2% 0% 0% 60% 118% 101% 92% 92% 111% 111% 309% 56% 136% 119% 18% 81% 48% 150% 173% 30% 346% 108% 49% 123% 92% 108% 258% 291% 119% 106% 108% 0% 100% 113% 21% 115% 5% 124% 5% 124% 0% 5% 111% 2% 104% 0% 283% 0% 80% 1% 124% 1% 109% 0% 0% 3% 0% 0% 1% 0% 7% 148% 1% 167% 1% 113% 1% 108% 3% 146% 1% 365% 0% 113% 21% 108% 13% 13% 0% 0% 2% 2% 0% 0% 6% 4% 98% 97% 95% 96% 13% 72% 7% 4% 41% 12% 267.02.443 5.05.976 43.06 2.03.255 AV AH 31/12/04 303.507 864 333 59.491 10.08.704 1.03.01.02 2.08.01 2.464 563 0 10.01.293 5.05.01.02 2.307 11.01.01.06.02.01.724 4.146 4.01.01.01.04.779 760 0 21.06.01.612 266 364 2.04 2.02.01 2.04 2.208 1.06.549 3.312 1.01 2.03 2.01 2.01.01.02 2.455 0 15.598 63.907 3.01.131 1.455 10.01.464 5.04.03 2.02 2.01 2.02 2.03 2.08.01.879 12.43 Balanço Patrimonial PASSIVO Código 2 2.

876 0 5.760 69.07 Capital Social Realizado Capital Social (nota 14) Reservas de Capital Reservas de Incentivos Fiscais Correção Monetária Especial Reservas de Reavaliação Ativos Próprios Controladas/Coligadas Reservas de Lucro Legal Estatutária Para Contingências De Lucros a Realizar Retenção de Lucros Especial p/ Dividendos Não Distribuídos Outras Reservas de Lucro 90.876 0 2.01 2.03 2.785 0 28% 28% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 30% 4% 0% 0% 0% 25% 0% 1% 0% 1% 0% 129% 129% 51% 84% 0% 80.05.02 2.307 0 0 0 64.000 3.04.04 2.05.03 2.04.01 Ações em Tesouraria 2.04.01 2.01 2.05 Lucros/Prejuízos Acumulados .05.000 3.098 10.02 Reserva Especial de Lucros 2.907 3.348 13.04 2.05.593 0 0 0 78.05.03.06 2.907 0 0 0 0 26% 115% 26% 115% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 30% 122% 4% 118% 0% 0% 0% 24% 113% 0% 2% 0% 2% 0% 51% 84% 0% 69.907 0 0 0 0 96.04.05.05.04.000 90.05.04.03.02 2.07.05.01 2.05.01 2.483 12.05.05.05.632 2.02 2.04.04.01.760 7.05.190 0 0 0 122% 73.07.05.594 4.791 0 0 0 0 0 26% 100% 26% 100% 3% 100% 2% 100% 1% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 28% 100% 4% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 24% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 128% 132% 91.44 2.417 0 5.05 2.02 2.962 0 0 0 75.05.785 0 3.05.05.05.02.907 3.04.970 0 3.02.000 80.

06.506 -180.436 -746 -14.976 -56.02 3.01.07 3.894 -33.674 -133.011 0 -97 -97 0 -10.242 -6.02.03 3.686 -62.332 -8.590 -30.200 -782 -11.05 3.414 10.051 AV 127% 121% 6% -27% 100% -54% 46% -42% -21% -3% 0% -6% -6% -3% 0% -3% -16% -1% -5% 0% 0% -1% -1% -2% -1% -1% 0% -3% -1% -5% 2% -7% -3% -4% 0% 0% 0% 0% 4% 4% 4% 0% 7% -2% 0% 0% 0% 0% 0% 3% 0% 8% AH 126% 124% 182% 158% 120% 107% 139% 117% 114% 119% 105% 173% 90% 108% 166% 98% 138% 131% 138% 103% 74% 117% 153% 164% 146% 168% 125% 150% 112% 84% 59% 74% 188% 48% 0% 0% -112% 43% 43% 66% 136% 93% 10% 157% 157% 157% 188% 1750% 129% 01/03 a 01/04 400.000 -27.476 -71.02 3.06.08.01 3.03.08 3.053 12.836 -2.01.707 110.06.02.06 3.11 3.06.02.496 -173.06.03 3.589 -142.06.955 -89.01.836 -3.08 3.06 3.835 28.273 -12.489 -504 -4.01 3.06.06.01 3.06.892 -3.028 1.667 -8.01 3.02.12 3.04 3.318 -75.10 3.479 -14.559 -1.06.06.02.02.02 3.935 -1.02 3.006 -8.04 3.01.311 593 -791 -791 -791 0 11.005 8.499 15.01.03.06.01 3.003 -3.216 405.03 3.06.672 AV 120% 116% 4% -20% 100% -60% 40% -43% -22% -3% 0% -4% -8% -3% 0% -3% -14% -1% -4% -1% 0% -1% -1% -1% -1% -1% 0% -2% -1% -7% 5% -12% -2% -10% 0% 0% 0% 0% -4% 10% 11% 0% 6% -3% 2% 0% 0% 0% 0% 2% 0% 8% AH 2003/2004/2005 Descrição da Conta Receita Bruta de Vendas Mercado Interno Mercado Externo Deduções da Receita Bruta Receita Líquida de Vendas Custo de Bens e/ou Serviços Vendidos Resultado Bruto Despesas/Receitas Operacionais Com Vendas Salários e Encargos Depreciações Propaganda Comissões Fretes Despesas de Viagens Outras Despesas Gerais e Administrativas Remuneração da Administração Salários e Encargos Assistência Médica Comunicações Depreciações Programa Alimentação Trabalhadores Serviços Terceiros Comunicação Institucional Transporte de Funcionários Previdência Privada (nota 20) Outras Despesas Administrativas Participação dos Colaboradores Financeiras Receitas Financeiras Despesas Financeiras Juros s/Capital Próprio (nota 13) Outras Despesas Financeiras Outras Receitas Operacionais Outras Despesas Operacionais Amortização do Ágio Resultado da Equivalência Patrimonial Resultado Operacional Resultado Não Operacional Receitas Despesas Resultado Antes Tributação Provisão para IR e Contribuição Social IR Diferido Participações/Contribuições Estatutárias Participações Participações dos Administradores Contribuições Reversão dos Juros sobre Capital Próprio Participações Minoritárias Lucro/Prejuízo do Exercício 01/04 a 01/05 425.710 335.06.343 -1.552 -7.06.917 154.112 -695 -6.931 -2.125 -24.06.06.000 -6 21.392 -7.06 3.606 -55.848 -8.955 -1.01 3.09 3.02 3.06.089 -503 -503 -503 0 6.06.000 -29 37.279 13.01.05 3.948 -823 -19.02.997 0 0 0 0 12.980 -7.815 29.06.841 -3.230 -552 -3.888 6.02.113 12.911 -2.02 3.02.07 3.01.11 3.478 -3.12 3.832 -1.02.944 29.543 -4.584 -21.783 -39.117 13.45 Demonstração de Resultados Código 3.000 -16.452 -682 -3.916 324.270 -11.401 -23.02.266 -1.094 21.12.889 5.02 3.01.743 -1.01 3.621 -61.558 -169.851 -121.910 -1.03.02 3.822 150.265 -24.06.06.360 -16.011 -6.06.01 3.02.817 -2.696 -21.07 3.06.06 3.390 326.553 -46.273 -105 28.06.14 3.05 3.04 3.599 -16.15 (em milhares de reais) AH 01/02 a 01/03 337.667 -2.201 -19.01 3.541 -9.01.03 3.08.663 AV 123% 117% 7% -23% 100% -54% 46% -41% -19% -3% 0% -4% -7% -3% 0% -2% -14% -1% -4% 0% 0% -1% -1% -1% -1% -1% 0% -2% -1% -8% 2% -9% -4% -5% 0% 0% 0% 0% 5% 4% 5% -1% 9% -2% 1% 0% 0% 0% 0% 4% 0% 12% 119% 116% 194% 134% 116% 102% 136% 110% 99% 92% 95% 128% 91% 113% 123% 75% 117% 118% 114% 85% 81% 102% 113% 120% 209% 124% 107% 111% 129% 130% 40% 92% 233% 61% 49% 49% -157% 43% 52% 269% 164% 89% 31% 145% 145% 145% 233% 483% 174% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% .12.06.434 -7.169 -8.095 17.01 3.06.468 -10.261 19.01.031 -6.443 -2.02.13 3.06.832 280.03.023 -13.898 -730 -730 -730 0 14.05 3.123 -2.479 0 -48 -48 0 17.450 -4.566 -11.10 3.01 3.753 -1.007 -728 24.09 3.02.412 379.04 3.06.641 -3.05.702 -650 -5.12.06.02 3.988 -4.860 -813 -8.

625 70.345 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO Aplicações Financeiras Depósitos Judiciais Partes Relacionadas Impostos Diferidos Aplicações Incentivos Fiscais Despesas Diferidas Impostos a Recuperar Outros Créditos 29.898 8.653 1.587 9.46 Apêndice Demonstrações Financeiras Padronizadas Balanço Patrimonial Padronizado ATIVO 31/12/05 CIRCULANTE Disponível Aplicações Financeiras Contas a Receber de Clientes Estoques Impostos a Recuperar Outros Créditos Despesas do Exercício Seguinte 2 2003/2004/2005 (em milhares de reais) 31/12/04 177.311 2.258 1.548 4.677 3.210 87.854 1.886 40.206 0 7.695 92.995 0 6.378 31/12/03 151.356 303.694 5.755 35.023 19.598 267.299 PERMANENTE Investimentos Controladas Outros Investimentos Imobilizado Diferido 110.695 7.916 758 177.993 2.967 1.769 0 6.172 5.340 19.357 946 868 5.787 3.744 194 226 82.737 TOTAL DO ATIVO 317.119 811 3.901 23.020 7.750 7.021 418 326 101.269 8.541 1.863 7.134 1.852 6.136 1.387 4.674 31.880 83.085 6.203 5.943 .582 97.701 1.215 21.681 52.374 29.039 145 301 87.

646 10.348 428 175.000 3.779 12.356 303.422 31/12/03 55.756 10.339 8.47 Balanço Patrimonial Padronizado PASSIVO 31/12/05 CIRCULANTE Fornecedores Instituições Financeiras Contingências Judiciais Obrigações Sociais Obrigações Tributárias Dividendos/Juros s/ Capital Próprio Outras Obrigações 2003/2004/2005 (em milhares de reais) 31/12/04 63.255 90.098 TOTAL DO PASSIVO 317.507 3.320 2.483 751 152.455 2.154 14.008 59.146 11.206 64.033 2.307 6.124 77 39.191 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO Fornecedores no Exterior Instituições Financeiras Partes Relacionadas Contingências Judiciais Obrigações Tributárias 70.907 91.760 7.699 5.907 96.390 80.976 0 43.039 8.943 .491 15.724 14.763 12.802 12.928 5.060 13.586 581 40.000 3.512 2.799 0 5.773 13.226 5.452 69.237 0 12.997 0 13.447 3.594 75.656 15.598 267.443 PARTICIPAÇÃO DOS MINORITÁRIOS PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital Social Reservas de Capital Reservas de Lucros 634 190.765 55.

156 -105 37.265 -12.558 -169.916 -56.479 -14.815 -97 LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA Provisão para IR e Contribuição Social Participação dos Administradores Reversão de Juros s/ Capital Próprio 24.980 -1.678 -6 LUCRO LÍQUIDO CONSOLIDADO Resultado por Ação 28.468 8.663 0.130 -730 14.113 12.832 RECEITA OPERACIONAL BRUTA Impostos e Devoluções 01/01/05 a 31/12/05 425.692 -29 21.848 5.835 28.000 LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO Participação dos Minoritários 28.023 -4.273 150.599 -71.273 29.216 -89.496 -173.476 -48.053 12.541 13.48 Demonstração de Resultados Padronizada 2003/2004/2005 (em milhares de reais) 01/01/04 a 01/01/03 a 31/12/03 31/12/04 400.000 110.621 -39.19 .044 -3.590 -16.051 0.34 21.688 -3.566 -3.201 -62.25 37.799 -503 6.011 -6.997 -11.674 -133.894 -27.506 -180.686 -34.360 -3.707 LUCRO BRUTO DESPESAS OPERACIONAIS Gerais e Administrativas Honorários dos Administradores Participação dos Colaboradores Vendas Receitas Financeiras Despesas Financeiras Juros s/ Capital Próprio 154.822 280.279 0 0 17. PATRIMONIAL LUCRO OPERACIONAL Resultado não Operacional Amortização de Ágio 0 12.917 324.125 -61.552 -5.390 -75.164 -2.000 17.718 -791 11.499 -48 0 -10.392 -6.851 -121.000 RESULTADO DA EQUIV.412 337.672 0.710 RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA Custo dos Produtos Vendidos 335.589 -142.

25 1.76 2.49 Apêndice Índices 3 Análise dos Índices Estrutura de Capital Participação de Capitais de Terceiros Composição do endividamento Imobilização do Patrimônio Líquido Imobilização de recursos não correntes CT/PL PC/CT AP/PL AP/(PL+ELP) (AC+RLP)/CT AC/PC (AC-EST)/PC V / AT LL / V LL / AT LL / PL 2005 2004 2003 66% 44% 58% 42% 1.12 1.2 2.79 2.05 8% 8% 14% Liquidez Liquidez Geral Liquidez Corrente Liquidez Seca 2005 2004 2003 Rentabilidade Giro do Ativo Margem líquida Rentabilidade do Ativo Rentabilidade do Patrimônio Líquido 2005 2004 2003 .06 8% 9% 15% 73% 50% 55% 40% 1.53 2.07 12% 12% 21% 75% 48% 61% 44% 1.62 2.64 3.14 1.

6 Bom 6.8 2003 NG Conceito Global 7.4 2004 7.4 2003 NR 7.79 2.5 2004 5.4 2004 6.2 2005 8.2 7.50 Apêndice Análise Setorial 4 Avaliação Geral Est. de Capital CT/PL PC/CT AP/PL AP/(PL+ELP) Liquidez (AC+RLP)/CT AC/PC (AC-EST)/PC Rentabilidade V / AT LL / V LL / AT LL / PL 2005 66% 44% 58% 42% 2005 1.62 2.2 2005 5.53 2.6 2005 9.2 2.14 2004 107% 12% 12% 21% 2003 75% 48% 61% 44% 2003 1.76 2.25 2005 106% 8% 9% 15% 2004 73% 50% 55% 40% 2004 1.12 2003 105% 8% 8% 14% 2005 2004 2003 NE 6.64 3.6 2003 NL 8.4 .

63 6 V / AT 0.8% 3.6% -85.15 8 (AC-EST)/PC 0.70 0.69 2.46 0.8% 4.19 5.76 3.0% 8.60 1.4% 8.0% 9 LL / AT -6.09 6.4% 12.12 2.91 0.92 1.51 1.6% 8.52 1.64 0.4% 7.8% 11.63 0.70 1.29 0.8% 10.68 0.0% 33.45 1.4% 5.8% 21.81 7 (AC+RLP)/CT 0.6% 7.88 1.3% 1.4% 9 LL / V -7.81 0.2% 1.61 1.47 3.0% 6 LL / AT -21.6% 0.89 2.8% 14.1% 8.7% 18.53 0.00 0.79 4.6% 7.20 6.2% 7.64 1.52 1.8% 4.14 4.14 3.50 0.97 1.07 1.8% 9.91 1.63 1.4% 4.84 1.12 0.49 1.84 2.0% 19.00 2.34 3.47 0.14 1.6% 7.78 2.1% 5.0% -3.9% 10.01 1.63 0.3% 6.1% 14.32 0.99 1.40 1.63 1.1% 1.17 9 (AC-EST)/PC 0.89 2.6% 12.29 1.59 0.64 0.5% 1.04 9 (AC-EST)/PC 0.91 0.1% 29.4% 6.0% 10.7% 16.11 1.15 1.37 1.47 0.4% 20.15 1.6% 3.2% 8 LL / V -36.58 5.6% 7 Ano 2003 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil 5º decil 6º Decil 7º decil 8º Decil 9º Decil 10º Decil Nota 2003 Ano 2004 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil 5º decil 6º Decil 7º decil 8º Decil 9º Decil 10º Decil Nota 2004 Ano 2005 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil 5º decil 6º Decil 7º decil 8º Decil 9º Decil 10º Decil Nota 2005 .04 1.63 0.38 1.12 2.77 9 AC/PC 0.3% -5.64 2.19 9 LL / V 0.08 1.89 0.0% 5.98 1.51 1.0% 8.84 3.05 1.3% 1.17 7 AC/PC 0.8% 10.9% 4.7% 10.44 2.13 1.4% 3.8% 6.4% 9.02 1.51 Analise Setorial Ano 2003 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil 5º decil 6º Decil 7º decil 8º Decil 9º Decil 10º Decil Nota 2003 Ano 2004 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil 5º decil 6º Decil 7º decil 8º Decil 9º Decil 10º Decil Nota 2004 Ano 2005 1º Decil 2º Decil 3º Decil 4º Decil 5º decil 6º Decil 7º decil 8º Decil 9º Decil 10º Decil Nota 2005 CT/PL 33% 37% 43% 43% 76% 87% 87% 93% 2968% 3448% 5 CT/PL 38% 42% 45% 51% 73% 86% 87% 178% 362% 47757% 5 CT/PL 36% 47% 62% 67% 68% 72% 80% 235% 635% 1435% 6 PC/CT 22% 48% 49% 51% 54% 69% 72% 73% 77% 85% 8 PC/CT 30% 46% 50% 50% 51% 59% 61% 72% 82% 84% 7 PC/CT 37% 44% 45% 48% 51% 61% 63% 73% 76% 89% 8 AP/PL 25% 32% 55% 61% 69% 69% 90% 118% 571% 1287% 6 AP/PL 23% 32% 49% 55% 64% 70% 93% 114% 304% 20448% 6 AP/PL 22% 29% 43% 58% 67% 68% 92% 144% 447% 686% 6 AP/(PL+ELP) 22% 30% 39% 44% 46% 59% 63% 64% 70% 79% 6 AP/(PL+ELP) 20% 29% 34% 40% 58% 59% 61% 61% 75% 109% 6 AP/(PL+ELP) 18% 28% 31% 42% 56% 59% 68% 70% 77% 100% 6 (AC+RLP)/CT 0.5% 11.65 2.7% 15.10 1.50 1.7% 3.85 0.0% 8.5% 9 LL / PL 4.7% 7.16 0.62 8 AC/PC 0.64 0.7% 8.6% 12.11 2.36 0.58 0.63 0.60 1.3% 61.18 1.16 8 V / AT 0.5% 10.7% 25.6% 7 LL / PL 1602.99 2.5% 10 LL / PL -20.75 2.60 1.0% 11.92 1.4% 9.25 2.83 1.5% 8.7% 96.9% 5.7% 22.5% 14.81 1.8% 8.0% 12.78 2.1% 2.18 1.72 1.69 0.3% 8.2% 7 LL / AT 0.06 1.00 0.7% 3.25 6 (AC+RLP)/CT 0.2% 16.79 1.60 0.95 0.6% 5.2% 9.1% 6.73 0.90 1.6% 11.3% 0.28 0.53 8 V / AT 0.7% 10.90 1.0% 8.

52 .

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