Análise Financeira

I. Análise Financeira
Formação

• Temas a abordar:
– Introdução
– Análise de rácios:
• Rácios mais utilizados
• Interpretações dos rácios
• Aplicações

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0. Introdução
• Análise de rácios – Vantagens:
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– Análise quantitativa
– Análise sintética, simples e objectiva
– Análise multidimensional
– Analisar e comprar desempenho de uma empresa (ou
mais) e diferentes campos
– (…)

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• Análise de rácios – Desvantagens:

– Base: Documentos elaborados pela Contabilidade
Formação

• Demonstrações Financeiras: Balanço e Dem. Resultados

• Incluindo as alterações artificiais tais como Provisões e
Amortizações
– Preço de transferência ≠ preço de mercado
• Caso das empresas de grupo ou UEN de uma empresa que
vendem entre si
– (…)

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1. Liquidez
• 1.1 Liquidez Geral
– Capacidade da empresa honrar os compromissos de
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natureza financeira no curto prazo

• Pagar MP; EGF; MO

Liquidez Geral = Activo Circulante / Passivo cp

Interpretação:
 se LG ≥ 1 → a empresa não terá problemas em honrar seus
compromissos

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• 1.1 Liquidez Geral

Liquidez Geral = Activo Circulante / Passivo cp

Formação

Nota:
Balanço
Activo Fixo Imobilizado Capitais Próprios
Existências Dividas de 3ros mlp
Dividas de 3ros Dividas de 3ros cp
Activo Disponibilidades Passivo cp
Circulante

Exemplo 1 e
Exercício 1
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• 1.2 Liquidez Reduzida

– Capacidade da empresa honrar os compromissos de
natureza financeira no curto prazo, recorrendo apenas
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ao activo maneável

Liquidez Geral = Activo Maneável / Passivo cp

Nota:
 Activo Maneável = Dividas de 3ros + Disponbilidades

Exemplo 2 e
Exercício 2

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• 1.3 Liquidez Imediata

– Capacidade da empresa honrar os compromissos de
natureza financeira no curto prazo, recorrendo apenas às
Disponibilidades
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Liquidez Imediata= Disponibilidades / Passivo cp

Nota:
 Pouco utilizado

Exemplo 3 e
Exercício 3

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2. Rentabilidade
• 2.1 Rentabilidade das Vendas
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Rentabilidade das Vendas

=RLE / Volume de negócios

Nota:
 Volume de negócios = Vendas + Prestação de Serviços
 Rentabilidade das Vendas próxima dos 5% já é considerado bom.

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• 2.2 Rentabilidade da Produção

Rentabilidade da Produção
Formação

=RLE / Produção

Nota:
 Mais adequado para empresas industriais

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• 2.3 Rentabilidade do Activo

Rentabilidade do Activo
=RAI / Activo
Formação

Earning Power
=EBIT / Activo

Nota:
 RAI → inclui também os Resultados Extraodinários
 EBIT →Earnings before Interest and Tax

Exemplo 4 e
Exercício 4
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• 2.3 Rentabilidade do Activo

Rentabilidade do Activo
=RAI / Activo
Formação

Earning Power
=EBIT / Activo

Nota:
 RAI → inclui também os Resultados Extraodinários
 EBIT →Earnings before Interest and Tax

Exemplo 5 e
Exercício 5
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2. Cash-Flow
• A realização (ou não) de um projecto de investimento
depende essencialmente da capacidade desse gerar
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fluxos financeiros futuros

• Esses fluxos financeiros convencionou-se
chamar Cash-Flow
• Existem várias formas de calcular o CF, aqui a
vamos adoptar o CF Tradicional:

• CFtradicional = RLE +Amort + Provisões

Diagrama 1 + Exercício 9

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• As amortizações e cálculo dos CF

• O que são e sua relevância para os CF:

– Um investimento permite à empresa proceder a amortizações
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• Registar na contabilidade perdas de valor do activo imobilizado, em

função do tempo
– 1. Do ponto de vista económico: possibilita a renovação o activo da
empresa e conservar um potencial de produção adequado
– 2. Amortizações não estão sujeitas a imposto fiscal, e como constituem
um custo de exploração implica uma diminuição do lucro tributável …
NO ENTANTO: AMORTIZAÇÕES NÃO IMPLICAM SAÍDAS DE
DINHEIRO

• Métodos de amortizações:
– Quotas Constantes
– Quotas decrescentes
– Quotas crescentes
Exemplo 2 + Exercício 10

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• Estimação dos Cash-Flows

• Investimentos de substituição:
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– As economias de custos (conversão e reparação) são geralmente

conhecidas
• Previsão com precisão satisfatória

• Investimentos de modernização e inovação:

– Destinados a diminuir custos (MOD)
– Os CF apreciados em termos de economias

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• Estimação dos Cash-Flows

• Investimentos de expansão:
– Visam o crescimento produtivo
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– Empresa espera ganhar mais do que apenas diminuição de custos

• Investimentos estratégicos:
– Os mais difíceis de avaliar
• Ex: ganhos associados a introdução de um sistema de anti-poluição na fábrica
não pode ser avaliada utilizando padrões habituais de avaliação de projectos

Como estimar?

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3. Decisões de Financiamento
e Investimento: Interacção
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• O financiamento das actividades de uma empresa é feita em

função do estabelecido no programa financeiro
• Duas etapas:
– Definir as necessidades financeiras para realizar diferentes
operações
– Seleccionar os processos de financiamento para responder a essas
necessidades
• Antes de escolher entre ≠ formas de financiamento é
essencial existir uma boa gestão

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• Principio da racionalidade económica

– Minimizar os meios para atingir os mesmos objectivos,
Formação

exemplos:
• Pode-se realizar a produção idêntica com = características com
menos imobilizado?

• Assegurar o mesmo volume de negócios com menos stocks (e

sem aumentar risco futuro de ruptura de aprovisionamento)?

• …..

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• A) Escolha do processo de financiamento

– Regra do Equilíbrio Financeiro mínimo:
• (i) Os capitais postos ao dispor de uma empresa para
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financiar um imobilizado/stock/activo realizável,

devem permanecer na empresa pelo menos por um
tempo igual à duração desse imobilizado/stock/activo
realizável
• (ii) Capitais Permanentes/Imobilizado ≥ 1

– PORTANTO:
• Necessidades de capitais devem ser avaliadas em
função das necessidades da empresa. Procurando os
meios financeiros que se adaptam à natureza e duração
das operações.

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• B) Os meios de financiamento
– Meios Próprios
• Também denominado auto-financiamento
• É sempre necessário uma parte pelo menos deste tipo de financiamento já que a
banca não aceita acarretar todos os riscos
Formação

– Meios Externos à empresa

• Aumentar o Capital Social
– Emissão de acções; incorporação de reservas; …
• Empréstimos de mlp (+ de 5 anos)
– Emp. Bancários
– Emp. Obrigaccionistas
• Empréstimos de cp
– Crédito dos fornecedores
• Empréstimos de sócios
• Leasing

Capital Alheio implica Beneficio Fiscal & maior risco de falência

QUAL A ESTRUTURA OPTIMA DE CAPITAIS?

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• C) O plano de financiamento dos investimentos

– Este resulta de 3 tipos de acções:
• 1. Decisão de investir & Estabelecimento de um plano de investimento
• 2. Determinação dos meios de financiamento próprios da empresa
Formação

• 3. Definição e procura de financiamentos complementares e elaboração do plano

de financiamento
• D) Decisões de investimento e financiamento
– 1. Certificar que o projecto é rentável ou não
– 2. Analisar o projecto proposto pressupondo 100% auto-financiamento
– 3. Efectuar o plano de financiamento
– 4. Analisar a rentabilidade do projecto tendo em atenção a forma de
financiamento

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• O Custo de Capital
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Taxa de desconto (r) = Custo de capital

– Até aqui aceitar ou não projecto depende da sua rentabilidade,

ou seja, se a uma dada taxa de desconto o VAL é positivo
– Agora vamos ver como calcular a taxa de desconto (r)
apropriada

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• Como determinar a taxa de desconto apropriada?

Sabendo que:
Formação

Taxa de desconto (r) = Custo de capital

– O Custo do capital depende:

• Tipo de capital
• E do custo de cada tipo,
Logo:

Custo capital = Média ponderada do custo de cada espécie de capital

• Ponderador : relação entre o valor que no mercado de títulos

representa essa espécie de capital, e o valor de mercado de todos os
títulos emitidos pela empresa

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• (i) O custo do capital das acções ordinárias

Sabendo que:
Formação

Taxa de desconto (r) = Custo de capital

– E que a empresa NÃO recorre a financiamento alheio, então o custo de capital será o
reflexo da remuneração devida aos accionistas
Custo capital das acções ordinárias = rkp
rkp = D1/Po + g
D1 = Dividendo por acção
Po = cotação corrente da acção
g = taxa de crescimento anual dos dividendos

Exemplo 3 + Ver demonstração

Exercício 11

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• (ii) O custo de outras espécies de capital

Sabendo que:
Formação

Taxa de desconto (r) = Custo de capital

• Os encargos financeiros inerentes ao financiamento através de capitais

alheios reduzem a matéria colectável

– O custo efectivo do capital alheio deve reflectir essa economia fiscal

Custo capital alheio = rka

rka = (Taxa de juro) * (100%-taxa de imposto sobre lucros)

Exemplo 4

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• (ii) O Custo Médio Ponderado do Capital

Sabendo que:
Formação

Taxa de desconto (r) = Custo de capital

- se uma empresa recorre a vários tipos de capital é
necessário PONDERAR os diferentes custos de capital
(rkp e rka )

Exemplo 5

Exercício 12

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• (iii) O Custo marginal do Capital

– Qual a taxa de actualização apropriada para analisar a

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rentabilidade de um projecto de investimento que uma

empresa que já está em laboração pretende executar?

Custo Marginal do Capital

Exemplo 6

Exercício 13

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4. Ponte entre Contabilidade

e Gestão de projectos
Formação

• Existem vários pontos onde estes dois se

cruzam:
– Estrutura do balanço tem implicações sobre a taxa
de actualização adequada
– Após a realização de um investimento existe uma
alteração do balanço
– (…)
Exercício 14

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5. A análise do risco
• Árvore de Decisão
– É um método gráfico que expressa, por ordem cronológica,:
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• As alternativas de acção disponíveis

• Possíveis acontecimentos incertos

• Passos para construir a árvore de decisão:

– 1. identificar os pontos de decisão e alternativas disponíveis em
cada ponto
– 2. identificar os pontos de incerteza e possíveis resultados
– 3. Estimar as probabilidades e os custos/benefícios associados a
cada resultado

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• Técnica do Rollback
– 1. Começar do lado direito da árvore e ir recuando ramo a
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ramo até atingir o nó de decisão

– 2. escolher entre as alternativas neste nó.
– 3. eliminar o nó de decisão fazendo desaparecer as
alternativas que não a escolhida
– 4. continuar o processo para trás, até atingir o nó de decisão
inicial
Exemplo 7

Exercício 15

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Formação Análise Financeira

Formadora: Shital Jayantilal

Contacto: shitaljayantilal@hotmail.com

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