Universitatea de Vest Vasile Goldi Arad Facultatea de tiine Economice

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR A ENTITII ECONOMICE suportcurs

Lector univ.dr. Stefana Dima Cristea

1

1. Analiza economico-financiar metod a cunoaterii

Analiza economico-financiar fiind un instrument operaional, o metod a cunoaterii, impune: stabilirea tipului de analiz economico-financiar; stabilirea coninutului procesului de analiz economico-financiar; stabilirea metodelor i tehnicilor de analiz economico-financiar.

Stabilirea tipului de analiz economico-financiar

Stabilirea coninutului procesului de analiz economico-financiar presupune precizarea etapelor de realizarea a analizei, innd cont de necesitatea mbinrii acesteia cu sinteza. Principalele etape care asigur caracterul complet i tiinific al AEF sunt urmtoarele: stabilirea obiectului analizei; stabilirea elementelor, factorilor i cauzelor fenomenului sau procesului cercetat; stabilirea corelaiilor dintre fenomenul sau procesul cercetat i factorii care acioneaz asupra lui; stabilirea influenei factorilor care acioneaz asupra fenomenului sau procesului studiat; stabilirea concluziilor i aprecierilor pe baza analizei efectuate asupra fenomenului sau procesului economic; stabilirea deciziilor i msurilor n vederea creterii eficienei activitii.

Stabilirea metodelor i tehnicilor de analiz economico-financiar

Metoda substituirilor n lan Metoda substituirilor n lan se utilizeaz n cazul relaiilor de tip determinist, care iau forma matematic de produs sau de raport ntre factori (exist relaii de proporionalitate direct sau indirect) i au forma unei funcii: y = f(x,z). Aceast metod se bazeaz pe variaia succesiv i corelat a factorilor specifici fenomenului analizat. Substituirea presupune nlocuirea, ntr-o anumit relaie a valorii unui factor cu o alt valoare. Metoda balanier Metoda balanier se utilizeaz n cazul n care ntre elementele fenomenului studiat exist relaii de tip determinist de natura sumei i/sau diferenei. Modelul analitic de exprimare a acestui tip de relaii (relaii balaniere) este urmtorul: R=a+bc Cercetrile operaionale Cercetrile operaionale reunesc un ansamblu de metode care sunt utilizate n adoptarea deciziilor n cazul n care intervin numeroi factori care trebuie avui n vedere.

Metoda calculului matriceal Calculul matricial se aplic n cazul existenei unor relaii funcionale de produs sau raport ntre fenomenul analizat i factorii de influen. Metoda calculului matricial se poate aplica n toate domeniile analiza activitii economice, iar utilizarea calculatorului electronic i confer un mare grad de detaliere, exactitate, operativitate, eficien. Metoda corelaiei se utilizeaz n cazul relaiilor de tip stocastic, ntre fenomenul analizat i factorii si de influen.

Principalele obiective ale analizei economico-financiare vizeaz cercetarea problematicii de baz a activitii societilor comerciale, respectiv: Analiza activitii de producie i comercializare; Analiza costurilor de producie ; Analiza gestiunii resurselor materiale; Analiza gestiunii activelor fixe; Analiza gestiunii resurselor umane; Analiza situaiei financiar-patrimoniale; Analiza rentabilitii. Sursele de informaii ale analizei economico-financiare: Bilanul; Contul de profit i pierdere; Anexele la SF; Alte raporte operative.

ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A ENTITII PE BAZ de BILAN 2.1. Analiza structurii financiare a entitii

i propune comparaia ntre resursele financiare si modul de utilizare a acestora, n scopul depistrii eventualelor mutaii ce s-au produs n structura financiar a ntreprinderii de la o perioad la alta. Aa cum s-a mai prezentat, elementele de activ si pasiv sunt grupate n bilan dup natur, destinaie si lichiditate, respectiv natur, provenien si exigibilitate. Analiza structurii activelor

a)

Se realizeaz n dinamic prin intermediul ratelor de structur ale elementelor activului bilanier, care ofer informaii referitoare la: Destinaia economic a capitalurilor; Gradul de lichiditate a A; Capacitatea entitii de a-i modifica str.A ca urmare a schimbrilor conjuncturale.

10

Atenie! Pentru aprecierea modificrilor de structur se compar indicele de modificare a postului de activ (Ipa= pa1/pa0) cu indicele TA. Rata activelor imobilizate (Ri), msoar gradul de investire a capitalului n cadrul entitii. Ri = (Active imobilizate /Active totale) x 100 Valorile nregistrate difer n funcie de sectorul de activitate, n general situnduse n jurul valorii de 40-60%. De la o perioad la alta, poate reflecta fie o cretere a ponderii A im n TA, fie o scdere a ponderii A im n TA n perioada curent fa de perioada de baz. Limita inferioar de eficient a modificrii Ri este dat de : Ipr ICA IRi Not: Rata activelor imobilizate poate fi detaliat pe cele patru componente ale imobilizrilor: necorporale, corporale, n curs si financiare, prin raportarea fiecrui element component al activelor imobilizate la totalul acestora. Factorii care determin modificarea Ri includ:
11

Modificarea valorii TA; Modificarea Ai: determinat de evoluia Icorp, Inecorp, Ifin. Rata activelor circulante (Rc), evideniaz ponderea deinut de activele circulante n totalul activelor: Rc = (Active circulante /Active totale) x 100 Atenie! Intre Rc si Ri exist relaia: Rc+Ri= 100 Limita inferioar de eficient a modificrii Rc este dat de : Ipr ICA IRc Rata stocurilor (Rs), evideniaz ponderea stocurilor n total active circulante. Rata stocurilor este influenat de sectorul de activitate n care funcioneaz firma, durata ciclului de exploatare, structura i dinamica cererii exprimat de pia, dar i de factori conjuncturali.

12

Aceasta trebuie analizat n corelaie cu volumul de activitate i cu viteza de rotaie a stocurilor, ntruct influeneaz lichiditatea i solvabilitatea firmei. Nivel echilibrat aprox. 30% n industrie i 40-45% n construcii i comer.
Stocuri S RS = Activ total AT 100

In general, ncetinirea vitezei de rotaie a stocurilor, formarea stocurilor fr micare sau cu micare lent se apreciaz negativ datorit dificultilor de transformare n lichiditi i consecinelor negative asupra solvabilitii entitii. Creterea stocurilor corelat cu creterea volumului de activitate este justificat cnd indicele cifrei de afaceri este mai mare dect indicele stocurilor.

13

Rata creanelor comerciale (Rcr), scoate n eviden ponderea deinut de creanele ntreprinderii fat de teri n totalul activelor: Rcr = (Creante/TA) x 100

Rcr este influenat de: - Domeniul de activitate: sczut sau nul n cazul entitilor n contact direct cu numeroi clieni ce achit n numerar, ridicat n cazul relaiilor dintre entiti; - Natura relaiilor cu clienii (tradiionale, accidentale, temporare, etc); - Natura creanelor; - Termenele de plat practicate. Nivel aprox. 20-30% n industrie i 10-15% n construcii i comer en gros. Dei pentru analiza creanelor se pot folosi mai multe criterii, acestea se pot combina astfel nct informaia furnizat s rspund cerinelor: - nivelul Cr pe categorii de debitori i % n total Cr; - Vechimea Cr i durata medie de ncasare; - Natura relaiilor cu debitorii; - Posibilitatea de ncasare a creanelor

14

Rata investiiilor financiare (Rif) pe termen scurt reflect ponderea titlurilor de plasament n total. Rif = (Inv. fin. pe termen scurt /TA) x 100 Rif depinde de strategia entitii i de nivelul disponibilitilor bneti. Pentru companiile romneti nivelul Rif este nesemnificativ sau, de multe ori, 0. Rata disponibilitilor bneti (Rd) caracterizeaz gradul de lichiditate al A: Rd = (Disponibilitti bnesti/TA) x 100 Nivel aprox. 1,5 2%.

15

b)

Analiza structurii datoriilor i capitalurilor proprii

Reliefeaz ponderea n care activele reale nete sunt finanate din resursele reale de care beneficiaz entitatea. Analiza se realizeaz prin intermediul ratelor de structur ale pasivului bilanier, astfel: Rata stabilittii financiare (Rsf) evidentiaz ponderea deinut de resursele stabile (capital permanent = Capital proprii + Dtml; Dtml de natur financiar nu comercial sau fiscal) n totalul resurselor: Rsf = (Capital permanent /Total P) x 100

Dac analizat n dinamic rata nregistreaz o tendin de: - , aceasta reflect o situaie favorabil dac majorarea Cperm n TP se datoreaz creterii Cpr n ritm superior Dtml; - , aceasta reflect o situaie favorabil dac este determinat de reducerea Dtml, fr ca acestea s scad sub anumite limite, dac societatea comercial beneficiaz de efectul de levier.

16

Trebuie ca Rsf > Ri, deoarecea Ai trebuie s fie finanate n ntregime prin resurse permanente. Nivel minim recomandabil 50%, nivel normal aprox. 66%. Rata autonomiei financiare globale (Rafg), arat ct din utilizrile firmei sunt finanate din resursele proprii: Rafg = (Capitaluri proprii/Total P) x 100 - Atenie! Este de dorit s fie ct mai mare, dar nu trebuie neglijat nici finanarea pe seama resurselor furnizate de teri atunci cnd se realizeaz n condiii avantajoase pentru entitate. - Dei se consider satisfctoare o rat mai mare de 1/3 n practic se consider c dac: Cpr reprezint cel puin 2/3 din TP => AF ridicat, prezint garanii certe pentru a beneficia de noi credite; Cpr are o pondere de 30-50% in TP => entitatea poate beneficia de noi credite, dar cu un risc de rambursare mai mare;

17

 Cpr < 30%, entitatea nu mai prezint garanii pentru a beneficia de noi credite. - Dac n dinamic rata prezint o tendin de: , situaie favorabil mai ales dac creterea Cpr se realizeaz pe seama creterii Rex. Rata autonomiei financiare la termen (Raft), evideniaz ponderea resurselor proprii ale ntreprinderii n utilizrile stabile: Raft = (Capitaluri proprii/Capital permanent) x 100 - Este considerat mai expresiv ca precedenta rat; - AF este asigurat dac nivelul este > sau = cu 50%; - ratei semnific o situaie favorabil i se datoreaz unui ritm mai mare de cretere a Cpr n raport cu Dtml sau creterii Cr i reducerii Cperm; - ratei este considerat normal n perioadele de contractare a unor noi mprumuturi pe tml, cu condiia ca societatea s beneficieze de efectul de levier.

18

Rata ndatorrii globale (Rg) scoate n evident ponderea datoriilor firmei n totalul resurselor: Rg = (Datorii totale/TP) x 100 - Nivelul ratei trebuie s fie subunitar (1/3), ndeprtarea de 1 semnificnd reducerea ndatorrii, respectiv creterea AF. Rata ndatorrii la termen (Rt): Rt = (Dtml/Cpr) x 100 - Situaie favorabil dac are nivel < 100%; - Permite s se aprecieze n ce msur unitatea recurge la efectul de levier.

19

2.2. Analiza echilibrului financiar

2.2.1. Bilanul financiar instrument de analiz a strii de echilibru a ntreprinderii Abordarea financiar a bilanului are ca scop stabilirea de egaliti si corelaii ntre necesiti si posibilitile de finanare ale ntreprinderii. n acest sens, posturile bilaniere sunt grupate n categorii omogene, dup gradul lor de lichiditate (posturile din activul bilanier) si dup gradul de exigibilitate (posturile din pasivul bilanier). Modelul bilanului financiar poate fi redat astfel:

20

21

2.2.2. Analiza echilibrului financiar pe baza corelaiei fond de rulment - necesar de fond de rulment trezoreria net n cadrul analizei echilibrului financiar al ntreprinderii, una dintre corelaiile importante o constituie cea dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment si trezoreria net. Fondul de rulment reprezint un concept des utilizat de ctre analitii financiari ntruct permite aprecierea condiiilor echilibrului financiar. Echilibrul financiar rezult din comparaia ntre lichiditi (perioada necesar transformrii activelor n bani) si exigibilitatea resurselor, respectiv, respectarea regulii tradiionale a echilibrului financiar potrivit creia utilizrile trebuie s fie finanate din resursele rmase la dispoziia ntreprinderii o perioad de timp egal cu durata de viat a acestor utilizri.

22

La nivel unei entiti, analiza static a echilibrului financiar se poate realiza pe 3 nivele: - Echilibru pe tl: cnd se compar resursele permanente cu utilizrile permanente => se folosete indicatorul Fond de rulment; - Echilibru pe ts: cnd se compar resursele temporare cu utilizrile temporare => se folosete indicatorul Necesarul de fond de rulment; - Echilibru curent: cnd se urmrete nivelul trezoreriei, prin compararea disponibilitilor cu nivelul creditelor bancare temporare. A. Analiza fondului de rulment: Modelul de calcul al fondului de rulment (FR) este urmtorul: FR = Capitaluri permanente Active imobilizate nete Pe parcursul mai multor exerciii financiare, fondul de rulment poate nregistra urmtoarele evoluii:

23

24

B. Necesarul de fond de rulment Ciclul de exploatare al ntreprinderii cuprinde operatiuni de achizitii, productie si vnzri care creeaz dou categorii de fluxuri: - fluxuri reale: materii prime si materiale, produse finite, mrfuri, etc; - fluxuri financiare: plti si ncasri. Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint partea din necesarul de exploatare care nu este asigurat din resursele de exploatare: NFR = Active circulante (minus disponibilitti bnesti) Datorii curente

25

C. Trezoreria net sau trezoreria la un moment dat permite determinarea echilibrului financiar ntre fondul de rulment si necesarul de fond de rulment: Trezoreria net = FR NFR Dac: - FR > NFR, nseamn c ntreprinderea dispune de o trezorerie pozitiv (excedent de trezorerie), adic dispune de lichiditi care i permit att rambursarea datoriilor, acordarea de mprumuturi tertilor si/sau efectuarea de plasamente pe piaa financiar- monetar; - FR < NFR, nseamn c ntreprinderea are o trezorerie negativ (deficit de trezorerie), fiind nevoit s apeleze la mprumuturi si credite bancare pentru finanarea n ntregime a necesarului de fond de rulment. Trezoreria net mai poate fi determinat ca diferen ntre valorile disponibile si datoriile bancare pe termen scurt, astfel: Trezoreria net = Disponibilitti bnesti si investitii financiare pe termen scurt Credite de trezorerie

26

2.3. Analiza bonitii entitilor economice Indicatorii utilizai n analiza bonitii entitilor economice si preluai din situaiile financiare anuale, pot fi clasificai pe urmtoarele categorii: lichiditate i solvabilitate. Aceste rate trebuie analizate n dinamic, nivelul lor diferind n funcie de specificul activitii respectivei entiti economice. 1. Lichiditatea comensureaz posibilitile ntreprinderii de a-si transforma activele n numerar, necesar acoperirii datoriilor si se exprim prin indicatorul rata lichiditii. n teorie i practic se disting mai multe forme ale acestei rate. OMFP 3055/2009 face referire la 2 variante de calcul (a i b), dar noi vom mai include o variant (c), respectiv: a)Rata lichiditii curente reflect capacitatea entitii de a-i onora obligaiile scadente pe ts (de expl.) din A de exploatare: Rlg= Active circulante / Dat ts. - Reflect o situaie favorabil dac are valori intre 1,2 i 2 i n cretere de la un an la altul; limita minim fiind 1; valoarea max admis 2.
27

b) Rata lichiditii imediate (Indicatorul test acid) reflect capacitatea entitii de a-i onora obligaiile scadente pe ts din acele Ac care se pot transforma relativ rapid n lichiditi. Rlr= (Active circulante Stocuri)/ Dat ts. - Mrimea optim este 1, dar de regul se afl ntre 0,6 i 1, interval considerat ca reflectnd o bun capacitate de plat a obligaiilor pe ts. c) Rata lichiditii rapide reflect capacitatea entitii de a rambursa prompt datoriile, innd cont de disponibilitile existente. Valoarea optim ntre 0,2 i 0,3. Rli= Disponibiliti bneti /Dat ts n literatura de specialitate se mai face referire i la o rat ce reflect capacitatea entitii de a-i onora obligaiile scadente pe ts din plasamente si disponibiliti cu o valoare optim intre 0,4 i 0,6: Rl= (Disponibiliti bneti + Inv fin ts.)/Dat ts.
28

2. Solvabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat pe tl. Se exprim prin indicatorul rata solvabilitii, ce poate fi calculat prin dou modaliti, ambele cu limit inferioar de 30% : a) Rata solvabilitii patrimoniale, calculat ca raport ntre capitaluri proprii si total resurse, indicnd ponderea resurselor proprii n totalul resurselor ntreprinderii: Rsp = (Capitaluri proprii / TP) x 100 b) Rata solvabilittii patrimoniale la termen, capacitatea de acoperire a Dtml nu din total P ci din resurse proprii: Rspt = (Capitaluri proprii / Capital permanent) x 100

29

2.4. Analiza gestiunii resurselor Indicatorii de activitate (gestiune) furnizeaz informaii privind: - viteza de intrare sau de ieire a fluxurilor de numerar ale ntreprinderii precum si - capacitatea ntreprinderii de a controla capitalul circulant si activitile comerciale de baz ale entitii; Se exprim prin urmtorii indicatori: a) Viteza de rotaie a stocurilor, ofer informaii privind numrul de rotaii ale stocurilor (sau numrul de zile n care bunurile sunt stocate n entitate) pe parcursul exerciiului financiar. Viteza de rotaie a stocurilor poate fi privit din dou perspective: prin prisma rezultatelor obinute n urma utilizrii stocului mediu (CA): Numr rotaii = CA/Stoc mediu sau Numr zile de stocare = (Stoc mediu /CA) x 365

prin prisma eforturilor depuse n generarea acestor rezultate (Ch de exploatare):

30

Numr rotaii = Costul vnzrilor/Stoc mediu sau Numr zile de stocare = (Stoc mediu /Costul vnzrilor) x 365 Stoc mediu = (Si + Sf )/2 b) Viteza de rotaie a debitelor-clieni evideniaz eficacitatea entitii n ncasarea creanelor sale si se calculeaz astfel: Vrc = (Sold mediu clieni /CA) x 365 - exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i achit datoriile ctre entitate (adic perioada de recuperare a creanelor) - n postul clieni se includ sumele aferente ct. Clieni, efectele de primit i efectele neajunse la scaden; - O valoare n cretere a indicatorului poate indica probleme legate de controlul creditului acordat clienilor i, n consecin, creane mai greu de ncasat (clieni ru platnici).

31

c) Viteza de rotaie a creditelor-furnizor, aproximeaz numrul de zile de creditare pe care ntreprinderea le obine de la furnizorii si: Vrf = (Sold mediu furnizori /Cifra de afaceri) x 365 - n mod ideal ar trebui s includ doar creditorii comerciali. d) Viteza de rotaie a activelor imobilizate evideniaz aportul adus de activele imobilizate la realizarea cifrei de afaceri: Vra = Cifra de afaceri/Active imobilizate - nr.rotaii reflect modul de gestiune al Ai; - se ia n calcul Ai nete, fr amortizare. e) Viteza de rotaie a activelor totale, comensureaz aportul activelor totale la realizarea cifrei de afaceri: Vrat = Cifra de afaceri/Total active - nr. rotaii reflect nivelul de organizare.

32

2.5. Analiza randamentului financiar Msurarea include: A. B. C. randamentului financiar se realizeaz printr-un sistem de rate ce Rate de profitabilitate; Rate de rentabilitate; Rate de randament bursier.

A. Ratele de profitabilitate mbrac urmtoarele forme: a)Rata marjei brute de exploatare indic aptitudinea activitii de exploatare de a degaja profit, indiferent de politica de amortizare, financiar i fiscal i de incidena elementelor extraordinare:

Rmbe =

Excedentul brut al exploatarii x100 CA

! Excedentul br din expl = Rez din expl.

33

b) Rata marjei brute a ex. indic eficiena global a entitii, capacitatea acesteia de a degaja profit:

Rmbex = Rez brut ex x100 CA

c) Rata marjei nete a exerciiului indic eficiena global a entitii, sub influena nivelului Imp de Pr:

Rmnex = Rez net ex x100 CA

Atenie! n practic se consider acceptabil o rat a profitabilitii comerciale ntre 5-15%, aceasta variind de la un domeniu la altul. d) Rata profitabilitii V totale evideniaz profitabilitatea general a unei entiti:

Rpbv = Rez brut ex x100 TV

sau

Rpnv = Rez net ex x100 TV

34

B. Rate de rentabilitate Rentabilitatea activitii entitii RA=Capacitatea de autofinanare/CA Capacitatea de autofinanare = Rezultatul net al exerciiului +Ch cu am si provizoane V provizoane + Val neta a elementelor de activ cedate V din vanzari de active Participarea salariatilor la profit - n ultim instan se poate spune c Cap.autofin. reprezint cash flow-ul net, - reflect resursele financiare nou create la sfritul perioadei, - Cap.autofin. se calculeaz in funcie de optica analitilor care o studiaz: optic de lichidare (patrimonial): care este interesat in valoarea de pia; optic de continuare (de flux): interesat de autosustenabilitatea activitii.

35

Rata rentabilitii economice exprim remunerarea capitalului investit prin referire la rezultatul activitii de exploatare: Rez expl. /TA x 100 - Obs. O varianta de calcul cu EBITDA in loc de Rez expl.

Rata rentabilitii financiare exprima remunerarea capitalului investit prin prisma: RRF=Pr brut/Cap.perm. x 100 ROE= Rez net/ Cap pr. x 100 ROA= Rez net/ TA x 100 ROCE = EBIT / Cap perm. x 100

36

Marja brut din vnzri evideniaz capacitatea entitii de a-si controla costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim. Se calculeaz ca raport ntre profitul brut din vnzri (marja comercial) si cifra de afaceri: Mb = (Profit brut din vnzri/Cifra de afaceri) x 100

Levierul financiar cuantific impactul apelrii la credite asupra rentabilitii financiare. Efectul de levier = (RE Cmp al cap imprumutat) x Dat totale/Cpr

Atenie! - EBIT = Rez nainte de impozite i dobnzi; - ROCE = Rentabilitatea capitalului angajat; - ROA = Rentabilitatea A; - ROE = Rentabilitatea Cp. - Cmp = ch. cu dobnda/ dat fin pentru care s-au pltit dobnzi.

37

C. Rate de randament bursier (referiri in IAS 33 ) a) Rezultatul pe aciune (Earnings per Share) calculat ca raport ntre Rez.net ex. atribuibil aciunilor ordinare si numrul de aciuni ordinare aflate n circulaie: Ra = Rez.net ex./Numr de aciuni

msur conservatoare include n nr. de aciuni i instrumentele financiare potenial convertibile n aciuni.

b) Price Earning Ratio (PER) arat de cte ori sunt dispui investitorii s plteasc nivelul profitului net pe o aciune: PER = Preul pe pia al aciunii/Profitul net pe aciune

38

Aplicaii

39

40

Alte informaii aferente situaiei economico-financiare a Beta SRL:

41

Problema: Dac bilanul simplificat al Alfa SA la 31 decembrie anul N se prezint precum in tabelul de mai jos, calculai fondul de rulment, necesarul de fond de rulment si trezoreria net.

42