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Sections

  • Órgãos Reguladores e Fiscalizadores
  • O que é poupança e investimento?
  • Por que e onde investir?
  • O que é mercado de capitais?
  • Por que e como investir no mercado de capitais?
  • POR QUE TORNAR-SE UMA COMPANHIA ABERTA?
  • O que é abertura de capital?
  • POR QUE VALE A PENA ABRIR O CAPITAL?
  • Risco mais baixo tem outro efeito benéfico
  • Liquidez patrimonial para os empreendedores
  • Utilização das ações como forma de pagamento em aquisições
  • Tipos de papéis emitidos pelas empresas de capital aberto
  • Ações
  • Diferença entre ações, debêntures e notas promissórias
  • Formas de Underwriting
  • Etapas do processo de abertura da capital
  • Modalidades de operação de Underwriting
  • Direitos e Proventos
  • Ações “Com” e Ações “Ex”
  • Desdobramento e agrupamento
  • Como participar do mercado
  • Os fundos de investimentos
  • Os clubes de investimentos
  • Home – Broker
  • GOVERNANÇA CORPORATIVA
  • Nível 1
  • Nível 2
  • Bovespa Mais
  • Compromissos societários:
  • Divulgar:
  • Novo Mercado
  • O que diferencia os níveis de governança – quadro comparativo
  • Câmara de Arbitragem do Mercado
  • ÍNDICES
  • Tipos de índices de ações
  • Índice Bovespa - IBOV
  • O que é o Índice Bovespa?
  • Finalidade:
  • Critérios de inclusão e exclusão do índice
  • Exemplo de cálculo do Ibovespa
  • Índice Brasil - IBRx
  • Índice de energia elétrica - IEE
  • Outros Índices
  • Como se mede o quanto um índice "subiu" ou "caiu"?
  • MERCADO A VISTA – COMO AS AÇÕES SÃO NEGOCIADAS
  • O que é uma operação a vista?
  • Os códigos das ações
  • Mercado primário e Mercado secundário
  • Book de ofertas
  • Que ações comprar – Como escolher uma Ação
  • Tipos de Ordens
  • Taxas de corretagem e custos operacionais
  • Custódia
  • Emolumentos
  • Liquidação de operações
  • Analisando o risco da carteira
  • Cálculo da volatilidade de uma ação
  • Descrição:
  • Calculando o β (beta) da carteira
  • VENDENDO AÇÕES
  • Apuração de Resultado
  • Tributação – Ganho de capital
  • Sicalc – Secretaria da Receita Federal – Apuração de I.R
  • MERCADO A TERMO
  • O que é uma operação a termo?
  • Mercado a termo da Bovespa
  • Os preços no mercado a termo
  • Garantias
  • Cobertura
  • Margem
  • Margem Adicional
  • Liquidação do Contrato de termo
  • Custos de Transação
  • Por que comprar ações a termo?
  • Estratégias adicionais:
  • Vender a Termo e Comprar Opções de Compra
  • Comprar a Termo e Lançar Opções de Compra
  • MERCADO DE OPÇÕES
  • O que é o mercado de opções?
  • Estilo de Opções:
  • Prêmio
  • Vencimento das opções:
  • Código das Opções:
  • Prazo de Expiração das Opções
  • O que significa uma opção "virar pó"?
  • Risco do Titular (Comprador) da Opção de Compra
  • Posição Titular (compra)
  • Risco na Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra)
  • Opção in, at e out of the money
  • Custos de transação
  • Exemplo de Mercado com Opções
  • FERRAMENTAS DE ACOMPANHAMENTO E ANÁLISE DE EMPRESAS
  • Avaliação Financeira
  • Análise Técnica:

Mercado de Capitais

Material de Apoio

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS

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1- SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL – Agentes Participantes e Reguladores.
Com o processo de globalização, que resultou em um intenso intercâmbio entre os países, cada vez mais o mercado acionário vem adquirindo uma crescente importância no cenário financeiro internacional.Seguindo essa tendência mundial, os países em desenvolvimento procuram abrir suas economias para poder receber investimentos externos. Assim, quanto mais desenvolvida é uma economia, mais ativo é o seu mercado de capitais. Por ser um canal fundamental na captação de recursos que permitem o desenvolvimento das empresas, gerando novos empregos e contribuindo para o progresso do País, o mercado acionário também se constitui em uma importante opção de investimento para pessoas e instituições. A seguir você vai conhecer as informações básicas sobre o Sistema Financeiro Nacional, com seus órgãos reguladores e/ou fiscalizadores, seus principais participantes e o seu processo de auto-regulação. O Sistema Financeiro Nacional faz une a necessidade de quem precisa tomar dinheiro emprestado com a daquele que tem dinheiro disponível para emprestar. No Sistema Financeiro Nacional são realizadas, também, outras operações, além destas de intermediação entre aplicadores e tomadores de recursos (algumas decorrentes desta intermediação) como operações para proteção de riscos (hedge), estruturações, serviços, etc. Podemos dizer que o Sistema Financeiro Nacional tem o papel social de intermediador de recursos financeiros no mercado. Sem o Sistema Financeiro, os agentes econômicos não teriam segurança para emprestar seus recursos excedentes, e os tomadores de recursos teriam muita dificuldade em encontrar quem os emprestasse. O resultado disso seria uma Economia com grandes dificuldades para crescer. Veja a seguir um esquema simplificado do Sistema Financeiro Nacional.

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O sistema Financeiro Nacional foi estruturado e regulamentado pela Lei de Reforma Bancária (1964). Lei de Mercado de Capitais (1965). Lei de criação dos Bancos Múltiplos (1988) e nova Lei das S.A. (2001).

Órgãos Reguladores e Fiscalizadores Conselho Monetário Nacional (CMN) é um órgão exclusivamente normativo com a finalidade
principal de formular as políticas monetária, cambial e de crédito. O CMN, que é o órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional, não desempenha funções executivas, seu objetivo é atender aos interesses econômicos e sociais do país. A partir do Plano Real (1994), a composição do CMN foi simplificada e ficou assim: Ministro da Fazenda (presidente do Conselho), Ministro de Planejamento e Presidente do Banco Central. Estes três cargos são indicados pelo Presidente da República. O Presidente do Banco Central, além disso, precisa ser aprovado pelo Senado Federal, em votação secreta.

Banco Central do Brasil (Bacen)- Vinculado ao Ministério da Fazenda, pode ser definido como
sendo o órgão executivo e fiscalizador das políticas determinadas pelo CMN, junto ao Sistema Financeiro Nacional.

Comissão de Valores Mobiliários (CVM) Tem por finalidade normatizar e controlar o Mercado
de Valores Mobiliários, ou seja, títulos emitidos pelas sociedades anônimas e autorizados pelo CMN. A CVM é uma autarquia do Ministério da Fazenda, e atua sob a orientação do CMN. O principal objetivo da CVM é o fortalecimento do mercado de ações e títulos mobiliários: a. estimulando a aplicação de recursos no mercado acionário; b. garantindo o funcionamento das bolsas, corretoras e distribuidoras; c. protegendo os investidores em valores mobiliários; e d. atuando na fiscalização da emissão, registro, distribuição e negociação de títulos emitidos pelas empresas de capital aberto. A CVM tem seu poder disciplinador e fiscalizador atuando sobre os seguintes segmentos do mercado: • instituições financeiras, • companhias de capital aberto (com valores mobiliários negociados em bolsa e em mercado de balcão), • investidores (protegendo seus direitos), • outras entidades do mercado financeiro que transacione Títulos e Valores Mobiliários (exemplo: Bolsa de Valores e BM&F).

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de setores e de companhias. • Administrar e organizar fundos e clubes de investimento. diretamente. • Intermediar títulos e valores mobiliários.As Sociedades Distribuidoras se assemelham às Sociedades Corretoras. no mercado de metais preciosos. por conta própria ou de terceiros. sendo que a principal diferença é que as sociedades distribuidoras não podem atuar nos mercados de bolsa de valores e de mercadorias.As sociedades corretoras são aquelas que atuam com exclusividade na intermediação nos pregões de bolsas de valores e mercadorias. Essas sociedades podem ser Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários e também atuar no mercado de câmbio. As Corretoras e outros intermediários financeiros dispõem de profissionais voltados à análise de mercado. ou comprar e vender. • Administração de fundos de investimento. • Administrar e custodiar carteiras de títulos e valores mobiliários. Sociedades Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários (DTVM) . funcionamento e operações das Bolsas de Valores e das Bolsas de Mercadorias e Futuros. • Intermediar operações de câmbio. • Assessorar clientes nas operações de mercado financeiro. carteiras e custódia de valores mobiliários. • Serviços de consultor e analista de valores mobiliários. Para investir em ações você deve procurar uma Corretora de Valores. • Auditoria das companhias abertas. • Organização.A CVM tem poder disciplinador e fiscalizador sobre as seguintes matérias: • Emissão e distribuição de valores mobiliários no mercado. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 4 . como Corretoras de câmbio. e com eles você poderá se informar sobre o momento certo de comprar e vender determinadas ações para obter melhores resultados. • Intermediar. Sociedades Corretoras . • Operar nas bolsas de mercadorias e de valores. • Negociação e intermediação no mercado de valores mobiliários e no mercado de derivativos qualquer que seja o ativo subjacente. As sociedades corretoras podem: • Promover ou participar do lançamento público de ações.

com preços e prazos de exercício pré-estabelecidos. a termo. dependendo da oscilação da ação que é objeto do contrato. cujo patrimônio é constituído pelos recursos advindos das Sociedades Corretoras. de acordo com o consenso de mercado.Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) . A Bovespa é uma associação civil sem fins lucrativos. o mercado de opções negocia direitos de compra ou venda de ações. cujos titulares pagam ou recebem ajustes diários. que adquirem títulos patrimoniais. resultando em um contrato entre as partes. a um preço justo. e futuros de ações: a) No mercado à vista o título objeto da negociação deve ser transferido de uma parte para a outra. c) O mercado futuro de ações negocia contratos futuros. A CBLC também opera os sistemas de custódia de títulos e valores mobiliários em geral. tornando-se membros da Bolsa. Utiliza os mecanismos de Entrega Contra Pagamento.O objetivo principal das Bolsas de Valores é proporcionar liquidez aos títulos negociados. A CBLC é a clearing para liquidação das operações da Bolsa de Valores de São Paulo.Sociedade anônima que presta serviços de compensação. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 5 . o que significa que a Bolsa é quem corre o risco da contraparte) d) Por fim. o controle e a fiscalização dos negócios realizados • definem regras para garantir que os negócios aconteçam de forma livre e transparente • definem regras de modo a propiciar a continuidade dos preços e a liquidez dos negócios realizados • comprometem-se a divulgar todos os negócios realizados no tempo mais curto possível A Bovespa possui quatro mercados: à vista. a um preço pré-fixado. as bolsas: • fornecem o local para realização dos negócios com títulos e valores mobiliários • definem regras que permitem a organização. Para tanto.Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia . mediante pagamento imediato do valor à vista (o comprador “entrega” 100% do valor da operação ao vendedor das ações) b) O mercado a termo envolve a negociação de uma quantidade de ações para entrega futura. As operações são feitas tendo como contraparte a Bolsa de valores (ex: o comprador compra da Bolsa e o vendedor vende para a Bolsa. CBLC . controle de riscos e liquidação física e financeira de operações com títulos e valores mobiliários nos mercados à vista e a prazo da BOVESPA e de outros mercados. opções.

A rentabilidade é sempre diretamente relacionada ao risco. Para a economia como um todo. mas apenas a transferência de propriedade. INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS Envolvem a aquisição de bens imóveis. Esperança de ver crescer o capital empregado – Valorização. que apresentam características básicas: Renda – Fixa ou variável Prazo – Variável ou fixo Emissão – Particular ou público. RENDA: A renda é quando se conhece previamente a forma do rendimento que será conferida ao título.Segurança. Os objetivos do investidor em imóveis são geralmente distintos daqueles almejados pelos que procuram aplicar em valores mobiliários sobretudo no que se refere ao fator liquidez de um e de outro investimento. pode efetuar um investimento. dele esperando obter: • • • • • • Reserva para qualquer despesa imprevista e uma garantia para o futuro. Qualquer pessoa que tenha uma poupança (por menor que seja seu valor) ou uma disponibilidade financeira. INVESTIMENTOS EM TÍTULOS Abrangem aplicações em títulos diversos negociados no mercado financeiro (de crédito).O que é poupança e investimento? Os recursos necessários para uma aplicação provêm da parcela não consumida da renda. a compra de um imóvel já existente não constitui investimento. Defesa contra eventual desvalorização do dinheiro – Proteção. Ao investidor cabe definir o nível de risco que está disposto a correr. Já a renda variável será definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituição emissora do título. como terrenos e habitações. Oportunidade de associação com empresas dinâmicas – Desenvolvimento Econômico Rápida disponibilidade do dinheiro aplicado – Liquidez. Boa remuneração – Rentabilidade. liquidez e grau de risco. Ao avaliá-lo. portanto. em função de obter uma maior ou menor lucratividade. Nesse caso o rendimento pode ser pós ou prefixado. deve estimar sua rentabilidade. entretanto. Por que e onde investir? Todo investidor busca a otimização de três aspectos básicos em um investimento: retorno. prazo e proteção. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 6 . a qual se dá o nome de poupança.

quando seu detentor receberá o valor correspondente à aplicação. os principais títulos negociados são os representativos do capital de empresas – as ações ou empréstimos tomados via mercado. e assim por diante. As duas primeiras fontes de recursos são limitadas. emissões públicas tem o objetivo de propiciar a cobertura de déficits orçamentários. como contrapartida à participação no seu capital. EMISSÃO: Os títulos podem ser particulares. que podem ser obtidos por meio de: • • • empréstimos de terceiros. Públicos se emitidos pelos governos federal. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 7 . podendo sua conversão em dinheiro ser feita a qualquer momento. carecem de mais e mais recursos. Por que e como investir no mercado de capitais? À medida que cresce o nível de poupança. acrescido da respectiva remuneração. Já os títulos de prazo fixo apresentam data estipulada para vencimento ou resgate. As empresas. gera aumento de renda. presente no processo de desenvolvimento econômico. isto é.PRAZO: Há títulos com prazo de emissão variável ou indeterminado. ou públicos. A poupança individual e a poupança das empresas (lucros) constituem a fonte principal do financiamento dos investimentos de um país. Mas é pela participação de novos sócios — os acionistas — que uma empresa ganha condição de obter novos recursos não exigíveis. É constituído pelas bolsas de valores. que tem o propósito de proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar seu processo de capitalização. sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas. as empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. reinvestimentos de lucros. por empresas. por sua vez. à medida que se expandem. O que é mercado de capitais? O mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários. Particulares quando lançados por sociedades anônimas ou instituições financeiras autorizadas. No mercado de capitais. Tais investimentos são o motor do crescimento econômico e este. não tem data definida para resgate ou vencimento. estadual ou municipal. participação de acionistas. Esse é o esquema da circulação de capital. com conseqüente aumento da poupança e do investimento. De forma geral. Geralmente. maior é a disponibilidade para investir.

POR QUE TORNAR-SE UMA COMPANHIA ABERTA? Muitas das mais conhecidas empresas brasileiras têm suas ações negociadas na BOVESPA. ou seja.Com os recursos necessários. exerce importante papel no desenvolvimento econômico e na criação de empregos no Brasil. Certamente você conhece ao menos uma empresa que seja listada na BOVESPA. seu sócio. Apenas para citar alguns exemplos. dos quais ele também é consumidor. Se pretender adquirir ações de emissão nova. o investidor deverá procurar um banco. petroquímica. temos representantes do setor de telecomunicações. a Eletrobrás no Centro-Oeste e a Itautec no Norte. situação na qual os controladores não possuem a maioria do capital votante e. ou seja. é necessário que o investidor se dirija a uma sociedade corretora membro de uma bolsa de valores. as que têm o controle disperso no mercado. Essa é a mecânica da democratização do capital de uma empresa e da participação em seus lucros. por viabilizar essa captação. de acordo com os objetivos definidos pelo aplicador. Há empresas de controle privado nacional. empresas de vários setores estão registradas na BOVESPA. na qual funcionários especializados poderão fornecer os mais diversos esclarecimentos e orientação na seleção do investimento. por fim. melhorando seu processo produtivo. Para operar no mercado secundário de ações. Por exemplo. siderurgia. as empresas listadas também são diferentes quanto à natureza de seu controle. Isso quer dizer que qualquer pessoa pode tornar-se seu acionista. tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade. há companhias cujo controle está concentrado em famílias fundadoras/ grupos empresariais ou companhias com controle compartilhado. as empresas têm condições de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas. Essas empresas utilizaram e utilizam-se da Bolsa para captar recursos dos investidores com o objetivo de financiar seus projetos de investimento e se tornarem mais competitivas. o Banco Itaú e o Bradesco no Sudeste. Para tanto. ele é sócio da empresa e se beneficia da distribuição de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros. O investidor em ações contribui assim para a produção de bens. uma corretora ou uma distribuidora de valores mobiliários. energia elétrica. tecnologia e de varejo. situação em que diversos sócios controlam a companhia por meio de um acordo de acionistas. basta compras ações por meio de uma corretora de valores da BOVESPA. Além da diversidade regional. de controle estrangeiro e de controle estatal. no mercado primário. Além dessas estruturas de controle também existem empresas com controle difuso. Dentro da BOVESPA. O mercado de capitais. a Braskem no Nordeste. Como acionista. que participem do lançamento das ações pretendidas. Ainda em relação aos controladores. geralmente acionistas que detêm a maioria das ações com direito de voto. temos a Gerdau e a Sadia no Sul. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 8 .

Por ser a primeira colocação pública de títulos da companhia. com os compradores das ações. neste momento a companhia amplia o seu quadro de sócios. ele é que receberá os recursos. Portanto. para terem suas ações negociadas na BOVESPA. assim. ao longo. a empresa também pode solicitar a listagem na BOVESPA. e não a empresa. Banco do Brasil e Vale do Rio Doce. Na distribuição primária. A legislação define como companhia aberta aquela que pode ter os seus valores mobiliários. numa distribuição secundária. se o empresário estiver pensando em vender ações da sua empresa para o público. Por sua vez. é chamada de Oferta Pública Inicial. em português. Por exemplo. na bolsa de valores. No caso. debêntures e notas promissórias. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 9 . Simultaneamente à entrada dos pedidos na CVM. que é o órgão regulador e fiscalizador do mercado de capitais brasileiro. a expressão “abertura de capital” para significar o processo conjunto de registro de companhia aberta e sua primeira venda de ações ao público. tecnicamente conhecida como distribuição pública de ações. Os investidores passam então a ser seus parceiros e proprietários de um pedaço da empresa. ou IPO (sigla em inglês para Initial Public Offering). quem vende as ações é o empreendedor e/ou algum de seus atuais sócios. Em outras palavras. Independentemente de a distribuição ser primária ou secundária. que as empresas também solicitem à CVM a autorização para realizar uma venda de ações ao público. o vendedor é a própria companhia e. precisaram ABRIR O CAPITAL. os recursos obtidos na distribuição são canalizados para ela. tais como ações. Depende apenas das suas motivações para abrir o capital. essa operação pode ocorrer por meio de uma distribuição primária.O que é abertura de capital? Empresas como Petrobras. Como os valores arrecadados irão para o vendedor. a empresa emite e vende novas ações ao mercado. são ações existentes que estão sendo vendidas. junto com esse pedido. de uma distribuição secundária ou de uma combinação entre as duas. O primeiro procedimento formal para a empresa abrir o capital é entrar com um pedido de registro de companhia na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Utilizaremos. somente empresas que abriram o capital podem ter os seus valores mobiliários negociados publicamente. negociados de forma pública. Somente as empresas que obtêm esse registro podem ter suas ações negociadas na Bolsa. É comum. É interessante notar que.

duas opções a serem consideradas são a emissão de títulos de renda fixa (debêntures ou notas promissórias) e a securitização de recebíveis (FIDCs . Evidentemente. justamente. o que pode levar ao desperdício de oportunidades e à limitação das perspectivas de crescimento b) Capital de terceiros Outra possibilidade é recorrer ao capital de terceiros. Como conseqüência. A empresa passa a ter maior acesso a capital Entre as motivações. Entretanto.POR QUE VALE A PENA ABRIR O CAPITAL? Na BOVESPA. a mais comum é o acesso a recursos para financiar projetos de investimento. o financiamento por meio da emissão de ações. que seria o perfil mais compatível com sua maturação. listamos alguns dos benefícios que a abertura de capital pode trazer para o empreendedor e para a sua empresa. empréstimos bancários. aumenta a vulnerabilidade da empresa aos humores da economia e a expõe a um maior nível de risco. sem dúvida. Quando usado em excesso. a) Recursos gerados pelo negócio Uma delas é a utilização dos recursos gerados pelo próprio negócio. às vezes. Muitas vezes. o custo do financiamento eleva-se exponencialmente. Por que elas abriram o capital? Afinal de contas. essa alternativa restringe os projetos da empresa ao montante de recursos que ela é capaz de gerar. tendo cada uma dessas vendas um objetivo específico. ou seja. seja interessante se financiar por meio de dívida. não existe uma resposta única. c) Abertura de capital Uma terceira alternativa é. existem diversas formas para a empresa se financiar. Embora. a utilização de capital de terceiros tem limites claros. em alguns casos. nem sempre essa oportunidade está disponível e é adequada às necessidades da empresa.Fundos de Investimento em Direitos Creditórios). levar à inviabilização do próprio negócio. Além da forma mais tradicional de dívida. quais foram as vantagens ou as motivações que as levaram a tomar essa decisão tão importante? Para essa pergunta. A seguir. do aumento do capital próprio e admissão de novos sócios. uma vez que as realidades das empresas diferem muito entre si. Tanto as debêntures e as notas promissórias quanto os FIDCs podem ser negociados na própria BOVESPA. por meio de dívida. uma mesma empresa realiza diversas colocações de ações ao longo de sua vida como companhia aberta. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 10 . podendo. Adicionalmente. temos companhias que estão listadas desde 1910. Muitos projetos de investimento sofrem com a ausência de fontes de crédito de longo prazo.

têm o sonho de viver o dia-a-dia da empresa. o retorno de projetos que anteriormente poderiam não ser atrativos passa a superar o custo do financiamento. não exigem rendimento definido: o retorno dos investidores depende do desempenho da empresa. Os sócios podem querer diversificar os investimentos. Dar alguma liquidez ao patrimônio é uma forma muito razoável de protegê-lo. se a empresa tiver recebido investimentos de algum fundo de venture capital ou private equity. apoio administrativo. não tem prazo de amortização ou resgate. uma companhia aberta é muito menos afetada pela volatilidade econômica. Risco mais baixo tem outro efeito benéfico A redução do custo de capital. sem que energia e criatividade sejam consumidas totalmente na administração das pressões diárias dos compromissos financeiros. como empreendedores. Liquidez patrimonial para os empreendedores A abertura de capital também pode proporcionar liquidez patrimonial. Com um custo de capital menor. os investidores terão interesse em financiá-los. Geralmente. diferentemente de empréstimos. no futuro. proporcionando-lhes estrutura. pelo MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 11 . a abertura de capital confere equilíbrio à estrutura de capital. Muitas empresas brasileiras já estão na segunda ou terceira geração da família fundadora. condições financeiras e. negociando na Bolsa. de preferência por meio da abertura de capital. abrindo um leque muito maior de oportunidades de investimento. Também. Os recursos dos sócios investidores. Em contrapartida. só se tornam sócios de empresas em que possam ter uma posição relevante no capital e desde que vislumbrem a possibilidade de vender sua participação societária. Assim. É possível vender algumas dessas ações no ato da abertura de capital ou. balanceando o uso do crédito e do capital próprio. Além disso. A abertura de capital representa uma excepcional redução de risco para a empresa. a abertura de capital pode representar a saída que esses sócios desejam. a qualquer tempo. Outra situação que ilustra o benefício que a liquidez patrimonial pode trazer é o momento do processo sucessório e de partilha da herança. Os seus executivos têm maior facilidade e flexibilidade para planejar. que pode induzir a companhia a um ciclo virtuoso. Enquanto a empresa tiver projetos viáveis e rentáveis. Nas empresas que têm certo grau de endividamento. parte das ações que possuam na empresa em dinheiro. tais investidores atuam em empresas de capital fechado de menor porte. seguindo o princípio que aconselha não colocar todos os ovos numa única cesta. da mesma forma que o dinheiro que o empresário colocou no empreendimento. mas nem sempre o mesmo ocorre com os herdeiros ou. Os fundadores. muitas vezes. no futuro.É uma fonte de recursos que não possui limitação. que nada mais é do que a possibilidade de empreendedores e/ou seus sócios transformarem.

menos. facilitar a partilha e o processo sucessório por meio da abertura de capital. desde o início. as empresas de capital aberto são beneficiadas. Uma solução preventiva é. Dessa forma. definidos na Lei das S. e interesse em ativos específicos utilizados por outra organização. poderão afetar e paralisar as atividades e projetos da empresa. por sua vez. se não forem bem administrados. com o objetivo de garantir a fidedignidade das informações e demonstrações financeiras divulgadas. através do direito de preferência em subscrever ou através de contrato de participação acionária. diversificação e complementação de linhas de produto. debêntures. com todos os herdeiros. São casos de potencial conflito que. sem que seja necessário descapitalizar a empresa. ameaçando sua competitividade e até sua sobrevivência. Porém. bônus de subscrição.Uma companhia é considerada aberta quando promove a colocação de valores mobiliários em bolsas de valores ou no mercado de balcão. clientes e regiões de atuação. O mercado considera que a plena abertura de capital ocorre quando há MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 12 . já que dispõem da alternativa de realizar aquisições a serem pagas com suas ações. aquisições podem consumir uma grande quantia de recursos que. partes beneficiárias. As razões para uma empresa optar por adquirir uma outra organização são várias.As. Companhia Aberta . por exemplo a obtenção de ganhos de escala. Companhia Fechada .os contratos de investimento coletivo. • As operações de abertura de capital precisam ter autorização da Comissão de Valores Mobiliários . oportunidades como concorrentes subavaliados / mal administrados. Brazilian Depositary Receipts. o qual também registra e autoriza a emissão dos valores mobiliários para distribuição pública. e nas regulamentações da CVM.CVM. notas promissórias para distribuição pública (Commercial Papers). Adicione-se a esse fato a impossibilidade de todos os herdeiros permanecerem no comando. o órgão fiscalizador do mercado de capitais brasileiro. São considerados valores mobiliários: • • • • • ações. podem não estar disponíveis na forma de caixa.São empresas em que seus títulos não são negociados em Bolsa e quando necessitam obter recursos financeiros promovem subscrições de ações pelos próprios acionistas ou por um grupo restrito de pessoas. Utilização das ações como forma de pagamento em aquisições Uma alternativa de crescimento a ser considerada por empresas de diversos setores é a realização de aquisições. proporcionando uma saída para os que não Deseje permanecer na sociedade. As companhias abertas devem atender a diversos requisitos.

emitidos por sociedades anônimas. -Preferenciais (PN): que oferecem preferência no recebimento de resultados ou no reembolso do capital em caso de liquidação da companhia. em seu estatuto social. sendo a transferência de propriedade registrada em livro mantido pela companhia emissora e o certificado substituído por outro com o nome do novo titular. No caso de debêntures não conversíveis. o investidor poderá. oferece como atrativo o fato de poder proporcionar eventuais lucros por ocasião da conversão em ações. representativos de parcela de empréstimo contraído pela emitente com o investidor. a qualquer tempo. As ações são conversíveis em dinheiro. portanto. em função das transformações impostas à empresa e pelo incremento no volume de negócios com seus títulos. Entretanto. As debêntures podem ser de dois tipos: Simples: não podem ser convertidas em ações.o lançamento de ações ao público. Conversíveis: podem ser convertidas em ações de emissão da empresa. podendo ser resgatada em moeda nacional. O investidor em ações é um co-proprietário da sociedade anônima da qual é acionista. ou o restringem. o empréstimo é liquidado normalmente no prazo previsto. não é possível fazer uma definição geral das classes de ações. optar pela conversão de seu valor em ações. As ações também podem ser diferenciadas por classes: A. Essas diferenças variam de empresa para empresa. Quanto às debêntures conversíveis em ações. incorporando-o ao capital da sociedade emitente. Seu prazo mínimo de emissão é de 3 anos. Tipos de papéis emitidos pelas empresas de capital aberto. garantidos pelo ativo da empresa. As características de cada classe são estabelecidas pela empresa emissora da ação. que representam a menor fração do capital da empresa emitente. além das taxas de remuneração. esse tipo. as debêntures podem ser classificadas da seguinte maneira: Nominativas: são debêntures em cujos certificados consta o nome do titular. Assim. prazo mínimo de emissão de 1 ano e seu resgate só pode ser efeito em moeda nacional. nas condições estabelecidas pela escritura de emissão. Ações Títulos de renda variável. Podem ser escriturais ou representadas por cautelas ou certificados. -Ordinárias (ON): que concedem o direito de voto nas assembléias da empresa. B. participando dos seus resultados. C ou alguma outra letra que apareça após o "ON" ou o "PN". Quanto à forma. em prazos determinados e sob condições previamente definidas. as ações preferenciais não concedem o direito de voto. a médio e/ou longo prazos. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 13 . Debênture:Títulos emitidos por sociedades anônimas.

Underwriting (IPO) Segundo. sendo mantidas em conta de depósito. pelo conglomerado ou por terceiros. Com prazo indeterminado (debênture perpétua). As ações fazem parte do Mercado de Renda Variável. Já o leilão de ações antigas (de posse da companhia ou de algum acionista). debêntures e notas promissórias. A operação de aumento de capital com colocação de novas ações junto ao público investidor é denominada de Underwriting (Mercado Primário). resgates. Quanto ao vencimento. em nome de seus titulares. com colocação junto ao público investidor é denominado de Block-trade (Mercado Secundário). Nota Promissória: As notas promissórias. são títulos de curto prazo emitidos por empresas e sociedades anônimas para captar recursos de capital de giro. pelo prazo de até 360 dias. os instrumentos disponíveis são ações e/ou debêntures. rendimentos. não resultando na captação de novos recursos para a companhia. as notas promissórias são negociadas no BOVESPA FIX. penhor ou anticrese. também conhecidas como commercial papers. Todas as condições pertinentes à emissão. concorrendo em igualdade de condições com os demais credores quirografários. Para tanto. Com garantia flutuante: com privilégio geral sobre o ativo da empresa. classificam-se em: Sem garantia: Não oferecem privilégio algum sobre o ativo da emissora. mas não impede a negociação dos bens que compõem esse ativo. conversão em ações e vencimento de debêntures são obrigatoriamente fixados em assembléia geral de acionistas. e ao comprar ações de uma empresa.Escriturais: são as que não têm certificado. Pinheiro (2005): “A operação de Underwriting tem por objetivo prover recursos às sociedades anônimas. você se torna sócio dela e divide os riscos do negócio. Já as debêntures e as notas promissórias fazem parte do Mercado de Renda Fixa. nos prazos. Com garantia real: garantidas por bens (móveis ou imóveis) dados em hipoteca. Diferença entre ações. pois se torna credor da empresa e terá de volta os recursos emprestados. ficando o vencimento condicionado a eventos especiais expressos na escritura da emissão. pela companhia emissora. pelo prazo máximo de 180 dias e pelas de capital aberto. em instituição financeira depositária designada pela emissora. Podem ser emitidas por sociedades anônimas de capital fechado. estas em suas diversas formas”. com a finalidade de capitalizar ou de consolidar a estrutura e/ou seus investimentos. Quanto às espécies de garantia. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 14 . em caso de falência da companhia. condições e garantias pré-determinados no ato da emissão do título. Na Bolsa de Valores de São Paulo. prazos. as debêntures podem ser: Com prazo determinado. Quem investe em debêntures ou em notas promissórias deve analisar o risco de crédito da emissão.

. AGO/E(s) divulgadas com edital. demonstrações financeiras anuais e respectivos pareceres de auditores independentes. de início.Abertura do Capital: Operação em que as ações ou debêntures são oferecidas pela primeira vez ao público em geral e passam a ser admitas para negociação em Bolsa ou Mercado de Balcão.Aumento de Capital: Operação em que a empresa de capital aberto oferece preferencialmente aos seus acionistas e público em geral suas ações ou debêntures. .Abertura de Capital através de Block-Trade: Operação de leilão feita na Bolsa de Valores onde são negociadas a um preço mínimo estabelecido as ações ou debêntures da empresa. • • • • • • • • Demonstrações financeiras padronizadas (DFP).Block-Trade de ações ou debêntures de companhias abertas: Processo igual ao anterior de negociação. Pagamento de taxa de fiscalização à CVM.Formas de Underwriting A operação pode ser feita das seguintes formas: . Quando a empresa passa a ser de capital aberto e que mantenha essa condição. tais como: • Relatório da administração. que sejam cumpridas exigências legais e institucionais decorrentes da abertura. A lei determina que as empresas possam emitir os seguintes títulos de propriedade: • • • • • Ações Bônus de Subscrição Debêntures Partes Beneficiárias Notas Promissórias (Commercial Paper) . Informações anuais (IAN). MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 15 . Divulgação de fato relevante Proibição de uso de informação privilegiada por parte dos administradores. com exceção de haver procedimentos especiais segundo normas da CVM e Bolsa de Valores. Informações trimestrais (ITR). são necessárias. Pagamento de anuidade à bolsa.

XIV. O fato de uma emissão ser colocada através de underwriting firme oferece uma garantia adicional ao investidor. uma vez que não há interesse de sua parte em imobilizar recursos por muito tempo. é porque confiam no êxito do lançamento. as dificuldades de colocação das ações irão se refletir diretamente na empresa emissora. XV. a empresa já recebeu integralmente o valor correspon¬dente às ações emitidas. Modalidades de operação de Underwriting Underwriting Firme: É o processo de lançamento no qual a instituição financeira. ou um consórcio de instituições subscreve a emissão total. XII. V. se as instituições financeiras do consórcio estão dispostas a assumir o risco da operação. III. VII. por sua conta e risco. Neste caso. II. Análise preliminar sobre a conveniência da abertura Escolha de auditoria independente e instituição financeira Definição de preço e volume da operação Procedimentos legais Negociação com instituições financeiras Assembléia geral extraordinária deliberativa Registro na comissão de valores mobiliários e nas bolsas de valores Pool de instituições financeiras Divulgação da empresa (Marketing da operação) Anúncio do início do processo de distribuição pública Underwriting (Subscrição) Liquidação financeira e dos títulos Anúncio do encerramento da distribuição pública Manutenção da condição de companhia aberta Política de distribuição de resultados. VI. X. VIII. Neste caso o investidor deve proceder a uma MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 16 .Etapas do processo de abertura da capital I. Melhor Esforço ou "Best-Effort Underwriting": É o lançamento de ações no qual a instituição financeira assume apenas o compromisso de fazer o melhor esforço para colocar o máximo de uma emissão junto à sua clientela. de colocá-Ia no mercado junto aos investidores individu¬ais (público) e institucionais. XI. O risco é inteiramente do underwriter (interme¬diário financeiro que executa uma operação de underwriting). no caso de um eventual fracasso. encarregando-se. Neste tipo de operação. nas melhores condições possíveis e num determinado período de tempo. porque. IX. XIII. IV.

poderá comprar somente a parcela com a qual estava comprometida (em nosso exemplo. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 17 . enquanto líderes de sindicatos formados para o lançamento. Book Building: Trata-se da oferta global – global offering – das ações de uma empresa visando à colocação de seus papéis no País e no exterior. 30%) ou. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade pretendida as instituições dependendo do estabelecido previamente no contrato. “A condição dessas operações pode estar a cargo de Bancos e Corretoras. as próprias instituições absorverão a parcela restante (no exemplo 30%) encerrando a operação. 70% da emissão) no mercado dentro de certo prazo. tanto das perspectivas da empresa quanto das instituições financeiras encarrega¬das do lançamento. Atingindo esse percentual antes do término do prazo. no qual as instituições financeiras se comprometem a promover a colocação de determinado percentual das ações (por exemplo. Residual ou "Stand-By Underwriting": É um esquema de lançamento. nos chamados li leilões especiais.” Block Trade: Oferta de grande lote de ações antigas (de posse da Companhia ou de algum acionista) com colocação junto ao público através das bolsas de valores e/ou mercado de balcão.avaliação mais cuidadosa. até mesmo devolver a empresa à totalidade dos títulos não adquiridos pelos investidores. ou ser realizada em bolsas de valores.

Vantagens e desvantagens do Underwriting

Vantagens - Fortalecimento da empresa com a criação de um instrumento de capitalização democrática, isto é, acesso a uma nova fonte permanente de recursos. - Ampliação da base de captação de recursos financeiros e de seu potencial de crescimento.

Novos Custos e Obrigações - Estruturar o departamento de acionistas ou contratar instituição financeira para relacionamento com investidores acionistas ou debenturistas. - Transparência / disclosure junto aos investidores. - Profissionalização.

- Maior flexibilidade de decisões estratégicas sobre a estrutura de capitais (relação entre capitais próprios e de terceiros). - Desenvolvimento de imagem institucional da empresa junto aos meios financeiros, clientes e fornecedores. - Visualização patrimonial da empresa, com a cotação pública dos títulos de sua emissão. - Criação de liquidez para os títulos de emissão de companhia aberta e, conseqüentemente, para o patrimônio dos acionistas. - Melhor condição de expansão via aquisição de outras empresas ou outro tipo de investimento, tendo como contrapartida os recursos provenientes do mercado de capitais. - Aumento da Alavancagem financeira, isto é, aumento da capacidade financeiro. Redução da dependência das instabilidades e de negociação, junto ao intermediador - Criação de conselhos de administração e fiscal. - Publicações legais. - Anuidade à Bolsa de Valores. - Custos legais e administrativos. - Manter fluxo de informações à CVM, Bolsa de Valores e mercado. - Trimestralmente, apresentar contas de resultado. - Semestralmente, contas patrimoniais e de resultado, comentando o desempenho da empresa. - Necessidade de debater à estratégia empresarial e divulgação de qualquer fato relevante acerca da vida da companhia. - Eleição de um dos diretores com a função de diretor de relações com o mercado. - Contratação de auditoria independente. - Distribuição de resultados aos novos acionistas.

imprevisibilidades do mercado financeiro (Crédito). - Custo de captação compatível com a rentabilidade da empresa (processo de ações, dividendos) e participação nos resultados e nas debêntures. - Melhor solução para os problemas de sucessão no caso de empresas familiares.

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Direitos e Proventos
As empresas propiciam benefícios a seus acionistas, sob a forma de proventos (dividendos, bonificações) ou de direito de preferência na aquisição de ações (subscrição).

Dividendo - valor representativo de parte dos lucros da empresa, que é distribuído aos
acionistas, em dinheiro, por ação possuída. Por lei, no mínimo 25% do lucro líquido do exercício devem ser distribuídos entre os acionistas.

Juros sobre o Capital - remuneração paga em dinheiro pela empresa aos seus sócios (os
acionistas). Para a empresa, a principal vantagem da distribuição de juros sobre o capital, em vez de dividendos, é que o valor pago aos acionistas é contabilizado como custo e, portanto, reduz o montante do imposto de renda pago pela companhia.

Bonificação - ação nova, proveniente de aumento de capital por incorporação de reservas,
que é distribuída, gratuitamente, aos acionistas, na proporção das originalmente possuídas. Eventualmente, a empresa pode optar por distribuir essas reservas, ou parte delas, em dinheiro, gerando o que se denomina bonificação em dinheiro.

Direito de Subscrição - preferência de que goza o acionista para adquirir ações novas –
lançadas para venda pela empresa, com a finalidade de obter recursos para elevar seu capital social –, na quantidade proporcional às já possuídas. O acionista poderá transferir o direito de subscrição a terceiros, por meio de venda desse direito em pregão.

Ações “Com” e Ações “Ex”
Ações “Com” (cheias) - são ações que conferem a seu titular o direito aos proventos distribuídos pelas empresas. Ações “Ex” (vazias) - são ações cujo direito ao provento já foi exercido pelo acionista. Somente podem ser negociadas em bolsa as ações que não possuam proventos anteriores a receber. Assim, quando a assembléia de uma empresa aprova a distribuição de um provento, as ações passam a ser negociadas “ex”.

Desdobramento e agrupamento
Como ocorre na bonificação, no desdobramento há a distribuição gratuita de ações ao investidor. Geralmente o desdobramento ocorre quando o valor do lote da ação apresenta-se relativamente caro, pouco acessível para muitos investidores. Tomando um exemplo real: em 31 de agosto de 2005 a Petrobras realizou o desdobramento das ações em 300%, resultando na distribuição gratuita de três novas ações para cada ação possuída da mesma espécie. Como conseqüência, o valor desses papéis foi dividido em quatro. Para ficar mais claro, vamos então imaginar um investidor que possua cem ações preferenciais da respectiva companhia. Observe então o quadro a seguir:

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Demonstrativo das modificações ocorridas na carteira de um dado investidor antes e após o desdobramento verificado pelas ações da Petrobras
Antes do desdobramento Após o desdobramento

Quantidade de ações Valor unitário

Valor por lote" R$ Valor total R$ 13.000,00

Quantidade de ações Valor unitário

Valor por lote Valor total

100

R$ 130,00

13.000,00

400

R$ 32,50

R$ 3.250,00

R$ 13.000,00

Perceba então que o valor total (em R$ 13.000,00) das ações do investi-dor em questão permaneceu o mesmo, mas houve uma sensível redução do valor unitário e conseqüentemente do lote das ações. E esta é justamente a finalidade do desdobramento: facilitar a aquisição das ações pelo pequeno e médio investidor e, conseqüentemente, ampliar a base de acionistas da companhia em questão. Situação inversa à verificada no desdobramento é o chamado grupamento, que consiste em agrupar o número de ações de determinada companhia, mas sem perdas ao investidor. A título de exemplificação, a Telemar, no segundo trimestre de 2004, anunciou um grupamento de mil ações para um. Assim, o investidor que possuía mil ações cotadas a R$ 43,00 (o que daria o preço por ação na casa dos centavos) passou a possuir uma ação cotada aos mesmos R$ 43,00. Em alguns casos de grupamento o preço da cotação cai, mas também sem prejuízos ao acionista. Isso ocorre quando o grupamento é em proporção diferente de mil para um. No segundo trimestre de 2005, a Braskem efetuou um grupamento na proporção de 250 ações, para uma. Assim o investidor que possuía cem mil ações da companhia, cotadas a R$ 100,00 (valor para mil ações), passou a possuir quatrocentas ações ao preço de R$ 25,00 cada. O quadro, a seguir, exemplifica essas diferentes situações. Demonstrativo da simulação de um dado investidor com cem mil ações de cada uma das referidas companhias antes e após a ocorrência do grupamento:
Antes do grupamento (Telemar) 1.000:1 Valor Quantidade de ações para mil ações Valor total Quantidade de ações Valor unitário Valor total Após o grupamento 1.000:1

100.000

R$ 43,00

R$ 4.300,00

100

R$ 43,00

R$ 4.300,00

Antes do grupamento (Braskem) 250:1 Quantidade de ações Valor para mil ações Valor total Quantidade de ações

Após o grupamento 250:1

Valor unitário

Valor total

100.000

R$ 100,00

R$ 10.000,00

400,00

R$ 25,00

R$ 10.000,00

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS

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Ele recebe o dinheiro de quem mora no local e aplica em melhorias. O gestor apesar de experiente e qualificado. De maneira geral. uma espécie de prêmio ao gestor do fundo por ultrapassar determinada meta de rendimento. não possuem capital suficiente para garantir a diversificação das carteiras ou não se interessam por notícias financeiras ou outras relacionadas ao tema. Quando você confere o extrato bancário. mas ainda assim desejam participar do mercado acionário. Como participar do mercado Os fundos de investimentos Muitos investidores ainda não sabem escolher com segurança onde aplicar seus recursos. juntamente com outros investidores. basta imaginar que o fundo é o condomínio e o gestor é o síndico. pois. lá aparece a quantidade de cotas que você possui. Caso a rentabilidade do fundo ultrapasse esse índice. valor mínimo inicial. mas permitido por lei. a própria carteira em que o fundo se baseia pode colocar o gestor em situação maior de risco. ao passo que buscam a padronização das variáveis de negociação. dentre outros aspectos. Por meio de fundos. saldo remanescente. bancos múltiplos. pode não prover ganhos ao fundo. Em alguns fundos há também a taxa de performance. estabelecida por meio de fórmulas ou tendo como referência algum índice do mercado. sobre o valor adicional será subtraída parte dos ganhos. para ter cotas do fundo que nada mais são que frações desse patrimônio. distribuidoras de títulos e valores mobiliários.Tais operações tendem a facilitar a vida do investidor. CDBs. em busca de maior rentabilidade. Sobre o patrimônio total do fundo incide a taxa de administração. Os fundos são classificados em dois grandes grupos: os de renda fixa e os de renda variável. Dessa forma você deixa de possuir o valor do dinheiro investido em si. essa situação ocorre porque. Fica a cargo do gestor da administração dos recursos do fundo. uma alternativa para tais investidores. Os de renda fixa são aqueles que aplicam os recursos com predominância em produtos de rentabilidade conhecida ou facilmente estimada como aqueles que seguem a variação da taxa de juros doméstica ou índices de preços. (também conhecido como saldo contabilizado). Os fundos de investimentos seriam portanto. títulos públicos federais. você aplica. pode ser cobrada uma taxa pela entrada nessa modalidade de investimento. O cotista desta modalidade de fundo tem facilidade de MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 21 . Por isso é comum designar quem participa do fundo de cotista. Pouco usual. resgate mínimo. o valor de cada uma e o valor total em reais que você teria em dinheiro naquele instante. os fundos são produtos disponíveis em instituições financeiras como bancos de investimentos. ou seja. O valor das cotas varia ao longo do tempo. a depender da composição da carteira de investimento. debêntures dentre outros) específico ou conjunto destes. bancos comerciais. o dinheiro em ativo (ações. em ativos buscando é claro valorização do valor disponibilizado pelos cotistas. corretoras de valores. propiciam me-lhor compreensão sobre a dinâmica mercado acionário.

Outros fundos já aplicam em ações de empresas de determinados setores como: energia. e aplicar de forma regular constitui interessante estratégia de redução dos riscos de aplicações em ações. geralmente de um mês.. Os valores investidos também são transformados em cotas. mineração. o que se traduz em menores taxas e redução dos custos para os participantes. comprometer-lhe os ganhos em momentos de alta do mercado acionário. como ocorre com os fundos. maior liquidez. Vale lembrar que em se tratando de fundos de ações existem aqueles que priorizam papéis com maior distribuição de proventos. setor bancário. Já os fundos de renda variável. fato que lhe confere certa segurança (menor risco). Os clubes podem aplicar em títulos de renda fixa e ações. etc. sem se tratando de clubes. A rentabilidade dos clubes. por exemplo. geralmente os clubes possuem funcionamento mais simples. A Bovespa juntamente com a CVM é quem registra o clube e o fiscaliza. sendo necessário a elaboração de um estatuto social com as regras do clube. tempo mínimo de permanência. respeitando o mínimo de 51% para estas últimas. Ao optar por esta modalidade o investidor se propõe a correr mais risco em troca de maior rentabilidade. é claro da performance dos ativos que compõem a carteira. mesmo que em pequenas quantias. menos burocrático. Em algumas dessas situações é comum o gestor alocar uma parcela dos recursos em títulos de renda fixa. São exemplos de títulos de renda fixa os que aplicam em CDBs.projetar seus ganhos. Os clubes de investimentos Possuem características e muitos pontos em comum com fundos. é variável e depende. propiciando maior aprendizado aos participantes. na tentativa de proteger o capital do investidor. quem será o representante taxa de manutenção etc. Um importante diferencial. canalizando periodicamente parte dos ganhos para este fim.. derivativos e dólar por exemplo. caso haja quedas das cotações das ações das empresas que compõem o investimento. debêntures etc. que tendem a privilegiar o investidor que realiza este tipo de aplicação. Lembrando que: a aplicação de parte dos recursos em posições mais conservadoras poderá. é a possibilidade de os integrantes do clube participarem ativamente da gestão dos recursos. sendo convocados em intervalos periódicos. A grande vantagem dos clubes de investimentos é que os participantes são constantemente estimulados a poupar. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 22 . porém guardam para si alguns diferenciais importantes. Quando comparados aos fundos de investimento. Títulos públicos federais. enquanto outros aplicam isoladamente em ações de uma dada companhia como os fundos Petrobrás e Vale do Rio Doce. em assembléias gerais ou mesmo extraordinárias. são aqueles que predominantemente aplicam os recursos na compra de ações. No caso dos clubes o número máximo de cotista admitido é de 150 e cada participante pode adquirir cotas até o limite de 40% do total disponível. também.

divulgação de resultados etc. devido à diversidade de fatores inerentes ao uso desse meio. • • • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 23 . Ele permite que você envie ordens de compra e venda de ações através do site de sua corretora na internet. tais como assembléias. com melhorias na prestação de informações ao mercado e com a dispersão acionária. Melhoria nas informações prestadas. O Home Broker é o instrumento que permite a negociação de ações via Internet. tornar ainda mais ágil e simples a atividade de compra e venda de ações. ao mesmo tempo. GOVERNANÇA CORPORATIVA Nível 1 As Companhias Nível 1 se comprometem. sobre os quais a instituição provedora do serviço não tem responsabilidade e os quais esta não tem formas de gerenciar. Mesmo com a utilização das mais modernas tecnologias de informática. bem como a evolução dessas posições. Melhoria nas informações relativas a cada exercício social. adicionando às Informações Trimestrais (ITRs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. a demonstração dos fluxos de caixa. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras anuais – entre outras. é importante que o usuário tenha certos cuidados básicos ao operar seus equipamentos domésticos. principalmente. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras trimestrais – entre outras: demonstrações financeiras consolidadas e a demonstração dos fluxos de caixa.Home – Broker Para permitir que cada vez mais pessoas possam participar do mercado acionário e. ao menos uma vez por ano. membros do Conselho de Administração. disponibilizado ao público e que contém informações corporativas – entre outras: a quantidade e características dos valores mobiliários de emissão da companhia detidos pelos grupos de acionistas controladores. adicionando às Demonstrações Financeiras Padronizadas (DFPs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. adicionando às Informações Anuais (IANs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. Qualquer investidor está sujeito a encontrar problemas em suas conexões à internet. diretores e membros do Conselho Fiscal. Por exemplo. Divulgação dos termos dos contratos firmados entre a companhia e partes relacionadas. Realização de reuniões públicas com analistas e investidores. a companhia aberta listada no Nível 1 tem como obrigações adicionais à legislação: • Melhoria nas informações prestadas. do qual conste a programação dos eventos corporativos. foi criado um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as Corretoras da BOVESPA: o Home Broker. Apresentação de um calendário anual.

• Divulgação. tais como. adicionalmente. se for o caso.com. do outro. um conjunto mais amplo de práticas de governança relativas aos direitos societários dos acionistas minoritários. A saída do Nível 1 exige a aprovação da decisão por uma assembléia geral e a comunicação da decisão à BOVESPA com 30 dias de antecedência. representando 25% (vinte e cinco por cento) do capital social da companhia. a Companhia.Está prevista. 20% (vinte por cento) dos membros deverão ser conselheiros independentes. • • A BOVESPA não registra automaticamente as empresas no Nível 1. Por exemplo. Nível 2 As Companhias Nível 2 se comprometem a cumprir as regras aplicáveis ao Nível 1 e. No mínimo. O contrato é imprescindível pois.br (Empresas/ Para Investidores/Governança Corporativa/ Níveis 1 e 2 de Governança Corporativa). Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações. A íntegra do regulamento de práticas diferenciadas de Governança Corporativa Nível 1 pode ser obtida na página da BOVESPA: www. voluntariamente. A principal implicação é a empresa não estar mais obrigada a cumprir os requisitos do regulamento. a companhia aberta listada no Nível 2 tem como obrigações adicionais à legislação: • Divulgação de demonstrações financeiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US GAAP. Direito de voto às ações preferenciais em algumas matérias. a possibilidade de uma empresa do Nível 1 solicitar a sua exclusão desse segmento. tendo a BOVESPA o dever de fiscalizar e. punir os infratores. fusão ou cisão da companhia e aprovação de contratos entre a companhia e • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 24 . as companhias atendam a todos os requisitos de listagem desse segmento. no regulamento. adoção de mecanismos que favoreçam a dispersão do capital. mesmo que. permitida a reeleição. a BOVESPA e. indo para o mercado tradicional. torna obrigatório o cumprimento dos requisitos do Nível 1.bovespa. É necessária a assinatura do Contrato de Adoção de Práticas Diferenciadas de Governança Corporativa Nível 1. Exclusão do Nível 1 . incorporação. por seus controladores e administradores. Esse fato representa a rescisão do contrato. em bases mensais. de um lado. Isso quer dizer que os investidores não terão mais garantido o conjunto de compromissos assumidos anteriormente pela empresa. celebrado entre. os administradores e o acionista controlador. enquanto estiver em vigor. das negociações de valores mobiliários e derivativos de emissão da companhia por parte dos acionistas controladores. Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de até 2 (dois) anos. transformação. Quando da realização de distribuições públicas de ações.

se as de pequeno e médio porte que buscam crescer utilizando o mercado acionário como uma importante fonte de recursos. seja pela pró-atividade no relacionamento com o mercado. 80% (oitenta por cento) deste valor para os detentores de ações preferenciais (tag along). Todas as regras de listagem do BOVESPA MAIS são compatíveis com as do Novo Mercado. apesar de não ser obrigatório. e postura pró-ativa para conquista de investidores. as empresas MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 25 . Realização de uma oferta pública de aquisição de todas as ações em circulação. busca da liquidez das suas ações. Além disso. os investidores encontrarão companhias com firme propósito e compromisso de se desenvolver no mercado. sejam deliberados em assembléia geral. ao escolherem o BOVESPA MAIS. no mínimo. alguns desses compromissos deverão ser aprovados em Assembléias Gerais e incluídos no Estatuto Social da companhia. Além de presentes no Regulamento de Listagem. para as empresas do BOVESPA MAIS não há exigência de um mínimo de ações em circulação no momento da listagem. Consistente com o acesso gradual. pelo valor econômico. àquelas que sejam particularmente atrativas aos investidores que buscam investimentos de médio e longo prazo e cuja preocupação com o retorno potencial sobrepõe-se à necessidade de liquidez imediata. à medida que diversifiquem a sua base acionária. em especial.empresas do mesmo grupo sempre que. seja pelo comprometimento com as boas práticas de governança corporativa. As empresas que se listam no BOVESPA MAIS. • • • Bovespa Mais O BOVESPA MAIS é o segmento de listagem do mercado de balcão organizado administrado pela BOVESPA idealizado para tornar o mercado acionário brasileiro acessível a um número maior de empresas. destacando. No entanto. que acreditam na ampliação gradual da base acionária como o caminho mais adequado à sua realidade. o que é refletido: • • • adoção de elevados padrões de governança corporativa. as empresas sinalizam com clareza o seu desejo de ter os investidores como parceiros. As empresas candidatas ao BOVESPA MAIS são aquelas que desejam ingressar no mercado de capitais de forma gradativa. quando comparadas com empresas listadas no mercado principal. por força de disposição legal ou estatutária. Adesão à Câmara de Arbitragem do Mercado para resolução de conflitos societários. No BOVESPA MAIS. ou seja. nas hipóteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociação neste Nível. tendem a migrar naturalmente para o Novo Mercado. no mínimo. • Extensão para todos os acionistas detentores de ações ordinárias das mesmas condições obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia e de. As empresas listadas no BOVESPA MAIS tendem a atrair investidores que visualizem nelas um potencial mais acentuado.

Distribuições mais concentradas: Empresas que desejam realizar. As ações preferenciais já emitidas não são admitidas à negociação e devem ser conversíveis em ordinárias. pretendem aumentar a sua exposição junto ao mercado. Em caso de alienação de controle. Negócios com ações da empresa efetuados pelos acionistas controladores. mas que sejam suficientes para financiar seus projetos de crescimento. Contratos com partes relacionadas. ao longo de sete anos. mesmo quando pré-operacionais. Não ter partes beneficiárias. e posições acionárias de administradores e controladores e de todo acionista que detiver mais que 5%. em um primeiro momento. em bases mensais. Aderir à Câmara de Arbitragem do Mercado para a solução de conflitos societários. Calendário anual de eventos corporativos. pelo valor econômico nos casos de deslistagem ou fechamento de capital. no mínimo. construindo um histórico de relacionamento para posteriormente realizar uma distribuição pública de ações. Compromissos societários: • • Emitir apenas ações ordinárias. consolidado trimestral. por meio da listagem. DFPs e IANs.deverão. • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 26 . todos os titulares de ações ordinárias têm direito de vendê-las nas mesmas condições obtidas pelo controlador (tag along). Construção de histórico para criar valor: Empresas que. Compromissos de transparência • • • • • Divulgar: • • Informações adicionais em ITRs. uma distribuição de ações concentrada em um grupo de investidores com maior conhecimento dos setores de atuação das empresas e maior entendimento sobre a fase em que elas se encontram. atingir o mínimo de 25% de ações em circulação ou o patamar mínimo de 10 negociações/mês e presença em 25% dos pregões. O segmento pode comportar várias estratégias de ingresso no mercado deações. dentre as quais: Captação de volumes menores: Empresas que queiram realizar captação de recursos em volumes inferiores aos usualmente captados por empresas que estão no mercado principal. a partir da listagem. Realizar oferta pública de aquisição de ações em circulação. tais como: fluxo de caixa.

ampliam os direitos dos acionistas. 20% (vinte por cento) dos membros deverão ser conselheiros independentes. oferecem aos investidores a segurança de uma alternativa mais ágil e especializada. permitida a reeleição. genericamente chamadas de "boas práticas de governança corporativa". Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de até 2 (dois) anos. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras trimestrais – entre outras: demonstrações financeiras consolidadas e a demonstração dos fluxos de caixa. melhoram a qualidade das informações usualmente prestadas pelas companhias. em relação à legislação. Melhoria nas informações prestadas. Melhoria nas informações relativas a cada exercício social. Realização de uma oferta pública de aquisição de todas as ações em circulação. Essas regras. Essa é a premissa básica do Novo Mercado. Novo Mercado A valorização e a liquidez das ações são influenciadas positivamente pelo grau de segurança oferecido pelos direitos concedidos aos acionistas e pela qualidade das informações prestadas pelas companhias. a demonstração dos fluxos de caixa. bem como a dispersão acionária e. A entrada de uma companhia no Novo Mercado ocorre por meio da assinatura de um contrato e implica a adesão a um conjunto de regras societárias. é a exigência de que o capital social da companhia seja composto somente por ações ordinárias. consolidadas no Regulamento de Listagem do Novo Mercado. no mínimo. a companhia aberta participante do Novo Mercado tem como obrigações adicionais: • Extensão para todos os acionistas das mesmas condições obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia (tag along). adicionando às Informações Trimestrais (ITRs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. Melhoria nas informações prestadas. mais exigentes do que as presentes na legislação brasileira. A principal inovação do Novo Mercado. No mínimo. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras anuais – entre outras. ao determinar a resolução dos conflitos societários por meio de uma Câmara de Arbitragem. pelo valor econômico.• Todas as informações adicionais são apenas enviadas para a BOVESPA que as divulgada imediatamente pela internet. Por exemplo. adicionando às Informações Anuais (IANs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. Divulgação de demonstrações financeiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US GAAP. Porém. disponibilizado • • • • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 27 . esta não é a única. adicionando às Demonstrações Financeiras Padronizadas (DFPs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. nas hipóteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociação no Novo Mercado.

Adesão à Câmara de Arbitragem do Mercado para resolução de conflitos societários. em bases mensais. Apresentação de um calendário anual. tais como assembléias. representando 25% (vinte e cinco por cento) do capital social da companhia. ao menos uma vez por ano. do qual conste a programação dos eventos corporativos. Divulgação dos termos dos contratos firmados entre a companhia e partes relacionadas. divulgação de resultados etc. membros do Conselho de Administração. Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações. Quando da realização de distribuições públicas de ações.ao público e que contém informações corporativas – entre outras: a quantidade e características dos valores mobiliários de emissão da companhia detidos pelos grupos de acionistas controladores. bem como a evolução dessas posições. das negociações de valores mobiliários e derivativos de emissão da companhia por parte dos acionistas controladores. alguns desses compromissos deverão ser aprovados em Assembléias Gerais e incluídos no Estatuto Social da companhia. adoção de mecanismos que favoreçam a dispersão do capital. • • • • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 28 . Divulgação. • • Realização de reuniões públicas com analistas e investidores. Além de presentes no Regulamento de Listagem. diretores e membros do Conselho Fiscal.

dos quais pelo menos 20% devem ser independentes Mínimo de três membros (conforme legislação) Mínimo de três membros (conforme legislação) Demonstrações Financeiras Anuais em Padrão Internacional Facultativo US GAAP ou IFRS US GAAP ou IFRS Facultativo Facultativo Concessão de Tag Along 100% para ações ON 100% para ações ON 100% para ações ON 80% para ações PN 80% para ações ON (conforme legislação) 80% para ações ON (conforme legislação) Adoção da Câmara de Arbitragem do Mercado Obrigatório Obrigatório Obrigatório Facultativo Facultativo MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 29 .O que diferencia os níveis de governança – quadro comparativo BOVESPA MAIS NOVO MERCADO NÍVEL 2 NÍVEL 1 TRADICIONAL Percentual Mínimo de Ações em Circulação (free float) 25% de free float até o sétimo ano de listagem. dos quais pelo menos 20% devem ser independentes Mínimo de cinco membros. ou condições mínimas de liquidez No mínimo 25% de free float No mínimo 25% de free float No mínimo 25% de free float Não há regra Características das Ações Emitidas Somente ações ON podem ser negociadas e emitidas. mas é permitida a existência de PN Permite a existência somente de ações ON Permite a existência de ações ON e PN (com direitos adicionais) Permite a existência de ações ON e PN Permite a existência de ações ON e PN Conselho de Administração Mínimo de três membros (conforme legislação) Mínimo de cinco membros.

• • • ÍNDICES Tipos de índices de ações Índice de preços: indicador que considera apenas as variações dos preços das ações. como ficou conhecida. dividendos. Os proventos são reinvestidos no índice na data "ex-provento" (data em que a ação começa a ser negociada com o provento já descontado do seu valor). a certeza de que o julgamento do problema será realizado por pessoas com profundo conhecimento do assunto em questão e. direitos de subscrição. esse é um índice que mede o retorno total das ações componentes de sua carteira. manifestada na medida em que são elas que definem os procedimentos que disciplinarão esse processo. é como se fossem criadas regras particulares e de comum acordo entre os interessados. listadas ou não na BOVESPA. enfim. sigiloso.) não são levados em consideração na apuração desse índice. por qualquer interessado em solucionar seus conflitos. há décadas utilizadas nos países desenvolvidos. sigilo. entretanto. que indicam os árbitros que avaliarão e decidirão a controvérsia instaurada. contribuindo para o descongestionamento do Poder Judiciário. além de uma boa solução para o caso. A Câmara do Mercado. Outros proventos em dinheiro (ex. rapidez. A CAM oferece um ambiente independente. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 30 . que estipulam o prazo final para sua condução. a sua utilização também por outras empresas. sempre que o foco da disputa envolver questões societárias ou relacionadas ao mercado de capitais. e vem sendo reconhecida como o método mais eficiente de resolução de conflitos. conhecidos como Novo Mercado e Nível 2 de Governança Corporativa. A Câmara de Arbitragem do Mercado (CAM) é o foro mais adequado para resolver disputas societárias e do mercado de capitais. é regulamentada no Brasil pela Lei 9. se outro prazo não for acertado pelas próprias partes. investidores institucionais ou não. ágil e econômico para a solução de controvérsias. já que a arbitragem deve ser concluída no prazo máximo legal de 180 dias. ajustando as quantidades teóricas exclusivamente para proventos em ações. Assim. foi inicialmente idealizada para resolver as disputas surgidas no âmbito das companhias participantes dos segmentos especiais de listagem da BOVESPA. Na arbitragem impera a autonomia da vontade das partes envolvidas. economia. É possível. etc. além de tudo. • Resumidamente. Índice de retorno total: valor do índice de preços acrescido do reinvestimento de dividendos e outros proventos distribuídos pelas empresas emissoras. pautado nas diretrizes da Lei de Arbitragem.307/96. a chamada Lei da Arbitragem.Câmara de Arbitragem do Mercado A arbitragem. Isso garante.

IBOV O Índice Bovespa é o mais importante indicador do desempenho médio das cotações do mercado de ações brasileiro. em moeda corrente.). Índices setoriais: representam o comportamento de setores econômicos específicos (ex. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 31 . O que é o Índice Bovespa? É o valor atual. no mínimo. de uma carteira teórica de ações constituída em 2/1/1968 (valor-base: 100 pontos). Finalidade: A finalidade básica do Ibovespa é a de servir como indicador médio do comportamento do mercado. ou por um grupo de ações que têm significativa participação na negociação total e. Podem ser compostos por todas as ações listadas naquele mercado. Para tanto. o Índice Bovespa representa fielmente o comportamento médio das principais ações transacionadas e o perfil das negociações a vista observadas nos pregões da BOVESPA. sendo compostos exclusivamente por ações de indústrias desses setores.Índices amplos: representam o mercado como um todo. energia elétrica. pois o índice manteve a integridade de sua série histórica e não sofreu modificações metodológicas desde sua implementação. como. etc. em 1968. Extremamente confiável e com uma metodologia de fácil acompanhamento pelo mercado. assim. e também aproximadamente 70% da capitalização das empresas negociadas). Supõe-se não ter sido efetuado nenhum investimento adicional desde então. mas também o impacto da distribuição dos proventos. considerando-se somente os ajustes efetuados em decorrência da distribuição de proventos pelas empresas emissoras (tais como reinversão de dividendos recebidos e do valor apurado com a venda de direitos de subscrição. e manutenção em carteira das ações recebidas em bonificação). metalurgia. Dessa forma. o grupo das ações mais negociadas ("blue chips") ou o grupo das ações bem conceituadas junto aos investidores mas que não estão incluídas entre as mais negociadas (ações de "segunda linha"). Índice Bovespa . por exemplo. refletem de modo acurado o desempenho médio de todas as ações (ex. Sua relevância advém do fato de o Ibovespa retratar o comportamento dos principais papéis negociados na BOVESPA e também de sua tradição. o Ibovespa representa. telecomunicações. sendo considerado um indicador que avalia o retorno total de suas ações componentes. Índices restritos: representam o comportamento de uma parte determinada do mercado. sua composição procura aproximar-se da real configuração das negociações a vista (lote-padrão) na BOVESPA. 80% do número de negócios e do volume financeiro transacionados no mercado à vista. a partir de uma aplicação hipotética*. o índice reflete não apenas as variações dos preços das ações. As ações integrantes da carteira teórica do Índice Bovespa respondem por mais de 80% do número de negócios e do volume financeiro verificados no mercado a vista (lote-padrão) da BOVESPA.

Uma metodologia de cálculo simples e. Apresentar participação. No caso de suspensão de uma ação componente. identificam-se as alterações na participação relativa de cada ação no índice. maio a agosto e setembro a dezembro. o índice utilizará o preço do último negócio registrado em bolsa até a normalização das negociações com o papel.1% do total. serão efetuados os ajustes necessários para garantir a continuidade do índice. a contar da data da suspensão. Deve-se ressaltar que companhias que estiverem sob regime de recuperação judicial. considerando os preços dos últimos negócios efetuados no mercado a vista (lote-padrão) com ações componentes de sua carteira. A carteira teórica do Ibovespa é composta pelas ações que atenderam cumulativamente aos seguintes critérios. vigorando para os períodos de janeiro a abril. bem como sua permanência ou exclusão. sendo possível. Sua divulgação é feita pela rede de difusão da BOVESPA e também retransmitida por uma série de vendors. processo falimentar. traduzida pelo fato de o Ibovespa ser o único dos indicadores de performance de ações brasileiras a ter um mercado futuro líquido (um dos maiores mercados de contrato de índice do mundo). utilizando-se os procedimentos e critérios da metodologia. Ter sido negociada em mais de 80% do total de pregões do período. Nas reavaliações.A BOVESPA calcula seu índice em tempo real. situação especial ou sujeitas a prolongado período de suspensão de negociação não integrarão o Ibovespa. a ação será excluída da carteira. com relação aos 12 meses anteriores à formação da carteira: • Estar incluída em uma relação de ações cujos índices de negociabilidade somados representem 80% do valor acumulado de todos os índices individuais. ou em caso de ausência de perspectivas de reabertura dos negócios ou de rebalanceamento da carteira. Nessa eventualidade. dados à disposição do público investidor asseguram grande confiabilidade ao Índice Bovespa. Critérios de inclusão e exclusão do índice. Não havendo liberação para negociação por 50 dias. Vigência: A carteira teórica do Ibovespa tem vigência de quatro meses. e a inclusão de novos papéis. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 32 . Isso pode ser constatado pela chancela do mercado. dessa forma. acompanhar on-line seu comportamento em qualquer parte do Brasil ou do mundo. sua carteira é reavaliada ao final de cada quadrimestre. • • Uma ação selecionada para compor a carteira só deixará de participar quando não conseguir atender pelo menos dois dos critérios de inclusão anteriormente indicados. em termos de volume. superior a 0. Para que a representatividade do Ibovespa mantenha-se ao longo do tempo.

Exemplo de cálculo do Ibovespa Nos rebalanceamentos quadrimestrais são adotados os seguintes procedimentos: • A BOVESPA calcula o índice de negociabilidade para cada uma das ações nela negociadas nos últimos 12 meses. é calcular as participações das ações em termos de volume . conforme demonstrado abaixo: MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 33 . Esses índices são colocados em uma tabela em ordem decrescente e uma coluna apresenta a soma de tais índices à medida que se percorre a tabela do maior para o menor. se seu índice de negociabilidade . número de negócios e presença em pregão. Para simplificação utilizaremos no exemplo os dados abaixo como sendo representativos de todo o mercado. O passo seguinte para o cálculo do índice .

ser classificadas em ordem decrescente de negociabilidade.As ações devem. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 34 . e deve-se verificar se atendem ou não aos critérios de inclusão/exclusão na carteira. depois. Procede-se então à seleção das ações para a nova carteira.

Uma vez constituída a carteira. conforme quadro abaixo: MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 35 . apurando com base na carteira anterior. supondo-se que o índice de fechamento de D0. o cálculo do índice ao final de D+1 é efetuado com base nos preços das ações componentes para esse dia.000 pontos.A nova carteira é montada. tenha sido de 10.

listadas na BOVESPA. O IEE é composto pelas ações das empresas mais representativas do setor de energia elétrica. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 36 . As carteiras teóricas do índice têm vigência de quatro meses e vigoram para os seguintes períodos: de janeiro a abril. c) ter apresentado. serão efetuados os ajustes necessários para que o índice não tenha quebra de continuidade. no mínimo.Objetivando auxiliar os participantes do mercado que utilizam a carteira do Ibovespa como instrumento na elaboração de suas políticas de investimento. 80% do total de pregões do período. dois negócios/dia em pelo menos 80% dos pregões em que foi negociada.01% do volume do mercado a vista (lote padrão) da BOVESPA nos últimos 12 meses. visando a tranqüilizar o mercado. no mínimo. as ações de sua emissão serão excluídas da carteira do índice. Uma ação será excluída da carteira nas reavaliações periódicas quando apresentar menos de 70% de presença nos pregões do período-base para a reavaliação ou também se deixar de atender a um dos outros critérios de inclusão. a BOVESPA poderá antecipar a difusão das prévias e/ou ampliar seu número. Em situações especiais. Essas ações devem atender aos critérios de inclusão descritos a seguir. Pertencem à carteira do índice as ações que atendem aos seguintes critérios: a) participação em termos de volume financeiro igual a.IBRx O IBrX . b) ter sido negociada em. maio a agosto e setembro a dezembro. entretanto. no mínimo. 15 dias e um dia para a entrada em vigor da nova carteira do quadrimestre. Índice Brasil .IEE O Índice de Energia Elétrica (IEE) tem por objetivo oferecer uma visão segmentada do mercado acionário e mede o comportamento do setor de energia elétrica. Índice de energia elétrica . Essas ações são ponderadas na carteira do índice pelo seu respectivo número de ações disponíveis à negociação no mercado. a BOVESPA divulga regularmente três prévias das novas composições. que têm igual peso na carteira teórica do índice. quando faltam 30 dias. Uma empresa participa da carteira somente com seu tipo mais líquido (aquele que apresentar o maior índice de negociabilidade no período). Nessas eventualidades. Se durante a vigência da carteira a empresa emissora alterar sua área de atuação principal (mudando de setor) ou entrar em regime de recuperação judicial ou falência.Índice Brasil é um índice de preços que mede o retorno de uma carteira teórica composta por 100 ações selecionadas entre as mais negociadas na BOVESPA. No caso de oferta pública que resultar em retirada de circulação de parcela significativa de ações os papéis também serão excluídos. 0. em termos de número de negócios e volume financeiro.

IGC Índice de Ações com Tag Along Diferenciado .ITAG Índice Mid-Large Cap . o índice subiu ou caiu nesse período.MLCX Índice Small Cap .ISE Índice Setorial de Telecomunicações .IVBX-2 Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada . percentualmente. Outros Índices Conheça detalhes e outros índices de ações do mercado brasileiro acessando: http://www.INDX Índice Valor Bovespa .Ao final de cada quadrimestre as carteiras são recalculadas. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 37 .IBrX 50 Índice de Sustentabilidade Empresarial .ITEL Índice de Energia Elétrica . Por meio dessa operação pode-se auferir o quanto.ICON Índice Imobiliário – IMOB Como se mede o quanto um índice "subiu" ou "caiu"? Dividindo-se o número de pontos do índice em um dado momento pelo número de pontos do índice no fechamento dos negócios de uma data anterior (subtraindo-se 1 e multiplicando-se por 100 o resultado para o cálculo da rentabilidade).SMLL Índice de Consumo .bovespa. utilizando-se os procedimentos e critérios da metodologia.IEE Índice do Setor Industrial .com.br/Principal.asp • • • • • • • • • • • • Índice Brasil 50 .

No site www. Ao realizar suas operações pelo home-broker.MERCADO A VISTA – COMO AS AÇÕES SÃO NEGOCIADAS O que é uma operação a vista? É a compra ou venda de uma determinada quantidade de ações. porém são pouco encontradas. Uma vez escolhida a corretora. quando há a realização de um negócio. ACESITA S. preenchido o cadastro e efetuado a remessa dos documentos (CPF. nos prazos estabelecidos pela Bolsa de Valores de São Paulo . Os códigos das ações Para efeito de padronização.CBLC. as empresas listadas na Bovespa. tem sua nomenclatura abreviada.bovespa. então nosso primeiro passo será a escolha da corretora para abertura de uma conta.A. Exemplo: Ações Negociadas na BOVESPA . que costuma ser 3 (ações ordinárias .br. podemos localizar todas as corretoras filiadas. a um preço estabelecido em pregão.BOVESPA e pela Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia . seguidas.Para efetuar a compra e/ou venda de ações precisamos fazê-las através de uma corretora.com. Especif.ON) ou 4 (ações preferenciais – PN). ao comprador cabe arcar com o valor financeiro envolvido na operação. sendo que o vendedor deve fazer a entrega dos títulos-objeto da transação.Outubro/200X Nome de Pregão ABYARA ACESITA ACESITA ON NM ON PN Denominação Social ABYARA PLANEJAMENTO IMOBILIARIO S. Código ISIN ABYA3 BRABYAACNOR3 ACES3 BRACESACNOR5 ACES4 BRACESACNPR2 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 38 .A. RG e Comprovante Residência) a conta será aberta e conseqüentemente seus dados repassados á CVM e CBLC. Assim. na grande maioria. Abrindo uma conta . Existem algumas variações. utilize apenas o código da ação e não o nome da empresa. por apenas um número. Os códigos possuem quatro letras.

no Mercado Primário.compreende o lançamento de novas ações no mercado. no fracionário. Por isso. Uma vez identificado coincidência de valores. ou seja. Uma vez ocorrendo esse lançamento inicial ao mercado. 10. quem vende as ações é a companhia. Tais perspectivas podem ser influenciadas por notícias sobre o mercado no qual a empresa atua. Se você não desejar comprar um lote-padrão de 100 ações. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 39 .O vendedor é você (investidor) que se desfaz das ações para reaver o seu dinheiro.Toda empresa tem suas ações negociadas em lotes. serão negociadas no mercado integral e as 50 restantes.O preço da ação é formado pelos investidores do mercado que. usando os recursos para se financiar. as ordens serão executadas. é uma forma de captação de recursos para a empresa. o cabo de guerra na formação de preços entre compradores e vendedores. Havendo mais de uma ordem com coincidência de preços. os negócios que você realiza em Bolsa de Valores correspondem ao Mercado Secundário. A maior ou menor oferta/procura por determinada ação. fazendo com que se estabeleça o preço justo da ação. ou seja.Mercado primário e Mercado secundário Mercado Primário . mudanças tecnológicas e muitas outras que possam afetar o desempenho da empresa emissora da ação. que influencia o processo de valorização ou desvalorização de uma ação. as 100 ações. Neste caso. São registradas por ordem de envio (horário) todas as ordens de compra e venda. onde ocorre a troca de propriedade de título. mas sim 150 ações. Book de ofertas O book de ofertas representa o embate entre oferta e demanda. dando ordens de compra ou venda de ações às corretoras das quais são clientes. 100 ações. Mercado Fracionário . está relacionada ao comportamento histórico dos preços e principalmente às perspectivas futuras de desempenho da empresa emissora da ação. mesmo que parcialmente. Formação de preço . será executada pelo critério de horário de envio. etc. notícias sobre fusão de companhias. as ações passam a ser negociadas no Mercado Secundário. o lote padrão. estabelecem o fluxo de oferta e procura de cada papel. Mercado Secundário . divulgação do balanço da empresa (com dados favoráveis ou desfavoráveis). que podem ser de 1. é necessário usar o mercado fracionário. com respectivas quantidades e preços. Ou seja.

Ordem de compra/venda agendada – Semelhante à ordem de compra limitada. Ordem de compra/venda tudo ou nada – O investidor especifica a quantidade e o preço para a compra e a ordem só é executada se toda a quantidade desejada estiver disponível para venda.será executada quando. em geral de grande e médio portes. ordem on-stop de compra .Que ações comprar – Como escolher uma Ação As ações com o objetivo de obter ganho(s) a médio e longo prazos.são ações um pouco menos líquidas. A compra é feita a preço de mercado.são ações de grande liquidez (grande quantidade de negócios) e procura no mercado de ações por parte dos investidores. em oposição a resultados imediatos. a ordem é cancelada automaticamente. Caso isso não seja possível. de empresas de boa qualidade. ocorrer um negócio a um preço igual ou menor que o preço determinado. em uma alta de preços. de acordo com a cotação do papel no momento. É possível especificar qual operação deve ser executada primeiro. não necessariamente de menor qualidade). 2. Tipos de Ordens Ordem de compra/venda a mercado – O investidor apenas especifica a quantidade a ser comprada. Ordem Casada . porém o investidor especifica a data em que a ordem deve ser enviada à Bovespa. venda para suprir recursos de compra prévia. de 3ª linha . em uma baixa de preços.pode ser uma compra com recursos de venda prévia. ou seja.são ações com pouca liquidez. em geral de empresas tradicionais. ordem on-stop de venda . Ordem On-Stop . podem ser divididas em: "blue chips" ou de 1ª linha . MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 40 .o investidor determina o preço mínimo pelo qual a ordem deve ser executada: 1. ocorrer um negócio a preço igual ou maior que o preço determinado. cuja negociação caracteriza-se pela descontinuidade. Essa ordem só se efetiva se ambas as transações forem executadas. de grande porte/âmbito nacional e excelente reputação. de 2ª linha .será executada quando. em geral de companhias de médio e pequeno portes (porém. Ordem de compra/venda limitada – O investidor especifica a quantidade e o preço desejado (preço máximo) para a compra.

percentual.008% 0.63 a 1.008% 0.067% 0. Corretagem fixa: Algumas corretoras atuam no mercado com cobrança de corretagem fixa de seus clientes.00 Corretagem variável: Outras corretoras optam por utilizar o modelo padrão. ou seja.21 Custódia Fica a cargo das corretoras a cobrança mensal do serviço de custódia de títulos. Emolumentos Pequena taxa cobrada sobre as movimentações financeiras.50% R$ 25. quanto na venda dos papéis. que são as operações normais ou Day-trade (são operações onde a compra e a venda. é realizada no mesmo pregão.514.70 135.Mercado fracionário Compra/venda .016% Taxa de Negociação 0.06 Acima 3.035% Taxa ANA (aviso negociação) * Isento no Brasil MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 41 . Exemplo: Compra/venda .39 0.029. em cada ordem enviada à Bovespa e executada.07 R$ 2. tanto na compra.019% *0.027% 0.39 1.70 a 3.49 1.Taxas de corretagem e custos operacionais As taxas de corretagem são cobradas por sua corretora tanto na compra.0% 498. que representam uma porcentagem mínima do capital.019% TOTAL 0. quanto na venda. que é Taxas de corretagem . num único dia) EMOLUMENTOS-OPERAÇÕES NORMAIS/ DAY-TRADE Valor negociado Bovespa Soma TOTAL Taxa de liquidação 0.69 1.008% 0.Modelo Padrão Valor Negociado Percentual Parte Fixa Até R$ 135.0% R$ 10.08 a 498.62 2.00 R$ 20. ou seja. estipulando regras em função da característica da operação. de um mesmo ativo.029.Lote padrão calculado de acordo com a tabela a seguir: R$ 5. A taxa varia de acordo com o tipo de operação.514.5% R$ 2.

realiza-se em D+3. isto é. pela Sociedade Corretora intermediária ou pela instituição responsável pela custódia dos títulos do vendedor. 2º) Pagamento da operação: compreende a quitação do valor total da operação pelo comprador. No mesmo dia de negociação. ele vende essas 1.CBLC.20 por ação.00. ou seja. Ocorre no terceiro dia útil (D3) após a realização do negócio em pregão. por uma mesma sociedade corretora. que também faz a guarda de ativos e se encarrega da atualização e repasse dos proventos distribuídos pelas companhias abertas. Ocorre no terceiro dia útil (D3) após a realização do negócio em pregão. Todo processo de transferência da propriedade dos títulos e do pagamento/ recebimento do montante financeiro envolvido é intermediado pela CBLC. seu lucro foi de R$ 0. e abrange duas etapas: 1º) Entrega dos títulos: implica a disponibilização dos títulos à CBLC.Liquidação de operações A liquidação das operações realizadas na BOVESPA é efetuada pela Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia .Trade: Conjugação de operações de compra e de venda realizadas em um mesmo dia. A liquidação se faz por diferença. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 42 . Exemplo: O investidor compra 1. A liquidação obedece aos procedimentos das liquidações no mercado à vista. o investidor apenas recebe os lucros de R$ 0. cuja liquidação é exclusivamente financeira.80 no início do pregão.20 por ação obtidos na transação. dos mesmos ativos. o respectivo recebimento pelo vendedor e a efetivação da transferência das ações para o comprador.000 ações da empresa ABC por R$ 1. commodities ou títulos.000 ações por R$ 2. Day. para um mesmo comitente. As ações ficam disponíveis ao comprador após o respectivo pagamento. Sem computar taxas e emolumentos.

Analisando o risco da carteira Definição de risco . Liquidez e Legal. Exemplos: risco aéreo. Em administração e finanças. através de um prejuízo ou ganho menor que o esperado. caso não haja mudança na forma de produzir ou emprego de nova tecnologia. • Dados objetivos: são utilizados dados passados sobre o ativo observado. Financeiramente. geralmente. É conveniente classificar alguns tipos de risco. Essa probabilidade pode se basear em dados objetivos ou subjetivos. Podemos referir a risco também como a possibilidade de algum evento não favorável ocorrer. Basicamente. e assim por diante. sem nenhuma ocorrência no passado que possa ser extrapolada para períodos futuros. com a expectativa de repetição desse comportamento histórico. de modo a facilitar o desenvolvimento das teorias e práticas de sua gestão. para uma pessoa qualquer. Risco e incerteza podem ser usados como sinônimos em relação à variabilidade de retornos associada a um ativo. Risco pode ser entendido como a volatilidade de resultados futuros ou pelo nível de incerteza associado a um acontecimento. Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior probabilidade de perda são considerados mais arriscados do que os ativos com probabilidades menores de perda. No caso financeiro. • Exemplo: expectativa de receitas esperadas de um produto recém-lançado e sem concorrente no mercado. ao valor de ativos e passivos. o conceito de diversificação pode ser representado por meio do gráfico abaixo. • Exemplo: a quantidade de defeitos em peças produzidas no passado pode manterse o mesmo. dependendo do contexto da pessoa que o está avaliando. é a probabilidade de não confirmação de um ganho. Alguns riscos afetam diretamente tanto o administrador como os acionistas. risco é a possibilidade de perda financeira. risco de contrair uma doença. Operacional. Esses grupos englobam todos os tipos de risco ao qual uma instituição está sujeita. • Dados subjetivos: são relacionados a eventos novos. que representa a relação entre risco (medido pelo desvio-padrão) e a quantidade de ativos inseridos na carteira. Dessa forma. o risco total de qualquer ativo é medido pela seguinte expressão: Risco Total = Risco Sistemático + Risco Não Sistemático Graficamente. para uma companhia seguradora. para o empresário. o risco de insucesso de um negócio. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 43 . podemos dividir o risco global em cinco grandes grupos: Mercado. os resultados futuros relacionam-se. Crédito.O conceito de risco pode ser entendido de diversas maneiras.

000 ações de Petrobras PN e nesse período a empresa distribuiu como dividendo.Risco da Carteira de Investimentos – σ Risco Diversificável Risco Total Risco Sistemático 10 15 20 Quantidade de Ativos Definição de retorno: Retorno é o ganho ou perda total que se obtém em um investimento.92. então o retorno desse investimento é: Cotação de Petrobras PN no dia 11/02/2008: R$ 36. Pt = preço corrente do Ativo Pt – 1 = preço do Ativo no período anterior. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 44 .00. exigida ou esperada de retorno no período t. A maneira em geral usada para calcular o retorno é: Onde: Kt = taxa observada. Por exemplo. 1. R$ 1. Cotação de Petrobras PN no dia 11/03/2008: R$ 42. Ct = qualquer fluxo de caixa produzido pelo investimento (Dividendo). se você compra no dia 11/02/200X e vende no dia 11/03/200X.19.

e não agressivos. Em sua maioria. exigem aumento de retorno.Para o administrador propenso a risco. Entretanto. os administradores são avessos a risco. o retorno exigido não varia quando o nível de risco vai de X1 para X2. Como esse administrador tem medo de risco.Para o administrador avesso a risco. é importante deli¬mitar um nível geralmente aceitável de risco. esse comportamento não tenderia a beneficiar a empresa. indiferença e propensão . o retorno exigido cai se o risco aumenta. ao assumir riscos em nome de suas empresas. existem incertezas associadas ao retorno que efetivamente será obtido ao final do período de investimento. Financ. o retorno exigido aumenta quando o risco se eleva. Fonte: Gitman pág. É claro que essa atitude não faz sentido em quase nenhuma situação empresarial.Infelizmente.Para o administrador indiferente a risco.aversão. como gosta de correr riscos. tendem a serem conservadores.) MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 45 . Teoricamente. Preferências em relação a risco As atitudes em relação a risco diferem entre os administradores (e as empresas). exige um retorno esperado mais alto para compensar o risco mais elevado. esse tipo de administrador está disposto a abrir mão de algum retorno para assumir maiores riscos. não haveria nenhuma variação de retorno exigida em razão do aumento de risco. .aparecem representados graficamente na próxima figura. Para certo aumento de risco. Por isso. 188 (Princípios de Adm. Geralmente. . Os três comportamentos básicos em relação a risco . Essencialmente. 10º ed. Qualquer medida numérica desta incerteza é chamada de risco. .

11 RS Variação % 1. Após esse campo.mercadotv. para cálculos de títulos e outros.022381402 0.948869476 0.93447062 1. Raiz: Multiplica-se o desvio padrão pela raiz de 252. pegue as ultimas 21 celulas.93 34. 0. mais seguro é o calculo.911136428 Logarítmo (LN) -0.027655725 0. é só clicar em % no Excel.017386265 0.U.92 36.46% VOLATIL 0.001028278 -0. Dúvidas podem ser sanadas assistindo a um pequeno vídeo no link a seguir: http://www.88 38.067775092 0.093062636 Desvio Padrão (DES VPAD) RAIZ 252 D. Esse calculo serve para qualquer papel.51 35.027280213 0.704569623 70.Cálculo da volatilidade de uma ação CÁLCULO DA VOLATILIDADE PETR4 02/ 01/ 08 À 31/ 01/ 08 Data 31/ 01/ 2008 30/ 01/ 2008 29/ 01/ 2008 28/ 01/ 2008 24/ 01/ 2008 23/ 01/ 2008 22/ 01/ 2008 Fechamento R$ 38.044383714 Descrição: Variação: Dia dividido pelo dia anterior (fechamento de hoje / fechamento de ontem) Logaritmo: Formula no Excel =LN(célula) Nesse caso será o logaritmo de cada variação Desvio Padrão: Formula no Excel: =DESVPAD Nesta célula você pegará o desvio padrão do período que você deseja saber a volatilidade.76 38.br/videos. pois 252 representa o número de dias úteis no ano segundo o Banco Central.php?id=15 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 46 . quanto mais longo o período. Achando já a volatilidade do ativo.001028807 0.017236853 -0. Se quiser saber dos últimos 21 dias.977867203 1.com.052484028 -0. ou multiplicar por 100.69 39.

58% -7. Há diversos softwares no mercado que disponibilizam o beta histórico das ações.494 65.15 51.974 61.747 63.867 59.367 62.19% 3.629 62.95 46.44% -1.555 63.59 48.990 60.46% -3.50 47.827 23/03/2008 58.71 49.48% 0.01% 0.35% -0.490 63.000 65.22% 2.18 IBOV (%) 2.12% -4.279 61. Se for inferior.17% -0.55 48.18% 0. diz-se que o ativo tem perfil conservador ou defensivo e caso seja igual à unidade.php?id=25 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 47 .999 62.39% 2.10 51.70 44.06 48.53 47.10% 0.35 52.94% 5.86 49. O beta indica o perfil de comportamento da ação em comparação a um indicador de referência (Ibovespa.15 51.58% -1.00 VALE 48.br/videos.18% -0.53% -2.50 49.27% VALE (%) 3.). IBrX.com.87% 1. A analogia é total em relação ao beta de uma carteira/fundo calculado por média ponderada.39% 0.608 65. Exemplo de cálculo do beta: cálculo β IBOV x VALE IBOV 62.mercadotv.932 58.31% 0.52% 0.81% -2.24 51.21% -0.06% 1.49 48.26 44.15% 1.61 46.64 48.07% 1.33% 0.76% -3.30 48.03% -0.28% -0.24% -5.489 64.14% Formulas para calculo do Beta: Calculando a oscilação diária: ( dia de hoje / ontem ) -1(em %) Calculando a Variância: =RAIZ( VAR (Período de dados ) ) Calculando a covariância: =COVAR( Período Ibov e Período Ação ) Calculo do Beta: =COVAR do PAPEL / (VAR do IBOV ^ 2) http://www.30% 2.61% 0.20 2.655 64. etc.25 50.02% 3. será um ativo neutro.20% -5.28% 0.34% 2.176 62.011 61.28% 0.62 50.182 65.Calculando o β (beta) da carteira Beta: é a correlação entre a variação do preço da ação e o retorno de mercado.20% -3.14% -1. pois terá um desempenho melhor do que o índice. esse ativo será considerado agressivo.792 64. Pode-se dizer que é a parcela de risco não diversificável que uma ação carrega consigo. Se o beta é superior à unidade.95% -0.29% 1.09% -3.296 63.90% 0.56% -1.987 VAR COVAR BETA 1.

Tributação – Ganho de capital Mercado à Vista Fato Gerador Auferir ganho líquido na alienação de ações. IN 25/01 Responsabilidade pelo Recolhimento Compensação Do contribuinte. auferidos nas operações realizadas em cada mês. IN 487/04 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 48 . IN 25/01 Retenção e Recolhimento Apurado em períodos mensais e pago.00. 11. em outras operações realizadas nos demais mercados de bolsa. art. Nas hipóteses de lucros apurados nos anos-calendário de 1994 e 1995. § 4 º. No caso de ações recebidas em bonificação. (código DARF 6015) § 4º. no próprio mês ou nos meses subseqüentes. art. item II. art. § 3º. o custo de aquisição é igual à parcela do lucro ou reserva capitalizada que corresponder ao acionista. em virtude de incorporação ao capital social da pessoa jurídica de lucros ou reservas. 23. IN 25/01 art. IN 487/04 Base de Cálculo Resultados positivos entre o valor de alienação do ativo e o seu custo de aquisição. 33. art. art. 23. art. 9º. 25. IN 25/01 Alíquota 15% art. calculado pela média ponderada dos custos unitários. item II. IN 25/01 Isenção Ficam isentos do imposto os Ganhos havidos em vendas mensais iguais ou inferiores a R$ 20. exceto no caso de perdas em operações de day trade. 11. que somente serão compensadas com ganhos auferidos em operações da mesma espécie. as perdas incorridas poderão ser compensadas com os ganhos líquidos auferidos. efetua-se a aferição dos resultados para possível recolhimento de impostos. até o último dia útil do mês subseqüente. art. 23 e art. 23 Para fins de apuração e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos líquidos.000.VENDENDO AÇÕES Apuração de Resultado Com base nos relatórios da carteira ADVFN. IN 487/04 Regime Tributação definitiva. 30. pelo investidor. as ações bonificadas terão custo zero. Na ausência dessa informação as ações bonificadas terão custo zero.

00.00 1. independentemente da liquidação física e financeira ocorrerem posteriormente. Despesas incorridas com as compras = R$ 450. Mais a compra de outras 8. toma-se o valor da alienação. • É importante considerar que os ganhos de operações em bolsas somente se realizam quando houver venda de ações.150.000 ações da empresa ABC pelo valor unitário de 3.1 .825. com custo médio ponderado de R$ Como calcular o Imposto MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 49 .00. Exemplo 1 – Compra por preço único 1. somando-se a esse custo as despesas operacionais.Recolhimento do imposto O imposto é apurado em bases mensais (resultado de todos os ganhos e perdas no mês) e deverá ser recolhido. Valor líquido da venda = R$ 34.000 ações da empresa ABC pelo preço unitário de R$ 3.00.Venda 10.50.3 – Cálculo do imposto Lucro apurado (base de cálculo do imposto – R$ 34.25. • Para efeito do imposto de renda o fato gerador do tributo ocorre na data em que as ações forem alienadas. ativo financeiro e em operações realizadas em mercados de liquidação futura fora de bolsa.50 = R$ 35.150.000.00. 23. pelo próprio investidor. o custo de aquisição é calculado tomando-se a média ponderada dos preços das compras.80 = R$ 30.000. Quando o investidor realizar mais de uma compra da mesma ação e por preços diferentes.Observações O disposto nesta seção aplica-se. Alíquota aplicável 15%. ouro. menos despesas incorridas na venda R$ 175. futuros e assemelhadas. mais despesas incorridas na operação de compra R$150. identificando no Darf o código de arrecadação nº 6015. existentes no País.000 ações da mesma empresa ao preço unitário de R$ 3.000 ações da empresa ABC ao custo unitário de R$ 3. com BDR.000.00. Admite-se a dedução das despesas incorridas na realização das operações.825.Compra 10.400. art.o valor desses títulos deverá ser controlado pelo preço médio ponderado das aquisições.2 . 2 .00. montando em R$ 30.000 ações = R$ 65. sobre o ganho. • Quando as compras forem feitas por preços diferentes.00. líquido das despesas operacionais (corretagem e emolumentos) menos o custo de aquisição das ações vendidas. mercadorias. até o último dia útil do mês subseqüente ao da venda das ações.00. IN 25/01 Regras para o Cálculo do Imposto • O valor a ser pago é calculado mediante a aplicação da alíquota de 15%.00. às operações realizadas nas bolsas de valores.850. inclusive com opções flexíveis.4 .Compras por preços diferentes. 1.00 1.00) = R$ 4. • Para se obter a base de cálculo. Custo de aquisição das 18.00 = Custo de aquisição R$ 30.00 (-) R$ 30. Exemplo 2 – Compras por preços diferentes 2.675. também.1 – Compra 10. Imposto apurado = R$ 701. montando em R$ 35.

2.000 x 4.17 menos 5. Despesas incorridas R$ 145. Esta antecipação na fonte. Tratamento dos Proventos MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 50 . via de regra. calculado à alíquota de 0.000 ações da empresa ABC pelo valor unitário de R$ 4. mediante Darf. ao acionista.550. ou R$ 4. que deverá ser pago até o último dia do mês subseqüente ao da venda.2 . Bonficações Caracteriza-se a bonificação pela distribuição gratuita de novas ações em função de aumento de capital por incorporação de lucros ou reservas.005%. Dividendos Os dividendos pagos pelas companhias aos detentores de ações são isentos do imposto de renda. resultando em um valor líquido de R$ 20.000 ações ao preço médio ponderado de R$ 3. é retida e recolhida pela instituição que intermediou a operação. 3. com o código nº 6015. Desdobramento de ações Caracteriza-se o desdobramento pela distribuição gratuita de novas ações só que através da diluição do capital em maior número de ações.000. As ações recebidas das companhias a título de bonificação poderão ser registradas pelo valor do lucro ou reserva capitalizado que corresponder. proporcionalmente.4 – Tratamento do Estoque Controle do saldo das ações em estoque (13. aplicável sobre o valor de venda das ações.17 por ação.00. Apenas muda a quantidade das ações possuídas. é mencionado pela companhia.580.66) = R$ 47.3 Imposto apurado R$ 2.00. por ação. Lucro apurado (5.000 x 3.66. Antecipação do Imposto Incide imposto a título de antecipação.3.20 = R$ 21. O valor atribuído à bonificação.00. na própria assembléia que deliberou sobre a bonificação.00. mas poderá ser deduzida pelo investidor do eventual imposto de renda incidente sobre lucros auferidos na venda de ações.66) = R$ 2. Juros sobre o Capital Os juros pagos aos acionistas pelas companhias sofrem a incidência do imposto de renda na fonte à alíquota de 15%. Neste caso as novas ações recebidas serão registradas sem custo para o investidor.Venda 5.00 à alíquota de 15% = Imposto apurado de R$ 382.855.00.50.550. 3.

br/sicalcweb/default. O programa executa: • • Cálculo da multa e dos juros moratórios para os pagamentos efetuados após a data de seu vencimento.Sicalc – Secretaria da Receita Federal – Apuração de I. os cálculos e impressão de Darf poderão ser efetuadas através do Sicalc WEB através do endereço: https://pagamento. tanto para pagamentos em atraso. O Sicalc foi desenvolvido para auxiliar o contribuinte no cálculo de acréscimos legais e emissão do Darf para pagamento.R.serpro. quanto para pagamentos no prazo. Ao invés de efetuar a instalação do programa em computador.gov. Imprime Darf .asp?TipTributo=1&FormaPagto=1 Código da receita (DARF) para recolhimento de “ganho de capital” Pessoa física – 6015 Pessoa Jurídica – 3317 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 51 .

Mercado a termo da Bovespa A realização de um negócio a termo é semelhante à de um negócio a vista.br). durante todo o pregão. 999 dias corridos. de uma parcela correspondente aos juros. pela rede de terminais da BOVESPA. pela rede de terminais da BOVESPA. Os prazos permitidos para negociação a termo são de. É possível o acompanhamento das operações do mercado a termo. a contar da data de sua realização em pregão.br).bovespa.com. que são fixados livremente em mercado. por um de seus representantes.com. para liquidação em prazo determinado. Título-objeto é a ação negociada a termo. É possível o acompanhamento das operações do mercado a termo.CBLC. no máximo. Pouco tempo depois do encerramento das negociações. todas as informações importantes sobre os negócios a termo também poderão ser encontradas nas páginas do BDI. em mercado. A realização de um negócio a termo é semelhante à de um negócio a vista. ao valor cotado no mercado a vista.bovespa. de uma determinada quantidade de ações. em pregão. que executará a operação. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. em pregão. Todas as ações negociáveis na BOVESPA podem ser objeto de um contrato a termo. O prazo do contrato é preestabelecido. por um de seus representantes. que é a empresa responsável pela liquidação e controle de risco de todas as operações realizadas na BOVESPA. as quais são reproduzidas nos principais jornais diários e no site da BOVESPA (www. resultando em um contrato entre as partes. as quais são reproduzidas nos principais jornais diários e no site da BOVESPA (www. Garantias Toda transação a termo requer um depósito de garantia na Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia . a um preço fixado. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 52 . Os preços no mercado a termo O preço a termo de uma ação resulta da adição. responsáveis pela operação a termo. no mínimo. todas as informações importantes sobre os negócios a termo também poderão ser encontradas nas páginas do BDI. O Agente de Compensação e a Corretora. que executará a operação. necessitando da intermediação de uma Sociedade Corretora. durante todo o pregão.MERCADO A TERMO O que é uma operação a termo? É a compra ou a venda. em função do prazo do contrato. 12 dias úteis e. poderão solicitar de seus clientes o depósito de garantias adicionais àquelas exigidas pela CBLC. Pouco tempo depois do encerramento das negociações. necessitando da intermediação de uma Sociedade Corretora.

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 53 . será necessário o reforço da garantia inicial. como garantia de sua obrigação. sob sua garantia. Essa liquidação é realizada na CBLC. no vencimento do contrato ou antecipadamente. classificando os papéis em diferentes intervalos de margem.Cobertura Um vendedor a termo que possua os títulos-objeto pode depositá-los na CBLC. o que assegura o cumprimento dos compromissos. o aplicador incorre nos seguintes custos (devidos somente na abertura da operação): Taxa de Corretagem: Calculada sobre o valor dos negócios executados no pregão. juntamente com as ações-objeto. Margem O valor da margem inicial requerida é igual ao diferencial entre o preço a vista e o preço a termo do papel. Periodicamente. Custos de Transação Ao realizar uma operação a termo. Direitos e Proventos Os direitos e proventos distribuídos às ações-objeto do contrato a termo pertencem ao comprador e serão recebidos. Como regra geral. fiscalização e controle. os papéis com maior liquidez e menor volatilidade enquadramse nos menores intervalos de margem. A CBLC avalia a volatilidade e a liquidez das ações e as condições gerais das empresas emissoras. Esse depósito. Margem Adicional Sempre que ocorrer redução no valor de garantia do contrato. decorrente de oscilação na cotação dos títulos depositados como margem e/ou dos títulos-objeto da negociação. estimado com base na volatilidade histórica do título. Liquidação do Contrato de termo A liquidação de uma operação a termo. dispensa o vendedor de prestar outras garantias adicionais. denominado cobertura. se assim o comprador o desejar. acrescido do montante que represente a diferença entre o preço a vista e o menor preço a vista possível no pregão seguinte. há uma reavaliação dos indicadores da ação e da empresa. de acordo com o que as partes envolvidas estipularam em pregão. o que pode significar sua realocação em um intervalo de margem mais adequado à sua nova situação de mercado. na data de liquidação ou segundo normas específicas da CBLC. que poderá ser efetuado mediante o depósito de dinheiro ou demais ativos autorizados pela CBLC. e livremente negociada entre o cliente e a sua Corretora. implica a entrega dos títulos pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no contrato pelo comprador.

Adquire a termo quatro papéis mais atrativos. possua um determinado volume de recursos – a possibilidade de adquirir uma quantidade de ações superior à que sua disponibilidade financeira permitiria comprar a vista naquele momento. aguarda a entrada de novos recursos dentro do prazo para o qual realizou a operação. desembolsando apenas a margem de garantia. no prazo em que deseja financiar. no momento. Esse período – o prazo do contrato – será escolhido pelo vendedor a termo. para não assumir riscos muito elevados. maximizando ganhos. mas não querem se desfazer de nenhuma ação. porém não quer concentrar todos os seus recursos em apenas um ou dois papéis. pois serão recebidos os juros de um período além do preço a vista da ação. os juros da operação. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 54 . Por que vender a termo? Principalmente. Essa diversificação envolve riscos menores do que uma aplicação em ações de uma única empresa. Por que comprar ações a termo? Proteger preço: Um aplicador que espera uma alta nos preços de uma ação ou de um conjunto delas pode comprar a termo. Obter Recursos: Para detentores de carteiras de ações que precisam de recursos para uma aplicação rápida. num dado instante. Taxa de Liquidação: Calculada sobre o valor total do contrato a termo e cobrada de acordo com as tabelas estabelecidas pela BOVESPA e pela CBLC.Taxa de Registro: Calculada sobre o valor total do contrato a termo e cobrada de acordo com as tabelas estabelecidas pela BOVESPA e pela CBLC. A alternativa de vender a vista para imediata compra a termo do mesmo papel permite ao aplicador fazer caixa e. Para financiar: Nesse tipo de operação – de financiamento – o aplicador compra ações no mercado a vista e as vende a termo. pode-se optar por uma venda a termo. proporcionando-lhe uma taxa de retorno maior. de acordo com as tabelas estabelecidas pela BOVESPA e pela CBLC. ao mesmo tempo. Poderá fazer isso porque. para obter renda adicional. Emolumentos: Percentual cobrado sobre o valor total do contrato a termo. manter sua participação na empresa. embora não conte. ou seja. com o objetivo de ganhar a diferença existente entre os preços a vista e a termo. fixando o preço e beneficiando-se da alta da ação. no caso de elevação dos preços a vista. Diversificar Risco: Um aplicador quer comprar algumas ações cujas cotações estima estarem deprimidas. Alavancagem: A compra a termo confere ao investidor – que. Aumentar receita: Tomada a decisão de vender uma ação – sem a necessidade de uso imediato dos recursos –. com dinheiro suficiente para a compra do lote desejado. já que a eventual perda com uma ação pode ser compensada por ganhos com as outras. de acordo com sua programação de aplicações e seu conhecimento de alternativas futuras.

caso não seja exercido. o aplicador pode explorar os diferentes níveis de taxas de juros existentes nos dois mercados e. é possível garantir o atendimento a eventual exercício da opção pela liquidação do contrato a termo. o aplicador que espera por uma baixa de mercado protege-se contra uma inesperada alta no mercado a vista.Estratégias adicionais: Vender a Termo e Comprar Opções de Compra A utilidade dessa estratégia é viabilizar proteção para o vendedor a termo que não possui as ações. reduzir o custo de aquisição dos títulos. Comprar a Termo e Lançar Opções de Compra Com essa estratégia. Dessa forma. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 55 . Adquirindo opções de compra sobre as ações vendidas a termo.

No Brasil. Ao lançar uma opção de compra. as opções mais negociadas são as opções de compra. a um determinado preço de exercício e um prazo determinado. a Bolsa poderá sofrer variações fortes nos preços de ações. o que puxa o preço das ações. Opção de venda (put): O direito de vender uma quantidade específica de um ativo objeto. O titular de uma opção paga um prêmio. Há vários tipos de operações no mercado de opções. o comprador da opção não realizará o exercício de seu direito de compra daquela ação. conseguindo realizar lucro mesmo se o mercado estiver em baixa. Prêmio O prêmio é o preço que o titular paga ao lançador para adquirir uma opção. O lançador da opção de compra consegue embolsar o prêmio pago pelo comprador com o objetivo de obter a opção de compra. É formado pelos compradores e vendedores no pregão das bolsas e reflete as condições de oferta e procura prevalecentes. a um determinado preço de exercício em um prazo determinado. Estilo de Opções: Opções Européias: O comprador da opção tem o direito de exercício somente na data do vencimento. ficando o preço à vista menor do que o estabelecido no contrato. visto que é possível comprá-la por preço inferior diretamente na bolsa. sendo possível exercer ou não o direito adquirido de compra ou de venda até a data de vencimento. Há também a opção de revenda no mercado. Mais uma vez fica reforçado que o investidor que aplica no mercado de ações deve estar disposto a lidar com oscilações em suas aplicações nesse mercado. ser impactados ao longo desse período. portanto. é o preço da opção. pelo fato de que os administradores de recursos que se encontram posicionados (tanto na compra como na venda) costumam entrar no mercado. Opções Americanas: O comprador da opção tem o direito de exercer sua posição a partir de D1 até a data do vencimento.MERCADO DE OPÇÕES O que é o mercado de opções? Opções são contratos que concedem o direito de compra ou de venda de determinado ativo por determinado preço e sendo especificada determinada data. ou seja. Os fundos de investimento concentrados em ações poderão. o investidor está apostando que o preço das ações cairá. Dessa forma. em geral bastante complexas. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 56 . Próximo ao vencimento das opções. devendo ser realizadas por profissionais especialistas em proteger o patrimônio (hedge). Ações-objeto: Ação a qual se refere a opção Opção de Compra (call): O direito de comprar uma quantidade específica de um ativo objeto.

ele deve ser solicitado pelo titular da opção. Prazo de Expiração das Opções É importante que o investidor que adquiriu uma opção (o titular) esteja consciente de que seu direito de exercê-la é válido apenas durante seu período de vigência. Vencimento das opções: Compra A B C D E F G I I J K L Venda M N O P Q R S T U V W X Mês Vencimento JANEIRO FEVEREIRO MARÇO ABRIL MAIO JUNHO JULHO AGOSTO SETEMBRO OUTUBRO NOVEMBRO DEZEMBRO Código das Opções: VALED22 – Opção de compra sobre Vale do Rio Doce PN. PETRN26 – Opção de venda sobre Petrobrás PM. com vencimento em Fevereiro e preço de exercício de R$ 26. Após a data de vencimento. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 57 . com vencimento em Abril e preço de exercício de R$ 22. de forma transparente. Outro ponto importante a destacar é que na BOVESPA o exercício da opção não é automático. O prêmio das opções é formado num mercado competitivo. ele somente ocorrerá se for comandado pela Corretora. mesmo nos casos em que o exercício é claramente vantajoso para o titular. perdendo totalmente sua validade. a opção expira.Os vendedores (lançadores) de opções consideram o prêmio que recebem como parte adicional de renda ou como proteção (hedge) contra um possível declínio no preço do ativo que já possuem ou que pretendem adquirir.00 por ação. onde interagem forças de oferta e demanda. Isso significa que.00 por ação. atendendo a instruções recebidas do titular.

no caso opções de compra. isso significa que ele perdeu integralmente o investimento que fez para adquiri-las (o prêmio pago). O que significa uma opção "virar pó"? Se no vencimento das opções de compra o preço a vista do papel for inferior ao seu preço de exercício. ao final do qual expiram). após a aquisição das opções e até o seu vencimento. pois não existirão investidores interessados em comprá-las. não será vantajoso para o investidor que a possui (o titular) exercê-la. nessas condições. deixar de solicitar o exercício. ainda perderá integralmente o prêmio pago quando da aquisição das opções. No entanto. Opção de compra (comprador) MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 58 . Como as opções expiram (perdem sua validade) na data de vencimento. terão "virado pó". o preço a vista da ação estiver abaixo do preço de exercício. é necessário que o investidor esteja consciente de que ele poderá perder até a totalidade de seu investimento.Na hipótese de um titular. a opção vai expirar e o investidor. ele não a exercerá (não seria vantajoso comprar as ações por um preço maior do que o do mercado). além de não ter se aproveitado de uma situação vantajosa. Para o titular das opções de compra nessa condição. No jargão de mercado. nem tampouco conseguirá transferi-la para outro investidor. não for favorável à sua posição (as opções são válidas apenas por determinado período. elas também não terão qualquer valor de negociação. se o titular permanecer de posse da opção até o vencimento e. nessa data. Risco do Titular (Comprador) da Opção de Compra O risco do titular de uma opção está limitado ao valor pago pelas opções (o prêmio). a opção terá "virado pó" e o investidor terá perdido integralmente a quantia que gastou para adquiri-la. No jargão do mercado. se o comportamento do preço a vista. Explicando melhor.

o titular dessa opção (o investidor que pagou o prêmio para o lançador assumir o compromisso) somente vai exercê-la se isso for interessante para ele. Devemos notar que caso uma opção esteja dentro do dinheiro e valha a pena ser exercida. Explicando melhor. o cliente pode optar por simplesmente vendê-la no mercado que terá o mesmo resultado obtido caso exerça sua opção e venda imediatamente suas ações no mercado à vista. A partir do momento em que a diferença entre o preço à vista e o de exercício for maior que o prêmio recebido. o lançador descoberto estará obrigado a depositar garantias para cobrir os prejuízos potenciais da operação. a corretora não exerce esse direito em nome do cliente sem a solicitação direta do mesmo. que aumentará de acordo com a valorização da cotação à vista. é uma estratégia que envolve um elevado grau de risco. Para o lançador. ou seja. a corretora não pode decidir pelo cliente o que ele irá fazer. Pelo fato de haver as 2 escolhas. Isso se dá pelo fato de que. Outro aspecto a ser considerado nessa estratégia é que. Ou seja. durante toda a vigência de sua posição. que o investidor não possui. cujo valor é calculado diariamente.Opção at the money (no dinheiro): é uma opção de compra ou de venda cujo preço de exercício seja igual ao preço à vista da ação.Posição Titular (compra) Caso o investidor esteja comprado em uma opção de compra e queira exercer seu direito. se o preço à vista do papel for superior ao preço de exercício de opção. at e out of the money Opção in the money (dentro do dinheiro): é uma opção de compra cujo exercício é menor do que o preço à vista. o lançador estará incorrendo em prejuízo. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 59 . Opção in.Mesmo que o exercício seja claramente vantajoso ao cliente. seria aberta nova posição no dia do vencimento. ou seja. existe o risco de o cliente vender essas opções no mercado. isso significa que ele será obrigado a adquirir as ações no mercado à vista para entregá-las pelo preço de exercício. caso a corretora decida exercer a opção do cliente sem sua solicitação. o recebimento de uma quantia em dinheiro (o prêmio) para assumir o compromisso de vender ações. ou uma opção de venda cujo preço de exercício é maior do que o do mercado à vista. Opção out of the money (fora do dinheiro): é uma opção de compra cujo preço do exercício é maior do que o preço à vista. ou uma opção de venda cujo o preço do exercício é menor que o preço à vista. Risco na Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra) O lançamento de opções de compra a descoberto. e haveria multa para o cliente. deve solicitar o exercício.

enquanto outras trabalhavam com base na tabela BOVESPA. Descontando os custos de transação. o investidor automaticamente não exerce a opção.035% do volume operado. Caso seja um day-trade. podendo ainda variar entre as corretoras. o comprador irá exercer a opção a um valor de 100 reais. Emolumentos: a tarifa de emolumentos é cobrada pela Bovespa e depende da classificação do investidor.02%. 3. se a ação da Petrobrás estiver sendo negociada a 120 reais.Custos de transação 1. a Bovespa cobra uma taxa de 0. Vale mencionar que as opções vencem sempre na segundafeira mais perto do dia 19 dos meses pares do ano. Para as operações normais esta taxa é dede 0. Taxa de registro de opções: Essa taxa é cobrada pela Bovespa e é incidente sobre o volume financeiro total de operações no dia. Custódia: é um serviço de guarda das ações do cliente que a bolsa e corretoras prestam aos seus clientes. visto que é possível comprar a ação por um preço inferior no mercado à vista. logo devemos abater este custo do lucro da operação.025% do volume operado. podendo também optar por revender a opção no mercado. Pode ocorrer. por exemplo. Se. um lançamento hoje no mercado à vista de opção de compra de Petrobrás para um prazo de 5 meses. ele poderá ou não exercer seu direito até a data de vencimento. por exemplo. uma vez que existem àquelas que trabalham com taxas de corretagem fixa. Caso contrário.035% e para as operações de day-trade é de 0. 2. Corretagem: Livre negociação entre o investidor e sua corretora. podendo vendê-la no mercado por 120 reais (preço de mercado). MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 60 . a ação estiver sendo cotada a 60 reais naquela data. corretagem e emolumentos. Nesse dia. concedendo o direito de compra do lote de opções da Petrobrás por 100 reais no dia 18 de junho de 2001. 4. Suponhamos também que o prêmio da opção em questão é de 10 reais. por outro lado. pois foram gastos ainda 10 reais para comprar a opção. de 10 reais. Nesse caso houve a perda do prêmio. Exemplo de Mercado com Opções Se o investidor compra ações da Petrobrás. é cobrado 0. o lucro é de 10 reais (120-10010).

Caso seja inferior a 2%. Margens entre 10% e 12. o indicador foi agrupado em cinco grupos.5%. com margens brutas acima deste patamar sendo classificadas como "Muito Bom". é classificado como "Muito Fraco".5% e 0. O indicador é calculado como sendo o quociente entre o ativo circulante. Margens entre 2. O indicador é calculado como sendo o quociente entre o lucro líquido da empresa e o seu patrimônio líquido.5%. Caso seja inferior a 7.95% e 1. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 2. o retorno é classificado como "Muito Fraco". é classificado como "Bom". Múltiplos entre 0.5% são classificadas como "Neutro". Caso seja inferior a 0.5% e 17. Caso o indicador fique entre 12. portanto. Margem Operacional: A margem operacional determina a porcentagem de cada R$ 1 de venda que restou após a dedução de todas as despesas. Caso o indicador fique entre 3.95%. Para facilitar a visualização dos usuários. é classificado como "Bom". com retornos sobre patrimônio acima deste patamar sendo classificados como "Muito Bom". Retorno entre 8% e 15% é classificado como "Neutro".5% e 10%. Para facilitar a visualização dos usuários. Liquidez seca: O indicador de liquidez seca reflete a capacidade de uma empresa em cumprir com suas obrigações de curto prazo. Avaliação Financeira Margem Bruta: A margem bruta expressa a relação entre o resultado bruto da instituição e sua receita de intermediação financeira. Pode ser calculado como sendo o quociente entre o resultado operacional e a receita líquida de vendas da empresa.5%. a margem bruta é classificada como "Muito Fraco".5%. mostra a percentagem de cada R$ 1 de receitas de intermediação financeira que restou após as despesas de intermediação financeira e pode ser calculada como sendo o quociente entre o resultado bruto e sua receita de intermediação financeira.5%. o indicador é agrupado em cinco grupos. Para facilitar a visualização dos usuários. Caso seja inferior a 5%.Caso o indicador fique MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 61 . e o passivo circulante da empresa. menos o imposto de renda e as despesas não operacionais ou extraordinárias. o indicador é agrupado em cinco grupos. com margens operacionais acima deste patamar sendo classificadas como "Muito Bom". a margem operacional é classificada como "Muito Fraco". aparecendo como "Fraco" caso fique entre 0. O indicador. Para facilitar a visualização dos usuários. o indicador é agrupado em cinco grupos.FERRAMENTAS DE ACOMPANHAMENTO E ANÁLISE DE EMPRESAS. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 5% e 8%. Retorno sobre patrimônio: O retorno sobre patrimônio mede o retorno do capital investido pelos acionistas (patrimônio líquido).5% e 4. é classificado como "Bom". Caso o indicador fique entre 15% e 25%.15% são classificados como "Neutro".5% e 3. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 7.0% e 2. excluindo estoques.5% são classificadas como "Neutro".

A soma desse índice com o índice de dívida de curto prazo deve ser sempre 100%. maior é a eficiência da empresa no uso de seus ativos. Caso seja inferior a 0. com números acima deste patamar sendo classificados como "Muito Bom".15% e 1. O indicador é calculado como sendo a divisão da receita líquida de vendas pelo ativo total da empresa. o indicador é agrupado em cinco grupos. O indicador é calculado como a relação entre a dívida de longo prazo e a dívida total. Múltiplos entre 0. Para facilitar a visualização dos usuários. o indicador é agrupado em cinco grupos. com proporção acima deste patamar sendo classificada como "Muito Bom". Múltiplos entre 25% e 50% são classificados como "Neutro". Endividamento de longo prazo: A porcentagem de dívida de longo prazo expressa a proporção da dívida total da empresa que é de longo prazo. Caso seja inferior a 15%. Giro de ativos: indica a eficiência com que a empresa usa seus ativos para gerar vendas. a proporção é classificada como "Muito Fraco".5%. Caso o indicador fique entre 0. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 15% e 25%.6 e 1x é classificado como "Bom". com giro de ativo acima deste patamar sendo classificado como "Muito Bom". é classificado como "Bom".25x.4x.25x e 0. Caso o indicador fique entre 50% e 70% é classificado como "Bom". que tem prazo de vencimento superior a um ano.4x e 0.entre 1.6x são classificados como "Neutro". Quanto maior o índice. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 0. o giro é classificado como "Muito Fraco". Para facilitar a visualização dos usuários. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 62 . ou seja.

Análise Técnica: A análise técnica ou análise gráfica. As duas escolas têm por objetivo determinar o que comprar/vender quando comprar/vender. Características da análise técnica são: • • • • Analisa os dados gerados pelas transações como preço e volume. Dow apresentava suas observações sobre o comportamento do mercado. O valor de um ativo reflete o encontro entre os que acreditam que o ativo irá se valorizar (compra) versus aqueles que pensam o contrário (venda). Visualiza a ação dos componentes emocionais presentes no mercado. • Análise fundamentalista estuda as questões relativas à economia e perspectivas do segmento a que pertence a empresa. de maneira resumida. Jones publicava um informativo financeiro que mais tarde seria o "The Wall Street Journal". • Avalia como ocorre o gerenciamento da empresa. Utiliza os gráficos na busca de padrões. ou seja determinar um valor adequado que reflita a situação da empresa no presente e as expectativas futuras. Através do jornal. Em complemento a utilização de gráficos. Analisa as tendências e busca determinar alvos (até onde os preços irão se movimentar). MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 63 . O conjunto desses textos seria posteriormente reunido. Essas manifestações aparecem nos gráficos. é uma abordagem que utiliza gráficos como ferramenta principal para determinar o melhor momento (e preço) para comprar e vender ativos. utilizam abordagens claramente diferentes para atingir esse objetivo. • O valor intrínseco inclui fatores difíceis de quantificar como posicionamento da empresa no mercado. gerando o que pode ser considerado o início da análise técnica: a teoria de Dow. Importância da Análise Técnica: A análise técnica funciona porque o mercado corresponde à soma dos desejos. Contudo. Dow junto com Edward D. medos e expectativas das pessoas. Um pouco de história: As origens da análise técnica moderna estão nos trabalhos de Charles Dow no início do século XX. As características principais da análise fundamentalista são: • Tenta medir o valor intrínseco de um ativo. Análise Técnica x Análise Fundamentalista: São duas escolas diferentes de análise. a análise técnica inclui também uma série de teorias sobre como acontecem os movimentos do mercado.

Não podemos esquecer ainda o dinamismo da análise técnica. Em pregões desse tipo. entretanto. com certeza estamos falando de uma barra pequena. Barras grandes normalmente são um sinal de mercado volátil. pois o mercado se repete e os mesmos padrões que uma pessoa observa em um gráfico de nível diário pode aparecer diversas vezes ao longo de um único pregão. se. normalmente. Conhecendo o Gráfico de Barras: O gráfico de barras é um dos tipos mais populares na análise técnica. Dessa maneira. Conforme ela ganha mais adeptos. O segmento de reta para a esquerda é a abertura. começa a formação de zonas de preços difíceis de ultrapassar. A barra oferece uma série de informações sobre o que acontece no pregão. com os preços variando fortemente durante o dia. padrões de compra e venda. enquanto que a extremidade inferior corresponde ao preço mínimo. as tendências são formadas e a análise técnica oferece ferramentas que possibilitam medir a força da tendência e mesmo sua provável extensão. Existem diversos tipos de gráficos e consequentemente diversas maneiras de representar o que aconteceu no pregão. é completamente oposta. Mas. for metade do tamanho da maioria. Conforme pode ser visto na ilustração ele utiliza o valor de abertura. É importante que você entenda como são formados os símbolos que formam os gráficos. o valor do primeiro negócio que ocorreu no dia. O mesmo raciocínio é válido para identificar barras grandes. por exemplo. a interpretação. surgem várias oportunidades de negócios (e algumas armadilhas também). Durante o dia surgem diversas oportunidades de negócios. Outro fator importante é a crescente popularidade da análise técnica. o que acaba por impulsionar o movimento de preço. são as chamadas regiões de suporte e resistência como veremos adiante. De modo semelhante. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 64 . O ponto mais alto da barra coincide com o preço máximo praticado durante o pregão. ou seja. O segmento para a direita é o valor de fechamento. máximo. O tamanho da barra (distância entre o máximo e o mínimo) nos oferece alguns dados. o que se faz é analisar o tamanho da barra em relação ao tamanho médio das outras barras do gráfico. sem grandes conflitos. o que é uma barra pequena? Que tamanho é uma barra média? Isso depende do mercado/ativo. demonstra um mercado calmo.As pessoas lembram-se dos valores em que ganharam ou perderam dinheiro. mínimo e de fechamento. Uma barra pequena ou média. representando o preço do último negócio no pregão. mais pessoas passam a utilizar suas teorias e a perceber. simultaneamente. mostrando um pouco sobre como foi a batalha entre compradores e vendedores. pois esses símbolos são a própria linguagem do mercado.

Por exemplo: MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 65 . de maneira resumida. de maneira semelhante ao gráfico de barras. a cor branca. para isso basta que a abertura/fechamento seja no exato valor da mínima/máximo. a análise técnica inclui também uma série de teorias sobre como acontecem os movimentos do mercado. Também utiliza as informações de preço máximo. Vale ressaltar que um candle pode não ter sobra inferior ou superior. por exemplo. é uma abordagem que utiliza gráficos como ferramenta principal para determinar o melhor momento (e preço) para comprar e vender ativos. Se o fechamento foi menor que a abertura (um dia de queda) o corpo recebe outra cor. caso a abertura tenha sido inferior ao fechamento (um dia de alta) o corpo recebe. Em complemento a utilização de gráficos. em um dia de alta a abertura delimita a parte inferior do corpo candle e em um dia de queda o contrário. Assim. que não possuem corpo são os chamados doji. são traços que mostram os valores máximo e mínimo que os preços alcançaram. também chamado gráfico de velas ou candelabro japonês popularizou-se na década de 90 com os trabalhos de Steven Nison. preto por exemplo. Conhecendo o Gráfico de Candles: O Gráfico de candles. Exemplo: As sombras.A análise técnica ou análise gráfica. contudo. Existe uma classe de candles. O corpo é a parte entre a abertura e o fechamento (parte mais alargada da figura acima). abertura e fechamento para o desenho do símbolo. mínimo. Um doji é formado quando a abertura e fechamento coincidem. O gráfico de candles é composto por duas partes: corpo e sombras. como pode ser visto na figura. autor do famoso livro Japanese Candlestick Charting Techniques.

será a abertura do primeiro dia de pregão da semana (segundafeira em nosso exemplo) e o fechamento o valor de encerramento da sexta-feira. Além disso.Em gráficos de candles podem ser utilizados todos os preceitos da teoria de Dow e padrões clássicos que veremos a seguir. nesse caso. O mesmo gráfico de barras do Bovespa está sendo representado com candles abaixo: Periodicidade dos Gráficos: Os gráficos podem ter diferentes periodicidades. ou seja. o valor de mínimo será o menor entre todos os preços praticados na semana. normalmente. Um ponto importante é que as técnicas de análises são válidas em qualquer tempo gráfico. Em um gráfico intraday o intervalo utilizado corresponde. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 66 . 5. A abertura. Vamos pegar como exemplo um gráfico semanal. não precisam. Uma outra classe. enquanto que o valor máximo será o maior preço negociado no mesmo período. O mesmo ocorre para os gráficos intraday. são os gráficos intraday (também chamados intradia). A maneira como o símbolo é desenhado é exatamente a mesma que no caso de uma barra ou candle de 1 pregão. os candles introduzem um novo conjunto de padrões. cada semana será representada por um único símbolo. Anual: Uma barra ou candle por ano. o que acontece algumas vezes é que certas técnicas se adaptam melhor a determinados períodos que outras. Mensal: Uma barra ou candle representando todos os pregões do mês. As teorias são sempre válidas quando a formação do preço é livre (oferta x demanda). representar 1 dia de pregão. assim. Em um gráfico de 15 minutos o primeiro e último minuto do intervalo (digamos entre 15:01 e 15:15) são a abertura e o fechamento. 30 e 60 minutos. necessariamente. são os que mostram o que aconteceu durante a sessão. Os gráficos em nível de dias mais comuns são: Diário: Representando 1 pregão Semanal: Uma barra ou candle representando todos os pregões da semana. enquanto que o máximo/mínimo entre os minutos desse intervalo será o máximo/mínimo do símbolo. 15. a alguns minutos. Os mais comuns: 1.

Está aberto o caminho para a valorização (alta). superando a pressão compradora. conforme os preços aumentam. diminuindo a oferta. aumentando a oferta e contribuindo para o início da desvalorização (queda). já não acham os preços tão atrativos. os ativos tornam-se mais baratos e a demanda pelos papéis começa a aumentar. o movimento altista tende a parar. Podemos ver no gráfico abaixo do índice Bovespa que o mercado subia até atingir um nível de preços no qual ele parou (resistência). os ativos vão ficando naturalmente mais caros e menos compradores vão estar disponíveis a pagar determinado preço. Definições: • Suporte: Região na qual o interesse de comprar é grande. • Resistência: Região na qual o interesse de vender é grande. Em uma alta. o mercado corrigiu caindo um pouco. a força compradora aumentou e a queda parou. A partir desse nível. pelo contrário. Em uma baixa o contrário acontece. superando a pressão vendedora.Suportes e resistências. ponto no qual reverteu para uma tendência de queda maior. note que o mercado vinha em queda até chegar ao valor de 15. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 67 .780 pontos. Depois de encontrar a resistência. Abaixo temos um exemplo de suporte no índice Bovespa. O mercado reagiu. de maneira simples. mas voltou a cair até a linha de suporte mais duas vezes até reverter para uma tendência de alta de maior intensidade. mas voltou a subir a alcançou a resistência novamente. vão querer vender como nunca nesses novos valores. Os vendedores. o movimento de queda tende a parar. Os vendedores. são zonas de preços nas quais o movimento atual do mercado tem grandes chances de parar e reverter. Não existe nada de mágico com suportes e resistências o que existe é oferta versus demanda e psicologia humana.

inicialmente. Entretanto. um suporte. Trata-se do princípio da inversão agindo. um suporte. ela poderá passar a ser uma resistência. O Princípio da Inversão (também chamado de Princípio da Mudança de Polaridade) pode ser aplicado em suportes. se uma região de suporte for perdida. o suporte acabou por ser rompido transformando-se em uma linha de resistência. Se essa região for rompida. ou seja. tendo funcionado diversas vezes como um local de reação do mercado. resistências e linhas de tendência (tema do próximo capítulo). o princípio está relacionado com a inversão de papéis. ela tende a tornar-se uma zona de maior pressão compradora.Negociando com a Ajuda de Suporte e Resistência A regra para negociar usando suportes e resistências parece simples: comprar no suporte e vender na resistência. mais forte é a confiabilidade da barreira de preços. uma resistência passa a funcionar como suporte e vice-versa. De maneira simples. Como o nome sugere. Quanto mais vezes o mercado "bater e voltar" na linha. mas objetiva pode tornar um investidor extremamente bem sucedido se ele conhecer o mercado e tiver uma boa metodologia de operação. Para isso o investidor deve saber que. ou seja. Nesse contexto um ponto relevante é a força do suporte e resistência. muitas vezes ocorre o rompimento dos níveis de suporte e resistência. O raciocínio oposto também é válido. Analisemos o exemplo abaixo no índice Bovespa: A linha azul é. suponha que determinada região de preços é uma resistência. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 68 . Essa regra sem sofisticação. sendo importante contar com estratégias para proteção do capital e também para aproveitar esses acontecimentos.

o mercado não se movimenta em linha reta. sejam elas de alta ou de baixa desenvolvem-se de acordo com esses formatos. A linha formada pela união desses fundos tende a ser uma linha de suporte. O interessante sobre tendências (mesmo as de curta duração) é que a análise técnica fornece ferramentas para identificação de pontos de compra e venda. mas com impulsos e correções com a aparência de um ziguezague. As tendências.LINHAS DE TENDÊNCIA: Conforme mostrado anteriormente. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 69 . Para isso traçamos as linhas de tendência. A linha formada pela união desses topos tende a ser uma linha de resistência. Traçando a Linha de Tendência de Baixa Para traçar a linha de tendência de baixa ligamos os pontos superiores do movimento de preços em queda. Traçando a Linha de Tendência de Alta Para traçar uma linha de tendência de alta ligamos os pontos inferiores da série de preços em elevação.

mais forte ela é. O gráfico abaixo. a linha de suporte formada pode sugerir boas oportunidades de compra. também da Telemar ilustra a utilização de uma linha de tendência de baixa (ou LTB): MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 70 . afastando-se da linha de tendência e decresce quando retornam a ela. • O Princípio da Inversão também é válido para linhas de tendência Outro ponto que temos de abordar é a questão do volume. afastando-se da linha de tendência e diminuem quando retornam a ela. em uma tendência de baixa o volume aumenta à medida que os preços caem. Em uma tendência de alta o volume normalmente cresce à medida que os preços sobem. De maneira semelhante. muitas vezes. recebem a denominação abreviada de LTA. As linhas de tendências de alta. Outras características importantes são: • Assim como suportes e resistências. Exemplo Linha de tendência de alta na Telemar: Observe como a linha foi uma região de reação por diversas vezes até seu rompimento definitivo.Negociando com Linhas de Tendência Como você pode perceber as linhas de tendência oferecem ótimos avisos. quanto mais a linha for testada e resistir dando início a novas reações do mercado na direção contrária. Em uma tendência de alta. ao se aproximar da linha de resistência esteja preparado para sinais de venda.

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