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Sections

  • Órgãos Reguladores e Fiscalizadores
  • O que é poupança e investimento?
  • Por que e onde investir?
  • O que é mercado de capitais?
  • Por que e como investir no mercado de capitais?
  • POR QUE TORNAR-SE UMA COMPANHIA ABERTA?
  • O que é abertura de capital?
  • POR QUE VALE A PENA ABRIR O CAPITAL?
  • Risco mais baixo tem outro efeito benéfico
  • Liquidez patrimonial para os empreendedores
  • Utilização das ações como forma de pagamento em aquisições
  • Tipos de papéis emitidos pelas empresas de capital aberto
  • Ações
  • Diferença entre ações, debêntures e notas promissórias
  • Formas de Underwriting
  • Etapas do processo de abertura da capital
  • Modalidades de operação de Underwriting
  • Direitos e Proventos
  • Ações “Com” e Ações “Ex”
  • Desdobramento e agrupamento
  • Como participar do mercado
  • Os fundos de investimentos
  • Os clubes de investimentos
  • Home – Broker
  • GOVERNANÇA CORPORATIVA
  • Nível 1
  • Nível 2
  • Bovespa Mais
  • Compromissos societários:
  • Divulgar:
  • Novo Mercado
  • O que diferencia os níveis de governança – quadro comparativo
  • Câmara de Arbitragem do Mercado
  • ÍNDICES
  • Tipos de índices de ações
  • Índice Bovespa - IBOV
  • O que é o Índice Bovespa?
  • Finalidade:
  • Critérios de inclusão e exclusão do índice
  • Exemplo de cálculo do Ibovespa
  • Índice Brasil - IBRx
  • Índice de energia elétrica - IEE
  • Outros Índices
  • Como se mede o quanto um índice "subiu" ou "caiu"?
  • MERCADO A VISTA – COMO AS AÇÕES SÃO NEGOCIADAS
  • O que é uma operação a vista?
  • Os códigos das ações
  • Mercado primário e Mercado secundário
  • Book de ofertas
  • Que ações comprar – Como escolher uma Ação
  • Tipos de Ordens
  • Taxas de corretagem e custos operacionais
  • Custódia
  • Emolumentos
  • Liquidação de operações
  • Analisando o risco da carteira
  • Cálculo da volatilidade de uma ação
  • Descrição:
  • Calculando o β (beta) da carteira
  • VENDENDO AÇÕES
  • Apuração de Resultado
  • Tributação – Ganho de capital
  • Sicalc – Secretaria da Receita Federal – Apuração de I.R
  • MERCADO A TERMO
  • O que é uma operação a termo?
  • Mercado a termo da Bovespa
  • Os preços no mercado a termo
  • Garantias
  • Cobertura
  • Margem
  • Margem Adicional
  • Liquidação do Contrato de termo
  • Custos de Transação
  • Por que comprar ações a termo?
  • Estratégias adicionais:
  • Vender a Termo e Comprar Opções de Compra
  • Comprar a Termo e Lançar Opções de Compra
  • MERCADO DE OPÇÕES
  • O que é o mercado de opções?
  • Estilo de Opções:
  • Prêmio
  • Vencimento das opções:
  • Código das Opções:
  • Prazo de Expiração das Opções
  • O que significa uma opção "virar pó"?
  • Risco do Titular (Comprador) da Opção de Compra
  • Posição Titular (compra)
  • Risco na Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra)
  • Opção in, at e out of the money
  • Custos de transação
  • Exemplo de Mercado com Opções
  • FERRAMENTAS DE ACOMPANHAMENTO E ANÁLISE DE EMPRESAS
  • Avaliação Financeira
  • Análise Técnica:

Mercado de Capitais

Material de Apoio

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS

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1- SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL – Agentes Participantes e Reguladores.
Com o processo de globalização, que resultou em um intenso intercâmbio entre os países, cada vez mais o mercado acionário vem adquirindo uma crescente importância no cenário financeiro internacional.Seguindo essa tendência mundial, os países em desenvolvimento procuram abrir suas economias para poder receber investimentos externos. Assim, quanto mais desenvolvida é uma economia, mais ativo é o seu mercado de capitais. Por ser um canal fundamental na captação de recursos que permitem o desenvolvimento das empresas, gerando novos empregos e contribuindo para o progresso do País, o mercado acionário também se constitui em uma importante opção de investimento para pessoas e instituições. A seguir você vai conhecer as informações básicas sobre o Sistema Financeiro Nacional, com seus órgãos reguladores e/ou fiscalizadores, seus principais participantes e o seu processo de auto-regulação. O Sistema Financeiro Nacional faz une a necessidade de quem precisa tomar dinheiro emprestado com a daquele que tem dinheiro disponível para emprestar. No Sistema Financeiro Nacional são realizadas, também, outras operações, além destas de intermediação entre aplicadores e tomadores de recursos (algumas decorrentes desta intermediação) como operações para proteção de riscos (hedge), estruturações, serviços, etc. Podemos dizer que o Sistema Financeiro Nacional tem o papel social de intermediador de recursos financeiros no mercado. Sem o Sistema Financeiro, os agentes econômicos não teriam segurança para emprestar seus recursos excedentes, e os tomadores de recursos teriam muita dificuldade em encontrar quem os emprestasse. O resultado disso seria uma Economia com grandes dificuldades para crescer. Veja a seguir um esquema simplificado do Sistema Financeiro Nacional.

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O sistema Financeiro Nacional foi estruturado e regulamentado pela Lei de Reforma Bancária (1964). Lei de Mercado de Capitais (1965). Lei de criação dos Bancos Múltiplos (1988) e nova Lei das S.A. (2001).

Órgãos Reguladores e Fiscalizadores Conselho Monetário Nacional (CMN) é um órgão exclusivamente normativo com a finalidade
principal de formular as políticas monetária, cambial e de crédito. O CMN, que é o órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional, não desempenha funções executivas, seu objetivo é atender aos interesses econômicos e sociais do país. A partir do Plano Real (1994), a composição do CMN foi simplificada e ficou assim: Ministro da Fazenda (presidente do Conselho), Ministro de Planejamento e Presidente do Banco Central. Estes três cargos são indicados pelo Presidente da República. O Presidente do Banco Central, além disso, precisa ser aprovado pelo Senado Federal, em votação secreta.

Banco Central do Brasil (Bacen)- Vinculado ao Ministério da Fazenda, pode ser definido como
sendo o órgão executivo e fiscalizador das políticas determinadas pelo CMN, junto ao Sistema Financeiro Nacional.

Comissão de Valores Mobiliários (CVM) Tem por finalidade normatizar e controlar o Mercado
de Valores Mobiliários, ou seja, títulos emitidos pelas sociedades anônimas e autorizados pelo CMN. A CVM é uma autarquia do Ministério da Fazenda, e atua sob a orientação do CMN. O principal objetivo da CVM é o fortalecimento do mercado de ações e títulos mobiliários: a. estimulando a aplicação de recursos no mercado acionário; b. garantindo o funcionamento das bolsas, corretoras e distribuidoras; c. protegendo os investidores em valores mobiliários; e d. atuando na fiscalização da emissão, registro, distribuição e negociação de títulos emitidos pelas empresas de capital aberto. A CVM tem seu poder disciplinador e fiscalizador atuando sobre os seguintes segmentos do mercado: • instituições financeiras, • companhias de capital aberto (com valores mobiliários negociados em bolsa e em mercado de balcão), • investidores (protegendo seus direitos), • outras entidades do mercado financeiro que transacione Títulos e Valores Mobiliários (exemplo: Bolsa de Valores e BM&F).

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• Administração de fundos de investimento.A CVM tem poder disciplinador e fiscalizador sobre as seguintes matérias: • Emissão e distribuição de valores mobiliários no mercado. sendo que a principal diferença é que as sociedades distribuidoras não podem atuar nos mercados de bolsa de valores e de mercadorias. As sociedades corretoras podem: • Promover ou participar do lançamento público de ações. • Serviços de consultor e analista de valores mobiliários. diretamente. • Intermediar títulos e valores mobiliários. Sociedades Corretoras . • Administrar e organizar fundos e clubes de investimento. como Corretoras de câmbio. funcionamento e operações das Bolsas de Valores e das Bolsas de Mercadorias e Futuros.As Sociedades Distribuidoras se assemelham às Sociedades Corretoras. • Intermediar operações de câmbio. • Intermediar. • Administrar e custodiar carteiras de títulos e valores mobiliários. e com eles você poderá se informar sobre o momento certo de comprar e vender determinadas ações para obter melhores resultados. • Assessorar clientes nas operações de mercado financeiro. Essas sociedades podem ser Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários e também atuar no mercado de câmbio. Para investir em ações você deve procurar uma Corretora de Valores. por conta própria ou de terceiros. • Operar nas bolsas de mercadorias e de valores. Sociedades Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários (DTVM) . carteiras e custódia de valores mobiliários. • Negociação e intermediação no mercado de valores mobiliários e no mercado de derivativos qualquer que seja o ativo subjacente. • Auditoria das companhias abertas. • Organização. no mercado de metais preciosos. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 4 . de setores e de companhias.As sociedades corretoras são aquelas que atuam com exclusividade na intermediação nos pregões de bolsas de valores e mercadorias. ou comprar e vender. As Corretoras e outros intermediários financeiros dispõem de profissionais voltados à análise de mercado.

c) O mercado futuro de ações negocia contratos futuros. Utiliza os mecanismos de Entrega Contra Pagamento. o controle e a fiscalização dos negócios realizados • definem regras para garantir que os negócios aconteçam de forma livre e transparente • definem regras de modo a propiciar a continuidade dos preços e a liquidez dos negócios realizados • comprometem-se a divulgar todos os negócios realizados no tempo mais curto possível A Bovespa possui quatro mercados: à vista. mediante pagamento imediato do valor à vista (o comprador “entrega” 100% do valor da operação ao vendedor das ações) b) O mercado a termo envolve a negociação de uma quantidade de ações para entrega futura. o mercado de opções negocia direitos de compra ou venda de ações. a termo. A CBLC é a clearing para liquidação das operações da Bolsa de Valores de São Paulo. resultando em um contrato entre as partes.O objetivo principal das Bolsas de Valores é proporcionar liquidez aos títulos negociados. opções. Para tanto. tornando-se membros da Bolsa. cujo patrimônio é constituído pelos recursos advindos das Sociedades Corretoras.Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) . A CBLC também opera os sistemas de custódia de títulos e valores mobiliários em geral. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 5 . a um preço justo. o que significa que a Bolsa é quem corre o risco da contraparte) d) Por fim.Sociedade anônima que presta serviços de compensação. CBLC . e futuros de ações: a) No mercado à vista o título objeto da negociação deve ser transferido de uma parte para a outra. que adquirem títulos patrimoniais. cujos titulares pagam ou recebem ajustes diários. com preços e prazos de exercício pré-estabelecidos. a um preço pré-fixado. A Bovespa é uma associação civil sem fins lucrativos. controle de riscos e liquidação física e financeira de operações com títulos e valores mobiliários nos mercados à vista e a prazo da BOVESPA e de outros mercados. as bolsas: • fornecem o local para realização dos negócios com títulos e valores mobiliários • definem regras que permitem a organização.Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia . dependendo da oscilação da ação que é objeto do contrato. de acordo com o consenso de mercado. As operações são feitas tendo como contraparte a Bolsa de valores (ex: o comprador compra da Bolsa e o vendedor vende para a Bolsa.

Boa remuneração – Rentabilidade. Ao investidor cabe definir o nível de risco que está disposto a correr. prazo e proteção. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 6 . Ao avaliá-lo. Esperança de ver crescer o capital empregado – Valorização. liquidez e grau de risco. INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS Envolvem a aquisição de bens imóveis. Qualquer pessoa que tenha uma poupança (por menor que seja seu valor) ou uma disponibilidade financeira. dele esperando obter: • • • • • • Reserva para qualquer despesa imprevista e uma garantia para o futuro.O que é poupança e investimento? Os recursos necessários para uma aplicação provêm da parcela não consumida da renda. INVESTIMENTOS EM TÍTULOS Abrangem aplicações em títulos diversos negociados no mercado financeiro (de crédito). entretanto. que apresentam características básicas: Renda – Fixa ou variável Prazo – Variável ou fixo Emissão – Particular ou público. portanto. a qual se dá o nome de poupança. Nesse caso o rendimento pode ser pós ou prefixado. Já a renda variável será definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituição emissora do título. RENDA: A renda é quando se conhece previamente a forma do rendimento que será conferida ao título.Segurança. Os objetivos do investidor em imóveis são geralmente distintos daqueles almejados pelos que procuram aplicar em valores mobiliários sobretudo no que se refere ao fator liquidez de um e de outro investimento. mas apenas a transferência de propriedade. A rentabilidade é sempre diretamente relacionada ao risco. Defesa contra eventual desvalorização do dinheiro – Proteção. a compra de um imóvel já existente não constitui investimento. deve estimar sua rentabilidade. em função de obter uma maior ou menor lucratividade. pode efetuar um investimento. Para a economia como um todo. Por que e onde investir? Todo investidor busca a otimização de três aspectos básicos em um investimento: retorno. como terrenos e habitações. Oportunidade de associação com empresas dinâmicas – Desenvolvimento Econômico Rápida disponibilidade do dinheiro aplicado – Liquidez.

presente no processo de desenvolvimento econômico. à medida que se expandem. Já os títulos de prazo fixo apresentam data estipulada para vencimento ou resgate. podendo sua conversão em dinheiro ser feita a qualquer momento. De forma geral. como contrapartida à participação no seu capital. Por que e como investir no mercado de capitais? À medida que cresce o nível de poupança. Tais investimentos são o motor do crescimento econômico e este. EMISSÃO: Os títulos podem ser particulares. e assim por diante. acrescido da respectiva remuneração. As empresas. No mercado de capitais. com conseqüente aumento da poupança e do investimento. A poupança individual e a poupança das empresas (lucros) constituem a fonte principal do financiamento dos investimentos de um país. Particulares quando lançados por sociedades anônimas ou instituições financeiras autorizadas. Mas é pela participação de novos sócios — os acionistas — que uma empresa ganha condição de obter novos recursos não exigíveis. maior é a disponibilidade para investir. por empresas.PRAZO: Há títulos com prazo de emissão variável ou indeterminado. emissões públicas tem o objetivo de propiciar a cobertura de déficits orçamentários. Geralmente. quando seu detentor receberá o valor correspondente à aplicação. não tem data definida para resgate ou vencimento. carecem de mais e mais recursos. que podem ser obtidos por meio de: • • • empréstimos de terceiros. sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas. reinvestimentos de lucros. Públicos se emitidos pelos governos federal. estadual ou municipal. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 7 . Esse é o esquema da circulação de capital. As duas primeiras fontes de recursos são limitadas. gera aumento de renda. os principais títulos negociados são os representativos do capital de empresas – as ações ou empréstimos tomados via mercado. ou públicos. as empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. por sua vez. O que é mercado de capitais? O mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários. participação de acionistas. que tem o propósito de proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar seu processo de capitalização. É constituído pelas bolsas de valores. isto é.

Isso quer dizer que qualquer pessoa pode tornar-se seu acionista. situação em que diversos sócios controlam a companhia por meio de um acordo de acionistas. tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade. ou seja. exerce importante papel no desenvolvimento econômico e na criação de empregos no Brasil. Por exemplo. POR QUE TORNAR-SE UMA COMPANHIA ABERTA? Muitas das mais conhecidas empresas brasileiras têm suas ações negociadas na BOVESPA. Para tanto. temos a Gerdau e a Sadia no Sul. O mercado de capitais. no mercado primário. ele é sócio da empresa e se beneficia da distribuição de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros. por fim. petroquímica. por viabilizar essa captação. ou seja. seu sócio. as empresas listadas também são diferentes quanto à natureza de seu controle. geralmente acionistas que detêm a maioria das ações com direito de voto. Dentro da BOVESPA. Certamente você conhece ao menos uma empresa que seja listada na BOVESPA. Essas empresas utilizaram e utilizam-se da Bolsa para captar recursos dos investidores com o objetivo de financiar seus projetos de investimento e se tornarem mais competitivas. Para operar no mercado secundário de ações. siderurgia. na qual funcionários especializados poderão fornecer os mais diversos esclarecimentos e orientação na seleção do investimento. Como acionista. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 8 . dos quais ele também é consumidor. que participem do lançamento das ações pretendidas. Há empresas de controle privado nacional. de controle estrangeiro e de controle estatal. de acordo com os objetivos definidos pelo aplicador. a Braskem no Nordeste. temos representantes do setor de telecomunicações. as que têm o controle disperso no mercado. basta compras ações por meio de uma corretora de valores da BOVESPA. Ainda em relação aos controladores. situação na qual os controladores não possuem a maioria do capital votante e. empresas de vários setores estão registradas na BOVESPA. Além dessas estruturas de controle também existem empresas com controle difuso.Com os recursos necessários. O investidor em ações contribui assim para a produção de bens. o Banco Itaú e o Bradesco no Sudeste. as empresas têm condições de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas. melhorando seu processo produtivo. energia elétrica. é necessário que o investidor se dirija a uma sociedade corretora membro de uma bolsa de valores. há companhias cujo controle está concentrado em famílias fundadoras/ grupos empresariais ou companhias com controle compartilhado. a Eletrobrás no Centro-Oeste e a Itautec no Norte. Apenas para citar alguns exemplos. uma corretora ou uma distribuidora de valores mobiliários. o investidor deverá procurar um banco. Essa é a mecânica da democratização do capital de uma empresa e da participação em seus lucros. tecnologia e de varejo. Se pretender adquirir ações de emissão nova. Além da diversidade regional.

neste momento a companhia amplia o seu quadro de sócios. é chamada de Oferta Pública Inicial. negociados de forma pública. Banco do Brasil e Vale do Rio Doce. com os compradores das ações. a expressão “abertura de capital” para significar o processo conjunto de registro de companhia aberta e sua primeira venda de ações ao público. somente empresas que abriram o capital podem ter os seus valores mobiliários negociados publicamente. a empresa emite e vende novas ações ao mercado. que as empresas também solicitem à CVM a autorização para realizar uma venda de ações ao público. ele é que receberá os recursos. É comum. são ações existentes que estão sendo vendidas. Portanto. Simultaneamente à entrada dos pedidos na CVM. Os investidores passam então a ser seus parceiros e proprietários de um pedaço da empresa. assim. Na distribuição primária.O que é abertura de capital? Empresas como Petrobras. em português. numa distribuição secundária. que é o órgão regulador e fiscalizador do mercado de capitais brasileiro. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 9 . É interessante notar que. No caso. O primeiro procedimento formal para a empresa abrir o capital é entrar com um pedido de registro de companhia na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Como os valores arrecadados irão para o vendedor. o vendedor é a própria companhia e. tais como ações. Utilizaremos. debêntures e notas promissórias. de uma distribuição secundária ou de uma combinação entre as duas. Somente as empresas que obtêm esse registro podem ter suas ações negociadas na Bolsa. Em outras palavras. a empresa também pode solicitar a listagem na BOVESPA. Por exemplo. tecnicamente conhecida como distribuição pública de ações. junto com esse pedido. quem vende as ações é o empreendedor e/ou algum de seus atuais sócios. essa operação pode ocorrer por meio de uma distribuição primária. Por ser a primeira colocação pública de títulos da companhia. Independentemente de a distribuição ser primária ou secundária. para terem suas ações negociadas na BOVESPA. ou IPO (sigla em inglês para Initial Public Offering). na bolsa de valores. e não a empresa. Por sua vez. se o empresário estiver pensando em vender ações da sua empresa para o público. A legislação define como companhia aberta aquela que pode ter os seus valores mobiliários. ao longo. precisaram ABRIR O CAPITAL. os recursos obtidos na distribuição são canalizados para ela. Depende apenas das suas motivações para abrir o capital.

duas opções a serem consideradas são a emissão de títulos de renda fixa (debêntures ou notas promissórias) e a securitização de recebíveis (FIDCs . Quando usado em excesso. Evidentemente. quais foram as vantagens ou as motivações que as levaram a tomar essa decisão tão importante? Para essa pergunta. empréstimos bancários. Embora. que seria o perfil mais compatível com sua maturação. aumenta a vulnerabilidade da empresa aos humores da economia e a expõe a um maior nível de risco. Tanto as debêntures e as notas promissórias quanto os FIDCs podem ser negociados na própria BOVESPA. Entretanto. podendo. temos companhias que estão listadas desde 1910. tendo cada uma dessas vendas um objetivo específico. uma vez que as realidades das empresas diferem muito entre si. listamos alguns dos benefícios que a abertura de capital pode trazer para o empreendedor e para a sua empresa. justamente. c) Abertura de capital Uma terceira alternativa é. uma mesma empresa realiza diversas colocações de ações ao longo de sua vida como companhia aberta. nem sempre essa oportunidade está disponível e é adequada às necessidades da empresa. A empresa passa a ter maior acesso a capital Entre as motivações. A seguir. levar à inviabilização do próprio negócio. Por que elas abriram o capital? Afinal de contas. do aumento do capital próprio e admissão de novos sócios. essa alternativa restringe os projetos da empresa ao montante de recursos que ela é capaz de gerar. seja interessante se financiar por meio de dívida.Fundos de Investimento em Direitos Creditórios). o custo do financiamento eleva-se exponencialmente. a) Recursos gerados pelo negócio Uma delas é a utilização dos recursos gerados pelo próprio negócio. a mais comum é o acesso a recursos para financiar projetos de investimento. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 10 . sem dúvida. o que pode levar ao desperdício de oportunidades e à limitação das perspectivas de crescimento b) Capital de terceiros Outra possibilidade é recorrer ao capital de terceiros. Adicionalmente. Além da forma mais tradicional de dívida. Como conseqüência. a utilização de capital de terceiros tem limites claros. Muitos projetos de investimento sofrem com a ausência de fontes de crédito de longo prazo. o financiamento por meio da emissão de ações. Muitas vezes.POR QUE VALE A PENA ABRIR O CAPITAL? Na BOVESPA. por meio de dívida. em alguns casos. não existe uma resposta única. às vezes. ou seja. existem diversas formas para a empresa se financiar.

Os fundadores. Também. proporcionando-lhes estrutura. a qualquer tempo. Os recursos dos sócios investidores.É uma fonte de recursos que não possui limitação. É possível vender algumas dessas ações no ato da abertura de capital ou. Enquanto a empresa tiver projetos viáveis e rentáveis. que nada mais é do que a possibilidade de empreendedores e/ou seus sócios transformarem. Nas empresas que têm certo grau de endividamento. Com um custo de capital menor. no futuro. Liquidez patrimonial para os empreendedores A abertura de capital também pode proporcionar liquidez patrimonial. muitas vezes. Dar alguma liquidez ao patrimônio é uma forma muito razoável de protegê-lo. têm o sonho de viver o dia-a-dia da empresa. não tem prazo de amortização ou resgate. A abertura de capital representa uma excepcional redução de risco para a empresa. Assim. abrindo um leque muito maior de oportunidades de investimento. tais investidores atuam em empresas de capital fechado de menor porte. apoio administrativo. da mesma forma que o dinheiro que o empresário colocou no empreendimento. como empreendedores. Muitas empresas brasileiras já estão na segunda ou terceira geração da família fundadora. Além disso. Os sócios podem querer diversificar os investimentos. Os seus executivos têm maior facilidade e flexibilidade para planejar. que pode induzir a companhia a um ciclo virtuoso. sem que energia e criatividade sejam consumidas totalmente na administração das pressões diárias dos compromissos financeiros. seguindo o princípio que aconselha não colocar todos os ovos numa única cesta. a abertura de capital pode representar a saída que esses sócios desejam. negociando na Bolsa. pelo MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 11 . se a empresa tiver recebido investimentos de algum fundo de venture capital ou private equity. os investidores terão interesse em financiá-los. balanceando o uso do crédito e do capital próprio. no futuro. só se tornam sócios de empresas em que possam ter uma posição relevante no capital e desde que vislumbrem a possibilidade de vender sua participação societária. Em contrapartida. a abertura de capital confere equilíbrio à estrutura de capital. Outra situação que ilustra o benefício que a liquidez patrimonial pode trazer é o momento do processo sucessório e de partilha da herança. o retorno de projetos que anteriormente poderiam não ser atrativos passa a superar o custo do financiamento. mas nem sempre o mesmo ocorre com os herdeiros ou. de preferência por meio da abertura de capital. parte das ações que possuam na empresa em dinheiro. condições financeiras e. Geralmente. uma companhia aberta é muito menos afetada pela volatilidade econômica. diferentemente de empréstimos. não exigem rendimento definido: o retorno dos investidores depende do desempenho da empresa. Risco mais baixo tem outro efeito benéfico A redução do custo de capital.

se não forem bem administrados.As. Utilização das ações como forma de pagamento em aquisições Uma alternativa de crescimento a ser considerada por empresas de diversos setores é a realização de aquisições. Porém. Uma solução preventiva é. proporcionando uma saída para os que não Deseje permanecer na sociedade. bônus de subscrição. poderão afetar e paralisar as atividades e projetos da empresa. partes beneficiárias. com o objetivo de garantir a fidedignidade das informações e demonstrações financeiras divulgadas. com todos os herdeiros. notas promissórias para distribuição pública (Commercial Papers). as empresas de capital aberto são beneficiadas. através do direito de preferência em subscrever ou através de contrato de participação acionária. por sua vez. Companhia Aberta . e nas regulamentações da CVM.São empresas em que seus títulos não são negociados em Bolsa e quando necessitam obter recursos financeiros promovem subscrições de ações pelos próprios acionistas ou por um grupo restrito de pessoas. desde o início. Dessa forma. oportunidades como concorrentes subavaliados / mal administrados. Adicione-se a esse fato a impossibilidade de todos os herdeiros permanecerem no comando. já que dispõem da alternativa de realizar aquisições a serem pagas com suas ações. As razões para uma empresa optar por adquirir uma outra organização são várias. • As operações de abertura de capital precisam ter autorização da Comissão de Valores Mobiliários . São casos de potencial conflito que. Companhia Fechada . o órgão fiscalizador do mercado de capitais brasileiro. Brazilian Depositary Receipts.menos.CVM. diversificação e complementação de linhas de produto. As companhias abertas devem atender a diversos requisitos. definidos na Lei das S. e interesse em ativos específicos utilizados por outra organização.Uma companhia é considerada aberta quando promove a colocação de valores mobiliários em bolsas de valores ou no mercado de balcão. por exemplo a obtenção de ganhos de escala. aquisições podem consumir uma grande quantia de recursos que.os contratos de investimento coletivo. podem não estar disponíveis na forma de caixa. sem que seja necessário descapitalizar a empresa. ameaçando sua competitividade e até sua sobrevivência. São considerados valores mobiliários: • • • • • ações. facilitar a partilha e o processo sucessório por meio da abertura de capital. clientes e regiões de atuação. debêntures. O mercado considera que a plena abertura de capital ocorre quando há MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 12 . o qual também registra e autoriza a emissão dos valores mobiliários para distribuição pública.

esse tipo. prazo mínimo de emissão de 1 ano e seu resgate só pode ser efeito em moeda nacional. podendo ser resgatada em moeda nacional. As ações são conversíveis em dinheiro. Entretanto. C ou alguma outra letra que apareça após o "ON" ou o "PN". sendo a transferência de propriedade registrada em livro mantido pela companhia emissora e o certificado substituído por outro com o nome do novo titular. o investidor poderá. em seu estatuto social. Quanto às debêntures conversíveis em ações. oferece como atrativo o fato de poder proporcionar eventuais lucros por ocasião da conversão em ações. No caso de debêntures não conversíveis. Quanto à forma. ou o restringem. Debênture:Títulos emitidos por sociedades anônimas. incorporando-o ao capital da sociedade emitente. as debêntures podem ser classificadas da seguinte maneira: Nominativas: são debêntures em cujos certificados consta o nome do titular. as ações preferenciais não concedem o direito de voto. B. emitidos por sociedades anônimas. a qualquer tempo. As ações também podem ser diferenciadas por classes: A. As características de cada classe são estabelecidas pela empresa emissora da ação. Conversíveis: podem ser convertidas em ações de emissão da empresa. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 13 . não é possível fazer uma definição geral das classes de ações. As debêntures podem ser de dois tipos: Simples: não podem ser convertidas em ações. Podem ser escriturais ou representadas por cautelas ou certificados. representativos de parcela de empréstimo contraído pela emitente com o investidor. O investidor em ações é um co-proprietário da sociedade anônima da qual é acionista. Essas diferenças variam de empresa para empresa. em função das transformações impostas à empresa e pelo incremento no volume de negócios com seus títulos. Ações Títulos de renda variável.o lançamento de ações ao público. que representam a menor fração do capital da empresa emitente. Tipos de papéis emitidos pelas empresas de capital aberto. a médio e/ou longo prazos. Assim. optar pela conversão de seu valor em ações. nas condições estabelecidas pela escritura de emissão. garantidos pelo ativo da empresa. participando dos seus resultados. o empréstimo é liquidado normalmente no prazo previsto. -Preferenciais (PN): que oferecem preferência no recebimento de resultados ou no reembolso do capital em caso de liquidação da companhia. portanto. em prazos determinados e sob condições previamente definidas. Seu prazo mínimo de emissão é de 3 anos. -Ordinárias (ON): que concedem o direito de voto nas assembléias da empresa. além das taxas de remuneração.

resgates. condições e garantias pré-determinados no ato da emissão do título. A operação de aumento de capital com colocação de novas ações junto ao público investidor é denominada de Underwriting (Mercado Primário). Quem investe em debêntures ou em notas promissórias deve analisar o risco de crédito da emissão. classificam-se em: Sem garantia: Não oferecem privilégio algum sobre o ativo da emissora. Quanto ao vencimento. Todas as condições pertinentes à emissão. Com prazo indeterminado (debênture perpétua). com colocação junto ao público investidor é denominado de Block-trade (Mercado Secundário). mas não impede a negociação dos bens que compõem esse ativo. Podem ser emitidas por sociedades anônimas de capital fechado. Quanto às espécies de garantia. Para tanto. pelo prazo de até 360 dias. os instrumentos disponíveis são ações e/ou debêntures. As ações fazem parte do Mercado de Renda Variável. as debêntures podem ser: Com prazo determinado. estas em suas diversas formas”. Com garantia flutuante: com privilégio geral sobre o ativo da empresa. debêntures e notas promissórias. Diferença entre ações. em nome de seus titulares. prazos. conversão em ações e vencimento de debêntures são obrigatoriamente fixados em assembléia geral de acionistas. sendo mantidas em conta de depósito. rendimentos. Pinheiro (2005): “A operação de Underwriting tem por objetivo prover recursos às sociedades anônimas. Com garantia real: garantidas por bens (móveis ou imóveis) dados em hipoteca. em instituição financeira depositária designada pela emissora. pelo conglomerado ou por terceiros. em caso de falência da companhia. você se torna sócio dela e divide os riscos do negócio. nos prazos. pela companhia emissora. pelo prazo máximo de 180 dias e pelas de capital aberto. as notas promissórias são negociadas no BOVESPA FIX. também conhecidas como commercial papers. ficando o vencimento condicionado a eventos especiais expressos na escritura da emissão. Na Bolsa de Valores de São Paulo. com a finalidade de capitalizar ou de consolidar a estrutura e/ou seus investimentos. Já o leilão de ações antigas (de posse da companhia ou de algum acionista). não resultando na captação de novos recursos para a companhia.Escriturais: são as que não têm certificado. são títulos de curto prazo emitidos por empresas e sociedades anônimas para captar recursos de capital de giro. penhor ou anticrese. concorrendo em igualdade de condições com os demais credores quirografários. Já as debêntures e as notas promissórias fazem parte do Mercado de Renda Fixa. Underwriting (IPO) Segundo. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 14 . e ao comprar ações de uma empresa. Nota Promissória: As notas promissórias. pois se torna credor da empresa e terá de volta os recursos emprestados.

Informações anuais (IAN). de início. Informações trimestrais (ITR). . que sejam cumpridas exigências legais e institucionais decorrentes da abertura. A lei determina que as empresas possam emitir os seguintes títulos de propriedade: • • • • • Ações Bônus de Subscrição Debêntures Partes Beneficiárias Notas Promissórias (Commercial Paper) . Pagamento de taxa de fiscalização à CVM. tais como: • Relatório da administração. .Block-Trade de ações ou debêntures de companhias abertas: Processo igual ao anterior de negociação. • • • • • • • • Demonstrações financeiras padronizadas (DFP). Divulgação de fato relevante Proibição de uso de informação privilegiada por parte dos administradores. Quando a empresa passa a ser de capital aberto e que mantenha essa condição. demonstrações financeiras anuais e respectivos pareceres de auditores independentes.Formas de Underwriting A operação pode ser feita das seguintes formas: . MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 15 .Aumento de Capital: Operação em que a empresa de capital aberto oferece preferencialmente aos seus acionistas e público em geral suas ações ou debêntures.Abertura de Capital através de Block-Trade: Operação de leilão feita na Bolsa de Valores onde são negociadas a um preço mínimo estabelecido as ações ou debêntures da empresa. Pagamento de anuidade à bolsa. com exceção de haver procedimentos especiais segundo normas da CVM e Bolsa de Valores. são necessárias. AGO/E(s) divulgadas com edital.Abertura do Capital: Operação em que as ações ou debêntures são oferecidas pela primeira vez ao público em geral e passam a ser admitas para negociação em Bolsa ou Mercado de Balcão.

ou um consórcio de instituições subscreve a emissão total. IV. Melhor Esforço ou "Best-Effort Underwriting": É o lançamento de ações no qual a instituição financeira assume apenas o compromisso de fazer o melhor esforço para colocar o máximo de uma emissão junto à sua clientela. XIII. XI. XIV. VI. por sua conta e risco. é porque confiam no êxito do lançamento. V. a empresa já recebeu integralmente o valor correspon¬dente às ações emitidas. encarregando-se. Análise preliminar sobre a conveniência da abertura Escolha de auditoria independente e instituição financeira Definição de preço e volume da operação Procedimentos legais Negociação com instituições financeiras Assembléia geral extraordinária deliberativa Registro na comissão de valores mobiliários e nas bolsas de valores Pool de instituições financeiras Divulgação da empresa (Marketing da operação) Anúncio do início do processo de distribuição pública Underwriting (Subscrição) Liquidação financeira e dos títulos Anúncio do encerramento da distribuição pública Manutenção da condição de companhia aberta Política de distribuição de resultados. O fato de uma emissão ser colocada através de underwriting firme oferece uma garantia adicional ao investidor. XV. VII. uma vez que não há interesse de sua parte em imobilizar recursos por muito tempo. X. VIII. de colocá-Ia no mercado junto aos investidores individu¬ais (público) e institucionais. XII. O risco é inteiramente do underwriter (interme¬diário financeiro que executa uma operação de underwriting). porque. IX. Modalidades de operação de Underwriting Underwriting Firme: É o processo de lançamento no qual a instituição financeira. as dificuldades de colocação das ações irão se refletir diretamente na empresa emissora. Neste tipo de operação. se as instituições financeiras do consórcio estão dispostas a assumir o risco da operação. Neste caso. Neste caso o investidor deve proceder a uma MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 16 .Etapas do processo de abertura da capital I. no caso de um eventual fracasso. nas melhores condições possíveis e num determinado período de tempo. II. III.

enquanto líderes de sindicatos formados para o lançamento. 70% da emissão) no mercado dentro de certo prazo. Residual ou "Stand-By Underwriting": É um esquema de lançamento. até mesmo devolver a empresa à totalidade dos títulos não adquiridos pelos investidores. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 17 . Book Building: Trata-se da oferta global – global offering – das ações de uma empresa visando à colocação de seus papéis no País e no exterior. nos chamados li leilões especiais. poderá comprar somente a parcela com a qual estava comprometida (em nosso exemplo. as próprias instituições absorverão a parcela restante (no exemplo 30%) encerrando a operação. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade pretendida as instituições dependendo do estabelecido previamente no contrato. “A condição dessas operações pode estar a cargo de Bancos e Corretoras. 30%) ou. tanto das perspectivas da empresa quanto das instituições financeiras encarrega¬das do lançamento.avaliação mais cuidadosa. ou ser realizada em bolsas de valores. Atingindo esse percentual antes do término do prazo. no qual as instituições financeiras se comprometem a promover a colocação de determinado percentual das ações (por exemplo.” Block Trade: Oferta de grande lote de ações antigas (de posse da Companhia ou de algum acionista) com colocação junto ao público através das bolsas de valores e/ou mercado de balcão.

Vantagens e desvantagens do Underwriting

Vantagens - Fortalecimento da empresa com a criação de um instrumento de capitalização democrática, isto é, acesso a uma nova fonte permanente de recursos. - Ampliação da base de captação de recursos financeiros e de seu potencial de crescimento.

Novos Custos e Obrigações - Estruturar o departamento de acionistas ou contratar instituição financeira para relacionamento com investidores acionistas ou debenturistas. - Transparência / disclosure junto aos investidores. - Profissionalização.

- Maior flexibilidade de decisões estratégicas sobre a estrutura de capitais (relação entre capitais próprios e de terceiros). - Desenvolvimento de imagem institucional da empresa junto aos meios financeiros, clientes e fornecedores. - Visualização patrimonial da empresa, com a cotação pública dos títulos de sua emissão. - Criação de liquidez para os títulos de emissão de companhia aberta e, conseqüentemente, para o patrimônio dos acionistas. - Melhor condição de expansão via aquisição de outras empresas ou outro tipo de investimento, tendo como contrapartida os recursos provenientes do mercado de capitais. - Aumento da Alavancagem financeira, isto é, aumento da capacidade financeiro. Redução da dependência das instabilidades e de negociação, junto ao intermediador - Criação de conselhos de administração e fiscal. - Publicações legais. - Anuidade à Bolsa de Valores. - Custos legais e administrativos. - Manter fluxo de informações à CVM, Bolsa de Valores e mercado. - Trimestralmente, apresentar contas de resultado. - Semestralmente, contas patrimoniais e de resultado, comentando o desempenho da empresa. - Necessidade de debater à estratégia empresarial e divulgação de qualquer fato relevante acerca da vida da companhia. - Eleição de um dos diretores com a função de diretor de relações com o mercado. - Contratação de auditoria independente. - Distribuição de resultados aos novos acionistas.

imprevisibilidades do mercado financeiro (Crédito). - Custo de captação compatível com a rentabilidade da empresa (processo de ações, dividendos) e participação nos resultados e nas debêntures. - Melhor solução para os problemas de sucessão no caso de empresas familiares.

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Direitos e Proventos
As empresas propiciam benefícios a seus acionistas, sob a forma de proventos (dividendos, bonificações) ou de direito de preferência na aquisição de ações (subscrição).

Dividendo - valor representativo de parte dos lucros da empresa, que é distribuído aos
acionistas, em dinheiro, por ação possuída. Por lei, no mínimo 25% do lucro líquido do exercício devem ser distribuídos entre os acionistas.

Juros sobre o Capital - remuneração paga em dinheiro pela empresa aos seus sócios (os
acionistas). Para a empresa, a principal vantagem da distribuição de juros sobre o capital, em vez de dividendos, é que o valor pago aos acionistas é contabilizado como custo e, portanto, reduz o montante do imposto de renda pago pela companhia.

Bonificação - ação nova, proveniente de aumento de capital por incorporação de reservas,
que é distribuída, gratuitamente, aos acionistas, na proporção das originalmente possuídas. Eventualmente, a empresa pode optar por distribuir essas reservas, ou parte delas, em dinheiro, gerando o que se denomina bonificação em dinheiro.

Direito de Subscrição - preferência de que goza o acionista para adquirir ações novas –
lançadas para venda pela empresa, com a finalidade de obter recursos para elevar seu capital social –, na quantidade proporcional às já possuídas. O acionista poderá transferir o direito de subscrição a terceiros, por meio de venda desse direito em pregão.

Ações “Com” e Ações “Ex”
Ações “Com” (cheias) - são ações que conferem a seu titular o direito aos proventos distribuídos pelas empresas. Ações “Ex” (vazias) - são ações cujo direito ao provento já foi exercido pelo acionista. Somente podem ser negociadas em bolsa as ações que não possuam proventos anteriores a receber. Assim, quando a assembléia de uma empresa aprova a distribuição de um provento, as ações passam a ser negociadas “ex”.

Desdobramento e agrupamento
Como ocorre na bonificação, no desdobramento há a distribuição gratuita de ações ao investidor. Geralmente o desdobramento ocorre quando o valor do lote da ação apresenta-se relativamente caro, pouco acessível para muitos investidores. Tomando um exemplo real: em 31 de agosto de 2005 a Petrobras realizou o desdobramento das ações em 300%, resultando na distribuição gratuita de três novas ações para cada ação possuída da mesma espécie. Como conseqüência, o valor desses papéis foi dividido em quatro. Para ficar mais claro, vamos então imaginar um investidor que possua cem ações preferenciais da respectiva companhia. Observe então o quadro a seguir:

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Demonstrativo das modificações ocorridas na carteira de um dado investidor antes e após o desdobramento verificado pelas ações da Petrobras
Antes do desdobramento Após o desdobramento

Quantidade de ações Valor unitário

Valor por lote" R$ Valor total R$ 13.000,00

Quantidade de ações Valor unitário

Valor por lote Valor total

100

R$ 130,00

13.000,00

400

R$ 32,50

R$ 3.250,00

R$ 13.000,00

Perceba então que o valor total (em R$ 13.000,00) das ações do investi-dor em questão permaneceu o mesmo, mas houve uma sensível redução do valor unitário e conseqüentemente do lote das ações. E esta é justamente a finalidade do desdobramento: facilitar a aquisição das ações pelo pequeno e médio investidor e, conseqüentemente, ampliar a base de acionistas da companhia em questão. Situação inversa à verificada no desdobramento é o chamado grupamento, que consiste em agrupar o número de ações de determinada companhia, mas sem perdas ao investidor. A título de exemplificação, a Telemar, no segundo trimestre de 2004, anunciou um grupamento de mil ações para um. Assim, o investidor que possuía mil ações cotadas a R$ 43,00 (o que daria o preço por ação na casa dos centavos) passou a possuir uma ação cotada aos mesmos R$ 43,00. Em alguns casos de grupamento o preço da cotação cai, mas também sem prejuízos ao acionista. Isso ocorre quando o grupamento é em proporção diferente de mil para um. No segundo trimestre de 2005, a Braskem efetuou um grupamento na proporção de 250 ações, para uma. Assim o investidor que possuía cem mil ações da companhia, cotadas a R$ 100,00 (valor para mil ações), passou a possuir quatrocentas ações ao preço de R$ 25,00 cada. O quadro, a seguir, exemplifica essas diferentes situações. Demonstrativo da simulação de um dado investidor com cem mil ações de cada uma das referidas companhias antes e após a ocorrência do grupamento:
Antes do grupamento (Telemar) 1.000:1 Valor Quantidade de ações para mil ações Valor total Quantidade de ações Valor unitário Valor total Após o grupamento 1.000:1

100.000

R$ 43,00

R$ 4.300,00

100

R$ 43,00

R$ 4.300,00

Antes do grupamento (Braskem) 250:1 Quantidade de ações Valor para mil ações Valor total Quantidade de ações

Após o grupamento 250:1

Valor unitário

Valor total

100.000

R$ 100,00

R$ 10.000,00

400,00

R$ 25,00

R$ 10.000,00

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS

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em ativos buscando é claro valorização do valor disponibilizado pelos cotistas. De maneira geral. Em alguns fundos há também a taxa de performance. títulos públicos federais. juntamente com outros investidores. pois. Fica a cargo do gestor da administração dos recursos do fundo. uma alternativa para tais investidores. dentre outros aspectos. lá aparece a quantidade de cotas que você possui. basta imaginar que o fundo é o condomínio e o gestor é o síndico. distribuidoras de títulos e valores mobiliários. propiciam me-lhor compreensão sobre a dinâmica mercado acionário. saldo remanescente. Dessa forma você deixa de possuir o valor do dinheiro investido em si. bancos comerciais. o valor de cada uma e o valor total em reais que você teria em dinheiro naquele instante. valor mínimo inicial. você aplica. em busca de maior rentabilidade. Sobre o patrimônio total do fundo incide a taxa de administração. Os fundos de investimentos seriam portanto. (também conhecido como saldo contabilizado). os fundos são produtos disponíveis em instituições financeiras como bancos de investimentos. uma espécie de prêmio ao gestor do fundo por ultrapassar determinada meta de rendimento.Tais operações tendem a facilitar a vida do investidor. para ter cotas do fundo que nada mais são que frações desse patrimônio. estabelecida por meio de fórmulas ou tendo como referência algum índice do mercado. O valor das cotas varia ao longo do tempo. não possuem capital suficiente para garantir a diversificação das carteiras ou não se interessam por notícias financeiras ou outras relacionadas ao tema. ao passo que buscam a padronização das variáveis de negociação. Como participar do mercado Os fundos de investimentos Muitos investidores ainda não sabem escolher com segurança onde aplicar seus recursos. Pouco usual. O gestor apesar de experiente e qualificado. debêntures dentre outros) específico ou conjunto destes. Os de renda fixa são aqueles que aplicam os recursos com predominância em produtos de rentabilidade conhecida ou facilmente estimada como aqueles que seguem a variação da taxa de juros doméstica ou índices de preços. mas ainda assim desejam participar do mercado acionário. ou seja. essa situação ocorre porque. Por meio de fundos. a depender da composição da carteira de investimento. Caso a rentabilidade do fundo ultrapasse esse índice. CDBs. pode ser cobrada uma taxa pela entrada nessa modalidade de investimento. Os fundos são classificados em dois grandes grupos: os de renda fixa e os de renda variável. Por isso é comum designar quem participa do fundo de cotista. sobre o valor adicional será subtraída parte dos ganhos. O cotista desta modalidade de fundo tem facilidade de MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 21 . resgate mínimo. a própria carteira em que o fundo se baseia pode colocar o gestor em situação maior de risco. Quando você confere o extrato bancário. bancos múltiplos. mas permitido por lei. corretoras de valores. pode não prover ganhos ao fundo. Ele recebe o dinheiro de quem mora no local e aplica em melhorias. o dinheiro em ativo (ações.

propiciando maior aprendizado aos participantes. Quando comparados aos fundos de investimento. na tentativa de proteger o capital do investidor. respeitando o mínimo de 51% para estas últimas. é a possibilidade de os integrantes do clube participarem ativamente da gestão dos recursos. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 22 . etc. sendo necessário a elaboração de um estatuto social com as regras do clube. comprometer-lhe os ganhos em momentos de alta do mercado acionário. tempo mínimo de permanência. maior liquidez. é variável e depende. sendo convocados em intervalos periódicos. A rentabilidade dos clubes. Vale lembrar que em se tratando de fundos de ações existem aqueles que priorizam papéis com maior distribuição de proventos. derivativos e dólar por exemplo. e aplicar de forma regular constitui interessante estratégia de redução dos riscos de aplicações em ações. A grande vantagem dos clubes de investimentos é que os participantes são constantemente estimulados a poupar. menos burocrático.. são aqueles que predominantemente aplicam os recursos na compra de ações. Ao optar por esta modalidade o investidor se propõe a correr mais risco em troca de maior rentabilidade. fato que lhe confere certa segurança (menor risco). mineração.projetar seus ganhos. mesmo que em pequenas quantias. Lembrando que: a aplicação de parte dos recursos em posições mais conservadoras poderá. o que se traduz em menores taxas e redução dos custos para os participantes.. canalizando periodicamente parte dos ganhos para este fim. geralmente os clubes possuem funcionamento mais simples. Os clubes podem aplicar em títulos de renda fixa e ações. quem será o representante taxa de manutenção etc. Os valores investidos também são transformados em cotas. Títulos públicos federais. sem se tratando de clubes. caso haja quedas das cotações das ações das empresas que compõem o investimento. também. como ocorre com os fundos. enquanto outros aplicam isoladamente em ações de uma dada companhia como os fundos Petrobrás e Vale do Rio Doce. debêntures etc. geralmente de um mês. Os clubes de investimentos Possuem características e muitos pontos em comum com fundos. que tendem a privilegiar o investidor que realiza este tipo de aplicação. em assembléias gerais ou mesmo extraordinárias. Outros fundos já aplicam em ações de empresas de determinados setores como: energia. A Bovespa juntamente com a CVM é quem registra o clube e o fiscaliza. Já os fundos de renda variável. Em algumas dessas situações é comum o gestor alocar uma parcela dos recursos em títulos de renda fixa. por exemplo. Um importante diferencial. porém guardam para si alguns diferenciais importantes. No caso dos clubes o número máximo de cotista admitido é de 150 e cada participante pode adquirir cotas até o limite de 40% do total disponível. é claro da performance dos ativos que compõem a carteira. setor bancário. São exemplos de títulos de renda fixa os que aplicam em CDBs.

adicionando às Informações Trimestrais (ITRs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. Realização de reuniões públicas com analistas e investidores. Ele permite que você envie ordens de compra e venda de ações através do site de sua corretora na internet. tornar ainda mais ágil e simples a atividade de compra e venda de ações. GOVERNANÇA CORPORATIVA Nível 1 As Companhias Nível 1 se comprometem. devido à diversidade de fatores inerentes ao uso desse meio. tais como assembléias. Apresentação de um calendário anual. a companhia aberta listada no Nível 1 tem como obrigações adicionais à legislação: • Melhoria nas informações prestadas. ao menos uma vez por ano. adicionando às Informações Anuais (IANs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras anuais – entre outras. a demonstração dos fluxos de caixa. O Home Broker é o instrumento que permite a negociação de ações via Internet. com melhorias na prestação de informações ao mercado e com a dispersão acionária. foi criado um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as Corretoras da BOVESPA: o Home Broker.Home – Broker Para permitir que cada vez mais pessoas possam participar do mercado acionário e. Melhoria nas informações relativas a cada exercício social. sobre os quais a instituição provedora do serviço não tem responsabilidade e os quais esta não tem formas de gerenciar. bem como a evolução dessas posições. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras trimestrais – entre outras: demonstrações financeiras consolidadas e a demonstração dos fluxos de caixa. membros do Conselho de Administração. divulgação de resultados etc. Qualquer investidor está sujeito a encontrar problemas em suas conexões à internet. ao mesmo tempo. é importante que o usuário tenha certos cuidados básicos ao operar seus equipamentos domésticos. Melhoria nas informações prestadas. do qual conste a programação dos eventos corporativos. diretores e membros do Conselho Fiscal. disponibilizado ao público e que contém informações corporativas – entre outras: a quantidade e características dos valores mobiliários de emissão da companhia detidos pelos grupos de acionistas controladores. Divulgação dos termos dos contratos firmados entre a companhia e partes relacionadas. adicionando às Demonstrações Financeiras Padronizadas (DFPs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. principalmente. • • • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 23 . Por exemplo. Mesmo com a utilização das mais modernas tecnologias de informática.

Exclusão do Nível 1 . no regulamento. transformação. Isso quer dizer que os investidores não terão mais garantido o conjunto de compromissos assumidos anteriormente pela empresa. É necessária a assinatura do Contrato de Adoção de Práticas Diferenciadas de Governança Corporativa Nível 1. tendo a BOVESPA o dever de fiscalizar e. a companhia aberta listada no Nível 2 tem como obrigações adicionais à legislação: • Divulgação de demonstrações financeiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US GAAP. Direito de voto às ações preferenciais em algumas matérias. A íntegra do regulamento de práticas diferenciadas de Governança Corporativa Nível 1 pode ser obtida na página da BOVESPA: www. enquanto estiver em vigor.br (Empresas/ Para Investidores/Governança Corporativa/ Níveis 1 e 2 de Governança Corporativa). No mínimo.com. A saída do Nível 1 exige a aprovação da decisão por uma assembléia geral e a comunicação da decisão à BOVESPA com 30 dias de antecedência. Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de até 2 (dois) anos. a BOVESPA e. 20% (vinte por cento) dos membros deverão ser conselheiros independentes. torna obrigatório o cumprimento dos requisitos do Nível 1. celebrado entre. mesmo que. Esse fato representa a rescisão do contrato.bovespa. Nível 2 As Companhias Nível 2 se comprometem a cumprir as regras aplicáveis ao Nível 1 e. fusão ou cisão da companhia e aprovação de contratos entre a companhia e • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 24 . em bases mensais. Quando da realização de distribuições públicas de ações. Por exemplo. tais como. das negociações de valores mobiliários e derivativos de emissão da companhia por parte dos acionistas controladores. voluntariamente. punir os infratores. adicionalmente. Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações. adoção de mecanismos que favoreçam a dispersão do capital. indo para o mercado tradicional. a possibilidade de uma empresa do Nível 1 solicitar a sua exclusão desse segmento.Está prevista. se for o caso.• Divulgação. do outro. incorporação. representando 25% (vinte e cinco por cento) do capital social da companhia. O contrato é imprescindível pois. as companhias atendam a todos os requisitos de listagem desse segmento. permitida a reeleição. um conjunto mais amplo de práticas de governança relativas aos direitos societários dos acionistas minoritários. por seus controladores e administradores. A principal implicação é a empresa não estar mais obrigada a cumprir os requisitos do regulamento. os administradores e o acionista controlador. a Companhia. • • A BOVESPA não registra automaticamente as empresas no Nível 1. de um lado.

Além de presentes no Regulamento de Listagem. ou seja. as empresas sinalizam com clareza o seu desejo de ter os investidores como parceiros. destacando. no mínimo. Todas as regras de listagem do BOVESPA MAIS são compatíveis com as do Novo Mercado. Consistente com o acesso gradual. em especial. • • • Bovespa Mais O BOVESPA MAIS é o segmento de listagem do mercado de balcão organizado administrado pela BOVESPA idealizado para tornar o mercado acionário brasileiro acessível a um número maior de empresas. Adesão à Câmara de Arbitragem do Mercado para resolução de conflitos societários. o que é refletido: • • • adoção de elevados padrões de governança corporativa. à medida que diversifiquem a sua base acionária. quando comparadas com empresas listadas no mercado principal. nas hipóteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociação neste Nível. as empresas MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 25 . No entanto. As empresas listadas no BOVESPA MAIS tendem a atrair investidores que visualizem nelas um potencial mais acentuado. os investidores encontrarão companhias com firme propósito e compromisso de se desenvolver no mercado. No BOVESPA MAIS. e postura pró-ativa para conquista de investidores. no mínimo. ao escolherem o BOVESPA MAIS. 80% (oitenta por cento) deste valor para os detentores de ações preferenciais (tag along). apesar de não ser obrigatório. seja pela pró-atividade no relacionamento com o mercado. por força de disposição legal ou estatutária. alguns desses compromissos deverão ser aprovados em Assembléias Gerais e incluídos no Estatuto Social da companhia. Realização de uma oferta pública de aquisição de todas as ações em circulação. àquelas que sejam particularmente atrativas aos investidores que buscam investimentos de médio e longo prazo e cuja preocupação com o retorno potencial sobrepõe-se à necessidade de liquidez imediata. que acreditam na ampliação gradual da base acionária como o caminho mais adequado à sua realidade. pelo valor econômico. Além disso. tendem a migrar naturalmente para o Novo Mercado. sejam deliberados em assembléia geral. busca da liquidez das suas ações. seja pelo comprometimento com as boas práticas de governança corporativa. para as empresas do BOVESPA MAIS não há exigência de um mínimo de ações em circulação no momento da listagem. • Extensão para todos os acionistas detentores de ações ordinárias das mesmas condições obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia e de. As empresas que se listam no BOVESPA MAIS. As empresas candidatas ao BOVESPA MAIS são aquelas que desejam ingressar no mercado de capitais de forma gradativa.empresas do mesmo grupo sempre que.se as de pequeno e médio porte que buscam crescer utilizando o mercado acionário como uma importante fonte de recursos.

dentre as quais: Captação de volumes menores: Empresas que queiram realizar captação de recursos em volumes inferiores aos usualmente captados por empresas que estão no mercado principal. por meio da listagem. no mínimo. DFPs e IANs. Negócios com ações da empresa efetuados pelos acionistas controladores. Construção de histórico para criar valor: Empresas que. em bases mensais. uma distribuição de ações concentrada em um grupo de investidores com maior conhecimento dos setores de atuação das empresas e maior entendimento sobre a fase em que elas se encontram. Compromissos de transparência • • • • • Divulgar: • • Informações adicionais em ITRs. consolidado trimestral. todos os titulares de ações ordinárias têm direito de vendê-las nas mesmas condições obtidas pelo controlador (tag along). mas que sejam suficientes para financiar seus projetos de crescimento. construindo um histórico de relacionamento para posteriormente realizar uma distribuição pública de ações. pelo valor econômico nos casos de deslistagem ou fechamento de capital. Aderir à Câmara de Arbitragem do Mercado para a solução de conflitos societários.deverão. • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 26 . a partir da listagem. ao longo de sete anos. Realizar oferta pública de aquisição de ações em circulação. pretendem aumentar a sua exposição junto ao mercado. Não ter partes beneficiárias. mesmo quando pré-operacionais. atingir o mínimo de 25% de ações em circulação ou o patamar mínimo de 10 negociações/mês e presença em 25% dos pregões. tais como: fluxo de caixa. As ações preferenciais já emitidas não são admitidas à negociação e devem ser conversíveis em ordinárias. em um primeiro momento. e posições acionárias de administradores e controladores e de todo acionista que detiver mais que 5%. Em caso de alienação de controle. Contratos com partes relacionadas. O segmento pode comportar várias estratégias de ingresso no mercado deações. Compromissos societários: • • Emitir apenas ações ordinárias. Distribuições mais concentradas: Empresas que desejam realizar. Calendário anual de eventos corporativos.

adicionando às Demonstrações Financeiras Padronizadas (DFPs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. permitida a reeleição. nas hipóteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociação no Novo Mercado. Conselho de Administração com mínimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de até 2 (dois) anos. ao determinar a resolução dos conflitos societários por meio de uma Câmara de Arbitragem. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras trimestrais – entre outras: demonstrações financeiras consolidadas e a demonstração dos fluxos de caixa. é a exigência de que o capital social da companhia seja composto somente por ações ordinárias. melhoram a qualidade das informações usualmente prestadas pelas companhias. A entrada de uma companhia no Novo Mercado ocorre por meio da assinatura de um contrato e implica a adesão a um conjunto de regras societárias. 20% (vinte por cento) dos membros deverão ser conselheiros independentes. Essas regras. adicionando às Informações Anuais (IANs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA.• Todas as informações adicionais são apenas enviadas para a BOVESPA que as divulgada imediatamente pela internet. Porém. no mínimo. consolidadas no Regulamento de Listagem do Novo Mercado. pelo valor econômico. Por exemplo. Divulgação de demonstrações financeiras de acordo com padrões internacionais IFRS ou US GAAP. Realização de uma oferta pública de aquisição de todas as ações em circulação. esta não é a única. mais exigentes do que as presentes na legislação brasileira. Melhoria nas informações prestadas. a demonstração dos fluxos de caixa. disponibilizado ao público e que contém demonstrações financeiras anuais – entre outras. em relação à legislação. adicionando às Informações Trimestrais (ITRs) – documento que é enviado pelas companhias listadas à CVM e à BOVESPA. Novo Mercado A valorização e a liquidez das ações são influenciadas positivamente pelo grau de segurança oferecido pelos direitos concedidos aos acionistas e pela qualidade das informações prestadas pelas companhias. Melhoria nas informações relativas a cada exercício social. Essa é a premissa básica do Novo Mercado. ampliam os direitos dos acionistas. A principal inovação do Novo Mercado. a companhia aberta participante do Novo Mercado tem como obrigações adicionais: • Extensão para todos os acionistas das mesmas condições obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia (tag along). oferecem aos investidores a segurança de uma alternativa mais ágil e especializada. Melhoria nas informações prestadas. genericamente chamadas de "boas práticas de governança corporativa". disponibilizado • • • • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 27 . bem como a dispersão acionária e. No mínimo.

adoção de mecanismos que favoreçam a dispersão do capital. membros do Conselho de Administração. Quando da realização de distribuições públicas de ações. bem como a evolução dessas posições. diretores e membros do Conselho Fiscal. ao menos uma vez por ano. Manutenção em circulação de uma parcela mínima de ações. das negociações de valores mobiliários e derivativos de emissão da companhia por parte dos acionistas controladores. divulgação de resultados etc. alguns desses compromissos deverão ser aprovados em Assembléias Gerais e incluídos no Estatuto Social da companhia. representando 25% (vinte e cinco por cento) do capital social da companhia. Divulgação. • • Realização de reuniões públicas com analistas e investidores. tais como assembléias. • • • • • • MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 28 .ao público e que contém informações corporativas – entre outras: a quantidade e características dos valores mobiliários de emissão da companhia detidos pelos grupos de acionistas controladores. Apresentação de um calendário anual. Além de presentes no Regulamento de Listagem. Divulgação dos termos dos contratos firmados entre a companhia e partes relacionadas. do qual conste a programação dos eventos corporativos. Adesão à Câmara de Arbitragem do Mercado para resolução de conflitos societários. em bases mensais.

mas é permitida a existência de PN Permite a existência somente de ações ON Permite a existência de ações ON e PN (com direitos adicionais) Permite a existência de ações ON e PN Permite a existência de ações ON e PN Conselho de Administração Mínimo de três membros (conforme legislação) Mínimo de cinco membros. ou condições mínimas de liquidez No mínimo 25% de free float No mínimo 25% de free float No mínimo 25% de free float Não há regra Características das Ações Emitidas Somente ações ON podem ser negociadas e emitidas. dos quais pelo menos 20% devem ser independentes Mínimo de três membros (conforme legislação) Mínimo de três membros (conforme legislação) Demonstrações Financeiras Anuais em Padrão Internacional Facultativo US GAAP ou IFRS US GAAP ou IFRS Facultativo Facultativo Concessão de Tag Along 100% para ações ON 100% para ações ON 100% para ações ON 80% para ações PN 80% para ações ON (conforme legislação) 80% para ações ON (conforme legislação) Adoção da Câmara de Arbitragem do Mercado Obrigatório Obrigatório Obrigatório Facultativo Facultativo MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 29 . dos quais pelo menos 20% devem ser independentes Mínimo de cinco membros.O que diferencia os níveis de governança – quadro comparativo BOVESPA MAIS NOVO MERCADO NÍVEL 2 NÍVEL 1 TRADICIONAL Percentual Mínimo de Ações em Circulação (free float) 25% de free float até o sétimo ano de listagem.

pautado nas diretrizes da Lei de Arbitragem. Outros proventos em dinheiro (ex.307/96. e vem sendo reconhecida como o método mais eficiente de resolução de conflitos. • • • ÍNDICES Tipos de índices de ações Índice de preços: indicador que considera apenas as variações dos preços das ações. foi inicialmente idealizada para resolver as disputas surgidas no âmbito das companhias participantes dos segmentos especiais de listagem da BOVESPA. que indicam os árbitros que avaliarão e decidirão a controvérsia instaurada.Câmara de Arbitragem do Mercado A arbitragem. se outro prazo não for acertado pelas próprias partes. investidores institucionais ou não. é como se fossem criadas regras particulares e de comum acordo entre os interessados. dividendos. ajustando as quantidades teóricas exclusivamente para proventos em ações. sigilo. enfim. a chamada Lei da Arbitragem. economia. direitos de subscrição. Isso garante. por qualquer interessado em solucionar seus conflitos. • Resumidamente. que estipulam o prazo final para sua condução. A CAM oferece um ambiente independente. sigiloso. A Câmara de Arbitragem do Mercado (CAM) é o foro mais adequado para resolver disputas societárias e do mercado de capitais. Assim. já que a arbitragem deve ser concluída no prazo máximo legal de 180 dias. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 30 . A Câmara do Mercado. entretanto. Os proventos são reinvestidos no índice na data "ex-provento" (data em que a ação começa a ser negociada com o provento já descontado do seu valor). além de tudo. listadas ou não na BOVESPA. ágil e econômico para a solução de controvérsias. a sua utilização também por outras empresas. etc. a certeza de que o julgamento do problema será realizado por pessoas com profundo conhecimento do assunto em questão e. contribuindo para o descongestionamento do Poder Judiciário. além de uma boa solução para o caso. sempre que o foco da disputa envolver questões societárias ou relacionadas ao mercado de capitais. Índice de retorno total: valor do índice de preços acrescido do reinvestimento de dividendos e outros proventos distribuídos pelas empresas emissoras. como ficou conhecida.) não são levados em consideração na apuração desse índice. É possível. manifestada na medida em que são elas que definem os procedimentos que disciplinarão esse processo. há décadas utilizadas nos países desenvolvidos. Na arbitragem impera a autonomia da vontade das partes envolvidas. é regulamentada no Brasil pela Lei 9. conhecidos como Novo Mercado e Nível 2 de Governança Corporativa. rapidez. esse é um índice que mede o retorno total das ações componentes de sua carteira.

e também aproximadamente 70% da capitalização das empresas negociadas). no mínimo.). o Ibovespa representa. em 1968. sendo considerado um indicador que avalia o retorno total de suas ações componentes. Finalidade: A finalidade básica do Ibovespa é a de servir como indicador médio do comportamento do mercado. Índice Bovespa . e manutenção em carteira das ações recebidas em bonificação). sua composição procura aproximar-se da real configuração das negociações a vista (lote-padrão) na BOVESPA. Supõe-se não ter sido efetuado nenhum investimento adicional desde então. Para tanto. Dessa forma. o índice reflete não apenas as variações dos preços das ações. o Índice Bovespa representa fielmente o comportamento médio das principais ações transacionadas e o perfil das negociações a vista observadas nos pregões da BOVESPA. em moeda corrente. sendo compostos exclusivamente por ações de indústrias desses setores. telecomunicações. metalurgia. refletem de modo acurado o desempenho médio de todas as ações (ex. Podem ser compostos por todas as ações listadas naquele mercado. assim. o grupo das ações mais negociadas ("blue chips") ou o grupo das ações bem conceituadas junto aos investidores mas que não estão incluídas entre as mais negociadas (ações de "segunda linha"). Índices restritos: representam o comportamento de uma parte determinada do mercado. a partir de uma aplicação hipotética*. Extremamente confiável e com uma metodologia de fácil acompanhamento pelo mercado. 80% do número de negócios e do volume financeiro transacionados no mercado à vista. de uma carteira teórica de ações constituída em 2/1/1968 (valor-base: 100 pontos). As ações integrantes da carteira teórica do Índice Bovespa respondem por mais de 80% do número de negócios e do volume financeiro verificados no mercado a vista (lote-padrão) da BOVESPA.IBOV O Índice Bovespa é o mais importante indicador do desempenho médio das cotações do mercado de ações brasileiro. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 31 . mas também o impacto da distribuição dos proventos. por exemplo. pois o índice manteve a integridade de sua série histórica e não sofreu modificações metodológicas desde sua implementação. ou por um grupo de ações que têm significativa participação na negociação total e. O que é o Índice Bovespa? É o valor atual. como. Sua relevância advém do fato de o Ibovespa retratar o comportamento dos principais papéis negociados na BOVESPA e também de sua tradição. Índices setoriais: representam o comportamento de setores econômicos específicos (ex. energia elétrica. considerando-se somente os ajustes efetuados em decorrência da distribuição de proventos pelas empresas emissoras (tais como reinversão de dividendos recebidos e do valor apurado com a venda de direitos de subscrição.Índices amplos: representam o mercado como um todo. etc.

Ter sido negociada em mais de 80% do total de pregões do período. a contar da data da suspensão. Isso pode ser constatado pela chancela do mercado. Sua divulgação é feita pela rede de difusão da BOVESPA e também retransmitida por uma série de vendors. e a inclusão de novos papéis.A BOVESPA calcula seu índice em tempo real. A carteira teórica do Ibovespa é composta pelas ações que atenderam cumulativamente aos seguintes critérios. considerando os preços dos últimos negócios efetuados no mercado a vista (lote-padrão) com ações componentes de sua carteira. em termos de volume. ou em caso de ausência de perspectivas de reabertura dos negócios ou de rebalanceamento da carteira. Vigência: A carteira teórica do Ibovespa tem vigência de quatro meses. • • Uma ação selecionada para compor a carteira só deixará de participar quando não conseguir atender pelo menos dois dos critérios de inclusão anteriormente indicados. Critérios de inclusão e exclusão do índice. Para que a representatividade do Ibovespa mantenha-se ao longo do tempo. traduzida pelo fato de o Ibovespa ser o único dos indicadores de performance de ações brasileiras a ter um mercado futuro líquido (um dos maiores mercados de contrato de índice do mundo). com relação aos 12 meses anteriores à formação da carteira: • Estar incluída em uma relação de ações cujos índices de negociabilidade somados representem 80% do valor acumulado de todos os índices individuais. Nessa eventualidade. acompanhar on-line seu comportamento em qualquer parte do Brasil ou do mundo. superior a 0. dessa forma. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 32 .1% do total. Apresentar participação. maio a agosto e setembro a dezembro. Nas reavaliações. sendo possível. utilizando-se os procedimentos e critérios da metodologia. situação especial ou sujeitas a prolongado período de suspensão de negociação não integrarão o Ibovespa. Não havendo liberação para negociação por 50 dias. sua carteira é reavaliada ao final de cada quadrimestre. Deve-se ressaltar que companhias que estiverem sob regime de recuperação judicial. Uma metodologia de cálculo simples e. o índice utilizará o preço do último negócio registrado em bolsa até a normalização das negociações com o papel. processo falimentar. No caso de suspensão de uma ação componente. bem como sua permanência ou exclusão. dados à disposição do público investidor asseguram grande confiabilidade ao Índice Bovespa. a ação será excluída da carteira. identificam-se as alterações na participação relativa de cada ação no índice. vigorando para os períodos de janeiro a abril. serão efetuados os ajustes necessários para garantir a continuidade do índice.

se seu índice de negociabilidade . conforme demonstrado abaixo: MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 33 . Esses índices são colocados em uma tabela em ordem decrescente e uma coluna apresenta a soma de tais índices à medida que se percorre a tabela do maior para o menor. O passo seguinte para o cálculo do índice . Para simplificação utilizaremos no exemplo os dados abaixo como sendo representativos de todo o mercado. é calcular as participações das ações em termos de volume .Exemplo de cálculo do Ibovespa Nos rebalanceamentos quadrimestrais são adotados os seguintes procedimentos: • A BOVESPA calcula o índice de negociabilidade para cada uma das ações nela negociadas nos últimos 12 meses. número de negócios e presença em pregão.

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 34 . ser classificadas em ordem decrescente de negociabilidade. Procede-se então à seleção das ações para a nova carteira. e deve-se verificar se atendem ou não aos critérios de inclusão/exclusão na carteira.As ações devem. depois.

conforme quadro abaixo: MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 35 . tenha sido de 10. supondo-se que o índice de fechamento de D0. apurando com base na carteira anterior.A nova carteira é montada.000 pontos. o cálculo do índice ao final de D+1 é efetuado com base nos preços das ações componentes para esse dia. Uma vez constituída a carteira.

que têm igual peso na carteira teórica do índice. c) ter apresentado. no mínimo. b) ter sido negociada em. Essas ações são ponderadas na carteira do índice pelo seu respectivo número de ações disponíveis à negociação no mercado. dois negócios/dia em pelo menos 80% dos pregões em que foi negociada. 15 dias e um dia para a entrada em vigor da nova carteira do quadrimestre. quando faltam 30 dias. Em situações especiais.Índice Brasil é um índice de preços que mede o retorno de uma carteira teórica composta por 100 ações selecionadas entre as mais negociadas na BOVESPA. No caso de oferta pública que resultar em retirada de circulação de parcela significativa de ações os papéis também serão excluídos. 80% do total de pregões do período. Uma empresa participa da carteira somente com seu tipo mais líquido (aquele que apresentar o maior índice de negociabilidade no período). As carteiras teóricas do índice têm vigência de quatro meses e vigoram para os seguintes períodos: de janeiro a abril. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 36 . a BOVESPA poderá antecipar a difusão das prévias e/ou ampliar seu número. 0.01% do volume do mercado a vista (lote padrão) da BOVESPA nos últimos 12 meses. Nessas eventualidades. Índice de energia elétrica . Se durante a vigência da carteira a empresa emissora alterar sua área de atuação principal (mudando de setor) ou entrar em regime de recuperação judicial ou falência. Uma ação será excluída da carteira nas reavaliações periódicas quando apresentar menos de 70% de presença nos pregões do período-base para a reavaliação ou também se deixar de atender a um dos outros critérios de inclusão. O IEE é composto pelas ações das empresas mais representativas do setor de energia elétrica. Pertencem à carteira do índice as ações que atendem aos seguintes critérios: a) participação em termos de volume financeiro igual a. entretanto.Objetivando auxiliar os participantes do mercado que utilizam a carteira do Ibovespa como instrumento na elaboração de suas políticas de investimento.IEE O Índice de Energia Elétrica (IEE) tem por objetivo oferecer uma visão segmentada do mercado acionário e mede o comportamento do setor de energia elétrica. maio a agosto e setembro a dezembro. no mínimo. serão efetuados os ajustes necessários para que o índice não tenha quebra de continuidade.IBRx O IBrX . Índice Brasil . Essas ações devem atender aos critérios de inclusão descritos a seguir. listadas na BOVESPA. visando a tranqüilizar o mercado. em termos de número de negócios e volume financeiro. as ações de sua emissão serão excluídas da carteira do índice. no mínimo. a BOVESPA divulga regularmente três prévias das novas composições.

br/Principal.IVBX-2 Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada .ISE Índice Setorial de Telecomunicações . o índice subiu ou caiu nesse período. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 37 .MLCX Índice Small Cap .bovespa. Por meio dessa operação pode-se auferir o quanto. percentualmente.ITEL Índice de Energia Elétrica .IEE Índice do Setor Industrial .com.ICON Índice Imobiliário – IMOB Como se mede o quanto um índice "subiu" ou "caiu"? Dividindo-se o número de pontos do índice em um dado momento pelo número de pontos do índice no fechamento dos negócios de uma data anterior (subtraindo-se 1 e multiplicando-se por 100 o resultado para o cálculo da rentabilidade).SMLL Índice de Consumo .IBrX 50 Índice de Sustentabilidade Empresarial .ITAG Índice Mid-Large Cap . Outros Índices Conheça detalhes e outros índices de ações do mercado brasileiro acessando: http://www.INDX Índice Valor Bovespa .IGC Índice de Ações com Tag Along Diferenciado . utilizando-se os procedimentos e critérios da metodologia.asp • • • • • • • • • • • • Índice Brasil 50 .Ao final de cada quadrimestre as carteiras são recalculadas.

Os códigos possuem quatro letras. No site www. podemos localizar todas as corretoras filiadas.CBLC. Assim. na grande maioria. Os códigos das ações Para efeito de padronização.br. Uma vez escolhida a corretora. por apenas um número. tem sua nomenclatura abreviada. quando há a realização de um negócio.Para efetuar a compra e/ou venda de ações precisamos fazê-las através de uma corretora.bovespa.ON) ou 4 (ações preferenciais – PN).com. ACESITA S.Outubro/200X Nome de Pregão ABYARA ACESITA ACESITA ON NM ON PN Denominação Social ABYARA PLANEJAMENTO IMOBILIARIO S.A. porém são pouco encontradas.MERCADO A VISTA – COMO AS AÇÕES SÃO NEGOCIADAS O que é uma operação a vista? É a compra ou venda de uma determinada quantidade de ações. RG e Comprovante Residência) a conta será aberta e conseqüentemente seus dados repassados á CVM e CBLC.BOVESPA e pela Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia . Ao realizar suas operações pelo home-broker. seguidas. Existem algumas variações. utilize apenas o código da ação e não o nome da empresa. preenchido o cadastro e efetuado a remessa dos documentos (CPF. Exemplo: Ações Negociadas na BOVESPA . ao comprador cabe arcar com o valor financeiro envolvido na operação. então nosso primeiro passo será a escolha da corretora para abertura de uma conta.A. sendo que o vendedor deve fazer a entrega dos títulos-objeto da transação. a um preço estabelecido em pregão. as empresas listadas na Bovespa. Abrindo uma conta . nos prazos estabelecidos pela Bolsa de Valores de São Paulo . Código ISIN ABYA3 BRABYAACNOR3 ACES3 BRACESACNOR5 ACES4 BRACESACNPR2 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 38 . que costuma ser 3 (ações ordinárias . Especif.

Por isso. Book de ofertas O book de ofertas representa o embate entre oferta e demanda. Havendo mais de uma ordem com coincidência de preços. dando ordens de compra ou venda de ações às corretoras das quais são clientes. etc. Mercado Secundário . Tais perspectivas podem ser influenciadas por notícias sobre o mercado no qual a empresa atua. que influencia o processo de valorização ou desvalorização de uma ação.compreende o lançamento de novas ações no mercado.Mercado primário e Mercado secundário Mercado Primário . que podem ser de 1. serão negociadas no mercado integral e as 50 restantes. o lote padrão. Mercado Fracionário . está relacionada ao comportamento histórico dos preços e principalmente às perspectivas futuras de desempenho da empresa emissora da ação. Se você não desejar comprar um lote-padrão de 100 ações. no fracionário. Ou seja. onde ocorre a troca de propriedade de título. 100 ações. é necessário usar o mercado fracionário. as ordens serão executadas. estabelecem o fluxo de oferta e procura de cada papel. as 100 ações. mesmo que parcialmente. Uma vez ocorrendo esse lançamento inicial ao mercado. São registradas por ordem de envio (horário) todas as ordens de compra e venda. no Mercado Primário. os negócios que você realiza em Bolsa de Valores correspondem ao Mercado Secundário.O preço da ação é formado pelos investidores do mercado que. será executada pelo critério de horário de envio. ou seja. mas sim 150 ações. o cabo de guerra na formação de preços entre compradores e vendedores. é uma forma de captação de recursos para a empresa. usando os recursos para se financiar. as ações passam a ser negociadas no Mercado Secundário. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 39 . A maior ou menor oferta/procura por determinada ação. quem vende as ações é a companhia. 10. notícias sobre fusão de companhias. com respectivas quantidades e preços. ou seja. Uma vez identificado coincidência de valores. Neste caso.Toda empresa tem suas ações negociadas em lotes. mudanças tecnológicas e muitas outras que possam afetar o desempenho da empresa emissora da ação.O vendedor é você (investidor) que se desfaz das ações para reaver o seu dinheiro. fazendo com que se estabeleça o preço justo da ação. divulgação do balanço da empresa (com dados favoráveis ou desfavoráveis). Formação de preço .

Ordem Casada . em geral de companhias de médio e pequeno portes (porém. Tipos de Ordens Ordem de compra/venda a mercado – O investidor apenas especifica a quantidade a ser comprada. Essa ordem só se efetiva se ambas as transações forem executadas.são ações com pouca liquidez. 2. Caso isso não seja possível. não necessariamente de menor qualidade). de 2ª linha . em uma alta de preços. ocorrer um negócio a um preço igual ou menor que o preço determinado. ordem on-stop de venda .será executada quando. porém o investidor especifica a data em que a ordem deve ser enviada à Bovespa. cuja negociação caracteriza-se pela descontinuidade. Ordem On-Stop . Ordem de compra/venda limitada – O investidor especifica a quantidade e o preço desejado (preço máximo) para a compra. de grande porte/âmbito nacional e excelente reputação.será executada quando. de empresas de boa qualidade. a ordem é cancelada automaticamente. É possível especificar qual operação deve ser executada primeiro. A compra é feita a preço de mercado.pode ser uma compra com recursos de venda prévia. ou seja. Ordem de compra/venda agendada – Semelhante à ordem de compra limitada. podem ser divididas em: "blue chips" ou de 1ª linha .são ações de grande liquidez (grande quantidade de negócios) e procura no mercado de ações por parte dos investidores. ocorrer um negócio a preço igual ou maior que o preço determinado. Ordem de compra/venda tudo ou nada – O investidor especifica a quantidade e o preço para a compra e a ordem só é executada se toda a quantidade desejada estiver disponível para venda. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 40 . ordem on-stop de compra . em geral de grande e médio portes. em geral de empresas tradicionais. em uma baixa de preços.são ações um pouco menos líquidas.Que ações comprar – Como escolher uma Ação As ações com o objetivo de obter ganho(s) a médio e longo prazos.o investidor determina o preço mínimo pelo qual a ordem deve ser executada: 1. de 3ª linha . venda para suprir recursos de compra prévia. de acordo com a cotação do papel no momento. em oposição a resultados imediatos.

Lote padrão calculado de acordo com a tabela a seguir: R$ 5.008% 0.008% 0. Emolumentos Pequena taxa cobrada sobre as movimentações financeiras.63 a 1. quanto na venda. é realizada no mesmo pregão. que é Taxas de corretagem . que são as operações normais ou Day-trade (são operações onde a compra e a venda.39 0.49 1.0% R$ 10. ou seja.019% *0. em cada ordem enviada à Bovespa e executada.07 R$ 2.0% 498.514.70 135. quanto na venda dos papéis.06 Acima 3. num único dia) EMOLUMENTOS-OPERAÇÕES NORMAIS/ DAY-TRADE Valor negociado Bovespa Soma TOTAL Taxa de liquidação 0.00 Corretagem variável: Outras corretoras optam por utilizar o modelo padrão.514.70 a 3. Exemplo: Compra/venda .69 1.016% Taxa de Negociação 0.39 1.035% Taxa ANA (aviso negociação) * Isento no Brasil MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 41 .50% R$ 25.029. estipulando regras em função da característica da operação.00 R$ 20.08 a 498.008% 0. que representam uma porcentagem mínima do capital. Corretagem fixa: Algumas corretoras atuam no mercado com cobrança de corretagem fixa de seus clientes.067% 0. ou seja.21 Custódia Fica a cargo das corretoras a cobrança mensal do serviço de custódia de títulos.027% 0. percentual.Taxas de corretagem e custos operacionais As taxas de corretagem são cobradas por sua corretora tanto na compra.019% TOTAL 0.029.Mercado fracionário Compra/venda .62 2.5% R$ 2. tanto na compra.Modelo Padrão Valor Negociado Percentual Parte Fixa Até R$ 135. A taxa varia de acordo com o tipo de operação. de um mesmo ativo.

2º) Pagamento da operação: compreende a quitação do valor total da operação pelo comprador. realiza-se em D+3. dos mesmos ativos. commodities ou títulos.00. Exemplo: O investidor compra 1.Trade: Conjugação de operações de compra e de venda realizadas em um mesmo dia. ou seja.CBLC. pela Sociedade Corretora intermediária ou pela instituição responsável pela custódia dos títulos do vendedor. ele vende essas 1. seu lucro foi de R$ 0. o investidor apenas recebe os lucros de R$ 0.000 ações por R$ 2.80 no início do pregão.000 ações da empresa ABC por R$ 1.20 por ação. Day. o respectivo recebimento pelo vendedor e a efetivação da transferência das ações para o comprador. As ações ficam disponíveis ao comprador após o respectivo pagamento. para um mesmo comitente. que também faz a guarda de ativos e se encarrega da atualização e repasse dos proventos distribuídos pelas companhias abertas. Ocorre no terceiro dia útil (D3) após a realização do negócio em pregão. A liquidação obedece aos procedimentos das liquidações no mercado à vista. por uma mesma sociedade corretora. isto é. cuja liquidação é exclusivamente financeira. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 42 . No mesmo dia de negociação. Sem computar taxas e emolumentos. Ocorre no terceiro dia útil (D3) após a realização do negócio em pregão.Liquidação de operações A liquidação das operações realizadas na BOVESPA é efetuada pela Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia .20 por ação obtidos na transação. e abrange duas etapas: 1º) Entrega dos títulos: implica a disponibilização dos títulos à CBLC. Todo processo de transferência da propriedade dos títulos e do pagamento/ recebimento do montante financeiro envolvido é intermediado pela CBLC. A liquidação se faz por diferença.

MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 43 . • Dados objetivos: são utilizados dados passados sobre o ativo observado. Financeiramente. o risco total de qualquer ativo é medido pela seguinte expressão: Risco Total = Risco Sistemático + Risco Não Sistemático Graficamente.Analisando o risco da carteira Definição de risco . Alguns riscos afetam diretamente tanto o administrador como os acionistas. Basicamente. o risco de insucesso de um negócio. Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior probabilidade de perda são considerados mais arriscados do que os ativos com probabilidades menores de perda. Crédito. para uma companhia seguradora.O conceito de risco pode ser entendido de diversas maneiras. caso não haja mudança na forma de produzir ou emprego de nova tecnologia. Dessa forma. risco de contrair uma doença. Essa probabilidade pode se basear em dados objetivos ou subjetivos. geralmente. Operacional. • Dados subjetivos: são relacionados a eventos novos. através de um prejuízo ou ganho menor que o esperado. No caso financeiro. Esses grupos englobam todos os tipos de risco ao qual uma instituição está sujeita. • Exemplo: expectativa de receitas esperadas de um produto recém-lançado e sem concorrente no mercado. para o empresário. o conceito de diversificação pode ser representado por meio do gráfico abaixo. que representa a relação entre risco (medido pelo desvio-padrão) e a quantidade de ativos inseridos na carteira. de modo a facilitar o desenvolvimento das teorias e práticas de sua gestão. Podemos referir a risco também como a possibilidade de algum evento não favorável ocorrer. e assim por diante. risco é a possibilidade de perda financeira. É conveniente classificar alguns tipos de risco. com a expectativa de repetição desse comportamento histórico. Risco pode ser entendido como a volatilidade de resultados futuros ou pelo nível de incerteza associado a um acontecimento. Liquidez e Legal. dependendo do contexto da pessoa que o está avaliando. • Exemplo: a quantidade de defeitos em peças produzidas no passado pode manterse o mesmo. para uma pessoa qualquer. sem nenhuma ocorrência no passado que possa ser extrapolada para períodos futuros. é a probabilidade de não confirmação de um ganho. Em administração e finanças. ao valor de ativos e passivos. Exemplos: risco aéreo. os resultados futuros relacionam-se. Risco e incerteza podem ser usados como sinônimos em relação à variabilidade de retornos associada a um ativo. podemos dividir o risco global em cinco grandes grupos: Mercado.

se você compra no dia 11/02/200X e vende no dia 11/03/200X. A maneira em geral usada para calcular o retorno é: Onde: Kt = taxa observada. exigida ou esperada de retorno no período t. Ct = qualquer fluxo de caixa produzido pelo investimento (Dividendo). Pt = preço corrente do Ativo Pt – 1 = preço do Ativo no período anterior. 1.000 ações de Petrobras PN e nesse período a empresa distribuiu como dividendo. Cotação de Petrobras PN no dia 11/03/2008: R$ 42.19. R$ 1. então o retorno desse investimento é: Cotação de Petrobras PN no dia 11/02/2008: R$ 36. Por exemplo.00. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 44 .Risco da Carteira de Investimentos – σ Risco Diversificável Risco Total Risco Sistemático 10 15 20 Quantidade de Ativos Definição de retorno: Retorno é o ganho ou perda total que se obtém em um investimento.92.

não haveria nenhuma variação de retorno exigida em razão do aumento de risco. . é importante deli¬mitar um nível geralmente aceitável de risco. Para certo aumento de risco. Essencialmente. Os três comportamentos básicos em relação a risco . Teoricamente. Fonte: Gitman pág. e não agressivos. existem incertezas associadas ao retorno que efetivamente será obtido ao final do período de investimento. Preferências em relação a risco As atitudes em relação a risco diferem entre os administradores (e as empresas). exigem aumento de retorno.Para o administrador propenso a risco. Financ. Entretanto.) MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 45 .Infelizmente. Geralmente. . Por isso. o retorno exigido cai se o risco aumenta. o retorno exigido aumenta quando o risco se eleva. como gosta de correr riscos. Em sua maioria.aversão. .Para o administrador indiferente a risco. esse tipo de administrador está disposto a abrir mão de algum retorno para assumir maiores riscos. o retorno exigido não varia quando o nível de risco vai de X1 para X2.Para o administrador avesso a risco. É claro que essa atitude não faz sentido em quase nenhuma situação empresarial. os administradores são avessos a risco. exige um retorno esperado mais alto para compensar o risco mais elevado. 10º ed. esse comportamento não tenderia a beneficiar a empresa. indiferença e propensão . Qualquer medida numérica desta incerteza é chamada de risco. ao assumir riscos em nome de suas empresas.aparecem representados graficamente na próxima figura. tendem a serem conservadores. 188 (Princípios de Adm. Como esse administrador tem medo de risco.

044383714 Descrição: Variação: Dia dividido pelo dia anterior (fechamento de hoje / fechamento de ontem) Logaritmo: Formula no Excel =LN(célula) Nesse caso será o logaritmo de cada variação Desvio Padrão: Formula no Excel: =DESVPAD Nesta célula você pegará o desvio padrão do período que você deseja saber a volatilidade.76 38.php?id=15 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 46 . pois 252 representa o número de dias úteis no ano segundo o Banco Central.001028278 -0.027280213 0. é só clicar em % no Excel.017236853 -0. Se quiser saber dos últimos 21 dias. ou multiplicar por 100.br/videos.001028807 0.51 35.704569623 70. Raiz: Multiplica-se o desvio padrão pela raiz de 252.69 39.92 36.Cálculo da volatilidade de uma ação CÁLCULO DA VOLATILIDADE PETR4 02/ 01/ 08 À 31/ 01/ 08 Data 31/ 01/ 2008 30/ 01/ 2008 29/ 01/ 2008 28/ 01/ 2008 24/ 01/ 2008 23/ 01/ 2008 22/ 01/ 2008 Fechamento R$ 38.11 RS Variação % 1.052484028 -0.022381402 0.mercadotv.093062636 Desvio Padrão (DES VPAD) RAIZ 252 D. mais seguro é o calculo. 0.46% VOLATIL 0. pegue as ultimas 21 celulas.com. Dúvidas podem ser sanadas assistindo a um pequeno vídeo no link a seguir: http://www.948869476 0.93447062 1. para cálculos de títulos e outros. Achando já a volatilidade do ativo.911136428 Logarítmo (LN) -0.027655725 0.88 38.067775092 0.017386265 0.U.977867203 1.93 34. quanto mais longo o período. Após esse campo. Esse calculo serve para qualquer papel.

A analogia é total em relação ao beta de uma carteira/fundo calculado por média ponderada.494 65.20% -3.12% -4. etc.011 61.15 51.18% -0.489 64.18% 0.18 IBOV (%) 2.29% 1.64 48.176 62.296 63.15 51. Exemplo de cálculo do beta: cálculo β IBOV x VALE IBOV 62.52% 0.59 48.50 47. Se for inferior.58% -1.02% 3.58% -7.14% Formulas para calculo do Beta: Calculando a oscilação diária: ( dia de hoje / ontem ) -1(em %) Calculando a Variância: =RAIZ( VAR (Período de dados ) ) Calculando a covariância: =COVAR( Período Ibov e Período Ação ) Calculo do Beta: =COVAR do PAPEL / (VAR do IBOV ^ 2) http://www.10 51. Pode-se dizer que é a parcela de risco não diversificável que uma ação carrega consigo.61 46.com.792 64.28% 0.62 50.03% -0.34% 2.15% 1.17% -0.990 60.555 63.27% VALE (%) 3.php?id=25 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 47 .867 59.25 50.46% -3.81% -2.35% -0.24 51.61% 0.655 64.28% -0.279 61. pois terá um desempenho melhor do que o índice.24% -5.33% 0.987 VAR COVAR BETA 1.09% -3.00 VALE 48.182 65.44% -1.14% -1.490 63.21% -0. esse ativo será considerado agressivo.28% 0.20% -5.Calculando o β (beta) da carteira Beta: é a correlação entre a variação do preço da ação e o retorno de mercado.26 44.30 48.932 58.39% 2.56% -1.31% 0.mercadotv.49 48. Se o beta é superior à unidade.39% 0.01% 0.000 65.76% -3.629 62.). será um ativo neutro.90% 0.747 63.06 48. IBrX.br/videos.95 46. O beta indica o perfil de comportamento da ação em comparação a um indicador de referência (Ibovespa.70 44.06% 1.19% 3.608 65. diz-se que o ativo tem perfil conservador ou defensivo e caso seja igual à unidade.50 49.22% 2.87% 1.999 62.48% 0.35 52.55 48. Há diversos softwares no mercado que disponibilizam o beta histórico das ações.10% 0.20 2.86 49.30% 2.53% -2.53 47.07% 1.827 23/03/2008 58.367 62.95% -0.94% 5.71 49.974 61.

30. item II. auferidos nas operações realizadas em cada mês. efetua-se a aferição dos resultados para possível recolhimento de impostos. que somente serão compensadas com ganhos auferidos em operações da mesma espécie.000. § 4 º. exceto no caso de perdas em operações de day trade. 9º.VENDENDO AÇÕES Apuração de Resultado Com base nos relatórios da carteira ADVFN. as ações bonificadas terão custo zero. 11. § 3º. art. 25. em outras operações realizadas nos demais mercados de bolsa. IN 25/01 Isenção Ficam isentos do imposto os Ganhos havidos em vendas mensais iguais ou inferiores a R$ 20. Nas hipóteses de lucros apurados nos anos-calendário de 1994 e 1995. Na ausência dessa informação as ações bonificadas terão custo zero. Tributação – Ganho de capital Mercado à Vista Fato Gerador Auferir ganho líquido na alienação de ações. 11. IN 25/01 art. art. art. 23. calculado pela média ponderada dos custos unitários. IN 487/04 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 48 . até o último dia útil do mês subseqüente. IN 487/04 Regime Tributação definitiva. art. art. item II. No caso de ações recebidas em bonificação. 33. IN 25/01 Retenção e Recolhimento Apurado em períodos mensais e pago. art. IN 25/01 Alíquota 15% art.00. no próprio mês ou nos meses subseqüentes. as perdas incorridas poderão ser compensadas com os ganhos líquidos auferidos. IN 25/01 Responsabilidade pelo Recolhimento Compensação Do contribuinte. pelo investidor. em virtude de incorporação ao capital social da pessoa jurídica de lucros ou reservas. 23 Para fins de apuração e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos líquidos. 23 e art. o custo de aquisição é igual à parcela do lucro ou reserva capitalizada que corresponder ao acionista. (código DARF 6015) § 4º. 23. art. IN 487/04 Base de Cálculo Resultados positivos entre o valor de alienação do ativo e o seu custo de aquisição.

IN 25/01 Regras para o Cálculo do Imposto • O valor a ser pago é calculado mediante a aplicação da alíquota de 15%.00) = R$ 4. Mais a compra de outras 8. mais despesas incorridas na operação de compra R$150.00.Recolhimento do imposto O imposto é apurado em bases mensais (resultado de todos os ganhos e perdas no mês) e deverá ser recolhido. • Para efeito do imposto de renda o fato gerador do tributo ocorre na data em que as ações forem alienadas. também.Observações O disposto nesta seção aplica-se.000 ações da empresa ABC pelo preço unitário de R$ 3.150. Exemplo 1 – Compra por preço único 1.00 1.50. 1. toma-se o valor da alienação. • Para se obter a base de cálculo.00. independentemente da liquidação física e financeira ocorrerem posteriormente.00 1.00. somando-se a esse custo as despesas operacionais.4 .25.850.80 = R$ 30.1 . Alíquota aplicável 15%. sobre o ganho.000.3 – Cálculo do imposto Lucro apurado (base de cálculo do imposto – R$ 34. • Quando as compras forem feitas por preços diferentes.825.00.1 – Compra 10.000 ações = R$ 65. 23.150.000 ações da empresa ABC ao custo unitário de R$ 3. líquido das despesas operacionais (corretagem e emolumentos) menos o custo de aquisição das ações vendidas.675.00. pelo próprio investidor. às operações realizadas nas bolsas de valores.2 .00. existentes no País. futuros e assemelhadas. Imposto apurado = R$ 701. Valor líquido da venda = R$ 34.00. montando em R$ 35.825. Exemplo 2 – Compras por preços diferentes 2.Compras por preços diferentes.50 = R$ 35. montando em R$ 30. identificando no Darf o código de arrecadação nº 6015. 2 .00 (-) R$ 30.400. • É importante considerar que os ganhos de operações em bolsas somente se realizam quando houver venda de ações.Compra 10. Quando o investidor realizar mais de uma compra da mesma ação e por preços diferentes.Venda 10. até o último dia útil do mês subseqüente ao da venda das ações.000.o valor desses títulos deverá ser controlado pelo preço médio ponderado das aquisições. Custo de aquisição das 18. ouro. Admite-se a dedução das despesas incorridas na realização das operações.000 ações da empresa ABC pelo valor unitário de 3.00.000. com custo médio ponderado de R$ Como calcular o Imposto MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 49 .00 = Custo de aquisição R$ 30.000 ações da mesma empresa ao preço unitário de R$ 3. inclusive com opções flexíveis. com BDR. Despesas incorridas com as compras = R$ 450. ativo financeiro e em operações realizadas em mercados de liquidação futura fora de bolsa. o custo de aquisição é calculado tomando-se a média ponderada dos preços das compras. menos despesas incorridas na venda R$ 175. mercadorias.00. art.

mas poderá ser deduzida pelo investidor do eventual imposto de renda incidente sobre lucros auferidos na venda de ações. 3.00.66.000 x 4.66) = R$ 2.Venda 5.855. proporcionalmente.00. Apenas muda a quantidade das ações possuídas.3 Imposto apurado R$ 2.3. é retida e recolhida pela instituição que intermediou a operação. As ações recebidas das companhias a título de bonificação poderão ser registradas pelo valor do lucro ou reserva capitalizado que corresponder. Dividendos Os dividendos pagos pelas companhias aos detentores de ações são isentos do imposto de renda.005%.000 x 3.580.550. Esta antecipação na fonte. Juros sobre o Capital Os juros pagos aos acionistas pelas companhias sofrem a incidência do imposto de renda na fonte à alíquota de 15%.550.2 . Despesas incorridas R$ 145. é mencionado pela companhia. que deverá ser pago até o último dia do mês subseqüente ao da venda.00 à alíquota de 15% = Imposto apurado de R$ 382. calculado à alíquota de 0.00.50. via de regra.4 – Tratamento do Estoque Controle do saldo das ações em estoque (13.000. Bonficações Caracteriza-se a bonificação pela distribuição gratuita de novas ações em função de aumento de capital por incorporação de lucros ou reservas. ou R$ 4.17 menos 5. Neste caso as novas ações recebidas serão registradas sem custo para o investidor. mediante Darf. Desdobramento de ações Caracteriza-se o desdobramento pela distribuição gratuita de novas ações só que através da diluição do capital em maior número de ações.00.000 ações da empresa ABC pelo valor unitário de R$ 4. resultando em um valor líquido de R$ 20. 3. na própria assembléia que deliberou sobre a bonificação. 2. Antecipação do Imposto Incide imposto a título de antecipação. Tratamento dos Proventos MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 50 .000 ações ao preço médio ponderado de R$ 3. com o código nº 6015.66) = R$ 47. por ação. O valor atribuído à bonificação. Lucro apurado (5.17 por ação.00. aplicável sobre o valor de venda das ações.20 = R$ 21. ao acionista.

Imprime Darf .serpro. tanto para pagamentos em atraso.br/sicalcweb/default. Ao invés de efetuar a instalação do programa em computador. quanto para pagamentos no prazo.Sicalc – Secretaria da Receita Federal – Apuração de I.R.gov. os cálculos e impressão de Darf poderão ser efetuadas através do Sicalc WEB através do endereço: https://pagamento. O programa executa: • • Cálculo da multa e dos juros moratórios para os pagamentos efetuados após a data de seu vencimento.asp?TipTributo=1&FormaPagto=1 Código da receita (DARF) para recolhimento de “ganho de capital” Pessoa física – 6015 Pessoa Jurídica – 3317 MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 51 . O Sicalc foi desenvolvido para auxiliar o contribuinte no cálculo de acréscimos legais e emissão do Darf para pagamento.

O Agente de Compensação e a Corretora. em pregão. 999 dias corridos. Título-objeto é a ação negociada a termo. por um de seus representantes.CBLC. todas as informações importantes sobre os negócios a termo também poderão ser encontradas nas páginas do BDI. É possível o acompanhamento das operações do mercado a termo. que é a empresa responsável pela liquidação e controle de risco de todas as operações realizadas na BOVESPA. as quais são reproduzidas nos principais jornais diários e no site da BOVESPA (www. O prazo do contrato é preestabelecido. Pouco tempo depois do encerramento das negociações. em função do prazo do contrato. em mercado. as quais são reproduzidas nos principais jornais diários e no site da BOVESPA (www. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. ao valor cotado no mercado a vista. no máximo. que executará a operação. Pouco tempo depois do encerramento das negociações. 12 dias úteis e. que são fixados livremente em mercado. necessitando da intermediação de uma Sociedade Corretora. de uma parcela correspondente aos juros. no mínimo. para liquidação em prazo determinado. durante todo o pregão.br). Os preços no mercado a termo O preço a termo de uma ação resulta da adição. de uma determinada quantidade de ações.br).com. durante todo o pregão. A realização de um negócio a termo é semelhante à de um negócio a vista. poderão solicitar de seus clientes o depósito de garantias adicionais àquelas exigidas pela CBLC.bovespa.bovespa. Todas as ações negociáveis na BOVESPA podem ser objeto de um contrato a termo. resultando em um contrato entre as partes. todas as informações importantes sobre os negócios a termo também poderão ser encontradas nas páginas do BDI. necessitando da intermediação de uma Sociedade Corretora. em pregão. pela rede de terminais da BOVESPA. a contar da data de sua realização em pregão.MERCADO A TERMO O que é uma operação a termo? É a compra ou a venda.com. Mercado a termo da Bovespa A realização de um negócio a termo é semelhante à de um negócio a vista. pela rede de terminais da BOVESPA. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 52 . que executará a operação. Os prazos permitidos para negociação a termo são de. É possível o acompanhamento das operações do mercado a termo. por um de seus representantes. a um preço fixado. Garantias Toda transação a termo requer um depósito de garantia na Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia . responsáveis pela operação a termo.

A CBLC avalia a volatilidade e a liquidez das ações e as condições gerais das empresas emissoras. de acordo com o que as partes envolvidas estipularam em pregão. Como regra geral. denominado cobertura. estimado com base na volatilidade histórica do título. Direitos e Proventos Os direitos e proventos distribuídos às ações-objeto do contrato a termo pertencem ao comprador e serão recebidos. Margem O valor da margem inicial requerida é igual ao diferencial entre o preço a vista e o preço a termo do papel. os papéis com maior liquidez e menor volatilidade enquadramse nos menores intervalos de margem. dispensa o vendedor de prestar outras garantias adicionais. o que pode significar sua realocação em um intervalo de margem mais adequado à sua nova situação de mercado. no vencimento do contrato ou antecipadamente. sob sua garantia. Essa liquidação é realizada na CBLC. Liquidação do Contrato de termo A liquidação de uma operação a termo. na data de liquidação ou segundo normas específicas da CBLC. que poderá ser efetuado mediante o depósito de dinheiro ou demais ativos autorizados pela CBLC. Esse depósito. Margem Adicional Sempre que ocorrer redução no valor de garantia do contrato. o aplicador incorre nos seguintes custos (devidos somente na abertura da operação): Taxa de Corretagem: Calculada sobre o valor dos negócios executados no pregão. o que assegura o cumprimento dos compromissos. se assim o comprador o desejar. Periodicamente. fiscalização e controle. decorrente de oscilação na cotação dos títulos depositados como margem e/ou dos títulos-objeto da negociação. implica a entrega dos títulos pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no contrato pelo comprador. Custos de Transação Ao realizar uma operação a termo. acrescido do montante que represente a diferença entre o preço a vista e o menor preço a vista possível no pregão seguinte. classificando os papéis em diferentes intervalos de margem.Cobertura Um vendedor a termo que possua os títulos-objeto pode depositá-los na CBLC. há uma reavaliação dos indicadores da ação e da empresa. e livremente negociada entre o cliente e a sua Corretora. juntamente com as ações-objeto. será necessário o reforço da garantia inicial. como garantia de sua obrigação. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 53 .

no prazo em que deseja financiar. Essa diversificação envolve riscos menores do que uma aplicação em ações de uma única empresa. Diversificar Risco: Um aplicador quer comprar algumas ações cujas cotações estima estarem deprimidas. para não assumir riscos muito elevados. porém não quer concentrar todos os seus recursos em apenas um ou dois papéis. manter sua participação na empresa. Obter Recursos: Para detentores de carteiras de ações que precisam de recursos para uma aplicação rápida. Poderá fazer isso porque. fixando o preço e beneficiando-se da alta da ação. Taxa de Liquidação: Calculada sobre o valor total do contrato a termo e cobrada de acordo com as tabelas estabelecidas pela BOVESPA e pela CBLC. de acordo com sua programação de aplicações e seu conhecimento de alternativas futuras. mas não querem se desfazer de nenhuma ação. Aumentar receita: Tomada a decisão de vender uma ação – sem a necessidade de uso imediato dos recursos –. proporcionando-lhe uma taxa de retorno maior. com o objetivo de ganhar a diferença existente entre os preços a vista e a termo. Por que vender a termo? Principalmente. ao mesmo tempo. Por que comprar ações a termo? Proteger preço: Um aplicador que espera uma alta nos preços de uma ação ou de um conjunto delas pode comprar a termo. aguarda a entrada de novos recursos dentro do prazo para o qual realizou a operação. pode-se optar por uma venda a termo. no caso de elevação dos preços a vista. pois serão recebidos os juros de um período além do preço a vista da ação. de acordo com as tabelas estabelecidas pela BOVESPA e pela CBLC. desembolsando apenas a margem de garantia. já que a eventual perda com uma ação pode ser compensada por ganhos com as outras. para obter renda adicional. Adquire a termo quatro papéis mais atrativos. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 54 . Para financiar: Nesse tipo de operação – de financiamento – o aplicador compra ações no mercado a vista e as vende a termo. Esse período – o prazo do contrato – será escolhido pelo vendedor a termo. Alavancagem: A compra a termo confere ao investidor – que.Taxa de Registro: Calculada sobre o valor total do contrato a termo e cobrada de acordo com as tabelas estabelecidas pela BOVESPA e pela CBLC. Emolumentos: Percentual cobrado sobre o valor total do contrato a termo. no momento. num dado instante. com dinheiro suficiente para a compra do lote desejado. embora não conte. maximizando ganhos. possua um determinado volume de recursos – a possibilidade de adquirir uma quantidade de ações superior à que sua disponibilidade financeira permitiria comprar a vista naquele momento. ou seja. os juros da operação. A alternativa de vender a vista para imediata compra a termo do mesmo papel permite ao aplicador fazer caixa e.

caso não seja exercido. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 55 . o aplicador pode explorar os diferentes níveis de taxas de juros existentes nos dois mercados e. é possível garantir o atendimento a eventual exercício da opção pela liquidação do contrato a termo.Estratégias adicionais: Vender a Termo e Comprar Opções de Compra A utilidade dessa estratégia é viabilizar proteção para o vendedor a termo que não possui as ações. o aplicador que espera por uma baixa de mercado protege-se contra uma inesperada alta no mercado a vista. Comprar a Termo e Lançar Opções de Compra Com essa estratégia. Adquirindo opções de compra sobre as ações vendidas a termo. reduzir o custo de aquisição dos títulos. Dessa forma.

ou seja. ser impactados ao longo desse período. Prêmio O prêmio é o preço que o titular paga ao lançador para adquirir uma opção.MERCADO DE OPÇÕES O que é o mercado de opções? Opções são contratos que concedem o direito de compra ou de venda de determinado ativo por determinado preço e sendo especificada determinada data. sendo possível exercer ou não o direito adquirido de compra ou de venda até a data de vencimento. Ao lançar uma opção de compra. Dessa forma. pelo fato de que os administradores de recursos que se encontram posicionados (tanto na compra como na venda) costumam entrar no mercado. O titular de uma opção paga um prêmio. é o preço da opção. portanto. Opções Americanas: O comprador da opção tem o direito de exercer sua posição a partir de D1 até a data do vencimento. Há também a opção de revenda no mercado. Próximo ao vencimento das opções. É formado pelos compradores e vendedores no pregão das bolsas e reflete as condições de oferta e procura prevalecentes. visto que é possível comprá-la por preço inferior diretamente na bolsa. a um determinado preço de exercício e um prazo determinado. as opções mais negociadas são as opções de compra. conseguindo realizar lucro mesmo se o mercado estiver em baixa. No Brasil. a um determinado preço de exercício em um prazo determinado. O lançador da opção de compra consegue embolsar o prêmio pago pelo comprador com o objetivo de obter a opção de compra. o investidor está apostando que o preço das ações cairá. ficando o preço à vista menor do que o estabelecido no contrato. Estilo de Opções: Opções Européias: O comprador da opção tem o direito de exercício somente na data do vencimento. Os fundos de investimento concentrados em ações poderão. devendo ser realizadas por profissionais especialistas em proteger o patrimônio (hedge). o comprador da opção não realizará o exercício de seu direito de compra daquela ação. Ações-objeto: Ação a qual se refere a opção Opção de Compra (call): O direito de comprar uma quantidade específica de um ativo objeto. a Bolsa poderá sofrer variações fortes nos preços de ações. Opção de venda (put): O direito de vender uma quantidade específica de um ativo objeto. em geral bastante complexas. Mais uma vez fica reforçado que o investidor que aplica no mercado de ações deve estar disposto a lidar com oscilações em suas aplicações nesse mercado. Há vários tipos de operações no mercado de opções. o que puxa o preço das ações. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 56 .

onde interagem forças de oferta e demanda.00 por ação. Isso significa que. Após a data de vencimento.00 por ação. ele somente ocorrerá se for comandado pela Corretora. mesmo nos casos em que o exercício é claramente vantajoso para o titular. atendendo a instruções recebidas do titular. ele deve ser solicitado pelo titular da opção. com vencimento em Abril e preço de exercício de R$ 22. perdendo totalmente sua validade. de forma transparente. O prêmio das opções é formado num mercado competitivo.Os vendedores (lançadores) de opções consideram o prêmio que recebem como parte adicional de renda ou como proteção (hedge) contra um possível declínio no preço do ativo que já possuem ou que pretendem adquirir. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 57 . PETRN26 – Opção de venda sobre Petrobrás PM. com vencimento em Fevereiro e preço de exercício de R$ 26. Vencimento das opções: Compra A B C D E F G I I J K L Venda M N O P Q R S T U V W X Mês Vencimento JANEIRO FEVEREIRO MARÇO ABRIL MAIO JUNHO JULHO AGOSTO SETEMBRO OUTUBRO NOVEMBRO DEZEMBRO Código das Opções: VALED22 – Opção de compra sobre Vale do Rio Doce PN. Outro ponto importante a destacar é que na BOVESPA o exercício da opção não é automático. Prazo de Expiração das Opções É importante que o investidor que adquiriu uma opção (o titular) esteja consciente de que seu direito de exercê-la é válido apenas durante seu período de vigência. a opção expira.

No jargão do mercado. não será vantajoso para o investidor que a possui (o titular) exercê-la. após a aquisição das opções e até o seu vencimento. elas também não terão qualquer valor de negociação. Explicando melhor. a opção vai expirar e o investidor. ele não a exercerá (não seria vantajoso comprar as ações por um preço maior do que o do mercado). Opção de compra (comprador) MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 58 . pois não existirão investidores interessados em comprá-las. Para o titular das opções de compra nessa condição. Risco do Titular (Comprador) da Opção de Compra O risco do titular de uma opção está limitado ao valor pago pelas opções (o prêmio). O que significa uma opção "virar pó"? Se no vencimento das opções de compra o preço a vista do papel for inferior ao seu preço de exercício. deixar de solicitar o exercício. não for favorável à sua posição (as opções são válidas apenas por determinado período. nessa data. se o titular permanecer de posse da opção até o vencimento e. isso significa que ele perdeu integralmente o investimento que fez para adquiri-las (o prêmio pago). nessas condições. Como as opções expiram (perdem sua validade) na data de vencimento. No entanto. ao final do qual expiram). terão "virado pó". é necessário que o investidor esteja consciente de que ele poderá perder até a totalidade de seu investimento. além de não ter se aproveitado de uma situação vantajosa. a opção terá "virado pó" e o investidor terá perdido integralmente a quantia que gastou para adquiri-la. ainda perderá integralmente o prêmio pago quando da aquisição das opções. no caso opções de compra.Na hipótese de um titular. o preço a vista da ação estiver abaixo do preço de exercício. nem tampouco conseguirá transferi-la para outro investidor. No jargão de mercado. se o comportamento do preço a vista.

Mesmo que o exercício seja claramente vantajoso ao cliente. isso significa que ele será obrigado a adquirir as ações no mercado à vista para entregá-las pelo preço de exercício. Devemos notar que caso uma opção esteja dentro do dinheiro e valha a pena ser exercida. Isso se dá pelo fato de que. caso a corretora decida exercer a opção do cliente sem sua solicitação. o lançador estará incorrendo em prejuízo. seria aberta nova posição no dia do vencimento. durante toda a vigência de sua posição. Explicando melhor. Para o lançador. é uma estratégia que envolve um elevado grau de risco.Posição Titular (compra) Caso o investidor esteja comprado em uma opção de compra e queira exercer seu direito. o cliente pode optar por simplesmente vendê-la no mercado que terá o mesmo resultado obtido caso exerça sua opção e venda imediatamente suas ações no mercado à vista. Outro aspecto a ser considerado nessa estratégia é que. o recebimento de uma quantia em dinheiro (o prêmio) para assumir o compromisso de vender ações. ou seja. se o preço à vista do papel for superior ao preço de exercício de opção. Opção in. ou uma opção de venda cujo o preço do exercício é menor que o preço à vista. o lançador descoberto estará obrigado a depositar garantias para cobrir os prejuízos potenciais da operação. existe o risco de o cliente vender essas opções no mercado. a corretora não exerce esse direito em nome do cliente sem a solicitação direta do mesmo. que o investidor não possui. cujo valor é calculado diariamente. a corretora não pode decidir pelo cliente o que ele irá fazer. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 59 . at e out of the money Opção in the money (dentro do dinheiro): é uma opção de compra cujo exercício é menor do que o preço à vista. deve solicitar o exercício. ou uma opção de venda cujo preço de exercício é maior do que o do mercado à vista.Opção at the money (no dinheiro): é uma opção de compra ou de venda cujo preço de exercício seja igual ao preço à vista da ação. A partir do momento em que a diferença entre o preço à vista e o de exercício for maior que o prêmio recebido. Opção out of the money (fora do dinheiro): é uma opção de compra cujo preço do exercício é maior do que o preço à vista. Risco na Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra) O lançamento de opções de compra a descoberto. Pelo fato de haver as 2 escolhas. ou seja. que aumentará de acordo com a valorização da cotação à vista. Ou seja. o titular dessa opção (o investidor que pagou o prêmio para o lançador assumir o compromisso) somente vai exercê-la se isso for interessante para ele. e haveria multa para o cliente.

025% do volume operado. Vale mencionar que as opções vencem sempre na segundafeira mais perto do dia 19 dos meses pares do ano. Suponhamos também que o prêmio da opção em questão é de 10 reais. Nesse dia. logo devemos abater este custo do lucro da operação. Caso contrário. podendo vendê-la no mercado por 120 reais (preço de mercado). podendo ainda variar entre as corretoras. Descontando os custos de transação. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 60 . a ação estiver sendo cotada a 60 reais naquela data. de 10 reais. Caso seja um day-trade. um lançamento hoje no mercado à vista de opção de compra de Petrobrás para um prazo de 5 meses. Nesse caso houve a perda do prêmio. por outro lado.035% do volume operado. podendo também optar por revender a opção no mercado. é cobrado 0. a Bovespa cobra uma taxa de 0. Se. por exemplo. o investidor automaticamente não exerce a opção. Corretagem: Livre negociação entre o investidor e sua corretora.Custos de transação 1.02%. o lucro é de 10 reais (120-10010). Pode ocorrer. Exemplo de Mercado com Opções Se o investidor compra ações da Petrobrás. 4. Custódia: é um serviço de guarda das ações do cliente que a bolsa e corretoras prestam aos seus clientes. corretagem e emolumentos. se a ação da Petrobrás estiver sendo negociada a 120 reais.035% e para as operações de day-trade é de 0. visto que é possível comprar a ação por um preço inferior no mercado à vista. o comprador irá exercer a opção a um valor de 100 reais. 3. uma vez que existem àquelas que trabalham com taxas de corretagem fixa. Emolumentos: a tarifa de emolumentos é cobrada pela Bovespa e depende da classificação do investidor. enquanto outras trabalhavam com base na tabela BOVESPA. Taxa de registro de opções: Essa taxa é cobrada pela Bovespa e é incidente sobre o volume financeiro total de operações no dia. ele poderá ou não exercer seu direito até a data de vencimento. pois foram gastos ainda 10 reais para comprar a opção. por exemplo. concedendo o direito de compra do lote de opções da Petrobrás por 100 reais no dia 18 de junho de 2001. 2. Para as operações normais esta taxa é dede 0.

Caso o indicador fique entre 3.5%.15% são classificados como "Neutro". Para facilitar a visualização dos usuários. e o passivo circulante da empresa. é classificado como "Bom".95%. Pode ser calculado como sendo o quociente entre o resultado operacional e a receita líquida de vendas da empresa. Margem Operacional: A margem operacional determina a porcentagem de cada R$ 1 de venda que restou após a dedução de todas as despesas. Liquidez seca: O indicador de liquidez seca reflete a capacidade de uma empresa em cumprir com suas obrigações de curto prazo. mostra a percentagem de cada R$ 1 de receitas de intermediação financeira que restou após as despesas de intermediação financeira e pode ser calculada como sendo o quociente entre o resultado bruto e sua receita de intermediação financeira.5% e 17. o indicador foi agrupado em cinco grupos. O indicador. o indicador é agrupado em cinco grupos. Retorno entre 8% e 15% é classificado como "Neutro". O indicador é calculado como sendo o quociente entre o ativo circulante.5%.5%. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 5% e 8%.FERRAMENTAS DE ACOMPANHAMENTO E ANÁLISE DE EMPRESAS. menos o imposto de renda e as despesas não operacionais ou extraordinárias. excluindo estoques. Avaliação Financeira Margem Bruta: A margem bruta expressa a relação entre o resultado bruto da instituição e sua receita de intermediação financeira.5% são classificadas como "Neutro".5% e 0. a margem operacional é classificada como "Muito Fraco". aparecendo como "Fraco" caso fique entre 2.5% e 10%. o retorno é classificado como "Muito Fraco". é classificado como "Bom". aparecendo como "Fraco" caso fique entre 0. Caso seja inferior a 5%. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 7.Caso o indicador fique MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 61 . com retornos sobre patrimônio acima deste patamar sendo classificados como "Muito Bom". Margens entre 2. com margens operacionais acima deste patamar sendo classificadas como "Muito Bom".5% e 4. Para facilitar a visualização dos usuários. é classificado como "Muito Fraco".5%.0% e 2. portanto. o indicador é agrupado em cinco grupos.5%. Múltiplos entre 0. O indicador é calculado como sendo o quociente entre o lucro líquido da empresa e o seu patrimônio líquido. Caso o indicador fique entre 15% e 25%. o indicador é agrupado em cinco grupos. Caso seja inferior a 7. Caso o indicador fique entre 12.95% e 1.5% são classificadas como "Neutro". Caso seja inferior a 0. Para facilitar a visualização dos usuários. a margem bruta é classificada como "Muito Fraco".5% e 3. é classificado como "Bom". Retorno sobre patrimônio: O retorno sobre patrimônio mede o retorno do capital investido pelos acionistas (patrimônio líquido). Caso seja inferior a 2%. Margens entre 10% e 12. Para facilitar a visualização dos usuários. com margens brutas acima deste patamar sendo classificadas como "Muito Bom".

Para facilitar a visualização dos usuários.4x. ou seja. Quanto maior o índice. Caso o indicador fique entre 0. aparecendo como "Fraco" caso fique entre 0. Múltiplos entre 0.6x são classificados como "Neutro". aparecendo como "Fraco" caso fique entre 15% e 25%. Caso seja inferior a 0. com números acima deste patamar sendo classificados como "Muito Bom". o giro é classificado como "Muito Fraco". Para facilitar a visualização dos usuários. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 62 . O indicador é calculado como sendo a divisão da receita líquida de vendas pelo ativo total da empresa. Caso o indicador fique entre 50% e 70% é classificado como "Bom".entre 1.6 e 1x é classificado como "Bom".25x. maior é a eficiência da empresa no uso de seus ativos. Endividamento de longo prazo: A porcentagem de dívida de longo prazo expressa a proporção da dívida total da empresa que é de longo prazo.4x e 0. Giro de ativos: indica a eficiência com que a empresa usa seus ativos para gerar vendas.25x e 0.5%.15% e 1. o indicador é agrupado em cinco grupos. a proporção é classificada como "Muito Fraco". Múltiplos entre 25% e 50% são classificados como "Neutro". é classificado como "Bom". o indicador é agrupado em cinco grupos. O indicador é calculado como a relação entre a dívida de longo prazo e a dívida total. Caso seja inferior a 15%. com proporção acima deste patamar sendo classificada como "Muito Bom". A soma desse índice com o índice de dívida de curto prazo deve ser sempre 100%. com giro de ativo acima deste patamar sendo classificado como "Muito Bom". que tem prazo de vencimento superior a um ano.

• Análise fundamentalista estuda as questões relativas à economia e perspectivas do segmento a que pertence a empresa. O valor de um ativo reflete o encontro entre os que acreditam que o ativo irá se valorizar (compra) versus aqueles que pensam o contrário (venda). • O valor intrínseco inclui fatores difíceis de quantificar como posicionamento da empresa no mercado. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 63 . Analisa as tendências e busca determinar alvos (até onde os preços irão se movimentar). Análise Técnica x Análise Fundamentalista: São duas escolas diferentes de análise. é uma abordagem que utiliza gráficos como ferramenta principal para determinar o melhor momento (e preço) para comprar e vender ativos. ou seja determinar um valor adequado que reflita a situação da empresa no presente e as expectativas futuras.Análise Técnica: A análise técnica ou análise gráfica. medos e expectativas das pessoas. Essas manifestações aparecem nos gráficos. Dow junto com Edward D. Importância da Análise Técnica: A análise técnica funciona porque o mercado corresponde à soma dos desejos. As duas escolas têm por objetivo determinar o que comprar/vender quando comprar/vender. utilizam abordagens claramente diferentes para atingir esse objetivo. Através do jornal. • Avalia como ocorre o gerenciamento da empresa. de maneira resumida. a análise técnica inclui também uma série de teorias sobre como acontecem os movimentos do mercado. Utiliza os gráficos na busca de padrões. O conjunto desses textos seria posteriormente reunido. Contudo. Características da análise técnica são: • • • • Analisa os dados gerados pelas transações como preço e volume. Um pouco de história: As origens da análise técnica moderna estão nos trabalhos de Charles Dow no início do século XX. gerando o que pode ser considerado o início da análise técnica: a teoria de Dow. As características principais da análise fundamentalista são: • Tenta medir o valor intrínseco de um ativo. Jones publicava um informativo financeiro que mais tarde seria o "The Wall Street Journal". Dow apresentava suas observações sobre o comportamento do mercado. Visualiza a ação dos componentes emocionais presentes no mercado. Em complemento a utilização de gráficos.

for metade do tamanho da maioria. O segmento para a direita é o valor de fechamento. padrões de compra e venda. sem grandes conflitos. por exemplo. Durante o dia surgem diversas oportunidades de negócios. começa a formação de zonas de preços difíceis de ultrapassar. Outro fator importante é a crescente popularidade da análise técnica. Dessa maneira. Não podemos esquecer ainda o dinamismo da análise técnica. Conforme pode ser visto na ilustração ele utiliza o valor de abertura. É importante que você entenda como são formados os símbolos que formam os gráficos. Em pregões desse tipo. o que acaba por impulsionar o movimento de preço. é completamente oposta. o que se faz é analisar o tamanho da barra em relação ao tamanho médio das outras barras do gráfico. são as chamadas regiões de suporte e resistência como veremos adiante. ou seja. normalmente. Conhecendo o Gráfico de Barras: O gráfico de barras é um dos tipos mais populares na análise técnica. surgem várias oportunidades de negócios (e algumas armadilhas também). entretanto. com os preços variando fortemente durante o dia. Uma barra pequena ou média. enquanto que a extremidade inferior corresponde ao preço mínimo. A barra oferece uma série de informações sobre o que acontece no pregão. O ponto mais alto da barra coincide com o preço máximo praticado durante o pregão. pois o mercado se repete e os mesmos padrões que uma pessoa observa em um gráfico de nível diário pode aparecer diversas vezes ao longo de um único pregão. Conforme ela ganha mais adeptos. o que é uma barra pequena? Que tamanho é uma barra média? Isso depende do mercado/ativo. representando o preço do último negócio no pregão. mostrando um pouco sobre como foi a batalha entre compradores e vendedores. Barras grandes normalmente são um sinal de mercado volátil. O segmento de reta para a esquerda é a abertura. com certeza estamos falando de uma barra pequena. pois esses símbolos são a própria linguagem do mercado.As pessoas lembram-se dos valores em que ganharam ou perderam dinheiro. Existem diversos tipos de gráficos e consequentemente diversas maneiras de representar o que aconteceu no pregão. a interpretação. De modo semelhante. Mas. mais pessoas passam a utilizar suas teorias e a perceber. O tamanho da barra (distância entre o máximo e o mínimo) nos oferece alguns dados. mínimo e de fechamento. máximo. se. demonstra um mercado calmo. O mesmo raciocínio é válido para identificar barras grandes. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 64 . as tendências são formadas e a análise técnica oferece ferramentas que possibilitam medir a força da tendência e mesmo sua provável extensão. o valor do primeiro negócio que ocorreu no dia. simultaneamente.

mínimo. contudo. que não possuem corpo são os chamados doji. autor do famoso livro Japanese Candlestick Charting Techniques. Também utiliza as informações de preço máximo. de maneira resumida. são traços que mostram os valores máximo e mínimo que os preços alcançaram. a análise técnica inclui também uma série de teorias sobre como acontecem os movimentos do mercado. Exemplo: As sombras. em um dia de alta a abertura delimita a parte inferior do corpo candle e em um dia de queda o contrário. preto por exemplo. a cor branca. abertura e fechamento para o desenho do símbolo. caso a abertura tenha sido inferior ao fechamento (um dia de alta) o corpo recebe. Assim. O gráfico de candles é composto por duas partes: corpo e sombras. Um doji é formado quando a abertura e fechamento coincidem. Se o fechamento foi menor que a abertura (um dia de queda) o corpo recebe outra cor. Vale ressaltar que um candle pode não ter sobra inferior ou superior. também chamado gráfico de velas ou candelabro japonês popularizou-se na década de 90 com os trabalhos de Steven Nison. como pode ser visto na figura. para isso basta que a abertura/fechamento seja no exato valor da mínima/máximo. Em complemento a utilização de gráficos.A análise técnica ou análise gráfica. por exemplo. Existe uma classe de candles. Por exemplo: MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 65 . Conhecendo o Gráfico de Candles: O Gráfico de candles. é uma abordagem que utiliza gráficos como ferramenta principal para determinar o melhor momento (e preço) para comprar e vender ativos. de maneira semelhante ao gráfico de barras. O corpo é a parte entre a abertura e o fechamento (parte mais alargada da figura acima).

representar 1 dia de pregão. assim. a alguns minutos. Anual: Uma barra ou candle por ano. As teorias são sempre válidas quando a formação do preço é livre (oferta x demanda). A abertura. 30 e 60 minutos. será a abertura do primeiro dia de pregão da semana (segundafeira em nosso exemplo) e o fechamento o valor de encerramento da sexta-feira. Os gráficos em nível de dias mais comuns são: Diário: Representando 1 pregão Semanal: Uma barra ou candle representando todos os pregões da semana. Mensal: Uma barra ou candle representando todos os pregões do mês. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 66 . Uma outra classe. A maneira como o símbolo é desenhado é exatamente a mesma que no caso de uma barra ou candle de 1 pregão. enquanto que o valor máximo será o maior preço negociado no mesmo período. 15. necessariamente. Vamos pegar como exemplo um gráfico semanal. são os que mostram o que aconteceu durante a sessão. normalmente. Os mais comuns: 1. o valor de mínimo será o menor entre todos os preços praticados na semana. enquanto que o máximo/mínimo entre os minutos desse intervalo será o máximo/mínimo do símbolo.Em gráficos de candles podem ser utilizados todos os preceitos da teoria de Dow e padrões clássicos que veremos a seguir. O mesmo ocorre para os gráficos intraday. Em um gráfico intraday o intervalo utilizado corresponde. os candles introduzem um novo conjunto de padrões. Um ponto importante é que as técnicas de análises são válidas em qualquer tempo gráfico. 5. o que acontece algumas vezes é que certas técnicas se adaptam melhor a determinados períodos que outras. não precisam. ou seja. O mesmo gráfico de barras do Bovespa está sendo representado com candles abaixo: Periodicidade dos Gráficos: Os gráficos podem ter diferentes periodicidades. Além disso. Em um gráfico de 15 minutos o primeiro e último minuto do intervalo (digamos entre 15:01 e 15:15) são a abertura e o fechamento. são os gráficos intraday (também chamados intradia). nesse caso. cada semana será representada por um único símbolo.

Os vendedores. o movimento altista tende a parar. os ativos tornam-se mais baratos e a demanda pelos papéis começa a aumentar. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 67 . mas voltou a cair até a linha de suporte mais duas vezes até reverter para uma tendência de alta de maior intensidade. Podemos ver no gráfico abaixo do índice Bovespa que o mercado subia até atingir um nível de preços no qual ele parou (resistência).780 pontos. conforme os preços aumentam. ponto no qual reverteu para uma tendência de queda maior. de maneira simples. o mercado corrigiu caindo um pouco.Suportes e resistências. Abaixo temos um exemplo de suporte no índice Bovespa. A partir desse nível. os ativos vão ficando naturalmente mais caros e menos compradores vão estar disponíveis a pagar determinado preço. Os vendedores. são zonas de preços nas quais o movimento atual do mercado tem grandes chances de parar e reverter. Em uma baixa o contrário acontece. O mercado reagiu. a força compradora aumentou e a queda parou. Em uma alta. aumentando a oferta e contribuindo para o início da desvalorização (queda). superando a pressão compradora. Depois de encontrar a resistência. superando a pressão vendedora. vão querer vender como nunca nesses novos valores. • Resistência: Região na qual o interesse de vender é grande. Está aberto o caminho para a valorização (alta). note que o mercado vinha em queda até chegar ao valor de 15. mas voltou a subir a alcançou a resistência novamente. diminuindo a oferta. o movimento de queda tende a parar. Definições: • Suporte: Região na qual o interesse de comprar é grande. já não acham os preços tão atrativos. pelo contrário. Não existe nada de mágico com suportes e resistências o que existe é oferta versus demanda e psicologia humana.

suponha que determinada região de preços é uma resistência. ela poderá passar a ser uma resistência. ou seja. Como o nome sugere. ou seja. um suporte. mais forte é a confiabilidade da barreira de preços. Nesse contexto um ponto relevante é a força do suporte e resistência. ela tende a tornar-se uma zona de maior pressão compradora. sendo importante contar com estratégias para proteção do capital e também para aproveitar esses acontecimentos. tendo funcionado diversas vezes como um local de reação do mercado.Negociando com a Ajuda de Suporte e Resistência A regra para negociar usando suportes e resistências parece simples: comprar no suporte e vender na resistência. o princípio está relacionado com a inversão de papéis. uma resistência passa a funcionar como suporte e vice-versa. Trata-se do princípio da inversão agindo. se uma região de suporte for perdida. Essa regra sem sofisticação. De maneira simples. Analisemos o exemplo abaixo no índice Bovespa: A linha azul é. muitas vezes ocorre o rompimento dos níveis de suporte e resistência. um suporte. mas objetiva pode tornar um investidor extremamente bem sucedido se ele conhecer o mercado e tiver uma boa metodologia de operação. O raciocínio oposto também é válido. Entretanto. o suporte acabou por ser rompido transformando-se em uma linha de resistência. inicialmente. Se essa região for rompida. Quanto mais vezes o mercado "bater e voltar" na linha. Para isso o investidor deve saber que. resistências e linhas de tendência (tema do próximo capítulo). MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 68 . O Princípio da Inversão (também chamado de Princípio da Mudança de Polaridade) pode ser aplicado em suportes.

A linha formada pela união desses fundos tende a ser uma linha de suporte. A linha formada pela união desses topos tende a ser uma linha de resistência. sejam elas de alta ou de baixa desenvolvem-se de acordo com esses formatos. As tendências.LINHAS DE TENDÊNCIA: Conforme mostrado anteriormente. MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 69 . Para isso traçamos as linhas de tendência. Traçando a Linha de Tendência de Baixa Para traçar a linha de tendência de baixa ligamos os pontos superiores do movimento de preços em queda. o mercado não se movimenta em linha reta. mas com impulsos e correções com a aparência de um ziguezague. Traçando a Linha de Tendência de Alta Para traçar uma linha de tendência de alta ligamos os pontos inferiores da série de preços em elevação. O interessante sobre tendências (mesmo as de curta duração) é que a análise técnica fornece ferramentas para identificação de pontos de compra e venda.

De maneira semelhante. Em uma tendência de alta. também da Telemar ilustra a utilização de uma linha de tendência de baixa (ou LTB): MATERIAL DE APOIO – MERCADO DE CAPITAIS 70 . recebem a denominação abreviada de LTA.Negociando com Linhas de Tendência Como você pode perceber as linhas de tendência oferecem ótimos avisos. Outras características importantes são: • Assim como suportes e resistências. em uma tendência de baixa o volume aumenta à medida que os preços caem. ao se aproximar da linha de resistência esteja preparado para sinais de venda. As linhas de tendências de alta. Em uma tendência de alta o volume normalmente cresce à medida que os preços sobem. O gráfico abaixo. quanto mais a linha for testada e resistir dando início a novas reações do mercado na direção contrária. afastando-se da linha de tendência e diminuem quando retornam a ela. • O Princípio da Inversão também é válido para linhas de tendência Outro ponto que temos de abordar é a questão do volume. muitas vezes. Exemplo Linha de tendência de alta na Telemar: Observe como a linha foi uma região de reação por diversas vezes até seu rompimento definitivo. a linha de suporte formada pode sugerir boas oportunidades de compra. afastando-se da linha de tendência e decresce quando retornam a ela. mais forte ela é.

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