UNIVERSIDAD AUTONOMA GABRIEL RENE MORENO

FACULTAD DE AUDITORIA FINANCIERA O CONTADURIA PUBLICA UNIDAD DE POSTGRADO

MAESTRIA EN FINANZAS EMPRESARIALES MDULO: MATEMATICAS FINANCIERAS

FACILITADOR: MSc. Lic. ERNESTO M. QUINTANILLA SANCHEZ Junio de 2011
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Matemtica Financiera
La Matemtica Financiera persigue la aplicacin del clculo matemtico a las finanzas, centrndose en el estudio del valor del capital en el tiempo. Las Matemticas Financieras o Ingeniera Econmica tienen como objetivo fundamental el estudio y anlisis de todas aquellas operaciones y planteamientos en los cuales intervienen las magnitudes de: Capital, Inters, Tiempo y Tasa.
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Inters
El inters (I) es el costo o precio de utilizar recursos de terceros y depende de tres variables: Capital inicial (c)  El tiempo (t)  La tasa de inters (i) Por lo anterior: I=c*i*t El costo del dinero puede establecerse por da, por semana, por mes, etc., siendo lo ms usual que el dinero se pacte a una tasa de inters nominal anual, susceptible de proporcionalizarce en distintos perodos de tiempo, a partir de dicha tasa anual.
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Inters Simple
Podemos entender fcilmente el concepto de Inters Simple con un ejemplo. Supongamos que A le presta a B Bs./100 con la condicin de que le devuelva Bs./150 luego de un perodo de tiempo dado.
I=50 MONTO (S) C=100 C=100

Plazo Para el Pago

Horizonte de Tiempo

Qu incluye el pago de 150? Incluye la devolucin del capital ms los intereses, entonces se ve que: S=C+I e I=S-C S=C+C*i*t S = C(1 + i * t) Donde S es el monto acumulado a partir de un capital llamado C a una tasa de inters i por un perodo de tiempo denominado t.
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Inters Compuesto
Explicaremos el tema de inters compuesto mediante un ejemplo: Si un estudiante pide prestados Bs./1.000 al 50% anual durante 3 aos, el Inters Simple a pagar en cada ao ser:

c
Para el Ao 1 Para el Ao 2 Para el Ao 3

t
1 1 1

I
500,00 500,00 500,00 1.500,00

1.000,00 0.5 1.000,00 0.5 1.000,00 0.5 Total en Tres Aos

Tambin podramos haber calculado el inters acumulado en estos tres aos de la siguiente manera: I=c*i*t I = 1000 * 0.50 * 3 I = 1500
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Inters Compuesto (continuacin)

Ntese, que para el clculo del Inters Simple, el capital sobre el que se calcula el inters correspondiente para cada ao es de Bs./1000. Hagamos ahora los clculos, para este mismo ejemplo, considerando que los intereses se capitalizan:

c
Para el Ao 1 Para el Ao 2 Para el Ao 3 1.000,00 1.500,00 2.250,00

i
0.5 0.5 0.5

t
1 1 1

I
500,00 750,00 1.125,00

Como puede observarse, tanto el Inters Simple como el Inters Compuesto se calculan en funcin de las variables c, i y t; siendo la nica variante que para el clculo del Inters Compuesto, el inters del perodo pasa a formar parte del capital para el clculo del inters del perodo siguiente.
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Proceso de Capitalizacin de los intereses

i=50% i=50% i=50%

0
P=1000

1
F1=? F =P( + it) F1 = 1 000(1+0.50*1) F1 = 1 500

2
F2=? F =P( + it) F2 = 1 500(1+0.50*1) F2 = 2 250

3
F3=? F =P( + it) F3 = 2 250(1+0.50*1) F3 = 3 375

Si hubiramos hallado el monto acumulado en tres aos con inters simple, ste sera igual a 2500. S = 1 000(1 + 0.50*3)= 2 500 Cuando los intereses se capitalizan podemos hallar el monto acumulado para n perodos con la frmula: F = P (1 + i)^n y P = F 1/(1+i) Donde: F = Monto Acumulado o Valor Futuro al final del ensimo perodo. P = Capital Inicial o Valor Actual. i = Tasa de inters por perodo. n = Nmero de perodos.

I t r
350 300 250 200 150 100 50 0 0 1 2 3 4 5

t v r

l r

10

11

12

I t r s i

I t r s

st @10%
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FLUJO DE CAJA
CONCEPTO: Son Todos los Ingresos y Egreso de Efectivo que puede tener una persona o una empresa, en cualquier instante del tiempo.

FLUJO DE CAJA NETO = ENTRADAS - DESEMBOLSOS

DIAGRAMA DE FLUJO DE CAJA

CONCEPTO: Es simplemente una representacin grfica de un flujo de caja en una escala de tiempo
INGRESOS (+)

n
EGRESOS (-)

origen

duracin

vencimiento
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ANUALIDADES
CONCEPTO: Es una serie de pagos peridicos que se hacen en cantidades iguales y a intervalos regulares de tiempo.
1

P zo o Termi o e

Los principales elementos que conforman una anualidad son: A: Pago Peridico, es el importe cobrado o pagado, segn sea el caso, en cada perodo y que no cambia en el transcurso de la anualidad. F: El Valor Futuro viene a ser la suma de todos los pagos peridicos(A), capitalizados al final del ensimo perodo. P: El Valor Actual viene a ser la suma de todos los pagos peridicos(A) futuros, descontados a una tasa de inters o de actualizacin. i: Es la tasa de inters por perodo. n: Representa al nmero de perodos .
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Peri o o e I terv o e P

I i ci o e Peri o o e P

A1
o

P


Fi

e Peri o o e P

F=?
2 3 4

A2 A u i

A3

A4

TIPOS DE ANUALIDADES
 VENCIDAS  ANTICIPADAS  PERPETUAS  DIFERIDAS  PERPETUAS DIFERIDAS

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ANUALIDADES
A 1 2 3 4 f 6 7 8 9 1

A 1 2 3 4

f 6 7 8 9 1

12

ANUALIDADES
A 0 1 3 5 7 8 9 10

10

10

10

10

10

A 0 1 3 5 7 8 9 10

10

10

10

10

10

10

10 13

ANUALIDADES
A 1 4

A 1 4

14

Valor Presente Serie Uni orme

Por definicin el valor presente en el diagrama de flujo que representa el tiempo se coloca un periodo antes del primer pago.
tiem o, meses, a os,et 7 1

1 VP

3 1

4 1

6 1

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FORMULA Factor Valor Presente Serie Uni orme

La ecuacin que permite calcular el valor presente de una serie uniforme de pagos (o ingresos) esta dada por: (1+i)^n - 1 P = A * ---------------i*(1+i)^n
P = A * [{(1+i)n-1}/{i*(1+i)n}]
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Factor de Recuperacin de Capital

Este factor permite calcular la anualidad que yo debo cobrar de manera peridica (serie uniforme de pagos) en el futuro dado que he realizado una inversin en el presente. Anualidad dado un Valor Presente (A/P)

i*(1+i)^n A = P * --------------(1+i)^n 1
A = P * [{i*(1+i)n}/{(1+i)n-1}]
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Valor Futuro de una Serie Uni orme

Por definicin el valor futuro en el diagrama de flujo que representa el tiempo se coloca en el ultimo pago.
tiem o me e a o et 1 1 1 1 1 1 1 VF

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FORMULA Factor Valor Futuro Serie Uni orme

La ecuacin que permite calcular el valor futuro de una serie uniforme de pagos (o ingresos) esta dada por: (1+i)^n - 1 F = A * --------------i
F = A * [{(1+i)n-1}/i]
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Este factor permite calcular la anualidad que yo debo cobrar de manera peridica (serie uniforme de pagos) para que en un futuro dado tenga el monto que yo exactamente debo recibir. Anualidad dado un Valor Futuro (A/F) i A = F * --------------(1+i)^n 1
A = F * [i/{(1+i)n-1}]
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Factor Fondo de Amortizacin

Factores Estndar
Los factores y sus formulas son:

ncontrar P P

ao P P

actor orm ula P n P 1 ^n P n P 1 ^ n P n P { 1 ^n 1 1 ^n} P n P 1{ 1 ^n 1 1 ^n} n { 1 ^n 1 } n 1{ 1 ^n 1 }

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Costo Capitalizado o Perpetuidad

Una perpetuidad, no es ms que una anualidad Indefinida (Infinito - E ) La ecuacin bsica es: VP = Anualidad / tasa de Inters P=A/i A=P*i Las reglas para el calculo de Valor Presente se mantienen Invariables
i i
0 1 2 3 4 5 6
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EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIN: Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemtica los egresos e ingresos de efectivo, registrados cada perodo a perodo.

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UN EJEMPLO DE LA PRESENTACIN DEL FLUJO DE FONDOS EN FORMA GRFICA

570.000 500.000 270.000 200.000 270.000 270.000

2 3 4

T-1

110.000 460.000 1.200.000

110.000

110.000

110.000

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Este lujo se puede con ertir en lujo neto como se muestra a continuacin:

460.000 160.000 160.000 160.000 160.000

Ao 0 1 2 3 4 T-1 T

260.000 700.000

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GRADIENTES
CONCEPTO: Se llama gradientes a una serie de pagos peridicos que tienen una ley de formacin. Esta ley de formacin hace referencia a que los pagos pueden aumentar o disminuir, con relacin al pago anterior, en una cantidad constante
A

2 2

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CONDICIONES PARA SER CONSIDERADO UN GRADIENTE:

Los pagos deben tener una ley de formacin. Los pagos deben ser peridicos. La serie de pagos debe tener un valor presente y un valor futuro equivalente. El nmero de pagos debe ser igual al numero de gradientes
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TIPOS DE GRADIENTES
LINEALES O ARITMETICAS: CRECIENTES Y DECRECIENTES VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO CALCULO DE CUOTA GRADIENTE DIFERIDA GRADIENTE PERPETUA GRADIENTE PERPETUA DIFERIDA
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G FICADE UN G DIENTE RA RA
A+nG A+3G A+2G A+G A

P = P (A) + - P (G)
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GRADIENTES
El gradiente puede ser: CRECIENTE
00 00 00 000

Gradiente lineal creciente

VP total = VP anualidad + VP gradiente

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GRADIENTES
El gradiente puede ser: DECRECIENTE
1

Gradiente lineal decreciente

3

VP total = VP anualidad - VP gradiente

Gradiente G G = En Ambos Casos es la Variacin entre cada uno de los periodos. periodos. MANTIENE LAS REGLAS DE CALCULO DEL VALOR PRESENTE
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GRADIENTE ECUACIONES  CRECIENTE

VP total = VP anualidad + VP gradiente
VP total = A * (1+i)^n - 1 ----------------i*(1+i)^n + G/i * (1+i)^n - 1 n ----------------- - ------i*(1+i)^n (1+i)^n

 DECRECIENTE
VP total = VP anualidad - VP gradiente
VP total = A * (1+i)^n - 1 ----------------i*(1+i)^n

- G/i *

(1+i)^n - 1 n ----------------- - ------i*(1+i)^n (1+i)^n

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Inters Nominal y E ecti o



Inters nominal (r): La tasa de inters del perodo por el nmero de perodos. Nominal significa aparente o pretendido es decir, una tasa nominal no es real, por lo que se debe convertir a una tasa efectiva. Inters efectivo (i): Aquella que mide realmente el inters otorgado o cobrado. Cuando el perodo de capitalizacin NO EST DADO, la tasa de inters es EFECTIVA.
33

 

Inters Nominal y E ecti o

La Tasa E ecti a Anual o Tasa Anual Equi alente (TEA) es una referencia orientativa del costo real de una inversin o prstamo. El clculo de la TEA est basado en el tipo de inters compuesto y en la hiptesis de que los intereses obtenidos se vuelven a invertir al mismo tipo de inters.
FORMULA DE CALCULO DE LA TASA EFECTIVA ANUAL

TEA= (1+i)^n -1
Donde: TEA: Tasa Efectiva Anual i: Tasa Sub-Periodica (menor a un Ao) n: Veces de capitalizacin de la tasa sub-periodica

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Ejemplo
a) 1.000 Bs. depositados al 10% anual EFECTIVO. 1.000 1.100 Al cabo de un ao

b) 1.000 Bs. depositados al 10% anual con capitalizacin semestral (NOMINAL). 5% 5%

5% en cada Semestre (perodo de Capitalizacin)

1.000

1.050

1.102,5

Equivalente a un inters efectivo anual de 10,25%.

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Inters Nominal y E ecti o

En los siguientes enunciados, indique: Tipo de inters, y el perodo de capitalizacin, adems calcule el inters efectivo en dicho perodo
Enunciado 10% anual Cap. trimestral 5% Semestral 10% anual Cap. Anualmente Tipo de Inters Nominal E ecti o Periodo Cap. TEs del perodo cap. Trimestre Semestre 2 5% 5%

E ecti o

Anual

10%

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EL FLUJO DE CAJA
NORMAS PARA LA CONSTRUCCIN DEL FLUJO
 Fijar la Periodicidad.  Se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada perodo.  Se utiliza la contabilidad de caja.
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ELEMENTOS BSICOS:
 Los costos (egresos) de Inversin o montaje.  Los costos (egresos) de Operacin.  Los beneficios (ingresos) de Operacin.  El Valor de Salvamento de los Activos del Proyecto.
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Representacin Gr ica

Ingresos

n -1

Tiempo

Egresos Presente

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EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS

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 La forma correcta de abordar la evaluacin de proyectos debe ser consecuente con los principios del concepto de equivalencia.  Se debe tener en cuenta, especficamente, todos los ingresos y egresos que aparecen en el proyecto de inversin.

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 Se debe tener en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo.  Se debe tomar en cuenta la tasa de inters de equivalencia o de oportunidad, cuando se comparan cantidades que aparecen en momentos diferentes.

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INDICES PARA MEDIR LA BONDAD FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIN METODOS

 EL VALOR PRESENTE NETO (VAN)  EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAUE)  EL COSTO CAPITALIZADO (CC)  LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)  LA RELACIN BENEFICIO/COSTO (B/C)
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EL VALOR ACTUAL NETO

De inicin: Es el valor del proyecto medido o comparado en dinero de hoy o actual. (PRESENTE) Denotacin: Cuando se presenta el valor presente de un proyecto, se debe hacer explcita la tasa de inters que se emplea para calcularlo. VAN(i)=
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METODO DEL VALOR ACTUAL O PRESENTE NETO

 Si las vidas tiles son diferentes deber calcularse el Mnimo Comn Mltiplo de las vidas tiles, para igualar y hacer comparables las alternativas.  En caso de que las vidas tiles sean iguales, se calcula directamente.

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Criterio de Decisin de Un Solo Proyecto:

Cuando VAN > 0 : Seala que el proyecto es conveniente. Cuando VAN < 0 : Seala que el proyecto no es atractivo. Cuando VAN = 0 : Seala que el proyecto es indiferente. Signi icado: El valor presente neto es el valor en dinero actual de una alternativa de inversin.

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Criterio de Decisin de Uno o Mas Proyectos:

Cuando VAN(A) > VAN(B) : Se debe seleccionar el proyecto (A). (En caso de un anlisis de Ingresos o ganancias) Cuando VAN(A) > VAN(B) : Se debe seleccionar el proyecto (B). (En caso de un anlisis de Egresos o costos)

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EL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

USO: Es particularmente til para evaluar proyectos que esencialmente constituyen una fuente de egresos, es decir cuando el proyecto est conformado nicamente por desembolsos. CAUE (x) = VAN (x) * (1+i ) n * i (1+i ) n -1
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CAUE
El Costo Anual Uniforme Equivalente o CAUE, no es ms que la determinacin de la Anualidad de un Valor Presente, Un valor Futuro o Una serie cualquiera de pagos NO Uniforme. En Otras palabras: A dado un VP A dado un VF A dado una serie de pagos no Uniforme
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Usos del CAUE:

 El principal USO del CAUE, es la evaluacin de alternativas con vidas tiles diferentes.  Por ejemplo la evaluacin entre comprar un Vehculo Nuevo y Uno Usado.
Anualidad Equivalent e (CAUE) 0 0 0 0 0
50

00

00

LA RELACIN BENEFICIO - COSTO

USO: Se utiliza para evaluar estudios de grandes proyectos pblicos de inversin. Se apoya en el mtodo del valor presente neto.

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CALCULO:  Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el proyecto en cuestin.  Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.  Se establece una relacin entre el VAN de los ingresos y el VAN de los egresos al dividir la primera cantidad por la segunda.
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LA RELACIN BENEFICIO - COSTO

DENOTACIN: B = VAN ingresos (i ) C VAN egresos ( i ) Criterio: B C = > 1 =1 <1 Conveniente Indiferente No es atractivo

Signi icado: Al sustraer del resultado la unidad se obtiene la cantidad que genera cada peso de inversin, cuando este ltimo se expresa en valor presente.

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LA TASA INTERNA DE RETORNO

De manera conceptual es aquella tasa de inters que espera tener un inversionista.

Tcnicamente es aquella tasa de inters que hace una ecuacin de valor presente neto igual a cero

TIR

VAN = O
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Criterio de Decisin de Un Solo Proyectos:

Cuando TIR > i : Seala que el proyecto es conveniente. Cuando TIR < i : Seala que el proyecto no es atractivo. Cuando TIR = i : Seala que el proyecto es indiferente.

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Criterio de Decisin de Uno o Mas Proyectos:

Cuando TIR(A-B) > i proyecto (A) Cuando TIR(A-B) < proyecto (B). i : Se debe seleccionar el

: Se debe seleccionar el

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Periodo de recuperacin del capital.

Es el nmero de aos que toma para un proyecto recuperar de las ganancias netas el capital invertido. No mide necesariamente la rentabilidad o atractividad de un proyecto. Se lo puede calcular por la relacin

PRC = N 1 +

En donde: N = ao en que el flujo acumulado cambia de signo (FA)n-1 = flujo de efectivo acumulado en el ao previo a N Fn = flujo neto de efectivo en el ao N
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(FA)n-1 ----------Fn

Ejemplo
Con la siguiente in ormacin calcule el PRC
AO 0 1 2 3 4 5 6 FLUJO NETO FLUJO DE FONDOS ACUMULADO -1000 -1000 250 -750 400 -350 300 -50 300 250 250 500 300 800

PRC= 4 1 +

50 ---------300

= 3,16 aos = 3 aos y 2 meses

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EJEMPLOS
1.- Se esta considerando dos maquinas por parte de una empresa de metales. La maquina A tiene un costo inicial de $ 30.000.- y costos anuales de operacin de $ 6.000.-, as como un valor de salvamento de $ 4.500.-. La maquina B tiene un costo inicial de $ 44.000.- un costo anual de operacin de $ 3.000.- con un valor de salvamento de 10.000.- , si se espera que ambas maquinas duren 12 aos, determine cual debe seleccionarse bajo el mtodo del: VAN, CAUE, CC y TIR, considere una tasa de inters del 10% anual.

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EJEMPLOS
2. Se estn considerando la compra de dos mquinas que tienen los siguientes costos, para un proceso de produccin continuo.
DETALLE COSTO INICIAL GASTO ANUAL DE OPERACIN VALOR DE SALVAMENTO BS. BS. BS. MAQUINA "X" 50.000,00 BS. 62.000,00 BS. 10.000,00 BS. 0,00 MAQUINA "Z" 200.000,00 24.000,00 0,00 4.000,00

REPARACION GENERAL A LOS 6 AOS BS.

Utilizando una tasa de inters del 15% anual, determine cual debe seleccionarse bajo el mtodo del VAN, CAUE, CC, y TIR.
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INFLACION
Todo el mundo que viva hoy esta bien enterado de el hecho de que $1 de hoy no puede comprar la misma cantidad de bienes o servicios como puedo comprar $1 de hace 10 aos atrs. Esto es por que el valor del dinero ha decrecido como un resultado de dar mas dinero por menos bienes (Inflacin).

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TASA INFLADA
Es aquella tasa que me permite hacer comparaciones considerando la inflacin y los efectos que esta tiene en un inversin a largo plazo.

FORMULA DE LA TASA INFLADA

if = i + f + if
Donde: i= tasa de inters f= tasa de inflacin. if= tasa inflada
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FORMULA DEL RENDIMIENTO REAL

ir
=
---------------

(i-f)

(1+ f )

Donde: i= tasa de inters del proyecto (TIR) f= tasa de inflacin. ir=tasa de rendimiento real La Tasa de Inters Real (ir), representa la tasa a cual el dinero presente se transformara en dinero futuro equivalente con el mismo poder de compra
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EJEMPLO
Dos maquinas bajo consideracin por la compaa METAL MEC tendrn los siguientes costos:
DETALLE COSTO INICIAL COSTO ANUAL DE OPERACIN VALOR DE SALVAMENTO VIDA UTIL, AOS BS BS BS MAQUINA "A" MAQUINA "B" 10,000.00 BS. 20,000.00 8,000.00 BS. 3,000.00 3,000.00 BS. 6,000.00 10 10.00

Cul maquina deber seleccionarse si la Tasa de inters es del 15% y la Tasa de Inflacin del 12% Anual?, Use un anlisis del VAN, CAUE, CC Y TIR (REAL)
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65