ANALIZA DIAGNOSTIC AL INTREPRINDERII

Rolul diagnosticului de evaluare Expertul evaluator trebuie s neleag realitile din ntreprindere; s aib permanent n vedere si s considere c toate informaiile-bilan, statistici, evidene de orice fel - nu constituie dect imagini ale unei realiti, iar datoria lui este s afle realitatea nsi; numai astfel se ptrunde n intimitatea ntreprinderii dup care estimarea valorii nu este dect o chestiune de metodologie. De exemplu, la o fabric de nclminte, statisticile arat realizarea produciei prevzute, bilanul contabil reflect un stoc etc; dar acestea sunt doar imagini: analiza diagnostic arat c stocul e format din pantofi pentru brbai, numerele 44 -46, din care se vinde doar o pereche pe lun; expertul evaluator va trebui s rein aceast realitate cu toate conse cinele care decurg. Tot astfel, la o ntreprindere industrial, puternic imobilizat, statisticile arat preocuparea conducerii pentru dezvoltarea factorului investiional, bilanul contabil reflect valoarea contabil a instalaiei de baz pus recent n funciune etc.; analiza diagnostic arat ns c ntreprinderea a introdus n costuri amortizarea fiscal (beneficiind i de facilitatea de 20% n primul an) i nu amortismentul tehnico -economic realizat; expertul evaluator va trebui s rein aceast realitate cu toate consecinele care decurg din distorsiunile existente ntre valoarea contabil i valoarea economic a instalaiei de baz. Se consider c, n evaluarea unei ntreprinderi, diagnosticului de evaluare i se atribuie cea 80% din resursele nece sare, iar calculelor propriu-zise de evaluare cea 20%. Diagnosticul de evaluare permite identificarea factorilor de risc i stabilirea ipotezelor de evaluare, anticiparea viitorului ntreprinderii. Diagnosticul de evaluare permite alegerea metodelor de ev aluare a ntreprinderii i tot el poate explica diferenele dintre valorile determinate de evaluatori diferii. Diagnosticul trebuie s cuprind toate laturile i sectoarele activitii i toate funciile ntreprinderii scond n eviden oportunitile, atuurile i factorii de succes ai ntreprinderii, pe de o parte, si ameninrile, slbiciunile ntreprinderii, pe de alt parte. Principalele obiective urmrite i mijloace de realizare pentru fiecare latur a activitii ntreprinderii sunt prezentate n cadrul diagnosticelor sectoriale, dup cum rezult n cele ce urmeaz. Diagnosticul juridic Obiective: > aprecierea riscurilor inerente situaiei juridice a ntreprinderii; > analiza patrimoniului conducerii ntreprinderii. Mijloace de realizare: Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic juridic, care cuprinde: drept comercial, cu subrubricile: - acte i contracte privind modul de exploatare (fond comercial, locaii, concesiuni, licene, contracte de franciz); - acte i contracte privind situaia imobiliar (acte de proprietate, leasing, nchirieri, expertize recente privind evaluarea); - acte si contracte privind alte imobilizri (titluri de participare, mrci i brevete etc.); - acte i contracte privind finanarea pe termen mediu i lung (credite bancare, linii de credit); - asigurri (contracte de asigurri, obiect, riscuri asigu rate). drept social, cu subrubricile: - existena contractelor de munc, a regulamentelor de organizare si funcionare sau regulamentelor interne; - data ultimului control al organismelor sociale i principalele constatri; - partenerii sociali (sindicate, conflicte sociale etc.). drept fiscal, cu subrubricile: - analiza regimului fiscal al ntreprinderii; particulariti; - data ultimului control fiscal i principalele constatri.
1

 drept societar, cu subrubricile: - analiza documentelor juridice generale (registrul de procese-verbale ale Adunrilor Generale si ale Consiliului de Administraie); - inerea la zi a documentelor juridice generale ale ntreprinderii. Diagnosticul comercial Obiectiv: Poziionarea ntreprinderii sau a activului n pia. Mijloace de realizare: Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic comercial, care cuprinde subrubricile: -poziia strategic a ntreprinderii (situaia sa general n comparaie cu mediul economic, cu sectorul, cu piaa sa); - piaa (localizarea si descrierea pieii); -clientela ntreprinderii (numr, repartizarea, clieni strategici, clieni ru platnici, fragilitatea relaiilor cu clientela etc.); -produsele (gama, produse cu marj ridicat si cu marj redus, rennoirea produselor, politica de cercetare i dezvoltare, brevetele deinute de ntreprindere); -politica de preuri (competitivitatea preurilor, existena unor restricii legate de reglementri de distribuie, costuri de producie, concuren); -distribuia (reea de distribuie, cheltuieli de marketing, fora de ptrundere i de adaptare, service asigurat etc.); - publicitate i promovare. Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare Obiectiv: Evaluarea msurii n care mijloacele de producie rspund nevoilor actuale sau viitoare ale ntreprinderii. Mijloace de realizare: Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic tehnic, tehno- logic i de exploatare, care cuprinde subrubricile: - activitatea de cercetare i dezvoltare a ntreprinderii; - procesele de fabricaie (aprovizionare, producie, stocuri,calitate, productivitate); - starea mijloacelor de producie (utilaje, construcii, personalul productiv - structur). Diagnosticul de organizare, management i resurse umane Obiectiv: Analiza structurii resurselor umane i capacitatea acesteia de a contribui la realizarea obiectivelor ntreprinderii. Mijloace de realizare: Punerea n lucru a chestionarului de diagnostic i o descriere a profilului cadrelor din ntreprindere (structura multicriterial a personalului, conducere, aspecte sociale) Diagnosticul financiar-contabil Obiective: fiabilizarea valorilor contabile reinute; aprecierea ajustrilor necesare cauzate fie de politicile contabile, fie de politicile fiscale; aprecierea rezultatelor; exploatarea i echilibrele financiare; studiul resurselor i utilizrilor. Mijloace de realizare: cunoaterea principiilor i metodelor contabile proprii sectorului de activitate i aplicate de ntreprindere;

 construirea (elaborarea) diferitelor situaii necesare pentru analiz i diagnostic (tablou de finanare, bilan funcional, tabloul soldurilor intermediare de gestiune etc.); - analiza raiourilor; - evaluarea riscurilor prin metoda scorurilor; - punerea n lucru a chestionarului de diagnostic contabil(balane, trezorerie, conturi clieni, stocuri, valori mobiliare de plasament imobilizri i amortismente, alte elemente de activ, mprumuturi, furnizori, alte datorii, impozite, evenimente posterioare, litigii, fonduri proprii etc.). Analiza fundamental pentru evaluare In lumea afacerilor, problema evalurii ntreprinderii se pune n mod frecvent partenerilor unei ntreprinderi si, n mod deosebit, analitilor financiari, bncilor, organismelor de investiii, statului etc., dar mai ales managerilor ntreprinderii interesai nu numai de gestiunea riscului dar si de planificarea i dezvoltarea strategic. Partea cea mai important a unei evaluri de ntreprindere este afectat diagnosticului, alegerii ipotezelor financiare, planurilor i proieciilor privind activitatea i auditul elementelor imateriale ale ntreprinderii. Conceptual se disting dou moduri de abordare a problematicii evalurilor de ntreprinderi, din punct de vedere al surselor de informaii i al analizelor efectuate: analiza tehnic i analiza fundamental. Analiza tehnic are la baz ideea c numai preul constituie o informaie important i c istoria, precum psihologia uman, are tendina de respectare; altfel spus, comportamente trecute din pia se vor reproduce n viitor si deci acestea pot fi utilizate pentru previziuni i anticipri. Acest mod de abordare, bazat pe analiza tehnic, specific pieei de capital, ajut mai mult la intervenia n pia la momentul oportun i mai puin la valoarea cea mai bun. Analiza fundamental are ca obiectiv estimarea valorii prin studiul elementelor fundamentale desprinse din situaiile financiare ale ntreprinderii (cu deosebire bilan si cont de rezultate) i prin msurarea pertinenei strategiilor urmate de ntreprindere. Abordarea pe baza analizei fundamentale este singurul mod de abordare care permite cu adevrat estimarea valorii unei ntreprinderi. Numai acest mod de abordare conduce la validarea strategiei i la poziionarea n pia a ntreprinderii prin analiza contu- rilor acesteia. Principalele investigaii financiare care au loc n cadrul analizei fundamentale pentru evaluare se refer la investigaii strategice si investigaii financiare i modelul de afaceri n care se interconecteaz diagnosticul strategic cu analiza financiar. Investigaiile strategice Pe baza analizei diagnostic n detaliu, efectuat conform celor prezentate la pct. 2-6 din cadrul acestui capitol, trebuie sintetizate acele instrumente i metode a cror utilizare s fie simpl i eficace, care s permit poziionarea ntreprinderii n pia i scoaterea n eviden a oportunitilor i ameninrilor, cum ar fi: analiza extern; identificarea factorilor-cheie, de succesai ntreprinderii n pia: - intensitatea concurenial; - ameninri legate de apariia de produse noi, nlocuitoare; - ameninri legate de apariia unor noi actori n piaa produsului; - capacitatea de negociere cu furnizorii si cu clienii. Analiza factorilor-cheie, de succes, punnd n eviden dife- riii actori precum i ameninrile i oportunitile, permite estimarea, de o manier global, a situaiei ntreprinderii n mediul economic i de pia n care aceasta i desfoar activitatea. De exemplu, o ntreprindere de distribuire de materiale medicale are o situaie financiar bun; sectorul din care face parte se caracterizeaz prin factori favorabili precum: o curb demografic favorabil (mbtrnirea populaiei), creterea nivelului de via, dezvoltarea sectorului privat, dorin tot mai mar e a populaiei de rezolvare a unor probleme medicale la domiciliu, unele disfuncionaliti ale sistemului public de sntate etc. Cu toate acestea, nenelegerea corespunztoare a atitudinii furnizorilor fa de distribuitori, a fenomenelor de achiziie a distribuitorilor de ctre furnizori n vederea concentrrii, ca i a preocuprilor puterii publice pentru reducerea cheltuielilor publice pot conduce la deteriorarea rapid a situaiei financiare a ntreprinderii de distribuire materiale medicale, iar un eventual cumprtor care nu-i pune ntrebri legate de asemenea riscuri poate s recurg la o decizie naiv n ce privete preul pe care l va plti.

 analiza intern permite punerea n eviden a avantajelor concureniale ale ntreprinderii prin identificarea mijloacelor de care ea dispune pentru a face fa obiectivelor si prin calitile organizaionale i capacitile sale de a rezista n piaa din care face parte; aceast analiz intern se realizeaz prin: - analiza comparativ (benchmarking) a forelor concurenilor cu poziionarea ntreprinderii n pia perm ite stabilirea capacitii concureniale sau de inovare ale acesteia; de asemenea, presupune listarea tuturor forelor concureniale, a tuturor elementelor care poziioneaz ntreprinderea n pia i analiza comparativ a celor dou liste; - analiza critic a organigramei permite aprecieri cu privire la situaia competenelor si identificarea eventua lelor disfuncionaliti; - analiza prin valoare presupune analiza pe fiecare activitate operaional a ntreprinderii n scopul identificrii locurilor i activitilor unde se creeaz valoare si unde eventual se pierde valoare. O sintez n care se scot n relief factorii de succes, poziionarea concurenial a ntreprinderii i avantajele legate de modul de organizare permite obinerea unei viziuni strategice i identificarea eventualelor corecii ce trebuie aduse n activitatea ntreprinderii. Investigaiile financiare Toate lucrrile efectuate de experii contabili n cadrul unei evaluri de ntreprindere pot fi grupate n trei categorii: - lucrri de identificare a situaiilor financiare; - lucrri de retratare a situaiilor financiare; si - lucrri de analiz a situaiei financiare a ntreprinderii. Identificarea i aprecierea de ansamblu a situaiilor financiare ale ntreprinderii Situaiile financiare ale unei ntreprinderi se compun si se prezint n funcie de referenialul contabil adoptat de ntreprindere care poate fi: Standardele Internaionale de Raportare Financiar (IFRS), standardele (normele) naionale de contabilitate sau un alt referenial identificat; din ele nu pot lipsi bilanul, contul de rezultate i anexele la acestea. Sunt folosite pentru evaluare situaiile financiare anuale elaborate de ntreprindere sau situaiile financiare elaborate ad-hoc la o anumit dat n cursul exerciiului. Principalele aciuni ntreprinse de experi au ca obiective: - asigurarea c situaiile financiare dau o imagine fidel, clar i complet poziiei financiare (patrimoniului), performanelor i situaiei financiare de ansamblu ale ntreprinderii; pentru aceasta experii trebuie s se pronune cu privire la: regularitatea contabilitii - ceea ce presupune conformarea la regulile si principiile contabile general acceptate si sinceritatea contabilitii - ceea ce presupune aplicarea cu bun credin a regulilor i principiilor contabile; - studierea pachetului fiscal specific ntreprinderii i identificarea tuturor influenelor fiscalitii asupra valorii contabile a bunurilor; - identificarea activelor nefinanciare ale ntreprinderii, tiut fiind c n cadrul tranzacionrii unei ntreprinderi conteaz nu numai ce este nscris n bilan ci si partea invizibil" adic acele elemente, de regul intangibile, care nu sunt contabilizate. Retratarea situaiilor financiare ale ntreprinderii Pornind de la situaiile financiare ale ntreprinderii, experii urmresc eliminarea oricror distorsiuni ntre valoarea contabil i valoarea economic a bunurilor i elementelor nscrise n bilan, precum i reaezarea postbilanier a ntreprinderii ntr-o situaie normal, att din punct de vedere al patrimoniului, ct i al performanelor, elabornd bilanul economic al ntreprinderii pe baza cruia se va proceda la evaluare. Aa cum s-a mai amintit, pentru elaborarea bilanului economic este necesar determinarea componentelor fundamentale ale evalurii de ntreprindere - activul net corijat i capacitatea beneficiar - lucrri prezentate n capitolele urmtoare.

Analiza situaiei financiare a ntreprinderii Se realizeaz n dou etape: n cadrul diagnosticului financiar-contabil, folosind informaiile reieite din situaiile financiare ale ntreprinderii n scopul identificrii punctelor tari si punctelor slabe; n cadrul analizei fundamentale, folosind informaiile reieite din situaiile financiare retratate, potrivit pct. 7.2.2. de mai sus, n scopul evalurii propriuzise a ntreprinderii. Analiza situaiei financiare este concentrat pe urmtoarele axe principale de studiu asupra ntreprinderii: Intreprinderea i mediul de afaceri Const ntr-o analiz conjunctural - evoluia produciei, exporturilor, importurilor, efectivelor de personal etc. - i o analiz structural - restructurarea sectorului, strategii ale ntreprinderilor dominante, schimbri ale tehnologiilor etc. -n scopul identificrii perspectivelor ntreprinderii. Se folosete metoda raiourilor (rapoarte, indicatori) precum i analize calitative, cum ar fi modificri ale pieelor de desfacere, caracteristici ale concurenei (interne i internaionale), evoluii tehnice i tehnologice n domenii, impactul politicilor economice i monetare etc. Analiza activitii ntreprinderii Folosind conturile i datele extracontabile referitoare la preurile practicate i veniturile ntreprinderii, se procedeaz la msurarea activitilor desfurate de ntreprindere, la aprecierea evoluiei debueelor, la studierea structurii costurilor si la capacitatea ntreprinderii de a controla evoluiile sale. Se studiaz cifra de afaceri i producia n strns legtur cu rezultatele i cu structura tip a costurilor ntreprinderii; evoluia indicatorilor de producie si cifra de afaceri, valoric, se poate descompune n funcie de cei trei factori de influen: evoluia medie a preurilor, evoluia medie a volumelor (cantitilor) i evoluia structurii veniturilor. Se va compara creterea medie a preurilor practicate de ntreprindere cu indicele produsului interior brut pe sector (ramur). Analiza datelor strategice Folosind lucrrile iniiale efectuate n cadrul investigaiilor strategice, analiza poate s ntrevad activitatea ntreprinderii din urmtoarele puncte de vedere: organizarea sa specific (concuren, limitri ale activitilor etc.); caracteristicile tehnologice (poziionarea tehnologiilor folosite pe curba vieii); orientrii activitilor de cercetare i dezvoltare. Aceste abordri au ca obiectiv obinerea elementelor necesare unei judeci asupra ntreprinderii i sectorului su de activitate i pot fi structurate ntr-un ansamblu coerent cuprinznd 5 etape importante: - segmentarea strategic const n identificarea acelor elemente din activitatea global a ntreprinderii - care de cele mai multe ori se prezint ca un ansamblu de produse, piee, tehnologii, mijloace de producie etc., care sunt pertinente i omogene din punct de vedere al formulrii strategiei si pot fi avute n vedere n construcia unei reflecii strategice asupra ntreprinderii; - analiza concurenial pentru fiecare din domeniile de activitate, definite potrivit alineatului precedent, se analizeaz caracteristicile (cretere, potenial de dezvoltare, rata medie a rentabilitii etc.) i principalele fore care acioneaz (rivalitate ntre concureni, presiuni ale furnizorilor sau clienilor, ameninri ale nou-veniilor n pia, intervenii ale statului etc.); - avantajul competitiv; pentru fiecare din domeniile de activitate i innd cont de rezultatele analizei concureniale, trebuie pus n eviden strategia adecvat care s permit ntreprinderii de a-i crea un avantaj competitiv durabil; - crearea valorii; pentru fiecare din domeniile de activitate se studiaz influenele asupra modului de creare a valorii n ntreprindere, identificnd att acele activiti creatoare de valoare, ct i pe cele care conduc la pierderi de valoare; - definirea strategiei; strategia de costuri, strategia de identificare i cile i modalitile de dezvoltare strategic. Prin strategia de costuri, ntreprinderea caut s-i asigure un avantaj la nivelul costurilor sale fa de cele ale concurenei, ntruct volumul de activitate influeneaz costurile, strategia de costuri poate fi completat de strategia legat de volumul de activitate. Prin strategia de identificare, ntreprinderea caut s produc o ofert specific prin care s se remarce fa de concurenii si i s evite o concuren bazat exclusiv pe preuri si costuri.
5

Prin ci i metode de dezvoltare strategic se neleg diferitele noi activiti n care poate intra ntreprinderea i diferitele ci de restructurare (fuziune, divizare, asocieri etc.), care s-i permit accelerarea creterii, ridicarea potenialului de dezvoltare, reducerea riscurilor, utilizarea resurselor disponibile etc. Analiza conturilor de munc i capital Are ca obiectiv cunoaterea mijloacelor de care dispune ntreprinderea pentru dezvoltarea activitilor sale: - mijloace umane: politici de angajare i salariale, aciuni de formare i structuri pe calificri; - mijloace materiale: evoluia investiiilor n corelare custrategia ntreprinderii; - mijloace pentru cercetare i dezvoltare. Eficacitatea i randamentul acestor mijloace sunt analizate cu ajutorul raiourilor de productivitate: raiouri de productivitate: valoarea adugat/numr mediual salariailor; valoarea adugat/numr ore lucrate; raio de intensitate capitalistic: imobilizri/numr mediual salariailor; excedentul brut de exploatare: valoarea adugat, minusimpozite i taxe, minus cheltuieli de personal. Studiul conturilor de investiii va fi efectuat innd seama de natura, localizarea i produciile scontate, precum i de obiectivele urmrite, corelate cu strategia ntreprinderii (capacitate, productivitate, consolidare, diversificare etc.). Pentru studiul investiiilor vor fi cercetate datele pe o perioad de minim 5 ani, permind observarea unor eventuale efecte ciclice. Efectul de investiii se studiaz independent de modul de contabilizare reinut de ntreprindere, incluznd si anumite conturi de cheltuieli (reparaii capitale, cheltuieli de personal aferente activitilor de cercetare) precum si cheltuieli care sunt considerate active fictive. Analiza rentabilitii Are ca obiect aprecierea rentabilitii economice si financiare a ntreprinderii prin patru indicatori de baz: excedentul brut de exploatare (EBE), capacitatea de autofinanare (CAF), excedentul de trezorerie de exploatare (ETE) si rezultatul net (RN); analiza se completeaz pe baza raiourilor reprezentnd rezultatele obinute n raport cu capitalurile angajate sau cu indicatorii de activitate. Structura costurilor ntreprinderii permite analiza principalilor factori care influeneaz evoluia rentabilitii sale economice; datele cuprinse n analiz trebuie s fie omogene, eventualele cheltuieli de restructurare trebuie izolate, iar o atenie particular se va da modului de contabilizare a provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli, cheltuielilor excepionale i cheltuielilor de personal. Modul de determinare al principalilor indicatori este urmtorul

Ratio compus de rentabilitate:

Pe baza tabloului urmtor se dezvolt analiza rentabilitii pe cele 5 concepte diferite ale ratei rentabilitii: rentabilitatea brut i net a capitalurilor de exploatare, rentabilitatea brut si net a capitalurilor angajate i rentabilitatea financiar a fondurilor proprii ale ntreprinderii.

(5) Excedentul brut global = excedentul brut de exploatare alte venituri i cheltuieli de exploatare + venituri financiare venituri i cheltuieli excepionale. (S) Capacitatea net de autofinanare = excedentul brut global- cheltuieli financiare impozite.

Analiza politicilor de finanare i a structurii financiare Principalele obiective urmrite se refer la natura i volumul nevoilor de finanare, distingndu-se factorii de condiionare, i anume: orientrile ntreprinderii n materie de investiii n echipamente pentru producie i n ciclul de exploatare, operaiuni de cretere extern i plasamente financiare, impactul politicilor de cretere i de rentabilitate asupra lichiditii ntreprinderii, echilibrul financiar al ntreprinderii pe baza structurilor bilaniere, folosirea raiourilor cu precdere cele de structur, de lichiditate i de finanare a ciclului de exploatare etc. Autonomia financiar reprezint aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale financiare i se msoar prin raiouri financiare precum rata global de ndatorare:

Autofinanarea reprezint ansamblul resurselor interne obinute din activitatea desfurat care rmn la dispoziia ntreprinderii dup remunerarea aporturilor de capital; se determin pornind de la capacitatea de autofinanare din care se deduc dividendele pltite. Politicile de autofinanare se studiaz pe mai muli ani pe baza raiourilor:

Autofinanarea corespunde, ca mrime, economiei ce rmne ntreprinderii dup remunerarea factorilor de producie; din acest punct de vedere, autofinanarea n mrime absolut (sau economia brut) se obine scznd din valoarea adugat cheltuielile cu munca (personalul), impozitele si taxele (inclusiv impozitul pe profit), cheltuielile cu bncile (dobnzile) i plata acionarilor (dividendele), iar n mrime relativ se msoar prin raioul autofinanarea/valoarea adugat. Autofinanarea este legat direct de rentabilitatea ntreprinderii: cu ct ea este mai performant cu att va degaja o valoare adugat mai mare, dar i de politica de amortizare, cci o amortizare mai rapid reduce profitul net dar contri- buie la ameliorarea autofinanrii. Capacitatea de autofinanare reprezint ansamblul resurselor financiare obinute din activitatea de exploatare de care ntreprinderea ar putea dispune - fr dividende - pentru acoperirea nevoilor financiare cerute de continuarea activitii i de dezvoltare. Capacitatea de autofinanare: excedentul brut de exploatare + alte venituri din exploatare - alte cheltuieli de exploatare + venituri financiare - cheltuieli financiare + venituri excepionale - cheltuieli excepionale - participarea salariailor la rezultatele ntreprinderii - impozitul pe profit sau Capacitatea de autofinanare: rezultat net + dotri la amortismente + dotri la provizioane - reduceri ale amortismentelor(aferente ieirilor) - reluri asupra provizioanelor Capacitatea de autofinanare msoar capacitatea ntreprinderii de a finana prin propriile sale resurse nevoile financiare curente: dividende, investiii, rambursarea datoriilor; privit n dinamic reprezint un instrument util de analiz, rezultatul net nefiind suficient. Fondul de rulment normativ sau necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint suma resurselor de care trebuie s dispun ntreprinderea peste cea necesar finanrii imobilizrilor pentru a putea funciona normal altfel spus, resursele necesare pentru finanarea activitii de exploatare a ntreprinderii se calculeaz pe baza elementelor de activ, stocuri totale, plus creane, plus cheltuieli anticipate, plus avansuri pltite, din care se sca d obligaiile nefinanciare ale ntreprinderii, respectiv furnizori (inclusiv pentru investiii), datorii fiscale i sociale, veniturile anticipate si alte datorii nefinanciare. Se pot determina: - necesarul de fond de rulment de exploatare; - necesarul de fond de rulment n afara exploatrii; - necesarul de fond de rulment contabil (conform bilanului); - necesarul de fond de rulment financiar (inclusiv efecte scontate i neajunse la scaden). Necesarul de fond de rulment de exploatare depinde de trei elemente: cifra de afaceri, durata rotaiei stocurilor creanelor si datoriilor i partea valorii adugate n cifra de afaceri (cu ct valoarea adugat este mai mare, cu att necesarul de resurse este mai mare pentru aceeai cifr de afaceri). Necesarul de fond de rulment se exprim i n zile de vnzare; la sfritul fiecrei luni sau an se poate calcula numrul de zile de vnzare la care corespunde un anumit nivel al resurselor pentru finanare; la nivel de lun:

Aceast metod zis a experilor contabili" poate fi utilizat pentru estimarea necesarului de fond de rulment la finele lunii viitoare. Necesarul de fond de rulment este un indicator care ajut la explicarea i prevederea necesarului de finanare pentru activul circulant al ntreprinderii: partea stabil corespunde celui mai mic necesar de fond de rulment al anului i este finanat prin resurse stabile, respectiv fondul de rulment net (capitaluri permanente -imobilizri nete); partea variabil care depinde de volumul de activitate (cifra de afaceri) i de termenele de ncasare (a clienilor) i de plat (a furnizorilor) este finanat prin credite pe termen scurt, de regul bancare. Prin reducerea necesarului de fond de rulment (decalarea plilor i urgentarea ncasrilor) se obine o cretere a rentabilitii, dac avem n vedere c rentabilitatea economic se poate calcula i prin raioul rezultat de exploatare/imobilizri nete plus necesarul de fond de rulment. Graie unui necesar de fond de rulment negativ, unele ntreprinderi obin o bun rentabilitate, dei marja beneficiar n raport cu cifra de afaceri este slab. Necesarul de fond de rulment reprezint i un factor de dimensionare a trezoreriei aa cum rezult din studiul bilanului financiar al ntreprinderii.

Fond de rulment net global = IV - I Necesarul de fond de rulment = II - V Trezoreria = III - VI Echilibrul financiar al firmei rezult din relaia: Fond de rulment net global - Necesarul de fond de rulment=Trezoreria ntreprinderii Anticiparea unui necesar de fond de rulment previzional este posibil atunci cnd fiecare component a sa este exprimat n numr de zile de vnzri sau de cumprri. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen scurt; ea rezult din echilibrul ntre fluxul ncasrilor i cel al plilor, precum i din fondul de rulment net global. Gradul de solvabilitate se msoar prin raiouri care in cont de gradul de lichiditate a activelor i de exigibilitatea datoriilor ntreprinderii.

Sinteza analizei financiare Se recomand ca, n funcie de situaiile concrete ale ntreprinderii, experii s elaboreze o sintez a analizei financiare, avnd la baz unele repere ca, de exemplu: -evenimentele majore ale exerciiilor analizate i problemele eseniale ntmpinate de ntreprindere; -modificrile n mediul economic al ntreprinderii de natura modifica comportamentul su i performanele sale;
10

-n exerciiile analizate, ntreprinderea a avut o cretere sau o stagnare sau diminuare; -care sunt schimbrile intervenite n condiiile de producie i ce perspective se desprind; -dac exist ameninri pe termen mediu i scurt pentru ntreprindere; -care sunt provocrile pentru ntreprindere n urmtorii 5 ani; -care sunt msurile luate, planurile i proiectele ntreprinderii menite s fac fa situaiilor i evenimentelor viitoare.

11