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PLANO COLLOR As Incertezas do Plano Collor (Luiz Carlos Bresser Pereira) Considerado como um plano arriscado, j que embora

fosse necessria recesso, verificou-se que este plano mais recessivo que o necessrio. A fora dessa recesso traz como aspectos negativos uma menor arrecadao, um aumento de preos posterior generalizado, para equacionar a oferta e a demanda alteradas, alm de reduzir a base de apoio do governo (onde no futuro precisaro ser aprovadas medidas de ajuste que necessitaro desta base), bem como uma relao desfavorvel entre estabilidade e custo social do plano. Polticas:

Fiscal: progressista, embora insuficiente; Tributria: aumento da tributao (incidindo sobre fortunas, ganhos de capital, agricultura e exportaes), com eliminao do sigilo bancrio e ttulos ao portador; Comrcio exterior: liberalizao (fim das cotas e isenes, apenas com proteo tarifria); Rendas: congelamento de preos por 45 dias, com posterior liberalizao dos preos competitivos, que correspondem por 50% dos preos da Economia; Cambial: flutuante (considerado um erro, pois seria um parmetro estabilizador de preos no plano); Monetria: reteno de 70% dos ativos financeiros (forte aperto da liquidez), motivado pelo fato de que com o congelamento de preos e juros baixos se antecipasse o consumo, como em outras ocasies.

Caso o ajuste fiscal se realizasse de maneira rpida e coerente, o ajuste monetrio no teria sido necessrio, j que somente se houvesse necessidade, a reteno dos ativos financeiros seria realizada. Vale lembrar que o ajuste fiscal um ajuste de fluxo, enquanto que o ajuste patrimonial (utilizao de ativos) um ajuste de estoque. O xito do plano depende: a) Em curto prazo da correta administrao da quantidade de moeda e dos salrios na economia, evitando uma recesso mais profunda; b) Em mdio prazo, do sucesso do descongelamento que esta diretamente relacionada com os preos relativos;

c) No prazo mximo de um ano, um supervit fiscal. Porm, dado o comparativo com as economias centrais e mesmo com nossas experincias anteriores, avalia-se que h um problema de liquidez, com excesso de conteno de moeda, j que somente 7 ou 8% do PIB estavam disponveis ao pblico, quando o ideal seria algo em torno de 14% do PIB. Durante os primeiros 60 dias do plano, o governo injetou cerca de US$ 20 bilhes na forma de cruzeiros. Essa injeo foi realizada atravs de diversas formas de transformao de cruzados novos em cruzeiros e da converso em cruzeiros dos dlares que os exportadores tinham depositados no BACEN. Ocorreu tambm de maneira completamente incontrolvel pelo BACEN, atravs do processo do multiplicador bancrio dos depsitos realizados pelas pessoas que, em primeiro momento aps o plano, demandaram papel-moeda por desconfiana no sistema financeiro; essa demanda de papel-moeda aumentou o dinheiro em poder do pblico mas, em seguida, o pblico acabou depositando aquele dinheiro em excesso nos bancos, sujeitando-o imediatamente ao multiplicador bancrio. Os bancos, corretamente, foram irrigados com cruzeiros, para que eles pudessem fazer sua funo de fazer circular a liquidez na economia. Com isso, M4, que era de Cr$ 30 bilhes, passou para Cr$ 50 bilhes, correspondendo a 14% do PIB. E os bancos, que num primeiro momento no tinham dinheiro para emprestar, agora passavam a no ter clientes para quem emprestar. Esses fatos levaram o governo e muitos economistas a concluso de que se havia produzido uma inverso da situao inicial: agora, teramos excesso de oferta de moeda, excesso de liquidez e, em conseqncia, estvamos ameaados de excesso de demanda. A liquidez, portanto, tornou-se relativamente elevada, em parte porque aumentou a oferta, mas principalmente porque a demanda por moeda de emprstimos caiu. E esta demanda reduziu-se por 2 motivos. Primeiro, porque a taxa real de juros est ainda em torno de 100% anuais. Como os preos esto congelados, as empresas no podem incorporar os correspondentes custos financeiros nos seus preos. Por outro lado, embora a renda real presente na equao de trocas continue relativamente constante, a renda prevista pelos agentes econmicos baixou radicalmente. Os agentes econmicos j se sentem em recesso e no Vem perspectivas para a venda dos produtos que produziro com o auxlio dos emprstimos bancrios. Por isso no tomam emprestado. E assim a liquidez, que no uma quantidade, mas sim uma relao entre oferta e demanda de moeda, tornou-se elevada, frouxa, embora a oferta de moeda estivesse efetivamente reduzida.

Deve-se avaliar tambm o problema da liquidez setorial, j que com a proibio do BACEN da transferncia de titularidade de ativos entre empresas, no permitiu a formao de um mercado secundrio, que facilitaria o reequilbrio das posies de caixa entre as empresas, j que haviam empresas interessadas em comprar cruzados novos com algum desgio para pagar seus dbitos anteriores ao dia 16 de maro. Dada essa demanda, o desgio dos cruzados novos no seria muito grande, no indicando uma desconfiana bsica dos agentes econmicos no sucesso deste plano. A proibio da livre transferncia de titularidade teve, entretanto, uma razo de ser. primeira vista, o aumento da liquidez proporcionado pela autorizao da existncia de um mercado secundrio para os cruzados novos teria a mesma conseqncia de se permitir uma mais rpida circulao da liquidez que a concesso de emprstimos bancrios. Na verdade, entretanto, h uma diferena importante. Ao proibir a transferncia de titularidade, o BACEN obrigou um grande nmero de agentes econmicos a pagar em cruzeiros obrigaes anteriores a 16 de maro que poderiam ser pagas em cruzados novos pelo simples fato de que no possuam mais cruzados novos para fazer o pagamento. Ora, toda vez que uma empresa pagou uma dvida em cruzeiros que poderia ter pago em cruzados novos, houve um corresponde recolhimento de cruzeiros por parte do BACEN. Com isso, o resultado est sendo uma recesso mais forte do que a admitida ou desejada pelos autores do plano. Outro agravante que pressionava a demanda da economia, foi o aumento real dos salrios da ordem de 23%, que mesmo considerado como uma reposio de perdas, fez com que houvesse um aperto drstico no custo da empresas. Os problemas no resolvidos do Plano Collor so:

Aperto da liquidez maior que o necessrio; Ajuste fiscal ainda insuficiente; Reduo da dvida externa ainda no definida; O futuro do descongelamento, que poder no ser tranqilo devido aos desequilbrios intertemporais existentes; Acordo social que reduza ou estabelea parmetros para o conflito distributivos.

As fragilidades do Plano Collor de Estabilizao (Yoshiaki Nakano) Requisitos:

Tivemos com experincias anteriores algumas lies importantes, que no podem ser esquecidas na formulao de um plano. Uma delas que quando se chega a uma hiperinflao, medidas duras de aperto fiscal e monetrio se fazem necessrias. Alm disso, dado o custo social de um plano de estabilizao, medidas heterodoxas devem ser acompanhadas, ditas polticas de rendas. Em suma, os fatores necessrios para o sucesso de um plano so a extino do financiamento inflacionrio pelo governo, a parada sincronizada dos valores-chave nominais da economia (preos, salrios, cmbio, contratos, etc) e a utilizao efetiva da taxa de cmbio e da poltica de comrcio exterior, como instrumentos de poltica antiinflacionria. Com isso, temos 3 fases distintas de um programa de estabilizao, vistas: rompimento da espiral inflacionria com medidas de choque; ajustes no programa e medidas adicionais, com o intuito de sustentar a estabilidade alcanada e por ltimo, a institucionalizao da estabilidade. Principais medidas:

Ajuste fiscal de 10 % do PIB, com previso de supervit de 2% do PIB; Reforma monetria, com drstica reduo da liquidez; Congelamento de preos e desindexao dos salrios; Cmbio flutuante; Poltica comercial com liberalizao do comrcio exterior.

Choque Monetrio Caracteriza-se pela forte reforma monetria causada com o confisco da dvida pblica e com o bloqueio de 70% do estoque dos ativos financeiros, onde o Banco Central ficava impossibilitado de agir com uma poltica mais ativa pela falta de liquidez dos ativos financeiros. O confisco da dvida pblica foi feito atravs de: a) trs dias de feriado bancrio; b) IOF sobre o estoque de ativos retidos no Banco Central e ouro variando entre 8 a 35%; c) desgio, feito pelo mercado, na cotao de cruzados novos retidos no Banco Central;

d) defasagem da taxa de juros, fixada para os ativos retidos no Banco Central em cruzados novos, em comparao com a taxa de mercado. Com essas medidas o Banco Central pode controlar o aumento de seu fluxo, a oferta de moeda. Contrao de Liquidez e Recesso Com a dificuldade de determinar o que eram o M1 no Brasil, no havia como avaliar o impacto monetrio, onde o pblico de um lado, retinha cada vez menos papel-moeda e depsitos vista conforme a inflao crnica, e de outro, o Governo emitindo ttulos da dvida cada vez mais lquidos (com prazos cada vez menores), devido ao dficit pblico crnico. Desde a dcada de 70, o nvel de M1 em relao ao PIB estava em declnio, antes do Plano Collor a quantidade de M1 estava reduzida a 2% do PIB e conforme este nvel se reduzia, aumentava a liquidez e o volume de ttulos pblicos em poder do pblico, que passou a ser financiado diariamente no overnight, sendo assim, os indicadores de liquidez deviam ser M2 (papel-moeda + deposito vista + ttulos mobilirios do Governo em poder do pblico) e M4 (M2 + depsitos prazos + depsitos de poupana). Conforme essa contrao monetria estava sem um dimensionamento adequado, o PIB nominal poderia se contrair cerca de 70%, mas isto no ocorreu devido o desenvolvimento de novos instrumentos criados pela sociedade para contornar os problemas de liquidez. A conseqncia mais dramtica do choque monetrio decorreu do fato de grandes partes dos ativos financeiros representarem capital de giro das empresas, fazendo que imediatamente suas transaes econmicas travassem, sendo assim a violenta contrao do lado esquerdo da equao MV=PY, teve correspondente reduo do lado direito atravs das seguintes reaes: a) corte imediato das encomendas e todas as despesas monetrias no inadiveis; b) semiparalisao na produo, com demisses, frias coletivas e licenas remuneradas e reduo de jornada de trabalho com reduo de salrios em diversos setores; c) deflao; d) atraso generalizado no pagamento das dvidas;

e) expanso no volume e nos prazos de crdito comercial intraindstria e da indstria para o comrcio; f) desenvolvimento de meios de pagamentos alternativos ( troca direta de bens, etc ). Essa recesso atpica, j que ocorreu devido uma queda de oferta e no de demanda, afetou os resultados da demanda agregada, pois as empresas continham altos estoques e com o aperto da liquidez, todas as empresas iram liquidar seus estoques, onde o ajuste ocorrer no sentido de reduzir a produo abaixo do nvel de demanda, reforando os efeitos recessivos do plano de estabilizao. Problemas de Controle da Liquidez Os instrumentos disposio do Banco Central para controlar os meios de pagamentos foram as estipulaes de metas de juros como meta de poltica monetria, devido dificuldade de estabelecer quais eram os M1, M2 e etc, alm dos agregados monetrios e de crdito como instrumentos intermedirios. Mas mudanas institucionais e regras no mercado monetrio no ocorreram, o que no alteraram o descontrole da liquidez, inclusive com a injeo no mercado de uma nova moeda. ajuste Fiscal Na rea fiscal a meta anunciada pelo governo Collor foi de um ajuste de cerca de 10% do PIB, de forma que o setor pblico, teria um supervit operacional de 2% do PIB, eliminando a necessidade de emitir novos ttulos ou recorrer expanso monetria. O ajuste fiscal se caracteriza por medidas destinadas a aumentar as receitas e as despesas permanentes do setor pblico, mas no que se alteraram definitivamente essa arrecadao a fim de se manter permanentemente essa arrecadao. A Poltica de Rendas: Preos e Salrios Os preos foram congelados e s poderiam ser reajustados com a autorizao do Ministrio da Economia. O governo fixou um teto mximo de reajuste de preos que ficava abaixo da meta de inflao. Os salrios foram corrigidos em maro, a 72,87% e em abril, seriam corrigidos a cada dia 15 do ms com a meta de inflao estipulado no prprio ms, ficando a livre negociao se fossem corrigidos acima da meta, mas que impreterivelmente no repassando estes reajustes aos preos, considerando essa atitude como abuso de poder econmico.

Polticas Comerciais e Cambial No houve uma ruptura nem uma mudana qualitativa na poltica comercial, apenas um incio do processo de liberalizao. A poltica cambial sofreu uma importante mudana, pois agora a taxa de cambio seria flutuante e determinada pelo mercado, sob vigilncia do Banco Central. Em suma, liberalizaes comercial e cambial so metas fundamentais para a modernizarmos e aumentarmos a eficincia da economia brasileira e a nova poltica apresentava importantes avanos neste sentido, mas o Plano Collor no adotou uma estratgia alternativa de menor fragilidade, como a liberalizao comercial com remoo imediata dos controles no tarifrios s importaes e utilizao das taxas de cmbio como ncora nominal para os preos internos. A Expanso na Demanda Os formuladores do Plano Collor no deram muita importncia a este fenmeno, pois adotaram um choque monetrio com uma contrao excessiva na produo e do lado da demanda, gerou um aumento real de salrios criando uma demanda por bens de consumo. Como as empresas obtinham altos estoques e necessitavam de caixa, no ocorreu uma presso sobre o nvel de preos, pelo menos no primeiro momento.

Fim

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