El sistema monetario

Mankiw cap. 29

1
 Cuando pensamos en dinero no
solamente debemos pensar en
billetes y monedas.

2
El dinero y los precios en el largo
plazo
 Una economía en la que no hay dinero basa en
el intercambio en el trueque.

 El trueque exige que ocurra la doble

coincidencia de deseos.

 El dinero facilita el comercio, ya que no exige la

doble coincidencia de deseos, permitiendo que
el comercio sea indirecto.

3
El significado del dinero

 ¿qué es el dinero? Son todos esos

activos en la economía usados para
comprar bienes y servicios

 funciones del dinero:

 Medio de cambio: el dinero sirve para realizar
transacciones.
 Unidad de cuenta: el dinero sirve para expresar el
valor de los bienes en una unidad común.
 Depósito de valor: el dinero sirve para transferir
poder adquisitivo desde el presente hacia el futuro.

4
El significado del dinero

 Liquidez: se refiere a qué tan fácil es convertir un activo en

medio de cambio. Así, el dinero es el activo más líquido de
la economía. Un tipo de activos poco líquido es un bien
inmueble (como una casa), porque para poder usar el poder
adquisitivo que representa su valor hay que ponerla a la
venta, encontrar un comprador, ir a la notaría, etc., lo que
lleva bastante tiempo. Una medida cuantitativa de liquidez
es el porcentaje del valor del bien que se perdería si se
liquidara instantáneamente. Mientras mayor es el
porcentaje del valor que se pierde, menos líquido es el
activo.

 Los billetes y monedas son los activos más líquidos,

pero no es buen depósito de valor, porque la inflación hace
que su poder adquisitivo disminuya.

5
Tipos de dinero

 Dinero mercancía: es ese que tiene valor

intrínseco, es decir, ese que sirve por su composición
material (como el oro o los cigarros) para consumo o
producción.

 Cuando una economía funciona con monedas de

oro o con billetes que son convertibles en oro, se
dice que en esa economía rige el patrón oro.

6
Tipos de dinero

 Dinero fiduciario: es ese que no tiene valor

intrínseco, como los billetes que usamos hoy en día.
El valor de este dinero existe sólo en virtud de que
este es aceptado por todos como medio de cambio.
Esta es una condición fundamental. Cuando la
credibilidad respecto del valor del dinero se debilita,
su valor cae.

7
El dinero en las economías
modernas
 Veamos dos definiciones importantes:
 Efectivo o Circulante: son los billetes y monedas en
manos del público.

 Base monetaria: es la suma del circulante más las

reservas (de billetes y monedas) de los bancos.
Importante: todos esos billetes y monedas que están en
las bóvedas del Banco Central no son parte de la base
monetaria.

 Depósitos a la vista: son los saldos de las cuentas

bancarias (típicamente cuentas corrientes) a los que los
depositantes tienen acceso a la vista (inmediato)
haciendo un cheque o girando de un cajero.

8
El dinero en las economías
modernas

 Para medir la cantidad de dinero existen

distintas definiciones. Estas se conocen
como agregados monetarios: M0, M1,
M2 y M3.

 Cada agregado incluye al anterior. M0 es

el más líquido y M3 el menos líquido.

9
Agregados Monetarios

10
Circulante y agregados monetarios en
Chile
Agregados Monetarios en Chile

70000
Miles de millones de pesos

60000
50000 Circulante
40000 M1
30000 M2
20000 M3

10000
0
88

90

92

96

98

02

04
86

94

00
19

19

19

19

19

20
19

19

20

Año 20

11
El Banco Central

 Los Bancos Centrales son las instituciones encargadas

de supervisar el sistema bancario y de regular la
cantidad de dinero que hay en la economía.

 Respecto al Banco Central de Chile (BCCh):

 Es autónomo del estado. Es decir, sus decisiones
son tomadas independientemente cualquier otro
organismo (del gobierno especialmente). Un punto
importante es que no puede realizar transacciones
con otros organismos del estado.

 Sus autoridades más importantes son un presidente

y cinco consejeros.

12
El Banco Central

o Sus objetivos son:

o velar por la estabilidad de la moneda (i.e. controlar
la inflación)
o velar por el normal funcionamiento de los pagos
internos (i.e. que los instrumentos e instituciones que
facilitan las transacciones dentro del país funcionen
adecuadamente), y
o velar por el normal funcionamiento de los pagos
externos (i.e. evitar crisis en que el tipo de cambio se
deprecia drásticamente).

o Una observación importante es que entre los

objetivos del BCCh no está explícitamente el usar sus
herramientas para generar crecimiento económico.

13
El Banco Central

o Las herramientas más importantes que

tiene son:
i. la emisión de bonos,
ii. el préstamo a instituciones financieras a
través de la “ventanilla de descuento”,
iii. las “operaciones de mercado abierto”
(compra y venta de dólares), y
iv. regulación (de cierto tipo) del sistema
financiero.

14
El Banco Central

1. Emisión de bonos: en todo momento existe un stock

de bonos del BCCh colocados en el mercado. Es decir,
el BCCh siempre tiene una deuda con los tenedores de
bonos. Esta es una herramienta importante porque le
permite al BCCh alterar la cantidad de dinero que
existe en la economía. Si se quiere aumentar la
cantidad de dinero se compran algunos de esos bonos.
Si se quiere disminuir la cantidad de dinero, se emiten
o venden bonos.

15
2. Las operaciones a través de la ventanilla
de descuento: por ley, los bancos comerciales
deben en todo momento cumplir con cierto
nivel de reservas como proporción de los
depósitos que han recibido. Esto es lo que se
conoce como “encaje legal” (actualmente el
encaje es de 9% para los depósitos a vista, y
del 3.6% para los depósitos a plazo). Las
operaciones realizadas por la ventanilla de
descuento se hacen para responder a las
necesidades que impone el encaje obligatorio y
las necesidades de encaje voluntario que cada
banco comercial se impone para no quedarse
sin dinero para responder a las necesidades de
sus clientes.

16
El Banco Central

3. Las operaciones de mercado abierto: el BCCh puede

entender que, para llevar a cabo el cumplimiento de sus
objetivos, es necesario intervenir el mercado de divisas
internacionales (i.e. afectar el tipo de cambio),
comprando o vendiendo dólares. Este tipo de
intervenciones son las que se conocen como las
operaciones de mercado abierto.

17
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Los bancos comerciales crean dinero, porque

usan sus captaciones para poner colocaciones,
es decir, usan el dinero de los depósitos para
volver a prestarlo, el que a su vez, en parte,
vuelve a ser depositado, y otra vez prestado,
etc.

18
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Ejemplo:
 Un sistema bancario que exija reservas de 100% de los
depósitos. En este caso no habrá creación de dinero,
porque el banco no puede volver a prestar lo que recibió
como captación. En particular, si inicialmente hubieran
$100 en la economía, al ser depositados, el balance del
(único) banco comercial (banco n.1 ) sería

19
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Sistema bancario de reservas fraccionales. De

acuerdo a este sistema los bancos comerciales podrían
prestar parte de los depósitos que captan. La tasa de
encaje (o coeficiente de reservas) es el porcentaje de
los depósitos que no prestan (es la suma del encaje
obligatorio y el encaje voluntario). Si la tasa de encaje
de este banco fuera del 10%, su balance se vería

20
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Se ve que este banco creó dinero, porque a partir de

los $100 iniciales, después de prestar $90, hay $190.

 Noten que esto es creación de dinero, no creación

de riqueza. Sus efectos directos están sobre el
mercado del dinero (tasas de interés, nivel general de
precios), no sobre el producto real de la economía.

21
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Este proceso continúa. Imaginemos que los $90 que fueron

“colocados” por el banco comercial volvieron a ser
depositados, ahora en un segundo banco (banco n.2).
Teniendo una tasa de encaje del 10%, el balance de este
banco sería

22
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Igualmente, si los depósitos colocados por el banco n.2

volvieran a ser depositados en un tercer banco, el banco n.3,
y este también tuviera una tasa de encaje del 10%, su
balance sería

23
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Noten que, sumando estas tres etapas, los $100 iniciales

han generado $100 + $90 + $81 = $271. Es decir, los
bancos comerciales aumentaron la oferta monetaria en un
171%. Si el proceso continuara ad infinitum, no ocurriría
que la oferta monetaria crecería hasta el infinito, sino que la
cantidad total de dinero llegaría a ser $1000.

 En particular, la tasa de encaje R, multiplica por 1/R la

cantidad inicial de dinero. Este coeficiente es el
comúnmente conocido como el multiplicador de la oferta
monetaria.

24
Los Bancos y la Oferta Monetaria

 Noten que este multiplicador crece cuando la tasa de encaje

es menor, ya que los bancos prestarían entonces una mayor
proporción de los depósitos que reciben.

 Noten además que en este ejemplo hemos asumido que la

gente no se queda con nada de plata en el bolsillo, sino que
pide al banco y vuelve a depositarlo todo. Ciertamente eso
no es tan así. Es fácil intuir que mientras mayor sea la
proporción del dinero que la gente decida mantener en su
bolsillo, menor será el multiplicador de la oferta monetaria.

25
Los problemas del Banco Central
para controlar la oferta monetaria

1. Ya vimos el proceso de creación de dinero en el sistema

financiero. Un determinante importante es la cantidad de
dinero que las personas deciden mantener en los
bolsillos. La complicación con esto es que esta disposición a
mantener dinero en los bolsillos depende importantemente de
la confianza que los depositantes tengan en el sistema
financiero. Si se tiene poca confianza, se deposita una parte
pequeña. Entonces los bancos comerciales crean menos dinero
y cae la oferta monetaria (sin que el Banco Central haya hecho
nada).

26
Los problemas del Banco Central
para controlar la oferta monetaria
2. Otro problema de control hace referencia al encaje voluntario
de los bancos comerciales. Los bancos comerciales deben
cumplir con el mínimo impuesto por el encaje legal. Pero sobre
este mínimo, los bancos son libres de fijar su encaje total. Si
decidieran subir ese encaje se crearía menos dinero. Así, el
Banco Central no puede tener completa certidumbre de cuánto
dinero creará cada nuevo billete en la economía.

Estos problemas no son necesariamente graves si el Banco

Central está permanentemente chequeando la evolución de los
préstamos y reservas.

El BCCh entrega informes semanales.

27
28