Por PAUL KRUGMAN, estadao.com.

br, Atualizado: 20/12/2011 3:07

Ser que a China vai quebrar?

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Pense no seguinte cenrio: o crescimento recente dependeu de um grande boom na construo alimentado por uma acentuada valorizao imobiliria, apresentando todos os sinais clssicos de uma bolha. Houve um rpido crescimento no crdito - sendo que boa parte dessa expanso no ocorreu por meio da atividade bancria normal, e sim graas a 'bancos clandestinos' que no esto sujeitos superviso do governo nem so garantidos por ele. Agora a bolha est estourando - e h motivos reais para temer uma crise econmica e financeira. Seria esta uma descrio do Japo no fim dos anos 80? Ou ser dos Estados Unidos em 2007? Talvez seja, tambm. Estou me referindo China, que est emergindo como um novo ponto perigoso numa economia mundial que realmente - definitivamente - no precisa desse tipo de coisa no momento atual. Tenho relutado em analisar a situao chinesa, em parte porque extremamente difcil saber o que est de fato ocorrendo. Todas as estatsticas econmicas devem ser encaradas como um gnero particularmente montono de fico cientfica, mas os nmeros da China so mais fictcios do que os demais. Eu recorreria a especialistas na China real em busca de orientao, mas parece no haver nem mesmo dois especialistas no assunto que concordem nas suas anlises. Ainda assim, os prprios dados oficiais so preocupantes - e as notcias mais recentes so dramticas o bastante para que soemos o alarme. A caracterstica mais surpreendente da economia chinesa na ltima dcada foi o fato de o consumo das famlias ter ficado atrs do crescimento geral, por mais que tenha se expandido. No momento atual, o gasto dos consumidores corresponde a apenas cerca de 35% do PIB - nvel que equivale a aproximadamente metade daquele observado nos EUA. Assim sendo, quem que compra os bens e servios produzidos na China? Parte da resposta .... bem, somos ns: conforme declinou a parcela da economia chinesa correspondente ao consumo, o pas passou a depender cada vez mais de supervits comerciais para manter em funcionamento a atividade manufatureira. Mas, do ponto de vista chins, a histria principal o gasto com os investimentos, que aumentou rapidamente at chegar a quase metade do PIB. A pergunta bvia : com a demanda dos consumidores relativamente fraca, o que foi que motivou tamanho investimento? E a resposta - at um determinado e importante ponto - que o pas dependeu de uma bolha imobiliria cada vez mais inflada. O investimento imobilirio praticamente dobrou enquanto parcela do PIB desde 2000, correspondendo diretamente a mais da metade do aumento total nos investimentos. E, sem dvida, boa parte do restante do aumento esteve associada a empresas que se expandiram para vender crescente indstria da construo. Ser que podemos afirmar que a expanso do mercado imobilirio foi uma bolha? Todos os sinais estavam presentes: no apenas o aumento nos preos, mas tambm o tipo de febre especulativa que conhecemos to bem da prpria experincia americana - pense na costa da Flrida.

E havia outro paralelo com a experincia dos americanos: conforme o crdito se expandia, boa parte da expanso no vinha dos bancos, e sim de um sistema bancrio clandestino, carente de superviso e proteo. Nos detalhes, as diferenas entre os dois casos eram grandes: os bancos clandestinos moda americana costumavam envolver prestigiadas firmas de Wall Street e complexos instrumentos financeiros, enquanto a verso chinesa costuma funcionar por meio de bancos ilegais e at lojas de penhores. Mas as consequncias foram semelhantes: na China, assim como ocorreu nos EUA h alguns anos, o sistema financeiro pode ser muito mais vulnervel do que a impresso transmitida pelos dados relativos atividade bancria convencional. Agora, visvel que a bolha comeou a estourar. Qual ser o estrago provocado na economia chinesa - e na economia mundial? Alguns comentaristas dizem que no preciso se preocupar; que a China conta com lderes fortes e inteligentes que faro tudo aquilo que for necessrio para lidar com um perodo de declnio. Nisso, implica-se com frequncia - embora raramente se afirme - a ideia de que a China pode fazer aquilo que for necessrio porque no precisa se preocupar com sutilezas democrticas. Mas, para mim, comentrios deste tipo soam como clebres ltimas palavras. Afinal, lembro-me bem das garantias semelhantes feitas a respeito do Japo nos anos 80, onde os brilhantes burocratas do Ministrio das Finanas tinham supostamente tudo sob controle. E, mais tarde, foram feitas garantias de que os EUA nunca, jamais, repetiriam os erros que levaram dcada perdida no Japo - sendo que, na verdade, estamos numa situao ainda pior do que aquela que o Japo enfrentou. Deixo registrado que os pronunciamentos a respeito da poltica econmica feitos por representantes do governo chins no me parecem especialmente sbrios. Na verdade, o tratamento agressivo que a China tem demonstrado ultimamente em relao aos estrangeiros - entre outros casos, impondo uma tarifa punitiva s importaes de automveis fabricados nos EUA que em nada ajudam sua situao econmica, mas muito fazem para azedar as relaes comerciais - no parece ser a atitude de um governo maduro que sabe o que est fazendo. E provas casuais sugerem que embora o governo chins no enfrente os limites do Estado de direito, ele afetado pela corrupo generalizada - o que significa que aquilo que ocorre no nvel local pode se assemelhar pouco s ordens que so definidas em Pequim. Espero que tudo isto seja apenas um rompante de alarmismo desnecessrio. Mas impossvel deixar de lado a preocupao: o caso da China se parece muito com as quebras que j vimos em outros pases. E uma economia mundial j afetada pela baguna na Europa realmente, definitivamente no precisa de um novo epicentro de crise. / TRADUO DE AUGUSTO CALIL

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veja tambm