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PARTE UM

VISÃO GERAL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Iniciamos nosso estudo de Administração Financeira examinando o papel do administrador financeiro e os objetivos da Administração Financeira. Descrevemos também diversas modalidades de organização de empresas e as vantagens e desvantagens de cada uma.

Bertolo

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I

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CAPÍTULO I
INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
OBJETIVOS: Espera-se que, ao terminar a leitura do capítulo, você tenha adquirido boa noção sobre: 1. Os tipos básicos de decisões em administração financeira e o papel do administrador financeiro. 2. Os objetivos do administrador financeiro. 3. As implicações financeiras das diferentes modalidades de organização de empresas. 4. Os conflitos de interesse que podem surgir entre administradores e proprietários de empresas.

I.1 – Conceituação de Finanças É a arte e a ciência de administrar fundos, isto é, aplicar princípios econômicos, contábeis e conceitos do valor do dinheiro no tempo às tomadas de decisões em negócios. A palavra “arte” implica que existem algumas oportunidades para ser criativo na administração de dinheiro. E a palavra “ciência” implica que existem alguns fatos comprovados subjacentes às decisões financeiras. Praticamente todos os indivíduos e organizações obtêm receitas ou levantam fundos, gastam ou investem. O processo, as instituições, os mercados e os instrumentos envolvidos na transferência de fundos entre pessoas, empresas e governos, formam os fundamentos do estudo das Finanças. • • • • Tradicionalmente, os tópicos de finanças são agrupados em quatro áreas principais: Finanças Empresariais (Corporate Finance)1. Investimentos Instituições Financeiras Finanças Internacionais As Finanças estão estreitamente relacionadas com • Marketing • Contabilidade • Administração • Você I.2 – FINANÇAS e CONTABILIDADE Para os Contadores, as Finanças é uma leitura obrigatória. Em pequenas empresas em especial, os contadores geralmente são solicitados tanto a tomar decisões financeiras como cumprir as obrigações tradicionais da contabilidade. Cada vez mais, como a complexidade do mundo financeiro continua a crescer, os contadores precisam conhecer Finanças, para entender as implicações de muitos dos novos tipos de contratos financeiros, e seu impacto sobre as demonstrações financeiras. Além disso, a contabilidade de custos e as finanças empresariais estão intimamente relacionadas, dividindo muito dos mesmos assuntos e preocupações. Os analistas fazem uso intensivo das informações contábeis: são os seus usuários mais importantes. Conhecer Finanças ajuda os contadores a reconhecerem os tipos de informações mais
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Neste nosso curso, o tema principal é a primeira área – Finanças Empresariais.

I. tecnologia. Como pagar por eles. A empresa precisa decidir: 1. . também são de responsabilidade do gestor financeiro. a decisão para investir em ativos do tipo fábrica.4 – O ADMINISTRADOR FINANCEIRO. equipamentos. em grande parte. A decisão de investimento. Em ambas as decisões o administrador (ou gestor) financeiro tem uma função importante. ela precisa de muitos ativos – fábrica. As Finanças Empresariais consistem. A função do administrador financeiro freqüentemente está associada a um alto executivo da empresa. produzir e vender produtos e serviços obtendo um lucro. é. Ela deve. I. 2. Chief Financial Officer = CFO). escritórios. como as informações contábeis serão realmente usadas (e manipuladas) na prática. geralmente denominado diretor financeiro ou vice-presidente de finanças (em inglês. etc.3 – FINANÇAS EMPRESARIAIS Para poder sobreviver e prosperar. É o que vamos fazer a seguir. A administração destas atividades chama-se administração de capital de giro. mais genericamente. Quais ativos comprar e. Para poder produzir. em linhas gerais. a escolha de como pagar esses tais investimentos. O organograma simplificado abaixo destaca a atividade financeira em uma grande empresa. uma empresa precisa satisfazer seus clientes. Não devemos nos esquecer ainda das atividades financeiras cotidianas. também. como cobrança e pagamento a fornecedores. As decisões financeiras. responsabilidade do gestor financeiro. equipamentos e conhecimentos práticos. computadores.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 3 valiosas e. isto é. no estudo destas decisões.

P r e Vs i i d c ee n .P t e r e dV s e i i c d Pe e . . A controladoria lida com contabilidade de custos e financeira. e o capítulo a seguir lida principalmente com esses assuntos. A tesouraria é responsável pela administração do caixa e dos créditos da empresa. Em pequenas empresas. pelo planejamento financeiro e pelas despesas de capital.rn P o t edr e u F s ç i i ãdn oea n tc e e id r oe M a T e s o u r e i r o C o n t r o l l e r G I n v e e r e n t e G d e e r e n t eG de er e n t e G d ee r Ce n a t i ex G a d e e r e n s t i m P el a n n t e o j a d m e e C n a t o p i td a e l F C i n r a é n d ç i t a o F s u e n d o O b t e n ç ã o d e F u n d o s t e G d e o r e n t e G d e e r e n t eG d e C P â em n b s i ão o I n f o r m á ed re e n t i c a t e Gd C F e e o i n r T e r n i bt e u G t d o e e s r e n t n t a b C i l i do a n dt a e b a n c e d i r ea C u s Conforme ilustrado. o diretor financeiro coordena as atividades de tesouraria e controladoria. e haverá apenas um departamento. a tesouraria e a controladoria podem ser desempenhadas pela mesma pessoa. pagamentos de impostos e sistemas de informações gerenciais. Essas atividades de tesouraria estão todas relacionadas às questões levantadas acima. Nosso estudo enfatiza principalmente as atividades em geral associadas com a tesouraria.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 4 O A c i o n i s t a s A c i o n i s t a s A c io n i s t a s C A d o n m s in e lh o d e i s t r a ç ã o P r e s i d e n t e V i c e .

Nesta função. A avaliação da magnitude.5 – ÁREAS DA ADMINISTRAÇÃO DE FINANÇAS EMPRESARIAIS • ORÇAMENTO DE CAPITAL ou ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diz respeito aos investimentos a longo-prazo da empresa. Cabe a ele então a tarefa de escolher as fontes e os tipos de empréstimos. Em termos gerais. Segundo. tais como pagamentos devidos a fornecedores. mais especificamente. estrutura de capital e administração de capital de giro – são categorias amplas. isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo. quando irá recebe-lo e qual a probabilidade de recebe-lo.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 5 I. Devemos vender a crédito para os nossos clientes? 3. ao planejamento e gerência destes investimentos a longo-prazo. o administrador financeiro procura identificar oportunidades de investimentos que possuem valor superior a seu custo de aquisição. o administrador financeiro deve decidir exatamente sobre como e onde levantará os recursos. Primeiro. qual a fonte mais barata de fundos para a empresa? Adicionalmente à combinação de recursos. e aos passivos de curto-prazo. qual o montante que a empresa deve tomar emprestado?. o administrador financeiro precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que espera receber. tais como estoques. Quais devem ser os volumes disponíveis de caixa e estoque? 2. As questões seguintes devem ser respondidas sobre o capital de giro: 1. Independentemente do investimento em consideração. da distribuição no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital. Cada uma inclui uma variedade de tópicos. . É uma atividade cotidiana que assegura que os recursos sejam suficientes para continuar a operação. • ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO Refere-se à administração dos ativos de curto-prazo da empresa. • ESTRUTURA DE CAPITAL Refere-se à combinação específica entre capital de terceiros a longo-prazo e capital próprio que a empresa utiliza para financiar suas operações. O administrador financeiro possui duas preocupações nessa área. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que venham ser necessários? As três áreas que acabamos de descrever – orçamento de capital.

possuída por um ou mais indivíduos. muitos negócios que posteriormente se transformam em grandes sociedades por ações (corporações) começam assim. Numa sociedade limitada. É a maneira mais simples de se começar uma empresa. Resumindo. o montante do patrimônio líquido que pode ser obtido está limitado à riqueza pessoal do proprietário. O proprietário tem direito a todo o lucro da empresa (boa notícia). Os acionistas elegem o conselho de administração. Entretanto. é difícil transferir a propriedade de uma firma individual. Todos os sócios dividem lucros e prejuízos e possuem responsabilidade ilimitada por todas as dívidas da empresa. Geralmente os acionistas e os administradores são grupos distintos. mas haverá um ou mais sócios limitados que não terão participação ativa no negócio. Ainda mais. • SOCIEDADE POR COTAS (Partnerships) Aqui existem dois ou mais donos (sócios). um ou mais sócios gerais serão responsáveis pela gestão da empresa e terão responsabilidade ilimitada. O máximo que podem perder está limitado ao seu investimento. • SOCIEDADE POR AÇÕES (Corporations) Empresa criada como uma entidade legal distinta. e a vida da empresa. Isso significa que os credores podem recorrer aos bens pessoais do proprietário para pagamento de seus direitos. Ela toma dinheiro emprestado em seu próprio nome. As vantagens e as desvantagens desta sociedade são basicamente as mesmas de uma firma individual. incapacitando a empresa de explorar novas oportunidades em vista da insuficiência de capital. fazendo com que os acionistas tenham responsabilidades limitadas pelas dívidas da empresa. A sua formação envolve a preparação de um documento de incorporação e um estatuto. por isso há mais firmas nesta modalidade do que nas outras e. o que é mais importante. que por sua vez seleciona os administradores. temos para as modalidades de organização de empresas: . O contrato da sociedade estabelece como os lucros (e os prejuízos) são divididos.6 – MODALIDADES DE ORGANIZAÇÃO DE EMPRESAS Examinaremos aqui as 3 modalidades principais em que as empresas se organizam: • FIRMA INDIVIDUAL (Sole Proprietorships) É uma empresa com um único dono. A vida da firma individual é limitada à vida do proprietário e. também tem responsabilidade ilimitada pelas dívidas da empresa. é ilimitada.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 6 I. e é a menos regulamentada das modalidades.Esta separação entre propriedade e administração traz diversas vantagens: pode ser prontamente transferida. ou entidades. portanto.

Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 7 Firma Individual Quem é o dono da empresa? Os gestores e os proprietários são pessoas distintas? Qual é a responsabilidade do proprietário? O proprietário e a empresa são tributados separadamente? O gestor Não Ilimitada Não Sociedade Sócios Não Ilimitada (exceções) Não Corporação Acionistas Geralmente Limitada Sim I. Andy Grave. quantia esta maior que o PIB de alguns países. presidente da Disney. da Intel. . O curioso é que os acionistas dessa empresa não reclamaram da quantia paga a seu principal executivo. sob seu comando. aumentou o valor da empresa em um período de dez anos em aproximadamente US$ 50 bilhões. O que esses extraordinários executivos fizeram? Cumpriram a missão básica a eles confiada: aumentaram o valor das respectivas empresas para os seus acionistas e assim foram remunerados em níveis bastante superiores às médias salariais que o mercado pratica. provocando um aumento de 14 vezes no valor do investimento dos acionistas.7 – OBJETIVOS DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Em 1993. recebeu 230 milhões. obteve lucros em torno de 40% ao ano para os acionistas da empresa na década de 90. Roberto Goizueta. uma das maiores quantias pagas por uma empresa a um executivo em um único ano. Michael Eisner. os lucros da Disney nesse período saltaram de US$ 60 milhões para US$ 2 bilhões entre 1984 a 1995. O valor de mercado da empresa aumentou em mais de US$ 25 bilhões. dado que. da Coca-Cola.

000 110.htm (abril de 1999) Os objetivos da administração financeira são.000 250. por outro lado. os acionistas poderão ter desperdiçado uma oportunidade valiosa. Isto é um exemplo de custo de agency. Existe a possibilidade desta relação gerar conflito. Os donos da empresa (acionistas) gostariam de realizar o investimento.000 191.. na maioria das vezes.000 160. será que eles (administradores financeiros) agirão de acordo com o melhor interesse dos acionistas ou atenderão os seus próprios objetivos? A relação entre os acionistas e administradores é denominada relação de representação (agency). Mas numa grande sociedade por ações (corporações) a propriedade pode estar repartida por um grande número de acionistas. neste caso. Esta dispersão da propriedade significa na prática.000 + bônus 400. haverá demissões.edu/~fin/osujobs.ohio-state. Se os administradores não realizarem o investimento. Tal relação existe toda vez que alguém (principal) contrata outra pessoa (agente) para cuidar de seus interesses. esse também é um investimento relativamente arriscado.000 200.000 200. portanto: • MAXIMIZAÇÃO DE LUCROS Maximizar o valor corrente de cada ação existente. Suponha que uma sociedade por ações esteja considerando um novo investimento.com http://www.000 165. porque eles são desejados e valorizados no mercado. já que o preço da ação irá aumentar.000 + bônus Fonte: http://careers. O que significa o mesmo que maximizar o preço de mercado da ação. mas. denominado problema de representação (agency). Os administradores financeiros servem melhor aos donos da empresa identificando produtos e serviços que agregam valor à empresa.wsj.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 8 Carreira Banco Presidente. Nesse caso. câmbio Controller Finanças Corporativas Assistente de Tesoureiro Controller Corporativo Executivo Financeiro Principal (CFO) Banco de Investimento Corretores Institucionais Vice-Presidente.000 150.000 + 750.000 + 136. • MAXIMIZAR O VALOR DE MERCADO DO CAPITAL DOS PROPRIETÁRIOS As boas decisões financeiras aumentarão o valor de mercado do capital próprio dos donos. vendas institucionais Diretor Administrativo Chefe de Departamento Administração Monetária Gerente de Carteira Chefe de Departamento Seguros Executivo de investimento principal Executivo financeiro principal Salário Anual (em US$) 225. banco de porte médio Vice-Presidente. que os administradores financeiros.000 190. . mas os administradores talvez não queiram. pois existe a possibilidade de que as coisas saiam erradas e. Espera-se que o novo investimento afete favoravelmente o preço da ação. e as decisões ruins o diminuirão.cob.000 + bônus 168. controlarão a empresa.

Esses ativos geram caixa.8 . Um distribuidor. A expressão mercado de balcão refere-se aos tempos antigos. ou revendedor de carros. Após o pagamento de impostos. que pode ser feita de maneira mais rápida e mais simples do que nas outras modalidades. Os recursos fluem dos mercados financeiros para a empresa. O mercado primário refere-se à venda original dos títulos por governos e empresas. Uma parcela do caixa gerado serve para pagar os impostos da pessoa jurídica. Hoje. e • O capital. O restante volta para os mercados financeiros. Portanto. Esses vários grupos. normalmente não compra e vende casas.). Essas duas vantagens são significativamente acentuadas pela existência de MERCADOS FINANCEIROS que desempenham papel de extrema importância nas finanças das sociedades por ações (corporações). A maior parte dos negócios de títulos de dívida acontece no mercado de balcão. como pagamentos a credores e acionistas. assim como qualquer mercado (de peixe. é apenas uma forma de reunir compradores e vendedores. são: • A transferência de propriedade. Primeiro: até que ponto os objetivos dos administradores estão alinhados com os objetivos dos acionistas? Essa questão está relacionada à maneira pela qual os administradores são remunerados. Segundo: os administradores podem ser substituídos se não atendem aos objetivos dos acionistas? Essa questão refere-se ao controle da empresa. barraquinhas. Suponha que iniciemos nosso processo com a empresa vendendo ações e tomando dinheiro emprestado para levantar recursos. os produtos vendidos e comprados são títulos de dívida e ações. Um corretor de imóveis. uma parcela significativa do mercado de ações e quase todo . etc. uma parte do caixa é reinvestida na empresa. Já corretores e agentes procuram casar compradores e vendedores. Será que somente os administradores e acionistas são as únicas partes que têm interesse nas decisões da empresa? Não. por exemplo. O mercado de distribuidores de ações e dívidas à longo prazo é denominado mercado de balcão. Essas diferenças são discutidas a seguir. A empresa investe os recursos em ativos fixos (a longo-prazo) e a curto-prazo. quando os títulos eram literalmente comprados e vendidos em balcões de escritórios por todo o país. Em termos gerais. em conjunto. Os mercados financeiros funcionam tanto como mercados primários quanto como mercados secundários para títulos de dívidas e ações. por exemplo.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 9 A atuação efetiva dos administradores de acordo com o interesse dos acionistas depende de dois fatores. e não necessariamente possuem a mercadoria que será comprada ou vendida. que pode ser levantado de maneira mais rápida. os clientes. são denominados grupos de interesses (ou stakeholders) associados à empresa. I. pois existe um potencial de aumento da lucratividade. Os mercados financeiros. Nos mercados financeiros. O mercado financeiro. O mercado secundário é aquele onde os títulos são comprados e vendidos após a venda original. são diferentes entre si em alguns detalhes. As companhias mal geridas são alvos mais atrativos para aquisições do que aquelas bem gerenciadas. os empregados. compram e vendem automóveis.O MERCADO FINANCEIRO Vimos que as principais vantagens da sociedade por ações (corporations) como modalidade de organização de empresa. no entanto. é alguém que tem direito potencial sobre os fluxos de caixa da empresa e que não é nem acionista e nem credor. os distribuidores no mercado de balcão compram e vendem a seu próprio risco. Existem dois tipos de mercado secundário: bolsas organizadas e mercados de balcão (mercado OTC = Over-The-Counter). os fornecedores e até o governo possuem interesse financeiro na empresa. Outra maneira pela qual a administração pode ser substituída é por meio de um takeover.

a maior é a BOVESPA (Bolsa de Valores de São Paulo). a bolsa de valores possui uma localização física (como. os diversos distribuidores estão ligados eletronicamente. Em primeiro lugar.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 10 o mercado de dívidas à longo prazo não têm localização central. mas o valor total das ações do NASDAQ corresponde a apenas 20% do valor total das ações da NYSE. . Os distribuidores desempenham papel limitado. A NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) tem um número de empresas três vezes maior do aquele registrado na NYSE. existe um grande mercado de balcão para negociação de ações. No Brasil. a maior parte da compra e venda é realizada por distribuidores. O primeiro objetivo de uma bolsa de valores. no mercado de balcão. Além das bolsas de valores. As bolsas de valores diferem dos mercados de balcão de duas maneiras. por exemplo. Wall Street). A maior bolsa de valores do mundo é a Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE = New York Stock Exchange). é juntar os que desejam vender àqueles que desejam comprar. por outro lado. Em segundo lugar.

Nele. ou. Dos tópicos discutidos até aqui. mais genericamente. mas sempre perguntaremos a mesma coisa: Como as decisões sob consideração afetam o valor do patrimônio líquido da empresa? . vemos que: 1. Orçamento de Capital. 4. A forma de organização em corporação é superior às outras formas quando ela volta-se para acumular dinheiro e transferir interesses dos proprietários.RESUMO E CONCLUSÕES Este capítulo apresentou a você algumas das idéias básicas em negócios financeiros. Estrutura de Capital. Como a empresa deveria administrar suas atividades financeiras diárias? A meta da administração financeira num negócio com fins lucrativos é tomar decisões que aumentem o valor das ações.9 . Administração de Capital de Giro. Os negócios financeiros têm três áreas principais de concentração: a. Chamamos estes conflitos de problemas de representação (agency) e discutimos como eles poderiam ser controlados e reduzidos. Por todo o texto. analisaremos muitas decisões financeiras diferentes. 2. mas ela tem a desvantagem significativa da dupla tributação. Existe a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande corporação. Onde a empresa obteria financiamentos de longo prazo para saldar seus investimentos? Em outras palavras. que mistura de débitos e patrimônio líquido deveríamos usar para financiar as nossas operações? c.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 11 1. aumente o valor de Mercado do patrimônio líquido. 3. o mais importante é a meta do administrador financeiro. Quais investimentos de longo prazo a empresa deveria fazer? b.

A meta principal de uma empresa deveria ser maximizar o lucro do período corrente. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 11. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 10. A forma de organização de negócios em corporação é freqüentemente acompanhada pela separação dos proprietários e administradores. Os acionistas de uma firma individual são representados por: A) o proprietário de uma empresa. 7. Resposta: Falso Dificuldade:Fácil 2. A maior desvantagem das sociedades é aquela em que elas têm “dupla taxação” dos lucros. Um investimento bem sucedido é aquele que aumenta o valor da empresa. C) o Conselho de Diretores de uma empresa. 6º parágrafo. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fácil 12. Decisões de orçamento de capital são usadas para determinar o quanto se deve aumentar o caixa necessário para investimentos. 3º parágrafo. Os sócios coletivos têm responsabilidade pessoal limitada por dívidas empresariais em uma sociedade limitada Resposta: Falso Dificuldade:Médio 3. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Médio Questões de Múltiplas Escolhas 13. Os problemas de representação (agency) atuam como um obstáculo à meta de maximizar o valor da empresa. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fácil Página: 8. Tomadas de decisões éticas nos negócios podem ser vistas como um investimento de longo-prazo em reputação. IPOs para pequenas corporações são vendidos nos mercados secundários. D) ninguém. Resposta: Falso Dificuldade:Fácil 5. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Médio Página: 14. Resposta:D Dificuldade:Fácil . As obrigações de um controlador (“controller”) da corporação incluem tipicamente uma preparação de demonstrações financeiras. firma individual não têm acionistas. B) os sócios coletivos de uma empresa.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 12 Questões Verdadeiro/Falso 1. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 9. 8. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 6. Maximizar lucros é o mesmo que maximizar o valor da empresa. A responsabilidade de um proprietário único está limitada à quantia do seu investimento na empresa. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fácil 4.

Resposta: B Dificuldade:Médio 16. ________ tem responsabilidade limitada. B) sociedades e corporações. C) Sócios coletivos estão sujeitos a dupla taxação. Resposta: B Dificuldade:Médio . C) emitiu todas as suas ações. D) nem na sociedade nem nos sócios. Resposta: C Dificuldade:Médio 20. Responsabilidade ilimitada é encarada pelos proprietários de: A) corporações. Qual das seguintes afirmações geralmente não pode ser correta para um investidor que tem responsabilidade ilimitada sobre um investimento? A) O investidor possui ações na empresa. D) contratos expiram após dez anos de uso. A) somente os profissionais. C) ambos na sociedade e nos sócios. a responsabilidade de impostos sobre os lucros. Resposta: D Dificuldade:Fácil 15. Qual do seguinte diferenciaria corretamente os sócios coletivos dos sócios limitados numa sociedade limitada? A) Sócios coletivos tem mais experiências de trabalho. D) O investidor é responsável pelo gerenciamento da empresa. B) deseja evitar a dupla taxação dos lucros. D) nem os profissionais nem o negócio. Resposta: D Dificuldade:Médio 17. D) Lucros tributados em somente um nível. Qual do seguinte deveria ser considerado como uma vantagem da firma individual na sua forma de organização? A) Largo acesso aos mercados de capitais. B) Responsabilidade ilimitada. B) Sócios coletivos tem um interesse de proprietários. D) todas as formas de organização de negócios. C) firmas individuais e sociedades. No caso de uma corporação profissional. se existir. Resposta: C Dificuldade:Fácil 19. Resposta: A Dificuldade:Fácil 18. B) nos sócios individualmente. C) ambos os profissionais e o negócio. B) O investidor não tem sócio. C) Um pool de especialistas. é incorrida: A) na sociedade em si. Numa forma de organização em sociedade.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 13 14. B) somente o negócio. C) O investidor está sujeito a dupla taxação. Uma razão comum para as sociedades converterem-se para a forma de organização em corporação é que a sociedade: A) enfrenta rapidamente exigências de financiamento crescentes. D) Sócios gerais tem responsabilidade pessoal ilimitada.

Resposta: C Dificuldade:Médio 25. D) usuários. C) ações são largamente negociadas. D) o administrador também serve como o conselho de diretores. Resposta: D Dificuldade:Médio 23. Uma corporação é considerada fechada quando: A) somente poucos acionistas existirem. B) que os acionistas recebam somente um voto cada. Quando o administrador de um negócio é conduzido por outros indivíduos ao invés dos proprietários. Um problema comum para as corporações fechadas é: A) falta de acesso às quantias substanciais de capital. C) opera numa pequena área geográfica. C) pagarem impostos sobre os lucros no nível de corporação e sobre os dividendos no nível pessoal. D) permanente. B) grupos de interesse (stakeholders). D) sociedade coletiva. Um Conselho de Diretores é eleito como um representante das corporações pelo: A) administrador chefe. Dos administradores das corporações esperam-se que sejam tomadas decisões corporativas que são do melhor interesse do(s): . Resposta: C Dificuldade:Fácil 27. o negócio mais provavelmente será uma: A) corporação. tão longa enquanto os acionistas não mudarem. B) ações são mantidas pelos governos federal ou estadual. D) produtos ou serviços estão disponíveis ao público. C) permanente. Corporações são referidas como companhias públicas quando seus: A) acionistas não tem responsabilidade de impostos. C) sociedade. Resposta: A Dificuldade:Fácil 24. A “vida” legal de uma corporação é: A) coincidente com aquela do seu Chief Executive Officer (CEO). B) igual a vida do Conselho Diretor. B) as corporações pagarem impostos sobre os dividendos e os lucros retidos. Resposta: A Dificuldade:Fácil 26. C) acionistas. B) firma individual. “Dupla tributação” se refere a: A) todos os sócios pagarem impostos iguais sobre os lucros. a despeito dos proprietários atuais. B) o valor de mercado das ações é estável.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 14 21. D) uma abundância de problemas de representação (agency). D) o fato de que as taxas de impostos marginais são dobradas para corporações. Resposta: A Dificuldade:Médio 28. C) a separação de proprietários e administradores. Resposta: C Dificuldade:Médio 22.

Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 15 A) B) C) D) administrador principal da corporação. Resposta: C Dificuldade:Médio 32. Resposta: C Dificuldade:Médio 31. D) financiar todos os projetos de orçamento de capital com débitos. D) compra novas máquinas ou reparar as velhas. Resposta: C Dificuldade:Médio 29. acionistas da corporação. Resposta: A Dificuldade:Médio 30. C) Uma patente. reais e financeiros. D) Emissão de débitos na forma de bônus de longo-prazo. D) Ativos financeiros valorizam. tais como as ações da IBM. C) Ativos financeiros representam exigências de rendimento que é gerado por ativos reais. . Quais dos seguintes não deveriam ser considerados um ativo real? A) Um bônus corporativo. Resposta: B Dificuldade:Médio 34. B) Ativos reais são tangíveis. ativos reais depreciam de valor. D) Uma fábrica. C) usa mercados primários ou mercados secundários. Corporações que não emitem títulos financeiros tais como as ações ou obrigações de débitos: A) não são capazes de aumentarem as vendas. B) maximizar o número de projetos de orçamento de capital. C) Recompra de lotes de ações ordinárias. B) usa o mercado de dinheiro ou Mercado de capital. Resposta: C Dificuldade:Médio 33. B) não podem ser rentáveis. C) títulos. B) as mercadorias e os serviços produzidos por uma empresa. O melhor critério para o sucesso numa decisão de orçamento de capital deveria ser: A) minimizar o custo do investimento. C) geram fundos suficientes para cobrir as suas necessidades. Os mercados financeiros são usados para negociarem: A) ambos os ativos. D) a material prima usada na fabricação. B) Uma máquina. B) Uma decisão de expandir para uma nova linha de produtos. o conselho diretor da corporação. ativos financeiros não são. C) maximizar a diferença entre entrada de caixa e custos. D) não enfrentam dupla taxação de seus lucros. Um administrador financeiro diante de uma decisão de orçamento de capital deve decidir se: A) emite ações ou títulos de débitos. Resposta: D Dificuldade:Médio 35. Quais das seguintes afirmações distingue melhor a diferença entre ativos real e financeiro? A) Ativos reais tem menos valor que os ativos financeiros. Qual da seguinte afirmação seria considerada uma decisão de orçamento de capital? A) Planejar a emissão de ações ordinárias ao invés da emissão de ações preferenciais. a um custo de $ 5 milhões. todos os empregados da corporação.

C) se a empresa investe no projeto de orçamento de capital. O arranjo de financiamento a longo-prazo ocorre nos: A) mercados de dinheiro. ela tomou uma: A) decisão de orçamento de capital. O termo “estrutura de capital” se refere: A) a maneira em que uma empresa obtém suas fontes de recursos de longo-prazos. As decisões de financiamento de curto-prazo dos administradores são compreendidas como: . B) decisão de financiamento. Resposta: C Dificuldade: Médio 38. D) àqueles ativos específicos que a empresa deveria investir. B) quanto pagar por um ativo específico. B) decisão de investimento. Resposta: A Dificuldade: Fácil 40. A empresa decide pagar por um pequeno projeto de investimento até $1 milhão. C) aumentar a excelência dos lotes de ações da empresa. Resposta: C Dificuldade: Fácil 41. Isto é descrito melhor como um exemplo de uma: A) decisão de financiamento. B) mercados de capitais. C) emitindo ações para compensar dívidas. A meta principal dos projetos de orçamento de capital deveria ser: A) diminuir a dependência da empresa sobre os seus débitos. para aumentar empréstimos bancários de curto-prazo. D) mercados primários. C) mercados secundários.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I Resposta: C Dificuldade: Médio 16 36. Quando uma corporação decide lançar um débito de longo-prazo a fim de pagar pela aquisição de ativos reais. Um exemplo de uma decisão de financiamento da empresa incluiria: A) aquisição de uma empresa competitiva. D) se aumentar ou não os preços de seus produtos. D) aumentar o valor dos acionistas da empresa. C) decisão de orçamento de capital. D) decisão de Mercado de capital. Resposta: B Dificuldade: Fácil 39. Resposta: B Dificuldade: Fácil 42. B) aumentar as vendas da empresa. B) a quantidade de tempo necessária para reembolsar os débitos. Empresas podem alterar sua estrutura de capital: A) não aceitando qualquer projeto de orçamento de capital. C) decisão de Mercado de dinheiro. D) decisão de mercado secundário. D) tornando-se uma companhia de responsabilidade limitada. B) investindo em ativos não tangíveis. C) a emissão de bônus de dez anos versus vinte anos. Resposta: D Dificuldade: Fácil 37. Resposta: A Dificuldade: Fácil 43.

elas contam com o: A) mercado primário. C) Uma decisão de comprar um novo computador de grande porte (mainframe). Qual do seguinte representa uma decisão de financiamento? A) Uma decisão de tomar emprestado $10 milhões através de um empréstimo bancário. C) mercados de capital. Quando as corporações precisarem de obter fundos através de emissões de ações. . Resposta: D Dificuldade: Fácil 49. Decisões de financiamentos de curto-prazo comumente ocorrem nos: A) mercados primários. C) emissão prévia dos títulos. B) preço dos títulos. B) mercado secundário. D) uma comissão deve ser paga sobre a transação. B) mercados secundários. D) O lucro é desdobrado entre a IBM e o investidor.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 17 A) B) C) D) Decisões de estrutura de capital. Decisões de investimento. Decisões de ambos investimento e financiamento. C) do segundo investidor. Resposta: B Dificuldade: Médio 48. Um mercado primário seria utilizado quando: A) investidores compram ou vendem os títulos existentes. Resposta: D Dificuldade: Médio 44. A principal distinção entre títulos vendidos nos mercados primários e secundários é a (o): A) risco dos títulos. Resposta: A Dificuldade: Fácil 45. Resposta: A Dificuldade: Médio 47. C) mercado Over-The-Counter (ou mercado de balcão). B) Uma decisão de investir nas ações ordinárias de uma outra corporação. B) Ações anteriormente não vendidas. C) títulos são emitidos inicialmente. B) lotes ações ordinárias são trocados. Resposta: C Dificuldade: Médio 46. Um lote de ações da IBM é comprado por um investidor individual a $75 e mais tarde é vendido a outro investidor por $125. D) mercados de dinheiro. Resposta: C Dificuldade: Fácil 50. Decisões de financiamento. Mercados primários podem ser distinguidos dos mercados secundários no fato que os mercados primários vendem: A) Ações de baixo valor. B) do primeiro investidor. De quem foi o lucro desta venda? A) da IBM. C) somente as ações das grandes empresas. D) rentabilidade da emissão da corporação. D) trocas centralizadas da NASDAQ. D) Uma decisão de pagar $1 milhão de contas pagáveis.

D) AT&T. C) Mercado Over-The-Counter (ou Mercado de balcão). Qual dos seguintes ativos financeiros deveriam ser provavelmente no mínimo um ativo do mercado secundário? A) Ações ordinárias de uma grande empresa. a General Motors recebe: A) o valor do dólar da transação. B) AMEX. D) Débitos emitidos pelo Tesouro dos Estados Unidos. Resposta: B Dificuldade: Difícil 52. B) Mercado de dinheiro. D) Centro de operações da corporação. C) Companhias de Finanças. Resposta: B Dificuldade: Médio 56. Instrumentos de dívidas de corporação são mais comumente negociados no: A) NYSE. Qual do seguinte não é considerado tipicamente uma função de intermediários financeiros? A) Providing a payment mechanism B) Investimento em ativos reais. C) abrindo caderneta de poupança. Resposta: C Dificuldade:Médio 54. Um exemplo de como intermediários financeiros podem assistir um deslocamento do consumo dos indivíduos para o futuro é: A) emprestando dinheiro para o indivíduo. B) a quantia de dólares da transação. Resposta: D Dificuldade: Difícil 53. C) somente o valor nominal das ações ordinárias. D) nada. C) Acumulação de fundos dos pequenos investidores. D) exigindo que se compre com dinheiro. C) Bônus de uma corporação multinacional maior.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 18 D) Ações com grande potencial de lucratividade. Quais dos seguintes intermediários financeiros mostram uma preferência por investirem em ativos financeiros de longo-prazos? A) Bancos comerciais. B) Empréstimos bancários feitos para pequenas empresas. C) NASDAQ. B) fornecendo uma conta bancária. Resposta: B Dificuldade: Médio 57. menos a comissão de corretagem. Resposta: B Dificuldade: Fácil 51. . D) Risco de espalhamento ou fusão entre os indivíduos. B) Companhias de seguro. Quais dos seguintes mercados financeiros não está localizado em uma localização centralizada? A) NYSE. Quando Patrícia vende suas ações ordinárias da General Motors ao mesmo tempo que Brian compra a mesma quantidade de ações da General Motors. Resposta: C Dificuldade: Médio 55. D) Associações de poupança-e-empréstimos.

D) Minimizar as dívidas da empresa. C) Dividendos reduzidos aumentam a compensação administrativa. D) maximizar o valor dos acionistas. A meta principal de um administrador de corporação deveria ser: A) maximizar o número de acionistas. Resposta: B Dificuldade: Médio . B) A empresa terá dinheiro disponível para aumentar investimentos atuais e lucros futuros. C) não tem qualquer responsabilidade de tributação sobre os lucros. C) minimize os custos da empresa. Resposta: B Dificuldade: Difícil 64. C) Maximizar os lucros atuais da empresa. C) Mercado Over-The-Counter (ou Mercado de balcão). D) Uma redução dos dividendos não deve ser o melhor interesse dos acionistas atuais. Resposta: A Dificuldade: Médio 59. os administradores deveriam tentar maximizar: A) o valor de mercado dos acionistas. Resposta: D Dificuldade: Médio 61. aumentando assim sua motivação. B) maximizar o lucro da empresa. Um objetivo administrativo de aumentar as ações de Mercado é mais provavelmente bem sucedido à longo prazo se a empresa está: A) vendendo ações no mercado secundário. Resposta: D Dificuldade: Médio 60. Qual dos seguintes mercados financeiros está numa localização centralizada? A) NYSE. B) produtores de baixo custo na indústria. Resposta: A Dificuldade: Médio 63. C) as ações de mercado da empresa. D) investindo no projeto de orçamento de capital. B) seus planos de compensação. B) NASDAQ. Dentro do domínio da tomada de decisão ética. D) European Monetary Union. Quanto uma redução em dividendos será do melhor interesse dos acionistas atuais? A) Dividendos são tributados duplamente ao contrário dos outros ganhos. Uma das razões que sugerem que os bancos possam ser melhores que os indivíduos na combinação emprestar e tomar emprestado é que os bancos: A) podem deslocar o risco do empréstimo para seus clientes depositantes. B) Maximizar as ações de mercado da empresa. B) são motivados pelo potencial para lucros.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 19 Resposta: C Dificuldade: Difícil 58. Quais dos seguintes parece ser a meta mais apropriada para o administrador da corporação? A) Maximizar o valor de mercado das ações da empresa. Resposta: A Dificuldade: Médio 62. D) os lucros da empresa. C) administrada pelo conselho de diretores. D) tem informações para avaliarem a capacidade creditícia.

. D) selecionar uma estrutura apropriada de capital. B) é determinada pelos portadores de títulos (bondholders) da empresa. C) lucros de curto-prazo. Tomada de decisões éticas por administradores tem um benefício para os acionistas em termos de: A) estrutura de capital melhorada. C) Uma corporação. tornam-se o foco. Em qual das organizações seguintes seria menos provável encontrar a existência de problemas de representação (agency)? A) Uma firma individual. D) Uma corporação fechada (closely held). D) pagamentos de dividendos maiores. D) forçando os proprietários a produzirem o custo total de suas ações. Resposta: B Dificuldade: Médio 68. C) permitindo os proprietários trocarem os custos de suas ações com outros. Tomada de decisão ética nos negócios: A) reduz o lucro da empresa. Um plano de compensação administrativo que ofereçam incentivos financeiros para aumentar trimestralmente a rentabilidade pode criar problemas de representação (agency) em que: A) os administradores não são motivados pelo ganho pessoal. C) está além do controle administrativo. B) requer aderência às regras implícitas como também regras escritas. Resposta: B Dificuldade: Difícil 69. B) o Conselho de Diretores pode exigir o crédito. B) descartando aqueles que violam as regras. B) Uma sociedade. Um primeiro passo na determinação de objetivos administrativos é: A) desenvolver políticas de compensação apropriadas. B) aumenta o valor da reputação. Problemas de representação (agency) podem ser caracterizados como: A) antipatia dos portadores de títulos (bondholders) da empresa pelos seus acionistas. Resposta: A Dificuldade: Fácil 71. Firma individual resolve os problemas de representação (agency) por: A) evitando as despesas contábeis excessivas. C) não é o mais interessante para os acionistas. Resposta: C Dificuldade: Difícil 66. C) aumentar benefícios administrativos. Resposta: C Dificuldade: Médio 67. Resposta: D Dificuldade: Médio 70. D) deve causar impacto no valor dos acionistas. As ações de Salomon Brothers durante 1991 Treasury bond bidding sugere que uma reputação da empresa: A) não se pode esperar que afete a lucratividade. D) investidores desejam lucros estáveis.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 20 65. Resposta: D Dificuldade: Médio 72. D) é menos importante que boas decisões de orçamento de capital. C) servir as necessidades dos clientes. e não de longo-prazo. B) eliminar problemas de representação (agency).

Um Conselho de Diretores de uma corporação deverá fornecer suporte para a equipe de administradores chefes: A) sob todas as circunstâncias. D) atrito entre os mercados primários e secundários. os problemas de representação (agency): A) podem ser reduzidos. B) Obrigacionistas. Resposta: B Dificuldade: Médio 76. Resposta: B Dificuldade: Médio 73. C) desviar recursos financeiros dos acionistas. B) em todas decisões relacionadas aos dividendos de caixa. D) reduzir os pagamentos dos dividendos. D) Empregados. C) somente quando o quadro tem confiança nas ações do administrador. Resposta: D Dificuldade: Difícil 74. Quais dos seguintes grupos é menos provável ser considerado um grupo de interesse (stakeholder) da empresa? A) Governo. . C) os acionistas da empresa. C) desperdícios de recursos da corporação. C) são desviados a outros grupos de interesse (stakeholders). D) planos de compensação de incentives de executivos. Um problema contínuo com planos de compensação de incentivos administrativos é que: A) os planos aumentam os problemas de representação (agency). C) a efetividade dos planos é dificultar a avaliação. Resposta: C Dificuldade: Médio 78. D) são inteiramente eliminados da empresa. D) o administrador e o Conselho de Diretores da empresa. B) serão criados. B) melhorar os incentivos dos administradores para tomada de decisão efetiva. B) Administradores preferem salários garantidos. C) investimento excessivo in “safe” projetos. Resposta: C Dificuldade: Fácil 77. O termo “corporate stakeholder” refere-se tipicamente a: A) um cliente da empresa. C) Competidores. B) remodelagem sofisticada das suítes dos executivos.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 21 B) diferenciando-se os incentivos entre administradores e proprietários. Resposta: A Dificuldade: Médio 75. D) os planos não recompensam os acionistas. Qual do seguinte é menos provável para representar um problema de representação (agency)? A) despesas abundantes nas contas de despesas. Planos de participação nos lucros poderiam ser benéficos quando usados para: A) reduzir o impacto dos impostos sobre os rendimentos da corporação. B) qualquer um com interesse financeiro na empresa. Resposta: B Dificuldade: Médio 79. Quando os planos de compensação dos administradores estão amarrados de uma maneira significativa aos lucros da empresa.

Resposta: A Dificuldade: Médio 84. B) Administrador de crédito. Resposta: C Dificuldade: Médio 80. Uma atividade corporativa que é especificamente reservada para o Conselho de Diretores é a: A) declaração de dividendos. B) Controller C) Diretor executivo.C. Um conselho de diretores de uma corporação: A) é selecionado por e pode ser removido pelo administrador. D) Seguro. D) operações do dia-a-dia da empresa. B) pode ser votado fora do poder pelos acionistas. C) 1929. B) registros de custódia. B) controller. C) Relações bancárias. Resposta: A Dificuldade: Fácil 86.C. D) é selecionado por um voto de todos os grupos de interesse (stakeholders) da corporação. Resposta: D Dificuldade:Fácil 85. Quais dos administradores financeiros da empresa está mais provavelmente envolvido com a obtenção de financiamento para a empresa? A) Tesoureiro. D) administrador financeiro. qual do seguinte seria mais provavelmente manipulada pelo controller? A) Auditoria interna. a preparação do orçamento deveria mais provavelmente ser conduzida pelo: A) tesoureiro. C) relatar a ambos o tesoureiro e o controller. Numa grande corporação. Resposta: B Dificuldade: Médio . Resposta: B Dificuldade: Fácil 83.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 22 D) se os acionistas estão satisfeitos com a performance da empresa. D) Conselho de Diretores. D) supervisionar ambos o tesoureiro e controller. B) relatar ao controller. C) diretor financeiro. C) tem um tempo de vida indicado pelo conselho. mas supervisionar o tesoureiro. Opções são instrumentos importantes no mercado financeiro e têm sido negociadas no mínimo desde: A) 1800 a. B) 1000 a. mas supervisionar o controller. Numa empresa tendo ambos um tesoureiro e um controller. Um diretor financeiro tipicamente teria de: A) relatar ao tesoureiro. Resposta: B Dificuldade: Médio 81. C) preparação de orçamentos. D) 1972. Resposta: A Dificuldade: Fácil 82.

Discuta por que as corporações exibem tipicamente a separação dos proprietários e administradores. Resposta: C Dificuldade:Fácil 89. Qual do seguinte é menos provavelmente a ser discutido nos artigos de incorporação? A) O número máximo de ações que podem ser emitidas. a emissão de dupla tributação. e podem mesmo não desejar se pudessem se . a qualidade do administrador é provavelmente melhor se aqueles administradores fossem contratados especificamente para aquela função. poderia ser aproximadamente impossível coordenar estes proprietários nas tomadas de decisões. C) Tornar-se uma entidade legal permanente. Finalmente. podem não se permitir. Quando uma corporação “quebra”. C) aumentarem quando a taxa de inflação aumenta. muitos investidores pequenos estão satisfeitos em estar sendo aliviados das responsabilidades administrativas. Resposta: C Dificuldade :Difícil 88. a separação minimiza as interrupções administrativas que ocorreriam com a mudança ou falecimento dos investidores. Resposta: Uma das razões das corporações exibirem tipicamente uma separação dos proprietários e administradores é que os proprietários freqüentemente incluem uma quantia variada de investidores relativamente pequenos. Qual do seguinte não é vantajoso ao se incorporar um negócio? A) Acesso mais fácil aos mercados financeiros. a extensão da especialidade administrativa. D) forem iguais à taxa de inflação. ou uma corporação? Resposta: Fatores que podem influenciar a decisão envolvendo a forma organizacional incluiria: a quantia de capital necessária em relação a quantia de capital que pode ser levantada. Resposta: A Dificuldade: Fácil Questões de Discussão e Problemas 91. Além disso. volume de vendas estimado. a disposição para rendimento de ações. Instrumentos de dívidas são considerados indexados à taxa de inflação quando os pagamentos sobre os débitos: A) são suspensos se a inflação ocorrer. um desejo de permanecer na organização. Também. A maioria das firmas individuais e sociedades are empresas menores que não precisam. 92.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 23 87. C) a quantia necessária para pagar os débitos da corporação. D) a quantia do valor pessoal do investidor. B) Responsabilidade limitada. C) O intervalo de preço do lotes de ações. B) aumentarem quando a taxa de inflação diminui. D) Lucros tributados no nível de corporação e no nível de acionista. o máximo que pode ser perdido por um investidor protegido pela responsabilidade limitada é: A) a quantia do investimento inicial. uma sociedade. B) a quantia do lucro sobre o investimento. D) O número de membros do Conselho Diretor. Assim. B) O propósito do negócio. Resposta: A Dificuldade: Fácil 90. Que fatores gerais fatores podem influenciar a decisão de se organizar como uma firma individual. distinguindo-se da firma individual ou sociedades. a importância de dívidas limitadas.

é uma grande criadora de hipotecas residenciais. reais e financeiros. os elementos da decisão de financiamento precisam ser considerados simultaneamente com a decisão de orçamento de capital.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 24 permitir. Assim. Por exemplo. ou possíveis hipotecas residenciais (GM.S. et cetera. inventário final dos automóveis. Com a aversão ao risco que é testemunhada em geral para muitos investidores. Especificamente no caso de proprietário e administrador separados. et cetera. na maioria das vezes. A.. através de suas subsidiárias. ações preferenciais. a decisão para expandir o tamanho da produção. 97. Resposta: Embora a decisão de orçamento de capital considere que investir em e especificamente quanto investir. Resposta: Exemplos de ativos reais para General Motors: dinheiro. contratos recebíveis dos financiamentos dos seus automóveis. Forneça no mínimo três exemplos de cada um dos ativos. a decisão realizar um empréstimo em yen Japonês ao invés de dólares U. a decisão de comprar um jato para a corporação. é a existência de mercados secundários que colocam muito dos investidores numa situação confortável o suficiente para investirem nas ofertas de mercado primário. a existência da responsabilidade limitada poderia afetar bastante a demanda por ações corporativas. inventário de matéria prima. se os investidores percebessem que não seria um mercado convenientemente organizado no que alterar em suas carteiras de títulos. muito mais importantes do que os valores contábeis. Exemplos de ativos financeiros que poderiam ter sido emitidos pela General Motors: ações ordinárias (classes diferentes). tais como: investimentos de curto-prazo dos títulos do governo dos U. É claro.. os acionistas poderiam estar relutantes em permanecerem responsáveis por decisões que eles não tomaram parte. GM poderia mostra os ativos financeiros do lado esquerdo do seu balanço patrimonial também. Exemplos da decisão de financiamento para uma empresa poderia incluir: a decisão de emitir bônus corporativos ao invés de expandir um empréstimo bancário. 93. Por que as transações do mercado secundário são de importância para as corporações? Resposta: Embora as corporações não gerem fluxos de caixa nas transações do mercado secundário (outras além daquelas que eles iniciaram). Alternativamente. ferramentas e máquinas. Em outras palavras. a existência de um administrador separado. esta decisão está relacionada de maneira importante em como os fundos necessários deveriam ser levantados. empréstimos bancários. a decisão de expandir a produção em duas novas linhas de produto. a decisão de rolar sobre financiamento de curto-prazo ao invés de tomar emprestado por longo prazo. et cetera. Resposta: Exemplos da decisão de orçamento de capital para uma empresa deveria incluir: a decisão de trocar todos os computadores pessoais da empresa. Ou. Também.S. as suas decisões de investimento originais poderiam ser bem diferentes. elas podem não representar a estrutura de capital almejada. Faça a distinção entre a decisão de orçamento de capital de uma empresa e a decisão de financiamento. Finalmente. 94. é questionável se os investidores converteriam seus fundos em ativos financeiros que não oferecessem responsabilidades limitadas. o mercado secundário atua como uma forma de “cartão de marcação” para as decisões do administrador e os prospectos grais da empresa. Valores de mercado são. a existência de empréstimos ou contratos de bônus deveria restringir certas formas de empréstimos. que poderiam aparecer no balanço patrimonial da General Motors. Assim. bônus corporativos. Por que a responsabilidade limitada é um aspecto tão importante para os investidores? Resposta: Muitos investidores não estariam com vontade de passarem para as mãos de outrem os seus fundos de investimento em projetos se soubessem que eles estavam arriscando mais do que naqueles fundos específicos. 95. embora certas formas de financiamentos possam parecer atrativas. 96. o suprimento de fundos disponíveis para empréstimos poderia ser baixo. o valor de mercado atual das ações ordinárias poderia ser tão baixo que o administrador não preferiria emitir ações adicionais neste instante. facilidades de produção. Discuta a inter-relação entre um financiamento da empresa e as decisões de estrutura de capital.A. assim os valores no . embora a maioria eventualmente devesse serem vendidas no mercado secundário). se muitas outras empresas de riscos similares recentemente emitiram bônus. uma decisão de vender na bolsa de valores uma nova emissão de ações ordinárias. o que poderia afetar a taxa de juros de tais fundos.

A lista dos benefícios potenciais para uma empresa que tenha desenvolvido uma reputação em operações éticas pode ser longa – facilidade no recrutamento dos empregados. 100. ou mesmo maximizar seus próprios benefícios! Problemas com a maximização dos lucros podem incluir o método de maximização (i.. Forneça exemplos de outras metas administrativas além daquelas da maximização do valor de mercado.e. et cetera. . tal que nenhum dos proprietários pareça estar “vigiando a casa”. Estas avaliações também afetariam as ofertas futuras do mercado primário. manutenção da lucratividade. ela está no interesse de longo-prazo ou curto-prazo da empresa?). Por que deveriam os administradores escolher projetos seguros? Por exemplo. emissão mais fácil de títulos primários. a manutenção da qualidade do produto. repetição dos negócios. Problemas de representação (agency) que se relacionam com as compensações administrativas ou gratificações que não são de interesse de longo-prazo dos acionistas são um outro exemplo de metas enganosas. pode ser fácil para o administrador chefe escolher por si próprio um aumento excessivo. ou ser omisso na justificativa dos relatórios de despesas. e ofereça no mínimo três exemplos de corporações. e retenção de clientes.. et cetera. ou maximizar as ações de mercado. ações dos investidores. Em outras palavras. Resposta: Sempre que os administradores da empresa forem diferentes dos proprietários empresa. tomada de decisão ética. Resposta: Administradores podem tentar maximizar os lucros. retorno dos empregados.e. o executivo pode permanecer um ano com um contrato de trabalho e estar mais envolvido com lucros estáveis do que com a elevação dos lucros. Problemas com ações de Mercado podem incluir economia de escala (i. satisfação dos clientes. Desenvolva um caso para a inter-relação da tomada de decisão ética pelo administrador da empresa e a lucratividade da empresa. boa imagem. as ações de todos os acionistas podem ser positivamente afetadas quando eles percebem que a empresa é ética nas suas decisões. 99. et cetera. Administrador pode levar vantagem do fato que os proprietários da corporação são geralmente muito diversos. Resposta: Tomada de decisão ética podem ter um importante impacto nas atitudes dos empregados. existe um potencial para problemas de representação (agency). aumentar débitos. todos estes fatores podem ter um grande impacto no ponto principal. 98.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 25 mercado secundário dão aos investidores e analistas igualmente a habilidade para avaliar a empresa. Naqueles casos. ou decorar as salas da corporação. ou mesmo investir em projetos que são “bem seguros”. custo médio de produção baixo). Ainda mais. Descreva problemas de representação (agency) em geral.

por exemplo. Mas o benefício real e duradouro que nós criamos não vem porque fazemos boas ações. nossa missão estabelecida publicamente é criar valor ao longo do tempo para os proprietários do nosso negócio. na nossa sociedade. devemos sempre estar conscientes do fato que enquanto uma Companhia saudável pode ter um impacto positivo e aparentemente infinito nos outros. aumentar a riqueza do acionista ao longo do tempo é o trabalho que o nosso sistema econômico demanda para nós. mas porque fazemos um bom trabalho – trabalhamos focados na nossa missão de criar valor ao longo do tempo para as pessoas a quem a Companhia pertence. não durante a noite. os interesses de . a menos que os interesses de longo prazo dos acionistas sejam servidos. e as pessoas lá não esquecerão tão cedo que chegamos cedo ao encontro dos seus desejos. Conseqüentemente. salários e filantropias.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 26 “Por que aumentar o valor dos Acionistas?” Na Companhia Coca-Cola. Estas duas palavras estão no coração da terceira razão por detrás da nossa missão: Focar na criação de valor sobre longo período mantém-nos agindo de forma míope. aquelas fundações são similarmente enriquecidas para fortalecerem posteriormente as operações das instituições educacionais. Por quê? A resposta pode ser resumida em três razões. Ela não pode sustentar emprego. Vivemos numa sociedade capitalista democrática. poderemos contribuir para a sociedade de muitas maneiras significativas. e aqui. Em qualquer evento. Ela não pode servir os clientes. Trabalhamos para os nossos acionistas. Para ser de valor único aos nossos proprietários sobre considerável tempo. Este é – literalmente – a razão deles nos colocarem no negócio. fundações filantrópicas e outras organizações sem fins lucrativos. que é fixar o negócio de criação de valor para seus proprietários. Os negócios distribuem o sangue que flui através do nosso sistema econômico não somente na forma de bens e serviços. Por gentileza note que Eu disse criação de valor “ao longo do tempo”. Mas aquele tipo de comportamento não tem nada a ver com a criação de valor sustentado ao longo do tempo. muito menos ampliar as oportunidades disponíveis a seus empregados. Da mesma forma. E não pode contribuir em nada para a sociedade. se a Companhia Coca-Cola enriquece mais. De fato. Certamente. poderíamos tomar centenas de decisões rapidamente que devolvesse uma incrível sorte inesperada de curto prazo. Governos são criados para ajudarem a manter as necessidades cívicas. Eu acredito que os acionistas queiram colocar seu dinheiro em companhias que eles possam contar com elas. as pessoas criam instituições específicas para ajudar a encontrar necessidades específicas. devemos também ser de valor único para os nossos clientes. No processo. estão as fundações universitárias. Ela não pode se doar às causas filantrópicas. elas perdem sua ambição principal. Dizer que trabalhamos para nossos acionistas pode soar simplista – mas vemos freqüentemente companhias que esqueceram a razão do porque elas existem. Se nossa missão fosse simplesmente criar valor em uma noite. mas também na forma de impostos. que é a segunda razão de trabalharmos para criar valor aos nossos acionistas: Se fizermos nosso trabalho. uma Companhia doente é um obstáculo na ordem social das coisas. Se a Companhia Coca-Cola enriquece mais. e assim por diante. é o trabalho que nós devemos àqueles que nos confiaram com seus ativos. necessidades de trabalho e habilidades administrativas. isto é como os interesses de longo prazo dos grupos de interesse são servidos – como também os interesses de longo prazo dos acionistas são servidos. Criar valor é o objetivo principal no qual nosso sistema econômico está baseado. nossos amigos empregados e todos os outros detentores de ações – sobre aquele período de tempo considerável . entendemos – como uma Companhia – em fazermos boas ações que aumentem diretamente a qualidade de vida das comunidades nas quais estamos fazendo o negócio. Filantropias são criadas para ajudarem a manutenção das necessidades sociais e companhias são criadas para ajudarem a manutenção das necessidades econômicas. sócios de envasamento. enquanto estamos construindo valores para os nossos acionistas – que foi nosso trabalho desde o início. aquelas fundações têm mais para dar. Primeiro. diariamente. Além disto. nossos usuários. Há um efeito onda de benefícios por toda a sociedade. eles tornaram-se consumidores fiéis dos nossos produtos. Elas podem mesmo tentar em vão ser todas as coisas para todas as pessoas e servirem muitos senhores de muitas maneiras diferentes. Nossa Companhia investiu milhões de dólares na Europa Oriental desde a queda do Muro de Berlin. Entre aqueles proprietários. esta é a missão de qualquer negócio: criar valor para os seus proprietários.

sobre um tempo considerável. disciplinamo-nos para uma visão de longo prazo. Um bilhão de segundos atrás. então. nossos acionistas olharão para nós entregando valores de longo prazo sustentados. Somente num tal ambiente pode uma Companhia lucrativa crescer e ser sustentável. a missão deste homem de vendas de refrigerantes da Atlanta – e meus 26. È tão irracional supor que uma Companhia é principalmente uma agência de prosperidade como supor que uma Companhia não deveria absolutamente estar envolvida com o bem-estar social. Assim. cada um que se beneficia quando uma Companhia tem uma visão de longo prazo. mas nossos amigos empregados. Ambas visões sacrificam o bem comum a longo prazo em função dos benefícios de curto prazo – se benefícios dos acionistas ou benefícios dos grupos de interesse. Há um bilhão de minutos atrás. Board of Directors. incluindo acionistas. o exercício daquela é referido comumente como “responsabilidade corporativa” é um corolário lógico e supremamente racional de uma Companhia de responsabilidade essencial aos interesses de longo prazo dos seus acionistas. construímos nosso negócio e crescemos lucrativamente por mais de 110 anos. Roberto C. Isto é o que nos mantém atuando. mas entre os interesses de longo prazo e de curto prazo de ambos. e Chief Executive Officer 20 de Fevereiro de 1997 [Este ensaio apareceu originalmente no relatório anual de 1997 da Companhia Coca-Cola. Como homem de negócios ou mulher de negócios. Mas na essência. Isto é. No final das contas. nossos sócios no negócio e nossas comunidades – é criando valor ao longo do tempo para aqueles que tem contratados os nossos serviços. ninguém se beneficia quando uma Companhia tem uma visão de curto prazo. Certamente. Isso é o que nos mantém agindo de forma míope. No final das contas. porque temos nos mantidos disciplinados à nossa missão. A possibilidade real para conflito. Nós fazemos isso construindo nossos negócios e fazendo-os crescer lucrativamente. Goizueta Chairman. Na Companhia Coca-Cola. atrás era ontem de manhã. Uma Companhia somente exercitará esta responsabilidade essencial efetivamente se ela promover aquele bem-estar social necessário para um ambiente de negócios sadios. No final das contas. A questão que nos perguntamos é: O que devemos fazer com que um bilhão de Coca-Colas atrás seja esta manhã? Levantando esta questão. nunca deveríamos esquecer que o melhor caminho para nós é servir todos os nossos grupos de interesse – não apenas os nossos proprietários. pressupõe uma sociedade saudável e estável.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 27 longo prazo dos grupos de interesse não serão servidos.] . A criação de valor único para todos os grupos de interesse. no final das contas. Um bihão de Coca-Colas. o nosso trabalho.000 associados – não é simplesmente vender um caso extra da Coca-Cola. we came up with an interesting set of facts: A billion hours ago. não está entre os acionistas e os grupos de interesse. Isto é o que o nosso sistema econômico demanda para nós. Isto é o que permite-nos contribuir significativamente para a sociedade. os Beatles mudaram a música para sempre. human life appeared on Earth. situações competitivas duras podem algumas vezes pedir remédios cruéis. Nossa missão é criar valor sobre um tempo considerável para os proprietários da nossa Companhia. o Cristianismo surgiu. Not long ago.

Jobs foi forçado a abrir mão de suas responsabilidades operacionais em 1985. este capítulo o coloca diante da questão mais fundamental no mundo dos negócios: Por que estamos aqui? Colocado de maneira mais precisa. contratou Steven Jobs como presidente! A carreira de Jobs. Em seguida. você não pode manter um bom empreendedor em baixa. e a empresa. as quais estavam avaliadas em US$ 120 milhões. com 60 milhões de ações negociadas em Bolsa e um valor de mercado superior a US$ 1 bilhão. Steven Jobs. De fato. a participação de 80% de Job passou a valer por volta de US$ 1. apenas para mostrar que o mundo é redondo. este capítulo também fornece informações (e alertas) importantes sobre os diferentes tipos de organização de empresas que venham a escolher. depois de uma recepção entusiasmada do mercado de capitais. Na época. ex-empregado e. esperamos que vocês reconheçam que o assunto discutido e as conclusões a que chegamos são na realidade muito mais amplos e aplicam-se a todos os participantes do processo decisório. já era uma grande empresa de capital aberto (corporation). finanças. . marketing ou alguma outra área. Naturalmente. torna-se um eecutivo de empresa. que começa como um empreendedor de “fundo de quintal”. A Pixar tornou-se uma empresa de capital aberto em 1995 e. ilustra assuntos relacionados a modalidades de organização de empresas. Jobs então fundou a Pixar Animation Studios. Não obstante seu interesse e seu papel no sucesso da fundação da empresa. lutando por um lugar no mundo “Wintel”. qual é o objetivo do negócio? Embora o foco desse capítulo seja o objetivo do negócio com base em uma perspectiva financeira. independentemente de seu interesse principal ser contabilidade. o mais conhecido co-fundador da empresa. todos eles discutidos neste capítulo. objetivos organizacionais e controle de organizações.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 28 ESTUDO DE CASO A Apple Computer surgiu como uma sociedade entre duas pessoas. quando o desempenho financeiro da Apple piorou. presidente. por volta de 1985. Cresceu rapidamente e.1 bilhão. administração. empresa responsável pela animação do bem-sucedido filme Toy Story. Para aqueles que estiverem interessados em abrir um pequeno negócio de qualquer tipo. possuía 7 milhões de ações da Apple. sendo no início uma empresa de “fundo de quintal”. Por fim. de 30 anos. em 1997. ele renunciou. o futuro da Apple ainda estava duvidoso. finalmente.

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