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RAFAEL DE SOUZA ROCHA

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS: O CAMINHO MAIS SEGURO PARA INVESTIR NA BOLSA DE VALORES

UNIVERSIDADE DO VALE DO SAPUCA POUSO ALEGRE 2011

RAFAEL DE SOUZA ROCHA

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS: O CAMINHO MAIS SEGURO PARA INVESTIR NA BOLSA DE VALORES

Trabalho de Concluso de Curso apresentado ao Curso de Cincias Contbeis da Faculdade de Filosofia Cincias e Letras Eugnio Pacelli da Universidade do Vale do Sapuca, como requisito parcial para obteno do ttulo de Bacharel em Cincias Contbeis. Orientador Professor Adailson da Rocha Rego

UNIVERSIDADE DO VALE DO SAPUCA POUSO ALEGRE 2011

Rocha, Rafael de Souza. Anlise das Demonstraes Contbeis: O caminho mais seguro para investir na bolsa de valores / Rafael de Souza Rocha Pouso Alegre: Univs / Fafiep, 2011. 43 f. Trabalho de Concluso de Curso (graduao) Universidade do Vale do Sapuca, Univs, Curso de Cincias Contbeis, 2011. 1. Investimento 2. Demonstraes Contbeis 3. Anlise. I. Ttulo.

RAFAEL DE SOUZA ROCHA

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS: O CAMINHO MAIS SEGURO PARA INVESTIR NA BOLSA DE VALORES

Trabalho de Concluso de Curso defendido e aprovado em 07/06/2011 pela banca examinadora constituda pelos professores:

______________________________________ Professor Adailson da Rocha Rego Orientador

______________________________________ Professor Patrcia do Prado Marques Examinadora

______________________________________ Professora Denise Aparecida Gomes dos Santos Examinadora

Dedico a Deus, aos meus pais e irmos, minha esposa e filhinha, pelo grande apoio e presena ao longo desta conquista.

AGRADECIMENTOS

O findar deste trabalho representa o fruto de anos de superao nas lutas do diaa-dia. Perodo este que profundas mudanas ocorreram em minha vida, desenvolvendo-me como pessoa e me direcionando para a certeza de um futuro de alegrias e sucesso, tendo como protagonistas pessoas que muito me apoiaram e que so dignssimas de meus agradecimentos. Deus pela vida concedida, por sustentar minha f em meu potencial e pela determinao diante dos momentos de insegurana e dificuldades que foram superados. Aos meus queridos pais, Jos e Rosa, que em nenhum momento deixam de acreditar no potencial de seus filhos e tm em si o orgulho de os verem bilhar em suas conquistas. Aos meus irmos, Gisele e Gabriel, pelo carinho, torcida e motivao para o alcance de meus objetivos. Em especial a minha linda e jovem famlia, a qual a fonte de minha inspirao, em que tenho minha adorvel esposa Gessyka como fonte de alegrias, aconchego e refgio, e minha pequenina filha Yasmin como a luz da minha vida. Aos meus colegas de classe, em especial a turma do truco, Bruno, Lauro, Adevan, Phrynns, Tiago, pelo companheirismo, alegrias e superaes das dificuldades ao longo dos anos. Aos professores do curso, pelo conhecimento transmitido em prol de nossa formao profissional, em especial ao professor Adailson pela orientao deste trabalho, e ao professor Evanio por me ingressar na rea de trabalho. A todos, meu muito obrigado!

O segredo de um grande negcio consiste em saber algo que mais ningum sabe. Aristteles Onassis

ROCHA, Rafael de Souza. Anlise das demonstraes contbeis: O caminho mais seguro para investir na bolsa de valores. Trabalho de Concluso de Curso em Cincias Contbeis, Universidade do Vale do Sapuca, Pouso Alegre, 2011.

RESUMO

O presente estudo objetiva introduzir a metodologia de Anlise das Demonstraes Contbeis como ferramenta de deciso por parte do investidor no Mercado de Capitais. Sua necessidade se d para que os investimentos no sejam realizados sem fundamentao, j que no Mercado de Aes so vrias as possibilidades de investimento oferecidas e os nveis de riscos presentes so considerveis, fato este que se deve a forma de remunerao do capital do investidor ser realizada por meio dos resultados obtidos na empresa investida. Contudo, essa escolha no to simples assim quando a inteno maximizar os ganhos de capitais, pois, o risco aumenta proporcionalmente com a elevao dos rendimentos. Diante disso, esta pesquisa visou oferecer ao leitor o conhecimento sobre as principais fontes de informao referente realidade econmico-financeira das empresas ou entidades, o que se d por meio de suas demonstraes contbeis, bem como as metodologias de anlise existentes que podero ser aplicadas sobre tais demonstrativos, propiciando assim, embasamento conclusivo para tomada de deciso por um investimento. O estudo foi realizado por meio da pesquisa bibliogrfica, utilizando-se da opinio de renomados escritores da rea contbil e anlise de demonstrativos contbeis, bem como sites especializados em matria de investimentos, sendo o mesmo dividido em trs sees objetivas para melhor assimilao do contedo por parte do leitor. Deste modo, espera-se que o leitor utilize dos conhecimentos que sero apresentados como ferramenta hbil para embasar sua deciso por um investimento.

Palavras-chave: Investimento. Demonstraes Contbeis. Anlise.

ROCHA, Rafael de Souza. Analysis of Financial Statements: The safest way to invest in the stock market. Accounting Sciences Work Completion, Vale do Sapuca University, Pouso Alegre, 2011.

ABSTRACT

This monography aims to introduce the Analysis of Financial Statements methodology as a stockholding decision tool. Its purpose is justified by the need of the investment foundation, since the Stockmarket has a lot of possibilities of investments and there are high risk levels on it, wich is justified by the investors capital wages form been realized by the income gained from the investee. However, this choice is not that simple, since the intention is to maximize the capital profits, once the risks proportionally increases along the income acrettions. At that, this research have aimed to offer main information knowledge sources to the reader, referent to the entities or companies financial reality, wich is given by the account demontrations and the existent methodologies of analysis as well, providing this way the conclusive foundation for an investment decision making. This monography has been realized by bibliographic research means, using account area renowned authors opinions and specialized investments sites as well. It has been divided into three objectives sections for a better understanding. This way, it is hoped that the reader uses this knowledge wich will be presented, as an appropriate tool for the investment decision.

Keywords: Investment. Financial Statements. Analysis

LISTA DE ABREVIATURAS, SIGLAS E SMBOLOS

AH AV BM&F BOVESPA C% CDB CVM DFC DMPL DRE DVA EBITDA EVA GAF MVA NOPAT RDB SA TC TRI TRPL

Anlise Horizontal Anlise Vertical Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros Bolsa de Valores de So Paulo Custo Percentual do Capital Certificado de Depsito Bancrio Comisso de Valores Mobilirios Demonstrao dos Fluxos de Caixa Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido Demonstrao dos Resultados do Exerccio Demonstrao do Valor Adicionado Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao) Economic Value Added (Valor Econmico Adicionado) Grau de Alavancagem Financeira Market Value Added (Valor Agregado pelo Mercado) Net Operating Profit After Taxes (Lucro operacional lquido aps os impostos) Recibo de Depsito Bancrio Sociedade Annima Capital Total Taxa de Retorno sobre Investimento Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido

LISTA DE QUADROS

Quadro 01 Quadro 02 Quadro 03 Quadro 04 Quadro 05 Quadro 06 Quadro 07 Quadro 08 Quadro 09 Quadro 10 Quadro 11 Quadro 12 Quadro 13 Quadro 14 Quadro 15 Quadro 16

Frmula geral da Anlise Vertical (AV)............................................. Frmula geral da Anlise Horizontal (AH)......................................... Frmula da Liquidez Imediata............................................................. Frmula da Liquidez Corrente............................................................. Frmula da Liquidez Seca................................................................... Frmula da Liquidez Geral.................................................................. Frmula da Participao do Capital de Terceiros nos Recursos Totais Frmula do Endividamento Geral....................................................... Frmula da Imobilizao do Capital Prprio...................................... Frmula do Endividamento Financeiro............................................... Frmula do Giro do Ativo................................................................... Frmula do TRI................................................................................... Frmula da TRPL................................................................................ Frmula do Grau de Alavancagem Financeira (GAF)........................ Frmula do Valor Econmico Adicionado (EVA).............................. Frmula do Valor Agregado pelo Mercado (MVA)............................

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SUMRIO

1 INTRODUO ........................................................................................................... 11 2 BOLSA DE VALORES: UMA OPO DE INVESTIMENTO DE RENDA VARIVEL .................................................................................................................... 13 2.1 O Mercado de Capitais ou Aes .............................................................................. 14 2.1.1 Tipos de Aes ....................................................................................................... 15 2.1.2 As Bolsas de Valores e as Sociedades Corretoras ................................................. 16 2.1.3 A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) ......................................................... 16 2.2 O cuidado necessrio ao investir ............................................................................... 17 3 A ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS COMO FERRAMENTA DE DECISO ....................................................................................................................... 19 3.1 Composio das demonstraes contbeis................................................................ 20 3.1.1 Balano Patrimonial ............................................................................................... 20 3.1.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE).................................................. 21 3.1.3 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL).............................. 22 3.1.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC)............................................................ 23 3.1.5 Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).......................................................... 24 3.2 Metodologias de Anlise das Demonstraes ........................................................... 25 3.2.1 Anlise Vertical (AV) ............................................................................................ 25 3.2.2 Anlise Horizontal (AH) ........................................................................................ 26 3.2.3 Anlise de Indicadores e Quocientes ..................................................................... 27 3.2.4 Mtodo das Diferenas Absolutas .......................................................................... 28 3.2.5 Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA)....... 29 4 ANLISE A PARTIR DE INDICADORES E QUOCIENTES ................................. 30 4.1 ndices de Liquidez ................................................................................................... 30 4.2 Estrutura de Capital e Endividamento....................................................................... 32 4.3 Indicadores de Rentabilidade .................................................................................... 35 4.4 Retorno econmico para o acionista ......................................................................... 37 5 CONSIDERAES FINAIS ....................................................................................... 41 REFERNCIAS .............................................................................................................. 42

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1 INTRODUO

Auferir ganhos por meio de um investimento financeiro o principal objetivo de uma pessoa detentora de capital. Contudo, este feito no to simples assim quando o foco a maximizao da remunerao do capital que deseja disponibilizar para tal investimento. O mercado tem a oferecer diversas modalidades de investimentos, como a poupana, o Certificado de Depsito Bancrio (CDB), o Recibo de Depsito Bancrio (RDB), Fundos de Investimento, Aes em Bolsas de Valores, etc., porm, cada uma delas oferece certo nvel de rentabilidade e risco que, segundo a BOVESPA (2008, p. 6), cabe ao investidor definir o nvel de risco que est disposto a correr, em funo de obter uma menor ou maior lucratividade. Esta pesquisa tem por finalidade oferecer ao investidor que est disposto a correr um risco maior em prol de uma maior rentabilidade, a qual possvel a partir de aplicaes em ttulos negociados na Bolsa de Valores, o conhecimento quanto a uma srie de fontes de informao sobre estrutura econmico-financeira das empresas ou entidades nas quais deseja investir seu capital, bem como as tcnicas ou mtodos utilizados para realizar uma slida anlise das mesmas, as quais propiciaro um embasamento concreto para a tomada de deciso consciente e segura por parte do investidor. O presente estudo se faz necessrio para orientao do investidor no mercado de aes, para que sua tomada de deciso no seja realizada s escuras e sem nenhuma fundamentao, visto que o nvel de risco existente alto e, sem utilizar-se do cuidado necessrio, o investidor poder sofrer com prejuzos. O trabalho ser desenvolvido por meio de pesquisa bibliogrfica, com o intuito de oferecer embasamento confivel e atualizado aos leitores, sendo estes propiciados por escritores renomados na rea e sites especializados em matria de investimento, alm de opinies de cunho pessoal que foram obtidas a partir da interpretao dos conceitos expostos no contexto da pesquisa. Com o intuito de facilitar a compreenso do leitor, o assunto ser apresentado em captulos que ilustraro de forma objetiva a temtica proposta.

12 Inicialmente o trabalho apresenta as formas de investimento existentes abordando as aplicaes na Bolsa de Valores como o meio mais rentvel, bem como de maior risco, conceituando as partes que se relacionam a mesma, os tipos de ttulos negociados, o rgo regulamentador e os cuidados necessrios para investir com segurana. Logo em seguida, a Anlise das Demonstraes Contbeis apresentada como a ferramenta de tomada de deciso mais indicada para avaliao de um investimento, na qual sero apresentados os principais relatrios contbeis existentes e as principais tcnicas e/ou mtodos de anlise para interpretao dos mesmos. Por fim, ser detalhada a metodologia de anlise por meio de indicadores e quocientes, por ser considerada a mais completa e relevante no que compete avaliao da estrutura econmico-financeira de uma instituio ou empresa. Assim, espera-se por meio deste estudo que o contedo abordado proporcione ao investidor a compreenso sobre os meios existentes para avaliao de um investimento antes da tomada de deciso, e que o mesmo seja uma fonte de resultados positivos na aquisio de novos empreendimentos.

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2 BOLSA DE VALORES: UMA OPO DE INVESTIMENTO DE RENDA VARIVEL

Toda pessoa detentora de recursos adquiridos ou poupados ao logo de sua trajetria de vida tem consigo a necessidade de promover a atualizao monetria dos mesmos ao longo do tempo, ou criar valor por meio destes recursos atravs de programas que proporcionem rentabilidade. Estes recursos, de acordo com a BOVESPA (2008), so provenientes da parcela no consumida da renda do investidor, para a qual o mesmo deseja, diante de uma aplicao, a otimizao de aspectos como retorno, prazo e proteo. Para tanto, uma diversidade de formas de aplicao esto disponveis ao investidor para captao de seus recursos, porm, fatores como maior rentabilidade esto atrelados a maior risco e vice-versa. Este detalhe faz com que a escolha pela melhor forma de investimento seja realizada por meio da anlise de uma srie de fatores que vo alm das taxas de juros oferecidas pelo mercado. Operaes de investimento com renda fixa, as quais so definidas pela BOVESPA (2008) como da qual se conhece previamente a forma de rendimento que ser conferida ao ttulo, podendo esta ser ps ou prefixadas, como o caso da poupana, do Certificado de Depsito Bancrio (CDB), do Recibo de Depsito Bancrio (RDB), dos Fundos de Investimento, etc., oferecem maior segurana ao investidor, porm, sua remunerao baixa (geralmente inferior a 1%). Operaes de investimento com renda varivel, as quais, mostra a BOVESPA (2008, p. 7), tm a renda definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituio emissora do respectivo ttulo, que o caso das empresas de capital aberto cujos ttulos so negociados nas Bolsas de Valores, projetam maiores riscos, porm, sua remunerao incomparavelmente maior. Diante disso, como a maximizao do retorno ou rentabilidade um dos principais quesitos observados pelos investidores, as aplicaes em ttulos de renda varivel se tornam muito mais atraentes aos olhos dos mesmos, contudo, exigem um cuidado adicional em sua escolha para minimizar os riscos.

14 2.1 O Mercado de Capitais ou Aes

O mercado de capitais ou aes constitudo pela bolsa de valores, sociedades corretoras e instituies financeiras autorizadas, sob regulamentao da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e definido pela BOVESPA (2008) como um sistema de distribuio de valores mobilirios que tem o propsito de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. Esta capitalizao se faz necessria por parte da empresa diante da necessidade de investimento ou de desenvolvimento dos negcios da mesma, a qual fraciona seu capital e coloca a venda no mercado em forma de aes. Segundo a BOVESPA (2008, p. 7):

No mercado de capitais, os principais ttulos negociados so os representativos do capital das empresas as aes ou de emprstimos tomados, via mercado, por empresas debntures conversveis em aes, bnus de subscrio e commercial pappers , que permitem a circulao de capital para custear o desenvolvimento econmico.

No mercado de aes, o investidor encontra uma diversidade de possveis negcios a serem fechados, pois, como relata Caldarelli (2007), o mesmo est caracterizado pelas operaes de emprego e procura de cambiais, os quais podem ser representados por dinheiro ou papis de crdito, sendo tambm considerado mercado financeiro por envolver capitalistas (possuidores de dinheiro) e pessoas que necessitam de dinheiro para o giro de seus patrimnios. Assim, possvel considerar o mercado de capitais como um meio de negociao dos ttulos que representam o capital de empresas denominadas SAs (Sociedades Annimas), em forma de papis de crdito ou aes, para fim de capitalizar os negcios da empresa e auferir ganhos sobre as atividades da mesma.

15 2.1.1 Tipos de Aes

As aes representam uma pequena parcela do capital da empresa comercializado em forma de ttulo no mercado de aes, sendo estas definidas pela BOVESPA (2008) como ttulos de renda varivel, emitidos por sociedades annimas que representam a menor faco do capital da empresa emitente. As aes do direito ao seu proprietrio participao nos resultados das empresas de quais os ttulos foram adquiridos e podem ser classificadas como ordinrias e preferenciais:

a) Aes Ordinrias: Aes que possibilitam ao acionista a participao nos resultados da empresa e o direito ao voto em assemblias gerais (BOVESPA, 2008), ou seja, compartilha dos resultados gerados pela mesma alm de participar em processos de deciso da empresa, onde so convocadas assemblias entre os acionistas;

b) Aes Preferenciais: Aes que garantem ao acionista prioridade de recebimento de dividendos, em percentual mais elevado que a ao ordinria, e reembolso do capital diante da dissoluo da sociedade (BOVESPA, 2008), ou seja, seus proprietrios so os primeiros a receberem a parte cabvel dos lucros a serem distribudos e, em caso de falncia, seu dinheiro investido restitudo.

Assim, a partir destas informaes, a escolha pelo tipo de ao em que se deseja investir uma das primeiras decises que o investidor tem a realizar, pois, cada uma de suas reparties oferece benefcios especficos, os quais podero ser diferenciais com relao ao retorno que pretende auferir.

16 2.1.2 As Bolsas de Valores e as Sociedades Corretoras

As Bolsas de Valores so as instituies responsveis pela negociao de ttulo e/ou valores mobilirios das empresas que possuem seu capital aberto. Como mostra a BOVESPA (2008), as Bolsas de Valores so locais com condies e sistemas necessrios para a negociao transparente no que se refere compra e venda das aes das empresas, oferecendo um mercado para cotao de ttulos nelas registrados, divulgao constante de informaes sobre as empresas e negcios que realizam sobre seu controle, propiciando liquidez s aplicaes. As Sociedades Corretoras, por sua vez, consistem em instituies financeiras credenciadas no Banco Central do Brasil, CVM e Bolsas de Valores com habilitao para negociar aes, alm de orientar a execuo dos negcios de seus investidores (BOVESPA, 2008). No Brasil, a BM&FBOVESPA constituda em 2008 com a integrao da Bolsa de Mercadorias e Futuros e da BOVESPA Holding originaram uma das maiores bolsas do mundo em valor de mercado, na qual, segundo Alonso (2010), tm-se a atuao, dentre outras, das dez das maiores corretoras do pas, sendo elas: Interfloat, gora, XP Investimentos, UM Investimentos, Banif, TOV, Gradual Investimentos, Bradesco, Ttulo, Ativa. De forma geral, as Bolsas de Valores so o meio de negociao pelo qual as Sociedades Corretoras realizam a compra e venda de aes durante os preges, representando assim o meio de acesso s mesmas por parte do investidor.

2.1.3 A Comisso de Valores Mobilirios (CVM)

A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) a entidade fiscalizadora de todas as vertentes que competem negociao de ttulos das empresas de capital aberto no mercado de capitais, o que definido pela BOVESPA (2008) como uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda responsvel pela regulamentao e fiscalizao das operaes realizadas nas Bolsas de Valores, bem como a promoo do mercado de

17 valores mobilirios, assegurando o exerccio de prticas em igualdade perante as partes, coibindo qualquer tipo de irregularidade. A CVM possui uma diversidade de atribuies para garantir o correto desenvolver das operaes no mercado de capitais, sendo as mais significativas, conforme a BOVESPA (2008), o exame dos registros contbeis das empresas sujeitos a sua fiscalizao, podendo intimar a prestar esclarecimentos, republicar as

demonstraes financeiras e at apurar infrao mediante os inquritos administrativos, aplicando assim penalidades. Assim, a CVM garantidora do perfeito andamento das operaes das bolsas, assegurando a veracidade das transaes e proteo quanto a possveis fraudes.

2.2 O cuidado necessrio ao investir

Como foi mencionada anteriormente, a opo por investimentos de renda varivel, os quais tm seu rendimento vinculado ao resultado da empresa, cujo capital negociado nas Bolsas de Valores, apresenta maior rentabilidade que os investimentos de renda fixa, porm, pode apresentar grandes riscos se os negcios da empresa investida no forem conduzidos por uma administrao competente. A escolha por uma empresa que apresente uma boa margem de lucro em um determinado exerccio, porm sem condies de sustentar o mesmo nos exerccios seguintes, pode sujeitar o investidor a perdas do capital investido, o que se deve ao fato de ter que sustentar prejuzos, os quais culminaro na desvalorizao do capital da empresa. Quando isso acontece, alm de suas aes perderem o valor de venda pela qual foram adquiridas, tambm no ser remunerado por ter disponibilizado seu dinheiro em prol do desenvolvimento dos negcios da empresa investida. Para que seja balanceada a questo do risco ao investir com o maior retorno pelo investimento, o investidor precisa de recursos concretos que lhe embasem para tomada de deciso, fato este que pode ser resolvido por meio de anlise das demonstraes contbeis da empresa, a qual, segundo Benedicto e Padoveze (2004, p. 3), tem a finalidade de conseguir uma avaliao econmico-financeira da sua situao e do andamento de suas operaes.

18 A anlise das demonstraes contbeis, que tambm podem ser entendida como anlise de balanos ou anlise financeira, definida como um processo meditativo sobre os nmeros de uma entidade com a finalidade de avaliar sua situao econmica, financeira, operacional e de rentabilidade, o qual possibilitar julgamentos sobre o futuro da entidade na qual se deseja investir (BENEDICTO E PADOVEZE, 2008). A partir deste princpio, analisar os demonstrativos contbeis das entidades e/ou empresas antes de decidir-se por um investimento o caminho mais seguro para se investir na Bolsa de Valores, pois, com estas informaes ser possvel conhecer previamente os riscos existentes e a projeo de rentabilidade que o futuro negcio tem a oferecer.

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3 A ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS COMO FERRAMENTA DE DECISO

As informaes contbeis contidas nos demonstrativos de cada empresa representam uma fonte de dados que refletem a esttica da situao econmicofinanceira na qual esta empresa se encontra. A partir destas informaes, possvel estabelecer comparaes que facilitaro o entendimento dos dados e projetar tendncias de mercado para a mesma. Tendo as informaes contbeis como um meio eficiente de avaliao, a anlise das demonstraes contbeis se apresenta como uma poderosa ferramenta para o investidor decidir-se por uma aplicao de recursos, pois, conforme prope Assaf Neto (2008), a anlise das demonstraes contbeis como uma fonte de concluses sobre atratividade de investir em ao de uma determinada empresa, alm de informar se a capacidade de pagamento da mesma (liquidez) encontra-se sob controle, e se a atividade da empresa rentvel. Assaf Neto (2008, p. 55) explica que a anlise das demonstraes contbeis visam relatar, com base nas informaes contbeis fornecidas pelas empresas, a posio econmica - financeira atual, as causas que determinaram a evoluo apresentada e as tendncias futuras, ou seja, uma viso do que aconteceu com a empresa, sua situao atual e suas respectivas projees futuras. Este tipo de informao para o investidor de fundamental importncia para tomada de uma deciso, pois, indica a tendncia dos negcios da entidade e se a mesma tem potencial para atender seus objetivos econmicos. Apesar de toda a praticidade sugerida, Iudcibus (1998) prope ateno quanto ao procedimento de anlise das demonstraes contbeis, pois, segundo ele, a tcnica vista como uma arte, sem critrio ou metodologia formal de anlise vlido para diferentes situaes, sendo assim, impossvel sugerir uma sequncia metodolgica capaz de fornecer diagnsticos sempre precisos, o que, de acordo com Assaf Neto (2008), torna a anlise altamente dependente da qualidade e quantidade de informaes disponveis para embasamento da mesma.

20 Desta forma, tem-se a utilizao da anlise das demonstraes contbeis como o meio mais seguro para investir, pois, ser possvel visualizar a empresa por uma tica mais elaborada, e no somente por oscilaes momentneas que os nmeros podem refletir nos ndices das bolsas de valores.

3.1 Composio das demonstraes contbeis

As demonstraes contbeis so compostas por diversos tipos de relatrios que consolidam as informaes geradas no decorrer do perodo e/ou exerccio financeiro, de forma a simplificar o acesso s informaes e propiciar a execuo de anlises de acordo com a necessidade de seus usurios.

3.1.1 Balano Patrimonial

O Balano Patrimonial um dos relatrios contbeis mais importantes para fornecimento de informaes aos investidores, pois, o mesmo relata de forma esttica toda a estrutura econmico-financeira da empresa. De acordo com Caldarelli (2007, pg. 78), o Balano Patrimonial uma demonstrao da situao real de um patrimnio, no que se refere aos bens, direitos, obrigaes e resultados econmicos e sua funo demonstrar o equilbrio patrimonial, pesando, de um lado, os bens e direitos e, de outro, as obrigaes, tendo como elemento para igualar a ambos a diferencial (conta do proprietrio), representada pelo capital social mais as reservas decorrentes dos lucros apurados. A importncia das informaes fornecidas pelo Balano Patrimonial ao investidor se d na facilidade de conhecer a movimentao patrimonial ao longo dos exerccios, pois, explica Franco (1988), os balanos permitem conhecer a riqueza patrimonial da empresa, bem como suas fontes de origem (capital prprio ou de terceiros) e suas aplicaes (investimentos na empresas), podendo se distinguir por cinco aspectos importantes, sendo eles:

21 a) O aspecto econmico, evidenciando a situao do capital prprio diante da totalidade de riqueza patrimonial, juntamente com o resultado produzido pela atividade da empresa; b) O aspecto financeiro, demonstrando as disponibilidades da empresa e necessidade da dinmica patrimonial; c) O aspecto patrimonial, dizendo respeito ao conjunto patrimonial, evidenciando a origem dos recursos e sua aplicao no ativo; d) O aspecto especfico, trazendo tona a natureza dos capitais classificados de acordo com sua qualificao e destinao, e e) O aspecto quantitativo, evidenciando a quantidade de cada um dos componentes patrimoniais, os quais so representados monetariamente.

Este montante de informaes que esto disponveis ao investidor, atravs dos balanos, possibilita as mais diversas anlises com relao aos indicadores econmicofinanceiros das empresas, pois estas trazem tona as perspectivas que cada uma das possibilidades de investimento tem a oferecer. Perossi (1982), em seus estudos, ressalta ainda a importncia dos balanos por mostrar sinteticamente a condio de existncia de uma pessoa fsica ou jurdica, poupando os interessados do rduo trabalho de anlise e verificao em loco dos registros contbeis, o que se apresenta com as mais variadas caractersticas de empresa para empresa, possibilitando assim a tomada de conscincia de todo o patrimnio, traduzindo-se em uma ferramenta informativa aos diretores, gerentes, acionistas e ao fisco, o que favorece uma eficiente anlise e estudos de verificao patrimonial. Por fim, h os balanos patrimoniais como um eficiente relatrio para conhecer profundamente a empresa e embasar a anlise para o alcance de informaes que auxiliem na tomada de deciso por parte do investidor.

3.1.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)

A Demonstrao do Resultado do Exerccio um relatrio contbil utilizado para evidenciar a composio do resultado que a empresa obteve em determinado ciclo de operao. Nela so confrontadas as receitas originadas com as atividades da empresa,

22 seja ela originada da venda de produtos ou prestao de servios, com as respectivas despesas necessrias para o desenvolver de suas atividades. Ribeiro (2010, p. 407) conceitua a Demonstrao do Resultado do Exerccio como uma demonstrao contbil que evidencia o resultado econmico, isto , o lucro ou prejuzo, apurado pela empresa no desenvolvimento de suas atividades durante um determinado perodo, que geralmente igual a um ano. Esta informao sobre os resultados da empresa de grande importncia ao investidor pelo simples fato de indicar se a empresa est gerando retorno de suas operaes ou se tende a dar prejuzos no decorrer de suas atividades. Para Assaf Neto (2008, p. 84), o conceito da Demonstrao do Resultado do Exerccio se d por:

Fornecer, de maneira esquematizada, os resultados (lucros ou prejuzos) auferidos pela empresa em determinado exerccio social, os quais so transferidos para contas do Patrimnio Lquido. O lucro (ou prejuzo) resultante de receitas, custos e despesas incorridos pela empresa no perodo e apropriados segundo o regime de competncia, ou seja, independente de que tenham sido esses valores pagos ou recebidos.

Diante disso, possvel empregar o relatrio de Demonstrao do Resultado do Exerccio como uma grande ferramenta de anlise de ganhos e prejuzos que a empresa na qual se deseja investir pode oferecer.

3.1.3 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL)

A Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido o relatrio contbil utilizado para demonstrar as variaes ocorridas no patrimnio lquido da entidade, complementando as informaes fornecidas pelo Balano Patrimonial, juntamente com a Demonstrao do Resultado do Exerccio. Contudo, essa demonstrao no obrigatria pela Lei n 6.404/76, das Sociedades por Aes, mas sua publicao exigida pela CVM em sua instruo n 59/86 para companhias abertas, como afirmam Iudcibus, Martins e Gelbcke (2009, p. 415).

23 A princpio, faz-se necessrio conhecer o que o Patrimnio Lquido no contexto do Balano Patrimonial, sendo este definido por Iudcibus, Martins e Gelbcke (2009) como a diferena ente o valor dos ativos e passivos juntamente com o resultado de exerccios futuros, representando este o valor contbil pertencente aos scios ou acionistas. O conhecimento das movimentaes ocorridas no Patrimnio Lquido permite ao investidor compreender a formao e utilizao dos recursos da entidade, pois, como relatam Iudcibus, Martins e Gelbcke (2009), o mesmo indica o fluxo de uma conta para a outra, evidenciando suas origens e o acrscimo ou diminuio durante o exerccio, bem como o clculo de dividendos obrigatrios. Assim, diante desta fonte de informao, o conhecimento da dinmica dos recursos alocados no patrimnio lquido cevar o investidor da possibilidade de uma anlise mais completa das caractersticas econmico-financeiras da entidade e se o valor pertencente aos investimentos dos scios ou acionistas est sofrendo aumentos ou diminuies no decorrer dos exerccios da mesma.

3.1.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC)

Com foco no regime de caixa e sem aplicao ao princpio da competncia, ou seja, as contabilizaes das transaes ocorrem no ato da entrada e/ou sada de valores ou equivalentes, a demonstrao dos fluxos de caixa tem como principal objetivo oferecer aos usurios informaes relevantes sobre as movimentaes de entradas e sadas de caixa de uma entidade num determinado perodo ou exerccio, no sentido de evidenciar/tornar transparente a situao financeira da entidade, afirma Azevedo (2009, p.19). A DFC formada pela unio de informaes referentes s atividades operacionais da entidade, bem como as que se referem aos investimentos e financiamentos realizados pela mesma, proporcionando o embasamento para um planejamento financeiro adequado realidade da instituio. Azevedo (2009) completa que a utilidade das informaes geradas na DFC se d por proporcionar aos gestores da entidade, bem como aos usurios diversos da mesma, o conhecimento sobre a capacidade da entidade em gerar caixa ou equivalente

24 para honrar seus compromissos. Se a movimentao positiva (gera lucros) ou negativa (gasta mais do que arrecada), h necessidade de aquisio de financiamentos e demonstrar a origem e o destino do dinheiro investido. Com estas informaes, o investidor serve-se de critrios que possibilitem uma adequada avaliao da estrutura financeira da entidade, e se a mesma ter a capacidade de gerir bem seu capital a ser investido.

3.1.5 Demonstrao do Valor Adicionado (DVA)

A Demonstrao do Valor Adicionado um relatrio contbil utilizado para evidenciao da formao de riqueza da empresa, ou seja, o quanto produziu de recursos e a forma em que esta riqueza gerada foi distribuda nos negcios da empresa. Para Ribeiro (2010, p. 427), a Demonstrao do Valor Adicionado pode ser definida da seguinte maneira:

um relatrio contbil que evidencia a riqueza que uma empresa produziu, isto , o quanto ela adicionou de valor aos seus fatores de produo, e o quanto e de que forma essa riqueza foi distribuda (entre os empregados, Governo, acionistas, financiadores de capital), bem como a parcela da riqueza no distribuda.

Considerada tambm um dos braos do Balano Social, a DVA, segundo Azevedo (2009, p. 131), tem como objetivo demonstrar o grau de envolvimento da empresa em relao sociedade que a acolhe, ou seja, os reflexos das atividades que a mesma desenvolve, bem como dos indivduos ligados mesma na comunidade em que est inserida, tornado assim um referencial de informaes nas polticas de recursos humanos, nas decises de incentivos fiscais, no auxlio sobre novos investimentos e no desenvolvimento da conscincia para a cidadania. Assim, por meio deste demonstrativo contbil, possvel ao investidor avaliar a poltica de distribuio da riqueza gerada pela empresa, bem como seu papel como cidad, alm de verificar qual a disponibilidade que a mesma se prope a remunerar o capital nela aplicado.

25 3.2 Metodologias de Anlise das Demonstraes

Para avaliao das caractersticas das empresas, antes da tomada de deciso por um investimento, existe uma variedade de tcnicas de anlise, as quais fornecem informaes desejadas de acordo com a necessidade e o perfil de cada investidor. Neste tpico sero apresentadas algumas destas tcnicas para direcionar o investidor a obter a informao que lhe necessria.

3.2.1 Anlise Vertical (AV)

A Anlise Vertical uma tcnica utilizada para comparao de cada componente das demonstraes contbeis com o todo das mesmas, visualizando a respectiva proporo que cada conta representa no total. Walter e Braga (1979) colaboram com seus estudos afirmando que a anlise vertical consiste em uma relao de cada conta com o total de seu respectivo grupo, e este com o total do Ativo ou Passivo em termos percentuais, e que, por meio desta anlise, possvel levantar a posio percentual de cada elemento patrimonial e a margem de contribuio de cada receita e/ou custo na formao dos resultados do exerccio. Este tipo de anlise serve para o investidor comparar as partes que constituem as demonstraes contbeis com seu respectivo montante atravs da proporo existente entre as mesmas, o que dar uma viso de como realizada a alocao dos recursos da empresa. Benedicto e Padoveze (2004, p. 171) descrevem a Anlise Vertical como:

A anlise de participao percentual ou de estrutura dos elementos das demonstraes contbeis. Assume-se como 100% um determinado elemento patrimonial que, em princpio, deve ser o mais importante e faz-se uma relao percentual de todos os demais elementos sobre ele.

26 Quadro 01: Frmula geral da Anlise Vertical (AV) AV = (Elemento Patrimonial do Ativo ou Passivo / Ativo ou Passivo Total) x 100
Fonte: Benedicto e Padoveze (2004)

Assim, possvel, a partir desta anlise, interpretar a composio das demonstraes contbeis e visualizar onde os esforos, recursos e obrigaes esto mais concentrados, identificando, a partir destas informaes, o perfil da empresa na qual se deseja investir.

3.2.2 Anlise Horizontal (AH)

Assim como a Anlise Vertical, a Anlise Horizontal tem como propsito a comparao percentual das contas do balano, porm, neste indicador, ao invs de comparar cada conta de Ativo ou Passivo com o Ativo ou Passivo total, as contas so comparadas com outros exerccios para a visualizao das projees de crescimento ou declnio das mesmas, o que, conforme explicam Cavalcanti e Guzzo (1985, p. 79), pela Anlise Horizontal avalia-se a variao patrimonial de um item qualquer do balano, numa comparao de perodo a perodo. Benedicto e Padoveze (2004) afirmam que a anlise horizontal um instrumento utilizado para avaliar a evoluo patrimonial, observando seu crescimento ou diminuio, permitindo assim identificar as variaes ocorridas em um perodo, em relao ao anterior. Para tanto, as contas de determinado perodo, das quais o balano ser considerado como padro, so tidas como 100%, e uma relao percentual realizada com os dados do exerccio seguinte, indicando assim a tendncia de crescimento (ou diminuio) da empresa. Contudo, esta tendncia pode ser mais bem visualizada se a variao for observada de forma sequenciada, utilizando-se de vrios perodos.

Quadro 02: Frmula geral da Anlise Horizontal (AH) AH = [(Valor do Perodo Atual / Valor do Perodo Anterior) 1] x 100
Fonte: Benedicto e Padoveze (2004)

27 Vale ressaltar, de acordo com Braga e Walter (1979, p. 89) que:

Alm dos efeitos inflacionrios, um dos problemas fundamentais apresentados por este mtodo diz respeito fixao do balano padro, de vez que se torna difcil determinar um critrio para servir de base na escolha do comportamento padro, tanto os fatores internos e externos que afetam a gesto dos negcios.

Assim, por meio desta anlise, h possibilidade de projetar o desempenho futuro da empresa com base na tendncia refletida nos exerccios anteriores, proporcionando maior segurana ao investidor, pois, este ir se precaver de negcios com resultados flutuantes e alta frequncia de altos e baixos.

3.2.3 Anlise de Indicadores e Quocientes

Para alcance de informaes especficas, porm de significativo valor avaliativo, tem-se disposio a Anlise de Indicadores e Quocientes, sendo esta uma metodologia de clculo onde so relacionadas as informaes contbeis estabelecendo uma razo entre as mesmas. Braga e Walter (1979) definem a anlise atravs de quocientes como a razo entre duas ou mais quantias fsicas ou monetrias, sendo uma delas compondo o lugar do numerador (ou dividendo) e outra do denominador (ou divisor). Desta forma, possvel visualizar quantas vezes o divisor est contido no dividendo, estabelecendo um valor percentual sobre o mesmo. Por meio do percentual calculado, a proporo existente entre fontes de informaes distintas possibilitam a avaliao de quo significativos so os valores que compem as mesmas, colocando em evidncia possveis desequilbrios que possam vir a existir. Para Cavalcanti e Guzzo (1985) so predominantes dois tipos de anlises por quocientes, sendo a primeira delas por quocientes patrimoniais, referindo-se situao esttica patrimonial do balano, e a outra por quocientes de variaes patrimoniais, revelando a dinmica patrimonial atravs das Demonstraes dos Resultados do Exerccio.

28 O conhecimento destas mutaes de fundamental importncia para que o investidor forme opinio sobre a forma como so administrados os negcios da entidade, pois, revela se os recursos esto bem alocados e se esto gerando resultados positivos. Iudcibus e Marion (2008, p. 134) concluem que a tcnica de anlise financeira por quocientes um dos mais importantes desenvolvimentos da Contabilidade, pois muito mais indicado comparar, digamos, o Ativo com o Passivo, do que simplesmente analisar cada um dos elementos individualmente, e que permite extrair tendncias fornecendo algumas bases para inferir o que poder acontecer no futuro. Por meio desta anlise, o investidor ter em suas mos a possibilidade de prever mais seguramente os resultados de suas aplicaes atravs de projees do futuro, e que, devido importncia da mesma, esta ser estudada mais detalhadamente adiante.

3.2.4 Mtodo das Diferenas Absolutas

Sistemtica de avaliao onde so comparadas as informaes contbeis de dois exerccios e que, atravs da subtrao dos valores referentes aos mesmos, verificase seu respectivo aumento ou diminuio. Conforme conceituam Braga e Walter (1979), a Anlise das Diferenas Absolutas consiste na comparao entre dois balanos referentes a exerccios financeiros sequenciais estabelecendo as diferenas absolutas existentes entre os valores monetrios das diversas contas ou grupos, evidenciando as alteraes de um balano para o outro, na origem e na aplicao dos recursos das empresas.

29 3.2.5 Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA)

O EBITDA um indicador financeiro bastante utilizado pelas empresas de capital aberto. Sua sigla significa "Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization, ou seja, lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao. Lunelli (2010) conceitua que EBITDA representa o montante de recursos que a empresa produz em suas atividades operacionais, sem considerar os efeitos financeiros e de impostos, visando proporcionar uma avaliao real do desempenho da empresa em um dado perodo. Desta forma, possvel analisar a origem dos recursos da empresa, medindo com mais preciso a produtividade e eficincia do negcio.

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4 ANLISE A PARTIR DE INDICADORES E QUOCIENTES

Como foi mostrada, a anlise por meio de indicadores e quocientes se d por meio da razo estabelecida entre as informaes contidas nas demonstraes contbeis, o que o torna o mtodo mais completo de anlise existente. Sendo assim, ser abordado de forma detalhada neste captulo.

4.1 ndices de Liquidez

Este tipo de indicador tem por finalidade a avaliao da capacidade que a empresa tem de saldar seus compromissos, tanto a curto como em longo prazo.

a) Liquidez Imediata: Conforme definio de Iudcibus e Marion (2008), este quociente representa o quanto a empresa tem de recursos imediatos para saldar suas dvidas que vencero em curto prazo. Para Assaf Neto (2008, p. 190) o quociente de Liquidez Imediata representa a porcentagem das dvidas a serem liquidadas imediatamente, ou seja, a capacidade da empresa em pagar suas contas de vencimento imediato.

Quadro 03: Frmula da Liquidez Imediata Liquidez Imediata = Disponibilidades / Passivo Circulante
Fonte: Assaf Neto (2008)

Desta forma, a indicao clara de quanto poder ser quitada do volume da dvida de curto prazo com os recursos imediatos da empresa traz para o investidor a capacidade de avaliar o quo racional a administrao dos recursos da mesma, e se no h descontrole com relao ao montante de endividamento que tal possui.

31 b) Liquidez Corrente: Para Iudcibus e Marion (2008), este quociente considerado o melhor indicador de liquidez da empresa, pois, relaciona quantos recursos a empresa dispe imediatamente, sendo estes conversveis em dinheiro para fazer frente s dvidas que vencero em curto prazo. Para seu clculo, faz-se necessria a ateno quanto aos prazos dos vencimentos das contas a receber e a pagar, o que, pelo fato de incluir os estoques em sua base de clculo e tendo estes o grau de conversibilidade em recursos imediatos muito variados, pode diminuir a validade deste quociente.

Quadro 04: Frmula da Liquidez Corrente Liquidez Corrente = Ativo Circulante / Passivo Circulante
Fonte: Assaf Neto (2008)

A partir deste dado, o investidor tem a possibilidade de verificar se as dvidas de curto prazo podero ser liquidadas sem maiores problemas pela administrao da empresa e, assim como na liquidez imediata, se no h descontrole com relao s dvidas que a mesma possui.

c) Liquidez seca: Iudcibus e Marion (2008) explicam que este quociente uma forma conservadora de avaliar a liquidez da empresa, pois, eliminado o montante dos estoques da base de clculo e,

consequentemente, uma fonte de incerteza.

Quadro 05: Frmula da Liquidez Seca Liquidez Seca = Ativo Circulante - Estoques / Passivo Circulante
Fonte: Assaf Neto (2008)

Assim, diante da maior necessidade de segurana referente aos dados de endividamento, este indicador fornece ao investidor uma viso mais prudente da capacidade de pagamento da empresa, eliminando provveis dificuldades que podero surgir para dar fluxo aos estoques.

32 d) Liquidez Geral: Iudcibus e Marion (2008) citam a importncia deste quociente para avaliao da sade financeira da empresa vista a longo prazo. Este quociente indica a capacidade geral de pagamento da empresa confrontando os ativos circulantes e realizveis a longo prazo com os passivos circulantes e exigveis a longo prazo, possibilitando assim, em uma forma macro, sua capacidade de honrar com os compromissos assumidos.

Quadro 06: Frmula da Liquidez Geral Liquidez Geral = Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo / Passivo Circulante Realizvel a Longo prazo
Fonte: Assaf Neto (2008)

Com base neste indicador, o investidor tem a possibilidade de avaliar o estado de sustentabilidade da liquidez da empresa de forma mais completa, podendo prever se a mesma poder se manter ao longo do tempo com os resultados atuais apurados.

4.2 Estrutura de Capital e Endividamento

Visando demonstrar o grau de dependncia da empresa com relao ao capital de terceiros e prprios, juntamente com o nvel de imobilizao do capital, os indicadores de estrutura de capital e endividamento trazem tona a poltica de financiamentos da empresa e a necessidade existente dos mesmos para o desenvolvimento de suas atividades.

a) Participao do Capital de Terceiros nos Recursos Totais: Quociente de grande relevncia por relacionar o Exigvel Total (capitais de terceiros) com os Fundos Totais Providos, os quais so constitudos por capitais prprios e de terceiros, indicando o percentual do ativo que financiado por capitais de terceiros (Iudcibus, 1998).

33 Este indicador traz ao investidor a possibilidade de analisar o quanto endividada a empresa e o tamanho da dependncia existente com relao ao capital de terceiros, fato este que pode vir a comprometer o retorno almejado dos recursos na mesma aplicados.

Quadro 07: Frmula da Participao do Capital de Terceiros nos Recursos Totais Participao do Capital de Terceiros nos Recursos Totais = Exigvel Total / Exigvel Total + Patrimnio Lquido
Fonte: Iudcibus (1998)

b) Endividamento Geral: Tendo como funo primordial a verificao da capacidade que a entidade tem em honrar seus compromissos com terceiros, mesmo diante de uma situao falimentar, este indicador, segundo Benedicto e Padoveze (2004), relaciona o total de exigibilidades com o valor do patrimnio lquido da empresa, expressando assim a garantia de suas dvidas assumidas.

Quadro 08: Frmula do Endividamento Geral Endividamento Geral = (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) / Patrimnio Lquido
Fonte: Benedicto e Padoveze (2004)

Conforme explicam Benedicto e Padoveze (2004), este indicador deve ser analisado na tica de quanto menor, melhor, pois, na maioria dos casos, empresas que apresentam altos quocientes em considervel perodo de tempo, desde que no determinem uma situao de liquidez insustentvel, tendem ir falncia. Este ndice deve ser observado com cuidado pelo investidor, pois determinante para que o mesmo no seja surpreendido com um negcio em declnio que venha lhe proporcionar perda de seus investimentos.

c) Imobilizao do Capital Prprio: Utilizado para indicar o percentual do Ativo Permanente que financiado por recursos prprios, este indicador

34 prope que quanto maior for sua aplicao, maiores so os custos fixos da empresa, causando assim um desequilbrio na condio financeira da mesma, pois sobraro menos recursos para financiar o ativo circulante, aumentando desta forma a dependncia de capitais de terceiros, conforme explicam Benedicto e Padoveze (2004).

Quadro 09: Frmula da Imobilizao do Capital Prprio Imobilizao do Capital Prprio = Ativo Permanente / Patrimnio Lquido
Fonte: Benedicto e Padoveze (2004)

d) Endividamento Financeiro: Caracterizado por enfatizar investimentos apoiados pela garantia de sald-los apenas pelo montante dos recursos prprios existentes, este indicador estabelece a relao existente entre capital de terceiros e prprios, no qual considera-se como passivo exigvel apenas os valores obtidos de emprstimos e financiamento, sejam eles de curto ou longo prazo, desconsiderando os relacionados com o giro, sendo este analisado na linha de quanto menor, melhor, de acordo com afirmao de Benedicto e Padoveze (2004). Quadro 10: Frmula do Endividamento Financeiro Endividamento Financeiro = Emprstimos e Financiamentos (Curto e Longo Prazo) / Patrimnio Lquido
Fonte: Benedicto e Padoveze (2004)

Por meio deste indicador, o investidor pode avaliar o quanto comprometido o capital prprio com relao s dvidas adquiridas e o quo cautelosa a poltica financeira da entidade na qual se deseja investir.

35 4.3 Indicadores de Rentabilidade

Utilizado para expressar o desempenho de um empreendimento em determinado perodo, os Indicadores de Rentabilidade devem, para fornecerem informaes relevantes ao investidor, relacionar o lucro de um empreendimento com algum valor que expresse a dimenso relativa do mesmo, conforme afirma Iudcibus (1998, p. 110). Com base nisso, sero apresentados abaixo alguns dos mais significativos quocientes de avaliao de rentabilidade que possibilitaro ao investidor avaliar, neste contexto, a positividade de um futuro empreendimento.

a) Giro do Ativo: Este indicador representa a produtividade da empresa, ou seja, a eficincia que a gerncia fabril est tendo com a administrao dos Ativos, pois, quanto mais se produz e vende, a partir dos investimentos realizados, mais eficientemente so utilizados os Ativos, segundo ensina Marion (2007).

Quadro 11: Frmula do Giro do Ativo Giro do Ativo = Vendas / Ativo Total
Fonte: Marion (2007)

Tendo esta informao em mos, o investidor poder avaliar se os Ativos da empresa esto sendo bem utilizados para gerao de resultado, trazendo tona a qualidade da administrao da empresa, pois, quanto mais valor a mesma produz com os recursos que tem, mais eficiente a gesto da mesma.

b) Taxa de Retorno sobre o Investimento (TRI): Indicador utilizado para avaliao do tempo mdio necessrio para o retorno do investimento realizado, ou seja, a empresa ter de volta seu dinheiro aplicado, alm de informar o quanto de ganho se tem para cada real investido pela mesma, como explica Marion (2007).

36 Quadro 12: Frmula do TRI TRI = Lucro Lquido / Ativo Total


Fonte: Marion (2007)

Desta forma, possvel ao investidor levantar quanto tempo ser necessrio para que a empresa tenha retorno sobre o capital por ela investido, avaliando se suas aplicaes esto surtindo os efeitos almejados.

c) Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL): Este indicador, diferente do TRI, indica quanto tempo ser necessrio para que os donos ou acionistas da empresa tenham retorno sobre os investimentos realizados, bem como o quanto de ganho h para cada real por ele investido, diz Marion (2007).

Quadro 13: Frmula da TRPL TRPL = Lucro Lquido / Patrimnio Lquido


Fonte: Marion (2007)

Assim, possvel visualizar o tempo necessrio para o investidor ter seu capital investido de volta e se este retorno atende suas expectativas.

d) Grau de Alavancagem Financeira (GAF): Assaf Neto (2008) fala que este indicador resulta da participao de capitais de terceiros sobre a estrutura de capital da empresa, tendo o mesmo como interessante, quando o custo do endividamento menor que o retorno proporcionado por sua aplicao, o que promove uma elevao nos resultados dos proprietrios, alavancando a rentabilidade. Em situao contrria, o proprietrio cobre o resultado desfavorvel onerando sua taxa de retorno. Em outras palavras, a alavancagem financeira pode ser definida como a capacidade que os recursos de terceiros apresentam de elevar os resultados lquidos dos proprietrios, Assaf Neto (2008, p. 139).

37 Quadro 14: Frmula do Grau de Alavancagem Financeira (GAF) GAF = Lucro Operacional / (Lucro Operacional Despesas Financeiras)
Fonte: Assaf Neto (2008)

Com base nesta informao, o investidor poder avaliar se a aplicao dos recursos de terceiros est proporcionando resultados favorveis e aumento do lucro lquido, sendo estes passveis de serem distribudos em forma de dividendos.

4.4 Retorno econmico para o acionista

Diante da imensido de oportunidades de negcios existentes no mercado, escolher bem o empreendimento que proporcionar melhor retorno ao investidor uma das mais importantes tarefas pertinentes ao campo da anlise. Para tanto, necessrio observar se a mesma capaz de remunerar adequadamente o custo considerado como mnimo aos olhos do investidor, e se a riqueza do acionista est sendo aumentada ou destruda.

a) Economic Value Added EVA (Valor Econmico Adicionado): Considerando que para o investidor o bom negcio se reflete em uma remunerao adequada de seu capital aplicado, o EVA se apresenta como uma ferramenta de anlise que indica o quo rentvel o empreendimento que deseja investir. O EVA, conforme Benedicto e Padoveze (2004), tem seu conceito vinculado s idias de custo de oportunidade de capital, ou lucro residual, o qual pode ser entendido como lucro mnimo que a empresa precisa ter para proporcionar uma remunerao adequada ao capital investido pelos acionistas e, pelo conceito de custo de capital, correspondente taxa de retorno mnima exigida para atrair o financiamento dos investidores de mercado.

38 A partir do custo de oportunidade do capital, tem-se que o valor adicionado, segundo Benedicto e Padoveze (2004, p. 224), consiste no lucro que excede a uma rentabilidade mnima sobre um investimento, ou seja, todo valor gerado pela empresa que remunere o capital do investidor alm de sua expectativa mnima para que o negcio seja considerado atraente.

Quadro 15: Frmula do Valor Econmico Adicionado (EVA)

EVA = NOPAT C% (TC)

NOPAT = Net Operating Profit After Taxes (Lucro operacional lquido aps os impostos) C% = Custo percentual do capital TC = Capital total
Fonte: Benedicto e Padoveze (2004) adaptado pelo autor

Desta forma, a comparao do lucro operacional lquido informado pela empresa em sua DRE com a taxa mnima de atratividade exigida pelo investidor para optar por tal investimento, sendo esta calculada a partir do capital total da empresa, deixa clara a evidncia se o resultado gerado est agregando valor (quando o EVA positivo) ou destruindo o valor (quando o EVA negativo) do acionista. Assim, o processo de deciso se torna facilitado para o investidor, pois possvel comparar o resultado de diversas propostas de investimento e optar pela que mais remunere o capital que deseje aplicar.

b) Market Value Added MVA (Valor Agregado pelo Mercado): Indicador utilizado para avaliao da valorizao ou desvalorizao do capital do acionista perante o mercado, o qual pode ser conceituado pela diferena entre entrada de caixa e sada de caixa e aquilo que investidores colocam na empresa como capital, e o que poderiam receber vendendo pelo preo de mercado corrente, segundo Ehrbar (1999) apud Macorim (2001, p. 55).

39 Esta idia de quanto a empresa vale no mercado, em comparao ao capital aplicado pelo acionista, coloca em xeque a eficincia da empresa em proporcionar valor ao investidor, pois transparece o quo valiosa a empresa ou est se tornando perante o mercado, indicando a projeo de perdas (em caso de perda de valor) ou ganhos de capital (ao valoriza-se no mercado) por parte da mesma. Observando o objetivo principal do investidor, Malvessi (2000) apud Macorim (2001, p. 55) ressalta sobre o conceito de MVA:

Representa uma medida cumulativa de performance em valores mobilirios da empresa, isto , indica quanto o valor de mercado das aes da empresa tem adicionado valor aos acionistas, quando comparado com o valor originalmente investido.

Olhando pelo ponto de vista da valorizao das aes adquiridas pelo investidor, este indicar serve como um termmetro de viabilidade em investir em determinada empresa, pois, poder comparar as propostas de negcios, eliminando as com tendncias de perdas e optando pelas que mais tm potencial de valorizar o capital que pretende investir.

Quadro 16: Frmula do Valor Agregado pelo Mercado (MVA)

MVA = Valor de Mercado da Empresa Valor Total Investido pelos Acionistas

Valor de Mercado da Empresa = (EVA / C%) + Passivo Exigvel

C% = Custo Percentual do Capital EVA = Valor Econmico Agregado


Fonte: Malvessi (2001) adaptado pelo autor

Tendo o MVA como o valor atual dos futuros EVA, segundo Malvessi (2001, p. 55), tem-se por meio da comparao do valor de mercado da empresa com o valor total aplicado pelos acionistas a indicao

40 de valorizao ou desvalorizao da empresa e, consequentemente, do capital aplicado pelo acionista. Assim, quanto maior o valor da empresa com relao ao capital dos acionistas, maior o ganho por parte dos mesmos.

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5 CONSIDERAES FINAIS

Por meio do estudo exposto pode-se perceber que a aplicao em ttulos de renda varivel, os quais so negociados nas Bolsas de Valores, so os mais rentveis, em se tratando de aplicao financeira, porm apresentam certo risco que precisa ser observado antes da tomada de deciso. Nas Bolsas de Valores realizada a compra e venda de ttulos representativos do capital social da empresa, conhecidos como Aes, as quais so negociadas por meio das Sociedades Corretoras e, para garantir seu perfeito andamento, a CMV entra como rgo normatizador e fiscal de suas operaes, assegurando a integridade e inibindo prticas no corretas com relao aos negcios realizados. A partir disto, como ningum quer seu dinheiro jogado fora em uma aplicao no lucrativa, a ideia lanada de que os demonstrativos contbeis representam uma rica fonte de informaes relevantes para tomada de deciso traz ao investidor uma gama de possibilidades de anlises que transparecem a realidade econmico-financeira das entidades ou empresas que possuem seus ttulos negociados nas Bolsas de Valores. A anlise em si assume maior repercusso, em se tratando da abrangncia realizada, quando realizada por meio de Indicadores ou Quociente, fato que se deve por estabelecer uma comparao ou razo de itens estratgicos presentes nos demonstrativos contbeis, exprimindo como est sendo a gesto dos negcios da entidade ou empresa na qual se pretende investir. Desta forma, as informaes resultantes da Anlise das Demonstraes Contbeis possibilitam ao investidor criar uma projeo futura de como sero os resultados da entidade ou empresa, obtendo antecipadamente uma noo de quo rentvel ser tal empreendimento, representando assim um fator decisivo para sua escolha. Assim, diante da praticidade e segurana que a Anlise das Demonstraes Contbeis tem a oferecer, cabe ao investidor decidir-se em optar por um embasamento concreto antes de tomar sua deciso, ou continuar contando com a sorte ao aplicar seu dinheiro s escuras em negcios, dos quais no possui conhecimento.

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REFERNCIAS

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