III. ANALIZA STRUCTURII FINANCIAR-PATRIMONIALE A NTREPRINDERII 1.

ANALIZA STRUCTURII FINANCIARE (a PASIVULUI) Obiective: aprecierea structurii financiare a ntreprinderii, adic a modului de formare a surselor de finanare dup: termene de exigibilitate (scurt, mediu i lung); provenien (proprii, mprumutate i atrase); evaluarea politicii i strategiilor financiare adoptate de management privind asigurarea surselor de finanare necesare stadiului de dezvoltare n care se afl ntreprinderea.

Instrumentul de analiz utilizat: bilanul financiar. Analiz de tip vertical. 1.1. Analiza structurii surselor de finanare pe termene de exigibilitate 1.1.1. Analiza ratei stabilitii financiare Definire Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect msura n care ntreprinderea dispune de surse de finanare cu caracter permanent (stabil). Preponderena n totalul pasivului bilanier (PT) a capitalului permanent (Cpm) reflect caracterul permanent al finanrii activitii, conferind ntreprinderii un grad mai ridicat de siguran prin stabilitate n finanare. Relaii de calcul

Rsf = Dup termenul de exigibilitate capitalul permanent este format din capitaluri proprii (Cpr) i datorii pe termen mediu i lung (Dtml). Cpm = Cpr + Dtml Interpretri Static Un nivel minim care ofer o stabilitate acceptabil pentru ntreprindere este de 50%, dei un nivel ce oscileaz n jurul a 66% este considerat mai adecvat. n dinamic Dac n dinamic, nivelul ratei prezint o tendin de cretere, atunci are loc sporirea ponderii capitalului permanent n totalul surselor de finanare. Aceasta poate avea loc prin: majorarea capitalului permanent, prin: - majorarea capitalului propriu prin: majorarea capitalului social aporturi n numerar sau n natur ale acionarilor / asociailor; sporirea profitului nerepartizat; 1

prin

noi

acumularea de rezerve; acumularea de rezerve din reevaluare (sold creditor); primirea de subvenii pentru investiii; contractarea de noi mprumuturi pe termen mediu i lung, ntr-un volum mai mare dect sumele rambursrilor; lichidarea unor datorii pe termen scurt. De regul este o situaie mai favorabil pentru ntreprindere dac majorarea capitalului permanent se datoreaz modificrii ntr-un ritm superior a nivelului capitalului propriu fa de cel al datoriile pe termen mediu i lung. Dac n dinamic, nivelul ratei prezint o tendin de reducere atunci scade ponderea capitalului permanent n totalul surselor de finanare. Situaia poate fi determinat de: diminuarea capitalului propriu, prin: diminuarea capitalului social, prin: - retrageri de capital de ctre acionari sau asociai / rscumprri de capital de ctre ntreprindere; pierderi aferente exerciiului curent; acoperirea unor pierderi nregistrate n exerciiile financiare precedente; repartizarea profitului net; creterea rezervelor din reevaluare cu sold debitor; rambursarea mprumuturilor pe termen mediu i lung ntr-un volum mai mare dect ritmul contractrii unor credite noi; creterea datoriilor pe termen scurt ntr-un ritm superior majorrii capitalului permanent. De regul este o situaie favorabil pentru ntreprindere dac se datoreaz reducerii nivelului datoriilor pe termen mediu i lung, fr ns ca rata s scad sub nivelul minim stabilit. 1.1.2. Analiza ratei resurselor curente Definire Rata surselor curente (Rsc) reflect msura n care sursele curente (Dts - datorii pe termen scurt) particip la formarea surselor totale (PT - pasiv total) i la finanarea activitii ntreprinderii. Relaii de calcul Rsc = Rata stabilitii financiare i rata surselor curente sunt complementare. Rsf + Rsc = 100% Interpretri Static Un nivel maxim al indicatorului pentru o ntreprindere nu poate depi 50% din total pasiv deoarece ar compromite stabilitatea financiar; un nivel mai adecvat fiind considerat n jurul a 33% . n dinamic Dac n dinamic, rata prezint o tendin de cretere atunci crete ponderea surselor curente n totalul surselor de finanare. Este o situaie favorabil pentru ntreprindere dac se realizeaz prin relaxarea (creterea) termenelor de plat la datoriile din exploatare pe termen scurt, cu respectarea termenelor contractuale i fr deteriorarea relaiilor cu partenerii tradiionali, fr ns ca rata s se apropie prea mult de nivelul maxim stabilit. 2

Dac n dinamic, nivelul ratei prezint o tendin de reducere atunci scade ponderea surselor curente n totalul surselor de finanare. Este o situaie favorabil pentru ntreprindere dac se realizeaz pe seama reducerii nivelului datoriilor financiare pe termen scurt (a celor purttoare de costuri), cu respectarea termenelor de plat la datoriile de exploatare pe termen scurt (mai ales a celor sociale i fiscale). 1.2. Analiza structurii surselor de finanare dup provenien 1.2.1. Analiza autonomiei financiare a.Analiza autonomiei financiare globale Definire Rata autonomiei financiare globale (Rafg) arat n ce msur patrimoniul ntreprinderii (AT activ total este egal cu PT - pasiv total) este finanat pe baza surselor proprii (Cpr - capitaluri proprii). Rata autonomiei financiare globale (rafg) mai arat raportul de finanare dintre sursele proprii i datorii sau gradul n care datoriile totale pot fi acoperite din capitalurile proprii. Cmpul informativ al indicatorului se rsfrnge i asupra evalurii capacitii de acces a ntreprinderii pe piaa creditului, prin prisma gradului de risc la care aceasta i expune sursele proprii. Relaii de calcul

Rafg =

rafg =

Interpretri Static Un nivel minim este considerat 33 %. Peste acest nivel ntreprinderea se poate mprumuta ns trebuie s beneficieze de efectul de levier financiar. Dac capitalul propriu reprezint: - cel puin 66% din totalul pasivelor - ntreprinderea are o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru a beneficia de credite pe termen mediu sau lung; - sub nivelul minim ntreprinderea se afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de solvabilitate i de acces pe piaa creditului. Pentru cea de-a doua form de calcul a ratei (rafg) nivelul minim este considerat 50%. n dinamic Dac n dinamic nivelul ratei este n cretere are loc o cretere a autonomiei financiare globale ca urmare a modificrii nivelului capitalului propriu ntr-un ritm mai mare dect cel al surselor totale. Este de recomandat ca aceast cretere s se ntemeieze pe creterea ntr-un ritm mai rapid a nivelului rezultatului net al exerciiului, fa de cel al celorlalte elemente de capitaluri proprii. Dac n dinamic nivelul indicatorului este n scdere are loc o reducere a autonomiei financiare globale ca urmare a modificrii nivelului capitalului propriu ntr-un ritm mai lent dect cel al resurselor totale. Poate fi considerat o situaie normal cnd se datoreaz creterii ntr-un ritm mai rapid a nivelului datoriilor din exploatare (cu condiia ca acest lucru s fie urmarea, n principal, a unei relaxri a termenelor de plat sau a sporirii volumului de activitate) i a nivelului creditelor bancare pe termen mediu sau lung (cu condiia ca ntreprinderea s beneficieze de efectul de levier financiar). 3

b. Analiza autonomiei financiare la termen Definire Rata autonomiei financiare la termen (Raft) reflect proporia n care capitalurile proprii particip la formarea capitalurilor permanente. Rata autonomiei financiare la termen (raft) reflect gradul n care datoriile pe termen mediu i lung pot fi acoperite pe seama capitalurilor proprii. Relaii de calcul

Raft = Interpretri

raft =

Static Nivelul minim al indicatorului este considerat 50%. Sub aceast limit ntreprinderea se afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de solvabilitate. Pentru cea de-a doua form de calcul a ratei (raft) nivelul minim este considerat de 100%. n dinamic Evoluia nivelului ratei este rezultanta raportului dintre ritmul de cretere a capitalului propriu (tendin cresctoare n condiiile realizrii unei activiti profitabile) i cel a datoriilor pe termen mediu i lung (tendin fluctuant n funcie de modul de contractare a creditelor, a modului de utilizare i ealonare a restituirii lor). Situaia este favorabil ntreprinderii cnd are la baz creterea nivelului capitalului propriu i reducerea cuantumului datoriilor pe termen mediu i lung. Reducerea nivelului ratei este normal n perioadele de gestiune cnd se contracteaz mprumuturi pe termen mediu i lung, cu condiia ca ntreprinderea s beneficieze de efectul de levier financiar. 1.2.2. Analiza ndatorrii a. Analiza ndatorrii globale Definire Rata ndatorrii globale (Rg) msoar gradul n care datoriilor totale finaneaz patrimoniul ntreprinderii. Arat n ce msur sursele mprumutate i atrase particip la finanarea activitii. Rata ndatorrii globale (rg) msoar raportul dintre capitalurilor mprumutate i atrase i capitalurile proprii. Relaii de calcul

Rg = Interpretari Static 4

rg =

Nivelul maxim al acestui indicator este considerat a fi 66%, dei se consider c un nivel de 50% aduce o siguran sporit. Pentru cea de-a doua form de calcul a ratei (rg) nivelul maxim este considerat 200%. Peste acest nivel ntreprinderea se afl n pericol de insolvabilitate. n dinamic n dinamic, nivelul indicatorul ar trebui s se conserve sau s se reduc pe seama modificrii datoriilor ntr-un ritm mai lent dect modificarea pasivului. Cea mai favorabil situaie are la baz rambursarea datoriilor pe termen mediu i lung respectiv reducerea nivelului datoriilor financiare pe termen scurt (creditelor de trezorerie), acestea cednd locul capitalurilor proprii. Creterea indicatorului reflect o situaie normal numai cnd se contacteaz credite bancare pe termen mediu i lung (cu condiia ca ntreprinderea s beneficieze de efectul de levier financiar) i crete nivelul datoriile din exploatare,ca urmare a relaxrii termenelor de plat. Rata autonomiei financiare globale (Rafg) i rata ndatorrii globale (Rg) sunt complementare. Rafg + Rg = 100% n acelai timp, pornind de la cea de-a doua form de calcul a ratei autonomiei financiare globale respectiv a ratei ndatorrii globale se poate determina urmtoarea relaie: rg = 1 / rafg

b. Analiza ndatorrii la termen Definire Rata ndatorrii la termen (Rt) reflect gradul n care datoriile pe termen mediu i lung particip la formarea resurselor permanente. Rata ndatorrii la termen (rt) reflect raportul dintre datoriile pe termen mediu i lung i capitalurile proprii. Relaii de calcul

Rt =

rt =

Interpretri Nivelul maxim al ratei este considerat 50% . Peste acest nivel ntreprinderea se afl n pericol de insolvabilitate. Pentru cea de-a doua form de calcul a ratei, nivelul maxim este considerat 100%. Peste acest nivel ntreprinderea se afl n pericol de insolvabilitate. Posibilitile de ndatorare sunt cu att mai mari cu ct aceast rat este mai sczut. Rata autonomiei financiare la termen (Raft) i rata ndatorrii la termen (Rt) sunt complementare. Raft + Rt = 100% n acelai timp, pornind de la cea de-a doua form da calcul a ratei autonomiei financiare la termen respectiv a ratei ndatorrii la termen se poate determina urmtoarea relaie: rt = 1/raft 5

Not n funcie de necesitile concrete ale analizei se pot lua n calcul i alte forme de rate de structur financiar, mai ales cele de ndatorare, cum ar fi spre exemplu:

Rata datoriilor financiare totale: RDft = unde: Dft = Dftml + Dfts Dtf - datorii financiare totale; Dftml - datorii financiare pe termen mediu i lung; Dfts - datorii financiare pe termen scurt. CONCLUZII

sau RDft =

1. Ratele de structur ale pasivului arat practic structura financiar a ntreprinderii. 2. De remarcat c ntreprinderea trebuie s aib stabilitate financiar, n condiiile unei autonomii i implicit a unei ndatorri acceptabile. Aceast stabilitate poate fi atins i pe seama mprumuturilor pe termen mediu i lung cu restriciile date de autonomia i ndatorarea financiar i de efectul de levier (prghie) financiar. 3. Structura financiar se constituie pe baza deciziilor de finanare adoptate de managementul ntreprinderii, un rol foarte important n constituirea acesteia jucnd costul resurselor financiare. Pornind de aici, un alt criteriu de apreciere a structurii financiare este costul capitalului. Din acest punct de vedere, o structur financiar solid este aceea care asigur resursele financiare necesare ntreprinderii n condiiile celui mai sczut cost al capitalului. 4. Structur financiar a ntreprinderii st astfel la baza deciziilor de investiii i a acelor de exploatare. Investiia este vital n viaa unei ntreprinderi. Perenitatea afacerii, sustenabilitatea afacerii, n conjunctura unei economii din ce n ce mai dinamice, mai haotice este dat de flexibilitatea ntreprinderii, de eficacitatea investiiilor efectuate i de termenul ct mai rapid de recuperare al acestora, pentru a ncepe noi cicluri de investiii acolo unde piaa o cere. n aceste condiii, unul dintre pilonii importani ai structurii financiare trebuie s fie profitul net realizat de agentul economic i politica de repartizare a acestuia. Din profiturile realizate, ntreprinderea trebuie s-i consolideze structura financiar, cumulativ, prin: creterea surselor proprii ce urmeaz a fi folosite n cadrul ntreprinderii pentru finanarea unor proiecte de investiii; acoperirea ratelor de rambursat la mprumuturile contractate implicit utilizarea eficient a acestora; rezultatele favorabile obinute i acord anse mult sporite n ptrunderea pe piaa financiar i la accesul la credite; pstrarea surselor investite de acionari, prin randamentul financiar oferit acestora (constan n repartizri pentru dividende i ritmuri de cretere acceptabile). 5. Considerm ca fiind foarte important faptul c o structur financiar adecvat a ntreprinderii este doar o condiie necesar pentru viabilitatea pe termen lung a afacerii, pentru creterea valorii ntreprinderii i pentru prosperitatea participanilor la activitatea i viaa ntreprinderii, dar nu i suficient atta vreme ct mijloacele din activului ntreprinderii nu sunt bine structurate, atta vreme ct alocrile pe activ sunt deficitare. Cu alte cuvinte, nu este suficient ca sursele de finanare s fie la nivelul necesitilor, la termenul cerut, dac acestea nu sunt bine investite, nu sunt bine utilizate, astfel nct s conduc la creterea performanelor financiare i la atingerea avantajului concurenial. De aici se desprinde o strns legtur ntre structura pasivului ntreprinderii i structura activului acesteia. 2. ANALIZA STRUCTURII PATRIMONIALE (a ACTIVULUI) Obiective: cercetarea modului de construire a patrimoniului concret - real; cunoaterea modului de grupare pe termene de lichiditate a utilizrilor de resurse financiare; aprecierea gradului de lichiditate al elementelor patrimoniale, implicit a capitalurilor; 6

 identificarea destinaiei economice a capitalurilor; analizarea capacitii ntreprinderii de a-i modifica structura patrimonial ca urmare a schimbrilor din mediu. Instrumentul de analiz utilizat: financiar. Analiz de tip vertical. bilanul

Analiza structurii patrimoniale presupune calculul i interpretarea ponderilor pe care diverselor elemente patrimoniale le dein n total activ sau n totalul grupei de care aparin. n dinamic, posturile bilaniere care cresc ntr-un ritm superior creterii activului total vor crete ca pondere n totalul activului, cele care cresc n aceeai proporie i menin ponderea n totalul activului, iar posturile care se modific ntr-o proporie mai mic dect activul total vor scdea ca pondere. Dac IA >IAT, atunci RAj >RA0 Dac IA =IAT , atunei RA1 =RA0 Dac IA <IAT, atunci RAj <RA0 unde: IA - indicele elementului de activ; IAT - indicele activelor totale; RA1 - rata elementului de activ n perioada curent; RA0 - rata elementului de activ n perioada de baz; Un prim indiciu privind eficiena dinamicii elementelor componente ale activului poate fi pus n eviden prin prisma comparrii cu dinamica unui indicator de rezultate financiare, cel mai indicat fiind volumul revenirilor sub forma cifrei de afaceri. Din acest punct de vedere apreciem ca fiind eficient o modificare a nivelului elementului de activ dac ritmul de cretere a elementului de activ este devansat de creterea cifrei de afaceri. IA ICA

unde: ICA - indicele cifrei de afaceri Existena acestei corelaii evideniaz i accelerarea vitezei de rotaie a elementului de activ, care presupune obinerea aceluiai nivel al rezultatelor de natura cifrei de afaceri pe baza unui consum mai mic de resurse, evideniat de elementul de activ (imobilizri corporale - resurse tehnice; stocuri -resurse materiale etc.) sau creterea nivelului cifrei de afaceri pe baza aceluiai consum de resurse. In aceste condiii, pentru a putea determina cauzele fluctuaiilor ratei de structur patrimonial, se pune problema evidenierii factorilor care au generat decalajele dintre indicele elementelor de activ i indicele activului total. La modul general, se poate indica un set de factori care influeneaz structura patrimonial a ntreprinderii: domeniul de activitate i sectorul n care activeaz ntreprinderea; mrimea ntreprinderii; opiunile strategice ale ntreprinderii; factori juridico-economici: - reglementrile legale n vigoare; - forma juridic a ntreprinderii; factori tehnico-economici: - intensitatea capitalizrii; 7

durata de via a imobilizrilor; durata procesului de producie; relaiile cu partenerii externi; factori conjuncturali.

2.1. Analiza structurii activelor imobilizate Definire Rata activelor imobilizate (RAi) reprezint ponderea elementelor patrimoniale de natura activelor imobilizate (Ai) n total patrimoniu (AT). Indicatorul mai reflect gradul de investire a capitalului n afacerile ntreprinderii, precum i gradul de imobilizare al activului. Relaii de calcul RAi =

Interpretri Static Rata activelor imobilizate se apreciaz n funcie de specificul activitii. Un nivel recomandat este greu de impus. Se recomand comparaii cu sectorul din care face parte ntreprinderea sau cu competitorul cel mai puternic (liderul de pe piaa unde ntreprinderea activeaz sau pe care dorete s se extind sau s se retrag). n dinamic Dac n dinamic, rata activelor imobilizate prezint o tendin de cretere, atunci ponderea imobilizrilor n total activ crete fa de perioada de baz, ca efect al modificrii ntr-o proporie mai mare a valorii imobilizrilor fixe n raport cu valoarea activului, situaie favorabil dac este dat de modificarea cifrei de afaceri ntr-o proporie mai mare dect cea a valorii imobilizrilor, reflectnd o accelerare a vitezei de rotaie a activelor imobilizate. Dac n dinamic, rata activelor imobilizate prezint o tendin de reducere, atunci ponderea imobilizrilor scade fa de perioada de baz, situaie favorabil doar dac este dat de modificarea cifrei de afaceri ntr-o proporie mai mic dect cea a valorii imobilizrilor, nsemnnd o accelerare a vitezei de rotaie. Pornind de la aceste corelaii se impune i o analiz a dinamicii sectorului (pieei) pe care ntreprinderea activeaz. n acest sens, dac dinamica sectorului este atractiv (crete cererea pe pia) se impune i la nivelul ntreprinderii adoptarea unor strategii care s permit creterea cotei de pia. Ori acest lucru poate implica, spre exemplu: - achiziionarea unei licene sau a unui brevet (creterea nivelului imobilizrilor necorporale); - creterea capacitilor de producie sau iniierea unor contracte de leasing financiar (creterea nivelului imobilizrilor corporale); - efectuarea unor participaii financiare la nivelul altor ntreprinderi (creterea nivelului imobilizrilor financiare). n aceste condiii i structura i dinamica activului imobilizat al ntreprinderii va cunoate modificri. Modificarea condiiilor de mediu poate fi un factor foarte important care poate explica modificarea dinamicii i structurii patrimoniului imobilizat. Modificarea nivelului activelor imobilizate de la o perioad la alta are loc ca urmare a modificrii nivelului celor trei categorii de imobilizri: necorporale, corporale i financiare. 8

2.1.1. Analiza ratei imobilizrilor necorporale Definire Rata imobilizrilor necorporale (RInc; rInc) arat fie ponderea activelor intangibile n total activ, fie ponderea imobilizri necorporale (Inc) n total active imobilizate. Relaii de calcul RInc = Interpretri Static Nivelul i structura imobilizrilor necorporale poate varia foarte mult de la ntreprindere la ntreprindere, funcie de: - evoluia taliei i structurii ntreprinderii (implicarea acesteia n procese de emisiuni de aciuni sau obligaiuni sau procese de achiziii / fuziuni sau alte tipuri de aciuni legate de nfiinarea i extinderea activitii ntreprinderii); - implicarea ntreprinderii n activitii de cercetare-dezvoltare generatoare de cheltuieli efectuate n scopul realizrii de produse sau servicii noi sau substanial mbuntite, naintea stabilirii produciei de serie sau utilizrii; - achiziionarea sau dobndirea pe alte ci de concesiuni, brevete, licene, know-how, mrci de fabric i de comer i alte drepturi de proprietate industrial i intelectual similare; - nregistrarea fondului comercial care reprezint acea parte din fondul de comer ce nu figureaz n celelalte elemente de patrimoniu, dar care concur la meninerea sau dezvoltarea potenialului activitii ntreprinderii cum sunt: clientela, vadul, debueele, reputaia etc; - elaborarea sau achiziionarea de imobilizri necorporale concretizate n programele informatice pentru necesitile proprii de utilizare; - existena unor imobilizri necorporale n curs ce reprezint imobilizri necorporale neterminate pn la sfritul exerciiului financiar. n dinamic Modificarea nivelului imobilizrilor necorporale de la un exerciiu financiar la altul este influenat de: - achiziionarea, aportul sau realizarea de imobilizri necorporale, care conduc la creterea valorii acestora; - amortizarea anual calculat, care determin tendina de reducere a valorii imobilizrilor necorporale; - vnzarea de imobilizri necorporale care conduce la scderea valorii lor; - aciuni de reevaluare, care pot determina majorarea sau diminuarea valorii imobilizrilor necorporale. 2.1.2. Analiza ratei imobilizrilor corporale Definire Rata imobilizrilor corporale (RIc; rIc) arat ponderea imobilizrilor corporale (Ic) n total activ sau greutatea specific a activelor imobilizate corporale n activul imobilizat. Relaii de calcul RIc = 9 rIc = rInc =

Interpretri Static Nivelul ratei depinde n mod hotrtor de domeniul de activitate i sectorul n care activeaz ntreprinderea, fiind mult mai ridicat n cazul sectoarelor industriale fa de sectoarele comer sau prestri servicii, care solicit o dotare tehnic mai slab. La ntreprinderile din acelai sector de activitate, rata depinde de opiunile strategice, de politica de dezvoltare, de condiiile concrete n care se desfoar activitatea. O valoare mare a acestei rate reflect o intensitatea mare a capitalizrii la nivelul imobilizrilor corporale, dar i un grad de lichiditate al capitalurilor sczut (conversie mai dificil a activelor n disponibiliti). In mod indirect, indicatorul mai reflect i flexibilitatea ntreprinderii la schimbrile cerinelor pieei i a tehnologiilor. Un factor ce influeneaz nivelul imobilizrilor corporale este leasingul. Deciziile managementului ntreprinderii de a opta pentru leasingul financiar sau pentru cel operaional afecteaz nivelul activelor corporale. Este cunoscut faptul ca leasingul financiar este nregistrat n bilan, pe cnd cel operaional este extrabilanier. Un alt factor ar fi valoarea reevaluat a imobilizrilor corporale. Pentru comparabilitate, bilanul financiar are n vedere reevaluarea activelor, adic procesul de stabilire a unei valori patrimoniale actuale. Valorile rmase de recuperat n urma procesului de reevaluare pot fi mai mari sau mai mici funcie de gradul de uzur fizic i moral al activelor, influennd n acest fel nivelul ratei imobilizrilor corporale. In acest fel se pune n discuie calitatea imobilizrilor corporale aflate n gestiunea ntreprinderii i pe baza crora aceasta i realizeaz obiectul de activitate. Existena unor mijloace fixe nvechite, cu grade de uzur ridicate vor determina obinerea unei rate a imobilizrilor corporale redus, ducnd la concluzia unui grad de lichiditate ridicat al activului, ns din punct de vedere calitativ ntreprinderea nu este avantajat, mai ales prin prisma nivelului rezultatelor obinute. Acesta situaie va determina ntreruperi accidentale ale procesului de producie, scderi de productivitate i iniierea unor aciuni de reparaii din ce n ce mai frecvente, generatoare de cheltuieli neeconomicoase cu efecte n planul scderii rezultatelor financiare ale ntreprinderii. Inciden asupra valorilor nete nscrise n bilan are i politica de amortizare. Un regim de amortizare accelerat reduce nivelul imobilizrilor, genernd un nivel al ratei imobilizrilor corporale mai mic. Avantajele unei astfel de decizii sunt pe de o parte, recuperarea mai rapid a surselor investite n achiziionarea bunului respectiv i creterea gradului de rennoire a tehnologiilor, iar pe de alt parte obinerea unor avantaje fiscale (creterea nivelului amortizrii reduce nivelul rezultatul impozabil). Din punct de vedere al structurii patrimoniale aceste aspecte determin creterea gradului de lichiditate al activului. Nivelul i structura imobilizrilor corporale nu este att de fluctuant precum cea a imobilizrilor necorporale sau a activelor circulante. n dinamic Modificarea valorii imobilizrilor corporale de la un exerciiu financiar la altul este influenat de: - achiziionarea sau realizarea i punerea n funciune de imobilizri corporale, care conduce la creterea valorii acestora; - amortizarea anual calculat, care determin tendina de reducere a valorii imobilizrilor corporale; - vnzarea sau scoaterea din funciune de imobilizri corporale care conduce la scderea valorii lor; - aciuni de reevaluare, care pot determina majorarea sau diminuarea valorii imobilizrilor corporale. 10

Sensul i semnificaia modificrii valorii imobilizrilor corporale cuprinde: I Ic 1- nivelul imobilizrilor corporale n perioada curent este mai mare dect n perioada de baz i are loc cnd: - valoarea de intrare a mijloacelor fixe puse n funciune devanseaz valoarea amortizrii plus valoarea mijloacelor fixe scoase din funciune (vndute, casate, etc); - crete valoarea imobilizrilor fixe prin reevaluarea lor. IIc = 1 - valoarea imobilizrilor corporale se menine constant, cnd amortizarea calculat plus valoarea imobilizrilor corporale scoase din funciune este compensat integral prin valoarea de intrare a mijloacelor fixe puse n funciune i/sau de creterea valorii prin reevaluare; IIc < 1 - valoarea imobilizrilor corporale n perioada curent este mai mic dect n perioada de baz, cnd valoarea de intrare a punerilor n funciune nu compenseaz integral amortizarea calculat plus valoarea scoaterilor din funciune i/sau diminuarea valorii prin reevaluare. n funcie de necesitile de analiz se poate avea n vedere detalierea pe elemente componente ale imobilizrilor corporale: - rata terenurilor; - rata construciilor; - rata instalaiilor telurice, mijloacelor de transport, animalelor i plantaiilor; - rata altor imobilizri corporale (mobilier, aparatur birotic, echipamente de protecie a valorilor umane i materiale i alte active corporale); - rata avansurilor i imobilizrilor corporale n curs de execuie. Utilitatea acestei detalieri survine mai ales prin comparaii la nivel de sector. 2.1.3. Analiza ratei imobilizrilor financiare Definire Rata imobilizrilor financiare (RIf; rIf) arat ponderea imobilizrilor financiare (If) n total activ sau n total imobilizri. Relaii de calcul Rif = Interpretri Static Indicatorul este o reflectare a opiunilor strategice pe care le-a adoptat ntreprinderea n vederea consolidrii poziiei pe pia, specifice strategiilor de integrare prin realizarea unor participaii financiare n capitalul altor societi care s-i confere ntreprinderii controlul 1 asupra acestora. Nivelul indicatorului reflect intensitatea legturilor i relaiilor financiare pe care ntreprinderea lea stabilit cu ntreprinderile asociate, fiind strns legat de mrimea ntreprinderii (are niveluri ridicate n cazul grupurilor). n dinamic Modificarea nivelului imobilizrilor financiare este determinat de: creterea valorii lor prin: - aportul n titluri de participare sau alte titluri imobilizate al acionarilor / asociailor la capitalul societii;
1

rIf =

11

investiii financiare n noi titluri sau interese de participare; achiziionarea de alte titluri imobilizate; acordarea de mprumuturi financiare acordate pe termen lung; sporirea creanelor imobilizate. diminuarea valorii lor prin: retragerea de ctre acionari / asociai a titlurilor de participare sau a altor titluri imobilizate aduse ca aport; cesiunea de titluri de participare i de alte titluri imobilizate; restituirea mprumuturilor de ctre unitile la care se dein participaii; lichidarea creanelor imobilizate.

Un caz deja rspndit l constituie existena la nivelul creanelor imobilizate a garaniilor pentru calitatea produselor livrate sau a serviciilor i lucrrilor prestate (de exemplu n sectorul construciilor). Existena la un moment dat a garaniilor denot un anumit nivel de activitate. Acest nivel de activitate are asociat un anumit grad de profitabilitate.Din acest punct de vedere este de dorit ca nivelul garaniilor (implicit nivelul ratei imobilizrilor financiare) s fie ct mai ridicat. Garaniile, de pe alt parte, genereaz un cost pentru ntreprindere, cost aferent unei imobilizri de resurse pe o perioad relativ lung de timp (costuri de oportunitate i erodarea sumelor sub influena inflaiei). Din acest punct de vedere, ar fi de dorit ca nivelul lor (implicit nivelul ratei imobilizrilor financiare) s fie ct mai redus. Astfel, sub aspectul eficienei, aprecierea nivelului ratei imobilizrilor financiare, ntemeiat pe garanii, ar trebui s se bazeze pe raportul dintre profitabilitatea asociat volumului de activitate pentru care se solicit garanii i costul garaniilor. Rata imobilizrilor necorporale (RInc), rata imobilizrilor corporale (RIc) respectiv rata imobilizrilor financiare (Rif) determin rata activelor imobilizate (RAi), conform relaiei: RInc+RIc + RIf = RAi Rata imobilizrilor necorporale (rInc), rata imobilizrilor corporale (rIc) respectiv rata imobilizrilor financiare (rIf) sunt complementare, conform relaiei: rInc+rIc + rIf = 100%. 2.2. Analiza structurii activelor circulante Definire Rata activelor circulante (RAc) reprezint ponderea pe care o dein activele circulante (Ac) n total patrimoniu. Indicatorul msoar indirect i gradul de lichiditate al patrimoniului. Relaii de calcul RAc = Interpretri Static Rata activelor circulante se apreciaz n funcie de specificul activitii. Un nivel recomandat este greu de impus. Se recomand comparaii cu sectorul din care face parte ntreprinderea sau cu competitorul cel mai puternic (liderul de pe piaa unde ntreprinderea activeaz sau pe care dorete s se extind sau s se retrag). 12

Rata activelor circulante este complementar cu rata activelor imobilizate, conform relaiei: RAi + RAc = 100% In aceste condiii modificarea nivelului ratei activelor imobilizate va determina modificarea n sens contrar, dar cu aceeai msur a nivelului ratei activelor circulante. In dinamic Dac n dinamic, rata prezint o tendin de cretere atunci ponderea activelor circulante crete ca urmare a modificrii nivelului activelor circulante ntr-o proporie mai mare dect cel al activului total, situaie favorabil dac este dat de realizarea unei cifre de afaceri superioare, care s asigure realizarea unei viteze de rotaie mai mare dect n perioada de baz. Dac n dinamic, rata prezint o tendin de reducere atunci ponderea activelor circulante scade ca urmare a modificrii nivelului activelor circulante ntr-o proporie mai mic dect cel al activului total, situaie favorabil dac este dat de realizarea unei cifre de afaceri superioare, pentru a asigura realizarea unei viteze de rotaie mai mare dect cea din perioada de baz. Modificarea nivelului activelor circulante de la o perioad la alta are loc ca minare a modificrii nivelului celor trei categorii de active circulante: stocuri, creane i disponibiliti bneti cu activele asimilate. 2.2.1. Analiza ratei stocurilor Definire Rata stocurilor (RSt; rSt) reflect fie ponderea activelor circulante cel mai puin lichide n total activ, fie ponderea stocurilor (St) n total active circulante. Relaii de calcul RSt = Interpretri Static Nivelul ratei stocurilor depinde de o serie de factori, printre care: - sectorul de activitate - nivelul ratei este mai ridicat la ntreprinderile din sfera produciei i distribuiei i foarte sczut la ntreprinderile din sfera serviciilor; - durata i specificul procesului de fabricaie - cu ct aceasta este mai mare, cu att nivelul ratei este mai ridicat i durata de imobilizare a fondurilor n stocuri de diferite tipuri va fi mai mare; n condiiile n care ciclul de exploatare ar fi reluat n permanen (prin lansarea n fabricaie de noi loturi de produse), o durat mai mare a procesului de fabricaie creeaz premisele acumulrii la un moment dat a unui volum mai mare de stocuri; - volumul de activitate - sporirea volumului de activitate implic n principiu creterea corespunztoare a consumului de factori de producie i implicit a volumului stocurilor; condiia de eficien ce trebuie respectat este ca ritmul de cretere al cifrei de afaceri s fie mai accentuat dect cel de cretere al stocurilor; - modul de gestiune a stocurilor - asigurarea unei viteze de rotaie sporite printr-o administrare eficient duce la acumularea unui nivel mai redus al nivelului stocurilor, al ratei stocurilor i al nevoii de finanare a acestora; - complexitatea produselor, serviciilor, lucrrilor - cu ct aceasta este mai mare, cu att consumul de factori de producie este mai ridicat i implicit cel al stocurilor i ratei stocurilor; - ali factori: structura produciei, preul de aprovizionare al factorilor de producie, preul de vnzare al produciei etc. 13 rSt =

 n dinamic Analiza n dinamic a ratei stocurilor este similar ratei activelor circulante. Din punct de vedere al ratei stocurilor i al modului cum sunt gestionate acestea se impune o detaliere pe elemente componente: - rata stocurilor de materii prime i materiale, strns legat de procesul de aprovizionare; - rata stocurilor de producie neterminat, strns legat de procesul de fabricaie; - rata stocurilor de produse finite, strns legat de procesul de desfacere; - rata stocurilor de mrfuri, strict legat de procesul de comercializare. Analiza acestor rate de stocuri trebuie judecat diferit pentru ntreprinderi din sfera produciei (parcurgerea ciclului de producie: aprovizionare-fabricaie-desfacere) i pentru cele din sfera comerului (comercializarea de mrfuri). 2.2.2. Analiza ratei creanelor Definire Rata creanelor (RCr; rCr) arat ponderea creanelor ntreprinderii (Cr) n total activ sau greutatea specific a creanelor n activele circulante. Relaii de calcul RCr = Interpretri Static Rata creanelor este influenat decisiv de domeniul de activitate, de natura relaiilor comerciale, precum i de termenele de plat practicate. n cazul ntreprinderilor de comer sau servicii, ce se afl n contact direct cu o clientel numeroas (magazine de vnzare de gen cash&carry, prestrile de servicii ctre populaie etc.) este foarte sczut i nregistreaz valori mai ridicate n cazul relaiilor inter-ntreprinderi. n dinamic Evoluia nivelului creanelor de la o perioad la alta este determinat n principal de: - modificarea cifrei de afaceri; - modificarea duratei medii de ncasare; - influena unor factori aleatori (diferenele de curs valutar, reactivarea unor clieni, etc). Aprecierea eficienei modificrii creanelor se realizeaz prin corelaie cu evoluia cifrei de afaceri, cnd se pot distinge urmtoarele situaii: - ICA > ICr - indicele cifrei de afaceri devanseaz indicele de modificare a creanelor, aceasta nsemnnd reducerea duratei medii de ncasare, cu efecte benefice pentru ntreprindere (scderea nevoii de finanare a exploatrii, creterea rentabilitii); - ICA = ICr - cei doi indicatori se modific n aceeai proporie i deci se realizeaz aceeai durat medie de ncasare ca i n perioada precedent; - ICA < lCr - modificarea creanelor devanseaz modificarea cifrei de afaceri, aceasta nsemnnd creterea duratei medii de ncasare, cu efecte negative asupra situaiei financiare a ntreprinderii (sporirea nevoilor de finanare ale activitii de exploatare, contractarea de mprumuturi pe termen scurt, purttoare de costuri, cu efecte n planul reducerii rentabilitii, greuti n efectuarea plilor). n funcie de necesitile de analiz, creanele dup natura lor se pot grupa astfel: 14 rCr =

o creane-clieni sau creane comerciale - creane aferente bunurilor vndute, serviciilor sau lucrrilor prestate; o furnizori-debitori - creane reprezentnd avansuri acordate furnizorilor; o creane fa de asociai, acionari sau grup; o creane sociale (fa de salariai) i fiscale (fa de stat). Pentru aceste categorii de creane, n analiz se urmrete: - nivelul absolut i ponderea fiecrei categorii n totalul creanelor; - evoluia n timp; - durata medie de ncasare a lor. Creanele se mai pot grupa pe principalii beneficiari, n acest caz analiza urmrind: - nivelul creanelor pe beneficiari i ponderea lor n totalul creanelor; - vechimea creanelor i durata medie de ncasare; - natura relaiilor cu beneficiarii (tradiionale, temporare, accidentale, etc). Analiza ratei creanelor implic i analizarea certitudinii recuperrii lor precum i termenele efective de recuperare. Dac se constat n structura creanelor o pondere mare a celor ce prezint vechime, a celor care au depit termenele contractuale de plat atunci se evideniaz o stare nefavorabil ntreprinderii i trebuie efectuate corelaii cu starea litigiilor n care este angrenat ntreprinderea. Dac se constat un numr mare de litigii comerciale pentru ncasarea creanelor, atunci situaia poate fi critic. Se impun msuri eficace i eficiente de recuperare ct mai grabnic a creanelor restante la ncasare. Efectele unei asemenea situaii sunt nefavorabile ntreprinderii i se regsesc n lipsa resurselor financiare proprii care s asigure continuitatea procesele de producie, n sporirea nevoilor de finanare ale activitii de exploatare sublinit prin contractarea de mprumuturi pe termen scurt, purttoare de costuri, cu efecte n planul reducerii rentabilitii precum i posibilitatea deteriorrii relaiilor cu furnizorii datorit greutilor n efectuarea plilor. 2.2.3. disponibilitilor bneti i a activelor asimilate Definire Rata disponibilitilor bneti i a activelor asimilate (RDb; rDb) reflect ponderea disponibilitilor bneti (Db) i a investiiilor financiare pe termen scurt (Ifts) n activul total. Indicatorul arat ponderea activelor celor mai lichide n total active circulante. Relaii de calcul RDb = Interpretri Static Un nivel sczut al disponibilitilor poate reflecta o situaie nefavorabil n termeni de echilibru financiar, dar poate fi semnul unei politici financiare active n planul realizrii de participaii financiare. Un nivel ridicat al disponibilitilor i al investiiilor financiare pe termen scurt poate reflecta o situaie favorabil n termeni de echilibru financiar, dar poate fi i semnul deinerii unor resurse ineficient utilizate. Nivelul disponibilitilor poate fi foarte fluctuant ntr-un interval redus de timp putnd pe de-o parte, fie s creasc foarte mult, ca .urmare a unor ncasri importante, fie pe de alt parte, s scad ca urmare a unor pli substaniale, din aceste motive considerm c un nivel de referin este foarte greu de stabilit i mai mult dect att nivelul indicatorului nu trebuie judecat foarte tranant. 15 rDb = Analiza ratei

 n dinamic Modificarea volumului disponibilitilor bneti i al activelor asimilate fa de perioada precedent este influenat de: - viteza de rotaie a activelor circulante; - raportul dintre termenele de ncasare a creanelor i cele de plat a obligaiilor; - efectele i termenele de ncasare a investiiilor financiare pe termen scurt. Dac disponibilitile bneti sunt sub limita minim necesar pentru o durat mai mare de timp, aceasta poate nseamn: - incapacitatea de onorare a plilor imediate; - ntrzieri n onorarea obligaiilor, care genereaz penaliti i costuri suplimentare; - nevoia de a apela la credite de trezorerie, purttoare de costuri. Dac disponibilitile bneti se afl pentru o durat mai mare de timp la un nivel superior necesarului curent nseamn: - imobilizri de lichiditi; - nefructificarea i neconservarea lichiditilor avnd n vedere efectele inflaiei; - lipsa unei politici de plasament care s asigure, pe de o parte, meninerea valorii monedei, iar pe de alt parte, realizarea unor venituri suplimentare din dividende sau dobnzi i / sau din vnzarea titlurilor de plasament la preuri mai mari dect cele de achiziie. Rata stocurilor (RSt), rata creanelor (RCr) respectiv rata disponibilitilor bneti (RDb) determin rata activelor circulante (RAc), conform relaiei: RSt + RCr + RDb = RAc Rata stocurilor (rSt), rata creanelor (rCr) respectiv rata disponibilitilor bneti (rDb) sunt complementare, conform relaiei: rSt + rCr + rDb = 100%. CONCLUZII 1. Analiza structurii patrimoniale este destul de dificil de realizat datorit cel puin diversitii tipurilor de afaceri pe care o ntreprindere la poate iniia, la care am aduga modul specific, particular n care fiecare entitate economic i poate configura afacerile. 2. Modificarea dinamicii i structurii patrimoniului ntreprinderii depinde de o serie de factori exogeni, ntre care condiiile de mediu poate fi un factor foarte important. 3. Modul de formare i de structurare al patrimoniului este consecina deciziilor de investiii care s-au luat la nivel ntreprinderii n direct corelaie cu strategiile avute n vedere pentru mbuntirea poziiei concureniale. Aceste decizii influeneaz n principal partea de active imobilizate. 4. Deciziile operative la nivelul exploatrii sunt cele care determin structura i dinamica activelor circulante. Gestionarea corect a acestora cu ajutorul vitezelor de rotaie poate aduce efecte benefice foarte importante la nivelul ntreprinderii din punct de vedere al echilibrului financiar, al rentabilitii i al managementului numerarului.

16

17