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Hjalmar Schacht e a economia alem (1920-1950) 1

Joaquim Miguel Couto 2 Gilberto Hackl 3

Resumo O objetivo deste artigo expor as idias econmicas de Hjalmar Schacht (1877-1970) e explicar suas medidas prticas para a resoluo dos principais problemas enfrentados pela Alemanha na primeira metade do sculo XX. Schacht teve papel-chave no trmino da hiperinflao alem na dcada de 1920, nas negociaes das reparaes de guerra (planos Dawes e Young), na superao da grande depresso dos anos 1930 (acabando com o desemprego e tornando a Alemanha, novamente, uma potncia econmica) e, por fim, formulou um novo plano para superar a crise econmica vivida pelo seu pas aps o trmino da Segunda Guerra. Utilizou duas iluses monetrias: a do Rentenmark, que ajudou a terminar com a inflao; e a do Saques Mefo, que financiou as obras pblicas que extinguiriam o desemprego. Por seu sucesso na resoluo de problemas econmicos, foi considerado um bruxo por muitos. Na verdade, Hjalmar Schacht conhecia apenas o funcionamento do sistema capitalista; as relaes existentes entre as variveis econmicas. Palavras-chave: Schacht, Hjalmar; Inflao; Desemprego; Moeda; Alemanha. Abstract (1920Hjalmar Schacht and the German economy (1920-1950) The aim of this article is to show Hjalmar Schachts (1877-1970) economical ideas, as well as to explain his practical measures regarding the resolution of the main problems faced by Germany in the first half of XX century. It was concluded that Schacht had an important role in the extinction of German hyperinflation in the1920s decade, in the negotiations of the war reparations (Dawes and Youngs plans), in overcoming the great depression of the1930s (putting an end to the unemployment and making Germany an economical potency once again) and, finally, formulating a new plan to overcome the economical crisis experienced by his country after the end of World War II. Two monetary illusions were used: Rentenmarks one that helped to finish with the inflation, and Saques Mefos one that financed the public works which would extinguish the unemployment. Due to his achievements, he was considered as a wizard by many people. Actually, Hjalmar Schacht just knew the operational working of things, and the existing relationships among the economical variables as well. Key words: Schacht; Inflation; Unemployment; Coin; Germany. JEL B31; E 31; E52; N14; N34.

Introduo

O dinheiro uma coisa misteriosa. Possui certos enigmas e segredos. Por exemplo, ainda hoje, boa parte da populao brasileira acredita, erroneamente, que
(1) Trabalho recebido em novembro de 2006 e aprovado em maro de 2007. (2) Professor do Departamento de Economia da Universidade Estadual de Maring, Paran, Brasil. E-mail: <miguelcouto@bol.com.br>. (3) Bacharel em Cincias Econmicas pela Universidade Estadual de Maring, Paran, Brasil. E-mail: <herrhackl@yahoo.de>. Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

Miguel Couto

o dinheiro em circulao no pas tem por base as reservas de ouro no Banco Central. Saber administrar a quantidade de dinheiro necessria ao bom funcionamento da economia uma das grandes artes da sociedade moderna. A poltica monetria se reveste, assim, de uma grande importncia, determinando, muitas vezes, o sucesso ou o fracasso das atividades econmicas. Hjalmar Schacht conhecia os segredos da moeda no sistema capitalista. A maioria dos indivduos passa pela vida sem grande influncia sobre o destino de sua regio, menos ainda de seu pas; no entanto, existem algumas pessoas que exercem tamanha importncia no destino da nao que as pocas da histria so lembradas pela passagem desses homens. Hjalmar Schacht um deles. Coube-lhe influir no destino de seu pas e na vida de milhes de alemes. Na sua poca, todos o conheciam; hoje, porm, jovens professores alemes de economia chegam a desconhecer o seu nome. Sob o comando de Schacht, a Alemanha conseguiu sair da hiperinflao dos anos 1920. Com suas idias e liderana, retirou seu pas da grande depresso dos anos 1930, acabando com o desemprego de cerca de 40% da fora de trabalho, sem causar presses inflacionrias. Tornou a Alemanha uma superpotncia no final da mesma dcada, levando o presidente do pas a ser eleito pela revista norteamericana Time o homem do ano de 1938. O presidente era Adolf Hitler. Por suas faanhas no campo da economia monetria, foi considerado por alguns como um bruxo, um feiticeiro. Na verdade, era um homem que sabia como funcionava o mundo econmico. Entendia a relao existente entre as muitas variveis do sistema capitalista, e desse modo podia combin-las para o melhor resultado. Destarte, o objetivo deste artigo compreender as idias econmicas de Hjalmar Schacht e explicar suas medidas prticas na resoluo dos principais problemas enfrentados pela Alemanha na primeira metade do sculo XX.
1 A formao e os primeiros empregos4

Horace Greeley Hjalmar Schacht nasceu na cidade de Tingleff, em Nordschleswig (atual regio da Jutlndia, Dinamarca), no dia 22 de janeiro de 1877. Estudou na Johanneum, escola de elite alem, situada em Hamburgo, tendo seu pai custeado seus estudos com grande esforo, j que no era um homem rico. Concluiu os estudos na Johanneum em 1895. Nesse mesmo ano, ingressou na Universidade de Kiel, para estudar medicina, mas no completou o curso. Nos quatro anos e meio em que freqentou
(4) Esta seo est baseada na autobiografia de Schacht, intitulada Setenta e seis anos de minha vida (1999). 312 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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as cadeiras escolares superiores estudou em cinco universidades diferentes: Kiel, Berlim, Munique, Leipzig e Paris. Cursou diversas disciplinas: medicina, filologia germnica, histria da literatura, jornalismo, economia, retrica, francs e sociologia. No obstante, a cincia que mais estudou foi a economia. Nessa rea escreveu sua tese de doutoramento, com o tema O contedo terico do mercantilismo ingls. No dia do exame final, foi inquirido por um professor de filosofia, e por isso recebeu o ttulo de Doutor em Filosofia em vez de Doutor em Economia. Comeou a trabalhar no Instituto de Economia de Gustav Von Schmoller e a escrever artigos tanto para o Anurio Schmoller como para o Anurio Prussiano. Seu primeiro artigo no Anurio Prussiano, de 1901, tratava do protecionismo. Mostrava-se um liberal, contra a interveno do Estado na economia e a favor do livre-comrcio. No Instituto de Economia, escreveu artigos defendendo uma poltica de comrcio exterior que privilegiasse a exportao de bens industriais em vez de matrias-primas e produtos semi-industrializados. Sua preocupao j era o desemprego: hora de criar empregos para os milhes de alemes que povoam o solo alemo e nascem do seio da me-ptria. Essas massas populacionais no podem mais ser acomodadas na produo de gros ou na fabricao de produtos semi-industrializados, mas sim, por um lado, em pequenas empresas de agropecuria intensiva e, por outro lado, na indstria de produtos industrializados (Schacht, 1999, p. 149-150). Seu primeiro emprego efetivo foi o de assistente na Sociedade de Contratos Comerciais, uma espcie de associao comercial. Foi o nico emprego a que Schacht teve que se candidatar, pois para todos os outros seria convidado. No mesmo ano de seu casamento (1903), Schacht deixou a Sociedade de Contratos Comerciais e aceitou o convite para trabalhar no terceiro maior banco da Alemanha, o Dresdner Bank, como relaes-pblicas da instituio. Ao mesmo tempo, percorreu e conheceu profundamente todos os setores da instituio. Em 1905, acompanhou um membro da presidncia do banco a uma viagem at Nova York, em razo de um contrato comercial com o banco Morgan & Co. Conheceu o banqueiro John P. Morgan e, em Washington, visitou o presidente Theodore Roosevelt, na Casa Branca. Aos 32 anos, em 1909, tornou-se diretor titular do Dresdner Bank, dirigindo a administrao das filiais e o seu departamento econmico. Continuava a escrever para o Anurio Prussiano e o Anurio Schmoller. Segundo Schacht, um banqueiro no precisava ser bom de matemtica: (...) o importante o domnio de outras artes: psicologia, por exemplo, conhecimento de economia, bom senso, a capacidade de deciso, mas sobretudo conhecimento sobre crdito (1999, p. 88). No final de 1915, por certas questes que o incomodavam, Schacht pediu
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demisso do Dresdner Bank, aps treze anos de trabalho. J era um homem relativamente rico. Aceitou um novo convite, desta vez para trabalhar na direo do Nationalbank. Com a derrota da Alemanha na Primeira Guerra, a revoluo interna derrubou o imperador Guilherme II e implantou a Repblica de Weimar, em novembro de 1918. A confuso poltica em que se encontrava a Alemanha nessa poca levou Schacht a organizar, junto com alguns amigos, um novo partido poltico: Partido Democrtico Alemo (DPP), em novembro de 1918. Nas eleies de janeiro de 1919, o DDP obteve 74 lugares na Assemblia Nacional, evitando que o Partido Social Democrata governasse sozinho e levasse a Alemanha para o socialismo. Schacht no se candidatou a nenhum cargo. Continuava a trabalhar no Nationalbank. Em 1921, o Nationalbank fundiu-se ao Darmstadter Bank, originando um novo banco, o Danat-Bank. Schacht foi contra a fuso. Vencido, continuou trabalhando na instituio, mas sem grande motivao. Preocupava-se, na poca, com a poltica monetria e as reparaes de guerra que a Alemanha deveria pagar aos pases Aliados (Frana e Inglaterra, principalmente).5
2 O Tratado de Versalhes e as reparaes de guerra

As foras aliadas que venceram a Primeira Guerra Mundial reuniram-se na Conferncia de Paz de 1919, em Versalhes (Frana), para tratar das estratgias que garantissem a paz no continente europeu. Estavam presentes o primeiro-ministro da Frana, Georges Clemenceau, o presidente dos Estados Unidos, Woodrow Wilson, e o primeiro-ministro ingls, David Lloyd George. Com o passar dos dias, a Conferncia foi se revelando apenas uma reunio para estipular quanto a Alemanha deveria pagar pelas perdas decorrentes da Grande Guerra, relegando a um plano secundrio a garantia da paz. O resultado da Conferncia de Paris ficou exposto no Tratado de Versalhes, assinado pelos aliados e pelos representantes alemes em 28 de junho de 1919. O tratado causava srios danos econmicos Alemanha e, pode-se dizer, sem receio, que o seu resultado, altamente desfavorvel e humilhante para a Alemanha, abriria o caminho para a Segunda Guerra. Autores como Fest (1976), Schacht (1931) e Reis (2001) afirmam que, dentre os 440 artigos redigidos no Tratado de Versalhes, os que trouxeram maiores conseqncias economia alem foram: a) o pagamento de reparaes de guerra aos pases vencedores, cujo valor seria posteriormente definido; b) a destruio de
(5) Quanto menos prazer me dava o trabalho no Danat, tanto mais me ocupava das questes econmicas pblicas. Alm dos problemas de poltica monetria, preocupava-me sobretudo com a questo das reparaes de guerra (Schacht, 1999, p. 230). 314 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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todos os armamentos e equipamentos de guerra alemes; c) a proibio de edificar qualquer espcie de construo militar na regio das margens do rio Reno; d) a perda da regio mineradora do Sarre para a Frana, como compensao aos prejuzos causados durante o conflito; e) a entrega de oficiais alemes nominalmente escolhidos para julgamento; f) a imposio Alemanha de toda a responsabilidade moral pela guerra; g) a perda dos territrios do Togo (para a GrBretanha e a Frana), de Camares (para a Frana), da Tanznia e Nambia (para a Gr-Bretanha), de Ruanda-Burundi (para a Blgica), das Ilhas Marianas e Ilhas Carolinas (para o Japo), do Arquiplago de Bismarck (para a Austrlia), alm da anexao da regio da Alscia-Lorena pela Frana e da anexao das regies germnicas da Pomerncia, Prssia Ocidental e Alta Silsia pela Polnia. A perda das colnias e de algumas regies europias reduziu o territrio do imprio alemo de 2.915.069 km2 para apenas 540.000 km2 (Reis, 2001). John Maynard Keynes, eminente economista ingls, que fazia parte da delegao britnica na Conferncia de Paz, inconformado com os rumos das negociaes impostas pelos aliados, abandonou a conferncia antes de seu trmino. Como repdio aos resultados da conferncia, publicou, no final de 1919, o livro Conseqncias econmicas da paz, de enorme sucesso de vendas. Nele, Keynes considerava diversas clusulas do Tratado abusivas e lesivas aos interesses alemes, indo desde o tratamento dado s propriedades privadas de cidados alemes em colnias africanas e nas regies perdidas at as apropriaes e controles exercidos sobre a rede ferroviria e o volume de carvo entregue Frana. Em vrios pontos do livro, Keynes (2002) deixava entender que as clusulas do Tratado no levariam paz, mas sim, a uma nova guerra. A opinio de Keynes no era isolada. Em novembro de 1919, o senado dos Estados Unidos rejeitou o Tratado de Versalhes por julg-lo indecente. Winston Churchill, na poca ministro da Guerra e do Ar do governo britnico, classificou como malvolas e inteis as clusulas econmicas do Tratado, de forma que elas serviam para expressar toda a raiva dos vencedores e a incapacidade destes em compreender que nenhuma nao derrotada pode jamais pagar tributos em escala comparvel ao custo da guerra (Reis, 2001). Quanto s reparaes de guerra que a Alemanha deveria pagar aos aliados, os debates travados na Conferncia levaram ao adiamento da definio de seu montante. Keynes (2002) calculou a seguinte cifra: 8 bilhes de libras esterlinas, sendo 3 bilhes pelos danos causados pela guerra e 5 bilhes em penses e indenizaes.6 No entanto, no Ultimato de Londres, apresentado Alemanha em maio de 1921, a cifra foi estipulada em 24 bilhes de libras esterlinas, que
(6) Sobre as reparaes de guerra que levaram a economia alem beira do abismo, Schacht cita o mrito de Keynes em ver no Tratado de Versalhes sua inaplicabilidade econmica (Schacht, 1950, p. 44). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 315

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consumiriam anualmente 80% das exportaes alems. Em seu livro sobre as reparaes de guerra, Schacht (1931) considerava o montante impossvel de ser pago, dada a situao econmica vigente.7 Nessa poca, Schacht fazia parte da diretoria do Danat-Bank, e, apesar de no pertencer comisso governamental alem que negociava as cifras das reparaes, j demonstrava sua posio de questionamento da exeqibilidade econmica das reparaes. Em 1921, numa visita a Paris, encontrou-se com alguns membros do governo francs, inclusive com o ministro das Finanas, Charles de Lasteurie, em que ressaltou a impossibilidade de a Alemanha pagar os valores impostos pelos Aliados (Schacht, 1931). Em maio de 1923, discutiu em Londres, perante uma associao industrial inglesa, as dificuldades encontradas pela Alemanha para pagar as fantsticas quantias das reparaes, que favoreceram o aumento da inflao. Sobre esse encontro, escreveu Schacht (1999, p. 230): Embora tenha me defrontado ali com uma antipatia geral contra a Alemanha, as conversas, porm, tiveram carter bastante objetivo e tambm gentil. A todos os participantes parecia desejvel uma retomada dos negcios entre Alemanha e Inglaterra. Alm de algumas questes polticas (...) o foco da discusso centrou-se nas reparaes. O governo alemo considerava vivel uma quantia de no mximo 20 bilhes de marcos. Os ingleses julgaram a quantia demasiadamente baixa, dado que o Ultimato de Londres estabelecia o valor de 120 bilhes de marcosouro. Como resposta, o economista alemo disse que era a oferta mais honesta que poderia se oferecer, devido ao cenrio atual da economia alem. Julgava Schacht que esta quantia era possvel pagar, sem falsas promessas e comprometimento futuro do pas. Nesse mesmo dia, Schacht encontrou-se com o ex-ministro das finanas ingls, o banqueiro Reginald Mckenna, que considerou que mesmo os 20 bilhes oferecidos pela Alemanha ainda eram um valor muito alto (Schacht, 1999, p. 231-232). Para Schacht (1931, 1999), o grande problema era que a moeda alem s tinha aceitao na prpria Alemanha; assim, o pagamento das reparaes teria que ser feito somente em ouro ou mercadorias. Para tanto, os pases aliados teriam que aumentar suas importaes da Alemanha, o que significaria uma forte concorrncia com as outras naes europias.
3 A hiperinflao e a estabilizao do marco alemo

No mesmo perodo em que a Alemanha era obrigada a pagar uma quantia enorme em reparaes de guerra, o pas iria passar pelo terror da hiperinflao.
(7) Na sua autobiografia, publicada originalmente em 1953, Schacht (1999, p. 230) escreveu: Hoje unnime a idia de que as reparaes exigidas na poca foram um absurdo econmico. Mas naquele tempo os polticos no tinham a menor idia de como tais reparaes poderiam ser pagas e quais seriam as conseqncias econmicas. 316 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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Tratou-se de um dos maiores fenmenos monetrios da histria econmica mundial (Tabela 1).
Tabela 1 Taxa mensal de inflao na Alemanha (1919-1924)
Ms 1919 Janeiro 6,94 Fevereiro 3,05 Maro 1,48 Abril 4,38 Maio 3,85 Junho 3,70 Julho 10,06 Agosto 24,49 Setembro 16,82 Outubro 14,00 Novembro 0,64 Dezembro 18,44 Fonte: Visconti (1987, p. 8). 1920 56,41 34,16 1,43 -8,31 -3,77 -8,36 -1,09 60,70 3,31 -2,14 2,93 -4,57 1921 -0,07 -4,38 -2,76 0,90 -1,36 4,43 4,54 34,24 7,82 19,01 38,86 2,08 1922 5,10 11,95 32,42 16,97 1,62 8,86 43,09 90,87 49,48 97,21 103,89 27,82 1923 88,68 100,68 -12,48 6,63 56,75 137,27 285,80 1162,31 2431,67 29607,11 10121,13 73,85 1924 -7,01 -0,98 3,87 2,80 -1,28 -5,36 -0,78 4,35 -5,83 3,14 -1,53 1,55

Nos primeiros meses de 1919, at a assinatura do Tratado de Versalhes, em junho de 1919, o movimento inflacionrio permaneceu num patamar baixo, sendo acarretado, principalmente, pelo aumento dos preos dos produtos importados, devido s desvalorizaes do marco alemo em relao ao dlar norte-americano. Entre julho de 1919 e fevereiro de 1920, temos uma subida da taxa de inflao, causada novamente pela rpida valorizao do dlar (em razo dos compromissos acordados no Tratado de Versalhes). A partir de maro de 1920, entramos num perodo de relativa estabilidade, inclusive com perodos de deflao.8 Porm, a inflao voltou com fora a partir de agosto de 1921, permanecendo alta durante todo o ano de 1922. Dois acontecimentos motivaram sua volta: o Ultimato de Londres (maio de 1921), que imps Alemanha o pagamento de 1 bilho de marcos-ouro em indenizao; e a transferncia da regio da Alta Silsia para a Polnia (outubro de 1921), que gerou pnico na populao e corrida ao dlar (desvalorizando o marco). Com o tempo, os preos passaram a mostrar uma tendncia de adaptao taxa do dlar. Assim, as flutuaes no nvel de preos ficavam intimamente ligadas flutuao cambial, sendo freqente os preos internos se ajustarem automaticamente cotao do dlar. Com isso, a moeda nacional perdia sua funo de unidade de conta e de reserva de valor, apesar de os pagamentos serem efetuados em marcos, o que caracterizava a moeda apenas como meio de pagamento (Franco, 1999).
(8) Bresciani-Turroni (1989) afirma que at 1921 a inflao alem era decorrente dos seguintes fatores: a) emisso de moeda para cobrir o dficit oramentrio do governo; b) escassez de bens (ocasionado pela guerra); c) elevao dos preos dos bens importados (causado pela alta do dlar); d) reparaes de guerra (decorrentes do Tratado de Versalhes). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 317

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No obstante, a inflao desse perodo foi benfica tanto para as empresas como para a classe trabalhadora (sem considerar a perda de seu poder aquisitivo). Por uma dinmica de certo modo estranha, a economia alem crescia com a inflao, absorvendo mo-de-obra. Segundo Bresciani-Turroni (1989), a inflao e a inexistncia da indexao foravam as famlias a gastar suas rendas to logo as recebiam. As empresas, por sua vez, investiam imediatamente seus lucros, aumentando a produo industrial rapidamente. O elevado consumo e o alto investimento foram os responsveis pelo baixo desemprego nessa poca. Em meados de 1922, o desemprego havia desaparecido na Alemanha. Por outro lado, havia setores que estavam se beneficiando em demasia com a inflao, em detrimento dos demais. O setor agropecurio conseguia quitar suas dvidas com moeda desvalorizada e o setor industrial passou a emitir suas prprias moedas. Schacht via essa situao com grande repulsa, o que reforaria seu desejo de participar ativamente no processo de estabilizao da moeda:
Como em todas as questes econmicas, especialmente em questo de dinheiro, as pessoas instrudas entendem o processo de desvalorizao mais rapidamente do que a grande massa inexperiente. Quem percebeu a inflao a tempo pde proteger-se contra as perdas do papel-moeda, comprando o mais rapidamente possvel bens quaisquer, que, ao contrrio do papel-moeda em desvalorizao, mantivessem seu valor como casas, terras, produtos, matrias-primas e outras mercadorias. A fuga para os bens possibilitou no apenas s pessoas abastadas, mas em particular tambm queles negociantes inescrupulosos, salvarem suas fortunas e possivelmente aument-las. A conseqncia dessa luta para enriquecer e manter a fortuna, explorando a ignorncia da grande massa, foi o envenenamento moral de todos os negcios. A poupana em dinheiro deixou de existir (...) Inquietao imensa e amargura crescente tomavam conta dos operrios, dos funcionrios e aposentados, que no podiam mais pagar o sustento dirio (...) Diversos empresrios passaram a pagar seus trabalhadores com mantimentos (Schacht, 1999, p. 221).

Mas o pior em relao inflao ainda estava por vir. A suspenso dos pagamentos das reparaes de guerra pela Alemanha (em agosto de 1922) causou uma desconfiana geral da populao em relao administrao das finanas pblicas. Segundo Bresciani-Turroni (1989), foi a partir desse episdio que a Alemanha efetivamente ingressou num processo de hiperinflao. A diferena entre inflao e hiperinflao vista por muitos autores apenas em relao s taxas de inflao. Segundo Zini Jnior (1993, p. 2), um processo hiperinflacionrio caracterizado quando os preos sobem acima de 1.000% ao ano, ou acima de 22% ao ms. Nas palavras do autor, as hiperinflaes so processos de crescimento descontrolado dos preos e perda rpida do valor da moeda (Ibid.). J para Franco (1995), comum que se aceite, na falta de um critrio melhor, que uma hiperinflao comea quando ultrapassa 50% mensais e termina quando esses nveis deixam de ser alcanados durante um
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ano. No entanto, podemos acrescentar outra caracterstica que diferencia os dois processos: as funes da moeda. Num processo de inflao, a moeda perde suas funes de reserva de valor e meio de conta, mas ainda aceita como meio de pagamento. J num processo de hiperinflao, a funo de meio de pagamento da moeda tambm perdida, pois os agentes passam a adotar uma outra moeda para essa finalidade. Isso ocorreu na Alemanha. A suspenso dos pagamentos das reparaes de guerra levou a Frana e a Blgica a ocuparem a rica regio do vale do rio Ruhr, em janeiro de 1923. A Alemanha, visando evitar que as empresas e trabalhadores do Ruhr produzissem carvo e ao para os invasores, passou a pagar as empresas para no produzirem. Para financiar essa resistncia passiva, o governo alemo recorreu emisso de papel-moeda. A grande soma gasta na resistncia passiva fez com que a Alemanha perdesse completamente o controle das finanas pblicas. Para Zini Jnior (1993, p. 13), (...) este foi o fator final para deflagrar a hiperinflao aberta em 1923. Observando a Tabela 1, verificamos que o perodo mais dramtico da hiperinflao foram os meses de agosto, setembro, outubro e novembro de 1923. A taxa de inflao de outubro de 1923 foi de 29.607%.9 Os preos eram cotados em algum tipo de indexador, na maioria das vezes em moeda estrangeira. Os agentes domsticos investiam suas sobras tambm em moeda estrangeira, dificultando a tributao interna. A dolarizao dos preos atingiu toda a populao, tornando-se um fenmeno de massas, nas palavras de BrescianiTurroni (1989). O cenrio era to grave que o Reichsbank (banco central alemo) no conseguia atender demanda pela impresso de novas notas:
Logo chegou o dia em que era necessria uma nota de 1 bilho de marcos para comprar uma passagem de bonde. Inmeras cidades e firmas passaram a imprimir seu prprio dinheiro de emergncia e com ele pagar despesas. O Reichsbank no pde recusar-se a aceitar aquele dinheiro em seus caixas e a trat-lo como de igual valor que as prprias cdulas. Tornou-se impossvel controlar o dinheiro de emergncia emitido. Toda a circulao de meios de pagamento se tornou um caos (Schacht, 1999, p. 222).

A disseminao de outras moedas estrangeiras mais estveis que a moeda alem fez com que o marco perdesse, inclusive, a sua funo de meio de pagamento. Em novembro de 1923, o estoque de marcos em circulao era irrisrio (Franco, 1995). A hiperinflao desorganizou a vida econmica: as vendas caram e a produo cessou, causando o desemprego. Se em setembro de 1923 havia cerca de 250 mil desempregados, em 15 de novembro eram 1,485 milho (BrescianiTurroni, 1989).
(9) Nas palavras de Galbraith (1994, p. 27), (...) os preos subiam dia a dia, em pouco tempo, hora a hora. A nica proteo no era ter depsitos bancrios, mas notas de papel que podiam ser gastas rapidamente. Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 319

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Surpreendia a todos que, nesse clima de insolvncia monetria, o Reichsbank se mantinha passivo. Na poca, a presidncia do Reichsbank era vitalcia. O cargo era ocupado por Rudolf Von Havenstein, que era a favor de uma poltica de tolerncia com a inflao e se negava a qualquer reforma monetria enquanto as negociaes em relao s reparaes de guerra no se definissem. Schacht escreveu sobre esse momento:
No vero de 1923, a misria da inflao alem atingiu seu auge. Cinco anos aps o trmino da Primeira Guerra Mundial, a Alemanha se contorcia sob uma febre que ameaava consumir suas ltimas foras. Por toda a parte na Saxnia, Turngia e Baviera inflamavam-se tumultos. No sul, Hitler fazia agitaes. O governo comunista/social-democrata de Zeigner, na Saxnia, deu rdea solta ao terror vermelho. Em Hamburgo aconteceram lutas furiosas nas ruas durante dias, tendo sido mortos quinze policiais e 65 civis. O pas arrebentava em todas as suas fendas, escreveu um observador. A inflao levava todos ao desespero. O perigo de uma revoluo comunista era ameaador (Schacht, 1999, p. 233)

A grave situao econmica por que a Alemanha passava em junho de 1923 levou tanto o governo como a sociedade a refletirem sobre a necessidade urgente de uma reforma monetria, independentemente do andamento das negociaes das reparaes de guerra (Franco, 1995). No dia 12 de novembro de 1923, no ms mais agressivo da inflao alem, o ministro das Finanas, Hans Luther, chamou Schacht a seu gabinete para uma conversa sobre a reforma monetria. Foi oferecido a Schacht o cargo de Secretrio da Moeda do Reich, o qual j havia sido recusado por duas outras pessoas. Schacht aceitou o cargo, tomando posse no dia seguinte. Pediu, ento, demisso do Danat-Bank. Tinha 46 anos de idade (Schacht, 1978, 1999).10 Depois de calorosos debates no parlamento alemo entre a esquerda e a direita, chegou-se concluso de que o plano teria a introduo de uma nova moeda chamada de rentenmark, idia formulada originalmente pelo professor e deputado Karl Helfferich (com o nome de roggenmark, ou seja, marco-centeio). A nova moeda teria como garantia a hipoteca dos bens imobilirios alemes, de forma que o rentenmark pudesse ser trocado por uma cdula hipotecria de igual

(10) Sobre esse momento em sua vida, escreveu Schacht (1999, p. 237): At aquele dia 12 de novembro, no qual destru as pontes atravs de mim, havia sido um homem feliz em minha vida particular. Tinha minha famlia, meu crculo de amigos, meu meio de subsistncia, um lar aconchegante, podia compartilhar minhas preocupaes de negcios com colegas de iguais responsabilidades em resumo, se no estivesse animado pelo impulso ardente de ajudar meu povo, teria continuado minha vida provavelmente de forma relativamente tranqila e agradvel. Contudo, a preocupao com o bem-estar de meu povo nunca me abandonou. Desejava ajudar a economia alem com minha atividade bancria e no considerava minha profisso um negcio lucrativo. Via o perigo de a Alemanha sucumbir ao comunismo e considerava minha obrigao no me esquivar de uma tarefa que esperava poder cumprir. O bisav materno de Schacht, o dinamarqus Christian Von Eggers, implantou uma reforma monetria na Dinamarca, no final do sculo XVIII. Em relao a esse assunto, Schacht comentou: A estabilizao de moedas, portanto, est por assim dizer no sangue! (1999, p. 70). 320 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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valor a qualquer momento.11 A emisso seria efetuada pelo Rentenbank, que seria, em teoria, um banco de emisso independente do Reichsbank, cabendo, porm, a este ltimo o gerenciamento pela distribuio da moeda, assim como a realizao de emprstimos em rentenmark. No dia 15 de novembro de 1923, foi instituda oficialmente a reforma monetria no pas com a introduo do rentenmark, sob o comando de Schacht. Como num passe de mgica, a hiperinflao terminou. O sucesso no esperado da reforma foi considerado milagroso: o milagre do rentenmark.12 A impresso das notas de rentenmark levou cerca de um ms para ficar pronta. Assim, no incio, o rentenmark funcionou apenas como um indexador. Para Schacht, a aceitao da nova moeda pelo povo foi extraordinria. A demanda foi muito alta, sendo que filas se formavam para a aquisio do rentenmark, principalmente pelo fato de sua indexao ao dlar (Franco, 1995; Schacht, 1978, 1999).13 O segundo passo para o sucesso da estabilizao foi o congelamento da taxa de cmbio, em 20 de novembro de 1923, dia histrico da estabilizao monetria alem. Nesse dia, 1 dlar alcanou a cotao de 4,2 trilhes de marcos, e 1 rentenmark foi cotado a 1 trilho de marcos. Dessa forma, 1 rentenmark seria igual a 4,2 dlares. Nesse mesmo dia morria o presidente do Reichsbank. Para o seu cargo foram sugeridos dois nomes: Schacht, que estava cuidando do processo de estabilizao, e o professor Karl Helfferich, precursor da idia do rentenmark. A diretoria do Reichsbank era favorvel ao deputado Helfferich, porm o escolhido foi Schacht, como forma de dar continuidade s mudanas em prol de uma moeda estvel. Em 22 de dezembro, Schacht foi nomeado presidente vitalcio do Reichsbank pelo presidente alemo Friedrich Ebert.
(11) Para Bresciani-Turroni (1989), as garantias do rentenmark eram simplesmente fictcias: o rentenmark era um papel sem nenhum lastro. J Webb (1989), qualificou o experimento de fbula: o rentenmark no era conversvel nem lastreado em ouro. Gustavo Franco elaborou um resumo do pensamento de alguns economistas sobre o rentenmark: Sargent dizia que embora tenha se atribudo um extraordinrio efeito psicolgico a essa mudana de unidade, difcil atribuir qualquer efeito substancial ao que nada mais era que uma medida cosmtica; Angell referiu-se ao rentenmark como um truque de expectativas; Stolper definia como um artifcio psicolgico; e Graham como nada mais que um novo tipo de papel inconversvel (Citados por Franco, 1999, p. 33). (12) Sobre esse assunto, escreveu Galbraith (1989, p. 440): No final de 1923, em um dos episdios mais notveis na histria do dinheiro, a inflao alem foi eliminada (...) Foi mais uma razo para as pessoas atriburem poderes mgicos ao dinheiro. (13) Para compreender melhor o funcionamento do rentenmark, convm fazer um paralelo entre o rentenmark e a URV (unidade real de valor), que vigorou durante quatro meses no Brasil, antes da implantao da nova moeda em julho de 1994. Tanto a URV como o rentenmark serviram como indexador e para o realinhamento dos preos at a introduo da nova moeda. A URV foi substituda pelo Real e o rentenmark pelo reichsmark. Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 321

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Faltava dar um ltimo passo em direo estabilizao e, segundo Schacht (1978), o mais difcil: combater o dinheiro de emergncia, emitido pelo setor pblico e pelas empresas privadas, os Notgeld. Era uma situao em que o banco central no era o nico responsvel pela emisso de papel-moeda, de forma que caracterizava uma situao que Schacht (1999, p. 241) denominou como cada um com seu prprio Reichsbank. O Reichsbank, sob o comando de Schacht, declarou que o dinheiro de emergncia no seria mais aceito pelo banco central, tornando intil sua emisso. Logo foi sentida a indignao dos empresrios, que haviam tirado proveito da emisso de sua prpria moeda. A reao foi maior na regio industrial da Rennia-Vestflia. Essa regio marcou uma reunio de emergncia para o dia 25 de novembro de 1923 com os representantes do Reichsbank. Depois de escutar por trs horas a reivindicao dos empresrios industriais, que queriam a volta da aceitao do dinheiro de emergncia, Schacht discursou aos empresrios:
Admito que a interrupo do dinheiro de emergncia lhes causa transtornos, embaraos e dificuldades. Porm nenhum de seus argumentos tem importncia em face das necessidades de tornar a moeda alem novamente estvel (...) A grande massa do povo alemo trabalhador tem de recuperar, com uma moeda estvel, um cho firme sob os ps. Por isso concluo a discusso de hoje com a declarao irrevogvel de que o Reichsbank permanecer em sua deciso de rejeitar o dinheiro de emergncia. Os senhores tero que se acostumar de novo a dirigir suas casas com cifras monetrias estveis (Schacht, 1999, p. 242).

Quando surgiu a idia do rentenmark, Schacht no foi muito favorvel. Para ele, somente o rentenmark no conseguiria estabilizar os preos, sem congelar a taxa de cmbio e proibir o dinheiro de emergncia. Sobre o assunto, j no final da Segunda Guerra, escreveu:
Quando a Alemanha intentou em 1923 frear por seus prprios meios a inflao, mediante a introduo de uma nova moeda, isto no se verificou mediante o Roggenmark [marco-centeio] proposto por Helfferich [dirigente do partido nacional alemo], porque o centeio, com suas oscilaes de preos a curto prazo, resultava impossvel para ser contemplado como base monetria e, quando em lugar do Roggenmark se props o Rentenmark [marco-renda], que tinha sua cobertura nos bens razes, no terminou ali essa medida, seno que se agregou ao Rentenmark um valor ouro, constitudo pelo mesmo valor do ouro que tinha o Reichsmark antes da inflao. J tempo de que desaparea de uma vez por todas a lenda do Rentenmark. O Rentenmark era uma construo impossvel desde o ponto de vista monetrio. Nunca tinha constitudo tampouco um meio de pagamento total (Schacht, 1950, p. 33).

Schacht (1999, p. 220) explicava que a palavra moeda era derivada de wabren, que significava durar. Assim, a principal tarefa da poltica monetria era manter constante o valor do papel-moeda, permanecendo o seu poder aquisitivo ao longo do tempo (Schacht, 1978).
322 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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Outro segredo do sucesso do rentenmark, segundo Franco (1995), foram a emisso limitada da nova moeda e o nvel de reservas internacionais existentes em novembro de 1923, que garantia a cobertura de cerca de 70% da demanda por moeda estimada. Ainda segundo Franco (1995), outro importante fator para a estabilizao foi a reforma fiscal da economia, que resultou no saneamento do dficit pblico. Em 30 de agosto de 1924, foi promulgada a lei que introduzia o reichsmark como moeda oficial alem a partir de 11 de outubro de 1924. Sua relao de paridade seria de 1 reichsmark para cada 1 rentenmark. O processo de substituio do rentenmark pelo reichsmark se deu de forma lenta, tendo sido fixado um limite mximo de dez anos para a retirada completa do rentenmark. At 23 de agosto de 1926, o reichsmark manteve a paridade cambial como forma de garantir a equivalncia com o dlar. A partir dessa data, esse sistema de ncora cambial foi abandonado e a taxa cambial passou a flutuar de acordo com as condies de mercado (Bresciani-Turroni, 1989). Esse perodo da histria alem ficou conhecido pela populao como a Era da Inflao (1920-1924). Schacht, escrevendo trinta anos depois, assim caracterizou esse perodo sombrio de seu pas:
Era da inflao , para todos os que ainda se lembram: bloqueio da entrada de alimentos no pas, entrega de bens a potncias estrangeiras, inexistncia de direitos polticos, revoluo social, enriquecimento repentino de figuras obscuras. Perda substancial das classes at ento abastadas, empobrecimento das pequena, mdia e alta burguesias. Corrupo entre polticos e funcionrios pblicos, negociatas polticas entre os partidos, as Foras Armadas e os ministrios. Mortalidade infantil crescente, criminalidade crescente, jovens deformados por causa do raquitismo, morte prematura dos idosos. Tudo isso e muito mais est contido nas palavras era da inflao (Schacht, 1999, p. 219).

4 Golddiskontbank, Plano Dawes e Plano Young

O passo seguinte de Schacht foi criar um banco de desenvolvimento para a Alemanha, que pudesse emprestar recursos visando produo industrial, principalmente para a regio industrial da Rennia-Vestflia, e com isso reativar a economia alem. Para tanto, precisava de um emprstimo em moeda estrangeira. Assim, viajou at Londres para conversar com o presidente do Banco da Inglaterra (o banco central ingls). Chegou capital inglesa no dia 31 de dezembro de 1923, sendo recebido por Montagu Norman, presidente do Banco da Inglaterra, na estao de Londres. As conversas tiveram incio na manh do Ano Novo de 1924. Schacht explicou da seguinte forma suas idias a Norman:
Tenho a inteno de criar, ao lado do Reichsbank, um segundo banco de emisso, baseado totalmente no ouro. Esse banco abrir crdito apenas contra ttulos e socorrer preferivelmente aquelas indstrias alems que possam retomar as
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exportaes. Vou cham-lo de Golddiskontbank (...) Imagino a criao do banco com um capital de 200 milhes de marcos. O capital deve ser conseguido em moeda estrangeira, digamos, em libra esterlina. Acredito que me ser possvel arranjar a metade do capital em moeda estrangeira dentro da Alemanha. Gostaria de solicitar a outra metade do banco da Inglaterra (Schacht, 1999, p. 253).

Norman concordou com a idia de Schacht sobre o novo banco e aprovou o emprstimo, equivalente a 100 milhes de marcos em moeda estrangeira. Os juros cobrados seriam de 5% ao ano, metade dos juros internos cobrados na Alemanha.14 Os outros 100 milhes de marcos foram facilmente conseguidos dentro da prpria Alemanha. O Golddiskontbank foi oficialmente criado em 13 de maro de 1924, e sua direo estava nas mos do Reichsbank: At a derrota no ano de 1945, o banco contribuiria com sucesso, como um instrumento do Reichsbank, para o apoio da moeda e para o fomento da exportao alem (Ibid., p. 262).15 No obstante, a estabilidade da moeda ainda no estava concretizada. Schacht sabia que a estabilidade duradoura dependia de um acordo razovel sobre as reparaes de guerra. Negociaes governamentais resultaram na convocao de uma conferncia para tratar do assunto. A Conferncia Dawes se realizou em Paris (janeiro de 1924), tendo como presidente o general norte-americano Charles Dawes. No dia 23 de janeiro, Schacht prestou esclarecimentos aos membros da Conferncia sobre a situao econmica da Alemanha. Os principais problemas eram o fornecimento forado de mercadorias ao exterior, a luta na regio ocupada do Ruhr e a inflao. Enquanto a Conferncia se desenvolvia em Paris, Schacht retornou Alemanha. O rentenmark estava passando por um processo especulativo, e seu valor j mostrava um desgio de cerca de 15% em relao ao dlar. Especuladores alemes estavam vendendo rentenmark no exterior contra moedas estrangeiras. Para acabar com a especulao, Schacht suspendeu toda a concesso de crdito do Reichsbank, em 5 de abril de 1924: Quando acaba a confiana em uma moeda, nem a mais alta das taxas de desconto ajuda a assustar os especuladores (...) No se elimina, portanto, a especulao cambial por meio do desconto, mas pelo crdito. Decidimos bloquear totalmente o crdito cambial do Reichsbank para a economia (Ibid., p. 268). A medida gerou uma revolta contra o Reichsbank, e Schacht chegou a ser chamado de carrasco da economia alem. No entanto, em 57 dias, o processo especulativo foi vencido. A confiana no banco central cresceu tanto na Alemanha como no exterior: Havamos readquirido nossa idoneidade

(14) Nascia ali uma grande amizade com o banqueiro ingls. Um dos netos de Schacht seria batizado pelo prprio Norman, recebendo o nome de Norman Schacht. Montagu Norman foi presidente do Banco da Inglaterra durante vinte anos, sendo intocado pelos diversos governos ingleses (Schacht, 1999, p. 256). (15) O banco estatal Golddiskontbank seria o correspondente no Brasil ao BNDES. 324 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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creditcia internacionalmente. A reputao da Alemanha como parceiro comercial honesto estava salva (Schacht, 1999, p. 270).16 O Plano Dawes foi assinado por ambas as partes em agosto de 1924, porm o total das reparaes no foi fixado. O relatrio final do Plano tinha os seguintes pontos principais: a) reforma monetria para estabilizar o marco (j realizada por Schacht); b) criao de novos impostos, para sanear o dficit pblico; c) reviso dos valores das reparaes (o montante a ser pago anualmente seria de 1 bilho de marcos-ouro nos quatro primeiros anos, e depois 2,5 bilhes pelos anos seguintes); d) emprstimos oferecidos pelos Estados Unidos; e) a Frana retiraria parte de suas tropas da Alemanha; f) reestruturao do Reichsbank, com a introduo de um grmio fiscalizador (Schacht, 1999; Bubholz e Dasista, 2002).17 O Plano Dawes concedeu um emprstimo de 800 milhes de marcos-ouro em divisas estrangeiras ao Reichsbank, o que possibilitou os recursos para a manuteno dos pagamentos externos da Alemanha. Sobre esse momento, escreveu Schacht: Fiquei satisfeito por ter contribudo para a recuperao da confiana internacional na Alemanha. Nosso crdito estava novamente consolidado. Agora, tratava-se de no fazer mau uso dele. Para mim estava totalmente claro que a Alemanha tinha de comprar do exterior matrias-primas, alimentos e certamente algumas mquinas, para a reconstruo de sua indstria. Aceitar crditos estrangeiros para tal objetivo era uma oferta totalmente razovel. Mas os crditos no deveriam ultrapassar o limite imposto por aquele objetivo (Schacht, 1999, p. 272). Com o Plano Dawes, o mandato de presidente do Reichsbank deixava de ser vitalcio e passava para perodos de quatro anos. O Plano Dawes e o respeito que o Reichsbank adquiriu sob o comando de Schacht recolocavam a Alemanha de volta ao mercado internacional de crditos. O sucesso econmico da economia alem a partir de 1924 fez com que o pas atrasse uma enorme quantidade de capitais externos. Emprstimos eram concedidos sem muita restrio por parte dos banqueiros estrangeiros.18 Alm de empresas privadas e pblicas, cidades e comarcas tomavam emprstimos externos para
(16) Uma carta de Mr. Bates (secretrio do Plano Dawes) a Owen D. Young nos mostra a situao vivida na poca: Desde janeiro deste ano, Schacht foi um baluarte em Berlim no pleno sentido da palavra (...) Para evitar uma nova inflao recusou-se a conceder crdito a tal ponto que alguns ramos da economia alem fracassaram. Apesar de cartas de ameaa, crtica aberta e oposio poltica provou, sem pestanejar, uma coragem extraordinria (Bates citado por Schacht, 1999, p. 272). (17) Este grmio fiscalizador do pagamento das reparaes de guerra era constitudo de sete alemes e sete estrangeiros, e foi dirigido por Parker Gilbert. Durou at 1930, sem que houvesse nenhuma divergncia grave com o Reichsbank (Schacht, 1931, 1999). Constantino Bresciani-Turroni foi membro desse grmio fiscalizador, e posteriormente escreveu Economia da Inflao, em 1931. (18) Os emprstimos foram praticamente impostos Alemanha pelos agentes financeiros e bancos internacionais. Os agentes estrangeiros batiam s portas dos donos de indstrias e dos municpios oferecendo emprstimos (Schacht, 1999, p. 275). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 325

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investir em obras pblicas, que no rendiam divisas estrangeiras para o seu futuro pagamento. Esses recursos externos acabavam servindo para pagar as reparaes de guerra: Emprestavam dinheiro a firmas alems, empresas pblicas, estatais, comarcas e cidades na Alemanha. O dinheiro estrangeiro era trocado pelo Reichsbank por dinheiro alemo, mas aquele formava o fundo do qual as reparaes eram transferidas. Assim, os polticos estrangeiros recebiam o dinheiro que os capitalistas estrangeiros haviam emprestado Alemanha (Schacht, 1999, p. 295). A Alemanha pagava as reparaes com (...) dinheiro emprestado e no com os excedentes de exportao. Era s questo de tempo, at que a Alemanha no tivesse mais condies de efetuar pagamento em moeda estrangeira (Ibid., p. 296). Schacht enxergava que os emprstimos externos deveriam servir para as empresas que quisessem exportar sua produo, gerando, assim, as divisas necessrias ao seu pagamento. Durante sua permanncia na presidncia do Reichsbank, Schacht combateu a tomada de emprstimos desnecessrios, para investimentos improdutivos. Tentou exigir que esses emprstimos fossem autorizados pelo Reichsbank, visando control-los, mas no obteve sucesso. A dvida externa aumentou sem cessar at a crise de 1931: Todos os seis anos de meu primeiro mandato na presidncia do banco foram utilizados para a luta pelo controle de nossa dvida externa (Ibid., p. 274). Entendia tambm que os emprstimos externos estavam servindo para a compra de bens industriais no exterior, o que prejudicava a criao interna de empregos: Moeda estrangeira s pode ser gasta no exterior. Provoca o aumento das importaes, especialmente produtos manufaturados. A manufatura alem seria penalizada, o que geraria desemprego (Ibid., p. 274). O desemprego permaneceu elevado na segunda metade dos anos 1920 (acima de 1 milho de desempregados), mesmo com a economia alem crescendo consideravelmente. Segundo Fano (1981), o aumento da produtividade na indstria alem era o principal responsvel pelo desemprego elevado naquela poca. Com o tempo, o agente das reparaes, Parker Gilbert, percebeu que as reparaes no estavam sendo realmente pagas, pois a Alemanha quitava suas dvidas com o dinheiro emprestado, e no com os excedentes da balana comercial. Diante de tal situao, foi convocada uma nova conferncia, preparada durante o ano de 1928 e realizada em fevereiro de 1929, novamente em Paris. Presidida pelo financista norte-americano Owen Young, a Conferncia tinha duas questes importantes para serem resolvidas. A primeira referia-se ao valor que a Alemanha deveria pagar de reparaes ao ano; a segunda dizia respeito capacidade da Alemanha de transferir essa quantia em moeda estrangeira, de modo a no prejudicar o crescimento de sua economia. Schacht utilizou uma ttica
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de cansar os participantes da conferncia, e com isso conseguir reduzir ao mximo possvel o montante da reparao, e adiar a questo sobre as transferncias.19 Durante a Conferncia Young, Schacht props a criao de um banco internacional que seria responsvel pela distribuio dos pagamentos das reparaes, mas que tambm fornecesse emprstimos aos pases subdesenvolvidos para que pudessem se industrializar e, dessa forma, comprar os equipamentos da Alemanha. Com isso, o pas teria divisas para pagar as reparaes:
Gostaria de propor-lhe no Plano Young o compromisso de todos os participantes de institurem conjuntamente um banco, pelo qual, por um lado, os pagamentos de reparaes devam ser distribudos, e, por outro, porm, tenha a tarefa de executar operaes financeiras internacionais, pelas quais fluam verbas aos pases subdesenvolvidos, a fim de que possam explorar suas matrias-primas naturais e aumentar sua produo agrcola. Com a ajuda financeira, esses pases estariam em condies de comprar as instalaes industriais, necessrias para o aumento de produo, especialmente da Alemanha (Schacht, 1999, p. 315).

A proposta de Schacht foi includa no Plano Young. Depois de semanas de negociaes, o presidente da conferncia exigiu que os representantes alemes apresentassem um memorando de quanto poderiam transferir em moeda estrangeira aos pases aliados. Pressionados, os representantes alemes, sob o comando de Schacht, apresentaram o memorando que afirmava (...) que a perda das regies orientais para a Polnia limitou drasticamente a fonte de alimentao da Alemanha, prejudicando sensivelmente a solvncia alem (Ibid., p. 303) e que a Alemanha teria condies de aumentar os pagamentos de reparaes caso tivesse a (...) possibilidade de adquirir matrias-primas de ultramar com nossa prpria moeda, o que porm nos fora tirado com a tomada das colnias (Ibid., p. 303). O memorando provocou grande agitao na Conferncia, pois parecia que a Alemanha queria de volta seus territrios e colnias perdidos no Tratado de Versalhes. Tanto a imprensa dos pases aliados como a da prpria Alemanha criticaram os representantes alemes. No final da Conferncia, Schacht no queria assinar o Plano Young, porque achava inexeqvel o valor estipulado das reparaes: Estava claro para todos, com exceo de alguns fanticos, que o Plano Young era um absurdo econmico (Ibid., p. 311). No entanto, o governo alemo deu ordens para que ele
(19) Os representantes franceses, percebendo a ttica de Schacht de prolongar as negociaes sem nenhum resultado prtico, armaram uma represlia contra a Alemanha. De um dia para outro, todos os bancos franceses que mantinham crdito em Berlim solicitaram de volta os seus crditos. A medida provocou uma rpida reduo das reservas cambiais e em ouro do Reichsbank, abalando a estabilidade do reichsmark. Schacht usou isso a seu favor, demonstrando que, se um movimento especulativo de uma moeda fraca como a francesa abalava o sistema monetrio alemo, tudo isso apenas serviria para comprovar a fragilidade da economia alem, reforando que a mesma no poderia pagar as reparaes. No dia seguinte, os bancos franceses revogaram a deciso de tirar seus depsitos da Alemanha (Schacht, 1931, 1999). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 327

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assinasse o acordo, pois libertaria a regio da Rennia da ocupao aliada e melhoraria o clima entre as partes. Assinado no dia 7 de julho de 1929, o Plano Young reduziu as reparaes em mdia a 1,5 bilho de marcos-ouro por ano, os controladores estrangeiros saram da Alemanha, os bens sob administrao externa foram liberados e ficou aprovada a criao de um banco de compensaes de pagamentos. No obstante, o grande fator negativo era o valor estipulado para as reparaes: 121 bilhes de reichsmark (US$ 26,4 bilhes), a serem pagos em 58 anos (Schacht, 1931, 1999). Entre outubro e novembro de 1929, os membros do Plano Young se reuniram na cidade alem de Baden-Baden para criar o Bank for International Settlements (BIS). Foi Schacht quem sugeriu que o banco fosse sediado na Sua. A cidade escolhida foi Basilia. Na prtica, o banco limitou-se a distribuir os pagamentos de reparaes entre os aliados e a executar a cooperao entre os bancos centrais. Entretanto, a quebra da bolsa de valores de Nova York, nessa poca, ofuscou a criao do BIS. Segundo Schacht (1950, p. 50), os emprstimos externos feitos Alemanha nos anos 1920, principalmente por particulares dos Estados Unidos, foram utilizados para pagar as reparaes aos governos da Inglaterra, Frana e pases aliados. De acordo com o BIS, entre 1924 e 1930, a Alemanha recebeu 18 bilhes de reichsmark de emprstimos estrangeiros: 10,3 bilhes foram usados para pagar as reparaes e o restante foi gasto em consumo e investimentos pblicos, ou seja, em coisas que no geravam divisas estrangeiras. A moeda estrangeira foi gasta, inclusive, em produtos estrangeiros que poderiam ter sido fabricados na Alemanha: Desse modo, o abuso na contratao de dvidas no estrangeiro contribuiu notavelmente ao aumento da desocupao no territrio alemo (Ibid., p. 54-55). No dia 2 de abril de 1930, Schacht pediu demisso da presidncia do Reichsbank, por no concordar com as novas renegociaes do Plano Young, que eram prejudiciais Alemanha. O presidente da Alemanha, Sr. Hindenburg, nesse mesmo dia escreveu para Schacht: Seu nome sempre ser mencionado em primeiro lugar entre aqueles que podem requerer para si o mrito de recriao de uma moeda forte (Hindenburg citado por Schacht, 1999, p. 332). Schacht foi morar em sua casa de campo em Guhler, adquirida em 1926. O seu pensamento girava em torno das reparaes de guerra, prejudiciais no s Alemanha, mas a todo o comrcio mundial. Foi convidado para uma srie de palestras em vrias cidades do mundo (Bucareste, Berna, Copenhague e Estocolmo) cujo tema era sempre a luta contra as reparaes. Alm disso, proferiu cerca de 50 palestras nos Estados Unidos, sendo recebido pelo presidente norte-americano Herbert Hoover, no final de 1930. Foi o prprio Hoover, seis
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meses depois, em junho de 1931, que fez a proposta de moratria dos pagamentos do Plano Young aos governos aliados. Seria o fim das reparaes (Schacht, 1931, 1999). Durante suas palestras nos Estados Unidos, Schacht advertiu que as reparaes empobreciam o povo alemo e estavam levando ao poder partidos da extrema direita e extrema esquerda, ou seja, o Partido Nacional Socialista (de Adolf Hitler) e o Partido Comunista. Ainda nos Estados Unidos, foi convidado a escrever um livro sobre suas palestras. O fim das reparaes foi lanado em 1931 nos Estados Unidos, Inglaterra e Alemanha.
5 O ministro da economia de Hitler e a grande depresso20

A crise econmica iniciada em 1929 nos Estados Unidos comeou a se espalhar pelo mundo. As advertncias de Schacht sobre os altos emprstimos tomados no exterior se fizeram sentir. Em maro de 1931, o maior banco da ustria no teve mais condies de pagar suas dvidas externas. Teve incio uma retirada de crditos concedidos Alemanha. As reservas cambiais e em ouro do Reichsbank se reduziram rapidamente. Em 31 de junho, Schacht props que o Reichsbank declarasse moratria para evitar a retirada das reservas estrangeiras do pas. Seu conselho no foi aceito e em poucos dias as reservas do Reichsbank se esgotaram. De todos os bancos alemes, o Danat-Bank era o que estava em piores condies. A quebra da Sociedade Algodoeira do Norte, um dos principais devedores do Danat-Bank, levou o banco a interromper seus pagamentos. No dia 13 de julho, Schacht foi chamado s pressas pelo chanceler alemo, Sr. Bruning, que lhe pediu que assumisse o cargo de secretrio do governo para assuntos bancrios, visando resolver a crise bancria. Schacht agradeceu, mas recusou o convite, dizendo que essa tarefa cabia ao presidente do Reichsbank. Assim, a crise internacional dos anos 1930 atingiu a Alemanha em julho de 1931. Houve a falncia de vrios bancos e os emprstimos estrangeiros no foram pagos: Quem sofreu foram os poupadores estrangeiros que haviam subscrito os emprstimos estrangeiros, confiando nas recomendaes dos bancos (Schacht, 1999, p. 276).21

(20) Esta seo est baseada, em parte, em Schacht (1999). (21) Em rigor, a crise econmica alem teve incio no final de 1928, quando capitais de curto prazo abandonaram o pas, indo buscar a maior lucratividade da bolsa norte-americana. Em 1930, cerca de trs milhes de trabalhadores j estavam desempregados, segundo o editor da revista Der Deutsche Volkwirt, Gustav Stolper: Dos quase 3 milhes de desempregados que afligem a Alemanha neste vero, 1 milho pode ser vtima da crise internacional. O resto vtima dos desatinos da poltica financeira e econmica alem, do fracasso da razo e da vontade de reforma e de ajuda, onde estas so possveis (Stolper citado por Schacht, 1999, p.359). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 329

Miguel Couto

Um novo choque ocorreu quando o governo ingls decretou a desvalorizao da libra esterlina, em 20 de setembro de 1931:
Com isso iniciou-se a era das desvalorizaes monetrias que se estendeu para uma srie de pases, inclusive os Estados Unidos, e se repetiu mais tarde, por ltimo, na Inglaterra. Assim, fidelidade e confiana foram definitivamente eliminadas das transaes internacionais financeiras e de crdito (Schacht, 1999, p. 355).22

A crise econmica quebrou no s bancos, mas tambm muitas empresas alems. O desemprego, que j era alto, subiu ainda mais. Em 11 de outubro de 1931, Schacht fez o seguinte discurso num encontro com todos os partidos e associaes de tendncia nacionalista: Uma diminuio da produo em quase um tero, um alto ndice de desemprego que se torna um fenmeno duradouro, uma dvida interna que se expressa diariamente nos nmeros de concordatas, uma dvida externa que impossibilita um pagamento no vencimento, uma moeda que no serve mais para a circulao regular de mercadorias, mas apenas para ocultar a falta de liquidez de nossas instituies financeiras e do setor pblico, esta a situao alem (Ibid., p. 358). Para a soluo da crise, prope: O programa a ser executado pelo governo nacional baseia-se em poucos pontos bsicos. o programa de Frederico, o Grande, aps a guerra dos sete anos: firmar-se na prpria economia, tirar do prprio solo tudo o que possvel tirar e, de resto, restringir-se, economizar e trabalhar durante uma gerao. Pedir emprestado e mendigar torna desprezvel, torna incapaz de negociar, torna incapaz de aliar-se (Ibid., p. 359). Em meados de junho de 1932, o desemprego chegava casa de 6 milhes de trabalhadores, cerca de 40% da fora de trabalho alem.23 As eleies de julho levaram o Partido Nacional-Socialista Alemo a se tornar o maior partido do parlamento alemo. Seu lder era o austraco Adolf Hitler (1889-1945). Em janeiro de 1933, na iminncia de Hitler se tornar chanceler, o cargo foi oferecido a vrias personalidades alems, inclusive a Schacht, que o recusou. No final do ms, sem alternativa, dada a fora poltica obtida nas urnas, o presidente alemo, Sr. Hindenburg, nomeia Hitler como novo chanceler.24
(22) Inglaterra, Frana, Estados Unidos e outros pases desvalorizaram suas moedas no incio dos anos 1930. A Alemanha no. O principal motivo era o medo da volta da inflao, j que mais de 20% das importaes eram de matrias-primas e alimentos (Schacht, 1950, p.65-66). (23) Enquanto isso, o ndice de desemprego no cessava de aumentar. As tentativas, iniciadas por Bruning e prosseguidas por Papen, de gerar empregos com a ajuda do governo federal com encomendas atravs de letras de cmbio no alteraram muito o quadro, porque o volume da ajuda era totalmente insuficiente diante dos milhes de desempregados (Schacht, 1999, p. 361). (24) Sobre o que levou Hitler a assumir o poder, escreveu Victor Schiff (lder do partido socialdemocrata), em junho de 1934: Se existe um ponto sobre o qual no existem divergncias de opinio entre ns, e no poder existir, ento certamente que Hitler deve sua ascenso e finalmente sua vitria essencialmente crise econmica mundial: ao desespero dos proletrios desempregados, da juventude universitria sem futuro, dos comerciantes e arteses de classe mdia indo falncia e dos agricultores seriamente ameaados pela queda dos preos. Neste sentido, todos ns fracassamos realmente. Com certeza atribumos, com razo, a responsabilidade da crise ordem econmica capitalista, mas, alm disso, no fomos capazes de oferecer s massas mais do que palavrrio socialista (Schiff citado por Schacht, 1999, p. 363). 330 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

Hjalmar Schacht e a economia alem (1920-1950)

O primeiro contato de Schacht com Hitler ocorreu num jantar na casa de Hermann Gring, em 5 de janeiro de 1931. Hitler j era o lder do segundo maior partido alemo no parlamento. Segundo Schacht, j naquele primeiro encontro me ficou claro que a fora propagandstica de Hitler teria chances imensas junto ao povo alemo, caso no se conseguisse superar a crise econmica e afastar as massas do radicalismo. Hitler era possudo pelo que dizia, um autntico fantico com o mais intenso efeito sobre os ouvintes, um agitador nato, apesar de sua voz s vezes rouca e no raramente esganiada (Schacht, 1999, p. 346). Nos encontros que teve com membros do partido de Hitler, Schacht ficou preocupado com as idias funestas daqueles indivduos: Meus vrios encontros, com defensores da poltica econmica nacional-socialista, entre eles eventuais conversas com Gottfried Feder, levaram-me a questionar o que seria da economia alem se aquelas teorias econmicas fossem colocadas em prtica (Ibid., p. 350). Diante disso, Schacht percebeu que no poderia se isolar: Comecei a refletir se era responsvel de minha parte manter-me to afastado da vida pblica como at ento (Ibid., p. 350). Sentia responsabilidades com a nao, independentemente do governo da poca: Por isso, dei a entender a Hitler, verbalmente e por escrito, que no me recusaria a cooperar, caso ele assumisse o poder. Isso mais tarde seria levado a mal. Mas nunca encontrei em lugar algum, nem na poca, nem posteriormente, uma explicao do que mais poderia ter sido colocado no lugar do chanceler Hitler (Ibid., p. 362). O desemprego preocupava o chanceler Adolf Hitler. Chamou Schacht e perguntou se o Reichsbank teria condies de providenciar o dinheiro para combater o desemprego. Schacht disse que o Reichsbank deveria gastar todo o dinheiro necessrio para tirar o ltimo desempregado da rua (Ibid., p. 369). Dessa conversa, Hitler convidou Schacht para reassumir a presidncia do Reichsbank: em 17 de maro de 1933, Schacht era reempossado no cargo. Estava com 56 anos.25 Para financiar a criao de empregos e a recuperao da economia alem, Schacht evitou uma emisso volumosa de papel-moeda que pudesse ressuscitar um novo processo inflacionrio, fato com o qual o povo alemo no iria concordar sem se manifestar, dado o passado recente da hiperinflao. Assim, elaborou o que ficou conhecido como Saques Mefo: como o governo no tinha naquele momento credibilidade necessria para captar recursos mediante a emisso de
(25) O trabalho diante do qual o governo de Hitler foi colocado no era fcil. O ndice de desemprego subira, do seu nvel mais baixo no vero de 1927, ano aps ano, monstruosamente, e atingiu seu ponto mais alto no inverno de 1931-32. No vero seguinte, no caiu muito mais e apresentou no inverno prximo novamente tendncia de alta. O setor mais atingido pelo desemprego foi a construo civil, no qual quase 90% estavam desempregados. O desemprego no poderia ser combatido sem grandes obras pblicas e sem verbas maiores (Schacht, 1999, p. 368). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 331

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ttulos pblicos, Schacht forjou a criao da Mettalurgische Forschungsgesellschaft m.b.H. Mefo, em maio de 1933. Tratava-se de uma sociedade annima formada pelas quatro grandes empresas alems (Siemens, Gutehoffnungshtte, Krupp e Rheinmetall), com capital inicial de 1 milho de marcos. Essa empresa privada emitiria ttulos (Saques Mefo), garantidos pelo governo, e que poderiam ser descontados na rede bancria alem, depois de determinado prazo. Os bancos, por sua vez, poderiam trocar os Saques Mefo por marcos diretamente no caixa do Reichsbank, respeitando tambm certos prazos. Os ttulos pagariam juros de 4% ao ano. O governo alemo, de posse desses ttulos, passou a pagar suas despesas com as empresas fornecedoras por meio dos Saques Mefo, sem emitir papel-moeda. As empresas, entretanto, preferiram no descontar os ttulos, pois rendiam juros anuais significativos para uma economia estabilizada. Em poucos meses foram emitidos 4 milhes de marcos em Saques Mefo. Um sucesso! Os recursos foram aplicados imediatamente em obras pblicas e, posteriormente, no rearmamento. Em quatro anos (1934 a 1938), o volume chegou a 12 milhes de marcos. Schacht soube entender o que mais tarde ficou conhecido por multiplicador keynesiano: os Saques Mefo geravam demanda efetiva e, portanto, aumentavam a produo e o volume de emprego; quando descontados por marcos no Reichsbank, depois de certo tempo, no tinham efeitos inflacionrios, pois a recuperao da produo permitia uma maior quantidade de papel-moeda em circulao. Em suas memrias, Schacht descreveu com orgulho o mecanismo dos Saques Mefo:
No que diz respeito praticabilidade do sistema, o governo podia pagar as encomendas que fazia economia privada, e que posteriormente se estenderam em especial para o rearmamento, com os saques Mefo. Os fornecedores podiam trocar os ttulos imediatamente por dinheiro no Reichsbank (...) Ocorreu que, como eu havia esperado, o dinheiro parado nos caixas e bolsos das empresas, que no se queria ou no se podia aplicar a longo prazo, foi utilizado imediatamente para essa aplicao de curto prazo. Como os saques davam 4% de juros e podiam ser trocados a qualquer momento pelo Reichsbank, substituam, por assim dizer, o caixa em espcie, que de resto era mantido, e alm disso ofereciam o lucro dos juros. Esse sistema tornou possvel que cerca de seis milhes de marcos em saques Mefo, cuja circulao total em quatro anos aos poucos subiu para 12 milhes de marcos, fossem absorvidos pelo mercado, no indo portanto para o Reichsbank. Com isso evitou-se qualquer efeito inflacionrio do financiamento da gerao de empregos e qualquer desvalorizao monetria (Schacht, 1999, p. 385-386).

O historiador William Shirer, que em nada simpatizava com Schacht e o culpava pelo rearmamento alemo, teve que se render ao sucesso do manejo da moeda pelo banqueiro central alemo:
332 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

Hjalmar Schacht e a economia alem (1920-1950)

Toda a sabida magia de Schacht nas finanas foi posta a trabalhar para custear a preparao do Terceiro Reich para a guerra. As emisses de ttulos bancrios constituram apenas um de seus expedientes. Manipulava a moeda de modo to mgico que certa vez economistas estrangeiros estimaram que ela tinha 237 valores diferentes. Promoveu trocas lucrativas (para a Alemanha) surpreendentes com dezenas de pases e, para estupefao dos economistas ortodoxos, provou com xito que quanto mais se devia a um pas mais negcios se realizavam com ele. Sua instituio de crdito num pas que tinha pequeno capital lquido e quase nenhuma reserva financeira, foi obra de gnio ou, como alguns dizem, de manobras de mestre. A criao das letras mefo representa um bom exemplo. Eram letras criadas simplesmente pelo Reichsbank e garantidas pelo Estado, sendo utilizadas para pagar os fabricantes de armamentos. As letras eram aceitas por todos os bancos alemes e finalmente descontadas pelo Reichsbank. Desde que no apareceram, nem nos relatrios publicados pelo banco central nem no oramento governamental, elas ajudaram a manter segredo quanto s dimenses do rearmamento da Alemanha. De 1935 a 1938 foram utilizadas exclusivamente para financiar o rearmamento e atingiram um total de doze milhes de marcos (Shirer, 1964a, p. 387).

Entendendo que a construo civil era grande absorvedora de mo-deobra, Schacht liberou verbas para construo de diques, canalizaes, estradas, desmatamento, drenagens, moradias populares, hospitais, asilos, entre outras construes. Ficou famosa a construo das imensas autobahns auto-estradas seguras de alta velocidade que cruzaram toda a Alemanha. Em poucos meses os resultados apareceram: o desemprego havia cado vertiginosamente em todo o pas, e em alguns distritos o desemprego havia at terminado.26 A grande depresso fez com que as naes aumentassem suas taxas de importao, impusessem quotas de importao e desvalorizassem suas moedas. Essas medidas prejudicaram as exportaes alems, e assim impediram o pagamento de juros dos emprstimos tomados nos anos 1920.27 Num encontro com Hitler, este lhe perguntou como se poderia melhorar a situao cambial do pas. Schacht respondeu: Nunca comprar mais do que posso pagar e, se possvel, compraria dos pases que compram de mim (Schacht, 1999, p. 387). Em 27 de julho de 1934, com a sada do ministro da Economia por problemas de sade, Hitler convidou Schacht para assumir o ministrio, em conjunto com a presidncia do Reichsbank. Assumiu o cargo no dia 2 de agosto de
(26) A mdia anual do desemprego na Alemanha nesse perodo foi a seguinte: 1930: 3,076 milhes; 1931: 4,520 milhes; 1932: 5,575 milhes; 1933: 4,804 milhes; 1934: 2,718 milhes; 1935: 2,151 milhes; 1936: 1,593 milho; 1937: 912 mil; 1938: 429 mil; 1939: 119 mil (DHM, 2005). (27) Em maio de 1933, Schacht foi indicado para representar a Alemanha na preparao da Conferncia Econmica Mundial, nos Estados Unidos. Teve quatro encontros com o presidente norte-americano Franklin Roosevelt. O assunto central era a estabilizao monetria e as medidas poltico-comerciais que poderiam ser tomadas para reaquecer o comrcio mundial. Segundo Schacht (1999, p.380-381), faltou conferncia uma verdadeira coordenao. Entre junho e julho de 1933, ocorreu a Conferncia Econmica Mundial, em Londres, sem nenhum resultado prtico que pudesse solucionar a grande depresso (Schacht, 1999, p. 375). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 333

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1934.28 Nesse mesmo ms, aps a morte do presidente Hindenburg, Hitler unificou os cargos de chanceler e presidente. Nessa poca, a Alemanha tinha dificuldades em atender demanda por alimentos de sua grande populao, dada a quantidade reduzida de solos agriculturveis. Dependia das exportaes industriais para importar alimentos. Cabia a Schacht providenciar as divisas para a importao de alimentos. Para tanto, elaborou o programa de comrcio exterior chamado Novo Plano, em setembro de 1934. Baseado no comrcio bilateral, o plano conseguiu prover satisfatoriamente as divisas para a importao de alimentos.29 O Novo Plano de Schacht foi muito criticado no exterior, pois contrariava tanto o multilateralismo comercial como a teoria econmica clssica.30 Em setembro de 1935, 83% do comrcio alemo era efetuado por meio de trocas e somente 17% eram pagos com moeda estrangeira. No ano seguinte, Hitler lanou o segundo plano quadrienal, e convocou Hermann Gring para sua execuo (setembro de 1936). Schacht era contra os planos quadrienais. Para ele, os planos eram propaganda poltica: Alcanavam uma mnima parte de seu objetivo (Schacht, 1999, p. 616). Era favorvel a tarefas anuais. Foi nessa data que Schacht comeou a perder sua influncia sobre Hitler.31
(28) Hitler me concedeu no Ministrio a mesma liberdade e autonomia que tinha no Reichsbank. No entendia absolutamente nada de economia. Contanto que eu mantivesse a balana comercial em ordem e providenciasse as divisas necessrias, no se preocupava como eu conseguia faz-lo. At o outono de 1936, Hitler no tolerou nenhuma medida que me atingisse em meu trabalho. Depois houve o chamado segundo Plano Quadrienal, que provocou rapidamente minha sada do Ministrio da Economia (Schacht, 1999, p. 398). (29) Nos contratos comerciais com uma srie de pases estrangeiros as compras alems foram creditadas em contas de compensao nos respectivos pases e deixou-se a critrio destes utilizarem esses crditos novamente para compras no mercado alemo (...) Na primavera de 1938 tnhamos esses contratos de compensao com nada menos que 25 pases, de forma que mais da metade do comrcio exterior alemo acontecia por esses canais. Atravs desse sistema de comrcio bilateral conseguimos atender demanda alem de matrias-primas e alimentos (Ibid., p. 398-399). (30) Fui intensamente atacado no exterior por causa dessa poltica, que contrariava, na verdade, as posies tradicionais de transaes comerciais multilaterais e de tratamento preferencial. Cientistas de todos os pases classificaram esse sistema de violao de qualquer teoria econmica clssica. Contudo, a mim no interessava se minha teoria econmica era clssica, mas sim se a demanda de alimentos do povo alemo estava atendida (Ibid., p. 399). (31) Desde meados de 1936, meu relacionamento com Hitler havia piorado lenta, porm constantemente. Minha influncia sobre sua poltica, que fora bem-sucedida em particular na rea econmica, diminura rapidamente aps a primeira metade de 1936. Minha comunicao de maro de 1937 de que no deveria esperar mais dinheiro de minha parte, a impossibilidade de expandir seus planos de autarquia para o setor dos alimentos, o esgotamento total do mercado de capitais, demonstrado a ele pelo Reichsbank, e meu repdio poltica anti-semita do partido, tudo isso evidentemente o convencera de que comigo no poderia prosseguir seus planos blicos, at ento secretos. S no processo de Nuremberg tomei conhecimento de que, no comeo de novembro de 1937, Hitler j revelara, sigilosamente, seus planos militares aos chefes da Wehrmacht e ao ministro do Exterior. Portanto, eu ainda estava confiante, no podia e nem queria desistir da esperana de um desenvolvimento pacfico. O reconhecimento do contrrio veio no comeo de janeiro de 1938. (Ibid., p.459). Schacht perdeu a esperana de orientar Hitler para a paz em janeiro de 1938: Lentamente amadureceu em mim a convico de que apenas um golpe poria fim ao regime hitlerista (Ibid., p.462). 334 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

Hjalmar Schacht e a economia alem (1920-1950)

Em agosto de 1937, Schacht enviou uma carta a Gring, criticando seus gastos internos, que estavam prejudicando as exportaes. Por discordar da poltica econmica de Gring, Schacht pediu demisso de seu cargo de ministro da Economia (setembro de 1937). Hitler no aceitou seu pedido. Solicitou que Schacht se entendesse com Gring. Como o entendimento no se concretizou, Hitler aceitou sua demisso em novembro de 1937, mas nomeou Schacht para um novo ministrio, que s existiria no papel. Gring assumiu o ministrio da Economia. Apesar do confronto com Gring, Schacht continuava sendo o todopoderoso presidente do banco central alemo.32 Diante da impossibilidade de lanar novos emprstimos ao pblico, Hitler sugeriu a Schacht a emisso de moeda para cobrir os gastos com armamento. A resposta da direo do Reichsbank foi dada por escrito, em 7 de janeiro de 1939:
A moeda vem sendo ameaada substancialmente pelos gastos desmedidos do setor pblico. O aumento desenfreado dos gastos pblicos aniquila qualquer tentativa de um oramento equilibrado, leva as finanas pblicas beira da falncia, apesar do aumento imenso da carga tributria, e arruna com isso o banco de emisso e a moeda. No existe receita, por mais genial e refinada, nem sistema de tcnica financeira e monetria, nem organizao e nem medidas de controle que sejam suficientemente eficientes para deter os efeitos arrasadores, sobre a moeda, de uma administrao de despesas descontrolada. Nenhum banco de emisso capaz de manter a moeda, contra uma poltica de gastos inflacionria por parte do Estado (Schacht, 1999, p. 435).

Em razo desse comunicado, Schacht foi demitido da presidncia do Reichsbank, em 20 de janeiro de 1939. Analisando a sua autobiografia, de 1953, percebe-se que as discusses entre Schacht e Hitler tinham como centro a estabilidade monetria e o aumento de gastos com rearmamento. Enquanto Hitler queria aumentar os gastos, principalmente com armamento, Schacht se recusava a isso, por temer uma volta da inflao. Na conversa com Hitler, no dia de sua demisso do Reichsbank, o chanceler finalizou: E o que o senhor acredita, Sr. Schacht, no vai acontecer. No haver inflao (Hitler citado por Schacht, 1999, p. 466). Seu ltimo encontro com Hitler se deu em fevereiro de 1941. Hitler

(32) O historiador William Shirer relata em seu livro que Schacht foi contra o aumento de despesas para o rearmamento, pois a situao financeira do Estado alemo j estava no limite. Perdendo a disputa para Hermann Gring, Schacht pediu demisso a Hitler: O Fhrer relutou em aceit-la, em vista da reao desfavorvel que com certeza a sada de Schacht provocaria, tanto internamente como no exterior, mas o maltratado ministro estava inflexvel e Hitler, finalmente, concordou em demiti-lo, ao fim de dois meses. A 5 de setembro, Schacht entrou em gozo de licena, e sua renncia foi formalmente aceita em 8 de dezembro. Em face da insistncia de Hitler, Schacht permaneceu no ministrio como ministro sem pasta e ficou com a presidncia do Reichsbank, mantendo, assim, as aparncias, e amortecendo o choque com a opinio alem e mundial. Sua influncia como freio ao febril rearmamento de Hitler para a guerra, contudo, tinha chegado ao fim, embora continuasse no ministrio e no Reichsbank, emprestando a aura de seu nome e de sua reputao aos propsitos de Hitler (Shire, 1964b, p. 55). Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 335

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perguntou-lhe se valia a pena viajar at os Estados Unidos para negociar um acordo de guerra. Schacht disse que no!33 Vivendo em sua casa de campo, sem nenhum poder e nenhuma influncia sobre o destino da Alemanha, Schacht pediu demisso de seu ministrio sem pasta em fevereiro de 1942. Sua demisso, novamente, no foi aceita por Hitler. Passado quase um ano desse episdio, Schacht escreveu uma carta a Gring, criticando seu projeto de convocar estudantes de 15 anos para o servio militar. Tomando conhecimento da carta, Hitler decretou, finalmente, a demisso de Schacht em janeiro de 1943. Estava com 67 anos. Descontente com a situao da Alemanha durante a guerra, participou de um plano para assassinar Hitler. O fracasso do atentado levou seus mentores para a cadeia, inclusive Schacht, em julho de 1944. Logo depois, todos os conspiradores foram executados, menos Schacht, que continuou preso. Schacht nunca soube o motivo de ter sido poupado por Hitler. Entretanto, existem especulaes: seria por gratido de Hitler pelos servios prestados durante a Grande Depresso? Ou Hitler ainda contava com ele para reorganizar a economia europia, depois de terminada a guerra, tendo a Alemanha como vencedora? O fato que at maio de 1945 Schacht ficou encarcerado em prises alems. Depois dessa data, foi preso pelos aliados. Absolvido pelo tribunal de Nuremberg, em outubro de 1946, foi novamente preso pelos alemes. Schacht s seria libertado, definitivamente, em setembro de 1948, aos 71 anos de idade.34
(33) Segundo Franco (1999, p. 30), o mundo inteiro acostumou a ver Schacht como o czar econmico do nazismo e um dos mais poderosos e influentes homens do Fhrer. (34) Shirer (1964a, p. 386-387) afirma com convico, baseado em documentos oficiais escritos por Schacht, que o presidente do Reichsbank teve papel fundamental no rearmamento alemo para a guerra: Na secreta Lei de Defesa de 21 de maio de 1935, ele [Hitler] nomeou Schacht General Plenipotencirio para a Economia de Guerra, ordenando-lhe comear seu trabalho ainda no perodo de paz e dando-lhe autoridade para dirigir os preparativos econmicos para a guerra. O inimitvel Dr. Schacht no aguardou at a primavera de 1935 para iniciar a edificao da economia alem para a guerra. A 30 de setembro de 1934 (...) submeteu um relatrio ao Fhrer, sob o ttulo Relatrio sobre o estado do trabalho para a mobilizao da economia de guerra, a partir de 30 de setembro de 1934, no qual orgulhosamente acentuava que seu ministrio fora encarregado da preparao econmica para a guerra. No dia 3 de maio de 1935, quatro semanas antes de ser designado General Plenipotencirio para a Economia de Guerra, Schacht entregou um memorando especial a Hitler, que comea com a afirmao de que o cumprimento do programa de armamento com rapidez e em quantidade o fundamental da poltica alem; tudo o mais, portanto, dever ficar subordinado a esse objetivo (...). Schacht explicou a Hitler que, j que o armamento tinha de ser completamente camuflado at 16 de maro de 1935, (quando Hitler anunciaria o recrutamento para um exrcito de trinta e seis divises), era preciso lanar mo das emisses para financiar as suas primeiras etapas. Indicava tambm, com certa alegria, que os fundos confiscados dos inimigos do Estado (em sua maioria judeus) e outros tomados das contas estrangeiras bloqueadas haviam ajudado a pagar as armas de Hitler. Dessa forma, disse, nossos armamentos so parcialmente financiados com os crditos de nossos inimigos. Embora houvesse protestado a maior inocncia, no seu julgamento de Nuremberg, contra as acusaes de que participara na conspirao nazista para realizar a guerra de agresso, dizendo que fizera precisamente o contrrio, o fato que nenhuma pessoa foi to responsvel como Schacht, pela preparao econmica da Alemanha para a guerra que Hitler desencadeou em 1939. 336 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

Hjalmar Schacht e a economia alem (1920-1950)

6 Mais dinheiro, mais capital, mais trabalho

Schacht saiu da priso sem dinheiro e sem nenhuma propriedade. Teve que voltar a trabalhar. Primeiro escreveu um novo livro: preocupado com a grave situao econmica vivida pela Alemanha, no final da Segunda Guerra, publicou Mais dinheiro, mais capital, mais trabalho, terminado em setembro de 1949. No prefcio, Schacht explicava que a funo das idias era sua aplicao prtica; as teorias sem aplicao prtica no teriam nenhuma utilidade na economia. Afirmava que a moeda era um dos pilares da vida econmica moderna, e que a elevao do nvel de vida era impossvel sem ela: O dinheiro possibilita a formao do capital, a formao do capital possibilita o progresso material, o progresso material a base de toda elevao cultural (Schacht, 1950, p. 13). Mostrava-se contrrio ocupao da Alemanha pelos aliados, que no estavam conseguindo resolver os problemas econmicos de seu pas. Embora o Plano Marshall tivesse provido alimentos para o povo alemo, a administrao aliada no tinha sido capaz de recuperar a destruda indstria alem. A Europa vivia o caos monetrio aps a guerra. Suas recomendaes eram: fixao da taxa de cmbio entre as diversas moedas europias (ou seja, taxas fixas de cmbio), visando ao crescimento do comrcio exterior; e a distribuio parcial do ouro acumulado pelos Estados Unidos aos demais pases do mundo (para restabelecer a estabilidade monetria internacional).35 Era contra o sistema socialista, dando como exemplo o sucesso econmico alemo nos anos 1930. J o comrcio bilateral tinha sido uma imposio das necessidades, mas o ideal seria o comrcio multilateral. Quanto reestruturao industrial, era importante contar com capitais externos, pois a poupana interna das empresas era insuficiente, e uma emisso monetria poderia provocar inflao. Schacht (1950) explicava que o dinheiro no era capital, mas podia ser transformado em capital quando investido na produo. Seguindo a Teoria Quantitativa da Moeda, Schacht aceitava que o volume de dinheiro circulante deve guardar uma relao bem proporcional com o volume de bens (Ibid., p.95). No entanto, o volume de dinheiro em circulao numa economia era varivel, pois a produo de bens tambm era varivel:
Um aumento na circulao monetria, simultneo com o aumento da circulao de bens, de nenhum modo ocasiona fenmenos inflacionrios (...) Constitui a finalidade de toda poltica monetria e bancria, desde o ponto de vista do Banco Emissor, manter o valor do dinheiro, em relao ao valor dos bens, o mais uniforme possvel e sem grandes oscilaes. Um aumento da circulao monetria que se
(35) Segundo Schacht (1950, p. 42-43), (...) o intercmbio de pagamentos com o exterior constitui um fator decisivo para a estabilidade. Enquanto os crditos e dbitos monetrios frente ao estrangeiro se equilibram, a moeda no est ameaada. Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007. 337

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mantenha em consonncia com o aumento das transaes econmicas no de nenhum modo inflacionrio, e indistinto que no transcurso de um desenvolvimento aproximadamente correlativo, um ou outro fator d o impulso inicial. Em princpio todo crdito inflacionrio, porque produz um movimento de foras de capital maiores que as existentes (Schacht, 1950, p. 95-96).

Diante disso, Schacht acreditava que o impulso inicial dessa relao no pertencia apenas aos bens produzidos (quando aumenta a produo de bens aumenta a necessidade de dinheiro). Mas o contrrio tambm era possvel: um aumento na quantidade de dinheiro em circulao poderia elevar a quantidade de bens produzidos, sem efeitos inflacionrios. Como exemplo, lembrou os Saques Mefo que financiaram as obras pblicas na Alemanha e, entre 1933 e 1935, extinguiram o desemprego de 6,5 milhes de pessoas, sem criar inflao: No se produziu nenhum efeito inflacionrio, porque o volume de bens cresceu rapidamente de forma tal, que ofereceu um equivalente ao incremento do volume monetrio (Ibid., p. 97). Conclui, ento, que nem todo aumento de crdito ou dinheiro em circulao produz efeitos inflacionrios: Se a criao monetria desperta um repentino aumento de bens, ento o aumento monetrio se compensa com o aumento de bens (Ibid., p. 98-99). Em seguida a essa explicao terica, Schacht expe o seu plano para recuperar a economia alem. O plano era o seguinte: criar no Bank for International Settlements (BIS) uma seo apenas para a Alemanha. Os Estados Unidos concederiam, via BIS, um crdito de US$ 1 bilho em ouro para a Alemanha. A Alemanha emitiria moeda em cima desse ouro, numa proporo igual ao estabelecido para os Estados Unidos na conferncia de Bretton Woods (US$ 35 por grama de ouro). Essa moeda teria o nome de Taler.36 Seriam, ento, concedidos crditos em taler s indstrias de exportao alems. A Alemanha no pagaria juros pelo emprstimo dos Estados Unidos; porm os tomadores alemes deveriam pagar juros dos emprstimos (3,3% ao ano) ao banco central alemo, e a amortizao mdia deveria ser de 30 anos. Dessa forma, a criao desse dinheiro para crdito se transformava em capital, e capital investido significava maior demanda por trabalho; da o nome de seu livro. Para Schacht, a emisso da nova moeda no causaria inflao, desde que fosse emitida no limite estabelecido acima: Porm, perfeitamente imaginvel que no se produziro fenmenos inflacionrios, na forma de aumentos extraordinrios de preos e outros similares, porque os Taler-ouro colocados em inverses novas produziro imediatamente um forte incremento na transao de bens (Schacht, 1950, p. 133). Para dar credibilidade ao taler, Schacht recomendava que o Federal Reserve (banco central dos Estados Unidos) deveria
(36) Taler era o nome de uma antiga moeda de prata que circulou pela primeira vez, na Alemanha, ainda no sculo XVI. 338 Economia e Sociedade, Campinas, v. 16, n. 3 (31), p. 311-341, dez. 2007.

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aceitar a troca de taler por dlar em qualquer momento. O ouro emprestado Alemanha ficaria depositado no prprio Fed. Percebemos, tanto pelo seu novo plano como pela anlise de suas memrias, que Schacht tinha uma grande vontade de voltar a trabalhar pelo seu pas. Tinha vontade e um plano. No entanto, nunca mais seria chamado. Aps escrever esse livro, Schacht atuou como consultor em vrios pases da sia. Terminou de escrever suas memrias em 1953, aos 76 anos. Nesse mesmo ano, abriu seu prprio banco, Schacht & Co., encerrando suas atividades em 1963, em razo de sua aposentadoria. Morreu em Munique no dia 4 de junho de 1970, aos 93 anos, aps um tombo no momento de se vestir para uma festa. Em sua autobiografia, resume seus maiores xitos na conduo da economia alem:
Com exceo de algumas tarefas menores e secundrias, consegui intervir com xito por trs vezes na configurao das condies socioeconmicas. A primeira vez foi quando se tratava de afastar o perigo comunista, dando ao povo alemo novamente uma moeda estvel. O problema no se resolvia simplesmente com a criao terica de um Rentenmark ou marco-centeio. A deciso aconteceu aps uma luta de meses pela manuteno da estabilidade do Reichsmark e uma poltica de financiamento que manteve o valor do Reichsmark durante anos no mesmo nvel. No comeo dos anos 30, quando o desemprego atingiu o limite dos 7 milhes, tratava-se novamente de tirar o solo frtil para a ameaa do comunismo. Utilizando mtodos financeiros racionais porm ousados, foi possvel em menos de trs anos dar salrio e po a todos os desempregados sem que a moeda fosse ameaada. A situao financeira do Reich melhorava a olhos vistos de ano para ano. O terceiro xito foi a recuperao de uma balana comercial equilibrada atravs da introduo de tratados comerciais e de compensao bilaterais com os pases que suplementavam a economia alem, abandonando a poltica praticada at ento de tratamento preferencial de nao mais favorecida, que atendia aos interesses apenas dos pases economicamente fortes (...) Entretanto, esses xitos foram sombreados por acontecimentos histricos trgicos. Minha poltica monetria foi frustrada pelo endividamento desenfreado dos governos de Weimar e pela chantagem das reparaes de nossos inimigos. Minha poltica comercial e de gerao de empregos foi destruda pela loucura da guerra hitlerista (Schacht, 1999, p. 637-638).

Consideraes finais

Na primeira metade do sculo XX, o nome do economista alemo Hjalmar Schacht foi mundialmente reconhecido por causa de seus bons resultados no combate inflao e ao desemprego. Mediante uma iluso monetria (o rentenmark), somada fixao da taxa de cmbio e equalizao do dficit pblico, conseguiu estabilizar a moeda alem em poucos dias e manter seu valor ao longo dos anos. Defrontado com o desemprego de 6,5 milhes de trabalhadores (cerca de 40% da fora de trabalho) durante a Grande Depresso dos anos 1930, implementou um programa de obras pblicas financiado por outra iluso
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monetria (os Saques Mefo), que em menos de dois anos extinguiu o desemprego no pas, sem causar um retorno da inflao. Era um liberal, a favor do livre-comrcio e da no-interveno estatal na economia. No entanto, quando se defrontou com problemas prticos, abandonou suas convices e adotou o comrcio bilateral e a interveno do Estado na economia. Por causa de suas proezas no campo monetrio, foi considerado um bruxo por alguns e um mago das finanas por outros. Sua autobiografia, lanada nos Estados Unidos, recebeu o sugestivo nome de Confisses de um velho feiticeiro. Na verdade, Hjalmar Schacht conhecia o funcionamento do sistema capitalista; as relaes existentes entre as variveis econmicas. A economia em suas mos era um mecanismo simples.
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