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TIPOLOGIE DI FINANZIAMENTO
CAPITALE NETTO
CAPITALE PROPRIO AZIONI ORDINARIE FINANZ. DI V.C. E B.A WARRANTS
DEBITO
DEBITO BANCARIO CAMBIALI FINANZIARIE OBBLIGAZIONI
DI TIPO IBRIDO
OBBLIGAZIONI CONVERTIBILI AZIONI PRIVILEGIATE
CAPITALE NETTO
Diritto residuale al pagamento di dividendi non deducibili fiscalmente Nessuna priorit in caso di dissesto Nessuna scadenza Controllo potenziale sul management
DEBITO
Diritto al pagamento di un ammontare prestabilito deducibile totalmente o parzialmente in sede fiscale Elevata priorit in caso di dissesto Scadenza determinata Nessun controllo sul management (eccetto covenant)
PER IL MUTUO COSTI PER LA PRATICA PER IL P.O. COSTO DEL RATING, COSTO DELLE STAMPE, ONERI BANCARI PER IL COLLOCAMENTO
DURATA
RISCHIO PERCEPITO
IMPORTO
FREQUENZA DI USO
MUTUI DIVERSI POSSONO ESSERE NEGOZIATI ANCHE A DISTANZA RAVVICINATA, E RARISSIMO CHE SI EMETTANO P.O. A DISTANZA RAVVICINATA
A tasso variabile (turbolenza dei mercati) con o senza possibilit di conversione A scadenza dilazionabile (a favore dellimpresa) A tasso variabile con cup e floor (a favore dellimpresa e/o dellobbligazionista) Con swaps (es. cambio delle obbligazioni) ed options ( a scommessa) anche combinati tra loro (a favore dellimpresa e/o dellobbligazionista) Abbandonabili (a favore dellobbligazionista)
Caratteristiche:
Tassi elevatissimi Alto rischio di non ottenere il rimborso del capitale
Base teorica Il servizio del debito pressante spinge i manager ad ottimizzare le scelte, non esistendo un free cash-flow cuscinetto (Harvard), fungendo da disciplinare del management.(obbligazioni spazzatura; diverso il caso dei bonds argentini)
FASI DELLINSOLVENZA
Fasi dellinsolvenza:
Tensione finanziaria
percepita solo allinterno dellazienda ci sono buone possibilit di intervento
Quasi-insolvenza
Si inizia a percepire il problema anche allesterno. Problemi per aziende in cui la qualit del servizio si percepisce solo a posteriori (linea aerea) o per quelle con forniture e assistenza dedicati. In queste si possono mettere in moto acceleratori della crisi
Insolvenza dichiarata
WARRANT (1)
SONO ASSIMILABILI ALLEMISSIONE DI CAPITALE PROPRIO, MA:
NON DANNO DIRITTO A DIVIDENDI NON DANNO DIRITTO DI VOTO LACQUISTO DEL WARRANT DA ALLACQUIRENTE IL DIRITTO DI ACQUISTARE AZIONI DI NUOVE EMISSIONE AD UN PREZZO STABILITO
WARRANT (2)
NATI IN GIAPPONE NELLA SECONDA META DEGLI ANNI 80 ADATTI A IMPRESE CON CRESCITA TURBOLENTA MI CONVIENE ACQUISTARE QUANDO IL PREZZO DI EMISSIONE DELLE AZIONI SARA SUPERIORE AL PREZZO STABILITO + PREZZO DEL WARRANT SPESSO IL WARRANT VIENE RIVENDUTO (MERCATO DEI WARRANT) NON E UN VERO E PROPRIO SOSTITUTO DELLE AZIONI ORDINARIE, DOVREI EMETTERNE UN NUMERO TROPPO ELEVATO
WARRANT (3)
WARRANT (4)
A SCADENZA DETERMINATA
LESERCIZIO DEL WARRANT PUO AVVENIRE AD UNA CERTA DATA NELLA QUALE POSSO SOTTOSCRIVERE LE AZIONI. SE NON SOTTOSCRIVO, IL WARRANT SI ANNULLA PERDENDO IL SUO VALORE
A SCADENZA PREFISSATA
HO IL DIRITTO DI ESERCITARE IL WARRANT ENTRO UN CERTO NUMERO DI ANNI, PER TUTTE LE EMISSIONI AZIONARIE FATTE DALLIMPRESA. IN CASO DI NON ESERCIZIO SI ANNULLA
WARRANT (5)
NON SONO SOSTITUTI DIRETTI DELLEMISSIONE DI AZIONI IN QUANTO HANNO UN VALORE DI EMISSIONE DECISAMENTE PIU BASSO PRESUPPONGONO LUTILIZZO IN UN MIX DI FINANZIAMENTI UTILIZZATI IN GENERE PER I SETTORI AD ALTA TECNOLOGIA, IN IMPRESE A RAPIDA CRESCITA.
Remunerazione determinata Si possono cumulare dividendi non pagati senza inadempienza contrattuale Non hanno il controllo del management Il loro costo non deducibile Non hanno scadenza In caso di dissesto vengono soddisfatte dopo i creditori, ma prima delle azioni ordinarie
ELEMENTI ESSENZIALI: Indice di conversione = numero di azioni per ogni obbligazione Valore di mercato di conversione=valore di mercato delle azioni contro cui lobbligazione pu essere scambiata Premio di conversione=valore di mercato dellobbligazionevalore di mercato della conversione
INDIVIDUAZIONE DELLA COMPONENTE DI CAPITALE NETTO valore della componente di C.N.= prezzo di mercato dello.c. valore della componente obbligazionaria pura