Analiza Fin HIRAM 3ian2012

Analiza financiar
HIRAM S.A.
Bilan
la sfritul anului 1
ncep.an.crt. Sf.an.crt.
Tr.I
Tr.II
Tr.III
Tr.IV
80000
71000
74000
77000
80000
Active circulante
101500 119000
Stocuri
42500 50000
Clieni
38000 44000
Inv.fin. pe TS 10000
11000 13000
Casa&Ct.b-ci
12000
Total trezorerie
21000 25000
Cheltuieli n avans
500
1000
105875
109875
113875
119000
44375
46250
48125
50000
39500
40625
41750
44000
11440
10560
11960
11040
12480
11520
13000
12000
22000
23000
24000
25000
625
750
875
1000
TOTAL
177500
184625
191750
200000
Active imobilizate
68000
170000 200000
ncep.an.plan Sf.an.plan
NFR
ACRnete
13000
34000
23600
48600
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
Datorii < 1 an (curente)
Venituri n avans
TOTAL
ncep.an.plan
TR. I
TR. II
TR. III
TR. IV
20301
19276
23627
23600
42301
42276
47627
48600
DNFR=
DACRnete =
Contul de profit i pierdere

Explicaii
180000
135000
13800
8000
6000
17200
180000
135000
13800
8000
6000
17200
Tr.I
39938
29953
3304
1878
1500
3302
4300
4300
826
992
12900
12900
2477
2976
0.1081
25%
0.027
Vnzri
Cheltuieli variable v = 0,75
Cheltuieli fixe
Amortizri
Dobnzi
50000
12%
Profit inainte de impozit
Impozit pe profit
25%
Profit net
Cota de amortizare
Cota de impozit pe profit (t)
68000
34000
102000
Cash flow net (disponibil)
Tr.I
71000
37650
108650
Tr.II
74000
41300
115300
-9200
-3048
-2549
CFDacionari
CFDmprumuttori
Costul capitalului
Valoarea ntreprinderii
k=
0.027
25%
80000
48600
128600
Imobilizri
Active circulante nete
TOTAL Activ
25%
Tr.II
43313
32484
3401
1959
1500
3967
-4876
-4324
15%
103826
kc =
kd =
Val.CPR
Val.DTL
20.574%
9%
53826
50000
53826
Valoarea actualizata net (VAN)
1826
VANCPR
VANDTL
1826
0
Situaia cash - flow-urilor

Sold iniial
Tr.I
Vnzri
39938
Creane iniiale
38500
40125
ncasri din38313
vnzri
Creterea Cap.Soc.
0
Creterea Dat.TL
8824
ncasri totale
47137
Tr.I
Sold iniial
Tr.I
Cheltuieli 35582
Datorii iniiale
68000
64199
Pli pt. exploatare
39383
Investiii
Imobilizri 4878
D Stocuri
1875
Pli totale 46137
Tr.II
Tr.III
Tr.IV
43313
46688
50063
41375
42063
0
0
42063
42625
45438
4876
0
50314
45000
47688
0
0
47688
Sold final
Creane finale
= 4876
= 8824
Tr.II
Tr.III
Tr.IV
41173
43968
68349
34228
67123
42398
71400
39691
Datorii finale
4959
1875
41062
5041
1875
49314
5122
1875
46687
= 20000
= 7500
1000
1000
1000
1000
Sold iniial
Sold final
21000
22000
22000
23000
23000
24000
24000
25000
Necesar optim24000
24000
24000
24000
Exced/Deficit -2000
-1000
1000
Total
Sold final
38377
Cash-flow
CF operaional
CF investiii
CF finanare
Sold iniial
Sold final
Modelul BAUMOL
Plati anuale
Cost/tranzactie
Rata dobanzii
Sd.op.
2 Plati/an Cost tranzac

Rata dobanzii
Modelul MILLER-ORR
Dispersia
Cost/tranzactie
Rata dobanzii
3 Dispersia cash Cost tranzact

Sd .op . 3 4
Rata dobanzii
Sistemul ratelor financiare
Sf.an.crt.
Vnzri
180000
Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
0.75
135000
13800
8000
Dobnzi
0.12
6000
EBITDA = CA - Var. - Fixe

EBIT= EBITDA Amortiz.
EBIT(1 - t)
31200
23200
17400
Impozit pe profit
0.25
Profit net
4300
12900
ROA
Dividende
Profit reinvestit
d=
b=
0.667
0.333
17%
8600
4300
Nr. actiuni (mii)

Curs bursier
Profit/actiune (EPS)
Dividend/actiune
Costul capitalului (k)
11000
6
1.17
0.78
15%
Valoarea economic adugat,

EVA =
PER
=
Val.pia / Val.contabil =
Randamentul de dividend=
Rata de cretere sustenabil
g=
Rata de cretere autofinanat
g' =
2100
5.12
1.27
13%
6.16%
3.34%
ROE
Rdob*(1-t)
Rata de marj EBIT(1-t)/Vnzri

Rata de marj net (PN/Vnzri)
Rata de rotaie a activelor
Rata struct.capit.(AE/CPR)
6.16%
0.49
0.96
Rata de ndatorare
Levierul
1.50
0.875
0.31
Rata lichiditii curente

Rata lichiditii rapide
Rata lichiditii cash
Capacitatea de autofinanare
Autofinanarea
Excedentul deTrezorerie al Exploatrii
Rata capacitii de rambursare
Rata capacitii de plat a dobnzilor
Rata autonomiei financiare
Strategie defensiv (SU) de finanare din capitaluri proprii

PNU =
17400
PNL =
12900
NU =
21650
NL =
11000
EPSU =
0.80
EPSL =
1.17
Strategie ofensiv (SL) de ndatorare
1.60
EBIT (PM) = 12197

PNU =
EPSU =
9148
4648
0.4225
EPSL =
0.4225
EPSU
0.80
0.96
0.80
0.65
0.49
0.4225
0.34
0.26
EPSL
1.17
1.48
1.17
0.87
0.56
0.4225
0.25
0.10
DVnzri
10%
0%
-10%
-20%
-24%
-30%
-35%
1.40
PNL =
198000
180000
162000
144000
135988.8
126000
117000
EBIT
23200
27700
23200
18700
14200
12197
9700
7450
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
PM, 0.4225
0.20
0.000000
0.00
115000 125000 135000 145000
54477
ncep.an.crt.
Sf.an.crt.
57452
65803
69776
Tr.I
Tr.II
Tr.III
Tr.IV
54477
57452
65803
69776
58824
63574
58824
67841
58824
66659
58824
71000
Active imobilizate
48250
50500
52750
55000
925
950
975
1000
7300
7099
7300
9091
0
12934
8600
6400
Stocuri
Clieni
625
508
464
400
177500
184625
191750
200000
TR. I
TR. II
TR. III
TR. IV
42301
42276
47627
48600
Capitaluri proprii
52000
Datorii > 1 an (TL)
50000
Datorii < 1 an (curente)67300
Furnizori
46000
Dat fisc. & soc. 900
Divid. deb-re
pltit13100
7300
Credite
69776
58824
71000
55000
1000
8600
6400
Furnizori
Venituri n avans
700
400
170000
200000
Durata ciclului de conversie a cash-ului
10600
14600
34000
Tr.III
46688
35016
3499
2041
1500
4633
Tr.IV
50063
37547
3596
2122
1500
5298
1158
1324
3474
3973
0.027
25%
0.027
25%
Tr.III
77000
44950
121950
-2051
FR
21000
EBIT1 = 23200
Rata de marj net * Rata de rotaie * Rata de structur
0.0717*1.7647*1.9615
ROA
17%
ROE
0.0967*1.7647Rdob*(1-t)
25%
9%
Rata de marj * Rata de rotaie
Tr.IV
Anul 0
52000
80000 Capitaluri proprii
50000
(TL)
48600 Datorii > 1 an
102000
128600
Anul 1
69776
58824
128600
-1552
Costul capitalului
-9200
k=
CFDacionari -4876
CFDmprumuttori
-4324
13.36%
kc =
kd =
17.0%
9%
17.3%
105326
Val.CPR
Val.DTL
55326
50000
55326
0
CF operaional
CF investiii
CF finanare
10300
-20000
13700
Sold final
4000
25000
3326
-1500
VANCPR
VANDTL
3326
0
Sold iniial
21000
Modelul BAUMOL
Plati anuale
11520000
Cost/tranzactie
2
Rata dobanzii
8%
Sd.op.
2 Plati/an Cost tranzactie
Rata dobanzii
24000
Modelul MILLER-ORR
Dispersia
########
Cost/tranzactie
2
Rata dobanzii
8%
3 Dispersia cash Cost tranzactie

3 4
Rata dobanzii
24000
DOL (pt. EBIT) = Le
1.94
Capitalizare total
> contabil
102000 128600
DTL (pt. PN) = Lf
2.62
> de piata
124824
ROE=PN1/CPR1 =
18%
DVnzri
25%
9%
ROA
17%
PN
12900
ROE
25%
31%
25%
18.3%
10%
0%
-10%
198000
180000
162000
27700
23200
18700
20%
17%
13.7%
16275
12900
9525
Variabilitate =
10%
-10%
19.4%
-19.4%
19.4%
-19.4%
26.2% 26.2%
-26.2% -26.2%
s=
14697
3674
3674
2.7%
2.7%
0.0967
0.0717
1.7647
EBIT
23200
1.9615
1.94*1.35
0.457 =
0.84 / 1.84
0.46 / 0.54
0.84 =
1.68
0.980
0.3501
20900
12300
20600
3.34
3.2
1.8
fensiv (SL) de ndatorare
EPS(U)
EPS(L)
PM, 0.4225
145000 155000 165000 175000 185000 195000
2756
2756
5.3%
5.3%
R1
3330
R2
4.44%
R1 R2
148 zile
3.5
4.4
4.4
103.4 zile 103.4

82 zile
82
83 zile
83
89.5%
100%
100%
93 zile
82 zile
83 zile
2.7
134.7 zile 134.7
75%
101 zile
Rata de rotaie
2.4
rata ciclului de conversie a cash-ului
Durata rotaiei
148 zile
50.7 zile
Explicatii
0.091
Tr.I
An
Piata totala
Segment de pia
0.085
Pret de vanzare unitar
Cheltuieli variabile unitare
Cheltuieli fixe
5727.195
0.1
296.5
222.375
13018.87
0.097 0.103
Tr.II
Tr.III
0.109
Tr.IV
1431.8 1431.8 1432

0.091
0.097 0.103
296.5 296.5 296.5
222.375 222.375 #####
1431.798657
0.109
296.5
222.375
3254.7 3254.7
3255
3254.71698
1.085061
Starea probabila a naturii (P,S,p,v,F,I,A)

1.1
1 + Rata de inflatie
1.26
1.06
Piata totala
Segment de piata
Pret de vanzare unitar
Cheltuieli variabile unitare
6299.914
0.1
314.29
235.7175
1575
1575 1575
0.091 0.097 0.103
314.29 314.29 314.3
235.72 235.72 235.72
1574.978523
0.109
314.29
235.72
Contul previzional de profit i pierdere / Calculul Valorii i al VAN

Explicaii
Tr.I
198000 45045
148500 33784
13800
3333
8743
2108
7059
1765
19898
4056
4975
1014
3042
14924
1
2
3
4
5
Vnzri
Cheltuieli variable v =
Cheltuieli fixe
Amortizri
Dobnzi
58824
12%
6
7
Profit inainte de impozit

Impozit pe profit
25%
0.75
Profit net
180000
135000
13800
8000
6000
17200
4300
12900
Cota de amortizare
Cota de impozit pe profit (t)
0.104
25%
0.026
25%
Tr.II
Tr.III
48015 50985
36011 38239
3411
3489
2160
2212
1765
1765
4668
5281
1167
1320
3501
3961
Tr.IV
53955
40466
3567
2264
1765
5893
1473
4420
0.026
25%
0.026
25%
0.026
25%
Tr.I
Tr.II
Tr.III
88000 82000 84000 86000
61406 51802 55003 58205
149406 133802 139003 #####
10
12
Imobilizri
TOTAL Activ
13
80000
48600
128600
-588
CFDacionari
CFDmprumuttori
14
Costul capitalului
15
k=
-836
-377
0
-588
15%
129407
83
Tr.IV
88000
61406
149406
542
kc =
kd =
Val.CPR
Val.DTL
20%
9%
Costul capitalului
70583 70583 Valoarea ntreprinderii

58824
807
VANCPR
VANDTL
807
0
Bilanul previzional
ncep.an.plan
Sf.an.plan
TR. I
TR. II
80000
88000
82000
84000
Active circulante 119000

Stocuri
50000
Clieni
44000
Inv.fin. pe TS13000
Casa&Ct.b-ci12000
130900
55000
48400
14300
13200
121975
124950
51250
52500
45100
46200
13325
13650
12300
12600
Total trezorerie 25000
27500
25625
Cheltuieli n avans 1000
1100
1025
200000
220000
205000
ncep.an.plan
Sf.an.plan
Active imobilizate
TOTAL
NFR
ACRnete
TOTAL (AE)
23600
48600
128600
33906
61406
53460
149406
TR. III
TR. IV
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
127925 130900 Datorii < 1 an (curente)
53750
55000
Furnizori
47300
48400
Dat fisc.& soc.
13975
14300
Divid. de pltit
12900
13200
Credite b-re
86000
88000
26250
26875
27500
1050
1075
1100
210000
215000
220000
TR. IV
Venituri n avans
TOTAL
TR. I
TR. II
TR. III
29899
30776
32111
33906
55524
57026
58986
61406 DACRnete =
TOTAL
DNFR=
#####
10306
12806
149406
141460
Sistemul ratelor financiare

Sf.an.crt.
Vnzri
198000
Costuri variabile 0.75

Costuri fixe
148500
EBITDA = CA - Var. - Fixe
35700
EBIT= EBITDA Amortiz.
26957
EBIT(1 - t)
20218
13800
Amortizri
8743
Capitalizare totala
0.12
7059
> contabila
Impozit pe profit 0.25
4975
> de piata
Dobnzi
Profit net
ROA
9949
Profit reinvestit
0.333b =
4975
Nr. actiuni (mii)

Curs bursier
Profit/actiune (EPS)
Dividend/actiune
Costul capitalului (k)
11000
6
1.36
0.90
15%
Valoarea economic
EVA = adugat,
1429
#####
ROE=PN1/CPR1 =>18%
14924
Dividende 0.667
d=
135000 #####
16%
ROE 21%
Rdob*(1-t) 9%
Rata de marja EBIT(1-t)/Vanzari

0.1021
Rata de marja neta (PN/Vanzari)
0.0754
Rata de rotatie a activelor 1.5397
Rata struct.capit.(AE/CPR) 1.8430
PER
=
Val.pia / Val.contabil
=
4.42
0.51
DOL (pt. EBIT) = Le1.84

DTL (pt. PN) = Lf
Randamentul de
= dividend 15%
Rata de cretere
g =sustenabil
7.13%
Rata de cretere
g' =autofinanat
3.87%
2.49 =
5.87%
45.7% Rata de ndatorare#### =
84.3% Levierul
76.4% =
1.68 Rata lichiditii curente
1.87
0.980 Rata lichiditii rapide
1.091
0.35 Rata lichiditii cash
0.3896
Capacitatea de autofinanare23667
Autofinanarea
13717
Excedentul deTrezorerie al Exploatrii
25394
Rata capacitii de rambursare3.58
Rata capacitii de plat a dobnzilor
3.1
Rata autonomiei financiare
1.7
-0.15686
ul Valorii i al VAN
EBIT1 = 26957
Rata de marj net * Rata de rotaie * Rata de structur
0.0754*1.5397*1.843
ROA 15.7% ROE ####

0.1021*1.5397 Rdob*(1-t) 9%
Rata de marj * Rata de rotaie
ncep.an.planSf.an.plan
Capitaluri proprii
69776 84700
Datorii > 1 an
58824
(TL) 64706
128600 149406
net (disponibil)
-588
tul capitalului
k=
oarea ntreprinderii
CFDacionari
0
CFDmprumuttori
-588
13.46%
kc =
kd =
16.8% ###
9%
131163
Val.CPR 72339 ###

Val.DTL 58824 ###
oarea actualizata net (VAN)
VANCPR
VANDTL
TR. I
TR. II
TR. III
TR. IV
76319
80280
84700
64706
64706
64706
64706
67066
68554
69584
70154
56026
57052
58078
59105
1025
1050
1075
1100
8600
8600
9949
1414
1852
10430
440
410
420
430
440
220000
220000
205000
210000
215000
220000
TR. I
TR. II
TR. III
TR. IV
55524
57026
58986
61406
84700
64706
70154
59105
1100
9949
0
400
200000
61406
797.7
308
6.6
346
66.5
1216
14.1
2817
16.7
790
26.4
88
8.2
1730
13.4
969
32.9
1202
25.8
1668
0.24
1315
3172
2086
1.156885
733.82
2563
0
72818
69776
58824
71000
55000
1000
8600
6400
48600
2563
-1756
0
#DIV/0!
748
825
2214
2034
402
FR
1.84*1.35
0.76 / 1.76
0.43 / 0.57
1
2
Situaia cash - flow-urilor / Bugetul de trezorerie
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Sold iniial
Vnzri
Creane iniiale
ncasri din vnzri
Creterea Cap.Soc.
Creterea Dat.TL
ncasri totale
Tr.I
Tr.II
Tr.III
45045
45000
46125
43920
0
5882
49802
48015
50985
47250
46890
0
0
46890
48375
49860
0
0
49860
13
14
15
16
17
18
Sold iniial
Cheltuieli
Datorii iniiale
22
Pli pt. exploatare

Investiii
Imobilizri
D Stocuri
Pli totale
23
24
Cash-flow
19
20
21
25
26
27
28
29
30
31
32
Sold iniial
Sold final
Necesar optim
Exced/Deficit
Tr.I
Tr.II
Tr.III
39895
71400
67476
43820
42354
44813
68974
40855
70014
43773
4108
1250
49177
4160
1250
46265
4212
1250
49235
625
625
625
25000
25625
26000
-375
25625
26250
26000
250
26250
26875
26000
875
CF operaional
CF investiii
CF finanare
Total
13360
-16743
5882
2500
27500
25000
1
2
w-urilor / Bugetul
3 de trezorerie
4
5
Tr.IV
53955
7
8
9
10
11
12
Sold final
Creane finale
49500
52830
0
0
52830
= 0
= 5882
Sold iniial
13
14
Tr.IV
15
47271
16
17
18
70594
46691
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
Sold final
Sold final
Modelul BAUMOL
Datorii finale
4264
1250
52205
= 16743
= 5000
625
26875
27500
26000
1500
Pli anuale
Cost/tranzacie
Rata dobnzii
13520000
2
8%
2 Plati/an Cost tranzactie
Rata dobanzii
Sd.op.
Modelul MILLER-ORR
Dispersia
Cost/tranzacie
Rata dobnzii
Sd .op .
937386666500
2
8%
3 Dispersia cash Cost tranzactie

4
Rata dobanzii
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
2 Plati/an Cost
20 tranzactie
21
Rata dobanzii
26000
22
23
24
25
26
27
28
3 Dispersia cash 29
Cost tranzactie
4
30
Rata dobanzii
31
32
26000
Planificarea Necesarului Suplimentar de Capitaluri
An fr
An n
r
An
Frecvena
10%
20%
40%
An b
An fb
20%
10%
CA
130000
150000
180000
Prod.Ind.
190000
205000
220000
210000 235000
230000 250000
CA
361
387
424
458
480
Prod.Ind plan =
CA plan =
4.602%
230125
198000
DCA% =
Activul ec. an crt.
Coef. de rot.
10%
128600
1.4
Durata de rot.
m
s2
sCA:Prod.Ind.
b
a
rCA;Prod.Ind.
R
Explicaii
180000 220000
###### #######
5E+08
1.778
423
1.733
######
257
1.778
-201333.3
0.996
######
An crt.
Vnzri
180000
Imobilizri
80000
48600
TOTAL Activ
128600
Cheltuieli variable
75.0% 135000
Cheltuieli fixe
13800
Amortizri
8000
EBIT
23200
Dobnzi
12% 6000
Impozit pe profit
25% 4300
Profit net
12900
Dividende
d=
0.667 8600
Profit reinvestit b =
0.333 4300
NSC
Autofinanare
Credite noi
Majorarea capit. social
Rata ndatorare
45.7%
Capitaluri proprii
69776
Datorii TL
58824
TOTAL Activ
128600
g=
6.163%
g' =
3.344%
Rata g de cretere
sustenab.continu
sustenabil
6.163%
6.567%
191093
191821
84930
85254
51595
51792
136525
137045
143320
143866
14650
14706
8493
8525
24630
24723
6370
6394
4565
4582
13695
13747
9130
9165
4564.9
4582.3
7925
8445
4300
4582
3625
3863
0
0
45.7%
45.7%
74076
74358
62449
62687
136525
137045
6.163%
6.567%
Rata g' de cretere

autofin.continu autofinanaat
3.344%
3.459%
186019
186227
82675
82767
50225
50281
132900
133049
139514
139670
14261
14277
8267
8277
23976
24002
6201
6208
4444
4449
13331
13346
8887
8897
4443.7
4448.7
4300
4449
4300
4449
0
0
0
0
44.3%
44.2%
74076
74225
58824
58824
132900
133049
3.344%
3.459%
Cota de amortizare
0.1
Nec.de fin. plan. (coef)

141460
Nec.de fin. plan. (durat) 141460
NSC
Corelaii specifice
Imo ~ CA
ACRnete ~ CA
Active imobilizate
80000 Active circ.nete
48600
Coef.utiliz.cap.prod.
0.8
Coef.rotaie
2.8Imo.Rata de cretere a CA
1.049
Nec.Imo70400 Nec ACRnete
50972
rotaii
Autofinanare
12860
12860
4300
zile
Credite noi
8560
Datorii pe TL an crt.
58824
250000
Rata de ndatorare
47.6%
200000
Nec. Total
121372
70400
<
128600
CA~Prod Ind
150000
100000
190000
Rata 'g'
p=
0.0717
efectiv
10%
198000
88000
53460
141460
148500
15180
8800
25520
6600
1-d=
L=
T=
0.333
0.843
0.7144
4730
14190
9460
4730.0
12860
4300
5882
2678
45.7%
76754
64706
141460
6.163%
3.344%
g=
6.163%
6.567%
6.567% 3.344% 3.459%
10%
250000
Corelaii specifice:
Imo evolueaz n salturi
ACR evolueaz degresiv
n
n funcie
funcie de
de utilizarea
utilizarea integral
integral a
a capacitii
capacitii de
de producie
producie
dup
dup o
o funcie
funcie tip
tip putere
putere
Coef(rot)I mo
Imo ~ CA
ACRnete ~ CA
Imo
Imo CUC
Cap.prod.
CA
80.000 0,80
0,3(5)rota tii 0, (6)
180.000
Nec(Imo) 195.000 0,3(5) 69.333 80.000
ACR ~
CA efectiva
CA efectiva 424,26
ACRn=
195 . 000
400
41 . 633 ,7
424 , 26
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Stocul optim
Costul pregtirii unei comenzi de aprovizionare (Ca) =
Costul de depozitare (Cd) pentru un leu stoc =
Necesarul anual (N), din materialul de aprovizionat =
Preul unitar de aprovizionare (pa) =
Soptim
2 N ca
pa cd
Soptim =
1000
Nr. optim aprov. = N/Soptim =

Interval ntre aprov. = 360 Soptim/N =
CT
N c
S
100
3.6
S pa
2
=
=
3000
6000
Creane
Scenarii
Politica A (actual)
Cifra de afaceri
Durata de
ncasare mii lei
D%
Vnzri
suplimentare
40.55
198000
0%
Politica B
60
208138
5.12%
10138
Politica C
90
218275
4.8707%
20275
196986
1.024%
-1014
50% = 0
Politica D: discount 1% pt 50% = 40,55

plata imediat (50% dintre
clieni vor plti imediat)
31
32
Media =
20.3
Scenarii
Vnzri
suplim.
Rentab.
margin.
mii lei
35%
65%
mii lei
35
Politica A
22303
36
Politica B
10138
3548
34690
12387
37
Politica C
20275
7096
54569
32266
38
39
Politica D
-1014
-355
11101
-11202
12387
32266
42
Investiia
suplimentar
3548
7096
43
Cash-flow - uri anuale,

constante
33
34
40
41
Soldul Creterea de
clienilor
sold
Fr riscul de nencasare
Politica
-11202 mii lei

-355
mii lei
A
44
45
Durata de estimare
10
10
10
5.0188
5.0188
5.0188
Valoarea actualizat
20869
43591
-1781
mii lei
Valoarea actualizat
net
8482
11325
9421
mii lei
Factorul a,
anuitate
de
F
ani
46
47
48
49
50
51
52
53
54
Risc valutar
55
56
59
60
61
62
1. Export produse i servicii

2. Avansuri de primit
3. Disponibil n cont valutar
Activ expus
1. Import produse i servicii
2. Credit n valut
3. Avansuri de pltit
Pasiv expus
2800
200
400
3400
2000
300
300
2600
1800
80
100
1980
2800
400
600
3800
1500
0
200
1700
1200
500
0
1700
63
POZIIA NET
800
-1820
64
65
66
67
68
69
POZIIA VALUTAR
Lung
Scurt
nchis
Curs valutar la vedere

Curs valutar la termen
4.1300
4.1720
2.8280
2.8700
4.6600
4.6775
la
la $
la
Total n mii lei
70
Risc valutar n mii lei
33.6
-76.44
-42.84
57
58
Explicaii
1
2
3
7
8
9 kg
10
11
12 aprov.
13 zile
14
15
16 lei
17
18
19
30
0.03
100000
lei
lei
kg
25
26
27
28
29
30
200
lei
Clips stoc = 30
Zile de
ntrzie
Costuri
0
ale
1
rupturii
2
de
3
stoc
4
Risc de
nencasare
2%
3%
0%
Risc de
Profit
nencasare marginal
fr risc cu risc
15%
mii lei
35
36
1208
2706
2340
-365
37
3146
4256
3950
-306
38
39
-1092
737
737
12387
32266
##### mii lei
842
2840
-355 mii lei
40
41
42
Cu riscul de nencasare
Politica
Investiia
suplimentar
Cash-flow - uri
43 anuale, constante
40
0
0
30
70
110
150
FALSE
0%
Cost de oportunit.
Urmtoarele
Stocul de siguranprudent
Mrimi ale stocului de siguran:
277.8
555.6
4.63
9.26
0
4.63
30
0
70
30
110
70
Matricea consecinelor diferitelor stocuri de siguran

Mrimi ale stocului de siguran:
Zile de
Frecvena
ntrzie
0
277.8
555.6
0
10%
0
0.46
0.93
1
20%
6
0
0.93
2
40%
28
6
0
3
20%
22
14
6
4
15
11
7
10%
TOTAL 100%
71
31.46
14.85
3000
31
32
33
34
Stocul de siguranmediu
Prima zi
20
21
22
24
Costurile ocazionate de stocurile de siguran
4
5
6
23
FALSE
FALSE
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
Durata de estimare
10
10
10
5.0188
5.0188
#####
7289
22229
-1781 mii lei
-5097
-10037
9421 mii lei
Factorul a,
de anuitate
Valoarea
actualizat
Valoarea
actualizat net
K
ani
O
P
1
rile ocazionate de stocurile
de siguran
2
3
Stocul de 4siguranmediu
555.6
5
Stocul de 6siguranprudent
1111.1
Mrimi ale stocului
7 de siguran:
8
833.3
1111.1
9
13.89
18.52
10
9.26
13.89
11
4.63
9.26
12
0
4.63
13
30
0
14
cinelor diferitelor stocuri
de siguran
15
Mrimi ale stocului
16 de siguran:
17
833.3
1111.1
18
1.39
1.85
19
1.85
2.78
0.93
1.85
20
21
0
0.93
22
3
0
7.17
7.41
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
OPTIM
FALSE
kg
Costuri
ale
stocurilor
de
siguran
kg
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1. Impozitul pe profit.
ntreprinderea HIRAM S.A. prezint urmtoarea structur sintetic a veniturilor i cheltuielilor din anul fiscal 200
Venituri din exploatare
180000
Cheltuieli pentru exploatare (monetare), din care:
-148800
- cheltuieli cu reclam, publicitate, protocol peste limita legal
4500
- impozit pe venituri realizate n strintate
3700
- amenzi i penalizri
1400
- sponsorizri peste limita legal
3400
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele
-8000
Venituri financiare, din care:
0
- dividende primite
0
- dobnzi ncasate
0
Cheltuieli financiare, din care:
-6000
- dobnzi pltite
6000
n prima etap se calculeaz profitul total (contabil) al exerciiului, n ipoteza c veniturile se impoziteaz n t
iar cheltuielile sunt deductibile de asemenea n totalitatea lor:
Profitul din exploatare =
Rezultatul financiar =
Profit total (contabil) =
23200
-6000
17200
n a doua etap, acest profit total se ajusteaz cu deducerile fiscale, precum i cu elementele nedeductibile
a) Profit total (contabil)
Elemente deductibile fiscal, din care:
- distribuirile din profit pentru rezerva legal :
- dividendele primite din participaii la alte societi
Elemente nedeductibile, din care:
- cheltuieli cu reclam, publicitate i protocol peste limita legal
- dobnzile pltite ce depesc pe cele ncasate,
plus 20% din alte venituri :
- amenzi i penalizri pltite
- sponsorizri peste limita legal
- impozit pe venituri realizate n strintate
17200
-860
860
0
10535
4500
0
1400
2400
2235
b) Profit impozabil =
26875
n sfrit, mrimea impozitului datorat pe profit se obine prin aplicarea cotei unice de impozitare de 16% a
bazei de impozitare:
16%
c) Impozitul pe profit =
4300
2. Impozitul pe profit (deductibilitatea consumurilor materiale)
A
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
ntreprinderea HIRAM S.A. utilizeaz metoda CMP pentru evaluarea stocurilor materiale la sfritul anului.
n conformitate cu aceast procedur, consumurile sale materiale sunt n valoare total de
iar stocurile finale de materii prime i materiale nsumeaz
50000 mii lei.
Veniturile totale si celelalte cheltuieli deductibile/neductibile sunt prezentate mai jos.
16%
impactul metodei CMP asupra impozitului pe profit este:
La o cot unic de impozit de
Stocurile finale de materii prime i materiale =
- consumurile materiale
- alte cheltuieli pentru exploatare,
din care, amortizare
din care, dobnzi
Rezultatul financiar
Elemente nedeductibile
a.
b.
c.
d.
Profitul total =
Profitul impozabil =
Impozitul pe profit =
Profitul net =
180000
-148800
-75000
-73800
-8000
-6000
-8000
-6000
9675
17200
26875
4300
12900
Metoda FIFO
73
Stocurile finale de materii prime i materiale =
74
75
180000
76
-141800
77
- consumurile materiale
-68000
78
- alte cheltuieli pentru exploatare,
-73800
79
din care amortizare
-8000
-8000
80
Rezultatul financiar
81
din care dobanzi
-6000
-6000
82
9675
83
84
a.
Profit total =
24200
85
33875
b.
Profit impozabil =
86
5420
c.
Impozitul pe profit =
87
d.
Profitul net =
18780
88
89
Diferena de impozit pe profit
I86-I70 =
1120
90
91 Impozitul pe profit ce s-ar plti suplimentar prin utilizarea metodei FIFO (n raport cu CMP) ar fi deci cu
92 Majorarea impozitului pe profit este egal cu cheltuiala material mai puin deductibil n metoda FIFO nmulit cu cota de
93 respectiv, reducerea profitului net cu aceast influen :
94
Diferenta de cheltuieli materiale deductibile =
7000
95
Majorarea de impozit pe profit =
1120
Adic,
exact
mrimea
de
impozit
pe
profit
pltit
suplimentar
la bugetul statului.
96
97
98 Aceast ieire suplimentar de trezorerie pentru plata impozitului pe profit majorat se evideniaz n mrimea cash-flow-ul
A
B
C
D
E
F
G
99 CFD(CMP) = PN + Amo + Dob (1t) Creterea activelor circulante nete
100 CFD(FIFO) = PN + Amo + Dob (1t) Creterea activelor circulante nete
101 DCFD este exact mrimea de impozit pe profit pltit suplimentar la bugetul statului.
102
103
104
I
25940
24820
1120
3. Impozitul pe profit (deductibilitatea amortizrii).
105
106
Metoda de amortizare liniar
107
108
109
110
111
112
Valoarea imobilizrilor corporale amortizabile este de :

Durata normal de utilizare a echipamentelor de mai sus este de :
Cota de amortizare liniar este de :
iar cheltuielile totale cu amortizarea liniar au fost de :
113
n baza datelor privind veniturile, cheltuielile, elementele deductibile i cele nedeductibile,
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
- -> profitul impozabil (conform calculelor anterioare) a fost de :

- -> iar impozitul pe profit a fost de :
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
64000
8
12.5%
8000
26875.26
4300
Dac admitem c echipamentele amortizabile de mai sus au intrat n funciune la inceputul anului,
atunci putem analiza impactul metodelor de amortizare degresiv i accelerat
asupra impozitului pe profit i asupra cash-flow-ului disponibil pentru investitori.
Metoda de amortizare degresiv

Dac durata normal de utilizare a mijlocului fix amortizabil (D) este ntre 5 si 10 ani, atunci
cota de amortizare se calculeaz prin multiplicarea cotei liniare cu coeficientul 2 :
n primul an, amortizarea se calculeaz aplicnd cota de amortizare multiplicat corespunztor
la valoarea de intrare a mijlocului fix;
n urmtorii D/2 ani, aceeai cot se aplic la valoarea rmas dup scderea amortizrii anuale cumulate.
n ultimii ani se menine amortizarea din anul D/2 + 1.
Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4
Anul 5
Anul 6
Anul 7
Anul 8
Amortizarea
anual
16000
12000
9000
6750
5063
5063
5063
5063
64000
=I108*J125
=($I$108-C132)*$J$125
=($I$108-$C$132-C133)*$J$125
=($I$108-$C$132-$C$133-C134)*$J$125
=($I$108-$C$132-$C$133-$C$134-C135)*$J$125
=$C$136
=$C$137
=$C$138
=SUM(C132:C139)
Amorizarea anual suplimentar (si deductibil) fa de metoda liniar este de:

-> profitul impozabil (prin deducerea amortizrii suplimentare) este acum de :
- -> iar impozitul pe profit este de :
In consecin, profitul net este de :
8000
18875.26
3020
6180
A
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
Se obine deci o economie de impozit n primul an de :
I
-1280
Aceast economie de impozit se va regsi n mrimea cash-flow-ului disponibil pentru investitori (CFD):
CFD (metoda de amortizare liniar) = PN + Amo + Dob (1t) Crest. Ec. =
CFD (metoda de amortizare degresiv) = Idem =
DCFD = economia de impozit pe profit ce revine investitorilor =
25940
27220
1280
adic, amortizarea suplimentar multiplicat cu cota de impozit (DAmo t) :
1280
Metoda de amortizare accelerat

Pentru primul an, cota amortizare liniar se multiplic cu 3, deci cu un procent de :
din valoarea de intrare a echipamentelor n sum de :
deci amortizarea anual este egal cu :
37.5%
64000
24000
Pentru urmtorii ani de utilizare, amortizarea se calculeaz prin raportarea valorii rmase de
amortizare a echipamentelor la durata normal de utilizare ramas a acestuia.
Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4
Anul 5
Anul 6
Anul 7
Anul 8
Amortizarea
anual
24000
5714
5714
5714
5714
5714
5714
5714
64000
=I161
=($I$160-C167)/($I$109-1)
=($I$160-$C$167-C168)/($I$109-2)
=($I$160-$C$167-$C$168-C169)/($I$109-3)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-C170)/($I$109-4)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-$C$170-C171)/($I$109-5)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-$C$170-$C$171-C172)/($I$109-6)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-$C$170-$C$171-$C$172-C173)/($I$109-7)
=SUM(C167:C174)
Amorizarea anual suplimentar (si deductibil) fa de metoda liniar este de:

-> profitul impozabil (prin deducerea amortizrii suplimentare) este acum de :
- -> iar impozitul pe profit este de :
In consecin, profitul net este de :
16000
Se obine deci o economie de impozit n primul an de :
-2560
10875
1740
-540
Aceast economie de impozit se va regsi n mrimea cash-flow-ului disponibil pentru investitori (CFD):
CFD (metoda de amortizare liniar) = PN + Amo + Dob (1t) Crest. Ec. =
CFD (metoda de amortizare accelerat) = Idem =
DCFD = economia de impozit pe profit ce revine investitorilor =
25940
28500
2560
adic, amortizarea suplimentar multiplicat cu cota de impozit (DAmo t) :
2560
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
4. Impozitul pe profit (deductibilitatea cheltuielilor cu dobnda).
O ntreprindere concurent celei analizate mai sus (HIRAM S.A.), dar nendatorat, obine aproximativ acelea
Capitaluri proprii
Datorii pe termen lung
TOTAL
Rata de dobnd =
Profit nainte de dobnzi

Dobnzi
Profit impozabil
Impozit pe profit
Profit net
Diferena de impozit pe profit
=I202
12%
I68+G65 =
I82 =
G204-G205+G206 =
G207*$E$56 =
G204-G205-G208 =
Concurena
102000
102000
HIRAM
52000
50000
102000
23200
0
9675
32875
5260
17940
23200
6000
9675
26875
4300
12900
0
-960
= > o economie de impozit pentru ntreprinderea ndatorat
Economia de impozit se regsete n remunerarea investitorilor firmei HIRAM S.A. (ndatorat) :

PN + Dob (1 - t) (Concurena)
PN + Dob (1 - t) (HIRAM)
D(PN+Dob) = economia de impozit pe profit ce revine SOIZA S.A. =
17940
17940
0
mii lei
mii lei
mii lei,
adic, dobnda deductibil multiplicat cu cota de impozit (Dob t) :
960
mii lei.
n cele din urm, economia de impozit se regsete n profitul net al firmei HIRAM S.A. care, dei mai mic
n raport cu Concurena, este obinut cu un volum de capitaluri proprii pe jumtate.
J
K
L
M
N
1
2
3
4
5
6
r i cheltuielilor7din anul fiscal 200N (n mii lei):
8 mii lei
='Analiza exec.'!E40
9 mii lei
=-'Analiza exec.'!E42-'Analiza exec.'!E43
10
11
12
13
14 mii lei
=-'Analiza exec.'!E44
15 mii lei
16
17
18 mii lei
=-H19
19 ='Analiza exec.'!E45
20 impoziteaz n totalitatea lor,
c veniturile se
21
22
23 mii lei
= SUM(I8:I14)
24 mii lei
= I15+I18
25 mii lei
= I23+I24
26
27 nedeductibile fiscal:
i cu elementele
28
29 mii lei
= I25
30
31 mii lei
=-H32+H33
32 =I25*0.05
33 =H16
34 mii lei
=SUM(H35:H40)
35 =H10
36
37 =IF(H19-(H17+(I8+I15)*0.2)>H19,H19-(H17+(I8+I15)*0.2),0)
38
39
40
41
42 mii lei
= SUM(I29:I34)
43
44
ei unice de impozitare
de 16% asupra
45
46 mii lei
= I42*D45
47
48
49
50
J
51
52
r materiale la sfritul
anului.
53 125000
54
55
ra impozitului pe
56 profit este:
57
58
50000
59
60 mii lei
61 mii lei
62 =-O74
63 =I61-H62
64 mii lei
65 mii lei
66 mii lei
67
68 mii lei
69 mii lei
70 mii lei
71 mii lei
72
mii lei,
mii lei
=Q74
= I8
=I9
Evaluarea stocurilor si a consumurilor materiale

=I14
=I18
=I31+I34
=SUM(I60:I65)
=I68+I66
=I69*E56
=I68-I70
73
57000 mii lei
=Q75
74
75 mii lei
= I60
76 mii lei
=H77+H78
77 =-O75
78 =H63
79
= G64
80
81 mii lei
=G65
82 mii lei
=I66
83
84 mii lei
=SUM(I75:I81)
85 mii lei
=I84+I82
86 mii lei
=I85*E56
87 mii lei
=I84-I86
88
89
26%
=I89/I70
90
91
26%
mai mare.
metoda FIFO nmulit
92
cu cota de impozit pe profit,
93
94 mii lei
=H62-H77
95 mii lei
=I94*E56
plimentar la bugetul
statului.
96
97
98
eniaz n mrimea
cash-flow-ului disponibil pentru investitori.
n cursul anului au avut loc 5 aprovizionri ( a cte un vagon) la urmtoa

Aprovizionri
Costuri anuale
1
23000
2
21000
3
24000
La nceputul anului, stocul era zero. Datorit unor parametrii specifici, s

consumat, pn la sfritul anului, doar loturile 1; 3 si 5 i au rmas n s
Care este valoarea stocurilor i a consumurilor materiale la sfritul anu
Metoda
CMP
FIFO
LIFO
Consumuri
anuale
75000
68000
81000
=$T$68-R74
=$T$68-R75
=$T$68-R76
Stocuri
anuale
50000
57000
44000
J
99 mii lei
100 mii lei
101 mii lei
K
L
M
N
O
=I71+G64+G65*(1-E56)-J58+J58V0(CMP) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =
=I87+G79+G81*(1-E56)-J73+J58V0(FIFO) = idem =
DV0 =
=I99-I100
DV0 = (DStoc1 - DImpozit pe profit)/(1 + k)
102
103
104
105
106
107
108 mii lei,
109 ani
110
111 mii lei,
112
=1/I109
=I108*I110
113
114 mii lei,

=I69
115 mii lei.
=I70
116
e la inceputul anului,
117
118
119
120
121
122
123
124
125
25%
=I120*2
t corespunztor
126
127
amortizrii anuale
128 cumulate.
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142 mii lei
=C132-I109
143 mii lei

144 mii lei
145 mii lei
=I112-I141
=I142*E56
=I68-I141-I143
Q
134383
139496
5113
5113
J
146
147 mii lei
148
bil pentru investitori
149 (CFD):
150
151 mii lei
152 mii lei
153 mii lei,
154
155 mii lei.
156
157
158
159
160 mii lei
161 mii lei
162
163
164
165
=I143-I113
=I71+G64*-1+G65*-1*(1-E56) V0(liniar) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =

=I145+G64*-1+I142+G65*-1*(1-E56)
V0(degresiv) = idem =
=I152-I151
DV0 =
DV0 = (DImpozit pe profit)/(1 + k) =
=I142*E56
134383
135496
1113
1113
=I108
=I160*I159
166
167
168
169
170
171
172
1-C172)/($I$109-6)
173
1-$C$172-C173)/($I$109-7)
174
175
176
177 mii lei
178 mii lei

179 mii lei
180 mii lei
181
182 mii lei
183
bil pentru investitori
184 (CFD):
185
186 mii lei
187 mii lei
188 mii lei,
189
190 mii lei.
191
192
=C167-G79
=I114-I177
=I178*E56
=I68-I177-I179
=I179-I115
=I71+G64+G65*(1-E56)
V0(liniar) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =
=I180+G64+I177+G81*(1-E56) V0(accelerat) = idem =
=I187-I186
DV0 =
DV0 = (DAE1 - DImpozit pe profit)/(1 + k) =
=I177*E56
134383
136609
2226
2226
193
194
195
196
197
orat, obine aproximativ
aceleai rezultate economico-financiare,
198
199
200 mii lei
='Analiza exec.'!I9
201 mii lei
='Analiza exec.'!I11
202
=I200+I201
203
204 mii lei
=I68+G65
205 mii lei
=I201*F201
206 mii lei
=I82
207 mii lei
=I204-I205+I206
208 mii lei
=I207*$E$56
209 mii lei
=I204-I205-I208
210
211 mii lei
=I208-G208
pentru ntreprinderea
ndatorat
212
213
214 :
S.A. (ndatorat)
215
216 =G209+G205*(1-E56) V0(nendatorat) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =
217 =I209+I205*(1-E56) V0(ndatorat) = idem + Ec.impozit/(1 + kDAT) =
218 =H217-H216
DV0 =
DV0 = (Ec.impozit pe profit)/(1 + kDAT) =
219
220 =I205*E56
221
222
RAM S.A. care,
dei mai mic
223
127426
128283
857
857
=(H216+'Analiza exec.'!J30)/(1
=P216+H220/(1+'Analiza exec
=P217-P216
=H220/(1+'Analiza exec.'!D45
R
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
R
S
T
U
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
murilor materiale
63
64
onri ( a cte65
un vagon) la urmtoarele costuri fiecare:
66
67
4
5
Total
68
27000
30000
125000
69
=SUM(O68:S68)
Datorit unor parametrii
specifici, s-au
70
ar loturile 1; 3 si 5 i au rmas n stoc 2 loturi.
71
sumurilor materiale la sfritul anului dup cele
72
73
74 =2*AVERAGE(O68:S68)
75 =R68+S68
76 =O68+P68
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
R
S
T
U
V
99 =(I99+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)
100 =(I100+'Analiza exec.'!J30+I94)/(1+'Analiza exec.'!E57)
101 =Q100-Q99
102 =(J73-J58-I101)/(1+'Analiza exec.'!E57)
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
R
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
=(I151+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)

=Q152-Q151
=I155/(1+'Analiza exec.'!E57)
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192

=Q187-Q186
=I190/(1+'Analiza exec.'!E57)
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
=(H216+'Analiza
216
exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)
=P216+H220/(1+'Analiza
217
exec.'!D45)
=P217-P216
218
=H220/(1+'Analiza
219
exec.'!D45)
220
221
222
223
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
INV
100
1000
5000
10000
15000
20000
CPR (55%)
55
550
2750
5500
8250
11000
25%
kc
26.41%
27.00%
27.80%
28.50%
29.00%
30.00%
DTL (45%)
45
450
2250
4500
6750
9000
kd
10.00%
10.50%
11.00%
11.50%
12.00%
12.50%
CMPC
17.90%
18.39%
19.00%
19.56%
20.00%
20.72%
t=
10
Val. Ctb.
Val. Pia
11
%CPR
51%
65%
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
CMPC
19.20%
22%
30
31
32
33
34
35
36
37
38
Costuri fixe
13800
Amortizri
8000
U
Active imobilizate
Active circ.nete
68000
34000
TOTAL
(AE)
Vnzri
Costuri variabile
50%
k
kc
102000
168800
126600
75%
kd
TOTAL
t = 0%
40%
30%
102000
Rata ndatorrii
Dobnzi
Impoz. profit
Profit net
kec
EBIT =
12%
0%
0%
20400
0
0
20400
102000
Costul capit. proprii (kc)
20%
Costul capit. imprum (kd)

Costul capitalului (kec)
12%
20%
39
40
41
42
0%
Capitaluri proprii102000
Datorii > 1 an (TL) 0
10%
0%
43
44
45 30%
46
47
48
49 20%
50
51
52 10%
0%
20%
40%
60%
80%
DAT/AE
100%
t > 0%
Rata ndatorrii
k
kc
kd
kec
Dobnzi
Impoz. profit
Profit net
20%
EBIT =
12%
25%
Valoarea economiilor fiscale

Valoarea capitalurilor proprii
0%
20400
0
5100
15300
0
102000
102000
53
10%
Costul capit. proprii (kc)
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
0%
0%
20%
U; g =0
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
40%
60%
80%
Costul capit. imprum (kd)

DAT/AE
100% Costul capitalului (kec)
ROA = k
Active imobilizate
Active circ.nete
TOTAL
68000
34000
(AE)
102000
Vnzri
G
15%
12%
15%
15%
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL
168800
Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
75%
12%
25%
Profit net
126600
13800
8000
0
5100
k=
V0U =
kU =
15300
ROA =
Dividende
Profit reinvestit
L; g = 0
d=
b=
1
0
15300
0
ROA = k
Active imobilizate
Active circ.nete
TOTAL
68000
34000
(AE)
102000
Vnzri
168800
Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit
75%
12%
25%
Profit net
126600
13800
8000
6000
3600
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL
kU =
V0L =
k =
10800
Dividende
Profit reinvestit
k=
d=
b=
15%
1
0
EBIT =
10800
0
20400
ROA =
Lg
A
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
U; g = 7%
ROA > k
Active imobilizate
Active circ.nete
68000
34000
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL
102000
TOTAL
(AE)
Vnzri
172880
Costuri variabile
0.75
k=
129660
Costuri fixe
13800
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit
8000
0
5355
0.12
0.25
Profit net
V0 Op.cret. =
V0g =
16065
kLg =
Dividende
Profit reinvestit
U; g = 5%
d=
b=
0.512
0.488
ROA = k
Active imobilizate
Active circ.nete
TOTAL
(AE)
102000
168800
Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizari
Amortizri
Dobnzi
143
144
145
8228
7837
68000
34000
Vnzri
141
142
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
75%
12%
25%
126600
13800
8000
0
5100
ROA =
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL
kU =
Ug
V0
kUg =
Profit net
15300
Dividende
Profit reinvestit
d=
b=
0.667
0.333
10200
5100
ROA =
k = 15%
L; g = 5,33%
ROA > k
Active imobilizate
68000
Capitaluri proprii
A
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
C
Active circ.nete
TOTAL
E
34000
(AE)
102000
Vnzri
177797
Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit
75%
12%
25%
Profit net
133348
13800
8000
6000
4162
G
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL
kU =
V0 Ec.impozit =
V0L =
V0 Op.cret. =
V0g =
12487
V0Lg =
Dividende
Profit reinvestit
d=
b=
0.667
0.333
8325
4162
ROA =
kL =
22%
INV
1
2
3
4
5
6
7
8
9
21%
20%
10
11
19%
12
13
14
15 18%
16
17
18 17%
19
0
20
21
22
23
10%
24 91800
25 10200
26
27 102000
28
29
30
31
10%
32 20400
33
1224
34
0
35 19176
36
37 102000
38
21%
39
40
41
42
CMPC
5000
10000
15000
20000
L
20%
81600
20400
30%
71400
30600
40%
61200
40800
49%
52000
50000
60%
40800
61200
70%
30600
71400
80%
20400
81600
90%
10200
91800
102000
102000
102000
102000
102000
102000
102000
102000
20%
20400
2448
0
17952
30%
20400
3672
0
16728
40%
20400
4896
0
15504
49%
20400
6000
0
14400
60%
20400
7344
0
13056
70%
20400
8568
0
11832
80%
20400
9792
0
10608
90%
20400
11016
0
9384
102000
102000
102000
102000
102000
102000
102000
102000
22%
23%
25%
27.7%
32%
39%
52%
92%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
43
44
10%
45 20400
46
1224
47
4794
48 14382
49
50
2550
51 104550
52 94350
L
20%
20400
2448
4488
13464
30%
20400
3672
4182
12546
40%
20400
4896
3876
11628
49%
20400
6000
3600
10800
60%
20400
7344
3264
9792
70%
20400
8568
2958
8874
80%
20400
9792
2652
7956
90%
20400
11016
2346
7038
5100
107100
86700
7650
109650
79050
10200
112200
71400
12500
114500
64500
15300
117300
56100
17850
119850
48450
20400
122400
40800
22950
124950
33150
54 15.24%
12%
55
15.53%
15.87%
16.29%
16.74%
17.45%
18.32%
19.50%
21.23%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
56 14.63%
57 14.63%
58
59
60
61 proprii
Capitaluri
Datorii 62
> 1 an (TL)
63
64
65
66
15%
67
68
14.29%
14.29%
13.95%
13.95%
13.64%
13.64%
13.36%
13.36%
13.04%
13.04%
12.77%
12.77%
12.50%
12.50%
12.24%
12.24%
53
69
70
102000
71
72
15%
73
74
75
15%
76
77
78
79
80
81
82
83
84 proprii
Capitaluri
Datorii 85
> 1 an (TL)
86
87
88
89
15%
90
91
92
93 114500
94
95
96 13.36%
97 13.36%
98
99
100
15%
101
102
103
104 13.36%
102000
0
Nr. Ac. =
V0U/ac. =
11000 mii buc.

9.273 lei
102000
g=
0.00%
L
V0UCPR =
V0 =
102000
kL =
15.00%
102000
kCPR =
15.00%
102000
L
k =
V0g =
ROE =
L
CPR =
V0
15%
102000
V0LgCPR =
102000
102000
Lg
15.00%
0.15
Ug
102000 V0 CPR =
V0Lg =
k
52000
50000
15.00%
0.490196
102000
g=
V0LCPR =
0.00%
V0 =
102000 V0UCPR =
52000
V0 =
102000 V0UgCPR =
52000
V0Lg =
114500 V0LgCPR =
64500
64500
kCPR = 16.744%
16.744%
ROE =
20.77%
20.77%
H
105
106
107
108 proprii
Capitaluri
Datorii109
> 1 an (TL)
110
111
112
113
114 15%
115
116
V117
0 Op.cret. =
118 107100
119 107100
120 107100
121
122
123 15%
124 15%
125 15.75%
126
127
128
129
130
131
132 proprii
Capitaluri
Datorii133
> 1 an (TL)
134
135
136
137
138 15%
139
140
141
142 102000
143
144
145
102000
0
102000
g=
5100
Ug
V0 CPR =
kLgCPR =
ROE =
7.317%
7.317%
107100
g=
2%
V0U =
102000
V0UCPR =
102000
102000
V0
L
CPR =
102000
V0 =
kL =
17.32%
15%
V0U =
102000
15.75%
V0Lg =
105485
V0LgCPR =
105485
V0L =
102000
V0LCPR =
102000
kCPR =
17.32%
102000
0
102000
g=
Ug
V0 CPR =
5%
102000
L
k =
kL =
15%
15%
Lg
102000
kCPR =
15%
15%
Lg
CPR =
102000
15%
146
147
148 15%
149
150
151
152
153
154
155
156 proprii
Capitaluri
V0
ROA =
52000
15%
V0
0.1538
H
Datorii157
> 1 an (TL)
158
159
160
161
162 15%
163
V0164
Ec.impozit =
15%
15%
102000
g=
5.33%
k=
15512
V0LCPR =
67512
117512
106746
4746
V0UgCPR =
56746
122258
V0LgCPR =
72258
165 117512
166
V167
0 Op.cret. =
168
169
170
171
172
173
174
175
176
I
50000
13.40%
Lg
k
16.65%
ROE =
24%
13.69%
kCPR =
17.22%
13.89%
13.89%
kLgCPR =
17.28%
17.2531%
17.66%
Q
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
99.9%
102
101898
102000
99.9%
20400
12228
0
8172
102000
39
8012%
40
41
42
12%
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
20%
99.9%
20400
12228
2043
6129
25475
127475
25577
Q
53
54
23.96%
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
12%
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
12%
12.00%
Finanarea creterii i costul capitalului

ncep.an.plan
ncep.an.plan
Sf.an.plan
Active imobilizate
80000
Active circ.nete
48600
88000
61406
Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
69776
58824
TOTAL (AE) 128600
149406
TOTAL
128600
Cretere
20806
Costuri de fina
Surse de finanare
Comisioane
1 Autofinaarea creterii = PNnedistribuit

=
2 Creterea DAT TL = Credite noi
=
3 Creterea CS = Emisiune de aciuni noi
=
Total
8600
5882
6324
20806
Comision bancar
Rata de dobnd
Maturitate
1%
12%
5
Comision de brokeraj
Cota de impozit pe profit = t
5%
25%
0
59
333
Total net
Rambursare credit :
ani
a) Rambursare prin amortizri constante i anuiti variabile
Anul
mprumut
nerambursat
Dobnzi
Amortizri anuale
1
2
3
4
5
Total
5882
4706
3529
2353
1176
0
706
565
424
282
141
2118
1176
1176
1176
1176
1176
5882
Vo ec.impozit
Economii de impozit pe
Anuiti profit
1882
1741
1600
1459
1318
8000
176
141
106
71
35
529
410
Comision bancar net =
44
Cost mprumut =
-366
Leasingul
Varianta: mprumut bancar
Durata de exploatare n =
Durata mprumutului m =
7
5
Anii:
ncasare
mprum
ut =
8824
ani
ani
kd =
valoare
7941.6
taxa
882.4
vamal
(1)
Pli pentru dobnzi i rambursri-1059
(2)
315
Economie fiscal din amortizri
(3)
265
Economie fiscal din dobnzi
-1059
315
265
t=
12%
9%
Cost ntreinere =
3
4
-1059
315
265
-1059
315
265
(4)
Cost ntreinere, net de impozit

TOTAL
8824
ncasri
VAN =
505
NOTE:
-185
-664
-185
-664
-8319
-185
-664
-185
-664
-1946.25
-185
-2132
-8291
-1946.3
-185
-2132
-1946.25
-185
-2132
(1) 8.824 12% = 1.059

.8 824
(2)
25 % 315
(3) 1.059 25% = 265

(4) 247 (1 0,25) = 185
Varianta: leasing fr CALL5

Cost redevene =
Anii:
Intrare
echipam
ente n
folosin
8824
Valoare
rezidual
Taxa vamal, net de impozit

Cost redevene, net de impozit(1)-1946.25
-185
TOTAL
8824
-2132
utilizri/
VAN =
533
NOT:
(1) 2.595 (1 0,25) = 1.946
Anuitatea echivalent = AE
AE
Val. prezent costuri leasing 9.428
2.424
3,88965
Factor de anuitate a 50,09
V0 costuri leasing =
-8291
a=
Anii:
Intrare
echipam
ent n
folosin
8824
Redevene + costuri
Economi
i
fiscale(1)
TOTAL
utilizri/
pli
8824
3.8897
AE =
-2842
-2842
-2842
-2842
711
711
711
711
-2132
-2132
-2132
-2132
VAN =
533
NOT: (1) 2.842 25% = 711
Costul creditelor pe termen scurt

1. Costul creditelor de trezorerie
Ziua de
decontare
Rulaje debitoare
(pli)
Rulaje creditoare
(ncasri)
Nr. zile
= Nt
924
15400
4324
1
8
4/10/2011
20000
24324
4/15/2011
3843
28167
10
13167
15000
4/25/2011
4327
4/30/2011
5/1/2011
8841
28841
15000
13841
4327
13357
33357
32873
20000
5/7/2011
5/14/2011
3843
5/23/2011
20000
5/28/2011
3843
6/4/2011
20000
6/10/2011
3843
6/15/2011
4327
52873
15000
41716
4327
37390
2
2
6
5
1
6/30/2011
3768
3843
4327
41233
36906
40674
40191
TOTAL
107750
70962
6/17/2011
3843
4327
6/19/2011
E 6/25/2011
#
= Ct
Solduri
creditoare
4/2/2011
4/1/2011
Solduri debitoare
Cel mai mare sold debitor

(CMSD)
91
luna I
28167
luna a II-a
33357
luna a III-a
52873
Cea mai mare depire

(CMDSD) plafon =
luna I
8167
luna a II-a
13357
20000
luna a III-a
32873
Dobnzi i
comisioane
Baza de
calcul
Rata %
Comision de
andosare
24631
0.6
2. Costul creditelor de scont

Cr =
24631
mii lei
Rd =
12
Comision de
rambursare
Speze i cheltuieli
diverse
% pe an
Nr =
90
zile
Zd =
zile
Total comis. & ch.

ad-tive
24631
0.1
2400
0.001
Nr.
efecte
lei/efect
x
Rg(1) =
S=
722.5
Rata proporional =
3.00
Rg(2) =
% pe trim.
Rata echivalent =
2.874
0.126
% pe trim.
% per trim.
Capitalizare dobnd
Rata anual pltibil
Multiplicarea costului
365/360 =
Costul total =
12.551
0.046
0.014
ui
Sf.an.plan
84700
64706
149406
Costuri de finanare
Cost net
0
-366
250
-117
a)
0
-393
250
-143
b)
0
-592
250
-342
c)
b) Rambursare a
prin
= anuiti constante i amortizri
3.605 variabile
c) Rambusare integral la sc
Anul
mprumut
nerambursat
Anuiti
Dobnzi
1
2
3
4
5
Total
5882
4956
3919
2758
1457
0
1632
1632
1632
1632
1632
8159
706
595
470
331
175
2277
Amortizri Economii de
Anul
anuale impozit pe profit
Vo ec.impozit
926
1037
1162
1301
1457
5882
176
149
118
83
44
569
437
Cost mprumut =
1
2
3
4
5
Total
44
-393
Varianta: mprumut obligatar

25%
a=
247
5
Anii:
ncasare mprumut =
Anuiti ale mprumutului

Dobnzi de pltit(2)
0
8824
3.605
1
2448
2448
2448
1059
892
706
1389
7435
-2448
315
1556
5879
-2448
315
1742
4137
####
315
(1)
(3)
Rambursri mprumut
-9883
315
265
(4)
mprumut rmas nerambursat

Pli pentru dobnzi i rambursri
Economie fiscal din amortizri
-185
-9488
Economie fiscal din dobnzi

TOTAL ncasri/pli
VAN =
NOTE:
8824
505
(8.8241.389) 0,12 = 892;

2.448 892 = 1.556 . . .
7.435 1.556 = 5.879;
-1946.3
-185
-2132
(7.435 1.556) 0,12 = 706 . .

5.879 1.742 = 4.137 . . .
Cost redevene =
Anii:
Intrare echipamente n folosin
176
-185
####
1
1,12 5
0,12
2595
5
223
-185
-2095
-8319
(1) A = 2.448 = 8.824/3,605, unde 3,605 =

(2) 8.824 0,12 = 1.059;
(3) 2.448 1.059 = 1.389;
(4) 8.824 1.389 = 7.435;
265
-185
-2053
-1615
-185
-1800
-1615
-185
-1800
####
-185
####
8824
Valoare rezidual(2)
Cost redevene, net de impozit
TOTAL utilizri/pli
VAN =
10
184
NOTE:
(1) Avnd n vedere valoarea rezidual de la sfritul contractului de cinci ani, costul redevenelor
pentru leasing cu opiunea de cumprare este mai redus: 2.153 < 2.595.
(2) 8.824 2 / 7 = 2.521. Valoarea rezidual se poate negocia ntre locator i locatar. Din motive
de evitare a efectelor fiscale (impozit sau economie de impozit) am trecut, ca pre de cumprare,
valoarea rmas neamortizat (valoare ce se va amortiza n urmtorii doi ani).
-2131.5
5
-2842
711
-2132
(Ct
Nt)/100
154
346
Baza de
calcul
Dobnzi i comisioane
Nsd =
24631
12
24631
24631
0.1
1
prima lun
28167
0.05
a doua lun
33357
0.05
a treia lun
52873
0.05
prima lun
8167
0.1
a doua lun
13357
0.1
Dobnda :
Comision de credit :
Comision de imobilizare :
1216
2817
Comision pt CMSD :
658
88
1730
Comision pt CMDSD :
969
a treia lun
1202
Comision de decontare :
1668
Speze i cheltuieli :
2301
Comisioane & cheltuieli :
3172
TOTAL dobnda + comisioane & cheltuieli :
Rata %
Nr.docum.
32873
0.1
103058
0.025
2400
0.001
2086
748
825
2214
2034
402
24631
Rdan =
Dob CMSD
360
Ns d
12.836 % pe an
Dob Comis ioane

360
Ns d
15.143 % pe an
Rd'
Rg
12
Rata proporional trimestrial
3 % per trim.
Rata echivalent trimestrial
2.874 % per trim.
Capitalizare dobnd
0.126 % per trim.
Rata anual pltibil

Multiplicarea costului
365/360 =
12.551 % pe an
0.046 ori
0.014 ori
Costul total =
Suma
41.1
15.86 % pe an
6.8
2.4
50.3
12.363 % pe an
13.251 % pe an
12.551 % pe an
12
% pe an
% pe an
ori
ori
13.99 % pe an
c) Rambusare integral la scaden
mprumut
Amortizri
Economii de
Dobnzi
Anuiti impozit pe profit
nerambursat
anuale
5882
5882
5882
5882
5882
0
706
706
706
706
706
3529
0
0
0
0
5882
5882
Vo ec.impozit
706
706
706
706
6588
9412
=
Cost mprumut =
176.47
176
176
176
176
882
636
636
44
-592
1/1/2011
Rdob pia =
2448
2448
35626
496
262
8824
1951
2186
-2448
315
2186
0
-2448
315
Duration =
4.04
4.04
1/1/2016
12%
1059
1059
1059
1059
945
1688
2261
2692
124
-185
-2194
66
-185
-2252
(7.435 1.556) 0,12 = 706 . . .

5.879 1.742 = 4.137 . . .
nci ani, costul redevenelor
ator i locatar. Din motive

ecut, ca pre de cumprare,
2153
4
-2521.1
-1615
-185
-1800
-1615
-185
-4321
(1)
Rata %
Suma
821
%
%
=
=
6.8
68.4
14.1
16.7
26.4
8.2
13.4
32.9
25.8
lei
2.4
215
1036
% pe an
9883
28039
1
2
3
Divizarea (splitarea) valorii aciunii

(STOCK SPLIT)
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Anul
nainte de stock split
2008
2009
2010
2432.980
4865.95916
7298.939
mii buc.
16
5.33
lei/ac.
Curs bursier
18.83
11.30
9.04
lei/ac.
Capitalizarea bursier
45815
55000
66000
mii lei
Nr. de aciuni
Valoarea nominal
Operaiuni de stock split

Factor de splitare (s)
2/1
3/2
4/3
Factor de corectare (c)
0.50
0.67
0.75
4865.96
7298.94
9731.92
mii buc.
5.33
lei/ac.
9.42
7.54
6.78
lei/ac.
45815
Creterea CB, bianual i medie anual
CretereaCB n ultimul an
55000
44%
66000
20%
20%
mii lei
Curs bursier ajustat

4.708
Rata creterii de capital, bianual i anual
Rata creterii de capital n ultimul an
6
44%
6.782
20%
20%
lei/ac.
Dup stock split

Nr. de aciuni
Valoarea nominal
Curs bursier
Distribuirea de dividende sub form de aciuni noi
41
(STOCK DIVIDEND)
42
43
44
45
46
47
Dup stock dividend

Factor de distribuire de aciuni gratuite (p)
0.13
A
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
B
C
Factor de corectare (c)
E
0.44
F
0.59
G
0.66
5500
8250
11000
mii buc.
5.33
lei/ac.
8.33
6.67
lei/ac.
45815
Creterea CB, bianual i medie anual
Creterea CB n ultimul an
55000
44%
66000
20%
20%
mii lei
Curs bursier ajustat

4.165
Rata creterii de capital, bianual i anual
Rata creterii de capital n ultimul an
5
44%
6
20%
20%
lei/ac.
Nr. de aciuni
Valoarea nominal
Curs bursier
Majorarea capitalului social prin emisiunea de aciuni noi
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
(STOCK CASH)
Nr. de aciuni (nainte de emisiunea nou) =
11000
mii buc.
Valoarea nominal/aciune =
lei/ac.
Curs bursier =
lei/ac.
Structura averii acionarilor (nainte de emisiune):
actiuni
+ cash
= Total
Valoarea de emisiune =
Nr. de aciuni noi =
11000
5
1264.76 mii buc.
Valoarea matematic/aciune (dup emisiune) =
5.90 lei/ac.
Valoarea unui Drept de subscripie =
0.10 lei/DS
Structura averii acionarilor (la emisiune) :
Aciuni
+ Dr. subscripie
+ Cash
= Total
Modaliti de subscriere
11000
11000
A
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
Acionarii vechi
Aciuni vechi
Aciuni noi
Dr. Subscripie personale
Aciuni noi i vechi
Acionarii noi
Aciuni vechi
Aciuni noi
Dr. Subscripie cumprate
Acionarii vechi i noi
Operaiunea alb :
Aciuni vechi
Dr. Subscripie vndute
Dr. Subscripie rmase
Aciuni cumprate de acionarii vechi
Aciuni cumprate de acionarii noi
Acionarii vechi i noi
11000
1264.76
11000
12264.78
11000
1264.76
11000
12264.78
11000
9327.0
1673.0
192.360
1072.398
12264.78
J
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
e aciuni40noi
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
iunea de65aciuni noi

66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
66000.0 mii lei

6323.8 mii lei
72323.8 mii lei
5.90
0.10
=
=
64865.7 mii lei

1134.3 mii lei
6323.8 mii lei
72323.8 mii lei
J
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
5.90
5
0.10
K
=
=
=
5.90 =
5.90
5
0.10
=
=
=
5.90 =
5.90
0.10
0.10
5
5
64865.7 mii lei

6323.8 mii lei
1134.3 mii lei
72323.8 mii lei
64865.7 mii lei

6323.8 mii lei
1134.3 mii lei
72323.8 mii lei
=
=
=
=
=
64865.7
961.8
172.5
961.8
5362.0
5.90 =
72323.8
mii lei
mii lei
mii lei
mii lei
mii lei
mii lei

Analiza Fin HIRAM 3ian2012

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Analiza Fin HIRAM 3ian2012

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Analiza financiar

Contul de profit i pierdere

Cash flow net (disponibil)

Valoarea actualizata net (VAN)

Situaia cash - flow-urilor

2 Plati/an Cost tranzac

3 Dispersia cash Cost tranzact

EBITDA = CA - Var. - Fixe

Nr. actiuni (mii)

Valoarea economic adugat,

Rata de marj EBIT(1-t)/Vnzri

Rata lichiditii curente

Strategie defensiv (SU) de finanare din capitaluri proprii

Strategie ofensiv (SL) de ndatorare

EBIT (PM) = 12197

Durata ciclului de conversie a cash-ului

Rata de marj * Rata de rotaie

Cash flow net (disponibil)

Valoarea actualizata net (VAN)

2 Plati/an Cost tranzactie

3 Dispersia cash Cost tranzactie

DOL (pt. EBIT) = Le

DTL (pt. PN) = Lf

fensiv (SL) de ndatorare

145000 155000 165000 175000 185000 195000

103.4 zile 103.4

134.7 zile 134.7

rata ciclului de conversie a cash-ului

1431.8 1431.8 1432

Starea probabila a naturii (P,S,p,v,F,I,A)

Contul previzional de profit i pierdere / Calculul Valorii i al VAN

Profit inainte de impozit

Cash flow net (disponibil)

Cash flow net (disponibil)

70583 70583 Valoarea ntreprinderii

Valoarea actualizata net (VAN)

Valoarea actualizata net (VAN)

Active circulante 119000

Total trezorerie 25000

Cheltuieli n avans 1000

Sistemul ratelor financiare

Costuri variabile 0.75

EBITDA = CA - Var. - Fixe

EBIT= EBITDA Amortiz.

Impozit pe profit 0.25

Nr. actiuni (mii)

Rata de marja EBIT(1-t)/Vanzari

DOL (pt. EBIT) = Le1.84

ROA 15.7% ROE ####

Val.CPR 72339 ###

oarea actualizata net (VAN)

Situaia cash - flow-urilor / Bugetul de trezorerie

Pli pt. exploatare

2 Plati/an Cost tranzactie

3 Dispersia cash Cost tranzactie

Planificarea Necesarului Suplimentar de Capitaluri

Rata g' de cretere

Nec.de fin. plan. (coef)

6.567% 3.344% 3.459%

Imo evolueaz n salturi

ACR evolueaz degresiv

Nec(Imo) 195.000 0,3(5) 69.333 80.000

Nr. optim aprov. = N/Soptim =

Politica D: discount 1% pt 50% = 40,55

=I71+G64-1+G65-1*(1-E56) V0(liniar) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =