Eurobonds, project bonds... O lxico.

Tenho ouvido muitas coisas sobre eurobonds e project bonds. Raramente, aquilo que ouo de especialistas prima pela clareza. Fico, muitas vezes, com a ideia de que a sua especialidade o obscurantismo lingustico. Procurei, ento, informao em jornais de lngua francesa. Este post corresponde ao resultado dessa pesquisa

As eurobonds, ou euro-obrigaes em portugus, so uma velha ideia dos partidrios de uma Europa mais federal: os Estados membros da zona euro lanariam emprstimos comuns nos mercados, emitindo euroobrigaes, tendo em vista protegerem-se mutuamente dos ataques especulativos e mutualizarem as dvidas pblicas.

Este instrumento, regularmente proposto pela Comisso europeia, permitiria aos pases mais frgeis da zona euro, confrontados com prmios de risco muito elevados, beneficiar das taxas de juro muito mais baixas de que beneficiam os Estados mais slidos. Com efeito, estas eurobonds seriam garantidas solidariamente por todos os pases da Unio monetria. Deste modo, pagariam taxas de juros correspondentes aproximadamente mdia ponderada das taxas de cada Estado emissor em funo do peso econmico de cada um. Por exemplo, a Itlia e a Espanha, que se endividam atualmente a taxas de 5,5% - 6% a dez anos, beneficiariam da atratividade da Alemanha que se endivida taxa de 1,4%, ou da Frana a 2,8%. As euro-obrigaes permitiriam que os Estados refinanciassem a sua dvida, isto , que, simultaneamente, diminuissem substancialmente o seu dfice e reembolsassem os seus

credores. Esta nova dvida mutualizada substituiria em parte a antiga dvida nacional e/ou viria acrescentar-se existente, em moldes a definir. Esta soluo, embora impusesse um grande rigor oramental a cada Estado, uma vez que as eurobonds seriam supranacionais e geridas por instituies europeias, no implicariam a punio de austeridade a que muitos tm de se sujeitar. Com efeito, o facto de os custos da dvida pblica serem reduzidos substancialmente restabeleceria quase na totalidade o dfice oramental dos pases mais pobres e com menos peso econmico na Unio europeia. O problema, no negligencivel, relaciona-se com o perigo de os mercados desatarem a especular tambm com essas obrigaes europeias. Sendo, todavia, possvel lanar obrigaes europeias, e manter obrigaes nacionais, competindo s instituies europeias tomar a deciso poltica, em funo das circunstncias, sobre se seriam lanadas umas ou outras, os mercados teriam muita dificuldade em especular com a dvida pblica com o mesmo vontade com que o fazem atualmente. Para Merkel, para alm desta dificuldade mais terica do que realista, subsiste um outro problema: o de os Estados incumpridores resolverem o seu problema sem a devida punio, um pouco como aqueles que no acreditam que um toxicodependente possa ser reabilitado sem passar pela fase dolorosa de cura da dependncia fsica. Esta ideia deveria ser desmontada, porque os incumpridores cumpriram as regras europeias, e o seu incumprimento tem sobretudo a ver com o facto de no baterem o p a polticas expansionistas da Unio que beneficiaram os pases mais ricos, fornecedores de tecnologia e produtos de alto valor acrescentado, e que esses Estados mais pobres no tinham condies para suportar sem se endividarem. Por outro lado, a opo neurtica que consiste em insistir sempre na mesma porta, mesmo que ela no se abra, e recusar a hiptese de procurar outra, ou uma janela, ou um buraco na parede, ou outra casa para entrar, comea a ser doentia. AS PROJECT BONDS Alguns chamam-lhes Bebs eurobonds: tratam-se de dvidas, lanadas em comum por vrios Estados europeus. Mas a sua finalidade seria o financiamento de grandes infraestuturas continentais. Diferentemente das eurobonds, este tipo de dvida seria suportada por um activo, o investimento realizado. Um acordo, ainda por confirmar pelos Vinte e Sete Estados, acaba de ser celebrado com o Parlamento europeu para dar incio a uma fase piloto: com um montante, partida, de 230 milhes de euros do oramento europeu, a UE levantaria, apoiando-se no Banco Europeu de Investimento (BEI), at 4,5 mil milhes para financiar, a partir de Julho, cinco ou seis projetos de transportes, energia ou economia digital.

AS DIVERGNCIAS FRANA-ALEMANHA O novo presidente francs ps em cima da mesa ao mesmo tempo project bonds, para o crescimento e eurobonds, para travar a especulao sobre os Estados enfraquecidos. O primeiro ministro italiano Mario Monti tambm apoia os dois instrumentos. A Alemanha rejeita ostensivamente as eurobonds. Acha que se a Alemanha beneficia de taxas de juro baixas como h muito tempo no se via, isso deve-se aos seus esforos de rigor, e no quer partlh-las com pases menos disciplinados. Por outro lado, estas obrigaes europeias ficar-lhe-iam mais caras do que as suas obrigaes actuais. ' Os comentadores alemes esto convencidos de que a Frana est a colocar a barra exageradamente alta, para vencer, pelo menos, a causa dos project bonds. Por outro lado, os comentadores franceses acreditam que o acordo para as project bonds est muito prximo. Se for possvel lanar essas project bonds, e se elas tiverem sucesso, acreditam tambm que esse ser o primeiro passo para que a Alemanha aceite as eurobonds.