REALITATEA ECONOMIC

ANALIZA LUNAR A ECONOMIEI I POLITICII, EDIIA NR. 28, MAI 2012

I NDICELE C OMPOZIT A NTICIPATOR

Indicele Compozit Anticipator (ICA) al economiei moldoveneti a continuat i n luna martie tendina descendent, nceput nc din toamna anului 2011, cobornd cu 0,6 p.p. f-l-p (Figura 1). Diminuarea ICA a fost determinat de evoluiile nefaste la majoritatea componentelor acestuia: (i) diminuarea f-a-p a transferurilor de peste hotare n favoarea persoanelor fizice; (ii) creterea marjei bancare; (iii) creterea fondurilor de reduceri la credite n total credite bancare; (iv) ncetinirea ritmului de cretere a volumului creditelor bancare noi i a (v) volumului banilor n circulaie. Astfel, efectele crizei datoriilor suverane din zona euro se accentueaz treptat, manifestndu-se prin rcirea cererii externe i reducerea influxurilor de remitene cu efectele corespunztoare asupra cererii interne i ateptrilor din partea bncilor i a mediului de afaceri. Totodat, se observ nrutirea calitii portofoliilor bancare, fapt determinat de apariia dificultilor financiare la mai multe companii, dar i de comportamentul mai conservator al bncilor comerciale. Avnd n vedere caracterul anticipator al ICA, diminuarea acestuia nu relev doar ncetinirea pulsului economiei moldoveneti, dar i nrutirea perspectivelor imediate ale acesteia. Respectiv, aceasta risc s compromit ndeplinirea planului de ncasri bugetare i creeaz presiuni asupra stabilitii finanelor publice, iar diminuarea veniturilor disponibile ale populaiei, rcirea consumului i a activitii de creditare cel mai probabil va continua i n lunile urmtoare.
Figura 1. Indicatorul Compozit Anticipator al economiei moldoveneti, %

n aceast ediie:

Indicele Compozit Anticipator n scdere; Evoluii mbucurtoare n sectorul construciilor; Momentul oportun pentru revizuirea bugetului de stat; Exporturile: o surpriz mai plcut.

Autorii acestei ediii a Realitii Economice: Ana Popa, coordonator; Adrian Lupusor Valeriu Prohnichi Realitatea Economic este o publicaie economic lunar ce identific cele mai importante evoluii economice i politice. Cititorii si sunt decidenii de politici, directorii executivi ai companiilor locale, strine i ai bncilor comerciale, reprezentanii instituiilor internaionale, ambasadelor i partidelor politice, jurnalitii economici. Acronimele i abrevierile utilizate: f-a-p fa de anul precedent; f-t-p fa de trimestrul precedent; f-l-p fa de luna precedent, Q4-07 trimestrul patru 2007; Jan-09 ianuarie 2009; ICA - Indicele Compozit Anticipator al economiei, BNS Biroul Naional de Statistic; ANOFM Agenia Naional de Ocupare a Forei de Munc; BNM Banca Naional a Moldovei; EG Expert-Grup; MDL leul moldovenesc (valuta naional); p.p. - puncte procentuale; EXPERT-GRUP este un centru analitic independent din Moldova, a crui misiune este de a oferi mediul propice manifestrii gndirii libere i netriviale, fapt ce va permite instituiei s fie un lider n furnizarea unor analize economice obiective i s promoveze n mod eficient idei i soluii inovatoare pentru problemele economice cu care se confrunt Moldova n procesul transformrii economice, dezvoltrii societale i integrrii europene. Date de contact: adresa: MD-2012, Moldova, Chiinu, str. Columna 133, oficiul 1 telefon: 373 -22 -930014 fax: 373 -22 -211599 email: info@expert-grup.org web: www.expert-grup.org

ursa: Calcule EG n baza datelor BNM i BNS;

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

O FERTA INTERN
Indicatori-cheie
Figura 2. Indicele PIB trimestrial, ajustat sezonier, % f-a-p Figura 5. Indicii volumelor fizice ale serviciilor de transport, % fa-p

Sursa: BNS; estimrile EG pentru 2011; Figura 3. Indicii produciei industriale lunare, f-a-p, %

Sursa: BNS; Figura 6. Indicii sectorului de construcii, % f-a-p

Sursa: BNS; Figura 4. Indicii produciei agricole trimestriale, % f-a-p

Sursa: Estimri EG n baza datelor BNS; Figura 7. Indicii pieei imobiliare, T1'08=100%

Sursa: Estimri EG n baza datelor BNS;

Sursa: Calcule EG n baza datelor S Cadastru;

2|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Analiza evoluiilor majore

Schimbri dramatice n evoluia industriei moldoveneti nu s-au produs. Dup patru luni consecutive de scdere a volumului produciei industriale (decembrie 2011-martie 2012), indicatori-cheie sugereaz c volumul produciei rmne cam cu 3-4% sub nivelul anului 2011. La nivelul marilor sectoare industriale, se remarc o mbuntire marginal a situaiei n industria prelucrtoare, care n luna martie a revenit practic la nivelul produciei realizate n martie 2011. Energetica, dup un scurt episod de cretere puternic realizat n februarie curent, n martie din nou a fost pe pant negativ (-20%). Industria extractiv, din contra, n martie a recuperat o parte din scderea suferit n februarie, fr schimbri senzaionale pe termen lung. n cadrul industriei prelucrtoare, remarcm meninerea caracterului instabil n evoluia principalei ramuri industriale producia produselor alimentare i buturilor (-1,6%). n particular, este vorba de asemenea ramuri ca procesarea fructelor i legumelor (-40%), producia finii (45%), producia vinurilor (-3%). Pe de alt parte, n procesarea tutunului se observ o mbuntire marginal a situaie (-70% n februarie, -23% n martie), fr garanii de meninere a succesului. Din contra, dup cum a comentat i Ministrul Economiei, industria tutunului 1 poate s moar pn la sfritul acestui an , lucru care n mare msur coreleaz i cu aprecierile pe care le-am dat noi anterior situaiei din acest sector. Scderea produciei n ramura de fabricarea a mbrcmintei, care n ianuariefebruarie prea un episod trector, s-a agravat n luna martie (-13%). Aceast tendin pare a avea legtur direct cu nrutirea situaiei economice n UE, de unde industria primete principalul volum al comenzilor. Aceeai pare a fi i cauza care a determinat scderea brusc a ritmurilor de cretere a volumului produciei n fabricarea nclmintei. Producia materialelor de construcie rmne nc n rou, lucru n mare msur explicat i de efectul bazei de comparaie nalte din 2011; pentru acest sector, pe termen scurt anticipm continuarea tendinei de stabilizare. Evalurile impactului condiiilor meteo din H2-11 Q1-12 au confirmat temerile noastre privind o eventual scdere a productivitii principalelor culturi agricole. Conform

evalurilor Serviciului Hidrometeorologic de Stat (SHS), condiiile agrometeorologice stabilite n lunile augustnoiembrie 2011 au fost urmate de condiii la fel de nesatisfctoare pentru iernarea culturilor agricole. n rezultatul cercetrilor agrometeorologice efectuate privind situaia curent i innd cont de evoluia condiiilor meteorologice pentru fenofazele ulterioare ale grului de toamna, SHS prognozeaz pentru anul 2012 n medie pe ar o road de 21-24 ch/ha de gru de toamn (fa de 30 2 ch/ha n 2011 i 25,8 ch/ha media pentru ultimii 10 ani) . Situaia rmne dificil n sectorul transporturilor. Aparenta mbuntire a situaiei la nivelul sectorului n ansamblu, reflectat de creterea volumului de mrfuri transportate cu 4% fa de aprilie 2011, este, deocamdat, o evoluie surprinztoare, greu de explicat. Totodat, remarcm c a treia lun consecutiv scade numrul pasagerilor transportai, n special din contul transportului cu autobuze i microbuze (-3,3% fa de aprilie 2011). Contrar anticiprilor noastre pesimiste, primele informaii privind evoluia sectorului construciilor n Q1-12 sunt mbucurtoare. Volumul lucrrilor efectuate n antrepriz de companiile de construcii (i care realizeaz circa 50% din totalul lucrrilor de construcii, restul fiind realizat cu forele proprii ale companiilor sau populaiei) n Q1-12 a cresct cu 9% f-a-p. Este sugestiv faptul c volumul lucrrilor la obiectele noi a crescut cu 12%, n special din contul cldirilor rezideniale (+18%) i a lucrrilor la obiectele inginereti (+43%). Totodat, piaa imobiliar rmne n continuare anemic, lucru reflectat de scderea n primul trimestru a.c. cu 10% a numrului de ipoteci i a numrului de tranzaii de pia. n luna mai au devenit accesibile datele statistice privind evoluia sectorului turismului. n mod curios, sectorul demonstreaz o dinamic pozitiv, reflectat de mbuntirea indicatorilor turismului receptor, emitor i intern. Astfel, numrul de turiti i excusioniti care au intrat n Moldova a crescut cu 9%, n timp ce durata rezidenei a crescut cu aproape un sfert. n cazul turismului emitor, numrul clienilor a crescut cu 17,5%, iar durata ederii cu 25%. Totui aceste date reflect doar partea organizat a ramurii turismului, volumul real al serviciilor de turism prestate fiind mult mai mare.

Sfritul industriei naionale a tutunului? Valeriu Lazr: Tutun CTC ar

putea s moar pn la finele anului

Prognoza roadei medii a grului de toamn pe teritoriul Republicii Moldova n anul 2012

3|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

C EREREA INTERN
Indicatori-cheie
Figura 8. Evoluia venitului disponibil al populaiei, medie lunar, creterea f-a-p, % Figura 11. Evoluia investiiilor n capital fix pe forme de proprietate, % f-a-p

Sursa: BGC, BNS;

Sursa: BNS;

Figura 9. Evoluia cifrei de afaceri n comerul cu amnuntul i n serviciile de pia pentru populaie, % f-a-p

Figura 12. Evoluia trimestrial a ISD totale i ISD n capital social, % f-a-p

Sursa: BNS;

Sursa: BoP, BNM;

Figura 10. Evoluia transferurilor din strintate efectuate n favoarea persoanelor fizice, % f-a-p

Figura 13. Evoluia depozitelor persoanelor fizice n bncile comerciale, % f-a-p

Sursa: BNM;

Sursa: BNM;

4|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Analiza evoluiilor majore

Remitenele pe pant negativ. Nu a fost prea lung calea de la temperarea ritmului de cretere a remitenelor pn la trecerea acestora n declin. Deja n luna martie suma transferurilor din strintate efectuate n favoarea persoanelor fizice a sczut cu 2,6% f-a-p (Figura 10). Criza din 2008 a artat c impactul asupra veniturilor emigranilor, care sunt angajai n mare parte n locuri mai puin calificate, este aproape imediat. Chiar dac n prezent este vorba doar de incertitudine sporit n zona euro, dar i un declin ateptat n cele mai importante ri-gazd pentru cetenii moldoveni, impactul negativ nu poate fi evitat. De fapt, se atest i modificarea semnificativ a structurii valutare a transferurilor. Declinul transferurilor n EUR i USD reflect att ncrederea joas fa de principalele valute internaionale, ct continuarea tendinei de modificare a structurii dup origine a remitenelor. n acelai timp, transferurile n RUR au crescut cu 62% n martie f-a-p, deinnd deja o cincime din totalul transferurilor efectuate prin intermediul sistemului bancar (Figura 14).
Figura 14. Evoluia transferurilor din strintate n favoarea persoanelor fizice dup valuta transferului, % f-ap

o evoluie mai pozitiv, nregistrnd chiar cretere de 3,7% n Q1-12 f-a-p, dup un trimestru de declin (Figura 9). Astfel, asistm la un episod asemntor celui din 2009, reducerea remitenelor crend riscuri negative i semnificative pentru creterea economic. Nici bncile nu par s ncurajeze activ consumul populaiei. n condiii de incertitudine, acestea au devenit mai precaute n creditarea populaiei, astfel nct creditul de consum a fost n scdere cu 15% n aprilie f-a-p. Dar i populaia devine mai reticent la iniierea creditelor pe timp de criz. Mai mult ca att, economiile populaiei, plasate n depozite bancare, au continuat s scad. Acestea s-au redus cu 10,3% n aprilie fa-p, cu reducerea concomitent a depozitelor n valut strin (care deja erau pe pant negativ timp de ase luni) i a celor n moned naional cu 6% f-a-p (Figura 13). Care este rolul statului n stimularea economiei cnd scade cererea intern? n situaiile n care cererea privat este n scdere, rolul statului este crucial, ateptrile fiind ca acesta, prin investiiile i cheltuielile publice, s stimuleze creterea economic. Cu siguran nu este un lucru uor, n condiiile n care i veniturile bugetare sunt afectate. Dar avnd n vedere economia informal, care capt amploare tot mai mare, i eficiena cu care sunt utilizai banii publici, ne dm bine seama c exist un potenial mult mai mare de resurse pentru a fi investite n economia naional. Rolul statului este de gestiona ct mai bine colectarea i utilizarea banilor publici. Dar exist deficiene majore n ndeplinirea acestor funcii. Astfel, conform estimrilor EG, numai valoarea prejudiciilor materiale i/sau a riscului de prejudiciu cauzat de neexecutarea deciziilor Curii de 3 Conturi a constituit 375 mil. lei . Mai mult ca att, se pare c Moldova sufer de o incapacitate cronic de asimilare i administrare a fondurilor existente. Astfel, chiar i n prezena resurselor bugetare, cheltuielile bugetare continu s se ndeplineasc cu mari ntrzieri. Acestea au fost executate n proporie de 81,2% din nivelul planificat n ianuarie-aprilie 2012. n unele sectoare cheltuielile au fost executate sub nivelul de 50%: Agricultura, gospodria silvic, gospodria piscicol i gospodria apelor 44,1%, Transporturile, gospodria drumurilor, comunicaiile i informatica 41,9%; Gospodria comunal si gospodria de exploatare a fondului de locuine 23,7%; Complexul pentru combustibil si energie 48,6%. Cea mai mare pondere a cheltuielilor neexecutate ine de realizarea proiectelor investiionale. ns anume acestea ar trebui intensificate pentru a reduce din ocul economic generat de temperarea consumului privat.

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM;

Consecinele imediate ale reducerii remitenelor. Reducerea n martie a transferurilor de peste hotare, cuplat cu stagnarea altor surse de venituri n Q1-12 s-a reflectat imediat n consumul populaiei. De la nceput de 2012, creterea cifrei de afaceri n comerul cu amnuntul a fost n limitele unei singure cifre, cu ritm rapid de temperate, astfel nct n luna martie avansul a constituit doar 1,2% f-a-p. Doar serviciile prestate populaiei au urmat

Despre cum se pierd banii publici: Monitorizarea ndeplinirii recomandrilor Curii de Conturi pe anul 2011, Expert-Grup, 2012

5|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

F INANE PUBLICE
Indicatori-cheie
Figura 15. Veniturile i cheltuielile BPN, cretere f-a-p, % Figura 18. Datoria de stat intern i extern, sold, miliarde MDL

Sursa: Calcule EG n baza datelor Ministerului Finanelor;

Sursa: Ministerul Finanelor;

Figura 16. Impozitele directe i cele indirecte, ncasri n bugetul de stat, % f-a-p

Figura 19. Incasrile din TVA, accize i impozite asupra comerului internaional, % f-a-p

Sursa: Calcule EG n baza datelor Ministerului Finanelor;

Sursa: Calcule EG n baza datelor Ministerului Finanelor;

Figura 17. Veniturile (fr granturi i transferuri) i cheltuielile bugetului de asigurri sociale de stat, % f-a-p

Figura 20. Veniturile i cheltuielile fondurilor asigurrilor obligatorii de asisten medical, % f-a-p

Sursa: Calcule EG n baza datelor Ministerului Finanelor;

Sursa: Calcule EG n baza datelor Ministerului Finanelor;

6|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Analiza evoluiilor majore

Semne privind mbuntirea administrrii fiscale? n pofida ncetinirii vizibile a activitii economice att interne, ct i regionale, pe parcursul lunilor martie i aprilie s-au conturat unele tendine favorabile stabilizrii sistemului de finane publice. n primul rnd, rata anual de cretere a veniturilor bugetare s-a ridicat de la 2,6% n februarie la 30,9% n aprilie. Astfel, n primele patru luni ratele anuale de cretere a veniturilor bugetare au depit cele ale cheltuielilor (Error! Reference source not found.). Un alt aspect mbucurtor ine de faptul c creterea veniturilor bugetare a fost determinat att de impozitele indirecte, care n mod tradiional constituie principalul pilon al bugetului de stat (ncasrile din TVA au crescut cu 8%, iar a accizelor cu tocmai 49,1% f-a-p), ct i de cele directe, n particular, de impozitul pe venit din activitatea de ntreprinztor (+34,4% f-a-p). n aa mod, pe lng atenuarea presiunilor privind deficitul bugetar, au fost create premisele pentru echilibrarea sistemului finanelor publice i consolidarea sistemului de impozitare direct n Republica Moldova. Totui, n pofida tendinelor respective pe fondul erodrii bazei impozabile, este prematur de a concluziona despre o careva mbuntire a administrrii fiscale cel puin din dou motive. n primul rnd, aceste creteri au la baz unele msuri administrative aplicate de la nceputul anului curent (introducerea impozitului pe venitul persoanelor juridice de 12% i majorarea accizelor la o serie de produse). n al doilea rnd, din cauza volatilitii mediului economic curent i a efectelor corespunztoare asupra datelor statistice, rezultatele din ultimele dou luni sunt insuficiente pentru a stabili dac avem parte de un anumit trend pozitiv sau pur i simplu un episod pozitiv. Guvernul a decis asupra revizuirii bugetului de stat pe anul 2012. Care sunt motivele i implicaiile? Odat cu revizuirea n scdere a prognozei privind creterea economic de la 4,5% la 3% pentru finele anului 2012, Guvernul va ajusta i bugetul de stat la noile realiti economice. La moment, acestea sunt mult mai sumbre n comparaie cu ateptrile executivului care au stat la baza elaborrii Legii bugetului de stat pentru anul curent. Astfel, dup primele patru luni, ncasrile la marea majoritate a categoriilor de taxe i impozite sunt net inferioare nivelului planificat (Figura 21). Cele mai mari restane se atest la colectarea TVA i accizelor unde au fost ncasate doar 92,4% i, respectiv, 83,6% fa de nivelul prevzut pe perioada de gestiune. n acest context, exerciiul privind rectificarea bugetului de stat este unul firesc i absolut

necesar meninerii finanelor publice n albia normalitii. Mai mult dect att, avnd n vedere faptul c Legea bugetului de stat pentru anul curent a fost elaborat pe fondul unei volatiliti i incertitudini sporite care doar s-a accentuat pn n prezent, rectificarea acestuia practic la mijlocul anului nu trebuie s ne surprind.
Figura 21. Nivelul de executare a principalelor categorii de venituri pentru bugetul de stat

Sursa: Ministerul Finanelor;

Momentul oportun pentru revizuirea bugetului de stat Totui, aspectul care merit a fi privit cu ngrijorare ine de faptul c decizia privind rectificarea bugetului a fost anunat publicului de ctre Prim-ministru n timpul unui briefing de pres susinut mpreun cu reprezentantul FMI n Moldova, n care Guvernul a recunoscut pentru prima dat n mod oficial impasul n care a intrat economia rii. Totodat, amintim c aceste declaraii contrasteaz esenial cu concluziile raportului Guvernului prezentat relativ recent n Parlament. n aa mod, Prim-ministrul a ales un moment potrivit din punct de vedere politic pentru a anuna reevaluarea bugetului de stat, sprijinul FMI asigurnd o contrabalansare a eventualelor costuri politice asociate cu decizia respectiv, ns unul nepotrivit din punct de vedere economic. Or, cu ct mai repede vor fi recunoscute problemele cu care se confrunt economia, cu att mai adecvate vor fi i msurile anticriz. n acest context, considerm c decizia privind revizuirea bugetului de stat trebuia adoptat mai devreme, iar procesul decizional n acest sens trebuie complet depolitizat. Totodat, accentum i necesitatea mbuntirii i completrii setului de instrumente utilizate de ctre executiv n vederea elaborrii prognozelor macroeconomice.

7|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

P IAA MUNCII
Indicatori-cheie
Figura 22. Rata omajului, ajustat sezonier, % Figura 25. Ocuparea n sectorul agricol (axa secundar) i nonagricol, modificare f-a-p, %

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNS; Sursa: Calcule EG n baza datelor BNS; Figura 23. Rata de activitate i rata de ocupare, ajustate sezonier, % Figura 26. Numrul omerilor nregistrai la sfrit de lun i numrul omerilor plasai n cmpul muncii, modificare f-a-p, %

Sursa: CalculeEG n baza datelor BNS; Sursa: ANOFM; Figura 24. Numrul de ore lucrate n economie ajustate sezonier, mii ore

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNS;

8|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Figura 27. Modificarea real a salariului n economie i a salariului n sectorul real f-a-p, %

Sursa: BNS;

9|P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Analiza evoluiilor majore

Revenirea salariilor pe trend pozitiv: semn de optimism? n timp ce indicatorii pieii muncii rspund cu ntrziere la evoluiile din sectorul real al economiei, dar i sunt publicai la cu frecven mai redus, evoluia salariilor reflect suficient de bine tendinele sectoriale. n luna martie, salariul mediu real pe economie a crescut cu 4,1% f-a-p, pe trendul de cretere revenind i salariul din sectorul real (Figura 27). Totui, constatm o cretere neuniform, explicat att de ritmul de recuperare diferit al sectoarelor economice dup criza din 2009, dar i de impactul disproporional generat de noile riscuri economice. Reducerea salariilor n mai multe sectoare: o nou criz sau trecerea la economia informal?. n mai multe sectoare economice salariile au fost n declin pe parcursul a trei luni consecutive n 2012. Acestea sunt n mare parte sectoarele ce nu i-au revenit nc dup criz din 2009 sau urmeaz un trend foarte lent de recuperare. n unele sectoare reducerea salariului real a fost chiar peste 10% (Tabel 1). Cu siguran acest trend, care dureaz deja pe parcursul ctorva luni, este ngrijortor din punct de vedere economic. Totodat, acestea las loc i pentru suspiciuni referitor la migrarea unor activiti n sectorul informal i plata unei pri mai mari a salariului n plic. Creterea salariilor: revenire sau noi strategii? Dar ca s nu prem prea pesimiti, menionm c sunt i sectoare n care salariile au crescut. n primul rnd, este vorba de sectorul de fabricare a produselor textile. Pe parcursul ultimelor luni producia acestui sector a crescut (cu excepia lunii martie), oferind resurse pentru cretere salariilor (23% n mediu n Q1-12 f-a-p). Dar creterea salariilor ar putea fi i o reacie a angajatorilor la dificultatea de angajare a lucrtorilor. Amintim c industria textil raporteaz cele mai multe locuri de munc vacante ce nu pot fi suplinite anume din cauza salariilor joase oferite. Aici se mai numr sectorul de fabricare i prelucrare a articolelor de lemn (13% cretere), producia de aparatur i instrumente medicale, de precizie, optice i producia de ceasuri (12,3%), pot i telecomunicaii (13,2%). Merit a fi menionate i sectoarele care au revenit

pe un trend de cretere dup perioade de declin sau stagnare a salariilor: industria alimentar i a buturilor, fabricarea produselor de tutun, producia de articole de cauciuc i din material plastic, producia i distribuia de energie electric i termic, ap i gaze, tehnica de calcul i activiti conexe. Unele din aceste sectoare sunt nc n declin economic grav (cum ar fi produsele de tutun) i risc o contractare semnificativ, din care cauz majorarea salariilor pare neadecvat.
Tabel 1. Reducerea real a salariilor f-a-p, medie lunar pentru Q1-12, %

Sector nchirierea mainilor i a echipamentelor fr operator, a bunurilor personale i de uz casnic Activiti auxiliare ale instituiilor financiare i de asigurri Producia altor mijloace de transport Producia de echipamente i aparate de radio, televiziune i comunicaii Producia altor produse din minerale nemetalifere Fabricarea hrtiei i cartonului Fabricarea produselor finite din metal, exclusiv producia de maini i utilaje Tranzacii imobiliare Edituri, poligrafie i reproducerea materialelor informative Industria chimic Captarea, epurarea i distribuia apei Producia de piei, de articole din piele i fabricarea nclmintei Pescuitul, piscicultura Fabricarea de mijloace ale tehnicii de calcul i de birou Comer cu amnuntul; repararea obiectelor de uz casnic i personale Producia de mobilier si alte activiti industriale Sursa: Calcule EG n baza datelor BNS; .

% -27,2 -26,3 -24,7 -19,6 -16,0 -12,0 -7,6 -7,5 -6,8 -6,7 -5,6 -5,3 -2,2 -1,3 -0,7 -0,6

10 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

P REURI I POLITIC M ONETAR

Indicatori-cheie
Figura 28. Evoluia lunar a principalelor componente ale IPC, cretere f-a-p, % Figura 31. Evoluia lunar a IPC, IPPI i a inflaiei de baz, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS; Sursa: BNS; Figura 29. Preurile de vnzare a produciei agricole de ctre ntreprinderile agricole i gospodriile rneti, cretere f-a-p,% Figura 32. Indicii preurilor productorilor n construcii, %

Sursa: BNS; Sursa: BNS; Figura 30. Rata de baz a BNM i norma rezervelor obligatorii, % Figura 33. Agregatele monetare, cretere f-a-p, %

Sursa: BNM; Sursa: BNM;

11 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

12 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Analiza evoluiilor majore

Principalele scumpiri i ieftiniri ale lunii aprilie. La finele lunii aprilie indicele lunar al preurilor de consum a fost, din nou, la cel mai mic nivel din ultimii ani, crescnd cu doar 0,2%. Tendina a fost determinat preponderent de scumpirea produselor nealimentare (+0,4%), n particular a materialelor de construcie (+1,0%), confeciilor (+0,6%) i nclmintei (0,4) din cauza creterii costurilor de producie i a variaiilor preurilor pe pieele externe. Diminuarea ofertei interne a influenat i unele scumpiri importante la unele produse alimentare: fructe (+1,5%) din cauza factorului sezonier i preparate/conservele din carne (+1,3%) n urma majorrii exporturilor. Totui, influena acestor scumpiri a fost atenuat de ieftinirea altor tipuri de produse alimentare (ou, ulei vegetal, zahr, legume etc.), per ansamblu, preurile crescnd cu doar 0,1% f-l-p. Procesul dezinflaionist continu: motiv de ngrijorare? Procesul dezinflaionist conturat la finele anului 2011 a continuat i n luna aprilie, IPC anual cobornd la nivelul de 4,7%. Dei, n comparaie cu alte state din Europa Central i de Est, Moldova se menine n topul cu cele mai mari ritmuri de cretere a preurilor (Figura 34), nivelul inflaiei anuale nregistrat n luna aprilie a fost unul din cele mai mici de la independen ncoace (cu excepia anului 2009).
Figura 34. IPC anual n unele state din Europa central i de est, aprilie, 2012, %

proces deflaionist servete mai curnd drept motiv de ngrijorare dect de bucurie. Cauza const n faptul c acesta este determinat preponderent de rcirea cererii interne n urma ncetinirii activitii economice i a reducerii veniturilor disponibile ale populaiei. Drept dovad servete decelerarea creterii agregatelor monetare, n special a volumului banilor n circulaie (M0) care a nregistrat mai mici rate de cretere n raport cu agregatele M2 i M3 (Figura 33). Totodat, creterea anual a inflaiei de baz, pentru prima dat de cnd aceasta este calculat, a depit IPC anual (Error! Reference source not found.). Aceasta confirm faptul c fluctuaiile indicelui preurilor de consum sunt determinate de cererea intern i mai puin de factorii din partea ofertei i a costurilor de producie, contrat tendinelor din anii precedeni. Avnd n vedere tendinele deflaioniste i nivelul nalt de incertitudine, BNM menine caracterul acomodativ al politicii monetare. Astfel, rata de baz a rmas la nivelul de 4,5%, fiind inferioar att nivelului curent al IPC de 4,7%, ct i a celui ateptat la finele anului curent (4,9%). Singurul instrument al politicii monetare care a suferit modificri n luna aprilie a fost rata de baz la creditele pe termen lung ale BNM acordate bncilor comerciale (de la 6% la 5%), scopul creia este de a facilita accesul sistemului bancar la bani lungi i relativ ieftini. n paralel, banca central a continuat operaiunile de sterilizare a excesului de lichiditi, ns, spre deosebire de lunile precedente, soldul mediul zilnic al acestora a diminuat att f-l-p (-12,2%), ct i f-a-p (-4,5%). Aceast tendin este explicat de dorina bncilor comerciale de a menine activele ct mai lichide i a majora fondurile de reduceri pentru eventualele pierderi la credite, ct i de diminuarea atractivitii certificatelor BNM odat cu relaxarea politicii monetare din ultimele luni. n lunile urmtoare procesul dezinflaionist ar putea tempera pe fondul unor ocuri inflaioniste din partea ofertei. Acestea in de (i) majorarea tarifelor la energia electric din luna mai i efectele de runda a doua care ar putea urma, (ii) recolta modest a unor fructe i cereale, (iii) riscurile legate de preurile la produsele petroliere de la bursele internaionale, chiar dac a acesta a fost n uoar scdere n Apr-12, situaia este foarte volatil. Totui, per ansamblu, presiunile deflaioniste vor prevala pe parcursul anului curent, preponderent din cauza repercusiunilor crizei datoriilor suverane din zona euro, precum i a bazei comparabile nalte din anul trecut.

Sursa: Eurostat i birourile naionale de statistic ale Rusiei i Ucrainei

Totui, n contextul crizei datoriilor suverane din zona euro i a repercusiunilor acesteia asupra economiei moldoveneti relevate de tendina descendent a ICA, acest

13 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

S ECTORUL FINANCIAR
Indicatori cheie
Figura 35. Credite bancare noi acordate n moned naional i valut strin, % f-a-p Figura 37. Ponderea creditelor neperformante n total credite i rentabilitatea medie a activelor (axa secundar), %
4

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM; Figura 36. Depozite bancare noi n moned naional i valut strin, % f-a-p

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM;

Figura 38. Soldul creditelor n moned naional i valut strin, % f-a-p

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM; Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM;

Datorit unor modificri metodologice asociate cu introducerea SIRF de la nceputul anului curent, ponderea creditelor neperformante s-a majorat n mod automat cu circa 2 p.p.

14 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Figura 39. Soldul depozitelor bancare n moned naional i valut strin, % f-a-p;

Figura 40. Sufiena capitalului ponderat la risc (min. 12%) i active lichide/total active (min. 20%), %

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM;

Sursa: BNM;

Analiza evoluiilor majore

Sectorul bancar se adapteaz dificultilor economice interne i externe. Reticena sporit a bncilor comerciale privind activitatea de creditare, precum i diminuarea cererii pentru creditele bancare din partea sectorului real explic ncetinirea continu a activitii creditare i pe parcursul lunii aprilie. Astfel, volumul creditelor noi exprimate n MDL acordate n aceast perioad a crescut cu doar 8,9% f-a-p, decelernd semnificativ fa de lunile precedente. Este necesar de menionat c volumul creditelor acordate persoanelor fizice a nregistrat o cretere i mai modest (+5,3%). Aceasta relev faptul c n condiiile incertitudinii curente i, respectiv, a riscurilor sporite, bncile acord prioritate firmelor mari i, mai cu seam, celor cu istorii creditare pozitive i capabile s prezinte garanii. n acelai timp, sunt defavorizate persoanele fizice i companiile mici care tradiional prezint un risc mai mare de faliment n condiii de criz. Totui, principalele repercusiuni ale crizei datoriilor suverane din zona euro sunt observate, deocamdat, n activitatea de creditare n valut: n luna aprilie creditele noi n valut au diminuat cu 14,4% f-a-p. Astfel, cumulativ, volumul total al creditelor noi acordate de bnci a diminuat cu 1,1% f-a-p. O i mai ngrijortoare tendin se atest la cea mai important categorie de credite: cele acordate pe un termen mai mare de 12 luni, care au diminuat n aceeai perioad cu 9,4% f-a-p. Aceasta confirm nc o dat influena esenial asupra activitii bncilor comerciale a nivelului nalt de incertitudine care a nvluit de ceva timp economia moldoveneasc i cea regional. Avnd n vedere faptul c situaia respectiv implic, de regul, i un grad corespunztor de risc, bncile au continuat s majoreze primele de risc incluse n creditele acordate, fapt relevat de creterea marjei bancare (Figura 41). Aceeai factori explic i creterea cererii bncilor pentru titlurile de stat (VMS), considerate pe orice pia financiar drept cele mai sigure plasamente investiionale. Astfel, volumul mediu al cererilor depuse la licitaiile sptmnale de vnzare a VMS a crescut cu 4,1% f-l-p, principala contribuie aparinnd titlurilor cu scadena de jumtate de an (+51,5% f-l-p) care 15 | P a g i n a

ofer o combinaie optimal dintre rentabilitate i risc/lichiditate. Totui, interesul sporit al bncilor comerciale pentru titlurile de stat (chiar i dup ce relaxarea politicii monetare din ultimele luni a redus substanial dobnzile la aceste instrumente financiare) sugereaz aversiunea pronunat a bncilor fa de riscuri i tendina acestora de a-i menine activele ct mai lichide.
Figura 41. Marja bancar (diferena dintre rata medie la credite i depozite) i rata real la creditele bancare (diferena dintre rata medie nominal i IPC anual), p.p.

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNM;

n pofida riscurilor, sistemul bancar rmne stabil i este imun la eventualelor ocuri graie nivelului nalt de capitalizare. Att suficiena capitalului, ct i indicatorii de lichiditate se menin la un nivel net inferior cerinelor minime (Figura 40). Mai mult dect att, chiar i aanumitul indicator al lichiditii pe termen scurt care urmeaz a fi introdus la iniiativa BNM rmne la un nivel acceptabil pentru toate bncile (pasivele cu termenul de achitare de pn la 1 lun sunt net inferioare activelor cu termenul de rambursare echivalent). n pofida acestui fapt, remarcm o decelerare brusc a creterii anuale a depozitelor bancare noi la termen exprimate n lei moldoveneti de la finele lunii aprilie (6,4%, n comparaie cu luna martie cnd creterea a fost de 32,5%). Aceasta a fost determinat preponderent de diminuarea depunerilor efectuate de persoanele fizice cu 3,5% f-a-p. n cazul

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

depozitelor la termen exprimate n valut efectuate de persoanele fizice reducerea a fost i mai pronunat (-16% f-a-p), fapt explicat de reducerea influxurilor de remitene, precum i incertitudinea privind cursul valutar. n acelai timp, majorarea depunerilor efectuate de persoanele juridice, att n lei (+20% f-a-p), ct i valut (+36,8% f-a-p) denot tendina acestora de a conserva resursele

financiare n defavoarea finanrii unor eventuale proiecte investiionale din cauza incertitudinii curente, precum i a riscurilor recesioniste. Or, criza din 2009 a servit o lecie dur pentru multe companii care au rmas n lips acut de lichiditi, cele mai favorizate fiind firmele cu cele mai lichide active.

16 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

S ECTORUL EXTERN
Indicatori-cheie
Figura 42. Evoluia comerului cu bunuri, % f-a-p

Figura 45. Evoluia comerului cu servicii, % f-a-p

Sursa: BNS;

Figura 43. Evoluia exporturilor de bunuri n UE i CSI, % f-a-p Sursa: BNS;

Figura 46. Indicii preturilor la unele mrfuri, 2005=100

Sursa: BNS;

Figura 44. Evoluia importurilor de bunuri din UE i CSI, % f-a-p

Sursa: Index Mundi;

Sursa: BNS;

17 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Figura 47. Indicii preurilor la produse alimentare, 20022004=100

Sursa: FAO;

18 | P a g i n a

Realitatea Economic

ediia nr. 28, mai 2012

Analiza evoluiilor majore

Reinversarea trendului n exportul de bunuri? Luna martie a venit i cu o surpriz mai plcut. Exportul de bunuri a revenit la cretere, dup declinul n premier din luna februarie. Astfel, n martie exportul de bunuri a crescut cu 12,1% f-a-p, avansul fiind att ctre rile CSI (cu 5,4%), dar i spre rile UE (cu 18,7%) (Figura 43). Reorientarea geografic a exporturilor. n luna martie anume fluxurile comerciale ctre UE au determinat creterea total a exporturilor. ns aceasta rmne destul de neuniform. Exporturile ctre principalii doi parteneri comerciali din UE (Romnia, Italia) au fost n cretere, ns n unele ri unde exporturile sunt mai tehnologic avansate (de ex. Germania), acestea i-au continuat trendul negativ. Per ansamblu, n Q1-12, principalele mrfuri care au determinat creterea exporturilor n UE sunt produsele alimentare i animalele vii i uleiuri, grsimi i ceruri de origine animal sau vegetal. n special, menionm avansul puternic al exportului de legume i fructe (cu 26,9%), grsimi i uleiuri vegetale (32,1%), zahr (de 11 ori) i din mrfurile non-agroalimentare, instrumente i aparate profesionale, tiinifice i de control (de 4,5 ori). Dar menionm c creterea exporturilor n UE pentru mai multe produse agro-alimentare a fost nsoit de reducerea exporturilor ctre alte destinaii, n special CSI. S fie oare vorba de o tendin natural de orientare a exportatorilor ctre pieele cu preuri mai favorabile (Tabel 2)?
Tabel 2. Evoluia principalelor mrfuri de export dup destinaii n ianuarie martie 2012, modificare f-a-p, %

tradiional se exportau n UE, ca fire, esturi, articole textile necuprinse n alt parte i produse conexe i maini i aparate electrice i pri ale acestora au cunoscut un avans semnificativ ctre statele CSI. Astfel, n contextul rcirii cererii din partea economiilor europene, productorii naionali au explorat noi piee de desfacere n CSI. Cu siguran, nu toi productorii pot cu uurin schimba destinaia exporturilor, avnd n vedere c multe companii din Moldova sunt doar o veriga a lanului de producere, finisarea fiind fcut n rile europene. Totui, diversificarea exporturilor ctre CSI, dar i a destinaiei de export pentru unele produse concentrate din punct de vedere a destinaiei geografice este un lucru pozitiv. Tendine n comerul cu CSI. n afar de diversificarea exporturilor ctre aceast destinaie, menionm continuarea n luna martie a unor tendine: consolidarea poziiei Federaiei Ruse ca partener comercial (n Q1-12, aceasta deja deine 29,22% din exporturi (Figura 48), creterea puternic a exporturilor n Kazahstan (de cca. 2 ori) i reducerea exporturilor n Ucraina (cu 30%)
Figura 48. Ponderea principalelor parteneri comerciali n fluxurile comerciale ale Republicii Moldova n ianuarie martie 2012 (%, bare), i modificarea f-a-p (p.p., etichete)

Legume i fructe mbrcminte i accesorii Maini i aparate electrice i pri ale acestora Buturi Fire, esturi, articole textile necuprinse n alt parte i produse conexe Semine i fructe oleaginoase Mobil i prile ei Grsimi i uleiuri vegetale fixate, brute, rafinate sau fracionate Produse medicinale i farmaceutice nclminte
Sursa: Calcule EG n baza datelor BNS;

Total 23,3 4,8 46,5 12,4 107,0

EU 26,9 119,0 38,2 -11,0 -6,5

CSI -14,0 3,7 106,0 9,9 104,0

Sursa: Calcule EG n baza datelor BNS;

-54,5 40,1 15,2 4,1 14,2

-33,3 41,3 32,1 -17,2 30,0

-57,3 36,3 -94,2 4,6 -21,0

Surprize din partea pieelor globale? Preurile la combustibil i petrol n aprilie i-au temperat creterea lansat la nceput de an (Figura 46). Acest uor declin este rspunsul la rcirea treptat a cererii globale, dar i a datelor publicate recent cu privire la temperarea ritmului de cretere a Chinei, a doilea cel mai mare consumator de petrol din lume. O ncetinire continu a creterii n China ar putea reduce consumul de petrol i preurile pentru acesta. Cu toate acestea, perspectivele sunt nc incerte, astfel nct o prognoz sigur a direciei preurilor pe pieele internaionale la petrol nc lipsete.

Mai interesant este ns reorientarea geografic a exportatorilor pentru mrfurile non-agricole. Produse care

19 | P a g i n a