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Acoes Defensivas Ciclicas E Neutras Do Ibovespa

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09/08/2011 ÀS 16H39  Postado por: André Rocha (/valor­investe/o­estrategista/indice/André Rocha) Seção: Investimentos (/valor­investe/o­estrategista/indice/Investimentos)

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Em época de crise, consultores financeiros aconselham: “Vamos montar uma carteira de ações defensiva”. Mas o que significa uma ´carteira defensiva`? Como saber se uma ação é ‘defensiva’? Quantas ações defensivas existem no índice Ibovespa? O gestor pode reduzir o risco de seu portfolio aumentando o número de ativos que a compõe. Contudo há um risco relacionado ao mercado, também conhecido como não diversificável, que não consegue ser eliminado. Para medir esse risco calcula-se o (beta) de cada ativo, a covariância entre o retorno do ativo e o retorno de mercado dividido pela variância do retorno do índice de mercado. Em outras palavras, o beta mede a relação do retorno de uma ação comparado ao retorno de um índice de mercado em um determinado período de tempo. Em regra compara-se com o IBOVESPA ou Ibrx-50. Mas temos que ter em mente que os betas das ações não são estáticos, eles variam ao longo do tempo. Após calcularmos o beta de cada ação, o que ele nos diz? Beta =1 Se esse índice é igual a um, podemos dizer que, em média, a ação anda em linha com o indicador de mercado escolhido. Nessa situação é melhor comprar o índice de mercado por intermédio do mercado de opções ou futuro do que deter apenas a ação. Como o índice representa uma carteira de ações e não apenas um ativo, o risco é menor do que possuir apenas o papel. Beta >1 Caso o beta da ação seja superior a um, a ação em média apresenta uma valorização superior a do índice em um mercado altista, mas por outro lado com a bolsa em queda, o desempenho dessa ação tende a ser pior. As ações de beta superior a um são chamadas de cíclicas. Por quê? São as mais sensíveis aos ciclos econômicos. Por exemplo, setores dependentes de crédito como o imobiliário tendem a apresentar melhor desempenho quando o ambiente econômico está mais convidativo. Companhias com alto grau de endividamento também costumam apresentar melhor performance nesses momentos. Vamos exemplificar utilizando o caso das ações ordinárias da construtora e incorporadora Rossi Residencial (RSID3) e a equação do CAPM (“capital asset price model”): 1 – Período: 05/08/2009 a 05/08/2011 2 – Comparativo Ibovespa

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Rlr – retorno do ativo livre de risco. mas por outro lado tende a apresentar desempenho melhor no caso de queda da bolsa.5% (Selic) + 1. no caso brasileiro adotaremos a Selic (12. como Pão de Açúcar. menos sensíveis aos ciclos econômicos.rol av/ ( s a ri e dl a C s a d a s a C 2 – Comparativo Ibovespa por Redação Mais crédito. não ocorre uma queda abrupta do consumo de seus serviços. São os papéis defensivos. Vamos exemplificar utilizando o caso das ações preferenciais da companhia de energia elétrica Cemig (CMIG4) e a equação do CAPM (“capital asset price model”): 1 – Período: 05/08/2009 a 05/08/2011 2 – Comparativo Ibovespa 3 – Beta de CMIG4 no período: 0. RSID3 deve cair mais: 39.5%). a carteira teórica do Ibovespa para o quadrimestre de maio a Agosto de 2011 apresenta 36 ações com beta inferior a 1.5%). Rmercado – retorno esperado do Ibovespa Em média se o Ibovespa se valorizar 20%.5 % [12.5 4 – Fórmula CAPM: E (Ri) = Rlr + i x (Rmercado – Rlr) Onde E (Ri) – retorno esperado da ação i. Rlr – retorno do ativo livre de risco. Logo. Rmercado – retorno esperado do Ibovespa Em média. O setor de serviços públicos – energia elétrica e água e saneamento – e as ações de concessionárias rodoviárias e empresas de telecomunicações são típicos exemplos de setores defensivos. Por outro lado.5% (diferença entre o retorno esperado do Ibovespa e a Selic)]. menos juro. destacam-se empresas de energia elétrica. ARQUIVO DO BLOG 2012 (javascript:void(0)) maio (13) (/valor­investe/o­ estrategista/indice/201205) abril (14) (/valor­investe/o­ estrategista/indice/201204) mar o (13) (/valor­investe/o­ estrategista/indice/201203) fevereiro (12) (/valor­investe/o­ estrategista/indice/201202) janeiro (13) (/valor­investe/o­ estrategista/indice/201201) 2011 (javascript:void(0)) ) s a ri e dl a c . apresentam perfil conservador. no caso brasileiro adotaremos a Selic (12. RSID3 deveria atingir 24. Βi – o beta da ação i. telecomunicações e saneamento. Beta <1 Caso o beta da ação seja menor que um.s a d 3 – Beta de RSID3 no período: 1. defensivas. depreciando-se apenas 3.4 – Fórmula CAPM: E (Ri) = Rlr + i x (Rmercado – Rlr) Onde E (Ri) – retorno esperado da ação i.5% (diferença entre retorno esperado do Ibovespa e a Selic)].a s a c/ e t s ev ni . a ação em média apresenta desempenho inferior ao índice em mercados altistas. Algumas companhias de consumo. se a bolsa cair 20%. Βi – o beta da ação i. Mesmo em uma recessão.6 . Mas.6 (beta RSID3) x 7. As simulações acima são meramente exemplificativas adotando-se a teoria de finanças. se a Bolsa apresentar uma queda de 20%. CMIG4 apresentaria melhor desempenho. CMIG4 deveria se apreciar menos. muita inadimplência (/valor­ investe/casa­das­ caldeiras/2676752/mais­credito­ menos­juro­muita­ inadimplencia) 25/05/2012 às 11h19 Fôlego das pequenas empresas (/valor­investe/casa­ das­caldeiras/2676552/folego­ das­pequenas­empresas) 25/05/2012 às 10h11 . Como dito anteriormente. por outro lado.5 (beta CMIG4) x 7. Quais são as ações defensivas no Ibovespa? Calculando-se o beta nos últimos dois anos. 16.75%.5%.5% (Selic) + 0.25% [12. se o Ibovespa se valorizar 20%.

T odas as seis companhias do setor imobiliário presentes no Ibovespa apresentam beta superior a 1. Primeiro. pode não acompanhar o índice do mercado acionário quando a . mas. logo podem apresentar comportamento distinto em períodos subsequentes. (/ i e /defa l /file /image /be a_acoe _ibo e pa_02. os betas das ações não são estáticos. as ações cíclicas são dominadas por companhias produtoras de commodities e do setor imobiliário. As ações "neutras". por outro lado.jpg) Oito companhias possuem beta igual a 1 no período analisado.Por (/ i e /defa l /file /image /be a_acoe _ibo e pa_01.jpg) outro lado. E. segundo.jpg) Alguns cuidados devem ser tomados. a montagem de uma carteira defensiva pode ser a estratégia apropriada para enfrentar um mercado em crise. (/ i e /defa l /file /image /be a_acoe _ibo e pa_03.

com. Valeu.outro lado.com. IND)? 3) Qual a análise de uma carteira com beta de 0. há duas métricas: histórico e paramétrico. me ajudasse com as seguintes dúvidas: 1) Como trato ações vendidas e compradas numa carteira na hora de ponderar o beta de cada ativo e chegar no beta da carteira? 2) Como calculo Beta de ativos do mercado BMF (DI. Abraço André Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2626232/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 20/04/2012 às 17h22 André. Até o próximo post.75? Obrigado! Marcelo Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2626318/node) andre. Dol.4 e omixór P roire tnA Oportunidades na bolsa em tempos de crise (/valor-investe/oestrategista/977388/oportunidadesna-bolsa-em-tempos-de-crise) Login (/user) Cadastre­se (/user/register) . como devo tratar posições vendidas e opções? ObrigadO! Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2668800/node) andre. pode não acompanhar o índice do mercado acionário quando a bolsa de recuperar.br (javascript :void(0)) 20/04/2012 às 18h05 Caro Marcelo 1) Suponha que você tenha uma ação vendida com beta 1.rocha@valor. 3) O Var para opções pode ser calculado adotando-se Monte Carlo e para operações long short.br (javascript :void(0)) 21/05/2012 às 16h05 Oi Marcelo 1) Vale a pena calcular Var para uma carteira de ações. 2) O índice de Sharpe seria uma medida interessante para comparar sua carteira com fundos de mercado similares.rocha@valor. boa tarde! Você acha válido calcular VaR de uma carteira de ações? Quais outros indicadores posso calcular para avaliar/acompanhar minha carteira? Em relação ao VaR. gostaria que. se possível. Compartilhar (/compartilhar1/do?share=valor-investe%2Fo-estrateg ista%2F974870%2Facoesdefensivas-do-ibovespa&ajax=1) Enviar por e-mail (/printmail/974870?ajax=1&pag e_type=blog ) Comentários (15) (#comments) Imprimir () O inferno são os outros (/valorinveste/o-estrategista/974 006/oinferno-sao-os-outros) Comentários (15) Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2648140/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 07/05/2012 às 17h41 André.

7. Esse é o período mais adequado? 2) Como se calcula o beta da carteira? Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1199018/node) .185? 2) Perguntei sobre BMF pois em minha carteira tenho ações e Indice.1) Suponha que você tenha uma ação vendida com beta 1. pois cairia menos em mercados baixistas.5%. Se o índice andar 10%. Abs Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2628930/node) andre..000 comprados em XYZ com beta 0. 3) A carteira tende a ter 75% da performance do índice referência. Seria uma carteira defensiva. 75. seis meses). Mas o beta deve ser usado com cuidado. logo voce ajusta a quantidade comprada de acordo com o beta. gostaria da sua ajuda para esclarecer apenas dois pontos: 1) Você cita os preços de dois anos no cálculo do beta.2 e 250.br (javascript :void(0)) 13/01/2012 às 23h33 Caro André. agradeço as respostas. ela cairia menos .0.. pois ele varia bastante conforme se altera o período de apuração (cinco anos. Assim você não corre o risco de mercado.5% e se cai 10%. O beta da carteira seria 0. A soma do beta das duas posições zeraria. mas tende a perder na bolsa em alta. seu cálculo está correto.. Se voce está falando em R$75 mil e R$250 mil e não sobre a quantidade de ações. o beta da carteira seria .35.com. 1) Se tenho uma carteira com 2 papéis.br (javascript :void(0)) 23/04/2012 às 20h21 Marcelo. a carteira sobe 7. Você ganha na queda da bolsa. 2) Faz sentido ajustar por beta mercados distintos? Tenho dúvidas.4 e uma comprada com beta 0. Peço a gentileza de ir um pouco mais no detalhe. Abraço André Rocha Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2628484/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 23/04/2012 às 15h00 André.6.7.000 vendidos em ABC com beta de 1.rocha@valor. Abraço André Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/2630014/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 24/04/2012 às 11h38 André..com. um ano. mais uma vez lhe agradeço muito pela ajuda! Abs Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1194786/node) cout o@br. Há uma possibilidade de tornar a carteira neutra.

pois o risco contido em uma única ação seria maior. Após a fusão com a Vivo. quando a companhia deixa de ser endividada. Ao mencionar que seria melhor comprar o índice de mercado às ações com beta=1. O conceito não é rígido. passou a atuar em telefonia móvel o que pode alterar seu beta.rocha@valor.rocha@valor.com.com. Logo apos a privatização. ele varia conforme o período de apuração.br (javascript :void(0)) 10/10/2011 às 11h00 Sergio O beta não é estático. por exemplo. Contudo é importante observar se no período compreendido não houve alterações na atividade empresarial da empresa.br (javascript :void(0)) 22/08/2011 às 17h39 Andre A tendencia é de que não haja grande alteração de beta.rocha@valor. a telefonia fixa. o setor era alavancado. no caso especifico de ações CSNA3 e BBAS3 com bons índices de DividendYield.Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1199018/node) andre. já que o ganho com dividendos não é repassado ao acionista que adquiri o indice? Obrigado Sergio Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1044190/node) andre. o caso classico foi o de telecom. Abs Andre andre. Abs . valeria o mesmo raciocínio.br (javascript :void(0)) 16/01/2012 às 17h08 Oi João 1) Quanto maior o período melhor. Um ponto se você investe em um fundo indexado ao Ibovespa. No Brasil. os dividendos recebidos beneficiam a cota do fundo.com. Uma mudança ocorre. CSN e BBSA podem variar de classificação. o beta do setor se reduziu. Roger. Por exemplo. Assim. devido ao elevado endividamento oriundo dos investimentos. por exemplo. Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1042896/node) Sergio Trofa (javascript :void(0)) 08/10/2011 às 19h06 André.rocha@valor.com. Abraço André Rocha Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1098782/node) Roger Torraca Garcia (javascript :void(0)) 17/11/2011 às 12h28 Artigo excelente! Tirou várias dúvidas que tinha! Obrigado! Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/1099144/node) andre. 2) Beta é igual a covariância do retorno do ativo i (no caso o da carteira) com o retorno de mercado dividido pela variância do retorno do índice de mercado. Telefonica atuava em um setor maduro da economia.br (javascript :void(0)) 17/11/2011 às 15h39 Obrigado. Com a posterior geração de caixa e redução dos investimentos.

estimativas e projeções feitas neste blog são baseadas em julg amento do analista responsável e estão. é preciso ser cadastrado no Valor. em decorrência de alterações nas condições de mercado.com. opiniões. Senha Não sou cadastrado Esqueci minha senha (#) Login Cadastre­se (/leitor/cadastre­se) TERMOS DE USO As análises.valor. premissas.aspx) Livros (/livros) Licenciamento (/licenciamento) Reimpressão (/reimpressao) VALOR COM VOCÊ RSS (/pag ina/rss) Newsletter (/newsletter) Celular (/celular) Site móvel (/celular/site-movel) iPad (http://www. sujeitas à modificação sem aviso prévio.com.valor.br/) Anuncie (http://www.com. Este blog reflete as opiniões do autor e não do Valor Econômico.com. O conteúdo deste blog não consiste em oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer ativo financeiro e as opiniões contidas neste espaço podem não ser aplicáveis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situação financeira específica.valor.valor.br/midiakit/index.br/Assinatura/Default.br/ipad) iPhone (/celular/iphone) Blackberry (/celular/blackberry) Twitter (http://twitter.Denuncie este comentário (/flag _content/ajax/add/983362/node) Andre Ribeiro Cout inho (javascript :void(0)) 22/08/2011 às 16h48 André.com/valor_economico) ATENDIMENTO Fale Conosco (/atendimento/fale) Atendimento on-line (http://www12. O analista de investimento responsável por este blog declara que as opiniões contidas neste espaço refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia analisada e foram realizadas de forma independente e autônoma.valor. portanto.com.br/chat?idd=FAAA0074439F301383E2) Auto-atendimento (/auto-atendimento) Perg untas frequentes (/atendimento/perg untas) SOBRE NÓS Expediente (/expediente) Termos de uso (/termos-de-uso) Política de privacidade (/politica-de-privacidade) CENTRAL DO LEITOR Log in (/log in) . VALOR ValorInveste (/valor-investe) Valor Data (/valor-data) ValorRI (http://valor-ri.br/valor_ri) Vídeos (/videos) Articulistas & Blog s (/indice-articulista) Edição Impressa (/impresso) Revistas & Suplementos (/especiais) SERVIÇOS Seminários Realiz ados (/seminarios/seminarios-realiz ados) Próximos Seminários (/seminarios/proximos-seminarios) Simuladores (/valor-investe/ferramentas) PRODUTOS Assinaturas (http://www.directtalk.com. O Valor e o autor não se responsabilizam e nem podem ser responsabilizados por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso destas informações. Toda e qualquer decisão de investimento baseada nas opiniões aqui expostas é de exclusiva responsabilidade do investidor.aspx) Análise Setorial (http://setorial. e se montássemos uma série temporal com essas empresas e observássemos a tendência de cada uma ao longo do tempo? () Enviar seu comentário Já sou cadastrado Login Para enviar seu comentário.

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