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Anlise Sinttica RCP = (RL/Vnd).

(Vnd/A)/(SL/A) Considera trs factores explicativos na formao da rentabilidade dos capitais prprios: a rentabilidade das vendas, a rotatividade das vendas e a autonomia financeira. Assim, uma empresa pode melhorar a rentabilidade dos seus capitais prprios aumentando qualquer um dos termos do numerador (rentabilidade das vendas ou rotatividade das vendas) ou diminuindo o termo do denominador (autonomia financeira). O 1 Termo (RL/Vnd) rentabilidade das vendas, um indicador em que as empresas mais direccionadas para nichos de mercado devem ter em bastante ateno, dado que esses mercados por natureza no permitem grandes possibilidades no que respeita a grandes variaes de quantidades vendias. O 2 Termo (Vnd/A) rotatividade das vendas, exprime o valor das vendas por unidade de activo e um indicador em que as empresas direccionadas ao mass market mais tm em ateno, dado que a sua rentabilidade, depende grande parte da manuteno ou ganho de quota de mercado. Por vezes podemos assistir a empresas que voluntariamente diminuem a sua rentabilidade das vendas para que o aumento da rotatividade das vendas supere essa perda. O 3 Termo (SL/A) autonomia financeira, um indicador em que as empresas devem gerir de acordo a maximizar a rentabilidade dos seus capitais prprios atravs do mecanismo da "alavancagem financeira" e o nvel ptimo do endividamento estudados por "Modigliani e Miller"

- Anlise Desenvolvida RCP=(RAIEFRE/Vnd).(Vnd/A).(RAIRE/RAIEFRE).(A/SL).(RAI/RAIRE).(RL/RAI) Notas:


RCP= rentabilidade dos capitais prprios RL = resultados lquidos Vnd = vendas A = activo RAIEFRE = resultados antes de impostos, encargos financeiros, resultados extraordinrios SL = situao lquida RAI = resultados antes de impostos O 1 termo da frmula traduz em termos globais a chamada rentabilidade operacional do activo, que representa o produto de dois rcios, a rentabilidade operacional das vendas e a rotao do activo. O 2 termo representa o que podemos chamar efeito da alavancagem financeira. O primeiro desses efeitos ser, em princpio, desfavorvel do ponto de vista da sua

contribuio para a formao da RCP (e do lucro da empresa) j que assumir em geral valores inferiores a um. este o efeito com que a generalidade dos gestores se preocupa mais e que decorre directamente do pagamento de encargos financeiros. O segundo dos efeitos, porventura menos considerado pelos responsveis das empresas traduz-se num efeito favorvel (valor do indicador superior a um) que tem a ver com o peso relativo dos capitais prprios no activo da sociedade (inverso da autonomia financeira). O efeito conjunto dos dois indicadores em termos da sua contribuio lquida para a formao da RCP no imediato, podendo ser neutro, positivo ou negativo. Tal depender do comportamento relativo do crescimento dos encargos financeiros em relao aos resultados operacionais medida que a empresa aumenta o seu grau relativo a recursos a capitais alheios. O terceiro termo representa, conforme facilmente se verificar, o efeito dos resultados extraordinrios. O valor desse efeito poder ser maior, igual ou inferior a um consoante a empresa apresente resultados extraordinrios lquidos positivos, nulos ou negativos, respectivamente. A observao deste efeito permite facilmente apreciar em que medida os resultados extraordinrios tm sido ou no responsveis pela formao ou evoluo da rentabilidade dos capitais prprios de uma sociedade. Poder-se- deste modo ajuizar mais adequadamente a chamada "qualidade" dos resultados, isto , a medida em que estes podero manter-se no futuro. Isto porque, por definio, os resultados extraordinrios so eventos no recorrentes. O ltimo efeito considerado pela expresso acima consiste no efeito fiscal. Facilmente se verifica que o seu valor poder ser inferior ou igual a um, respectivamente, se a empresa for ou no pagadora de impostos. No obstante a RCP apresentar limitaes graves enquanto medida da rentabilidade para os proprietrios da empresa ou como objectivo a prosseguir pelos responsveis da empresa julga-se que tal no invalida alguma utilidade para a anlise Dupont. De facto, ao procurar identificar as diversas componentes que contribuem para a formao da RCP poder-se-, atravs desta tcnica, analisar alguns importantes aspectos que so relevantes para uma compreenso da evoluo das actividades da empresa. Nomeadamente, permite uma chamada de ateno para eventuais alteraes verificadas no domnio operacional, financeiro, fiscal ou sobre eventos no recorrentes que possam ter afectado algumas das mais importantes rubricas da evoluo econmico-financeira da empresa mas que nem sempre so de imediata percepo.