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1 - Estrutura do Sistema Financeiro Nacional Uma conceituao bastante simples, porm abrangente, foi dada por Cavalcante (2002,

p. 25) quando comenta ser o sistema financeiro um conjunto de instituies e instrumentos financeiros que possibilita a transferncia de recursos dos ofertadores finais aos tomadores finais, e cria condies para que os ttulos e valores mobilirios tenham liquidez no mercado. J Fortuna (2002, p. 15), explanando sobre o mesmo assunto, diz que: Uma conceituao bastante abrangente de sistema financeiro poderia ser a de um conjunto de instituies que se dedicam, de alguma forma, ao trabalho de propiciar condies satisfatrias para a manuteno de um fluxo de recursos entre poupadores e investidores. O mercado financeiro onde se processam essas transaes permite que um agente econmico qualquer (um indivduo ou empresa), sem perspectivas de aplicao, em algum empreendimento prprio, da poupana que capaz de gerar, seja colocado em contato com outro, cujas perspectivas de investimento superam as respectivas disponibilidades de poupana. Fazem parte do sistema financeiro nacional os seguintes grupos de instituies, entidades e empresas: Instituies Financeiras Captadoras de Depsitos Vista; Demais Instituies Financeiras; Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros; Entidades ligadas aos Sistemas de Previdncia e de Seguros; Administradoras de Recursos de Terceiros; e, Empresas ou entidades ligadas Custdia e Liquidao de Ttulos pblicos e privados. Esse conjunto de instituies, entidades e empresas responsvel pela captao e transferncia de recursos financeiras, pela administrao da previdncia privada, dos seguros, de recursos de terceiros e pela distribuio, circulao e liquidao de ttulos e valores mobilirios. Todo esse conjunto regulado e fiscalizado por outros organismos e entidades hierarquicamente superiores, pertencentes s instncias maiores do governo federal. So eles: Banco Central do Brasil, Comisso de Valores Mobilirios, Superintendncia de Seguros Privados e Secretaria de Previdncia Complementar. Cada um desses rgos, por sua vez, regulado e recebe outros poderes reguladores e fiscalizatrios do Conselho Monetrio Nacional, que o rgo responsvel maior pela definio das diretrizes de atuao de todo o sistema financeiro. Numa viso esquemtica, pode ser dito que os quatro organismos acima - BC, CVM, Susep e SPC - regulam, controlam e fiscalizam os seis conjuntos de instituies e entidades listadas no pargrafo anterior (alneas a a f), que por sua vez se transformam em trinta e trs tipos de empresas financeiras, sociedades, associaes e outras formas jurdicas que sero analisadas mais abaixo. As empresas que compem o segmento financeiro da economia utilizam, primordialmente, da poupana popular em suas intermediaes financeiras. Assim, para que o funcionamento dessas empresas no oferea risco s economias da sociedade, torna-se necessria constante vigilncia com o objetivo de se adotarem medidas capazes de criar condies estveis. Existem dois tipos de intermediao financeira a direta e a indireta e sua diferena fundamental para o poupador. Na modalidade de intermediao direta, os recursos do poupador so transferidos para o tomador do emprstimo e quem assume o risco pelo no pagamento o prprio poupador. A instituio financeira age apenas como corretora e seu ganho se limita s taxas que cobra. So exemplos de intermediao direta os fundos de investimento, as carteiras administradas e a venda de ttulos pblicos.

Na forma indireta, os recursos do poupador so repassados para a instituio financeira e desta para o tomador do emprstimo. O poupador deposita seu dinheiro na instituio financeira. A instituio tem o livre arbtrio de emprest-lo a quem melhor lhe aprouver (ou a lei determinar), sob sua responsabilidade. Se o tomador no pagar, a instituio arca com o prejuzo. So exemplos dessa modalidade os depsitos vista, depsitos a prazo e poupana. Visando oferecer maior garantia aos poupadores-investidores, o Sistema Financeiro Nacional criou o Fundo Garantidor de Crdito FGC. O FGC foi constitudo sob a forma de instituio privada, sem fins lucrativos, criado pelas instituies financeiras e as associaes de poupana e emprstimos. Seu objetivo oferecer garantia de crdito para os clientes das instituies que dele participam caso seja decretado interveno, liquidao extrajudicial ou falncia. Vista Panormica Analisado sob um foco mais amplo, o Sistema Financeiro Nacional tem suas caractersticas marcadas por duas ordens de fatores localizadas nos planos externo e interno. No plano externo, o SFN sofre o impacto dos efeitos transformadores do processo de globalizao das relaes de produo, comrcio e servios do mercado internacional. No comrcio e na produo, a globalizao ocorre de forma mais lenta, por meio dos blocos econmicos, dos acordos tarifrios e da integrao entre processos industriais localizados nos diferentes pases. J no setor financeiro, o processo de integrao mundial extremamente veloz e realizado atravs das redes de comunicao de dados entre os centros financeiros mundiais. No plano interno, a estrutura e as funes do SFN vm sendo atingidas pelas medidas de estabilizao e reestruturao da economia brasileira dos ltimos oito anos, contemplando cinco grandes transformaes em andamento: (1) a abertura da economia ao comrcio exterior e as mudanas de poltica industrial visando insero mais competitiva dos produtos brasileiros nos mercados emergentes; (2) o corte de subsdios a vrios setores produtivos, com repercusses sobre a distribuio do crdito bancrio e sua velocidade de retorno; (3) a redistribuio de gastos do setor pblico, em especial com a adoo da poltica de estabilizao fiscal (primeiro com o Fundo Social de Emergncia e posteriormente com o Fundo de Estabilizao Fiscal); (4) a iniciativa de reformas no ordenamento constitucional do pas, notadamente na ordem econmica, na estrutura e funes do setor pblico, na organizao administrativa do estado e nos sistemas previdencirios; e, por fim, (5) o processo de estabilizao monetria denominado Plano Real, com suas profundas conseqncias para a dinmica do sistema econmico e para o Sistema Financeiro Nacional como um todo. O Brasil tem o maior e mais complexo sistema financeiro na Amrica Latina, com duas centenas de bancos e mais de 17 mil agncias, alm de cerca de 15 mil postos de atendimento adicionais. Deve-se notar que os bancos so apenas uma das inmeras modalidades de instituies financeiras, possivelmente a mais forte. O desenvolvimento desse sistema nos ltimos trinta anos foi profundamente marcado pelo crnico processo inflacionrio que predominou na economia brasileira; e nos ltimos 12 a 15 anos, por uma crescente e rpida evoluo tecnolgica, a ponto de colocar o sistema bancrio brasileiro entre os mais modernos e geis do planeta. A longa convivncia com a inflao possibilitou s instituies financeiras alto ndice de lucratividade proporcionado pelos passivos no remunerados, com os depsitos vista e os recursos em trnsito, compensando, durante outros mais de 15 anos, ineficincias administrativas e perdas decorrentes de concesses de crditos que se revelaram, ao longo do tempo, de difcil liquidao. No perodo de inflao mais acentuada, as instituies brasileiras, como regra geral, perderam a capacidade de avaliar corretamente riscos e analisar a rentabilidade de investimentos, bastando, para auferir grandes lucros, especializar-se na captao de recursos de terceiros e apropriar-se do denominado imposto inflacionrio. O processo de restaurao da economia brasileira alterou radicalmente o cenrio em que atuavam as instituies financeiras.

A abertura da economia, com o incremento das importaes e exportaes, alm de exigir o desenvolvimento de produtos e servios geis no mercado de cmbio, revelou o grau de ineficincia de alguns setores industriais e comerciais, com baixa lucratividade e deseconomias, que passou a refletir-se na incapacidade de recuperao de emprstimos concedidos pelos bancos. Alm disso, as polticas monetria e fiscal restritivas seguidas a partir da implementao do Plano Real contriburam adicionalmente para as dificuldades creditcias enfrentadas por alguns setores da economia, ainda que de forma passageira. Todos esses fatos, conjugados com o desaparecimento do imposto inflacionrio, aps a estabilizao da economia, evidenciaram uma relativa incapacidade de algumas instituies em promoverem espontnea e tempestivamente os ajustes necessrios para sua sobrevivncia no novo ambiente econmico. A evoluo da rede de agncias das instituies financeiras O nmero de sedes e dependncias de instituies financeiras autorizadas a funcionar pelo Banco Central teve incremento significativo entre 1970 a 1996. Em dezembro de 1970, existiam 1.450 instituies em funcionamento, com 9.436 dependncias no pas. Em 1980, o nmero de instituies, dos mais variados tipos, elevara-se para 1.647, posto que s 1.544 instituies financeiras devem ser agregados os 103 fundos de investimento criados nesse ano. O nmero de dependncias subiu para 14.736, significando o aumento da capilaridade do sistema financeiro como um todo. Esse crescimento continuou ocorrendo no incio da dcada de noventa. Em junho de 1994, funcionavam no pas 3.436 instituies autorizadas pelo Banco Central (com 22.392 dependncias). Nesse total esto includas 1.921 instituies financeiras (com 18.876 dependncias), mais 1.008 fundos de investimento e aplicao e 507 consrcios (estes com 3.516 dependncias). A partir do Plano Real, observa-se a situao indicada no demonstrativo a seguir: em 31.12.2001, havia 2.046 instituies financeiras, com 17.923 dependncias. O nmero de consrcios existentes tambm diminuiu, em relao a meados de 1994 (397 contra 507), embora suas dependncias tenham aumentado para 10.378. O total de instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central, entretanto, aumentou com o maior nmero de fundos de investimento e de aplicao, (de 1008, em 1994, passou para 5.182, em 2001) como resultado do aperfeioamento das regras de funcionamento desses fundos ocorrido no 2 semestre de 1995. Conselho Monetrio Nacional Foi a Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, denominada Lei da Reforma Bancria, que criou o Conselho Monetrio Nacional, ao mesmo tempo em que dispunha sobre a poltica e as instituies monetrias, bancrias e creditcias. No seu artigo 2, o diploma legal extinguia o Conselho da Sumoc - Superintendncia da Moeda e do Crdito, e criava, em substituio, o Conselho Monetrio Nacional, com a finalidade de formular a poltica da moeda e do crdito como previsto nesta lei, objetivando o progresso econmico e social do Pas. Nascia o CMN como rgo normativo do sistema financeiro nacional, presidido pelo Ministro da Fazenda, sendo o Ministro do Planejamento o vice, com reunies em Braslia, no Ministrio da Fazenda. Depois de inmeras mudanas quanto a sua formao, o CMN hoje constitudo pelo ministro da Fazenda (presidente), pelo ministro do Planejamento e Oramento e pelo presidente do Banco Central. Os servios de secretaria so exercidos pelo Bacen. O Conselho Monetrio surgiu para ser o rgo deliberativo mximo do sistema Financeiro Nacional, institudo como rgo colegiado integrante do Ministrio da Fazenda. o instrumento de governo que planeja, elabora, implementa e julga a consistncia de toda a poltica monetria, cambial e creditcia do pas. um rgo que domina toda a poltica monetria e ao qual se submetem todas as instituies que o compem. Alm de estabelecer as diretrizes gerais das polticas monetria, cambial e creditcia, compete ao CMN regular as condies de constituio, funcionamento e fiscalizao das instituies financeiras e disciplinar os instrumentos de poltica monetria e cambial.

Para o exerccio de fiscalizao e regulao, o Conselho Monetrio delega poderes ao Banco Central, Comisso de Valores Mobilirios, Superintendncia de Seguros Privados e Secretaria de Previdncia Complementar. Esta, embora subordinada hierarquicamente ao Ministrio da Previdncia Social e Assistncia Social, vincula-se ao CMN atravs do Banco Central. o Bacen quem emite as resolues e normativos, para fins de controle das entidades fechadas de previdncia. Quanto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES, apesar de estar subordinado ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior, ele atual em harmonia com a poltica econmicofinanceira do Governo Federal e mantm ligaes com o Ministrio da Fazenda na medida em que a destinao dos lucros da instituio e quaisquer alteraes em sua composio societria devem ser apreciados por este ministrio. O vnculo com o CMN se faz por ser o BNDES um dos mais importantes instrumentos de execuo da poltica de investimentos do Governo Federal. Junto ao CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (Comoc), composta pelo presidente do Bacen, na qualidade de coordenador, pelo presidente da CVM, pelo secretrio executivo do Ministrio do Planejamento, pelo secretrio executivo do Ministrio da Fazenda, pelo secretrio do Tesouro Nacional e por quatro diretores do Bacen indicados pelo seu presidente. Visando melhor desempenho em reas especficas da economia, esto previstas as comisses consultivas (1) de Normas e Organizao do Sistema Financeiro, (2) de Mercado de Valores Mobilirios e de Futuros, (3) de Crdito Rural, (4) de Crdito Industrial, (5) de Crdito Habitacional e para Saneamento e Infra-estrutura Urbana, (6) de Endividamento Pblico e (7) de Poltica Monetria e Cambial. Banco Central do Brasil O Banco Central a instituio bancria que executa, coordena e fiscaliza a poltica monetria e financeira interna e externa definida pelo Conselho Monetrio Nacional A estrutura atual do sistema financeiro brasileiro tem como centro da principais decises duas instituies constitudas dentro do organograma do Ministrio da Fazenda, que, em conjunto, so denominadas Autoridades Monetrias: o Conselho Monetrio Nacional (rgo colegiado essencialmente normativo, sem funes executivas) e o Banco Central do Brasil (autarquia federal, rgo executivo central do sistema financeiro, que tem como principal funo viabilizar a execuo das decises do Conselho Monetrio). Assim, com exceo das entidades vinculadas aos sistemas de previdncia e de seguros (ligadas a SPC e a Susep, cuja vinculao indireta), tudo o mais tem ingerncia direta do Bacen que , abaixo do CMN, o rgo de regulao e fiscalizao mais importante do Sistema Financeiro Nacional. Alm de ser o responsvel pela execuo das normas que regulam o Sistema Financeiro, o Bacen tem entre suas atribuies agir como: (1) banco dos bancos, (2) gestor do SFN, (3) executor da poltica monetria, (4) banco emissor e (5) agente financeiro do governo. Tm sua sede em Braslia e escritrios regionais em So Paulo, Rio de Janeiro, Porto Alegre, Fortaleza, Curitiba, Belo Horizonte e Belm. Enquanto (1) banco dos bancos, ele o recebedor dos depsitos compulsrios das outras instituies bancrias e realiza redescontos para a manuteno do equilbrio do sistema; na qualidade de (2) gestor do sistema financeiro, normatiza, autoriza, fiscaliza e intervm; atuando como (3) executor da poltica monetria, controla os meios de pagamento e o oramento monetrio; sendo (4) banco emissor, emite e controla o fluxo da moeda; e, como (5) agente financeiro do governo, financia o Tesouro Nacional, administra a dvida pblica e atua como depositrio das reservas internacionais. O Banco Central tambm foi criado em 1964, pela Lei da Reforma do Sistema Financeiro (4595/64, de 31.12.64 a mesma lei que criou o Conselho Monetrio Nacional) em substituio Superintendncia da Moeda e do Crdito Sumoc, cuja estrutura j no mais correspondia s necessidades das transformaes econmicas. A Sumoc havia sido criada em 1945, vinculada ao Banco do Brasil, com a finalidade de exercer o controle monetrio e preparar a organizao de um banco central. Tinha a responsabilidade de fixar os percentuais de reservas obrigatrias dos bancos comerciais, as taxas de redesconto e da assistncia financeira de liquidez, bem como os

juros sobre depsitos bancrios. Alm disso, supervisionava a atuao dos bancos comerciais, orientava a poltica cambial e representava o Pas junto a organismos internacionais. No mesmo perodo (1945-1964), era o Banco do Brasil quem desempenhava as funes de banco do governo, mediante o controle das operaes de comercio exterior, o recebimento dos depsitos compulsrios e voluntrios dos bancos comerciais e a execuo de operaes de cmbio em nome de empresas pblicas e do Tesouro Nacional, de acordo com as normas estabelecidas pela Sumoc e pela Carteira de Crdito Agrcola, Comercial e Industrial (Creai). Vinte e um anos aps, em 1985, foi promovido o reordenamento financeiro do governo e dessa mudana decorreu a separao das contas e das funes do Banco Central, do Banco do Brasil e do Tesouro Nacional. Em 1986 foi extinta a Conta Movimento que transferia automaticamente recursos governamentais ao Banco do Brasil. A partir da, o fornecimento de recursos passou a ter clara identificao oramentria em ambas instituies. O processo de reordenamento financeiro se estendeu at 1988, perodo em que as funes de autoridade monetria foram transferidas progressivamente do Banco do Brasil ao Banco Central, enquanto as atividades atpicas exercidas por este ltimo, como as relacionadas ao fomento e administrao da dvida pblica federal, foram transferidas para o Tesouro Nacional. A Constituio Federal de 1988 estabeleceu dispositivos importantes para a atuao do Banco Central, dentre as quais destacam-se o exerccio exclusivo de competncia da Unio para emitir moeda e a exigncia de aprovao prvia pelo Senado Federal, em votao secreta, aps argio pblica, dos nomes indicados pelo Presidente da Repblica para os cargos de presidente e diretores da instituio. Alm disso, vedou ao Banco Central a concesso direta ou indireta de emprstimos ao Tesouro Nacional. A Constituio tambm prev, em seu artigo 192, a elaborao de Lei Complementar do Sistema Financeiro Nacional, que dever substituir a Lei 4595/64 e redefinir as atribuies e estrutura do Banco Central do Brasil e de outras instituies financeiras ligadas ao Governo. A regulamentao do artigo 192 uma novela que vem se desenrolando h quase 15 anos. Duma outra forma,diz-se que, conceitualmente, a atuao do Banco Central pode ser dividida em cinco grandes formas de atuao: Banco do Governo; Banco das instituies financeiras monetrias (aquelas que administram depsitos vista); Fiscal de todas as instituies financeiras e instituies auxiliares; Gestor da poltica cambial; e, Gestor da poltica monetria. Visto sob a forma esquemtica acima apresentada, enquanto (1) Banco do Governo, o Bacen administra a dvida pblica monetria federal interna, adquirindo os ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional. tambm sua funo administrar as dvidas pblicas interna e externa, alm de fiscalizar e supervisionar os dbitos de estados e municpios. Exercendo a funo de (2) Banco das instituies financeiras monetrias (bancos comerciais), o Bacen administra suas reservas bancrias (saldos de depsitos que essas instituies mantm obrigatoriamente no Banco Central, do qual uma parte fica compulsoriamente retida). Como (3) Fiscal de todas as instituies financeiras e auxiliares, o Bacen procura garantir o funcionamento coreto de todas elas, evitando problemas de liquidez que possam afetar a integridade de todo o sistema. Atuando como (4) Gestor da poltica cambial, ele estabelece as regras de funcionamento e operacionais em relao s moedas estrangeiras. E como (5) Gestor da poltica monetria, o Bacen determina o estoque o fluxo da moeda na economia, buscando proporcionar o seu crescimento sustentado, isto , com a inflao sob controle. Ou, mais explicitamente, entre as principais atribuies legais atribudas Bacen constam as seguintes: Emitir papel-moeda e moeda metlica e executar os servios relativos circulao, nas condies e nos limites fixados pelo Conselho Monetrio. Executar compra e venda de Ttulos federais (por meio das operaes de Open Market), tanto para executar a Poltica Monetria quanto para o prprio financiamento do Tesouro Nacional.

Receber depsitos compulsrios e voluntrios do sistema bancrio, assim como realizar operaes de redesconto e outros tipos de emprstimos s instituies financeiras. Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis. Ser o depositrio das Reservas Internacionais do pas e controlar o fluxo de capitais estrangeiros. Autorizar o funcionamento, autorizar, fiscalizar e aplicar as penalidades previstas s instituies financeiras. Controlar e fiscalizar o crdito e administrar a dvida interna. Reafirmando cabe ao Banco Central cumprir e fazer cumprir as normas emanadas do CMN e as disposies que lhe so atribudas por lei. por meio do Banco Central que o Governo intervm diretamente no sistema financeiro e indiretamente na economia do pas. Pressupostos de atuao Banco Central Faz parte do jogo econmico a expectativa de que, em decorrncia de qualquer movimentao de compra, venda ou troca de mercadorias ou servios, haja uma operao de natureza monetria com algum intermedirio financeiro: h um cheque para receber ou depositar, uma duplicata para ser descontada, uma transferncia de dinheiro de uma conta para outra ou uma operao de crdito para antecipar a realizao do negcio. Qualquer fato econmico seja ele de transformao, circulao ou consumo suficiente para movimentao do mercado financeiro. Por isso, fundamental a estabilidade do sistema que interliga essas operaes para segurana das relaes entre os agentes econmicos. A ecloso de instabilidade capaz de provocar uma crise bancria e contaminar todo o sistema econmico. Diante de uma situao instvel, comum que os titulares de ativos fujam do sistema financeiro e busquem segurana em outros tipos de aplicao para preservar o valor do seu patrimnio: imveis ou moeda estrangeira. A busca de dlares, em especial no mercado paralelo, costuma ser a evidncia de alguns surtos febris pequenas crises momentneas. A conseqncia de uma crise bancria comparada com um vendaval ou um terremoto: diante de sua ocorrncia, no possvel prever as conseqncias para a economia das famlias, das empresas e para toda a economia de um pas. A fim de se proteger evitar desse tipo de distoro, fundamental que se mantenha a credibilidade no sistema financeiro. No Brasil, a experincia com o Plano Real foi bastante diferente dentre diversos pases que adotaram polticas de estabilizao monetria, uma vez que a reverso das taxas inflacionrias no foi seguida pela fuga endmica de capitais do sistema financeiro para outros tipos de ativos. Diante da experincia brasileira dos ltimos anos, pode-se afirmar que a estabilidade do Sistema Financeiro Nacional foi garantia de sucesso do Plano Real. E vice-versa. Foi na busca da estabilidade que a Lei 4.595 criou o Banco Central. A legislao que se seguiu regulamentando o mercado financeiro atribuiu-lhe simultaneamente as funes de zelar pela estabilidade da moeda e da liquidez e solvncia do sistema financeiro. Atuao saneadora do Bacen Como j dito, o Banco Central exerce ao fiscalizadora e saneadora sobre o sistema financeiro. A administrao especial imposta pelo Bacen s instituies financeira ou outros tipos de instituies a elas equiparadas (consrcios, por exemplo), so de trs modalidades: interveno, liquidao extrajudicial e administrao especial temporria. Constatada a inevitabilidade de insolvncia de uma instituio financeira, o momento adequado para a decretao do regime de interveno, de liquidao extrajudicial ou de administrao especial temporria pelo Banco Central depender das circunstncias particulares a cada caso. A oportunidade para a decretao do regime especial ser, pois, passvel de avaliao subjetiva, baseado no entendimento de que, guardadas as caractersticas de cada regime especial, deve-se procurar a condio negociada que revelar ser menos onerosa autoridade monetria e menos lesiva aos depositantes e investidores.

No regime de interveno, o interventor nomeado pelo Banco Central tem plenos poderes, assumindo a gesto direta da instituio, suspendendo as suas atividades normais e destituindo os respectivos dirigentes. O regime de administrao especial temporria (Raet) uma espcie de interveno que no interrompe e nem suspende as atividades normais da empresa. O principal efeito do Raet a perda do mandato dos dirigentes da instituio e sua substituio por um conselho diretor nomeado pelo Banco Central. Essa modalidade tem durao limitada e visa principalmente adoo de procedimentos objetivando a retomada das atividades normais da instituio. Quando essa retomada no for possvel, o Raet poder ser transformado em interveno ou em liquidao extrajudicial. A interveno tem carter preventivo e realizada com a inteno de evitar o agravamento das irregularidades cometidas ou de impedir que qualquer situao de risco possa prejudicar as pessoas que negociam com as instituies financeiras. A interveno tem durao limitada. As conseqncias de uma interveno podero ser ou a retomada das atividades normais da instituio, ou a decretao da sua liquidao extrajudicial ou sua falncia. Por sua vez, a liquidao extrajudicial tipo de medida mais grave e tem carter definitivo. Promove a extino da empresa quando for caracterizada sua insolvncia. Tem por escopo promover a venda dos ativos existentes para pagamento dos credores, com devoluo das sobras aos controladores ou sua responsabilizao pelo passivo a descoberto. Atuao punitiva do Bacen Alm da possibilidade de decretao da interveno no sistema financeiro, o Bacen dispe de instrumentos de processo administrativo, que culmina, entre outras situaes, como a suspenso do mandato dos administradores e/ou sua inabilitao para o exerccio de cargos de direo em instituio financeira. A mdia das punies administrativas a pessoas indiciadas por irregularidades na gesto de instituies financeiras, at 1994, situava-se em torno de 400 penalidades. Em 1995, esse nmero foi elevado para 1.294 em conseqncia da reorganizao administrativa e dos novos procedimentos para a apurao dos ilcitos administrativos. Entre 1991 e 1995, o Banco Central efetuou um total de 1.226 comunicaes de indcios criminais ao Ministrio Pblico Federal, sendo 505 no ano de 1995, envolvendo administradores de instituies financeiras e de consrcios. De conformidade com o ordenamento legal brasileiro, cabe ao Ministrio Pblico Federal, e no ao Banco Central, prosseguir em juzo para o indiciamento e julgamento pela prtica de crimes contra o Sistema Financeiro Nacional. Fundo Garantidor de Crdito At 1995, o Banco Central no possua um firme mecanismo de ao preventiva visando recuperao das instituies financeiras diante de situaes e que aos mesmo tempo protegessem os clientes de perdas decorrentes de alguns distrbios no sistema. Os mecanismos usados para sanear as instituies eram de pouca eficincia, pois dependiam das prprias sociedades interessadas. O Bacen no dispunha de poderes suficientes com os quais pudesse efetivar o afastamento de administradores, a alienao de controle, a reorganizao da empresa ou exigir medidas de capitalizao. Para preencher a lacuna existente, foi criado um mecanismo com objetivo de proteger os titulares de crditos perante instituies financeiras, sob a forma de Fundo Garantidor de Crditos. O Fundo Garantidor uma entidade privada, sem fins lucrativos, que administra um mecanismo de proteo aos correntistas, poupadores e investidores, que permite recuperar os depsitos ou crditos mantidos em instituio financeira, em caso de falncia ou de sua liquidao. So as instituies financeiras que contribuem com uma porcentagem dos depsitos para a manuteno do FGC.

As seguintes modalidades financeiras so objeto da garantia proporcionada pelo FGC: depsitos vista ou sacveis mediante aviso prvio, depsitos em caderneta de poupana, depsitos a prazo, com ou sem emisso de certificado (CDB/RDB), letras de cmbio, letras imobilirias e letras hipotecrias. O valor mximo, por instituio, de R$ 20.000,00 por depositante ou aplicador, independentemente do valor total e da distribuio em diferentes formas de depsito e aplicao, mas no garante investimento em fundos. O patrimnio dos bancos no se confunde com o patrimnio dos fundos de investimento financeiro que eles administram. No caso de conjuntas com CPF diferente, haver o direito de indenizao por titular, entretanto um casal com o mesmo CPF e contas distintas somente ter direito a uma indenizao. Participam do FGC as instituies financeiras e as associaes de poupana e emprstimo responsveis pelos crditos garantidos, com excluso das cooperativas de crdito. As empresas vinculadas contribuem com 0,025% do montante mensalmente escriturado relativo aos saldos das contas correspondentes s obrigaes objeto de garantia. Proer Outro importante instrumento criado para que o Banco Central possa atuar no saneamento e reordenao do sistema financeiro o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional Proer. O Proer foi institudo pelo Conselho Monetrio Nacional, por intermdio da Resoluo n 2.208, de 03.11.95. Com esse programa, o Bacen voltou a dispor de instrumental para atuar de forma preventiva ou recuperadora nas instituies financeiras, diante de problemas organizacionais ou de liquidez. Os mecanismos oferecidos pelo Proer permitem ao Bacen agir nas reorganizaes administrativas, operacionais e societrias de instituies, inclusive atravs de transferncias de controle acionrio e modificao de objeto social. O Programa de Reestruturao e Fortalecimento se tornou o resultado do aperfeioamento de dispositivos anteriormente existentes na legislao brasileira, os quais, com especificidades prprias de cada poca, concediam estmulos fiscais reorganizao do Sistema Financeiro Nacional. de se lembrar que, ao contrrio dos benefcios institudos pelo Proer que no podem ultrapassar 30% do lucro lquido, os estmulos fiscais concedidos em outras pocas eram ilimitados. Por exemplo, o Decreto-lei n 1.303, de 31.12.73, dispunha que, nos casos de aquisio do controle acionrio, fuso ou incorporao de instituies financeiras, poderia o Conselho Monetrio Nacional autorizar fosse contabilizado como prejuzo a diferena entre o valor da aquisio e o valor patrimonial lquido, bem como sua amortizao em mais de um exerccio financeiro. O mesmo dispositivo legal facultava fosse deduzido, como despesa, valores que o Bacen considerasse como encargos de instituies financeiras no fortalecimento do Sistema Financeiro, bem como permitia a iseno do imposto de renda incidente sobre o lucro e sobre a valorizao do ativo das instituies fusionadas ou incorporadas. Posteriormente, outros decretos-leis autorizaram facilidades e tratamentos especiais para as instituies financeiras em casos de fuses e incorporaes, bem como processos de reorganizao, reestruturao ou modernizao administrativa. Permitia-se, entre outras coisas, o parcelamento sucessivo em exerccios posteriores de amortizao de custos e despesas para fins de apurao do lucro real; deduzia-se como prejuzo o gio na aquisio de aes e tambm a iseno do imposto de renda sobre a valorizao do ativo da instituio fusionada ou incorporada ou sobre o lucro verificado em poder dos acionistas. Nota-se, pois, que a existncia de estmulos fiscais e tributrios visando reorganizao e o fortalecimento do SFN prtica antiga. Com o advento do Proer pretende-se que a combinao de alguns dos mecanismos anteriores, ainda sobreviventes, aliados eficiente utilizao de engenharia financeira e jurdica juntamente com a agilidade proporcionada pelos sistemas informatizados, permita que os processos de saneamento e reorganizao de instituies financeiras atingidas por crises de liquidez e solvncia sejam feitos com menor custo financeiro e administrativo para as autoridades monetrias. Os recursos movimentados pelo Programa devero, em maior parte, advir do prprio mercado, atravs das reorganizaes societrias e transferncia de ativos e passivos. Por outro lado, as eventuais crises tero impactos

menores em razo da existncia do Fundo Garantidor de Crdito (FGC) formado por contribuies das instituies financeiras bancos, sem prejuzo da poltica de estabilizao, mantendo-se os parmetros gerais da poltica fiscal. O Copom O Comit de Poltica Monetria do Banco Central do Brasil, conhecido como Copom, foi institudo em 20 de junho de 1996, com o objetivo de estabelecer as diretrizes da poltica monetria e definir a taxa de juro, a exemplo do que j era adotado pelo Federal Open Market Committee (FOMC) do Banco Central dos Estados Unidos e pelo Central Bank Council do Banco Central da Alemanha. Em junho de 1998, o Banco da Inglaterra tambm instituiu o seu Monetary Policy Committee (MPC), assim como o Banco Central Europeu desde a criao do Euro, em janeiro de 1999. So objetivos formais do Copom: estabelecer diretrizes de poltica monetria; definir a meta da taxa Selic e seu eventual vis; e analisar o Relatrio de Inflao. A taxa de juros fixada na reunio do Copom a meta para a taxa Selic (taxa mdia dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos federais, apurados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia), a qual vigora por todo o perodo entre reunies ordinrias do Comit. Se for o caso, o Copom tambm pode definir o vis (tendncia alterao), que a prerrogativa dada ao Presidente do Banco Central para alterar a meta para a taxa SELIC a qualquer momento entre as reunies ordinrias. Para decidir sobre eventuais alteraes nas taxas de juros, o Copom analisa informaes de trs grandes reas: Conjuntura: so estudos sobre a situao econmica, as finanas pblicas, os ndices gerais de preos, entre outros indicadoras; Mercado Cambial: so avaliados o ambiente econmico externo, o comportamento do mercado cambial, as reservas monetrias internacionais etc. Mercado financeiro: neste estudo so includas informaes sobre a liquidez do sistema bancrio, o comportamento das operaes do mercado aberto, entre outras coisas. As reunies ordinrias do Copom so mensais, dividindo-se em dois dias, sendo a primeira sesso s teras-feiras a partir das 15:00 horas e a segunda s quartas-feiras a partir das 16:30. O Comit composto pelos oito membros da Diretoria Colegiada do Banco Central do Brasil, com direito a voto, sendo presidido pelo seu Presidente, que tem o voto de qualidade. Tambm integram o Copom os Chefes dos seguintes departamentos: Departamento Econmico (Depec), Departamento de Operaes das Reservas Internacionais (Depin), Departamento de Operaes Bancrias e de Sistema de Pagamentos (Deban), Departamento de Operaes do Mercado Aberto (Demab) e Departamento de Estudos e Pesquisas (Depep). Os Chefes de Departamento, ou seus substitutos, participam apenas do primeiro dia de reunies, sem direito a voto. Integram ainda a primeira sesso de trabalhos dois Consultores e o Secretrio-Executivo da Diretoria, o Coordenador do Grupo de Comunicao Institucional, o Assessor de Imprensa e, quando necessrio, outros Chefes de Departamento convidados a discorrer sobre assuntos de suas reas. No primeiro dia das reunies, os Chefes de Departamento apresentam uma anlise da conjuntura abrangendo inflao, nvel de atividade, evoluo dos agregados monetrios, finanas pblicas, balano de pagamentos, ambiente externo, mercado domstico de cmbio, operaes com as reservas internacionais, estado da liquidez bancria, mercado monetrio, operaes de mercado aberto e avaliao prospectiva das tendncias da inflao. No segundo dia, o Diretor de Poltica Monetria apresenta propostas de diretrizes de poltica monetria e alternativas para a taxa de juros, baseadas na avaliao da conjuntura. Em seguida, os demais membros da Diretoria Colegiada fazem suas ponderaes e apresentam eventuais propostas alternativas. Ao final, procede-se votao das propostas, buscando-se, sempre que possvel, o consenso.

Ao trmino da reunio, ao mesmo tempo em que a deciso final divulgada imprensa, expedido Comunicado atravs do Sistema de Informaes do Banco Central (Sisbacen), que informa a nova meta da Taxa Selic e seu eventual vis. Oito dias aps cada reunio do Copom, divulgado o documento Notas da Reunio do COPOM na pgina do Banco Central na Internet e aos jornalistas atravs da Assessoria de Imprensa. No ltimo dia de cada trimestre civil (maro, junho, setembro e dezembro), publicado o Relatrio de Inflao, que explicita as condies da economia que orientaram as decises do Copom com relao conduo da poltica monetria. Organograma Veja abaixo o organograma do Banco Central, apresentado no site www.bc.gov.br.

Comisso de Valores Mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios foi instituda pela lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976, como entidade autrquica vinculada ao Ministrio da Fazenda. Referida lei disciplinava a emisso, distribuio e negociao dos valores mobilirios, bem como a organizao, o funcionamento e as operaes das bolsas de valores. Em seu artigo 2, a lei define quais so os valores mobilirios para efeito de sua disciplina e fiscalizao: as aes, partes beneficirias e debntures, os cupes desses ttulos e os bnus de subscrio, bem como outros ttulos criados ou emitidos pelas sociedades annimas, a critrio do Conselho Monetrio Nacional. A este cabe fixar a orientao geral a ser observada pela CVM cujas atividades devem ser exercidas sob a coordenao com o Banco Central. Subseqentemente Lei da CVM foi sancionada a Lei das S.A. (6.404, de 15 de dezembro de 1976) vindo a produzir uma interligao entre os agentes econmicos e financeiros atravs das aes, debntures e outros papis que giram no mercado. A Lei das S.A. de 1976 sofreu alteraes e foi consolidada pela Lei 10.303, de 20/10/2001 que foi popularmente conhecida como a Nova Lei das S.A. Anteriormente, pequenas modificaes haviam sido introduzidas pela Lei 9.457, de 15/05/97. Dessa forma, a CVM nasceu com poderes, e posteriormente os teve confirmados, para disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado de valores mobilirio. Entende-se como mercado de valores mobilirios aquele em que so negociados ttulos emitidos pelas empresas para captar, junto ao pblico, recursos destinados ao financiamento de suas atividades. Competncia e objetivos competncia da CVM, entre outras coisas, disciplinar as seguintes matrias: registro de companhias abertas; registro de distribuies de valores mobilirios; credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores mobilirios; organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores; negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios; administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios; suspenso ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizaes; suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado valor mobilirio ou decretar recesso de bolsa de valores. Com referncia ao sistema de registros, este gera a veiculao de informaes aos investidores e ao mercado em geral. Esses informes, fornecidos peridica e obrigatoriamente por todas as companhias abertas, podem ser financeiros ou referirem-se a fatos relevantes da vida das empresas. Fatos relevantes so os eventos que podem influir na deciso do investidor, quanto a negociar ou no com valores emitidos pela companhia. A CVM tem por norma no exercer julgamentos de valor em relao s informaes divulgadas pelas companhias. Todavia, busca zelar pela sua regularidade e confiabilidade e, para tanto, normatiza e persegue a sua padronizao para facilitar o entendimento pblico. Quanto poltica geral de atuao, a CVM busca a consecuo de seus objetivos por meio da induo de comportamento, da auto-regulao e da autodisciplina dos agentes, apenas intervindo diretamente nas atividades de mercado quando tal tipo de procedimento se mostra ineficaz. No que concerne s polticas ou normas voltadas para o desenvolvimento dos negcios com valores mobilirios, a Comisso age suscitando a discusso de problemas, a promoo de estudos de alternativas e a adoo de iniciativas, de tal maneira que quaisquer modificaes sejam realizadas com suficiente fundamentao tcnica e possam ser assimiladas com facilidade. A fiscalizao realizada pela CVM se faz atravs do acompanhamento das informaes veiculadas ao mercado e s pessoas que dele participam. As inspees se destinam apurao de situaes especficas sobre a atuao das empresas nos negcios com valores mobilirios.

Apesar de haver predominncia no mercado de valores mobilirios com a negociao de aes, debntures e quotas de fundos de investimento, existe um vasto leque de outros ttulos. Ainda podem ser elencados: Bnus de subscrio Notas promissrias Certificados de depsitos de valores mobilirios ndices representativos de carteiras de aes Direitos e Recibos de subscrio Quotas de fundos imobilirios Certificados de recebveis imobilirios Contratos de parceria para engorda de animais Certificados representativos de contratos mercantis de compra e venda a termo de energia eltrica Depositary receipts (recibos de depsitos), instrumento utilizado brasileiras no exterior Opes de compra e venda de valores mobilirios. na colocao de aes de companhias

Essa relao no esgota o limite, pois ainda podem ser negociados quaisquer outros ttulos emitidos pelas sociedades annimas, evidentemente desde que inseridos no conceito de valor mobilirio e devidamente registrados na CVM. Ficam excludos os ttulos da dvida pblica municipal, estadual e federal, bem como as cambiais de responsabilidade de instituies financeiras, com exceo das debntures. Com referncia ao mercado de derivativos, cujos instrumentos financeiros derivam do valor de um outro ativo denominado ativo-objeto, somente sero alvo de negociao os ttulos decorrentes daqueles acima descritos que esto sob a jurisdio da CVM. Isso abrange os contratos a termo, contrato de opes e contrato de futuros de tudo o que seja considerado valor mobilirio. Valores mobilirios e desenvolvimento Uma das mais importantes funes do mercado de valores mobilirios o estmulo poupana e ao investimento para atender as necessidades de financiamento de mdio e longo prazos por parte das empresas. Em razo disso, a CVM procura sempre se manter atenta a questes de interesse do mercado, funcionando como um grande frum de debates, discutindo idias e propostas de diversos segmentos. Em outras palavras, o mercado de valores mobilirios se torna fonte de recursos com o propsito de financiar a expanso ou o aperfeioamento tecnolgico das empresas, na medida em que rene condies para oferecer s companhias um volume adequado de recursos a custos satisfatrios, atravs de instrumentos atraentes para o pblico, quanto a retorno, prazo, liquidez e garantia. tica e eficincia Credibilidade fator essencial em qualquer nvel de relacionamento. Em relao aos negcios e aos aspectos financeiros que os envolve, torna-se ainda mais sensvel. Por isso, o mercado de valores mobilirios se v obrigado a exigir de seus intervenientes padres de conduta rigorosos de tica e de eficincia. Em razo de o funcionamento do mercado se fundamentar num estreito relacionamento entre investidores e os agentes que oferecem ttulos, a confiabilidade num relacionamento tico e eficiente que consegue manter a sobrevivncia e o desenvolvimento dos negcios. A confiana fundamental para o seu desenvolvimento do mercado e esse desenvolvimento tem relao direta com a credibilidade e a eficcia de seu rgo regulador. Ao fiscalizadora

Com a inteno de dotar a CVM de poderes institucionais para administrar as relaes de mercado, a legislao concedeu-lhe poderes normativos e punitivos. Os primeiros visam regular a atuao dos diversos agentes, enquanto os segundos permitem a punio daqueles que praticarem atos em desacordo com as normas e regulamentos. Os que transgredirem as normas de mercado ou praticarem atos irregulares estaro sujeito a penas de advertncia, multa, suspenso ou inabilitao para exerccio de cargo e suspenso ou cassao da autorizao ou registro de exerccio de cargos ou atividades. Essas penalidades so passveis de aplicaes pelo Colegiado da CVM aps a instaurao de processo administrativo, instrudo da documentao pertinente, assegurado ao acusado amplo direito de defesa. Visando aumentar a capacidade de fiscalizao, a Lei 9.457/97 ampliou o leque de penalidades aplicveis pela CVM e, ao mesmo tempo, instituiu um Termo de Compromisso que possibilita a suspenso do procedimento administrativo desde que o acusado interrompa a prtica do ato incorreto e indenize eventual prejudicado. Concomitantemente a essas providncias, a CVM tem a obrigao de oferecer denncia ao Ministrio Pblico de ilcitos penais constatados nos processos em que apura irregularidades no mercado. Igual responsabilidade prev o encaminhamento do processo Receita Federal quando da ocorrncia de ilcito fiscal. A lei garante tambm a CVM o direito de participar nos processos judiciais que envolvam matria de interesse do mercado de valores mobilirios oferecendo esclarecimentos. Nomenclatura Os atos pblicos expedidos pela CVM obedecem seguinte nomenclatura: Ato Declaratrio o documento atravs do qual a CVM credencia ou autoriza o exerccio de atividades prprias do mercado de valores mobilirios. Deliberao diz respeito aos atos de competncia do Colegiado, nos termos do Regimento Interno. Instruo so aqueles atravs dos quais a CVM regulamenta matrias expressamente previstas nas Leis n 6385/76 (Lei da CVM) e 6404/76 (Lei das S.A.). Nota Explicativa fornece explicaes sobre a aplicao de determinada norma, expe os motivos que levaram a CVM a edit-la ou apresentar proposio ao Conselho Monetrio Nacional a respeito da matria. Parecer responde s consultas especficas formuladas por agentes do mercado e investidores ou por membros da prpria CVM, a respeito de matria por ela regulada. Parecer de Orientao sedimenta o entendimento da CVM sobre assunto que lhe caiba regular, oferecendo ao mercado orientao sobre o assunto. Portaria diz respeito aos atos envolvendo aspectos da administrao interna da CVM. Estrutura tcnica A ateno da CVM com os sistemas e os processos de informaes no se esgotam no campo da normatizao ou quanto ao seu contedo e periodicidade de sua disponibilizao. Mais que isso, a entidade procura, atravs de seus rgos tcnicos, acompanhar e analisar todas as informaes oferecidas pelas companhias, de modo a avaliar sua preciso e fidelidade, sem entrar em questes de mrito. Uma eventual deficincia informativa imediatamente comunicada empresa, com a determinao de elaborar as correes necessrias e, no caso de publicao, de republic-la. A no apresentao da informao nos prazos estabelecidos sujeita a empresa, num primeiro momento, punio de uma multa diria e, no caso de insistncia na falta ou reincidncia, ao rito do inqurito administrativo, que ir apurar a responsabilidade dos administradores. Em razo do crescimento do mercado e da conscincia cada vez mais ampla quanto importncia do investidor e da relevncia do setor de relao com investidores, a CVM criou a Superintendncia de Proteo e Orientao a Investidores, com o objetivo promover e orientar projetos educacionais, visando ampliar o conhecimento desses investidores quanto s caractersticas do mercado de valores mobilirios.

Quando busca orientar os investidores, a CVM no entra no mrito dos diversos tipos de investimento, nem sobre empresas ou instituies, mas procura oferecer ao investidor as informaes suficientes para que ele mesmo faa suas avaliaes. No caso de reclamaes contra qualquer agente do mercado, a superintendncia as repassa ao acusado para que ele preste os esclarecimentos ou tome as providncias cabveis para soluo da pendncia. Quando a reclamao traz indcios de irregularidade, a superintendncia realiza investigaes e, se for o caso, abre inqurito administrativo. Para atender o mercado, e em especial orientar os investidores, a CVM disponibiliza um sistema telefnico de discagem gratuita (0800-241616), alm de contar com pgina na Internet (www.cvm.gov.br), destacando legislao e regulamentao, alertas ao mercado, fatos relevantes, entre outras matrias de interesse do investidor. Outro segmento importante de atividades um programa de instruo do investidor, atravs da realizao de seminrios, palestras e vdeos. Para a produo do material de divulgao e realizao dos eventos, a CVM mantm convnios com universidades. semelhana da existncia do Procon, o rgo de proteo ao consumidor, a CVM criou o Prodin Programa de Orientao e Defesa do Investidor, para oferecer ao investidor meios para conhecer o mercado de valores mobilirios e nele atuar munido das informaes necessrias. Na hiptese de o investidor ser vtima de algum tipo de irregularidade, o Prodin est apto a lhe dar a orientao para obter o reparo dos danos causados. Participaes internacionais A CVM mantm relaes com outros organismos internacionais, tais como a Iosco, a Cosra, o Mercosul e o ECG. A Iosco, como conhecida internacionalmente por sua sigla em ingls, a principal organizao internacional que congrega reguladores de valores. Trata-se da Organizao Internacional das Comisses de Valores, cuja sigla seria OICV em Portugus. Foi oficialmente criada em 1983. Essa organizao conta atualmente com mais de 130 membros de 80 pases. Os membros da Iosco so responsveis pela quase totalidade da capitalizao do mercado de valores mobilirios mundial. Com tal amplitude, a organizao tornou-se o principal frum internacional para as autoridades reguladoras dos mercados de valores e de futuros. A Iosco nasceu como uma entidade interamericana e teve a CVM como uma das fundadoras da organizao. Fazem parte de seus objetivos: Promover altos padres de regulao, adequados manuteno de mercados seguros, eficientes e eqitativos; Intercambiar informaes e experincias que proporcionem o desenvolvimento de mercados domsticos; Buscar a divulgao de padres internacionais de contabilidade e auditoria e um eficaz sistema de superviso das transaes internacionais nos mercados de capitais; Proporcionar assistncia recproca em investigaes, com a finalidade de garantir a rigorosa aplicao das leis e punio de infratores. A participao da CVM na Iosco tem contribudo para um sensvel ganho de qualidade em ambiente regulatrio brasileiro e para a insero do Brasil no mercado mundial de valores mobilirios. O Cosra (Council of the Securities Regulators of the Amricas) o Conselho de Reguladores de Valores das Amricas e congrega os reguladores das Amricas do Norte, Central e do Sul. Foi fundado em 1992. Trata-se de uma organizao internacional da qual fazem parte 30 membros de 26 pases, e que tem demonstrado exercer um impacto significativo sobre os esforos internacionais de cooperao realizados pelos seus membros. J o Mercosul um tratado de livre comrcio inicialmente entre Brasil, Argentina, Paraguai e Uruguai. Sua estrutura bsica composta pelo Conselho de Mercado Comum (rgo deliberativo mximo) e pelo Grupo do Mercado Comum (rgo executivo) Este, por sua vez, se divide em dez diferentes subgrupos de trabalho. A CVM faz parte da Comisso de Mercado de Capitais do subgrupo 4 (assuntos financeiros) coordenado pelo Banco Central do Brasil. Essa comisso tem por objetivo a harmonizao dos padres de regulao mnima para a regio

abrangida pelo Mercosul, buscando estabelecer os mecanismos para viabilizar a comercializao de fundos mtuos de investimento. A CVM tambm mantm contatos com o ECG (Enlarged Contact Group on the Supervision Investment Funds), que um grupo composto pelos encarregados da superviso de fundos de investimento nos rgos reguladores de mercados mais desenvolvidos. Os membros originais do ECG totalizam 17 pases, sendo 12 da Comunidade Europia e cinco pases no europeus membros do G-10: Alemanha, Blgica, Canad, Dinamarca, Espanha, Estados Unidos, Frana, Grcia, Holanda, Irlanda, Itlia, Japo, Luxemburgo, Portugal, Reino Unido, Sucia e Sua. Mercado de derivativos No captulo em que trata da conceituao de derivativos, Cavalcante (2002, p. 113) assim sem expressa: Futuros e opes so valores mobilirios derivativos, isto , so ttulos que derivam seu valor de um ativo-objeto (tambm denominado subjacente). Inicialmente negociando mercadorias ou produtos primrios, evoluiu-se para negociao com derivativos de ouro e metais preciosos, obrigaes e ttulos governamentais, moedas estrangeiras, petrleo, madeira compensada, suco de laranja, ndices de aes e outros bens, ativos ou indicadores. Os derivativos geralmente so negociados em bolsas especficas e os volumes transacionados atingem volumes fantsticos. Nos mercados futuros e de opes, como o de soja, negociam-se vrias vezes a colheita anual, porm, a liquidao fsica (entrega) dos contratos uma porcentagem mnima dos negcios. A nomenclatura opes e futuros so especificidades de derivativos. Enquanto opo um tipo de derivativo que d ao investidor o direito de comprar ou vender uma quantidade de um ativo-objeto, a um preo fixo, at ou na data de vencimento da opo, um contrato de futuros diz respeito a um acordo estabelecido entre duas partes para permutar ativos ou servios numa poca especificada no futuro a um preo acordado na poca de celebrao contratual. Apesar da existncia de um mecanismo de proteo financeira denominado hedge, tratava-se de mercados de elevado risco, altamente especulativos, muito alavancados, tendendo a assumir grandes dimenses. O mercado vista, por sua vez, parecia no apresentar porte nem maturidade suficiente para conviver com o seu derivativo. A CVM e a comunidade financeira trabalharam em torno do assunto, os mercados de liquidao futura de aes amadureceram e hoje o Brasil recebe reconhecimento internacional pela qualidade e sofisticao de seu mercado de derivativos. Tambm faz parte dos objetivos da CVM acompanhar os movimentos do mercado, crescer junto com ele, absorver novas modalidades, metodologias e tecnologias que se tornam necessrias, e cuidar para que seus recursos tecnolgicos, materiais e humanos se mantenham sempre em dia com as necessidades e o porte de suas tarefas.

Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional O Conselho de Recursos do Sistema Financeiro (CRSFN) um rgo colegiado, de segundo grau, integrante da estrutura do Ministrio da Fazenda, conforme disposto na Lei n 9.069, de 29.06.95, e cuja Secretaria-Executiva funciona no Edifcio Sede do Banco Central do Brasil - SBS - Quadra 3, Bloco B, 16 andar, em Braslia-DF, CEP 70074-900, fones (061) 226.8876, 414.1954, 414.1830, Fax 226.3279. So atribuies do Conselho de Recursos: julgar em segunda e ltima instncia administrativa os recursos interpostos das decises relativas s penalidades administrativas aplicadas pelo Banco Central do Brasil, pela Comisso de Valores Mobilirios e pela Secretaria de Comrcio Exterior, nas infraes previstas: I - no inciso XXVI do art. 4 e no 5 do art. 44, da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964: no art. 3 do Decreto-lei n 448, de 3 de fevereiro de 1969; e no pargrafo nico do art. 25 da Lei n 4.131, de 3 de setembro de 1962, com a redao que lhe deu a Lei n 4.390, de 29 de agosto de 1964;

II - no 4 do art. 11 da da Lei n 6.385, de 07 de dezembro de 1976; II - no 2 do art. 43 da Lei n 4.380, de 21 de agosto de 1964, combinado com o 7 do art. 4 da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964; e IV- no 2 do art. 2 do Decreto-lei n 1.248, de 29 de novembro de 1972, e no art. 74 da Lei n 5.025, de 10 de junho de 1966; V - na legislao cambial, de capitais estrangeiros, de crdito rural e industrial. O Conselho tem ainda como finalidade julgar os recursos de ofcio, interpostos pelos rgos de primeira instncia, das decises que conclurem pela no aplicao das penalidades previstas no item anterior. O Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional constitudo por oito Conselheiros, possuidores de conhecimentos especializados em assuntos relativos aos mercados financeiro, de cmbio, de capitais, e de crdito rural e industrial, observada a seguinte composio: I - um representante do Ministrio da Fazenda (Minifaz); II - um representante do Banco Central do Brasil (Bacen); II - um representante da Secretaria de Comrcio Exterior (MIDIC); IV - um representante da Comisso de Valores Mobilirios (CVM); V - quatro representantes das entidades de classe dos mercados afins, por estas indicados em lista trplice. As entidades de classe que integram o CRFSN so as seguintes: Abrasca (Associao Brasileira das Companhias Abertas), Anbid (Associao Nacional dos Bancos de Investimento), CNBV (Comisso de Bolsas de Valores), Febraban (Federao Brasileira das Associaes de Bancos), Abel (Associao Brasileira das Empresas de Leasing), Adeval (Associao das Empresas Distribuidoras de Valores), AEB (Associao de Comrcio Exterior do Brasil), sendo que os representantes das quatro primeiras entidades tm assento no Conselho como membros-titulares e os demais, como suplentes. Tanto os Conselheiros Titulares, como os seus respectivos suplentes, so nomeados pelo Ministro da Fazenda, com mandatos de dois anos, podendo ser reconduzidos uma nica vez. Fazem ainda parte do Conselho de Recursos dois Procuradores da Fazenda Nacional, designados pelo ProcuradorGeral da Fazenda Nacional, com a atribuio de zelar pela fiel observncia da legislao aplicvel, e um SecretrioExecutivo, nomeado pelo Ministrio da Fazenda, responsvel pela execuo e coordenao dos trabalhos administrativos. Para tanto, o Banco Central do Brasil, a Comisso de Valores Mobilirios e a Secretaria de Comrcio Exterior proporcionam o respectivo apoio tcnico e administrativo. O representante do Ministrio da Fazenda o presidente do Conselho e o vice-presidente o representante designado pelo Ministrio da Fazenda dentre os quatro representantes das entidades de classe que integram o Conselho. Bancos Comerciais Em termos operacionais, os bancos comerciais podem descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais de crdito rural, de cmbio e de comrcio exterior, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter recursos junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, adiantamentos sob cauo de ttulos comerciais, cheques especiais etc. Num sentido amplo, bancos comerciais so instituies financeiras que transferem recursos dos agentes superavitrios, captado atravs dos depsitos vista e de depsitos em aplicaes, para os deficitrios, na forma de emprstimos em curto prazo, tanto para pessoas fsicas quanto para atender s necessidades de capital de giro das empresas. Alm disso, tambm prestam tambm servios auxiliares, tais como cobranas mediante comisso, transferncias de fundos de uma para outra praa, recebimentos de impostos e tarifas pblicas, aluguel de cofres, custdia de valores, servios de cmbio e outros servios.

Suas atividades e funcionamento so regulados e fiscalizados pelo Banco Central do Brasil e, atravs deste rgo, as autoridades monetrias controlam a liquidez do sistema bancrio. So instituies constitudas obrigatoriamente sob a forma de sociedades annimas. A caracterstica especial dos bancos comerciais a sua capacidade de criar moeda (moeda escritural), na medida em que os bancos emprestam diversas vezes o volume dos depsitos vista captados no mercado, atravs do efeito multiplicador do credito. Nos ltimos anos da dcada noventa do sculo findo houve grande incentivo governamental para que esses bancos realizassem fuses e incorporaes, nacionais e internacionais, diminuindo consideravelmente o nmero de sedes bancrias e promovendo incremento na quantidade de agncias. Tal tendncia de concentrao acabou sendo estendida tambm s demais instituies do Sistema Financeiro Nacional, com a formao de conglomerados financeiros atuando nos mais diversos segmentos do mercado, com a justificativa de reduzir os custos operacionais e elevar a eficincia administrativa, objetivando melhor produtividade e maior competitividade. Com isso, os bancos vm apresentando rpida evoluo em sua estrutura de funcionamento e adaptando suas operaes e produtos s exigncias de um pblico cada vez mais experiente e globalizado. Esto tambm trabalhando de forma mais especializada, segmentando sua participao no mercado com base no volume dos negcios dos clientes e na forma de atendimento. Atravs dessa segmentao, os bancos so classificados em bancos de varejo, que costumam trabalhar com muitos clientes, sem maiores exigncia com relao a suas rendas e bancos de negcios, voltados preferencialmente s grandes operaes financeiras, trabalhando com um nmero mais reduzido de clientes de alto poder aquisitivo. Com relao ao tipo de atendimento dispensado, os bancos comerciais costumam atuar como private bank, modalidade em que atendem a pessoas fsicas de elevadssima renda e/ou patrimnio, ou como personal bank, em que do atendimento a pessoas fsicas de alta renda e, muitas vezes, a pequenas e mdias empresa ou, ainda, como corporate bank, voltados preferencialmente para as grandes corporaes. Caixas Econmicas As caixas econmicas, juntamente com os bancos comerciais, so as mais antigas instituies do Sistema Financeiro. So constitudas sob a forma de empresa pblica, tendo como principais atividades integrar o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo e o Sistema Financeiro da Habitao, alm de funcionar como agente do Tesouro Nacional no cumprimento de programas governamentais de cunho scio-econmico. Nesse sentido, atuam como gestoras do PIS e do FGTS. Tambm exercem atividades tpicas de bancos comerciais, sendo autorizadas a receber depsitos vista em conta corrente. Na prtica, atualmente, as caixas econmicas se transformaram em bancos mltiplos, pois, como os demais bancos, atuam tambm na captao de depsitos vista, caderneta de poupana, previdncia privada, capitalizao e seguros diversos. Da mesma forma que os bancos comerciais, as Caixas Econmicas (federal e estaduais) podem receber depsitos vista do pblico e fazer emprstimos, exercendo, conseqentemente, o poder de criao de moeda escritural. Tambm atuam no crdito direto ao consumidor, financiando bens de consumo durveis, emprstimos sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos. Detm a exclusividade das operaes de emprstimo sob penhor de bens pessoais e sob consignao. Com a extino do Banco Nacional de Habitao, a Caixa Econmica Federal absorveu seus ativos e passivos, tornando-se o agente do governo federal para a execuo de sua poltica habitacional. Cooperativas de Crdito Cooperativas de crdito so instituies financeiras, sociedades de pessoas, com forma e natureza jurdica prprias, de natureza civil, sem fins lucrativos e no sujeitas falncia, constitudas com o objetivo de propiciar crdito e prestar servios aos seus associados.

So regulamentadas pelas Leis ns. 5.764, de 16.12.1971, e 4.595, de 31.12.1964, alm dos atos normativos baixados pelo Conselho Monetrio Nacional e pelo Banco Central do Brasil e pelo respectivo estatuto social. Equiparando-se s instituies financeiras, as cooperativas normalmente atuam em setores primrios da economia ou so formadas entre funcionrios de empresas. No setor primrio, permitem uma melhor comercializao dos produtos rurais e criam facilidades para o escoamento das safras agrcolas para os consumidores. No interior das empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades de crdito aos funcionrios, os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e o crescimento da mesma. Todas as operaes facultadas as cooperativa so exclusivas aos cooperados. Outra forma de captao permitida pelo Banco Central s cooperativas a de operar contas de depsitos vista e a prazo. Uma parte dos recursos depositados recolhida ao banco que lhe representa na cmara de compensao, como reserva tcnica, mas a maior parte repassada aos associados na forma de mais emprstimos. A conta de depsitos vista uma forma de captao de recursos com custo zero diante das contribuies que tm de ser remuneradas, assim como os depsitos a prazo, neste caso chamados de Recibos de Depsitos de Cooperativas (RDC). As cooperativas de crditos tambm podem oferecer produtos como conta corrente, cheque especial, recebimento de contas de servios pblicos e o processamento da folha de pagamento dos funcionrios da empresa. Para efeito de constituio, a Lei Cooperativista (5764) estabeleceu que as cooperativas de crdito singulares so constitudas pelo nmero mnimo de 20 pessoas fsicas. Entretanto, uma cooperativa s se tornar vivel, economicamente, a partir de pelo menos 200 cooperados. Para efeitos societrios, as cooperativas de crdito se equiparam a uma instituio financeira. Elas devem adotar obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso "Cooperativa", sendo vedada utilizao da palavra "Banco". Alm disso, devem tambm adequar a sua rea de ao s possibilidades de reunio, controle, operaes e prestao de servios. As organizaes cooperativas, em termos gerais, podem ser classificadas em: cooperativas de crdito rural cujo quadro social formado por pessoas que desenvolvam, na rea de atuao da cooperativa, de forma efetiva e predominante, atividades agrcolas, pecurias ou extrativas, ou se dediquem a operaes de captura e transformao do pescado; e cooperativas de crdito mtuo cujo quadro social formado por pessoas que exeram determinada profisso ou atividades, ou estejam vinculadas determinada entidade. As cooperativas de crdito rural devero dispor de estrutura organizacional especfica para operar em crdito rural, cumprindo-lhe observar, em especial, as disposies do Manual de Crdito Rural (MCR) A aprovao, pelo Banco Central, dos pleitos de cooperativas de crdito no as exime do cumprimento das formalidades legais dos atos societrios, que ser objeto de exame pela Junta Comercial. Da mesma forma, a homologao dos atos societrios no implica qualquer juzo sobre a veracidade dos dados consignados, que so de total responsabilidade da instituio requerente e sujeitos a posterior verificao pelo Banco Central. Bancos Comerciais Cooperativos Os Banco Comerciais Cooperativos so instituies financeiras de direito privado e so juridicamente independentes. A sua principal funo prestar servios s cooperativas de crdito, especialmente o de compensao de cheques e outros papis, mediante a celebrao de convnios com outras cooperativas , conforme autorizado pelo Banco Central do Brasil. Por sua vez, as cooperativas singulares prestam servios diretamente aos seus scios cooperados. As cooperativas de crdito so instituies financeiras autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil, independentes e autnomas, e possuem CNPJ e sede prpria, com Diretoria eleita entre seus associados, fiscalizadas por um Conselho Fiscal e pelo Banco Central do Brasil. Como instituies financeiras que so, as cooperativas de crdito recebem depsitos vista e a prazo, efetuam emprstimos e prestam outros servios de natureza bancria aos seus scios cooperados. Ocorre, todavia, que por questo da legislao que rege as cooperativas de crdito, elas no tm acesso ao Servio de Compensao de Cheques e Outros Documentos, nem Reserva Bancria.

Por essas razes, para operarem, as cooperativas de crdito dependem da celebrao de um convnio com um banco comercial para que os cheques, recebidos como depsitos dos seus scios cooperados e, tambm, emitidos por eles, possam ser compensados. Os cooperados so correntistas das cooperativas de crdito e no de outros bancos conveniados.

Bancos de Investimento Bancos de investimento so instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade annima, cujo objetivo principal a prtica de operaes de investimento, participao ou financiamento a prazos mdios (superiores a um ano) e de longo prazo, para suprimento de capital fixo ou de movimento de empresas do setor privado, mediante a aplicao de recursos prprios e coleta, intermediao e aplicao de recursos de terceiros. Em sua denominao deve, obrigatoriamente, constar expresso "Banco de Investimento". No podem captar recursos na forma de depsito vista em contas correntes. A captao de recursos feita principalmente atravs da emisso de CDB e RDB, de captao e repasse de recursos e de venda de cotas de fundos de investimentos. Os recursos captados so investidos em emprstimos e financiamentos especficos para aquisio de bens de capital pelas empresas ou para subscrio de aes e debntures. Alm de terem seio criados para canalizar recursos de mdio e longo prazos para suprimento de capital fixo ou de giro das empresas,os BI no podem destinar seus recursos a empreendimentos mobilirios e tm limites para investimentos no setor estatal. Desta forma, orientam a aplicao de seus recursos repassados no fortalecimento do capital social das empresas, via subscrio ou aquisio de ttulos; na ampliao da capacidade produtiva da economia, via expanso ou realocao de empreendimentos; no incentivo melhoria da produtividade, atravs da reorganizao, da racionalizao e da modernizao das empresas, estimulando fuses, cises, incorporaes (corporate finance), na promoo do desenvolvimento tecnolgico, via treinamento ou assistncia tcnica. Em sntese, as operaes ativas que podem ser praticadas pelos bancos de investimento so: emprstimo a prazo mnimo de um ano para financiamentos de capital fixo ou capital de giro; aquisio de aes, obrigaes ou quaisquer outros ttulos e valores mobilirios para investimento ou revenda no mercado de capitais (operaes de underwriting); repasses de emprstimos obtidos no Pas ou no exterior; prestao de garantia de emprstimos no Pas ou provenientes do exterior. Os bancos de investimento tambm se capacitam, pela sua estrutura tcnica, a oferecer uma srie de servios, como assessoria na realizao de negcios, orientao financeira, administrao de projetos e outros. Atuam tambm na rea de leasing financeiro, administram fundos de investimento de renda fixa e de aes, clubes de investimento, e realizam operaes de lanamento de ttulos no mercado brasileiro e no exterior. Um tipo de operao mais recentemente realizada pelos bancos de investimento a denominada securitizao de recebveis que consiste, em essncia, na transformao de valores a receber e crditos das empresas em ttulos negociveis no mercado. Os bancos de investimento dedicam-se tambm prestao de vrios outros servios, tais como: avais, fianas, custdias, administrao de carteiras de ttulos e valores mobilirios etc. Bancos de Desenvolvimento Bancos de desenvolvimento so instituies financeiras encarregadas pelos governos federal e estaduais de atender a demanda de financiamento a empresas privadas e ao setor pblico para impulsionar o desenvolvimento e fortalecer o empresariado nacional. So agentes de governo com objetivo de prover financiamentos a mdio e longo prazos aos setores primrios, secundrio e tercirio.

O Banco de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) o principal agente de financiamento do governo federal. As principais instituies de fomento regional so do Banco do Nordeste (BNB) e o Banco da Amaznia (BASA), tm funes semelhantes ao BNDES, mas suas reas de atuao ficam restritas s regies Nordeste e Amaznia legal. Assim, da mesma forma que o BNDES, os organismos estatuais esto voltados para o desenvolvimento econmico, s que em nvel regional. Para tanto, estabelecem sistema de integrao com o BNDES, do qual so agentes financeiros, e estabelecem parcerias com outros rgos regionais e setoriais de desenvolvimento. Os bancos e as companhias estaduais de desenvolvimento so instituies criadas por governos estaduais, cuja atividade bsica o apoio financeiro s iniciativas econmicas de interesse dos seus estados. Diante desse objetivo, os bancos de desenvolvimento apiam formalmente o setor privado da economia, por meio principalmente de operaes de emprstimos e financiamentos, arrendamento mercantil, garantias, entre outras. Normalmente, operam com repasse de rgos financeiros do Governo Federal. Podem funcionar como agentes financeiros de rgos nacionais e estrangeiros e sua ateno volta-se para a formao da infra-estrutura agrcola e industrial da regio a que servem. As companhias de participao podem tambm constituir-se com recursos do setor privado ou de combinao desses recursos com capitais do setor pblico. Esses bancos so regidos pelas normas legais vigentes a todas as demais instituies do Sistema Financeiro Nacional, e sua constituio e funcionamento dependem de autorizao do Banco Central. Reiterando, os Bancos Estaduais de Desenvolvimento que so instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade annima e controladas pelos governos estaduais. Devem adotar obrigatria e privativamente, em sua denominao, a expresso "Banco de Desenvolvimento", seguida do nome do estado em que tenha sede. Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento; As Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento so instituies privadas, constitudas sob a forma de sociedade annima, popularmente conhecidas como financeiras, cuja funo primordial o financiamento de bens de consumo durveis atravs do crdito direto ao consumidor e financiamento das vendas (credirio). Podem tambm as financeiras realizar repasses de recursos governamentais, financiar profissionais autnomos legalmente habilitados e conceder crdito pessoal. No podem manter contas correntes e os seus instrumentos de captao restringem-se s letras de cmbio, que so ttulos de crdito sacados pelos financiados e aceitos pelas financeiras para colocao junto ao pblico. As letras de cmbio so emitidas pelo muturio, e recebem, atravs de aceite, a coobrigao da Sociedade de Crdito, Financiamento e Investimento. Os recursos assim captados so transferidos aos muturios (consumidor ou empresa comercial). Na esfera das financeiras, giram as chamadas promotoras de vendas, constitudas, em geral, sob a forma de sociedades civis que servem de elo entre o consumidor final, o lojista e a financeira, por meio de contratos especficos, em que figuram com poderes especiais, inclusive para sacar letras de cmbio na qualidade de procuradores dos financiados e tambm prestando garantia del credere dos contratos intermediados. As sociedades financeiras podem ser classificadas como: independentes, quando atuam sem nenhuma vinculao com outras instituies financeiras; ligadas a conglomerados financeiros; ligadas a grandes estabelecimentos comerciais; ligadas a grandes grupos industriais, como montadoras de veculos, por exemplo. As empresas conhecidas por promotoras de vendas no so instituies financeiras. Visam unicamente cadastrar clientes para as operaes de financiamento, mediante, geralmente, postos avanados de atendimento, recebendo uma comisso por esses servios.

Sociedades de Arrendamento Mercantil;

Arrendamento mercantil, tambm conhecido como leasing, uma operao de financiamento com durao aproximada da vida til do bem, em que o cliente tem a posse e o uso do bem, pagando por isso um preo geralmente mensal. Em linhas gerais, a operao de leasing se assemelha a uma locao, tendo o cliente, ao final do contato, as opes de renov-la, de adquirir o equipamento pelo valor residual fixado em contrato ou de devolv-lo empresa. Tais empresas devem constituir-se sob a modalidade de sociedade annima, adotando obrigatria e privativamente em sua razo social a expresso "Arrendamento Mercantil". Seu objetivo principal praticar operaes de arrendamento mercantil de bens mveis, de produo nacional ou estrangeira, e bens imveis adquiridos de terceiros para uso da arrendatria em sua atividade econmica. Essas instituies tambm praticam operaes de cesses de crditos, que consistem na negociao das contraprestaes dos contratos de arrendamento realizados com outras instituies financeiras. Esse tipo de empresa surgiu da percepo de que o lucro de uma atividade produtiva pode advir da simples utilizao do equipamentos e no de sua propriedade. As operaes de leasing foram regulamentadas pelo Conselho Monetrio Nacional atravs da Lei n 6.099, de 09/74, e a integrao das sociedades arrendadoras ao Sistema Financeiro Nacional pela da Resoluo n 351, de 1975. As sociedades de arrendamento mercantil costumam captar recursos de longo prazo principalmente por meio da emisso de debntures, ttulos que tm como cobertura o patrimnio da empresa que os emitiu ou de emprstimos no pas ou no exterior. As debntures no tm prazo fixo de resgate, e suas caractersticas podem ser bem diferenciadas, sendo corrigidas por diferentes ndices, inclusive com clusula cambial. Os principais tipos de leasing so: Leasing operacional: assemelha-se a um aluguel, e efetuado geralmente pelas prprias empresas fabricantes de bens; Leasing financeiro realizado por algumas instituies financeiras, como bancos mltiplos e sociedades de arrendamento mercantil. A arrendadora adquire o bem selecionado de um fornecedor e o entrega para uso da arrendatria. Ao final do prazo pactuado, a arrendatria poder ou no exercer seu direito de compra do bem por um valor residual garantido estabelecido previamente; Lease-back: ocorre quando uma empresa vende determinado bem de sua propriedade e o aluga imediatamente, sem perder sua posse. Em verdade, o bem no removido fisicamente, passando a empresa de proprietria do ativo para arrendatria do mesmo. Essa modalidade demandada principalmente por empresas que necessitam de reforo de capital de giro. Em seu livro Mercado Financeiro, o prof. Alexandre Assaf Neto (2001. p.114) informa que: [...] a operao de arrendamento mercantil pode ser compreendida como uma forma especial de financiamento. Basicamente, essa modalidade praticada mediante a celebrao de um contrato de arrendamento (aluguel) efetuado entre um cliente (arrendatrio) e uma sociedade de arrendamento mercantil (arrendadora), visando utilizao, por parte do primeiro, de certo bem durante um prazo determinado, cujo pagamento efetuado em forma de aluguel (arrendamento). A empresa de leasing, na verdade, intervm entre a empresa produtora do bem ativo e a empresa que necessita do bem. O ativo demandado pela empresa arrendatria adquirido pela sociedade de arrendamento mercantil e transferido ao cliente por determinado perodo. Ao final desse prazo, a arrendatria assegurado o direito de prorrogar o contrato, devolver o bem empresa arrendadora ou adquirir o bem definitivamente pelo preo estabelecido no contrato de arrendamento firmado. Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios; A Resoluo 1.770, de 18/11/90, estabelece as condies para a constituio, a organizao e o funcionamento das sociedades corretoras de cmbio, cujo objeto social exclusivo a intermediao em operaes de cmbio e a prtica de operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes.

A constituio de tais sociedades deve ser sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar obrigatoriamente em sua denominao social a expresso corretora de cmbio e dependem de prvia autorizao do Banco Central. vedado s sociedades corretoras de cmbio: a) realizar operaes de cmbio por conta prpria, ressalvados os casos expressamente previstos em lei; b) realizar operaes que caracterizam sob qualquer forma, a concesso de financiamentos, emprstimos ou adiantamentos a seus clientes, inclusive atravs de cesso de direitos; c) adquirir bens no destinados ao uso prprio, salvo os recebidos em liquidao de dvida de difcil ou duvidosa soluo, caso em que dever vend-los dentro do prazo de um ano a contar do recebimento, prorrogvel at duas vezes pelo Banco Central. A sociedade corretora de cmbio obrigada a manter sigilo de seus negcios e servios.

Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios; Agentes autnomos de investimento so pessoas fsicas ou jurdicas uniprofissional, credenciadas por instituies financeiras intermediadoras (sociedades corretoras, distribuidoras, bancos e financeiras) que tm como atividade a distribuio e a mediao de ttulos e valores mobilirios, quotas de fundos de investimento e derivativos, sempre sob a responsabilidade e como preposto das instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. Tal atividade somente pode ser exercida por pessoa natural ou jurdica autorizada pela CVM. Esses profissionais, da mesma forma que as instituies financeiras, so fiscalizados pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios. A autorizao para exercer a atividade ser concedida pessoa natural, domiciliada no Pas, que possua reputao ilibada, tenha concludo o ensino mdio em instituio reconhecida oficialmente e tenha sido aprovada em exame tcnico prestado perante entidade certificadora autorizada pela CVM. No caso de pessoa jurdica, a autorizao somente ser concedida pessoa jurdica constituda como uma sociedade uniprofissional domiciliada no Pas que: a) tenha como objeto social exclusivo o exerccio da atividade de agente autnomo e esteja regularmente constituda e registrada no CNPJ; e b) tenha como scios exclusivamente agentes autnomos autorizados, sendo um deles indicado como representante da pessoa jurdica perante a CVM. O agente autnomo de investimento responsvel, civil e administrativamente, pelos prejuzos resultantes de seus atos dolosos ou culposos e pelos que infringirem normas legais, regulamentares ou estatutrias, sem prejuzo da responsabilidade da pessoa jurdica de direito privado que a contratou ou a supervisionou de modo inadequado, e de eventual responsabilidade penal. Esto sujeitos advertncia, multa e cassao da autorizao para o exerccio de tal atividade. Bolsas de Valores; As Bolsas de Valores so associaes civis, sem fins lucrativos. Seu patrimnio representado por ttulos patrimoniais que pertencem s sociedades corretoras membros. Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa, mas esto sujeitas superviso da Comisso de Valores Mobilirios e obedecem as diretrizes e polticas emanadas do Conselho Monetrio Nacional. Objetos negociados na Bolsa So admitidos negociao apenas os ttulos e valores mobilirios registrados na Bolsa: aes de sociedades annimas (devidamente registradas na CVM e com todas as condies legais e cujas empresas emissoras tenham cumprido as exigncias da Bolsa de Valores), bnus, debntures e ttulos pblicos federais e estaduais.

Objetivos Sociais a) manter local adequado ao encontro de seus membros e realizao, entre eles, de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto, organizado e fiscalizado pelos prprios membros e pelas autoridades monetrias; criar e organizar os meios materiais, os recursos tcnicos e as dependncias administrativas necessrias pronta, segura e eficiente realizao e liquidao das operaes efetuadas no recinto de negociao (prego); organizar, administrar, controlar e aperfeioar o sistema e o mecanismo de registro e liquidao das operaes realizadas; estabelecer sistema de negociao que propicie e assegure a continuidade das cotaes e a plena liquidez do mercado de ttulos e valores mobilirios; b) fiscalizar o cumprimento, pelos seus membros e pelas sociedades emissoras de ttulos e valores mobilirios, das disposies legais regulamentares, estatutrias e regimentais, que disciplinam as operaes da Bolsa, aplicando aos infratores as penalidades cabveis; dar ampla e rpida divulgao s operaes efetuadas em seu prego; assegurar aos investidores completa garantia pelos ttulos e valores negociados; c) exercer outras atividades conexas e correlatas que lhe sejam permitidas por lei. Membros das Bolsas de Valores (BV) Os membros das BV so as firmas individuais constitudas pelos antigos corretores de fundos pblicos e as sociedades corretoras. Desde que autorizada pela Comisso de Valores Mobilirios, qualquer sociedade corretora pode adquirir um ttulo patrimonial da Bolsa em que deseje ingressar, submetendo-se s exigncias legais e estatutrias da mesma. Ao mencionado ttulo corresponde um assento na Bolsa cujo patrimnio integre, no podendo nenhum membro possuir mais de um ttulo de cada Bolsa de Valores. Organizao interna rgo deliberativo mximo das Bolsas de Valores a assemblia geral e a gesto dos seus negcios sociais feita atravs do conselho de administrao e do superintendente geral. Fundo de Garantia As Bolsas de Valores so obrigadas a manter um Fundo de Garantia, com a finalidade de ressarcir os clientes de seus associados dos prejuzos que lhes sejam ocasionados por ato doloso ou culposo dos membros da entidade. O Fundo de Garantia constitudo com recursos cobrados aos associados das Bolsas numa taxa equivalente a 1% das corretagens por eles recebidas e 25% das importncias pagas s Bolsas pela aquisio dos ttulos patrimoniais. No mnimo 50% do Fundo de Garantia so investidos em ttulos de renda fixa e o restante em aes de sociedades annimas de capital aberto. Bolsas de Mercadorias e de Futuros A Bolsa de Mercadorias & de Futuros - BM&F uma associao civil, sem fins lucrativos, oriunda da fuso, em 1991, da Bolsa Mercantil & de Futuros (antiga BM&F) com a Bolsa de Mercadorias de So Paulo (BMSP). Tem sede e foro em So Paulo e escritrios em Santos, Rio de Janeiro, Campo Grande e Nova Iorque. Histria No comeo do sculo passado, empresrios paulistas, ligados exportao, ao comrcio e agricultura, criaram, em 26 de outubro de 1917, a Bolsa de Mercadorias de So Paulo (BMSP). Foi primeira no Brasil a introduzir operaes a termo, e alcanou, ao longo dos anos, fecunda tradio na negociao de contratos agropecurios, particularmente caf, boi gordo e algodo.

Em julho de 1985, surgiu a Bolsa Mercantil & de Futuros, a BM&F. Seus preges comearam a funcionar em 31 de janeiro de 1986. Em pouco tempo, conquistou posio invejvel entre suas congneres, ao oferecer negociao produtos financeiros em diversas modalidades operacionais. Em 9 de maio de 1991, BMSP e BM&F fecharam acordo para unir suas atividades operacionais, aliando a tradio de uma ao dinamismo da outra. Surgiu ento a Bolsa de Mercadorias & de Futuros, sendo mantida a sigla BM&F. Em 30 de junho de 1997, ocorreu novo acordo operacional, agora com a Bolsa Brasileira de Futuros (BBF), fundada em 1983 e sediada no Rio de Janeiro, com o objetivo de fortalecer o mercado nacional de commodities e consolidar a BM&F como o principal centro de negociao de derivativos do Mercosul. Em 31 de janeiro de 2000, ao completar 14 anos de existncia e inaugurar novas e modernas instalaes, a BM&F ingressou na Aliana Globex, formada pelas bolsas de Chicago (Chicago Mercantile Exchange), Paris (Euronext), Cingapura (Singapore Exchange-Derivatives Trading), Madri (Mef Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros) e Montreal (Montreal Exchange). O objetivo da aliana foi servir de plataforma para acordos bilaterais ou multilaterais, visando acesso aos vrios mercados e reduo de margens por meio de sistemas mtuos de compensao, troca de informaes e outros servios. No dia 22 de setembro do mesmo ano, a BM&F introduziu seu sistema eletrnico de negociao, o Global Trading System (GTS) Em 22 de abril de 2002, deu incio s atividades da Clearing de Cmbio BM&F. No dia 25 do mesmo ms, adquiriu da Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) os direitos de gesto e operacionalizao das atividades da cmara de compensao e liquidao de operaes com ttulos pblicos, ttulos de renda fixa e ativos emitidos por instituies financeiras. Adquiriu tambm os ttulos patrimoniais da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro (BVRJ), passando a deter os direitos de administrao e operacionalizao do sistema de negociao de ttulos pblicos e outros ativos, conhecido como Sisbex. Com isso, a BM&F amplia a abrangncia de sua atuao e se transforma na principal clearing da Amrica Latina, proporcionando um conjunto integrado de servios de compensao de ativos e derivativos, ao mesmo tempo em que oferece economias de escala, custos competitivos e segurana operacional. Objetivos O objetivo maior da BM&F efetuar o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira, das operaes realizadas em prego ou em sistema eletrnico, bem como desenvolver, organizar e operacionalizar mercados livres e transparentes, para negociao de ttulos e/ou contratos que possuam como referncia ativos financeiros, ndices, indicadores, taxas, mercadorias e moedas, nas modalidades a vista e de liquidao futura. Para concretizar seus objetivos, a BM&F mantm local e sistemas de negociao, registro, compensao e liquidao adequados realizao de operaes de compra e de venda, dotando-os de todas as facilidades e aprimoramentos tecnolgicos necessrios, a fim de divulgar as transaes com rapidez e abrangncia. Alm disso, a instituio possui mecanismos para acompanhar e regular seus mercados e normas que asseguram aos participantes de seus mercados o adimplemento das obrigaes assumidas, em face das operaes efetuadas em seus preges e/ou registradas em quaisquer de seus sistemas de negociao, registro, compensao e liquidao. Destaca-se nesse particular o reconhecimento, pelo rgo regulador do mercado norte-americano a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) , em julho de 2002, da adequao desses sistemas e mecanismos, o que significa que so equiparveis, perante a CFTC, aos adotados pelo mercado dos Estados Unidos. No mbito de seu poder de auto-regulao, a Bolsa estabelece normas visando preservao de princpios eqitativos de negociao e comrcio e de elevados padres ticos para as pessoas que nela atuam, direta ou indiretamente. A BM&F tambm atua na regulamentao e fiscalizao das negociaes e das atividades de seus associados, resolve questes tcnicas e operacionais, aplica penalidades aos infratores das normas; concede crdito operacional a seus associados, defende seus interesses, bem como de seus associados, junto s autoridades constitudas; e

dissemina a cultura dos mercados de derivativos no Pas, por meio de eventos educacionais, treinamentos e publicaes. Administrao A administrao central da BM&F est divida em trs instncias: a Assemblia Geral, o Conselho de Administrao e o Diretor Geral. A Assemblia Geral, da qual pode participar todos os associados, o rgo deliberativo mximo. Rene-se duas vezes ao ano: em dezembro, para eleger os membros do Conselho de Administrao, examinar e votar a proposta oramentria e o programa de trabalho da instituio para o prximo perodo; e no primeiro trimestre, para examinar, discutir e votar as demonstraes financeiras da Bolsa relativas ao ano anterior. O Conselho de Administrao composto de 17 Conselheiros e quatro Suplentes, a saber: cinco Conselheiros e um Suplente eleitos pelos Membros das Cmaras de Compensao; cinco Conselheiros e um Suplente eleitos pelas Corretoras de Mercadorias; trs Conselheiros e um Suplente eleitos pelos Scios Efetivos trs Conselheiros e um Suplente indicados pelo Scio Honorrio; (veja a estrutura societria em 12.1.6), e o Diretor Geral. Os Conselheiros tm mandato de trs anos, com uma parte deles sendo renovada anualmente. Os Suplentes tm mandato de apenas um ano. J o Diretor Geral membro nato do Conselho. O Presidente e o Vice-Presidente so eleitos anualmente dentre os membros do Conselho de Administrao (CA), ao qual cabe traar a poltica geral da BM&F e zelar por sua boa execuo, aprovar regulamentos e normas, definir as condies para admisso e excluso de scios, autorizar a negociao de contratos, aprovar a estrutura organizacional da Bolsa e fixar contribuies, taxas e emolumentos. O Conselho de Administrao pode criar Comits Deliberativos, relativos a mercados e sistemas da Bolsa, como o Comit Deliberativo para Assuntos de Cmbio, cujo propsito tratar de eventuais alteraes que visem o aprimoramento do Regulamento da Clearing de Cmbio BM&F, bem como dos servios por ela prestados. Para questes no-operacionais, o Conselho de Administrao dispe do Conselho Consultivo, formado por ex-presidentes da BM&F e por pessoas de destaque no cenrio poltico-econmico nacional. Outros rgos constitudos pelo Conselho de Administrao so as Cmaras Consultivas, que se renem periodicamente para estudar e sugerir novos mtodos e modalidades operacionais, bem como medidas para o aperfeioamento dos vrios mercados e contratos. So vrias as Cmaras Consultivas existentes: Anlise de Risco; Assuntos de Cmbio; Assuntos Operacionais; Ativos Financeiros; ndices de Aes e ADRs; Energia; Boi Gordo e Bezerro; Acar e lcool; Algodo; Milho e Soja; e Caf. Essas cmaras tambm propem ao Conselho de Administrao a criao das Comisses de gio e Desgio dos preos das mercadorias e de Padronizao, Classificao e Arbitramento da qualidade das respectivas mercadorias, compostas de classificadores e rbitros. O Conselho de Administrao indica o Diretor Geral e fiscaliza sua gesto. Ao Diretor Geral, dentre outras atribuies, compete executar a poltica e as determinaes do Conselho de Administrao, praticar todos os atos necessrios ao funcionamento da Bolsa, estabelecer os procedimentos a serem observados e os limites operacionais, propor a admisso de novos contratos negociao e administrar e investir os recursos financeiros da instituio. Tem sob sua direo o corpo executivo da Bolsa, que responde pelas Clearings de Derivativos, de Cmbio e de Ativos e pelas reas de Sistemas e Tecnologia, Operaes e Desenvolvimento de Mercado, Tcnica e de Planejamento, Imprensa e Mdia, Relaes Institucionais e Administrao, Mercados Agrcolas e Jurdica e de Auditoria, rea qual est ligada a BM&F (USA) Inc., com sede em Nova Iorque, que presta servios aos investidores estrangeiros. O Diretor Geral membro nato de todos os comits, cmaras e comisses. Em seu assessoramento para assuntos relacionados a risco nos mercados BM&F, conta com o Comit de Risco, composto de executivos da instituio, que, no mnimo semanalmente, analisa o cenrio macroeconmico e seus efeitos sobre os mercados, avalia parmetros de liquidez, fixa diretrizes de mensurao de risco de mercado, examina a poltica de gerenciamento de margens de garantia e acompanha o grau de alavancagem do sistema.

Servios aos associados A BM&F presta os seguintes servios aos seus associados: Prego de Viva Voz: sistema em que as operaes so executadas por Operadores de Prego, que so os representantes das Corretoras, e por Operadores Especiais, em postos de negociao predeterminados para cada ativo ou mercadoria. Sistema de Registro de Operaes do Mercado de Balco: trata-se de um sistema de registro, controle escritural e informao dos valores de liquidao de operaes de swap e opes flexveis, que so fechadas previamente entre as instituies por telefone e levadas a registro na Bolsa pelas Corretoras credenciadas. Global Trading System (GTS): plataforma por meio da qual os membros da Bolsa podem operar eletronicamente todos os mercados por ela oferecidos negociao, alguns dos quais com exclusividade. Sisbex-Negociao: sistema eletrnico de negociao de ttulos pblicos e cmbio que conecta ampla rede de instituies financeiras detentoras de ttulos de Scio DO. (DO = Direito de Operao: so ttulos patrimoniais especiais que do direito ao detentor de operar em Cmbio ou Ttulos Pblicos atravs do sistema SisbexNegociao). As negociaes ocorrem em diferentes ambientes do sistema, cujas telas podem ser programadas pelos prprios operadores. As ofertas de compra e de venda so lanadas e visualizadas por todos os participantes. A um simples comando, o sistema executa, instantaneamente, o fechamento automtico de negcios contra as ofertas disponveis na tela. Os operadores tm disposio uma variada gama de funes que lhes permitem operar nos mercados de ttulos pblicos e de cmbio. O sistema processado por um computador central, a partir do qual os aplicativos so distribudos para as estaes de trabalho nas mesas de operaes, por meio de links diretos com as instituies. Sisbex-Registro: um tipo de servio oferecido aos participantes autorizados a negociar ttulos pblicos, detentores ou no de ttulos de Scio DO. As operaes realizadas no mercado de balco so registradas por meio desse sistema, para liquidao pela Clearing de Ativos. O Sisbex-Registro permite a integrao da liquidao de operaes executadas em mltiplos sistemas de negociao em um nico ambiente de processamento de instrues de liquidao, j integrado rea de retaguarda das principais instituies financeiras. Sistema de Custdia: o sistema de custdia da Bolsa fornece servios de custdia para ativos em geral, com destaque para ouro. No caso da Custdia Fungvel de Ouro, o metal registrado em contas individualizadas, com as transferncias de propriedade efetuadas por meio de lanamentos contbeis. J a guarda do ouro negociado no mercado disponvel da Bolsa est a cargo de bancos custodiantes, devidamente credenciados. O metal fica registrado em nome da BM&F junto a essas instituies. A BM&F, por sua vez, controla a posio escritural de cada cliente. Com isso, o ouro em custdia utilizado automaticamente na garantia das posies do cliente. Classificao de Caf e Algodo: so servios iniciados pela BMSP, cuja classificao de algodo feita desde 1922 e a de caf, desde 1978. No caso do algodo, a BM&F o rgo oficial de classificao do Estado de So Paulo. Seu curso profissionalizante de classificador de algodo reconhecido pelo Ministrio da Agricultura. Teleouro: sistema de registro de operaes e liquidao centralizada para os negcios de compra e venda de ouro realizados no mercado de balco. O Teleouro funciona de modo interativo com os sistemas de liquidao e custdia da BM&F. Para segurana desses servios, a BM&F dispe de um site de contingncia, equipado conforme normas internacionais, que funciona integrado infra-estrutura de tecnologia de forma ininterrupta e em tempo real, replicando todas as suas funes e dispositivos, a fim de viabilizar uma estratgia de recuperao automtica e simultnea para eventos de falha. Alm desses servios, vale observar, ainda, que a BM&F prev, em seus Estatutos Sociais, instaurao do Juzo Arbitral para a soluo de controvrsias oriundas de contratos celebrados em seu mbito. Em funo disso, mantm quadro de rbitros de reconhecida competncia e especialidade nos mercados de sua atuao.

No caso de instaurao do Juzo Arbitral, cada parte designa um rbitro e o respectivo suplente. Os indicados escolhem um terceiro rbitro, que ser o presidente do Juzo Arbitral, e seu suplente. So vrios os benefcios da soluo de pendncias por esse meio. Dentre eles, a informalidade, a rapidez e o baixo custo, em comparao com a Justia comum. Alm disso, a sentena proferida em arbitramento tem os mesmos efeitos da proferida pelo juiz togado. Estrutura Sendo uma associao civil, sua estrutura montada em termos de scios. Seus ttulos de scios esto divididos nas seguintes categorias: Membro de Compensao: o ttulo de Membro de Compensao pode ser adquirido por bancos mltiplos, comerciais e de investimento, corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios, devidamente autorizados a funcionar pelo Banco Central. Os detentores desse ttulo so os responsveis, perante a BM&F, pela compensao e pela liquidao de todos os negcios realizados em prego de viva voz ou eletrnico. As Corretoras de Mercadorias que no so Membros de Compensao, os Operadores Especiais, os Operadores Especiais de Mercadorias Agrcolas, as Corretoras de Mercadorias Agrcolas e as Corretoras Especiais so obrigados a contratar pelo menos dois Membros de Compensao, perante os quais assumem deveres e obrigaes, para o registro de suas operaes. Corretora de Mercadorias: garante pessoa jurdica que o detm o direito de realizar operaes em seu nome carteira prpria - e em nome de terceiros, seus clientes, em todos os mercados da BM&F. Operador Especial: pessoa fsica (ou firma individual) que opera diretamente, em seu nome, mas que no est autorizada a realizar operaes em nome de terceiros. Pode, contudo, prestar servios de execuo de ordens s Corretoras. Scio DL (com direito de liquidao): pessoa jurdica autorizada a efetuar a compensao e a liquidao de operaes com ttulos pblicos, ttulos de renda fixa e ativos emitidos por instituio financeira. Scio DO (com direito de operao): pessoa jurdica autorizada a intermediar e registrar operaes com ttulos pblicos, cmbio, ttulos de renda fixa e ativos emitidos por instituio financeira. Corretora de Mercadorias Agrcolas: embora com direitos semelhantes aos de uma Corretora de Mercadorias, os detentores desse ttulo podem operar diretamente apenas as commodities agropecurias. Corretora Especial: ttulo que proporciona a seu detentor o direito de registrar swaps e opes flexveis nos sistemas correspondentes da BM&F. Operador Especial de Mercadorias Agrcolas: igualmente o Operador Especial, este tipo de operador est autorizado a realizar negcios em seu prprio nome, mas somente nos mercados de commodities agropecurias. Corretor de Algodo: opera com exclusividade no mercado fsico de algodo. Esse mercado no faz parte dos preges da BM&F, mas sua regulamentao de sua competncia. Scio Efetivo: um tipo de ttulo que assegura pessoa fsica ou jurdica que o detm reduo nos custos de transao. Scio Honorrio: esta modalidade pertencente Bovespa, na qualidade de instituidora da BM&F. Os ttulos de Corretora de Mercadorias, Membro de Compensao, Scio Honorrios e Scio Efetivo conferem a seus detentores o direito de votar e de ser votados na Assemblia Geral que elege o Conselho de Administrao da Bolsa. Mercados Em termos gerais, so os seguintes os mercados abrangidos pela BM&F. Futuro: neste tipo de operao as partes assumem compromisso de compra e/ou venda para liquidao (fsica e/ou financeira) em data futura, contando com o ajuste dirio do valor dos contratos, que o mecanismo que possibilita a liquidao financeira diria de lucros e prejuzos das posies.

Termo: semelhante ao mercado futuro, em que as partes assumem compromisso de compra e/ou venda para liquidao em data futura. No mercado a termo, porm, no h ajuste dirio nem intercambialidade de posies, ficando as partes vinculadas uma outra at a liquidao do contrato. Opes sobre Disponvel: uma parte adquire de outra o direito de comprar (opo de compra) ou de vender (opo de venda) o ativo-objeto de negociao, at ou em determinada data, por preo previamente estipulado. Opes sobre Futuro: uma parte adquire de outra o direito de comprar (opo de compra) ou vender (opo de venda) contratos futuros de um ativo ou commodity, at ou em determinada data, por preo previamente estipulado. Swaps com Ajustes Dirios: esses instrumentos, que foram criados especialmente pela BM&F para permitir a negociao da taxa de cupom cambial para datas especficas, so utilizados pelo Banco Central do Brasil na rolagem do hedge cambial oferecido ao mercado. As ofertas do Banco Central ocorrem via leilo e podem ter a posio criada em data futura, quando ocorre o incio de sua valorizao. Isso possibilita melhor administrao dos vencimentos pela autoridade monetria e respectiva programao pelo mercado. Por ter ajuste dirio, esses swaps exigem margem inferior dos swaps de balco e admitem consolidao com outros contratos financeiros de risco simtrico e que sejam ajustados diariamente. Opes Flexveis: so operaes semelhantes s opes de prego (sobre disponvel e sobre futuro), com a diferena de que so as partes que definem alguns de seus termos, tais como preo de exerccio, vencimento e tamanho do contrato. As partes tambm determinam se o contrato de opo de compra ou de venda ter ou no a garantia da BM&F. As Opes Flexveis so negociadas em balco e registradas na Bolsa via sistema eletrnico. Swaps: igualmente as opes flexveis, os swaps so contratos negociados em balco e registrados na BM&F, via sistema eletrnico. Neste caso, as partes trocam um ndice de rentabilidade por outro, com o intuito de fazer hedge, casar posies ativas com posies passivas, equalizar preos, arbitrar mercados ou at alavancar posies. Para tanto, devem escolher a combinao de variveis apropriada sua operao e definir preo, prazo e tamanho, optando igualmente pela garantia ou no da Bolsa. Disponvel ( vista ou spot): modalidade reservada apenas a alguns ativos ou commodities, cujos contratos tm liquidao imediata. Com isso, a Bolsa pretende, ao mesmo tempo, fomentar os mercados futuros e de opes, por meio da formao transparente de preos que resulta da negociao vista, e colaborar para o desenvolvimento dos mercados fsicos dos produtos-objeto de seus contratos. Deve-se mencionar que, atravs dos sistemas Sisbex-Negociao e Sisbex-Registro, a Bolsa oferece a possibilidade para que sejam realizadas a negociaes eletrnicas de ttulos pblicos, entre detentores de ttulos de Scio DO. Adicionalmente, coloca disposio de instituies habilitadas a operar na Clearing de Cmbio BM&F e de detentores de ttulos de Scio DO a negociao de moedas estrangeiras, para entrega pronta, no mercado interbancrio de taxas livremente pactuadas. Clearings Uma das mais importantes condies para o perfeito funcionamento dos mercados financeiro e de capitais a confiana entre seus participantes de que seus ganhos sero recebidos e de que suas operaes de compra e venda sero liquidadas nas condies e no prazo estabelecidos. Essas condies so proporcionadas pelas cmaras de registro, compensao e liquidao (clearings), mediante um sistema de compensao que chama para si a responsabilidade pela liquidao dos negcios, transformando-se no comprador para o vendedor e no vendedor para o comprador, com estruturas adequadas ao gerenciamento de risco de todos os participantes. Esse modelo aplicado a trs clearings da BM&F, segundo as caractersticas dos mercados para os quais oferecem servios de registro, compensao e liquidao de operaes: a) derivativos; b) cmbio; c) ativos. a) Derivativos

O modelo da Clearing de Derivativos BM&F estabelece a figura do Membro de Compensao como responsvel, perante a Bolsa, pela liquidao de todas as operaes. Alm da aquisio do ttulo e de sua cauo a favor da BM&F, o Membro precisa atender a uma srie de exigncias. No plano financeiro, deve manter o capital de giro mnimo determinado pela Clearing; no plano operacional, deve manter depsito de garantia para compor o Fundo de Liquidao de Operaes e cumprir os limites impostos s posies sob sua responsabilidade para diminuir o risco de alavancagem. As Corretoras e os Operadores Especiais so responsveis pelas operaes que executam, desde o registro at a liquidao final, perante os Membros de Compensao aos quais estejam vinculados. Eles tambm devem preencher requisitos mnimos, exigidos pela Bolsa em termos de capacidade operacional e financeira. Os Membros de Compensao tambm podem impor-lhes limites operacionais e deles exigir garantias adicionais, independentemente de qualquer manifestao da BM&F. Para garantir a integridade do mercado e os direitos contratuais de seus participantes, a estrutura de salvaguardas da Clearing de Derivativos BM&F est subdividida em 1) Limite de Risco Intradirio do Membro de Compensao, 2) Limites de Concentrao de Posies e de Oscilao Diria de Preos, 3) Margem de Garantia e 4) Fundo Especial dos Membros de Compensao, Fundo de Liquidao de Operaes e Fundo de Garantia: 1) Limite de Risco Intradirio do Membro de Compensao: atribudo pela Clearing com base no patrimnio do Fundo Especial dos Membros de Compensao e do Fundo de Liquidao de Operaes. A cada 20 minutos ao longo de uma sesso, o sistema recalcula o risco dos portflios dos Membros, agregando os novos negcios realizados no dia s posies de fechamento do dia anterior. 2) Limites de Concentrao de Posies e de Oscilao Diria de Preos: visam impedir a concentrao de mercado, evitar manipulaes e controlar os riscos de liquidez e de crdito. 3) Margem de Garantia: exigida de todos os clientes que mantm em aberto posies de risco para a Bolsa, bem como para a aceitao de operaes de balco (swaps e opes flexveis) e quando da violao dos limites de risco intradirio do Membro de Compensao e de concentrao de posies. A Clearing acompanha essas posies por cliente ou grupo de clientes atuando em conjunto, para cada vencimento de contrato e para cada mercado administrado pela Bolsa, podendo fazer chamadas adicionais de margem, caso as julgue necessrias; 4) a. Fundo Especial dos Membros de Compensao, b.Fundo de Liquidao de Operaes e c. Fundo de Garantia: asseguram, em mais um estgio, a boa liquidao dos negcios realizados em prego e em sistema eletrnico. 4a) O Fundo Especial dos Membros de Compensao composto de recursos constitudos para esse fim e de parcela do patrimnio da Bolsa detido pelos Membros, com a finalidade de atender inadimplncia de um ou mais participantes. 4b) J o Fundo de Liquidao de Operaes formado por recursos depositados pelos prprios Membros de Compensao, igualmente para ser utilizado no caso de inadimplemento de um ou mais deles. O valor do fundo est limitado ao valor patrimonial do ttulo de Membro. Havendo inadimplncia de determinado Membro de Compensao, todos os demais se tornam solidrios, at o limite de um segundo aporte de recursos, equivalente ao valor patrimonial do ttulo de Membro. 4c) Quanto ao Fundo de Garantia, que constitudo pela BM&F e pelas Corretoras de Mercadorias e Corretoras de Mercadorias Agrcolas, seu objetivo assegurar a seus clientes a devoluo de diferenas de preos resultantes da execuo infiel de ordens ou do uso inadequado de importncias depositadas para aplicao nos mercados BM&F. b) Cmbio A Clearing de Cmbio BM&F a primeira cmara de compensao e liquidao de operaes no mercado interbancrio de cmbio com estrutura de gerenciamento de risco que se tem conhecimento no mundo. Comeou a funcionar em 22 de abril de 2002, juntamente com o novo Sistema de Pagamentos Brasileiro, conforme o projeto de reestruturao desenvolvido pelo Banco Central do Brasil.

A Clearing de Cmbio BM&F oferece as condies operacionais apropriadas gesto de riscos intrnsecos s operaes de compra e venda de moeda estrangeira cursadas por intermdio de seus sistemas. A cmara mantm conta de liquidao em moeda nacional junto ao Bacen e contas de liquidao em moeda estrangeira no Exterior, com as movimentaes financeiras ocorrendo dentro da mesma janela de tempo. Por ser a parte contratante de todas as operaes cursadas em seus sistemas, viabiliza a eliminao do risco de principal, utilizando o princpio de pagamento contra pagamento por valores lquidos compensados. A Clearing de Cmbio BM&F dispe de mecanismos apropriados para acompanhar a variao da taxa de cmbio no perodo entre a contratao e a liquidao, exigindo, para tanto, depsitos prvios de garantia. Com isso visa assegurar a liquidao das operaes na hiptese de inadimplncia de participantes. Alm disso, estabelece limites operacionais aos participantes, com base em sistema de rating desenvolvido pela Bolsa e na anlise do histrico de operaes de cada participante no mercado interbancrio, de forma a controlar o risco de liquidez de mercado. A estrutura de salvaguardas da Clearing de Cmbio BM&F conta tambm com o Fundo de Participao, que o depsito inicial exigido de todos os participantes no ato de sua habilitao, calculado de acordo com sua participao no mercado de cmbio. Conta tambm com o Fundo Operacional, que se destina cobertura de prejuzos originrios de falhas operacionais, administrativas ou funcionais da Clearing no processo de gerenciamento ou execuo de suas atividades. H ainda o Patrimnio Especial, que uma frao contabilmente separada do patrimnio total da BM&F para garantir, exclusivamente, o cumprimento das obrigaes de responsabilidade da Clearing. c) Ativos A Clearing de Ativos foi adquirida da Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) e est em fase de reconstituio. A partir de 2003, estar totalmente em operao, com sistemas adaptados e regras especficas estabelecidas, aplicando-se os mesmos princpios gerais adotados pelas demais cmaras, por fora do Sistema de Pagamentos Brasileiro. A Clearing de Ativos BM&F ter o intuito de processar a liquidao das operaes realizadas nos sistemas SisbexNegociao e Sisbex-Registro com ttulos pblicos e com ttulos de renda fixa emitidos por instituies financeiras.

Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC) Na dcada de 70, as operaes financeiras eram realizadas com o manuseio e a movimentao fsica desses ttulos, oferecendo grande risco de fraude e extravio. A partir da criao do Selic Sistema Especial de Liquidao e Custdia, em 1979, os ttulos fsicos foram substitudos por simples registros eletrnicos, gerando enorme ganho de eficincia, j que as operaes so fechadas no mesmo dia em que ocorrem. O Selic, criado pela Andima - Associao Nacional das Instituies do Mercado Aberto, em parceria com o Bacen, um sistema eletrnico que processa o registro, a custdia e a liquidao financeira das operaes realizadas com ttulos pblicos, garantindo segurana, agilidade e transparncia aos negcios. A Andima uma entidade civil sem fins lucrativos que rene cerca de 270 instituies financeiras, incluindo bancos comerciais, mltiplos e de investimento, corretoras e distribuidoras de valores. Mais do que um rgo de representao do setor, a Associao se destaca como importante prestadora de servios, oferecendo suporte tcnico e operacional s instituies, promovendo o desenvolvimento de novos mercados e trabalhando pelo desenvolvimento do Sistema Financeiro Nacional. Criada em 1971, a Andima atuou sempre em conjunto com os protagonistas do mercado financeiro brasileiro. De um lado, as autoridades da rea econmica, representadas pelo Banco Central; de outro, as instituies e demais associaes da rea financeira. A primeira parceria resultou, em 1979, em uma iniciativa pioneira: o Selic Sistema Especial de Liquidao e Custdia, um dos mais modernos e sofisticados sistemas eletrnicos de negociao de ttulos pblicos do mundo.

Atravs do Selic, os negcios de ttulos pblicos tm liquidao imediata. Os operadores das instituies envolvidas, aps acertarem os negcios envolvendo os ttulos, transferem estas operaes, via terminal, ao Selic. O computador imediatamente transfere o registro do ttulo para o banco comprador do mesmo e faz o crdito na conta do banco vendedor. Ambas as partes envolvidas tm certeza da validade da operao efetuada. Apenas ttulos pblicos federais, quer sejam emitidos pelo Tesouro ou pelo Banco Central, e os ttulos pblicos estaduais e/ou municipais, emitidos at janeiro de 1992, so registrados no Selic. Os ttulos estaduais e municipais posteriores a esta data so registrados na Cetip. A segunda parceria deu origem, em 1986, criao da Cetip Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos, entidade de padro internacional voltada negociao de ttulos privados. Ambos os sistemas garantem segurana, transparncia e agilidade s operaes financeiras realizadas no Brasil, substituindo ttulos e cheques por registros eletrnicos controlados por terminais de computador. Em 1996, atravs da Circular 2.671, o Bacen realizou mudanas no regulamento do Selic, de forma a incorporar ao MNI Manual de Normas e Instrues do Banco Central as regras que balizaro o acesso das instituies financeiras aos sistemas Ofpub Oferta Pblica Formal Eletrnica e Leinf Leilo Informal Eletrnico de Moedas e de Ttulos. O Ofpub um sistema destinado a registrar e processar as propostas das instituies financeiras para os leiles formais de ttulos federais. Seu uso segue os mesmos procedimentos operacionais e de segurana j adotados pelo Selic. O resultado de cada leilo automaticamente encaminhado ao Selic para o registro e a liquidao financeira dos ttulos negociados. Cabe destacar que os leiles informais j so realizados eletronicamente. Assim, no que diz respeito ao Leinf, o referido normativo apenas incorpora ao MNI as normas para sua operacionalizao. Central de Liquidao Financeira e de Custdia de Ttulos (CETIP) A Cetip Central de Custdia e Liquidao Financeira de Ttulos foi criada em 1986 pela Andima, em conjunto com outras entidades representativas do setor financeiro e o Banco Central, para garantir mais segurana e agilidade s operaes realizadas com ttulos privados. Sua criao visava eliminar o risco de extravio e fraudes ao substituir a movimentao fsica de ttulos, cheques e faturas por registros eletrnicos. A Cetip opera de maneira bastante semelhante ao Selic, s que abrigando ttulos privados, como CDB, RDB, debntures, CDI etc. Algumas vezes, o sistema opera tambm com ttulos pblicos que se encontram em poder do setor privado da economia. Assaf (2001, p. 96) comenta que: [...] os dois sistemas de liquidao e custdia (Selic e Cetip) tm por objetivo bsico promover a boa liquidao das operaes do mercado monetrio, propiciando maior segurana e autenticidade aos negcios realizados. Por sua importncia no volume de operaes do mercado monetrio, o Selic e a Cetip divulgam periodicamente duas taxas de juros amplamente adotadas pelos agentes econmicos, a taxa Selic e a taxa Cetip. Por meio do Selic, as instituies financeiras podem adquirir e vender ttulos todos os dias, criando um taxa diria conhecida por overnight e representativa das operaes de um dia til. Como os ttulos negociados no Selic so de grande liquidez e teoricamente de risco mnimo (ttulos pblicos), a taxa definida no mbito desse sistema aceita como uma taxa livre de risco da economia, servindo de importante referencial para a formao dos juros de mercado. Hoje, com cerca de 4.400 participantes entre bancos, corretoras, distribuidoras, demais instituies financeiras, empresas de leasing, fundos de investimento e pessoas jurdicas no essencialmente financeiras, tais como seguradoras e fundos de penso , a Cetip uma das maiores empresas de custdia e liquidao financeira da Amrica Latina. No desempenho de suas atividades, oferece o suporte necessrio a toda a cadeia de operaes, prestando servios integrados de custdia, negociao on-line, registro de negcios e liquidao financeira.

Hoje, a Cetip d sustentao a toda uma cadeira de operaes, prestando servios integrados de Custdia, Negociao On Line, Registro de Negcios e Liquidao Financeira. Oferece ainda sistemas e suporte tecnolgico para a CIP Cmara Interbancria de Pagamentos (a clearing de pagamentos da Febraban) e para a Central Clearing de Compensao e Liquidao (cmara de ativos criada pela Cetip para atender ao SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro). Tecendo comentrios sobre o sistema operacional da Central, Fortuna (2002, p.114) diz que: [...] quando um negcio realizado atravs de qualquer um dos sistemas da Cetip, a transferncia do ttulo s se completa aps a checagem dos itens bsicos de segurana cdigo de acesso, senha, validade de datas etc. As informaes do comprador e do vendedor so casadas. Se houver qualquer divergncia nessa comparao, a operao ser rejeitada pelo sistema. O negcio s aceito pelo sistema com a confirmao da liquidao financeira configurando, na prtica, o velho e confivel conceito de entrega contra recebimento. No dia do fechamento das operaes, os sistemas da Cetip comunicam o resultado financeiro dos negcios aos participantes e aos bancos liquidantes. Ao longo do dia seguinte, os bancos liquidantes confirmam, junto a Cetip, os resultados lquidos dos negcios. A Cetip repassa ento essa confirmao ao Banco Central e sensibiliza as contas de reserva bancria dos bancos liquidantes. Toda essa operao garante a compensao financeira do negcio em apenas um dia ou, como se diz no mercado, em D + 1. Considerando que a compensao se processa em D+1, toda compra de ttulos nesse mercado somente ter sua liquidao efetuada no dia seguinte ao da operao, aps a compensao bancria, sendo por isso a taxa de juro formada diariamente no sistema conhecida por taxa Cetip ou D1 (d-um). A taxa Selic, por ter sua liquidao financeira prevista para o ato da operao, conhecida por D0 (d-zero). Por ser liquidada mediante cheques administrativos dos bancos, a taxa Cetip tambm denominada de taxa ADM (administrativa). Como balizamento do mercado, a taxa Selic mais importante, tornando-se referncia para o custo do dinheiro no mercado financeiro. As diferenas entre ambas so pequenas, representadas principalmente pela natureza dos ttulos constantes do sistema e liquidao verificada no prprio dia ou no dia seguinte. Na Cetip, o mercado costuma embutir na taxa de juro as expectativas do que pode ocorrer no dia seguinte. A instncia mxima da Cetip o Conselho de Administrao, que formado pelos presidentes de cinco entidades do mercado financeiro: Andima Associao Nacional das Instituies do Mercado Aberto; Febraban Federao Brasileira das Associaes de Bancos; Abecip Associao Brasileira de Entidades de Crdito Imobilirio e Poupana; Anbid Associao Brasileira de Bancos de Investimento; e, Acrefi Associao das Empresas de Investimento, Crdito e Financiamento. O presidente do Conselho de Administrao o presidente da Andima, entidade que coordenou a criao da Cetip. o C.A. que aprova as polticas de atuao e diretrizes da Cetip. A administrao, no dia-a-dia, feita por uma diretoria executiva. Sociedades de Crdito Imobilirio Sociedades de Crdito Imobilirio so instituies financeiras integrantes do Sistema Financeiro Nacional, reguladas pela Resoluo 2.735 do Banco Central, constitudas sob a forma de sociedade annima, assumindo obrigatoriamente em sua denominao a expresso Crdito Imobilirio. As SCI tm como objetivo financiar operaes imobilirias relativas a incorporaes de prdios, construo, venda ou aquisio de habitao, bem como vendas de loteamentos etc.

As sociedades de crdito imobilirio podem empregar em suas atividades, alm de recursos prprios, os provenientes de: depsitos de poupana; letras hipotecrias letras imobilirias; repasses e refinanciamentos contrados no Pas, inclusive provenientes de fundos nacionais; emprstimos e financiamentos contrados no exterior, inclusive os provenientes de repasses e refinanciamentos de recursos externos; depsitos interfinanceiros, nos termos da regulamentao em vigor; e outras formas de captao de recursos autorizadas pelo BC. As SCI so instituies participantes do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimos (SBPE), estando sujeitas, enquanto instituies financeiras, s normas e fiscalizao do Banco Central. A emisso de letras imobilirias prerrogativa das SCI. As letras imobilirias so lastreadas pelo conjunto de habitaes financiadas pelo sistema e pelo ativo das SCI, gozando de preferncia sobre todos os demais crditos contra elas. Ressalte-se que, em bancos mltiplos, existem carteiras de crdito imobilirio cujo funcionamento e fiscalizao assemelha-se ao das SCI. Os instrumentos de captao das SCI so garantidos dentro de limites fixados pelo FGC Fundo Garantidor de Crdito.

Associaes de Poupana e Emprstimo Associaes de Poupana e Emprstimos so instituies constitudas obrigatoriamente sob a forma de sociedades civis, de propriedade comum de seus associados, cujo objetivo principal financiar a aquisio de casa prpria, captar, incentivar e disseminar a poupana. Essa modalidade de associao faz parte do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo e costuma atuar de forma restrita a determinada regio. Suas operaes ativas e passivas so semelhantes s sociedades de crdito imobilirio. A captao de recursos feita atravs de caderneta de poupana. Os associados tm direito participao nos resultados. Em 2002 existia um nica Associao de Poupana e Emprstimos, a Poupex, administrada pelo Banco do Brasil. Informa Fortuna (2002, p.33) que suas cartas patentes foram emitidas pelo extinto BNH, com base no dispositivo da Lei n 4.380/64, que previu a criao, no mbito do SFH, de fundaes, cooperativas e outras formas associativas para a construo ou aquisio da casa prpria sem finalidade de lucro. 2 - Sistema de Seguros Privados e Previdncia Complementar Conselho Nacional de Seguros Privados A interveno do Estado nas atividades de seguro remonta h vrios anos. Pelo Decreto n 24.782, de 14 de julho de 1934, foi criado o Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao - DNSPC, em substituio Inspetoria de Seguros, extinta pelo mesmo Decreto. Pelo Decreto-Lei n 73, de 21 de novembro de 1966, foi extinto esse Departamento e criada, em substituio, a Superintendncia de Seguros Privados. Mesmo Decreto-Lei n 73/66 instituiu o Sistema Nacional de Seguros Privados e criou o Conselho Nacional de Seguros Privados - CNSP. Histrico

O Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) o rgo normativo das atividades securitcias do pas, foi criado pelo Decreto-Lei n 73, de 21 de novembro de 1966, diploma que institucionalizou, tambm, o Sistema Nacional de Seguros Privados, do qual o citado Colegiado o rgo de cpula. A principal atribuio do CNSP, na poca da sua criao, era a de fixar as diretrizes e normas da poltica governamental para os segmentos de Seguros Privados e Capitalizao, tendo posteriormente, com o advento da Lei n 6.435, de 15 de julho de 1977, suas atribuies se estendido Previdncia Privada, no mbito das entidades abertas. Conforme disposto no Art. 1 da Lei n 8.392, de 30 de dezembro de 1991, o CNSP teve o prazo da vigncia para funcionar como rgo Colegiado, prorrogado at a data de promulgao da Lei Complementar de que trata o Art. 192 da Constituio Federal. O CNSP tem se submetido a vrias mudanas em sua composio, sendo a ltima atravs da edio da Lei n10.190, de 14 de fevereiro de 2001, que lhe determinou a atual estrutura. Composio Ministro de Estado da Fazenda ou seu representante, na qualidade de Presidente; Superintendente da Superintendncia de Seguros Privados- SUSEP, na qualidade de Vice-Presidente; Representante do Ministrio da Justia Representante do Banco Central do Brasil Representante do Ministrio da Previdncia e Assistncia Social Representante da Comisso de Valores Mobilirios Atribuies Fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros privados; Regular a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades subordinadas ao Sistema Nacional de Seguros Privados, bem como a aplicao das penalidades previstas; Fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguros, previdncia privada aberta e capitalizao; Estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro; Prescrever os critrios de constituio das Sociedades Seguradoras, de Previdncia Privada Aberta e de Capitalizao, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas operaes; Disciplinar a corretagem do mercado e a profisso de corretor.

Superintendncia de Seguros Privados A Superintendncia de Seguros Privados (Susep) uma autarquia especial vinculada ao Ministrio da Fazenda, que tem por finalidade o controle e fiscalizao dos mercados de seguro, previdncia privada aberta, capitalizao e resseguro. A Susep foi criada pelo Decreto-lei n 73, de 21 de novembro de 1966, cujo decreto instituiu o Sistema Nacional de Seguros Privados e disps da competncia privativa do Governo Federal de formular a poltica de seguros privados, legislar sobre suas normas gerais e fiscalizar as operaes no mercado nacional. Alm da Susep, tambm foram criados, fazendo parte do Sistema Nacional de Seguros Privados, o Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP), o IRB Brasil Resseguros S.A. (na poca chamado de Instituto de Resseguros do Brasil - IRB), as sociedades autorizadas a operar em seguros privados e capitalizao, as entidades de previdncia privada aberta e os corretores habilitados. Legislao posterior produziu alteraes sobre o assunto, especialmente a Lei Complementar 109, de 29 de maio de 2001, que disps sobre o regime de previdncia complementar. 8.2 Estrutura

A Susep administrada por um Conselho Diretor, composto pelo Superintendente e por quatro Diretores. Tambm integram o Colegiado, sem direito a voto, o Secretrio-Geral e Procurador-Geral. Compete ao Colegiado fixar as polticas gerais da Autarquia, com vistas ordenao das atividades do mercado, cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNSP e aprovar instrues, circulares e pareceres de orientao em matrias de sua competncia. A presidncia do Colegiado cabe ao Superintendente que tem, ainda, como atribuies, promover os atos de gesto da Autarquia e sua representao perante o Governo e demais instituies. A Susep mantm a disposio dos interessados, uma equipe de tcnicos para esclarecer seus direitos quanto a Seguros, Planos de Previdncia Privada e de Capitalizao. O Atendimento ao pblico oferecido na sede da autarquia e em suas Regionais. As informaes tambm podem ser solicitadas, nos dias teis, das 09:30h s 17:00h, atravs do Disque Susep 0800 21-8484. 8.3 Susep - Atribuies As principais atribuies da Susep so: Fiscalizar a constituio, organizao, funcionamento e operao das sociedades seguradoras, de capitalizao e das entidades de previdncia complementar aberta, na qualidade de executora da poltica traada pelo CNSP; Atuar no sentido de proteger a captao de poupana popular que se efetua atravs das operaes de seguros, de capitalizao e de previdncia complementar aberta; Zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervisionados; Promover o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos operacionais a eles vinculados, com vistas maior eficincia do sistema nacional de seguros privados e do sistema nacional de capitalizao; Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio, assegurando sua expanso e o funcionamento das entidades que neles operem; Zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado; Disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados em bens garantidores de provises tcnicas; Cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNPS e exercer as atividades que por ele forem delegadas; Prover os servios de secretaria executiva do CNSP. As operaes de seguros, de capitalizao e de previdncia complementar aberta obedecem a diversos instrumentos legais, tendo a seguinte legislao bsica: seguros - decreto-lei n 73, de 21.11.66, e decreto n 60.459, de 13.03.67; capitalizao - decreto-lei n 73, de 21.11.66, e decreto-lei n 261, de 28.02.67; previdncia privada aberta - lei n 6.435, de 15.07.77, decreto n 81.402, de 23.02.78 e Lei Complementar 109, de 29.05.01. Com base nessa legislao, so editados os instrumentos normativos operacionais, a Resolues do CNSP e as Circulares da Susep. A Lei Complementar 109 prev especificamente que a normatizao, a coordenao, a superviso, a fiscalizao e o controle das atividades de previdncia complementar sero exercidos, pelo Ministrio da Fazenda, por intermdio do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendncia de Seguros Privados (Susep), em relao regulao e fiscalizao das entidades abertas. 8.4 CNSP - Atribuies Na atual composio, o Conselho Nacional de Seguros Privados formado pelo Ministro da Fazenda, que o seu presidente, pelo Superintendente da Susep, que atua como presidente substituto e por representantes do Ministrio da Previdncia e Assistncia Social, do Banco Central do Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios. As atribuies do Conselho Nacional de Seguros Privados so: Fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros privados; Regular a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades subordinadas ao sistema nacional de seguros privados, bem como a aplicao das penalidades previstas;

Fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguros, de capitalizao e de previdncia complementar aberta; Estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro; Conhecer dos recursos de deciso da Susep e do IRB; Prescrever os critrios de constituio das sociedades seguradoras, de capitalizao e entidades de previdncia complementar aberta, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas operaes; Disciplinar a corretagem do mercado e a profisso de corretor. 8.5 Os mercados de seguro, capitalizao e previdncia aberta. O segmento de mercado supervisionado pela Susep era constitudo, em julho de 2002, por 129 sociedades seguradoras, das quais 46 estavam autorizadas a atuar tambm em previdncia, 31 entidades de previdncia complementar aberta, 18 sociedades de capitalizao e 77.061 corretores, sendo 51.665 pessoas fsicas e 25.396 pessoas jurdicas. O mercado segurador brasileiro, no ano de 2001, emitiu um total de R$ 24,2 bilhes em prmios de seguros, acumulando provises tcnicas no montante de R$ 9,7 bilhes. O setor de previdncia complementar aberta auferiu uma receita, at dezembro/2001, de R$ 7,5 bilhes de contribuies de planos previdencirios, acumulando provises tcnicas totais de R$ 20,7 bilhes. O setor de capitalizao, at dezembro/2001, auferiu uma receita de R$ 4,7 bilhes em prmios e acumulou reservas tcnicas no montante de R$ 6,3 bilhes. Cabe ressaltar que esse segmento responsvel pelo movimento de recursos da ordem de R$ 36,4 bilhes at dezembro de 2001, configurando-se em uma atividade de significativo componente social, proporcionando uma expressiva contribuio para a formao da poupana nacional com reservas da ordem de R$ 36,8 bilhes. 8.6 Misso e objetivos Conforme se depreende do que foi dito acima, a misso da Susep tem significativa importncia no Brasil por se tratar de um organismo regulador e fiscalizador da rea de seguros, resseguros, previdncia complementar aberta e capitalizao. Todas essa reas so importantes geradores de poupana e investimentos de longo prazo. No caso do seguro, contribui tambm oferecendo instrumentos para administrao de riscos, na viabilizao de novos investimentos. Alm dos aspectos referentes captao de poupana, ressalta-se a importncia do setor de previdncia complementar aberta como alternativa para a previdncia estatal. O crescimento deste segmento constitui resposta positiva do mercado crise fiscal do Estado que levou a limitao da previdncia pblica aos segmentos de renda mais baixa. Alm disso, tem que ser lembrada a potencialidade do mercado de capitalizao de promover a poupana em setores que no teriam incentivos a pratic-la, bem como de financiar aquisio de certos tipos bens. A misso fundamental esperada da Susep o desenvolvimento e a manuteno do equilbrio desses mercados, mas neles como em todos os mercados abertos e competitivos existem conflitos de interesse e assimetria de poder e informao nas relaes entre os agentes que devem ser atenuados atravs de uma atuao constante do organismo regulador e fiscalizador. Desta forma, com o intuito de garantir o correto funcionamento e o desenvolvimento desses mercados, imprescindvel uma atuao forte do aparato governamental a fim de manter o equilbrio das relaes entre os agentes, bem como propiciar ambiente confivel para a criao dos novos instrumentos que atendam as necessidades dos consumidores. Em vista disso, torna-se necessrio o atendimento de trs fatores-chave que constituem os objetivos regulatrios da Susep: 1. a induo de oferta de produtos adequados s necessidades dos consumidores; 2. a credibilidade dos contratos que so o cerne da prpria existncia do mercado regulado; e, 3. a reduo dos custos de transao e contratao. Esses fatores so os orientadores da Poltica de Seguros implementada pelo rgo regulador e direcionam toda a sua estratgia de atuao.

8.7 Ao fiscalizadora Atravs da modernizao e atualizao dos sistemas de coleta peridica de dados das sociedades seguradoras, de capitalizao e das entidades de previdncia complementar aberta, e, ainda, do desenvolvimento e implantao de Planos de Contas especficos para cada um dos mercados supervisionados, vem sendo possvel aprimorar os mecanismos de controle de cobertura das provises tcnicas por ativos garantidores e da solvncia das empresas, sendo tais instrumentos fundamentais para o controle e fiscalizao distncia desses mercados. Os instrumentos de fiscalizao distncia permitem ainda, a adoo de programas de fiscalizao seletiva e objetiva, gerando reduo de tempo e recursos gastos nas fiscalizaes externas, produzindo resultados mais efetivos com menor dispndio. O aprimoramento desses mecanismos possibilita a publicao mensal de estatsticas confiveis dos mercados supervisionados, o que vem sendo aperfeioado regularmente, com significativa contribuio para a melhora do grau de informao dos agentes dos mercados fiscalizados. Essas medidas proporcionam o aumento da confiabilidade do Sistema Nacional de Seguros Privados e criam melhores condies para o desenvolvimento saudvel do sistema como um todo. O programa de fiscalizao seletiva das entidades fiscalizadas fundamentado principalmente nos resultados das anlises dos dados coletados e nas reclamaes/denncias do pblico consumidor. 8.8 Relao da Susep com o Banco Central As seguradoras so obrigadas a constituir fundos especiais, denominados financeiramente de reservas tcnicas, com o objetivo de se prevenir ante algumas situaes. Tais reservas, que so uma espcie de seguro dentro do seguro, acabam por ser interessantes s prprias seguradoras, uma vez que elas fazem aplicaes financeiras dessas importncias e acabam tendo um rendimento extra. Por determinao do Conselho Monetrio Nacional, o Banco Central do Brasil editou regulamentaes sobre aplicao dessas reservas tcnicas. As reservas so constitudas conforme parmetros estabelecidos pelo Conselho Nacional de Seguros Privados, com base nas orientaes definidas pelo Conselho Monetrio Nacional.

Conselho de Gesto da Previdncia Complementar ATRIBUIO Conselho de Gesto da Previdncia Complementar - CGPC rgo colegiado, que exerce as competncias de regulao, de normatizao e de coordenao das atividades das entidades fechadas de previdncia complementar estabelecida na Lei Complementar n 109/2001, e que integra a estrutura bsica do Ministrio da Previdncia Social. O Decreto n 4.678 de 25 de abril de 2003 devolveu ao CGPC a atribuio de rgo de carter recursal, cabendo-lhe apreciar e julgar, em ltima instncia, os recursos interpostos contra as decises da Secretaria da Previdncia Complementar SPC, com base no caput e no .2 do art.65 da Lei Complementar n 109, de 2001. COMPOSIO O Conselho integrado por 8 Conselheiros, observada a seguinte composio: I - Ministro de Estado da Previdncia Social, que o presidir; II - Secretrio de Previdncia Complementar; II- um representante da Secretaria da Previdncia Social; IV- um representante do Ministrio da Fazenda; V- um representante do Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto; VI - um representante dos patrocinadores e instituidores de entidades fechadas de previdncia complementar; VI - um representante das entidades fechadas de previdncia complementar; VII- um representante dos participantes e assistidos das entidades fechadas de previdncia complementar. Cada representante referido nos incisos I a VII tem um suplente.

ESTRUTURA 1. Plenrio - instncia de deliberao configurada pela reunio ordinria ou extraordinria de seus membros, competindo-lhe examinar e propor solues s matrias submetidas ao CGPC. 2. rgo Recursal ltima instncia de deciso administrativa, que tem por finalidade o julgamento dos recursos das decises da Secretaria de Previdncia Complementar. 3. Secretaria-Executiva - executa as atividades tcnico-administrativas e de assessoramento, prestando todo o apoio necessrio ao cumprimento das finalidades do Conselho. COMPETNCIAS I - estabelecer as normas gerais complementares legislao e regulamentao aplicvel s entidades fechadas de previdncia complementar, em consonncia com os objetivos da ao do Estado discriminados no art. 3 da Lei Complementar n 109, de 2001; II - estabelecer regras para a constituio e o funcionamento da entidade fechada, reorganizao da entidade e retirada de patrocinador; II - normatizar a transferncia de patrocnio, de grupo de participantes, de planos e de reservas entre entidades fechadas; IV - determinar padres para a instituio e operao de planos de benefcios, de modo a assegurar sua transparncia, solvncia, liquidez e equilbrio financeiro; V - normatizar novas modalidades de planos de benefcios; VI - estabelecer normas complementares para os institutos da portabilidade, do benefcio proporcional diferido, do resgate e do autopatrocnio, garantidos aos participantes; VI estabelecer normas especiais para a organizao de planos institudos; VII determinar a metodologia a ser empregada nas avaliaes atuariais; IX fixar limite para as despesas administrativas dos planos de benefcios e das entidades fechadas de previdncia complementar; X estabelecer regras para o nmero mnimo de participantes ou associados de planos de benefcios; XI - estabelecer as normas gerais de contabilidade, de atuaria, econmico-financeira e de estatstica; XI - conhecer e julgar os recursos interpostos contra decises da Secretaria de Previdncia Complementar relativas aplicao de penalidades administrativas; e XII - apreciar recursos de ofcio, interpostos pela Secretaria de Previdncia Complementar, das decises que conclurem pela no aplicao de penalidade prevista na legislao prpria ou que reduzirem a penalidade aplicada.

Secretaria de Previdncia Complementar A SPC um rgo do Ministrio da Previdncia Social, que, segundo o site www.mpas.gov.br, tem as seguintes atribuies: I - propor as diretrizes bsicas para o Sistema de Previdncia Complementar; II - harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdncia privada com as polticas de desenvolvimento social e econmico-financeira do Governo; II - supervisionar, coordenar, orientar e controlar as atividades relacionadas com a previdncia complementar fechada; IV - analisar os pedidos de autorizao para constituio, funcionamento, fuso, incorporao, grupamento, transferncia de controle e reforma dos estatutos das entidades fechadas de previdncia privada, submetendo parecer tcnico ao Ministro de Estado; V - fiscalizar as atividades das entidades fechadas de previdncia privada, quanto ao cumprimento da legislao e normas em vigor e aplicar as penalidades cabveis; VI - proceder liquidao das entidades fechadas de previdncia privada que tiverem cassada a autorizao de funcionamento ou das que deixarem de ter condies para funcionar.

O regime de previdncia complementar privada no Brasil est organizado sob a tutela da Lei Complementar n 109, de 29.05.2001, que a criou em dois nveis: o das entidades fechadas, geralmente fundos de penso, especficas dos empregados de determinada empresa ou grupo de empresas, e o das entidades abertas, acessveis a qualquer pessoa que subscreva e custeie o seu plano de benefcios. Por outro lado, a Lei Complementar n 108, tambm de 29.05.2001, disps sobre a relao entre a Unio, os Estados, o Distrito Federal e os Municpios, suas autarquias, fundaes, sociedades de Economia mista e outras entidades pblicas e suas respectivas entidades fechadas de previdncia complementar, regulando, inclusive, sua estrutura organizacional. 9.2 A ao do Estado O regime de previdncia complementar organizado de forma autnoma e facultativa, ao regime geral de previdncia social para a constituio de reservas que garantam o benefcio previdencirio. Seu objetivo principal instituir e executar planos de benefcios de carter previdencirio. A ao do Estado ser exercida com os seguintes objetivos, entre outros: Formular a poltica de previdncia complementar. Disciplinar, coordenar e supervisionar as atividades reguladas pela Lei Complementar 109, compatibilizando-as com as polticas previdencirias e de desenvolvimento social e econmico-financeiro. Determinar padres mnimos de segurana econmico-financeira e atuarial, com fins especficos de preservar a liquidez, a solvncia e o equilbrio dos planos de benefcios, isoladamente, e de cada entidade de previdncia, no conjunto de suas atividades. Fiscalizar as entidades de previdncia complementar, suas operaes e aplicar penalidades. Proteger os interesses dos participantes e assistidos dos planos de benefcios. Considera-se participante a pessoa fsica que adere aos planos de benefcios e assistido o participante ou seu beneficirio em gozo de benefcio de prestao continuada. A legislao prev que a normatizao, coordenao, superviso, fiscalizao e controle das atividades de previdncia complementar sero regulados, at que seja publicada lei especfica (Reforma da Previdncia), pelo Ministrio da Previdncia e Assistncia Social, por intermdio do Conselho de Gesto da Previdncia Complementar (CGPC) e da Secretaria de Previdncia Complementar (SPC) relativamente s entidades fechadas, da mesma forma que cabe ao Ministrio da Fazenda, por intermdio do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendncia de Seguros Privados (Susep), a regulao e fiscalizao das entidades abertas. 9.3 Os Fundos de Penso No Brasil, o regime dos Fundos de Penso foi institudo com base na experincia de outros pases e tem se desenvolvido ao nvel dos melhores sistemas existentes no mundo. Entretanto, desde 1904, antes mesmo da Previdncia Oficial, o Brasil j tinha experincia no ramo, com a fundao da Caixa Montepio dos Funcionrios do Banco da Repblica do Brasil, que no futuro se chamaria Caixa de Previdncia dos Funcionrios do Banco do Brasil (Previ) e acabou se tornando o maior fundo de penso da Amrica Latina e 77 do mundo em patrimnio. A Previ, entidade fechada, tem por misso assegurar o complemento de aposentadoria e penso concedidas pela Previdncia Oficial, contribuindo para manter o padro de vida dos participantes e seus dependentes. A Previ estava (jun.2002) com 125.298 associados e atendia a 64.559 beneficirios, sendo 52.296 aposentados e 12.263 pensionistas. A populao abrangida pela instituio abrangia 401.527 pessoas, entre funcionrios do BB em atividade, aposentados, beneficirios de penses, dependentes de aposentados e dependentes de funcionrios da ativa. A modalidade de um fundo de penso consiste na conjugao dos esforos das empresas e dos seus empregados para o custeio dos planos de benefcio, que so sempre complementares aos do sistema oficial. Em 2002, existiam

cerca de 560 mil trabalhadores assistidos por esse regime. Convm notar que apenas um fundo de penso, a Previ, do pessoal do Banco do Brasil, tem mais de 64 mil assistidos. As entidades de previdncia fechadas denominadas Fundos de Penso diferenciam-se das entidades abertas por diversos aspectos bsicos. Entre eles, o fato de no terem como objetivo a distribuio de lucro e de receberem contribuies de duas fontes, do trabalhador participante e de sua empresa. Durante muitos anos e em muitas empresas, a participao desta era duas, trs ou mais vezes o montante da participao do empregado. Atualmente, as participaes esto em nvel de paridade. FP e poltica de recursos humanos Os fundos de penso constituem um dos mais importantes instrumentos de valorizao do trabalho de que dispem as empresas. Ao participarem do custeio dos planos de benefcios, elas demonstram sua preocupao com a reproduo da fora de trabalho, com a proteo dos trabalhadores cujas energias foram consumidas pelo processo produtivo e com a manuteno do mercado consumidor interno do Pas. Tem sido demonstrado que as empresas que o fazem possuem quadros de pessoal mais jovens e mais produtivos, porque seus trabalhadores no hesitam em exercer o direito aposentadoria to logo este se constitui. Empregados de empresas no patrocinadoras preferem no solicitar aposentadoria receosos de perderem qualidade de vida, fato que conduz ao envelhecimento o quadro de pessoal e ao bloqueio dos canais de acesso funcional na empresa. A instituio de fundos de penso tem figurado crescentemente na pauta de reivindicao trabalhista em grandes empresas, evidenciando a tomada de conscincia por parte dos trabalhadores a respeito da importncia da proteo previdenciria para si, para sua famlia e para o Pas. 9.3.2 FP e socializao do capital Como grandes formadores de poupana, efeito do regime de capitalizao que constitui a espinha dorsal da sua vitalidade, os Fundos de Penso so tambm grandes investidores. Nos Estados Unidos esse sistema possui investidos na economia nacional, e tambm no exterior, cerca de 6 trilhes de dlares; no Japo, a maior parte do financiamento s exportaes sustentada pelos recursos da previdncia complementar privada. No Brasil, os fundos de penso tm sido historicamente o sustentculo do mercado de aes, mantendo extensas carteiras que so administradas de forma conservadora, assim contribuindo para a estabilidade desse mercado. Tambm aplicam nos fundos de renda fixa e renda varivel. Alm dos investimentos no mercado acionrio, os fundos de penso brasileiros financiaram os principais shopping centers do Pas e grande nmero de prdios comerciais, tendo sido, por muitos anos, fator de estabilidade no mercado da construo civil. Alm disso, os fundos de penso, como a Previ, por exemplo, fazem investimentos nos setores de energia eltrica, siderurgia, aeronutica, telefonia, alimentao, metalurgia, turismo, petroqumica e indstrias diversas. Esses investimentos so, na realidade, um atividade-meio dos fundos de penso, que resultam no efeito poltico colateral de tornar os trabalhadores participantes interessados na economia, no crescimento das empresas e do Pas, uma vez que, em essncia, so eles os titulares das aes das empresas de que os fundos de penso participam. O crescimento da massa de recursos que constitui as reservas dos fundos de penso significa incremento da participao dos Fundos no capital das empresas, uma forma saudvel e economicamente eficaz de socializao. 9.3.3 FP e formao de poupana Na economia brasileira, os fundos de penso se transformaram no principal mecanismo amadurecido de formao de poupana estvel e de longo prazo. Diga-se de passagem, que, no mundo inteiro, os sistemas previdencirios so os maiores formadores da poupana interna dos respectivos pases.

Projees mostram que a poupana formada pelos fundos de penso brasileiros poder sustentar a retomada do crescimento econmico do Brasil, financiando projetos no setor privado e colaborando para fortalecer a independncia do pas em relao poupana externa, histrica financiadora da sua economia. 9.3.4 Entidade de direito privado Os fundos de penso so personalidades jurdicas de direito privado, independentemente da natureza jurdica da empresa patrocinadora. Eles so constitudos para administrar recursos recolhidos pelos trabalhadores e por suas empresas para o custeio dos planos de benefcios. Os recursos originrios das empresas integram a cesta de remunerao dos seus empregados, tal como foi negociado com eles. A totalidade dos recursos em poder das instituies pertence, portanto, aos seus participantes. esse fato que lhes confere carter privado, como a Lei Complementar n 109 reconhece e os tribunais o tm consagrado. 9.3.5 Entidade de carter social Funcionando como entidades de carter social, os fundos de penso deveriam ter o tratamento correspondente, seja quanto definio da sua natureza, seja quanto aos benefcios assegurados a instituies deste tipo. So, substancialmente, entidades complementares Previdncia Social e colaboram com o poder pblico para a soluo do grave problema da proteo social dos trabalhadores. Por seu perfil mutualista, os fundos de penso representam a forma mais eficaz de proteo na medida em que combinam um sistema socialmente eficiente e economicamente vivel. 9.4 Relao da SPC como Banco Central Com o objetivo de cumprir seus compromissos futuros, as entidades fechadas tm a obrigao de constituir, com parte do valor investido no plano, fundos especiais ou reservas tcnicas, que servem como provises, conforme os critrios definidos pelo Ministrio da Previdncia e Assistncia Social. Tais reservas so aplicadas no mercado financeiro, objetivando reforo das provises. As aplicaes desses recursos so feitas de acordo com as diretrizes do Conselho Monetrio Nacional. Depois de satisfeitas as exigncias regulamentares no que se refere aos benefcios, o supervit apurado pelas entidades fechadas de previdncia privada destinado constituio de reserva de contingncia, at o limite de 25% (vinte e cinco por cento) do valor das reservas matemticas. Se houver excedente aos 25% durante trs anos, a legislao permite que a utilizao para a reduo das taxas de contribuio das patrocinadoras e dos participantes, na proporo em que contriburam para o custeio do plano. Instituto de Resseguros do Brasil O Instituto de Resseguros do Brasil foi criado em 1939, graas ao ento presidente Getlio Vargas. Naquela poca, a atividade de resseguro no Pas era feita quase totalmente no Exterior, de forma direta ou por intermdio de companhias estrangeiras que operavam no Brasil. A necessidade de favorecer o aumento da capacidade seguradora das sociedades nacionais, para a reteno de maior volume de negcios em nossa economia, tornava urgente a organizao de uma entidade nacional de resseguro. Assim nasceu o IRB, uma sociedade de economia mista, jurisdicionada ao Ministrio do Trabalho, da Indstria e do Comrcio, com o objetivo de regular o cosseguro, o resseguro e a retrocesso, alm de promover o desenvolvimento das operaes de seguros no Pas. Por um Mercado Mais Seguro

O IRB iniciou suas operaes um ano depois de sua criao, em 3 de abril de 1940 Inicialmente, a atuao do Instituto se concentrou no ramo Incndio, responsvel pelo maior volume de seguros no pas, cerca de 75% do total de todas as modalidades exploradas na poca. A criao do IRB teve tal importncia naquele momento para o desenvolvimento do mercado segurador brasileiro assim como para o incremento da economia nacional que o resultado de suas operaes se expressou em nmeros significativos: com apenas nove meses de atuao, o Instituto conseguiu reter no pas cerca de 90% dos prmios de resseguros-incndio praticados. Gradativamente, novos ramos foram sendo incorporados pelo IRB, com destaque para o Seguro Aeronutico, implantado no Brasil em janeiro de 1944, quando ainda operava em carter embrionrio no resto do mundo. O Resseguro Brasileiro e a Segunda Guerra Mundial Com a Segunda Guera Mundial, as companhias seguradoras passaram a ceder integralmente suas responsabilidades referentes aos Riscos de Guera a um pool do qual faziam parte o prprio IRB e todas as sociedades que operavam no ramo Transportes. Com o agravamento do conflito, novos pools foram formados, desta vez nos ramos Incndio, Extravio e Roubo. A partir da dcada de 50, o IRB passou a aceitar solicitaes de resseguro sobre riscos para os ramos Transportes, Acidentes Pessoais, Aeronuticos, Vida, Cascos, Automveis e Lucros Cessantes, e tambm instituiu a cobertura sobre o Seguro Agrrio. O Incio das Relaes com o Exterior At 1948, as operaes do IRB com o exterior se limitavam cesso de responsabilidades. A partir dessa data, iniciou-se uma fase de operaes em larga escala entre o IRB e o mercado ressegurador mundial. Acompanhando passo a passo o desenvolvimento da economia, o mercado segurador brasileiro e a atividade de resseguro tiveram suas bases ainda mais solidificadas durante a dcada de 70. Nesse perodo, o IRB procurou incentivar o processo de fuses e incorporaes de seguradoras, o que resultou em maior economia de escala nas operaes securitrias, consolidando o seguro como meio de captao de poupana interna. Crescimento Excepcional Em 1975, o Brasil registrou o supervit de US$ 3,5 milhes na conta de Seguros do Balano de Pagamentos. O resultado foi fruto direto da poltica de reciprocidade de negcios que promoveu o intercmbio internacional do seguro brasileiro e reverteu a tendncia tradicional para dficits cambiais sistemticos. Essa poltica fez com que o mercado brasileiro passasse a aceitar negcios do Exterior em volume correspondente a 60% dos resseguros cedidos. Ainda no mesmo ano, o IRB, com escritrio de operaes em Londres (maior centro ressegurador mundial), obteve faturamento de US$ 50 milhes contra os US$ 400 mil registrados em 1970. Em apenas cinco anos foi alcanado o excepcional crescimento de 262,7%. Em 1976, as perspectivas do mercado segurador brasileiro foram ainda mais ampliadas, graas a medidas como a criao de uma empresa especializada em Segurana de Crdito, a regulamentao do Seguro Sade, dos Fundos de Penso e a expanso do Seguro Rural. Em 1979, o IRB passou a estar jurisdicionado ao Ministrio da Fazenda. Um Novo Formato para um Novo Milnio A dcada de 90 trouxe a abertura geral do mercado concorrncia estrangeira e uma poltica nacional de manuteno da inflao em ndices mais baixos. A nova realidade econmica determinou importantes mudanas no comportamento da populao brasileira, influenciando positivamente o mercado segurador. Por outro lado, essa

atividade apresentou, no mesmo momento, um volume de sinistros atpico, com forte reduo de resultados, o que afetou a atividade brasileira de resseguro na primeira metade da dcada. Em agosto de 1996, o Congresso Nacional aprovou a quebra de monoplio para a atividade de resseguro no Brasil, delegada, at ento, exclusivamente ao IRB. Um ano depois, o Instituto de Resseguros do Brasil foi transformado em IRB-Brasil Resseguros, sob a forma de sociedade por aes, permanecendo como empresa estatal de economia mista, com controle acionrio da Unio. A mesma proporo de participao para as empresas seguradoras nacionais foi mantida. Mas Quem Segura o Resseguro? Muitas vezes, os valores envolvidos nos contratos de seguro so to altos que mesmo o resseguro necessita de cobertura. Nesse caso, a pulverizao de risco feita entre resseguradoras internacionais recebendo o nome de retrocesso. Quanto maior o valor do contrato, maior a necessidade de envolvimento de um grupo maior de empresas. Por isso, podemos dizer que o resseguro uma das atividades econmicas que h mais tempo pratica a globalizao. Definindo Cosseguro Alm de pulverizado entre as resseguradoras, o valor do bem segurado tambm pode ser dividido entre duas ou mais seguradoras. Essa operao chamada de cosseguro, onde so emitidas tantas aplices quantas forem s empresas envolvidas, ou apenas uma aplice para uma das companhias, denominada lder. Onde Estamos O IRB-Brasil Re possui sede prpria, Av. Marechal Cmara, 171 - Rio de Janeiro, escritrio em Londres e uma subsidiria em Nova Iorque. A empresa tem ainda trs Gerncias Comerciais, em So Paulo, Porto Alegre e no Rio de Janeiro, e tambm um escritrio de representao em Braslia

Sociedades Seguradoras Seguradoras so empresas administradora de riscos, constitudas como sociedades annimas, que, mediante o pagamento de determinado valor denominado prmio assume a obrigao de pagar indenizaes se ocorrerem perdas e danos nos bens segurados. A probabilidade da ocorrncia recebe o nome de risco. Se ela se torna um fato, toma o nome de sinistro. O seguro, em termos genricos, um contrato pelo qual uma pessoa ou empresa se compromete a indenizar ou garantir outra pessoa ou empresa contra perdas decorrentes de riscos, mediante o recebimento de contribuio preestabelecida. Quanto ao objeto do qual tratam os contratos, o seguro se classifica em duas grandes categorias, que so o seguro pessoal e o de propriedade. Os seguros de vida, contra acidentes, alm do chamado seguro social, so os seguros pessoais. O seguro de propriedade inclui o mercantil, o de transportes, contra incndios, desastres, roubos, entre outros Como instituio econmico-social, o seguro se funda no princpio da solidariedade, mesmo quando feito por uma empresa seguradora com fins lucrativos. Sua proposta bsica diluir entre os elementos de um grupo, que correm os mesmos riscos, o valor econmico dos danos que possam ocorrer a alguns por acontecimento fortuito, a cujas conseqncias todos estavam expostos e contra as quais se protegem dessa maneira. Todos os bens, materiais ou no, que tenham valor econmico e estejam sujeitos a riscos, podem ser objeto de contrato de seguro. A Lei 4.595/64 (Reforma Bancria) que reformulou o Sistema Financeiro Nacional, enquadrou as seguradoras como instituies financeiras, subordinando-as a novas disposies legais, sem, contudo, introduzir modificaes de profundidade na legislao especfica aplicvel atividade.

Operam os seguintes ramos bsicos: Ramos elementares: garantem perdas e danos provenientes de incndios, transportes, acidentes pessoais e eventos que possam afetar pessoas e bens, responsabilidades, obrigaes, garantias e direitos. Ramo vida: garantem benefcios ou rendas, tendo em vista a durao da vida humana. Ramo sade: garantem assistncia mdica em caso de doenas. Nos seus aspectos especficos, as seguradoras tm atividades reguladas e controladas pelo CNSP. A execuo de suas funes fiscalizada pela Susep. Sujeitam-se a normas emanadas do CMN como instituies financeiras. O Banco Central regulamenta quanto aos limites de aplicao de suas reservas tcnicas nos mercados de renda fixa e renda varivel.

Seguro no Brasil A primeira sociedade seguradora a funcionar no Brasil foi autorizada por decreto do prncipe regente, em 24 de fevereiro de 1808, na Bahia. Denominava-se Companhia de Seguros Boa F e se baseava no modelo da Casa de Seguros de Lisboa. Operou cobrindo apenas dos riscos de transporte e incndio. Somente na ltima dcada do sculo XIX iniciaram-se as operaes de seguro de vida, e bem mais tarde, na segunda dcada do sculo XX, surgiriam os seguros de acidentes de trabalho.

Sociedades de Capitalizao Em termos gerais, capitalizao o processo de aplicao de uma importncia a uma determinada taxa de juros e de seu crescimento por fora da incorporao desses mesmos juros quantia inicialmente aplicada. Em outras palavras, capitalizao a aplicao em papis financeiros, adquiridos vista ou a prazo, com possibilidade de ganho por meio de sorteios, cujas aplicaes retornaro ao cliente, toda ou em parte, corrigidas ao fim do plano. No sentido particular do termo, capitalizao uma combinao de economia programada e sorteio, sendo que o conceito financeiro acima exposto aplica-se apenas ao componente "economia programada", cabendo ao componente lotrico o papel de poder antecipar, a qualquer tempo, o recebimento da quantia que se pretende economizar ou de um mltiplo dela de conformidade com o plano. Para a venda de um ttulo de capitalizao necessrio uma srie de formalidades que visam garantia do consumidor. As sociedades de capitalizao devem submeter o seu plano a Susep. Assim como os demais instrumentos financeiros, os ttulos de capitalizao tm legislao prpria. O Sistema Nacional de Capitalizao foi institudo pelo Decreto-Lei n 261, de 28.02.1967 e constitudo pelos seguintes organismos: Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) Superintendncia de Seguros Privados (Susep) Sociedades autorizadas a operar no ramo. O CNSP o rgo responsvel pela definio da poltica normativa de capitalizao, ficando a cargo da Susep a execuo desta poltica. Cabe a Susep fiscalizar a constituio, o funcionamento e as operaes das sociedades de capitalizao. A Susep est subordinada ao Ministrio da Fazenda, uma vez que de competncia da Unio "fiscalizar as operaes de crdito, capitalizao e seguro", conforme Art. 192, Inciso II, da Constituio Federal de 1988. Todo novo produto a ser lanado no mercado deve ser submetido previamente a Susep, sendo a sua comercializao condicionada aprovao do rgo. As peas publicitrias de produto, por sua vez, devem conter o nmero do processo aprovado pelo rgo fiscalizador.

As reservas tcnicas das companhias que operam no setor constitudas para efetuar os pagamentos de resgate e de sorteio aos titulares dos planos de capitalizao so igualmente supervisionadas pela Susep. Atualmente, a Circular Susep n 130, de 12/05/2000, que contempla as regras bsicas dos ttulos de capitalizao. Breve histria do mercado de capitalizao As Sociedades de Capitalizao formam um segmento de mercado bastante particular, constituindo os produtos por elas comercializados, os ttulos de capitalizao, num misto de formao de poupana e de premiao por sorteio. A capitalizao teve sua origem na Frana em meados do sculo XIX foi introduzida no Brasil nos primeiros anos da dcada de 1930. Nas dcadas de 40 e 50 a comercializao dos ttulos de capitalizao proliferou em todo territrio brasileiro, tendo sido esta forma de aplicao muito significativa para o desenvolvimento da economia do pas, principalmente como propulsora do segmento da construo civil nas principais capitais. Posteriormente, com o processo inflacionrio crescente e o advento do instituto das cadernetas de poupana, os ttulos de capitalizao deixaram de ser atrativos para o pblico adquirente. Entretanto, a partir da dcada de 80, com o surgimento de planos de capitalizao indexados correo monetria, este produto recuperou, em parte, seu status. Ao longo do tempo, novos produtos tm sido concebidos, onde as duas parcelas, poupana e sorteio, com caractersticas distintas, atingem cada uma seus objetivos no contexto de cada plano. Os planos de capitalizao so formatados tecnicamente em prmios mensais (PM) ou a prmio nico (PU), embora nada impea que possam ser estruturados com periodicidades diversas. importante no confundir "prmio", que o pagamento efetivado pelo comprador do ttulo, com "prmio de sorteio" que normalmente denominado, simplesmente, por sorteio. Para citar como exemplo, o Banco do Brasil, por intermdio de sua subsidiria Brasilcap, opera com diversos modelos de capitalizao, atravs do qual o aplicador adquire desde um ttulo atravs de pagamento nico at ttulo por um prazo de 48 meses, oferecendo a oportunidade para, de forma programada, guardar para aquisio de bens e semanalmente concorrer a premiaes pelo valor que se props a poupar, no perodo de vigncia do ttulo ou ento ter mais de mil chances de ser sorteado, conforme apelo publicitrio no site www.bb.com.br/appbb/portal/hs/ourocap/index.jsp.

Entidades Abertas e Entidades Fechadas de Previdncia Privada Entidades Fechadas de Previdncia Privada O sistema de previdncia social no Brasil est construdo sobre dois pilares: a previdncia social bsica, proporcionada pelo Poder Pblico, e a previdncia privada, de carter complementar. Esta, por sua vez, est constituda em dois grupos distintos: Entidades Fechadas e Entidades Abertas de Previdncia Privada. A principal distino entre ambas que, no caso das entidades fechadas, obrigatrio o vnculo empregatcio entre o participante e a empresa patrocinadora, alm do fato de que o plano de benefcios deve ser oferecido, obrigatoriamente, a todos os empregados da patrocinadora. As entidades fechadas, tambm conhecidas como Fundos de Penso, so vinculadas ao Ministrio da Previdncia e Assistncia Social, atravs da Secretaria de Previdncia Complementar, enquanto que as entidades abertas se vinculam ao Ministrio da Fazenda por intermdio da Superintendncia de Seguros Privados Susep. Como regra geral, EFPP so instituies sem fins lucrativos cujo objetivo a explorao de servios de previdncia privada. So entidades constitudas sob a forma de fundao ou sociedade civil, com a finalidade de instituir planos privados de concesso de benefcios complementares ou assemelhados ao da previdncia social, acessveis aos empregados ou dirigentes de uma empresa ou grupo de empresas, as quais, para os efeitos do regulamento que as regem, so denominadas patrocinadoras.

Em 2001 a populao abrangida pelas EFPP chegou a 6,5 milhes de pessoas, entre participantes e dependentes, sendo 45% atendidas por entidades do setor pblico e 55% do setor privado. Das 359 entidades existentes em 2001, 76% so do setor privado, que acumularam um ativo total de cerca de R$ 170 bilhes, representando cerca de 15% do PIB brasileiro. Outras informaes sobre fundos de penso, consultar o tpico 9.3. Entidades Abertas de Previdncia Privada So instituies cujo objetivo a explorao de servios de previdncia privada. A atividade exercida por entidade constituda com a finalidade nica de instituir planos de peclios e/ou rendas, mediante contribuio regular de seus participantes, organizando-se sob a forma de entidade de fins lucrativos, quando constituda sob a forma mercantil de sociedade annima, ou entidade sem fins lucrativos, quando constituda sob a forma de sociedade civil, na qual os resultados da entidade so levados ao patrimnio da mesma. Enquanto os planos de previdncia privados fechados so administrados por fundaes ou sociedades civis, para atender aos funcionrios de uma determinada empresa, os planos abertos so administrados por Bancos ou Seguradoras, para atender ao pblico em geral e empresas diversas. Corretoras de Seguros Seguradoras so empresas administradora de riscos, constitudas como sociedades annimas, que, mediante o pagamento de determinado valor denominado prmio assume a obrigao de pagar indenizaes se ocorrerem perdas e danos nos bens segurados. A probabilidade da ocorrncia recebe o nome de risco. Se ela se torna um fato, toma o nome de sinistro. O seguro, em termos genricos, um contrato pelo qual uma pessoa ou empresa se compromete a indenizar ou garantir outra pessoa ou empresa contra perdas decorrentes de riscos, mediante o recebimento de contribuio preestabelecida. Quanto ao objeto do qual tratam os contratos, o seguro se classifica em duas grandes categorias, que so o seguro pessoal e o de propriedade. Os seguros de vida, contra acidentes, alm do chamado seguro social, so os seguros pessoais. O seguro de propriedade inclui o mercantil, o de transportes, contra incndios, desastres, roubos, entre outros Como instituio econmico-social, o seguro se funda no princpio da solidariedade, mesmo quando feito por uma empresa seguradora com fins lucrativos. Sua proposta bsica diluir entre os elementos de um grupo, que correm os mesmos riscos, o valor econmico dos danos que possam ocorrer a alguns por acontecimento fortuito, a cujas conseqncias todos estavam expostos e contra as quais se protegem dessa maneira. Todos os bens, materiais ou no, que tenham valor econmico e estejam sujeitos a riscos, podem ser objeto de contrato de seguro. A Lei 4.595/64 (Reforma Bancria) que reformulou o Sistema Financeiro Nacional, enquadrou as seguradoras como instituies financeiras, subordinando-as a novas disposies legais, sem, contudo, introduzir modificaes de profundidade na legislao especfica aplicvel atividade. Operam os seguintes ramos bsicos: Ramos elementares: garantem perdas e danos provenientes de incndios, transportes, acidentes pessoais e eventos que possam afetar pessoas e bens, responsabilidades, obrigaes, garantias e direitos. Ramo vida: garantem benefcios ou rendas, tendo em vista a durao da vida humana. Ramo sade: garantem assistncia mdica em caso de doenas. Nos seus aspectos especficos, as seguradoras tm atividades reguladas e controladas pelo CNSP. A execuo de suas funes fiscalizada pela Susep. Sujeitam-se a normas emanadas do CMN como instituies financeiras. O Banco Central regulamenta quanto aos limites de aplicao de suas reservas tcnicas nos mercados de renda fixa e renda varivel. Seguro no Brasil

A primeira sociedade seguradora a funcionar no Brasil foi autorizada por decreto do prncipe regente, em 24 de fevereiro de 1808, na Bahia. Denominava-se Companhia de Seguros Boa F e se baseava no modelo da Casa de Seguros de Lisboa. Operou cobrindo apenas dos riscos de transporte e incndio. Somente na ltima dcada do sculo XIX iniciaram-se as operaes de seguro de vida, e bem mais tarde, na segunda dcada do sculo XX, surgiriam os seguros de acidentes de trabalho. Sociedades Administradoras de Seguro-Sade. So empresas que administram os planos ou seguros privados de assistncia sade e que garantem aos segurados a cobertura de despesas mdico-hospitalares. A seguradora poder pagar diretamente aos profissionais e organizaes mdico-hospitalares credenciados que prestaram os servios, ou efetuar o reembolso ao prprio segurado. So operados por companhias seguradoras. Os seguros-sade permitem livre escolha de servios e reembolso de valores pagos. O segurado tem a liberdade de utilizar os servios oferecidos (credenciados ou no), apresentar notas e recibos das despesas e receber o reembolso, de acordo com as condies e limites contratados. A seguradora tambm pode oferecer uma rede de servios (credenciada ou referenciada), onde o segurado poder se utilizar dos servios, normalmente sem qualquer desembolso. Visando promover um equilbrio nas relaes entre os segmentos envolvidos, foi criada a Agncia Nacional de Sade Complementar ANS, atravs da Lei 9.961, de 10/01/2000, como autarquia especial vinculada ao Ministrio da Sade, como agncia reguladora, com sede e foro na cidade do Rio de Janeiro e atuao em todo territrio nacional. Tem a funo de regular, normatizar, controlar e fiscalizar as atividades que garantam a assistncia suplementar sade. A evoluo da regulamentao do setor de sade suplementar envolveu 10 anos de negociaes no Congresso Nacional at ser definida em lei. A Lei 9.656/98, que disps sobre os planos e seguros privados de assistncia sade, tornou-se o resultado dessas discusses que se iniciaram no Legislativo aps a promulgao da Constituio Federal. Esta lei determina, entre outras coisas, que as operadoras dos planos de assistncia sade devero submeter suas contas a auditores independentes, registrados no Conselho Regional e Contabilidade e na CVM, publicando, anualmente, o parecer respectivo, juntamente com as demonstraes financeiras determinadas em lei. Diz ainda a 9656 que as operadoras no podem requerer concordata e no esto sujeitas a falncia, mas tosomente ao regime de liquidao extrajudicial. Vale destacar que a sua aprovao no Senado somente foi possvel pela introduo de determinadas alteraes no enunciado legal por meio de Medida Provisria com a concordncia dos atores sociais envolvidos para evitar que o setor permanecesse operando sem regras por mais tempo. Como marco legal do processo de regulao, portanto, entende-se o conjunto formado pela Lei 9656/98 e a MP, que poca tomou a numerao 1.665. Esta MP, republicada vrias vezes leva atualmente o nmero 2177-44. Ao conjunto Lei 9656 mais Medida Provisria foi acrescida, em janeiro de 2000, a Lei 9961, que criou a ANS e lhe deu as atribuies de regulao, controle e fiscalizao do setor.

3 - Sociedades de fomento mercantil (factoring) As agncias de fomento so regidas pela Resoluo 2.828, de 30.03.2001, do Banco Central, que estabelece as regras atuais de constituio e funcionamento. Dependem de autorizao do Bacen. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima de capital fechado nos termos da Lei n 6.404/76.

Essas instituies captam recursos atravs dos oramentos pblicos e de linhas de crdito de longo prazo de bancos de desenvolvimento, destinando-os a financiamentos privados de capital fixo e de giro. A expresso Agncia de Fomento acrescida da indicao da unidade da federao que a controla deve constar obrigatoriamente da denominao social dessas sociedades. Cada unidade da federao s pode constituir uma agncia de fomento. As agncias de fomento somente podem praticar operaes de repasse de recursos captados no Pas e no exterior originrios de: fundos constitucionais; oramentos federal, estaduais e municipais; e organismos e instituies financeiras nacionais e internacionais de desenvolvimento. s agncias de fomento so facultadas a: realizao de operaes de financiamento de capitais fixos e de giro associados a projetos na unidade da federao onde tenham sede; prestao de garantias, na forma da regulamentao em vigor; prestao de servios de consultoria e de agente financeiro, bem como de servios de administrador de fundos de desenvolvimento. s agncias de fomento so vedados: o acesso s linhas de assistncia financeira e de redesconto do BC; o acesso conta de Reservas Bancrias no Banco Central; a captao de recursos junto ao pblico, inclusive o de recursos externos; a contratao de Depsitos Interfinanceiros, na qualidade de depositante ou depositria; e a participao societria, direta ou indireta, no Pas ou no exterior, em outras instituies financeiras e em outras empresas coligadas ou controladas, direta ou indiretamente, pela unidade da federao que detenha seu controle. As agncias de fomento devem observar limites mnimos de capital realizado e Patrimnio de Referncia, de R$ 4 milhes e o seu Patrimnio Lquido Exigido deve seguir as regras do Acordo de Basilia. Devero tambm constituir e manter fundo de liquidez equivalente no mnimo a 10% do valor de suas obrigaes, a ser integralmente aplicado em ttulos pblicos federais. A elas so aplicadas as mesmas condies e limites operacionais estabelecidos na Lei 4.595 e legislao/regulamentao posteriores para o funcionamento de instituies financeiras, desde que no conflitem com a resoluo que as criou. Sociedades Administradoras De Cartes De Crdito Sociedades Administradoras De Cartes De Crdito so empresas responsveis pela captura e transmisso de transaes dos cartes de crdito e dbito e outros produtos e servios, incrementando os negcios dos estabelecimentos comerciais credenciados. As principais bandeiras atuantes no mercado brasileiro hoje so: Visa, American Express, MasterCard, Maestro, Diners e RedeShop. Anualmente, milhes de vendas so realizadas atravs de cartes de crditos, incrementando as vendas dos comerciantes com segurana e rapidez. Para os usurios um forma de crdito rpido e seguro. 4 - Produtos e servios financeiros Depsitos vista O depsito nada mais que a entrega de um numerrio (dinheiro) ao Banco, para que este o guarde (ou aplique) para o cliente, e lho restitua, total ou parcialmente, ou na poca combinada, ou quando este pedir. Os depsitos so classificados em "depsito a vista" e "depsito a prazo".

Os depsitos a vista so aqueles que o cliente quer deixar o dinheiro sua pessoal disposio, para sacar tudo ou uma parcela, a hora que lhe convier. Normalmente os depsitos a vista so feitos em conta corrente. J os depsitos a prazo so investimentos, que no esto imediata disposio e liberao ao cliente. Este deve ou aguardar um prazo de vencimento, para resgat-los, ou dar um aviso antecipado, de que pretende seu numerrio. De regra todo depsito feito no Caixa do Banco, que recebe o dinheiro e autentica a ficha de depsito, que vale como prova de que foi feito o depsito e que o cliente entregou tal dinheiro ao Banco. As fichas de depsitos devem ser preenchidas pelo cliente ou por funcionrio do Banco, constando, especificamente, os valores em cheque e em dinheiro, sendo que uma das vias da ficha ser entregue ao cliente e a outra ser o documento contbil do caixa. O depsito tanto pode ser feito em dinheiro corrente, como em cheques, que sero resgatados pelo Banco depositrio junto ao servio de compensao de cheques, ou pelo servio de cobrana. Os depsitos em dinheiro produzem o imediato crdito na conta corrente em que foi depositado, mas os depsitos em cheque s tero o crdito liberado aps seu resgate. Depsitos a prazo (CDB e RDB) Os bancos de investimentos de natureza privada (que s podem ser constitudos com especial autorizao do Banco Central), segundo a lei reguladora do Mercado de Capitais (Lei n 4.728 - 14.07.65), podem receber dinheiro de investidores, com prazo superior a 18 meses, aos quais pagaro rendimentos (juros, correo monetria, etc.). Quando um banco de investimento privado receber tais depsitos, dever emitir um documento, que privado comprovar o crdito do investidor. Ser um ttulo, provando que o investidor tem tal importncia (mais os juros e correo, que rendero) com aquele Banco. Esse recibinho chama-se Certificado de Depsito Bancrio, ou Recibo de Depsito Bancrio, abreviadamente R.D.B. O Certificado de Depsito Bancrio ou C.D.B., para que tenha absoluta validade, dever ter os seguintes requisitos: a) o local e a data da emisso; b) o nome do banco emitente e as assinaturas de seus representantes; c) a denominao Certificado de Depsito Bancrio; d) a indicao da importncia depositada e a data prevista para sua retirada (data de exigibilidade); e) o nome e a qualificao do credor (depositante) ; f) a taxa de juros contratada e a poca de seu pagamento; g) o lugar de pagamento do depsito e dos juros; h) a clusula de correo monetria, se contratada.

Assim, o Certificado de Depsito Bancrio uma "promessa de pagamento ordem da importncia do depsito, acrescida do valor da correo e dos juros convencionados". Poder o Certificado de Depsito Bancrio ser transferido por endosso em preto (isto , com o nome e qualificao do endossatrio). Aplicam-se ao Certificado de Depsito Bancrio todas as disposies relativas s notas promissrias, ttulo de crdito que a ele muito se assemelha. Letras de Cmbio Tipo de ttulo negocivel no mercado. Consiste numa ordem de pagamento em que uma pessoa ordena que uma segunda pessoa pague determinado valor para um terceira. Deve trazer, de forma explcita, o valor do pagamento, a data e o local para efetu-lo. Cobrana e Pagamento De Ttulos E Carns A cobrana bancria tem por finalidade processar mediante registro a cobrana de ttulos entregues ao Banco atravs de borderaux de cobrana, referentes ao faturamento das empresas. Para tal so emitidos bloquetes e entregues aos sacados, ficando o Banco incumbido do controle, acatando sempre que solicitado pelo cedente instrues para alteraes de cobrana necessrias. Os bloquetes so emitidos em substituio s duplicatas, notas promissrias, de cmbio, recibos ou cheques e tm o poder de circular pela cmara de compensao. Devido enorme concorrncia e necessidade de qualificar cada vez mais o produto, foram criados diferentes e sofisticados tipos de cobrana baseados na tecnologia dos recursos da informtica. O fluxo de cobrana bancria se resume: no cedente (quem vende), no sacado (quem compra) e no banco, que faz a intermediao da operao, recebendo o valor do sacado e repassando ao cedente. Os Bancos oferecem diversas formas de procedimentos, os quais tem custos diferenciados para os cedentes, podendo-se utilizadas das modalidade a seguir: convencional; cobrana pr-impressa sem registro; cobrana pr-impressa com registro; cobrana escritural; cobrana por teleprocessamento.

A cobrana de ttulos de suma importncia aos bancos comerciais, pois estreitam relaes entre o banco e as empresas. Transferncias Automticas De Fundos; uma prestao de servio, onde o banco, automaticamente, movimenta as contas do cliente, mediante prvia autorizao, entre uma ou mais contas em uma ou mais agncias do banco. A transferncia dbito de uma conta de aplicao para a conta corrente, ou vice-versa, tanto pode ser feita, programadamente (agendada), quando mediante ordem direta do correntista.

, ainda, possvel, que a transferncia automtica de fundos se processe em razo da necessidade suprimento da conta corrente: sempre que, esta estiver carente de proviso, dever o banco sacar de algum fundo e supri-la. Pagamentos de Ttulos e Carns O pagamento de ttulos tem o mesmo tratamento,' que o recebimento. O banco executa todo o fluxo de pagamento do cliente, atravs do dbitd em conta, documento de crdito ou ordem de pagamento e o ' informa de todos os passos executados. Commercial Papers Nota promissria emitida por uma empresa no mercado externo para captao de recursos a curto prazo, gerando portanto uma dvida de curto prazo para a empresa. Uma modalidade de captao de recursos no exterior para atender necessidades financeiras de uma empresa (expanso, investimentos, etc).

Arrecadao De Tributos E Tarifas Pblicas; A arrecadao de Tributos e Tarifas Pblicas um servio prestado s instituies pblicas, em regra por fora de acordos e convnios especficos, que estabelecem as condies de arrecadao e repasse desses tributos/tarifas. Para os entes estatais a vantagem a facilitao da arrecadao, medida que o contribuinte ter maior facilidade para o pagamento, o que contribui, decisivamente, para o adimplemento pontual dos dbitos. Acresa-se, ainda, que a centralizao da arrecadao em determinados Bancos facilita o controle de caixa e dos dbitos dos contribuintes. Para os bancos tambm h vantagens: se de um lado despende com a estrutura de sua mquina para um servio em favor da Entidade Pblica, de outro lado recebe um fluxo maior de recursos, que permanecem em seu caixa alm, claro, de ser um fato de aproximao, seno at de expanso, de sua clientela.

Home/Office Banking, Remote Banking, Banco Virtual, Dinheiro De Plstico; Devido ao avano da tecnologia e a necessidade de um aprimoramento na prestao de servios, houve um acelerado desenvolvimento na troca e informaes entre os bancos e seus clientes. Com intuito de atender ao cliente, em que este precisasse se deslocar de sua casa ou local de trabalho ou precisar enfrentar filas nas agncias, foram criados produtos a fim de se obter uma maior agilizao e satisfao para ele. At pela minimizao dos custos da mquina de atendimento clientela substitudos os funcionrios por equipamentos de informtica a cada dia mais incentivado o uso dos meios eletrnicos destinados troca de informaes entre Bancos e clientes, havendo pois redes de prestao de servios totalmente eletrnico. Internet Banking - Home/Ofice Banking Dos servios disponveis no mercado, destacasse Internet/Home-Ofice Banking, que disponibiliza para o cliente, a obteno da quase totalidade dos servios obtidos nas redes de Agncias, os quais passam a ser tratados pelo prprio cliente, que mediante senha especfica, efetua transferncias de valores, obtm extratos, saldos, movimenta suas aplicaes nas mais diversas modalidades, efetua o pagamento de suas contas, transmite dados para o processamento de cobrana bancria e suas instrues, acessando ainda toda a movimentao da mesma.

O Home Banking conecta o computador do cliente ao do banco com o intuito de trocarem informaes a respeito de saldo e movimentao em conta corrente, de cobrana, aplicaes, resgates, operaes de emprstimos, cotao de moedas, ndices e bolsas de valores, saldo de poupana. A comunicao constituda de duas vias, tanto o banco pode obter informaes do que o cliente necessita quanto o cliente pode obter informaes sobre o banco. Essa comunicao pode ser feita por linha telefnica ou atravs de comunicao do prprio banco, via satlite, com garantia total de conexo, proporcionando segurana, velocidade e qualidade. As condies de segurana oferecida pelo banco dizem respeito principalmente ao acesso, ao home banking, atravs de senha com absoluto sigilo e limita o acesso s informaes. Para garantir a segurana da transmisso os dados so criptografados (codificao secreta e segura). O Home Banking tem sido mais utilizado ultimamente atravs da Internet passando a ser chamado de Internet Home Banking mas os servios oferecidos po exatamente os mesmos do Home Banking sem a Internet. De modo geral podemos ainda afirmar que as instituies bancrias, disponibilizam aos seus clientes, a quase totalidade das suas operaes de prestao de servios e investimentos para o acesso e o conforto dos seus clientes, das suas prprias residncias, como Verdadeiros bancos virtuais. Remote Banking (Banco Virtual) Para que houvesse uma reduo de custos de intermediao financeira, os bancos concluram que havia necessidade de reduzir o trnsito e a fila de clientes nas agncias. Esse o motivo para o aprimoramento dos Bancos 24 horas, onde se d o atendimento remoto (fora das agncias) da clientela. Esse tipo de atendimento se utiliza da rede banco 24 horas (saques, depsitos, pagamento de contas, solicitao de entrega de tales de cheques, etc), empresas tipo balco eletrnico, cartes magnticos em redes de postos de gasolina, redes de lojas. Pode-se, ento, obter uma integrao dos requisitos de convenincia, segurana, eficcia e relacionamento, exigidos pelo conceito de remote bank. Entrega Eletrnica dos Dados - Eletronic Data Interchange EMI uma forma de transferncia dos dados que se perfaz de forma criptografada, para a segurana da operao. O intercmbio eletrnico , pois, uma via de comunicao e trfego de dados em direo a uma caixa postal, a qual ser, depois, acessada por todos os interessados. E uma forma segura para que os bancos possam trocar informaes e prestar servios clientela. Dinheiro de Plstico O dinheiro j assumiu muitas formos diferentes, de conchas a moedas, primeiro cunhadas nas costas do Mar Egeu em 600 a.c, seguidas por cdulas e cheques e, mais recentemente por cartes de plsticos, conforme Revista

Exame, edio 652 de 27.12.1997, pgina 36, reportagem assinada por Mathew Valencia, jornalista financeiro do The Economist. O dinheiro de plstico ser liderado pelos cartes inteligentes (smart cards) ou cartes de armazenamento, semelhante aos cartes de crdito na sua aparncia, eles contm microchips que armazenam unidades digitais de valor que podem ser trocadas por bens e servios, como o dinheiro tradicional. Esses cartes tambm so conhecidos por carteiras eletrnicas, tem o seu melhor uso como substituto do dinheiro em transaes de pequeno porte. Os Bancos j esto testando a idia em todo o mundo, inclusive no Brasil. Cartes Magnticos Os cartes magnticos so utilizados para saques, extratos, autorizaes para resgates e aplicaes entre contas correntes e investimentos. Muitas vezes substituem os cheques, pois em locais com equipamentos de transferncia eletrnica de fundos, so utilizados como forma de pagamento. O carto tende a se tornar um cheque eletrnico, com grande vantagem de reduo de custo para os bancos, garantia de recebimento pelos estabelecimentos comerciais, rapidez nas operaes de venda e eliminao das consultas prvias sobre a sade financeira dos clientes, com economia de custos e de trfego telefnico. Cartes de Dbito (Private Labels) Este carto foi idealizado para garantia de venda, isto , garante ao recebedor o crdito previamente aprovado para o usurio do carto, que um cliente preferencial. H uma cobrana de juros sobre o saldo devedor no momento em que efetuada a compra. Mas esse carto poder oferecer prazos, carncias e taxas mais baixas do que as praticadas no mercado. Cartes de Crdito Os cartes de crdito so uma forma dos clientes adquirirem bens ou servios, com a facilidade de terem um prazo para o seu pagamento, muitas vezes no valor vista. E para quem vende h a garantia do recebimento da venda, havendo um estmulo no crescimento da aceitao desse carto, apesar de suposta desvantagem pela demora no repasse do valor da venda. Existem dois tipos de cartes de crdito, quanto ao usurio: de pessoa fsica ou empresarial; e quanto utilizao: nacional ou internacional. Cartes Inteligentes So cartes dotados de processador e mdulo de memria, que alm de reunir as caractersticas de todos dos os cartes j mencionados, possuem um chip embutido, para realizar internamente as operaes e suportar um volume de dados 200 vezes maior. Executa funes extras de segurana: criptografia, vrios nveis de licena de acesso, etc. Alm de incorporar mltiplas funes como instrumento de operao financeira, conter reas pr-gravadas (funes de stored card com fundos predefinidos) e reas de livre gravao para transaes financeiras em geral, admitindo tambm a criao de reas s para leitura.

Podem atualizar automaticamente valores e suportar aplicaes no bancrias, com agenda eletrnica, ficha mdica, carteira de documento, curriculum vitae e outros. Carto de Afinidade um carto de crdito em que grupos, organizaes, associaes, clubes e afins exibem sua marca ou logotipo. O Carto de Afinidade possui as caractersticas de um carto de crdito, porm oferta privilgios ou servios extras, que o grupo ao qual o cliente pertence houver contratado. Fundos Mtuos De Investimento um tipo de aplicao financeira em que o aplicador adquire cotas do patrimnio de um fundo administrado por uma instituio financeira. O valor da cota recalculado diariamente e a remunerao recebida varia de acordo com o prazo de aplicao e com os rendimentos dos ativos financeiros que compem o fundo. No h, geralmente, garantia de que o valor resgatado seja superior ao valor aplicado. As instituies financeiras estruturam seus fundos de acordo com o perfil de liquidez e a composio risco/rentabilidade (retorno) das carteiras. Os fundos podem ser classificados pelo ndice de volatilidade, que determina o grau de risco para o investidor. Dessa forma podemos classific-los em: Fundos de curto prazo - baixssima volatilidade com liquidez diria. Fundos de renda fixa - baixa volatilidade. Fundos de renda varivel e fundos hedge - mdia volatilidade. Fundos de aes - alta volatilidade. Fundos de renda varivel focados em derivativos sob enfoque especulativo altssima volatilidade. Fundos de Investimentos em Renda Fixa Fundos de investimento financeiro FIF FIF curto prazo: Tem liquidez diria, com alquota de compulsrio de 50%, o que restringe sua rentabilidade, tornando-o um fundo de convenincia para os recursos dirios. FIF - 30 dias: So aplicaes com valorizao a cada 30 dias corridos, com alquota de compulsrio de 5%, o que diminui a sua rentabilidade, tornando-o um fundo de preservao de patrimnio contra a inflao, sendo competitivo com a poupana. FIF - 60 dias: So aplicaes com valorizaes a cada 60 dias corridos e esto livres da incidncia de compulsrio, caracterizando-os como a aplicao mais competitiva. FIF - 90 dias: So aplicaes valorizadas a cada 90 dias e esto livres de incidncia de compulsrio. Fundos de aplicao em cotas de FIF - FAC

Foram criados com a finalidade de no s reduzir os custos de administrao da carteira, mas criar um fundo com diferentes rentabilidades. FAC - curto prazo FAC - 30 dias FAC - 60 dias FAC - 90 dias. Esto dispensadas de reteno na fonte as pessoas jurdicas imunes - Unio, Estados, Municpios, Distrito Federal e suas autarquias, templos de qualquer culto, partidos polticos, entidades sindicais de trabalhadores, institutos de educao e assistncia social sem fins lucrativos) desde que apresentem Declarao de Imunidade devidamente assinada por seu representante legal. As pessoas jurdicas tributadas com base no lucro real podem deduzir o IR pago quando da declarao anual. As aplicaes dos FIF devem estar representadas por: Depsitos no BC, sem remunerao (FIF curto prazo e 30 dias); Ttulos e valores mobilirios de renda fixa autorizada pelo CMN ou BC; Cotas de fundos de investimento financeiro; Aes de companhias abertas registradas na CVM e cotas de fundos de investimento regulamentados pela CVM, at o limite de 20% do patrimnio lquido do fundo; Operaes com ouro efetuadas em Bolsas de Mercadorias e Futuros; Warrants, contratos mercantis, produtos, mercadorias e servios para entrega ou prestao futura, bem como certificados e ttulos representativos destes contratos; Operaes em mercados derivativos, desde que administrados por Bolsas de Valores, Mercadorias e de Futuros, ou em Mercado de Balco (registrado no CETIP); Notas promissrias comerciais emitidas por sociedades por aes destinadas a ofertas pblicas. O clculo dirio do valor da cota deve estar baseado no valor de mercado dos ativos em carteira. Fundo de Investimento no Exterior - FIEX Foi criado como alternativa de investimento em moeda estrangeira. Deve investir 80% da carteira em ttulos da dvida externa brasileira soberana (de responsabilidade da Unio) e at 40% em qualquer ttulo de crdito negociado no mercado internacional, com o limite de concentrao mximo de 10% em ttulos de um mesmo emitente. Os ttulos so mantidos em custdia no exterior em nome do fundo. um fundo aberto formado por cotas sem carncia para resgate, caracterizando, como de renda fixa embora com volatilidade de renda varivel. A carteira do FIEX no sofre tributao no pas j que est sujeita taxao no exterior.

Fundos off Shore So carteiras que aplicam recursos disponveis no exterior em ativos brasileiros e que tm sua sede formalmente localizada no exterior. Fundos e Carteiras de Capitais Estrangeiros H duas modalidades: (a) o Fundo de Renda Fixa Capital Estrangeiro; e (b) o Fundo de Investimento de Capital Estrangeiro em Aes. Fundo de Renda Eixa - Capital Estrangeiro Em 93, o Banco Central autorizou a constituio dos "Fundos de renda fixa capital estrangeiro, destinados captao de recursos para investimentos em ativos financeiros de renda fixa emitidos por empresas e instituies sediadas no pais, sendo a aquisio das cotas desses fundos, privativa de pessoas jurdicas domiciliadas ou com sede no exterior, e que s podem ser alienadas para fins de remessa de recursos ao exterior. Tais fundos sofrem incidncia de 2% de IOF, calculado sobre o valor em reais de moeda estrangeira ingressada no pais e aplicada no fundo, e devido na data de liquidao da operao de cmbio. Em perodo de interesse de atratividade do capital estrangeiro, o governo, via Banco Central, pode isent-lo de impostos. As aplicaes desses fundos devem ser representadas, por: 35% , no mnimo, em ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central; 20%, no mximo, em ttulos de renda fixa de emisso ou aceite de instituies financeiras, cotas de FIF e FAC e outros valores mobilirios de renda fixa. Fundo de Investimento de Capital Estrangeiro em Aes As Sociedades de investimento de capital estrangeiro, devem aplicar no mnimo 50% em aes e debntures conversveis em aes de emisso de empresas abertas controladas por capitais privados nacionais e outros 50% em aes de empresas registradas ! em bolsa, debntures conversveis em aes, com restries, e operaes realizadas com derivativos em mercados organizados com o objetivo de hedge das posies vista, sendo vedadas s operaes que produzam renda fixa. No podem adquirir mais do que 5% do capital votante ou 20% do capital total de uma nica empresa. A constituio dos Fundos de investimento de capital estrangeiro permite a participao de pessoas fsicas. Os fundos criados a partir de 87, possuem limites de aplicao e custos de administrao mais elevados do que as Sociedades de investimento, mas so a melhor opo para o pequeno investidor externo que no tem administrao prpria para gerenciar seus recursos. Devem aplicar no mnimo 70% em aes de emisso de empresas abertas adquiridas em bolsa, mercado de balco organizado ou por subscrio. Os demais 30% em outros valores mobilirios de companhias abertas ou em operaes realizadas com '! derivativos em mercados organizados.

Foi permitida a constituio de Carteira de ttulos e valores mobilirios de capital estrangeiro para investidores institucionais estrangeiros. Agruparam-se assim, os fundos de penso, carteiras de instituies financeiras, fundos de investimento e seguradoras, sem limite para diversificao de risco das aplicaes. A CVM, que regulamentou a aplicao direta dos investidores institucionais estrangeiros em bolsas de valores, criou fundos que oferecem grande margem de manobra, aliada a um baixo custo de administrao, e atraem os grandes investidores externos, com administrao direta, custos reduzidos e maior discrio. Os dlares so convertidos pelo cmbio comercial. Suas aplicaes em valores mobilirios de empresas abertas so livres, no podendo apenas adquirir seu controle acionrio. Os recursos podem ser mantidos em conta corrente ou aplicados em operaes realizadas com derivativos. Fundos dos Investimentos em Renda Varivel Como sugere o nome, a renda varivel, expondo o investidor a algum risco e no ser absurdo que o rendimento seja negativo. Fundo Mtuo de Investimento em Aes (FMIA) um fundo aberto a investidores que querem investir em aes mas, no conhecem o mercado, ou no tm tempo ou, ainda, que buscam alternativas de aplicaes. Como uma carteira diversificada, possui segurana, comodidade, lucratividade com lucros menores. Os valores mnimos para aplicaes iniciais e movimentaes posteriores so: um mnimo de 51 % em aes de companhia aberta; os demais 49% podero ser aplicados em: - outros valores mobilirios emitidos por companhias abertas limitados por uma mesma empresa a 33% em valor das aplicaes do fundo; aes ou depositary receipts de companhias abertas brasileiras negociadas no mercado internacional; certificados de depsitos de aes emitidos por companhias do Mercosul; cotas de FIF e ttulos de renda fixa de livre escolha do administrador do fundo. Normalmente, as aplicaes e resgates so feitos com a cota de D (dia da aplicao ou resgate) + 1 e o crdito na conta corrente do cliente, no caso de resgate, feito entre D (dia do resgate) + 2 e D + 5, dependendo do critrio da instituio responsvel pelo fundo. Instituies no-financeiras, fsicas ou jurdicas, podem administrar estes fundos, desde que credenciadas na CVM, contratem uma instituio financeira como custodiante e no movimentem recursos, s dando ordens de compra e venda.

Fundo Mtuo de Investimento em Aes - Carteira Livre (FMIA-CL) um fundo de aes que tem a alternativa de concentrar suas aplicaes em operaes de maior risco, com possibilidade de maiores ganhos e/ou perdas. O Fundo Mtuo de lnvestimento em Aes Carteira Livre (FMIA-CL) tem mais flexibilidade de aplicaes do que os FMIA at porque sua composio consiste em um mnimo de 51 % de suas aplicaes em: Aes, bnus de subscrio e debntures conversveis em aes de companhias abertas; Aes ou depositary receipts de companhias abertas brasileiras negociveis no mercado internacional; Certificados de depsitos de aes negociveis no pas, de empresas do Mercosul;i Posies em mercados organizados de liquidao futura, envolvendo contratos referenciados em aes ou ndices de aes, desde que no caracterize operaes de hedge ou de rendimentos prefixados; J os restantes, 49% podem ser aplicados, isolados ou cumulativamente: Outros valores mobilirios de emisso de companhias abertas;i Cotas de fundos de renda fixa, FIF, e ttulos de renda fixa de livre escolha do administrador; Posies em mercados organizados de liquidao futura envolvendo contratos referenciados em aes ou ndice de aes; Cotas de FMIA e FMIA - CL fechados que tenham por disposio de seus regulamentos, no mnimo 90% de suas aplicaes em aes. Fundo de Investimento em Cotas de Fundo Mtuo de Investimento em Aes - (FIC FMIA) Destina-se a pequenas instituies que no tm infra-estrutura para ter uma anlise tcnica e, compram, isolada ou cumulativamente, cotas dos fundos FMIA e FMIA-CL, no limite mnimo de 95% de sua carteira. Os recursos podem ser aplicados em FIF ou ttulos de renda fixa de livre escolha do administrador. Fundo Mtuo de Aes Incentivadas Estes fundos so de empresas do Sul e Sudeste que optaram por transformar at 18% do Imposto de Renda de Pessoa Jurdica (IRPJ) devido em contribuio para os programas federais de incentivos fiscais - Fundo de Constitucional do Norte (Finam) e do Nordeste (Finor). Essas empresas recebem certificados de investimento (CI) que podem ser vendidas na mercado secundrio ou esperam um leilo de bolsa, conforme o desgio que o mercado d aos CI. O valor dos CI a serem integralizados no fundo depende da cotao mdia ponderada do papel nos ltimos cinco preges do Mercado Secundrio de Ttulos Incentivados. No mnimo, 70% representada por:

aes de emisso de sociedades beneficirias de recursos oriundos dos incentivos fiscais e que estejam registradas na CVM; certificados de investimentos dos Fundos Finor, Finam, Fiset, Funtes; aes adquiridas no Mercado Secundrio de Ttulos Incentivados (MSTI), ou atravs de leiles especiais de Ttulos Incentivados realizados em Bolsa de Valores. Os recursos remanescentes podero ser mantidos disponveis ou aplicados, isolados ou cumulativamente, em Ttulos de Dvida Pblica, Notas ou Bnus do Banco Central, cotas de Fundo de Investimento Financeiro e aes ou debntures de emisso de companhia aberta adquiridas em Bolsa de Valores, em mercado de balco organizado por entidade autorizada pela CVM, ou por subscrio. Fundo Setorial de Investimento em Aes Investem em aes de empresas de setores especficos da economia, com telecomunicaes e energia, ou de empresas que tenham alguma outra caracterstica comum, como o fato de terem sido privatizadas. No mnimo, 75% do seu patrimnio deve ser investido em aes e debntures, de emisso de companhias registradas na CVM, pertencente ao ramo de atividade especfico no estatuto do fundo. E, desse mnimo, no mximo 50% em debntures. O restante do saldo poder ser aplicado em aes de companhias abertas no pertencentes ao setor, em cotas de fundos de investimento financeiro ou em ttulos de renda fixa. Fundo Mtuo de Investimento em Aes do Setor de Minerao No mnimo, 75% de seu patrimnio dever ser investido em valores mobilirios e/ou aes e debntures de emisso de companhias de minerao registradas na CVM. Desse percentual, no mximo 75% podero ser constitudos por debntures de empresas mineradoras. O saldo poder ser aplicado em aes de companhias abertas no pertencentes ao setor de minerao, em cotas de fundo de investimento financeiro ou em ttulos de renda fixa. Carteiras Administrados Os principais clientes deste produto so os chamados institucionais (fundaes, fundos de penso e seguradoras). um servio de aplicaes no mercado de aes, aplicaes em renda fixa, para garantir maior liquidez ao produto, e aplicaes em mercados futuros, que garantam maior rentabilidade. O contrato celebrado por prazo indeterminado para administrao de recursos, sendo cobrada uma taxa de administrao pelo banco, que varia de 1% a 4% ao ano, de acordo com o porte do cliente. Instituies com grande estrutura j funcionam como administradores globais de fundos de penso fechados individuais ou dos fundos de penso fechados multipatrocinados. Nestes ltimos, o ativo comum e gerenciado pelo banco, mas os passivos so individualizados. A taxa de administrao depende do montante de recursos de cada patrocinador e de itens como nmero de funcionrios e forma de contribuio.

Fundo de Aes Fechado Nesses fundos, o cotista investe por um prazo determinado, e s pode resgatar a aplicao ao final do perodo. A nica alternativa possvel para resgatar e vender as cotas para outro investidor, via bolsa de valores ou mercado de balco organizado. Os fundos fechados podem ser divididos, em funo das caractersticas dos papis que os comporo, em: (a) setoriais; (b) de renda; (c) de aes em relao entre cotao e valor patrimonial muito baixa; (d) de ndice das bolsas; (e) de opes e ndice futuro; (f) de valor; (g) de empresas exportadoras; (h) de recuperao econmica.

Fundo de Investimento Cultural e Artstico Os recursos desse fundo devem ser aplicados em projetos culturais e artsticos, mas o que no for investido neste projeto pode ser aplicado em ttulos pblicos federais, estaduais e municipais, em papis de emisso de instituies financeiras e em cotas de FIF. Fundo de Investimento em Empresas Emergentes (FIEE) Foi criado como meio de capitalizar pequenas e mdias empresas brasileiras que no conseguem levantar recursos no mercado de capitais. obrigado a investir seus recursos em aes, debntures conversveis ou outros valores mobilirios das chamadas empresas emergentes, as que tenham faturamento lquido anual inferior a R$ 30 milhes ou faam parte de um conglomerado cujo patrimnio no supere R$ 60 milhes, tradicionalmente empresas fechadas e que no tm condies de ter seus papis cotados em bolsas de valores. Os principais investidores so institucionais, como as fundaes de previdncia privada que tm horizonte de aplicao de longo prazo. Fundos Private Equity So fundos de carteira livre que compram participaes minoritrias em empresas privadas, no podendo investir em empresas de capital fechado. O fundos private equity investem em empresas selecionadas pelo seu potencial de crescimento e qualidade de gesto. Seus objetivos ao investir so: capitalizar a empresa; definir uma estratgia de crescimento, valorizar as aes e vender com lucro esta participao. Fundo de Investimento Imobilirio FII A caracterstica bsica desses fundos e eles so carteiras fechadas, lastreadas em empreendimentos imobilirios, que para se transformarem em dinheiro antes do prazo previsto, devem ser comercializadas como uma ao.

A administrao do fundo, de acordo com a regulamentao, ficar a cargo exclusivamente de um banco mltiplo com carteira de investimento carteira de crdito imobilirio, banco de investimento, sociedade corretora ou de crdito imobilirio, distribuidora ou caixas econmicas. Esses fundos pretendem ser um agente formador de poupana estvel e de longo prazo. Os recursos captados so utilizados para fins imobilirios, dando liquidez e diluindo riscos do mercado imobilirio, ao mesmo tempo que ajudam a reduzir o preo final da obra, graas administrao de recursos em escala. Para o investidor uma aplicao que tem a segurana de um imvel aliada liquidez de um titulo mobilirio. A valorizao das cotas desses fundos ocorrer pela valorizao do imvel que os lastreia ou por um ndice de preos associado ao fundo. No mnimo, 75% de seu patrimnio devem estar alocados em empreendimentos imobilirios. Os 25% restantes podem estar temporariamente, isolada ou cumulativamente, aplicados em caixa, cotas de FIF ou ttulos de renda fixa, sendo vedada aplicao em mercados futuros e de opes. Hot Money O nome sugestivo: dinheiro quente, exatamente porque ele nem ter tempo de esfriar nas mos do tomador: as operaes de Hot Money so emprstimos de curto prazo um dia, ou no mximo 10 dias. Esse emprstimo rapidssimo, naturalmente, destina-se a suprir necessidades momentneas ou emergenciais de caixa, sendo, porm, operadas com empresas, em regra, de grande porte. O custo dessas operaes pode variar em funo do custo de captao de recursos que so destinados para essa linha de crdito. Contas Garantidas As operaes de Conta Corrente Garantida tem por finalidade conceder limite de crdito, embasado em garantias preferencialmente de duplicatas, as quais podem ser substitudas por outras quando da liquidao, respeitando-se o prazo contratado. Pode ainda ser contratado com garantias de penhor de bens, warrants, conhecimento de depsito, cauo de direitos creditrios ou alienao fiduciria.

Crdito Rotativo; Descontos De Ttulos Crdito Rotativo Os Contratos de Abertura de Crdito so operaes que destinam a proporcionar crdito rotativo, dentro de um limite fixado, o qual pode ser utilizado livremente, sendo concedido a empresas idneas e com boa capacidade cadastral e de boa liquidez, respeitando, condies especficas que podem variar de Desconto de Ttulos As operaes de Descontos de Ttulos e Duplicatas destinam-se a suprir de capital de giro as empresas, atravs do adiantamento de um % (percentual) dos valores das duplicatas entregues.

Os ttulos so transferidos por endosso do emitente e em geral com aval do mesmo ao Banco, o qual se incumbir da cobrana nos vencimentos aprazados junto ao sacado. O desconto uma operao ativa dos bancos, um verdadeiro contrato, pelo qual o banco entrega dinheiro a uma pessoa, que entrega ao banco ttulos de crdito. O desconto de ttulo no se confunde com o emprstimo, porque neste o banco exigiria do muturio um ttulo de crdito emitido pelo muturio, mas no desconto os ttulos de crdito, que so transferidos 3 para o banco so emitidos por terceiras pessoas. Na operao de desconto, o cliente credor de um ttulo de crdito e pede ao Banco que adquira aquele ttulo; o banco compra aquele ttulo, d o dinheiro ao cliente, e depois o cobrar do devedor. Naturalmente, o banco cobra do cliente juros, para lhe adiantar o dinheiro do ttulo, e os cobra antecipadamente. Essa operao comunssima na indstria e no comrcio, particularmente com duplicatas, que so lastreadas pela venda e compra de mercadorias: as empresas precisam do dinheiro para seu capital de giro, e levam ao banco um border de duplicatas para desconto, obtendo o dinheiro antecipadamente, cabendo ao banco cobrar do comprador/devedor, futuramente (no vencimento). E os credores/vendedores quase no sofrem prejuzo, pois os juros que pagaro aos bancos eles j lanaram no preo final da mercadoria vendida a prazo (tambm por isso que as vendas faturadas a prazo so mais caras, e as de pagamento a vista, so mais baratas). Financiamento De Capital De Giro As operaes de financiamento de Capital de Giro destinam a proporcionar recursos para capital de giro das empresas, mediante a entrega por parte da mesma de duplicatas/ cheques pr-datados, ou outras garantias, as quais quando duplicatas ou cheques pr-datados, so caucionadas ficando o produto da liquidao destinado ao pagamento da operao na data do seu vencimento. So operaes de emprstimo, com plano de amortizao de at 180 dias, garantido por duplicatas, com taxas de juros mais baixas, ou por aval e notas promissrias, com taxas de juros mais altas. Em grandes bancos, esses contratos podem ter caractersticas informais, com empresas optando por oferecer algum tipo de reciprocidade aos bancos, atravs de aplicaes, com forma de garantir o emprstimo. Leasing (Tipos, Funcionamento, Bens) O Leasing consiste basicamente no arrendamento de um bem previamente adquirido pelo arrendador, consoante especificaes do arrendatrio, cabendo a este, ao final do contrato, a trplice opo: devolv-lo, adquiri-lo ou simplesmente renovar o contrato. Deve ser ressaltado que, o arrendatrio pagar alugueres fixados e, findo o prazo estipulado para o arrendamento. Em resumo, o arrendamento consiste em: Uma pessoa prope a outra o seguinte "investimento: "-- voc compra aquele automvel; que, durante um ano, eu vou te pagar X de aluguel e, findo este prazo ou eu compro de voc o carro de volta" ou voc aluga/vende para outra pessoa ou renovamos o aluguel. Desta forma, "eu vou conseguir o carro que eu quero e voc ter feito um bom investimento = recebe aluguel durante 01 ano + aps 01 ano, o valor do bem."

Compreende assim, quatro fases: 1') proposta por parte do arrendatrio para aquisio do bem; 2') compras do mesmo pelo arrendador; 3') celebrao da avena e subseqente entrega do bem ao arrendatrio; e exerccio da trplice opo. A tais etapas, correspondem relaes obrigacionais diversas. Assim, em relao primeira delas teramos urna promessa bilateral de locao; referentemente segunda, uma compra e venda (h quem ai entreveja uma relao de mandato, a qual, todavia, se figura inexistente, pois no caso o adquirente no adquire em 'nome de outrem, mas no seu prprio) ; terceira uma locao de coisas e uma promessa unilateral de venda quarta uma venda eventual. Tipos de Leasing e suas Vantagens a) Leasing Operacional espcie na qual intervm, na qualidade de arrendador, o prprio industrial, ou seja, o produtor do bem. Geralmente, tem por objeto bens estandardizados eletrodomsticos, artigos eletrnicos, etc.), cuja vida til no longa. Por essa razo, os contratos so celebrados por prazos curtos e, em conseqncia, no apenas as prestaes denotam-se insuficientes para cobrir o valor do bem - para o que as arrendadoras contam como valor residual como a arrendadora que suporta os riscos da obsolescncia do bem. contrato que no reclama a obrigatoriedade da opo de compra, sendo realizado via de regra por sociedades especializadas. Pode ser distratado, a qualquer tempo. b) Leasing Financeiro Ao contrrio do leasing operacional, realizado por instituies financeiras, tendo por objeto qualquer bem mvel ou imvel. Tendo em vista que so contratados a mdio ou longo prazo, o valor das contraprestaes suficiente para cobrir o valor do bem e a obsolescncia do mesmo suportada, desta feita, pela arrendatria (deriva dai a importncia da clusula que, no contrato, prev, a possibilidade de substituio do bem). Da avena deve constar obrigatoriamente possibilidade de opo de compra em favor do arrendatrio. irrevogvel. O leasing financeiro comporta ainda uma outra modalidade: o self leasing, no qual as partes contratantes encontramse vinculadas ou por laos grupais, ou de controle ou de coligao. A Lei 6.099/74 exclui de seu mbito o self leasing ao estabelecer no art. 2 que no ter o tratamento previsto nesta lei o arrendamento de bens contratados entre pessoas jurdicas direta ou indiretamente coligadas ou interdependentes, assim como o contratado com o prprio fabricante. O art.32 da Resoluo 980/84 explcita quando se considera coligada ou interdependente a pessoa jurdica, sendo certo que o art.33 expressamente veda o contrato de arrendamento mercantil com pessoas jurdicas coligadas ou interdependentes; acionistas que participem com 10% do seu capital, administradores da entidade e seus respectivos cnjuges e parentes at 2 grau e com o prprio fabricante do bem arrendado. A razo do preceito est em evitar que certas instituies financeiras, para contornar o excesso de imobilizao, valham-se do self leasing.

c) Lease Back Outra forma de arrendamento mercantil admitida pela Lei 6.099 o lease back. o contrato pelo qual o proprietrio do bem (mvel ou imvel) o vende a o sociedade de leasing (sempre uma instituio financeira) que, o adquirindo, o arrenda primeira. No lease back a tradio do bem fictcia, ou seja, o bem no entregue -- pois, ao mesmo tempo, entregue (pela venda) e devolvido (pelo arrendamento). A vantagem do leasing back que apenas empregado em operaes de vulto reside na circunstncia de que pela alienao de um bem ativo imobilizado, h liberao de capital de giro. O lease back pode ser decomposto em dois negcios jurdicos que, embora distintos venda e arrendamento apresentam-se coligados j que um representa a causa do outro. O Contrato de Leasing O contrato de leasing caracteriza-se por ser solene exige sempre a sua reduo a escrito pblico ou particular impondo-se tambm o respectivo registro junto ao Registro de Ttulos e Documentos. Ainda que versando sobre imveis, por falta de previso legal, incabvel seu arquivamento junto ao Registro de Imveis. quase sempre contrato de adeso, j que dificilmente se permite s partes a modificao de suas clusulas e/ou a incluso de novas. De resto, contrato bilateral, consensual, oneroso, comutativo, de execuo sucessiva e nominado. A arrendatria sempre instituio financeira ou sociedade que se dedique ao arrendamento mercantil. Esta finalidade deve constar expressamente de seu objeto social e tal locuo deve igualmente figurao na sua denominao social. A expresso leasing s como fantasia se admite. A sociedade leasing deve revestir a forma de sociedade annima com capital mnimo de vultoso e limites operacionais fixados em quinze vezes o valor do patrimnio liquido. Para operar, depende de licena do Banco Central. A arrendatria, na redao primitiva do 0 nico do artigo 1 da Lei 6.099/74, somente podia ser pessoa jurdica. Encontravam-se excludas, destarte, as pessoas fsicas. A lei n 7.132 (de 26.10.83) deu nova redao ao referido pargrafo, prevendo o arrendamento mercantil celebrado com pessoas fsica. Financiamento De Capital Fixo As operaes de concesso de financiamento de capital fixo ou de uma quantia certa no passam de contratos de mtuos, emprstimos com caractersticas idnticas aos de capital de giro. Diferem, entretanto, por admitirem prazos superiores a 180 dias, mas suas clusulas so mais restritivas e exigentes, j que maior risco e mais amplo o prazo de resgate.

Crdito Direto Ao Consumidor Parece bvio que essa linha de crdito destina-se a fomentar a atividade industrial e comercial, criando facilidades para o consumo: em perodo de rigoroso controle inflacionrio uma das primeiras e sofrerem restries.

O Crdito Direito ao Consumidor o financiamento concedido por uma financeira para aquisio de bens e servios por seus clientes. Os prprios bens serviro de garantia operao, ficando vinculados financeira pela alienao fiduciria pela qual o cliente transfere a ela a propriedade do bem at o pagamento da dvida. O prazo do CDC varia de trs a vinte de quatro meses e, normalmente financia de 50 a 80% do valor do bem. CDC com Intervenincia CDCI So emprstimos concedidos s empresas clientes especiais dos bancos, geralmente empresas do comrcio, que passam a ser o interveniente, para repasse aos seus clientes, de financiamentos vinculados compra de um bem ou servio especfico, e amortizveis em prestaes iguais e sucessivas,' com taxas pr ou ps-fixadas. Os prazos e taxas so idnticos aos do CDC, embora menores por no haver risco do banco no nvel do cliente, e sim do interveniente. Crdito Direto CD uma modalidade do CDCI em que o banco assume a carteira dos lojistas e fica com os riscos do crdito. Para o lojista interessante o CD, j que a perda do ganho financeiro do CDCI compensado pela nenhum risco de perda. Crdito Automtico por Cheque um crdito concedido ao cliente preferencial, uma espcie de vendor para pessoa fsica. Funciona como um cheque especial de pagamento parcelado, com taxas de juros prefixada ou flutuante, interiormente informada pelo banco e aceita pelo cliente.

Cadernetas De Poupana a aplicao mais simples, tradicional e popular, eis pode-se aplicar pequenas somas e ter liquidez. Podem operar com as cadernetas de poupana somente as Sociedades de Crdito Imobilirio SCI, s carteiras imobilirias dos bancos mltiplos, associaes de poupana e emprstimo e as caixas econmicas. Os seus recursos devem ser aplicados de acordo com as regras preestabelecidas pelo Banco Central, sendo 30% na faixa no-habitacional (15% em depsito compulsrio e 15% em disponibilidades financeiras e operaes de faixa livre) e 70% na faixa habitacional. Os valores depositados so atualizados, com base na Taxa Referencial (TR) do dia do depsito acrescida de juros de 6,17% ao ano, na data em que completam ms. Alm da poupana tradicional existem outros tipos: Caderneta de Poupana Programada

O depositante por contrato assume o compromisso de efetuar depsitos e por prazos de variam de 12, 18 e 24 meses. Os rendimentos so progressivos e creditados trimestralmente com uma carncia inicial de seis meses para saque. Inclui um seguro de vida que garante a efetivao dos depsitos programados restantes do contrato aps a morte do titular; Caderneta de Poupana de Rendimentos Crescentes: feito um nico depsito que recebe rendimentos trimestralmente com taxas de juros crescentes. Suas principais caractersticas so: no se permitem saques parcelados; os depsitos so feitos sempre em mltiplos de 10; o rendimento creditado retroativamente a cada mudana de taxa; Caderneta de Poupana Vinculada: uma caderneta vinculada ao financiamento de imveis, com prazo mnimo fixado em 36 meses, com correo do depsito pela TR mais 6% ao ano, sendo isento de impostos. Nos contratos so fixados os valores dos depsitos, forma de correo e sua periodicidade e condies de financiamento. No est sujeita ao encaixe obrigatrio. Caderneta de Poupana Rural Caderneta Verde: quase idntica caderneta de poupana livre, com a diferena que os recursos captados pela caderneta verde so basicamente direcionados para o financiamento de operaes rurais, e no para crdito imobilirio. S esto autorizados a captar recursos atravs dela o Banco do Brasil, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB) e o Banco da Amaznia (BASA). Cartes De Crdito A modernidade fez da pecnia uma coisa obsoleta. Os cartes de crdito tm hoje maior poder liberatrio que qualquer moeda, sendo mesmo o preferido nas transaes comerciais, pela maior facilidade e segurana, que propicia aos contratantes. H por trs de um carto de crdito vrios contratos, imprescindveis sua utilizao: primeiramente, um contrato de crdito entre a entidade financeira e o usurio; depois, um outro contrato de crdito entre o comerciante e a entidade financeira; e, finalmente, o contrato entre o usurio e o comerciante, em que o pagamento ser feito com o dbito no carto de crdito. A entidade financeira denominada "emissor, enquanto o comerciante (ou prestador de servios), que o aceitar, se chama "fornecedor", e o usurio o "titular do carto". Ao emissor cabe a tarefa de dar lastro ao crdito, pois sua obrigao ser pagar o fornecedor, ainda que no receba do "titular do carto": dele o maior risco da operao, razo por que lhe caber o zelo de no conceder o crdito a que o no merea. Naturalmente, ser remunerado no s pelo titular do carto, como tambm pelo fornecedor, j que concede crdito ao primeiro e facilita a venda para o segundo. O titular do carto o beneficirio do crdito concedido pelo emissor, e haver de ser pessoa maior e capaz, para poder assumir as obrigaes financeiras conexas ao uso do carto, desde o pagamento das despesas, que fizer, at o pagamento do custo do crdito, que lhe foi dado pelo emissor.

oportuna a considerao de que no contrato entre o titular e o emissor h previso da possibilidade de o dbito ser parcelado, porm, respondendo o devedor por pesados juros.

Finalmente, o fornecedor (vendedor ou prestador de servio) assume perante o emissor a obrigao de aceitar o valor do preo da mercadoria vendida ou do servio prestado, mediante a apresentao do carto de crdito pelo usurio: ser preenchido um documento, devidamente assinado pelo titular do carto, que produzir o crdito do fornecedor junto ao emissor (desse crdito ser descontada uma comisso de remunerao do emissor por ter intermediado o negcio). Embora os fornecedores de regra obriguem-se a aceitar os cartes e no lanarem no preo da mercadoria/servio qualquer acrscimo, a realidade do mercado tem mostrado uma distoro contratual, pois queles que pagam em cash (dinheiro) ou em cheque, alguns comerciantes concedem desconto (no raro em valor superior ao da comisso, que pagaro a financeiras emissoras de carto): que s recebero do emissor algum tempo depois, e muitas vezes tm necessidades de caixa (pagamento de duplicatas, funcionrios, etc), que antecedem quela data do recebimento. Natureza Jurdica dos Cartes de Crdito O carto concede crdito ao titular e facilita o negcio (venda ou servio) para o fornecedor: pois uma contratao acessria, que constitui relevantssima prestao de servio ao negcio principal, entre o usurio e o comerciante (ou prestador de servios). Dessa natureza de prestao de servios decore que o emissor se sujeitar incidncia do I.S.S. sobre suas operaes todas, conforme j decidiu o Supremo Tribunal Federal (deciso em Recurso Extraordinrio n 75.952-SP). Ttulos De Capitalizao Essa uma sedutora forma de poupana a longo prazo, onde o sorteio funciona como estmulo. um produto tpico de uma economia estabilizada. Do valor aplicado pelo investidor, a instituio financeira separa um percentual para a poupana, outro para o sorteio e um terceiro para cobrir suas despesas. As primeiras parcelas pagas costumam destinar-se integralmente ao sorteio e s despesas de administrao sem nenhum depsito para o aplicador. Os ttulos de capitalizao tm, liquidez limitada, havendo uma carncia para a retirada das parcelas depositadas, carncia que pode variar de um a dois anos e na qual parar de pagar pode significar a perda de todo o valor j aplicado. Caractersticas Capital nominal: o valor que o investidor vai resgatar ao final do plano. Sobre ele incidem correo e juros de 0,5% ao ms. Sorteios: podem ser semanais, mensais, etc. Alguns baseiam-se em jogos, outros em sorteios prprios, outros misturam os dois. Prmio: quanto o investidor paga pelo ttulo, podendo ser parcela nica ou mensal (reajustadas pela TR).

Prazo: os planos no podem ter prazos inferiores a um ano. Proviso para sorteio: a parcela da prestao que ir compor o prmio dos sorteados. Carregamento: parte da prestao que vai cobrir as despesas e o lucro da instituio. a taxa de administrao. Proviso matemtica: a parcela da prestao que vai compor a poupana do investidor. Normalmente, corrigida pela TR mais juros de, no mximo, 0,5% ao ms. A partir do sexto ms do pagamento (inclusive), a instituio obrigada a destinar no mximo, 70% do prmio para a proviso matemtica. Carncia para resgate: no pode ser superior a 24 meses. Se o prazo de pagamento do ttulo for inferior a 48 meses, ela cai para 12 meses, no mximo. Planos de Aposentadoria e Penso Privados So aplicaes com caractersticas de longo prazo com o objetivo de complementao da aposentadoria de seu investidor. Fundo de Aposentadoria Programada Individual - FAPI constitudo sob a forma de um condomnio aberto e administrado por instituies financeiras credenciadas no SISBACEN, ou seguradoras autorizadas pela SUSEP. Trata-se de um fundo de investimento como os FIF, cujo objetivo constituir para o aplicador um plano de complementao da aposentadoria bsica da Previdncia Social na forma de um condomnio capitalizado. Qualquer pessoa fsica poder aplicar no Fapi mediante a abertura de uma conta especfica em banco mltiplo, comercial, de investimento, caixa econmica ou seguradora. O pblico-alvo so as pessoas fsicas que no dispem de fundos de penso, tais como profissionais liberais, empresrios e funcionrios de pequenas e mdias empresas. Plano Gerador de Benefcios Livres - PGRI. uma aplicao oferecida pelos bancos, seguradoras e empresas de previdncia privada como mais ! uma alternativa de complementao de aposentadoria. Ao invs de garantir uma rentabilidade mnima, corno na previdncia privada aberta, oferece ao investidor trs modalidades distintas de investimentos, com riscos distintos: Plano soberano: aplica os recursos em ttulos pblicos federais; Plano renda fixa: aplica os recursos em ttulos pblicos federais e outros ttulos com caractersticas de renda fixa; Plano composto: aplica os recursos em ttulos pblicos federais, outros ttulos com caracterstica de renda fixa e at 49% dos valores em renda varivel. A rentabilidade vai depender do plano escolhido, da capacidade do administrador e das tendncias da economia.

As principais caractersticas do PGBL so: flexibilidade na contribuio ao fundo, liberdade na escolha de aplicar os recursos financeiros e liberdade de resgate. Previdncia Privada Aberta - PPA uma opo de aposentadoria complementar oferecida pelos bancos e seguradoras. H duas opes de acordo com o plano adquirido: Benefcio definido: o participante determina, a futura renda mensal, mas suas contribuies no so fixas. Contribuio definida: o valor do benefcio vai depender do saldo ao final do prazo de contribuio, determinado pelo contribuinte. A contribuio fixa, mas o benefcio no. Na PPA, o participante contribui com a aposentadoria por sobrevivncia, e poder garantir, desde que contribua com as parcelas: aposentadoria por invalidez, renda vitalcia por morte e peclio por morte. Previdncia Privada Fechada (Fundo de Penso) uma aposentadoria complementar oferecida pelas empresas aos empregados. Um fundo de penso para o qual contribuem a empresa e os funcionrios. Portanto, no aberto participao de outras pessoas e tm caractersticas diferentes de uma empresa para outra.

Planos De Seguros A aplice de seguro um contrato bilateral, oneroso, aleatrio, solene. Gera direitos e obrigaes, onde so definidos: o bem coberto; a importncia segurada; a localizao do bem; o perodo de vigncia; os riscos assumidos pela seguradora e demais condies contratuais. O contrato de seguro necessariamente escrito (art.1.433/Cd.Civ.) aquele em uma seguradora se obriga a indenizar todos os prejuzos do segurado, caso ocorra o risco previsto na aplice (termo de resumo do contrato), desde que o segurado pague um prmio (preo do seguro). Define o art.1432/Cd.Civil que "Considera-se contrato de seguro aquele pelo qual uma das partes se obriga para com a outra, mediante a paga de um prmio, a indeniz-la do prejuzo resultante de riscos futuros, previstos no contrato. Ensina o Prof. FRAN MARTINS que "Entende-se por contrato de seguro aquele em que uma empresa assume a obrigao de ressarcir prejuzo sofrido por outrem, em virtude de evento incerto, mediante o pagamento de determinada importncia. A empresa que assume a obrigao de ressarcir o prejuzo tem o nome de seguradora; pessoa que pagar a importncia para que haje o ressarcimento do prejuzo chame-se segurado. Beneficirio quem efetivamente receber da seguradora a importncia relativa ao prejuzo; tanto pode ser beneficirio o prprio segurado como uma terceira pessoa, dependendo sua indicao de clusula contratual. S so partes no contrato de seguro o segurador e o segurado; s esses acordam e assumem obrigaes em virtude do contrato (in Contratos e Obrigaes Comerciais" 7 Ed., Forense/1984, pg.409). 5 - Mercado de capitais

O mercado de capitais um sistema de distribuio de valores mobilirios, que tem o propsito de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. constitudo pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras autorizadas. No mercado de capitais, os principais ttulos negociados so os representativos do capital de empresas - as aes ou de emprstimos tomados, via mercado, por empresas debntures conversveis em aes, bnus de subscrio e "commercial papers" -,que permitem a circulao de capital para custear o desenvolvimento econmico. O mercado de capitais abrange, ainda, as negociaes com direitos e recibos de subscrio de valores mobilirios, certificados de depsitos de aes e demais derivativos autorizados negociao. Aes- caractersticas e direitos O empresrio para a realizao de investimentos conta com fontes internas e externas de financiamento. As empresas medida que se expandem carecem de mais recursos que podem ser obtidos basicamente atravs de: emprstimos de terceiros, reinvestimentos dos lucros e participao dos acionistas (anexo 3). As duas primeiras geralmente so utilizadas para manter sua atividade operacional. Atravs da participao de acionistas (venda de aes) uma empresa ganha condio de obter novos recursos, no exigveis, como contrapartida participao no seu capital.

Por que comprar aes? Em tese, o capital produtivo (aes) deve ter um retorno superior ao capital especulativo (aplicaes de dinheiro), pois como se justificaria a atitude de um empresrio, quando procura uma instituio de crdito, para levantar fundos e aplicar em seu negcio, se o mesmo no gerasse um retorno maior do que aquele dinheiro captado junto ao aplicador inicial. Partindo-se desse pressuposto, chega-se concluso de que, do investidor inicial (aplicador do dinheiro na ciranda financeira), e o investidor final (empresrio) deve sobrar um recurso lquido na mo desse ltimo, caso contrrio, no haveria investimento em capital produtivo. Quem compra aes, passa a fazer parte do empreendimento e, portanto, investe em capital produtivo. Mercado Primrio de Aes O mercado primrio de aes onde se negocia a subscrio (venda) de novas aes ao pblico, ou seja, onde a empresa obtm recursos para seus empreendimentos. a primeira negociao da ao e o dinheiro da venda vai para a empresa (anexo 4). Os lanamentos de aes novas no mercado de uma forma ampla e no restrita subscrio pelos atuais acionistas, chamam-se lanamentos pblicos de aes ou operaes de UNDERWRITING. Mercado Secundrio de Aes O mercado secundrio de aes onde se transferem ttulos entre investidores e/ou instituies (Bolsas de Valores e Mercado de Balco). O Mercado de Balco simplesmente um mercado organizado de ttulos, mas cuja negociao no faz em local determinado e sim por telefone ou por meio eletrnico, atravs do qual os operadores promovem entre si ofertas de compra e venda de ttulos, cumprindo ordens de seus clientes ou por conta prpria. Um mercado secundrio organizado e eficiente extremamente importante. condio para a existncia do Mercado Primrio. Classificao das Aes: Espcies, Formas e Classes Quanto a ESPCIE, as aes so as ordinrias, as preferenciais.

Aes ordinrias: caracterizam-se, principalmente, pelo direito de voto que do aos seus possuidores (alm, naturalmente, da participao nos lucros da sociedade). Normalmente, a cada ao corresponde um voto e, portanto, quando a diretoria eleita, os indivduos que detm o maior nmero de aes podem eleger os diretores. No Brasil, na maioria dos casos, os dirigentes da empresa so os prprios acionistas majoritrios. Na medida em que a sociedade se desenvolve, cada vez mais propriedade e administrao vo se dissociando. Isto , as empresas tendem a ser administradas por profissionais especializados e no por aqueles que detm o maior nmero de aes. O acionista, possuidor dessas aes, tem responsabilidades e obrigaes correspondentes ao montante das aes possudas. O fato de poder votar permite ao seu titular tomar parte ativa na administrao da sociedade: influir na modificao de estatutos, na eleio da diretoria, na autorizao de venda de bens fixos, etc. Aes preferenciais: geralmente garantem ao acionista a prioridade no recebimento dos dividendos e, em caso de dissoluo da empresa, tm tambm prioridade (em relao aos acionistas possuidores de aes ordinrias) no reembolso do capital, mas, normalmente, no do direito a voto. Existem trs casos em que os acionistas preferenciais passam a ter direito ao voto: quando a empresa passa trs anos consecutivos sem pagar dividendos; quando so ttulos conversveis; e quando as aes preferenciais tem direito a voto, conforme os estatutos. Pode ser assegurado um dividendo mnimo s aes preferenciais. Entretanto, aps o pagamento desse dividendo e ao das ordinrias, aquelas participam, eqitativamente com estas, dos lucros remanescentes. Em alguns casos as aes preferenciais tm assegurado o direito a um dividendo fixo. Com a Lei nr. 9.547 de 05/05/97, as aes preferenciais passaram a ser privilegiadas com um dividendo 10% superior as aes ordinrias, desde que j no foram contempladas com dividendos mnimos ou fixos, estabelecidos pelo Estatuto da empresa. Quanto CLASSE, as aes preferenciais podem se distinguir por classe. As aes so representadas por letras (A, B, C.). Essas letras (classes) especificam direitos adicionais, tais como: direito a voto, direito a dividendos maiores. Quanto FORMA de circulao, as aes ordinrias e preferenciais podem circular atravs de cautelas ou serem escriturais ou desmaterializadas, porm, todas so nominativas, ou seja, tm o nome do proprietrio. Aes cautelas: que tm emisso do papel/cautela. Aes Escriturais: todos os tipos de aes podem circular nos mercados de capitais sem a emisso de cautelas ou seja, desmaterializadas. Neste caso elas so escrituradas por uma Instituio, que fiel depositria das aes da Empresa, e que processa os pagamentos de direitos e resultados e as transferncias de propriedade na forma da Lei, comprovando esse procedimento atravs de extratos. Investidores Individuais e Institucionais Os investidores individuais so as pessoas fsicas ou jurdicas que participam diretamente do mercado, seja comprando ou vendendo aes, para si prprias, por sua conta e risco. Os investidores institucionais renem recursos de um grupo de pessoas para aplicar em negcios com aes. So chamados de investidores institucionais porque sua formao institucional, isto , porque tem suas atividades reguladas por lei e esto sob o controle de autoridades governamentais. Sua caracterstica mais importante que eles centralizam e tomam as decises sobre grandes negcios com aes, podem comprar e vender em grandes quantidades de uma s vez. Assim sendo, pode afetar o comportamento do mercado, prejudicando seu funcionamento. Os principais investidores institucionais so: BNDES e suas subsidirias, FIFs de Aes, Companhias de Seguros, Entidades de Previdncia Privada (Fundos

de Previdncia Privada, Ex. Previ). Debntures um ttulo de renda fixa emitido por uma sociedade annima para tomar emprstimo no mercado. Seu lanamento pode ser pblico ou particular. Quando uma empresa quer captar recursos (conseguir dinheiro) para investir e/ou pagar dvidas, pode emitir tais ttulos. Os investidores que compram as debntures; em troca, recebem uma taxa de juros fixa ou varivel sobre o valor emprestado. Normalmente os prazos so superiores a um ano. Debntures conversveis em aes so aquelas que, por opo de seu portador, podem ser convertidas em aes, em pocas e condies pr-determinadas. Diferenas entre companhias abertas e companhias fechadas Companhias Abertas: sero assim consideradas se os valores mobilirios de sua emisso estiverem sendo negociados em Bolsas ou no mercado de Balco. As Companhias Abertas devem ser registradas na CVM Comisso de Valores Mobilirios. Companhias Fechadas:No possuem registro na CVM; so, em sua maior parte, empresas familiares; o controle interno, dos seus scios majoritrios. Operaes de underwriting Underwriting - A traduo literal subscrio. Os bancos de investimento montam operaes financeiras nas quais intermediam a colocao (lanamento) ou distribuio de aes, debntures ou outros ttulos mobilirios, para investimento ou revenda no mercado de capitais, recebendo uma comisso (fee) pelos servios prestados, proporcional ao volume do lanamento. O UNDERWRITING um esquema de lanamento de aes para subscrio pblica, no qual a empresa encarrega um intermedirio financeiro da colocao destes ttulos no mercado. Os lanamentos pblicos de aes podem ser basicamente de trs tipos: Underwriting Firme um esquema de lanamento no qual a instituio financeira, ou consrcio de instituies subscreve a emisso total, encarregando-se, por sua conta e risco, de coloc-la no mercado junto aos investidores individuais (pblico) e institucionais. Neste tipo de operao, no caso de um eventual fracasso, e empresa j recebeu integralmente o valor correspondente s aes emitidas. O risco inteiramente do underwriter (intermedirio financeiro que executa uma operao de underwriting). O fato de uma emisso ser colocada atravs de Underwriting Firme oferece uma garantia adicional ao investidor, porque, se as instituies financeiras do consrcio esto dispostas a assumir o risco da operao, porque confiam no xito do lanamento, uma vez que no h interesse de sua parte em imobilizar recursos por muito tempo. Melhor Esforo ou Best-effort underwriting o lanamento de aes, no qual a instituio financeira assume apenas o compromisso de fazer o melhor esforo para colocar o mximo de uma emisso junto sua clientela, nas melhores condies possveis e num determinado perodo de tempo. As dificuldades de colocao das aes iro se refletir diretamente na empresa emissora. Neste caso o investidor deve proceder a uma avaliao mais cuidadosa, tanto das perspectivas da empresa quanto das instituies financeiras encarregadas do lanamento. Residual ou Stand-by underwriting um esquema de lanamento, no qual a instituio financeira se compromete a promover a colocao das aes no mercado dentro de um certo prazo, findo o qual ela prpria subscrever a parcela que o mercado no absorveu. Aspectos Operacionais do Underwriting: a deciso de emitir aes, para lanamento pblico, supe um estudo da conjuntura econmica global a fim de evitar que no obtenha xito por falta de senso de oportunidade. preciso que se avaliem, pelo menos, os seguintes aspectos: existncia de um clima de confiana nos resultados da economia, estabilidade poltica, inflao controlada, mercado secundrio e motivaes para oferta dos novos ttulos.

Funcionamento do mercado vista de aes O mercado vista de aes tem como objetivo a operao vista de compra e venda em prego (Sesso na qual se efetuam negcios em uma bolsa de valores, diretamente na sala de negociaes ou pelo sistema eletrnico), de determinada quantidade de aes para liquidao (pagamento) imediato. A liquidao fsica (entrega de papis) feita em "Dia + 2" (dia da negociao mais dois dias teis), e a liquidao financeira (pagamento) em "Dia + 3" (dia da negociao mais 3 dias teis) O day-trade uma operao de compra e venda de uma mesma ao, que pode ser realizada em um mesmo prego, comliquidao financeira em "Dia + 3" . Mercado de Balco So negociveis no mercado de balco os valores mobilirios no admitidos negociao em Bolsa ou em mercados secundrios especiais. Podem, ainda, ser negociados valores mobilirios que, embora admitidos negociao nos outros mercados, no so neles exclusivamente e obrigatoriamente transacionados. Os intermedirios financeiros s podem receber e executar ordens de venda de valores mobilirios que se encontrem depositados ou registrados, conforme sejam titulados ou escriturais em contas abertas junto deles pelos ordenantes. Quando um intermedirio financeiro tiver, simultaneamente, ordens de compra e venda de um mesmo valor mobilirio, ele s poder fazer a respectiva compensao aps ter realizado, sem sucesso, diligncias razoveis no sentido de executar ambas as ordens em condies mais favorveis. Os intermedirios financeiros devem enviar mensalmente a CMVM e s Bolsas a relao dos valores transacionados, por seu intermdio, no mercado de balco e, quando se trata de valores admitidos negociao em Bolsa, devem divulg-los de imediato em sesso.

Operaes com Ouro Futuros e opes so valores mobilirios derivativos, isto , so ttulos que derivam seu valor de um ativo-objeto (tambm denominado subjacente). Inicialmente negociando mercadorias ou produtos primrios, evoluiu-se para negociao com derivativos de ouro e metais preciosos. Os derivativos geralmente so negociados em bolsas especficas e os volumes transacionados atingem volumes fantsticos. Operao de Custdia O sistema de custdia da Bolsa fornece servios de custdia para ativos em geral, com destaque para ouro. No caso da Custdia Fungvel de Ouro, o metal registrado em contas individualizadas, com as transferncias de propriedade efetuadas por meio de lanamentos contbeis. J a guarda do ouro negociado no mercado disponvel da Bolsa est a cargo de bancos custodiantes, devidamente credenciados. O metal fica registrado em nome da BM&F junto a essas instituies. A BM&F, por sua vez, controla a posio escritural de cada cliente. Com isso, o ouro em custdia utilizado automaticamente na garantia das posies do cliente. 6 - Mercado de cmbio

O fato de no se aceitar moedas estrangeiras em pagamento das exportaes, nem a moeda nacional em pagamento das importaes constitui a base de um mercado onde so compradas e vendidas as moedas dos diversos pases, mercado este denominado Mercado Cambial ou Mercado de Divisas. H 5 diferentes categorias de transaes que so realizadas em um Mercado Cambial: Transaes entre Bancos e Clientes dentro do pas; Transaes entre Bancos no mesmo pas; Transaes entre Bancos localizados em diferentes pases; Transaes entre Bancos e Bancos Centrais dentro do mesmo pas; Transaes entre Bancos Centrais localizados em diferentes pases. Quando utilizamos a expresso MERCADO CAMBIAL, o fazemos no sentido que tal significar o contato sistemtico entre vendedores e compradores com o objetivo de realizar transaes cambiais. ESTRUTURA DO MERCADO CAMBIAL O Mercado Cambial compreende, alm dos exportadores e importadores, tambm Bolsa de Valores, Bancos, Corretores e outros elementos que, por qualquer motivo, tenham transaes com o exterior. Eventualmente poder abranger as chamadas autoridades monetrias (Tesouro e Bancos Centrais). VENDEDORES E COMPRADORES De um lado vamos ter um grupo de vendedores, representado pelos exportadores, tomadores de emprstimos no exterior, vendedores de servios, turistas e, s vezes, especuladores, que desejam vender divisas, provenientes de exportaes ou de outra qualquer operao. De outro lado, temos o grupo comprador onde so includos todos aqueles elementos (importadores, compradores de servios ou de ttulos estrangeiros, turistas e especuladores tambm, que desejam adquirir divisas, a fim de liquidar seus compromissos no exterior, provenientes de importaes, pagamento de servios, remessa de capitais, dividendos, pagamentos de viagem, etc. OS BANCOS Agindo como intermedirios entre esses 2 grupos, vamos encontrar os Bancos, os quais centralizam as compras e vendas de divisas. Alis essa interveno bancria obrigatria na maioria dos pases, no podendo, pois, haver entendimentos diretos entre o grupo comprador e o grupo vendedor. No Brasil considerada ilegtima aquela que no transitar por estabelecimento autorizado, pelas nossas autoridades monetrias (Banco Central do Brasil), a operar em cmbio. OPERAES DE CMBIO Na realizao das operaes cambiais, utilizam-se os bancos de funcionrios altamente especializados, os operadores de cmbio (dealers), os quais se encarregam de comprar e vender moedas estrangeiras. Tais operadores possuem a sua disposio vrios equipamentos de comunicao. Em bancos internacionais de grande movimento poderemos ter um operador para cada uma das principais moedas negociadas, sob o comando de um operador chefe (chief dealer). O local onde os operadores operam denominado de mesa de operaes. Os operadores devem ficar de olho nos relgios que indicam qual a hora nas principais praas financeiras do mundo, isso porque, em virtude das diferenas de fuso horrio, quando alguns mercados esto iniciando suas operaes, outros j esto terminando seu expediente, ou j se enceraram. O operador de cmbio no deve ser confundido com o gerente de cmbio, que o responsvel por todo o departamento de cmbio que fornece ao operador as linhas gerais sobre como atuar.

CORRETORES DE CMBIO Como intermedirios entre bancos e as partes interessadas, encontramos os corretores de cmbio. Normalmente, os operadores cambiais no efetuam as transaes diretamente com os clientes, mas utilizam por convenincia, desses corretores. O corretor procura, no mercado cambial, quais as melhores taxas e condies para seus clientes e aproxima as partes interessadas para que os negcios sejam concretizados. Importante: no Brasil a obrigatoriedade da intervenincia somente ocorrer quando as operaes cambiais forem realizadas em praas onde houver preges dirios e regulares em bolsas de valores. Nas demais praas, ainda que dotadas de dependncia de bolsa de valores, sob qualquer denominao, facultativa essa intermediao. ESTRUTURA DO MERCADO CAMBIAL BRASILEIRO

CORRETOR

CORRETOR

VENDEDORES

BANCO

COMPRADOR

FUNCIONAMENTO DO MERCADO CAMBIAL Estabelecimento das cotaes cambiais: no incio das atividades do dia, os banqueiros e corretores, mediante consultas recprocas, procuram determinar as taxas em que tem interesse em realizar negcios. Na determinao dessas taxas, so considerados vrios elementos, tais como: taxas do dia anterior, acontecimentos polticos ou econmicos que possam implicar uma variao dessas taxas, etc. Uma vez feito isso, declaram os bancos quais as taxas que iro adotar, essas taxas, chamadas de abertura, podero evidentemente, variar de acordo com o desenvolvimento das operaes no decorrer do dia. Quando o mercado cambial est instvel, so afixadas, durante o dia, novas taxas em substituio de abertura. As taxas cambiais so agrupadas em tabelas de cotaes, as quais so afixadas nos bancos para conhecimento do pblico, tabelas essas que contm 2 valores para a moeda estrangeira: um de compra e outro de venda. A diferena entre esses dois valores, representa o ganho do banco. Posio de Cmbio: denomina-se posio de cmbio o registro que expressa a situao das compras e vendas de moedas efetuadas por um estabelecimento bancrio durante um determinado perodo. NIVELADA: quando o total das compras igual ao total das vendas. COMPRADA: quando o total das compras supera o total das vendas. VENDIDA: quando o total das vendas supera o total das compras. Na posio, dever estar includa o saldo da posio (vendida ou comprada) do dia ou do perodo anterior. Geralmente os bancos mantm uma posio individual para cada moeda. Dever o banco manter uma posio para operaes futuras. Quando a posio apresenta-se vendida diz-se que h um descoberto ou um buraco. Essa situao poder apresentar-se em relao a uma dada moeda ou um conjunto delas.

A fim de evitar riscos, os operadores procuram equilibrar sua posio de modo que as compras sejam equivalentes s vendas, ou seja o operador da mesa procurar um casamento nas operaes de compra de venda. A posio de cmbio no deve ser confundida com disponibilidade cambial. Assim, pode-se estar com a posio nivelada e ter disponibilidade, assim como estar vendido e ter disponibilidades, ou ainda estar comprado, mas no tlas. Isso explica-se pela diversidade dos prazos de liquidao das compras ou das vendas que foram feitas. Se as compras foram a prazo e as vendas prontas ( vista), a posio cambial pode estar nivelada, mas s no haver disponibilidades sacveis, uma vez que a cobertura s entrar futuramente, com por essa circunstncia, embora no estando vendido, a descoberto, estar descoberto no exterior, pela utilizao dos crditos para poder realizar as entregas imediatas. No Brasil os bancos autorizados a operar em cmbio devem observar, no movimento dirio de compras e vendas de cmbio, consideradas globalmente todas as moedas e conjunto de seus departamentos credenciados no pas, para operaes da espcie, determinados limites de posio, periodicamente estabelecidos pelas autoridades monetrias. SUBDIVISES DO MERCADO CAMBIAL MERCADO DE CMBIO SACADO: o mercado de cmbio sacado compreende o grosso das operaes cambiais realizadas pelos estabelecimentos bancrios, ou seja a compra e venda de divisas estrangeiras, representadas por depsitos, letras de cmbio, cheques, ordens de pagamento, valores mobilirios, etc. A concretizao dessas operaes ocorre mediante movimentao (dbito ou crdito) nas contas de depsitos que os bancos mantm junto aos seus correspondentes no exterior. MERCADO DE CMBIO MANUAL: dentro do mercado cambial, encontramos o chamado mercado de cmbio manual, que nada mais do que o comrcio de dinheiro em espcie quando pelo menos uma das moedas transacionadas for de pas estrangeiro. So transacionadas no apenas as cdulas bancrias, como tambm as moedas metlicas em circulao. O cmbio manual, porm, muito limitado; utilizado praticamente por viajantes que se dirigem ao exterior e que, assim, adquirem os recursos para atender s despesas pessoais fora do pas, bem como viajantes que procedem do exterior e que necessitem adquirir moeda nacional. Em muitos pases essas operaes so geralmente efetuadas em agncias e passagens e turismo e casas bancrias, pouco ocorrendo nos bancos. As taxas mais ou menos acompanham as vigorantes para o cmbio sacado. No Brasil, entendem-se por operaes de cmbio manual a compra, venda ou troca de moedas em espcie ou travelers checks. As operaes de cmbio manual, inclusive travelers checks esto isentas de contrato de cmbio e de interveno de corretor, qualquer que seja o valor da transao. MERCADO PARALELO DE CMBIO: bastante comum no Brasil a confuso entre mercado de cmbio manual e mercado paralelo de cmbio. O mercado de cmbio manual, conforme foi dito acima, compreende a compra, venda ou troca de moedas em espcie ou travelers checks. assim, portanto uma atividade perfeitamente legal, desde que exercida por pessoas ou entidades autorizadas a operar nesse mercado pelos organismos fiscalizadores competentes. O mercado paralelo de cmbio, porm, compreende todas as operaes conduzidas por meio de pessoas fsicas ou jurdicas no autorizadas a operar no mercado de cmbio. Trata-se pois de operaes ilegtimas. Assim a denominao de mercado negro ou clandestino. Quais seriam as causas da existncia do mercado paralelo? Vejamos algumas: instabilidade poltica; instabilidade monetria; remessa clandestina de lucros; pagamento de mercadorias contrabandeadas; trfico de drogas; pagamento de propinas e suborno.

MERCADO DE CMBIO INTERBANCRIO: como o prprio nome indica, trata-se do mercado onde so realizadas apenas operaes entre bancos. Quando um banco estiver com sua posio cambial vendida acima dos limites permitidos, poder adquirir divisas de um outro banco. um exemplo de operao interbancria. Instituies Autorizadas a Operar Podem operar no mercado de cmbio apenas as instituies autorizadas pelo Banco Central. O segmento livre restrito aos bancos e ao Banco Central. No segmento flutuante, alm desses dois, podem ter permisso para operar as agncias de turismo, os meios de hospedagem de turismo e as corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios. A transao PCAM 830, do SISBACEN, disponvel ao pblico em geral, lista todas as instituies autorizadas nos dois segmentos do mercado de cmbio. Em dvida, o cliente deve solicitar documentao comprobatria da aprovao do Banco Central e/ou contatar a representao do Departamento de Cmbio na praa ou regio ou ainda ligar para as Centrais de Atendimento do Banco Central. Operaes Bsicas Como regra geral, quaisquer pagamentos ou recebimentos em moeda estrangeira podem ser realizados no mercado de cmbio. Grande parte dessas operaes no necessita de autorizao prvia do Banco Central para sua realizao, pois j se encontram descritas e especificadas nos regulamentos e normas vigentes (Consolidao das Normas Cambiais - CNC), bastando procurar uma instituio autorizada a contratar cmbio. As operaes no regulamentadas dependem de manifestao prvia do Banco Central. Mercado de Cmbio Livre ou Comercial No mercado livre voc pode realizar as operaes decorrentes de comrcio exterior, ou seja, de exportao e de importao. Nesse mercado, tambm so realizadas as operaes dos governos, nas esferas federal, estadual e municipal. Tambm tm curso no mercado de cmbio de taxas livres outras operaes, tais como aquelas relativas a investimentos estrangeiros no Pas e emprstimos a residentes sujeitos a registro no Banco Central, bem como pagamentos e recebimentos de servios. Mercado flutuante (operaes de turismo) Inicialmente, esclarecemos que o termo "turismo" utilizado de forma inadequada, visto que nesse mercado, alm das operaes relativas compra e venda de moeda estrangeira para o turismo internacional, podem ser realizadas diversas transferncias no relacionadas ao turismo, tais como, contribuies a entidades associativas, doaes, heranas, aposentadorias e penses, manuteno de residentes e tratamento de sade. importante ressaltar que, como regra geral, no h limite de valor para as operaes previstas no regulamento do mercado flutuante (captulo 2 da CNC), tais como compras a ttulo de turismo, transferncias unilaterais e pagamentos de servios. Contratos de Cmbio caractersticas; Toda vez que realizada uma transao comercial ou financeira com residentes no exterior necessria uma operao cambial, que consiste na troca entre a moeda nacional e a estrangeira. As vendas ao exterior so efetuadas por meio de Contrato de Cmbio entre o exportador vendedor da moeda estrangeira e um banco autorizado a operar com cmbio comprador da moeda estrangeira. A operao cambial envolve os seguintes agentes: o exportador, que vende a moeda estrangeira; o banco autorizado pelo Banco Central a realizar operaes de cmbio; a corretora de cmbio, caso seja requerida pelo vendedor da moeda estrangeira. Atualmente, h a opo de intermediao por uma corretora de cmbio. A participao de uma corretora de cmbio pode implicar, porm, custos adicionais para o exportador.

O Contrato de Cmbio deve conter os seguintes dados: nome do banco autorizado a contratar o cmbio; nome do exportador; valor da operao; taxa de cmbio negociada; prazo para liquidao; nome do corretor de cmbio, se houver; comisso do corretor de cmbio; nome do importador; dados bancrios do exportador; condies de financiamento, etc. Fechamento do cmbio Nas exportaes com prazo no superior a 180 dias, contado da data do embarque das mercadorias, o Fechamento do Cmbio com um banco autorizado e escolhido pelo exportador formalizado com o preenchimento do formulrio BACEN TIPO 01. O formulrio deve ser preenchido e registrado no Sistema de Informaes Banco Central (SISBACEN), que monitora as operaes cambiais. O Fechamento do Cmbio implica os seguintes compromissos por parte do exportador: negociar as divisas obtidas com a instituio financeira escolhida, a uma determinada taxa de cmbio; entregar, em data fixada, os documentos comprobatrios da exportao e outros comprovantes, estes se solicitados pelo importador. importante lembrar que a data acordada no pode ultrapassar o limite mximo de 15 dias aps o embarque da mercadoria para o exterior, conforme determinao do Banco Central. Efetuar a liquidao do cmbio em uma determinada data, que marcada pela entrada efetiva da moeda estrangeira. O cumprimento deste compromisso depende, evidentemente, do pagamento por parte do importador. O Fechamento do Cmbio na exportao pode ser efetuado at 180 dias antes do embarque da mercadoria, ou at 180 dias aps o seu embarque. A data de embarque definida pela data do Conhecimento de Embarque. O Banco Central estabelece o prazo mximo de 15 dias, contado da data de embarque, para a entrega dos documentos comprobatrios da exportao ao banco autorizado, que aps a devida conferncia, far sua remessa ao banco emissor, no exterior. A definio do momento mais apropriado para o Fechamento do Cmbio depende da necessidade de recursos financeiros para a elaborao do produto a ser exportado, da taxa de juros nominal vigente e da expectativa de alteraes na taxa de cmbio, entre a data escolhida para a contratao e a data da liquidao do contrato de cmbio. Liquidao do Cmbio A ltima obrigao do exportador, relacionada com a operao de cmbio, a entrega da moeda estrangeira ao banco, que, por sua vez, efetuar o pagamento do valor equivalente em moeda nacional taxa de cmbio acertada na data da contratao do cmbio. Este procedimento conhecido como Liquidao do Cmbio. A entrega da moeda estrangeira pode efetuar-se das seguintes formas: O importador efetua o pagamento na conta do banco com que foi contratado o cmbio. importante notar que a legislao brasileira estabelece o prazo mximo de 10 dias para a Liquidao do Cmbio, a contar da data de entrega dos documentos, no caso de transao vista, ou aps o vencimento da letra de cmbio, no caso de venda a prazo; Nas operaes amparadas por Carta de Crdito, a entrega dos documentos comprobatrios da exportao ao banco considerada equivalente entrega de moeda estrangeira. O banco dever liquidar o cmbio no prazo mximo de 10 dias, a contar da data de entrega dos documentos pelo exportador.

Alteraes no Contrato de Cmbio O Contrato de Cmbio pode ser modificado, desde que as alteraes sejam acordadas por ambas as partes, mediante preenchimento do formulrio BACEN-Tipo 07. No entanto, o Banco Central permite que sejam alteradas apenas as datas de vencimento dos compromissos do exportador, como: A data da entrega dos documentos, desde que no ultrapasse o total de 180 dias, contado do fechamento do cmbio. A prorrogao permitida, portanto, apenas para os contratos de cmbio com prazo inferior a 180 dias. Em casos de fatores fora do alcance do exportador, e j transcorridos os 180 dias, um perodo no superior a 30 dias pode ser concedido ao exportador para que efetue o embarque da mercadoria. Na realidade, a data que se est alterando a do embarque, pois o prazo para a entrega dos documentos continuar sendo de no mximo 15 dias, contado da data de embarque. Assinale-se que o exportador deve solicitar a prorrogao antes do vencimento do prazo original; A data da liquidao do Contrato de Cmbio, desde que no ultrapasse o total de 180 dias contados da data de embarque. Para obter esta prorrogao, o exportador dever obter a concordncia do importador em pagar os juros correspondentes ao prazo adicional, e substituir a letra de cmbio anterior por uma nova, que inclua os juros citados. Cancelamento do Contrato de Cmbio O Contrato de Cmbio pode ser cancelado dentro dos seguintes prazos: A mercadoria no foi embarcada: at 20 dias, contados do vencimento do prazo para a entrega dos documentos. O exportador dever arcar com os encargos financeiros, pagamento do Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF), se recebeu a antecipao, e outras despesas; A mercadoria foi embarcada: at 30 dias, contados do vencimento do prazo para a liquidao do contrato de cmbio. Este caso pode estar condicionado a um dos seguintes fatores: ao judicial em andamento contra o devedor no exterior, retorno da mercadoria com o correspondente desembarao vinculado ao Registro de Exportao no SISCOMEX, ou reduo do preo da mercadoria exportada (anuncia da SECEX). O exportador tambm dever arcar com os juros, taxas e outras despesas. O cancelamento de um Contrato de Cmbio, aps o envio da mercadoria ao exterior, exige, assim, que o exportador tome todas as providncias para obter o pagamento, mantenha as autoridades monetrias informadas do andamento do processo de ressarcimento e providencie a venda da moeda estrangeira ao banco autorizado, caso obtenha o pagamento. Taxas de Cmbio A taxa cambial nada mais do que o preo, em moeda nacional, de uma unidade de moeda estrangeira, ou viceversa. A taxa cambial mede o valor externo da moeda, fornece uma relao direta entre os preos destes nos demais pases. Com os preos nacionais e externos a um dado nvel, um conjunto de baixas taxas de cmbio prejudicar as exportaes, estimular as importaes, o que poder provocar um dficit no balano de pagamentos. Se, ao contrrio, tivermos taxas cambiais elevadas, as exportaes ficaram mais competitivas e as importaes no estimuladas, o que tender a provocar um supervit no balano de pagamentos. Formao Terica De Taxa Cambial Como qualquer mercadoria exposta venda, as divisas estrangeiras esto sujeitas lei da oferta e da procura, motivo pelo qual a taxa cambial, ou seja o preo das divisas, poder ser explicada mediante a utilizao dos mesmos artifcios geomtricos comumente utilizados na formao de preos em geral, explicando melhor: A taxa cambial tende a permanecer estvel quando ocorrer qualquer das seguintes situaes: - a oferta e a procura permanecem invariveis; - a oferta e a procura aumentam em iguais propores; - a oferta e a procura diminuem em iguais propores.

A taxa cambial tende a aumentar em qualquer dos casos abaixo: - a procura aumenta e a oferta permanece estvel ou diminui; - a procura aumenta e a oferta tambm, aumenta, porm em proporo menor; - a oferta diminui e a procura permanece estvel; - a oferta diminui e a procura tambm diminui, porm em proporo menor. A taxa cambial tende a diminuir quando se verificar qualquer das situaes seguintes: - a oferta aumenta e a procura permanece estvel ou diminui; - a oferta aumenta e a procura tambm aumenta, porm em proporo menor; - a procura diminui e a oferta permanece estvel; - a procura diminui e a oferta tambm diminui, porm em proporo menor. Essa oferta e essa procura de divisas podero representar o movimento normal das transaes realizadas com o exterior (exportao e importao de mercadorias, pagamento ou recebimento de servios, entrada ou sada de capitais, etc), como tambm podero ser resultantes de manobras especulativas por parte de grupos interessados em auferir lucros com as elevaes e quedas bruscas das taxas cambiais. Embora as flutuaes da taxa possam ser bastante significativas (desde que o mercado seja livre), elas tendem a nivelar-se a longo prazo. De fato, se a procura de uma moeda estrangeira se mantiver por muito tempo superior oferta, o seu preo poder tornar-se to elevado, que provocar um desencorajamento por parte dos importadores nacionais, com repercusso sobre a procura, o que far que a taxa volte novamente ao seu nvel normal. Alm disso, com o objetivo de eliminar as flutuaes exageradas, o objetivo de eliminar as flutuaes exageradas, o governo poder intervir no mercado, seja mediante congelamento da taxa cambial, seja atravs dos chamados fundos de estabilizao cambial. Os fundos de estabilizao cambial so constitudos, de substanciais reservas de ouro ou moeda estrangeira em poder do governo, de modo que o mesmo poder influenciar as taxas cambiais objetivando a sua manuteno a um nvel desejado. Paridade monetria - A paridade monetria tambm denominada paridade legal ou par metlico, vem a ser o valor de uma moeda em relao outra, baseando-se esse valor apenas nas quantidades de metal precioso contidas nessas moedas ou equivalentes a elas. Em outras palavras, vem a ser uma relao entre os padres de duas moedas. Ao contrrio da taxa cambial, que varivel de acordo com as condies de mercado, a paridade monetria fixa e somente se altera quando algum dos pases modifica a quantidade de metal precioso correspondente sua moeda padro, quando as moedas gozam de estabilidade de valor, as taxas cambiais de mercado, embora variveis, situamse bem prximas paridade monetria. Quando um pas solicitava sua admisso como membro do FMI, uma das primeiras providncias a tomar era a de declarar o padro de sua moeda. Com base nesses padres, a paridade monetria era automaticamente estabelecida. Todavia com a reforma do sistema monetrio internacional, em decorrncia da reunio realizada em Kingston-USA, em 1976 foram eliminadas as paridades com valor ouro. Tipos De Taxas Cambiais Ao examinarmos o funcionamento do mercado cambial, fizemos meno a dois tipos de taxas: compra e venda. Todavia, outros tipos de taxas existem, conforme a seguir: Taxa de Repasse e de Cobertura: Taxa de Repasse aquela pela qual o Banco Central do Brasil adquire moeda estrangeira dos bancos comerciais. Taxa de cobertura aquela pela qual o Banco Central do Brasil, vende moeda estrangeira aos bancos comerciais.

Taxas Livres e Oficiais: Taxas Livres so aquelas provenientes das condies de oferta e procura de divisas em um mercado livre de cmbio, admitindo-se contudo, a possibilidade de uma interveno das autoridades monetrias, mediante operaes de compra e venda de divisas, com o objetivo de evitar variaes excessivas das taxas. Taxas oficiais so as determinadas pelas autoridades monetrias, no resultando, assim, do livre entrechoque das condies de oferta e procura, embora estas possam, em grande parte, influenciar o pensamento das autoridades monetrias na determinao do nvel das taxas oficiais. Taxas Prontas e Taxas Futuras: Taxas prontas so aquelas aplicadas em operaes de compra e venda de moeda estrangeira, onde ela entregue dentro do prazo de at dois dias teis (48 horas), contados da data de negociao. Taxas futuras referem-se s transaes de compra e venda de moeda estrangeira, onde a entrega dessa moeda e o seu pagamento somente ocorrero aps o perodo de tempo concordado entre partes. Taxas Fixas e Taxas Variveis: Taxas fixas so aquelas mantidas invariveis em um determinado nvel, seja por determinao governamental, (congelamento da taxa), seja por operaes de compra e venda de divisas por parte das autoridades governamentais sempre que as cotaes de mercado se desviarem das taxas determinadas pelo governo. Uma pequena variante das taxas fixas seria a taxa estvel, onde permitida uma certa variao, dentro de pequenos limites. As autoridades monetrias no intervm no mercado, a no ser quando atingido o limite mnimo ou mximo. As taxas variveis, como o prprio nome est dizendo, so aquelas que variam. Podem ser flexveis, quando as paridades monetrias so reajustadas gradualmente, dentro de pequenos intervalos de tempo. Existe tambm uma outra taxa varivel, que conhecida por Taxa Flutuante, neste caso no existem paridades monetrias e as taxas cambiais flutuam livremente, embora possam estar sujeitas a sofrer intervenes da parte das autoridades monetrias, em caso de flutuaes exageradas. No possvel dizer qual dos dois sistemas (taxas fixas ou taxas variveis) apresenta maiores vantagens ou desvantagens. A verdade que ambos os sistemas apresentam mritos e deficincias, devendo ser aplicados conforme a situao econmica de cada pas. Remessas As remessas de ou para o exterior so efetuadas, atravs de ordens (cheque, ordem por carta, ordem por telex, telegrfica ou fax). Em operaes financeiras, Banco opera com cmbio pronto, pagando ou recebendo vista, o equivalente em reais. Operaes As operaes de cambio, como regra geral, so basicamente a troca da moeda de um pas pela de outro. Os tipos de operaes so, conforme o estabelecimento do operador: de compra, venda, arbitragem (entrega de moeda estrangeira contra o recebimento de outra moeda estrangeira). Essas converses da moeda surgem em funo da exportao, importao ou transferncias (movimentao financeira de capitais de entrada ou sada pas. Sendo assim, pelas caractersticas das operaes, elas se dividem em operaes comerciais e financeiras. Quanto forma de como as trocas so feitas, podemos classific-las como: cmbio manual: operaes que envolvem e compra e a venda de moedas estrangeira em espcie, como por exemplo quando um turista troca os seus dlares pelo equivalente em reais;

cmbio sacado: quando na troca existem documentos ou ttulos representativos da moeda. As trocas se processam pela movimentao bancria em moeda estrangeira, atravs de saques de letras de cmbio, cartas de crdito, ordens de pagamentos e os cheques. A movimentao dos capitais estrangeiros ocorre atravs de emprstimos, investimentos e financiamentos, cujo controle feito pelo Banco Central, com o objetivo de evitar sua evaso. As transferncias dos pagamentos e recebimentos relativos s operaes cambiais entre estabelecimentos bancrios so meramente contbeis. Isto se deve ao sistema de compensao mtua de seus dbitos e crditos no exterior. Os bancos nacionais so obrigados a manter contas correntes em moedas estrangeiras no exterior e estabelecer relaes para proteo mtua no exterior. Existem ainda convnios de pagamentos entre dois ou mais pases atravs do Banco Central, centralizador das operaes. Resumindo temos: Operaes Prontas Compra e venda de moeda estrangeira;, Prazo de entrega at 48 horas. Operaes a Termo (ou futura) compra e venda de moeda estrangeira para entrega em data futura; Prmio se a cotao estabelecida no contrato maior que a do mercado vista; Desconto se s cotao estabelecida no contrato menor que a do mercado vista; Funes: a) proteger o importador e o exportador de variaes futuras das taxas de cmbio; b) proteger os bancos relativamente a posies vendidas ou compradas no mercado vista ou a termo. Prazos: Exportaes D+180 dias Importaes D+360 dias (regra geral 180 dias) SISCOMEX Sistema informatizado, a nvel nacional, que interliga eletronicamente os exportadores e importadores ao DECEX, BACEN e Secretaria da Receita Federal, permitindo a emisso de RE - Registro de Exportao, LI - Licenciamento No Automtico e DI - Declarao de Importao, documentos indispensveis ao desembarao aduaneiro das mercadorias e realizao da exportao ou importao.A emisso de RE, LI e DI so solicitados diretamente pela prpria empresa exportadora ou importadora, ou por despachantes aduaneiros, corretores de cmbio ou bancos credenciados pelo exportador ou importador, mediante simples acesso informatizado ao SISCOMEX, o qual atravs de seus rgos gestores e anuentes, automaticamente, analisa as operaes, aprovando ou registrando eletronicamente eventuais exigncias a serem cumpridas pelo exportador ou importador. 7 - Operaes com derivativos Caractersticas bsicas do funcionamento do mercado a termo, do mercado de opes, do mercado futuro e das operaes de swap.

No captulo em que trata da conceituao de derivativos, Cavalcante (2002, p. 113) assim sem expressa: Futuros e opes so valores mobilirios derivativos, isto , so ttulos que derivam seu valor de um ativo-objeto (tambm denominado subjacente). Inicialmente negociando mercadorias ou produtos primrios, evoluiu-se para negociao com derivativos de ouro e metais preciosos, obrigaes e ttulos governamentais, moedas estrangeiras, petrleo, madeira compensada, suco de laranja, ndices de aes e outros bens, ativos ou indicadores. Os derivativos geralmente so negociados em bolsas especficas e os volumes transacionados atingem volumes fantsticos. Nos mercados futuros e de opes, como o de soja, negociam-se vrias vezes a colheita anual, porm, a liquidao fsica (entrega) dos contratos uma porcentagem mnima dos negcios. A nomenclatura opes e futuros so especificidades de derivativos. Enquanto opo um tipo de derivativo que d ao investidor o direito de comprar ou vender uma quantidade de um ativo-objeto, a um preo fixo, at ou na data de vencimento da opo, um contrato de futuros diz respeito a um acordo estabelecido entre duas partes para permutar ativos ou servios numa poca especificada no futuro a um preo acordado na poca de celebrao contratual. Apesar da existncia de um mecanismo de proteo financeira denominado hedge, tratava-se de mercados de elevado risco, altamente especulativos, muito alavancados, tendendo a assumir grandes dimenses. O mercado vista, por sua vez, parecia no apresentar porte nem maturidade suficiente para conviver com o seu derivativo. A CVM e a comunidade financeira trabalharam em torno do assunto, os mercados de liquidao futura de aes amadureceram e hoje o Brasil recebe reconhecimento internacional pela qualidade e sofisticao de seu mercado de derivativos. Tambm faz parte dos objetivos da CVM acompanhar os movimentos do mercado, crescer junto com ele, absorver novas modalidades, metodologias e tecnologias que se tornam necessrias, e cuidar para que seus recursos tecnolgicos, materiais e humanos se mantenham sempre em dia com as necessidades e o porte de suas tarefas. Mercado a Termo No mercado a termo, o investidor se compromete a comprar ou vender uma certa quantidade de uma ao (chamada ao-objeto), por um preo fixado e dentro de um prazo pr-determinado. A maior parte das operaes realizada no prazo de 30 dias, podendo, entretanto, serem realizadas em 60, 90, 120 ou at 180 dias. As operaes contratadas podero ser liquidadas na data de seu vencimento ou em data antecipada solicitada pelo comprador - VC, pelo vendedor - VV, ou por acordo mtuo das partes - AM. Os contratos podero ser realizados com modalidade de liquidao integral ou pr-rata. Para garantir o cumprimento do compromisso assumido, o investidor deposita na bolsa uma margem de garantia em aes ou em dinheiro, composta de dois elementos: a garantia inicial e a garantia adicional. A garantia inicial no mnimo 20% do valor do contrato e, no mximo 100%. A garantia adicional est relacionada diferena entre o valor contratado no mercado a termo e o preo da ao no mercado vista, bem como com a modalidade de liquidao e a situao do investidor. A margem independe do prazo de liquidao da operao. Para o comprador, quanto maior a diferena de preo, maior a garantia adicional. As operaes a termo so formalizadas em contratos especficos, emitidos e registrados na bolsa em nome das corretoras participantes. O termo uma operao de financiamento: o vendido no termo se assegura de uma renda sobre a compra que financiou, e o comprado no termo garante a lucratividade do vendido com o depsito da margem. Financiar Operao a Termo: comprar a vista, vender a termo. Tomar financiamento: vender a vista, comprar a termo.

Mercado de Opes No mercado de opes o que se negocia so os direitos sobre aes. So direitos de uma parte comprar ou vender a outra, at uma determinada data, certa quantidade de aes a um preo preestabelecido, pagando-se de uma s vez o valor da opo. Se a opo for de compra (CALL), o direito comprar. Se a opo for de venda (PUT), o direito vender. Conhecendo mais . Lanamento Operao que origina as opes negociadas. Lanador quem vende a opo. Assume a obrigao de vender ou comprar (dependendo se a opo e CALL ou PUT), a um preo fixado, at o vencimento da opo, ou em data determinada. Titular quem adquire a opo, ou seja, o direito de comprar ou vender. Ao-Objeto Ao a ser comprada ou vendida no dia de vencimento da opo. Dia de Exerccio Dia de vencimento da opo. Titulares devem instruir seus corretores para exercer ou no a opo em tempo hbil. Se no for exercida, o titular perde integralmente o valor do prmio. Exerccio Operao realizada no prego, pela qual o titular compra ou vende (conforme seja sua opo) as aes-objeto, ao preo de exerccio. Preo de Exerccio Preo pelo qual a opo ser exercida. Prazo Tempo entre o dia de lanamento e o dia de exerccio. Prmio Preo da opo, no lanamento ou durante o prazo. O valor do prmio o resultado das foras de oferta e procura e varia de acordo com a variao do preo da ao no mercado vista. Srie Cada srie se caracteriza por corresponder a um tipo de ao (mesma companhia emissora, espcie, classe e forma), uma determinada data de vencimento e um preo de exerccio previamente fixado. Tal procedimento serve para propiciar gerao de liquidez no mercado. Day Trade Compra e venda de opes da mesma srie, numa mesma sesso de prego, na mesma Bolsa. O vencimento das opes se d em data fixada pela bolsa na Segunda-feira mais prxima do dia 15, nos meses pares. A bolsa admite negociao com trs vencimentos simultaneamente. Os lanadores so obrigados a depositar garantias de forma a que se d o cumprimento das obrigaes assumidas, cujo valor corresponde ao dobro do valor do prmio mdio do mercado ou do seu valor arbitrado pela bolsa. As obrigaes assumidas pelo lanador podem ser extintas de trs formas: pelo exerccio da opo pelo titular; pelo seu vencimento sem que tenha havido o exerccio; pelo encerramento da posio. Encerramento da posio: ocorre quando o titular de uma opo de compra, lana uma opo de compra da mesma srie. Conhecendo mais .

Posio Travada quando o investidor est comprando uma posio de exerccio com valor mais baixo e vendido a descoberto numa de exerccio mais alto. Posio Financiada quando o investidor compra aes vista e vende opes das mesmas aes para ganhar uma taxa de financiamento, caso seja exercido. Rolar Posio quando o investidor que est vendido numa opo, compra esta opo e, de imediato, vende o mesmo volume para outro preo de exerccio na mesma ou em outra data de vencimento. Virar p quando a opo adquirida pelo investidor no exercida e este perde o valor pago pelo prmio. Opo at the money uma opo de compra ou de venda cujo preo de exerccio seja igual ao preo vista da ao. Opo in the money uma opo de compra cujo preo de exerccio menor do que o preo vista, ou uma opo de venda cujo preo de exerccio maior do que o do mercado vista. Opo out of the money uma opo de compra cujo preo de exerccio maior do que o preo vista, ou uma opo de venda cujo preo de exerccio menor do que o preo vista. O Exerccio da Opo Uma opo de compra s dever ser exercida quando o preo de mercado for superior ao preo de exerccio da opo. O titular de uma opo de compra sempre acredita que o preo da ao ir subir, enquanto o lanador a descoberto acha que vai cair. O titular de uma opo de venda sempre acredita que o preo de uma ao ir cair, enquanto o lanador espera que as cotaes subam de forma a no ser exercido. Valor do Prmio O que vai determinar a oscilao do valor do prmio de uma opo de compra ser: a variao do preo de mercado da ao objeto; a expectativa de valorizao ou desvalorizao da ao objeto; a volatilidade do preo da ao objeto; o prazo a decorrer at o vencimento da opo; a oscilao da taxa de juros de mercado. Ganhos e Perdas O titular de uma opo perde no mximo o valor investido no prmio ( a chamada perda determinada). Se levar a posio ao vencimento, ganha o diferencial entre o preo de mercado e o preo de exerccio, menos o valor do prmio (ganho ilimitado). Se reverter posio, ganha a diferena entre os valores dos prmios de compra e de venda(ganho ilimitado). O lanador de uma opo de compra ganha um prmio e Assume a possibilidade de vender a ao ao titular da opo (troca um ganho limitado por uma perda ilimitada). Estratgias Especiais no Mercado de Opes 1. Trava de Alta Pode ser feita adotando posio oposta altista em opo de compra ou em opo de venda. Na opo de compra o investidor assume uma posio titular (compra) de uma opo de compra a um determinado preo de exerccio e, simultaneamente, assume uma posio lanadora (venda) de uma opo de compra a preo de exerccio superior ao de sua posio titular.

O prmio da posio titular obviamente maior do que a da posio lanadora, que faz com que haja um desembolso inicial do investidor. ideal se as cotaes no mercado vista tiverem um comportamento crescente (alta) at a data de exerccio da opo. 2. Trava de Baixa Pode ser feita adotando posio oposta baixista em opo de compra ou em opo de venda. Na opo de compra, o investidor assume uma posio titular (compra) de uma opo de compra a um determinado preo de exerccio e, simultaneamente, assume uma posio lanadora (venda) de uma opo de compra a preo de exerccio inferior ao de sua posio titular. O prmio da posio titular obviamente menor do que a da posio lanadora, que faz com que haja um encaixe inicial do investidor. ideal se as cotaes no mercado vista tiverem um comportamento decrescente (baixa) at a data de exerccio da opo. 3. Box Fechado ou Box 4 Transforma uma operao de opes em uma operao de renda fixa. A compra de um Box 4 a combinao de uma trava de alta com uma trava de baixa. Ela feita quando a estimativa das taxas de juros embutidas na operao Box 4 superior taxa de juros estimada no mercado financeiro (taxa pr) e, portanto, justifica uma operao tpica de financiamento. Para montar essa operao, faz-se, simultaneamente: Uma trava de alta com opes de compra; Uma trava de baixa com opes de venda. A venda de um Box 4 feita quando a estimativa da taxa de juros embutidos na operao Box 4 inferior taxa de juros estimada no mercado financeiro (taxa pr) e, portanto, justifica uma operao tpica de caixa. Para montar essa operao, faz-se. Simultaneamente: Uma trava de baixa em opes de compra; Uma trava de alta em opes de venda. 4. Box 3 (operao Put-Cal-Parity) Tambm transforma uma operao de opes em uma operao de renda fixa. Envolve uma operao de opo de compra, uma operao de opo de venda e uma operao no mercado vista para o mesmo vencimento e com o mesmo nmero de contratos. 5. Spread Buterfly Sua finalidade delimitar o risco do investidor e garantir o cumprimento de suas obrigaes no caso de o mercado no se comportar de acordo com o esperado. a) Compra de Spread Burterfly com Opes de Compra Envolve, para a mesma ao-objeto, a compra simultnea de duas opes de compra com preos de exerccio diferentes e a venda de uma opo de compra com preo de exerccio situado entre os preos de exerccio das operaes de compra. O vencimento das posies de compra deve ser igual ou posterior ao vencimento da posio de venda. b) Venda de Spread Burterfly com Opes de Compra Envolve, para a mesma ao-objeto, a venda simultnea de duas opes de compra com preos de exerccio diferentes e a compra de uma opo de compra com preo de exerccio situado entre os preos de exerccio das operaes de compra. O vencimento das posies de venda deve ser igual ou posterior ao vencimento da posio de compra. 6. Opo Cambial uma opo de longo prazo (mnimo de seis meses) cujo preo de exerccio atrelado ao dlar comercial e atrai os investidores no-especulativos, principalmente os investidores estrangeiros. Mercado Futuro de Aes

o mercado no qual se negociam lotes padres de aes com datas de liquidao futura, escolhidas dentre aquelas fixadas periodicamente pela bolsa. Nas operaes a futuro so admitidas vendas cobertas (quando as aes-objeto so entregues custdia) e descobertas (quando no se entregam as aes-objeto). O encerramento antecipado de posio consiste na realizao de uma outra operao a futuro com aes e data de liquidao idnticas as da primeira, assumindo posio oposta ocupada anteriormente. Porm a reverso de posio s vivel se houver liquidez no mercado. O mercado futuro de aes, muito popular no perodo de 1979 a 1985, hoje praticamente no tem negcios. OPERAES DE SWAP A palavra SWAP significa troca ou permuta e designa uma operao cada vez mais procurada no mercado financeiro. O investidor adquiriu um ativo e acha que o preo desse ativo vai cair. Para no sofrer prejuzo ele deve vender o ativo, porm nem sempre isso possvel. O que o investidor necessita se proteger da variao dos preos do ativoobjeto. Ento, ele permanece com o ativo e faz uma operao na BM&F de SWAP. Podemos concluir que o swap uma operao de hedge muito usada para quem est endividado em moeda estrangeira e para quem est endividado em contratos pr ou pos-fixados, sujeitos s oscilaes da variao da moeda e da taxa de juros. O BACEN, atravs da Resoluo 1.902, autorizou as operaes de swap de taxas de juros. SWAP de Taxas de Juros So operaes internacionais de hedge de taxas de juros acessveis a empresas brasileiras e efetuadas por bancos estrangeiros, nicos autorizados pelo BACEN para fazer a troca de juros externos. Dois momentos Expectativa de crescimento de taxas de juros - trocar uma dvida flutuante por uma dvida fixa permite s empresas: um melhor planejamento do fluxo financeiro do perodo; uma melhor programao da rentabilidade mnima dos ativos que iro quitar a dvida; uma maior proteo contra riscos; e um instrumento de poltica de composio global de seus custos financeiros, ao diluir os riscos das oscilaes das taxas de juros de seus vrios contratos de emprstimo porventura existentes. Expectativa de queda das taxas de juros - a troca de taxas fixas por taxas flutuantes , por sua vez, o caminho a seguir. Nestas operaes de SWAP, o banco intermediador que paga a diferena entre as taxas fixas e as flutuantes ao contratante, e se protege desse risco no mercado futuro de juros. Dois detalhes do SWAP: Permite que se faa um hedge perfeitamente ajustado ao prazo e ao valor da operao, embora com custos mais elevados. Possibilita hedge por prazos muito mais longos do que os possveis nos mercados futuros e de opes. Derivativos de SWAPS de Taxas de Juros Trata-se de outros mecanismos de mdio e longo prazos, apropriados para o hedge de um fluxo de caixa ao longo do tempo. Podemos citar o FORWARD, CAP, FLOOR e COLLAR. FORWARD A empresa pode fixar taxas por perodos que sero estipulados de acordo com o vencimento das taxas flutuantes pelas quais suas dvidas foram contratadas. CAP Funciona como uma espcie de seguro. A empresa paga um prmio ao banco (vendedor) para limitar um teto para a flutuao da taxa de juros da dvida contratada. Caso a taxa flutuante do mercado seja maior que a taxa fixada o banco paga diferena. FLOOR

um mecanismo mais utilizado por investidores que possuem papis vinculados a taxas flutuantes de juros. O investidor fixa, ento, um patamar mnimo para a rentabilidade de seus papis. Um floor de taxas de juros o oposto de um cap. um produto que pode ser considerado um seguro contra baixa nas taxas de juros. COLLAR H um teto e um piso, e a empresa ir pagar as taxas de juros enquanto elas estiverem dentro desse intervalo. o estabelecimento simultneo de um cap e um floor. Normalmente esse produto utilizado por empresas que tenham dvidas indexadas a taxas flutuantes e que querem proteger-se contra a alta das mesmas e que no tenham disposio para pagar o prmio de um cap. Ento, o que se faz comprar um cap e vender um floor simultaneamente. 8 Garantias do Sistema Financeiro Nacional Para assegurar que a obrigao ser cumprida, pode ser estabelecida entre o credor e o devedor uma garantia, ou seja, uma outra forma de liquidao da dvida em caso de inadimplncia. Aval Tambm no aval a garantia de cumprimento de uma obrigao baseia-se na confiana do avalista. A diferena fundamental entre o aval e a fiana est no fato de que o primeiro s prestado em ttulos de crdito, enquanto o segundo em todo e qualquer tipo de contrato. Outra importante diferena que o avalista sempre um "co-principal devedor", enquanto o fiador, de regra, um devedor subsidirio. Significa que o credor tanto poder cobrar o ttulo diretamente do avalista, como tambm do avalizado, ou de ambos concomitantemente. Tambm, enquanto na fiana indispensvel autorizao do cnjuge (sob pena de nulidade), no aval no h tal necessidade: pode-se prestar o aval, mesmo sendo casado, at contra a vontade do cnjuge. Diferena ainda importante que a fiana tanto pode ser de toda a dvida, como de parte dela, enquanto o aval sempre da totalidade do valor do ttulo de crdito, englobando juros, correo, etc. Quem pode ser avalista? Qualquer pessoa, desde que tenha capacidade para assumir obrigaes em ttulo de crdito. Assim, no h necessidade de que o avalista seja terceira pessoa, desvinculada do ttulo de crdito. Poder ser, at mesmo, um dos prprios co-obrigados: por exemplo, um endossante. Alis, na prtica bancria, particularmente em operaes de desconto, comum os bancos exigirem que o endossador do ttulo de crdito, que o apresenta para desconto, assine-o tambm como avalista do principal devedor. O resultado prtico de muita vantagem para o banco e para os clientes. Para o banco supre a necessidade de protestar o ttulo no pago no vencimento (e que, para cobrar ento tal ttulo do endossante, deveria, primeiramente, protestar o ttulo . que o endossante no responderia mais como endossante, mas sim na qualidade de avalista, o que dispensa o banco da necessidade de prvio protesto o ttulo. E para o cliente, poupa o vexame do protesto, o que preserva seu bom relacionamento com o banco. Esse exemplo bem se presta a demonstrar o quanto o aval diferente, tambm, do endosso: No aval h responsabilidade paralela (principal) e solidria, enquanto no endosso h transferncia de crdito de ttulo e o endossante tem, responsabilidade subsidiria (s paga se o devedor no pagou). O Aval do Chegue e demais Ttulos de Crdito

Caso uma pessoa no confie no emitente do cheque (ou mesmo no banco sacado), ou no endossante, poder exigir uma garantia pessoal de outra pessoa: o aval. O aval lanado no cheque, ou numa folha de alongamento e Ser reconhecido pela expresso "por aval' ou por qualquer expresso equivalente ("poir garantia de pagamento, etc."), ou mesmo a simples, assinatura do avalista no anverso (frente) do cheque,.' (naturalmente, uma assinatura diferente da do emitente). Do aval dever constar o nome do avalizado, ou seja, a pessoa a quem se est emprestando garantia de cumprimento de suas obrigaes no cheque. S no constar nenhum nome, de se entender que o aval est sendo prestado em favor do emitente de cheque. O avalista ter as mesmas obrigaes da pessoa que est avalizando, Se ele pagar o cheque ficar com todo direito de cobrana cheque. A prestao do aval se d no prprio ttulo de crdito, devendo o avalista apor sua assinatura, lanando a expresso "por aval a "pessoa tal", assinatura". Caso no conste o nome do avalizado, ocorrer o chamado aval em branco, presumindo que o aval foi dado para garantir o devedor principal. O aval pode ser lanado at mesmo aps o vencimento do ttulo desde que, porm, antes do protesto. Nada impede que num mesmo ttulo de crdito haja vrios avalistas. Ateno: Na prestao de Fiana indispensvel outorga uxria e a marital , mas no Aval no h tal necessidade. Fiana D-se a fiana, quando uma pessoa se obrigar a satisfazer determinada obrigao, caso o respectivo devedor no a tenha cumprido. Assim, a fiana uma garantia que se contrata subsidiariamente: o fiador s ser obrigado ao pagamento, depois de cobrado o afianado. A fiana tanto pode ser s do principal, como s do acessrio (juros, correo monetria, multa, etc.), como do principal mais acessrio. livre sua contratao pelas partes interessadas. Sempre, porm, que contrato de fiana no estabelecer qual seu limite, a responsabilidade do fiador compreender desde o dbito principal, at os acessrios, e, at mesmo, as despesas judiciais para a respectiva cobrana. Quem pode ser fiador? Qualquer um, desde que tenha capacidade jurdica. Naturalmente, se o fiador ir garantir um dbito, cabe ao credor aceit-lo ou no. Para tanto, certamente, avaliar sua capacidade no apenas jurdica, como econmica, financeira e moral. Se o fiador for pessoa casada (homem ou mulher), dever contar com a expressa autorizao de seu cnjuge (se o fiador for homem, sua mulher dever assinar o contrato, juntamente com ele; e vice-versa). A autorizao da esposa chama-se "outorga uxria". A do marido, outorga marital". Tanto as pessoas fsicas (naturais), como as pessoas jurdicas (sociedades) podem prestar fiana. Os bancos at tm um servio de prestao de fiana a clientes, para o qual cobram uma determinada taxa. Fiana com Clusula de Principal Pagador

Como j vimos, a fiana a assuno de uma obrigao subsidiria, ou seja, o fiador apenas responder caso o afianado deixe de pagar. Nada impede, entretanto, que, quando da contratao da fiana, o, credor exija que o fiador renuncie a esse privilgio (de s ser cobrado depois da cobrana feita e frustrada ao devedor principal). Nesse caso, bastar que conste do contrato uma clusula, estabelecendo que o fiador renuncie ao "beneficio de ordem do art. 1491 do Cdigo Civil" e, automaticamente, a fiador ser to devedor quanto o principal devedor. Em termos prticos significar que o credor no mais precisar cobrar, primeiramente, ao devedor-principal, para, s ento, poder cobrar ao fiador. Poder, desde o incio, escolher a quem cobrar: se ao afianado, ou ao fiador, ou a ambos conjuntamente. Claro que, se receber de qualquer um dos dois, no mais poder cobrar do outro. Fiana Convencional e Fiana Legal Comumente, a fiana resulta da manifestao voluntria das partes interessadas, num contrato: sendo contratada, consoante aos princpios de liberdade contratual temos a fiana convencional. Casos h, entretanto, que a lei, ou o juiz determina a prestao da fiana. O juiz, para garantir um processo e evitar que qualquer das partes sofra um irreparvel prejuzo, poder determinar que a parte contrria preste uma fiana (chama-se cauo judicial/). A lei, igualmente, s vezes, determina que uma pessoa preste uma cauo, para garantir outra pessoas. Por exemplo, quando o tutor no dispe de bens imveis para garantir a administrao a bens de um menor tutelado, per lei ele obrigado a prestar uma cauo fidejussria, garantindo que, caso ele d prejuzo ao menor-tutelado, ter com que indeniz-lo. Nessas hipteses em que a fiana (cauo) prestada compulsoriamente por determinao da lei , a fiana chamase "fiana legal". Penhor Mercantil Penhor uma modalidade de garantia Real, que se constitui pela tradio da coisa mvel ao credor, para garantia do dbito. S o bem mvel pode ser objeto de penhor. E se o bem for fungvel (consumvel), dever ficar anotada sua quantidade e qualidade. A coisa dada em penhor fica, portanto, com o credor, que se responsabilizar por ela como se fosse depositrio, sendo obrigado a devolv-la, com frutos e acesses, se ao final for paga a dvida. O credor pignoratcio no poder ficar com a coisa empenhada (no se diz penhorada), que ser "leiloada", caso o devedor no cumpra a obrigao. O penhor pode ser: Legal ou Convencional. Legal, a lei que o impe, independentemente da vontade, ou acordo ou conveno entre as partes. Ex. : os hospedeiros, so credores pignoratcios dos hspedes, recaindo o penhor sobre as bagagens, mveis, jias ou dinheiro, que os hspedes tiverem consigo nas respectivas casas ou estabelecimentos (hospedarias) : art. 776/CC. Convencional quando resultar de um contrato ou acordo, entre credor e devedor. Penhor Agrcola o que incide sobre coisas relacionadas com a explorao agrcola (colheitas, frutos armazenados, etc.) como o prev o art. 781 do Cd.Civil. Penhor dos Ttulos de Crdito

Chamado pelo Cdigo Civil de Cauo. Chama-se cauo porque no existe transferncia de posse, desde que se trata de "coisa incorprea". Penhor Mercantil Regulado peio Cdigo Comercial (arts. 271-279), em essncia o mesmo penhor civil, s que destinado a garantir obrigao oriunda de negcio jurdico comercial. S o bem mvel pode ser objeto de penhor. E se o bem for fungvel (consumvel), dever ficar anotada sua quantidade e qualidade. A coisa dada em penhor fica, portanto, com o credor, que se responsabilizar por ela como se fosse depositrio, sendo obrigado a devolv-la, com frutos e acesses, se ao final for paga a dvida. O credor pignoratcio no poder ficar com a coisa empenhada (no se diz penhorada), que ser "leiloada", caso o devedor no cumpra a obrigao. Para o contrato de penhor, a forma indiferente: poder ser pblica (escritura) ou particular (simples instrumento de contrato). Alienao Fiduciria Pela alienao fiduciria (em confiana), o credor (do preo) entrega a coisa vendida ao comprador, mas este no a recebe como proprietrio, mas sim como mero depositrio, j que a propriedade ainda pertence ao vendedor e s se transfere ao comprador aps o pagamento total do preo. Assim, na alienao fiduciria a coisa permanece "garantindo" o vendedor, que no transferir a propriedade enquanto no receber o preo. O comprador permanecer como depositrio da coisa, s se transformando em proprietrio aps o pagamento do preo total. Se o comprador-devedor no pagar, o vendedor-credor poder pedir a coisa de volta e o depositrio (comprador) obrigado a restituir a coisa, sob pena, inclusive de priso, como depositrio infiel. A alienao fiduciria em garantia muito parecida com venda com reserva de domnio, mas com esta no se confunde. O nova modalidade de garantia real, instituda no nosso sistema jurdico pelo Decreto-lei n 911/69. Quem vende a coisa chama-se Fiduciante e o que compra chama-se Fiducirio. Em verdade, para a existncia da alienao fiduciria em garantia, h a necessidade de intervenincia de uma entidade financeira, devidamente registrada no, Banco Central do Brasil. A entidade financeira adquire o crdito do vendedor (o preo) e o vende e o comprador, para que este lhe pague em prestaes transferindo-lhe (a ela financeira), porm, a propriedade resolvel (resolvel significa que, com a quitao final, deixar de ser, ser rescindida e retornar ao devedor).] "O instrumento de alienao fiduciria transfere o domnio da coisa alienada, independentemente da sua tradio, continuando o devedor a possu-la em nome do adquirente, segundo as condies do contrato, e com as responsabilidades de depositrio".

A nova redao dada pelo Decreto-lei n 911/69 mais compreensvel: "A alienao fiduciria em garantia transfere ao credor do domnio resolvel e a posse indireta da coisa mvel alienada independentemente da tradio efetiva do bem, tornando-se o alienante ou devedor em possuidor direto e depositrio com todas as responsabilidades e encargos que lhe incumbem de acordo com a lei civil e penal. Resumindo: "A" que comprou um automvel de "B", procura uma financeira, que lhe d o crdito para o pagamento de "B, porm, adquire de "A" a propriedade resolvel do automvel, deixando entretanto, "A" com a posse indireta do automvel. Com o pagamento do dbito financiado, a propriedade do auto, que da financeira, se resolve e volta a "A". S "A" no pagar, a propriedade do automvel permanece com a financeira, que poder exigi-lo de volta de "A" e este, que mero depositrio do automvel, ser o no devolver, poder, inclusive, ser preso como depositrio infiel. Contrato Mercantil de Alienao Fiduciria em Garantia A alienao fiduciria em garantia instituto cujo advento no Brasil se verificou atravs da chamada Lei do mercado de capitais (lei n 4.728, de 11.07.65), posteriormente alterada pelo Decreto-Lei n 911, de 01.10.69 (portanto no previsto no direito comercial e muito menos no direito civil), permitindo que qualquer pessoa, alienando bem prprio, lhe transfira o domnio ou propriedade, sem contudo transferir a respectiva posse, que se mantm com o alienante. Destarte, na alienao fiduciria em garantia incorre o tradio da coisa alienada, sem embargo do adquirente tornarse lhe titular da posse indireta, isto porque, a alienao fiduciria em garantia, a rigor, encera um emprstimo que ela garante, o comprador ou adquirente do bem alienado passa a chamar-se credor e, em contrapartida, o alienante respectivo passa a denominar-se devedor. A alienao fiduciria em garantia somente se prova por escrito. e Seu instrumento pblico ou particular, arquivar-se, por cpia ou microfilme, no Registro de Ttulos e Documentos, de domiclio do credor, sob pena de no valer contra terceiros. O instrumento de alienao fiduciria em garantia, dever conter, alm de outros dados, o total da dvida ou de sua estimativa; o local e a data de pagamento da dvida, a taxa de juros, as comisses cuja cobrana for permitida e eventualmente a clusula penal e a estipulao da correo monetria, com a indicao dos ndices aplicvel, e, a descrio do bem objeto da alienao fiduciria em garantia e os elementos indispensveis sua correta identificao. Na hiptese de que, na data em que se lavrar o instrumento de alienao fiduciria em garantia, o devedor ainda no seja proprietrio da coisa objeto do contrato, o domnio fiducirio transferir-se- ao credor no momento da aquisio da propriedade pelo devedor, independentemente de qualquer formalidade superveniente. Se a coisa alienada em fiduciria garantida no se identifica por nmeros, marcas e sinais indicadas no instrumento de alienao fiduciria, cabe ao proprietrio fiducirio (o credor) o nus da prova, contra terceiros, de identidade dos bens do seu domnio que se encontram em poder do devedor. Tornando-se o devedor inadimplente no cumprimento da obrigao garantida, o proprietrio fiducirio (credor) pode vender a coisa a terceiros e aplicar o preo da venda no pagamento do seu crdito e das despesas decorrentes da cobrana, entregando ao devedor o saldo porventura apurado, e na hiptese do preo no bastar para a cobertura do crdito do proprietrio fiducirio e despesas, o devedor continuar, pessoalmente, obrigado pela diferena apurada.

Salvo disposio expressa em contrrio, a venda, no caso de inadimplncia, independe de leilo, hasta pblica, avaliao prvia, ou outra medida judicial ou extrajudicial. Contudo, nula e sem nenhum efeito jurdico, ser a clusula, na alienao fiduciria em garantia, que autorize o credor (proprietrio fiducirio) a ficar com a coisa alienada em garantia, se a dvida no for saldada no seu vencimento. Aplicam-se alienao fiduciria em garantia, no que couber, algumas das preceituaes contidas no Cdigo Civil (art. 758, 762, 763 e 802). O devedor que alienar ou dar em garantia a terceiros, coisa que j alienara fiduciariamente em garantia, ficar sujeito pena prevista no Cdigo Penal (inciso I, 5 2, art.171) - forma de estelionato. Cabe salientar o fato de que, embora o devedor, na alienao fiduciria em garantia, fique com a posse, na condio de depositrio, no pode valer-se do estatudo no art.1279 Cdigo Civil, que autoriza o depositrio a reter o depsito at que se lhe pague o lquido valor das despesas feitas com a coisa, ou dos prejuzos que do depsito lhe provieram. Hipoteca direito real de garantia que recai sobre os bens imveis, devendo especificar os bens sobre que incidir a ser registrado no registro de imveis, para que valha contra terceiros que, eventualmente, pretendam adquirir o imvel. S o bem imvel pode ser dado em hipoteca. A hipoteca ser sempre civil, mesmo que a dvida seja de natureza comercial (diferentemente do penhor que pode ser civil ou comercial, conforme a natureza da divida a que se destina a garantir). Assim, mesmo que um comerciante contrate um mtuo (emprstimo de dinheiro) para fazer capital de giro, ou comprar mercadorias, ou mveis e utenslios, e d o imvel de seu estabelecimento comercial para hipotecariamente garantir a dvida, embora toda a relao seja comercial, ainda assim a hipoteca ser disciplinada pelas leis civis. Pedem ser objeto de hipoteca: I - os imveis; II - os acessrios dos imveis conjuntamente com eles; II - o domnio direto; IV - o domnio til; V - as estradas de ferro; Vl - as minas e pedreiras, independentemente do solo onde se acham; Vl - os navios. Uma curiosidade: embora os trens, as estradas de feros e os navios seja bens mveis, eles no so objeto de penhor, mas sim de hipoteca (isso porque a lei assim os definiu).

A hipoteca alcana tambm as acesses, os melhoramentos ou construes do imvel. Uma hipoteca no impede que se constitua, sobre o mesmo bem hipotecado, uma nova hipoteca. Porm a dvida garantida pela segunda hipoteca no poder ser executada com o imvel, antes de vencida a primeira. A hipoteca pode ser Convencional, quando contratada, ou Legal, quando resultar da imposio da lei, independentemente da vontade das partes. O Cdigo Civil, no artigo 827, confere hipoteca legal: a) mulher casada sobre os imveis do marido para garantia do dote.; b) aos descendentes sobre os imveis do ascendente, que lhes administra os bens; c) aos filhos, sobre os imveis do pai, ou da me, que passar a outras npcias, antes de fazer inventrio do casal anterior; d) s pessoas que no tenham a administrao de seus bens, sobre os imveis de seus tutores ou curadores; etc. Para se tornarem vlidas as hipotecas legais, h necessidade de que, judicialmente, elas sejam especializadas (especificar os bens, individual os bens sobre que recair a hipoteca) e inscritas no Registro de Imveis.

Fundo Garantidor De Crdito (FGC) At 1995, o Banco Central no possua um firme mecanismo de ao preventiva visando recuperao das instituies financeiras diante de situaes e que aos mesmo tempo protegessem os clientes de perdas decorrentes de alguns distrbios no sistema. Os mecanismos usados para sanear as instituies eram de pouca eficincia, pois dependiam das prprias sociedades interessadas. O Bacen no dispunha de poderes suficientes com os quais pudesse efetivar o afastamento de administradores, a alienao de controle, a reorganizao da empresa ou exigir medidas de capitalizao. Para preencher a lacuna existente, foi criado um mecanismo com objetivo de proteger os titulares de crditos perante instituies financeiras, sob a forma de Fundo Garantidor de Crditos. O Fundo Garantidor uma entidade privada, sem fins lucrativos, que administra um mecanismo de proteo aos correntistas, poupadores e investidores, que permite recuperar os depsitos ou crditos mantidos em instituio financeira, em caso de falncia ou de sua liquidao. So as instituies financeiras que contribuem com uma porcentagem dos depsitos para a manuteno do FGC. As seguintes modalidades financeiras so objeto da garantia proporcionada pelo FGC: depsitos vista ou sacveis mediante aviso prvio, depsitos em caderneta de poupana, depsitos a prazo, com ou sem emisso de certificado (CDB/RDB), letras de cmbio, letras imobilirias e letras hipotecrias. O valor mximo, por instituio, de R$ 20.000,00 por depositante ou aplicador, independentemente do valor total e da distribuio em diferentes formas de depsito e aplicao, mas no garante investimento em fundos. O patrimnio dos bancos no se confunde com o patrimnio dos fundos de investimento financeiro que eles administram. No caso de conjuntas com CPF diferente, haver o direito de indenizao por titular, entretanto um casal com o mesmo CPF e contas distintas somente ter direito a uma indenizao. Participam do FGC as instituies financeiras e as associaes de poupana e emprstimo responsveis pelos crditos garantidos, com excluso das cooperativas de crdito. As empresas vinculadas contribuem com 0,025% do montante mensalmente escriturado relativo aos saldos das contas correspondentes s obrigaes objeto de garantia.