El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una ope racin financiera.

Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se prod uce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tam bin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayo r exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos. Tipos de apalancamiento Apalancamiento operativo Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operacin, que no depe nden de la actividad. De esta forma, un aumento de la produccin (que lleva consig o un aumento del nmero de unidades fabricadas) supone un incremento de los costes variables y otros gastos que tambin son operativos para el crecimiento de una em presa honorable (se supone que todas las empresas son honorables), pero no de lo s costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo hara si no existiese e l apalancamiento (por ser todos los costes variables). El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la ta sa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas. El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y l a tecnologa. Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si h ay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se compra m ayor tecnologa o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado. Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmoviliza do, eso quiere decir, activos que no producen dinero. tambien cuando hay algun t ipo de costo o pago y se clasifican entre varias partes Grado de apalancamiento operativo (GAO) Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habr un ca mbio ms que proporcional en la utilidad o prdida en operaciones. El Grado de Apala ncamiento Operativo (DOL por sus siglas en ingls: Degree of Operative Leverage), de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las utilidade s operativa de la empresa ante una variacin en las ventas o produccin. Grado de apalancamiento operativo a Q unidades: [EC1]:GAO = \frac{\Delta\ %UAII}{\Delta\ %VENTAS} \,\! Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro. Otras frmulas alternativas derivadas de [EC1]: [EC2.0]:GAO = \frac{Q(P - V)}{Q(P - V) - FC} = \frac{Q}{(Q - Q_{EQ})} \,\! En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades. [EC2.1]:GAO = \frac{S - VC}{S - VC - FC} = \frac{UAII + FC}{UAII} \,\! En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas. Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas. Q_{EQ} son unidades con la s que se logra el equilibrio (ver Anlisis del punto de equilibrio). FC son costos fijos (fixed costs en ingls). VC son costos variables (variable cos

ts en ingls). P es el precio por unidad. V son los costos variables por unidad. S ventas/produccin en unidades monetarias (e.j: Dlares) UAII es la utilidad antes d e intereses e impuestos. Apalancamiento financiero Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda gener a un coste financiero (intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulacin exp erimentada por el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequea parte y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno a l 4% anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado enormemente. Y esta es la causa de la burbuja inmobiliaria sufrida por varios pases, como por ejemplo Espaa. Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. S i se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabi lidad habra sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio sobre los 100.000 de inversin- (incremento del valor del activo), pero al financiar 80.000 euros c on fondos externos, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000 euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de ms del 200 %. Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin con fondos propio s, el beneficio que se recibe en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere ms intereses que el costo de financiarse con fondos externos). Los inversores muy apalancados obtienen unos beneficios muy superiores a lo ordi nario si todo sale como esperan, pero si la tasa de rentabilidad es inferior al tipo de inters, perdern mucho ms dinero que si no se hubiesen apalancado. En el eje mplo anterior, si la casa se hubiese revalorizado solo por 1.000 euros en vez de 50.000, las prdidas hubiesen sido de 2.000 euros (1.000 euros de ganancias menos 3.000 euros de intereses), sobre un capital de solo 20.000 euros, un 10%. Si la vivienda se hubiese comprado solo con fondos propios, al no tener intereses de amortizar, an se hubiera obtenido un beneficio del 1% (1.000 euros sobre 100.000) . Paul Krugman, al hablar de los fondos de cubrimiento de riesgo (hedge funds en i ngls) afirma que algunos de estos fondos "con buena reputacin han podido tomar pos iciones cien veces el tamao del capital de sus dueos. Esto significa que una subid a del 1% en el precio de sus activos o una cada equivalente en el precio de sus d eudas, duplica el capital". Pero del mismo modo que ganan dinero con facilidad, los fondos pueden perder dinero muy rpidamente, ya que unas prdidas que para otros inversores seran insignificantes, llevaran a grandes prdidas e incluso a la desapa ricin del capital, tanto propio como prestado, con quebranto de aquellos que les prestaron. La multiplicacin de los beneficios o de las prdidas va a depender del g rado de apalancamiento financiero.De vuelta a la economa de la Gran Depresin y la crisis de 2008, pg. 127 (2009)1 Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPA-UAII] Tendremos que se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII pro duce el mismo nivel de utilidades por accin (UPA), esto para ms de dos estructuras de capital. En cambio, se tratar de un anlisis de equilibrio al tratar con el efecto que causa n diversas alternativas de financiamiento sobre las utilidades por accin (UPA). Frmula

[ECX+1] Muestra una ecuacin general para despejar la UPA. Ntese que el uso de sta r esultar ambiguo, ya que como se ver, hay distintas alternativas de financiamiento y cada una llevar consigo una configuracin especial derivada de esta ecuacin. [ECX+1]:UPA: \frac{(UAII - I)(1-t)-DP}{NA} \,\! Leyenda: UAII Utilidad Antes de Impuestos e Intereses I Intereses pagaderos anualmente t Tasa de impuesto DP Dividendos Preferentes anuales NA Nmero de Acciones comunes Al financiarse con Acciones comunes, no habr que lidiar con Dividendos preferente s pagados anualmente (PD), y tampoco con intereses; as que se desincorpora de [EC X+1]. [ECX+COM]: UPA: \frac{(UAII)(1-t)}{NA} \,\! Al financiarse con Acciones preferentes, no habr que lidiar con los intereses pag aderos anualmente; entonces: [ECX+PREF]: UPA: \frac{(UAII)(1-t)-DP}{NA} \,\! Y por ltimo, al financiar con Deuda, no habr que lidiar con Dividendos preferentes : [ECX+DEU]: UPA: \frac{(UAII -I)(1-t)}{NA} \,\! Grfica UAII-UPA Grado de apalancamiento financiero (GAF) Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una variacin en el UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls son DFL (Degree of Financial Levera ge). GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:GAF = \frac{\Delta\ %UPA}{\Delta\ % UAII} \,\! GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:GAF = \frac{U AII}{UAII - I - [\frac{DP}{(1-t)}]} \,\!