202-S01

REV. 12 DE JUNIO, 1992

TIMOTHY A. LUEHRMAN

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

En abril de 1992 se pidi a David A. Davis, analista de la industria cinematogrfica en Paul Kagan Associates, Inc. Los Angeles, que examinara una idea empresarial inusual y expresara su opinin sobre esta. La idea consista en crear un grupo de inversiones, Arundel Partners, el cual comprara los derechos de realizacin de segundas pelculas a partir de pelculas producidas por uno o varios de los principales estudios cinematogrficos estadounidenses. Como propietaria de los derechos, Arundel esperara comprobar si una determinada pelcula tena xito y, en funcin del resultado, decidira sobre la conveniencia o no de producir una segunda pelcula basada en el argumento o los personajes de la primera. La propuesta era innovadora en varios aspectos. En primer lugar, Arundel adquirira los derechos de realizacin de segundas pelculas antes de que las primeras estuvieran siquiera realizadas y se hubieran estrenado. En segundo lugar, el grupo inversor no emitira valoraciones artsticas ni tratara de seleccionar los derechos sobre determinadas pelculas basndose en las predicciones de xito de una posible continuacin de estas, sino que contratara la compra de todos los derechos de realizacin de segundas partes sobre la produccin completa de un estudio durante un perodo especfico (de uno a dos aos) o, alternativamente, para un nmero especfico de pelculas importantes (de 15 a 30). En tercer lugar, el pago de los derechos en efectivo y por adelantado, por parte de Arundel, contribuira a la financiacin de la produccin de las pelculas iniciales. Con esta idea se pretenda capitalizar algunas de las caractersticas especficas de la industria cinematogrfica. La produccin y distribucin de pelculas era una actividad arriesgada, y predecir el xito de cualquier pelcula era extremadamente difcil, si no imposible. Por otra parte, las decisiones de los estudios relativas a la produccin dependan de consideraciones tanto creativas como empresariales, que con frecuencia entraban en conflicto. En ocasiones, la combinacin de incertidumbre y conflicto ocasionaba el agotamiento de los recursos financieros, incluso de los estudios ms importantes. Arundel tena la expectativa de poder evitar el conflicto entre arte y comercio y, al mismo tiempo, de escapar (a un precio) de una gran parte del riesgo asociado a la impredictibilidad de los gustos de los espectadores. Se supona que la idea atraera a los estudios, ya que Arundel ofrecera liquidez en el momento en que era ms necesaria; es decir, durante el inicio de la produccin de las pelculas. Puesto que Arundel tratara de comprar los derechos de muchas pelculas, los pagos totales que tendra que realizar seran considerables y contribuiran a la reduccin del endeudamiento de los estudios. Las expectativas de obtencin de beneficios por parte de Arundel dependan fuertemente de la cantidad que sta tuviera que satisfacer por la adquisicin de una cartera de derechos de realizacin de segundas pelculas. En 1992, los estudios ms importantes no solan vender derechos de segundas
_________________________________________________________________________________________________________________
El caso de LACC nmero 202-S01 es la versin en espaol del caso HBS nmero 9-292-140. Los casos de HBS se desarrollan nicamente para su discusin en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administracin buena o deficiente. Copyright 1992 President and Fellows of Harvard College. No se permitir la reproduccin, almacenaje, uso en plantilla de clculo o transmisin en forma alguna: electrnica, mecnica, fotocopiado, grabacin u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

producciones ni tampoco asignaban explcitamente a stos ningn valor al decidir la produccin de un proyecto. No obstante, a travs de algunas consultas informales, se vio que a los estudios la idea les parecera tentadora a un precio de 2 millones de dlares o ms por cada pelcula. A un precio de menos de 1 milln de dlares por pelcula, era probable que ni siquiera se lo plantearan. Paul Kagan Associates Inc. tena experiencia en el anlisis de la industria cinematogrfica y haba recogido datos sobre los flujos de caja de ese sector. De ah que se preguntara a Davis sobre el valor de los derechos de produccin de segundas pelculas.

La industria cinematogrfica
Para llegar al pblico, las pelculas pasaban por tres fases: la produccin, la distribucin y la exhibicin. La produccin implicaba la creacin del negativo. La distribucin consista en la publicidad de las pelculas, la realizacin de copias de las mismas, su suministro a las salas de cine, la reproduccin de las pelculas en cintas de vdeo y la concesin de licencias sobre las mismas a televisiones de pago o no de pago, y otros canales. Por ltimo, la exhibicin consista tradicionalmente en la proyeccin de las pelculas en salas de cine, pero cada vez iban hacindose ms usuales otros medios de visualizacin, como los vdeos domsticos. En 1992, las principales compaas cinematogrficas (y empresas matrices, si eran diferentes) involucradas en la produccin y distribucin en Estados Unidos eran MCA Universal (Matsushita Electric Industrial Co., Ltd.), Metro-Goldwyn-Mayer Inc. (Credit Lyonnais-Bank Nederland N.V.), Orion Pictures Corp., Paramount Pictures Corp. (Paramount Communications, Inc.), Sony Pictures Entertainment, Inc. (Sony Corp.)1, The Walt Disney Company2, Twentieth Century Fox Film Corp. (The News Corporation, Ltd.) y Warner Brothers, Inc. (Time Warner, Inc.). Todas estas compaas, o estudios, realizaban tareas tanto de produccin como de distribucin, y en algunos casos tambin de exhibicin. Varias de las empresas matrices, o sus subsidiarias, posean cadenas de salas de cine, canales de televisin de pago y/o estaciones televisivas. En 1991, los principales estudios y los distribuidores de menor envergadura lanzaron en Estados Unidos 150 y 274 pelculas, respectivamente. Aunque los estudios principales distribuan slo el 35% de todas las pelculas lanzadas en Estados Unidos, reciban el 93% de los ingresos procedentes de las salas de cine estadounidenses. Estos ingresos se conocan con el nombre de alquileres de pelculas, ya que lo que el distribuidor haca esencialmente era alquilar copias de las pelculas a las salas de cine durante un determinado perodo de tiempo. La primera pelcula estadounidense en el ranking de alquiler, en 1991, Terminator 2, de Tri-Star, represent aproximadamente el 5% del total de los alquileres de la industria estadounidense. Las cinco primeras pelculas supusieron el 16% de los alquileres totales, y las diez primeras, el 26% de los mismos. El lder de cuota de mercado (en cuanto a alquileres) de la industria cambiaba de un ao a otro en funcin de qu estudio tuviera mayor xito con sus pelculas. En el Anexo 1 se ofrece una seleccin de datos relativos a los distribuidores estadounidenses de pelculas para el perodo 1980-1991.

1 Sony Pictures era propietaria de Columbia Pictures y Tri-Star Pictures. Ambas realizaban tareas de produccin y distribucin. 2 The Walt Disney Company posea tres estudios de filmacin (Walt Disney, Touchstone y Hollywood Pictures) y distribua sus

pelculas a travs de Buena Vista Pictures Distribution Inc., una subsidiaria participada al 100%.

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

La produccin
La mayora de las pelculas se basaba en obras literarias existentes, y los productores que planeaban adaptar una obra a una pelcula tenan que adquirir, normalmente, sus derechos cinematogrficos3. Algunas veces eran los agentes literarios quienes presentaban propuestas a los productores, mientras que otras eran importantes agencias quienes les presentaban paquetes consistentes en un guin, un director y los actores principales. En ocasiones, los productores descubran o creaban guiones por su propia cuenta. Con frecuencia, los productores adquiran opciones sobre los derechos cinematogrficos de obras literarias. No obstante, la mayora de estas opciones no se ejercitaba nunca (la probabilidad de que se realizara una pelcula a partir de una obra con opcin era muy pequea). Se incurra en costes de produccin en cada una de las tres fases iniciales: preproduccin, fotografa principal y pos-produccin. Entre los costes de preproduccin se encontraban los gastos de elaboracin del guin, de diseo del plat, de casting de actores, de seleccin del equipo de filmacin, de diseo de vestuario, de exploracin de lugares de filmacin y de planificacin presupuestaria. Entre los costes asociados a la fotografa principal estaban los sueldos fijos de los actores, directores, redactores y otros miembros del personal4, as como los alquileres, sueldos y otros gastos relacionados con los estudios de grabacin, la construccin de plats, la iluminacin, el transporte (rodaje en exteriores), la elaboracin de vestuario, los efectos especiales y otras partidas varias. Por ltimo, los costes de pos-produccin comprendan los gastos de edicin de las pelculas, de los efectos sonoros y la msica, y de adicin de ttulos y fichas tcnicas. En promedio, el ciclo completo de produccin se prolongaba durante un ao (desde el momento de inicio de la produccin de un proyecto hasta el lanzamiento de la pelcula en las salas de cine)5. El coste total de produccin, con inclusin de los gastos fijos asociados a la adquisicin del argumento, se denominaba el coste del negativo; es decir, el coste que supona la creacin del negativo completo de la pelcula, a partir del cual se realizaran posteriormente las copias positivas6. En el coste del negativo no se incluan los gastos de publicidad ni tampoco otros gastos de distribucin. El coste del negativo comprenda los sueldos fijos de los actores y otros miembros de personal, pero no las compensaciones futuras asociadas a los ingresos o beneficios de la pelcula. En el Anexo 2 se presenta un desglose de las partidas que normalmente formaban parte del coste del negativo. En 1991, el coste medio del negativo, sin tener en cuenta los intereses, de cada pelcula nueva importante era de aproximadamente 20 millones de dlares. Este coste tena que financiarse de alguna manera. Algunos productores (como, por ejemplo, personas de gran riqueza, sociedades de productores y estudios cinematogrficos) financiaban sus propios proyectos. Algunas veces, los derechos sobre determinados ingresos (como los derivados de los vdeos domsticos o de los mercados no estadounidenses de salas de cine) se vendan previamente con el fin de recabar fondos para la
3 El trmino productor se utilizaba con distintas acepciones en la industria cinematogrfica. En el presente contexto hace referencia a aquellas personas o empresas poseedoras de los derechos de produccin de las pelculas.

4 Tambin se encontraban los costes de los productores de lnea contratados por los patrocinadores o productores de las pelculas.

Los productores de lnea gestionaban la produccin fsica cotidiana de la pelcula, desde la pre-produccin hasta la posproduccin. Tambin controlaban los costes de produccin, y contrataban y despedan personal. En la ficha tcnica de la pantalla aparecan con los nombres de productor ejecutivo, productor y productor asociado.
5 Aunque la finalizacin de la mayor parte de la produccin llevaba alrededor de un ao, los guiones podan pasar meses o aos

en fase de desarrollo de pre-produccin antes de que se iniciara la fotografa principal si el productor no poda encontrar fcilmente financiacin o si los estudios no estaban demasiado interesados en el proyecto.
6 A veces, en los costes del negativo se incluan los cargos por intereses sobre los prstamos de financiacin de la produccin. En

este caso, los intereses financieros no se han incluido.

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

produccin. En otros casos, los productores independientes obtenan financiacin de los estudios importantes. Cuando un estudio financiaba una produccin independiente, sola proporcionar personal, instalaciones y equipos, as como realizar tareas de supervisin. Era muy frecuente que los proyectos fueran rechazados por uno o varios estudios antes de obtener respaldo financiero. Por otra parte, tambin era frecuente que los estudios se retiraran de los proyectos despus de haber invertido en ellos un dinero o un tiempo iniciales, pero antes de que empezara el proceso de fotografa principal.

La distribucin
Normalmente, el estudio que produca o financiaba una determinada pelcula se encargaba tambin de su distribucin. Con frecuencia, cuando los productores financiaban los costes del negativo sin la ayuda de los estudios, stos se limitaban a recoger o distribuir sus pelculas una vez terminadas. Como distribuidores de pelculas, los estudios gestionaban la cesin de las pelculas a las salas de cine, la concesin de licencias a televisiones de pago y no de pago, y la duplicacin y distribucin de cintas de vdeo. Se ocupaban tambin de la publicidad y promocin de las pelculas distribuidas por ellos, as como de la recaudacin de alquileres a las salas de cine y otras fuentes auxiliares de ingresos. El contrato tradicional entre el distribuidor y el productor permita al primero cargar gastos y tarifas de distribucin, los cuales se deducan de los ingresos obtenidos por el distribuidor de las salas de cine y los mercados subsidiarios. Los gastos de distribucin comprendan los costes directos de distribucin de las pelculas, mientras que las tarifas se cargaban para cubrir los gastos generales y los beneficios del distribuidor.

Los gastos de distribucin Fundamentalmente, estos gastos representaban los costes de la publicidad en los peridicos y la televisin, la realizacin de copias de las pelculas para las salas de cine y la duplicacin de cintas de vdeo. Los costes asociados a la publicidad solan ser, con diferencia, el gasto de distribucin ms elevado, que ocasionalmente sobrepasaba el coste del negativo, y variaban en funcin de la cantidad de tiempo de exhibicin de las pelculas en las salas de cine. En 1991, el coste promedio de publicidad de las pelculas estadounidenses ms importantes fue de 10 millones de dlares. El coste de realizacin de las copias y de copia de las cintas de vdeo variaba, respectivamente, en funcin del nmero de salas de cine que exhiban las pelculas y del nmero de cintas de vdeo vendidos. Otros gastos de distribucin menores eran los costes de expedicin y suscripcin de seguros, y diversas tarifas, aranceles e impuestos. Las tarifas de distribucin Tradicionalmente, los distribuidores cargaban un porcentaje fijo de los beneficios percibidos en los distintos mercados de salas de cine y secundarios con el fin de cubrir sus gastos generales y beneficios. Puesto que, con frecuencia, las tarifas de distribucin se calculaban como un porcentaje fijo, podan ser superiores o inferiores a los gastos generales reales en que el distribuidor haba incurrido7. En general, el estudio, en su funcin de distribuidor, cargaba unas tarifas inferiores cuando un productor independiente (y no el estudio) financiaba el negativo. Por otra parte, las tarifas variaban en funcin del mercado subsidiario y del pas; por ejemplo: las tarifas solan ser superiores sobre los beneficios no estadounidenses que sobre los beneficios estadounidenses.
Para las pelculas de financiacin independiente distribuidas por un estudio, una de las tarifas de distribucin habituales era el 22,5% de los alquileres estadounidenses y el 32,5% de los alquileres no

7 En ocasiones, el porcentaje de tarifas de distribucin se reduca una vez que se haba llegado a unas determinadas cantidades de

dlares predefinidas.

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

estadounidenses8. Las tarifas sobre los ingresos procedentes de los vdeos domsticos y las televisiones de pago eran a menudo equivalentes a las de los alquileres a salas de cine. A veces, las tarifas de televisin de redes estadounidenses eran inferiores en varios puntos porcentuales, mientras que las correspondientes a la televisin sindicada estadounidense y a las televisiones no estadounidenses eran superiores en varios puntos porcentuales.

La exhibicin
Normalmente, la exhibicin haca referencia a la proyeccin de las pelculas en salas de cine, pero, en sentido amplio, abarcaba tambin los mercados subsidiarios. Las pelculas se lanzaban a los distintos mercados en fases que se prolongaban durante siete o ms aos desde la fecha de lanzamiento inicial. Las pelculas estadounidenses solan lanzarse primero a las salas de cine de Estados Unidos, aproximadamente un ao despus de ser producidas. Los ingresos procedentes de la venta de entradas en las salas de cine se conocan como beneficios brutos de taquillaje. A lo largo del ao 1991, de cada dlar de beneficios brutos de taquillaje, unos 50 centavos se remitan al distribuidor en concepto de alquiler de pelculas9. Unos dos meses despus de su lanzamiento en Estados Unidos, las pelculas empezaban a proyectarse en salas de cine no estadounidenses. Unos ocho meses despus de su exhibicin en las salas de cine, se lanzaban a la venta cintas de vdeo en Estados Unidos y, poco despus, en los mercados no estadounidenses. Normalmente, las pelculas aparecan en las televisiones de pago al principio del segundo ao siguiente a su lanzamiento, y poco despus en las televisiones no estadounidenses de pago. En el tercer ao, las pelculas se vean en la televisiones de red estadounidenses y en las televisiones no estadounidenses. Por ltimo, las pelculas podan cederse mediante licencia a estaciones de televisin independientes de todo el mundo entre seis y ocho aos despus a su exhibicin en las salas de cine. En el Anexo 3 se ilustra la secuencia de lanzamientos a los distintos mercados.

Clculo de los beneficios netos

Una vez deducidos de los ingresos totales los gastos de distribucin, las tarifas de distribucin, el coste del negativo y otros gastos, el remanente eran los beneficios netos. En el caso de las pelculas de financiacin independiente distribuidas por un estudio, ste cobraba beneficios de las distintas fuentes de ingresos, deduca los gastos y tarifas de distribucin y remita el saldo al productor10. Una vez deducido el coste del negativo de la pelcula, al productor independiente

8 En ambos casos, las tarifas sobre los alquileres estadounidenses y canadienses eran normalmente ms bajas que en otros pases. Adems, las tarifas de distribucin eran, en general, ms bajas cuando los productores independientes contribuan a la financiacin de los gastos de distribucin.
9 En los contratos habituales entre los distribuidores y las salas de cine, se estableca que el distribuidor recibira la cantidad que

resultara mayor de las dos siguientes: a) el 70% de los beneficios brutos de taquilla de las dos primeras semanas (el 60% de los de las dos semanas siguientes, el 50% de las dos siguientes, el 40% de las dos siguientes y el 35% del resto del tiempo que la pelcula permaneciera en cartel), o b) el 90% de los beneficios brutos de taquilla despus de la deduccin de una cantidad lquida razonable y predeterminada para cubrir los gastos de explotacin de la sala de cine).
10 Ocasionalmente, en los contratos de actores importantes se especificaba que stos percibiran un porcentaje de los ingresos obtenidos con la pelcula. En ese caso, estas participaciones brutas se pagaban con frecuencia de los beneficios del distribuidor antes de tarifas y gastos.

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

le quedaban los beneficios netos de la misma11. En el Anexo 2 se muestra el clculo de los beneficios netos de una pelcula tpica. En el caso de las pelculas financiadas por un estudio, el estudio (y no el productor) deduca el coste del negativo. Nuevamente, el remanente eran los beneficios netos de la pelcula. Por asumir el riesgo de la financiacin de la pelcula, el estudio se quedaba frecuentemente con el 50% o ms de los beneficios netos, y remita el saldo al productor. Si los beneficios netos eran nulos o negativos, el estudio no remita cantidad alguna y soportaba las prdidas.

Las segundas pelculas y Arundel Partners

Ms de 60 pelculas producidas desde 1970 tenan una segunda o ms partes de realizacin posterior. No para todas las primeras pelculas que obtenan xito comercial se realizaba una segunda parte, pero prcticamente todas las segundas pelculas eran resultado de pelculas de xito. Muchas de las pelculas ms rentables de los ltimos veinte aos tenan una segunda o ms partes. Entre ellas se encontraban, por ejemplo, Airport (Aeropuerto), Back to the Future (Regreso al futuro), Beverly Hills Cop, Friday the 13th, Ghostbusters, The Godfather (El padrino), Jaws, Police Academy (Academia de polica), Raiders of the Lost Ark, Rocky, Star Trek, Star Wars (La guerra de las galaxias), Superman, Teenage Mutant Ninja Turtles (Las tortugas Ninja) y Terminator. La serie de pelculas de James Bond se haba iniciado en 1962 con Dr. No, seguida por 16 nuevas pelculas. Las pelculas de continuacin se basaban en los personajes o situaciones de las pelculas iniciales. Sus guiones solan escribirse despus del lanzamiento de la primera pelcula, y en algunos casos eran elaborados por personas distintas de las que haban creado el original. El plazo medio de lanzamiento de las segundas pelculas era de tres aos despus del lanzamiento de la primera pelcula, y la mayora se lanzaba en un plazo comprendido entre uno y cinco aos. El coste promedio del negativo de una segunda parte era superior al de la pelcula inicial. Segn una estimacin, en el caso de las segundas partes realizadas con posterioridad al ao 1970, el coste del negativo ajustado por inflacin fue de alrededor del 120% del coste del negativo de la primera pelcula. Ello fue, en parte, consecuencia de que el xito comercial de la primera pelcula aument el poder de negociacin de los creativos clave, que exigieron una retribucin ms alta. En un anlisis similar se puso en evidencia que, en promedio, las segundas pelculas producan slo el 70% de los alquileres (reales) obtenidos con la pelcula inicial. En el Anexo 4 se ofrecen datos de ingresos y costes comparativos ajustados a la inflacin para una muestra de primeras y segundas pelculas. En el Anexo 5 se muestran datos de alquileres de un pequeo nmero de pelculas que tuvieron ms de una continuacin. Para la mayora de dichas series de pelculas, los alquileres fueron disminuyendo con cada nueva adicin a la serie.

11 Algunas veces, las personas de talento creativo perciban participaciones en los beneficios netos, porcentajes o una cierta cantidad de beneficios netos positivos obtenidos con la pelcula. El tipo de contrato que se describe en el texto, por el cual el distribuidor deduca las tarifas, era bastante comn en el sector y se conoca con el nombre de convenio de tarifas de distribucin o convenio neto. En la dcada de los ochenta se hicieron comunes otros dos tipos de convenios: el convenio de porcentajes brutos y el convenio de porcentajes brutos ajustados. En el primer caso, el productor perciba un porcentaje fijo de los beneficios de la pelcula obtenidos por el distribuidor. En el segundo caso, el productor perciba un porcentaje fijo de los beneficios del distribuidor, despus de haberse deducido previamente determinadas partidas.

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

El proyecto de produccin de segundas pelculas

A Arundel Partners le interesaba adquirir los derechos de realizacin de segundas pelculas sobre la produccin completa de uno o varios estudios a lo largo de un perodo no inferior a un ao. Si una determinada pelcula tena xito, y Arundel crea que producir una segunda parte resultara rentable, ejercera sus derechos produciendo la segunda parte ella misma o contratando a profesionales para ello. Alternativamente, poda vender sus derechos al mejor postor. Era inevitable que para la mayora de las pelculas no se justificara la produccin de una segunda parte, en cuyo caso no se ejerceran los derechos. Desde el punto de vista prctico, para la mayora de las pelculas quedara muy claro, despus de las primeras semanas en cartel, si la realizacin de una segunda parte sera conveniente o no econmicamente. Para Arundel sera de vital importancia que, antes de que ella o el estudio supieran qu pelculas se produciran, se llegara a un acuerdo sobre un determinado nmero de pelculas y el precio por pelcula. Una vez iniciada la produccin, el estudio se formara, gradual e inevitablemente, una opinin sobre la pelcula, y Arundel no estaba dispuesta a tener que entrar en negociaciones sobre proyectos de los que saba menos que el estudio. Todava quedaban muchos pormenores por tratar con respecto al contrato potencial entre Arundel y el posible estudio; por ejemplo: adems del precio de los derechos, todava haba que acordar un mtodo satisfactorio de pago. El enfoque ms sencillo era que Arundel realizara los pagos a una cuenta de depsito en garanta en el momento de inicio de la produccin de una pelcula. Posteriormente, y a medida que avanzara la produccin, estos pagos podan ir desembolsndose al estudio. Era posible que determinadas pelculas tuvieran que excluirse del contrato si el estudio no era poseedor de los derechos de produccin de segundas pelculas. Para mantener al estudio comprometido con el xito de las posibles segundas partes, sera probablemente deseable que ste retuviera una participacin en los ingresos o los beneficios netos de las mismas, o que tuviera los derechos de produccin de pelculas subsiguientes; es decir, una tercera pelcula, una cuarta, etc. A efectos fiscales, poda ser deseable fijar un plazo de expiracin de los derechos de produccin de segundas pelculas, tal vez en tres aos a partir del lanzamiento de la primera pelcula. Una vez transcurrido ese plazo, Arundel tendra que declarar sus intenciones o perder sus derechos. Con ello, Arundel dispondra de tiempo suficiente para tomar una decisin en relacin con la realizacin de una segunda pelcula y podra cancelar sus inversiones en derechos que hubiera optado por no ejercitar. Si el estudio estuviera interesado, Arundel poda concederle un derecho preferente sobre aquellos derechos que tuviera intencin de vender. En el contrato tambin poda establecerse que Arundel utilizara el estudio original para la distribucin, en el supuesto de que sus gastos y tarifas de distribucin fueran competitivos.

Datos disponibles sobre pelculas

El valor de los derechos de produccin de segundas pelculas variaba fuertemente en funcin de la distribucin estadstica que caracterizaba los rendimientos obtenidos con las primeras pelculas. No haba al alcance del pblico datos reales sobre rendimientos de una amplia muestra de primeras pelculas, aunque podan hacerse estimaciones aproximadas sobre cientos de pelculas a partir de informacin de carcter pblico. Por otra parte, Paul Kagan Associates Inc. haba reunido una base de datos a partir de la cual podan realizarse estimaciones todava ms fiables para una muestra ms amplia de pelculas recientes.

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

En el Anexo 6 se ofrecen estimaciones de los resultados financieros de todas las primeras pelculas lanzadas por seis estudios importantes a lo largo del ao 198912. Estas estimaciones fueron utilizadas para calcular los flujos de caja descontados que se presentan en el Anexo 7, bajo los supuestos que se describen en el Apndice. Los costes e ingresos descontados fueron utilizados para calcular rendimientos simples de un ao para cada pelcula. Tal como se desprende de los datos del Anexo 7, los rendimientos eran altamente variables y oscilaban entre el 1.224% de Look Whos Talking (Mira quin habla), de Tri-Star, y el 91% de Were No Angels (No somos ngeles), de Paramount. En los Anexos 6 y 7 tambin se estiman los costes, los ingresos y los rendimientos a un ao de segundas partes hipotticas de cada primera pelcula, con arreglo a los supuestos descritos en el Apndice. En esencia, estas cifras son previsiones de los resultados de las segundas partes en el supuesto de que se realizaran y de que fueran tpicas; por ejemplo, se prevea que la segunda parte de Batman, de Warner Brothers, sera un xito (con un rendimiento esperado del 225%). De todos modos, no era sorprendente que las segundas partes hipotticas de la mayora de las pelculas tuvieran unos resultados deficientes y no haba duda, por tanto, de que no seran producidas. En el Anexo 8 se ofrecen histogramas de los rendimientos a un ao tabulados en el Anexo 7 correspondientes a primeras pelculas y sus continuaciones. En el Anexo 9 se resumen algunas de las caractersticas de la distribucin de los rendimientos de segundas pelculas hipotticas para una muestra de primeras pelculas lanzadas en 1987 y 1988, cuyos negativos tuvieron un coste mnimo de 14 millones de dlares. Puesto que la situacin fiscal de Arundel poda ser excesivamente compleja, se pidi a David Davis que estimara el valor de los derechos de produccin de segundas pelculas sobre una base antes de impuestos. David Davis tena acceso a datos como los que se ofrecen en los Anexos 6 a 9, as como a datos ms detallados de Paul Kagan Associates. Haba dos formas obvias de iniciar el anlisis de los datos. Una de ellas consista en utilizar los resultados financieros previstos de todas las segundas pelculas hipotticas de 1989, para decidir cules deban producirse. A partir de ah sera posible estimar qu cantidad de dinero supondran en total y, por tanto, qu cantidad supondra cada primera pelcula de 1989. El otro enfoque consista en aplicar un modelo sencillo de valoracin de opciones a los parmetros de la distribucin de rendimientos o valores de beneficios netos de las segundas pelculas, y estimar directamente el valor de los derechos para una pelcula cualquiera de la muestra disponible. Para cada enfoque seran necesarios algunos supuestos de simplificacin. Davis se preguntaba qu sesgos se produciran con los distintos supuestos, qu metodologa sera la ms til y si los resultados seran lo suficientemente fiables como para justificar una inversin de varios millones de dlares.

12 En los Anexos 6 a 9 no se incluyen las pelculas de Orion ni de Metro-Goldwyn-Mayer. Ambas compaas estaban atravesando

serias dificultades financieras en 1992. En abril de ese mismo ao, Orion tena instado un procedimiento de quiebra.

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

Anexo 1 Seleccin de datos de la industria cinematogrfica, 1980-1991a

20th Metro Century Goldwyn Fox Mayer 12 13 7 12 9 8 11 10 21 14 13 16 2 3 6 10 4 4 9 7 10 11 9 7

Sonyc 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980 20 14 16 10 9 16 20 21 14 10 13 14

Paramount 12 15 14 15 20 22 10 21 14 14 15 16

MCA Warner Buena Universal Brothers Vistad 11 13 17 10 8 9 16 8 13 30 14 20 14 13 17 11 13 12 18 19 17 10 18 14 14 16 14 19 14 10 3 4 3 4 3 4

Orion 9 6 4 7 10 7 5 5 4 3 1 2

Total 93 93 95 94 87 88 92 95 96 96 86 93

aVarias de las compaas han sufrido diversas transformaciones desde 1980. En el Cuadro se muestra el nombre actual de cada una de ellas.
bSe incluyen los relanzamientos de pelculas cuya primera exhibicin se produjo en aos anteriores. cSe incluyen las pelculas distribuidas por Columbia y Tri-Star. Tri-Star inici su actividad en 1984. dBuena Vista distribuye pelculas de The Walt Disney Company; se incluyen pelculas producidas por los estudios Disney, Touchstone y Hollywood Pictures.

Nmero de pelculas lanzadas en Estados Unidos por los principales distribuidores y los distribuidores independientese Lanzamientos de distribuidores importantes 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980
Fuente:

Datos agregados de taquillaje (En millones de dlares) Taquillaje bruto en Estados Unidos y Canad 4.803 5.022 5.033 4.458 4.253 3.778 3.749 4.031 3.766 3.453 2.967 2.749 Precio medio de la entrada a las salas de cine estadounidenses 4,89 4,75 4,45 4,11 3,91 3,71 3,55 3,36 3,15 2,94 2,78 2,69

Lanzamientos de distribuidores independientes 274 221 292 319 365 286 251 256 230 211 n.d. n.d.

Alquileres en Estados Unidosf 2.160 2.260 2.165 1.920 1.830 1.650 1.635 1.800 1.700 1.555 1.335 1.235

150 158 157 153 122 133 138 152 166 150 145 134

Goldman Sachs Investment Research, Movie Industry Update 1992; MPAA, 1991 U.S. Economic Review; y fuentes del sector.

eNo se incluyen los relanzamientos de pelculas cuya primera exhibicin se produjo en aos anteriores.

fNo se incluyen las pelculas independientes.

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

Anexo 2 Estimaciones de los ingresos y costes de una pelcula tpica distribuida por uno de los , estudios importantesa b (en millones de dlares de 1991)

Porcentaje de alquileres a salas de cine estadounidenses Ingresos obtenidos por el distribuidor Alquileres a salas de cine estadounidenses Alquileres a salas de cine no estadounidenses Vdeos domsticos en todo el mundo TV de pago en todo el mundo TV en todo el mundoc Total Tarifas de distribucin Salas de cine de todo el mundo Vdeos domsticos en todo el mundo TV de pago en todo el mundo TV en todo el mundo Total Gastos de distribucin Salas de cine de todo el mundo Vdeos domsticos en todo el mundo TV de pago en todo el mundo TV en todo el mundo Total Coste del negativod Derechos del argumento/desarrollo del guin Actores/director Gestin de la produccin Equipo de produccin Diseo y construccin del plat Transporte/exteriores Vestuario/maquillaje/peluquera Extras/accesorios Iluminacin Efectos especiales Otros gastos de fotografa principal Edicin de pelculas Msica Otros gastos de pos-produccin Total otros gastos Total coste del negativo Beneficios netos antes de impuestose 10 9 15 5,5 7 46,5 5 4 1,5 2 12,5 12 3,5 15,5 0,5 6 1 1 2 1,5 0,5 0,5 0,3 0,3 1 0,7 0,4 0,8 1,5 18 0,5 100 90 150 55 70 465 50 40 15 20 125 120 35 155

Porcentaje de los ingresos totales

22 19 32 12 15 100 11 9 3 4 27 26 8 33

aEstas cifras representan estimaciones de una pelcula tpica, y no de la pelcula promedio. b En la estructura de tarifas se presume que la pelcula cuenta con una financiacin independiente. cEn esta tabla, en TV en todo el mundo se incluye la televisin de red estadounidense, la televisin sindicada estadounidense y las televisiones no estadounidenses. dEl desglose del coste del negativo se ha realizado slo a efectos ilustrativos, y muestra uno de los posibles desgloses del coste de una pelcula. eNo se incluyen los cargos por intereses. Se presume que no hay participaciones brutas.

10

202-S01 -11-

Anexo 3 Fechas tpicas de inicio de la produccin y lanzamiento de pelculas 

Ao 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0

 S1   Programa de lanzamiento   Salas de cine estadounidenses X   Salas de cine no estadounidenses X   Vdeos domsticos estadounidenses  X   X Vdeos domsticos no estadounidenses  X  Pago por la visualizacin en Estados Unidos   X TV de pago estadounidenses   X TV de pago no estadounidenses   X TV de red estadounidenses   X TV no estadounidenses   X  TV sindicadas estadounidenses  X  TV no estadounidenses, segunda exhibicin  1) S = fecha ms probable de inicio de la produccin de una posible segunda pelcula. Se prevea que el resto de patrn de las segundas pelculas sera similar al de las primeras pelculas.    
Produccin de la pelcula X

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

Anexo 4 Datos comparativos de ingresos y costes de primeras pelculas y su continuacin

Coste del negativo de las segundas pelculas como porcentaje del coste del negativo de las primeras  Ajustado por inflacin

5 Diagrama basado en 14 pares de primeras pelculas y su primera continuacin. El promedio de los datos es el 120%.

0 0-69% 70-94% 95-119% 120-144% 145-169% 170-194% 195-219%

Ingresos por alquileres de las segundas pelculas como porcentaje de los ingresos por alquileres de las primeras Ajustado por inflacin; datos basados en los alquileres estadounidenses 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0-14% 45-74% 105-134% 15-44% 75-104% 135-164% 225-254% 255-284% 435-464% Diagrama basado en 61 pares de primeras pelculas y su primera continuacin. El promedio de los datos es el 70%.

12

Anexo 5

202-S01 -13-

Anexo 5 Datos de alquileres a cine estadounidense de varias pelculas con DE PRODUCCION DE SEGUNDAS PELICULAS ARUNDEL PARTNERS: EL PROYECTO ms de una continuacin

Datos de alquileres a salas de cine estadounidenses de varias pelculas con ms de una continuacin
Alquileres de las pelculas de continuacin como porcentaje de los alquileres de las primeras pelculas Para varias pelculas con ms de una continuacin; ajustado a la inflacin

 

130

120 Karate Kid

110

100

90

80

70

60

50 Friday the 13th

40 Star Trek

30

20 Jaws 2 Police Academy 7

10

0 4 5 6 3 Nmero de pelcula (por ejemplo: 1 = primera pelcula) 8

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

Anexo 6 Ingresos y costes estimados de pelculas lanzadas en 1989 por seis de los estudios ms importantes, y de hipotticas segundas partesa (en millones de dlares de 1991)
Primera pelcula Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin Coste negativo Alquileres a salas de cine Otros estadounidenses ingresos Segunda parte hipottica Tarifas de Gastos de distribucin distribucin Coste negativo

Estudio/Ttulo de la pelcula

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

MCA Universal Parenthood Born on the fourth of july Field of Dreams Uncle Buck Sea of Love Always K-9 The 'Burbs The Dream Team Do the Right Thing Dad Shocker The Wizard Renegades Paramount Pictures Harlem Ninghts Pet Sematary Black Rain Major League Cousins We're no Angels Let it Ride Shirley Valentine Fat Man and Little Boy The Experts Sony Pictures Entertainment b Look who's talking (TS) When Harry Met Sally (C) Steel Magnolias (TS) See no Evil; Hear no Evil (TS) The Bear (TS) Glory (TS) Look Up (TS) Casualties of War (C) Chances Are (TS) Family Business (TS) She's out of Control Who's Harry Crumb? (TS) Adventures of Baron Munchausen True Believer (C) Troop Beverly Hills (C) Tap (TS) Deepstar Six (TS) Johnny Handsome (TS) Music Box (TS) Inmediate Family (C) Listen to Me (C) Physical Evidence (C) Old Gringo (C) Loverboy (TS) Sing (TS) Winter People (C) Welcome Home (C) Adventures of Milo and Otis (C) The Big Picture (C) Slaves of New York (TS) Eat a Bowl of Tea (C) To Kill a Priest (C) Me and Him (C) Bloodhounds of Broadway (C)

55,0 40,5 33,6 33,3 31,5 22,0 20,5 19,0 15,8 14,6 11,9 8,3 5,5 4,6

146,1 110,9 94,1 93,6 89,0 66,1 62,3 58,9 51,1 48,2 41,5 32,7 26,1 23,9

53,6 40,3 34,0 33,8 32,1 23,4 22,0 20,7 17,8 16,7 14,2 10,9 8,4 7,6

43,1 33,1 31,6 30,2 32,0 28,0 20,9 22,9 19,0 14,6 20,0 14,6 9,5 13,1

22,0 19,8 17,6 16,5 27,5 34,1 13,2 18,7 16,5 7,7 20,9 6,6 8,8 13,2

38,5 28,4 23,5 23,3 22,0 15,4 14,3 13,3 11,1 10,2 8,3 5,8 3,9 3,2

106,1 81,4 69,7 69,3 66,1 50,1 47,5 45,0 39,6 37,6 32,9 26,7 22,1 20,6

38,5 29,2 24,8 24,7 23,5 17,4 16,4 15,5 13,5 12,7 11,0 8,6 6,9 6,3

32,6 26,0 22,9 22,8 22,0 17,7 17,0 16,4 14,9 14,4 13,1 11,5 10,3 9,9

26,4 23,7 21,1 19,8 33,0 40,9 15,8 22,4 19,8 9,2 25,0 7,9 10,5 15,8

15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

36,3 29,1 27,5 23,7 11,0 5,5 2,3 2,3 1,5 0,0

100,8 83,2 79,4 70,1 39,4 26,1 18,3 18,3 16,5 12,7

36,5 29,9 28,5 25,0 13,4 8,4 5,5 5,5 4,8 3,4

41,7 27,1 31,6 26,1 14,4 19,9 10,8 5,6 9,2 0,8

33,0 12,1 33,0 13,2 14,3 24,2 19,8 8,8 20,9 13,2

25,4 20,3 19,3 16,6 7,7 3,9 1,6 1,6 1,1 0,0

74,4 62,0 59,4 52,9 31,4 22,1 16,7 16,7 15,3 12,7

26,6 21,9 20,9 18,5 10,4 6,9 4,8 4,8 4,3 3,4

24,1 20,9 20,2 18,4 12,8 10,3 8,8 8,8 8,5 7,8

39,5 14,5 39,5 15,8 17,1 29,0 23,7 10,5 25,0 15,8

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58

75,8 46,1 44,0 22,5 14,9 14,3 8,8 8,1 7,2 6,6 5,7 5,0 4,3 4,1 4,0 3,9 3,4 2,9 2,8 2,3 2,0 1,7 1,5 1,5 1,0 0,8 0,4 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0

196,5 124,5 119,4 67,1 48,7 47,4 34,1 32,5 30,1 28,7 26,6 24,7 23,1 22,6 22,3 22,1 21,0 19,7 19,4 18,3 17,5 16,7 16,5 16,5 15,1 14,6 13,8 13,0 13,0 13,0 13,0 12,7 12,7 12,7

72,6 45,4 43,5 23,8 16,9 16,4 11,4 10,8 9,9 9,4 8,6 7,9 7,3 7,1 7,0 6,9 6,5 6,0 5,9 5,5 5,2 4,9 4,8 4,8 4,3 4,1 3,8 3,5 3,5 3,5 3,5 3,4 3,4 3,4

51,7 38,1 35,9 23,1 22,5 14,5 16,1 17,1 15,4 16,5 12,2 13,2 7,8 12,8 11,5 11,4 10,0 9,7 8,4 12,1 12,0 9,2 6,6 10,5 9,0 6,3 4,9 6,0 0,8 1,5 0,8 0,8 0,8 0,8

11,0 20,9 24,2 19,8 23,1 23,1 18,7 27,5 19,8 19,8 16,5 15,4 57,1 15,4 19,8 16,5 8,8 22,0 19,8 15,4 16,5 18,7 37,3 11,0 15,4 17,6 15,4 8,8 8,8 6,6 2,2 11,0 8,8 3,3

53,0 32,3 30,8 15,7 10,4 10,0 6,2 5,7 5,0 4,6 4,0 3,5 3,0 2,9 2,8 2,7 2,4 2,0 1,9 1,6 1,4 1,2 1,1 1,1 0,7 0,5 0,3 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0

141,4 91,0 87,4 50,8 37,9 37,0 27,7 26,6 24,9 23,9 22,4 21,1 20,0 19,6 19,5 19,3 18,5 17,6 17,4 16,7 16,1 15,5 15,3 15,3 14,4 14,0 13,5 12,9 12,9 12,9 12,9 12,7 12,7 12,7

51,8 32,8 31,5 17,7 12,8 12,5 9,0 8,6 7,9 7,6 7,0 6,5 6,1 6,0 5,9 5,8 5,5 5,2 5,1 4,8 4,6 4,4 4,3 4,3 4,0 3,8 3,6 3,4 3,4 3,4 3,4 3,4 3,4 3,4

41,9 28,5 27,6 17,9 14,5 14,2 11,8 11,5 11,0 10,8 10,4 10,0 9,7 9,6 9,6 9,5 9,3 9,1 9,0 8,8 8,7 8,5 8,5 8,5 8,2 8,1 8,0 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8

13,2 25,0 29,0 23,7 27,7 27,7 22,4 33,0 23,7 23,7 19,8 18,5 68,5 18,5 23,7 19,8 10,5 26,4 23,7 18,5 19,8 22,4 44,8 13,2 18,5 21,1 18,5 10,5 10,5 7,9 2,6 13,2 10,5 4,0

14

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

Anexo 6 (continuacin)
Primera pelcula Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin Segunda parte hipottica Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin

Estudio/Ttulo de la pelcula

Coste negativo

Coste negativo

Twentieth Century Fox 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 The War of the Roses The Abyss Weekend at Bernie's Say Anything Skin Deep The Fabulous Baker Boys Millennium Worth Winning Gleaming the Cube How I got into College When the Whales Came Warner Brothers 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 Batman Driving Miss Daisy Tango & Cash Lean on Me Her Alibi Next of Kin Pink Cadillac Young Einstein Dead-Bang Dead Calm Second Sight See You in the Morning In Country Cookie How to Get Ahead in Advertising Powwow Highway Bert Rigby, You're a Fool Penn & Teller Get Killed Checking out The Walt Disney Company (b) 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Honey, I Shrunk the Kids (W) Dead Poets Society (T) The Little Mermaid (W) Turner & Hootch (T) Three Fugitives (T) An Innocent Man (T) Blaze (T) New York Stories (T) Gross Anatomy (T) Disorganized Crime (T) Cheetah (W) Promedios 80,0 53,3 44,2 38,8 20,4 11,6 9,9 5,2 5,1 4,4 4,4 14,9 206,7 141,8 120,0 10,69 62,1 40,7 36,7 25,3 25,0 23,4 23,4 48,8 76,4 52,0 43,7 38,8 21,9 13,9 12,4 8,1 8,0 7,4 7,4 16,9 58,6 46,2 38,6 32,5 22,2 17,2 17,8 10,7 13,2 11,7 10,4 17,4 24,2 22,0 22,0 19,8 18,7 18,7 19,8 20,9 13,2 12,1 7,7 17,6 56,0 37,3 31,0 27,2 14,3 8,1 6,9 3,6 3,5 3,1 3,1 10,4 148,5 103,1 87,8 78,6 47,3 32,3 29,5 21,5 21,3 20,2 20,2 38,0 54,5 37,4 31,6 28,2 16,4 10,7 9,7 6,7 6,6 6,2 6,2 12,9 43,8 31,8 27,7 25,3 17,0 13,0 12,3 10,1 10,1 9,8 9,8 14,5 29,0 26,4 26,4 23,7 22,4 22,4 23,7 25,0 15,8 14,5 9,2 21,2 165,6 55,6 33,1 15,8 10,1 7,7 7,5 6,6 3,9 3,6 2,8 2,4 1,8 1,1 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 414,2 147,4 93,0 51,1 37,3 31,4 30,9 28,7 22,1 21,5 19,4 18,6 17,0 15,4 13,3 13,0 12,7 12,7 12,7 154,5 54,1 33,6 17,8 12,6 10,4 10,2 9,4 6,9 6,7 5,9 5,6 5,0 4,4 3,6 3,5 3,4 3,4 3,4 102,0 43,3 40,4 17,7 16,6 14,3 16,8 11,3 11,4 10,1 9,7 9,6 9,3 5,1 0,9 0,8 1,4 0,8 0,8 54,9 8,8 60,4 16,5 22,0 13,2 20,9 4,4 15,4 9,9 11,0 18,7 19,8 14,3 5,5 4,4 14,3 8,8 5,5 115,9 38,9 23,2 11,1 7,1 5,4 5,2 4,6 2,7 2,5 1,9 1,7 1,2 0,8 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 293,7 107,0 68,9 39,6 29,9 25,8 25,4 23,9 19,3 18,9 17,4 16,8 15,7 14,6 13,1 12,9 12,7 12,7 12,7 109,2 38,9 24,5 13,5 9,8 8,3 8,1 7,6 5,8 5,7 5,1 4,9 4,5 4,1 3,5 3,4 3,4 3,4 3,4 82,3 32,8 22,7 14,9 12,4 11,3 11,2 10,8 9,5 9,4 9,0 8,9 8,6 8,3 7,9 7,8 7,8 7,8 7,8 65,9 10,5 72,5 19,8 26,4 15,8 25,0 5,3 18,5 11,9 13,2 22,4 23,7 17,1 6,6 5,3 17,1 10,5 6,6 45,6 31,6 15,4 9,8 9,4 8,8 2,6 1,7 1,2 0,6 0,0 123,2 89,3 50,1 36,5 35,4 34,1 19,1 16,7 15,7 14,1 12,7 44,9 32,2 17,4 12,3 11,9 11,4 5,8 4,9 4,5 3,9 3,4 39,1 37,2 16,3 15,2 15,0 16,1 7,1 10,5 6,5 8,8 1,4 27,5 49,4 11,0 14,3 11,0 14,3 16,5 14,3 12,1 13,2 4,4 31,9 22,1 10,8 6,9 6,5 6,2 1,8 1,2 0,8 0,4 0,0 90,0 66,3 38,9 29,4 28,6 27,7 17,2 15,5 14,8 13,7 12,7 32,5 23,5 13,2 9,6 9,3 9,0 5,0 4,4 4,1 3,7 3,4 28,3 22,0 14,7 12,2 12,0 11,8 9,0 8,5 8,3 8,0 7,8 33,0 59,3 13,2 17,1 13,2 17,1 19,8 17,1 14,5 15,8 5,3

a No se incluyen Metro Goldwyn Mayer ni Orion. En las tarifas se parte del supuesto de que las pelculas fueron financiadas por productores independientes. En los costes no se incluyen las participaciones brutas ni los cargos por intereses. c C = Columbia Pictures, TS = Tri Star, W = Walt Disney, T = Touchstone.

15

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

Anexo 7 Estimacin de valores actuales esperados y rendimientos para perodos de un ao basados en los datos del Anexo 6 (En millones de dlares)
Primera pelcula V alor actual de los flujos de entrada netos en el ao 1 (a) V alor actual del coste del negativo en el ao 0 V alor actual de los flujos de entrada netos en el ao 4 (a) Segunda parte hipottica V alor actual del coste del negativo en el ao 3

Estudio/Ttulo de la pelcula MCA Universal Parenthood 1 Born on the fourth of july 2 Field of Dreams 3 Uncle Buck 4 Sea of Love 5 Always 6 K-9 7 The 'Burbs 8 The Dream Team 9 Do the Right Thing 10 Dad 11 Shocker 12 The Wizard 13 Renegades 14 Paramount Pictures Harlem Ninghts 15 Pet Sematary 16 Black Rain 17 Major League 18 Cousins 19 We're no Angels 20 Let it Ride 21 Shirley Valentine 22 Fat Man and Little Boy 23 The Experts 24 Sony Pictures Entertainment (b) Look who's talking (TS) 25 When Harry Met Sally (C) 26 Steel Magnolias (TS) 27 See no Evil; Hear no Evil (TS) 28 The Bear (TS) 29 Glory (TS) 30 Look Up (TS) 31 Casualties of W ar (C) 32 Chances Are (TS) 33 Family Business (TS) 34 She's out of Control 35 Who's Harry Crumb? (TS) 36 Adventures of Baron Munchausen 37 True Believer (C) 38 Troop Beverly Hills (C) 39 Tap (TS) 40 Deepstar Six (TS) 41 Johnny Handsome (TS) 42 Music Box (TS) 43 Inmediate Family (C) 44 Listen to Me (C) 45 Physical Evidence (C) 46 Old Gringo (C) 47 Loverboy (TS) 48 Sing (TS) 49 Winter People (C) 50 Welcome Home (C) 51 Adventures of Milo and Otis (C) 52 The Big Picture (C) 53 Slaves of New York (TS) 54 Eat a Bowl of Tea (C) 55 To Kill a Priest (C) 56 Me and Him (C) 57 Bloodhounds of Broadway (C) 58

Rendimiento a un ao (b)

Rendimiento a un ao (b)

100,1 74,5 59,1 60,0 53,5 34,3 37,8 32,2 28,4 30,0 17,7 14,3 12,7 6,9

21,5 19,4 17,2 16,1 26,9 33,3 12,9 18,3 16,1 7,5 20,4 6,5 8,6 12,9

3,65 2,85 2,44 2,72 0,99 0,03 1,93 0,76 0,76 2,98 0,13 1,22 0,48 0,46

76,8 56,8 47,3 47,0 44,4 31,4 29,3 27,3 22,9 21,2 17,4 12,4 8,7 7,4

28,2 25,4 22,6 21,2 35,3 43,7 16,9 24,0 21,2 9,9 26,8 8,5 11,3 16,9

1,72 1,24 1,10 1,22 0,26 0,28 0,73 0,14 0,08 1,15 0,35 0,47 0,23 0,56

55,4 52,6 44,1 40,3 21,2 2,1 3,6 8,9 3,3 8,2

32,3 11,8 32,3 12,9 14,0 23,7 19,4 8,6 20,4 12,9

0,72 3,45 0,37 2,12 0,52 0,91 0,82 0,04 0,84 0,36

51,1 41,1 39,0 33,7 16,2 8,7 4,3 4,3 3,2 1,1

42,3 15,5 42,3 16,9 18,3 31,0 25,4 11,3 26,8 16,9

0,21 1,65 0,08 0,99 0,11 0,72 0,83 0,62 0,88 0,94

142,3 83,3 80,4 40,5 22,4 29,3 14,1 11,4 10,8 8,3 10,5 7,6 11,6 5,8 6,9 6,7 7,1 6,0 7,1 2,2 1,6 3,6 6,0 2,0 2,2 4,4 5,1 3,1 8,4 7,8 8,4 8,2 8,2 8,2

10,8 20,4 23,7 19,4 22,6 22,6 18,3 26,9 19,4 19,4 16,1 15,1 55,9 15,1 19,4 16,1 8,6 21,5 19,4 15,1 16,1 18,3 36,6 10,8 15,1 17,2 15,1 8,6 8,6 6,5 2,2 10,8 8,6 3,2

12,24 3,08 2,40 1,09 0,01 0,30 0,23 0,57 0,44 0,57 0,35 0,49 0,79 0,61 0,64 0,58 0,17 0,72 0,63 0,85 0,90 0,80 0,84 0,81 0,85 0,74 0,66 0,64 0,02 0,20 2,92 0,24 0,05 1,54

105,5 64,6 61,7 32,0 21,5 20,8 13,2 12,3 10,9 10,2 9,0 7,9 7,0 6,7 6,5 6,4 5,8 5,0 4,9 4,3 3,8 3,4 3,2 3,2 2,4 2,1 1,7 1,2 1,2 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1

14,1 26,8 31,0 25,4 29,6 29,6 24,0 35,3 25,4 25,4 21,2 19,7 73,4 19,7 25,4 21,2 11,3 28,2 25,4 19,7 21,2 24,0 48,0 14,1 19,7 22,6 19,7 11,3 11,3 8,5 2,8 14,1 11,3 4,2

6,48 1,41 0,99 0,26 0,27 0,30 0,45 0,65 0,57 0,60 0,58 0,60 0,90 0,66 0,74 0,70 0,49 0,82 0,81 0,78 0,82 0,86 0,93 0,77 0,88 0,91 0,91 0,89 0,89 0,85 0,56 0,92 0,90 0,74

16

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

Anexo 7 (continuacin)
Primera pelcula V alor actual de los flujos de entrada netos en el ao 1 a V alor actual del coste del negativo en el ao 0 V alor actual de los flujos de entrada netos en el ao 4a Segunda parte hipottica V alor actual del coste del negativo en el ao 3

Estudio/Ttulo de la pelcula Twentieth Century Fox 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 The War of the Roses The Abyss Weekend at Bernie's Say Anything Skin Deep The Fabulous Baker Boys Millennium Worth Winning Gleaming the Cube How I got into College When the Whales Came

Rendimiento a un ao b

Rendimiento a un ao b

80,8 48,4 30,2 17,5 16,6 14,1 8,2 2,2 5,3 1,3 7,5

26,9 48,4 10,8 14,0 10,8 14,0 16,1 14,0 11,8 12,9 4,3

2,01 0,00 1,81 0,25 0,54 0,01 0,49 0,84 0,55 0,90 0,75

63,8 44,6 22,3 14,6 14,0 13,2 4,7 3,4 2,7 1,8 1,1

35,3 63,5 14,1 18,3 14,1 18,3 21,2 18,3 15,5 16,9 5,6

0,81 0,30 0,58 0,21 0,01 0,28 0,78 0,80 0,82 0,89 0,81

Warner Brothers 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 Batman Driving Miss Daisy Tango & Cash Lean on Me Her Alibi Next of Kin Pink Cadillac Young Einstein Dead-Bang Dead Calm Second Sight See You in the Morning In Country Cookie How to Get Ahead in Advertising Powwow Highway Bert Rigby, You're a Fool Penn & Teller Get Killed Checking out 311,5 101,2 48,9 29,8 16,8 13,2 10,1 13,6 6,7 7,6 5,8 5,1 3,8 6,4 8,6 8,4 7,5 8,2 8,2 53,8 8,6 59,1 16,1 21,5 12,9 20,4 4,3 15,1 9,7 10,8 18,3 19,4 14,0 5,4 4,3 14,0 8,6 5,4 4,80 10,76 0,17 0,85 0,22 0,02 0,51 2,17 0,55 0,22 0,46 0,72 0,80 0,54 0,61 0,96 0,46 0,05 0,53 229,1 77,6 46,7 22,9 15,0 11,7 11,4 10,2 6,4 6,1 4,9 4,4 3,5 2,6 1,4 1,2 1,1 1,1 1,1 70,5 11,3 77,6 21,2 28,2 16,9 26,8 5,6 19,7 12,7 14,1 24,0 25,4 18,3 7,1 5,6 18,3 11,3 7,1 2,25 5,87 0,40 0,08 0,47 0,31 0.58 0,80 0,68 0,52 0,65 0,82 0,86 0,86 0,80 0,78 0,94 0,90 0,85

The Walt Disney Company (b) 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Honey, I Shrunk the Kids (W) Dead Poets Society (T) The Little Mermaid (W) Turner & Hootch (T) Three Fugitives (T) An Innocent Man (T) Blaze (T) New York Stories (T) Gross Anatomy (T) Disorganized Crime (T) Cheetah (W) Promedios Mediana: Desviacin estndar: Rango o recorrido intercuartlico 145,5 92,5 78,1 71,2 36,3 19,7 15,0 10,7 7,8 7,8 9,2 27,7 10,5 41,4 6,9 a 34,3 23,7 21,5 21,5 19,4 18,3 18,3 19,4 20,4 12,9 11,8 7,5 17,3 16,1 10,1 10,8 a 20,4 5,15 3,30 2,63 2,68 0,98 0,08 0,22 0,47 0,39 0,34 0,22 0,67 0,02 2,07 0,55 a 0,99 111,2 74,4 62,0 54,6 29,1 17,0 14,7 8,2 8,1 7,1 7,1 21,6 8,7 31,5 3,4 a 29,1 31,0 28,2 28,2 25,4 24,0 24,0 25,4 26,8 16,9 15,5 9,9 22,6 21,2 13,3 14,1 a 26,8 2,58 1,64 1,20 1,15 0,21 0,29 0,42 0,69 0,52 0,54 ,028 0,08 0,54 1,21 0,82 a 0,21

a Los flujos de entrada netos consisten en todos los ingresos menos los gastos y tarifas de distribucin asociados. b El rendimiento a un ao se define como (valor actual de los flujos de entrada netos menos valor actual del coste del negativo)

dividido por (valor actual del coste del negativo).

c C = Columbia Pictures, TS = Tri Star, W = Walt Disney, T = Touchstone.

17

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

Anexo 8 Histogramas de los rendimientos a un ao de primeras pelculas y segundas partes hipotticas (basados en los datos calculados en el Anexo 7)

26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0,67 0,00

Rendimiento a un ao de primeras pelculas

Las barras tienen una separacin de 0,33. Cada barra contiene observaciones situadas entre el nmero inferior del centro de la barra y un nmero superior en 0,33.

0,67 1,33

2,00 2,67

3,33

4,67

10,67 12,00

Rendimientos a un ao de segundas partes hipotticas 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0,80 0,40 0,00 0,40 0,80 1,20

Las barras tienen una separacin de 0,20. Cada barra contiene observaciones situadas entre el nmero inferior del centro de la barra y un nmero superior en 0,20.

1,60

2,40

6,40

18

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

Anexo 9 dlares)
Tabla A

Estadstica resumida de muestras de pelculas lanzadas en 1987 y 1988a (en millones de

Datos de 1987
Primera pelcula Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin Segunda parte hipottica Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin

Coste negativo

Coste negativo

Promedio (en dlares de 1991):

21,3

64,4

22,8

21,5

26,3

14,9

48,9

17,0

17,4

31,6

Primera pelcula Valor actual de los flujos de entrada netos en el ao 1 Valor actual del coste del negativo en el ao 0 Valor actual de los flujos de entrada netos en el ao 4

Segunda parte hipottica Valor actual del coste del negativo en el ao 3

Rendimiento a un ao (a)

Rendimiento a un ao (a)

Promedio: Mediana: Desviacin estndar: Rango o recorrido intercuartlico:

39,4 30,9 38,4 11,1 a 52,1

25,8 22,3 9,4 18,8 a 29,3

0,71 0,04 2,05 0,60 a 1,22

30,4 24,0 29,4 8,8 a 40,2

33,8 29,3 12,3 24,6 a 38,5

0,01 0,39 1,20 0,75 a 0,31

Tabla B

Datos de 1988
Primera pelcula Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin Segunda parte hipottica Alquileres a salas de cine Otros Tarifas de Gastos de estadounidenses ingresos distribucin distribucin

Coste negativo

Coste negativo

Promedio (en dlares de 1991):

19,7

60,5

21,3
Primera pelcula

20,5

24,4

13,8

46,1

15,9

16,7

92

Segunda parte hipottica Valor actual de los flujos de entrada netos en el ao 4 Valor actual del coste del negativo en el ao 3

Valor actual de los flujos de entrada netos en el ao 1

Valor actual del coste del negativo en el ao 0

Rendimiento a un ao (a)

Rendimiento a un ao (a)

Promedio: Mediana: Desviacin estndar: Rango o recorrido intercuartlico:

36,4 22,4 38,2 9,3 a 42,1

23,8 20,3 11,4 16,9 a 24,8

0,48 0,01 1,37 0,48 a 0,93

28,2 17,5 29,3 7,5 a 32,5

31,3 26,6 14,9 22,2 a 32,5

0,13 0,40 0,80 0,69 a 0,14

aEl rendimiento a un ao se define como (valor actual de los flujos de entrada netos menos valor actual del coste del negativo) dividido por (valor actual del coste del negativo).

19

202-S01

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

Apndice En el presente Apndice se describe la forma de elaboracin de las estimaciones de los resultados financieros de las primeras pelculas y segundas partes hipotticas que aparecen en los Anexos 6 y 7 (el Anexo 9 es anlogo).

Anexo 6: ingresos y costes en dlares de 1991

En el Anexo 6 se ofrecen estimaciones de las principales categoras de ingresos y costes para las primeras pelculas lanzadas por seis de los principales estudios en 1989, as como las estimaciones correspondientes para una hipottica segunda parte basada en cada una de ellas. Se trata de estimaciones de los resultados de cada pelcula en el caso de que estuvieran financiadas de forma independiente (Arundel financiara sus propias producciones). Las cifras del Anexo 6 estn basadas en estimaciones, para cada pelcula, de los costes de los negativos, de los alquileres en Estados Unidos, y de los costes de impresin y publicidad en Estados Unidos, publicados por el peridico comercial Variety entre 1990 y 1992. Las estimaciones de los ingresos de los mercados subsidiarios, de las tarifas de distribucin y los gastos de distribucin se basan en las relaciones esperadas entre cada una de estas variables y uno o varios elementos de los datos de Variety. Todos los elementos del Anexo 6 se expresan en dlares de 1991, para facilitar el uso de relaciones esperadas entre variables reales derivadas de varios conjuntos de datos. Las previsiones de los ingresos de cada uno de los diez mercados subsidiarios que aparecen en el Anexo 3 se han elaborado a partir de alquileres estadounidenses estimados con arreglo a las relaciones derivadas de una amplia muestra de pelculas. Las tarifas de distribucin se calculan como un porcentaje fijo de los ingresos procedentes de cada fuente, bajo el supuesto de una financiacin independiente. El valor bruto de los gastos de distribucin para las salas de cine estadounidenses se ha hallado a partir de las estimaciones de Variety de los costes de impresin y publicidad en Estados Unidos; los gastos de distribucin para otros mercados subsidiarios se basan en las relaciones esperadas entre un mercado dado y sus gastos asociados. Los costes de los negativos equivalen a las estimaciones de Variety, ajustados al valor del dlar en 1991. Las estimaciones de los resultados de una hipottica segunda parte para cada primera pelcula se elaboraron de forma similar. El coste estimado del negativo de la segunda pelcula y los alquileres de la misma a salas de cine estadounidenses son, respectivamente, el 120% y el 70% de los elementos correspondientes de la primera pelcula (vase Anexo 4). No obstante, los ingresos, gastos y tarifas de distribucin de los mercados subsidiarios no son el 70% de las cifras correspondientes de las primeras pelculas, pero slo porque la relacin subyacente entre los ingresos subsidiarios y los alquileres a salas de cine estadounidenses no es un porcentaje fijo.

Anexo 7: los valores descontados y la distribucin de los rendimientos

En el Anexo 7 se utilizan los datos del Anexo 6 para calcular los flujos de caja nominales, distribuirlos a lo largo del tiempo, descontarlos y estimar los rendimientos a un ao. En el Anexo 7 se trata la produccin de pelculas como una inversin a un ao. Tanto para las primeras pelculas como para sus segundas partes, el productor invierte el valor actual del coste del negativo y, un ao ms tarde, recibe el valor descontado de todos los flujos de caja netos futuros. Los flujos de caja netos futuros de las pelculas consisten en todos los ingresos subsidiarios menos los gastos y tarifas de distribucin asociados, cada uno de ellos expresado en dlares nominales
20

Arundel Partners: el proyecto de produccin de segundas pelculas

202-S01

(ajuste del 1,5% semestral) y ordenado temporalmente como en el Anexo 3. Los costes del negativo se distribuyen uniformemente a lo largo del ao de la produccin y se ajustan parcialmente. Los costes nominales del negativo se descuentan (semestralmente al 6%) hasta el momento de la decisin de realizar la produccin. Los flujos de caja netos futuros se descuentan hasta un ao ms tarde, en concreto hasta la fecha prevista de lanzamiento de la pelcula a las salas de cine estadounidenses. El rendimiento sobre esta inversin de un ao se calcula sencillamente como flujo neto de caja menos coste dividido por el coste. Las estadsticas muestrales del Anexo 7 se basan en una muestra de 99 pelculas y sus correspondientes continuaciones.

21