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MATEMTICA FINANCEIRA

Fernando Palazolli
Marco Aurlio Vallim Reis da Silva
Paulo Quintairos


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MENSAGEM DOS AUTORES

O livro fruto da mistura das experincias e vivncias dos autores, envolvendo a
Matemtica Financeira e suas diversas aplicaes. A soma das trajetrias profissionais
dos autores resultou no conhecimento de como a Matemtica Financeira usada no
mercado financeiro e de capitais, na administrao de empresas, bem como na atividade
de consultoria financeira. Por outro lado, a vivncia dos autores como professores dos
cursos, de graduao e ps-graduao, nas reas de administrao e de finanas, permi-
tiu um profundo conhecimento das dificuldades encontradas pelos estudantes no estudo
do assunto.
A experincia mercadolgica dos autores guiou a escolha dos tpicos abordados,
bem como do grau de aprofundamento de cada um deles. A experincia acadmica foi
fundamental para a escolha da forma de apresentao dos assuntos. Ao longo de toda a
obra, a nfase foi a de focar as aplicaes prticas, envolvendo o uso da calculadora
financeira. Os exerccios so todos contextualizados e adaptados realidade atual do
Brasil. Todos os assuntos apresentados no livro so ilustrados com exemplos e exerc-
cios resolvidos. Ao final de cada tpico h uma grande variedade de exerccios propos-
tos, todos com respostas.
A escolha dos tpicos abordados permite que o livro seja usado como texto bsico
dos cursos de Matemtica Financeira, com o uso opcional da calculadora HP12C, ou
como um curso introdutrio de Anlise de Investimentos e de Mercado Financeiro e de
Capitais.




























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INTRODUO

Segundo Eduardo Giannetti (2005) a vida um intervalo finito de durao in-
definida o que acarreta uma srie de implicaes e possibilidades, dentre as quais
que peso atribuir ao futuro prximo e remoto diante dos apelos, acenos e premncias
do momento?. O que pode levar algum a abdicar de desfrutar do dinheiro que dispe
hoje? A resposta , simplesmente, ser recompensado, financeiramente, no futuro. Con-
trariamente, toda vez que algum deseja desfrutar de uma quantia que somente ter no
futuro, haver de pagar mais caro por isso. Assim sendo, o valor do dinheiro varivel
no tempo e dependente das necessidades que algum, ou uma empresa, tenham dele ao
longo do tempo. De acordo com Castelo Branco (2002), o objetivo da Matemtica Fi-
nanceira estudar o valor do dinheiro em funo do tempo, ou seja, uma ferramenta
que serve para avaliar o custo de antecipar o desfrute de um capital que no se tem ou,
por outro lado, quanto se pode ganhar por adiar o desfrute do capital que se possui.
A partir dos comentrios acima, possvel chegar a duas concluses importantes
para nosso estudo:
possvel atribuir valor ao tempo (Leite, 1993, p.242) na medida em que um in-
divduo exige uma remunerao para postergar seu consumo (poupar seus recur-
sos financeiros); e,
Tal remunerao exigida pelo indivduo que dispe de recursos financeiros ocio-
sos ser uma funo do tempo, mas tambm dos riscos envolvidos nessa deciso.

A Matemtica Financeira uma ferramenta til nos processos de escolhas como:
qual o melhor plano de financiamento, comprar ou alugar, substituio de equipamen-
tos, melhores alternativas de aplicaes financeiras, dentre outras. Desde sua origem, a
Matemtica Financeira foi sendo desenvolvida do simples clculo de juros at a criao
de ferramentas sofisticadas de anlise de investimentos, formando o conjunto que hoje
usualmente referido como Engenharia Econmica.Por todas estas caractersticas, uma
ferramenta fundamental e indispensvel para administrar empresas.
Administrar uma empresa implica tomar decises que afetaro os destinos da or-
ganizao. O processo de tomada de deciso gerencial envolve, necessariamente, o pro-
blema da escassez ou fartura de recursos, tornando necessrio que o administrador tenha
de comparar vrias alternativas existentes para a aplicao ou a obteno dos recursos
financeiros. A importncia da anlise financeira permeia, de forma mais ou menos dire-
ta, todos os setores de uma empresa.
Na Diretoria Industrial, por exemplo, devem ser tomadas decises que dizem
respeito a novas tecnologias, matrias-primas, estoques, plantas industriais, compra de
novos equipamentos, pessoal especializado etc. Na Diretoria Comercial, que envolve
Marketing e Vendas, devem ser tomadas decises a respeito do lanamento de novos
produtos, propaganda, publicidade, participao de mercado etc. Na Diretoria de Re-
cursos Humanos (Gesto de Pessoas), so tomadas decises referentes ao recrutamento
e seleo, treinamento, relaes sindicais, cargos e salrios etc. Na Diretoria Financeira,
as preocupaes esto voltadas para os resultados, custos, despesas, capital de giro, alo-
cao correta dos recursos financeiros etc.
Uma anlise superficial da estrutura de uma empresa pode levar a concluso pre-
cipitada de que somente a rea financeira da empresa deve se ocupar do dinheiro. Po-
rm, uma anlise mais cuidadosa mostra que todas as reas de uma empresa so respon-
sveis pela demanda ou gerao de recursos financeiros. Em outras palavras, a funo
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financeira de uma empresa no fica restrita ao departamento financeiro, mas permeia
toda a estrutura organizacional.
Assim sendo, para administrar uma empresa do ponto de vista financeiro, isto ,
de acordo com a Administrao Financeira, imprescindvel dominar as tcnicas da
Matemtica Financeira, que a base fundamental da rea de Finanas.




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SUMRIO


CAPTULO 1 NTRODUO AO MERCADO FINANCEIRO E DE CAPI-
TAIS........................................................................................................................5


CAPTULO 2- A UTLIZAO DA HP 12C ................................................................5

CAPTULO 3- CAPITALIZAO SIMPLES...............................................................7


CAPTULO 4- DESCONTO ........................................................................................14


CAPTULO 5- CAPITALIZAO COMPOSTA........................................................20

CAPTULO 6- SRIES PERIDICAS UNIFORMES.................................................32


CAPTULO 7- SISTEMAS DE AMORTIZAO.......................................................43


CAPTULO 8- TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS...........................53


CAPTULO 9- PRINCIPAIS OPERAES REALIZADAS NO MERCADO FI-
NANCEIRO................................................................................................................60


BIBLIOGRAFIA.................................................................................................78











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CAPTULO 1- INTRODUO AO MERCADO FINAN-
CEIRO

Este primeiro captulo contm um breve resumo dos princpios do funcionamen-
to do mercado financeiro e de capitais. Sendo assim, o objetivo deste captulo to so-
mente permitir que os estudantes vislumbrem a importncia dos conceitos e tcnicas da
Matemtica Financeira para compreender e trabalhar no mercado financeiro e de capi-
tais. Para compreender e perceber a relevncia dos mercados necessrio analisar uma
sociedade sob a tica sistmica. Em um sistema econmico um pas, por exemplo ,
as unidades familiares, as empresas, o governo e o setor externo interagem atravs dos
fluxos reais (fatores de produo, produtos e servios) e dos fluxos monetrios (paga-
mentos pelos produtos e servios adquiridos, pagamento de impostos e remunerao dos
fatores de produo). Dentro desse sistema, o mercado financeiro desempenha um papel
fundamental, uma vez que promove a intermediao de recursos entre os agentes supe-
ravitrios e os agentes deficitrios.
Os agentes deficitrios de uma sociedade so aqueles cujos gastos (consumo) supe-
ram a renda. Na condio de deficitrios, tais agentes se dispem a pagar juros pelo
capital obtm sob a forma de emprstimos. Em outras palavras, pagam o preo por usu-
fruir antecipadamente suas receitas. Os agentes superavitrios esto numa condio o-
posta quela dos deficitrios. Agentes superavitrios so aqueles cujos gastos so inferi-
ores prpria renda. Tais elementos recebem juros pelo capital emprestado, ou seja, so
remunerados por adiar consumo.

1.1- Estrutura do Sistema Financeiro Nacional
O papel do Estado moderno o de garantir o funcionamento dos mercados, ga-
rantindo a livre concorrncia e a lisura das operaes. A funo do governo criar e
manter um ambiente propcio e saudvel para o florescimento e desenvolvimento de
negcios. No Brasil os mercados so regulados e fiscalizados pelo Sistema Financeiro
Nacional. O SFN constitudo por um subsistema normativo e por outro operativo.
Subsistema Normativo
O subsistema normativo tem as funes de regular e controlar o subsistema ope-
rativo. A regulao e o controle so exercidos por meio de normas legais, as quais so
expedidas pelas autoridades monetrias ou pela oferta seletiva de crdito pelos agentes
financeiros do governo.
O subsistema normativo composto pelos seguintes rgos:
Conselho Monetrio Nacional (CMN): o rgo deliberativo de cpula do
Sistema Financeiro Nacional. Devido condio de rgo normativo, no lhe
cabem funes executivas, sendo responsvel pela fixao das diretrizes das po-
lticas monetrias, creditcia e cambial do pas.
Banco Central do Brasil (BACEN): Atua como rgo executivo central do sis-
tema financeiro, cabendo-lhe a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as
disposies que regulam o funcionamento e as normas expedidas pelo CMN.
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Comisso de Valores Mobilirios (CVM): Funciona como rgo especifica-
mente voltado ao desenvolvimento, disciplina e a fiscalizao do mercado mo-
bilirio, principalmente aes e debntures.
Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP): responsvel por fixar as
diretrizes e normas da poltica de seguros privados. Sua principal funo regu-
lar a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao das sociedades se-
guradoras, sociedades de capitalizao e entidades de previdncia privada aber-
ta.
Banco do Brasil (BB): uma sociedade annima de capital misto, cujo controle
exercido pela Unio. Exerce ao mesmo tempo, as funes de banco comercial
e agente financeiro do Governo Federal, sendo o principal executor das polticas
de crdito rural e industrial.
Caixa Econmica Federal (CEF): a instituio financeira responsvel pela
operacionalizao das polticas do Governo Federal para habitao popular e sa-
neamento bsico. Tambm cabe CEF a administrao de loterias, de fundos e
de programas, entre os quais se destacam: o Fundo de Garantia por Tempo de
Servio (FGTS), o Fundo de Compensao de Variaes Salariais (FCVS), o
Programa de Integrao Social (PIS), o Fundo de Apoio ao Desenvolvimento
Social (FAS) e o Fundo de Desenvolvimento Social (FDS).
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico Social (BNDES): o prin-
cipal rgo de execuo da poltica de investimentos do Governo Federal. Exer-
ce a tarefa de apoiar investimentos estratgicos, necessrios ao desenvolvimento
do pas e, particularmente ao fortalecimento da empresa privada nacional.
Subsistema Operativo

O subsistema operativo constitudo pelas instituies financeiras pblicas ou
privado, atuantes no mercado financeiro. De acordo com a Lei de Reforma Bancria
(Lei n. 4.595, de 31 de dezembro de 1964), as instituies financeiras so pessoas jur-
dicas, pblicas ou privadas, cuja atividade principal, ou acessria, seja a coleta, inter-
mediao e/ou aplicao de recursos financeiros. Tais recursos podem ser prprios ou
de terceiros, em moeda nacional ou estrangeira, sendo a custdia de valor de proprieda-
de de terceiros. Para os efeitos dessa lei, equiparam-se s instituies financeiras as
pessoas fsicas que exeram quaisquer das atividades referidas de forma permanente ou
eventual.
O subsistema operativo formado pelas seguintes instituies:
Bancos Mltiplos: So bancos que, mediante autorizao do Banco Central,
podem operar, simultaneamente, carteiras de banco comercial, de desenvolvi-
mento, de crdito imobilirio, de crdito, financiamento e investimento, de ar-
rendamento mercantil, e de desenvolvimento. Constituem, assim, uma s Institu-
io Financeira de Carteiras Mltiplas.
Bancos Comerciais: Os bancos comerciais so classificados como instituies
monetrias por terem o poder de criao de moeda escritural
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. Trata-se de insti-
tuies financeiras que recebem depsitos vista em contas de movimento e efe-

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Depsitos bancrios vista. Tambm chamada de moeda bancria.
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tuam emprstimos a curto prazo. Financiam especialmente capital de giro para
as empresas.
Bancos de Investimento: So entidades privadas, especializadas em operaes
de participao ou financiamento, a mdio e longo prazo. Visam suprir necessi-
dades de capital fixo e de giro.
Bancos e Companhias de Desenvolvimento: Podem ser regionais ou estaduais,
com funes semelhantes s do BNDES. Tm rea de atuao restrita esfera
sua localizao.
Caixas econmicas: Essas instituies podem receber depsitos vista do p-
blico em geral, alm de depsitos em caderneta de poupana. Sua atuao visa
basicamente o financiamento habitacional e emprstimos em geral.
Companhias de Crdito, Financiamento, e Investimento (Financeiras): So
instituies privadas, constitudas na forma de sociedade annima. Tm por ob-
jetivo o financiamento do consumo.
Companhias de Crdito Imobilirio (CCI) e Associaes de Poupana e
Emprstimo (APE): So instituies participantes do Sistema Brasileiro de
Poupana e Emprstimos (SBPE). Esto sujeitas, enquanto instituies financei-
ras, s normas e fiscalizao do Banco Central.
Leasing, Factoring, Consrcios: So empresas ou atividades tpicas de conces-
so de crditos empresarial geral, ou operaes com consumidores.
Bolsas de Valores: Associaes civis cujo principal objetivo social manter um
local adequado ao encontro de seus membros e realizao, entre eles, de tran-
saes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livres e
abertos. So supervisionadas pela Comisso de Valores Mobilirios.
Sociedades Corretoras: So sociedades annimas ou sociedades por quotas de
responsabilidade limitada. A principal funo dessas sociedades a de promo-
ver, de forma eficiente, a aproximao entre compradores e vendedores de ttu-
los e valores mobilirios. Tal aproximao visa promover a negociabilidade dos
ttulos e valores por meio de operaes realizadas em recinto prprio (prego das
Bolsas de Valores).
Sociedades Distribuidoras: Empresas constitudas como sociedades annimas,
sociedades por quotas de responsabilidade limitada, ou ainda como firmas indi-
viduais, cuja autorizao para o funcionamento dada pelo BACEN.
Agentes Autnomos de Investimento: Pessoas fsicas credenciadas por bancos
de investimento, sociedades de crdito, financiamento e investimentos, socieda-
de de crdito mobilirio, sociedades corretoras e sociedades distribuidoras, que
desempenham, exclusivamente por conta e ordem das entidades credenciadas,
atividades como colocao ou venda de ttulos e valores mobilirios registrados
na CVM ou de emisso ou de co-obrigao de instituies financeiras, entre ou-
tras.
Companhias de Seguros: Constitudas como sociedade annima, so empresas
administradoras de riscos, com obrigao de pagar indenizaes por ocasio de
perdas e danos dos bens segurados.

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1.2- Segmentos do mercado financeiro
O mercado financeiro formado, essencialmente, por quatro segmentos. So e-
les o Mercado Monetrio, o Mercado de Crdito, o Mercado de Capitais e o Merca-
do Cambial. A seguir, sero brevemente apresentados cada um deles.
Mercado Monetrio: Neste segmento so realizadas operaes de curto e cur-
tssimo prazo, as quais servem para controlar a liquidez do sistema financeiro.
Os papis negociados nesse mercado so usualmente tomados como parmetro
para a formao da taxa de juros bsica da economia. Os papis mais negociados
so aqueles emitidos pelo Banco Central do Brasil, os quais so voltados exe-
cuo da poltica monetria do Governo Federal, e pelo Tesouro Nacional, cujo
objetivo o financiamento do oramento pblico. Alm desses, so negociados,
no mercado monetrio, os certificados de depsitos interfinanceiros (CDI), ex-
clusivamente entre instituies financeiras, e os ttulos de emisso privada, como
o certificado de depsito bancrio (CDB) e debntures.
Mercado de Crdito: Atende os agentes econmicos quanto s suas necessida-
des de crdito de curto e mdio prazo, principalmente, as solicitaes de crdito
para financiamento de bens durveis pelos consumidores e do capital de giro das
empresas.
Mercado Cambial: Realiza operaes de compra e venda de moedas estrangei-
ras conversveis. Atuam nesse mercado, principalmente, os agentes voltados ao
comrcio internacional. As operaes nesse segmento de mercado so feitas sob
a intermediao de instituies financeiras autorizadas, bancrias e no banc-
rias.
Mercado de Capitais: Atende os agentes econmicos quanto s suas necessida-
des de crdito de mdio e longo prazo, essencialmente aquelas relacionadas com
investimentos em ativo imobilizado. So operaes realizadas, principalmente,
com aes e debntures.

Mercado Acionrio
Aes so ttulos nominativos, de renda varivel, emitidos por sociedades annimas que
representam uma frao de seu capital social. Ao adquirir aes, o investidor torna-se
um co-proprietrio da empresa.
As aes podem ser de dois tipos:
Ordinrias, que concedem queles que as possuem o direito de voto nas assem-
blias deliberativas da empresa, permitindo votar par eleger diretores, aprovar
demonstraes financeiras, modificar estatutos sociais etc. Na distribuio de
dividendos da empresa seus proprietrios s recebem sua parcela correspondente
depois dos proprietrios das aes preferenciais.
Preferenciais, garantem queles que as possuem a prioridade no recebimento de
dividendos e no reembolso do capital em caso de dissoluo da sociedade. Esse
tipo de ao restringe ou no concede o direito a voto nas assemblias delibera-
tivas da empresa.
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Aps o seu lanamento no mercado primrio, as aes passam a ser negociada no mer-
cado secundrio, compreendendo os mercados de balco
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e a bolsa de valores.
As negociaes de aes no mercado secundrio no impacta diretamente o fluxo de
caixa das empresas, isto , no h repasse de recursos para as empresas uma vez que a
troca de propriedade das aes ocorre entre investidores, e, no mais com a empresa.
O funcionamento do mercado secundrio de aes ocorre principalmente nas bolsas de
valores. Atualmente, as negociaes so feitas eletronicamente (o prego de viva voz
somente ocorre na BM&F
3
e no mais na BOVESPA) por intermdio de uma Socieda-
de Corretora
4
.
Os ganhos dos investidores no mercado acionrio decorrem, basicamente, da valoriza-
o das aes possudas e do recebimento de dividendos distribudos pelas respectivas
sociedades annimas das quais seja acionista.
Alm das taxas e emolumentos, o investidor quando decide negociar suas aes, est
sujeito ao pagamento do Imposto de Renda com alquota, atualmente, de 15% sobre
ganho de capital (diferena entre valor de aquisio e valor de venda da ao). J, o ga-
nho lquido com as operaes de day trade
5
tributado em 20%. importante ressaltar
que, atualmente, vendas iguais ou inferiores a R$ 20.000,00 no total e dentro do mesmo
ms (01 a 30), esto isentos de Imposto de Renda.
Na Bolsa de Valores so realizadas trs modalidades de operaes:
No mercado a vista: compram-se e vendem-se aes cuja liquidao fsica a-
contece no segundo dia til aps a realizao do negcio e a liquidao financei-
ra, ocorre no terceiro dia til.
No mercado a termo: compram-se e vendem-se certas quantidades de uma a-
o, por um preo fixado entre comprador e vendedor, cuja liquidao ocorre em
data futura, em geral 30, 60, 90, 120, 150 ou 180 dias depois da data da realiza-
o da operao.
Mercado de opes: nesse segmento, no se negociam aes, e sim direitos de
compra e venda sobre elas. Uma opo de compra confere ao seu titular (com-
prador) o direito de comprar uma certa quantidade de ativo por um preo pr-
determinado at uma determinada data. Para ter esse direito de comprar o ativo-
objeto
6
por um determinado preo, o titular paga um prmio ao vendedor da a-

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Mercados de balco: O mercado de balco um segmento do mercado de capitais brasileiro.
O mercado de balco um mercado de ttulos sem local fsico definido para a realizao das
transaes que so feitas por telefone entre as instituies financeiras.
3
BM&F Bolsa de Mercadorias e Futuros.
4
Sociedade Corretora: Instituio que opera como intermediria entre os investidores nas tran-
saes em bolsas de valores.
5
Day trade: corresponde a compra e venda de uma mesma ao no mesmo dia.
6
Ativo-objeto: ativo sobre o qual lana-se a opo, podendo ser aes, ndices ou commodities
(commodities um termo utilizado para designar um tipo de mercadoria em estado bruto ou
produto primrio que tenha importncia comercial. So exemplos de commodities: minrios,
algodo, caf, algodo, soja e carnes).


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o. A opo de venda detm as mesmas caractersticas da anterior, porm, o ti-
tular desta opo tem o direito de vend-la at uma determinada data.
Geralmente as Bolsas de Valores calculam um ou mais ndices que refletem o compor-
tamento dos principais papis ali negociados. O ndice mais relevante no mercado brasi-
leiro o IBOVESPA - ndice Bovespa.
O IBOVESPA formado por uma carteira terica das aes negociadas no mercado
vista, a partir de uma aplicao hipottica. As aes que integram o ndice, respondem
por mais de 80% do nmero de negcios e do volume financeiro verificado nos 12 me-
ses anteriores formao da carteira. Esta carteira refeita a cada quatro meses com a
finalidade de atualizar a representatividade das aes.
Modelos de avaliao de aes
Um dos maiores problemas que os investidores encontram no mercado acion-
rio, por se tratar de operaes de renda varivel, a grande variedade de alternativas de
investimentos e de mtodos de avaliao disponveis. Dentre as diferentes formas de
avaliao, destacam-se trs abordagens metodolgicas, as quais buscam explicar as os-
cilaes das cotaes das aes no mercado acionrio. As metodologias so usualmente
referidas como escolas, sendo as mais usadas: a anlise tcnica, a anlise da trajetria
aleatria e a anlise fundamentalista. A seguir os fundamentos de cada uma dessas
escolas sero sucintamente apresentados.
Escola tcnica
Os fundamentos da escola tcnica so baseados na crena de que as variaes de
preos movimentam-se em tendncia, existindo uma dependncia entre as oscilaes
que se sucedem. Os adeptos da escola tcnica estudam os movimentos passados dos
preos e dos volumes negociados com a finalidade de prever o desempenho futuro das
oscilaes dos ttulos. Eles consideram que os preos apresentam padres indentific-
veis e previsveis de comportamento.
Os analistas adeptos da anlise tcnica utilizam grficos para estudar comporta-
mento histrico dos preos dos ativos. Por essa razo, esta abordagem tambm conhe-
cida como anlise grfica. Assim, no mbito desta abordagem, cabe ao analista grfico
(grafista) identificar as tendncias de alta e de queda dos preos das aes, por meio de
observaes passadas. O objetivo fazer previses sobre os preos futuros, auxiliando
as decises de compra e venda de determinado ttulo.
De acordo com abordagem grafista, os preos dos ativos so determinados em
funo da oferta e demanda. No mbito da escola tcnica, os fatores relacionados com a
empresa (lucro lquido, dividendo, participao de mercado, grau de endividamento e
outros) ou com a economia (poltica monetria e fiscal, fatores polticos, perspectivas de
crescimento e etc.) no so importantes para a tomada de deciso. Os grafistas adotam o
princpio de que os preos j refletem todas essas informaes.

Teoria da trajetria aleatria
A teoria da trajetria aleatria, Randon Walk ou randmica, baseada na
suposio que os preos dos ttulos variam aleatoriamente em torno de seu valor intrn-
seco. Tal variao funo das informaes que chegam aos investidores. Os ajustes de
preos ocorrem, de acordo com a teoria randmica, de forma instantnea. Assim sendo,
no h possibilidades dos investidores auferirem ganhos anormais, isto , no seria pos-
11
svel obter um desempenho melhor que uma estratgia simples de comprar e manter
aleatoriamente uma ao.
Assim sendo, a teoria da trajetria aleatria implica na eficincia dos mercados.
No considerado, como na abordagem tcnica, que os preos passados das aes pos-
sam ser utilizados para prever o desempenho futuro dos ttulos.
Abordagem fundamentalista
A anlise fundamentalista parte da premissa que o valor de uma ao determi-
nado pelo desempenho econmico-financeiro futuro de uma empresa, ou seja, o retorno
que o investidor poder obter caso adquira a ao. Entretanto, como nem sempre o valor
potencial, ou valor intrnseco, assemelha-se ao valor de mercado (preo atual da ao no
mercado multiplicado pela quantidade de ao), o objetivo da anlise fundamentalista
determinar qual ttulo est sendo negociado acima ou abaixo desse valor. Um investidor
que utiliza dessa abordagem procurar comprar as aes cujos preos estejam abaixo
desse valor potencial, esperando a valorizao do ttulo, isto , um ganho de capital.
Analogamente, o investidor vender as aes cujos preos estejam acima do valor in-
trnseco.
Na anlise fundamentalista, o valor intrnseco das aes obtido atravs do descon-
to do fluxo de rendimentos futuros de uma empresa, considerando a uma determinada
taxa de desconto. Essa taxa varia em funo do risco, isto , do grau de incerteza futuro
dos ttulos. A determinao da taxa de desconto de uma ao implica prever a capacida-
de futura da lucratividade da empresa, haja vista ser este um dos fatores determinantes
das variaes dos dividendos. O clculo da taxa de desconto envolve, portanto, a anlise
de uma srie de fatores internos e externos empresa. Sendo assim, se faz necessria
uma anlise inicial das perspectivas futuras da economia, da poltica e dos prprios as-
pectos sociais, uma vez que estes iro afetar de forma diferenciada os lucros dos diver-
sos setores industriais e das empresas.
Depois de traar as perspectivas econmicas, relevantes para a avaliao de uma a-
o, os analistas precisam analisar como as variveis analisadas afetaro a empresa ob-
jeto do estudo. Para isto, devero ser feitas projees futuras dos dados econmicos e
financeiros para, posteriormente, determinar o valor da companhia. Este valor poder
estar abaixo ou acima do valor potencial. Isso ir determinar se o ativo est sub ou super
avaliado.
O processo de anlise fundamentalista, que foi apresentado acima de forma simples
e sucinta, implica um grande tempo de anlise, envolvendo elevada complexidade. A
complexidade decorre de variveis incertas, as quais mudam com grande freqncia. As
constantes e rpidas mudanas de cenrios exigem que as premissas das projees sejam
refeitas, para que sejam determinados novos valores potenciais das companhias.
A determinao do valor de uma empresa feita, principalmente, pelo desconto de flu-
xos futuros de rendimentos de cada ttulo. Uma outra tcnica tambm empregada a
anlise comparativa (mltiplos).


Exerccios propostos

1. Que papel o mercado financeiro desempenha na economia do pas?
2. Quem so os agentes deficitrios e agentes superavitrios?
3. Quais sos as principais funes do Conselho Monetrio Nacional
4. Quais sos as principais funes da Comisso de Valores Mobilirios
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5. Quais sos as principais funes da Banco Central
6. Explique os principais participantes do subsistema operativo
7. O que o mercado monetrio?
8. O que o mercado de crdito?
9. O que o mercado de capitais?
10. O que o mercado cambial?
11. O administrador financeiro deve estar familiarizado com o funcionamento des-
ses mercados? Explique.
12. Quais as formas que uma empresa pode se utilizar para financiar seus projetos de
investimentos?
13. Explique o funcionamento da Bolsa de Valores
14. Explique como funciona e quais so as fontes de retorno de um investimento no
mercado acionrio.
15. O que abertura de capital?
16. O que so aes, e quais seus tipos?
17. Quais as modalidades de operaes realizadas na bolsa de valores?
18. Como formado o ndice Bovespa?
19. Quais so as principais diferenas entre a anlise tcnica e fundamentalista.
20. Quais so as principais tipos de financiamento disponveis no mercado financei-
ro.






























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CAPTULO 2 AS PRINCIPAIS FUNES DA HP 12C


2.1- O uso da calculadora financeira HP-12C

O propsito deste captulo no fornecer ao leitor um curso completo sobre cal-
culadoras financeiras, nem mesmo um curso especfico sobre a HP 12-C. O aprendizado
de todas as funes existentes numa mquina deste tipo engloba variadas operaes,
sendo a quantidade de funes depende da marca e modelo da calculadora. Entretanto,
algumas das operaes tratadas ao longo deste livro podem ser feitas com maior facili-
dade usando-se uma calculadora financeira. Por isso, ser apresentada neste captulo,
uma breve introduo das funes mais importantes da HP 12-C.
A HP 12-C uma calculadora de tecnologia norte-americana e, por isso, suas
teclas contm letras que sintetizam, em ingls, as funes que representam. A HP foi
projetada para fazer muitos tipos de clculos. Uma conseqncia de tamanha funciona-
lidade, que algumas teclas abrigam mais de uma funo, as quais so identificadas por
caracteres impressos em cores diferentes (amarelo, branco e azul).









Funes
Financeiras













Ligar e Funo Funo Acesso Entrada Operaes
desligar Amarela Azul Memria bsicas








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Adequando a mquina

A seguir, sero apresentados alguns procedimentos, os quais visam adaptar a HP
12-C ao uso deste livro.

Primeiro procedimento: Reset geral da HP 12-C

a) desligue a mquina tecle ON para deslig-la;

b) pressione a tecla ON , mantendo-a pressionada;

c) pressione a tecla - , mantendo-a tambm pressionada;

d) solte ON ;

e) solte - .

No visor da mquina deve aparecer a mensagem Pr Error. Repita os passos caso
no tenha encontrado esta mensagem. Desligando e ligando novamente a mquina, apa-
recer no visor 0.00. Toda essa operao deixou a HP como saiu de fbrica.


O Teclado

As teclas em destaque na figura servem para ligar e desligar a mquina ON
A maioria das teclas da HP-12C realiza duas ou at trs funes. Assim, para utilizar a
funo impressa em branco numa determinada tecla, basta pression-la diretamente;
para utilizar qualquer funo impressa em amarelo, necessrio apertar a tecla f antes
de pressionar a tecla com a funo desejada. Analogamente, antes de acionar qualquer
funo impressa em azul, preciso digitar a tecla g .

Ponto ou vrgula?

Quando a mquina estiver usando a notao americana, a parte fracionria do
nmero separada por um ponto, por exemplo 2,732.23. Neste curso ser adotada a
notao brasileira, na qual a vrgula utiliza para separar a parte fracionria da parte
inteira do nmero. Para configurar a calculadora de acordo como padro brasileiro, os
seguintes passos devem ser seguidos:

a) desligue a mquina;

b) pressione a tecla ON , mantendo-a pressionada;

c) pressione a tecla . , mantendo-a tambm pressionada;

d) solte ON ;

e) solte . .
15
Casas decimais no visor

O nmero de casas decimais, apresentados no visor da calculadora, pode ser de-
terminado pelo usurio. Para as necessidades deste curso, duas casas decimais devem
ser adotadas. Para isso basta pressionar f e a tecla correspondente ao nmero de casas
decimais depois da vrgula que necessitamos, neste caso 2.

Exemplo

1,55786452 ENTER 15

Teclado Visor
f 8 1,55786452
f 2 1,56
f 4 1,5679



Limpando os dados: as teclas em destaque so as que permitem a limpeza dos dados da
mquina.

CLX Limpa o visor.

f REG Limpa TODAS as memrias da calculadora.

f FIN Limpa as memrias financeiras (n, i, PV, PMT e FV).

f Limpa as memrias da pilha operacional e as memrias
estatsticas. Estas no sero abordadas neste curso.

f PRGM Limpa as linhas de programao.

f PREFIX Limpa os prefixos f, g, STO, RCL e GTO.Tambm no sero a-
bordadas neste curso.


Elaborando clculos aritmticos simples

Aps a introduo do primeiro nmero, apertar ENTER em seguida o segundo nme-
ro. Depois disso, apertar a operao desejada (+ , - , x ou /) . O resultado aparecer no
visor.
Exemplo

Teclado Visor
15 ENTER 15
5 x 75
16

Clculos em cadeia

Exemplos

a) =
) 3 12 (
18



Teclado Visor
18 ENTER 18
12 ENTER 22
3 - 9
/ 2


b) (1 + 0,04) x (1+0,08) =


Teclado Visor
1 ENTER 1
0,04 + 1,04
1 ENTER 1
0,08 + 1,08
x 1,1232


c) (1 + 0,04)
2 =


Teclado Visor
1 ENTER 1
0,04 + 1,0400
2 y
x
1,0816



d) ( ) = + 1 30 , 0 1
12 1


Teclado Visor
1 ENTER 1,00
0,30 + 1,30
1 ENTER 1,00
12 / 0,0833
y
x
1,02810
1 - 0,02210



17





Porcentagem

Para calcular o valor correspondente porcentagem de um nmero, primeiro introduza a
base do nmero, depois aperte ENTER , introduza a porcentagem e em seguida %

Exemplo: 14 % de 500,00

Teclado Visor
500 ENTER 500,00
14 % 70,00



Variao percentual

Para calcular a variao percentual entre dois nmeros, primeiro coloque o valor mais
antigo da operao, depois aperte ENTER , introduza o segundo nmero e aperte %


Exemplo: O preo de uma mercadoria subiu de R$ 5,20 para R$ 6,30. Qual foi a varia-
o percentual de preos?

Teclado Visor
5,20 ENTER 5,200
6,30 % 21,15%


Percentual de um total

Para calcular o percentual de um valor em relao ao seu total, introduza o valor total,
digite o valor do nmero que voc quer saber a porcentagem em relao ao total e de-
pois digite %T

Exemplo: A despesa total desse ms foi assim distribuda:

Escola = 700,00
Almoo = 300,00
Conduo = 100,00
Outros = 500,00

Total = 1.600,00


Qual foi o percentual que a escola representa no total de despesa?

18

Teclado Visor
1.600,00 ENTER 1.600,00
700,00 %T 43,75%


Troca de sinais

A tecla CHS troca o sinal do nmero que estiver no visor, isto , se tiver positivo ele
passa a ser negativo e vice-versa.


Calendrio

Para adequar o calendrio formatao brasileira (dia, ms e ano) basta pressio-
nar g e D.MY . No visor dever aparecer a mensagem D.MY.


Para saber uma data futura, aperte a data atual, separando o dia do ms e ano pela tecla
pressione a tecla ENTER .Digite o nmero de dias correspondente que voc quer ver
frente e tecle g DATE .

Exemplo: Qual a data de vencimento de uma compra realizada na dia 08/05/2008
cujo pagamento ser feito em 50 dias?

Teclado Visor
08.52008 ENTER 08.052008
50 g DATE 27.062008 5

O vencimento ser no dia 27/06/2008. O nmero no final do visor refere-se ao dia da
semana em que a data ocorrer. No caso seria na sexta-feira.

Dias da semana
1- segunda-feira
2- tera-feira
3- quarta-feira
4- quinta-feira
5- sexta-feira
6- sbado
7- domingo


Para saber uma data passada, aperte a data atual, separando o dia do ms e ano pela
tecla , pressione a tecla ENTER .Digite o nmero de dias correspondente que voc
quer ver para trs, tecle CHS e g DATE .

Exemplo: Utilizando o exemplo anterior, qual foi o dia que eu fiz a compra, sabendo-se
comprei a 50 dias atrs e que hoje 27/06/2008 estou pagando a fatura?
19

Teclado Visor
27.062008 ENTER 27.062008
50 CHS g DATE 08.052008 4

Fiz a compra no dia 08/05/2008, uma quarta-feira.



Para saber a variao entre datas, aperte a mais antiga, separando o dia do ms e ano
pela tecla , pressione a tecla ENTER .Digite a data mais recente e tecle g DYS .


Exemplo: Utilizando o exemplo anterior, qual foi a variao em dias , sabendo-se que
comprei uma mercadoria no dia 08/05/2008 e que paguei no dia 27/06/2008?

Teclado Visor
27.062008 ENTER 27.062008
08.052008 g DYS 50


A quantidade de dias entre a compra e o pagamento foi de 50 dias.


Usando a memria

A HP12C possu 20 memrias, que vo de 0 a 9 e de 0 9.

Para armazenar na memria, basta digitar o nmero e apertar STO, e o nmero da me-
mria desejada.
Para chamar a memria, tecle RCL e o nmero da memria desejada.

Exemplo: Armazenar o nmero 12 na memria 1.


15 STO 1. Quando precisar desse nmero novamente ,basta apertar RCL 1 que apare-
cer no visor o nmero 15. Vale lembrar que caso for apertado apertada a tecla f
REG o nmero 15 no estar mais na memria, pois essa funo, como j comentado,
limpa todas as memrias da mquina.




20

Setor financeiro

O grupo de funes (n, i, PV, PMT e FV) utilizado para os clculos financeiros
envolvendo juros compostos, sries uniformes de pagamentos/desembolsos, etc.


PV = capital inicial ou valor presente;

FV = montante ou valor futuro;


PMT = parcelas;


n = nmero de perodos de tempo;

i = taxa de juros, expressa em percentagem;


Existem vrias outras teclas, funes ou setores que poderiam ser mencionados.
Entretanto, tais funes sero apresentadas medida que se mostrarem necessrios ao
andamento da disciplina.




Exerccios

21. Calcule:

a) (1 + 0,05)
2 =


b) =

+
5
) 3 15 (
) 2 18 (
x

c) = +

+
) 5 1 (
) 9 12 (
) 2 17 (
x

d) 20 % de 1.200,00 =

e) ( ) = + + 1 )) 03 , 0 1 ( 30 , 0 1 (
12 1
x


22. O total de despesa desse ms foi assim distribuda:

Salrios = 8.700,00
21
Marketing = 4.300,00
Manuteno = 1.000,00
Outros = 5 500,00

Total = 19.500,00


Qual foi o percentual que os salrios representam no total de despesas?
Qual foi o percentual que a manuteno representa no total de despesas?


23. O preo de uma ao subiu de R$ 7,50 para R$ 9,50. Qual foi a variao percen-
tual de preo?

24. O preo de um produto caiu de R$ 19,50 para R$ 16,50. Qual foi a variao per-
centual de preo?

25. Qual a data de vencimento de uma compra feita no dia 18/10/2008 cujo paga-
mento ser feito em 180 dias?

26. Sabendo-se que comprei uma mercadoria no dia 28/01/2005 e que paguei no dia
27/06/2005, pergunta-se: qual foi a variao em dias?

27. At hoje, quantos dias voc j viveu?

28. Em que dia da semana voc nasceu?



















22

CAPTULO 3- CAPITALIZAO SIMPLES


2.1- Conceitos bsicos

Antes de estudarmos os regimes de capitalizao de juros, vamos definir alguns
conceitos elementares da Matemtica Financeira. Lembremos que, como j foi mencio-
nado, o principal objetivo dessa disciplina estudar o valor do dinheiro no tempo (Cas-
telo Branco, 2002:1; Assaf Neto, 2002:15; Hazzan e Pompeo, 2004:1).

Juros (J): A noo de juro, normalmente, est associada idia de um emprstimo ou
remunerao de uma determinada aplicao financeira. Sob esta tica, o juro a remu-
nerao do capital (dinheiro, capital financeiro) empregado pelo indivduo que empresta
(doador) ou pelo aplicador do recurso. Concomitantemente, o juro o custo do capital
imposto ao indivduo que toma emprestado (tomador) ou pelo indivduo/instituio que
capta o recurso. Em sntese, o juro pode ser considerado o custo da mercadoria cha-
mada dinheiro.
Todo indivduo, ou empresa, tem necessidades de consumo. A preferncia tem-
poral dos agentes econmicos em postergar consumo (poupar) exige uma recompensa, a
qual definida na forma de juro. De outro lado, antecipar o consumo implica pagar um
custo por isso; esse custo , tambm, juro. O juro , portanto, o custo de postergar ou
antecipar consumo.
Em uma abordagem pouco usual, a expresso juro pode representar a expecta-
tiva de remunerao do capital empregado pelas empresas (capital investido) quando
fazem aplicaes de recursos em ativos visando um fluxo de benefcios monetrios no
futuro.
Observa-se que todas as afirmaes anteriores podem ser resumidas no princpio
bsico de que o dinheiro tem valor no tempo. Em conseqncia, todas as transaes que
envolvem recursos monetrios ao longo do tempo so realizadas considerando uma de-
terminada taxa de troca, a qual representa o valor do dinheiro no tempo: a taxa de juros.

Risco: a probabilidade de que em evento ocorra, sendo uma medida objetiva, ao con-
trrio da incerteza que uma medida subjetiva. Existe risco quando possvel estimar
as probabilidades de ocorrncia de diferentes resultados; existe a incerteza quando no
havendo essa possibilidade, toma-se uma deciso com base na sensibilidade pessoal.
Usualmente o risco medido pelo desvio padro () dos resultados possveis de um
investimento.

Capital (C), Principal (P), Valor Presente (VP) ou Present Value (PV): o recurso
financeiro que servir de base para o clculo dos juros; refere-se ao recurso financeiro
transacionado na data de incio de uma operao financeira qualquer. De uma forma
simples, o valor normalmente uma quantia em dinheiro que se quer aplicar ou em-
prestar; tambm chamado de Capital Inicial ou Principal, Valor Presente (VP) ou, ain-
da, o correspondente em ingls, Present Value (PV). Esta ltima forma a adotada co-
mo utilizado nas calculadoras HP12C.

23
Taxa de Juros (i): o coeficiente obtido da relao dos juros (J) com o Capital (PV),
que pode ser representado em forma percentual ou unitria. A terminologia i do in-
gls interest, que significa juro. (Castelo Branco, 2002:11).

PV
J
i =
Prazo, tempo ou perodos (n): o tempo necessrio para que um determinado capital
(PV), aplicado a uma taxa de juros (i), produza um montante (FV). O perodo pode ser
inteiro ou fracionrio: um dia, um ms comercial (30 dias) e um ano comercial (360
dias) so considerados perodos inteiros, ao passo que 3,5 meses, 5 anos e 3 meses, 17,2
dias so considerados perodos fracionrios.

Montante (M), Valor Futuro (VF) ou Future Value (FV): a quantia (valor monet-
rio) acumulada aps certo perodo de tempo (n), resultante da aplicao de um determi-
nado capital (FV) a uma taxa de juros (i). , portanto, a soma do capital (PV) mais ou
juros (J).
J PV FV + =

Segundo Samanez (2002), se aplicarmos um capital durante um determinado
perodo de tempo, ao fim do prazo o capital se transformar em um valor (montante)
que ser igual ao capital aplicado, acrescido da remunerao obtida durante o perodo de
aplicao.

Diagrama de Fluxo de Caixa: entende-se por Fluxo de Caixa a movimentao de re-
cursos financeiros, entradas e sadas de caixa, ao longo de determinado perodo de tem-
po. O Fluxo de Caixa diz respeito s entradas e sadas de dinheiro, no se confundindo
com o conceito contbil da competncia.
O Diagrama de Fluxo de Caixa nada mais do que uma representao grfica
das entradas e sadas de dinheiro durante um perodo de tempo. Uma linha horizontal,
dividida em tantos quantos forem os perodos considerados para a anlise, representa o
tempo. As entradas, recebimentos ou encaixes so representados por setas voltadas para
cima e, por conveno, so considerados valores positivos; as sadas, pagamentos ou
desembolsos so representados por setas voltadas para baixo e, por conveno, so con-
siderados valores negativos.

(+)





(-)

Diagrama de Fluxo de Caixa simplificado




24
2.2- Capitalizao Simples

No regime de capitalizao simples ou linear, a taxa de juros (i) incide apenas
sobre o capital inicial (PV). Ou seja, no Regime de Juros Simples no existe capitaliza-
o de juros, pois no h incorporao dos juros de um determinado perodo ao capital
para calcular os juros no perodo seguinte. Conseqentemente, o capital crescer a uma
taxa linear e a taxa de juros ter um comportamento linear em relao ao tempo (Sa-
manez, 2002, p.2).

Exemplo: para elucidar o regime de capitalizao simples, consideremos a aplicao de
R$100,00, por trs anos, taxa anual de 10%.

n PV J (i = 10%)
1 R$100,00 R$10,00
2 R$100,00 R$10,00
3 R$100,00 R$10,00
Total dos juros auferidos em 03 perodos = 30

Ao fim do 1
o
perodo, temos que J
1
= PV x i;

Ao final do 2
o
perodo, temos que os juros acumulados so dados pela frmula J
2
= PV
x i + PV x i, ou seja, J
2
= (PV x i) x 2;

Findo o 3
o
perodo, temos que os juros acumulados so dados pela frmula J
3
= PV x i +
PV x i + PV x i, ou seja, J
3
= (PV x i) x 3;

Generalizando, se a aplicao fosse feita por n perodos de tempo (sendo n >
para o ensimo perodo, temos, enfim, que os juros acumulados so dados pela frmula
genrica de J
n
= (PV x i) x n.

No exemplo acima, temos uma aplicao de $ 100 taxa de juros simples de
10% ao perodo, durante trs perodos inteiros de tempo. Como os juros no so incor-
porados ao principal para servirem de base para o clculo dos juros do perodo seguinte,
percebe-se que o total de juros recebidos/pagos so queles de cada perodo multiplica-
dos pelo nmero de perodos da aplicao. Genericamente, temos:

n i PV J = (1)

Lembrando que:

PV FV J J PV FV = + = (2)

Igualando as equaes (1) e (2), teremos que:

n i PV PV FV n i PV PV FV + = =

Finalmente

( ) n i PV FV + = 1 (3)
25


Deve-se ressaltar que, no regime de juros simples, os juros de cada perodo so
calculados sempre sobre o investimento/capital inicial.

Taxa proporcional de juros

Duas taxas de juros so proporcionais se houver igualdade de quociente
das taxas com o quociente dos respectivos perodos, isto ,

2 2 1 1
1
2
2
1
n i n i
n
n
i
i
= = .
Perodos no-inteiros

H diversas situaes prticas em que o perodo de investimento somente uma
frao do perodo expresso na taxa de juros. Nesses casos, em que as unidades de tempo
da taxa de juros e do perodo de investimento so diferentes, necessrio homogeneiz-
las por meio de um ajuste na taxa. Tal problema pode ser resolvido adotando os concei-
tos de juro comercial e juro exato. Estes conceitos sero apresentados nos exemplos a
seguir.

a) Taxa de juros mensal e prazo dirio de aplicao:

n
i
PV J =
30


b) Taxa de juros anual e prazo mensal de aplicao:

n
i
PV J =
12


c) Taxa de juros anual e prazo dirio de aplicao:

n
i
PV J =
360
(juro comercial)

n
i
PV J =
365
(juro exato)

Os conceitos de juros comercial e exato podem ser especificados da seguinte
forma:

Juro exato: aquele obtido quando o perodo (n) est expresso em dias e adotada a
conveno do ano civil (365 dias); e

Juro comercial: aquele obtido quando o perodo (n) est expresso em dias e adotado
o ano comercial (360 dias) como base de clculo.
26



A equao (3) nos mostra como calculado o Montante no regime de juros sim-
ples:
( ) n i PV FV + = 1 .

Observa-se que o montante, ou valor de resgate de uma aplicao, o capital inicial-
mente investido (principal), acrescido dos juros ganhos no perodo. Inversamente, para
calcular o principal (capital investido) a partir de um montante conhecido, temos:

( ) n i
FV
PV
+
=
1
.


Juros simples na HP-12C

Para calcular juros simples utilizando as teclas financeiras da mquina, as se-
guintes funes devem ser usadas:

PV = capital inicial ou valor presente;

n = nmero de perodos de tempo;

i = taxa de juros, expressa em percentagem;

f i = valor dos juros simples (aciona a funo INT).

Observa-se, entretanto, que existem duas condies essenciais para o clculo dos
juros simples na HP: a taxa deve ser sempre anual e tempo (n) sempre em dias. No se
pode esquecer que o valor a ser armazenado em PV deve ser impostado com sinal nega-
tivo, a fim de se obter os juros com sinal positivo. Para isso utiliza-se a tecla CHS.
De acordo com o Manual do Proprietrio da HP-12C, a mquina calcula os juros
simples na base de 360 dias e na base de 365 dias, simultaneamente. possvel obter
qualquer um dos resultados, como indicado em seguida. Alm disso, se o valor dos ju-
ros acumulados estiver no visor, possvel calcular a quantia total (o valor do principal
somado aos juros acumulados), bastando pressionar a tecla + .

Exerccios de fixao
Exerccios resolvidos

29. Quanto ganhou de juros um aplicador que depositou $ 3.000,00 por um ano ta-
xa de juros simples de 25% a.a.?

Soluo: PV = 3.000, i = 25% a.a. e queremos saber J. Pela equao (2) temos que J =
PV x i, logo:
27
J = 3.000 x 0,25 = $ 750
7


30. Qual o valor de resgate (montante) de uma aplicao de $ 1.600 feita por um ano
taxa de juros simples de 50% a.a.?

Soluo: PV = 1.600, i = 50% a.a. e queremos saber FV. Pela equao (2) temos que J
= PV x i, logo:
J = 1.600 x 0,50 = $ 800

E pela equao (1), sabemos que FV = PV + J, ento:

FV = 1.600 + 800 = $ 2.400

Poderamos resolver o problema, ainda, atravs da variante da equao (1), FV = PV x
(1 + i). Desta forma, teramos:
FV = 1.600 x (1 + 0,50) = $ 2.400

31. Quanto renderia um capital de $ 10.000 aplicado por dois meses taxa simples
de 36% a.a.?

Soluo: PV = 10.000, n = 2 meses, i = 36% a.a. e queremos saber J. Pela equao do
juro comercial (1.2.2, item b) temos:

J = PV x i x n = 10.000 x (0,36/12) x 2 = $ 600

32. Quanto resgatar uma pessoa que aplicou $ 500 por 16 meses taxa de juros
simples de 12% a.t.?

Soluo: PV = 500, n = 16 meses, i = 12% a.t. queremos saber FV. Pela equao (4)
temos que FV = PV x (1 + i x n), logo FV = 500 x (1 + 0,12/3 x 16) = $ 820

Exerccios propostos

33. Voc resolveu aplicar R$ 25.000,00, pelo prazo de 9 meses no Banco S Cana
S.A. que est pagando 3,5% ao ms na operao. Determinar o valor dos juros re-
cebidos aps o trmino do perodo, sabendo-se que o banco utiliza o regime de
capitalizao simples. Resposta: R$ 7.875,00.

34. Quanto render de juros o capital de R$ 6.000,00 aplicado pelo prazo de cinco
meses a uma taxa de 5% ao ms, considerando-se o regime de juros simples?
Resposta: R$ 1.500,00

35. Determinar a taxa de juros aplicada a um capital de R$ 15.000,00, durante 4 me-
ses, sabendo-se que o rendimento de juros da aplicao foi de R$ 2.000,00 no re-
gime de juros simples. Resposta: 3,33% a.m.


7
Lembremos que a taxa de juros (i) geralmente dada na forma percentual, mas para trabalharmos de-
vemos convert-la para a forma fracionria.
28
36. Um capital de R$ 250.000,00, que aplicado durante oito meses, rende de juros
R$23.000,00. Determinar a taxa mensal e anual correspondente, considerando o
regime de capitalizao simples. Resposta: 1,15% a.m.; 13,80% a.a.

37. Um capital de R$ 90.000,00 aplicado pelo prazo de 180 dias obteve um rendi-
mento de R$ 3.250,00. Indaga-se: qual a taxa mensal, semestral e anual desta a-
plicao, sob o regime de juros simples? Resposta: 0,6% a.m.; 3,61 a.s.; 7,22%
a.a.

38. Sabendo que os juros de R$2.150,00 foram obtidos com a aplicao de
R$16.740,00, taxa de 9% ao trimestre, calcule o prazo dessa aplicao feita no
regime de capitalizao simples. Resposta: 4,28 meses.

39. Determinar a taxa anual proporcional das seguintes taxas: (a) 3% ao ms; (b) 9%
ao bimestre; (c) 15% ao trimestre; (d) 30% ao semestre. Respostas:
36%;54%;60%60%.

40. Qual o juro exato de um capital de R$ 11.200,00 que aplicado, no regime de
capitalizao simples, por 42 dias taxa de 34% a.a.? Resposta: R$438,18.

41. Calcular o juro comercial correspondente ao exerccio anterior. Resposta:
R$444,27.

42. Determinar a taxa mensal proporcional das seguintes taxas abaixo: (a) 20% ao
ano; (b) 12% ao bimestre; (c) 20% ao trimestre; (d) 40% ao semestre. Respostas:
1,67%; 6%;6,67% e 6,67.

43. Calcular o valor do juro referente a um capital de R$ 1.000,00 aplicado nas se-
guintes hipteses abaixo:
a. 20% ao ano pelo prazo de cinco anos. Resposta: R$ 1.000,00;
b. 30% ao ano pelo prazo de sete meses. Resposta: R$ 175,00;
c. 20% ao semestre pelo prazo de quatro anos. Resposta: R$ 1.600,00;
d. 5% ao ms pelo prazo de dois anos. Resposta: R$ 1.200,00;
e. 10% ao bimestre pelo prazo de cinco meses. Resposta: R$ 250,00.

44. Determinar o prazo para um capital de R$ 6.500,00 render de juros R$ 260,00,
sabendo que a taxa de aplicao foi de 1% ao ms. Resposta: 4 meses.

45. Qual o capital que taxa de 2,5% ao ms, rende de juros R$ 1350,00 em 5 anos.
Resposta: R$ 900,00

46. Calcule o montante da aplicao de um capital de R$ 55.800,00, pelo prazo de
18 meses, taxa de 3% ao ms, sob o regime de capitalizao simples. Resposta:
R$ 85.932,00.

47. Determine o montante das seguintes aplicaes abaixo:

Capital Inicial Taxa de Juros Prazo
A R$ 3.800,00 9% a.t. Cinco meses
B R$ 1.480,00 18% a.a. Sete meses
29
C R$ 9.700,00 3,5% a.m. Dois anos
D R$ 17.300,00 15% a.s. Dois meses

Respostas: a) R$ 4.370,00; b) R$ 1.635,40; c) R$ 17.848,00; d) R$ 18.165,00.

48. Determinar o valor presente de um ttulo cujo valor de resgate de R$
18.000,00, sabendo que a taxa de juros (simples) de 4,5% ao ms e que faltam 7
meses para o seu vencimento. Resposta: R$ 13.688,21.

49. Determinar o valor presente dos ttulos abaixo que tem os seguintes valores e
prazos de resgate.

Montante Taxa de Juros Prazo
A R$ 12.000,00 22% a.t. Cinco meses
B R$ 26.000,00 5% a.a. Sete meses
C R$ 69.000,00 13% a.m. Um semestre
D R$ 87.000,00 7% a.b. Dois anos

Respostas: a) R$ 8.780,48; b) R$ 25.263,15; c) R$ 38.764,04; d) R$ 47.282,60.

50. Um determinado capital, aplicado durante oito meses, taxa de 19% ao ano, no
regime de juros simples, rende R$ 1.600,00 de juros. Calcule o montante ao final
dos oito meses. Resposta: R$ 14.231,58
30

51. Uma pessoa obtm um emprstimo de R$ 9.000,00 com um amigo e se com-
promete a pagar um montante R$ 17.000,00 aps trs anos. Determinar as taxas
mensal, semestral e anual de juros cobrada. Resposta: 2,47% a.m, 14,82% a.s. e
29,63% a.a.

52. Uma loja ofereceu um carro por R$ 18.000,00 vista, ou 25% de entrada e mais
um pagamento de R$ 30.000,00 aps dois anos. Qual foi a taxa anual de juros co-
brada nessa operao, sabendo que foi adotado o regime de juros simples? Res-
posta: 61,11% a.a.

53. Determinar quanto render de juros um capital de R$ 2.500,00 aplicado taxa de
14% ao ano, durante nove meses, no regime de juros simples. Resposta: R$
262,50

54. Um capital de R$ 12.780,00, aplicado durante 19 meses, rendeu de juros
R$1.160,35. Determinar a taxa anual considerando que a aplicao foi feita em
regime de capitalizao simples. Resposta: 5,73% a.a.

55. Calcule o prazo de vencimento de uma operao de emprstimo cujo principal
foi de R$ 2.500,00, sabendo-se que a taxa de juros contratada foi de 1,3% a.m.e
que o valor a ser pago foi de R$ 3.735,00. Considere que a operao est sendo
realizada hoje. Resposta: 38 meses.

56. Em quantos dias um capital de R$ 25.000,00 produzir juros de R$ 2.700,00 a
uma taxa de 3% ao ms, sendo simples o regime de capitalizao. Resposta: 100
dias.

57. Calcule o montante que resulta da aplicao de um capital de R$ 1.450,00, pelo
prazo de 64 dias, taxa de juros de 3,7% ao ms, considerando o regime de juros
simples. Resposta: R$ 1.564,45.

58. Uma loja faz uma promoo com o intuito de aumentar as vendas de um deter-
minado produto que normalmente custa R$ 630,00. As opes promocionais de
compra oferecidas so as seguintes: (a) Desconto de 5% para a compra vista;
(b) Entrada de R$ 100,00 e mais um pagamento de R$ 650,00 aps um ano; (c)
Um nico pagamento de R$ 680,00 dois meses aps a data de aquisio. Consi-
derando que seja possvel obter uma taxa de juros simples de 20% ao ano para a-
plicaes, determine, do ponto de vista do comprador, qual a melhor das opes
oferecidas pela loja? Resposta: alternativa A; o valor presente em cada uma das
opes R$598,50; R$641,67; R$ 658,00.

59. Quanto tempo deve permanecer aplicado um capital para que o juro seja igual a
5 vezes o capital, se a taxa de juros simples for de 16% a.a.? Resposta: 31 anos e
trs meses.

60. Um fazendeiro possui um estoque de 1.500 sacas de caf e, na expectativa de al-
ta de preo do produto, recusa a oferta de compra desse estoque razo de R$
310,00 por saca. Quatro meses mais tarde, forado pelas circunstncias, vende o
estoque por um valor 15% menor do que quele que recusara anteriormente. Con-
31
siderando que a taxa de juros de mercado de 4% a.m., calcule o prejuzo real do
fazendeiro na data da venda da mercadoria, utilizando o regime de capitalizao
simples. Resposta: R$ 144.150,00.

61. Um determinado capital, acrescido dos seus juros simples de nove meses, resulta
em R$ 24.590,50. O mesmo capital, acrescido dos seus juros simples de 15 me-
ses, resulta em R$ 28.517,50. Calcule o capital e a taxa de juros simples mensal..
Resposta: R$ 18.700,00 e i = 3,5% a.m.

62. Dois amigos de trabalho resolveram aplicar suas economias em um banco. Joo
aplicou R$ 13.400,00, ao passo que Batista aplicou apenas R$ 9.500,00, ambos
mantiveram os valores aplicados a juros simples por um perodo de trs meses.
Qual a taxa obtida por Joo se Batista, conseguiu a 2,5%a.m., e seus rendimen-
tos foram de R$533,70 menos que obtido por Joo? Resposta: 3,1% a.m.

63. Uma empresa liquidou, com atraso de 18 dias, uma duplicata cujo valor nominal
de R$ 20.000,00. Sabendo que a taxa de juros de mora cobrada pelo banco
(tambm conhecida por comisso de permanncia) de 8% a.m., calcule o mon-
tante necessrio para a liquidao da duplicata. Resposta: R$ 20.960,00.

64. Calcule a remunerao obtida sobre um capital de R$7.300, aplicado durante 19
meses, taxa de juros simples de 62% a.a. Resposta: R$7.166,17.

65. Um capital de R$5.000 foi dividido em trs parcelas, as quais foram todas apli-
cadas pelo prazo de um ano. A primeira parcela foi aplicada a juros simples de
4% a.t., a segunda a juros simples de 6% a.t. e a terceira a juros simples de 10%
a.t. Se o rendimento da primeira parcela for de R$192,00 e o rendimento das trs
parcelas totalizar R$1.472,00 calcule o valor de cada parcela. Resposta: R$1.200,
$ 1.500 e $ 2.300.

66. Calcule o prazo necessrio para quadruplicar um capital aplicado a juros simples
e mensais de 7%. Resposta: 42,86 meses.

67. O valor de resgate de um ttulo 140% maior que o valor da aplicao. Conside-
rando de 30% ao ano a taxa de juros simples, calcule o prazo da aplicao. Res-
posta: 16 meses.

32
CAPTULO 4- DESCONTO

De uma maneira geral, desconto pode ser definido como a diferena entre o va-
lor futuro de um ttulo (valor de face) e o seu valor na data da operao (valor atual).
Desconto , portanto, o abatimento concedido quando ocorre o resgate antecipado de
um ttulo de crdito, isto , resgate antes do vencimento do ttulo. Matematicamente
tem-se que:
PV FV D =

onde D o valor do desconto, FV o valor nominal (ou futuro) do ttulo ou valor de res-
gate e PV o valor presente na data da operao.

Desconto comercial ou por fora

De acordo com a definio de Mathias & Gomes (1996, p.62), o desconto co-
mercial ou por fora obtido pelo clculo dos juros simples, sobre o valor nominal do
compromisso, o qual ser saldado n perodos antes de seu vencimento.
Partindo da definio, o clculo do desconto comercial (D
c
) feito da seguinte
forma:

n i FV D
c
= .

O clculo do valor descontado (PV) pode ser feito da seguinte forma:

( ) n i FV PV D VF PV
c
= = 1
Desconto bancrio

Os bancos praticam o desconto comercial, mas, devido s despesas e custos en-
volvidos na operao (despesas administrativas), acrescem uma taxa prefixada a ser
cobrada sobre o valor nominal.
Assim, de acordo com a definio anterior, para calcular o desconto bancrio
(D
b
) necessrio conhecer, tambm, a taxa de despesas administrativas (h) cobrada pelo
banco, alm, claro, da frmula do desconto comercial (D
c
).

h FV n i FV D h FV D D
b c b
+ = + = ) ( ,
Ou, ainda,
) ( h n i VF D
b
+ =

sendo o valor descontado bancrio (PV)

33
) 1 ( h n i VF PV D VF PV
b
+ = =
Exerccios de fixao

Exerccios resolvidos


68. Qual o valor do desconto comercial de um ttulo de R$ 2.000,00, com vencimen-
to para 30 dias, taxa de 2,5% ao ms?

Soluo: FV = 3600,00; n = 30 dias = 1 ms; i = 2,5% ao ms

00 , 90 1 025 , 0 3600 = = =
c c
D n i FV D
69. Um ttulo de R$7.800 foi descontado no Banco Xis, cuja taxa referente s despe-
sas administrativas de 2%. Sabendo que o ttulo foi descontado 4 meses antes
de seu vencimento e que a taxa corrente em desconto comercial de 45% a.a.,
qual o desconto bancrio? Quanto recebeu o proprietrio do titulo?

Soluo:
00 , 326 . 1 ) 02 , 0 4 12 45 , 0 ( 7800 ) ( = + = + =
b b
D h n i FV D

00 , 474 . 6 00 , 320 . 1 00 , 800 . 7 = = =
b b
D FV V
Exerccios propostos



70. Qual o valor do desconto bancrio de um ttulo de R$ 2.000,00, com vencimento
para 30 dias, taxa de 2,5% ao ms? R: 50,00

71. Calcule a taxa mensal de desconto comercial utilizada numa operao de 38 dias
cujo valor de resgate de R$ 1.150,00, sendo o valor atual de R$ 1.120,87.
Resposta: 2% a.m.

72. Uma duplicata no valor de R$ 6.800,00 descontada por um banco (desconto
comercial), gerando um crdito de R$ 6.256,00 na conta do cliente. Sabendo-se
que a taxa cobrada pelo banco de 2,0% ao ms, determinar o prazo do venci-
mento da duplicata? Resposta: 4 meses.

73. Um ttulo de R$ 7.340,00 descontado taxa de 5,3% ao ms, 13 dias antes do
seu vencimento. Calcule o valor do desconto comercial e o valor depositado na
conta do cliente. Respostas: R$ 168,58 e R$7.171,42,00.

74. Uma duplicata de R$ 8.240,00 com 23 dias a decorrer at o seu vencimento, foi
descontada por um banco (desconto comercial) taxa de 3,4% ao ms. Calcule o
valor lquido entregue ao cliente. Resposta: R$ 8.025,21.

34
75. O desconto de uma duplicata no valor de R$ 3.500,00, com nove dias a vencer,
gerou um crdito de R$ 3.468,50 na conta do cliente. Determine a taxa mensal de
desconto, de acordo com o desconto comercial. Resposta: 3% a.m.


76. Calcule o valor lquido, referente duplicata cujo valor nominal de
R$4.360,00, e que foi descontada (pelo mtodo do desconto comercial) 22 dias
antes do seu vencimento, junto a uma instituio financeira, cuja taxa de desconto
simples de 6% ao ms. Resposta: R$4.168,16

77. Calcule o valor lquido, referente duplicata cujo valor nominal de
R$8.760,00, e que foi descontada 25 dias antes do vencimento. A instituio fi-
nanceira adota o desconto comercial e cobrou uma taxa de juros simples de 15%
ao bimestre. Resposta: R$ 8.212,50

78. Calcule o valor do desconto bancrio numa operao onde o valor nominal de
$ 27.000 e o prazo de antecipao de 116 dias. Considere juros correntes de
25,6% a.a. e taxa administrativa de 1,8%. Resposta: R$ 2.713,20.

79. O Sr. Daniel deseja comprar um carro e solicitou a uma instituio bancria um
emprstimo a ser pago em 2 meses, totalizando R$47.000,00. Sabendo que o
Banco Arapuka S.A. cobra 3,5% de taxa de administrao e que a taxa de juros
de mercado de 29,4% a.a., determine o preo do carro sabendo que o valor
recebido era exatamente igual ao valor creditado pelo banco.
Resposta: R$43.052,00

80. Um banco anuncia que sua taxa de juros a menor do mercado, cobrando apenas
2,5% de taxa de administrao. No comercial de televiso diz que se o cliente so-
licitar $ 15.000 para pagamento seis meses aps, ter um desconto de apenas
R$3.500,00. Qual a taxa de juros comercial considerada? Resposta: 3,47% a.m.

81. Joo pediu um emprstimo de R$5.000 para pagamento em quatro meses, rece-
beu lquido $ 4.291,67. Ao indagar o gerente do banco sobre a taxa de juros prati-
cada pela instituio, recebeu a explicao de que o banco utilizou a taxa de
24,5% a.a., acrescida de uma taxa de servio. Calcule o valor da taxa de servio
que o banco aplicou na operao. Resposta: 6% a.m.

82. Um ttulo que vence daqui a 60 dias, no valor de R$20.000, foi descontado por
R$18.753,00 (valor atual comercial). Qual a taxa de desconto aplicada na opera-
o? Resposta: 3,12% a.m.

83. Uma empresa, passando por um problema financeiro momentneo, decidiu des-
contar uma duplicata de $ 7.200 no Banco Traa S.A.. A duplicata tinha venci-
mento para daqui a cinco meses. Se a taxa de juros for de 25% a.a. e a taxa de
servio de 2,5%, qual ser o valor lquido a ser recebido pela empresa? Resposta:
R$ 6.270,00.

84. O Banco Falncia S.A. oferece emprstimos pessoais a uma taxa de 5% a.m. de
desconto comercial e 2% de despesas administrativas. Se uma pessoa necessita de
35
R$7.000,00 agora, para pagar daqui a trs meses, qual deve ser o valor do com-
promisso assumido? Resposta: R$ 8.433,73.

85. Uma duplicata cujo valor nominal de R$285.000,00 descontada cinco meses
antes de seu vencimento. Considerando uma taxa simples de 8% ao semestre, cal-
cular o valor do desconto e o valor liberado desse comercial. Resposta: D
C
=
R$19.000,00; PV = $ 266.000,00.

86. O Sr, Roberval possui um ttulo cujo valor nominal de R$20.000,00 com ven-
cimento para trs meses. Para obter esse dinheiro imediatamente a partir do ttulo,
ele pode vender o papel por $ 19.500 a um particular ou descont-lo, comercial-
mente, em um banco, o qual aplica uma taxa mensal de desconto de 1% a.m..
Qual transao mais vantajosa para o proprietrio? Resposta: venda para o par-
ticular.

87. Uma duplicata cujo valor nominal de R$20.000,00 foi descontada comercial-
mente 120 dias antes do vencimento. Considerando que o valor lquido liberado
foi de $ 18.000 e sabendo que foi cobrada uma comisso de 2% sobre o valor
nominal do ttulo, calcule a taxa mensal de desconto da operao.
Resposta: 2% a.m.

88. Uma duplicata, cujo valor nominal de $ 65.300, foi descontada num banco dois
meses antes de seu vencimento. Sendo de 2,65% ao ms a taxa de desconto, usa-
da na operao, calcular o valor do desconto e o valor descontado (lquido). Con-
sidere que o banco cobra 1,3% sobre o valor nominal do ttulo, descontados inte-
gralmente no momento da liberao dos recursos, como despesa administrativa.
Resposta: R$4.309,80 e R$60.990,20.

89. O valor lquido de R$44.200,00 foi creditado na conta do cliente que descontou
um ttulo de R$53.500,00. Sabendo-se que foi adotada a taxa de desconto comer-
cial de 2,7% ao ms, determine o prazo de antecipao do ttulo. Resposta: 6,44
meses.

90. Um banco desconta um ttulo de valor nominal de $ 36.000,00, 80 dias antes de
seu vencimento. Nesta operao, o banco cobra 35% ao ano de taxa de desconto
bancrio e 2,3% de despesa administrativa. Calcule o valor lquido liberado ao
cliente. Resposta: R$32.372,00


91. Calcule o valor do desconto bancrio para um ttulo de R$69.000,00, cujo prazo
de antecipao de 40 dias, sendo 70% a.a. a taxa de desconto comercial e 1,9%
a taxa de despesas administrativas. Resposta: R$6.677,67.


36
CAPTULO 5- CAPITALIZAO COMPOSTA

Neste captulo ser abordado o conceito de juros compostos, bem como o regime
de capitalizao que dele resulta. Os conceitos bsicos relativos ao Regime de Juros
Compostos ou Regime de Capitalizao Composta sero apresentados de forma simples
e didtica. Na seqncia sero apresentadas vrias aplicaes prticas onde tal regime
usado, sempre considerando a HP-12C como ferramenta de trabalho. As aplicaes a
serem abordados so: taxas equivalentes, valor nominal e valor atual, taxa nominal e
taxa efetiva.

Definies Bsicas

O regime de juros compostos o mais comum e amplamente adotado no sistema
financeiro e no clculo econmico. A capitalizao composta aquela em que a taxa de
juros incide sempre sobre o capital inicial, acrescido dos juros acumulados at o perodo
anterior. Desse modo, o juro gerado pela aplicao ser incorporado ao principal, pas-
sando a integrar o capital a ser remunerado pelos juros do perodo seguinte. Nota-se que
neste regime de capitalizao a taxa varia exponencialmente em funo do tempo. Co-
mo o regime composto o padro adotado pelo mercado, fundamental compreender
seu funcionamento para compreender as operaes realizadas no mercado financeiro
nacional.
Para introduzir o conceito de capitalizao composta, podemos comear com um
exemplo de cunho prtico. Suponhamos que um capital (PV)) aplicado a juros com-
postos (taxa i) por um perodo de trs meses (n).

Na data do investimento o valor aplicado simplesmente PV;

Ao final do primeiro ms, os juros da aplicao so calculados como J
1
= i x PV

Ao final do segundo ms, os juros da aplicao so calculados como
J
2
= i x (PV + J
1
) , ou seja, J
2
= i x (1 + i) x PV;

Ao final do terceiro ms, os juros da aplicao so calculados como
J
3
= i x (PV + J
1
+ J
2
) = i x [PV + i x PV + i x (1 + i) x PV] , ou ainda,
J
3
= i x [(1 + i) + i x (1 + i)] x PV = i x (1 + i)
2
x PV

Ao final do terceiro ms de aplicao, o valor a ser recebido (FV) ser tal que
FV = PV + J
Total
= PV + i x PV + i x (1 + i) x PV + i x (1 + i)
2
x PV
ou
FV = { (1 + i) + i x (1 + i) + i x(1 + i)
2
} x PV
FV = { (1 + i) x (1 + i) + i x (1 + i)2} x PV = {(1+i) x (1 + i)
2
} x PV
FV = PV(1+i)
3

Para ilustrar melhor o exemplo, consideremos o montante inicial de R$1.000,00, a-
plicado taxa de 4% ao ms, durante 3 meses.

n Capitalizao Simples Capitalizao Composta
Juros por perodo Montante Juros por perodo Montante
1 1.000,00 x 0,04 = 40,00 1.040,00 1.000,00 x 0,04= 40,00 1.040,00
2 1.000,00 x 0,04 = 40,00 1.080,00 1.040,00 x 0,04= 41,60 1.081.60
3 1.000,00 x 0,04 = 40,00 1.120,00 1.081,60 x 0,04= 43,26 1.124.86
37
PV = 1.000,00

FV
1
= 1.000,00 + (0,04 x 1.000,00) = 1.000,00 (1+ 0,04)

FV
2
= FV
1
(1 + 0,04) FV
2
= 1.000,00 (1 + 0,04) (1 + 0,04)
FV
2
= 1.000,00 (1 + 0,04)
2


FV
3
= FV
2
(1 + 0,04) FV
3
= 1.000,00 (1 + 0,04)
2
(1 + 0,04)
FV
3
= 1.000,00 (1 + 0,04)
3

Observa-se que o montante produzido nesta aplicao foi de R$ 1.124,86. O ra-
ciocnio apresentado para a aplicao de trs perodos pode ser generalizado para um
nmero n de perodos de capitalizao. O resultado encontrado pode ser escrito da se-
guinte forma:
( )
n
i PV FV + = 1 .

Na equao acima, VF o montante ou valor futuro o valor que ser sacado ao final
da aplicao PV o valor presente ou inicial, n representa o nmero de perodos de
capitalizao e i a taxa de juros.


Valor atual

Para calcular o valor atual basta que isolemos o capital, isto ,

( )
n
i
VF
VP
+
=
1


importante enfatizar que o valor atual pode ser calculado em qualquer data
focal inferior do montante. No precisa ser, necessariamente, a data zero.

Diagrama de Fluxo de Caixa

O regime de capitalizao composta pode ser mais facilmente compreendido
com o uso do diagrama de fluxo de caixa. Conforme foi dito no captulo 1 desse livro, a
natureza dos problemas financeiros est sempre associada idia de troca temporal de
fluxos financeiros. bastante usual expressar esta troca utilizando uma forma simples
de representao grfica, a qual denominada diagrama de capital no tempo ou fluxo de
caixa.



Os dia-
gramas so for-
mados pelos se-
guintes elemen-
tos, conforme a
figura acima:
uma linha hori-
0 1
2
3
n-1
n
Evoluo Temporal
38
zontal representando o tempo, setas indicando a entrada (setas voltadas para cima) ou
sadas (setas voltadas para baixo) de recursos. Apesar de simples o diagrama pode ser
muito til da resoluo de problemas envolvendo sries de pagamentos. O fluxo de cai-
xa do aplicador do exemplo anteriormente apresentado

Usando a HP-12C

As teclas abaixo so pr-programadas na HP-12C para resolver a equao
( )
n
i PV FV + = 1 .

Tecla Nome

Nmero de perodos



Taxa de juros



Valor Presente



Valor Futuro



O exemplo da aplicao inicial de R$1.000,00, aplicado taxa de 4% ao ms,
durante 3 meses pode ser resolvido via HP-12C utilizando a seguinte seqncia:

1. Ligue a calculadora pressionando a tecla ON e limpe a memria financeira
pressionando f e, em seguida, FIN ;
2. Deixar sempre ativado no visor o C. Esta funo serve para calcular quando o
prazo no inteiro. Para isso, basta pressionar STO e EEX . No visor de-
ver aparecer o C.
3. Digite 1000, pressione CHS e pressione PV ; digite 3 e pressione n ; digite 4
e pressione i ;

4. Agora pressione FV e o visor indicar 1.124,86 como resposta.

Perodos fracionrios de tempo na HP -12C

Para que a HP trabalhe com perodos fracionrios de tempo (n), devero ser
pressionadas as teclas STO e EEX . No visor aparecer a letra C que dever ser
conservada.
Quando C no estiver visvel no visor da mquina, a HP far os clculos como
base na conveno linear, isto , os juros sero calculados de acordo com o regime de
n
i
PV
V
FV
V
39
capitalizao composta para perodos inteiros e de acordo com o regime de capitaliza-
o simples para perodos fracionrios.
40

Taxa efetiva e Taxa Nominal

Os conceitos de taxa efetiva e taxa nominal decorrem da situao em que o per-
odo de capitalizao no coincide com o perodo a que a taxa se refere. A taxa nominal
uma taxa declarada ou taxa cotada; no incorpora capitalizaes. A taxa efetiva equi-
valente a resultante das capitalizaes feitas com a taxa nominal.
Os conceitos de taxa nominal e efetiva podem ser mais bem esclarecidos com
um exemplo. Considerando uma aplicao que paga juros nominais de 6% ao ano; a
taxa mensal proporcional ser de 6%/12 = 0,5%. Uma aplicao de R$1.000,00 ao final
de um ano, considerando a capitalizao mensal, render o montante de
( ) 68 , 061 . 1 005 . 1 000 . 1
12
= + . Logo a taxa efetiva ser de 0687 , 0
1000
1000 60 , 1068
=

ou
6,87%. No exemplo dado, 6% a.a. a taxa nominal, 0,5% a.m. a taxa proporcional e
6,78% a taxa efetiva.



Exerccios de fixao

Exerccios resolvidos

92. Calcule o montante de uma aplicao de R$ 1.000,00 pelo prazo de 9 meses
uma taxa de 4% ao ms, no regime de juros compostos.

Soluo: ( ) 31 , 423 . 1 1000 04 , 0 1
9
= + = FV
ou
f FIN 1000 CHS PV 4 i 9 n FV

93. Determine a taxa anual equivalente a 2% ao ms

Soluo: ( ) 2682 , 0 1 02 , 0 1
12
= + ou 26,82% a.a.
ou
1,02 Enter 12 y
x
1 -

94. Um capital de R$ 1.000,00 foi aplicado por 3 anos, taxa nominal de 10% a.a.
com capitalizao semestral. Calcular a taxa efetiva anual e o montante resgata-
do.

Soluo: 10 , 340 . 1
2
10 , 0
1 1000
6
=
|

\
|
+ = FV e 1025 , 0 1
2
10 , 0
1
2
=
|

\
|
+ =
a
i ou
10,25% ao ano. A taxa efetiva da operao 3401 , 0
00 , 000 . 1
00 , 000 . 1 10 , 340 . 1
=

ou
34,10% em trs anos.

41
Exerccios propostos

95. Determine o montante (valor futuro) das seguintes aplicaes abaixo, conside-
rando o regime de juros compostos.
Capital Inicial Taxa de juros Prazo
A R$ 15.000,00 12% a.a. 3 anos
B R$ 11.000,00 5% a.m. 7 meses
C R$ 19.000,00 10% a.t. 3 trimestres
D R$ 27.000,00 15% a.s. 4 semestres
Respostas: R$21.073,92; R$15.478,10; R$25.289,00; R$47.223,17

96. Dona Maria tem um emprstimo que vencer em um prazo de dois anos. Na data
do vencimento ela ter de desembolsar o valor de R$ 5.000,00, referente ao valor
que tomou emprestado hoje, acrescido dos juros devidos. A taxa contratada foi de
4,5% ao ms, no regime de juros compostos. Calcule o valor que Dona Maria to-
mou emprestado. Resposta: R$1.738,52.

97. Determine o valor presente dos seguintes ttulos abaixo, no regime de juros
compostos:
Montante Taxa de juros Prazo
A R$ 10.000,00 15% a.a. 5 anos
B R$ 91.000,00 4% a.m. 8 meses
C R$ 15.000,00 12% a.t. 9 trimestres
D R$ 58.000,00 20% a.s. 15 semestres
Respostas: R$4.971,77; R$66.492,81; R$5.409,15; R$3.764,52.

98. Uma loja financia uma geladeira cujo valor ( vista) de R$ 700,00 nas seguin-
tes condies: sem entrada e pagamento em uma nica prestao de R$ 900,00 no
final de 6 meses. Qual a taxa mensal, semestral e anual equivalente cobrada pela
loja? Resposta: 4,28% a.m.; 28,57% a.s e 65,31% a.a.

99. Determine o montante, no final de 3 anos, resultante da aplicao de um capital
de R$ 10.000,00 taxa de 4% ao ms. Resposta: R$41.039,33.

100. Carlos aplicou parte de suas economias em um fundo bancrio. O dinhei-
ro permaneceu aplicado por trs anos. Ao verificar o saldo da aplicao, Carlos
viu que tinha R$7.200,00. Sabendo que a taxa do fundo foi fixa de 2% ao ms,
calcule o total de juros que Carlos ganhou com a operao. Resposta:
R$3.670,39.

101. A Imobiliria Fim da Linha est oferecendo aos seus clientes um imvel
pelo valor de R$185.000,00 vista. Uma outra possibilidade oferecida para o
mesmo bem R$85.000,00 de entrada e mais uma parcela de R$110.000,00 no
final de 4 meses. Sabendo que no mercado financeiro a taxa de juros (composta)
das aplicaes financeira gira em torno 1% ao ms, determine a melhor opo pa-
ra um interessado que possua recursos disponveis para comprar o imvel. Res-
posta: aplicando R$100.000,00, aps 4 meses sero obtidos R$104.060,40; por-
tanto mais vantajoso comprar o imvel vista.

42
102. D. Joaquina planeja comprar um carro daqui a dois anos. Quanto ela deve
aplicar hoje para que possa comprar um carro no valor de R$ 25.000,00 no prazo
desejado? Considere a taxa de juros (composta) obtida no mercado financeiro de
1,5% ao ms. Resposta: R$17.488,60.

103. O Sr. Luis Otvio aplicou R$ 5.000,00 em um fundo bancrio. Ao final
de 3 meses ele verificou que seu saldo do fundo era de R$5.788,13. Calcule o
rendimento mensal mdio obtido pelo fundo. Resposta: 5% a m.

104. Determine a taxa de juros obtida por um aplicador que investiu a quantia
de R$1.000,00 e resgata os montantes nas seguintes hipteses: (a) R$ 1.104,08 no
prazo de 7 meses; (b) R$ 2.073,60 no final de 7 anos; (c) R$ 1.355,13 no final de
3 trimestres. Respostas: (a) 1,42% a.m.; (b) 10,98% a.a.; (c) 10,66% a.t.

105. Calcule o prazo de um emprstimo de R$ 55.000,00 para ser liquidado,
em um nico pagamento, de R$ 110.624,65. A taxa contratada de 15% ao se-
mestre. Resposta: 5 semestres.

106. Um emprstimo de R$ 3.000,00 pode ser liquidado em um nico paga-
mento nas seguintes hipteses abaixo: (a) R$ 3.374,59 com a taxa de 4% ao ms;
(b) R$ R$5.184,00 com a taxa de 20% ao ano; (c) R$ 4.831,53 com a taxa de
10% ao semestre. Calcule o prazo de cada uma das operaes acima descritas.
Respostas: (a) 3 meses; (b) 3 anos; (c) 5 semestres.

107. Calcule a taxa mensal de uma aplicao capaz de dobrar o capital inves-
tido aps nove meses de aplicao. Resposta: 8,01% a.m.

Taxas equivalentes

No regime de capitalizao composta, a taxa equivalente tem de ser obtida pela
equivalncia das taxas. Duas taxas de juros so equivalentes quando, considerando o
mesmo prazo de aplicao e o mesmo capital, as duas taxa promovam rendimentos i-
guais. Por exemplo, a taxa anual de 10% equivalente taxa mensal de 0,7974%. Um
capital de R$1.000,00 aplicado por um ano taxa de 10% a.a. resultar em um valor
futuro de R$1.100,00. Da mesma forma, R$1.000,00 aplicado por doze meses a
0,7974% a.m. resultar em um valor futuro de R$1.100,00.
De acordo com a definio acima, uma taxa mensal i
m
equivalente anual i
a

se:
( ) ( ) ( ) ( )
12 12
1 1 1 1
m a m a
i i i PV i PV + = + + = +

Assim sendo, possvel obter a taxa anual a partir da mensal utilizando a seguin-
te equao:
( ) 1 1
12
+ =
m a
i i .
Para obter a taxa mensal a partir da anual tem-se:

( ) 1 1
12 1
+ =
a m
i i .

possvel generalizar os resultados acima com a seguinte equao:

43
( ) 1 1 + =
T
Q
T Q
i i ;

Onde i
Q
e Q so, respectivamente, a taxa que se deseja calcular e o perodo de tempo ao qual ela se aplica;
j i
T
e T so, respectivamente, o a taxa conhecida e o prazo para o qual a taxa se aplica.










Programando a HP-12C para o clculo de taxas equivalentes

A tabela abaixo apresenta todos os passos necessrios para inserir em uma calcu-
ladora financeira HP-12C um programa para calcular taxas equivalentes de juros..
Outras marcas de calculadoras, notadamente a Aurora Fn1000, podem ser pro-
gramadas com pequenas adaptaes nas teclas utilizadas.
Note-se que podem existir vrias formas de se impostar o mesmo programa na
calculadora. Assim, caso voc j tenha um programa instalado para o mesmo fim, no
h necessidade de inserir o que agora se apresenta.
Para o clculo de taxas equivalentes, a calculadora HP-12C dever estar ajustada
para trabalhar com perodos fracionrios de tempo: no visor dever aparecer a letra c.

Programa para clculo de taxas equivalentes

HP-12C Comentrio
f R/S (P/R) Entra no mdulo de programao
f PRGM Limpa os programas existentes
1 1
Enter Introduz ENTER
Enter Introduz ENTER
RCL i Recupera o contedo do registro i
% Extrai a porcentagem
+ Adiciona o contedo do registro y ao
registro x
RCL PV Recupera o contedo de PV
RCL FV Recupera o contedo de FV
/ (dividir) Divide o contedo do registro y pelo
contedo do registro x, no caso PV por
FV
Y
x
Eleva o contedo do registro y pelo
contedo x
% Encontra a variao percentual
g GTO 00 Vai para a linha zero (00) da progra-
mao
f R/S (P/R) Volta ao mdulo de operao
OBSERVO IMPORTANTE : Algumas operaes realizadas no mer-
cado financeiro utilizam dias corridos e outras dias teis. No caso de
dias corridos, por conveno, utilizamos o ano com 360 dias (ms de 30
dias) . No caso de dias teis, utilizanos o ano de 252 dias (ms de 21 dias
teis). Somente utilizar dias teis quando estiver especificado no exerc-
cio.
44
Exerccios de fixao

Determine a taxa anual equivalente a 2% ao ms

2 i Note que no usamos a forma fracionria para entrar com o valor da taxa de juros
1 FV
12 PV
R/S 26,82


Exerccios propostos


108. Determine as seguintes taxas equivalentes: (a) taxa anual equivalente a
5% ao ms; (b) mensal equivalente a 25% ao ano; (c) bimestral equivalente a 3%
ao ms; (d) anual equivalente a 0,062% ao dia; (e) diria equivalente a 30% ao
ano; (f) taxa para 150 dias teis, equivalente a 35% ao ano (252 dias teis); (g)
taxa para 691 dias teis, equivalente a 2,0% ao ms (21 dias teis); (h) taxa para
25 dias teis, equivalente a 15% ao trimestre (63 dias teis). Respostas: (a)
79,59% a a ;(b) 1,88% a m ;(c) 6,09% a b ;(d) 25% a a ;(e) 0,07% a d; (f) 19,56%
p / 150 dias teis;(g) 91,86% p/ 691 dias teis;(h) 5,70% p/ 25 dias teis.

109. Calcule o valor de resgate de uma aplicao de R$ 24.000,00, conside-
rando 9 meses de prazo e uma taxa efetiva de 25% ao ano. Resposta:
R$28.372,25.

110. Uma aplicao, cujo prazo de vencimento de 3 meses, dever ser resga-
tada por R$ 5.000,00. Sabendo que a taxa efetiva para tal aplicao de 30% ao
ano, determine o valor aplicado. Resposta: R$4.682,57.

111. A financeira Fim de Festa emprestou ao Sr. Manoel R$ 80.000,00 hoje.
Ao final 6 meses a empresa receber R$ 95.000,00. Calcule as taxas mensal, se-
mestral e anual equivalentes desse emprstimo. Respostas: 2,91% a.m.; 18,75%
a.s.; 41,02% a.a.

112. Determinar o montante produzido pela aplicao de R$ 7.000,00, taxa
efetiva de 90% ao ano (252 dias teis), pelo prazo de 300 dias teis. Resposta: R$
15.029,60

113. Dona Maria possui um ttulo que vencer no prazo de um ano, sendo que
o valor de resgate do papel de R$ 2.000,00. Foi oferecida a ela uma proposta
para trocar aquele ttulo por outro, com vencimento daqui a 7 meses, sendo o va-
lor de resgate de R$ 1.600,00. Considerando que a taxa composta no mercado fi-
nanceiro gira ao redor de 35% ao ano, a troca seria vantajosa para Dona Maria?
Resposta: a proposta no financeiramente vantajosa.

114. O Sr. Guilherme aplicou a quantia de R$ 2.000,00, pelo prazo de 193 di-
as teis, taxa de 25% ao ano (252 dias teis). Calcule o saldo que ele deve ter
no fundo. Resposta: R$ 2.372,74.

45
115. O Sr. Jacob deseja aplicar parte de suas economias e analisa trs propos-
tas: (a) aplicar em um CDB pr-fixado de 30 dias com taxa de 30,00% ao ano; (b)
aplicar em uma caderneta de poupana com rendimento de 2,5% ao ms; (c) apli-
car em um CDB pr-fixado de 60 dias com taxa de 10% ao semestre. Qual das al-
ternativas a melhor opo de investimento? Resposta: a poupana a melhor al-
ternativa.

116. Severina fez aplicao de R$ 150.000,00 que rendeu de juros R$
32.325,94. Sabendo que a taxa de juros foi de 79,5856% ao ano, determine o pe-
rodo mensal que durou a aplicao. Resposta: 4 meses.

117. Seu Zuzu aplicou R$ 2.500,00 em um fundo de investimentos e resgatou
R$ 3.000,00 aps de 120 dias. Determinar as taxas diria, mensal e anual desta
aplicao. Resposta: 0,15% a.d.; 4,66% a.m.; 72,80% a.a.

118. O gerente de um banco apresentou a um cliente duas aplicaes financei-
ras. A primeira tem rentabilidade de 35% ao ano, ao passo que a segunda oferece
8% ao trimestre. Qual a melhor alternativa para o cliente? Resposta: a segunda,
pois paga 36,05% ao ano.

119. Uma geladeira vendida nas Lojas Arapuk nas seguintes condies: R$
600,00 podendo ser paga em at 2 meses, ou seja, o comprador tem 2 meses co-
mo limite para efetuar o pagamento. Entretanto, para pagamento vista, a loja o-
ferece um desconto de 10%. Sabendo que a taxa do mercado financeiro 70% ao
ano, vale a pena comprar prazo? Resposta: ao optar por pagar prazo, o cliente
poder aplicar R$600,00 por dois meses e obter R$655,48; ficando com
R$55,48. Pagando vista, o cliente aplicar o desconto de R$60,00 e ao final de
2 meses ter R$65,55. Logo a opo vista mais interessante.

120. Dona Nilza aplicou R$ 1.300,00 em um fundo de investimentos. Como
conseqncia, aps 3 anos ela resgatou de R$ 6.386,90 do referido fundo. Deter-
mine a taxa (composta) equivalente mensal, anual e semestral obtida por Dona
Nilza. Resposta: 4,52% a.m.; 70,00%a.a.; 30,38% a.s.

121. Camila deseja comprar um automvel cujo valor R$ 60.000,00. Quan-
to ela deve aplicar hoje para comprar o carro em dois anos? Observe que o banco
ofereceu a ela uma aplicao cuja taxa mensal de 2,5%. Resposta: R$33.172,52.

122. Quanto um investidor deve aplicar hoje para obter R$10.000,00, de juros,
ao final de cinco anos? Considere uma taxa de juros compostos de 30% a.a.
Resposta: R$3.686.05.

123. Dona Celina aplicou R$1.000,00 em um fundo de investimentos e resga-
tou R$1.076,89 aps trs meses. Calcule a taxa mensal de juros de tal aplicao.
Resposta: 2,5%. a. m

124. Uma aplicao oferece taxa nominal de 12% a.a., mas capitalizada tri-
mestralmente. Calcule a taxa efetiva anual da aplicao. Resposta: 12,55% a a

46
125. Marcos aplicou R$ 25.000,00 em um fundo de investimentos que paga
juros efetivo de 3% a.m. Aps certo perodo de tempo, ele resgatou R$
36.713,34, estando neste valor includos os juros creditados e o capital investido.
Calcule por quanto tempo ficou o dinheiro aplicado. Resposta: 13 meses.

126. Um corretor de ttulos prope a seu cliente uma aplicao cuja rentabili-
dade de 40% a.a. Um outro corretor de ttulos prope ao mesmo investidor ou-
tra alternativa onde ele poder ganhar 9% a.t. Qual das opes mais rentvel?
Resposta: a segunda alternativa, pois render 41,16% a.a.

127. A taxa de juros efetiva de emprstimos cobrada pelo Banco Sete Dedos
S.A. de 30% a.a.. O Banco Larapio S.A., numa campanha promocional, informa
que sua taxa nominal de 27% a.a., tendo como algo a diferenci-la apenas o fato
de sua capitalizao ser mensal. Qual a melhor taxa para os cliente? Resposta: a
taxa efetiva do segundo banco de 30,60% a.a., portanto maior que a do primei-
ro.

128. Uma empresa toma um emprstimo de R$ 500.000 junto a um banco cuja
taxa de juros nominal de 21% a.a., com capitalizaes quadrimestrais. Quanto
dever devolver ao fim de dois anos? Resposta: R$750.365,18.

129. Qual o montante auferido em um investimento de R$ 10.000, efetuado
por quatro anos e nove meses taxa efetiva de 10% a.a., no regime de juros com-
postos? Resposta: R$15.725,89.

130. Um capital de R$1.700,00 aplicado a juros compostos, pelo perodo de
um ano e oito meses, taxa efetiva de 2,5% a.m. Calcule os juros auferidos no
perodo. Resposta: R$1.085,65.

131. O Fundo Cascadura remunera aplicaes, a juros compostos, com a taxa
de 3% a.m. Marikota pretende aplicar hoje R$85.000,00 mais R$100.000,00 da-
qui a trs meses. Calcule qual ser o montante atingido por ela daqui a 6 meses.
Resposta: R$210.767,15.

132. Calcule o capital que, aplicado durante nove anos, taxa efetiva de 10%
a.a., produzir um montante de R$375.000,00. Resposta: R$159.036,61.

133. Guilherme aplicou seu capital, a juros compostos durante 10 meses. O
rendimento obtido por ele foi igual ao valor inicialmente aplicado. Determine, a
taxa mensal da aplicao. Resposta: 7,18%.a m

134. Gislaynne aplicou toda a sua economia no mercado financeiro. Uma par-
te ela aplicou no banco Alpha, taxa efetiva de 5,5% a.m. e outra no banco Be-
tha, taxa efetiva de 4,3% a.m. O prazo de aplicao foi de seis meses em ambas
as instituies. Determine os percentuais do capital aplicado em cada um dos
bancos, sabendo que os saldos finais foram iguais em ambas as instituies. Con-
sidere o regime de capitalizao composta. Resposta: 48,28% no banco Alpha e
51,72% no Betha.

47
135. Godofredo descobriu uma aplicao que pagava juros nominal de 8% ao
trimestre. Fez a aplicao em 25 de abril de 2007 e sacou todo o saldo credor em
05 de agosto de 2007. Sabendo que o depsito inicial foi de R$20.000,00 e ne-
nhum depsito a mais foi efetuado, calcule quanto Godofredo sacou no final do
prazo, sabendo que a aplicao tem capitalizao mensal. Resposta: R$21.872,08.

136. Um investidor depositou 1/4 de seu capital a taxa de juros compostos de
24% a.a., capitalizados trimestralmente, e o restante a 30% a.a. capitalizados se-
mestralmente. Ao final de trs anos retirou o montante de R$ 391.791,13. Calcule
o capital investido. Resposta: R$ 184.423,84.

137. Bruno conseguiu um emprstimo de R$23.800,00 para ser devolvido em
2 anos. Sabendo que a financiadora cobra uma taxa nominal de 27% a.a., com ca-
pitalizao quadrimestral, calcule o montante a ser devolvido no final da opera-
o.Resposta: R$ 39.914,98.

138. Calcule o valor que deve ser aplicado hoje para se obter um montante de
R$500.000,00, considerando dois anos de prazo e taxa semestral de 15%, no re-
gime de juros compostos. Resposta: R$285.876,62.

139. Calcule o valor futuro que ser obtido, daqui a 26 trimestres, como resul-
tado da aplicao de R$150.000,00 (hoje), a uma taxa de 2,75% a.m., no regime
de juros compostos. Resposta: R$1.244.726,80.

140. Luna deseja fazer uma aplicao financeira, a juros compostos de 2% ao
ms. O objetivo a ser alcanado obter R$13.000,00 ao final do sexto ms ou
R$27.000 no final do 12
o
ms. Quanto deve ser aplicado para atingir cada um dos
objetivos. Resposta: R$11.543,63 e R$21.289,32.

141. O Banco Taubat emprestou a importncia de R$13.130,00 pelo prazo de
um ano. Sabendo que o banco cobra uma taxa nominal de 12% a.a. com capitali-
zao mensal, calcule a taxa efetiva anual e qual o montante a ser devolvido na
liquidao do emprstimo. Resposta: 12,68% e R$14.795,21.

142. Agnaldo deseja comprar um carro cujo valor R$60.000,00. Quanto ele
deve aplicar hoje para ter o valor daqui a 2 anos. Considere a taxa de aplicao de
10% a.s. Resposta: R$40.980,81.

143. D. Eunice aplicou R$15.000,00 em um banco. Aps um ano ela recebeu
R$782,87 de juros. Qual foi a taxa de juros mensal paga pela banco onde o di-
nheiro foi aplicado? Resposta: 0,42% a.m.

144. Calcule a taxa de juros mensal paga por uma instituio onde o aplicador
recebeu, aps 3 anos, o montante de $ 45.666,57, sendo $ 25.666,57 referente a
juros. Resposta: 2,32% a.m.


145. Um apartamento vendido, a vista, por $ 245.000. Caso o comprador op-
te por pagar em uma nica parcela aps certo perodo de tempo, o vendedor exige
48
R$ 74.461,23 como juros, oriundos de uma taxa de 2,5% a.m. Qual o prazo do
pagamento nessa hiptese? Resposta: 11 meses.

146. Ao resgatar um ttulo, aps 6 meses da aplicao, o investidor recebeu
R$24.185,73. Tendo sido informado de que este montante inclua R$4.783,86 re-
ferentes aos juros creditados. Calcule a taxa anual de juros ganhos. Resposta:
55,39% a.a.

147. Em quanto tempo dobra um capital que cresce 2,82% a.a.?
Resposta: 25 anos.

148. Dona Santinha necessitar de $ 12.000 daqui a 7 meses. Quanto ela deve-
r depositar hoje, num fundo de investimentos, para resgatar o valor desejado no
prazo? Admita uma taxa de juros de 3,5% a.m.Resposta: R$9.431,89.

149. Uma pessoa deve a um banco dois ttulos cujos valores de resgate so
R$4.000,00 e R$9.000,00 vencveis, respectivamente, em 5 e 7 meses. Desejando
antecipar a liquidao de toda a dvida para o momento atual, calcule qual o valor
a pagar considerando uma taxa de juros de 1,9% ao ms. Resposta: R$3.640,74 e
R$7.889,02.

150. Considere uma taxa de 7% a.m.; qual das duas alternativas de pagamento
apresenta menor custo para o devedor: (a) pagamento integral de $ 140.000 vis-
ta; (b) $ 30.000 de entrada, $ 40.000 em 60 dias e $ 104.368,56 em 120 dias?
Resposta: a opo (b) equivale a pagar R$144.559,82 vista. Logo a opo (a)
a melhor.

151. Um financiamento est sendo negociado a uma taxa nominal de 72% ao
ano. Qual o custo efetivo da operao se os juros forem capitalizados trimestral-
mente? Resposta: 93,88% a.a.

152. Um investidor comprou um ttulo cujo vencimento se dar daqui a 4 me-
ses, sendo o montante de R$39.640,00. O banco procura o aplicador e oferece
trocar este ttulo por outro vencvel daqui a 10 meses, cujo valor de resgate de
R$45.300,00. Sendo de 2,2% ao ms a taxa corrente de juros de mercado, inte-
ressante para o investidor a troca de ttulos? Qual a rentabilidade da nova aplica-
o proposta pelo banco? Resposta: a rentabilidade obtida com a operao ser de
2,25%; logo a troca interessante para o investidor.


153. Uma empresa pretende comprar um equipamento cujo valor de
R$120.000 daqui a quatro anos, com o montante de uma aplicao financeira.
Qual o valor da aplicao, que deve ser feita hoje, considerando juros efetivos de
13% a.a.? Resposta: R$73.598,25.



49























CAPTULO 6- SRIES PERIDICAS UNIFORMES

Nos captulos anteriores foram analisadas operaes financeiras cujos fluxos de
caixa eram compostos por uma entrada (sada) e, posteriormente, uma sada (entrada).
Como foi mostrado nos exemplos e exerccios, h uma grande variedade de operaes
financeiras com tais caractersticas. So exemplos: o desconto de notas promissrias,
aplicaes financeiras com um nico depsito e saque integral ao fim de determinado
perodo de tempo etc. Entretanto, h uma enorme variedade de operaes financeiras
cujos fluxos de caixa so mais complexos que os apresentados at aqui. Tais operaes
implicam vrias entradas e/ou sadas de caixa.
Ao longo deste captulo sero estudadas operaes cujos fluxos de caixa so
compostos de entradas e/ou sadas peridicas no tempo. So exemplos de tais operaes
os financiamentos com pagamentos mensais, bem como as aplicaes que envolvem
depsitos peridicos, como os ttulos de capitalizao, fundos de aposentadoria, pou-
pana programada etc. Neste captulo sero tratadas, especificamente, as sries que en-
volvem pagamentos/recebimentos a perodos fixos, as quais so usualmente referidas na
literatura como sries peridicas uniformes ou, ainda, sries de renda certa. Observa-se
que todo o estudo ser feito no regime de juros compostos.
A idia fundamental que permeia o mecanismo das sries que ao se efetuar a-
plicaes financeiras ou na tomada de um emprstimo, o capital (PV) pode ser pago (ou
recebido) de uma s vez ou em parcelas sucessivas de pagamentos (ou recebimentos).
No caso de aplicaes financeiras, pode-se obter um montante, numa data futura, usan-
do um processo conhecido como capitalizao. J no caso de emprstimos, ou seja, pa-
gamento uma dvida, o processo conhecido como amortizao. Existe ainda o caso de
pagamentos apenas pelo uso do bem, sem que haja qualquer amortizao: o caso do
leasing ou aluguis.
50
Definies e classificao

A sigla PMT ser utilizada para representar uma srie de pagamentos ou recebi-
mentos, referenciados por uma taxa de juros (i), caracterizando uma srie, uma anuidade
ou renda certa (sinnimos). Os termos so os valores que constituem a renda (PMT);
sendo que o intervalo de tempo entre dois termos chamado de perodo (n). A soma de
todos os perodos fornece a durao da srie.
As sries podem ser classificadas das seguintes formas:

a) Quanto ao prazo:
a. Temporrias: tm durao limitada.
b. Perptuas: tm durao ilimitada.

b) Quanto ao valor dos termos:
a. Uniformes: todos os termos so iguais;
b. Variveis: os termos no so iguais;

c) Quanto forma de pagamento ou recebimento:
a. Imediatas: os termos so exigveis a partir do primeiro perodo:
i. Postecipadas ou vencidas: os termos so exigveis no final de cada
perodo;
ii. Antecipadas: os termos so exigveis no incio de cada perodo;

b. Diferidas: os termos so exigveis a partir de uma data diferente do primeiro
perodo (carncia):
i. Postecipadas ou vencidas.
ii. Antecipadas.

d) Quanto periodicidade:
a. Peridicas: todos os perodos so iguais
b. No-peridicas: os perodos no so iguais entre si.
5.1 - Srie de Pagamento postecipada ou vencida

As sries postecipadas so aquelas em que os pagamentos (ou recebimentos) so
exigidos no final de cada perodo, isto , as prestaes so postecipadas.


Clculo do valor futuro de uma srie de pagamentos iguais com termos vencidos

No mbito das sries de pagamentos, o montante o valor futuro (FV) da srie
de pagamentos (ou recebimentos) uniformes. Quando os pagamentos (ou recebimentos)
forem postecipados, o valor futuro (FV) da srie uniforme ser igual a soma dos mon-
tantes de cada prestao (PMT) em uma data futura (qualquer). Os transportes tempo-
rais de valores so feitos via mesma taxa de juros adotada para a srie.
Para calcular o montante (FV) de uma srie de pagamentos, usando a calculado-
ra financeira, necessrio conhecer o valor dos termos (PMT), da taxa de juros (i) e o
nmero de perodos de durao da srie.

51
Exemplo: Determinar o valor do futuro, no final do 5 ms, de uma srie de 5 aplica-
es mensais, iguais e consecutivas, em um fundo de renda fixa, no valor de R$ 1.00.,00
cada uma, a uma taxa de 1% ao ms, sabendo-se que a primeira parcela aplicada no
final do primeiro ms.

FV




0 1 2 3 4 5




1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00


( ) 60 , 040 . 1 1 , 0 1 1000
4
1
= + = FV
( ) 30 , 030 . 1 1 , 0 1 1000
3
2
= + = FV
( ) 10 , 020 . 1 1 , 0 1 1000
2
3
= + = FV
( ) 00 , 010 . 1 1 , 0 1 1000
1
4
= + = FV
( ) 00 , 000 . 1 1 , 0 1 1000
0
5
= + = FV

01 , 101 . 5 =
TOTAL
FV

colocando o R$ 1.000,00 em evidencia temos:

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) [ ] 00 , 010 . 1 1 , 0 1 1 , 0 1 1 , 0 1 1 , 0 1 1 , 0 1 1000
4 3 2 1 0
= + + + + + + + + + =
TOTAL
FV

A soma dos n termos de uma Progesso Geomtrica dada por:




Assim temos:
( )
( )
01 , 101 . 5
1 1 , 0 1
1 1 , 0 1 1
00 , 000 . 1
5
=
(

+
+
= FV

( )
i
i
PMT FV
n
1 1 +
=

Usando a HP-12C:

PMT = R$1.000,00; i = 1% a.m.; n = 5 ; FV = ?


)
`

=
1
1
1
q
q
A S
n
n
52
f FIN
g END
1.000 CHS PV
1 i
5 n
FV FV= 5.101,01








Clculo do valor presente de uma srie de pagamentos iguais com termos vencidos

O valor presente (PV) de uma srie peridica a soma de todas as parcelas (termos) do
fluxo de caixa da srie, sendo cada uma delas deslocadas para a data inicial do fluxo
(data 0). O deslocamento temporal dos termos feito via taxa de juros (i), utilizando as
regras da capitalizao composta

Exemplo: Calcular o valor vista de um bem vendido em 5 parcelas de R$ 100,00 sa-
bendo-se que se trata de uma srie vencida e que a taxa contratada foi de 4% ao ms.



100,00 100,00 100,00 100,00 100,00





sada


PV =?



( )
15 , 96 96614 , 0 00 , 100
04 , 0 1
1
00 , 100
1
1
= =
+
= PV

( )
46 , 92 9256 , 0 00 , 100
04 , 0 1
1
00 , 100
2
2
= =
+
= PV

( )
90 , 88 8890 , 0 00 , 100
04 , 0 1
1
00 , 100
3
3
= =
+
= PV

53
( )
48 , 85 8548 , 0 00 , 100
04 , 0 1
1
00 , 100
4
4
= =
+
= PV

( )
19 , 82 82193 , 0 00 , 100
04 , 0 1
1
00 , 100
5
5
= =
+
= PV

18 , 445 $ R PV
TOTAL
=


Concluindo, temos:
( )
( ) i i
i
PMT PV
n
+
+
=
1
1 1


Usando a HP-12C:

PMT = R$100,00; i = 4% a.m.; n = 5 ; PV = ?


f FIN
g END
100 CHS PV
4 i
5 n
PV FV= 445,18

A seguir ser apresentado um outro exemplo da compra do televisor, onde iremos calcu-
lar o valor das parcelas de uma srie postecipada.

Exemplo: um televisor foi vendido por R$4.000,00, nas seguintes condies: uma en-
trada de 20% mais oito prestaes iguais, sendo a primeira com vencimento para 30 dias
(um ms). Considerando que o juro composto cobrado de 5% a.m., qual o valor das
prestaes.

PV = R$4.000,00; i = 5% a.m.; n = 8 ; Entrada = R$800,00; PMT = ?


Usando a HP-12C:

f FIN
g END
3200 CHS PV
5 i
8 n
g PMT 495,11




54







A taxa de juros de uma srie peridica pode ser calculada, utilizando uma calcu-
ladora financeira. Para isso, preciso conhecer a PMT, o perodo de durao da srie (n)
e o valou futuro FV ou o valor presente (PV). Vejamos um exemplo:

Exemplo: Um financiamento dever ser pago em 18 prestaes mensais, consecutivas e
iguais, de R$ 100.000,00. Sabendo-se que o valor do financiamento foi de R$ 875.563,
qual a taxa de juros efetiva cobrada?

Usando a calculadora financeira, temos:

f FIN
g END
18 n
875563 PV
100000 CHS PMT
i 9,00

5.2 - Srie de Pagamento antecipada

Uma srie dita antecipada quando os pagamentos (ou recebimentos) so exigidos no
incio de cada perodo de tempo. Assim, a primeira prestao sempre paga ou recebida
no momentos ZERO, ou seja, na data do contrato do emprstimo, do financiamento ou
qualquer outra operao que implique pagamentos ou recebimentos de prestaes.



Clculo do valor presente de uma srie de pagamentos iguais com termos anteci-
pados






PMT PMT PMT PMT PMT PMT PMT

0 1 2 3 4 (n 1) n

Valor Presente de sries uniformes

55
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )

+
=
+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
+ =
n
o j
j n n
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
PMT PV
1 1 1
....
1 1 1
1
1 4 3 2






Frmula do Valor Presente de uma srie uniforme antecipada


( )
( )
) 1 1 (
1
1 1
+
(

+
+
= x
i i
i
PMT PV
n
n



Exemplo: um televisor foi vendido por R$4.000,00 nas seguintes condies: uma en-
trada de 20% juntamente com a primeira das oito prestaes (prestaes antecipadas).
Considerando que o juro composto cobrado de 5% a.m., qual o valor das prestaes.

PV = R$4.000,00; i = 5% a.m.; n = 8 ; Entrada = R$800,00; PMT = ?


Usando a HP-12C:

f FIN
g BEG
3200 CHS PV
5 i
8 n
PMT 471,53

Note-se que, como as prestaes so antecipadas, a calculadora deve ser coloca-
da no modo antecipado, pressionando as teclas g BEG . Dever aparece no visor a
palavra BEGIN. Para desativar e voltar ao modo postecipado, basta pressionar as te-
clas g END . Observa-se, ainda, que PV tem sinal negativo por se tratar de uma sada
de caixa.


Clculo do valor futuro de uma srie de pagamentos iguais com termos antecipa-
dos



( )
( ) i
i
i
PMT FV
n
+
+
= 1
1 1





56






Exemplo: Maricota depositou, a partir de hoje, R$500,00 em uma aplicao que paga
juros efetivos de 0,5% a.m. Quanto ela ter acumulado ao final de 15 meses?

PMT = 500; n = 15 meses; i = 0,5% a.m.; FV = ?

f FIN
g BEG
15 n
0,5 i
500 CHS PMT
FV 7.807,12




5.3- Sries diferidas

As sries diferidas so caracterizadas pela existncia de um perodo de carncia
para efetuar o pagamento (ou recebimento) da primeira prestao (termo). Em outras
palavras, o primeiro pagamento (ou recebimento) efetuado em data posterior quela
do primeiro perodo.
Observa-se, ainda, que durante o perodo de carncia, embora no haja pagamen-
to (ou recebimento) do principal, h o clculo dos juros compensatrios do perodo. Em
termos prticos, tudo se passa como se as prestaes comeassem a ser pagas aps o
perodo de carncia, sendo o capital (principal) corrigido pela respectiva taxa de juros.

Exemplo: uma empresa conseguiu um financiamento no valor de R$ 50.000,00. O em-
prstimo dever ser pago em 12 parcelas mensais, taxa de juros efetivos de 8% a.m.
Foi concedido pelo banco um prazo de carncia de trs meses para o pagamento da pri-
meira parcela. Calcule o valor das prestaes, sabendo-se que a srie do tipo posteci-
pada.

PV = 50.000 n = 12 meses i = 8% a.m. c = 3 meses (carncia) PMT = ?


Correo do perodo de carncia:

f FIN
g END
8 i
3 n
50000 CHS PV
FV 62.985,60
57

como se o perodo de amortizao fosse iniciado com uma dvida de
R$62.985,60 (PV), uma taxa de juros (i) de 8% a.m. e 12 meses (n) de prazo. Prosse-
guindo...


f FIN
CHS PV
8 i
12 n
PMT 8.357,88

A seguir o mesmo financiamento ser analisado, porm a srie ser antecipada.
Assim sendo, a primeira parcela deve ser paga no incio do primeiro perodo aps o
trmino da carncia. Tudo se passa como se o capital fosse corrigido at o final do se-
gundo perodo e, no incio do terceiro perodo, fosse paga a primeira parcela (final do
segundo perodo). Com o auxlio da calculadora financeira, tem-se:

f FIN
g BEG
8 i
3 n
50000 CHS PV FV
f FIN
CHS PV
8 i
12 n
PMT $ 7.738,77

Exerccios de fixao


Exerccios resolvidos

154. Seu Incio deseja comprar um veculo novo, cujo valor vista de
R$48.500,00. A loja aceita o veculo usado dele, avaliado em R$17.000,00, como
parte do pagamento da entrada. O restante do valor ser pago com uma entrada
(alm do valor do carro usado) mais 18 prestaes mensais, postecipadas, de
R$1.300,00. Considerando que foram aplicados juros anuais de 56%, calcule o
valor da entrada, adicional ao carro usado.
Soluo: A taxa de juros efetiva mensal % 78 , 3 378 , 0 1 ) 56 , 0 1 (
12
1
= = + = i i
Usando a HP-12C:

58
f FIN
g END
18 n
1300 CHS PMT
3,78 i
PV 16.755,31
17000 + 33.755,31 CHS
48500 + 14.744,69

155. O Sr. Carlos deseja saber quanto ele deve aplicar a partir de hoje, para
daqui a vinte anos, ele poder sacar R$2.500,00 por ms, ao longo de dez anos. A
taxa de juros efetiva de 1% a.m.

Soluo:

Utilizando a calculadora financeira, tem-se:

f FIN
g BEG
120 n
2500 CHS PMT
1 i
PV 175.993,81
f FIN
FV
240 n
1 i
PMT -176,14

156. Dona Maria tomou um emprstimo para ser liquidado em oito prestaes
de R$4.860,00, pagas ao final de cada ms. Calcule o valor do emprstimo, con-
siderando que a taxa de juros efetiva no mercado de 3% a.m.

Soluo:
f FIN
g END
8 n
4860 CHS PMT
3 i
PV 35.139,17

157. Mariazinha necessita de um emprstimo de R$2.225,91. Para saldar a d-
vida, ela somente pode disponibilizar, mensalmente, o valor de R$500,00. Saben-
do que a instituio financeira procurada por ela adota a taxa de 4% a.m., para
emprstimos de tal vulto, calcule em quantas prestaes (postecipadas) o emprs-
timo ser pago.
Soluo:
f FIN
59
g END
2.225,91 PV
500 CHS PMT
4 i
n 5


158. Joaquim dever pagar, por um financiamento, seis prestaes mensais an-
tecipadas de R$1.350,00 cada uma. Sabendo que a taxa de juros (efetiva) cobrada
foi de 12% a.m., calcule o valor (real) do financiamento.

Soluo:
f FIN
g BEG
1350 CHS PMT
12 i
6 n
PV 1350 - 4.886,45

159. Viviane fez uma poupana programada de R$1200,00 por trimestre. O
gerente da instituio financeira escolhida por ela a informou que a taxa praticada
naquela operao seria de 24,72% a.a., capitalizados semestralmente. Em quanto
tempo Viviane acumular um capital de R$502.586,82?
Soluo:
A taxa de juros efetiva trimestral % 0 , 6 060 , 0 1 )
2
2472 , 0
1 (
2
1
= = + = i i
Usando a HP-12C:
f FIN
g END
1200 CHS PMT
6 i
500000 FV
n 56 trimestres ou 14 anos.

160. Aps 18 depsitos mensais, consecutivos e iguais, de R$400,00, Slvia
acumulou um capital de R$7.711,13. Determinar a taxa de juros efetiva mensal
ganha nessa aplicao.





Soluo:
f FIN
g END
400 CHS PMT
18 n
7711,13 FV
60
i 0,8% a.m.

161. Uma empresa de comunicao enviou aos assinantes de um de seus jor-
nais uma proposta de assinatura com trs opes de pagamento: pagamentos
mensais, pagamentos semestrais e pagamentos anuais. Na primeira opo, o assi-
nante pagar mensalmente parcelas fixas de R$49,00, sendo a primeira no dia da
assinatura. Na segunda opo, o assinante far dois pagamentos semestrais de
R$275, sendo a primeira no ato da assinatura. Finalmente, na terceira opo, o as-
sinante far um nico pagamento de R$539,00 vista. A empresa alega que, alm
de evitar idas e vindas ao banco, o assinante que optar pelos planos semestral ou
anual estar sendo beneficiado por um desconto promocional no valor da mensa-
lidade. Determine a taxa de juros embutida nas alternativas de pagamento semes-
tral e mensal.

Soluo:
Pagamento mensal:
f FIN
g END
539 ENTER 49 - PV
49 CHS PMT
11 n
i 1,96% a.m.

Pagamento semestral:
f FIN
f REG
g BEG
539 ENTER PV
275 CHS PMT
2 n
i 4,17% a.s. ou 0,68% a.m.

162. Um emprstimo de R$4.000,00, ser liquidado em 14 parcelas antecipa-
das de R$452,95 cada. Considerando que h um perodo de carncia de trs me-
ses antes do primeiro pagamento, calcule a taxa de juros efetiva cobrada no fi-
nanciamento.

Soluo: usando a ferramenta fluxo de caixa da HP-12C:
f FIN
g BEG
400000 g CF
0
0 g CF
j
0 g CF
j

42000 CHS g CF
j

13 g N
j

f IRR 3,62% a.m.

61
Exerccios propostos

Ateno: na resoluo dos exerccios, salvo meno em contrrio, sero considerados
anos comerciais de 360 dias e fluxos postecipados (termos vencidos) de pagamentos.



163. Qual o montante, no final do 5 ms, resultante da aplicao de 5 presta-
es iguais, mensais e consecutivas de R$ 100,00, taxa de 4% ao ms, sabendo-
se que a primeira aplicao feita hoje (data do contrato)Resposta: R$ 563,30

164. Quanto terei que aplicar mensalmente, a partir de hoje, para acumular no
final de 36 meses um montante de R$ 300.000,00 sabendo-se que a taxa efetiva
foi de 34,34% ao ano, e que as prestaes so iguais e consecutivas, e em nmero
de 36? Resposta: R$ 5.117,75


165. Marco Aurlio financiou integralmente um apartamento, cujo valor de
R$432.000,00. O financiamento ser liquidado em 36 prestaes mensais e i-
guais. Considerando uma taxa de juros efetiva de 3% a.m., calcule o valor das
prestaes a serem pagas. Resposta: R$19.787,24.

166. Fernandez tem o hbito de depositar R$1.300,00 todo fim de ms em um
fundo de investimento. O referido fundo oferece juros nominais de 40% a.a., ca-
pitalizados mensalmente. Calcule o montante da aplicao ao fim do 60
o
ms.
Resposta: R$239.927,26

167. Quantas aplicaes de R$ 1.000,00 sero necessrias para a obteno de
um montante de R$ 33.426,47, sabendo-se que a taxa de 3% ao ms, e que a
primeira aplicao feita no ato da assinatura do contrato e que a ltima 30 dias
antes do resgate daquele valor? Resposta: 23 prestaes mensais

168. Uma mquina vendida a uma empresa em 12 prestaes mensais de
R$3.750,00. Considerando que a financeira que facilita a venda dessas mquinas
pratica uma taxa de juros efetivos de 10% a.m., calcule o valor da mquina para
pagamento vista. Resposta: R$25.551,34.

169. A agncia de automveis Kalhambeke oferece um automvel, cujo valor
vista de R$18.000,00, nas seguintes condies de pagamento: entrada de 20%
do valor do veculo mais 24 prestaes mensais e iguais. Sabendo que a taxa de
juros ser de 25% a.a., calcule o valor das prestaes. Resposta: R$750,77.

170. Durante 16 meses Dona Celina aplicou, mensalmente, R$490,00 em um
fundo de investimentos. Ao final do 16
o
ms, o saldo disponvel para saque era de
R$9.133,25. Calcule a taxa de juros (lquido) obtida pelos aplicadores do fundo.
Resposta: 2% a.m.

171. Um relgio, cujo valor vista de R$3.500,00, pode ser pago por meio
de uma entrada mais quatro prestaes mensais de R$900. Considerando juros e-
fetivos de 5% a.m., calcule o valor da entrada. Resposta: R$308,64
62

172. Um computador, cujo valor vista de R$4.300,00, foi financiado em 12
prestaes mensais de R$393,26. Calcule a taxa de juros efetiva mensal cobrada
pelo financiamento. Resposta: 1,46% a.m.

173. Uma geladeira, cujo valor vista de R$2.350,00, pode ser financiada a
juros (efetivos) de 5,56% a.m., com prestaes mensais de R$225,56. Calcule o
nmero de prestaes a serem pagas. Resposta: 16 prestaes.

174. Um eletrodomstico, cujo valor vista de R$830,00 ser pago por meio
de uma entrada de 15% mais oito prestaes mensais. Considerando juros efeti-
vos de 5% a.m., calcular o valor das prestaes. Resposta: R$109,16.

175. Uma televiso no valor de R$3.755,00 foi paga em 12 prestaes mensais
antecipadas (a primeira no ato da compra). Considerando juros efetivos de 8%
a.m., calcular o valor da prestao. Resposta: R$461,36.

176. Um emprstimo de R$1.680.000 ser pago em 11 prestaes anuais de
R$320.995,89 cada. Calcule a taxa de juros efetiva cobrada pelo financiador.
Resposta: 15% a.a.

177. Um laboratrio de anlises clnicas pagar por um espectrmetro, cujo
valor vista de R$65.000, uma entrada e seis prestaes mensais de $
11.159,57. Considerando juros efetivos de 4% a.m., calcule o valor da entrada.
Resposta: R$6.500,00.

178. Dona Deuszdete deseja comprar um carro, cujo preo vista de
R$74.000. O carro usado da possvel compradora foi avaliado em R$16.000,00 e
poder ser aceito como entrada. O saldo restante poder ser pago em 20 parcelas
mensais iguais, a juros efetivos de 6% a.m. Calcule o valor das prestaes.
Resposta: R$5.056,70.

179. Durante 13 meses Marikitta depositou mensalmente R$130,00 em um a-
plicao que rende juros efetivos de 3% a.m. Considerando que ela pretenda res-
gatar o capital por meio de trs saques mensais iguais e consecutivos (o primeiro
um ms depois do ltimo depsito), calcular o valor de cada saque.
Resposta: R$717,78.

180. As Lojas Arapukanas adotam como poltica de crdito, nas vendas pra-
zo, aumentar em 25% o valor dos produtos em relao ao preo vista. Do valor
aumentado, 20% pago como entrada e o saldo restante dividido em 6 parcelas
mensais iguais. Determine a taxa de juros efetiva mensal cobrada no financia-
mento da loja. Resposta: 7,11% a.m.

181. Uma loja de departamentos vende eletrodomsticos em uma entrada mais
10 prestaes mensais, iguais e consecutivas. Cada prestao igual a 13% do
valor vista dos produtos. Considerando uma taxa de juros efetiva de 6% a.m.,
calcular o percentual sobre o valor vista que deve ser pago como entrada.
Resposta: 4,32%.

63
182. O seguro de um automvel pode ser pago vista por R$800, ou em oito
prestaes mensais de R$128, 83. Calcule o valor da taxa de juros da operao.
Resposta: 6% a.m. ou 101,22% a.a.

183. Um poupador deposita mensalmente R$350,00 em um fundo de investi-
mento que paga juros efetivos de 1% a.m. O poupador pretende, futuramente,
resgatar o investimento por meio de cinco saques mensais de R$18.692,89, sendo
que o primeiro saque ocorrer um ano aps o ltimo depsito. Quantos depsitos
sero necessrios? Resposta: 120 meses.

184. Um terrreno vendido nas seguintes condies: R$10.000,00 vista ou
uma entrada de 10% mais um determinado nmero de prestaes mensais de
R$500,00. Alm das prestaes mensais, h trs parcelas intermedirias, semes-
trais, de R$632,82. Considerando juros efetivos de 2% a.m., determinar o nmero
de prestaes mensais necessrias para quitar o financiamento do terreno.
Resposta: 18 meses.

185. O Sr. Joaquim quitar o financiamento de um imvel por meio de 60
prestaes mensais de R$2.000,00 cada. Desejando abreviar em um ano o prazo
de quitao, o muturio prope efetuar um pagamento extraordinrio juntamente
com a quadragsima oitava prestao. Considerando juros efetivos de 1,99%
a.m., determinar o valor do pagamento extra. Resposta: R$21.163,68.

186. D. Marlene dever quitar uma dvida nas seguintes condies: um pero-
do inicial de cinco meses de carncia, seguidos de cinco prestaes mensais de
R$2.900,00 e, a seguir, mais quatro parcelas mensais de R$1.400,00. Conside-
rando juros efetivos de 4% a.m., calcular o valor da dvida. Resposta:
R$14.606,21.

187. Donattello decidiu melhorar seus rendimentos durante sua aposentadoria.
Ele decide efetuar, pelos prximos vinte anos, depsitos mensais e iguais a
R$160,00 em um fundo de peclio. O primeiro depsito efetuado ao trmino do
primeiro ms. A totalidade do capital acumulado ser resgatada por meio de qua-
renta retiradas semestrais, ocorrendo a primeira dois anos aps o ltimo depsito.
Considerando um rendimento efetivo do fundo de 2% a.m., determinar o valor
dos saques semestrais. Resposta: R$392.261,25.

188. Um investidor comprou um prdio de apartamentos nas seguintes condi-
es: R$1.850.000,00 de entrada e mais R$150.000,00 a cada trs meses, durante
cinco anos. Considerando uma taxa de juros efetiva aplicada de 4,5% ao trimes-
tre, (a) calcule o valor vista do prdio; (b) determine quanto dever pagar o in-
vestidor caso deseje quitar a dvida junto com o oitavo pagamento. Resposta: (a)
R$3.801.190,47; (b) R$1.517.787,12.

189. Carol aplicou mensalmente R$1.200, durante 36 meses em um fundo de
renda fixa. Se na data da ltima aplicao (aps a aplicao) o extrato do fundo
mostra um saldo total de R$49.834,48, calcule a taxa mensal (mdia) ganha na
aplicao. Resposta: 0,8% a.m.

64
190. Henrique dever pagar 22 parcelas trimestrais (postecipadas) de
R$450,00 cada. Se no vencimento da 15
a
parcela ele decidir liquidar a dvida,
qual o valor a ser pago, considerando a taxa efetiva de 9% a.t.?
Resposta: R$ 2.714,83.

191. Um terreno colocado venda por R$ 180.000,00 vista ou 10 presta-
es bimestrais, sendo a primeira prestao na data do contrato. Determinar o va-
lor de cada parcela, sabendo-se que o proprietrio est cobrando uma taxa efetiva
de 5% ao ms pelo financiamento. Resposta: R$ 26.856,70

192. Calcular o montante, no final do 8 ms, resultante da aplicao de 8 par-
celas mensais e consecutivas, taxa efetiva de 7% ao ms , sendo as 4 primeiras
prestaes de R$ 12.000,00 cada uma e as 4 restantes de R$ 18.000,00 cada uma,
sabendo-se que se trata de uma srie de pagamentos com termos antecipados.
Resposta: R$ 160.240,30

193. Quanto um aplicador poder resgatar no final de 2 anos, se aplicar men-
salmente durante os cinco primeiros meses o valor de R$ 10.000,00, sabendo-se
que o rendimento efetivo do ttulo de 3% ao ms e que a primeira aplicao
feita na data zero. Resposta: R$ 95.888,90

194. Sabendo-se que um emprstimo pode ser liquidado em 12 parcelas men-
sais de R$ 2.500,00 cada uma, e que a taxa efetiva cobrada pela instituio finan-
ceira de 4% ao ms, calcular o valor lquido a ser entregue ao financiado, de a-
cordo com o conceito de termos antecipados. Resposta: 24.401,19

195. Uma TV, no valor de R$500,00 financiada por uma loja para ser paga
em 5 parcelas mensais e iguais, sendo a primeira paga no ato da compra. Saben-
do-se que a taxa efetiva cobrada pela loja de 5% ao ms , calcular o valor das
parcelas. Resposta: R$ 109,99

196. Determinar o valor futuro, no dcimo primeiro bimestre da srie de pa-
gamentos abaixo, sabendo-se que os perodos so bimestrais e que a taxa efetiva
de 60% ao semestre. Resposta: R$ 360.537,55



0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11






R$ 60.000,00

R$ 90.000,00


65
197. Quanto dever ser aplicado mensalmente, a partir de hoje ,em um fundo
de renda fixa, taxa efetiva de 1% ao ms, durante quinze meses, para se obter
no final 25 meses, um montante de R$ 150.000,00? Resposta: R$ 8.352,45


198. Uma pessoa adquiriu um carro para ser pago em 15 prestaes iguais de
R$ 1.000,00. Sabendo-se que o primeiro pagamento ser feito 120 dias aps a da-
ta do contrato, que as demais tem vencimentos mensais e que a taxa efeiva co-
brada de 20% ao ano, calcular o valor financiado pelo pessoa? Resposta: R$
12.718,73

199. Determinar qual a melhor forma de adquirir uma geladeira:
a- vista pagando R$ 600,00;
b- em 3 pagamentos mensais, iguais e consecutivos de R$ 250,00, sabendo-se que a
primeira parcela feita no ato da compra;
c- em 6 pagamentos mensais, sendo os 3 primeiras de R$ 130,00 cada uma e a trs
restantes de R$ 150,00 cada uma ( srie antecipada).
d- em quatro parcelas iguais, mensais e consecutivas de R$ 100 cada uma, sendo o
primeiro pagamento feito no ato da aquisio e mais uma parcela de R$ 350,00 aps 35
dias da data de aquisio. Obs: a taxa composta no mercado financeiro de 30% ao ano.
Resposta: melhor comprar vista



66
CAPTULO 7- SISTEMAS DE AMORTIZAO

A palavra amortizao significa, literalmente, extinguir dvidas aos poucos. O
presente captulo dedicado ao estudo dos sistemas mais usados, no mercado, para a-
mortizar dvidas. Os conceitos abordados nos captulos anteriores sero usados, pois so
ferramentas dos sistemas de amortizao.
As aplicaes dos sistemas de amortizao so vastas. Incluem-se nas aplicaes
as operaes de financeiras denominadas emprstimos e financiamentos que podem ser
amortizadas atravs de diferentes sistemas ou metodologias.
Antes de iniciar o estudo das metodologias de amortizao, necessrio apre-
sentar as definies gerais dos termos usualmente adotados no jargo destas operaes.

Conceitos e definies

Emprstimo: uma modalidade de operao onde a instituio financeira no exige a
comprovao da aplicao dos recursos por ela fornecidos. Trata-se, portanto, de um
recurso financeiro que, em tese, no necessita ser justificado quanto sua finalidade.
So exemplos de emprstimo o cheque especial e CDC (Crdito Direto ao Consumidor)
e o crdito consignado.

Financiamento: uma modalidade de operao onde a instituio financeira exige a
comprovao da aplicao dos recursos obtidos. Neste caso o recurso financeiro tem,
necessariamente, de ser justificado quanto sua finalidade. So exemplos os financia-
mentos de automveis e imveis. Observa-se que em caso de inadimplncia nos finan-
ciamentos a instituio financeira pode tomar posse do ativo financiado e assim reduzir
seu prejuzo.
Em sntese, nas operaes de financiamento, sempre existe a compra de um bem
ou servio atrelado liberao dos recursos. Por outro lado, nas operaes de emprsti-
mos, a instituio exige apenas uma garantia do pagamento sem a comprovao da apli-
cao dos recursos.

Prestaes e Amortizao: nos sistemas de amortizao, as parcelas (prestaes) pagas
compreendem a parcela de amortizao e a remunerao do capital. A amortizao ser
usada para reduzir o saldo devedor (montante da dvida). A parcela de amortizao se
refere exclusivamente ao pagamento do capital emprestado.

Encargos Financeiros: so os juros da operao, isto , a parcela de remunerao do
capital emprestado, que usualmente parte das prestaes. Os encargos podem ser pre-
fixados ou ps-fixados. Quando a dvida corrigida (indexada) com base em expectati-
vas, diz-se que os encargos so prefixados. Por outro lado, quando se corrige a dvida
com base numa verificao do comportamento do indexador, feita posteriormente, os
encargos so ditos ps-fixados.

Saldo Devedor: o valor do principal, da dvida propriamente dita, em determinado
momento. obtido a partir do valor inicialmente emprestado, devidamente deduzido
das parcelas de amortizao pagas. o valor nominal do emprstimo ou financiamento,
ou simplesmente o valor presente (PV) na data focal 0 (zero), subtrado da parcela de
amortizao a cada perodo (n).

Sistema Francs de Amortizao (SFA) ou Tabela Price
67

O Sistema Francs de Amortizao (SFA) foi elaborado na Frana, no sculo
XVIII, por um matemtico ingls chamado Richard Price. Sendo assim, o sistema
tambm conhecido como Sistema Price de Amortizao. Este , provavelmente, o mais
popular dentre os sistemas de amortizao. amplamente adotado por instituies fi-
nanceiras e pelo comrcio de modo geral. A base do sistema consiste em amortizar d-
vidas, sejam elas oriundas de emprstimos ou financiamentos, pelo pagamento de pres-
taes iguais e com periodicidade constante.
Assim como nos demais sistemas de amortizao, as parcelas ou prestaes
(PMT) so compostas pela parcela de amortizao e pela remunerao do capital. No
SFA, a parcela de amortizao aumenta em cada perodo, ao passo que os juros diminu-
em; e o valor da prestao ser constante ao longo do tempo. Os juros, que representam
a remunerao do capital, so calculados como uma porcentagem (taxa) do saldo deve-
dor do perodo anterior.
O valor das prestaes (PMT) pode ser calculado a partir do montante da opera-
o (PV), da taxa de juros (i) e do nmero de perodos de amortizao da seguinte for-
ma:




O valor das prestaes (PMT) tambm pode ser calculado a partir do valor futu-
ro do montante da operao (FV), da taxa de juros (i) e do nmero de perodos de amor-
tizao da seguinte forma:




A seguir ser apresentada a Tabela do SFA para um emprstimo de
R$100.000,00, taxa mensal de 1%, a ser pago em 5 meses.

Perodo Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
0 R$ 100.000,00 R$ - R$ - R$ -
1 R$ 80.396,02 R$ 19.603,98 R$ 1.000,00 R$ 20.603,98
2 R$ 60.596,00 R$ 19.800,02 R$ 803,96 R$ 20.603,98
3 R$ 40.597,98 R$ 19.998,02 R$ 605,96 R$ 20.603,98
4 R$ 20.399,98 R$ 20.198,00 R$ 405,98 R$ 20.603,98
5 R$ 0,00 R$ 20.399,98 R$ 204,00 R$ 20.603,98

Na data focal zero, ou seja, no dia da tomada do financiamento, o tomador in-
corporou ao seu patrimnio prprio o valor de R$100.000,00. Trinta dias depois, o to-
mador paga instituio financeira a primeira PMT, no valor de R$20.603,98. A pri-
meira PMT formada pela remunerao do capital que ficou com o tomador no primei-
ro perodo, ou seja, 00 , 000 . 1 000 . 100 01 , 0
1
= = J ; o valor restante da PMT a parcela
de amortizao: 98 , 603 . 19 00 , 000 . 1 98 , 603 . 20
1 1
= = = J PMT PA . Aps o pagamen-
to da primeira PMT, o saldo devedor recalculado da seguinte forma:
02 , 396 . 80 98 , 603 . 19 00 , 000 . 100
1
= = SD .
Sessenta dias depois da data focal, o tomador paga instituio financeira a se-
gunda PMT, no valor de R$20.603,98. A segunda PMT formada pela remunerao do
capital que ficou como tomador no segundo perodo, ou seja,
( )
n
i
PV i
PMT
+

=
1
1
1
( ) 1 1 +

=
n
i
FV i
PMT
68
96 , 803 02 , 396 . 80 01 , 0
2
= = J ; o valor restante da PMT a parcela de amortizao:
02 , 800 . 19 96 , 803 98 , 603 . 20
2 2
= = = J PMT PA . Aps o pagamento da segunda
PMT, o saldo devedor recalculado da seguinte forma:
00 , 596 . 60 02 , 800 . 19 02 , 396 . 80
2
= = SD .
Aos valores referentes aos demais perodos, trs a cinco, aplicada a mesma me-
todologia.
possvel obter todos os valores mostrados na tabela anterior usando a HP-12C.
Basta seguir os seguintes passos:

f FIN
g END
100000 CHS PV
1 i
5 n PMT 20.603,98

1 f AMORT 1.000,00 x
>
<
y 19.603,98 RCL PV -80.390,02
1 f AMORT 803,96 x
>
<
y 19.800,02 RCL PV -60.596,00
1 f AMORT 605,96 x
>
<
y 19.998,02 RCL PV -40.597,98
1 f AMORT 405,98 x
>
<
y 20.198,00 RCL PV -20.399,98
1 f AMORT 204,00 x
>
<
y 20.399,98 RCL PV 0,00

Uma observao importante que ao contratar um financiamento, a ser pago
mediante prestaes peridicas, o muturio (ou tomador do financiamento) precisa iden-
tificar, a cada prestao paga, qual a parcela destinada ao pagamento de juros e qual
amortizao do capital. Tal necessidade particularmente relevante para pessoas jurdi-
cas, haja vista que os juros e as variaes monetrias apuradas em contratos indexados
so contabilizados como despesas na apurao do imposto de renda; o mesmo no se d
com o valor das amortizaes.

Exemplo 1: Um banco empresta o valor de R$10.000,00, com taxa de 2% a.m., para ser
pago em 5 pagamentos mensais, sem prazo de carncia, calculados pelo SFA. A plani-
lha de financiamento fica assim:

Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 10.000,00
1 R$ 2.121,58 R$ 1.921,58 R$ 200,00 R$ 8.078,42
2 R$ 2.121,58 R$ 1.960,02 R$ 161,57 R$ 6.118,40
3 R$ 2.121,58 R$ 1.999,22 R$ 122,37 R$ 4.119,18
4 R$ 2.121,58 R$ 2.039,20 R$ 82,38 R$ 2.079,98
5 R$ 2.121,58 R$ 2.079,98 R$ 41,60 R$ -


Exemplo 2: Um banco de investimento oferece um financiamento de R$ 1.000.000,00,
com taxa de juros de 7% ao semestre, nas seguintes condies: prazo de 14 parcelas
semestrais, sendo 4 semestres de carncia; pagamento integral dos juros devidos durante
o perodo de carncia. A planilha referente a tal operao a seguinte:

Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
69
0 R$ - R$ - R$ - R$ 1.000.000,00
1 R$ 70.000,00 R$ - R$ 70.000,00 R$ 1.000.000,00
2 R$ 70.000,00 R$ - R$ 70.000,00 R$ 1.000.000,00
3 R$ 70.000,00 R$ - R$ 70.000,00 R$ 1.000.000,00
4 R$ 70.000,00 R$ - R$ 70.000,00 R$ 1.000.000,00
5 R$ 142.377,50 R$ 72.377,50 R$ 70.000,00 R$ 927.622,50
6 R$ 142.377,50 R$ 77.443,93 R$ 64.933,57 R$ 850.178,57
7 R$ 142.377,50 R$ 82.865,00 R$ 59.512,50 R$ 767.313,57
8 R$ 142.377,50 R$ 88.665,55 R$ 53.711,95 R$ 678.648,01
9 R$ 142.377,50 R$ 94.872,14 R$ 47.505,36 R$ 583.775,87
10 R$ 142.377,50 R$ 101.513,19 R$ 40.864,31 R$ 482.262,68
11 R$ 142.377,50 R$ 108.619,12 R$ 33.758,39 R$ 373.643,56
12 R$ 142.377,50 R$ 116.222,45 R$ 26.155,05 R$ 257.421,11
13 R$ 142.377,50 R$ 124.358,02 R$ 18.019,48 R$ 133.063,09
14 R$ 142.377,50 R$ 133.063,09 R$ 9.314,42 R$ 0,00

Exemplo 3: Um banco de investimento oferece um financiamento de R$ 50.000,00,
com taxa de juros de 1,5% ao ms, nas seguintes condies: prazo de dezoito meses,
sendo trs meses de carncia; capitalizao dos juros devidos durante o perodo de ca-
rncia. A planilha referente a tal operao a seguinte:

Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 50.000,00
1 R$ - R$ - R$ 750,00 R$ 50.750,00
2 R$ - R$ - R$ 761,25 R$ 51.511,25
3 R$ - R$ - R$ 772,67 R$ 52.283,92
4 R$ 3.918,38 R$ 3.134,13 R$ 784,26 R$ 49.149,79
5 R$ 3.918,38 R$ 3.181,14 R$ 737,25 R$ 45.968,66
6 R$ 3.918,38 R$ 3.228,85 R$ 689,53 R$ 42.739,80
7 R$ 3.918,38 R$ 3.277,29 R$ 641,10 R$ 39.462,51
8 R$ 3.918,38 R$ 3.326,45 R$ 591,94 R$ 36.136,07
9 R$ 3.918,38 R$ 3.376,34 R$ 542,04 R$ 32.759,72
10 R$ 3.918,38 R$ 3.426,99 R$ 491,40 R$ 29.332,73
11 R$ 3.918,38 R$ 3.478,39 R$ 439,99 R$ 25.854,34
12 R$ 3.918,38 R$ 3.530,57 R$ 387,82 R$ 22.323,77
13 R$ 3.918,38 R$ 3.583,53 R$ 334,86 R$ 18.740,24
14 R$ 3.918,38 R$ 3.637,28 R$ 281,10 R$ 15.102,96
15 R$ 3.918,38 R$ 3.691,84 R$ 226,54 R$ 11.411,12
16 R$ 3.918,38 R$ 3.747,22 R$ 171,17 R$ 7.663,90
17 R$ 3.918,38 R$ 3.803,43 R$ 114,96 R$ 3.860,48
18 R$ 3.918,38 R$ 3.860,48 R$ 57,91 R$ (0,00)


Sistema de Amortizao Constante (SAC)

No Sistema de Amortizao Constante, assim como o SFA, o financiamento (ou
emprstimo) liquidado via pagamento de prestaes (PMT). As prestaes so com-
postas da parcela de amortizao da dvida mais a parcela de remunerao do capital (os
juros). O SAC caracterizado por serem constantes, em todas as prestaes, as parcelas
70
de amortizao. O valor das parcelas de amortizao (PA) obtido pela diviso do valor
do capital emprestado pelo nmero de prestaes.
A remunerao do capital, isto , os juros so calculados a cada prestao a par-
tir do valor do saldo devedor. Como no SAC o saldo devedor decresce continuamente,
em virtude da constncia da PA, as parcelas dos juros sero decrescentes ao longo da
operao.
Uma caracterstica do SAC, que conseqncia das PAs constantes e das parce-
la de juros variveis, que o valor das prestaes (PMTs) varivel; sendo decrescen-
tes ao longo da operao.
A seguir ser apresentada a planilha de um emprstimo de R$ 15.000,00, sendo
a taxa de juros de 1,99 % ao ms, para pagamento em 6 meses, sendo as prestaes
mensais. No h perodo de carncia e o sistema de amortizao o SAC.
A parcela de amortizao (PA) calculada da seguinte forma:

00 , 000 . 3 $
5
00 , 000 . 15 $
R
R
PA = =

Perodo Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
0
R$ 15.000,00
R$ - R$ -
R$ -
1
R$ 12.000,00
R$ 3.000,00 R$ 298,50
R$ 3.298,50
2
R$ 9.000,00
R$ 3.000,00 R$ 238,80
R$ 3.238,80
3
R$ 6.000,00
R$ 3.000,00 R$ 179,10
R$ 3.179,10
4
R$ 3.000,00
R$ 3.000,00 R$ 119,40
R$ 3.119,40
5
R$ -
R$ 3.000,00 R$ 59,70
R$ 3.059,70

Na data focal zero, ou seja, no dia da tomada do financiamento, o tomador in-
corporou ao seu patrimnio prprio o valo de R$15.000,00. Trinta dias depois, o toma-
dor paga instituio financeira a primeira PMT, no valor de R$3.298,50. A primeira
PMT formada pela remunerao do capital que ficou com o tomador no primeiro per-
odo, ou seja, 50 , 298 000 . 15 0199 , 0
1
= = J ; o valor restante da PMT a parcela de
amortizao: 00 , 000 . 3 $
1
R PA = . Aps o pagamento da primeira PMT, o saldo devedor
recalculado da seguinte forma: 00 , 000 . 12 00 , 000 . 3 00 , 000 . 15
1
= = SD .
Sessenta dias depois da data focal, o tomador paga instituio financeira a se-
gunda PMT, no valor de R$3.238, 80. A segunda PMT formada pela remunerao do
capital que ficou com o tomador no segundo perodo, ou seja,
80 , 238 00 , 000 . 12 0199 , 0
2
= = J ; o valor restante da PMT a parcela de amortizao:
00 , 000 . 3 $
2
R PA = . Aps o pagamento da segunda PMT, o saldo devedor recalculado
da seguinte forma: 00 , 000 . 9 00 , 000 . 3 00 , 000 . 12
2
= = SD . Aos valores referentes aos
demais perodos, trs a cinco, aplicada a mesma metodologia.
Assim como os demais sistemas de amortizao, o SAC admite perodos de ca-
rncia, com ou sem capitalizao dos juros, com ou sem o pagamento dos juros no per-
odo de carncia.


Exerccios propostos

71
200. Um microcomputador vendido, vista, por R$ 2.000,00, mas pode ser
financiado integralmente a uma taxa de juros de 36% ao ano (nominal), pelo Sis-
tema Price. Sabendo que o financiamento deve ser amortizado integralmente em
5 meses, calcule o valor das parcelas. Resposta: R$436,71.

201. Um notebook vendido, vista, por R$ 3.500,00, mas pode ser financia-
do nas seguintes condies: 20% do valor de entrada e o restante do saldo deve-
dor financiado em cinco meses taxa de juros de 36% ao ano (nominal), pelo Sis-
tema Francs de Amortizao ou Sistema Price. Calcule o valor das prestaes
feitas pelo comprador. Resposta: PMT = R$611,39 .

202. Dona Clotilde financiou, integralmente, um terreno em um condomnio
fechado, cujo valor vista de R$ 120.000,00. O financiamento foi feito nas se-
guintes condies: taxa de juros de 2% ao ms, sendo o pagamento feito em 10
parcelas iguais. Calcule o valor dos juros pagos na 8
a
prestao. Resposta:
R$770,53.

203. A fim de expandir seus negcios, um empresrio obteve um emprstimo
de R$ 300.000, nas seguintes condies: taxa de juros de 4% ao semestre; paga-
mentos semestrais; utilizao do SAC; prazo de trs anos. Calcule a parcela de ju-
ros paga junto com a quinta prestao. Resposta: R$4.000,00.

204. O Sr. Jacob obteve um financiamento para capital de giro no valor de R$
200.000,00. A operao deve ser finalizada no prazo de 6 semestres, sendo a taxa
de juros contratada de 9% ao semestre. Foi adotado o sistema de amortizao
constante para amortizao da dvida. Observa-se, ainda, que foi concedido um
prazo de carncia de 1 semestres, durante os quais haver pagamento dos juros
compensatrios. Elabore a planilha desta operao. Resposta:

Perodo Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
0 R$ 200.000,00 R$ - R$ - R$ -
1 R$ 200.000,00 R$ - R$ 18.000,00 R$ 18.000,00
2 R$ 160.000,00 R$ 40.000,00 R$ 18.000,00 R$ 58.000,00
3 R$ 120.000,00 R$ 40.000,00 R$ 14.400,00 R$ 54.400,00
4 R$ 80.000,00 R$ 40.000,00 R$ 10.800,00 R$ 50.800,00
5 R$ 40.000,00 R$ 40.000,00 R$ 7.200,00 R$ 47.200,00
6 R$ - R$ 40.000,00 R$ 3.600,00 R$ 43.600,00


205. A construtora Bemorar financia apartamentos populares cujo valor vista
de R$80.000,00. O plano de financiamento oferecido pela empresa o seguinte:
10% de entrada mais 36 prestaes mensais, a serem calculadas via sistema de
amortizao constante. A taxa de juros contratada para a operao de 4% ao
ms. Determine: (a) o valor das parcelas de amortizao; (b) o valor dos juros e
da prestao referentes ao 22
o
pagamento; (c) o valor da ltima prestao e (d) o
valor do saldo devedor imediatamente aps o pagamento da 10
a
prestao.
Respostas: (a) R$2.000,00; (b) R$1.200,00 e R$ 3.200,00; (c) R$2.080,00; (d)
R$52.000,00.

72
206. Um imvel colocado venda por R$600.000,00 de entrada mais seis
prestaes trimestrais de R$100.000,00 cada. Sabendo que a taxa de juros mensal
adotada no financiamento foi de 2,5%, determine o valor do imvel para paga-
mento vista. R$1.066.681,20.

207. Um emprstimo no valor de R$25.000,00 deve ser saldado em 30 presta-
es mensais pelo sistema SAC, sendo a taxa de juros contratada de 3% ao ms.
Determine o saldo devedor, os juros e a prestao referentes ao 19
o
ms. Respos-
ta: R$9.166,67; R$300,00; R$1.133,33.

208. A empresa Foto Estdio Italiano obtm um financiamento de
R$400.000,00, sem prazo de carncia, a ser amortizado em 5 anos pelo SFA. Os
pagamentos sero efetuados mensalmente e a taxa de juros contratada de 3% ao
ms. Determine: (a) o valor de cada prestao; (b) o valor da amortizao e dos
juros referentes 15
a
prestao; (c) o saldo devedor no 7
o
ms (logo aps o pa-
gamento da prestao). Respostas: (a) R$14.453,18; (b) R$10.742,52 e
R$3.710,66; (c) R$381.202,58.

209. Um financiamento no valor de R$2.000.000,00 concedido para ser a-
mortizado em 24 pagamentos mensais pela tabela Price. A taxa de juros (linear)
contratada de 24% ao ano. Com base nestas informaes, determine: (a) valor
de cada prestao mensal; (b) saldo devedor ao final do 18
o
ms; (c) os valores
das parcelas de juros e amortizao referentes ao 10
o
ms.
Respostas: (a) R$105.742,19; (b) R$592.307,72; (c) Amortizao = R$78.568,01
e Juros = R$ 27.174,19.

210. Dona Celina toma um emprstimo no valor de R$7.500,00, taxa de ju-
ros de 4% ao ms. A dvida ser paga em cinco prestaes mensais, sem prazo de
carncia, calculado pelo Sistema Francs de Amortizao (SFA). Elabore a plani-
lha de financiamento. Resposta:
Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 7.500,00
1 R$ 1.684,70 R$ 1.384,70 R$ 300,00 R$ 6.115,30
2 R$ 1.684,70 R$ 1.440,09 R$ 244,61 R$ 4.675,21
3 R$ 1.684,70 R$ 1.497,70 R$ 187,01 R$ 3.177,51
4 R$ 1.684,70 R$ 1.557,60 R$ 127,10 R$ 1.619,91
5 R$ 1.684,70 R$ 1.619,91 R$ 64,80 R$ 0,00

211. Dona Nilza toma um emprstimo no valor de R$8.800,00, taxa de juros
efetiva de 3% ao ms. A dvida ser paga em seis prestaes mensais, com um
ms de prazo de carncia, calculado pelo Sistema Francs de Amortizao (SFA).
Durante o perodo de carncia haver pagamento de juros compensatrios. Elabo-
re a planilha de financiamento. Resposta:

Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 8.800,00
1 R$ 264,00 R$ - R$ 264,00 R$ 8.800,00
2 R$ 1.624,46 R$ 1.360,46 R$ 264,00 R$ 7.439,54
3 R$ 1.624,46 R$ 1.401,27 R$ 223,19 R$ 6.038,27
4 R$ 1.624,46 R$ 1.443,31 R$ 181,15 R$ 4.594,96
5 R$ 1.624,46 R$ 1.486,61 R$ 137,85 R$ 3.108,35
73
6 R$ 1.624,46 R$ 1.531,21 R$ 93,25 R$ 1.577,14
7 R$ 1.624,46 R$ 1.577,14 R$ 47,31 R$ (0,00)

212. Viviane toma um emprstimo no valor de R$18.400,00, taxa de juros
efetiva de 2,5% ao ms. A dvida ser paga em oito prestaes mensais, com um
ms de prazo de carncia, calculado pelo Sistema Francs de Amortizao (SFA).
Durante o perodo de carncia no haver pagamento de juros compensatrios e
os juros sero capitalizados. Elabore a planilha de financiamento. Resposta:

Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 18.400,00
1 R$ - R$ - R$ 460,00 R$ 18.860,00
2 R$ 2.630,35 R$ 2.158,85 R$ 471,50 R$ 16.701,15
3 R$ 2.630,35 R$ 2.212,83 R$ 417,53 R$ 14.488,32
4 R$ 2.630,35 R$ 2.268,15 R$ 362,21 R$ 12.220,17
5 R$ 2.630,35 R$ 2.324,85 R$ 305,50 R$ 9.895,32
6 R$ 2.630,35 R$ 2.382,97 R$ 247,38 R$ 7.512,35
7 R$ 2.630,35 R$ 2.442,55 R$ 187,81 R$ 5.069,81
8 R$ 2.630,35 R$ 2.503,61 R$ 126,75 R$ 2.566,20
9 R$ 2.630,35 R$ 2.566,20 R$ 64,15 R$ (0,00)


213. A Vidraaria Transparente Ltda. obteve junto a um banco um emprsti-
mo, para capital de giro, no valor de R$60.000,00. A taxa de juros efetiva contra-
tada foi de 5% ao ms, sendo que a dvida ser completamente amortizada em 15
pagamentos mensais, sem prazo de carncia, calculado pelo Sistema de Amorti-
zao Constante (SAC). Elabore a planilha de financiamento. Resposta:
Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 60.000,00
1 R$ 7.000,00 R$ 4.000,00 R$ 3.000,00 R$ 56.000,00
2 R$ 6.800,00 R$ 4.000,00 R$ 2.800,00 R$ 52.000,00
3 R$ 6.600,00 R$ 4.000,00 R$ 2.600,00 R$ 48.000,00
4 R$ 6.400,00 R$ 4.000,00 R$ 2.400,00 R$ 44.000,00
5 R$ 6.200,00 R$ 4.000,00 R$ 2.200,00 R$ 40.000,00
6 R$ 6.000,00 R$ 4.000,00 R$ 2.000,00 R$ 36.000,00
7 R$ 5.800,00 R$ 4.000,00 R$ 1.800,00 R$ 32.000,00
8 R$ 5.600,00 R$ 4.000,00 R$ 1.600,00 R$ 28.000,00
9 R$ 5.400,00 R$ 4.000,00 R$ 1.400,00 R$ 24.000,00
10 R$ 5.200,00 R$ 4.000,00 R$ 1.200,00 R$ 20.000,00
11 R$ 5.000,00 R$ 4.000,00 R$ 1.000,00 R$ 16.000,00
12 R$ 4.800,00 R$ 4.000,00 R$ 800,00 R$ 12.000,00
13 R$ 4.600,00 R$ 4.000,00 R$ 600,00 R$ 8.000,00
14 R$ 4.400,00 R$ 4.000,00 R$ 400,00 R$ 4.000,00
15 R$ 4.200,00 R$ 4.000,00 R$ 200,00 R$ -

214. Dona Eunice toma um emprstimo no valor de R$6.500,00, taxa de ju-
ros efetiva de 2% ao ms. A dvida ser paga em quatro prestaes mensais, com
um ms de prazo de carncia, calculado pelo Sistema de Amortizao Constante
(SAC). Durante o perodo de carncia haver pagamento de juros compensat-
rios. Elabore a planilha de financiamento. Resposta:
Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 6.500,00
74
1 R$ 130,00 R$ - R$ 130,00 R$ 6.500,00
2 R$ 1.755,00 R$ 1.625,00 R$ 130,00 R$ 4.875,00
3 R$ 1.722,50 R$ 1.625,00 R$ 97,50 R$ 3.250,00
4 R$ 1.690,00 R$ 1.625,00 R$ 65,00 R$ 1.625,00
5 R$ 1.657,50 R$ 1.625,00 R$ 32,50 R$ -

215. Bruno tomou um emprstimo no valor de R$26.700,00, taxa de juros de
efetiva 3,5% ao ms. A dvida ser paga em quatro prestaes mensais, com um
ms de prazo de carncia, calculado pelo Sistema de Amortizao Constante
(SAC). Durante o perodo de carncia os juros sero capitalizados. Elabore a pla-
nilha de financiamento. Resposta:
Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 26.700,00
1 R$ - R$ - R$ 934,50 R$ 27.634,50
2 R$ 7.875,83 R$ 6.908,63 R$ 967,21 R$ 20.725,88
3 R$ 7.634,03 R$ 6.908,63 R$ 725,41 R$ 13.817,25
4 R$ 7.392,23 R$ 6.908,63 R$ 483,60 R$ 6.908,63
5 R$ 7.150,43 R$ 6.908,63 R$ 241,80 R$ -


216. Um banco de desenvolvimento oferece emprstimos sob as seguintes
condies: taxa nominal de juros de 6% a.a. com capitalizao semestral; presta-
es semestrais; amortizao via SAC ou SFA. Considere um emprstimo no va-
lor de R$1.200.000,00. Calcule o valor da primeira prestao pelo SAC, sabendo
que pelo SFA as prestaes so iguais a R$322.832,45? Resposta: R$336.000,00.

217. Uma dvida, no valor de R$5.417,20, vai ser amortizada pelo SFA, sem
entrada, com pagamento em 6 prestaes mensais consecutivas, sendo a primeira
delas vencendo ao completar 30 dias da data do emprstimo. A taxa de juros efe-
tiva acertada foi de 3% ao ms. Calcule a parcela de amortizao referente a pri-
meira prestao? Resposta: R$837,49.

218. O financiamento de um apartamento, cujo valor de R$90.000,00, deve-
r ser pago em 15 prestaes mensais e consecutivas, vencendo a primeira 30 dias
aps a compra do imvel, sem carncia. Sabendo que o financiamento foi feito
pelo SAC, sendo a uma taxa de juros composta mensal de 3%, calcule o saldo
devedor aps o pagamento da dcima quarta prestao? Resposta: R$6.000,00.

219. Uma indstria tomou um emprstimo de R$2.500.000,00. A dvida ser
quitada via oito pagamentos semestrais (postecipados) a juros efetivos de 24%
a.a. pelo SFA. Calcule: (a) a prestao semestral; (b) o saldo devedor logo aps o
sexto pagamento; (c) a parcela de amortizao contida no quarto pagamento.
Respostas: (a) R$491.974,34; (b) R$838.559,47; e (c) R$287.334,81.

220. Um financiamento de R$75.000,00 ser pago pelo SAC em cinco parce-
las mensais a juros efetivos de 4% a.m. Calcule: (a) a parcela de amortizao do
4
o
ms; (b) os juros pagos na segunda parcela; c) o saldo devedor logo aps o pa-
gamento da terceira prestao. Respostas : a) R$15.000,00; b) R$ 2.400,00; e c)
R$30.000,00

75
221. Um banco libera para uma empresa um crdito de R$120.000,00. A dvi-
da dever ser quitada pelo SAC em 6 parcelas trimestrais. Sendo a taxa de juros
efetiva de 5% a.t., elabore a planilha de financiamento. Resposta:

Perodo Prestao Amortizao Juros Saldo Devedor
0 R$ - R$ - R$ - R$ 120.000,00
1 R$ 26.000,00 R$ 20.000,00 R$ 6.000,00 R$ 100.000,00
2 R$ 25.000,00 R$ 20.000,00 R$ 5.000,00 R$ 80.000,00
3 R$ 24.000,00 R$ 20.000,00 R$ 4.000,00 R$ 60.000,00
4 R$ 23.000,00 R$ 20.000,00 R$ 3.000,00 R$ 40.000,00
5 R$ 22.000,00 R$ 20.000,00 R$ 2.000,00 R$ 20.000,00
6 R$ 21.000,00 R$ 20.000,00 R$ 1.000,00 R$ -


76
CAPTULO 8- TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS

Nos captulos anteriores deste livro foram apresentadas as tcnicas bsicas da
Matemtica Financeira e como elas podem ser aplicadas a situaes-problema especfi-
cos. Neste captulo ser mostrado como o ferramental da Matemtica Financeira usado
para tratar de um problema consideravelmente mais complexo: a tomada de deciso em
anlise de investimentos.
Antes de iniciar a discusso acerca da anlise de investimentos propriamente
dita, cabe uma questo importante: O que se entende por investimento? Essa a pri-
meira questo cuja resposta deve-se ter clara para que se possa partir para a anlise de
investimento de uma empresa. , tambm, um importante elo de ligao entre as disci-
plinas de Matemtica Financeira e Contabilidade.
Como j mencionado, o Administrador Financeiro deve tomar decises bsicas
que dizem respeito aos Investimentos a serem efetuados numa empresa e a forma de
Financiamento mais apropriada. Isto , o Administrador Financeiro deve tomar decises
de Investimento e de Financiamento.
A deciso de Financiamento aquela que influencia, que modifica a estrutura de
Passivos de uma empresa: a composio das dvidas de uma empresa, oscilando entre
dvidas para com terceiros e para com os scios, se modifica a cada deciso de Financi-
amento tomada pelo administrador financeiro.
A deciso de Investimento aquela que diz respeito composio dos Ativos da
empresa: a deciso de quais ativos comprar para manter a empresa operando e obtendo
o mximo de retorno possvel (otimizao do retorno financeiro obtido com as aplica-
es em ativos). Assim, pode-se dizer que Investimento uma aplicao de recursos em
Ativos. importante notar que a deciso de investir, sempre ter uma componente de
risco. Por isso mesmo, a deciso de investir no tomada sem que seja precedida de
estudos que tm por finalidade simular situaes as mais diversas possveis e verificar
seus impactos. Vale lembrar que as condies de risco nunca sero eliminadas (no
existe risco zero); porm com a elaborao de um projeto de investimento pode-se redu-
zir sobremaneira os riscos envolvidos.
Um projeto de investimento inicia quando se tem uma idia que exige a alocao
de recursos financeiros para que seja implementada. Ou seja, o incio de um projeto de
investimento uma idia do investimento. Partindo-se dessa idia, sero realizados es-
tudos envolvendo as variantes concorrentes (determinao de todas as alternativas pos-
sveis para o investimento) e, no nvel dos setores, divises ou departamentos da empre-
sa, ser elaborado um projeto de investimento.
De posse de todos os projetos de investimento da organizao, um comit de
seleo se encarregar do exame e seleo, cancelando aqueles considerados inviveis
(ou que no se coadunem com a estratgia corporativa) e dando a configurao final
queles considerados viveis (ou importantes para a estratgia estabelecida).
Aps a elaborao final do projeto de investimento da organizao, sero deter-
minadas as sadas de caixa associadas ao projeto, bem como as entradas de caixa as-
sociadas ao projeto.
Os investimentos podem ser classificados de vrias maneiras. Para os objetivos a
que se prope, este trabalho se utilizar apenas duas classificaes: classificao dos
investimentos segundo sua natureza e classificao dos investimentos segundo a nature-
za de suas relaes recprocas em um programa de investimento.
Do ponto de vista da natureza do investimento, pode-se classific-lo quanto ao
objetivo do mesmo (o que se buscou ao propor o investimento), quanto forma fsica
77
que o investimento tomar, e, finalmente, quanto ao impacto potencial na empresa. Ve-
jamos cada uma delas:

Quanto ao objetivo o investimento pode ser proposto visando uma substituio ou
reposio de um equipamento usado ou obsoleto; pode, tambm, ter como objetivo a
modernizao do parque industrial da empresa (melhoria e racionalizao do modo de
produo atual); pode, ainda, ter como objetivo a expanso da capacidade de produo
da empresa;

Quanto forma fsica o investimento pode ser distinguido entre investimentos mate-
riais ou investimentos imateriais. Os primeiros (investimentos materiais) so represen-
tados por projetos que pretendem aquisio de mquinas e equipamentos, pela constru-
o de edificaes destinadas produo, etc. Os investimentos imateriais so aqueles
dispndios de longo prazo que no se referem a ativos fixos e que a empresa faz visando
manter ou melhorar seus resultados. Pesquisa e desenvolvimento, treinamento, informa-
o, organizao da produo, etc so exemplos de investimentos imateriais;

Quanto ao impacto potencial o investimento, sob o ponto de vista do impacto poten-
cial para a empresa, pode ser classificado em investimentos correntes que tm risco
normal para o negcio (aqui esto considerados a maioria dos investimentos realizados
para substituio, modernizao ou expanso relacionados operao atual da empresa
produtos atuais). Os investimentos correntes podem ter riscos mais elevados se rela-
cionados a um produto novo ou a uma nova linha de produtos. Outros projetos, entretan-
to, exigem volume de recursos elevado e representam algo de excepcional para o futuro
da empresa: esses investimentos so considerados como investimentos estratgicos
(podem, inclusive, ameaar a sobrevivncia da empresa em caso de fracasso do projeto).

Quanto natureza das relaes recprocas dos projetos em um programa de in-
vestimento, temos que os projetos podem ser independentes quando um projeto no
interfere na realizao e/ou rentabilidade de outros projetos do programa de investimen-
tos, mutuamente exclusivos quando a realizao de um dos projetos impossibilita a
realizao dos outros, e contingentes quando a realizao de um projeto pressupe a
realizao prvia de um outro.
Finalmente, segue algumas observaes acerca da determinao dos fluxos de
caixa associados a um projeto.
Para as sadas lquidas de caixa associadas a um projeto, deve-se atentar para os
seguintes detalhes, dentre outros:

# verificar se existem impostos pagos na aquisio dos equipamentos e se esses im-
postos podem ser recuperados por meio de algum mecanismo fiscal;

# verificar se o equipamento a ser porventura substitudo, tem valor residual ou no;

# verificar se existem linhas de crdito que beneficiem a substituio / aquisio do
equipamento pretendido;

# verificar qual o impacto nas necessidades lquidas de capital de giro.

Para as entradas lquidas de caixa associadas a um projeto, deve-se dar impor-
tncia aos fluxos correspondentes s operaes em cada ano de vida til do projeto.
78


Diagrama de Capital no Tempo: fluxo de caixa (CF)

Como a natureza dos problemas financeiros est sempre associada idia de
troca temporal de fluxos financeiros, bastante usual expressar esta troca por meio de
uma representao grfica, denominada diagrama de capital no tempo ou fluxo de caixa.











Esse diagrama, como j mencionado anteriormente, representado por uma li-
nha horizontal do tempo e setas indicando entradas (setas voltadas para cima) e sadas
(setas voltadas para baixo) de recursos do caixa.
Para ilustrar o uso do fluxo de caixa, ser analisado o fluxo de caixa do financi-
amento de um notebook. O valor vista do objeto era de R$3.000,00, mas o financia-
mento feito integralmente, em cinco prestaes fixas, considerando uma taxa de juros
mensal de 3%. O diagrama do fluxo de caixa deste financiamento, sob a tica do caixa
do comprador o seguinte:











No dia da compra, o consumidor agregou ao seu patrimnio pessoal (caixa) um
bem cujo valor era de R$ 3.000,00. Como conseqncia, ele teve cinco sadas de
caixa, mensais e iguais, de R$ 655,06 cada uma. Do ponto de vista do vendedor, o
fluxo de caixa o inverso, ou seja, R$ 3.000,00 representa uma sada de caixa, ao
passo que as PMTs representam entradas de caixa.







Ferramentas e Tcnicas de Anlise de Investimento
0
R$3.000,00
1
R$655,06
2 3 4 5
79

A anlise de investimentos trata da comparao dos fluxos de caixa e dos mon-
tantes de investimentos iniciais de cada proposta de investimento considerada por uma
empresa, ou organizao, em determinado momento.
A opo por um investimento, em detrimento dos demais, uma deciso tomada
a partir de previses dos fluxos de caixa futuros e da taxa de desconto utilizada. Tais
produtos sero gerados a partir dos ativos cuja aquisio objeto do exame. Observa-se,
ento, que a qualidade e a confiabilidade das informaes disponveis sobre um projeto
so fundamentais para a eficcia do processo de tomada de deciso. Obviamente, mes-
mo considerando de boa qualidade todas as informaes disponveis, restar sempre
alguma subjetividade nas decises. Tal impreciso fruto do cenrio considerado nas
previses efetuadas.
A seguir sero apresentadas algumas das principais ferramentas utilizadas para
guiar o processo decisrio da anlise de investimentos.


Compra a prazo ou vista?

Esta uma tcnica extremamente simples de tomada de deciso. Simplesmente
compara o valor atual do pagamento do bem a prazo com seu valor vista. A melhor
alternativa, obviamente, a que produz o menor valor presente ou o maior montante,
entre as opes oferecidas. Vejamos um exemplo:

Um imvel est a venda por $ 35.000 nas seguintes condies: pagamento nico para
daqui um ms e meio ou 2% de desconto para pagamento vista. Qual a melhor alterna-
tiva para um comprador que tem o dinheiro aplicado a juros compostos de 1,5% a.m.?

Resposta:

O valor vista do imvel de $ 34.300 ($ 35.000 x 98%).

O valor presente de $ 35.000 resgatveis daqui a um ms e meio, taxa de 1,5% a.m.,
$ 34.227,01.

Se aplicarmos o valor vista do imvel, taxa de 1,5% a.m. por um ms e meio, obte-
remos $ 35.074,64.

Percebe-se que o Valor Presente do preo do imvel a prazo menor que o preo vis-
ta; ou, que o valor do imvel vista, aplicado, gera um montante maior do que o valor
devido na mesma data. Assim, melhor comprar a prazo.








Mtodo do Pay Back

80
O Pay back o numero de anos ou meses necessrios para se recuperar o inves-
timento inicial, ou seja, o projeto se pagar. Normalmente o investidor estabelece o n-
mero mximo de anos (ou meses) para a recuperao do capital investido. Utilizando-se
o mtodo do pay back, ser aceito o projeto que tiver o menor perodo de retorno do
capital investido ou que tenha pay back menor que o perodo mximo aceitvel.
O seguinte exemplo serve a ilustrar o clculo do pay back: um projeto implica
investimento inicial de R$ 120.000,00, gerando entradas anuais de caixa de R$
25.000,00. O projeto tem durao de nos prximos 10 anos, sendo que a cada ano ser
necessrio um gasto de R$ 5.000,00 para manuteno. A tabela a seguir mostra o caixa
do projeto:


Perodo Entrada Sada Lquido
0 R$ - R$ (120.000,00) R$ (120.000,00)
1 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ (100.000,00)
2 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ (80.000,00)
3 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ (60.000,00)
4 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ (40.000,00)
5 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ (20.000,00)
6 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ -
7 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ 20.000,00
8 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ 40.000,00
9 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ 60.000,00
10 R$ 25.000,00 R$ (5.000,00) R$ 80.000,00


Observa-se que, seguindo os critrios do pay back, o retorno do capital aplicado ocorre-
r em seis anos.
Trata-se de um mtodo simples e, por isso mesmo, muito popular. Apesar de ser
muito usado pelas empresas, h crticas muito srias ao uso do pay back. Um fator que
desqualifica o pay back, sob a tica dos princpios da Matemtica Financeira, o fato
do mtodo desconsiderar o valor do dinheiro no tempo e no considerar o valor dos flu-
xos de caixa aps o perodo de recuperao do investimento.


Valor Presente Lquido (VPL)

Valor Presente Lquido a diferena entre o valor presente das entradas e os das
sadas de um fluxo de caixa, medidos a uma determinada taxa de desconto.
Essa tcnica de anlise oferece maiores possibilidades ao administrador financei-
ro, pois trata-se de uma tcnica mais precisa.
Ela permite que se conhea as necessidades de caixa, ou os ganhos de determi-
nado projeto, em termos de valores de hoje. Assim, ao deslocarmos os fluxos de caixa
para uma data zero, deveremos lanar mo de uma taxa de juros que, no jargo do mer-
cado, chamada de Taxa Mnima de Atratividade (TMA). A TMA pode ser entendida
como o ganho mnimo exigido por uma empresa, ou uma pessoa fsica, para investir em
um projeto.
Ao se analisar um projeto por esse mtodo (ou se compararmos dois projetos
utilizando-se desse mtodo). Assim, sero consideradas interessantes alternativas de
investimentos que apresentem valores atuais positivos ou nulos.
81
Para ilustrar o mtodo do VPL, considera-se o seguinte exemplo: Uma pessoa
est pensando em abrir uma loja franqueada no segmento de roupa masculina. E que
para este fim existam duas oportunidades de franquias. Supondo que a Taxa Mnima
de atratividade (TMA) seja 3% a.m e que as variveis envolvidas com cada uma das
franquias esto expressos conforme tabela abaixo, vamos calcular o VPL de cada uma
das alternativas

Itens Franquia A Franquia B
Investimentos inicial
250.000 350.000
Tempo de Utilizao
5 anos 5 anos
Receitas mensais
30.000 50.000
Custos mensais
20.000 35.000


Franquia A

f FIN
250.000 CHS g CFo
10.000 CFj
60 g NJ
3 i
f NPV 26.755,64


Franquia B

f FIN
350.000 CHS g CFo
15.000 CFj
60 g NJ
3 i
f NPV 65.133,45

Como se pode perceber, a Franquia B dever ser a opo escolhida, pois taxa
mnima de atratividade exigida, a que oferece maior remunerao.


Taxa Interna de Retorno (TIR)

Taxa Interna de Retorno (TIR) o percentual exato (em termos de taxa de juros)
de remunerao que o investimento oferece.
definida como a taxa de desconto que tornaria o valor presente das s-
ries de anuidades, geradas pelos retornos previstos, exatamente igual ao seu preo de
oferta (valor presente). Ou seja, a taxa de juros que iguala as receitas e despesas no
momento zero. Do ponto de vista prtico, um projeto considerado vivel quando sua
TIR supera o custo de oportunidade, ou seja, TIR > TMA.

82
considerada, desde h muito tempo, como o mtodo fundamental para a sele-
o de propostas de alternativas de investimentos. Entretanto, pode-se apontar algumas
desvantagens na utilizao deste mtodo:

a) A sua aplicao requer a utilizao de mquinas financeiras ou planilhas eletrnicas;
b) O mtodo somente poder ser aplicado a fluxos de caixa que tenham apenas uma
inverso de sinal na seqncia;
c) O clculo supe que as entradas de caixa so reaplicadas taxa igual a TIR.

Vamos calcular a TIR, para o exemplo anterior:


Franquia A

f FIN
250.000 CHS g CFo
10.000 CFj
60 g NJ
f IRR 3,49%


Franquia B

f FIN
350.000 CHS g CFo
15.000 CFj
60 g NJ
f IRR 3,84%

Podemos observar que tanto a Franquia A como a B apresentam uma Taxa Interna de
Retorno acima da TMA de 3%. Entretanto, do mesmo modo que no VPL, a opo a ser
escolhida a Franquia B pois oferece a maior Taxa Interna de Retorno.


Exerccios propostos


222. Sabendo-se que voc o Diretor Financeiro de uma empresa e tem que
decidir entre o investimento em um novo segmento de mercado, que geram os
fluxo de caixa abaixo estimados, pergunta-se: Calcular a TIR e o VPL dos dois
projetos
A. Os dois investimentos seriam viveis levando-se em considerao
que o custo oportunidade seja de 10,35% a a para a empresa?
B. Qual dos dois projetos de investimento voc escolheria?
C. Explique os motivos de sua escolha.



83
Projeto A Projeto B
Investimento Inicial -42.000,00 -142.000,00
Ano 1 6.000,00 22.000,00
Ano 2 8.500,00 43.500,00
Ano 3 15.500,00 40.500,00
Ano 4 15.500,00 40.500,00
Ano 5 29.000,00 59.000,00
Ano 6 5.000,00 26.000,00
Respostas a) Projeto A TIR= 18,90% VPL= 12,897,54
Projeto B TIR = 15,09% VPL= 21,567,98

b) Sim
c) B
d) maior VPL

223. Um projeto de investimento, cujo aporte de capital inicial de
R$370.000,00, dever gerar entradas anuais de caixa de R$77.000,00 pelos pr-
ximos 20 anos. A cada ano ser necessrio um gasto de R$2.000,00 para manu-
teno. Considerando uma TMA de 12% a.a., determinar o VPL da operao.
Resposta: R$190.208,27.


224. Uma pessoa est negociando a compra de um imvel. As condies de
pagamento propostas so as seguintes: 1
o
ms - $ 70.000; 2
o
ms - $ 50.000; 3
o

ms - $ 80.000; 4
o
ms - $ 60.000; 5
o
ms - $ 90.000. Sendo de 2,5% ao ms a ta-
xa corrente de juros, determinar o valor presente do valor desse imvel.. Respos-
ta: PV= R$ 324.075,28

225. Um projeto de investimento inicial de $ 70.000 gera entradas de caixa de
$ 25.000 nos prximos 5 anos; em cada ano ser necessrio um gasto de $ 5.000
para manuteno, considerando um custo de oportunidade de 8% a.a. Determinar
o VPL desta operao. Calcular a Taxa Interna de Retorno desse empreendimen-
to. Resposta: VPL= R$ 9.854,20 e TIR= 13,20%

226. Dois projetos A e B envolvem o mesmo aporte inicial de capital, corres-
pondente a R$45.000,00. Ambos os projetos tm 10 entradas de caixa, todas com
a mesma periodicidade. As entradas referentes ao projeto A so seguintes:
R$4.500,00; R$5.500,00; R$6.500,00; R$7.500,00; R$8.500,00; R$9.500,00;
R$10.500,00; $ 11.500,00; $ 12.500,00 e $ 13.500,00. Para o projeto B, o fluxo
exatamente o inverso do projeto A. Considerando um custo de oportunidade de
14% ao ano, calcule o VPL de cada um dos projetos.
Resposta: VPL
A
= -R$3.536,93 e VPL
B
= +R$7.427,01

227. Calcule a TIR para os projetos A e B do exerccio anterior. Resposta:
TIR
A
= 12,30% e TIR
B
= 18,99%.

228. Um projeto de automao, cujo investimento inicial de R$30.000,00,
reduzir em R$5.000,00 as despesas anuais com pagamento de pessoal de uma
empresa. A vida econmica, estimada, para o projeto de 15 anos. Sabendo que
no h valor residual ao final do tempo de vida e que a empresa tem uma Taxa
84
Mnima de Atratividade de 15% ao ano, avalie se a emprese dever ou no im-
plementar o projeto. Resposta: TIR = 14,47%; VPL = -R$763,15. O projeto no
vivel.

229. Uma indstria estuda a viabilidade econmica de um projeto de investi-
mento orado em R$1.250.000,00 de aporte inicial. Considerando que o projeto
tem uma durao prevista de 20 anos e o estudo de viabilidade econmico-
financeiro projetou fluxos de caixa de R$180.000,00 por ano, calcule a TIR do
projeto de investimento. Resposta: TIR = 13,19%.

230. Um empresrio analisa o projeto de criao de uma pequena fbrica. O
custo inicial com instalaes e equipamentos de US$215.000,00. As vendas da
empresa devero proporcionar receitas lquidas de US$ 38.500,00 no primeiro
ano, US$ 48.000,00 no segundo, US$57.200,00 nos 3
o
, 4
o
e 5
o
anos, e
US$55.500,00 no sexto. O valor de revenda dos equipamentos no final do sexto
ano estimado em US$7.000,00. Calcule: (a) a TIR do projeto; (b) o VPL do pro-
jeto, considerando uma TMA de 8% a.a.
Resposta: TIR = 11,82% a.a. e VPL = US$27.566,28.

231. Um emprstimo de R$5.200,00 dever ser liquidado em seis prestaes
mensais e consecutivas de R$1.000,00. Determinar a taxa mensal de juros (TIR)
cobrada nessa operao. Resposta: 4,25%.

232. Um apartamento est sendo oferecido nas seguintes condies de paga-
mento: R$350.000,00 vista ou 10% de entrada mais trinta prestaes mensais, e
consecutivas, de R$18.000,00. Determine a taxa de juros (TIR) implcita nesse
plano. Resposta: TIR = 3,90% a.m.

85

CAPTULO 9- PRINCIPAIS APLICAES DO MERCADO
FINANCEIRO

O mercado financeiro oferece diferentes modalidades de aplicaes: CDB, RDB, Ttu-
los Pblicos, fundos de investimentos etc. Cada uma das formas de aplicao apresenta
particularidades. Assim sendo, cabe ao gestor financeiro analisar as melhores alternati-
vas de retorno oferecidas no mercado financeiro, levando em considerao o risco e a
liquidez envolvidos em cada operao. Assim sendo, o objetivo desse captulo o de
apresentar as principais aplicaes disposio das empresas para aplicarem os seus
recursos. Antes disso, entretanto cabem algumas observaes sobre a taxa de juros e
tributao das aplicaes financeiras.

Taxas de juros, tributao e aplicaes de renda fixa
A deciso de aplicar recursos em uma instituio financeira, ou mesmo de em-
prestar recursos a algum, implica em abdicar de um consumo presente em prol de re-
ceber um prmio financeiro no futuro. A remunerao ou recompensa pela deciso de
postergar o consumo o juro; que a remunerao do capital emprestado.
Existem diversas conceitos de taxas de juros que so utilizadas no mercado fi-
nanceiro. Entre elas, destacam-se:

Taxa Efetiva: a taxa de fato recebida (ou paga) numa operao. obtida pelo clculo
da razo entre os juros recebidos (ou pagos) no final de um perodo de tempo e o capital
inicialmente emprestado (PV).

(PV) Inicial Capital
Juros
= i

A taxa efetiva composta por duas partes. Uma a manuteno do poder de
compra do investidor, impedindo a corroso do capital pela inflao. A outra parte o
ganho acima da inflao, isto , o ganho real. Observa-se que:

) 1 - real] Taxa 1 ( x ) inflao de Taxa [(1 Efetiva Taxa
real) Taxa 1 ( x ) inflao de Taxa (1 Efetiva Taxa 1
+ + =
+ + = +

Por exemplo; considere que um investidor tenha recebido de remunerao uma
taxa de juros real de 8% ao ano, mais a taxa de inflao que foi de 4% no ano. A taxa de
juros efetiva da operao seria:

ano no 12,32% ) 1 - 0,08] 1 ( ) 0,04 [(1 efetiva Taxa = + + =

Taxa Real: calculada a partir da taxa efetiva, considerando-se os efeitos inflacionrios
do perodo.
1 -
inflao de Taxa 1
efetiva Taxa 1
real Taxa
+
+
=
86

Por exemplo, supondo que uma aplicao tenha proporcionado uma taxa efetiva
de 15% ao semestre e sendo a taxa de inflao no perodo de 2%, a taxa de juros real :
13 , 0 1
0,02 1
0,15 1
1 -
inflao de Taxa 1
efetiva Taxa 1
real Taxa =
+
+
=
+
+
=

Taxa Bruta: Uma taxa bruta quando ainda no foi descontada dela algum valor, usu-
almente os impostos incidentes na operao.


Taxa Lquida: Quando todos os descontos da operao foram retirados da taxa; o
valor efetivo da operao.

Taxa SELIC over: calculada diariamente; representa a taxa mdia ponderada pelo
volume das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos fede-
rais, registrados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC). Expressa na
forma anual para 252 dias teis, a taxa efetivamente praticada no mercado, que ir
remunerar os ttulos indexados taxa SELIC.

Taxa DI: a taxa mdia ponderada dentre as taxas utilizadas entre instituies finan-
ceiras pelo prazo de um dia, com lastro em emisso de Certificado de Depsito Interfi-
nanceiro (CDI), que um ttulo privado. o benchmark utilizado na anlise de retorno
da maioria dos investimentos de renda fixa.

Taxa Referencial de juros (TR): calculada a partir da taxa mdia mensal ponderada
dos CDBs dos bancos. Aps a ponderao aplicado um redutor pelo Banco Central
(Bacen). divulgada diariamente e divulgada em D+1.

Taxa de juros de longo prazo (TJLP): Taxa utilizada para corrigir financiamentos
feitos pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES).

Tributao
A remunerao obtida em aplicaes financeiras est sujeita ao pagamento do
Imposto de Renda
8
. O quadro abaixo apresenta a alquota do Imposto de Renda
9
con-
forme o prazo de aplicao.
Alquota do Imposto de Renda
Prazo de permanncia Alquota
At 180 dias 22,5%
De 181 dias a 360 dias 20,0%
De 361 dias a 720 dias 17,5%
Acima de 721 dias 15,0%
Quadro 1: Alquotas do Imposto de Renda

8
Somente as cadernetas de poupana, para pessoas fsicas, so isentas do pagamento do
Imposto de Renda.
9
Lei 11.033/04.
87

Caso o resgate da aplicao seja inferior a 30 dias, haver incidncia de Imposto sobre
Operaes Financeiras (IOF). A alquota ser cobrada sobre o valor do resgate, limitada
a um determinado percentual do rendimento da operao em funo do prazo.

Principais aplicaes de renda fixa disponveis no mercado financeiro nacional

Quando existem recursos temporariamente excedentes no caixa, geralmente as em-
presas os aplicam no mercado financeiro. As aplicaes feitas em renda fixa pagam, em
perodos definidos, certa remunerao. Tal remunerao que pode ser determinada no
momento da aplicao (pr-fixado) ou no momento do resgate da aplicao (ps-
fixado)..

Caderneta de Poupana

a aplicao mais simples e tradicional aplicaes do mercado financeiro brasi-
leiro. Permite a aplicao de pequenas quantias e d liquidez imediata, apesar da perda
de rentabilidade para saques fora da data de aniversrio da aplicao.
A caderneta de poupana remunerada com 0,5% ao ms de juros reais (ganho
acima da inflao) mais a variao da Taxa Referencial (TR)
10
, no perodo de um ms.
Um detalhe importante que os ganhos auferidos em aplicaes de poupana so isen-
tos de IR.

Exemplo: uma empresa aplicou o valor de R$1.700,00 no dia 15/09/AA. O valor de
resgate no dia 15/10/AA, sabendo que variao da TR da data de 15/09/AA 15/10/AA
foi de 0,4% pode ser calculado da seguinte forma:

( ) ( ) 33 , 715 . 1 $ 004 , 0 1 005 , 0 1 00 , 700 . 1 R FV = + + = FV= PV x (1 + i)
n

Certificado de Depsito Bancrio (CDB) e Recibo de Depsito Bancrio (RDB)

Os CDBs so ttulos nominativos, transferveis por endosso, emitidos pelos
bancos comerciais e de investimentos. Estes ttulos tm como lastro os depsitos banc-
rios e so emitidos com o objetivo de captar recursos para as instituies financeiras.
Alm do Imposto de Renda que incide sobre o ganho nominal, nesta modalidade
de investimento h incidncia de IOF para os casos de resgates efetuados at o 29

dia
corrido a partir da aplicao. Os CDBs so negociados por dias teis e dividem-se em
pr-fixados e ps-fixados.
No CDB pr-fixado a taxa pactuada entre o investidor e o banco na data da a-
plicao. uma boa opo em cenrios econmicos de queda da taxa de juros, haja vis-
ta que a taxa de remunerao pr-fixada e no se altera pelas modificaes do merca-
do.


10
A taxa referencial de juros (TR) calculada a partir da taxa mdia ponderada dos
CDBs dos bancos. Aps a ponderao aplicado um redutor pelo Banco Central (BC).
Ela divulgada diariamente e divulgada em D+1.

88
Exemplo: uma empresa deseja conhecer o valor lquido que ser resgatado para uma
aplicao de R$ 2.000.000,00 em um CDB pr-fixado por 360 dias (252 dias teis)
uma taxa bruta de 20% ao ano. O IR de 20% sobre o ganho nominal, sendo que o ano
tem 252 dias teis. Qual ser a taxa real obtida, supondo que a inflao no ano tenha
sido de 4%.

Valor de Resgate Bruto: ( ) 00 , 000 . 400 . 2 $ 20 , 0 1 00 , 000 . 000 . 2 R FV = + =
Imposto de Renda: ( ) 00 , 000 . 80 $ 20 , 0 000 . 000 . 2 000 . 400 . 2 R IR = =
Valor de Resgate Lquido: 00 , 000 . 320 . 2 $ 00 , 000 . 80 $ 00 , 000 . 400 . 2 $ R R R Lquido = =
Taxa Lquida: 16 , 0
00 , 000 . 000 . 2
00 , 000 . 320
= =
Lquido
i ou 16% a.a.
Taxa Real: 1154 , 0 1
04 , 0 1
16 , 0 1
Re
=
+
+
=
al
i ou 11,54% a.a.
Em se tratando de CDB ps-fixado, o valor total resgatado s conhecido no
vencimento da aplicao, uma vez que a remunerao est vinculada a algum indexador.
Exemplo: uma empresa deseja estimar o valor lquido que ir resgatar para uma aplica-
o de R$ 2.000.000,00 em um CDB, ps-fixado por 360 dias (252 dias teis), cuja re-
munerao composta de uma taxa real bruta de 10% ao ano mais a variao da Taxa
Referencial no perodo. O IR de 20% sobre o ganho nominal. A expectativa da empre-
sa que a TR varie 10% durante o perodo de aplicao:
Taxa Efetiva Bruta no perodo: ( ) ( ) 21 , 0 1 10 , 0 1 10 , 0 1 = + + =
Bruta
i ou 21%
Valor de Resgate Bruto: ( ) 00 , 000 . 420 . 2 00 , 000 . 000 . 2 21 , 0 1 = + = FV
Imposto de Renda: ( ) 00 , 000 . 84 $ 20 , 0 00 , 000 . 000 . 2 00 , 000 . 420 . 2 R IR = =
Resgate Lquido: 00 , 000 . 336 . 2 00 , 000 . 84 00 , 000 . 420 . 2 = = Lquido
Um outro exemplo de produto ps-fixado o CDB- DI. Nesta operao, o CDB
trocado por intermdio de um contrato de SWAP por um percentual da remunerao
do Certificado de Depsito Interbancrio (CDI). Os CDIs so ttulos semelhantes aos
CDBs, porm de negociao restrita ao setor bancrio. Nesse mercado as instituies
trocam reservas entre si. Assim sendo, este investimento acompanha a evoluo das
taxas de juros bsica, se protegendo das flutuaes das taxas de juros de mercado.
Exemplo: a variao do CDI no perodo de seis meses foi de 18%. Um banco negociou
com uma empresa que o CDB seria remunerado em 95% da variao do CDI. Nesse
caso, a taxa bruta (antes do pagamento do Imposto de Renda) foi de 17,10% (95% de
18%).
Existe tambm o CDB US$. Nesta operao a remunerao do CBD trocada por
intermdio de um contrato de SWAP por uma taxa de juros mais a variao cambial do
dlar americano. Os RDB`s apresentam as mesmas caractersticas dos CDBs, porm
no so endossveis. Desta forma, o RDB somente pode ser resgatado pelo prprio apli-
cador.

89
Ttulos Pblicos:

So ttulos emitidos pelo governo para financiar a dvida pblica e, tambm, pa-
ra controlar a liquidez do sistema financeiro nacional (poltica monetria). So exem-
plos de ttulos pblicos: Letras Financeiras do Tesouro (LFT), Letras do Tesouro Na-
cional (LTN), Letras do Banco Central (LBC), Bnus do Banco Central (BBC).
Os ttulos podem ter a remunerao pr-fixada, sendo geralmente, negociados
com um valor de desgio sobre o valor de face. Os ttulos pblicos ps-fixados pagam
juros e so corrigidos por um indexador (como a variao cambial ou algum ndice de
inflao).
Exemplo: Esto sendo negociados $ 10.000.000,00 de Letras do Tesouro Nacional
(LTN) com resgate ao final de 252 dias teis, remunerados a juros de 10% ao ano. Cal-
cular o Preo Unitrio (P.U.) desse ttulo, o Valor Presente, o Imposto de Renda, o Va-
lor Lquido Resgatado e a Taxa Efetiva.

Valor do Preo Unitrio (P.U.)
|
|

\
|
+
=
n
juros) taxa (1
1
U. P.
|
|

\
|
+
=
n
0,10) (1
1
U. P.

P.U. = 0,9090909

O P.U. de 0,9090909 significa que o Valor Presente, nesta situao, representando o
valor de compra desse ttulo de R$ 0,90909 para cada R$ 1,00 de valor nominal.

Valor Presente
Valor Presente = Valor Bruto dos Ttulos x P.U.
Valor Presente = R$ 10.0000.000,00 x 0,9090909
Valor Presente = R$ 9.090.909,00

Imposto de Renda
IR = (Valor Bruto dos Ttulos Valor Presente) x Alquota do Imposto de Renda
IR= (R$ 10.000.000,00 R$ 9.090.909,00) x 0,20
IR = R$ 181.818,20

Valor Lquido Resgatado
Valor Lquido = Valor Bruto dos Ttulos Imposto de Renda
Valor Lquido = R$ 10.000.000,00 R$ 181.818,20
90
Valor Lquido = R$ 9.818.181,80

Taxa efetiva Lquida
a. a. 8% Lquida Efetiva Taxa
100 1
00 9.090.909, $
80 9.818.181, $
Lquida Efetiva Taxa
100 1
Presente Valor
Resgatado Lquido Valor
Lquida Efetiva Taxa
=

\
|
=

\
|
=





Fundos de Investimentos em Renda Fixa

Fundos de Investimentos em Renda Fixa:
Os fundos de investimentos so constitudos sob a forma de condomnio reunindo re-
cursos de pessoas fsicas e/ou jurdicas que possuem objetivos comuns. Esses recursos
so aplicados em carteiras diversificadas de ttulos e valores mobilirios, em quotas de
fundos, bem como, em outros ttulos especficos.
Genericamente, os fundos de investimentos podem ser divididos em dois grandes gru-
pos: renda varivel e renda fixa.
Nos fundos de investimentos de renda varivel, a carteira composta por aes e outros
ttulos, cujo rendimento varivel.
Nos fundos de investimentos de renda fixa, a carteira composta principalmente, de
CDBs, ttulos pblicos e debntures, cujo rendimento baseado em juros pr ou ps-
fixados.
Os fundos de investimentos so administrados por instituies especializadas as quais
cobram, para isso, uma taxa de administrao. Esta taxa varia, principalmente, em fun-
o do montante da aplicao inicial, de novas aplicaes, dos ttulos que compem o
fundo, no tempo de permanncia dos recursos e na estratgia da instituio.
Os principais tipos de fundos so:
Fundos Referenciados: sua rentabilidade acompanha um determinado referencial
(benchmark), como os fundos cambiais e os DIs. Para isso, o administrador de-
ve atender, cumulativamente as seguintes condies: ter 80%, de seu patrimnio
lquido aplicado em ttulos pblicos federais ou papis privados classificados de
baixo risco e, que tenha pelo menos 95% da carteira do fundo composta por ati-
vos financeiros que possam resultar em rentabilidade prxima do indicador de
desempenho escolhido.
Fundos No-Referenciados: sua rentabilidade no precisa acompanhar determi-
nado referencial (benchmark). Na composio da carteira, at 80% devem ser
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aplicados em ttulos pblicos federais ou em papis privados classificados de
baixo risco. Os 20% restantes podem ser livremente aplicados pelo administra-
dor.
Para exemplificar, consideremos que uma empresa tenha aplicado R$ 100.000,00 em
um fundo de renda fixa no dia 12/12/20x1. Nesta data, o valor das cotas era R$
1,514782. Assim, esta empresa possua 66.016,10 cotas nesta data.
Quantidade de Cotas
cotas 66.016,10 Cotas de Quantidade
1,514782 R$
100.000,00 R$
Cotas de Quantidade
Cota da Valor
Aplicado Valor
Cotas de Quantidade
=
=
=


Supondo que em 12/06/20x2 cada cota estava avaliada em $ 1,5905211, calculamos a
rentabilidade nesse perodo e o valor em $ nessa data:

Rentabilidade no perodo
5% ade Rentabilid
100 1
1,514782 R$
1,5905211 R$
ade Rentabilid
100 1
Cota da Anterior Valor
Cota da Atual Valor
ade Rentabilid
=

\
|
=

\
|
=


Valor Atualizado da Aplicao
Valor Atualizado = (quantidade de cotas x Valor Atual da Cota
Valor Atualizado = 66.016,10 x R$ 1,5905211
Valor Atualizado = R$ 105.000,00

Exerccios propostos

233. Sabendo-se que a inflao no ano 20x1 foi de 7%, no ano 20x2, de 8% e,
no ano 20x3, de 5%, pergunta-se: qual foi a inflao composta acumulado nos
trs anos.

234. Qual foi a taxa de juros composta real de uma aplicao, sabendo-se que
a taxa efetiva lquida foi de 16 % e a taxa de inflao foi 5,45%.

235. Qual foi a taxa de juros real composta no perodo de uma aplicao, sa-
bendo-se que a taxa efetiva lquida foi de 22% no primeiro ano e 25% no segun-
do ano e, a taxa de inflao foi 12% no primeiro ano e 15% no segundo ano.

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236. Sabendo-se que uma empresa ir aplicar $ 1.000.000,00 em um CDB
pr-fixado por 21 dias teis uma taxa bruta de 15% ao ano (IR de 22,5% sobre
o ganho nominal e o ano tem 252 dias teis), pergunta-se: qual foi o valor lquido
resgatado?

237. Sabendo-se que uma empresa aplicou certa importncia em um CDB
ps-fixado por 63 dias teis a uma taxa real bruta de 10% ao ano mais a variao
da TR que foi no perodo de 3%, que o Imposto de Renda cobrado foi de 22,5%
sobre o ganho nominal e o ano tem 252 dias teis, pergunta-se: qual foi o taxa
bruta e a taxa lquida obtida no perodo por essa aplicao?

238. Sabendo-se que uma empresa aplicou $ 100.000,00 em um CDB com
swap em CDI por 252 dias teis, que o Imposto de Renda foi de 20% sobre o ga-
nho nominal, que o ano tem 252 dias teis, que a taxa do CDI nesse perodo foi
de 11% e que o banco remunerou 95% dessa variao do CDI, pergunta-se: a
taxa bruta composta de remunerao e o resgate bruto desse operao, respecti-
vamente?

239. O que so ttulos pblicos?

240. Esto sendo negociados $ 80.000.000,00 de Letras do Tesouro Nacional
(LTN) com resgate ao final de 252 dias teis, remunerados a juros de 12% ao a-
no. Pede-se: calcular o Preo Unitrio (P.U.) desse ttulo, o Valor Presente, o Im-
posto de Renda, o Valor Lquido Resgatado e a Taxa Efetiva.

241. O que so debntures?

242. Quais so os principais tipos de fundos de investimentos?

243. Sabendo-se que foram aplicados $ 100.000, 00 em fundo de renda fixa
no dia 12/12/20x6 e o valor da cota nesta data era de $ 1,75782, pergunta-se: qual
seria a quantidade de cotas resgatas e o valor total em $ disponvel no fundo, res-
pectivamente, sabendo-se que foi resgatado $ 20.000,00 em 05/05/20x7 e a cota
nesse dada era $ 1,86329?





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