ParteII Cap1

Barreiras
PARTE II Mercado Cambial 1. Mercado de Cmbios

Mestrado em CA Elisabete Vieira elisabete.vieira@isca.ua.pt
Finanas Internacionais
1. MERCADO DE CMBIOS
Mercados Financeiros Internacionais Mercados Financeiros Internacionais
Mercados financeiros internacionais Caracterizao do mercado de cmbios Agentes e participantes Noes de cmbios Especulao, arbitragem e cobertura
So aqueles mercados onde:

Se criam Transaccionam Liquidam os crditos e outros activos financeiros decorrentes de operaes que ultrapassam o quadro nacional de um Estado
Mercado Monetrio (MM)

Mercado Monetrio de uma moeda o mercado de operaes financeiras a curto prazo de uma determinada moeda Lugar onde se:
Tomam e Colocam fundos a menos de 1 ano
Mercado Cambial (FX- Foreign Exchange)

Mercado Cambial o mercado onde se transaccionam divisas, oferecendo outras em troca Lugar de confronto da:
Procura e da Oferta das vrias moedas, definindo a taxa de cmbio Em funo das trocas, so definidas as cotaes de umas divisas, em funo das outras
Mercado de Capitais
Mercado de Capitais o mercado de operaes financeiras a mdio e longo prazo Lugar de confronto da:
Procura e da Oferta de fundos de longo prazo
FX
Ligao dos Mercados
MM
M Capitais
Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Liberalizao Cmbios flutuantes (1973) Volatilidade elevada:
O mercado cambial tem volatilidades diferentes consoante as moedas Na gesto do risco importante conhecer a volatilidade histrica das moedas

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Dimenso mundial:
A formao do preo entre as divisas resulta do confronto entre a oferta e a procura de cada divisa, face s outras Este confronto efectuado a nvel mundial, envolvendo sobretudo os pases que liberalizaram a sua actividade cambial
10

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Dimenso mundial:
Pela sua natureza os mercados cambiais no so mercados regionais ou nacionais, mas sim mundiais

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Funcionamento constante:
Em termos globais, o mercado funciona de forma contnua, i.., 24 horas por dia, em resultado da diferena horria entre as diversas partes da Terra As principais praas cambiais localizam-se em trs zonas geogrficas:
No faz sentido falar-se do mercado de cmbios de Lisboa ou de qualquer cidade ou regio, mas sim de praas cambiais
A globalizao dos mercados financeiros e a possibilidade de arbitragem entre taxas oferecidas em locais diferentes so as causas da tendncia de unificao das taxas de cmbio (law of one price) nas vrias praas financeiras
Finanas Internacionais 11
Extremo Oriente (Tquio, Hong-Kong e Singapura) e Mdio-Oriente (Bahrain) Europa Ocidental (Frankfurt, Zurich, Paris e Londres) Amrica do Norte (New York, Toronto e Chicago)

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Liquidez:
Segmento do mercado financeiro onde existe maior liquidez e onde se transaccionam, diariamente, montantes mais elevados, sobretudo nas principais divisas (1,8 trilies USD) A liquidez resulta das actividades:

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Liquidez:
95 a 97% do volume de negcios dirio no mercado cambial desenvolvido pela actividade interbancria 3% a 5% do volume total de negcios do mercado cambial desenvolvido pela actividade do comrcio internacional
Comercial (empresas) Interbancria (bancos) Outros organismos (pblicos ou privados) Particulares

14

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Concorrncia quase perfeita:
Este mercado provavelmente o mercado que mais se aproxima da concorrncia perfeita, porque tem milhares de operaes a comprar e a vender S no de concorrncia perfeita porque existe a interveno dos bancos centrais que tm um poder significativo sobre o mercado

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Informao:
No mercado cambial a velocidade a que se processam as transaces e as mudanas, exigem permanentemente uma informao actualizada, sobre:
Informao financeira fornecida continuamente em sistema on line por empresas especializadas A evoluo das principais variveis econmicas das principais pases e dos pases das moedas com que se trabalha As expectativas das Organizaes Supranacionais (Banco Mundial, FMI, OCDE, BIRD, ...) O que se est a passar em todo o mundo, a nvel econmico e poltico
15

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Eficincia:
Mercado eficiente S existe risco de crdito se houver alteraes inesperadas, coisas que no possvel prever Tudo o que possvel prever, o mercado antecipa a informao e reflecte-a imediatamente nos preos

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Moedas principais Exemplos:
EUR - Euro USD - Dlar GBP - Libra Esterlina JPY - Iene CHF Franco Suo CAD Dlar Canadiano
17
18

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Moedas principais: EUR/USD (Euro/Dlar)
1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Moedas principais: EUR/GBP (Euro/Libra Esterlina)
0,75 0,7 0,65 0,6 0,55 0,5
19 99
20 00
20 01
20 02
20 03
20 04
20 05
20 06
20 07
20 04
19
20 07
20 02
20 05
20 03
20 06
20

Caractersticas principais do mercado de cmbios: Moedas principais: EUR/JPY (Euro/Iene)
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
Agentes e Participantes
Clientes B. Central Bancos
Correctores
Principais Bancos Mercado Interbancrio
MMI
Bancos
20 02
20 03
20 04
20 05
20 06
20 07
Clientes
21 Finanas Internacionais 22
1) Bancos centrais Os principais objectivos de qualquer Banco Central, em matria cambial, so:
Assegurar o regular funcionamento do mercado Intervir directamente com a funo de estabilizador do mercado (defesa do regime cambial vigente) Dar cumprimento a alguns objectivos de poltica econmica definidos pelos Governo Intervir no mercado com o objectivo de gerir o risco cambial dos valores em divisas que so pertena do pas
2) Bancos comerciais e de investimento
Actuam como contraparte na compra e venda de divisas pelas restantes entidades Actuam, ainda, em benefcio prprio, efectuando operaes de especulao e de arbitragem Dealers Market-Makers
24
3) Corretores (Brokers)
A sua funo a da intermediao entre a oferta e a procura, acelerando a execuo das ordens da clientela aos melhores preos disponveis Servem de intermedirios entre os vrios bancos e entre estes e os seus principais clientes, no estando autorizados a negociar por conta prpria Trabalham, geralmente, com base numa comisso por operao
O Euromercado
Euromercado Corresponde ao palco de realizao de operaes que envolvem moeda, ttulos ou outros produtos financeiros expressos ou denominados em moeda diferente da dos pases em que so emitidos ou transaccionados No se limita Europa
4) Clientela
Origem do Euromercado
Vrios acontecimentos contriburam para o seu desenvolvimento: Guerra fria entre EUA e Unio Sovitica Restries utilizao da GBP (1957) Regulamentao sobre capitais e taxas de juro nos EUA Regra Q Liberalizao nos pases europeus
A B
Euromercado vs Mercado Internacional

Depositantes ou Muturios Residentes No Residentes Depsitos ou Moeda Nacional Emprstimos Bancrios em Moeda Estrangeira
A C
B D
Operaes do mercado interno ou domstico Operaes do mercado estrangeiro tradicional
C+D Operaes do euro-mercado ou do mercado das euromoedas B+D Operaes do mercado internacional D Operaes do mercado off-shore ou de entreposto (emprstimos a no-residentes financiados atravs de depsitos em moeda estrangeira de no-residentes)
Euromercado Outros Conceitos Eurodivisas

Depsitos em moedas facilmente convertveis noutras, depositados em bancos situados no exterior do sistema monetrios dessas moedas Qualquer divisa convertvel existir na euro-forma pode
Euromercado Outros Conceitos Eurodlares

Depsitos de dlares americanos realizados fora dos EUA, isto , USD detidos por bancos situados fora dos EUA So criados quando:
Se efectua uma transferncia em USD de um banco situado nos EUA para um banco fora do pas Algum fora dos EUA compra USD devido a uma transaco comercial Algum compra USD num mercado cambial estrangeiro e deposita esses USD num banco fora dos EUA
Euromercado Outros Conceitos Euro-obrigaes
Euromercado: Caractersticas
Mercado monetrio internacional Emprstimo a longo prazo emitido numa moeda que no a moeda interna em circulao no pas ou no mercado em que emitido Tomada e cedncia de fundos
Livre e agressivo
31
32
Ligado multinacional expanso da banca
Mercado bancrio interbancrio e sobretudo
O desenvolvimento do euro-mercado:
Deu-se com a maior internacionalizao dos bancos, que criaram redes de agncias no exterior Permitiu aos bancos no americanos efectuarem operaes em USD no estando instalados nos EUA Permitiu a realizao de operaes a um custo menor e mais discretamente, isto , no sujeitos regulamentao do respectivo banco central
Funciona, essencialmente, entre bancos com actividade internacional
Ligado s novas tecnologias

Funciona com base em comunicaes telefnicas, posteriormente confirmadas por meios de comunicao escrita rpidos, em particular o SWIFT (Society for Worldwide International Financial Telecommunications)
33
Forte ligao ao mercado cambial
Funcionamento semelhante ao mercado de cmbios, mas onde se negoceiam taxas de juro, para tomada ou cedncia de fundos
Ausncia de reservas obrigatrias sobre depsitos Informao Taxas de Referncia
Existncia de taxas especficas para as diversas divisas:
LIBOR (London Interbank Offered Rate) - taxa oferecida entre bancos numa dada hora e para uma certa moeda, no mercado de Londres EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate)
Ausncia de restries cambiais

Isto na perspectiva mundial, porque alguns pases tm restries
Prazos flexveis
Finanas Internacionais 35 Finanas Internacionais 36
Noes de Cmbios
Noes de Cmbios
Cotao entre 2 moedas Cmbio entre o euro e o dlar canadiano:
EUR/CAD 1,5402 Habitualmente (cdigo ISO 4217), as moedas so representadas por cdigos com trs letras, resultantes das seguintes duas regras: Regra n. 1- As primeiras letras correspondem ao nome do pas a que a moeda pertence Regra n. 2 - A terceira letra representa a letra inicial que designa a moeda
Cmbio: o valor de uma moeda expresso em unidades de outra moeda Principais moedas de referncia:
USD EUR GBP
Excepo: Euro, representado por EUR

Finanas Internacionais 37 Finanas Internacionais 38
Noes de Cmbios
Cotao entre 2 moedas: Exemplos Exemplos do dlar norte-americano, da libra esterlina, e da coroa sueca: USD ( Estados Unidos da Amrica, dlar) GBP (Reino Unido, libra) SEK (Sucia, coroa sueca)
Noes de Cmbios
Taxas de Compra e Taxas de Venda
O sistema bancrio trabalha com duas taxas: A taxa ou cotao de compra (bid) A taxa ou cotao de venda (offer ou ask) Apresentao das duas taxas: EUR/CAD 1,5392 - 1,5402 1 taxa: a de compra da moeda apresentada em 1 lugar (EUR) 2 taxa: a de venda tambm da moeda apresentada em 1 lugar (EUR)
EUR (smbolo )
A margem comercial do banco, spread ou cart, a diferena entre a taxa de venda e a taxa de compra
10
Noes de Cmbios
Formas de Cotao H duas formas de estabelecer a comparao entre o valor de duas moedas:
Cotao ao incerto ou sistema de cotao directa Cotao ao certo ou sistema de cotao indirecta
Noes de Cmbios
Cotao ao incerto ou sistema de cotao directa
A taxa de cmbio exprime o preo de uma moeda estrangeira em unidades da moeda nacional Exemplo: CAD/EUR 0,6492
Significa que poder transaccionar-se uma unidade de CAD por 0,6492 unidades de EUR Aqui o dlar canadiano aparece como um valor certo (uma unidade) e o EUR como um valor incerto (o nmero de unidades de EUR ir variar).
41
42
Noes de Cmbios
Cotao ao certo ou sistema de cotao indirecta
A taxa de cmbio exprime o preo de uma unidade de moeda nacional em unidades da moeda estrangeira Exemplo: EUR/CAD 1,5402 Significa que poder transaccionar-se uma unidade de EUR por 1,5402 unidades de CAD Aqui o EUR aparece como um valor certo (uma unidade) e o CAD como um valor incerto (o nmero de unidades de CAD ir variar) Corresponde a calcular o inverso de 0,6492: 1 EUR = 1 CAD = 1,5402 CAD 0,6492
Noes de Cmbios
Outra Forma de Cotao
Cotao em termos americanos:

Verifica-se quando o preo da divisa expresso em dlares norte-americanos
Exo. EUR/USD
Cotao em termos europeus:

Exprime o preo de um dlar em unidades de outras moedas
Exo. USD/EUR
44
11
Americano/Europeu vs Directa/Indirecta Americano

Preo do dlar americano por unidade de moeda estrangeira JPY/USD 0,00859 Cotao directa (ao incerto) nos EUA Cotao indirecta fora dos EUA
Noes de Cmbios
Algumas Convenes em uso no Mercado Cambial
A moeda de maior valor absoluto apresentada em primeiro lugar, isto , como divisa e a outra em segundo lugar como moeda O nmero de casas decimais constante na cotao de cada moeda, embora varivel de moeda para moeda Estas convenes promovem a uniformizao da linguagem utilizada e tm como objectivo tornar o mercado mais eficiente
Europeu
Preo da moeda estrangeira por unidade do dlar americano USD/JPY 116,409 Cotao indirecta (ao certo) nos EUA Cotao directa fora dos EUA
45
Noes de Cmbios
Operaes Cambiais Vista ou Spot
So acordos de compra ou de venda de moeda estrangeira contra euros ou outra moeda estrangeira, que estabelecem um prazo de liquidao de dois dias teis, aps a data de negociao A data de liquidao, que corresponde data de entrega e recebimento dos fundos transaccionados, chama-se data-valor
Noes de Cmbios
Operaes Cambiais a Prazo ou Forward
So acordos de compra ou de venda de uma moeda contra outra entre duas partes, que estabelecem um prazo de liquidao superior a dois dias teis, aps a data de negociao No momento da negociao destas operaes, fica acordada a taxa de cmbio a praticar no vencimento da operao, data em que se far a movimentao de fundos
47
48
12
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados
As cotaes entre as diversas moedas esto interrelacionadas, o que permite estabelecer as cotaes de umas a partir das cotaes de outras Os rcios cruzados ou cross-rates permitem
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados: Exemplo 1
Quer trocar SEK/CAD ou CAD/SEK e no mercado no h ningum a cotar. O que fazer? No entanto, h cotaes destas duas moedas contra o EUR: Spot EUR/SEK Spot EUR/CAD bid 9,3225 1,3746 ask 9,3263 1,3753
determinar as taxas de compra e de venda entre duas divisas a partir das suas cotaes contra uma terceira.
Se pretendesse comprar ou vender SEK contra CAD poderia faz-lo atravs do EUR
49
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados: Exemplo 1 A ) Compra de CAD contra SEK
O BANCO DE AVEIRO tem 1.000.000 SEK e quer troc-las por CAD. Pode fazer as seguintes operaes: 1. Vender SEK por contrapartida de EUR, taxa de venda EUR/SEK no mercado de 9,3263 1.000.000 SEK = 107.223,65 EUR 9,3263 SEK Permitiria obter 107.223,65 EUR 2. Com estes EUR, o banco compra CAD, taxa de compra EUR/CAD no mercado de 1,3746 107.223,65 EUR x 1,3746 CAD = 147.389,62 CAD O banco receberia com esta operao 147.389,62 CAD
Noes de Cmbios
O resultado final destas duas operaes seria a troca de 1.000.000 SEK por 147.389,62 CAD Se a troca entre SEK e CAD fosse directa, a taxa de cmbio deveria ser: Spot CAD/SEK = 1.000.000 SEK = 6,7847 147.389,62 CAD Esta troca, caso fosse directa, teria levado o BANCO DE AVEIRO a vender SEK e a comprar CAD, o que para o mercado (isto , a outra parte) seria o inverso, ou seja, compra de SEK e venda de CAD. Por isso, este preo o preo de venda de CAD contra SEK para o mercado
13
Noes de Cmbios Rcios Cruzados: Exemplo 1

B ) Venda de CAD contra SEK
O BANCO DE AVEIRO tem 5.000.000 CAD e est interessado em troc-los por SEK. Neste caso, pode efectuar as seguintes operaes: 1. Vender os 5.000.000 CAD contra EUR, taxa de venda EUR/CAD no mercado de 1,3753 5.000.000 CAD = 3.635.570,40 EUR 1,3753 CAD A troca permitiria ao banco receber 3.635.570,40 EUR 2. Com estes EUR, o banco adquire SEK taxa de compra EUR/SEK do mercado de 9,3225 3.635.570,40 EUR x 9,3225 SEK = 33.892.605,00 SEK O banco receberia com esta operao 33.892.605,00 SEK
Noes de Cmbios
O resultado final destas duas operaes seria a troca de 5.000.000 CAD por 33.892.605,00 SEK Numa troca directa de CAD por SEK, a taxa de cmbio que permitiria um resultado idntico seria dada pelo quociente: Spot CAD/SEK = 33.892.605,00 SEK = 6,7785 5.000.000 CAD Para o mercado, esta a taxa spot de compra de CAD contra SEK, pois foi esta operao que o mercado fez, isto , exactamente o inverso das operaes realizadas pelo banco
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados: Exemplo 1 Processo rpido e prtico:
Partindo das cotaes das duas moedas contra o EUR, obtivemos rcios cruzados entre as taxas de compra e de venda das duas divisas contra uma terceira, o EUR: Spot EUR/SEK Spot EUR/CAD Spot CAD/SEK 9,3225 1,3746 6,7785
Noes de Cmbios
Quer trocar SEK/GBP ou GBP/SEK. No h cotaes directas entre as duas, mas h cotaes contra o EUR. O que fazer? As duas moedas esto cotadas de forma diferente contra o EUR bid ask Spot EUR/SEK 9,3225 9,3263 Spot GBP/EUR 1,4588 1,4592
: =
9,3263 1,3753 6,7847
um cross-rate directo: cruzamento perfeito das taxas de cmbio das duas divisas contra uma terceira
Logo, se pretendesse comprar ou vender SEK contra GBP poderia faz-lo atravs do EUR, mas j no atravs de um cross rate directo
14
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados: Exemplo 2 A ) Compra de SEK contra GBP
O BANCO DE AVEIRO tem 1.000.000 GBP e quer troc-las por SEK. Pode fazer as seguintes operaes: 1. Vender 1.000.000 GBP contra EUR taxa de compra GBP/EUR do mercado de 1,4588 1.000.000 GBP x 1,4588 EUR = 1.458.800 EUR Permitia-lhe obter 1.458.800 EUR 2. Vender estes EUR e comprar SEK taxa de compra EUR/SEK do mercado de 9,3225 1.458.800 EUR x 9,3225 SEK = 13.599.663,00 SEK O banco receberia com esta operao 13.599.663 SEK
Noes de Cmbios
O resultado final destas duas operaes seria a troca de 1.000.000 GBP por 13.599.663,00 SEK, o que daria a seguinte relao entre as duas moedas: Spot GBP/SEK = 13.599.663,00 SEK = 13,5997 1.000.000 GBP Para o mercado, esta a taxa spot de compra de GBP contra SEK, porque o mercado recebeu do banco GBP, e deu em troca SEK
58
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados: Exemplo 2 B ) Venda de SEK contra GBP
O BANCO DE AVEIRO tem 5.000.000 SEK e pretende comprar GBP. Neste caso, pode efectuar as seguintes operaes: 1. Vender 5.000.000 SEK e comprar EUR, ao preo de venda EUR/SEK de mercado de 9,3263 5.000.000 SEK = 536.118,28 EUR 9,3263 SEK Permitiria obter 536.118,28 EUR 2. Vender estes EUR e comprar GBP, taxa spot de venda GBP/EUR de mercado de 1,4592 536.118,28 EUR = 367.405,61 GBP 1,4592 EUR Leva o banco a comprar 367.405,61 GBP
Noes de Cmbios
O resultado final, para o banco, seria a troca de 5.000.000 SEK por 367.405,61 GBP, o que corresponderia, numa troca directa, a uma taxa de cmbio entre as duas moedas de: Spot GBP/SEK = 5.000.000 SEK = 13,6089 367.405,61 GBP Esta seria a taxa de venda de GBP/SEK para o mercado, visto que o resultado final das duas operaes foi, para o mercado, a venda de GBP e a compra de SEK. O banco est na situao inversa
15
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados: Exemplo 2 Processo rpido e prtico:
Partindo das cotaes spot entre as trs moedas contra o EUR, obtivemos a taxa de compra multiplicando as taxas de compra das duas cotaes e a taxa de venda multiplicando as duas taxas de venda Spot EUR/SEK Spot GBP/EUR Spot GBP/SEK 9,3225 9,3263
Noes de Cmbios
Rcios Cruzados Cross-rate directo:
Cruzamento perfeito das taxas de cmbio das duas divisas contra uma terceira. Neste caso, as duas moedas esto cotadas de forma idntica face terceira moeda
x
1,4588
x
1,4592
Cross-rate indirecto:
Uma das moedas est cotada ao incerto e a outra ao certo, pelo que no se cruzam as taxas de compra com as taxas de venda possvel converter um cross-rate indirecto num cross-rate directo, bastando para tal alterar a forma de cotao de uma das divisas
=
13,5997
=
13,6089
um cross-rate indirecto porque no cruzmos as taxas de compra com as taxas de venda.

Rcios Cruzados - Tabelas

Exemplo
Currency names United Kingdom Pound Angolan Kwanza Armenian Dram Belize Dollar Bhutan Ngultrum Botswana Pula
.
Noes de Cmbios
Posies Cambiais
United Kingdom Pound 1.0000
Angolan Kwanza 0.006448
Armenian Dram 0.001458
Belize Dollar 0.2548
Bhutan Ngultrum 0.01164
Botswana Pula 0.08000
Posio cambial de uma empresa em relao a uma divisa, numa determinada data, corresponde ao saldo dos direitos de cobrana e obrigaes de
154.269 685.800 3.6960 85.7153 11.7930
1.0000 4.4234 0.02384 0.5529 0.07606
0.2249 1.0000 0.005389 0.1250 0.01720
39.3240 174.814 1.0000 21.8493 3.0061
1.7957 7.9829 0.04302 1.0000 0.1373
12.3441 54.8754 0.2957 6.8587 1.0000
pagamento que a empresa possui, nessa data, relativamente divisa em questo Uma correcta avaliao de risco de cmbio exige o clculo de posies divisa a divisa e a sua correspondente gesto
63
64
16
Noes de Cmbios
Posies Cambiais
Estas posies de cmbio permitem empresa medir a amplitude da sua exposio ao risco e avali-lo quantitativamente por divisa e por datas As posies podem ser visualizadas atravs do oramento de tesouraria elaborado por prazos: + Disponibilidades de Tesouraria na divisa A + Crditos de clientes na divisa A - Dditos a fornecedores na divisa A +/- Posio cambial na divisa A
Noes de Cmbios
Posies Vista e a Prazo Posio vista:
Posio com vencimento imediato, isto , com data de vencimento no superior a 48 horas teis, relativamente data em que nos colocamos
Posio a prazo:
Posio com vencimento futuro superior a 48 horas teis, relativamente data em que estamos As posies vista comportam, em princpio, um risco cambial mais reduzido que as posies a prazo, caso estas no estejam cobertas, pois o seu tempo de exposio ao risco substancialmente menor
Noes de Cmbios
Posies Curtas e Longas
Posies Curtas e Longas Exemplo

Empresa Cambiolndia Posio em DKK, s 10.00 H do dia 13:
DKK
Uma empresa tem:

Uma posio longa numa divisa, quando as disponibilidades e direitos de cobrana, nessa divisa, so superiores s obrigaes de pagamento Uma posio curta numa divisa, quando as disponibilidades e direitos de cobrana, nessa divisa, forem inferiores s obrigaes de pagamento
Disponibilidades 500.000 (+) Crditos de clientes 1.500.000 (+) Dbitos a fornecedores 1.000.000 (-) 1.000.000 Posio cambial em DKK, s 10.00 H do dia 13:
Longa No valor de 1.000.000 DKK
17
Posies Curtas e Longas Exemplo

Empresa Cambiolndia Posio em BRL, s 10.00 H do dia 13:
BRL
Noes de Cmbios
Posies Nulas e Posies em Aberto Uma empresa tem:
Uma posio nula, saldada ou quadrada - se as disponibilidades e direitos de cobrana so iguais s obrigaes de pagamento Posies em aberto se as posies curtas ou longas em moedas estrangeiras criam uma exposio ao risco de variao da taxa de cmbio
Disponibilidades 500.000 (+) Crditos de clientes 1.000.000 (+) Dbitos a fornecedores 2.000.000 (-) - 500.000 Posio cambial em BRL, s 10.00 H do dia 13:
Curta No valor de 500.000 BRL
70
Noes de Cmbios
Posio Global Posio global de cmbio de uma empresa, num dado momento, igual soma das posies de cmbio nas diversas divisas
Noes de Cmbios
Posio Global Mapa de Posies por Divisa
Divisa GBP JPY Posio Vista Posio a Prazo Posio Global - 1.000.000
- 2.000.000 + 1.000.000
+ 140.000.000 - 60.000.000 + 80.000.000 + 5.000.000 - 5.000.000 0
A posio global d-nos o valor total exposto ao risco cambial, a cada momento
USD
71
72
18
Noes de Cmbios
Posio Global
A avaliao da posio cambial total e do montante exposto ao risco, poderia ser dada pelo seguinte mapa: Exposio Cambial Total Posio Taxa de Cmbio Contravalor Global (X/EUR) Em Euros - 1.000.000 1,4588 1.458.800 + 80.000.000 0 0,0071 0,8418 568.000 0 2.026.800 - 890.800
Especulao, Arbitragem e Cobertura

Estratgia de actuao Objectivo
Eliminao do
Risco
No
Divisa GBP JPY USD TOTAL P. LIQ.
risco assumpo 1. Cobertura do Risco de risco (no obteno Cambial de ganhos)
2. Especulao 3. Arbitragem
Obteno de Assumpo ganhos de risco Obteno de ganhos

No assumpo de risco
74

Cobertura de Risco Cambial
Consiste no recurso a uma terceira entidade, efectuando um contrato que possibilite, empresa, proteger o risco de uma posio aberta, sabendo exactamente qual o valor dessa posio, expresso em moeda nacional, na data do seu vencimento

As aces de cobertura do risco derivam de operaes comerciais e financeiras: Empresas exportadoras Empresas importadoras Empresas multinacionais Empresas participantes em concursos internacionais Empresas que tomam ou cedem fundos, em moeda estrangeira
75
76
19

Em ltima anlise, todas as empresas que sabem que tero de entregar ou receber, numa data futura, valores em moedas diferentes das suas moedas nacionais e que receiam variaes imprevistas nas cotaes, podem estar interessadas em protegerse contra o risco cambial

O princpio de uma poltica de cobertura consiste, normalmente, em tomar do mercado uma posio inversa gerada pela actividade normal da empresa Mas, a poltica de cobertura pode impedir a empresa de aproveitar as oportunidades do mercado, dependendo do processo de cobertura
77
78
Cobertura de Risco Cambial - Exemplo

Empresa exporta para os EUA Negcio = 1.000.000 USD Risco Valorizao do Euro (Subida do preo do EUR) Empresa importa dos EUA Negcio = 1.000.000 USD Risco Desvalorizao do Euro (Descida do preo do EUR) Posio de Cobertura Vender EUR Posio de Cobertura Comprar EUR

Especulao Podemos definir especulao de duas formas:
1. Em sentido restrito: Consiste em tomar posies, com inteno de invert-las, posteriormente, obtendo um lucro 2. Em sentido lato: Corresponde a qualquer posio exposta ao risco e que no seja de cobertura
79
80
20

Arbitragem
Consiste na realizao de duas operaes conjuntas e simultneas, na mesma moeda e de valor idntico, mas de sentido inverso (uma de compra e outra de venda) com o objectivo de obter um lucro

Arbitragem Para se realizar uma operao de arbitragem so necessrias duas condies:
Encontrar desequilbrios no mercado, calculando os cross-rates de equilbrio entre as divisas Ser muito rpido e experiente neste tipo de operaes, de forma a efectuar rapidamente, quase em simultneo, este conjunto de operaes
Caractersticas da operao de arbitragem:

Permite obter um lucro sem assuno de qualquer risco beneficiando, apenas, das imperfeies do mercado No se arrisca nenhum capital e as suas operaes, uma vez efectuadas, compensam-se
82

Arbitragem
Montante envolvido na arbitragem: 1.000.000 Euros O investidor Portugus apercebe-se das seguintes cotaes em duas praas distintas: Banco Europa: Banco Cuba: EUR/CUP EUR/CUP 25,0939 25,0825 25,0971 25,0870

Arbitragem
Banco Europa: Banco Cuba: Estratgia: Comprar 1.000.000 EUR contra CUP taxa de 25,0870 = 1.000.000 x 25,0870 = 25.087.000 CUP Vender 1.000.000 EUR contra CUP taxa de 25,0939 = 1.000.000 x 25,0939 = 25.093.900 CUP Ganho = 6.900 CUP / 25,0904 = 275 EUR
Taxa mdia
EUR/CUP EUR/CUP
25,0939 25,0825
25,0971 25,0870
Estratgia: Comprar EUR contra CUP na praa onde mais barato Vender EUR contra CUP na praa onde mais caro
84
21

Arbitragem Triangular
Incio: 5.000.000 Arbitragem do Banco BIA 5.000.000 X Banco A S (/$b) = 1,2028 1,2028 $ 6.014.000 : 1,7422 3.451.957 Vende USD p/ GBP Vende EUR p/ USD

Arbitragem Utilidade da arbitragem:
Possibilita a tendncia unicidade das taxas de cmbio, entre os diversos lugares, relativamente aos diferentes mercados Factor de consolidao de cada mercado e dos vrios mercados entre si, pois permite a destruio sistemtica das oportunidades de ganhos sem risco geradas pelos desequilbrios das cotaes
Banco C S (/b) = 1,4514
Banco B S (/$a)= 1,7422
1,4514 5.010.170 Vende GBP p/ EUR
- 5.000.000 10.170 Lucro da arbitragem
85
86

Arbitragem As possibilidades de arbitragem produzem-se apenas por perodos muito curtos, pelo que a sua realizao requer:
Informaes devidamente actualizadas Possibilidades de comunicaes rpidas Experincia e rapidez de execuo
Resumindo
Mercados financeiros internacionais Caracterizao do mercado de cmbios Agentes e participantes do mercado de cmbios Noes de cmbios Rcios cruzados Posies cambiais Estratgias no mercado de cmbios:
Cobertura de risco Especulao Arbitragem
87
88
22

ParteII Cap1

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

ParteII Cap1

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Barreiras

PARTE II Mercado Cambial 1. Mercado de Cmbios

Mercados Financeiros Internacionais Mercados Financeiros Internacionais

So aqueles mercados onde:

Mercado Monetrio (MM)

Mercado Cambial (FX- Foreign Exchange)

Ligao dos Mercados

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Comercial (empresas) Interbancria (bancos) Outros organismos (pblicos ou privados) Particulares

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Caracterizao do Mercado de Cmbios

Principais Bancos Mercado Interbancrio

Euromercado vs Mercado Internacional

Operaes do mercado interno ou domstico Operaes do mercado estrangeiro tradicional

Euromercado Outros Conceitos Eurodivisas

Euromercado Outros Conceitos Eurodlares

Euromercado Outros Conceitos Euro-obrigaes

Funciona, essencialmente, entre bancos com actividade internacional

Ligado s novas tecnologias

Ausncia de restries cambiais

Excepo: Euro, representado por EUR

Cotao em termos americanos:

Cotao em termos europeus:

Americano/Europeu vs Directa/Indirecta Americano

Noes de Cmbios Rcios Cruzados: Exemplo 1

9,3263 1,3753 6,7847

um cross-rate indirecto porque no cruzmos as taxas de compra com as taxas de venda.

Rcios Cruzados - Tabelas

United Kingdom Pound 1.0000

Angolan Kwanza 0.006448

Armenian Dram 0.001458

Belize Dollar 0.2548

Bhutan Ngultrum 0.01164

Botswana Pula 0.08000

154.269 685.800 3.6960 85.7153 11.7930

1.0000 4.4234 0.02384 0.5529 0.07606

0.2249 1.0000 0.005389 0.1250 0.01720

39.3240 174.814 1.0000 21.8493 3.0061

1.7957 7.9829 0.04302 1.0000 0.1373

12.3441 54.8754 0.2957 6.8587 1.0000

Posies Curtas e Longas Exemplo

Uma empresa tem:

Posies Curtas e Longas Exemplo

+ 140.000.000 - 60.000.000 + 80.000.000 + 5.000.000 - 5.000.000 0

Especulao, Arbitragem e Cobertura

Divisa GBP JPY USD TOTAL P. LIQ.

risco assumpo 1. Cobertura do Risco de risco (no obteno Cambial de ganhos)

Obteno de Assumpo ganhos de risco Obteno de ganhos

Especulao, Arbitragem e Cobertura

Especulao, Arbitragem e Cobertura

Especulao, Arbitragem e Cobertura

Especulao, Arbitragem e Cobertura

Cobertura de Risco Cambial - Exemplo