Anlisis e interpretacin de estados financieros

El anlisis financiero nos permite el cumplimiento de las metas, planes y desempeo de las empresas en las reas ms importantes de la administracin. La obtencin y el uso de los fondos los encontramos en el Balance General. Los ingresos, gastos y utilidades resultantes el manejo de los fondos en las diversas operaciones de la empresa, en el estado de resultados. El anlisis financiero nos sirve para examinar las relaciones entre los datos de los datos estados principales, con la finalidad de ver y evaluar la gestin y el grado del xito alcanzado por la empresa. Con el fin de conocer las debilidades y fortalezas de la empresa y para poder efectuar estos anlisis necesitamos de herramientas tales como: a) El anlisis vertical b) El anlisis horizontal c) Las razones financieras Los tpicos ms importantes cubiertos por el anlisis son: 1. Posicin de liquides y flujo de efectivo 2. Nivel y efecto de endeudamiento 3. Obtencin y utilizacin de fondos 4. Rendimiento de inversiones de capitales 5. Manejo de inversiones en el activo circulante 6. Mrgenes de utilidad y su composicin 7. Rentabilidad de capitales propios 8. Cumplimiento de planes presupuestos y estndares 9. Solidez de la estructura del balance y su posicin financiera. El anlisis esttico o vertical El anlisis esttico o vertical, se basa en la comparacin entre s de las cifras obtenidas al fin de un periodo de operaciones, tanto en las cuentas de balance general como en el de prdidas y ganancias. Es decir, el anlisis vertical establece la relacin porcentual que guarda cada

identificamos la importancia e incidencia relativa de cada partida y permite una mejor

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componente de los estados financieros con respecto a la cifra total o principal. Con esta tcnica

comprensin tanto de la estructura como de la composicin de los estados financieros. Es importante indicar que el anlisis vertical se aplica el estado financiero de cada perodo individual. Las prcticas ms usuales del anlisis esttico son: 1. Estructura porcentual de las cuentas del activo. 2. Estructura porcentual de las cuentas de pasivo 3. Estructura porcentual de las cuentas de prdidas y ganancias 4. Comparacin de los valores absolutos de algunas cuentas del activo con algunas cuentas de pasivo para determinar el valor del capital tangible neto. 1. Estructura porcentual de las cuentas del activo. Con este tipo de estructura porcentual de las cuentas de activo obtendremos la informacin respecto a la forma en que estn distribuidos los fondos. 2. Estructura porcentual de las cuentas de pasivo La estructura porcentual de las cuentas de pasivo, nos permitir apreciar la participacin que tienen dentro de la empresa las obligaciones exigibles tanto de corto como de largo plazo, y la responsabilidad de los empresarios para con esas obligaciones a travs del capital y reservas. Frmula del anlisis vertical en relacin al balance general Valor de cada cuenta de activo Total del Activo Valor de cada cuenta de clasificacin de activo Total de clasificacin del activo Valor de cada cuenta de pasivo y capital Total de pasivo y capital Valor de cada cuenta de pasivo Total de pasivo Valor de cada cuenta de clasificacin de pasivo Total de clasificacin de pasivo Valor de cada cuenta de capital Total de capital

1)

2)

3)

4)

5)

6)

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Contamos con seis frmulas de anlisis vertical para el balance general, con ello podemos crear los cuadros estadsticos necesarios para nuestro anlisis. 3. Estructura porcentual de las cuentas de prdidas y ganancias La estructura porcentual de las cuentas de prdidas y ganancias o de resultado nos da la informacin de los fondos utilizados o absorbidos por los egresos y la magnitud de las utilidades en sus diferentes etapas. Para elaborar la estructura porcentual se toma como base las ventas netas o sea stas seran el 100%, debido a que las ventas son las que implican la mayor parte de ingresos, representando con ello el impacto que tienen los costos y gastos. Frmula: Cada una de las cuentas Base de las ventas netas 4. Comparacin de los valores absolutos entre diversas cuentas respecto a la comparacin de los valores absolutos de algunas cuentas de activo y pasivo, se tiene: I. El total del activo circulante constituye lo que se denomina el capital de trabajo bruto o fondo de rotacin. II. III. El capital de trabajo neto se obtiene restando al activo circulante el pasivo circulante. El capital de trabajo neto se puede obtener tambin restndole a otros valores de la capitalizacin, la suma del activo fijo ms otros activos. IV. El capital tangible neto es la suma del activo circulante, ms el activo fijo, menos el pasivo exigible. Es lo mismo si al capital y reservas se le restan los otros activos o bien si al capital de trabajo neto se le suman los activos fijos. En el desarrollo de este tema se utilizar el caso de la Compaa XYZ, en sus tres tipos de anlisis Anlisis esttico Anlisis dinmico Anlisis de razones financieras

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COMPAA XYZ BALANCES GENERALES AL 30 DE JUNIO 2006 - 2007 Cifras expresadas en miles U.M.

ACTIVOS Activo Circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total Activo Circulante Activo Fijo Planta y Equipo Menos: Depreciacin acumulada

2005 200.00 600.00 600.00 1,400.00

2004 150.00 300.00 700.00 1,150.00

900.00 -200.00 700.00 300.00 $ 2,400.00

700.00 -150.00 550.00 400.00 $ 2,100.00

Inversiones a Largo Plazo Activo Total PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo Circulante Cuentas por pagar Impuestos por pagar Total Pasivo Circulante Pasivo a Largo Plazo Bonos por pagar a largo plazo Capital de accionistas Capital social Utilidades retenidas Total Patrimonio Total de Pasivo y Patrimonio

800.00 50.00 850.00

400.00 100.00 500.00

150.00

500.00

800.00 600.00 1,400.00 $ 2,400.00

700.00 400.00 1,100.00 $ 2,100.00

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COMPAA XYZ ESTADO DE RESULTADO AL 30 DE JUNIO DE 2007 Cifras expresadas en miles de U.M.

Ventas (todas al crdito) Costo de la mercanca vendida Utilidad Bruta Gastos de Operacin Gastos de Venta Gastos de Administracin Gastos de depreciacin Utilidad neta

800.00 100.00 700.00 300.00 100.00 150.00 50.00 $ 400.00

COMPAA XYZ ESTADO DE RESULTADO AL 30 DE JUNIO DE 2005 Cifras expresadas en miles de U.M.

Ventas (todas al crdito) Costo de la mercanca vendida Utilidad Bruta Gastos de Operacin Gastos de Venta Gastos de Administracin Gastos de depreciacin Utilidad neta

800.00 100.00 700.00 300.00 90.00 140.00 70.00 $ 400.00

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COMPAA XYZ BALANCES GENERALES AL 30 DE JUNIO 2006 - 2007 Cifras expresadas en miles de U.M.

ACTIVOS Activo Circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total Activo Circulante Activo Fijo Planta y Equipo Menos: Depreciacin acumulada

2005 200.00 600.00 600.00 1,400.00

% 8.33% 25.00% 25.00% 58.33%

2004 150.00 300.00 700.00 1,150.00

% 7.14% 14.29% 33.33% 54.76%

900.00 -200.00 700.00 300.00 $ 2,400.00

37.50% -8.33% 29.17% 12.50% 100.00%

700.00 -150.00 550.00 400.00 $ 2,100.00

33.33% -7.14% 26.19% 19.05% 100.00%

Inversiones a Largo Plazo Activo Total PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo Circulante Cuentas por pagar Impuestos por pagar Total Pasivo Circulante Pasivo a Largo Plazo Bonos por pagar a largo plazo Capital de accionistas Capital social Utilidades retenidas Total Patrimonio Total de Pasivo y Patrimonio

800.00 50.00 850.00

33.33% 2.08% 35.42%

400.00 100.00 500.00

19.05% 4.76% 23.81%

150.00

6.25%

500.00

23.81%

800.00 600.00 1,400.00 $ 2,400.00

33.33% 25.00% 58.33% 100.00%

700.00 400.00 1,100.00 $ 2,100.00

33.33% 19.05% 52.38% 100.00%

ANALISIS ESTATICO 2006 - 2007 ESTADO DE RESULTADOS Cifras expresadas en miles de U.M. CUENTAS Ventas JUNIO 2005 900.00 % 100.00% JULIO 2004 800.00 % 100.00%

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Costo de la mercanca vendida Utilidad Bruta Gastos de Operacin Gastos de Venta Gastos de Administracin Gastos de depreciacin Total de Gastos Utilidad neta

200.00 700.00

22.22% 77.78%

100.00 700.00

12.50% 87.50%

100.00 150.00 50.00 300.00 $ 400.00

11.11% 16.67% 5.56% 33.33% 44.44%

90.00 140.00 70.00 300.00 $ 400.00

11.25% 17.50% 8.75% 37.50% 50.00%

COMPAA XYZ BALANCES GENERALES AL 30 DE JUNIO 2006 - 2007 Cifras expresadas en miles de U.M. AUMENTO DISMINUCION 250.00 150.00 -100.00 PORCENTAJES 2005 2004 58.33% 29.17% 12.50% 54.76% 26.19% 19.05%

ACTIVOS Activo Circulante Activo Fijo Inversiones a Largo Plazo

2005 1,400.00 700.00 300.00

2004 1,150.00 550.00 400.00

% 21.74% 27.27% 25.00%

Activo Total PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo Circulante Bonos por pagar a largo plazo Pasivo Total

$2,400.00

$ 2,100.00

$ 300.00

24.01%

100.00%

100.00%

850.00 150.00 1,000.00

500.00 500.00 1,000.00

350.00 -350.00 0.00

70.00% 70.00% 0.00%

35.42% 6.25% 41.67%

23.81% 23.81% 47.62%

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ANALISIS ESTATICO 2006 - 2007 ESTADO DE RESULTADOS Cifras expresadas en miles de U.M. AUMENTO DISMINUCION 100.00 100.00 0.00 0.00 $ 12.50% 100.00% 0.00% 0.00% 0.00% PORCENTAJES 2005 2004 100.00% 22.22% 77.78% 33.33% 44.44% 100.00% 12.50% 87.50% 37.50% 50.00%

2005 Ventas Costo de la mercanca vendida Utilidad Bruta Gastos de Operacin Utilidad neta 900.00 200.00 700.00 300.00 $ 400.00

2004 800.00 100.00 700.00 300.00 $ 400.00

Para este tipo de anlisis la tcnica consiste en dividir el total de cada una de las cuentas de activo entre el total, ejemplo:

Efectivo Activo Total Cuentas por pagar Pasivo + Patrimonio Anlisis Dinmico

200 2400 800 2400

0.08

8%

0.33

= 33%

En el anlisis dinmico u horizontal se comparan entre s las cifras de diferentes periodos operativos tanto de las cuentas de balance general como las de resultado. Al comparar las estructuras porcentuales tanto del balance general como del estado de resultados podemos apreciar si los fondos se mantienen distribuidos en un mismo orden. Al igual podemos conocer si a consecuencia de los cambios que se dan, se mueven y se modifican en relacin a lo planeado. Las formas ms usadas en el anlisis dinmico son:

2. La comparacin de los cambios absolutos de los cambios.

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1. La comparacin de las estructuras porcentuales (relativas).

El estado de origen y aplicacin de fondos. Trmino absoluto: es la diferencia aritmtica horizontal entre dos o ms periodos de cada cuenta, tanto del balance general como del estado de resultados. Trmino relativo (porcentual): es el clculo que se efecta con relacin al valor absoluto evaluado entre el valor absoluto del ao base. Es decir, se puede dividir el valor de absoluto del ao evaluado entre el ao base, dando como resultado un sobre cumplimiento o un sub cumplimiento. La comparacin de los cambios absolutos de las cuentas: Al comparar los cambios en los valores absolutos de las cuentas, sabemos cmo se ha movido los fondos del activo circulante, activo fijo, otros activos, pasivos circulantes, pasivo fijo, capital y reservas. En lo que respecta al estado de resultado los cambios que se dan en los valores absolutos de sus cuentas nos indican como se han movido los fondos, entre los ingresos y las utilidades. La comparacin de las estructuras porcentuales (relativas): Su comparacin nos demuestra de una forma ms prctica las variaciones, es decir nos facilita ms el anlisis. Anlisis dinmico - horizontal En este segundo tipo de anlisis, la tcnica consiste en establecer las diferencias entre el ao base y el ao de anlisis en trminos absolutos y porcentuales con los grupos o rubros de cuentas que forman en activo, pasivo y capital. Razones Financieras. Una razn financiera es un ndice que se deriva de la relacin de dos partidas de los estados financieros con el fin de medir algn concepto o determinada rea de la situacin financiera de una empresa. Para evaluar correctamente la condicin y desempeo financiero de la empresa, debe tomarse en cuentas aspectos importantes como la consistencia, es decir, que los mtodos de valuacin empleados sean los mismos entre los perodos evaluados, tanto para el activo, como para el pasivo y capital.

El resultado que refleja una razn financiera de manera individual resulta incompleta, por ello deben de existir puntos de comparacin, todo resultado vara en el tiempo, es decir, no es

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Base comparativa de las razones financieras.

sostenible, y tiende a aumentar o disminuir, slo comparando perodos determinaremos si la empresa a mejorado o desmejorado su desempeo en el tiempo. Existen dos formas de comparar las razones financieras: 1) La tendencia en el tiempo: consiste en comparar los resultados de razones actuales, con resultados de razones de otros perodos. El comparar los resultados de varios perodos nos permite encontrar grados favorables y desfavorables, ver el grado de cumplimiento de las metas actuales y detectar las desviaciones de los planes. Pueden proyectarse perodos futuros o proyectados, siempre que se tenga la uniformidad o consistencia de los estados proyectados, de lo contrario ser difcil 2) Los promedios industriales: nos permiten conocer la proporcin financiera de la empresa con respecto a la industria, podemos determinar en qu aspectos o reas es slida nuestra empresa y donde se encuentra dbil. Es recomendable para una mayor efectividad en los anlisis, combinar el anlisis de tendencia y los promedios industriales, el primero nos indica un cambio positivo o negativo a lo interno y el segundo nuestra posicin ante la competencia. Tipos de razones Cada razn sirve para medir un rea especfica de la empresa, por lo tanto el tipo y naturaleza de la razn a utilizar depende del objetivo o enfoque que pretendamos, existen cuatro grandes grupos de razones financieras: Razones de liquidez Se utilizan para juzgar la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo. El grado de liquidez de la empresa es prioridad para analistas, propietarios, administradores, proveedores y acreedores, adems se puede conocer el historial de liquidez que servir para la toma de decisiones. Principales razones de liquidez: a) Capital neto de trabajo: Se utiliza comnmente para medir la liquidez general de la empresa. Se calcula restando al activo circulante el pasivo circulante, representa un margen de seguridad para las obligaciones futuras cercanas, cuanto mayor sea el capital de trabajo, indica ms seguridad a los acreedores.

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Por otra parte un excesivo capital de trabajo neto puede interpretarse que el activo circulante no se usa adecuadamente y que hay fondos ociosos. Su frmula es:

Capital Neto de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante.

b) Razn del circulante o ndice de solvencia: Es uno de los ndices financieros que se utilizan con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo. El ndice de solvencia resulta de dividir el activo circulante entre el pasivo circulante. Su frmula es:

ndice de Solvencia =

Activo Circulante Pasivo Circulante

En una empresa de servicios un ndice de solvencia de 1.0 se considera aceptable, pero podra ser inaceptable para una empresa manufacturera, es decir, la interpretacin puede variar dependiendo de la actividad econmica de la empresa. El ndice de solvencia puede interpretarse de varias formas: 1) Que el activo circulante cubra en ms de cien veces el pasivo circulante. 2) Que el activo corriente signifique o represente un porcentaje del pasivo circulante. 3) Que cada crdoba del pasivo circulante esta respaldado por X cantidad de Crdobas del activo circulante. Si se divide 1.0 entre el ndice de solvencia de la empresa y el cociente resultante se resta 1.0 y esta diferencia se multiplica por 100, representa el porcentaje en que pueden reducirse los activos circulantes de la empresa sin imposibilitarla para cubrir sus pasivos a corto plazo. Ejemplo: Si se tiene 2.0 de ndice de solvencia se prueba lo anterior as: 2.0 [(1.0 (1.0/2.00)] x 100 = 50%; esto indica que la empresa todava puede cubrir sus compromisos actuales, aunque sus activos circulantes se reduzcan en un 50 %.

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Siempre el ndice de solvencia de una empresa sea de 1.0, su capital neto de trabajo ser igual a 0. Si una empresa tiene un ndice de solvencia menor que 1.0, su capital de trabajo ser negativo. El capital neto de trabajo, solo tiene utilidad en la comparacin de liquidez de la misma empresa en el tiempo, no debe emplearse para comparar la liquidez de distintas empresas. c) Razn de prueba rpida o prueba del cido. Es semejante al ndice de solvencia, en algunos casos se utiliza como complemento de sta, se diferencia en que se disminuye el inventario en el activo circulante, debido a que ste, es el de menor liquidez dentro del activo circulante. Los inventarios antes de generar efectivos, se compran, se transforman, se almacenan, se venden y hasta se cobran, este ciclo de tiempo lo hace de lenta conversin a efectivo. Representa el nmero de veces que el activo circulante ms lquido cubre al pasivo circulante. Por lo tanto, la razn de prueba rpida, mide la capacidad de una empresa de liquidar sus compromisos a corto plazo, sin basarse en la venta de sus inventarios. En frmula se tiene:

Activo circulante Inventario Razn de prueba rpida = -------------------------------------Pasivo circulante

En esta razn, se considera un resultado satisfactorio un valor de 1.0, pero su aceptacin va a depender del tipo de negocio. Razones de actividad o razones de administracin de activos La razones de actividad se utilizan para medir la velocidad o rapidez con la cual varias cuentas circulantes se convierten en ventas o en efectivo, es por este motivo que tambin se le denomina razones de administracin de los activos, porque miden la efectividad con que la empresa esta administrando sus activos. Las principales razones de actividad son: A. Razn de rotacin de inventarios. B. Rotacin de cuentas por cobrar.

D. Rotacin de activos fijos. E. Rotacin de activos totales.

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C. Perodo de pago promedio.

a) Razn de rotacin de inventarios (veces en que el inventario se repone). La rotacin de inventario mide la capacidad con que se vende el mismo, es decir, la rotacin mide su actividad o liquidez, nos demuestra la eficacia y eficiencia con que se manejan los niveles de inventario. Su frmula es:

Costos de ventas Rotacin de inventario = ------------------------Inventario

Por lo general, mientras ms alta sea la rotacin de inventario mas eficiente ser la administracin del mismo en la empresa y el inventario mas fresco, con mayor liquidez.

El resultado de la rotacin es significativo solo si se le compara con el de otras empresas del mismo ramo o con la rotacin del inventario de la empresa. Un ndice alto de rotacin de inventario puede significar problemas para la empresa, pues esto se puede lograr con varios inventarios de pequeos montos, pero puede dar lugar a gran nmero de faltantes (ventas perdidas debido a inventario insuficientes), situacin que podra afectar negativamente las ventas futuras de la empresa.

1,600 Rotacin de inventario = ------------- = 8 veces de rotacin 200

La rotacin de inventario puede convertirse en un perodo medio del inventario o inventario promedio, que es un complemento de rotacin en das o meses y ayuda a una mejor interpretacin; pues indica cuanto duran los inventarios en la empresa hasta que se realizan. Un perodo corto nos indica efectividad en el manejo y un perodo medio o largo, exceso de inventario en relacin al volumen de ventas. El perodo medio en meses, se calcula dividiendo 12 entre el coeficiente de rotacin; y si es en das

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Ejemplo: si su tiene un ndice de rotacin de inventario de 8.0

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360 entre su coeficiente.

12 Rotacin de inventario en meses = ------ = 1.5 meses. 8

360 Rotacin de inventarios en das = -------- = 45 das. 8

La rotacin de inventario, tambin se puede calcular en forma directa utilizando la frmula siguiente:

Inventario x 12 -----------------Costos de ventas

b) Rotacin de las cuentas por cobrar.

Inventario x 360 ---------------------Costos de ventas

El tiempo que requieren las cuentas por cobrar para su recuperacin es importante para un capital de trabajo mas adecuado. La rotacin por cobrar evala el tiempo en que el crdito se convierte en efectivo. Indica qu tantas veces, en promedio, las cuentas por cobrar son generadas y cobradas durante el ao. Nos indica el grado de liquidez de la cuentas de clientes. Una alta rotacin nos indica que existe rpida recuperacin en las cuentas, por lo tanto, alto grado de liquidez de ella, una baja rotacin nos indica lentitud o sea bajo grado de liquidez. Su frmula es:

Ventas netas al crdito Rotacin de cuentas por cobrar = -------------------------------Cuentas por cobrar netas
No se deben perder de vista que un factor de medicin es la poltica de crdito en cuanto al tiempo. El anlisis de antigedad de saldo es una buena tcnica para evaluar las cuentas a cobrar, facilita la informacin necesaria por tipo de cuentas y el perodo especfico partiendo de su punto de origen.

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Adems puede indicar un promedio aproximado de la recuperacin a travs de ponderar las cifras en cuadro de anlisis de antigedad de saldos. Perodo medio de cobro Indica el nmero promedio de das o meses que tarda una empresa para cobrar sus crditos. Se considera el perodo medio de cobro como una medida eficiente de recuperacin y de efectividad por la gestin. El perodo medio de cobro se puede calcular en meses o en das.

12 Si el perodo medio de cobro es en meses = ---------------------ndice de rotacin 360 Si el perodo medio de cobro es en das = ---------------------ndice de rotacin
Ejemplo: Si el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar el de 3.0

12 El perodo de cobro en meses ser = ------ = 4 meses 3 360 El perodo de cobro en das ser = ------ = 120 das 3
El perodo medio de cobro slo es el significativo en relacin con los trminos de crdito de la empresa. Si por ejemplo la empresa tiene un perodo de crdito a sus clientes de 3 meses o 90 das y la relacin nos da de 120 das, esto puede reflejar un crdito mal manejado o una cobranza ineficiente, o ambas cosas a la vez. Otra forma de calcular es:

Cuentas por cobrar x 12

Cuentas por cobrar x 360 das

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------------------------------Ventas netas al crdito

c) Perodo de pago promedio.

-------------------------------------Ventas netas al crdito

Esta razn nos indica el tiempo que tarda una empresa en pagar sus compras al crdito (slo mide el crdito de proveedores), con ella se conoce la antigedad y el promedio de las cuentas por pagar. Si el plazo de crdito otorgado por los proveedores es menor que el de la antigedad, es un indicador de que no pagamos oportunamente y se corre el riesgo de perder crdito, lo que afectara a la empresa en el futuro. Es importante considerar que el crdito otorgado por los proveedores es ms beneficioso que un crdito financiero, nos ayuda a mejorar nuestra posicin de efectivo. Su frmula es:

Cuentas por pagar x 12 Perodo promedio de pago en meses = ------------------------------Comprar anuales Cuentas por pagar x 360 Perodo promedio de pago en das = ------------------------------Comprar anuales
Ejemplo: Si el perodo de pago promedio es de 95 das y nuestra cobranza promedio es de 120 das la empresa tendr problemas de pago con sus proveedores y puede perder crdito. En este caso la empresa tiene que realizar una revisin de sus polticas de crdito y cobranza para mejorar su crdito con sus proveedores. En realidad la poltica de cobro de la empresa tiene que ser menor que su poltica de pago para sus proveedores. d) Rotacin de activo fijo La razn de rotacin de los activos fijos mide la efectividad con que la empresa utiliza su plata y su equipo en la generacin de ventas. Su frmula es:

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Ventas Razn de rotacin de los activos fijos = -----------------------------Activos fijos netos

Los valores mayores o menores que 1.0 en el coeficiente nos indicaran la eficiencia de las inversiones en activos fijos. Es recomendable la comparacin de varios perodos ya que pueden suceder varias cosas: Si hay incremento de ventas y se mantiene baja la inversin en activos fijos, esto significa eficiencia y eficacia. Si hay un incremento en las ventas, en mayor proporcin que un incremento en los activos fijos, puede decirse asimismo, que existe eficiencia y eficacia. Si hay incremento en las ventas, menor que un incremento en los activos fijos, puede traducirse de que la empresa esta pasando por una fase de expansin y modernizacin o esta previendo un crecimiento. La razn del activo fijo puede servir como herramienta evaluativa del presupuesto de ventas y del presupuesto de capital. e) Razn de rotacin de los activos totales La rotacin de los activos totales nos sirve para evaluar con que eficiencia se utilizan los recursos totales de la empresa para generar crdobas en ventas. Cuanto mayor sea la rotacin, tanto mas eficiente se habr empleado los activos en la empresa. Esta razn es quizs de mayor inters para la administracin de la empresa, pues le indica si sus operaciones han sido financieramente eficaces. Su frmula es:

Ventas Rotacin de activos totales = --------------------Activos totales

El coeficiente resultante es significativo, solo si se le compara con el funcionamiento pasado de la empresa o en promedio industrial.

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Se conoce tambin como razn de cobertura de deuda o apalancamiento.

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Razones de endeudamiento

El endeudamiento de una empresa nos indica cuanto dinero ajeno utilizamos para generar utilidades, es decir, el endeudamiento no es ms que el uso de pasivo a corto y largo plazo. Las deudas a largo plazo son importantes para la empresa porque an cuando paga intereses de largo plazo y pago de la suma principal, le permite usar un financiamiento que genera utilidades suficientes para pagar los intereses generados. El que una empresa obtenga mayor o menor apalancamiento no significa que es bueno o malo, sino que debe de estudiarse su rentabilidad y riesgo. A los socios y acreedores les interesa el comportamiento de la empresa en cuanto a endeudamiento. A los socios les interesa porque con una pequea inversin mantiene el control de la empresa, a los acreedores por conocer la capacidad de la empresa en el cumplimiento de las obligaciones y el respaldo de esta. Al administrador le interesa para estar al tanto de sus obligaciones, tanto del inters, como del principal, para no caer en problemas de solvencia y liquidez. Principales razones de endeudamiento a) Razn de deuda total. Sirve para medir cuanto es el aporte financiero de los acreedores dentro de la empresa; por medio de ella conocemos cunto del activo ha sido financiado por medio de deudas. Al acreedor le conviene razones bajas en cuanto a la deuda, con ello garantiza la recuperacin de su capital, en caso de prdidas o liquidacin de la empresa. A los socios o propietarios les conviene un alto grado de endeudamiento ya que con ellos puede lograr un crecimiento de utilidades y por ende de su rentabilidad. Su frmula es:

Pasivo total Razn de deuda total = --------------------Activos totales

El coeficiente debe de ser menor al 50%. Si fuese mayor indicara que mas del 50 % de sus activos

empresa estara en poder de los acreedores. b) Razn pasivo a capital

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totales estara financiado con deudas, lo que no es conveniente, porque entonces el control de la

Esta razn nos indica la relacin de los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los aportados por los propietarios de la empresa, se utiliza para analizar el grado de apalancamiento de la empresa. Su frmula es:

Pasivo a largo plazo Razn del pasivo-capital = -------------------------Capital social

El coeficiente de esta razn slo es significativo si se le relaciona con el tipo de negocio que maneja la empresa. Las empresas que cuentan con grandes cantidades de activos fijos y flujo de efectivos estables, presentan por lo comn menores razones pasivo capital. c) Razn de rotacin de inters a utilidades Esta razn mide la capacidad de la empresa para cubrir sus pagos anuales por intereses. Mide el punto hasta el cual el ingreso en operaciones puede disminuir antes de que la empresa llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos anuales de intereses. El dejar de cumplir con estas obligaciones puede desencadenar una accin legal por parte de los acreedores de la empresa, lo que probablemente dara por resultado una bancarrota. Su frmula es:

Razn de rotacin Utilidades antes de intereses e impuestos De inters a utilidades = ----------------------------------------------------Cargo por intereses
Entre ms alto sea el coeficiente resultante, mas capacidad tendr la empresa de satisfacer sus obligaciones de intereses. Razones de rentabilidad Las razones de rentabilidad son de dos tipos: aquellas que muestran la rentabilidad en relacin con las ventas y las que muestran la rentabilidad respecto a la inversin. Juntas estas razones muestran la eficiencia de operacin de la empresa. Rentabilidad en relacin con las ventas.

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a) Margen de utilidad bruta

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Entre estas se tiene:

Esta razn seala la utilidad de la empresa en relacin con las ventas despus de deducir el costo de producir las mercancas vendidas. Seala la eficiencia de las operaciones y tambin como han sido fijados los precios de los productos. Su frmula es:

Margen de utilidad Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Bruta = ------------------------------------------ = -------------------Ventas. Ventas
b) Margen de utilidades de operacin Esta razn representa lo que a menudo se conoce como utilidades puras que gana la empresa por cada Crdoba de ventas. Las utilidades son puras, en el sentido de que no tienen en cuentas cargos financieros o gubernamentales (intereses e impuestos), y de que determinan las ganancias obtenidas exclusivamente en las operaciones, Un cociente alto es lo mejor para este margen. Su frmula es:

Margen de utilidad De operacin =

c) Margen de utilidad neta

Utilidad de operacin ---------------------------Ventas netas

El margen de utilidad neta indica la eficiencia relativa de la empresa despus de tomar en cuenta todos los gastos y el impuesto sobre el ingreso. Seala el ingreso neto por cada crdoba de venta de la empresa. Se calcula con la frmula siguiente:

Margen de utilidad Utilidad despus de impuesto Neta = -------------------------------------Ventas netas

Rentabilidad en relacin con la inversin Existe un segundo grupo de razones que relacionan las utilidades con la inversin. Estas son: 1) Rendimiento de la inversin Conocida tambin como rendimientos de los activos totales, mide la efectividad total de la administracin al generar ganancias con los activos disponibles. El rendimiento total se basa para

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su medicin en la utilidad neta despus de impuesto, que no es ms que la utilidad final generada por una empresa a travs de su inversin en activos. El rendimiento de la inversin, es fundamental para medir la eficiencia y eficacia de cmo usa la administracin los recursos totales para producir utilidades. Una disminucin del rendimiento total, es signo de deterioro de la efectividad de los activos en cuanto a la produccin de utilidades; un aumento nos indica que mejora la productividad de las inversiones para producir utilidades. Esta razn se mide en trminos porcentuales. Se calcula en la forma siguiente:

Rendimiento de la Utilidad neta despus de impuesto Inversin = --------------------------------------------Activos totales

Esta razn tambin se puede calcular utilizando la frmula DUPONT. El enfoque DUPONT se crea en 1919, en la firma DUPONT COMPANY, utilizando un enfoque particular en el anlisis de razones para evaluar la eficiencia de la empresa. Una variacin de este enfoque DUPONT es de especial importancia para entender el rendimiento sobre la inversin de una empresa. Frmula:

Rendimiento de la Inversin = Margen neto de utilidades x Rotacin total de activos

Si se sustituye la frmula apropiada en la ecuacin y luego se simplifica, se obtienen los mismos valores a los que se llega por el mtodo directo.

Utilidades netas despus de impuesto Activos totales

Utilidades netas despus de impuesto Ventas

Ventas Activos Totales

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Cuando se multiplica el margen de utilidad neta de la empresa por la rotacin del activo total, se obtiene el rendimiento sobre la inversin o capacidad para generar utilidades de los activos totales. Ni el margen neto de utilidad, ni la razn de rotacin de activo total, por si mismo, ofrece una medida adecuada de la eficiencia a nivel global. El margen neto de utilidad ignora la utilizacin de activos, mientras que la razn de rotacin de activo total ignora la rentabilidad de las ventas. La frmula de DUPONT, es la que resuelve estos defectos, pues permite que la empresa descomponga su rendimiento de la inversin en un elemento de utilidades sobre las ventas y en eficiencia del activo. La relacin entre los dos componentes de la frmula de DUPONT, depender en gran parte del campo industrial en que opera la empresa. 2) Rendimiento del capital social El rendimiento del capital social mide el rendimiento obtenido de la inversin (tanto en acciones comunes como acciones preferentes), de los accionistas de una empresa. Por lo general, cuanto mayor sea este rendimiento, mejor situacin alcanzaran los activos de los dueos. Se calcula de la forma siguiente:

Rendimiento del Utilidades netas despus de impuesto Capital social = ---------------------------------------------Capital de los accionistas
Uso y limitaciones del anlisis de razones financieras. Las razones financieras proporcionan informacin a tres importantes grupos: A los administradores, quienes emplean las razones financieras para analizar, controlar y de esta forma mejorar las operaciones de la empresa A los analistas de crdito tales como los funcionarios de prstamos bancarios y los analistas de obligaciones, quienes analizan las razones financieras para ayudar a investigar la capacidad de una organizacin para pagar sus deudas. A los analistas de valores, incluyendo a los analistas de acciones, quienes se interesan en la

sus intereses sobre bonos.

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eficiencia y los prospectos de crecimiento de una empresa y en su capacidad para pagar

Sin embargo, el anlisis de razones financieras presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren cuidado y buen juicio. Algunos de los problemas potenciales se enumeran a continuacin: Por lo comn, una sola razn no proporciona suficiente informacin para juzgar el desempeo general de la empresa. Solo cuando se utiliza varias razones puede emitirse juicio razonables. I. Los estados financieros que han de ser comparados deber estar fechados en el mismo da y mes de cada ao. En caso contrario, los efectos de cada perodo pueden conducir a conclusiones y decisiones errneas. II. Es preferible utilizar estados financieros auditados para el anlisis de razones. Esto evita que algunas empresas puedan utilizar tcnicas de Maquillajes, son tcnicas que emplean las empresas para hacer que sus estados financieros se vean mejor de lo que realmente son. III. La informacin financiera que ha de compararse debe haber sido obtenidas de la misma manera. El empleo de distintos mtodos de contabilidad en especial los aplicados al inventario y la depreciacin pueden distorsionar los resultados del anlisis. IV. La inflacin ha distorsionado en forma adversa a los balances generales de la empresa, los valores contables registrados difieren a menudo en forma sustancial de los valores verdaderos. En tales circunstancias en anlisis de razones financieras, debe de ser interpretado con buen juicio. V. La mayora de las empresas desean ser mejor que el promedio, por lo tanto el llegar a alcanzar un desempeo igual al promedio no es necesariamente satisfactorio. Como meta para alcanzar un rendimiento de alto nivel, prefieren basarse en las razones de los lderes de la industria. El anlisis de razones financieras es ciertamente una herramienta til, sin embargo los analistas deben de estar consciente de estos problemas y hacer los ajustes que consideren pertinentes. Anlisis a travs de razones financieras

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COMPAA XYZ ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS AL 30 DE JUNIO 1999 Y 1998 Capital neto de trabajo
CNT = ACTIVO CIRCULANTE 1999 = 1,400.00 1998 = 1,150.00 - PASIVO CIRCULANTE - 850.00 = - 500.00 = 550.00 650.00

El CNT de 1999, disminuy en relacin a 1998 en un 15 %, esto es debido a que el PC de 1999 creci en un 70 % (incremento en cuentas por pagar). ndice de solvencia

ACTIVO CIRCULANTE IS = ---------------------------------PASIVO CIRCULANTE

1999 1,400.00 ------------= 1.6 850 1998 1,150.00 ------------ = 2.3 500

La empresa presenta un grado de solvencia de 2.3 en 1998 lo que significa que por cada U.M. de pasivo la compaa cuenta con 2.3 de activo circulante, pudiendo cancelar sus deudas inmediatas. En 1999 experimento una baja del 30 %. Aun as su solvencia es satisfactoria. Razn de prueba rpida
ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIO RPR = -----------------------------------------------------PASIVO CIRCULANTE 1,400 600 ---------------------- = 0.9 850 1,150 - 700 ------------------ = 0.9 500

1999 =

1998=

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La razn para el ao 1999 significa que por cada U.M. de deuda la empresa esta en capacidad de responder con 0.90 centavos, si esta decidiera no entregar sus inventarios. El mismo resultado presenta en 1998. Rotacin de inventarios

Costo de venta RI = -----------------------Inventario 200 1999 = ----------- = 0.33 600 100 1998 = -----------= 0.14 700
El ndice o razn expresa que la compaa no ha realizado sus inventarios ni una sola vez en el perodo de un ao. La situacin de 1998 es igual para el ao 1999. Rotacin de inventario en meses: 1999 = 12 = 36 meses 0.33 12 1998 = ------- = 86 meses aproximadamente para poder vender 0.14 Rotacin de inventario en forma directa

RI =

Inventario por 12 -----------------------Costo de ventas

600 x 12 1999 = ------------------ = 36 meses 200 700 x 12 1998 = -------------- = 84 meses 100
Rotacin de cuentas por cobrar

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Ventas netas al crdito RCC = --------------------------------Cuentas por cobrar netas 900 1999 = ----------- = 1.5 600 800 1998 = -------- = 2.67 300 12 meses Perodo medio de cobro = ------------------Rotacin 12 meses 1999 = --------------- = 8 meses 1.5 12 meses 1998 = -------------- = 4.5 meses 2.67
La rotacin de 1998 significa que la compaa esta realizando su cobranza 2.6 veces por ao o sea que cobra efectivamente cada 4.5 meses, sin embargo para 1999 la empresa esta cobrando cada 8 meses. Es mejor la poltica de cobro de la empresa en 1998 y debe mantenerla o disminuirla en el 99. Si la empresa cobra tardamente en esa misma forma paga a sus acreedores lo que no es conveniente. El perodo promedio de cobro se puede calcular en forma directa as:

Cuentas por cobrar x 12 En meses = ---------------------------------Ventas netas al crdito

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600 x 12 1999 = ------------ = 8 meses 900

600 x 12 1998 = ------------- = 4.5 meses 800

Perodo de pago promedio

Cuentas por pagar x 12 En meses = -------------------------------Compras anuales 800 x 12 1999 = --------------- = 48 meses 200 400 x 12 1998 = --------------- = 48 meses 100
El resultado de 48 meses expresa que la empresa no realiza pago sus cuentas por pagar ni una sola vez en el perodo es decir que realmente esta pagando cada 48 meses, tanto par 1998 y 1999. Rotacin de activos fijos

Ventas RAF = ------------------------Activos fijos netos 900 1999 = --------------- = 1.29 700 800 1998 = --------------- = 1.45 550
El ndice del ao 1999 indica que por cada Crdoba invertido en activos fijos netos proporciona 1.29 en ventas, para 1998 por cada U.M. de activo fijo neto proporcionaba 1.45 en ventas, lo cual nos induce a observar tendencia negativa, hay una ligera disminucin de la produccin de ingresos

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hasta en un 11 %.

Rotacin de activos totales

Ventas RTA = ---------------------Activos totales 900 1999 = --------------- = 0.38 2,400 800 1998 = --------------- = 0.38 2,100
Al dividir entre la inversin concentrada en los activos totales se determina que cada crdoba invertido es activo es capaz de generar 0.38 centavos de ingresos por ventas. Razn de deuda total

Pasivo total RDT = --------------------Activos totales 1,000 1999 = --------------- = 0.42 2,400 1,000 1998 = --------------- = 0.50 2,000
Para 1998 observamos que por cada U.M. de inversin en activos totales nuestra deuda total es de 0.50 centavos, dicho ndice disminuyo de manera no significativa en 1999 a 0.42 centavos. Razn de activo capital

Pasivo a largo plazo RPC = -----------------------------Capital social

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500 1998 = --------------- = 0.71

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150 1999 = --------------- = 0.19 800

700
El ndice de 0.71 para 1998, explica que prcticamente el 71 % de nuestro capital social representa el pasivo a largo plazo lo que consideramos muy elevado, sin embargo para 1999 este disminuy considerablemente a 19 % en beneficio para la empresa. Margen de utilidad bruta

Ventas Costo de Ventas UB MUB = --------------------------------------- = -------Ventas Ventas 900 - 200 1999 = --------------- = 0.78 900 800 - 100 1998 = --------------- = 1.00 700
La utilidad bruta es bastante elevada en relacin a las ventas para 1998 representa el 100 %, sin embargo esta relacin disminuy en 1999 al 78 %. Margen de utilidad de operacin

Utilidades de operaciones MUO = -------------------------------Ventas netas 300 1999 = --------------- = 0.33 900 300 1998 = --------------- = 0.38 800
Para el ao 1998 la utilidad de operacin representaba el 38 % de las ventas, es decir 38 centavos por cada U.M. en venta. En el ao 1999 esta relacin disminuy a 33 centavos. Margen de utilidad neta

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400 1999 = --------------- = 0.44 900

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Utilidad despus de impuesto NUN = -------------------------------------Ventas netas

400 1998 = --------------- = 0.50 800

La utilidad neta en 1998, es de 50 centavos por cada U.M. en venta fue mejor que el ao de 1999 de solo 44 centavo.

APALANCAMIENTO
Al hablar de apalancamiento, se hace referencia a la mayor amplitud que se consigue a travs de una pequea variacin en un momento dado, recordando lo expuesto por el famoso Arqumedes, dame un punto de apoyo y levantar el mundo. En consecuencia, en la vida empresarial, cuando se habla de apalancamiento, se hace referencia al uso de los costos fijos con el fin de incrementar (o apalancar) la utilidad o rentabilidad de la empresa. Apalancamiento Es la capacidad que tiene la Empresa de emplear activos o fondos de costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades de los accionistas. El apalancamiento afecta: Rentabilidad: aumentan la utilidad disponible para los accionistas Riesgo: incertidumbre que se asocia a la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de pago fijo Tipos de Apalancamiento a) Apalancamiento Operativo. Es la relacin que existe entre los ingresos por venta de la empresa y sus Utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII), b) Apalancamiento Financiero. Es la relacin que existe entre las Utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII) y la Ganancia Disponible para accionistas comunes o ganancia por accin. c) Apalancamiento Total. Es el efecto combinado de los dos (2) apalancamientos anteriores. Los apalancamientos bsicos pueden verse mejor con referencia al Estado de Resultado (Ver Grfico N1)

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esta en la primera parte del estado de Resultado, y el Apalancamiento Financiero se

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Observando el Estado de resultado se puede apreciar que el Apalancamiento Operativo

encuentra en el parte inferior, es decir desde la UAII hasta la Utilidad disponible para accionistas comunes.

Punto de Equilibrio Operativo Es aquella situacin en la cual al Empresa produce y vende un volumen tal, que solo le permite cubrir la totalidad de sus costos, sin obtener ganancias ni perdida. Al respecto, Van Horne y Wachowicz, (1994 : 509) expresa que es el volumen de ventas que se requiere para que los ingresos totales y los costos totales sean igualares. Se puede expresar en unidades o en ventas en dlares

de operacin

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Permite determinar el nivel de operaciones que de mantener para cubrir todos los costos

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Importancia

Permite evaluar la productividad asociada a diversos niveles de venta.

Tipos de Costos Costos Fijos: Son una funcin del tiempo, no de las ventas y normalmente se establecen mediante un contrato. Ejemplo la Renta Costos Variables: son aquellos que varan en relacin directa con las ventas y van a ser en funcin del volumen, no del tiempo. Ejemplo: costos de produccin y de envo. Costos Semivariables: comparten las caractersticas de los costos Fijos y los Costos Variables. Ejemplo: la tabulacin de las comisiones de ventas. Costos Total: que es la suma de todos los costos vistos anteriormente. Determinacin del Punto de Equilibrio Enfoque Algebraico: Tomando como base la informacin del Estado de Resultado, este se puede representar mediante una formula Algebraica; es decir que

Enfoque Grfico: Se trata de representar en un eje de coordenadas las ventas y los costos, en el cual el eje de las X o ordenadas se coloca el nmero de unidades a producir y vender, y en el eje de las accisas o Y el monto en Bolvares de las ventas. Tomando como base la frmula

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artculo que tiene un coso variable por unidad de Bs.100. El precio de Venta por unidad de este

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La Empresa GOTACA tiene costos Fijos de Operacin de Bs. 12.000.000 y se encarga de producir un

artculo es de Bs. 180. Se pide calcular el Punto de Equilibrio por los dos enfoques (algebraico y grafico). Ejemplo Enfoque Algebraico: X= ? p = 180

Enfoque Grfico: en el Grfico N2 se observa la determinacin del Punto de Equilibrio Operativo por este mtodo

Sensibilidad del Punto de equilibrio

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Es importante diferencial la sensibilidad del Punto de Equilibrio Operativo ante los aumentos en las variables de equilibrio. En el cuadro N 1 se observa en detalle esta variacin. Por supuesto que una disminucin de estas variables traer consigo el efecto contrario. A fin de comprobar los efectos estipulados, haremos cambios en el ejemplo anterior.

Otros enfoques para el anlisis del Equilibrio Existen dos enfoques que tambin tratan sobre el equilibrio de los gastos pero desde otro punto de vistas; estos son: 1- Equilibrio en Trminos Monetarios; este se utiliza cuando no una empresa cuenta con mas de un producto y de varios precios con diferencias sustanciales. Para ello debemos

monetaria de ventas que resulta luego de pagar los costos de operacin variables y el cual vendr determinado por la siguiente frmula

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emplear el Margen de Contribucin: que nos es mas como ...el porcentaje de cada unidad

Si se compara la ecuacin de Margen de Contribucin con las de Punto de Equilibrio empleadas anteriormente podemos deducir que y entonces el nivel de las UAII para cualquier

nivel de ventas (D) puede obtenerse de la siguiente frmula:

Si por definicin sabemos que en el Punto de Equilibrio la UAII es igual a cero 0 entonces nos encontramos con que el Punto de Equilibrio Operativo en trminos monetarios vendra determinado por la siguiente frmula.

Recuerde que este resultado ese en Unidades monetarias 2- Anlisis de Equilibrio en efectivo; consiste en deducir a los costos fijos la proporcin de aquellos gastos que no tienen una salida de efectiva, como por ejemplo la depreciacin y amortizacin. Tiene su utilidad en que le muestra exactamente el monto en unidades que va a cubrir todas las salidas de efectivos que tenga la empresa. Entonces la formula quedar as:

N es igual al monto de aquellos gastos que no significan salida de efectivo. Por supuesto que este Punto de Equilibrio estar por debajo del Punto de Equilibrio Operacional; ambos resultados son en unidades monetarias. Deficiencias en el anlisis de Equilibrio

incremento se hace en una mayor proporcin; al igual que en el precio de ventas son tantas las

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recta; porque con respecto a los costos llega un momento en que son tanta las unidades que su

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Supuesto de Linealidad: No todo el tiempo los costos y los precios de venta se adaptan a una lnea

unidades producidas que llega un momento en que existe la necesidad de disminuir el precio de venta. Clasificacin de los costos. No todo el tiempo se puede separar fcilmente los costos semivariables Aplicaciones de multiproductos; cuando son varios los productos que fabrica una empresa no es fcil determinar la proporcin de los costos fijos que le corresponde a cada producto Naturaleza a corto plazo; el Punto de Equilibrio Operativo se realiza a corto plazo es decir para un ao, ya que cuando una empresa realiza gastos cuantiosos que deben ser amortizados y cuyos beneficios no se vern pronto perjudica la utilidad del ejercicio. Apalancamiento Operativo En opinin del autor Gitman (1996: 159) el Apalancamiento Operativo es la capacidad que tiene la Empresa ... de emplear los costos de operacin fijos para aumenta al mximo los efectos de los cambios en las ventas sobre las Utilidad antes de Intereses e Impuestos (UAII) Cuando una empresa tiene costos de operacin fijos, se presenta el Apalancamiento operativo. Una aumento en las venas da lugar a un incremento en una proporcin mayor a las UAII. Una disminucin en las ventas da lugar a una disminucin en una mayor proporcin de las UAII, tal cual como se puede apreciar en el Cuadro N 2.

Medicin del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) El Apalancamiento Operativo se medir en grados y vendr determinado por la siguiente frmula:

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Al respecto de la frmula anterior los autores Van Horne y Wachowicz, (1994:512) opinan que cuando se utilice ... para describir GAO al nivel oriente de ventas de la empresa, recuerda que trata con futuros cambios porcentuales en UAII y en las ventas en vez de cambios porcentuales pasados. Utilizar los cambios porcentuales del ltimo perodo en la ecuacin nos dara lo que el GAO de la empresa sola ser en vez de lo que es actualmente. Para ello recomiendan la utilizacin de otra frmula para calcular el GAO pero para un nivel de ventas base, que ser el siguiente:

El GAO de acuerdo a Horne y Wachowicz, (1994) significa que un cambio de 1% en las ventas a partir de la posicin de ventas de 300.000 unidades causa un cambio de 2% en la UAII Ejemplo De acuerdo al estudio realizado por el Departamento de Ingeniera y Produccin de la Empresa GOTACA, una inclusin de los costos de produccin variables unitarios a Bs. 80; pero un

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incremento en Bs. 18.000.000 de los costos Fijos. Entonces la situacin de la empresa sera la siguiente (Ver Cuadro N3).

Riesgo Empresarial. Es la sensibilidad o variabilidad de la UAII y consiste en riesgo de no poder cubrir los costos de operacin. Cuanto mayor ser el Punto de Equilibrio Operativo de la empresa mayor ser su grado de riesgo. El Riesgo empresarial de acuerdo a Horne y Wachowicz, (1994:515) ... es la

incertidumbre inherente en las operaciones fsicas de la empresa. Su impacto se muestra en la variabilidad del ingreso operativo (EBIT) de la empresa A cambio de aumentar el riesgo de la Empresa, se logra un apalancamiento operativo mas alto. El riesgo de la empresa si se aumenta se justifica con base a los rendimientos incrementados que se espera obtener a medida que aumenta las ventas. Los citados autores comentan que ... el grado de apalancamiento operativo debe ser considerado como una medida del riesgo potencial que se convierte en activo slo en presencia de la variabilidad en las ventas y el costo de produccin. Es

de Apalancamiento Operativo.

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responsabilidad del Administrador Financiero la toma de la decisin, de acuerdo al nivel deseado

Ejemplo. La empresa ALASCA fabrica un producto cuyo precio unitario es de Bs. 200 que le ocasionan costos variables unitarios de Bs.120. Actualmente sus costos Fijos de Operacin se ubican en Bs. 20.000.000. Se pide calcular la UAII para un nivel de ventas de 250.000, 500.000 y 750.000 unidades as como el GAO y el Punto de Equilibrio Operativo. Los resultados de la situacin actual se pueden observar en el Cuadro N 4

El Departamento de Ingeniera de la empresa ALASCA est considerando cambiar una de las maquinas actuales por una nueva que traer consigo una disminucin de los costos de produccin variable a Bs. 100, pero un incremento a Bs. 30.000.000 de los costos fijos. Se pide calcular la UAII para un nivel de ventas de 250.000, 500.000 y 750.000 unidades as como el GAO y el Punto de Equilibrio Operativo. Los resultados de la situacin propuesta se observan en el Cuadro N5 Se le pide a Usted la opinin que tiene en consideracin con el Riesgo y el Apalancamiento Operativo de la empresa ALASCA con la nueva situacin planteada? Sustente sus respuestas con los datos de la solucin.

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Apalancamiento Financiero El apalancamiento Financiero es el resultado de la presencia de cargos financieros fijos en el flujo de ingresos de una empresa. los dos gastos financieros fijos, que normalmente se encuentran en el Estado de Resultado de una Empresa son: Intereses sobre la Deuda a largo plazo Dividendos sobre acciones preferentes.

sobres las Utilidades disponibles para los tenedores de AccionesComunes. En opinin del autor Gitman (1996: 159) el Apalancamiento Financiero se podra definir ... como la capacidad de la Empresa para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al

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El Apalancamiento Financiero trata acerca de los efectos que ejercen los cambios en las UAII

mximo los efectos de los cambios en las utilidades antes intereses e impuestos sobres las utilidades (o rentabilidad) por Accin. En este estudio se supone que los dividendos de las acciones preferentes siempre sern cancelados Utilidad por Accin (UPA) Es la cantidad de dinero ganada por cada accin comn en circulacin. Viene determinado por la siguiente frmula:

Medicin del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

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