Eduardo Fortuna A Meta de Inflao 23/08/2005

A Meta de Inflao A Teoria da Poltica Monetria Novo-Clssica fundamentada nas proposies da escola de pensamento econmico, cujos principais expoentes econmicos so Robert Lucas, Thomas Sargent e Neil Wallace, apia-se no processo de formao de expectativas racionais. As duas propostas mais marcantes dessa teoria em relao a organizao institucional do Banco Central BC , e o enquadramento da poltica monetria so: a tese da independncia do BC e o regime de metas inflacionrias. Considerando-se que as duas propostas acima mencionadas no necessitam ser implementadas de forma conjunta, como especificamente o caso brasileiro, vamos, nessa matria, conhecer um pouco sobre o conceito genrico de metas inflacionrias, particularizando o caso brasileiro. O regime de metas inflacionrias estabelece que:

um valor de crescimento (variao) de algum ndice especfico que mea a inflao, e que passa a ser conhecido como a meta de inflao, deve ser atingida dentro de um determinado perodo especfico de tempo; a meta de inflao deve ser estabelecida pelo governo, ou por algum rgo governamental por ele autorizado, e seu alcance deve ser perseguido pelas aes do BC; e a poltica monetria do BC passa a ter o nico objetivo de alcanar a meta de inflao no prazo determinado, e, portanto, o BC deve deixar de se preocupar com o desempenho de outras variveis macroeconmicas.

Entre os paises desenvolvidos, o primeiro pas a adotar o regime de metas inflacionrias foi a Nova Zelndia, em 1990, seguido do Canad, em 1991, do Reino Unido, em 1992, da Sucia, da Finlndia e da Austrlia, em 1993, e finalmente a Espanha, em 1994. Outros pases que tambm utilizam este modelo, com suas variaes especficas, so: frica do Sul, Chile, Colmbia, Coria do Sul, Israel, Mxico, Peru, Polnia, Repblica Tcheca, Sua e Tailndia. No Brasil, o regime de metas inflacionrias foi adotado a partir do segundo semestre de 1999, aparentemente para substituir a malograda ncora cambial, e por indicao do Fundo Monetrio Internacional FMI. O FMI convenceu o governo brasileiro a adotlo usando como exemplo as experincias bem-sucedidas com a meta de inflao obtidas nos pases anteriormente mencionados. Suas sistemticas foram estabelecidas por decreto presidencial, de 21/06/99, para servirem como diretriz da poltica monetria, alm de calibrar a liquidez da economia de forma a assegurar o crescimento econmico sustentado.

Assim, por lei, o BC tem a obrigao de usar todos os meios necessrios de poltica monetria para a obteno destas metas. Uma vez estabelecidas, elas no podem ser alteradas, seja por choques externos ou internos. As metas so definidas e anunciadas pelo Conselho Monetrio Nacional CMN , por proposta do Ministro da Fazenda. O ndice escolhido para referncia de inflao foi o IPCA do IBGE, sem nenhum tipo de expurgo. Para os anos de 1999/2000 e 2001, as metas foram estabelecidas no dia 30/06/99, como sendo de 8% para 1999, 6% para 2000 e 4% para 2001. A meta de inflao definida pelo CMN teve um intervalo de tolerncia para cima e para baixo, inicialmente, estabelecida como sendo de 2%, alterado para 2,5% nos anos de 2003 a 2005, e retornando a 2% a partir de 2006. Para os anos seguintes, as datas para o limite de fixao foram estabelecidas como sendo os dias 30/06 do segundo ano imediatamente anterior ao do ano para o qual quer se estabelecer a meta. Por exemplo, a meta de inflao para o ano de 2007 foi estabelecida, em 30/06/2005, como sendo de 4,5%, com um intervalo de tolerncia de 2% para cima e para baixo. Foi o estabelecimento do sistema de metas de inflao que provocou as mudanas no funcionamento do Copom (veja matria anterior) , levando ao aumento do nmero de suas reunies anuais de 10 para 12, j que o BC tem que produzir e divulgar a cada trimestre civil um Relatrio de Inflao. Este documento, que de conhecimento pblico, aborda o desempenho do sistema de metas de inflao, os resultados das decises anteriores de poltica monetria e uma avaliao futura de inflao, ou seja, qual a tendncia dos ndices e, se for o caso, a necessidade de correo de sua trajetria para a adequao da meta. Graas a este relatrio, o sistema de metas de inflao fica transparente para o pblico e gera a confiana e a participao necessrias ao seu sucesso, de forma que toda a sociedade d sua contribuio possvel para a convergncia da variao dos preos medidos pelo IPCA meta de inflao estabelecida. Algumas das maiores crticas em relao a meta de inflao, como adotada no Brasil, esto: na inrcia inflacionria produzida por preos indexados a ndices amplos - preos estes imunes aos efeitos contracionistas da poltica monetria; na utilizao como parmetro das metas de um ndice cheio, o IPCA, inadequado; no objetivo exagerado de tentar atingir o alvo central da meta; e no estabelecimento de um ano-calendrio inflexvel, ao invs de um perodo de doze meses frente. A tabela a seguir, com dados do BC, mostra o comportamento do regime de metas inflacionrias no Brasil desde a sua implantao at os dias de hoje.

Ano 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Meta de Inflao 8% 6% 4% 3,5% 8,5% 5,5% 5,1%

Tolerncia 2% 2% 2% 2% 2,5% 2,5% 2,5%

IPCA Verificado 8,94% 5,97% 7,67% 12,53% 9,3% 7,6% -

Vemos que o centro da meta s foi atingido no ano de 2000, sendo que nos anos de 1999, 2003 e 2004 enquadrou-se na tolerncia. Nesse ano de 2005, at agora, est dentro da tolerncia.. Na prxima matria trataremos de outro tema.