INFORME TCNICO SEMANAL

5 de diciembre 2011 de 2011

Recomendaciones Abiertas

Fecha de Anuncio 28-Nov-11 28-Nov-11 28-Nov-11

Fecha de Apertura 28-Nov-11 28-Nov-11 28-Nov-11

Activo Isagen Corficol Colinv

Recomendacin Compra Compra Compra

Racionalidad Rebote en mnimos histricos Rebote en piso del canal Rebote en mnimos histricos y velas alcistas

Nivel de Entrada/Salida 1,985 33,520 3,860

Nivel Objetivo 2,100 35,000 4,055

Stop Loss 1,935 32,800 3,900

Nivel Actual 2,090 34,060 3,980

Rendimiento Actual 5.3% 1.6% 3.1%

Fuente: Valores Bancolombia.

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Recomendaciones Cerradas
Fecha de Apertura 28-Nov-11 28-Nov-11 15-Nov-11 28-Nov-11 28-Nov-11 Fecha de Cierre 28-Nov-11 29-Nov-11 29-Nov-11 30-Nov-11 02-Dic-11 Activo Isa Invargos Fabri S&P500 xito Recomendacin Compra Compra Venta Compra Compra Racionalidad Rebote en mnimos histricos Rebote en soporte fuerte Correccin en mximos histricos Rebote temporal alcista Rebote en niveles de soporte de alta relevancia Nivel de Nivel Objetivo Entrada/Salida 10,700 15,000 75.0 1,158.6 23,800 11,400 15,680 70.5 1,217.0 24,800 Stop Loss 10,320 14,680 77.1 1,134.0 23,200 Nivel de Cierre 10,320 15,680 77.1 1,217.0 24,800 Rendimiento -3.6% 4.5% -2.8% 5.0% 4.2%

Resumen de Desempeo
Diciembre Rendimiento Total Ganancia Mxima Prdida Mxima Nmero de Ganancias Nmero de Prdidas 1.6% 5.0% -3.3% 4 6 Enero 3.7% 5.0% -1.9% 2 3 Febrero -4.2% 4.7% -2.7% 4 8 Marzo 37.1% 9.8% -5.1% 11 7 Abril -2.2% 7.7% -2.5% 1 6 Mayo 2.0% 6.9% -3.6% 3 6 Junio 19.6% 9.4% -1.4% 4 1 Julio 2.6% 5.2% -6.1% 5 6 Agosto 1.7% 6.5% -3.7% 2 4 Septiembre Octubre 3.5% 7.1% -3.5% 3 6 -3.0% 6.5% -3.6% 3 7 Noviembre Diciembre -1.0% 6.7% -4.4% 3 7 4.2% 4.2% 0.0% 1 0 Acumulado 12 Meses 65.6% 9.8% -6.1% 46 67

Fuente: Valores Bancolombia.

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S&P500
Anlisis Tcnico
En lnea con nuestra expectativa, el ndice S&P500 present un rebote durante los ltimos das, aunque superior al que estimbamos. Este movimiento lo llev a romper sus medias mviles de 20 y 50 das, as como su resistencia en 1.226 puntos. De esta manera, el ndice volvi a transar en el rango superior del amplio canal lateral presentado desde agosto. No obstante, el rally parece haber encontrado resistencia en el rango entre los 1.260 puntos y su media mvil de 200 das, la cual no ha podido romper con conviccin en intentos anteriores. Por lo tanto, mantenemos nuestra expectativa de que el ndice podra presentar una correccin de corto plazo, posiblemente cayendo de nuevo hasta el rango entre 1.226 y 1.200 puntos.
Recomendacin Mantener: La recomendacin abierta el 28 de noviembre en 1.158 puntos cerr el 30 del mes al llegar al nivel objetivo de 1.217 puntos, generando una rentabilidad de 5%. Por ahora recomendamos mantener el activo a la espera de seales ms claras sobre su comportamiento.

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COLCAP
Anlisis Tcnico
Tras alcanzar los niveles mnimos del ao, el ndice COLCAP present una fuerte recuperacin en la semana anterior al avanzar alrededor de 7%. De acuerdo a nuestra expectativa, el instrumento rebot tras alcanzar por tercera ocasin su soporte de 1.540 puntos, y cerr luego muy cerca de su resistencia de 1.587 puntos, donde confluye la proyeccin de Fibonacci de 161%. El ndice present durante la semana cinco velas blancas consecutivas, incluyendo un gap a media semana. No obstante, todas presentaron largas sombras superiores, lo que sugiere cierta falta de conviccin por parte de los compradores. Por lo tanto, aunque el nivel de 1.587 puntos no se consolida como una resistencia muy fuerte, es posible que el ndice presente una leve pausa durante los prximos das, con el fin de intentar romper dicho nivel ms adelante con mayor fuerza.

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Grupo de Inversiones Suramericana

Anlisis Tcnico
La accin de la holding finalmente logr revertir su tendencia bajista de las ltimas sesiones y culmin la semana con un avance de 6.5%. Este fuerte movimiento alcista se present luego que la especie permaneciera varias jornadas sobre la banda inferior de Bollinger y tras las seales de sobreventa emitidas por el indicador RSI. Para la prxima semana prevemos que el movimiento alcista de la accin podra presentar un pausa una vez sea probada la resistencia conformada por el retroceso de Fibonacci del 23.6%. No obstante, de cruzar contundentemente esta resistencia y la correspondiente a su media mvil de 50 periodos, consideramos que la trayectoria alcista podra extenderse hasta niveles cercanos al retroceso de Fibonacci del 38.2%. Recomendacin Mantener: A la espera de seales tcnicas que ratifiquen una continuacin de la tendencia alcista.

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Grupo Empresarial xito

Anlisis Tcnico
De acuerdo a lo esperado, la accin de la minorista registr un rebote al alza tras fluctuar durante varias sesiones sobre su media mvil de 50 periodos, nivel que a su vez se consolid como un nivel de soporte de alta relevancia. De esta forma, la especie finaliz la semana con un avance de 3.9% que la llev a transar en niveles cercanos al retroceso de Fibonacci del 50%. Dado que el movimiento alcista de la especie se vio limitado por la resistencia conformada por el retroceso de Fibonacci del 50% y la banda superior de Bollinger, consideramos que durante la prxima semana de aproximarse nuevamente a dicho nivel la especie podra presentar correcciones bajistas. Recomendacin Mantener: La recomendacin de compra abierta el pasado 28 de noviembre con un nivel de entrada de $23,800 se cerr el da viernes cuando en el intrada la accin alcanz su nivel objetivo de $24,800 y arroj una rentabilidad de 4.2%.

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Pacific Rubiales
Anlisis Tcnico
Luego de cinco semanas consecutivas de prdidas y de haber tocado los mnimos del ao, la accin de Pacific Rubiales present una fuerte correccin alcista con una ganancia de 8,7% que la llev a cerrar en CAD 21,44. Pese a que la media mvil de 5 periodos presenta un cambio de tendencia, el patrn estructural de esta especie contina siendo bajista, lo que junto con la formacin de velas de las ltimas jornadas podra oponer resistencia a nuevas valorizaciones. Para esta semana anticipamos movimientos laterales con sesgo alcista que se extenderan hasta niveles cercanos a los CAD 22. Recomendacin Mantener: Aunque no descartamos nuevos movimientos positivos, estos no tendran la magnitud suficiente para abrir recomendacin de compra.

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Colinversiones
Anlisis Tcnico
Tras cinco semanas consecutivas de retrocesos, la accin de Colinversiones present una valoracin de 3,1% que la llev a cerrar en $3.980. Las medias mviles de 5, 20 y 50 periodos registraron un aplanamiento de su tendencia, lo que junto con la formacin de velas de las ltimas jornadas, y los rangos medios de los osciladores sugerira movimientos horizontales. Recomendacin Compra: La recomendacin de compra abierta la semana pasada con precio objetivo de $4.055 contina vigente con una ganancia de 3,1%. Para esta semana ajustamos el stop loss a $3.900.

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Ecopetrol
Anlisis Tcnico
Durante la semana la accin de Ecopetrol present un fuerte rebote de 7,3% que la llev hasta los $4.195. Aunque las medias mviles de 5 y 20 das presentan una tendencia alcista y que la formacin de velas de la semana tambin sugerira movimientos positivos, la ruptura de la banda superior de Bollinger y de la resistencia de los $4.137, junto con niveles cercanos a sobrecompra en el RSI (68,71) limitaran la extensin de las valorizaciones. De acuerdo a lo anterior anticipamos para esta semana un comportamiento lateral con moderadas correcciones a la baja. Recomendacin Mantener: Recomendamos mantener a la espera de seales tcnicas ms fuertes.

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10

Grupo Nutresa
Anlisis Tcnico
Luego de registrar los niveles mnimos del ao durante la semana anterior, la accin del Grupo Nutresa present un fuerte rebote con una valorizacin de 8,1% que la ubic en $22.160. Las medias mviles de 5 y 20 das presentaron una inflexin positiva, lo que junto con la formacin de velas de las ltimas jornadas sugerira una extensin de las ganancias hasta la siguiente resistencia en niveles de $22.340. Recomendacin Mantener: Aunque no descartamos nuevos movimientos positivos, estos no tendran la magnitud suficiente para abrir una recomendacin de compra.

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11

Empresa de Telecomunicaciones de Bogot

Anlisis Tcnico
Tras acumular una desvalorizacin de cerca del 25% durante el mes de noviembre, la accin de la ETB registr una moderada correccin de 1,1% que la llev hasta $469. Aunque la tendencia de las medias mviles contina siendo estructuralmente bajista y que la formacin de velas de las ltimas sesiones tambin indicaran nuevos retrocesos, la proximidad de niveles de sobreventa en el RSI (30,89) y la cercana el soporte dado por los $468 indicaran para esta semana movimientos laterales. Recomendacin Mantener: Recomendamos mantener a la espera de seales tcnicas ms fuertes.

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Isagen
Anlisis Tcnico
Durante la semana el precio de la especie confirm el rebote con el cruce de las lneas del MACD y cuatro velas blancas, con lo que present una valorizacin durante la semana de 5,3%. Es as como la cotizacin comienza a retomar la senda alcista que la lleve de regreso a niveles de equilibrio sobre los $2.200 en la zona media de la banda de Bollinger. Para las siguientes semanas se espera que continu la recuperacin del precio dados los niveles mnimos histricos en los que se encuentra. Recomendacin Compra: Se abri la recomendacin de Compra del informe anterior con precio de entrada de $1.985, precio objetivo de $2.100 (5,8%) y stop loss de $1.935. Al cierre esta recomendacin arroja una rentabilidad de 5,3%.

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ISA
Anlisis Tcnico
Tal como se haba anticipado en el informe anterior, la cotizacin de la especie present un rebote que le signific una valorizacin de 7,1% para cerrar en $11.100, precio que coincide con el primer nivel de Fibonacci. Para esta semana se espera que el precio busque regresar a los niveles en los que cotizaba unas semanas atrs, sobre los $11.600. Recomendacin Mantener: Durante la semana (28-Nov) se abri el trade de Compra sugerido en el informe anterior, con nivel de entrada de $10.700 y precio objetivo de $11.500. Esta recomendacin se cerr el 23 de noviembre al alcanzar el stop loss de $10.320 para una rentabilidad de -3,6%. Para esta semana se recomienda una posicin neutral sobre el activo, aunque una aproximacin sobre los $10.900 dara pie para abrir un trade de Compra, con precio objetivo de $11.800 (8,3%) y stop loss de $10.490.

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Cementos Argos
Anlisis Tcnico
Tras la fuerte desvalorizacin presentada en las ltimas semanas, el precio de la especie present un rebote que le signific una valorizacin de 9,3%% para regresar a los $10.600, muy cerca al nivel de Fibonacci de 23%. De esta manera el precio regresa al canal de cotizacin histrica entre los retrocesos de Fibonacci de 23% y 50%. Para esta semana se espera un comportamiento lateral. Recomendacin

Mantener: Para la presente semana se sugiere una posicin neutral sobre el activo, aunque una aproximacin sobre los $10.300 dara pie para abrir un trade de Compra, con precio objetivo de $11.000 (6,8%) y stop loss de $10.080.

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Inverargos
Anlisis Tcnico
En lnea con nuestra expectativa, la accin de Inversiones Argos present un fuerte rebote tras registrar niveles mnimos en ms de dos aos y llevando al ndice RSI por fuera de territorio de sobre venta. Durante el movimiento alcista la especie rompi importantes niveles de referencia hasta llegar nuevamente al rango inferior del canal lateral que vena presentando desde julio. El rally alcista parece haber encontrado resistencia en su media mvil de 20 das. Por lo tanto, es posible que la accin presente una pausa tras la fuerte recuperacin, exhibiendo movimientos laterales con sensibilidad a la baja en las prximas jornadas. Recomendacin Mantener: La recomendacin de compra abierta el 28 de noviembre en $15.000 cerr con ganancias de 4.5% al tocar el nivel objetivo de $15.680. Por ahora recomendamos mantener el ttulo a la espera de seales tcnicas ms claras.

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Tablemac
Anlisis Tcnico
El comportamiento lateral que ha presentado la especie de Tablemac en los meses anteriores perdur la semana anterior, a pesar del fuerte avance presentado en los ltimos das. La accin rebot tras tocar su soporte fuerte en $9.2 y volvi a ubicarse en medio del canal lateral. El ndice RSI tambin se mantiene en niveles medios, mientras que se puede evidenciar un aplanamiento de sus medias mviles. De esta manera, esperamos que la especie contine registrando movimientos errticos y transando en el rango entre $9.2 y $10. Recomendacin Mantener: Ratificamos nuestra recomendacin de mantener ante la expectativa que el ttulo contine presentando movimientos laterales. No obstante, una cada hasta $9.2 abrira una nueva recomendacin de compra, con nivel objetivo de $9.7 (rentabilidad esperada: 5.4%) y con un stop loss ubicado en $8.98.

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Fabricato
Anlisis Tcnico
Contrario a lo que esperbamos la accin registr un importante avance de 5.4% a lo largo de la semana, el cual la llev a transar en niveles cercanos a la banda superior de Bollinger. Para la prxima semana, esperamos que luego del fuerte movimiento alcista presentado en sesiones anteriores la especie presente correcciones bajistas. Lo anterior fundamentado en la cercana de la especie respecto a la banda superior de Bollinger y en el acercamiento del precio de la misma hacia la zona de sobrecompra sealado por el indicador RSI. Recomendacin Mantener: La recomendacin de venta propuesta el 15 de noviembre con un nivel de entrada de $75 y un nivel objetivo de $70.5 alcanz el stop loss de $77.5 el da martes 29 de noviembre arrojando una prdida de 2.8%.

Corficolombiana
Anlisis Tcnico
La accin de Corficolombiana present una valorizacin de 1,6% durante la semana pasada, comportamiento que consistente con una correccin a la desvalorizacin de la semana anterior. Sin embargo, continuamos considerando que es previsible que el precio del ttulo de Corficolombiana contine oscilando alrededor del rango entre $33,500 y $35,500, niveles que han servido de soporte y resistencia respectivamente. Recomendacin Compra: Durante la semana (28-Nov) se abri el trade de Compra sugerido en el informe anterior. Este cuenta con nivel de entrada de $33.520, precio objetivo de $35.000 y stop loss de $32,800. Al cierre esta posicin arroja una rentabilidad de 1,6%.

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Bolsa de Valores de Colombia

Anlisis Tcnico
La accin de la BVC parece haber encontrado una pausa a su tendencia bajista soportado el ingreso de los osciladores a la zona de sobreventa. As, durante la semana la cotizacin present un comportamiento lateral tras alcanzar un soporte en $25,2. De esta manera, el aplanamiento de las medias mviles sugiere que los movimientos bajistas podran detenerse. Sin embargo, esperamos que los niveles de volatilidad en este activo continen siendo elevados. Recomendacin Mantener: Para la presente semana se sugiere una posicin neutral sobre el activo, aunque una aproximacin sobre los $26,5 dara pie para abrir un trade de Compra, con precio objetivo de $29,5 (11,3%) y stop loss de $25.

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Indicadores
Activo Precio 02-Dic Variacin Diaria(%) Tendencia Diaria Semanal Mensual RSI Bandas de Bollinger Superior Media Inferior Soporte 2 Niveles de Referencia Soporte 1 Pivote Resistencia 1 Resistencia 2

S&P500 COLCAP Ecopetl GrupoSura xito Nutresa ETB Aval PREC Invargos Cemargos ISA Isagen Colinv Tablema Fabri Corficol BVC

1,244 1,587 4,195 31,000 24,500 22,160 469 1,250 21 16,800 10,600 11,100 2,090 3,980 10 78 34,060 27

0.0% 0.7% 1.6% -1.1% 2.1% 1.7% -1.1% -1.6% 1.5% 0.7% 0.0% 2.8% 0.7% 0.0% -1.0% 1.3% 0.4% -2.5%

55 56 69 46 58 58 31 61 51 50 55 47 49 44 47 67 46 30

1,295 1,634 4,173 33,404 25,043 22,781 566 1,269 22.0 18,714 10,823 12,447 2,205 4,212 10.0 78.0 35,685 33.1

1,226 1,558 4,014 31,109 24,189 21,563 506 1,190 20.6 16,773 10,281 11,253 2,076 3,984 9.6 74.8 34,360 29.4

1,158 1,481 3,855 28,814 23,335 20,345 445 1,111 19.2 14,832 9,738 10,059 1,947 3,755 9.2 71.6 33,035 25.6

1,233 1,569 4,102 30,333 23,527 21,547 454 1,230 21.1 16,533 10,453 10,833 2,063 3,967 9.4 77.3 33,847 26.5

1,238 1,578 4,148 30,667 24,013 21,853 462 1,240 21.3 16,667 10,527 10,967 2,077 3,973 9.5 77.7 33,953 26.9

1,249 1,585 4,172 31,333 24,407 22,007 468 1,260 21.6 16,933 10,673 11,033 2,083 3,987 9.5 77.8 34,007 27.3

1,255 1,594 4,218 31,667 24,893 22,313 476 1,270 21.7 17,067 10,747 11,167 2,097 3,993 9.6 78.2 34,113 27.7

1,266 1,601 4,242 32,333 25,287 22,467 482 1,290 22.0 17,333 10,893 11,233 2,103 4,007 9.6 78.3 34,167 28.1

Tendencia - Medias Mviles Compra: Corte de abajo hacia arriba de la media de menor plazo a la mayor plazo Venta: Corte de arriba hacia abajo de la media de menor plazo a la mayor plazo Muy Alcista Bajista Alcista Muy Bajista Lateral

ndice de Fuerza Relativa (RSI) - Momentum > 70 Puntos (Sobrecompra) <50 y >30 Puntos (Sesgo Sobreventa) < 30 Puntos (Sobreventa)

Bollinger - Volatilidad Provee una definicin relativa de mximos y mnimos del precio de cambios de tendencia ante el rompimiento de sus bandas superior e inferior.

<70 y >50 Puntos (Sesgo Sobrecompra) del activo en trminos de su volatilidad. Permite el reconocimiento

Fuente: Valores Bancolombia

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Informacin Complementaria
Definicin de Recomendaciones
Compra: Se espera que en el prximo mes el activo presente un retorno igual o superior a 5% en acciones de alta volatilidad, 4% de media volatilidad y 3% de baja volatilidad. Venta: Se espera que en el prximo mes el activo presente un retorno igual o inferior a -5% en acciones de alta volatilidad, -4% de media volatilidad y -3% de baja volatilidad. Mantener: Se espera que en el prximo mes el activo presente un retorno menor a +/- 5% en acciones de alta volatilidad, +/- 4% de media volatilidad y +/- 3% de baja volatilidad.
Alta volatilidad: Fabricato, Pacific Rubiales, Colinversiones, Tablemac, ETB y GrupoSura / Media volatilidad: Inverargos, BVC, Ecopetrol, Cemargos, Nutresa y xito / Baja volatilidad: ISA, Corficolombiana, Isagen, COLCAP, S&P500.

Definicin de indicadores tcnicos

Soporte: Precio o zona de precios por debajo de la cotizacin actual en la que la fortaleza compradora es suficiente para detener el descenso en el valor. Resistencia: Precio o zona de precios por encima de la cotizacin actual en la que la fortaleza vendedora es suficiente para detener el ascenso en el valor. Tendencia: Hace referencia a la direccin de los precios. Mximos y mnimos mayores (menores) constituyen una tendencia alcista (bajista). Nivel objetivo: precio que se espera alcance el activo en un perodo determinado de tiempo. En este nivel la posicin recomendada debe cerrarse para obtener la rentabilidad propuesta. Stop Loss: nivel al cual debe cerrarse la posicin recomendada para limitar las perdidas en caso de que el activo se mueva en la direccin opuesta. En el caso Colombiano que no se permiten las ventas en corto este nivel es solo de referencia y las ganancias en la recomendacin de venta son tericas. Media Mvil: indicador que suaviza el precio del activo y se combina con otros para identificar tendencias y generar seales de compra o venta. Niveles de Fibonacci: Anlisis de las fluctuaciones del mercado basado en la secuencia de los nmeros de Fibonacci. Esta secuencia arroja una serie de ratios que son usados como niveles de referencia en la evolucin de los precios. Bandas de Bollinger: Canal de negociacin construido con dos desviaciones estndar arriba y debajo de la media mvil de 20 periodos. La banda superior es usada de resistencia y la inferior de soporte. Osciladores: indicadores que determinan cuando un activo est sobrecomprado o sobrevendido. Cuando el oscilador alcanza el extremo superior (inferior) el mercado esta sobrecomprado (sobrevendido). Moving Average Convergence Divergence (MACD): Oscilador construido por dos lneas que cuando se cruzan reflejan seales de compra o venta. La primera lnea es la diferencia entre dos medias mviles exponenciales de los precios (usualmente de 12 y 26 periodos). La segunda lnea lnea de seal es una media mvil de la primera lnea (usualmente de 9 periodos). ndice de Fuerza Relativa (RSI): Oscilador construido en una escala vertical de 0 a 100. Los valores por encima de 70 son considerados de sobrecompra y los valores por debajo de 30, de sobreventa. Cuando el precio supera estos valores extremos es entendido como una posible seal de cambio de tendencia. Para ms informacin sobre indicadores de Anlisis Tcnico consultar el glosario disponible en: http://investigaciones.bancolombia.com/InvEconomicas/home/homeinfo.aspx

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Contactos

Juan Nicols Pardo Ayala

Telfono: [1] 607 80 90 Ext. 17841 Gerente de Anlisis de Renta Variable y Portafolios jnpardo@valoresbancolombia.com

Mauricio Amador Pilonieta

Telfono: [1] 607 80 90 Ext. 17827 Estratega de Mercados Internacionales mpilonie@valoresbancolombia.com

Samuel David Garca Torres

Telfono: [1] 607 80 90 Ext. 17817 Estratega de Acciones - Sector Minorista y Materias Primas sdgarcia@valoresbancolombia.com

Sergio Adrin Daz Moreno

Telfono: [1] 607 80 90 Ext. 17864 Estratega de Mercado Local seadiaz@valoresbancolombia.com

Diego Alexander Buitrago Aguilar

Telfono: [1] 607 80 90 Ext. 17907 Estratega de Acciones Sector Energtico diebuit@valoresbancolombia.com

Marco Antonio Saldaa

Telfono: [1] 607 80 90 Ext. 17819 Estudiante en Prctica masaldan@valoresbancolombia.com

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Lmites de nuestra responsabilidad

Este informe fue elaborado nica y exclusivamente por la Gerencia de Anlisis de Renta Variable y Portafolios de VALORES BANCOLOMBIA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA. Los precios, estadsticas y estudios, fueron tomados de las distintas fuentes de informacin que ofrece el mercado de valores colombiano, tales como la Bolsa de Valores de Colombia, Bloomberg y Reuters, entre otros. VALORES BANCOLOMBIA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA no garantiza su exactitud. Estas fuentes nos hacen presumir que la informacin es cierta, pero no garantizamos que no haya sido alterada por terceros mal intencionados.

Las recomendaciones de inversin incluidas en el presente informe estn basadas enteramente en estudios tcnicos y patrones observados sobre el movimiento de precios
en el mercado de valores colombiano. El comportamiento pasado de los activos aqu relacionados no garantiza que su comportamiento futuro sea igual o semejante. Las recomendaciones incluidas en este informe no reflejan una opinin sobre el desempeo fundamental de los emisores ni de la gestin de sus administradores. En este sentido, los valores de referencia incluidos en este informe (niveles de entrada, precios objetivo y stop loss) no responden a la realizacin de proyecciones financieras ni a ejercicios de carcter cuantitativo relacionados con la actividad econmica de cada entidad. Estos valores son puramente informativos y no constituyen una oferta en firme para la compra o venta de inversiones. Los inversionistas deben considerar este informe como uno de los muchos instrumentos que ayudan en la toma de sus decisiones de inversin, teniendo en cuenta los

riesgos propios de cada instrumento, los cuales debern ser evaluados por cada inversionista.
La informacin aqu presentada no representa necesariamente la posicin del Grupo Bancolombia, slo de sus analistas, y est sujeta a cambios sin previo aviso. Se recomienda visitar peridicamente el sitio web de VALORES BANCOLOMBIA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA (www.valoresbancolombia.com), para consultar las ltimas publicaciones realizadas por la Gerencia de Anlisis de Renta Variable y Portafolios de VALORES BANCOLOMBIA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA. La parte variable de la compensacin de los analistas depende de la rentabilidad total de VALORES BANCOLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA y no de los resultados de las operaciones sobre un emisor en particular. Los asesores comerciales y otros profesionales de VALORES BANCOLOMBIA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA pueden recomendar a sus clientes o inversionistas y

mesas de posicin propia, estrategias de inversin diferentes a las expresadas en este informe. VALORES BANCOLOMBIA S.A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA puede
adoptar en cualquier momento una posicin de negociacin en los activos financieros relacionados en este informe que no refleje las recomendaciones o anlisis contenidos en el mismo. La informacin y anlisis aqu presentados no han sido revisados por otras lneas de negocios del Grupo Bancolombia, incluyendo Banca de Inversin Bancolombia, y no reflejan informacin que estas compaas puedan tener en su poder. Si Usted es un inversionista No residente en Colombia le recomendamos verificar el rgimen legal aplicable. Nuestras opiniones no constituyen un compromiso o garanta de rentabilidad para el inversionista.

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