Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Dr. Martn Abreu Beristain A pesar de que el polvo dorado es precioso si se introduce en los ojos impide ver Hsi-Tang

PROYECTOS DE INVERSIN
Definicin de Proyecto Es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendiente a resolver, entre muchas, una necesidad humana .En esta forma puede haber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnologa y metodologas con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como pueden ser educacin, alimentacin, salud, ambiente, cultura, etctera. Por lo tanto, un proyecto de inversin es la gua para la toma de decisiones acerca de la creacin de una futura inversin que muestra el diseo comercial, tcnico-organizacional, econmico y financiero de la misma. En caso de resultar viable el proyecto, este documento se convierte en un plan que gua la realizacin del mismo. La necesidad de los proyectos de inversin Todos y cada uno de los bienes y servicios que tenemos disponibles en el mercado, antes de venderse comercialmente, fueron evaluados desde varios puntos de vista, siempre con el objetivo final de satisfacer una necesidad humana. Despus de esto, hubo quien se dedic a producirlos en masa, por consiguiente tuvo que realizar una inversin econmica. Luego entonces s la inversin debe satisfacer necesidades humanas a travs de productos y servicios, cada vez que se quiera satisfacer alguna necesidad habr que realizar una inversin, por lo tanto, deben realizarse los estudios necesarios para en lo posible de hacerse dicha inversin, sea porque se tiene una alta probabilidad de xito. Clasificacin de las inversiones Existen diferentes criterios para definir la tipologa de las inversiones, no obstante cada vez con ms frecuencia se utiliza para ello la clasificacin de Joel Dean, el cual define las inversiones en cuatro grupos, a saber: Inversiones de renovacin. Inversiones de expansin. Inversiones de modernizacin o de innovacin. Inversiones estratgicas.

De hecho aunque la clasificacin anterior es explicita por s misma, cabe destacar que las inversiones estratgicas, comprenden las integraciones verticales de uno o de varios de los eslabones que forman parte de la cadena de insumo - producto: tienen una finalidad defensiva y ofensiva de manera simultnea contra suministros deficientes en cantidad o calidad, o contra precios excesivos de los proveedores. Luego entonces para tomar una decisin sobre un proyecto de inversin es necesario que ste sea sometido al anlisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisin siempre debe estar basada en el anlisis de un sinnmero de antecedentes con la aplicacin de una metodologa lgica que abarque la consideracin de todos los factores que participan y afectan el proyecto. El hecho de realizar un anlisis que considere lo ms completo posible, no implica que, al invertir, el dinero estar exento de riesgo.
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Definicin de evaluacin La evaluacin, aunque es la parte fundamental del estudio, dado que es la base para decidir sobre el proyecto, depende en gran medida del criterio adoptado de acuerdo con el objetivo general del proyecto. En el mbito de la inversin privada, el objetivo principal es que la empresa sobreviva, mantener el mismo segmento del mercado, diversificar la produccin, aunque no se aumente el rendimiento sobre capital, etctera; en esencia la realidad econmica, poltica, social y cultural de la entidad donde se piense invertir, marcar los criterios que se seguirn para realizar la evaluacin adecuada, por lo cual los criterios y la evaluacin son, la parte fundamental de toda evaluacin de proyectos. Modelo Pragmtico del Proceso de Inversin Este modelo fue elaborado por el Fondo Nacional de Estudios y Proyecto (FONEP) dependiente de Nacional Financiera, en el ao 1986, con el fin de buscar una mejor comunicacin entre los integrantes de los equipos profesionales multidisciplinarios que participan en las distintas fases del ciclo de vida de los proyectos. Por ello se integr el modelo del proceso de inversin, cuya ventaja, es que define con precisin y congruencia a las etapas del ciclo de vida de los proyectos, esto es, en su lectura tanto en sentido vertical como en sentido horizontal, as como en la ordenacin los distintos conceptos con base en un arreglo matricial, de lo cual se tiene la siguiente tabla.
ETAPAS FASES DE DESARROLLO FINALIDAD CONTENIDO RESULTADO NIVEL DE ESTUDIOS TIPO DE ESTUDIOS

P R E

Identificacin

Detectar necesidades y recursos para buscar su satisfaccin y aprovechamie nto eficiente

Diagnostico, pronstico e imagen objetivo

Las estrategias y lineamientos de accin

- Gran visin

Regional Sectorial Programa de inversin

I N V E R S I N

Generar y seleccionar Anlisis y opciones y evaluacin de determinar la opciones ms eficiente Formulacin y para satisfacer evaluacin una necesidad especfica o aprovechar un recurso Contar con los elementos de diseo, construccin y especificacion es necesarios Desarrollo de la Ingeniera bsica y de detalle

La opcin ptima y su viabilidad tcnica , econmica y financiera

- Perfil - Prefactibilidad - Factibilidad

Mercado Tcnico Tecnolgico Financiero Evaluacin Organizacin

Ingeniera del Proyecto

Memorias de clculo y de diseo, especificaciones y planos

Proyecto definitivo de Ingeniera

Ingeniera bsica Ingeniera de detalle

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Decisin

Definir el tipo de agrupacin Gestin de los social, recursos formalizarla y obtener los recursos

La capacidad Negociacione jurdica y los s jurdicas, recursos financieras y requeridos por laborales la inversin

Asesora

Financiero Jurdico Laboral

Programa: Programas de construccin, instalacin y montaje; reclutamiento, seleccin y formacin de los recursos humanos. Pruebas de maquinaria y equipo Construccin instalacin y montaje
Adquisiciones

Inversin

Ejecucin y puesta en marcha

Disponer de los recursos humanos, fsicos y financieros

La infraestructura fsica, laboral y Plan de directiva; y ejecucin ajustes de maquinaria y equipo

Formacin de recursos Financiero Puesta en marcha Eficiencia del proceso de

Recuperacin

Operacin y direccin

Generar eficientemente beneficios econmicos y sociales

Planeacin, Sist. y Proc. organizacin, La produccin Desarrollo direccin, de satisfactores Optimizacin Org. evaluacin y eficaces Planeacin control. Fin. Planeacin Estratgica.

Aseguramiento de Calidad

Mercadotecnia

Fuente: Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9.

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Donde esquemticamente se tiene:

Idea del proyecto

Anlisis del entorno Perfil o gran visin o Identificacin del Proyecto

Deteccin de necesidades

Anlisis de oportunidades Para satisfacer necesidades

Definicin conceptual del Proyecto

Estudio del proyecto e ingeniera de proyecto Factibilidad del Proyecto o Formulacin y Evaluacin Evaluacin del Proyecto

Decisin sobre el Proyecto

Gestin de recursos y Realizacin del Proyecto

Proyecto definitivo

Fuente: Con base en Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin , 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9; Baca Urbina ,Gabriel, Op. Cit. Pp. 5

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Particularmente la formulacin y evaluacin de proyectos ser:

Formulacin y Evaluacin de P ro y ect o s

Definicin de Objetivos

Estudio de Mercado

Estudio Tcnico Operativo

Estudio Econmico

Estudio Financiero

Resumen y Conclusiones

Retroalimentacin Decisin sobre el P ro y ect o

Fuente: Con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9; Baca Urbina, Gabriel. Op. Cit. Pp. 5

La estructura general de la Evaluacin de proyectos es una forma de esquematizar la evolucin que implica este anlisis, y se establece como un precedente, de manera muy general, de todas las etapas de la evaluacin. Estudio de mercado Es til para prever una poltica adecuada de precios, estudiar la mejor forma de comercializar el producto y contestar a la siguiente pregunta Existe un mercado viable para el producto que se pretende elaborar? Si la respuesta es positiva, el estudio contina. Si la respuesta es negativa, puede replantearse la posibilidad de un nuevo estudio ms preciso y confiable; si el estudio hecho ya tiene esas caractersticas, lo recomendable sera detener la investigacin. Los objetivos del estudio de mercado son: Ratificar la existencia de una necesidad insatisfecha en el mercado; determinar la cantidad de bienes o servicios provenientes de una nueva unidad de produccin que la comunidad estara dispuesta a adquirir a determinados precios; conocer cules son los medios que se emplean para hacer llegar los bienes y servicios a los usuarios, en donde de ser insostenible cualquiera de estos aspectos a nuestros objetivos, de entrada se tronara la factibilidad del proyecto en cuestin.
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Lgicamente la estructura de ste estudio tiene un orden el cual se esquematiza de la siguiente manera:
Anlisis de Mercado

Anlisis de la Demanda

Anlisis de la O f ert a

Anlisis de los Precios

Anlisis de la Comercializacin

Conclusiones del Anlisis del Mercado Fuente: Baca Urbina, Gabriel.

En donde la investigacin que se realice debe ser con informacin sistemtica; el mtodo de recopilacin debe ser objetivo y no tendencioso; los datos recopilados siempre deben ser informacin til, el objeto de la investigacin siempre debe tener como objetivo final servir como base para tomar decisiones. En los estudios de mercado para un producto nuevo, muchos estudios no son aplicables, ya que el producto no existe, a cambio de esto, las investigaciones se realizan sobre productos similares ya existentes, para tomarlos como referencia en las siguientes decisiones aplicables a la evolucin de un nuevo producto, o en estudios de laboratorio con grupos de control, lo cual de entrada es mucho ms costoso. Definicin del Producto En esta parte debe hacerse una descripcin exacta del producto o los productos que se pretendan elaborar. Esto debe ir acompaado de normas de calidad que edite la Secretara de Estado correspondiente. Anlisis de la demanda Para determinar la demanda de emplean herramientas de investigacin de mercado, en donde en principio se entiende por demanda, al llamado Consumo Nacional Aparente (CNA) que es la cantidad de un determinado bien o servicio que el mercado requiere, y se puede expresar como: Demanda = CNA = produccin nacional + importaciones - exportaciones Para esquematizar la clasificacin o tipos de demanda existentes bajo los distintos criterios de clasificacin, a continuacin se presenta de la siguiente tabla:

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Criterios de clasificacin de la demanda

Clasificacin de la demanda en relacin a La oportunidad Tipos de Demanda -Insatisfecha -Satisfecha Su necesidad -Bienes social necesarios y nacionalmente Subtipos -Satisfecha saturada -Satisfecha no saturada

-De bienes no necesarios o de gusto Su temporalidad -Continua -Cclica o estacional Con su destino -De bienes finales -De bienes intermedios o industriales Fuente: Con base a Baca Urbina.

Determinacin de la demanda potencial o insatisfecha Bsicamente, sta es la cantidad de bienes o servicios que es probable que el mercado consuma en un tiempo futuro dado, en donde, la demanda potencial se obtiene con una simple diferencia, entre oferta y demanda; con los datos proyectados se puede calcular la probable demanda potencial. Aunque no existieran datos estadsticos para hacer el clculo de una demanda insatisfecha, esto no quiere decir que no exista tal tipo de demanda, por lo tanto, en condiciones reales, no existe el mercado satisfecho saturado, y el conocer de esta, da la idea de relacin riesgo rendimiento en que se incurrira. Anlisis de la oferta Oferta es la cantidad de bienes o servicios que un cierto nmero de oferentes estn dispuestos a poner a disposicin del mercado a un precio determinado. Respecto a los tipos de oferta estn: oferta competitiva o de mercado libre, oferta oligoplica, y la oferta monoplica. Entre la informacin ms importante para llevar a cabo el anlisis de la oferta, se establecen cules son los puntos para realizarlo, en donde, los factores cuantitativos y cualitativos que se requiere conocer tanto propios como de la competencia son: nmero de productores; localizacin; capacidad instalada y utilizada; calidad y precio de los productos; planes de expansin; inversin fija y nmero de trabajadores. Adicionalmente es importante sealar, la necesidad de hacer un ajuste en el Producto Bruto Interno (PBI), el tipo de cambio y la inflacin. Anlisis de los precios Es la cantidad monetaria a que los productores estn dispuestos a vender, y los consumidores a comprar, un bien o servicio, cuando la oferta y la demanda estn en equilibrio. Ahora bien, los precios pueden ser locales, nacionales, de zona fronteriza o internacionales y es de suma importancia la delimitacin de tales definiciones ya que de lo contrario podra caerse en descalabros. Anlisis de la comercializacin de un producto
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Es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicio al consumidor con los beneficios de tiempo y lugar. Para esto es importante el anlisis de canales de distribucin, forma de comercializacin, rea de influencia, etc. Estudio Tcnico Este estudio tiene por objetivos: el Verificar la posibilidad tcnica de fabricacin del producto que se pretende y analizar y determinar el tamao ptimo, la localizacin ptima, los equipos, las instalaciones y la organizacin requeridos para realizar la produccin. Por lo tanto el Estudio Tcnico se divide en cuatro partes que son: tamao fsico del proyecto, localizacin del proyecto, ingeniera del proyecto y anlisis administrativo tal como se ve en siguiente esquema: Partes del estudio tcnico
Anlisis y determinacin de la localizacin ptima del proyecto

Anlisis y determinacin de tamao ptimo del proyecto

Ingeniera de proyecto Identificacin y descripcin del proceso Anlisis de la disponibilidad y el costo de los suministros e insumos

Determinacin de la organizacin humana y jurdica que se requiere para la correcta operacin del proyecto
Fuente: Con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9; Baca Urbina, Gabriel.

Anlisis y determinacin de la localizacin optima del proyecto Este es el primer paso en el estudio tcnico ya que contribuye en mayor medida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital, pues se debe equilibrar costas de transporte, en materia prima, distribucin, oportunidad de negocios, costos de arrendamiento o de inversin en inmuebles, zonificacin, uso de suelo, etc.
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Anlisis y determinacin del tamao optimo del proyecto El tamao de un proyecto es su capacidad instalada, y se expresa en unidades de produccin por ao. En la prctica, determinar el tamao de una nueva unidad de produccin es una tarea limitada por las relaciones recprocas que existen entre el tamao y la demanda, en donde, el tamao propuesto slo debe aceptarse en caso de que la demanda sea claramente superior a dicho tamao; la disponibilidad de materias primas o insumos, la tecnologa, los equipos y el financiamiento. Definido el tamao ms adecuado, es de vital importancia asegurarse de que se cuenta con el personal ms apropiado, es decir ni en exceso por debajo del perfil deseable, ni en exceso por arriba del mismo ya que por cualquiera de los dos motivos se puede caer en improductividad. Ingeniera del proyecto y los objetivos generales El objetivo de esta parte del estudio tcnico es resolver todo lo concerniente a la instalacin y el funcionamiento de la planta, esto es, desde insumos suministros, procesos, maquinaria, incluye desde la distribucin de la planta hasta la estructura organizacional, diseo, productos, subproductos, residuos y la forma ecolgica de deshacerse de ellos, a continuacin se proporciona una tabla del sistema de produccin. Sistema de produccin Estado inicial Insumos Suministros + Proceso transformador = Proceso Maquinaria Organizacin Producto final Productos Subproductos Residuos o desechos

Fuente: Con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp. 7-9; Baca Urbina, Gabriel.

Estudio Econmico El objetivo de ste estudio, es ordenar y sistematizar la informacin de carcter monetario que proporcionan las etapas anteriores y elaborar cuadros analticos que sirven de base para la evaluacin financiera. Las bases de el estudio econmico son los costos totales y de la inversin inicial cuyo origen son los estudios mercado y el de ingeniera, ya que costos e inversin inicial, dependen de la produccin planteada y la tecnologa seleccionada; posteriormente se desarrolla el clculo de la depreciacin y amortizacin de toda la inversin inicial, el clculo de Capital de Trabajo. Se calcula el punto de equilibrio que es la cantidad mnima econmicamente que se producir; considerando una tasa de rendimiento mnima aceptable de acuerdo al costo de oportunidad se descuentan los flujos netos de efectivo, en donde, los flujos provienen del estado de resultados proyectados del horizonte de tiempo seleccionado. S acaso se plantea algn financiamiento externo, es necesario seleccionar un plan del mismo y se muestra su clculo tanto en la forma de pagar intereses como en la forma de pagar el capital, tal es el caso de tablas de amortizacin. La parte del anlisis econmico pretende determinar cul es el monto de los recursos econmicos necesarios para la realizacin del proyecto, cul ser el costo total de la operacin del mismo incluyendo funciones de produccin, administracin, financiamiento y ventas. Determinacin de costos Los costos son el desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado, en el presente o en futuro
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sea tangible o en forma virtual y dentro de los cuales existen varios tipos de costos, dentro de los cuales estn: Costos de produccin, estn formados por los siguientes elementos: materias primas, mano de obra directa, mano de obra indirecta, materiales indirectos, costos de lo insumos, costos de mantenimiento, y finalmente cargos por depreciacin y amortizacin. Costos de Administracin, son los costos provenientes de realizar la funcin de administracin dentro de la empresa, incluye direcciones o gerencias de planeacin, investigacin y desarrollo, recursos humanos y seleccin de personal, relaciones pblicas, finanzas o ingeniera, as como los correspondiente de depreciacin y amortizacin que en su actuar estos produzcan. Costos de Venta, son los generados en el rea de ventas, lo que incluye ventas, el de hacer llegar el producto al intermediario o consumidor, actividades de investigacin y el desarrollo de nuevos mercados o de nuevos productos adaptados a los gustos y necesidades de los consumidores, el estudio de estratificacin del mercado, las cuotas y el porcentaje de participacin de la competencia en el mercado, la adecuacin de la publicidad que realiza la empresa y el estudio de tendencia de las ventas entre otros. Costos financieros, son aquellos generados por crditos documentados para la ejecucin del proyecto, parte del mismo o su operacin y cuyos los intereses que se deben de pagar en relacin con capitales obtenidos del citado crdito, actualmente la ley permite deducir del diferencial entre el costo financiero y la inflacin sucedida en el mismo periodo. Presupuestos Ya que se tiene el sistema de costos, los presupuestos, son los planes formales escritos en trminos monetarios, con lo cual se determinan la trayectoria futura del proyecto en aspectos como ventas, costos de produccin, los gastos de administracin y ventas, as como de costos financieros. Los tipos de presupuestos para la elaboracin de un estudio financiero son de cuatro tipos, dentro los cuales destacan: de inversin, los cuales por su naturaleza pueden ser fija, diferida, circulante o capital de trabajo; de ingresos de operacin esto es de producto(s), principal (es), subproductos y otros; de egresos de operacin que incluyen de costos de produccin, de gastos de administracin, de gastos de venta y de gastos financieros; de impuestos y PTU. Como se puede observar, en el estudio econmico, lo de mayor trabajo son los presupuestos. Inversin inicial La valoracin de la inversin inicial, comprende la adquisicin de todos los activos fijos y diferidos necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, esto es, a excepcin del capital de trabajo. Estudio financiero Con todo lo anterior, en esta parte de la evaluacin, recae la decisin prcticamente final de invertir o no hacerlo, ya que se analiza s ha de ser buen negocio o no, por lo tanto esta etapa se basan en tcnicas fundamentales de evaluacin, que toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo, tales tcnicas son: tasa interna de rentabilidad, el valor presente neto, rendimiento contable medio, periodo de recuperacin descontado e ndice de recuperacin. El objetivo del anlisis financiero tiene como finalidad aportar una estrategia que permita al proyecto allegarse de los recursos necesarios para su implantacin y contar con la suficiente liquidez y solvencia, para desarrollar ininterrumpidamente operaciones productivas y comerciales. El anlisis financiero aporta la informacin necesaria para estimar la rentabilidad de los recursos que se utilizarn, susceptibles de compararse con las de otras alternativas de inversin.
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Estados financieros utilizados para el anlisis Bsicamente el tipo de estados financieros que se utiliza en ste estudio son estados financieros pro forma, en donde, estos tienen como objetivo pronosticar un panorama futuro del proyecto y se elaboran a partir de los presupuestos estimados de cada uno de los rubros que intervienen desde la ejecucin del proyecto hasta su operacin. Los estados financieros pro forma representativos necesarios para ste anlisis son: Estado de resultados, Balance General y Estado de Cambios en la Situacin Financiera. Las proyecciones de los estados financieros se calculan para un cierto nmero de aos, con el objeto de permitir un anlisis de comportamiento futuro del proyecto. El nmero de aos depender de la clase de empresa que se emprenda con la posibilidad de estimar dichas proyecciones lo ms apegado a la realidad. Obviamente las bases para llevar a cabo la elaboracin de los estados financieros pro forma son: la elaboracin del programa de inversin, la determinacin de la estructura financiera del proyecto, la determinacin de las fuentes y condiciones de financiamiento y la estimacin de los ingresos y egresos del proyecto. A continuacin se presenta de manera esquemtica la estructura de estos estados financieros en trminos genricos. Estructura del estado de Resultados
Presupuesto de Ingresos por ventas - Presupuesto de costos de produccin = Utilidad Bruta - Presupuesto de Gastos administrativos y de ventas = Utilidad de Operacin - Presupuesto de Gastos Financieros = Utilidad antes de ISR Y PTU - Presupuesto de impuestos sobre la Renta y Reparto de Utilidades = Utilidad Neta
Fuente: Elaboracin propia y con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995. Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp. 90

Balance General pro forma Conocido como balance general pro forma contiene los rubros que constituirn los activos de la empresa, es decir, los bienes adquiridos y pasivos para realizar el proyecto. Estructura del Balance General
Recursos
Activo Circulante

Utilizaciones
Pasivo Circulante

Pasivo Largo Plazo Activo Fijo y activos diferidos

Capital Contable

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Respecto a los rubros que componen cada cuenta se tiene: Activos de la empresa: activo circulante son los bienes y recursos que se pueden convertir rpidamente en efectivo, dentro de los cuales se tienen efectivo en caja y bancos, cuentas por cobrar, inventarios y valores negociables; activo fijo son los bienes fsicos o tangibles que se utilizan en la actividad productiva y comercial de la empresa tales como terreno, edificios y construcciones, maquinaria y equipo, equipo de transporte, equipo de oficina; activo diferido son los bienes intangibles necesarios para constituir y operar la empresa y que son tiles exclusivamente a sta tales como: costos de estudios y proyectos, gastos notariales, gastos pre-operativos, instalaciones, etc. Dentro de los pasivos se tienen: pasivo a corto plazo (menor de un ao), que estn constituidos por aquellas deudas que la empresa tiene obligacin de pagar en un plazo no mayor de un ao tales como crditos bancarios a corto plazo, crditos de proveedores e insumos, amortizacin anual de crditos de largo plazo, provisin para impuestos y reparto de utilidades; pasivo a largo plazo, est formado por las deudas que la empresa tiene obligacin de pagar en un plazo mayor de un ao tales como crditos a mediano y largo plazo, obligaciones, acreedores hipotecarios. El capital contable para el proyecto estar constituido por: el capital social o las aportaciones efectivas de los socios, reservas legales y los supervit o dficit netos que resulten de la operacin. Estado de Cambio en la Situacin Financiera Su finalidad es prevenir como su nombre lo dice, de donde se originan y en que se invierten tales flujos dentro de la misma operacin de la empresa, al igual que el estado de prdidas y ganancias es un estado financiero dinmico que proporciona tal informacin de la empresa por periodos determinados. El saldo obtenido del primer perodo, que debe ser positivo, se anota para el perodo subsiguiente en que ser sumado a los ingresos, a stos se restarn los egresos para as obtener el saldo final del siguiente lapso, cuando el saldo final es negativo, significa que hay insuficiencia de ingresos, en cuyo caso, deber optarse por incrementar las aportaciones de los socios, o financiarse con ms crditos, mismos que interactan con el clculo de tablas de amortizaciones, esto es, hasta llegar a un equilibrio entre el financiamiento con sus costos implcitos y los flujos de entrada y salida que se aplican en ste estado financiero. Cuando el saldo es positivo, debe tenerse en cuenta que sea el mnimo indispensable para hacer frente a los gastos inmediatos del siguiente perodo, ya que puede cometerse en error de estar considerando inversin en exceso de recursos, lo cual tiene costos financieros. Ejemplo de los rubros que integran el estado de Cambio en la Situacin Financiera ORIGENES Utilidad Gastos de depreciacin Fondos de operacin Aumento en pasivo Aumento de capital contable SUMA DE ORIGENES APLICACIONES Inversin en P. y E. Inversin en C. De T. Amortizacin de Pasivo 2006 125 60 185 90 275 250 100 2007 125 70 195

195 100 50
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Pago de Dividendos SUMA DE APLICACIONES ORIGENES-APLICACIONES Saldo inicial en caja SALDO FINAL EN CAJA De la estructura financiera

350 -75 75 0

150 45 0 45
Fuente: Elaboracin propia

La totalidad de los recursos requerida por la inversin del proyecto se clasifica contablemente como el activo total inicial y puede ser financiado ntegramente con recursos propios provenientes de los promotores, que habrn de constituirse en accionistas; alternativamente, puede ser financiado en parte con recursos propios y en parte con recursos financieros provenientes de los crditos del sistema bancario. Las aportaciones de los socios o accionistas se computan contablemente como capital del proyecto o empresa, en tanto que los recursos crediticios se clasifican como pasivos, de ah que la igualdad fundamental del balance se defina como: ACTIVO = PASIVO + CAPITAL La estructura financiera del proyecto consiste en determinar cmo se financiar el Activo inicial, es decir, qu porcentaje corresponden respectivamente al pasivo y al capital, en tal forma que su suma sea igual a 100% del activo total, en donde, la estimacin de la inversin total y de los recursos con que cuenten los socios para invertir cuantifican implcitamente la estructura financiera del proyecto, estableciendo la necesidad de financiamiento para el proyecto y as una estructura financiera preliminar determinar, el instrumento para negociar con las fuentes de financiamiento. De la Fuentes de recursos Parte de la estructura y el programa de inversiones de los activos fijos, tal que con ellos se busque un plan de financiamiento para la obtencin oportuna de los recursos provenientes de fuentes previstas, en donde el estudio del financiamiento, debe incluir un anlisis de los problemas y limitaciones en moneda, su tipo de cambio, riesgos sistemticos y no sistemticos de la misma. En la aportacin de los socios, se hacen estimaciones previas de la rentabilidad sobre inversin en el caso de incorporar a nuevos socios de colocar en el mercado valores de acciones. Condiciones financieras En funcin de la capacidad financiera de los socios, se definen de las necesidades de financiamiento externo, en donde, es importante resaltar que, por una parte se tienen las condiciones crediticias que soporta el proyecto, de acuerdo al flujo neto de efectivo y por otra se tienen las condiciones crediticias que ofrecen las instituciones financieras, en donde, es fundamental apalancarse hasta el momento en que maximice el Rendimiento sobre la inversin propia, punto del cual se llama: punto de equilibrio financiero. Algunas condiciones fundamentales que deben contemplarse en los financiamientos, son: Plazo de amortizacin.- Son los pagos sistemticos y graduales durante la amortizacin del prstamo. Perodo de gracia.- Es el tiempo, en aos, semestres, trimestres o meses, que se establece exclusivamente para el pago de intereses, en el cual no se efectan amortizaciones de capital.
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Comisiones.- Es el cobro del servicio al prestatario por un crdito bancario. Los principales tipos de comisin son: a) de administracin, b) de inspeccin y vigilancia, c) de recursos comprometidos no desembolsados. Tasa de inters.- Nominal, efectiva y real. Anlisis de los Flujos Netos de Efectivo Los flujos netos de efectivo derivan del estado de Cambios en la Situacin Financiera, sea para fines de evaluacin de la rentabilidad privada y nacional o social de los proyectos. En el flujo de efectivo deben considerarse las tablas de amortizacin de activos intangibles, as como las de las depreciaciones de las dems inversiones para poder conformar el estado de resultados y deducir las mismas de los valores de cada activo en el balance, con objeto de reflejar en cada perodo el valor neto de dichos activos. Es importante sealar que las depreciaciones y amortizaciones de la inversin aunque son consideradas como ingresos o entradas de recursos, en realidad son costos virtuales en el estado de resultados y aunque no generan egresos, constituyen un fondo de reposicin de los activos fijos, en un tiempo tal, que es precisamente el horizonte de tiempo contra el cual se mide la inversin. Para integrar un flujo de efectivo del proyecto se puede utilizar la siguiente frmula: FNEP = (Inversin + Ingresos Brutos - Egresos Brutos) FNEP se refiere al Flujo Neto de Efectivo del Proyecto en s para el ao t el cual se integra mediante la suma de la inversin total realizada en ese ao, la cual se aplica con signo negativo ya que es una salida de efectivo del proyecto; ms los ingresos brutos totales durante ese mismo ao, a lo cual se le restan los ingresos brutos totales de ese mismo ao. El proyecto tiene un slo flujo neto de efectivo, el cual se destina, a cubrir las obligaciones productivas y de operacin, despus las fiscales y laborales y finalmente las financieras derivadas de los costos y amortizaciones de los pasivos. Del empresario o del capital social Este flujo o FNECS se integra mediante la siguiente frmula: FNECS t = (- ACSt + UNt + Dt + At - CFt - ACt) Donde: FNECS = Flujo Neto de Efectivo del Capital Social en el ao t ACS = Aportaciones de Capital Social en el ao t UN = Utilidad Neta en el ao t D = Depreciacin del Activo fijo en el ao t A = Amortizaciones del Activo diferido en el ao t CF = Costo Financiero AC = Amortizacin o pagos de crditos de corto y largo plazos cubiertos en el ao t Tanto en el caso del FNE del proyecto en s, como el del capital social o empresario, la forma en que dicho flujo queda representado es como una serie cronolgica de valores monetarios, con signos negativos y positivos, por unidad de tiempo, tal como se presenta a continuacin:
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Ao 0 1 2 : n Donde: I= Inversin inicial Y= Ingresos netos

FNE -I + Y1 + Y2 : + Yn

En conclusin, la conjuncin de los presupuestos de ingresos y egresos del proyecto, y el presupuesto de o programa de inversiones, sirven de base para determinar la estructura financiera ms conveniente, y se est con ello en posibilidad de formular el flujo de efectivo, que permite elaborar los estados financieros proforma y la evaluacin correspondiente. Finalmente en lo que al anlisis financiero se refiere, una vez que se tienen los flujos de efectivo, con el auxilio del ndice de rentabilidad IR, Rendimiento Contable Medio RCM, periodo de Recuperacin PR, Periodo de Recuperacin Descontado PRD, Tasa Interna de Rentabilidad TIR, y el Valor Actual Neto VAN principalmente, se llegar a la determinacin de la factibilidad financiera del proyecto. Aunque en la mayora de los casos, hasta aqu sera suficiente para determinar que un proyecto de inversin sea privado o pblico es factible, en algunos proyectos, an puede haber otros factores que de no evaluarlos correctamente, podran echar a tierra todo lo anteriormente sealado. Anlisis de otros factores. Estos factores, dependen de la situacin especfica de un proyecto o una empresa y no siempre son fciles de predecir ni se puede que un nuevo proyecto este a salvo de estos. Factores fortuitos Lo de mayor impacto en nuestra poca, son los factores vecinales y sobre todo, factores del medioambiente, en donde se busca que los proyectos no afecten el medio amiente, por lo tanto segn sea, pueden implicar cuantiosos recursos en dicho estudio, trmites e implementaciones tales como descargas residuales, emisiones de gases, emisiones de polvos, desechos inorgnicos, desechos orgnicos, ruido, etc. lo cual en su conjunto, puede parar cualquier proyecto que no lo haya previsto. Riesgo Sistemtico Aunque en el apartado de las fuentes de recursos ya se mencion, ste factor por s solo y ms all de los recursos, en la actualidad es fundamental, ya que aunque previamente desde el estudio de mercado se pudo haber ido revisando, nos arroja el momento especfico del entorno empresarial, de la estabilidad econmica, poltica y social propicio o no propicio para lanzar el proyecto en ese momento, es decir, lo que hace tres meses pudo haber sido positivo, despus por ejemplo de unas elecciones turbulentas quiz ya no lo sea. Conclusiones Como en un principio se coment, el presente trabajo se constituye como el producto de una investigacin exploratoria, en donde se revisaron las metodologas que permiten el uso simple y confiable de mecanismos prcticos para una correcta elaboracin de ste tipo de estudios, tal que en lo posible, quien acuda a la elaboracin de un Proyecto de Inversin, tenga un mayor acceso y aunque
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Dr. Martn Abreu Beristain

definitivamente requiere de conocimientos y un equipo multidisciplinario de profesionistas, se logr conjuntar el trabajo y dar seguimiento a lo que desde hace ms de 40 aos, la Organizacin de las Naciones Unidas ONU, a travs de un rgano desconcentrado como lo es la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe CEPAL ha ido desarrollando dentro de un programa de proyectos de inversin para Amrica Latina. As mismo, en Mxico se ha r4etomado el trabajo de la CEPAL y desde 1986 el Fondo Nacional de Estudios y Proyecto (FONEP) dependiente de Nacional Financiera, le recoge y le echa a andar, esto es, dado que en esencia son los cnones que dan viabilidad a los proyectos de ser financiados en NAFIN o BACOMEX. Por otra parte de un anlisis de bibliogrfico, al margen de grandes esfuerzos de diversos autores, toda esta esencia se ha ido desvirtuando, dando en muchos de los casos, burdas aproximaciones de estas metodologas. Luego entonces es que el presente trabajo logra integrar una metodologa simple, en donde aunque hay confluencias de diversos autores, se retoman las bases, esto es, desde lo fundamental, hasta lo contemporneo como lo es el anlisis del riesgo sistemtico, en donde, se que marca un procedimiento lgico y que a manera de gua relativamente simple, para quien conoce de todos estos procedimientos y tcnicas, por un camino claro y conciso. Bibliografa BACA Urbina, Gabriel, Evaluacin de Proyectos, Tercera Edicin, Mc. Graw Hill, Mxico 1995. Gmez Arreola Juan Manuel, Gua para la formacin y el desarrollo de su negocio, NAFIN, Mxico, 1992 GRABINSKY Salo, La empresa familiar, El verbo emprendedor, Mxico, 1992 HAIME Levi Luis, Planeacin Financiera de la Empresa Moderna, ISEF, S.A. , Mxico 1995, HERNANDEZ Hernndez Abraham, Hernndez Villalobos Abraham, Formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, ECAFSA, Mxico, 2001 INEGI, http://www.inegi.gob.mx/est/contenidos/espanol/rutinas/ept.asp?t=emp37&c=1810, consultada el 22 de marzo del 2006 NAFIN, http://www.nafin.com/portalnf/, consultada el 22 de marzo del 2006 ORGANIZACION de las Naciones Unidas, Pautas para la elaboracin de proyectos, Naciones Unidas, Nueva York, 1972 ORGANIZACION de las Naciones Unidas, Gua para la evaluacin prctica de proyectos, el anlisis de costos-beneficio sociales en los pases en desarrollo, Naciones Unidas, Nueva York, 1978

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