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1.7 Mercado de Valores: Funciones. Sistema argentino y norteamericano. 1.8 Los Agentes y Sociedades de Bolsa, Modalidades Operativas. 1.9 El Mercado de Divisas y Monedas 2.1 El concepto de Titulo valor y Clasificacin de los ttulos valores. 2.2 Oferta Pblica Concepto Otorgamiento Art. 16 ley 17811 2.3 Cotizacin y Negociacin mbitos de Negociacin Modalidades. 2.4 Ttulos emitidos por el Estado- Ttulos Pblicos y Letras 2.5 Ttulos Representativos de Deuda de Empresas Privadas Ley de Obligaciones Negociables.
Bibliografa:
Fundamentos de Inversiones: Teora y Prctica. Alexander, G., Sharpe W., Bailey, J., 3 ed. 2003. Prentice Hall. Captulo 3 Principios de Inversiones, Zvi, B., Kane, A., Marcus, A., 5 ed. 2004. Mc Graw Hill. Captulo 1
Introduccin
Para comprender una materia que se basa en las inversiones, debemos conocer muchos conceptos relacionados con los mercados y su legislacin. Esta lectura presenta conceptos tales como mercados de valores y de divisas, oferta pblica, ttulos de deuda pblicos y privados que son necesarios para luego estudiar ms a fondo algunos instrumentos financieros y describir los mercados de Argentina.
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y emite valores, ya sea en forma de acciones, bonos u obligaciones de cualquier tipo, ofrecindoselas a los interesados en las Bolsas de Valores. Mercado de valores secundario: Es el que los propietarios de nuevos activos, los intercambian con nuevos compradores. Este Mercado est formado por las negociaciones que se realizan con ttulos que se han emitido y colocado previamente, siendo como una prolongacin del Mercado de Valores Primario. Estas negociaciones se realizan, habitualmente, en las Bolsas de Valores. En la Argentina los trminos bolsa de comercio y mercado de valores no son equivalentes. Para que haya negociacin de valores las bolsas de comercio deben tener mercados de valores adheridos. Los mercados reglamentan, garantizan y liquidan las operaciones. Las bolsas del pas con mercados adheridos se encuentran en Buenos Aires, Rosario, Santa Fe, Crdoba y Mendoza. Esta divisin funcional entre bolsas y mercados de valores es caracterstica del sistema argentino y deriva del hecho que las bolsas pueden organizar en sus respectivas jurisdicciones distintos mercados especializados en diversos productos. El Mercado de Valores de Buenos Aires es una entidad privada constituida como sociedad annima, cuyo capital est integrado por acciones admitidas al rgimen de oferta pblica y con cotizacin en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Los accionistas del Merval son los Agentes y Sociedades de Bolsa, quienes poseen una o algunas de las 183 acciones de un valor nominal de $9000 cada una y estn facultados para operar en nombre propio o de terceros. El capital social est representado por 183 acciones, cada una de las cuales confiere derecho a un voto. Pueden ser accionistas de Merval: - las personas fsicas que renan las condiciones legales, estatutarias y reglamentarias para ser Agentes de Bolsa; - las sociedades annimas constituidas con objeto exclusivo para desarrollar las actividades de Sociedades de Bolsa. Funciones del Mercado de Valores Las principales funciones del Merval se concentran en: la negociacin, Cmara Compensadora y Contraparte Central en la liquidacin de operaciones y neto de las mismas, as como tambin, monitoreo y garanta segn corresponda, de las transacciones que se realizan a travs de sus dos Sistemas de Negociacin el Mercado de Concurrencia y la Rueda Continua. El Merval acta como contraparte central de todas las operaciones que garantiza, realizando la administracin de los riesgos asociados a las distintas operaciones e instrumentos autorizados a negociar. Para cumplir eficientemente esas funciones, el Merval regula, coordina e implementa todos los aspectos relacionados con las diferentes operaciones burstiles que se realizan con valores negociables pblicos y privados en los distintos segmentos de negociacin, cumpliendo adicionalmente su rol de vigilancia a travs de un sistema de monitoreo que permite realizar el seguimiento de todas las transacciones en tiempo real. El Merval se encuentra facultado para aplicar sanciones disciplinarias a los intermediarios burstiles que no cumplan con las normas y regulaciones que rigen al Sistema Burstil Argentino, de acuerdo al marco normativo de la Ley 17.811 y a disposiciones complementarias dictadas por el propio Mercado en funcin de las facultades de autorregulacin otorgadas por dicha Ley.
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Para cumplimentar el ciclo de liquidacin de las operaciones, el Merval utiliza los servicios de empresas controladas y vinculadas: a travs de Caja de Valores S.A. efecta los movimientos electrnicos de valores negociables y a travs del Banco de Valores y otras entidades financieras autorizadas realiza el movimiento electrnico de medios de pago, siendo el Merval el responsable de dichos movimientos, dada su funcin de Cmara Compensadora y Contraparte Central.
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intervencin en el mercado de divisas. Otros, y podra decirse la mayora, intervienen constantemente comprando o vendiendo divisa para mantener la moneda local dentro de determinada banda de cotizacin con respecto al dlar. Entre estos pases podemos nombrar a Argentina y muchos otros tales como China, Suecia, Suiza, Hong Kong, etc. Multinacionales: las empresas que operan en varios pases efectan pagos o reciben ingresos en monedas diferentes de los pases en los que estn operando. Para ello, deben recurrir al mercado de divisas. Por ejemplo, una multinacional estadounidense que obtiene ingresos en muchas monedas pero que reporta ganancias en dlares, querr cubrirse de posibles prdidas por depreciaciones de otras monedas con respecto al dlar y comprar contratos futuros para asegurarse un ingreso determinado en dlares. Instituciones financieras no bancarias: muchas instituciones financieras no bancarios ofrecen servicios a sus clientes en un esfuerzo por diversificarse y generar mayores ingresos.
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Artculo 17: Pueden ser objeto de oferta pblica nicamente los ttulos valores emitidos en masa, que por tener las mismas caractersticas y otorgar los mismos derechos dentro de su clase, se ofrecen en forma genrica y se individualizan en el momento de cumplirse el contrato respectivo. Artculo 18: La oferta pblica de ttulos valores emitidos por la Nacin, las provincias, las municipalidades, los entes autrquicos y las empresas del Estado, no est comprendida en esta ley, sin perjuicio de las facultades del Banco Central de la Repblica Argentina, en ejercicio de sus funciones de regulador de la moneda y del crdito. Se considera oferta pblica sujeta a las disposiciones de esta ley, la negociacin de los ttulos valores citados cuando la misma se lleve a cabo por una persona fsica o jurdica privada, en las condiciones que se establecen en el artculo 16. Artculo 19: La Comisin Nacional de Valores debe resolver la solicitud de autorizacin para realizar oferta pblica dentro del plazo de treinta das a partir de la fecha de su presentacin. Cuando vencido dicho plazo, no se hubiera expedido, el interesado puede requerir pronto despacho. A los diez das de presentado este pedido si la Comisin Nacional de Valores no se hubiera pronunciado, se considera concedida la autorizacin, salvo que aqulla prorrogue el plazo mediante resolucin fundada. Dicha prrroga no puede exceder de treinta das a partir de la fecha en que se disponga. Vencido este nuevo plazo, la autorizacin se considera otorgada. La resolucin que deniegue la autorizacin es recurrible, aplicndose a tal efecto las mismas normas de competencia y procedimiento establecidas en el artculo 14. La denegatoria no puede fundarse en razones de oportunidad o conveniencia. La autorizacin para efectuar oferta pblica de determinada cantidad de ttulos valores, no importa autorizacin para el ofrecimiento de otros emitidos por el mismo emisor, aun cuando tengan las mismas caractersticas. Artculo 20: El Banco Central de la Repblica Argentina en ejercicio de sus funciones de regulador de la moneda y del crdito, puede limitar, con carcter general y temporario, la oferta pblica de nuevas emisiones de ttulos valores. Esta facultad podr ejercerla indistintamente respecto a los ttulos valores pblicos o privados. La resolucin debe ser comunicada a la Comisin Nacional de Valores, para que suspenda la autorizacin de nuevas ofertas pblicas y a las bolsas de comercio para que suspendan la autorizacin de nuevas cotizaciones. Artculo 21: Pueden realizar oferta pblica de ttulos valores las sociedades que los emitan y las personas fsicas o jurdicas inscriptas en el Registro establecido por el artculo 6, inciso d) de esta ley. Estas ltimas deben llevar un registro o fichero con los datos personales, documentos de identidad y firma de sus clientes. El agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de valores, est exento del cumplimiento de los recaudos mencionados en este artculo.
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parte significante de las acciones de otra incluyen Nasdaq-London Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange-Korea Exchange, Deutsche Brse-Bombay Stock Exchange. Debido a las diferencias, centraremos nuestro estudio en las caractersticas de la negociacin del Mercado de Valores de Buenos Aires. El Mercado de Valores de Buenos Aires cuenta con un sistema de negociacin, aplicable a ttulos privados y pblicos denominado Mercado de Concurrencia, con concertacin electrnica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de ofertas. Tambin se pueden concretar operaciones en ttulos pblicos y obligaciones negociables, en la Sesin Continua de Negociacin (con o sin garanta de liquidacin del Merval). La Operatoria de Contado (Vencimiento estndar) en el Mercado de Concurrencia de Ofertas, admite dos tipos de formas operativas: Concertacin automtica de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo ubicadas en oficinas de agentes o en el recinto de operaciones o concertacin de operaciones con la modalidad de voceo en el recinto con ingreso posterior a travs de minutas. Sesin Continua de Negociacin Los Agentes y Sociedades de Bolsa pueden operar en esta sesin, comprando o vendiendo ttulos pblicos y obligaciones negociables por cuenta propia, concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de Bolsa u otro intermediario, mediante tratativas directas. En este sistema y a diferencia de la de voceo, no rige la regla de la mejor oferta y la retribucin de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado estn implcitos en el precio convenido. Las operaciones deben ser informadas en tiempo real para su divulgacin, registro y publicacin. Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado. La liquidacin de las operaciones concertadas bajo esta modalidad est garantizada por el Merval.
2.4 Ttulos emitidos por el Estado- Ttulos Pblicos y Letras Los Ttulos Pblicos son ttulos de deuda que emite el gobierno nacional, las provincias o los municipios. Como cualquier ttulo de deuda, el emisor (en este caso el Estado) se obliga al pago del capital invertido ms una ganancia (representada generalmente por intereses). En otras palabras, quien adquiere un ttulo pblico ya sea nacional, provincial o municipal; le presta dinero al gobierno respectivo a cambio de la devolucin del mismo en un perodo determinado ms una suma de intereses. La Nacin, provincias y municipios utilizan los fondos as adquiridos para refinanciar deudas anteriormente contradas o para cubrir su dficit en el gasto pblico (diferencia entre ingresos y egresos). En Argentina existen diferentes tipos de ttulos pblicos, entre ellos encontramos: Letes y Lebacs: Son letras de corto plazo que emite la tesorera y el Banco Central. Este tipo de ttulos otorgan el derecho a su tenedor al cobro de su valor nominal al vencimiento. La ganancia que se obtiene por la adquisicin de los mismos est dada por la diferencia entre el precio de compra (se venden con descuento, es decir, a un precio menor a su valor nominal) y el valor nominal cobrado al vencimiento. Bontes: Son bonos emitidos por la tesorera a mediano plazo. Quien adquiere este tipo de bonos tiene el derecho a cobrar una suma correspondiente a intereses peridicamente y el capital invertido al vencimiento.
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Bonos globales: Son bonos a largo plazo. Al igual que los Bontes, otorgan el derecho a su tenedor al cobro de intereses peridicos y del valor nominal al vencimiento. Boden: Emitidos luego del default, estos bonos se caracterizan por pagar intereses semestrales y amortizaciones parciales a partir de una fecha determinada. Es decir, quien adquiera este tipo de ttulos recibe pagos de intereses y devolucin de capital semestrales a partir de la fecha estipulada en el bono. Bonos de Consolidacin ajustables por CER: Tambin emitidos luego del default, realizan pagos de renta y amortizacin mensualmente luego de una fecha determinada. Repos: del ingls repurchase agreement, permiten a un prestatario usar un activo financiero como garanta por un prstamo de efectivo a una tasa de inters fija. En un repo, el prestatario acepta vender inmediatamente una accin a un prestamista y comprarla luego de un perodo de tiempo a un precio fijado. Un repo es equivalente a una transaccin en efectivo combinada con un contrato forward.
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Repaso
El mercado de valores est formado por aquellos mercados en los que se emiten valores de renta fija y renta variable. Los mercados pueden dividirse en mercados primarios y mercados secundarios. En el mercado primario es donde se colocan los ttulos por primera vez. En el mercado secundario es donde pasan a cotizar. El sistema burstil argentino se rige por la ley de oferta pblico 17.811 Los ttulos de deuda pblicos son ttulos emitidos por el estado. Los ttulos de deuda de algunos pases se consideran libres de riesgo, y su cotizacin es usada como el activo libre de riesgo en muchos anlisis. En Estados Unidos los ms comunes son los Treasury Bills, Treasury Notes y Treasury Bonds, mientras que en Argentina los ms comunes son el Letes, Lebacs, Bontes y Boden.
Fuentes
Fundamentos de Inversiones: Teora y Prctica. Alexander, G., Sharpe W., Bailey, J., 3 ed. 2003.
Prentice Hall.
Principios de Inversiones, Zvi, B., Kane, A., Marcus, A., 5 ed. 2004. Mc Graw Hill.
Bolsa de Comercio de Buenos Aires. http://www.bcba.sba.com.ar/ Bolsa de Comercio de Crdoba. http://www.bolsacba.com.ar/default.aspx Ley 17811, disponible en http://infoleg.mecon.gov.ar/infolegInternet/anexos/1500019999/16539/norma.htm Mercado de Valores de Buenos Aires. http://www.merval.sba.com.ar/
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